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1、第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念货币时间价值的含义货币时间价值的计算 单利终值和现值单利终值和现值 复利终值和现值复利终值和现值 年金终值和现值年金终值和现值2.1货币的时间价值货币的时间价值田纳西镇的巨额账单案例 如果你突然收到一张事先不知道的1267亿美元的账单，你一定会大吃一惊。而这样的事件却发生在瑞士的田纳西镇的居民身上。纽约布鲁克林法院判决田纳西镇应向美国投资者支付这笔钱。最初，田纳西镇的居民以为这是一件小事，但当他们收到账单时，他们被这张巨额账单惊呆了。他们的律师指出，若高级法院支持这一判决，为偿还债务，所有田纳西镇的居民在其余生中不得不靠吃麦当劳等廉价快餐度日。
2、 田纳西镇的问题源于1966年的一笔存款。斯兰黑不动产公司在内部交换银行（田纳西镇的一个银行）存入一笔6亿美元的存款。存款协议要求银行按每周1%的复利利率付息（难怪该银行第二年破产！）1994年，纽约布鲁克林法院做出判决：从存款日到田纳西镇对该银行进行清算的7年中，这笔存款应按每周1%的复利计息，而在银行清算后的21年中，每年按8.54%的复利计息。 “作为资本的货币流通本身就是目的，因为只是在作为资本的货币流通本身就是目的，因为只是在这个不断更新的运动中才有价值的增殖。如果把它从流这个不断更新的运动中才有价值的增殖。如果把它从流通中取出来，那它就凝固为贮藏货币，即使藏到世界末通中取出来，那它
3、就凝固为贮藏货币，即使藏到世界末日，也不会增加分毫日，也不会增加分毫” - 马克思资本论马克思资本论2.1.1 2.1.1 对货币时间价值含义的争论对货币时间价值含义的争论 “ “若你今天以若你今天以10%10%的年利率借出的年利率借出$10000$10000，则你在一年，则你在一年后的今天将取得后的今天将取得$11000$11000（你的本金加￥（你的本金加￥10001000的利息）。但的利息）。但你若借出这你若借出这$10000$10000，你就不能在今天使用它。你放弃了这，你就不能在今天使用它。你放弃了这个机会。但是，作为等待一年的回报，你将能支出个机会。但是，作为等待一年的回报，你将能
4、支出$11000$11000，多了，多了$1000$1000。在这个意义上，。在这个意义上，1010的利率衡量了机会成的利率衡量了机会成本。它是着急的代价和等待的价值。本。它是着急的代价和等待的价值。” - ” - 公司财务公司财务管理（爱默瑞和芬尼特著）管理（爱默瑞和芬尼特著） 在在发达的商品达的商品经济条件下，商品流通的条件下，商品流通的变化形化形态是是： G- W -G G- W -G G = G + G G = G + G， 2.1.2 2.1.2 货币时间价值的定义货币时间价值的定义 货币经过一定时间的投资和再投资所增货币经过一定时间的投资和再投资所增加的价值称为货币的时间价值。加的
5、价值称为货币的时间价值。表现形式：表现形式： 单位时间的报酬对投资的百分率。单位时间的报酬对投资的百分率。 利率是指可贷资金的价格，它是贷款人对利率是指可贷资金的价格，它是贷款人对其贷出资金所要求的报酬率。因为任何贷款都其贷出资金所要求的报酬率。因为任何贷款都存在风险，且贷款人在贷款期间可能由于通货存在风险，且贷款人在贷款期间可能由于通货膨胀而使实际报酬降低，因此贷款人所要求的膨胀而使实际报酬降低，因此贷款人所要求的利率是由利率是由纯利率、通货膨胀贴水和风险报酬率纯利率、通货膨胀贴水和风险报酬率三部分组成的。三部分组成的。 而货币时间价值通常是指在没有风险、没而货币时间价值通常是指在没有风险、
6、没有通货膨胀时的社会平均利润率，在没有通货有通货膨胀时的社会平均利润率，在没有通货膨胀或通货膨胀很低时，可用国库券的利率代膨胀或通货膨胀很低时，可用国库券的利率代表货币的时间价值。表货币的时间价值。2.1.3 2.1.3 货币时间价值和利率的区别货币时间价值和利率的区别o 终值（终值（F F或或FVFV）（）（Future ValueFuture Value）指现在一定）指现在一定量现金在将来某一时点上的价值，也叫本利和量现金在将来某一时点上的价值，也叫本利和o 现值现值(P(P或或PV)PV)（Present ValuePresent Value ）指将来某一时）指将来某一时点的现金折合为现
7、在的价值点的现金折合为现在的价值2.1.4 2.1.4 一次收付款项的一次收付款项的终值和现值终值和现值 （1 1）单利终值和现值：）单利终值和现值：单利是计算利息的一种方法，单利是计算利息的一种方法，指在计算时，只对本金计算利息，利息不再计算利息。指在计算时，只对本金计算利息，利息不再计算利息。例：某人例：某人20042004年存入银行年存入银行100100元，年利率元，年利率i=10i=10，计，计算算3 3年后取出现金的数量？年后取出现金的数量？01231001101201302.1.4 一次收付款项的终值和现值一次收付款项的终值和现值2.1.4 一次收付款项的终值和现值（2 2） 复利
8、终值和现值：复利终值和现值：复利是计算利息的一种方法。是指在计算复利是计算利息的一种方法。是指在计算利息时不仅本仅计算利息，每经过一个计息期，要将新生的利息利息时不仅本仅计算利息，每经过一个计息期，要将新生的利息加入本金再计算利息，俗称加入本金再计算利息，俗称“利滚利利滚利”。 不仅本金计算利息，利息还可以产生利息。 复利终值系数复利终值系数（F/p , i , n）100110121133.1012n2.1.4 一次收付款项的终值和现值复利现值系数复利现值系数（P/F, i , n）2.1.5 2.1.5 名义利率和实际利率名义利率和实际利率名义利率：当利息在一年内复利几次时，给出的年利率。
9、名义利率：当利息在一年内复利几次时，给出的年利率。实际利率：以一年为计息期的利率。实际利率：以一年为计息期的利率。周期利率：周期利率：实际计息周期的利率。实际计息周期的利率。本金本金10001000，期限，期限5 5年，利率年，利率8%8%，每年复利一次，到期终值：每年复利一次，到期终值：每季度复利一次，到期终值每季度复利一次，到期终值：名义利率：名义利率：8%周期利率：周期利率：8%/4=2%复利次数：复利次数：5*4=202.1.52.1.5名义利率和实际利率名义利率和实际利率i:i:实际利率实际利率M M：计息频数（利息在一年内复利次数）：计息频数（利息在一年内复利次数）r r：是名义利
10、率：是名义利率 （F/p, i , 5)=1.4868%x9%1.4691.4861.538复利计息频数对终值的影响：复利计息频数对终值的影响： 假定存入假定存入1000010000元，年利率元，年利率12%12%，比较按年、半年、，比较按年、半年、季度、月、周复利的结果。季度、月、周复利的结果。 按半年复利按半年复利 按季度复利按季度复利 按月复利按月复利 按周复利按周复利 按年复利按年复利 2.1.6 2.1.6 年金年金年金是定期期等额系列收付的款项。年金是定期期等额系列收付的款项。（1）普通年金）普通年金(后付年金后付年金) ：每期等额收付的款项：每期等额收付的款项在各期期末。在各期期
11、末。 按照收付的次数和收付的时间划分，年金分为按照收付的次数和收付的时间划分，年金分为普通年金、预付年金、递延年金、永续年金。普通年金、预付年金、递延年金、永续年金。 A A A0 1 2 3收收付付款项款项在在各期期末各期期末（1）-1 普通年金的终值100 100（1+10%）100（1+10%）2 A A A0 1 2 3S=100+100（1+10%）+100（1+10%）2 =100（1+1.1+1.21） =100（3.31） =3.31三年期利率三年期利率10%年金终值系数年金终值系数普通年金终值计算公式推导过程：普通年金终值计算公式推导过程： FAn=A+A（1+i）+A（1+
12、i）2+A（1+i）n-1 F(1+i）= A(1+i）+A（1+i）2+A 1+i）3+ +A（1+i）n用（用（2）-（1）得：）得：(1)-1 普通年金的终值普通年金的终值年金终值系数年金终值系数(1) -2偿债基金偿债基金为使年金达到既定金额每年应支付的年为使年金达到既定金额每年应支付的年金数额。金数额。(已知年金终值倒求年金已知年金终值倒求年金)偿债基金系数偿债基金系数是普通年金终值系数是普通年金终值系数的倒数的倒数(1)-3 普通年金现值普通年金现值 0 1 2 3100（1+0.1） -1100（1+0.1） -2100（1+0.1） -3 100 100 100P=100（1+
13、0.1） -1+100（1+0.1） -2+100（1+0.1） -3 =100（1+0.1） -1+ （1+0.1） -2+（1+0.1） -3 =100（0.9091+0.8264+0.7513） =100（2.4868） =248.68三年期利率10%年金现值系数(1)-4投资回收额已知现值,倒求年金投资回收系数(2)预付年金预付年金：是在一定时期内，每期期初等额的系列收付款项。又称即付年金或先付年金。先付年金与普通年金的区别仅在于付款时间的不同。先付年金终值和现值的计算可在普通年金终值和现值的计算公式基础上进行调整。（2）-1预付年金终值1)与同期普通年金比多一个计息期2)与n+1期普
14、通年金比，计息期数相同，但少一个付款A （2）-1预付年金终值 A A A0 1 2 3各期期初支各期期初支付的年金付的年金AF=100（1+10%）+100（1+10%）2 + 100（1+10%）3 =364（2）-2预付年金现值（1）比同期普通年金少贴现一期（2）与n-1期普通年金贴现期数相同，但多一个付款（2）-2预付年金现值预付年金现值（）（） 递延年金递延年金第一次支付在第二第一次支付在第二期及第二期以后的期及第二期以后的年金年金 A A A0 1 2 3 4 5A A第一种方法：第一种方法：第二种方法：第二种方法：（）递延年金（）递延年金第一次支付在第二第一次支付在第二期及第二期
15、以后的期及第二期以后的年金年金 A A A0 1 2 3 4 5A A第一种方法：第一种方法：第二种方法：第二种方法：（）（） 递延年金递延年金第一种方法：第一种方法：第二种方法：第二种方法：0 1 2 3 永久永久 A A A无限期等额支无限期等额支付的款项付的款项（）（） 永续年金永续年金. .贷款总额：贷款总额：7.57.5万，月供万，月供594.68594.68元，还款期限元，还款期限1515年年。1）银行收取的月利率是多少？）银行收取的月利率是多少？2）银行收取的年名义利率是多少？）银行收取的年名义利率是多少？3）银行收取的年实际利率是多少？）银行收取的年实际利率是多少？课堂练习2.
16、某人存入一笔钱，想某人存入一笔钱，想5年后得到年后得到10万，若银行存款利率为万，若银行存款利率为5%，问，现在应存入多少？，问，现在应存入多少？3.3.某人拟购房，开发商提出两种方案，一是某人拟购房，开发商提出两种方案，一是5 5年后一次性付年后一次性付120120万元，另一方案是从现在起每年末付万元，另一方案是从现在起每年末付2020万元，连续万元，连续5 5年，若目年，若目前的银行存款利率是前的银行存款利率是7%7%，应如何付款？，应如何付款？4.4.某人要出国三年，请你代付三年的房屋的物业费，每年付某人要出国三年，请你代付三年的房屋的物业费，每年付1000010000元，若存款利率为元
17、，若存款利率为5%5%，现在他应给你在银行存入多少钱？，现在他应给你在银行存入多少钱？5.5.假设以假设以8%8%的利率借款的利率借款500500万元，投资于某一个寿命为万元，投资于某一个寿命为1212年的新技年的新技术项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？术项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？6.6.某公司拟购置一处房产，房主提出三种付款方案：某公司拟购置一处房产，房主提出三种付款方案：（1 1）从现在起，每年年初支付）从现在起，每年年初支付2020万，连续支付万，连续支付1010次，共次，共200200万元；万元；（2 2）从第）从第5 5年开始，每年末支付年开始，每年末支付2525
18、万元，连续支付万元，连续支付1010次，共次，共250250万元；万元；（3 3）从第）从第5 5年开始，每年初支付年开始，每年初支付2424万元，连续支付万元，连续支付1010次，共次，共240240万元。万元。假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为10%10%，你认为该公司应，你认为该公司应选择哪个方案？选择哪个方案？7.7.某项永久性奖学金，每年计划颁发某项永久性奖学金，每年计划颁发5000050000元奖金。若年复利率为元奖金。若年复利率为8%8%，该奖学金的本金应为多少元？，该奖学金的本金应为多少元？ 8. 8.时代公司需要一台设备，买价为1
19、600016000元，可用1010年，如果租用，每年年初需付租金20002000元，除此以外，租与买的其他情况完全相同，假设利率为6%6%，要求：用数据说明购买还是租用？（P/A,10%,10=6.145 P/A,10%,10=6.145 ;P/A,10%,11=6.495; P/A,10%,9=5.759 ;P/A,10%,11=6.495; P/A,10%,9=5.759 ） 9. 9.某公司向银行借入一笔款项，银行贷款利率为10%10%，每年复利一次，银行规定前十年不用还本付息，从第11201120年每年年末需还本付息50005000元，要求计算该笔借款的现值。 (P/F,10%,10=0.386 ;P/F,10%,11=0.350) (P/F,10%,10=0.386 ;P/F,10%,11=0.350)10.10.某企业在第一年年初向银行借入100100万元，银行规定从第110110年每年年末偿还13.813.8万元。当利率6%6%时，年金现值系数为7.3607.360；当利率为8%8%时，年金现值系数为6.7106.710，要求：计算该笔借款的利息率
