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1、 厦门国家会计学院 全球金融危机与 公允价值会计的改革与重塑 黄世忠 Ph.D CPA. MBA 联系电话: 电子邮件: 单位邮址: 9/20/20241Xiamen National Accounting Institute研 讨 内 容全球性金融危机的全球性金融危机的回顾与反思回顾与反思 金融危机金融危机触发的公允触发的公允价值会计争论价值会计争论后危机时代后危机时代公允价值会计公允价值会计改革思路和方向改革思路和方向公允价值会计公允价值会计提出的挑战提出的挑战9/20/20242Xiamen National Accounting Institute危机三阶段次贷危机导致金融机构发生大量
2、投资损失，次贷危机导致金融机构发生大量投资损失，侵蚀资本充足率，引发流动性问题侵蚀资本充足率，引发流动性问题雷曼倒闭引发连锁反应，金融机构之间缺乏雷曼倒闭引发连锁反应，金融机构之间缺乏相互信任，金融危机全面爆发。救市方案出笼相互信任，金融危机全面爆发。救市方案出笼金融危机波及实体经济，导致全球性经济大金融危机波及实体经济，导致全球性经济大衰退。各国政府纷纷出台经济刺激方案衰退。各国政府纷纷出台经济刺激方案次贷次贷危机危机金融金融危机危机经济经济危机危机9/20/20243Xiamen National Accounting InstituteAmerican Icon寂寞落幕1908年创立年创
3、立2009.3.31TA: 823TL:1734SE:-911过去过去5年亏损年亏损820美国政府美国政府 60.8%加拿大政府加拿大政府 11.7%UAM 17.5%债券持有人债券持有人 10.0%2009.6.1收盘价收盘价$0.75总市值总市值$4.78亿亿Whats good for GM Is good for the country !9/20/20244Xiamen National Accounting Institute美国汽车业首当其冲9/20/20245Xiamen National Accounting Institute美国汽车行业挣扎在死亡线上U.S. auto s
4、ales in October plunged 31% to about 850,000 vehicles, the worst month in the post World-War II era. Auto sales declined 36%,37% and 41% respectively in Dec.2008, Jan. and Feb. 2009 Oct.45%Nov.41%Dec.31%Jan.49%Feb.53%Oct.35%Nov.47%Dec.53%Jan.55%Feb.44%Dec.31%Jan.31%Feb.38%Oct.34%Nov.31%Dec.32%Jan.40
5、%Feb48%Dec.35%Jan.30%Feb.38%Dec.37%Jan.34%Feb.37%9/20/20246Xiamen National Accounting Institute汽车销售萎靡不振Auto sales fell37%, 34% , 34% 28%, and 12% from March to August in 21th consecutivemonths decline. Sales in August increased 1%-45%-33%-30%-34%-19%-20%-39%-42%-41%-32%-11%+6%-39%-48%-47%-42%-9%-15%
6、-40%-32%-24%-11%+2%+17%-35%-25%-42%-30%-17%+10%9/20/20247Xiamen National Accounting Institute多米诺效应(Domino Effect)7月31日申请破产保护3月16日被JP Morgan收购9月6日被美国政府接管9月15日申请破产保护9月15日被美国银行收购9月16日接受美联储救援9月25日被勒令停业 9月29日被花旗收购9月21日高盛与摩根改为银行控股9/20/20248Xiamen National Accounting InstituteToo Chinese to Fail?Finnie Mae
7、 & Freddie MacFinnie Mae & Freddie Mac 已接受美国政府已接受美国政府12701270亿美元亿美元Finnie Finnie 要求再提供要求再提供750750亿美元亿美元Finnie MaeFinnie Mae过去三年亏损过去三年亏损13681368亿美元亿美元20082008亏损亏损598598亿美元亿美元20092009亏损亏损744744亿美元亿美元20092009年末净资产年末净资产-153-153亿美元亿美元Freddie MacFreddie Mac20082008亏损亏损501501亿美元亿美元20092009亏损亏损216216亿美元亿美元2
8、0092009年末净资产年末净资产-236-236亿美元亿美元20092009年末中国持有美国国债年末中国持有美国国债$8948$8948亿亿9/20/20249Xiamen National Accounting Institute金融海啸波及全世界9/20/202410Xiamen National Accounting Institute2009年中国经济V型反转GDP335353亿元9/20/202411Xiamen National Accounting Institute中国超越日本指日可待 国国 别别 GDP GDP 国国 别别 GDP GDP 美国美国 14.27 14.27
9、英国英国 2.20 2.20 日本日本 5.05 5.05 意大利意大利 2.09 2.09 中国中国 4.90 4.90 巴西巴西 1.48 1.48 德国德国 3.24 3.24 西班牙西班牙 1.44 1.44 法国法国 2.63 2.63 加拿大加拿大 1.32 1.3220092009年中国成为世界上最大出口国年中国成为世界上最大出口国中国中国: 1.2017: 1.2017万亿美元万亿美元; ; 外汇储备超外汇储备超2.42.4万亿美元万亿美元德国德国: 8160: 8160亿欧元亿欧元, , 折合折合1.171.17万亿美元万亿美元9/20/202412Xiamen Nation
10、al Accounting Institute次级抵押贷款为何物?住房抵押贷款的种类住房抵押贷款的种类l优质住房抵押贷款优质住房抵押贷款(Prime Mortgage Loans)l次级住房抵押贷款次级住房抵押贷款(Subprime Mortgage Loans)优质和次级住房抵押贷款的区别优质和次级住房抵押贷款的区别l优质优质(FICO Score 670)借款人有稳定可靠的收入来源、良好的信用记录、债务借款人有稳定可靠的收入来源、良好的信用记录、债务负担合理、还款能力较强负担合理、还款能力较强(规模约规模约8.5万亿美元万亿美元)lAlt-A (620FICO Score 650)介于优质
11、和次级住房抵押贷款之间介于优质和次级住房抵押贷款之间(规模约规模约4000亿美元亿美元)l次级次级 (FICO Score 80%)借款人没有稳定可靠的收入来源、没有信用记录或信用借款人没有稳定可靠的收入来源、没有信用记录或信用级别低下、债务负担沉重、还款能力极低或缺失级别低下、债务负担沉重、还款能力极低或缺失(规模约规模约1.5万亿美元万亿美元, 约占美国约占美国2007年年GDP13.64万亿美元万亿美元的的11%)9/20/202413Xiamen National Accounting Institute 次贷危机的传播路径次级贷款次级贷款住房抵押住房抵押贷款机构贷款机构GSE &投资
12、银行投资银行社保基金社保基金信用评级信用评级&保险机构保险机构投资银行投资银行商业银行商业银行对冲基金对冲基金保险公司保险公司次级债券次级债券MBSABSCDO资产证券资产证券化，将不化，将不同信用级同信用级别的次贷别的次贷组合包装组合包装低收入实低收入实现居者有现居者有其屋的便其屋的便捷途径捷途径新世纪金新世纪金融公司融公司全国金融全国金融公司等公司等“华尔街的投资银行华尔街的投资银行将次贷切成丝、剁成将次贷切成丝、剁成片，经过多次混合蒸片，经过多次混合蒸煮后，熬成一锅连他煮后，熬成一锅连他们也不知道是什么东们也不知道是什么东西的大杂绘西的大杂绘”。DBAAA - BBB资产证券化债资产证券
13、化债券成为美国券成为美国2121世纪的最大出世纪的最大出口行业口行业(27)(27)9/20/202414Xiamen National Accounting Institute资产证券化的显著特点分散和转移风险分散和转移风险l借助资产证券化借助资产证券化, , 将次贷转变为次债将次贷转变为次债, , 金融机构将次贷金融机构将次贷的风险分散并转移至世界各地的次债投资者的风险分散并转移至世界各地的次债投资者规避金融监管规避金融监管l通过资产证券化，将表内的风险资产转移至表外，以规通过资产证券化，将表内的风险资产转移至表外，以规避相关部门对资本充足率（避相关部门对资本充足率（CARCAR）的监管）
14、的监管提高资金使用效率提高资金使用效率l通过资产证券化，降低资金周转天数，高速回笼资金，循环使用通过资产证券化，降低资金周转天数，高速回笼资金，循环使用资金，从而提高资金使用效率资金，从而提高资金使用效率9/20/202415Xiamen National Accounting InstituteG20认定的金融危机根源Root Causes of the Current Crisis市场参与者市场参与者l追求更高的收益而没有充分考虑风险；未能保持应有追求更高的收益而没有充分考虑风险；未能保持应有的审慎的审慎金融机构金融机构l放松信贷标准放松信贷标准; ;不健全的风险做法不健全的风险做法; ;
15、日趋复杂和不透明日趋复杂和不透明的金融产品的金融产品; ;过度的杠杆比率过度的杠杆比率政策制定者、监管当局政策制定者、监管当局l未充分认识金融市场积聚的风险并采取措施；未能与未充分认识金融市场积聚的风险并采取措施；未能与金融创新与时俱进；未考虑本国所采取监管行动带来金融创新与时俱进；未考虑本国所采取监管行动带来的系统性后果的系统性后果9/20/202416Xiamen National Accounting Institute 金融危机的若干反思反思反思1：经济学家为何没有预测到这次金融危机：经济学家为何没有预测到这次金融危机?l鲁比尼现象说明什么问题鲁比尼现象说明什么问题?l在研究方法上，模
16、型和定量研究是否存在缺陷？在研究方法上，模型和定量研究是否存在缺陷？l在制度设计上，如何考虑在制度设计上，如何考虑“黑天鹅事件黑天鹅事件”？Black Swan EventslLow frequency, high impact9/20/202417Xiamen National Accounting Institute谁最先觉察次贷危机?Professor Nouriel Roubini“Dr. Doom”HSBC Group ChairmanStephen Green9/20/202418Xiamen National Accounting Institute金融危机的若干反思反思反思2：
17、金融危机的损失为何难以确定？：金融危机的损失为何难以确定？l损失金额的估计损失金额的估计伯南克估计的损失伯南克估计的损失600-800600-800亿美元亿美元BOEBOE估计的损失估计的损失2.82.8万亿美元万亿美元IMFIMF估计的损失估计的损失4.14.1万亿美元万亿美元ADBADB估计的损失估计的损失5050万亿美元万亿美元l两个主因两个主因资产证监化资产证监化金融产品的估值日趋复杂金融产品的估值日趋复杂9/20/202419Xiamen National Accounting Institute摧毁华尔街的神秘数学公式 Gaussian copula function where
18、u and and denotes the standard normal cumulative distribution function.Differentiating C yields the copula density function:whereFinancial WeaponsOf Mass Destruction高斯高斯相依函数相依函数9/20/202420Xiamen National Accounting Institute 金融危机的若干反思反思反思3：金融监管能否以：金融监管能否以EMH为基础？为基础？l有效资本市场假说（有效资本市场假说（EMH）在过去几十年已成为金融
19、）在过去几十年已成为金融监管的理论基础监管的理论基础lFSAThe Turner Review-A regulatory response to global financial crisis, March 20099/20/202421Xiamen National Accounting Institute EMH的五大潜在缺陷1.1.市场参与者的理性假设市场参与者的理性假设lRationality assumption about market participants2.2.资产证券化增强了金融的稳定性资产证券化增强了金融的稳定性lSecuritization enhances fina
20、ncial instability3.3.数学模型能够精确计量金融风险数学模型能够精确计量金融风险lMathematical models accurately capture financial risks4.4.市场纪律能够阻止冒险行为市场纪律能够阻止冒险行为lMarket discipline will prevent risk taking behavior5.5.金融创新为社会创造价值金融创新为社会创造价值lFinancial innovation is value-added for society9/20/202422Xiamen National Accounting Inst
21、itute金融危机的若干反思反思反思4：绩效评价导向在危机中扮演什么角色？：绩效评价导向在危机中扮演什么角色？l“去杠杆化去杠杆化”凸显出华尔街金融机构绩效评价存在的凸显出华尔街金融机构绩效评价存在的弊端弊端l华尔街的绩效评价以高成长、高回报为导向，忽略了华尔街的绩效评价以高成长、高回报为导向，忽略了风险和资本的制约作用风险和资本的制约作用l有效的绩效评价，要求处理好有效的绩效评价，要求处理好GRRC9/20/202423Xiamen National Accounting Institute 过度的杠杆比率9/20/202424Xiamen National Accounting Insti
22、tute 重塑绩效评价观至关重要Performance Management绩效管理绩效管理Growth成长成长Risk风险风险Returns回报回报Capital资本资本Value Creation价值创造价值创造Financial Strength财务实力财务实力经经营营目目标标约约束束条条件件9/20/202425Xiamen National Accounting Institute金融危机的若干反思反思反思5：并购魔咒为何难破？：并购魔咒为何难破？l100100年五次并购浪潮表明年五次并购浪潮表明l 的收购兼并以失败告终的收购兼并以失败告终l危机中倒闭或陷入困境的许多金融机构也与前几
23、年无危机中倒闭或陷入困境的许多金融机构也与前几年无节制的并购相关节制的并购相关(e.g. Wachovia,RBS,BAC,HSBC)(e.g. Wachovia,RBS,BAC,HSBC)9/20/202426Xiamen National Accounting Institute 并购失败的三大主因尽职调查尽职调查(DDS)(DDS)市场层面的尽职调查市场层面的尽职调查法律层面的尽职调查法律层面的尽职调查财务方面的尽职调查财务方面的尽职调查并购估值并购估值(Valuation)(Valuation)并购溢价形成沉重的财务负担并购溢价形成沉重的财务负担并后整合并后整合(Integration
24、)(Integration)重收购，轻整合重收购，轻整合Richard Roll (1986)Hubris HypothesisAOL vs.TWLenovo vs. IBMToday China Lion今日中国之狮今日中国之狮Tomorrow Creative Life明日创新生活明日创新生活9/20/202427Xiamen National Accounting Institute 投资决策的性质和分析重心投资投资决策决策是否足以是否足以施加重大影响施加重大影响或加以控制或加以控制财务性投资财务性投资战略性投资战略性投资对方对方自己自己盈利质量盈利质量资产质量资产质量现金流量现金流量文
25、化整合文化整合管理整合管理整合产品整合产品整合9/20/202428Xiamen National Accounting Institute金融危机的若干反思反思反思6：公司治理层面有何经验教训值得吸取？：公司治理层面有何经验教训值得吸取？l监督机制监督机制股东股东董事会董事会模型与风险管理模型与风险管理l激励机制激励机制风险与报酬不对称的道德风险问题风险与报酬不对称的道德风险问题金色降落伞问题金色降落伞问题9/20/202429Xiamen National Accounting Institute围绕救市方案的争论政府干预与市场力量的较量与抉择政府干预与市场力量的较量与抉择l自由派的观点（
26、自由派的观点（Milton FriedmanMilton Friedman）“把它交给市场，政府管得越少越好把它交给市场，政府管得越少越好”“政府不是解决问题的办法，政府本身就是问题政府不是解决问题的办法，政府本身就是问题”l保守派的观点（保守派的观点（John Maynard KeynesJohn Maynard Keynes）“市场是个问题，政府才是解决问题之道市场是个问题，政府才是解决问题之道”风险与回报不对称的道德风险问题风险与回报不对称的道德风险问题l美国自诩为自由市场经济，一直强调风险自负的投资原则。但次贷危机美国自诩为自由市场经济，一直强调风险自负的投资原则。但次贷危机的始作俑者
27、华尔街投机者，却需要纳税人为他们的冒险贪婪埋单。这种的始作俑者华尔街投机者，却需要纳税人为他们的冒险贪婪埋单。这种违反风险与回报对称原则的做法，将滋生道德风险，为更严重的危机埋违反风险与回报对称原则的做法，将滋生道德风险，为更严重的危机埋下隐患下隐患“金色降落伞金色降落伞”与社会公正性问题与社会公正性问题lBailout People, not Banks!(Bailout People, not Banks!(救助人民，不救银行！）救助人民，不救银行！）为何不救助在次贷危机中破产的购房者为何不救助在次贷危机中破产的购房者? ?lGolden ParachuteGolden Parachute
28、过去年，华尔街高管获得了超过过去年，华尔街高管获得了超过3030多亿美元的薪酬多亿美元的薪酬20072007年，五大投行向其年，五大投行向其185,687185,687名员工支付了名员工支付了660660亿美元的薪酬（其中奖亿美元的薪酬（其中奖金金330330亿美元），员工平均薪酬亿美元），员工平均薪酬$353,089($353,089(其中奖金其中奖金$211,849)$211,849)美国投行劫持了美国投行劫持了美国经济！美国经济！美国反过来又劫美国反过来又劫持了全世界！持了全世界！9/20/202430Xiamen National Accounting Institute雷曼CEO与A
29、IG高管丑闻Your company is now bankrupt, our economy is now in a state of crisis, but you get to keep $480 million, Waxman said, I have a very basic question for you. Is this fair? White House calls AIG spa trip despicableExecutives went to resort days after government bailed company out9/20/202431Xiamen
30、 National Accounting Institute次贷危机的“殉道者”?Merrill Lynchs CEO Stan ONeal stepped down($160 million departure package)Citigroups CEOCharles Prince resigned($10.4 million department bonus)9/20/202432Xiamen National Accounting Institute不要迷信美国式的公司治理 何为公司治理(Corporate Governance)l公司治理=公司政治l公司治理的精髓“十六字方针十六字方
31、针”信托责任、勤勉尽职义务信托责任、勤勉尽职义务检查与制衡检查与制衡(Check and Balance)(Check and Balance)中国公司治理突出问题中国公司治理突出问题l监督机制监督机制缺位、越位、篡位缺位、越位、篡位l激励机制激励机制薪酬薪酬 心愁心愁 新仇新仇权力分配权力分配权力制衡权力制衡利益协调利益协调权力结构权力结构股东股东董事会董事会管理层管理层监事会监事会9/20/202433Xiamen National Accounting Institute“金融大师”抑或”金融巫师”?In God We Trust !In God and GreenspanWe Trus
32、t !谁当总统谁当总统都无所谓都无所谓, ,只要让格只要让格林斯潘当林斯潘当美联储主美联储主席就行了席就行了货币政策货币政策运用不当运用不当衍生产品衍生产品疏于监管疏于监管格老应对金融危机的格老应对金融危机的”高招高招”9/20/202434Xiamen National Accounting Institute金融危机引发的公允价值论战损失惨重的金融界损失惨重的金融界背负罪名的会计界背负罪名的会计界代表性机构和人物代表性机构和人物Citigroup, UBS, AIG, ABAFR,FSA, IMF, John McCain代表性机构和人物代表性机构和人物FASB, IASB, CII, C
33、QA,CFAIRobert Hertz, David Tweedie主要观点主要观点 FV FV导致金融机构确认巨额的未实导致金融机构确认巨额的未实 现、没有现金流量的账面损失现、没有现金流量的账面损失 这些损失引起投资者恐慌这些损失引起投资者恐慌, ,导致他导致他 们抛售次贷产品金融机构的股票们抛售次贷产品金融机构的股票 金融机构不惜代价降低次贷产品金融机构不惜代价降低次贷产品 的风险暴露头寸的风险暴露头寸, , 加剧次贷危机加剧次贷危机 强烈呼吁完全废除或暂时终止强烈呼吁完全废除或暂时终止FV FV 主要观点主要观点指责指责FVFV旨在转移公众视线旨在转移公众视线, , 为激为激进的进的C
34、PCP和失败的和失败的RMRM开脱罪责开脱罪责对对FVFV指责具有浓厚机会主义色彩指责具有浓厚机会主义色彩FVFV增加透明度增加透明度, , 让投资者和监管让投资者和监管 机构及时了解次贷危机的严重性机构及时了解次贷危机的严重性FVFV并非完美并非完美, , 回到回到HCHC并非理想的并非理想的 替代方案替代方案, , 而是因噎废食的倒退而是因噎废食的倒退9/20/202435Xiamen National Accounting InstituteDifference between HC and FVElizabeth Taylor 17Elizabeth Taylor 719/20/202
35、436Xiamen National Accounting Institute非诚勿扰中男人为何犯错？40年前年前”四姐妹四姐妹”组合组合- 历史成本历史成本40年后年后”四姐妹四姐妹”居酒屋居酒屋- 公允价值公允价值9/20/202437Xiamen National Accounting Institute 一个美丽的传说9/20/202438Xiamen National Accounting Institute丑小鸭变成美天鹅?FVA说了算9/20/202439Xiamen National Accounting Institute 公允价值公允吗?市值市值256亿元亿元2009净利润
36、净利润2.7亿元亿元PE:94.8市值市值460亿元亿元2009净利润净利润25亿元亿元PE:18.49/20/202440Xiamen National Accounting InstituteST金泰”牛气冲天”的公允价值连续连续42个涨停个涨停史无前例史无前例,但但并非空前绝后并非空前绝后2010.4.7￥7.549/20/202441Xiamen National Accounting InstituteST金泰”牛气冲天”的公允价值 营业收入营业收入 净利润净利润 股东权益股东权益 2004 697 302 -2,869 2005 81 -7,576 -10,445 2006 70
37、-9,887 -20,322 2007 302 865 -19,379 2008 343 -2,625 -22,065 2009Q1-Q3 225 -687 -22,752被被CPA发表非标意见发表非标意见:自自20052005年起生产经营陷于停顿状态年起生产经营陷于停顿状态; 2007; 2007年利润中年利润中, 2977, 2977万元来自债务重万元来自债务重组收益组收益; ; 逾期贷款逾期贷款87388738万元万元; ; 资产被查封资产被查封; ; 货币资金货币资金26.5826.58万元万元9/20/202442Xiamen National Accounting Institut
38、e公允价值定义的变迁及进展 FASB 115的定义的定义lFair value is the amount at which a financial instrument could be exchanged in a current transaction between willing parties, other than in a forced or liquidation salel公允价值是指一项金融工具在自愿当事人之间的当前交易公允价值是指一项金融工具在自愿当事人之间的当前交易(不属于不属于被迫或清算性出售被迫或清算性出售)中可交换的金额中可交换的金额IAS 39的定义的定义lF
39、air value is the amount for which an asset could be Fair value is the amount for which an asset could be exchanged, or a liability settled, between knowledgeable, exchanged, or a liability settled, between knowledgeable, willing parties in an willing parties in an arms length transactionarms length
40、transactionASBE 22的定义的定义l公允价值是指在公允价值是指在公平交易公平交易中，熟悉情况的交易双方自愿进行资产中，熟悉情况的交易双方自愿进行资产交换或负债清偿的金额交换或负债清偿的金额9/20/202443Xiamen National Accounting Institute公允价值定义的变迁及进展FASBFASB关于公允价值的最新定义关于公允价值的最新定义lFASBFASB在在2006.9.152006.9.15发布了发布了SFAS 157 “Fair Value SFAS 157 “Fair Value Measurements”(Measurements”(公允价值计
41、量公允价值计量),2007.11.5),2007.11.5起付起付诸实施诸实施lSFAS 157SFAS 157将公允价值定义为将公允价值定义为Fair value is the price that would be received Fair value is the price that would be received to sell an asset or paid to transfer a liability to sell an asset or paid to transfer a liability in an orderly transaction between ma
42、rket in an orderly transaction between market participants at the measurement dateparticipants at the measurement date公允价值是指市场参与者假设在计量日的有序交易中，公允价值是指市场参与者假设在计量日的有序交易中，出售一项资产可收到或转让一项负债应支付的价格出售一项资产可收到或转让一项负债应支付的价格9/20/202444Xiamen National Accounting Institute公允价值的层次、计量和披露 公开公开报价报价可观察信息可观察信息 不可观察信息不可观察
43、信息Quoted PriceObservable InputsUnobservable Inputs市场法市场法Market Approach收益现值法收益现值法Income Approach重置成本法重置成本法Cost Approach不同披露要求不同披露要求Different Different DisclosureDisclosureRequirementsRequirementsMark to MarketMark toMatrixMark to ModelAIG CDS $450b $9? $30-$130? $111? $1000?9/20/202445Xiamen Nationa
44、l Accounting Institute公允价值层次分布9/20/202446Xiamen National Accounting InstituteIASB的态度与进展倾向于采纳倾向于采纳SFAS 157SFAS 157的定义的定义2006.112006.11，IASBIASB以以SFAS 157SFAS 157为蓝本，发布了公允价值计量的讨为蓝本，发布了公允价值计量的讨论稿论稿2009.5.28IASB2009.5.28IASB发布公允价值计量发布公允价值计量(ED)(ED)就就FVFV定义、范围、计量、披露，不活跃市场定义、范围、计量、披露，不活跃市场FVFV计量征求意见计量征求意见
45、2009.6.18IASB2009.6.18IASB发布负债计量中的信用风险（发布负债计量中的信用风险（DMDM）就负债计量应否考虑信用风险征求意见就负债计量应否考虑信用风险征求意见2009.7.14IASB2009.7.14IASB发布金融工具：分类与计量发布金融工具：分类与计量EDED由四分类改为两分类由四分类改为两分类(FV vs.AC)(FV vs.AC)2009.11.5IASB2009.11.5IASB发布金融工具：摊余成本与减值发布金融工具：摊余成本与减值EDEDl将已发生损失模型改为预期损失模型将已发生损失模型改为预期损失模型2009.11.12IASB2009.11.12IA
46、SB发布了发布了IFRS 9IFRS 9金融工具金融工具l根据业务模式根据业务模式(business model)(business model)和契约性现金流量特征和契约性现金流量特征(contractual cash flow characteristics)(contractual cash flow characteristics)，将金融资产分为按，将金融资产分为按摊余成本和公允价值计量摊余成本和公允价值计量9/20/202447Xiamen National Accounting Institute公允价值定义的变迁及进展关键问题关键问题中国是否需要参照中国是否需要参照FASBFA
47、SB和和IASBIASB的做法的做法, ,修改修改FVFV的定的定义义? ?FASBFASB的定义是否存在缺陷的定义是否存在缺陷?FASB?FASB以市场为出发点定以市场为出发点定义义FV,FV,但如果所计量的资产和负债根本就没有市场但如果所计量的资产和负债根本就没有市场, ,所计量的结果还属于所计量的结果还属于FVFV的范畴吗的范畴吗? ?用于负债时，用于负债时，FASBFASB的定义要求考虑不能履约的风的定义要求考虑不能履约的风险（险（nonperformance risk)nonperformance risk)，包括企业的信用风，包括企业的信用风险（险（credit risk)cred
48、it risk)，由此是否导致企业记录一些，由此是否导致企业记录一些不合乎商业逻辑的公允价值变动收益？不合乎商业逻辑的公允价值变动收益？三个奇特案例三个奇特案例:Citigroup.HSBC.Morgan Stanley:Citigroup.HSBC.Morgan Stanley9/20/202448Xiamen National Accounting Institute信用等级下降是祸是福?9/20/202449Xiamen National Accounting Institute金融危机触发的会计热点问题全球性金融危机全球性金融危机经济动荡与救市经济动荡与救市行动和经济刺激行动和经济刺激
49、美国美国GAAPGAAP与与IFRSIFRS趋同趋同BCBS, IMF,BCBS, IMF,FSB.FSA, IIF,FSB.FSA, IIF,FCAGFCAG政策建议政策建议欧盟压力欧盟压力及及不合作威胁不合作威胁2020国集团首脑国集团首脑峰会及其声明峰会及其声明顺周期效应顺周期效应(Procyclicality)(Procyclicality)复杂性复杂性(Complexity)(Complexity)透明度透明度(Transparency)(Transparency)9/20/202450Xiamen National Accounting InstituteIASB作出的重大妥协?I
50、ASBIASB于于20082008年年1010月月1313日对国际会计准则第日对国际会计准则第3939号号- -金融金融工具：确认与计量和国际财务报告准则第工具：确认与计量和国际财务报告准则第7 7号号- -金融金融工具：披露进行了修订工具：披露进行了修订该修订允许某些以公允价值计量且其变动计入当期损益该修订允许某些以公允价值计量且其变动计入当期损益和可供出售的金融资产在特定情况下可进行重分类和可供出售的金融资产在特定情况下可进行重分类修订要点如下：修订要点如下：l在极少数情况下，允许将非衍生的交易性金融资产从以公允价在极少数情况下，允许将非衍生的交易性金融资产从以公允价值计量且其变动计入当期
51、损益的金融资产重分类至其他类金融值计量且其变动计入当期损益的金融资产重分类至其他类金融资产；资产；l预计未来仍将持有且有能力持有的可供出售金融资产可被重分预计未来仍将持有且有能力持有的可供出售金融资产可被重分类至贷款及应收款类，如果该可供出售金融资产满足贷款及应类至贷款及应收款类，如果该可供出售金融资产满足贷款及应收款项的定义；收款项的定义；l已经计入损益表的金额不允许冲回；已经计入损益表的金额不允许冲回；l该修订自该修订自20082008年年7 7月月1 1日起生效，并且追溯适用的期间截至日起生效，并且追溯适用的期间截至20082008年年1111月月1 1日止。日止。9/20/202451
52、Xiamen National Accounting Institute德国人的”会计杰作”DeutscheBank (2008Q3)9/20/202452Xiamen National Accounting InstituteFASB同样作出妥协对缺乏活跃交易对缺乏活跃交易市场的特定金融市场的特定金融产品产品( (如如MBS),MBS),若管理层认为市价若管理层认为市价不能代表其真实价不能代表其真实价值值, , 可采用内部模可采用内部模型型, , 即即DCFDCF法进行法进行估值和计价估值和计价修改修改HTMHTM和和AFSAFS债券减值的部分规定债券减值的部分规定放松对放松对FV的要求的要
53、求不不存存在在减减值值FVFV是否低于是否低于摊余成本？摊余成本？是否有意图出售是否有意图出售该等债券？该等债券？是否多半会被要是否多半会被要求出售该等债券？求出售该等债券？是否预期债券价值是否预期债券价值（DCFDCF）能够恢复）能够恢复减值已发生减值已发生且应确认为且应确认为当期损益当期损益(AC-FV)(AC-FV)减值已发生减值已发生且被划分为且被划分为1.1.信用风险损信用风险损 失确认为失确认为 当期损益当期损益; ;(AC-DCF)(AC-DCF)2. 2. 非信用风险非信用风险 损失确认为损失确认为权益变动权益变动(DCF-FV)(DCF-FV)将导致金融机构利润将导致金融机构
54、利润增加增加20%以上以上!9/20/202453Xiamen National Accounting Institute金融危机咨询组(FCAG)的建议原则原则1:1:有效的财务报告有效的财务报告( (Effective Financial ReportingEffective Financial Reporting) )lIASBIASB和和FASBFASB应当将简化和改进金融工具准则作为最高优先议程，应当将简化和改进金融工具准则作为最高优先议程，既要有紧迫感，又要广泛征求意见既要有紧迫感，又要广泛征求意见l在减值等领域，在减值等领域，IFRSIFRS和和GAAPGAAP起点不同，起点不同
55、，IASBIASB和和FASBFASB应当采用趋应当采用趋同的解决办法同的解决办法l在金融工具项目上，在金融工具项目上，IASBIASB和和FASBFASB应当探索按已发生损失模型应当探索按已发生损失模型(incurred loss model)(incurred loss model)计提贷款拨备的替代方案，新的拨备计提贷款拨备的替代方案，新的拨备法应更多地运用前瞻性信息。这类替代方案包括预期损失模型法应更多地运用前瞻性信息。这类替代方案包括预期损失模型（expected loss model)expected loss model)和公允价值模式（和公允价值模式（fair value fa
56、ir value model)model)lIASBIASB和和FASBFASB如果选择预期损失模型，应当充分关注可能降低透如果选择预期损失模型，应当充分关注可能降低透明度的明度的”盈余管理盈余管理“问题问题l在金融工具项目上，在金融工具项目上，IASBIASB和和FASBFASB应当重新考虑根据自身信用情应当重新考虑根据自身信用情况变化确认负债公允价值变化利得或损失的恰当性况变化确认负债公允价值变化利得或损失的恰当性l与金融工具、合并、终止确认和风险披露的会计准则，对审慎与金融工具、合并、终止确认和风险披露的会计准则，对审慎监管当局具有特殊重用性。监管当局具有特殊重用性。IASBIASB和和
57、FASBFASB应当继续征询相关审慎应当继续征询相关审慎监管当局的意见监管当局的意见9/20/202454Xiamen National Accounting Institute金融危机咨询组(FCAG)的建议原则原则2:2:财务报告的局限财务报告的局限(Limitations of FR)(Limitations of FR)l在联合的概念框架项目中在联合的概念框架项目中,IASB,IASB和和FASBFASB应当澄清财务报告的局应当澄清财务报告的局限限不能反映宏观经济变动的影响不能反映宏观经济变动的影响; ;取决于运作良好市场提供的可取决于运作良好市场提供的可靠数据靠数据; ;取决与金融机
58、构和其他企业主体采用恰当程序对价格取决与金融机构和其他企业主体采用恰当程序对价格的验证、对资产和负债的估值的验证、对资产和负债的估值l使用者应当认识财务报告的局限性，应当发挥自己的判断并保使用者应当认识财务报告的局限性，应当发挥自己的判断并保持应有的审慎持应有的审慎l建议相关监管当局确保柜台交易市场（特别是结构产品和衍生建议相关监管当局确保柜台交易市场（特别是结构产品和衍生产品市场）建立强有力的价格验证机制，以确保市场价格的透产品市场）建立强有力的价格验证机制，以确保市场价格的透明度明度l企业特别是金融机构应当建议有效的价格验证制度，不断提高企业特别是金融机构应当建议有效的价格验证制度，不断提
59、高资产和负债的估值水平。为了确保价格验证最有效，出售、交资产和负债的估值水平。为了确保价格验证最有效，出售、交易和其他商业职能应当彼此独立易和其他商业职能应当彼此独立9/20/202455Xiamen National Accounting Institute金融危机咨询组(FCAG)的建议原则原则3:3:会计准则的趋同会计准则的趋同(Convergence of AS)(Convergence of AS)lIASBIASB和和FASBFASB应当竭尽全力达成趋同的解决方法，尤其应当竭尽全力达成趋同的解决方法，尤其应当在应对金融危机中的项目和谅解备忘录涉及的项应当在应对金融危机中的项目和谅解
60、备忘录涉及的项目中加快趋同步伐目中加快趋同步伐l各国政府、金融市场参与者和全球企业界应当积极支各国政府、金融市场参与者和全球企业界应当积极支持制定单一的高质量会计准则持制定单一的高质量会计准则l那些已经宣布将与那些已经宣布将与IFRSIFRS保持趋同的国家，应当制定采保持趋同的国家，应当制定采纳或与纳或与IFRSIFRS保持趋同的切实可行的时间表保持趋同的切实可行的时间表l即使会计准则实现了趋同，财务报告仍然会因不同国即使会计准则实现了趋同，财务报告仍然会因不同国家或地区审计准则的差异以及执行会计准则的差异而家或地区审计准则的差异以及执行会计准则的差异而存在差异。相关国际组织应当关注并采用趋同
61、的解决存在差异。相关国际组织应当关注并采用趋同的解决方法、共同的解释以使不同国家的准则制定机构保持方法、共同的解释以使不同国家的准则制定机构保持协调。国际会计师事务所在这方面可以发挥重用作用协调。国际会计师事务所在这方面可以发挥重用作用9/20/202456Xiamen National Accounting Institute金融危机咨询组(FCAG)的建议原则原则4:4:准则制定机构的独立性和受托责任准则制定机构的独立性和受托责任 (Standard Setter Independence and Accountability)(Standard Setter Independence a
62、nd Accountability)lIASBIASB和和FASBFASB应当将金融工具项目作为其工作的重中之重，且不得在恰当应当将金融工具项目作为其工作的重中之重，且不得在恰当程序（程序（deu process)deu process)上作出妥协上作出妥协l为了确保其工作在紧急情况下得到普遍认可，为了确保其工作在紧急情况下得到普遍认可，IASBIASB和和FASBFASB应当事先界定应当事先界定采用变通恰当程序的特殊情况，并制定确保在这些特殊情况下获得最广采用变通恰当程序的特殊情况，并制定确保在这些特殊情况下获得最广泛的征询意见泛的征询意见l作为受托责任的一部分，政策制定者可以且应当表达其关
63、注的问题并为作为受托责任的一部分，政策制定者可以且应当表达其关注的问题并为准则制定提供支持，但应避免预先设定准则制定的特定结果。惟有如此，准则制定提供支持，但应避免预先设定准则制定的特定结果。惟有如此，才能确保公众对准则制定程序独立性的信心，进而提高公众对财务报告才能确保公众对准则制定程序独立性的信心，进而提高公众对财务报告和金融体系的信心和金融体系的信心l为确保其独立性免受不当影响，为确保其独立性免受不当影响，IASBIASB应当建议一个基于公平和强制性的应当建议一个基于公平和强制性的永久性资金筹措结构。永久性资金筹措结构。l为了增强权威性，为了增强权威性，IASBIASB监管委员会的人员构
64、成应当在地理分布上扩大代监管委员会的人员构成应当在地理分布上扩大代表性，包括吸收更多国家的证券监管部门参与表性，包括吸收更多国家的证券监管部门参与9/20/202457Xiamen National Accounting InstituteIASB主要应对举措顺周期效应顺周期效应(Procyclicality)(Procyclicality)复杂性复杂性(Complexity)(Complexity)透明度透明度(Transparency)(Transparency) 改革减值模型改革减值模型 非流动性市场非流动性市场 FV FV计量及重计量及重分类指引分类指引IFRS 9 IFRS 9 拟在
65、拟在20102010年完成年完成对对IAS39IAS39的替换的替换 简化金融资产分类简化金融资产分类 和计量和计量 采用采用单一减值模型单一减值模型 简化套期会计简化套期会计 改进风险披露改进风险披露 准则准则(IFRS7) (IFRS7) 强化强化SPVSPV合并合并 严格证券化的严格证券化的 终止确认标准终止确认标准9/20/202458Xiamen National Accounting InstituteIFRS 9:金融工具(2009.11.12)管理金融资产的业务模式管理金融资产的业务模式金融资产的现金流量特征金融资产的现金流量特征摊余成本摊余成本( (单一的减值模型单一的减值模
66、型) )FVFV选择权选择权( (解决会计错配解决会计错配) )其他金融工具其他金融工具: : - - 权益性权益性 - - 衍生性衍生性 - - 混合性混合性 - - 其他其他 公允价值公允价值( (不存在减值问题不存在减值问题) )权益性工具权益性工具OCIOCI选择权选择权( (解决业绩波动解决业绩波动) )除非改变业务模式除非改变业务模式否则不得重分类否则不得重分类9/20/202459Xiamen National Accounting InstituteIFRS 9 操作流程管理金融资产的业务模式管理金融资产的业务模式是否为取得合同约定的是否为取得合同约定的现金流量而持有金融资产？
67、现金流量而持有金融资产？约契性现金流量的特征约契性现金流量的特征合同条款是否规定合同条款是否规定现金流量仅为本金和利息现金流量仅为本金和利息？是否采用是否采用FVOFVO？按摊余成本计量按摊余成本计量（单一减值模型）（单一减值模型）是否为权益投资是否为权益投资？是否为交易而持有是否为交易而持有？是否指定为是否指定为FVTOCI？FVTOCIFVTOCI按公允价值计量按公允价值计量（FVTPIFVTPI）否否是是否否否否是是否否是是是是否否是是+9/20/202460Xiamen National Accounting Institute金融工具：摊余成本与减值EDIASBIASB于于20092
68、009年年1111月发布了月发布了”Financial Instruments: ”Financial Instruments: Amortized Cost and Impairment”Amortized Cost and Impairment”的征求意见稿的征求意见稿l在会计理念上和银行实务上带来极具争议的变化在会计理念上和银行实务上带来极具争议的变化以预期损失（以预期损失（ELEL）减值模型取代已发生损失（）减值模型取代已发生损失（ILIL）减值模型）减值模型金融资产减值的确认金融资产减值的确认, ,无需以损失或触发事件无需以损失或触发事件(loss or trigger (loss
69、or trigger event)event)为前提为前提EDED的要点的要点在取得一项金融资产时，确定该资产的预期信贷损失在取得一项金融资产时，确定该资产的预期信贷损失在金融工具存续期间，按合同性利息收益减去预期信贷损失的方在金融工具存续期间，按合同性利息收益减去预期信贷损失的方式，确认净利息收入式，确认净利息收入在金融工具存续期间，为预期信贷损失建立拨备在金融工具存续期间，为预期信贷损失建立拨备在每个会计期间，对预期信贷损失重新评估在每个会计期间，对预期信贷损失重新评估信贷损失预期的任何变动影响，立即确认为当期的损益信贷损失预期的任何变动影响，立即确认为当期的损益9/20/202461Xi
70、amen National Accounting Institute预期损失模型下的利息收入列报综合收益表综合收益表2010按合同利率确定的利息收入按合同利率确定的利息收入 $1,000,000 减：初步确定的预期信贷损失的分摊影响减：初步确定的预期信贷损失的分摊影响 100,000 按预期现金流量模型确定的利益收入按预期现金流量模型确定的利益收入 900,000 =信贷损失预期的变动信贷损失预期的变动 50,000 9/20/202462Xiamen National Accounting Institute预期损失减值模型的九大挑战对业务流程和内部控制的挑战对业务流程和内部控制的挑战l定价
71、定价(pricing)发放发放(origination)业绩业绩(performance)会计会计(accounting)对数据库建设的挑战对数据库建设的挑战l历史数据、未来数据历史数据、未来数据对预期现金流量持续评估的挑战对预期现金流量持续评估的挑战lAmounts, timing, and uncertainty对成本效益原则的挑战对成本效益原则的挑战对注册会计师审计的挑战对注册会计师审计的挑战lTrigger events are no longer requiredlECF is unauditable抑制盈余管理（操纵）的挑战抑制盈余管理（操纵）的挑战对信息披露的挑战对信息披露的挑战
72、对监管部门的挑战对监管部门的挑战对新兴市场经济国家的挑战对新兴市场经济国家的挑战l利率管制导致利率不一定包含对预期信用损失的弥补利率管制导致利率不一定包含对预期信用损失的弥补预期损失模型的哲理预期损失模型的哲理:居安思危、以丰补歉居安思危、以丰补歉平抑波动、永续发展平抑波动、永续发展9/20/202463Xiamen National Accounting Institute IFRS改革的理念变化收益表观收益表观/ /历史成本计量历史成本计量资产负债表观资产负债表观/ /公允价值计量公允价值计量损益确定以收入确认为基础损益确定以收入确认为基础 收入实现原则是关键原则收入实现原则是关键原则(1
73、)(1)已实现或可实现已实现或可实现;(2);(2)已赚取已赚取经营业绩从投入产出角度衡量经营业绩从投入产出角度衡量配比原则是关键原则配比原则是关键原则利润利润 = = 投入投入 产出产出投入按历史成本计量投入按历史成本计量, , 产出按产出按现行市价计量现行市价计量 损益确定以资产评价为基础损益确定以资产评价为基础终止确认旧资产和确认新资产是核心终止确认旧资产和确认新资产是核心在在(1) 风险和报酬已转移和风险和报酬已转移和(2)不持续介不持续介入管理和控制时入管理和控制时, 终止确认旧资产终止确认旧资产(存货存货)在在(1)经济利益很可能流入和经济利益很可能流入和(2)收入和收入和成本能够
74、可靠计量时成本能够可靠计量时, 确认新资产确认新资产(现金现金或应收账款或应收账款) 经营业绩从净资产价值变动的角度衡量经营业绩从净资产价值变动的角度衡量利润利润 = 资产和负债价值的变动资产和负债价值的变动9/20/202464Xiamen National Accounting Institute公允价值会计与顺周期效应什么是顺周期效应什么是顺周期效应(pro-cyclicality)?(pro-cyclicality)?l在经济政策制定中，顺周期效应是指一项政策的制定在经济政策制定中，顺周期效应是指一项政策的制定和实施可能加剧经济或金融波动和实施可能加剧经济或金融波动例如，巴塞尔新资本协
75、议例如，巴塞尔新资本协议(Basel II Accord)(Basel II Accord)要要求银行面临更大风险时，必须提高资本充足率，求银行面临更大风险时，必须提高资本充足率，这将迫使银行在经济衰退或信贷紧缩时减少信这将迫使银行在经济衰退或信贷紧缩时减少信贷投放，这反过来导致经济形势进一步恶化或贷投放，这反过来导致经济形势进一步恶化或信贷资金日趋紧张信贷资金日趋紧张l在这次危机中，在这次危机中，FSBFSB将顺周期效应定义为将顺周期效应定义为: :放大金融系统波动幅度并可能引发或加剧金融不稳定的放大金融系统波动幅度并可能引发或加剧金融不稳定的一种相互强化机制一种相互强化机制9/20/202
76、465Xiamen National Accounting InstituteFVA顺周期效应示意图经济萧条经济萧条贷款违约率上升贷款违约率上升银行计提更多拨备银行计提更多拨备CARCAR和放贷能力下降和放贷能力下降企业压缩经营和投资企业压缩经营和投资消费者抑制消费消费者抑制消费银行账户银行账户雪上加霜雪上加霜火上浇油火上浇油9/20/202466Xiamen National Accounting InstituteFVA顺周期效应示意图金融资产金融资产公允价值下降公允价值下降银行利润或股东权益银行利润或股东权益锐减，锐减，CAR大幅下降大幅下降银行出售资产压力和银行出售资产压力和补充资本融
77、资压力加大补充资本融资压力加大投资者抛售投资者抛售金融资产金融资产交易账户交易账户9/20/202467Xiamen National Accounting InstituteFVA顺周期效应的传导机制资本监管传导机制资本监管传导机制l计算计算CARCAR时，资本基础的确定过分依赖会计规则时，资本基础的确定过分依赖会计规则风险管理传导机制风险管理传导机制lLTV LTV lVaRVaR心理反应传导机制心理反应传导机制l个体理性个体理性 vs. vs.集体非理性集体非理性l羊群效应羊群效应(Herd Effect)(Herd Effect)石油大亨上天堂开会的故事石油大亨上天堂开会的故事Mill
78、ennium BridgeMillennium Bridge9/20/202468Xiamen National Accounting Institute应对顺周期效应的政策建议会计层面的对策及其利弊分析会计层面的对策及其利弊分析l金融资产重分类金融资产重分类l以以DCFDCF取代市价取代市价l减值区分为信用损失与非信用损失减值区分为信用损失与非信用损失l完善和简化公允价值会计完善和简化公允价值会计IASBIASB的二分类方案的二分类方案FASBFASB的完全的完全FVAFVA方案方案l改变减值计提方法改变减值计提方法Incurred loss modelIncurred loss model
79、Expected loss modelExpected loss model 监管层面的对策及其利弊分析监管层面的对策及其利弊分析l弱化资本监管对会计指标的依赖弱化资本监管对会计指标的依赖l提高资本充足率提高资本充足率(CAR)(CAR)的弹性的弹性l以以“周期周期”取代取代“时点时点”估算信用风险估算信用风险provisioning through the cycleprovisioning through the cycleSpanish dynamic provisioningSpanish dynamic provisioningl完善风险计量方法完善风险计量方法l设定杠杆比率上限设定
80、杠杆比率上限利利: :作用立竿见影，恢复市场信心作用立竿见影，恢复市场信心降低监管成本，维护监管威信降低监管成本，维护监管威信弊弊: :牺牲独立性、专业性和严肃性牺牲独立性、专业性和严肃性增大盈余操纵和估计误差波动增大盈余操纵和估计误差波动利利: :在会计和金融之间构筑在会计和金融之间构筑“放火墙放火墙”在保留在保留FVAFVA优点的同时，最大限度优点的同时，最大限度地降低地降低FVAFVA的潜在顺周期效应的潜在顺周期效应弊弊: :赋予管理层太多自由裁量权，诱使收赋予管理层太多自由裁量权，诱使收益平衡化游戏，造成财富不公平转移益平衡化游戏，造成财富不公平转移9/20/202469Xiamen
81、National Accounting Institute“5.30事件”vs.”股市暴风雪”5.30事件事件:1周内从周内从4200跌至跌至3500跌幅跌幅16.7%最高最高6124 (10.16)2008.12.31于于1820点点比最高峰下跌比最高峰下跌70.28%2008.10.28最低最低1664点点, 跌跌72.83%2008年年1至至12月跌月跌65.41%哪个指数代表哪个指数代表公允价值公允价值?9/20/202470Xiamen National Accounting Institute金融危机对资本市场的影响 2007最高点最高点 2008 收盘收盘 2008 跌幅跌幅20
82、09 收盘收盘 2009 升幅升幅 20104.7收盘收盘 2010 升跌幅升跌幅冰岛冰岛 8571 35295.89% 496 40.91% 585 17.94%俄罗斯俄罗斯 2498 61975.22% 1370121.32% 1478 7.88%越南越南 1111 31571.65% 494 56.83% 515 4.25%中国中国 6124 182070.28% 3277 80.05% 3158 -3.63%香港香港304681438752.78%21872 52.03% 21928 2.56%日本日本18188 885951.29%10546 19.04% 11293 7.08%法国
83、法国 6168 321747.84% 3936 22.35% 4026 2.29%韩国韩国 2028 112444.58% 1682 49.64% 1721 2.32%德国德国 8092 481040.56% 5957 23.85% 6222 4.45%美国美国14093 877637.73%10428 18.82% 10897 4.50%英国英国 6731 443434.13% 5412 22.06% 5762 6.47%9/20/202471Xiamen National Accounting Institute2007年最郁闷的人是谁?时间时间 1年期存款利率年期存款利率 1年期贷款利率
84、年期贷款利率 沪指涨幅沪指涨幅深指涨幅深指涨幅3.182.52% 2.79%6.12% 6.39% 2.87% 1.59%5.192.79% 3.06%6.39% 6.57% 1.04% 1.40%7.213.06% 3.33%6.57% 6.84% 3.81% 5.38%8.223.33% 3.60%6.84% 7.02% 0.50% 2.80%9.153.60% 3.87%7.02% 7.29% 2.06% 1.54%12.213.87% 4.14%7.29% 7.47% 1.15% 1.10%20072007年央行年央行1010次提高次提高准备金准备金, , 由年初的由年初的9%9%升至
85、升至14.5%14.5%。沪市。沪市8 8涨涨2 2跌，深市跌，深市7 7涨涨3 3跌跌求求你求求你, ,不要再涨不要再涨了，给我了，给我点面子！点面子！9/20/202472Xiamen National Accounting Institute 世界第一,舍我其谁?全世界市值最大的石油公司全世界市值最大的石油公司全世界市值最大的电信公司全世界市值最大的电信公司全世界市值最大的商业银行全世界市值最大的商业银行全世界市值最大的保险公司全世界市值最大的保险公司全世界市值最大的航空公司全世界市值最大的航空公司2008.6.304573 vs. 38002008.12.313998vs.25949/
86、20/202473Xiamen National Accounting Institute令人”敬畏”的银行市值排行榜9/20/202474Xiamen National Accounting Institute亚洲最赚钱公司公允价值几何?开盘开盘:48.62收盘收盘:43.96收盘价跌收盘价跌70%A股股13.35vs.B股股9.06，高，高67.5%, 何者更公允何者更公允?问君能有几多愁问君能有几多愁恰似满仓持有中石油恰似满仓持有中石油中石油值多少钱中石油值多少钱? ?EM vs. PCS 3.41; NI 2.079/20/202475Xiamen National Accountin
87、g Institute2008年十大绩优股票型基金 排排 名名 代代 码码 基基 金金 名名 称称 涨涨 幅幅 1 162201 泰达荷银成长泰达荷银成长 -31.61% 2 000011 华夏大盘精选华夏大盘精选 -34.88% 3 162102 金鹰中小盘精选金鹰中小盘精选 -35.03% 4 240005 华宝兴业多策略精选华宝兴业多策略精选 -37.79% 5 000031 华夏复兴华夏复兴 -38.44% 6 206001 鹏华行业成长鹏华行业成长 -39.11% 7 070002 嘉实理财通增长嘉实理财通增长 -39.35% 8 162202 泰达荷银周期泰达荷银周期 -40.52
88、% 9 481001 工银瑞信核心价值工银瑞信核心价值 -41.07% 10 070001 嘉实成长收益嘉实成长收益 -41.23%9/20/202476Xiamen National Accounting Institute永载史册的”奇观”警告股民警告股民近期进入股市，将会武松进去肉松出来；杨百万进去杨白劳出来；近期进入股市，将会武松进去肉松出来；杨百万进去杨白劳出来；奥运会进去残奥会出来；大小非解禁进去大小便失禁出来！奥运会进去残奥会出来；大小非解禁进去大小便失禁出来！9/20/202477Xiamen National Accounting Institute市盈率与市净率折射出投资价
89、值 2008.12.31 静态市盈率静态市盈率 动态市盈率动态市盈率 市净率市净率道琼斯工业指数道琼斯工业指数 10.26 10.32 2.16纳斯达克指数纳斯达克指数 12.35 12.56 1.87标准普尔标准普尔500500指数指数 10.49 10.25 1.64英国富时英国富时100100指数指数 8.45 7.42 1.35法国法国CACCAC指数指数 7.26 8.29 1.21德国德国DAXDAX指数指数 10.11 8.34 1.15日经指数日经指数 11.61 14.10 1.08恒生指数恒生指数 8.70 11.11 1.43恒生国企指数恒生国企指数 9.75 9.64
90、1.67上海综合指数上海综合指数 13.77 12.09 2.09深圳成分指数深圳成分指数 13.81 12.67 2.779/20/202478Xiamen National Accounting Institute 股票投资处于低风险区间9/20/202479Xiamen National Accounting Institute A股估值初显泡沫 2009.12.31静态市盈率静态市盈率 动态市盈率动态市盈率 市净率市净率道琼斯工业指数道琼斯工业指数 16.79 13.36 2.94纳斯达克指数纳斯达克指数 22.90 17.23 2.98标准普尔标准普尔500500指数指数 18.84
91、 14.07 2.47英国富时英国富时100100指数指数 14.88 14.08 2.05法国法国CACCAC指数指数 19.29 12.13 1.54德国德国DAXDAX指数指数 21.27 12.78 1.60日经指数日经指数 25.23 24.30 1.48恒生指数恒生指数 20.09 16.71 2.26恒生国企指数恒生国企指数 16.98 15.43 2.58上海综合指数上海综合指数 24.06 21.87 3.70深圳成分指数深圳成分指数 31.43 30.89 5.399/20/202480Xiamen National Accounting Institute 反对FVA的八
92、大论点在流动性缺失的市场环境下，金融机构按在流动性缺失的市场环境下，金融机构按“着火价着火价”出出售金融资产，此时，市价并不能真正代表金融资产的内售金融资产，此时，市价并不能真正代表金融资产的内涵价值；涵价值；许多衍生产品和结构性产品，其市价是通过高度复杂的许多衍生产品和结构性产品，其市价是通过高度复杂的估值模型推算出的，其准确性受到建模风险的重大影响估值模型推算出的，其准确性受到建模风险的重大影响 FVAFVA以时点角度而不是从长远角度看待价值问题，不准以时点角度而不是从长远角度看待价值问题，不准备在短期内出售的金融资产若按盯市法计价，不是低估备在短期内出售的金融资产若按盯市法计价，不是低估
93、就是高估金融机构的真实财务状况；就是高估金融机构的真实财务状况；当市场系统性恶化时，采用盯市计价法易使次级债借款当市场系统性恶化时，采用盯市计价法易使次级债借款人或交易对手违反触发性条款（人或交易对手违反触发性条款（triggerstriggers），迫使他们），迫使他们追加保证金或抵押品，从而放大了金融危机；追加保证金或抵押品，从而放大了金融危机； 9/20/202481Xiamen National Accounting Institute 反对FVA的八大论点FVAFVA加剧了市场的波动性，危害了金融稳定；加剧了市场的波动性，危害了金融稳定；FVAFVA和已发生损失减值模型具有严重的顺周
94、期效应，在和已发生损失减值模型具有严重的顺周期效应，在经济繁衍时期使本已过热的经济火上浇油，创造资产泡经济繁衍时期使本已过热的经济火上浇油，创造资产泡沫，在经济萧条时期使本已恶化的经济雪上加霜，形成沫，在经济萧条时期使本已恶化的经济雪上加霜，形成资产黑洞；资产黑洞；FVAFVA具有破坏性极强的反馈效应，迫使金融机构在危机具有破坏性极强的反馈效应，迫使金融机构在危机时期确认巨额的账面损失，导致不明真相的投资者恐慌时期确认巨额的账面损失，导致不明真相的投资者恐慌性地抛售其股票，这反过来又迫使金融机构不惜代价处性地抛售其股票，这反过来又迫使金融机构不惜代价处置其风险资产，造成金融资产价格出现螺旋式下
95、跌的恶置其风险资产，造成金融资产价格出现螺旋式下跌的恶性循环；性循环；采用公允价值对负债进行计量有时会得出匪夷所思的结采用公允价值对负债进行计量有时会得出匪夷所思的结果，经营恶化确认利益，经营改善确认损失果，经营恶化确认利益，经营改善确认损失9/20/202482Xiamen National Accounting Institute支持FVA的八大论点FVAFVA不是导致金融危机的根源，而是客观地反映不是导致金融危机的根源，而是客观地反映了金融危机的事实；了金融危机的事实；FVAFVA及时发出市场恶化预警信号，使金融机构和及时发出市场恶化预警信号，使金融机构和投资者避免更大的伤害；投资者避免
96、更大的伤害；FVAFVA并没有加剧市场的波动，惟有市场波动才会并没有加剧市场的波动，惟有市场波动才会导致公允价值的变动，将市场波动归咎于公允导致公允价值的变动，将市场波动归咎于公允价值会计是典型的倒因为果、本末倒置的转移价值会计是典型的倒因为果、本末倒置的转移视线伎俩；视线伎俩；及时确认公允价值变动损失和金融资产减值损及时确认公允价值变动损失和金融资产减值损失，有助于恢复而非危害金融稳定失，有助于恢复而非危害金融稳定 9/20/202483Xiamen National Accounting Institute支持FVA的八大论点暂停或终止暂停或终止FVAFVA，无助于恢复市场信心，反而可能因
97、不，无助于恢复市场信心，反而可能因不能及时了解金融机构受危机影响的程度而造成市场恐慌；能及时了解金融机构受危机影响的程度而造成市场恐慌；FVAFVA只是传递市场情况的信使，将金融危机怪罪于公允只是传递市场情况的信使，将金融危机怪罪于公允价值会计并要求将其废除，无异于射杀信使；价值会计并要求将其废除，无异于射杀信使；FVAFVA准则早就为极端市场情况准备了准则早就为极端市场情况准备了“短路机制短路机制”，明，明确规定：被迫出售的价格不属于确规定：被迫出售的价格不属于FVFV；缺乏流动性时，金；缺乏流动性时，金融机构管理层若认为市价不能代表其真实价值，可采用融机构管理层若认为市价不能代表其真实价值
98、，可采用即折现现金流量法进行估值和计价；即折现现金流量法进行估值和计价；FVAFVA并不完美，需要改进，但没有更好的替代，对衍生并不完美，需要改进，但没有更好的替代，对衍生金融工具和结构性金融产品而言，公允价值是唯一可行金融工具和结构性金融产品而言，公允价值是唯一可行和合理的计量方法。和合理的计量方法。9/20/202484Xiamen National Accounting Institute公允价值会计的挑战对会计教育者的挑战对会计教育者的挑战l如何重构概念框架如何重构概念框架( (包括基本假设、基本原则等）？包括基本假设、基本原则等）？l如何强化如何强化FVFV估值模型的教育？估值模型的
99、教育？l如何向信息使用者宣传如何向信息使用者宣传FVFV和和CICI？lFVFV是否比是否比HCHC更加相关？更加相关？lHCHC是否比是否比FVFV更加可靠？更加可靠？lFVFV计量（尤其是没有相应现金流量）是否具有经济后果？计量（尤其是没有相应现金流量）是否具有经济后果？lFVAFVA是否会产生顺周期效应？是否会产生顺周期效应？l如何缓解如何缓解FVAFVA的顺周期效应的顺周期效应? ?对金融机构管理层的挑战对金融机构管理层的挑战l如何建立公允价值的信息收集系统？如何建立公允价值的信息收集系统？lFVFV对利润分配有何影响？对利润分配有何影响？lFVFV对绩效评价有何影响？对绩效评价有何影
100、响？lFVFV对风险管理有何影响？对风险管理有何影响？l如何持续地评估金融工具的预期现金流量？如何持续地评估金融工具的预期现金流量？9/20/202485Xiamen National Accounting Institute公允价值会计的挑战对准则制定部门的挑战对准则制定部门的挑战lFVFV对现行对现行CFCF有何影响有何影响? ?需要作哪些修改、补充或拓展？需要作哪些修改、补充或拓展？l如何缓解如何缓解FVAFVA的顺周期效应？的顺周期效应？l如何降低金融工具相关准则的复杂性？如何降低金融工具相关准则的复杂性？l如何提高金融机构会计信息的透明度？如何提高金融机构会计信息的透明度？l如何提高
101、如何提高FVFV的可操作性？的可操作性？l如何降低如何降低FVFV的执行成本？的执行成本？对监管部门的挑战对监管部门的挑战l如何防止企业管理层利用如何防止企业管理层利用FVFV进行盈余操纵？进行盈余操纵？l如何通过信息披露缓解如何通过信息披露缓解FVFV的信息不对称问题？的信息不对称问题？l如何对待如何对待FVFV估计和判断导致的偏差？估计和判断导致的偏差？l如何调整监管指标？如何调整监管指标？l如何修改公司治理相关规定如何修改公司治理相关规定? ? 9/20/202486Xiamen National Accounting Institute公允价值会计的挑战对注册会计师的挑战对注册会计师的
102、挑战l如何留下审计轨迹？（前瞻性、假设性交易、虚拟价格如何留下审计轨迹？（前瞻性、假设性交易、虚拟价格) )l如何防范利用如何防范利用FVFV进行盈余操纵？（进行盈余操纵？（4040个潜在的操纵领域）个潜在的操纵领域）l如何审计如何审计FVFV信息？信息？( (模型选择、关键假设、建模技术、估计模型选择、关键假设、建模技术、估计和判断）和判断）l如何审计如何审计FVFV信息披露？（复杂的结构产品、风险管理政策及信息披露？（复杂的结构产品、风险管理政策及其有效性）其有效性）l如何利用专家工作？（金融工程师、精算师等）如何利用专家工作？（金融工程师、精算师等）l如何培养如何培养FVFV方面的人才？（方面的人才？（FVA FVA 需要新一代的专业人士需要新一代的专业人士, , 尤尤其是金融工程人才其是金融工程人才; ;事务所规模事务所规模; ;人才结构人才结构vs.vs.专业分工的瓶专业分工的瓶径）径）l如何建立如何建立FVFV的收集和验证信息系统？的收集和验证信息系统？l如何降低法律诉讼风险如何降低法律诉讼风险? ?（估计和判断的法律风险、监管部（估计和判断的法律风险、监管部门和报表使用者的门和报表使用者的hindsighthindsight问题问题) )9/20/202487Xiamen National Accounting Institute
