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1、完整的货币供给模型完整的货币供给模型本章内容o序言o一、存款人行为的解释o二、银行行为的解释o三、货币供给的决定因素o四、银行危机的机制序言o1、货币供给模型的建立过程回顾；o2、我们已经知道存款人和银行行为对货币供给的影响，但是却不知道存款人和银行行为的机制，因此无法预测货币供给；o3、货币供给模型尽管结构简单，却是分析货币供给过程的基础；o4、本章将对存款人和银行的行为进行解释，使货币供给模型更加完整。一、存款人行为的解释o存款人的行为通过影响c和t两个存款比率影响货币供给；o在两个存款比率中，c值得更加认真研究；o从美国的货币史来看，c曾经起了非常重要的作用；o1929-1933大萧条时
2、期，c急剧上升被认为是导致MS急剧下跌的一个关键因素；o在其他时期，c也在不断波动，对货币供给的影响是非常明显的。（一）c的变动及其影响因素oc的变动是存款人想要持有的资产C和D数量的相对变动，是资产组合调整的结果，因此分析c的变动必须以资产需求理论为基础。o在影响资产需求的四个因素中，风险和流动性对于c的影响相对较小，主要影响因素是财富量和预期收益率的变化。（一）c的变动及其影响因素o1、财富量（W）变动对c的影响2、预期收益变动对c的影响o（1）支票存款（D）的利率(i)变动对c的影响o从本质上而言，银行对C不支付利息，对D支付利息，因此D的利率变动会影响C与D的相对收益。1933-198
3、0年间，银行对D不支付利息，提供的服务可以看成隐含的利息支付。2、预期收益变动对c的影响o（2）银行危机（Bank Panics)对c的影响o银行危机的内涵：许多银行同时破产倒闭的情形。1929-1933年大萧条时期，美国有三分之一以上的银行破产。o当时，银行体系几乎崩溃，c急剧上升，人们大量提取现金而不是存入银行，对银行体系失去了信心。资产需求理论能否解释这个现象？o在1934年1月1日联邦存款保险公司创立之前，银行破产意味着存款人不能足额收回其存款。2、预期收益变动对c的影响o银行危机对存款的预期收益会产生破坏性影响，存款的预期收益是负的。根据资产需求理论，银行危机对c的影响如下：2、预期
4、收益变动对c的影响o（3）非法业务对c的影响o非法业务的数量也会影响D的预期收益；o如果某人或者某银行想要从事非法业务，支票交易通常容易调查，而现金交易却相对安全，因此使用现金进行交易的预期收益相对较高。2、预期收益变动对c的影响o例一，20世纪60年代起，c上升，同时非法毒品交易开始大幅上升，这些交易通常以现金进行，二者很可能有关系。证据显示：大量现金流入南弗罗里达地区，那里是美国非法进口毒品的中心。其他一些非法活动也可能导致c上升，如卖淫、嫖娼、黑市、赌博、销赃、非法雇用童工和外国人等。o例二，两次世界大战期间，c上升，同时所得税税率大幅提高。解释：税率逃税避税动因现金交易C/D c 2、
5、预期收益变动对c的影响o例三，20世纪60-70年代，所得税税率并没有提高，c为什么提高了？解释：价格水平名义收入实际税率逃税避税动因支票需求C/D c o逃税、避税以及其他非法业务的增加不仅使c上升，而且会使收入被隐瞒不报，导致统计数字被低估。这种情况常常被称为“underground (subterranean) economy”。在美国，隐形经济占GNP的比重大约超过10%，如果这部分收入能够依法缴税的话，美国所有的预算赤字将会消失。（二）t的变动及其影响因素ot的变动也会影响货币乘数，从而影响货币供给。o1951-1982年一直呈现上升趋势；o1966-1970、1978-1982年增
6、长速度放慢；o1982年以后急剧下降。ot的变动是存款人想要持有的资产T和D数量的相对变动，是资产组合调整的结果，因此分析t的变动必须以资产需求理论为基础。o在这个时期，定期存款的风险和流动性并没有发生很大变化，主要影响因素是财富量和预期收益率的变化。1、财富量变动对t的影响o一般来说，定期存款的财富需求弹性大于现金和支票存款，因此o1951-1982年t上升，可以归因于二战以后财富量的稳定增长。2、预期收益变动对t的影响o(1)D相对于T的利率（i）变动对t的影响o1980年以前，按照Q项条例，银行不能对支票存款支付利息，Q项条例废除后，银行可以对支票存款支付利息。o因此，20世纪80年代t
7、下降可以由管制环境的变化来解释。2、预期收益变动对t的影响o（2）其他资产利率变动对t的影响o持有T不象持有C或D那样容易用于交易，因此T的需求对其他资产利率变动更为敏感。o其他资产利率T的利率上限在W增加时T的增加相对放慢t上升减缓。o解释：1966-1970、1978-1982即是这样，当时 国库券利率T的利率上限。o1986年Q项条例中T的利率上限取消之后，其他资产利率上升对t的影响小多了。因为银行为了应付竞争，使其定期存款利率与其他资产利率保持一致，二者之间的差额变动很小。o1982年以后公布Garn-St Germain Act（存款机构法）银行可以发行（MMDAS）货币市场存款账户
8、存款人提取T存入MMDAS中t急剧二、银行行为的解释o前面我们已经知道，当银行减少持有的超额准备金或者增加借入的贴现贷款数量时，货币供给会增加。o为了判断货币供给的变化，必须了解超额准备金和贴现贷款数量的决定因素。o解释清楚银行为什么多留超额准备金、少借贴现贷款或者相反，就可以理解银行的行为如何影响货币供给。（一）ER或e的决定因素o超额准备金的数量取决于银行持有超额准备金的成本与收益的权衡。o超额准备金的数量与持有超额准备金的成本负相关。o超额准备金的数量与持有超额准备金的收益正相关。o影响这些成本与收益的因素主要有市场利率和预期存款外流两个因素。1、市场利率i对ER或e的影响o由于中央银行
9、对银行的准备金存款不支付利息，因此，银行持有ER的成本是一种机会成本，相当于按市场利率衡量的未发放贷款所损失的收益。2、预期存款外流对ER或e的影响o超额准备金的收益相当于持有超额准备金所避免的与存款外流有关的损失，因此其数量与预期存款外流的规模有关。（二）DL的决定 因素o从中央银行借款的好处是显而易见的，银行通过借入贴现贷款获得额外的准备金，可以购买债券或发放贷款，按照市场利率赚取利息。o贴现贷款的数量取决于银行借入贴现贷款的成本与收益的权衡。o贴现贷款的数量与借入贴现贷款的成本负相关。o贴现贷款的数量与借入贴现贷款的收益正相关。o影响这些成本与收益的因素主要有贴现率和市场利率两个因素。
10、1、贴现率id对DL的影响o银行从中央银行借入贴现贷款的成本是，必须按照贴现率向中央银行支付利息。2、市场利率i对DL的影响o银行可以利用借入的贴现贷款购买债券或发放贷款，按照市场利率赚取利息。三、完整的三、完整的MS模型模型1、rd变动对变动对MS的影响2、 rt变动对变动对MS的影响3、 c变动对变动对MS的影响4、 t变动对变动对MS的影响5、 e变动对变动对MS的影响6、MBn变动对变动对MS的影响7、i变动对MS的影响8、 id变动对变动对MS的影响9、DOe变动对变动对MS的影响四、货币供给模型的总结四、货币供给模型的总结四、货币供给模型的总结五、银行危机的解释五、银行危机的解释o
11、银行危机：许多银行同时倒闭的情形。o基于上述理由，有人认为银行危机已经成为历史。是否有了这两个工具后就不会有银行危机？o事实证明：即使制度背景相对完善的今天，银行危机对金融体系的健康仍然是一个巨大的威胁。（一）（一） Ohio State州辛辛那提Home State Saving Bank 倒闭事件o1985年3月发生，该银行与E.S.M. Government Securities INC签订了一个回购协议，后者在证券交易中卷入欺诈活动，银行因此损失了$1.4亿。o3月7日消息披露出来，在存款人之间引起恐慌，发生挤兑，3月9日银行被迫关闭。o原因：该银行没有在FDIC投保，而是在一家私人的
12、州立保险基金（Ohio Deposit Guarantee Fund）投保。同时在该保险基金投保的还有大约70家储蓄机构。当时这家保险基金的全部准备金为$1.36亿，不足以弥补Home State Bank倒闭的损失。从而Home State的倒闭在这70家存款机构引起了连锁反应。o3月15日，Ohio州长下令关闭这些小银行。从3月9日到15日，整个州呈现一幅大萧条重现的景象。后来在FED和FHLBB的协助下，大多数银行才重新开门营业。（二）（二）Maryland储贷危机储贷危机oMaryland 州有102个储蓄贷款协会，存款保险由Maryland Saving-share(私立)提供。o1
13、985年5月，有2家储蓄贷款协会破产，使该保险公司蒙受巨额损失，超过了其3.55亿美元的准备金。o消息一经披露，立即波及到其他储蓄贷款协会。o为了阻止银行危机的蔓延，州政府规定每人每月提款额不能超过$1000，同时成立州政府支持的保险基金，取代私立的存款保险公司。(三)单个银行的破产o如果没有存款保险制度，银行破产意味着存款人不能足额收回其存款。o存款人怀疑银行缺少准备金担心银行破产 立即提取存款银行准备金减少应付存款外流的能力下降其他存款人提款准备金进一步减少银行破产可能性“挤兑”/“挤提” 银行破产o存款人挤兑的本质：存款人对银行家失去了信心，除非采取措施恢复社会公众（存款人）的信心，否则
14、只能以银行破产告终。o单个存款人提取其存款对自己可能是最有利的，但是对所有存款人来讲却未必是一件好事。一旦银行由于挤兑而倒闭，所有存款人都会因此蒙受损失。（四）银行体系的危机银行体系的危机o甲银行破产乙银行存款人担心乙银行会破产到乙银行提款对乙银行的挤兑乙银行破产可能性使丙、丁等银行连续破产甲银行破产在银行体系内产生连锁反应整个银行体系陷入危机。o银行危机的本质：银行家对银行体系失去了信心，除非采取措施恢复银行家对银行体系的信心，否则只能以银行危机告终。1、必要的自我保护、防范措施、必要的自我保护、防范措施o为了避免银行危机的发生，银行往往采取一定的防范措施。然而单个银行为了避免破产风险而进行
15、的自我保护却常常事与愿违。o甲银行担心由于存款外流而倒闭ERS或L其他银行存款外流多倍存款收缩其他银行破产概率连锁反应甲银行无法幸免。o单个银行自我保护的做法对该银行可能是最有利的，但对整个银行体系却可能是不利的。一旦其他银行因此倒闭并引起连锁反应，该银行最终也会破产。2、克服信心危机、克服信心危机o银行危机的实质：信心危机。例如中国商业银行“惜贷”现象、2003年国有股减持导致的股票市场下滑、1997年泰国金融危机等。o1929-1933年，罗斯福“The only thing we have to fear is fear itself”。o为了淡化恐慌的气氛，银行有时常常自发地联合起来预
16、防银行破产的发生。例如，向陷入困境的银行提供足够的准备金，使其渡过难关，起死回生。o克服银行危机的关键：恢复存款人对银行家和银行体系的信心，使其不盲目挤兑；恢复银行家对银行体系的信心，使其不盲目惜贷。3、Fed提供准备金提供准备金o银行破产发生时，中央银行可以向银行提供大量准备金，使银行有足够的准备金应付存款外流；o银行危机时期，中央银行可以通过公开市场业务和贴现机制增加基础货币投放量。o如果中央银行防止银行危机的政策广为人知，存款人就不会盲目挤兑，银行家就不必出售S或者收回贷款，从而阻止银行危机的发生。o尽管中央银行救助濒临倒闭银行的能力有限，但是关键在于这样一种制度安排，使存款人不会在少数银行陷入困境时急于盲目挤兑，单个银行破产的可能性降低了，从而银行危机的可能性也降低了。o中央银行的角色：Lender of Last resort，在其他人不向银行提供准备金时，中央银行应当向银行提供准备金，帮助其度过难关，以避免银行危机的发生。4、建立存款保险制度、建立存款保险制度o建立存款保险制度是预防银行危机发生的最后一个也是最重要的方法。o存款保险制度即使银行破产，存款人的存款也不会蒙受损失即使怀疑某银行准备金不足，存款人也不会去提取存款对银行破产的猜疑不会引起连锁反应银行危机的可能性o第3和第4两个制度安排旨在克服信心危机。（五）银行危机对Ms的影响
