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1、期货期权交易期货期权交易主讲教师：符青林主讲教师：符青林部门：国贸系部门：国贸系电话：电话：QQ：6504548答疑时间：星期一 10:30-12:00课程内容课程内容第一章：期货交易导论第一章：期货交易导论第二章：商品期货市场管理第二章：商品期货市场管理第三章：商品期货交易技术与策略第三章：商品期货交易技术与策略第四章：商品期货价格分析和预测第四章：商品期货价格分析和预测第五章：金融期货交易第五章：金融期货交易第六章：期权交易第六章：期权交易第七章：期货期权交易风险控制第七章：期货期权交易风险控制巴林银行事件1995年，巴林银行新加坡期货公司执行经理里森，在该行风险控制不严的情况下，大肆进行
2、高风险的日经指数期货交易，结果造成巴林银行14亿美元的亏损，是巴林银行全部资本及储备金的12倍，里森因此锒铛入狱。巴林银行也因此破产。 株洲锌事件1998年株洲冶炼厂在伦敦金属交易所（）巨亏146亿元人民币。湖南省株洲冶炼厂原厂长曾维伦不顾开展国外期货投机业务须报总公司主管部门审批的规定，未经批准违规从事境外期货交易。而株冶进出口公司经理徐跃东，则利用曾维伦授予的权力，超出既定的期货交易方案，大量卖空锌期货合约，卖空量超过其年产量，最后被迫平仓造成巨额亏损。从1994年5月17日至1998年12月31日，亏损额达1758亿多美元，折合人民币14591亿多元。 衍生产品衍生产品是指其价值依赖于标
3、的资产（Underlying Asset）价值变动的合约。这种合约可以是标准化的，也可以是非标准化的。标准化合约是指其标的资产（基础资产）的交易价格、交易时间、资产特征、交易方式等都是事先标准化的，因此此类合约大多在交易所上市交易，如期货。非标准化合约是指以上各项由交易的双方自行约定，因此具有很强的灵活性，比如远期合约。 国际上金融衍生产品种类繁多，活跃的金融创新活动接连不断地推出新的衍生产品。金融衍生产品主要有以下几种分类方法。 (1)根据产品形态。可以分为根据产品形态。可以分为远期远期、期货期货、期权期权和和互换互换（swaps）四大类）四大类 (2)据据原生资产原生资产大致可以分为四类，
4、即大致可以分为四类，即股票股票、利率利率、汇汇率率和商品。和商品。 如果再加以细分，股票类中又包括具体的股票和由股如果再加以细分，股票类中又包括具体的股票和由股票组合形成的票组合形成的股票指数股票指数；利率类中又可分为以短期存款利；利率类中又可分为以短期存款利率为代表的率为代表的短期利率短期利率和以和以长期债券长期债券利率为代表的利率为代表的长期利率长期利率；货币类中包括各种不同币种之间的比值：商品类中包括各货币类中包括各种不同币种之间的比值：商品类中包括各类大宗实物商品。据类大宗实物商品。据原生资产原生资产大致可以分为四类，即大致可以分为四类，即股票股票、利率利率、汇率汇率和商品。和商品。
5、第一章 期货市场概述目的和要求目的和要求:掌握期货基础知识.重点和难点重点和难点:期货交易与现货交易的异同第一节 期货市场的产生第二节 期货基本知识第三节 我国期货市场的建立与规范第一节 期货市场的产生 一、期货交易的起源 期货市场最早萌芽于欧洲。期货交易是货物的一种买卖方式，在商品交易比较发达的古希腊和古罗马时期就出现过类似期货的交易。 在英国出现了签定远期买卖合同，并以合同为标的进行交易的现象。 1571年伦敦皇家交易所创立 荷兰、比利时、法国等纷纷建立交易所。（一）1848年芝加哥期货交易所问世现代意义期货交易产生的标志 对冲、保证金和结算机构产生的原因： 粮食集散地季节性供求的失衡 一
6、些商人建立粮仓出现了储运商 为求价格安全供求之间开展远期交易 1848年82位商人发起组建了芝加哥期货交易所（CBOT） 功能与变迁：最初的交易所只是一个商会组织1851年引进远期合同1865年推出了标准化合约，实行保证金交易。1882年引进对冲交易方式1883年成立结算协会1925年芝加哥期货交易所结算公司（BOTCC）成立，现代意义的结算机构出现。 年代事件1848芝加哥贸易委员会（CBOT）由82个商人共同创立。1851玉米远期合约开始交易。1865谷物期货合约制度建立，保证金制度开始实施。1877投机者（Speculators）的概念开始出现。1936大豆期货开始交易。1973芝加哥委
7、员会期权交易所（CBOE）建立。1975CBOT开始进行政府抵押债券期货的交易。1977国债期货交易开始。1984大豆期货期权开始交易。1997道琼斯指数期货开始交易。2004电子清算和电子交易平台建立。2004芝加哥贸易委员会总交易量达到6亿手。CBOT历史（二）1874年芝加哥商业交易所产生自然条件使芝加哥成为美国集中化的大宗肉类、谷物和其他农产品的交易中心。机构变迁：1874年5月一些供货商建立了一个黄油、鸡蛋等农产品的交易场所1899年成立芝加哥黄油和鸡蛋委员会1919年9月正式更名为芝加哥商业交易所（CME），同年交易所的结算公司成立。 交易品种：二战前主要有鸡蛋、黄油、奶酪、洋葱和
8、土豆。二战后增加了火鸡、苹果、家禽、冷藏鸡蛋、铁、废钢和猪肚期货。1964年推出活牛期货，即而有推出活猪期货1969年芝加哥商业交易所发展成为世界上最大的肉类和畜类期货交易中心。（三）1876年伦敦金属产生产生原因：虽然英国当时已经是世界上最大的金属锡和铜的生产国，但由于工业需求的不断增长，英国开始进行矿石的进口。由于路途遥远价格风险很大，采取预约价格的方式规避价格风险。1876年12月300名商人发起成立了伦敦金属有限公司，1987年组建伦敦金属交易所（LME）。（四）1885年法国期货市场产生1726年法国商品交易所在巴黎诞生，主要进行现货交易。1885年开展期货交易。交易品种上：商品期货
9、品种较少，主要有白糖、咖啡、可可、土豆等；金融期货出现相对较晚，1986年法国国际金融期货市场在巴黎开业，经营金融期货和期权交易。1988年2月法国商品交易所与“法国金融工具期货市场”合并，成为“法国国际期货期权交易所”（MATIF）。(五)中国期货发展历史 年代事件1990郑州粮食批发市场建立。1992上海股票交易所开始国债期货交易。1993郑州商品交易所推出标准化期货合约。19931993年11月4日 国务院发出关于制止期货市场盲目发展的通知。1994国务院暂停钢材，食糖，煤炭，粳米，菜籽油 期货交易。1994.10天津、长春及上海等14家试点商品交易所成立。1995三二七国债事件发生，上
10、海交易所停办国债期货交易。1998.814家商品交易所被合并为大连，郑州和上海3家。1998.11大豆，小麦，绿豆，铝，铜及天然橡胶等6个期货合约交易得到批准。2004棉花，燃油和玉米期货交易上市。2004市场总交易量达到14.6万亿元人民币。第二节 期货基本知识一 基本概念现货合约期货合约（Futures Contract)期货合约与现货合约的区别期货合约与远期现货合约的区别期货商品上市的条件现货合约(Spot Contracts)指即刻在未来较短时间内交付某种商品的销售协议，对于所交付商品的质量、数量和交货日期由买卖双方协商而定(交货时间、地点、方式、数量、质量、价格都由签约双方议定）远期
11、合约(Forward Contracts)定义定义买卖双方约定在将来确定时间按照事先确定的价格买买卖双方约定在将来确定时间按照事先确定的价格买卖约定数量商品的卖约定数量商品的合约合约。多方多方/ /空方空方多方多方指远期合约中的买方，它在合约中的利益随着交指远期合约中的买方，它在合约中的利益随着交割商品的现货价格正向变动。割商品的现货价格正向变动。空方空方指远期合约中的卖方，它在合约中的利益随着交指远期合约中的卖方，它在合约中的利益随着交割商品的现货价格反向变动。割商品的现货价格反向变动。远期合约的特点远期合约的特点由买方和卖方私下签订。由买方和卖方私下签订。可以根据双方的需要而定制。可以根据
12、双方的需要而定制。交易费用低廉。交易费用低廉。双方在合约中的利益要到交割日才能实现。双方在合约中的利益要到交割日才能实现。合约利益的实现受交易对手的信用影响。合约利益的实现受交易对手的信用影响。2024/9/18期货交易导论21远期合约实例黄岩农贸公司预计今年秋天收获蜜桔3，850，000吨。于是，该公司与杭州果品公司签订一份合约。合约规定黄岩农贸公司于10月15日以600元/吨的价格向杭州果品公司出售蜜桔3，850，000吨。价格远期合约价格远期合约价格 （Forward Price）指远期合约规定的交割价格交割价格。现货价格现货价格（Spot Price）指交割商品在现货市场上的价格。 远
13、期合约价值远期合约价值（Forward Contract Value）指交易者由于现货价格与远期合约价格不同而在远期合约中拥有的未实现利润或者损失。 价格关系远期合约价值远期合约价值到期时的到期时的现货价格现货价格远期合约价格远期合约价格多方多方(long position)空方空方(short position)2024/9/18期货交易导论24远期合约实例黄岩农贸公司预计今年秋天收获蜜桔3，850，000吨。于是，该公司与杭州果品公司签订一份合约。合约规定黄岩农贸公司于10月15日以600元/吨的价格向杭州果品公司出售蜜桔3，850，000吨。1、假如到10月1日的蜜桔价格是700元/吨。
14、2、假如到10月15日的蜜桔 价格是500元/吨。回答：1、远期合约的空方？多方？2、远期合约到期时间？2、远期合约的价格（交割价格）？3、远期合约现货价格？4、远期合约的空方多方价值？期货合约(Futures contracts)是在交易所达成的标准化的、受法律约束并规定在将来某一特定地点和时间交收某一特定商品的合约。期货合约是标准化的，唯一没有标准化的是价格。特点特点在交易所内进行交易。在交易所内进行交易。期货合约条款高度标准化。期货合约条款高度标准化。多空双方都以交易所结算中心为交易对手。多空双方都以交易所结算中心为交易对手。双方逐日结算盈利或者损失双方逐日结算盈利或者损失。双向交易商品
15、期货商品期货农产品期货农产品期货工业品期货工业品期货金融期货金融期货外汇期货外汇期货 利率期货利率期货 股指期货股指期货 I-3.能源期货能源期货原油原油 燃料油燃料油 电力等电力等小麦、白糖、棉花、小麦、白糖、棉花、PTA、菜籽油菜籽油大豆、豆粕、豆油、大豆、豆粕、豆油、玉米、玉米、塑料、棕榈油、塑料、棕榈油、PVC铜、铝、天然橡胶、铜、铝、天然橡胶、燃料油、燃料油、锌锌 、黄黄 金金螺纹钢、线材螺纹钢、线材股指期货股指期货I-3.第三节：期货交易的形成与基本概念从远期合约发展到期货合约经历的四个技术与制度创新：一、远期合约的标准化二、保证金制度三、合约对冲平仓制度。四、结算体系和制度一、远
16、期合约的标准化期货合约的商品品种、数量、质量、等级、交货时间、交货地点等条款都是既定的，是标准化的，唯一的变量是价格。期货合约的标准通常由期货交易所设计，经国家监管机构审批上市。 1、关于商品品质标准化商品品质不同，价格各异。为了使远期合约能够实现买卖和转让，过渡到期货合约的交易，首先必须对相关商品的品质是型标准化，即制定统一标准，以免交易中产生品质纠纷。例如，阴极铜标准品要符合国标GB/T467-1997规定，其中主成分铜加银的含量不小于99.95%。同时规定非标准品（替代品）的质量贴水（价格的差额）（参考P12表）2、合约的商品计量单位和数量的标准化一份玉米、小麦等谷物远期合约的商品数量，
17、早期是多种多样的。后来，由于合约买卖和转让频繁而且量大，结算和统计不便，促使人们制定一个标准数量作为合约交易的最小数量，即一份合约的数量。（参考P12表）3、交割月份的标准化交易者保持的早先已成交的期货合约，被称为持仓合约。持仓合约上签订交收商品实货的期限已到，持买进合约者必须交现金收实货，持卖出合约者必须交实货收现金，这个环节叫交割。（分清期货合约的成交与交割）。对于金属、纺织品等非农产品，每月都可定为交割期；农产品多是每隔12月为交割期。 （参考P12表）交割概念来源于期货,分为:实物交割和现金交割 实物交割，是指期货合约的买卖双方于合约到期时，根据交易所制订的规则和程序，通过期货合约标的
18、物的所有权转移，将到期未平仓合约进行了结的行为。商品期货交易一般采用实物交割的方式。 现金交割，是指到期末平仓期货合约进行交割时，用结算价格来计算未平仓合约的盈亏，以现金支付的方式最终了结期货合约的交割方式。这种交割方式主要用于金融期货等期货标的物无法进行实物交割的期货合约，如股票指数期货合约等。近年，国外一些交易所也探索将现金交割的方式用于商品期货。我国商品期货市场不允许进行现金交割。 4、交割地点的确定一个标准化的期货合约通常设有两个以上的交割地点。交割地点的选择和确定原则，是便利买卖双方进行实物转移。不过，在期货交易中，只有在合约到期后需要进行实物交割时，交割地点才具有实际经济意义。 5
19、、其他标准化条款最小变动价位条款最小变动价位条款 指期货交易时买卖双方报价所允许的最小受动幅度，每次报价时价格的变动必须是这个最小变动价位的整数倍每口价格最大波动幅度限制条款每口价格最大波动幅度限制条款 指交易日期货合约的成交价格不能高了或低于该合约上一交易日结算价的一定幅度。 最后交易日条款最后交易日条款 指期货合约停止买卖的最后截止日期。每种期货合约都有一定的月份限制，到了合约月份的一定日期，就要停止合约的买卖，准备进行实物交割。 二、保证金制度在期货市场上，交易者只需按期货合约价在期货市场上，交易者只需按期货合约价格的一定比率交纳少量资金作为履行期货格的一定比率交纳少量资金作为履行期货合
20、约的财力担保，便可参与期货合约的买合约的财力担保，便可参与期货合约的买卖，这种资金就是期货保证金。卖，这种资金就是期货保证金。我国，期货保证金（以下简称保证金我国，期货保证金（以下简称保证金按按性质与作用的不同，可分为：性质与作用的不同，可分为：结算准备金结算准备金和和交易保证金交易保证金两大类。两大类。 结算准备金结算准备金一般由会员单位按固定标准向交易所缴纳，为交易结算预先准备的资金。 交易保证金交易保证金交易保证金是会员单位或客户在期货交易中因持有期货合约而实际支付的保证金。它又分为初始保证金、维持保证金和追加保证金两类.初始保证金初始保证金是交易者新开仓时所需交纳的资金。它是根据交易额
21、和保证金比率确定的，即初始保证金交易金额x保证金比率。我国现行的最低保证金比率为交易金额的5，国际上一般在38之间。例如，大连商品交易所的大豆保证金比率为5，如果某客户以2700元/吨的价格买入5手大豆期货合约（每手10吨），那么，他必须向交易所支付6 750元（即2700x510x5）的初始保证金。 维持保证金维持保证金。交易者在持仓过程中，会因市场行情的不断变化而产生浮动盈亏（结算价与成交价之差），因而保证金账户中实际可用来弥补亏损和提供担保的资金就随时发生增减。浮动盈利将增加保证金账户余额，浮动亏损将减少保证金账户余额。保证金账户中必须维持的最低余额叫维持保证金。维持保证金=结算价持仓量
22、保证金比率k（k为常数，称维持保证金比率，在我国通常为075）。 追加保证金追加保证金当保证金账面余额低于维持保证金时，交易者必须在规定时间内补充保证金，使保证金账户的余额=结算价x持仓量x保证金比率，否则在下一交易日，交易所或代理机构有权实施强行平仓。这部分需要新补充的保证金就称追加保证金。仍按上例，假设客户以2700元/吨的价格买入50吨大豆后的第三天，大豆结算价下跌至2600元吨。由于价格下跌，客户的浮动亏损为5000元（即（2700-2600）x50），客户保证金账户余额为1750元（即6750-5000），由于这一余额小于维持保证金（2 700x50X5x075=5 062.5元），
23、客户需将保证金补足至6750元（2 700x50x5），需补充的保证金5 000元（6 750 - 1 750就是追加保证金。 -39-杠杆机制：保证金制度杠杆机制：保证金制度 以小博大以小博大杠杆效应？杠杆效应？期货交易风险来源杠杆特性当日无负债交易三、合约对冲平仓制度期货交易的全过程可以概括为建仓、持仓、平仓或实物交割。建仓建仓也叫开仓开仓，是指交易者新买入或新卖出一定数量的期货合约。如果交易者将这份期货合约保留到最后交易日结束他就必须通过实物交割或现金交割来了结这笔期货交易。然而，进行实物交割的是少数，大部分投机者和套期保值者一般都在最后交易日结束之前择机将买入的期货合约卖出，或将卖出的
24、期货合约买回。即通过一笔数量相等、方向相反的期货交易来冲销原有的期货合约，以此了结期货交易，解除到期进行实物交割的义务。这种买回已卖出合约，或卖出已买入合约的行为就叫平仓平仓。建仓之后尚没有平仓的合约，叫未平仓合约或者未平仓头寸，也叫持仓持仓。交易者建仓之后可以选择两种方式了结期货合约：要么择机平仓，要么保留至最后交易日并进行实物交割。 平仓的分类平仓的分类 ：平仓可分为对冲平仓和强制平仓平仓可分为对冲平仓和强制平仓对冲平仓是期货投资企业在同一期货交易所内通过买入卖出相同交割月份的期货合约，用以了结先前卖出或买入的期货合约。强制平仓是指仓位持有者以外的第三人（期货交易所或期货经纪公司）强行了结
25、仓位持有者的仓位，又称被斩仓或被砍仓。 四、结算体系和制度期货结算是指交易所结算机构或结算公司期货结算是指交易所结算机构或结算公司对会员和对客户的交易盈亏进行计算，计对会员和对客户的交易盈亏进行计算，计算的结果作为收取交易保证金或追加保证算的结果作为收取交易保证金或追加保证金的依据。因此结算是指对期货交易市场金的依据。因此结算是指对期货交易市场的各个环节进行的清算，既包括了交易所的各个环节进行的清算，既包括了交易所对会员的结算，同是也包含会员经纪公司对会员的结算，同是也包含会员经纪公司对其代理客户进行的交易盈亏的计算，其对其代理客户进行的交易盈亏的计算，其计算结果将被记入客户的保证金帐户中。计
26、算结果将被记入客户的保证金帐户中。期货结算业务最核心的内容是逐日盯市制度，即每日无负债制度。具体而言有以下两个方面。 (1)计算浮动盈亏计算浮动盈亏就是结算机构根据当日交易的结算价，计算出会员未平仓合约的浮动盈亏，确定未平仓合约应付保证金数额。浮动盈亏的计算方法是：浮动盈亏=(当天结算价-开仓价格)x持仓量x合约单位-手续费。如果是正值，则表明为多头浮动盈利或空头浮动亏损，即多头建仓后价格上涨表明多头浮动盈利，或者空头建仓后价格上涨表明空头浮动亏损。如果是负值，则表明多头浮动亏损或空头浮动盈利。如果保证金数额不足维持未平仓合约，结算机构便通知会员在第二天开市之前补足差额，即追加保证金，否则将予
27、以强制平仓。如果浮动盈利，会员不能提出该盈利部分，除非将未平仓合约予以平仓，变浮动盈利为实际盈利。 (2)计算实际盈亏计算实际盈亏平仓实现的盈亏称为实际盈亏。期货交易中绝大部分的合约是通过平仓方式了结的。 多头实际盈亏的计算方法是： 盈/亏=(平仓价-买入价)X持仓量X合约单位-手续费 空头盈亏的计算方法是： 盈/亏=(卖出价-平仓份)X待仓量X合约单位-手续费 某交易者在3 月20 日卖出1 手7 月份大豆合约，价格为1840 元/吨，同时买入1 手9 月份大豆合约价格为1890 元/吨，5 月20 日，该交易者买入1 手7 月份大豆合约，价格为1810 元/吨，同时卖出1 手9 月份大豆合
28、约，价格为1875 元/吨，（注：交易所规定1 手=10吨），请计算套利的净盈亏。-48-期货交易与远期现货交易的区别期货交易与远期现货交易的区别期货交易期货交易远期现货交易远期现货交易交易对象交易对象标准化合约标准化合约非标准化合约，合同内容由非标准化合约，合同内容由买卖双方约定买卖双方约定交易目的交易目的转移风险和追求风险收益转移风险和追求风险收益获得和让渡商品所有权获得和让渡商品所有权功能作用功能作用规避风险；价格发现规避风险；价格发现具有一定转移风险的作用具有一定转移风险的作用履约方式履约方式对冲平仓；到期交割对冲平仓；到期交割商品交收商品交收保证金制度保证金制度合约价值的合约价值的5%-10%5%-10%双方协商定金双方协商定金信用风险信用风险非常小非常小较高较高-49-期货交易和证券交易的区别期货交易和证券交易的区别 证劵市场证劵市场期货市场期货市场经济职能经济职能资源配置资源配置 风险定价风险定价规避风险规避风险 价格发现价格发现交易时间交易时间T+1T+1T+0T+0交易机制交易机制看涨看涨涨跌双向涨跌双向交易资金交易资金全资买入全资买入保证金制度保证金制度监管部门监管部门中国证监会中国证监会中国证监会中国证监会
