财务预测与估算课件

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1、第四章第四章 投资项目资金评估投资项目资金评估资金是项目建设和生产的必不可少的资源。进行投资项目资金评估就是审查项目的筹资渠道是否畅通，资金结构是否合理，资金成本是否符合项目管理标准。对项目所需资金的规模、结构进行评价和估算。学习本章，要求明确投资总额的估算方法；明确资金成本的概念及其构成；掌握各种不同的融资技巧。目录n第一节 项目总投资及其构成n第二节 固定资产投资的构成与评价n第三节 流动资金和无形资产投资的估算与评价n第四节 项目资金筹措与使用计划方案评估第一节 项目总投资及其构成n项目总投资概念 是指投资项目从前期的准备工作开始到项目全部建成投产为止所发生的全部投资费用总额；n具体又分

2、为筹划期和建设期两个阶段。n投资生产性投资和非生产性投资建设项目总投资构成建设项目总投资固定资产投资固定资产投资方向调节税建设期借款利息其他费用流动资金工程费其他费用预备费用建筑工程费设备购置费安装工程费基本预备费涨价预备费无形资产投资开办费递延资产无形资产流动资产第二节 固定资产投资的估算n一、建设项目投资构成n二、固定资产投资的估算方法一、建设项目投资构成n1.建筑工程费用n2.设备安装工程费用n3.设备购置费用n4.工具、器具及生产家具购置费用n5.其他费用一、建设项目投资构成n5.其他费用n（1）土地使用费n（2）建设单位管理费n（3）勘察设计费（包括可行性研究费）n（4）研究试验费n

3、（5）联合试运转费一、建设项目投资构成n5.其他费用n（6）生产准备费n（7）办公和生活家具购置费n（8）市政基础设施贴费n（9）引进技术和设备进口项目的其他费用n（10）施工机构迁移费一、建设项目投资构成n5.其他费用n（11）临时设施费n（12）工程监理费n（13）工程保险费n（14）预备费用n基本预备费n涨价预备费一、建设项目投资构成n5.其他费用n（15）财务费用n建设期借款利息n建设期汇兑损益n（16）经营项目流动资金n经营项目铺底流动资金一、固定资产投资构成n（一）固定资产投资构成（或）n1.建筑安装工程费用n2.设备、工器具及生产家具购置费用n3.其他费用n基本预备费n涨价预备费

4、n财务费用n经营项目流动资金 流动资金动态投资静态投资固定投资二、固定资产投资的估算方法n1.固定资产静态投资的估算方法n（1）资金周转率法n（2）单位生产能力投资估算法n（2）生产能力指数法n（4）比例系数法n（5）指标法n（6）模似概算法二、固定资产投资的估算方法 静态投资估算方法n（1）资金周转率法n适用于机会研究及项目建议书阶段n其中 （2）单位生产能力投资估算法n其计算公式为：二、固定资产投资的估算 静态投资估算方法n（2）生产能力指数法nI0（I） 已建（拟建）同类项目的投资额（静态）nQ0（Q） 已建（拟建）同类项目的生产能力n n 生产规模指数n f 不同时间，不同地点的费用调

5、整系数二、固定资产投资的估算 静态投资估算方法n（2）生产能力指数法n n 生产规模指数（ 0 n 1 ） n规模相近（在1倍以内）n = 1n规模相比在50倍以内n加大设备 n = 0.6 0.7n增加数量 n = 0.8 0.9n规模相比在50倍以上，不适用例题例6-4 已建成的某投资项目年生产能力为30万吨，建设投资为8000万元，如拟建一同类项目，其生产能力预计为年产60万吨，该类项目的生产能力指数取0.6，物价指数为1.2，试估算该拟建项目的建设投资为多少？ 已知：I1=8000，X1=30，X2=60，n=0.6，CF=1.2，求I2？ = 14410（万元） =该题中，n=0.6

6、，拟建项目的生产能力是已建同类项目的2倍，则拟建项目的投资额增加到已建同类项目的20.6=1.5（倍）。二、固定资产投资的估算 静态投资估算方法n（3）比例系数法nI、 E、 O 项目的总投资、设备费用、其他费用nP1、P2、Pn 项目中建筑工程、设备安装工程、工器具购置费用等与设备费用的比值nf1、f2、fn 由于时间因素引起的建筑工程、设备安装工程、工器具购置费用变化的综合调整系数二、固定资产投资的估算 估算方法n（3）比例系数法（或）nI、E、O 项目的总投资、设备费用、其他费用nP1、P2、Pn 项目中各专业工程（总图、土建、给排水、电气、暖通、管道、自控）费用与设备费用的比值nf1、

7、f2、fn 由于时间因素引起的各专业工程费用变化的综合调整系数返回二、固定资产投资的估算 静态投资估算方法n（4）指标法n（5）模似概算法二、固定资产投资的估算 静态投资估算方法指标法n投资项目按空间划分n建设项目 工厂、学校、医院n单项工程 车间、试验楼、办公楼、食堂n单位工程 土建、安装n分部工程 土方、打桩、砌筑、混凝土n分项工程 人工、机械、地基加固二、固定资产投资的估算 静态投资估算方法n（4）指标法nA.单位工程估算指标法n元m、元m2、元m3、元t、元KVAn分别求出相应土建、水、电、暖各单位工程投资，再汇总成单项工程投资，再估算其他费用和预备费，求得所需总投资二、固定资产投资的

8、估算 静态投资估算方法n（4）指标法nB.单项工程综合指标估算法n包括土建、水、电、通风空调等费用n单项工程投资 建筑面积单位面积造价价格浮动指数 结构和建筑差异的价差二、固定资产投资的估算 静态投资估算方法n（1）指标法nC.单元指标估算法n单元指标指每个估算单位的投资额n宾馆：元客房套；医院：元床位；学校：元席n项目投资额 = 单元指标 建筑功能值 物价指数二、固定资产投资的估算 静态投资估算方法n（5）模似概算法n单位工程投资 = （分部分项工程量概算定额单价）（综合费率）n单项工程投资 = 单位工程投资 + 包括在该单项工程内的设备、工器具及生产家具购置费用n建设项目总投资 = 单项工

9、程投资 + 其他费用返回二、固定资产投资的估算 动态投资估算方法n1.涨价预备费估算方法nV 涨价预备费nIt 建设期第 t 年计划投资额n按建设期前一年价格水平估算nn 建设期年份数ni 平均年价格变动率例6-2：涨价预备费计算n 某投资项目的静态投资为22310万元，建设期3年，计划三年的投资比例分别为20%、55%、25%，预测建设期内年平均价格上涨率为6%，试估计该项目建设期的涨价预备费例6-2：涨价预备费计算nV = 22,310 20% (1 + 6%)-1n+ 22,310 55% (1 + 6%)2-1 n+ 22,310 25% (1 + 6%)3-1n= 267.72 +

10、1,516.63 + 1,065.39n= 2,849.74二、固定资产投资的估算 动态投资估算方法n2.建设期贷款利息第三节 流动资金和无形资产投资的估算与评价n一、流动资金的估算与评价n二、无形资产投资的估算与构成一、流动资产投资的估算n 流动资金是指工业项目投产前预先支付的，用于购买生产与经营过程中所需的原材料、燃料动力、备品备件、支付工资等费用，以及生产中的在制品、半成品、制成品所占用的资金。一、流动资金的估算n（一）流动资金的分类n（二）流动资产的估算方法n（三）铺底流动资金一、流动资产投资的估算n（一）流动资金的分类n1.生产领域中的流动资金n2.流通领域中的流动资金一、流动资产投

11、资的估算 分类n1.生产领域中的流动资金n（1）储备资金（定额流动资金）n原材料、燃料、包装材料、低值易耗品n（2）生产资金（定额流动资金）n在产品、自制半成品、待摊费用一、流动资产投资的估算 分类n2.流通领域中的流动资金n（1）成品资金（定额流动资金）n产成品、外购商品n（2）结算资金（非定额流动资金）n应收及预付款、发出商品n（3）货币资金（非定额流动资金）n备用金、库存现金、存款、证券一、流动资产投资的估算n（二）流动资产的估算方法n1. 扩大指标法流动资金率法n按流动资金占销售收入、经营成本、总成本、费用、固定资产投资等的比例来估算。n2.分项详细估算法一、流动资产投资的估算 估算方

12、法n1.流动资金率法n主要参照类似项目流动资金占销售成本，销售收入或固定资产价值的百分比来确定三、流动资产投资的估算 估算方法n1.流动资金率法n流动资金 n 销 售 成 本 销 售 成 本项目 销 售 收 入 销 售 收 入 流动资金率 固定资产价值 固定资产价值三、流动资产投资的估算 估算方法n其中：n销 售 成 本 年流动资金平均占用额n销 售 收 入 流动资金率 = n固定资产价值 年 销 售 成 本n （ 或 年 销 售 收 入n 或 固 定 资 产 价 值 ）三、流动资产投资的估算 估算方法n2.分项详细估算法n根据企业每日平均生产消耗量和定额周转(或储存)天数,分别计算储备资金、

13、生产资金和成品资金的年需要量（即定额），然后加总求得定额流动资金的年需要量，而后再按一定比例估算非定额流动资金，再汇总确定项目年流动资金需求总量的一种估算方法一、流动资产投资的估算 估算方法n2.分项详细估算法一、流动资产投资的估算 估算方法n2.分项详细估算法n年费用n现金：工资及福利费 + 其他费用 n应收账款：销售收入n存货等储备：外购原材料+外购燃料+在产品+产成品n应付账款：外购原材料 + 外购燃料一、流动资产投资的估算 估算方法n2.分项详细估算法（1）储备资金定额估算 2.分项详细估算法n（2）在产品资金定额估算2.分项详细估算法n（3）产成品资金定额估算2.分项详细估算法（4）

14、非定额流动资金估算）非定额流动资金估算n应收帐款：应收帐款：n周转现金：周转现金：n应付帐款：应付帐款：n应付工资：应付工资：一、流动资产投资的估算n（三）铺底流动资金n流动资产投资中，自有资金不得少于30%，称铺底流动资金二、无形资产投资的估算n（一）无形资产投资的概念n（二）无形资产投资的估算方法n（三）无形资产投资的摊销问题二、无形资产投资的估算 概念n无形资产投资是为取得土地使用权、专利权、非专利技术等所投入的一次性支出n若分期支出则可直接作为生产费用计入产品成本无形资产评估的估价标准n1.以无形资产摊销为目的的评估，使用于重置成本标准-物化的价值分为自创和购入n2.以无形资产投资、转

15、让为目的的评估，使用收益现值标准获益的资本化二、无形资产投资的估算 估算方法n无形资产获取的途径不同，其估算方法也不同n1.购入 实际支付n2.自制 成本核算n3.外单位投入 现行市价法第四节 项目资金筹措与使用计划方案评估n一、项目筹资方案的评估意义n是确定筹资方式，解决资金来源的具体计划方案落实资金来源，降低筹资成本，减少各种筹资风险，保证项目在实施过程中能够及时地获得所需要的资金资本结构最优化是项目建设和生产经营活动的基本条件二、资金来源与筹集方式n（一）资金来源的主要渠道n1.国家投资基金或地方政府拨款n2.企业自有资金n3.其他国内外的法人投资n4.国内外其他单位的赠款n自有资金 n

16、无须还本付息n借入资金n须还本付息n资本金（注册资金）n明确资本金在总投资中的比例国务院规定不同行业最低资本金的比例n1. 交通运输、煤炭项目 35n2. 钢铁、邮电、化肥项目 25n3. 电力、机电、建材、化工n石油化工、有色金属、轻工n纺织、商贸及其他 20n各贷款银行，对资本金比例有最低要求规定n中外合资项目，国家工商行政管理局，对中、外各方投资占资本金比例有最低要求规定（二） 资金的筹集方式n1.国内资金筹集n（1）银行信贷n（2）发行证券股票、债券n（3）非银行金融机构的贷款n（4）租赁（二） 资金的筹集方式n2.国外资金筹集n（1）外国政府贷款n（2）国际金融机构贷款n（3）出口信

17、贷n（4）外国银行及银团贷款n（5）补偿贸易n（6）国际租赁n（7）国外直接投资n（8）国际金融市场融资三、资金成本计算与筹资方案的优选n（一）资金成本的含义和作用n资金成本就是项目投资者为筹措和使用资金而付出的代价。具体包括两部分内容：一是在筹集资金过程中发生的各项筹资费用。二是占有资金支付的资金占用费，如股票的股息、债券的利息、银行借款的利息等等。n资金成本有不同的表达方式，但在实际中通常用相对数来表示，即资金的成本占资金总额的比率。n是确定项目基准收益率的重要因素，是选择资金来源，拟定筹资方案的依据。（6-1）或 （6-2）资金成本是在项目筹资和投资过程必须要考察的重要范畴。 用公式表示

18、如下： （2）分类资金成本及其计算长期借款的成本包括借款利息和筹资费。因此长期借款资金成本的公式如下： 或 （6-3） （6-4）例6-1 某投资项目取得长期借款2500万元，年利率8%，借款期限3年，每年付息一次，到期一次还本，借款手续费0.5%。企业所得税率33%。这笔借款的税后成本为：或 发行债券的成本是指债券利息和筹资费用。 或 （6-5） 发行优先股的资金成本包括筹集费和定期支付的固定股利。股利是以税后利润支付的，不能起到避税的作用。因此优先股的资金成本计算如下： （6-6） 例6-2 某股份有限公司发行优先股500万元，筹资费用率为3.5%，每年向优先股股东支付10%的固定股利。则

19、优先股成本的计算如下： 发行普通股的资金成本包括普通股的资金成本，计算公式为：（6-7） 保留盈余计算公式为：（6-8） （3）投资项目资金综合成本计算 其计算公式如下：（6-9） 例6-3 某投资项目共需资金5000万元，预计长期借款1000万元，发行长期债券1500万元，发行普通股2000万元，使用保留盈余500万元，其资金成本分别为5%、7%、10%、9%，则该项目的资金成本综合为：四.杠杆作用与资本结构n1. 杠杆作用n2. 资本结构基本理论n3. 资本结构决策基本方法一、经营杠杆与经营风险 （一）经营杠杆 在其他条件不变的情况下，产销量的增加虽然一般不会改变固定成本总额，但却会降低单

20、位固定成本，从而提高单位利润，这样使得利润的增长率大于产销量的增长率。反之，产销量的减少会提高单位固定成本，降低单位利润，使得利润下降率也大于产销量下降率。假如不存在固定成本，所有成本都是变动的，那么边际贡献就是利润，这时利润变动率就会等于产销量变动率。这种由于固定成本的存在而造成的利润变动率大于产销量变动率的现象，称为经营杠杆。 运用经营杠杆，企业可获得一定的营业杠杆利益，同时也承受相应的营业风险，对此可用营业杠杆系数来衡量。 （二）经营风险 经营风险指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险。当企业无债务时，只有因经营环境和经营策略改变而引起的风险。影响企业经营风险的因素很多，主要有: 1.

21、产品需求 市场对企业产品的需求越稳定，经营风险就越小;反之，经营风险则越大。 2.产品售价 产品售价变动不大，经营风险则小;否则经营风险便大。 3.产品成本 产品成本是收入的抵减，成本不稳定，会导致利润不稳定，因此产品成本变动大的，经营风险就大;反之，经营风险就小。 4.调整价格的能力 当产品成本变动时，若企业具有较强的调整价格的能力，经营风险就小;反之，经营风险则大。 5.固定成本的比重 在企业全部成本中，固定成本所占比重较大时，单位产品分摊的固定成本额就多，若产品量发生变动，单位产品分摊的固定成本就会随之变动，最后导致利润更大幅度的变动，经营风险就大;反之经营风险就小。（三）经营杠杆的衡量

22、 为了反映经营杠杆的作用程度，估计经营杠杆利益的大小，评价经营风险的高低，需要测算经营杠杆系数。 经营杠杆系数（DOL）是指息税前利润的变动率相当于销售量变动率的倍数。其计算公式为 经营杠杆系数=息税前利润变动率产销量变动率或 式中 EBIT息税前利润; EBIT息税前利润的变动额; Q产销额; Q产销额的变动量。二、财务杠杆与财务风险（一）财务杠杆 无论企业息税前利润为多少，债务的利息和优先股的股息是固定不变的。当息税前利润增大时，每一元利润所负担的固定财务费用就会相对减少;反之，当息税前利润减少时，每一元利润所负担的固定财务费用就会相对增加。这样就会在很大程度上影响普通股的利润。这种由于固

23、定财务费用的存在，使普通股每股利润的变动幅度大于息税前利润的变动幅度的现象，叫财务杠杆。 运用财务杠杆，企业可以获得一定的财务杠杆利益，同时也承受一定的财务风险，这可以用财务杠杆系数来表示。（二）财务风险 财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。当债务资本比率较高时，投资者将负担较多的债务成本，并经受较多的负债作用所引起的收益变动的冲击，从而加大财务风险;反之，当债务资本比率较低时，财务风险就较小。 影响财务风险的主要因素有: 1.资本供求变化; 2.利率水平变动; 3.获利能力的变化; 4.资本结构的变化，即财务杠杆利用程度。 其中，财务杠杆对财务风险的影响最大。企业所有者要想获

24、得财务杠杆利益，需要承担由此引起的财务风险，因此，企业必须在财务杠杆利益与财务风险之间做出合理的选择。（三）财务杠杆的衡量 财务风险的大小及其给企业带来的杠杆利益程度，通常用财务杠杆系数来加以衡量。财务杠杆系数（DFL）又称财务杠杆程度，它是指普通股每股税后利润变动率相当息税前利润变动率的倍数，也就是每股利润的变动对息税前利润变动的反应程度。财务杠杆系数的计算公式为 财务杠杆系数=每股利润变动率息税前利润变动率 或 从财务杠杆系数的计算公式可知，当资本结构、利率、息税前利润等因素发生一定变化时，财务杠杆系数也会变动，从而表示不同程度的财务杠杆利益和财务风险。财务杠杆系数越大，对财务杠杆利益的影

25、响就越大，财务风险也就越高。（四）财务杠杆系数的作用 1.财务杠杆系数说明息税前利润变动所引起每股收益变动的幅度。 2.财务杠杆度反映了企业所面临的财务风险。三、联合杠杆与联合风险（一）联合杠杆 由于存在固定的生产经营成本，产生经营杠杆作用，使息税前利润的变动率大于产销量的变动率;同样，由于存在固定的财务成本（即固定利息和优先股股利），产生财务杠杆作用，使得企业每股利润的变动率大于息税前利润的变动率。从企业利润产生到利润分配整个过程来看，既存在固定的生产经营成本，又存在固定的财务成本，这便会使得每股利润的变动率远远大于产销量的变动率，通常把这种现象叫联合杠杆。 （二）联合杠杆的衡量 从上述分析

26、可知，只要企业同时存在固定生产经营成本和固定利息费用等财务支出，就会存在总杠杆的作用。其作用程度用总杠杆系数表示，所谓联合（总）杠杆系数，是指每股利润随产销业务量的变动而发生变动的幅度，或每股利润的变动率相当于产销量变动率的倍数，用DTL表示，其计算公式为 总杠杆系数=每股收益变动率产销量变动率 或 总杠杆是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积，是这两种杠杆的连锁作用。计算公式为（三）联合杠杆系数的作（三）联合杠杆系数的作用用 1.联合杠杆系数说明了业务量变动所引起每股收益变动的幅度。 2.联合杠杆度反映了企业所面临的联合风险。 3.联合杠杆系数可显示经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系。2. 资本结

27、构基本理论n一、净经营收入理论n二、净收入理论n三、传统理论n四、MM理论n五、权衡理论n六、不对称信息理论 资本结构理论阐述了企业负债、企业价值和资本成本之间的关系。早期的资本结构理论是建立在经验和判断的基础上的，缺乏严格的推理和证明。1958年美国的弗朗哥莫迪格莱尼（Franco Modigliani）和莫顿米勒（Merton Miller）两位教授在一系列假设条件下建立并证明了资本结构理论MM理论。MM理论首次以严格的理论推导得出了负债和企业价值的关系，推动了财务管理科学理论的发展。后来资本结构理论大多建立在MM理论的基础之上。一、净经营收入理论 净经营收入理论认为，不论财务杠杆如何变化

28、，企业加权平均资本成本都是固定的，因而企业的总价值也是固定不变的。这是因为企业利用财务杠杆时，即使债务成本本身不变，但由于加大了权益的风险，也会使权益成本上升，于是加权平均资本成本不会因为负债比率的提高而降低，而是维持不变。因此，资本结构与公司价值无关;决定公司价值的应是其营业收益。营业收益理论下资本成本与公司总价值之间的关系，可用下图描述。二、净收入理论 净收益理论认为，负债可以降低企业的资本成本，负债程度越高，企业的价值越大。这是因为债务利息和权益资本成本均不受财务杠杆的影响，无论债务程度多高，企业的债务资本成本和权益资本成本都不会变化。因此，只要债务资本成本低于权益资本成本，那么负债越多

29、，企业的加权平均资本成本就越低，企业的净收益或税后利润就越多，企业价值就越大。当负债比率为100%时，企业加权平均资本成本最低，企业价值将达到最大值。如果用Kb 表示债务成本、KS 表示权益资本成本、Kw 表示加权平均资本成本、V表示企业总价值，则净收益理论可用下图来描述。三、传统理论 传统理论认为，企业利用财务杠杆尽管会导致权益成本的上升，但在一定程度内却不会完全抵消利用成本率低的债务所获得的好处，因此会使加权平均资本成本下降，企业总价值上升。但是超过一定程度的利用财务杠杆，权益成本的上升就不再能为债务的 低成本所抵消，加权资本成本便会上升。以后，债务成本也会上升，它和权益成本的上升共同作用

30、，使加权平均资本成本上升加快。加权平均资本成本从下降变为上升的转折点，是加权平均资本成本的最低点，这时的负债比率就是企业的最佳资本结构，如右图。四、四、MM理论理论最初的MM理论认为，由于所得税法允许债务利息费用在税前扣除，在下列严格的假设下，负债越多，企业的价值越大。MM理论严格的假设: 1.完全资本市场。这意味着债券和股票的交易无交易成本;投资者和公司以同等利率借款。 2.企业的经营风险可用EBIT的方差衡量，有相同经营风险的企业处于同一风险级上。 3.所有债务都无风险，债务利率为无风险利率。 4.投资者对企业未来收益和收益风险的预期是相同的。 5.投资者对预期的EBIT固定不变。所有现金

31、流量都是固定年金，即企业的增长率为零。 图中 VL 只有负债税额庇护而没有破产成本的企业价值（破产成本是指与破产有关的成本）; Vu 无负债时的企业价值; VL 同时存在负债税额庇护、破产成本的企业价值; TB负债税额庇护利益的现值; FA破产成本; D1 破产成本变得重要时的负债水平; D2 最佳资本结构五、权衡理论（一）财务拮据成本（二）代理成本（三）权衡理论的数学模型六、不对称信息理论（一）罗斯的不对称信息理论 罗斯假设企业管理者对企业的未来收益和投资风险有内部信息，而投资者没有这些内部信息。企业选择的资本结构就是把内部信息传递给市场的一个信号。当企业发展前景较好时，一般都选择负债方式筹

32、集资金，以便充分利用财务杠杆作用，通过举债大幅度提高每股收益，从而提高企业市场价值。他认为，资本结构中负债比率的上升是一个积极信号，它表明管理者对企业未来收益有较高预期和信心，这将有利于企业价值的提高。（二）迈尔斯的不对称信息理论 他认为，不对称信息总是股利企业管理人员少用股票筹资，多用负债筹资。但利用负债又容易引起企业财务拮据和财务风险的增加。因此，企业总是尽量使用内部资金，其次是利用负债，最后才发行股票。所以，实际中企业筹资的顺序是，首先内部资金来源，如留存收益、折旧等，然后企业会利用负债，发行可转换债券，最后才是发行普通股。3. 资本结构决策基本方法n一、资本结构概述n二、资本结构决策的

33、意义一、资本结构概述 资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。 所谓最佳资本结构是指企业在一定时期使其综合资本成本最低、同时企业价值最大的资本结构。根据资本结构理论分析来看，企业最佳资本结构是存在的，在资本结构的最佳点上，企业的加权平均资本成本达到最低，同时企业的价值达到最大。 用以衡量企业资本结构是否最佳的标准主要有: 1.综合的资本成本最低，企业的筹资所花费的代价最小;2.股票市价上升，股东财富最大，企业总体价格最大; 3.企业财务风险小，筹集的资金最充分，能确保企业长短期经营和发展的需要。二、资本结构决策的意义（一）合理安排债务资本比例有利于降低企业的资本成本（二）合理安排债务资本比

34、例有利于发挥财务杠杆作用（三）合理安排债务资本比例有利于提高公司价值三、资本结构的决策（一）比较资本成本法 根据资本结构理论，当资本结构处于最佳点时，企业综合资本成本最低。比较资本成本法，就是通过计算及比较各种资本结构的加权平均资本成本，以判别并选择理想的资本结构。（二）每股收益无差别点分析法 每股收益无差别点是指每股收益不受融资方式影响的息税前利润水平，可通过下列公式计算得出。式中 S销售额; VC变动成本; F固定成本; I债务利息; T所得税率; N流通在外的普通股股数; EBIT息税前利润。 在每股收益无差别点上，无论是采用负债融资，还是采用权益融资，每股收益都是相等的。若以EPS1

35、代表负债融资，以EPS2 代表权益融资，有 在每股收益无差别点上，令S1 =S2 ，则 能使得上述条件公式成立的销售额（S）为每股收益无差别点销售额。（三）比较公司价值法 比较公司价值法是在反映财务风险的条件下，以公司价值的大小为标准，测算判断公司最佳的资本结构。此方法的局限性在于公司价值计算有着诸多不确定因素。（四）比较杠杆比率法 比较杠杆比率法是通过确定财务杠杆比率来选择最佳资本结构，其局限性在于标准的杠杆比率难以确定。四、资本结构决策的影响因素1.企业成长与销售稳定性2.企业风险状况3.企业的获利能力4.企业的资产结构5.企业的融资灵活性6.企业管理者的态度7.企业的控制权8.企业的信用

36、等级与债权人的态度9.政府的税收政策10.其他因素五、资金筹措方案的综合分析评价n（一）筹资方式的分析评价n1.什么方式筹资？筹集多少？如何筹集？可行性与可靠性如何？n2.分析筹资方案是否能否满足项目基本要求。n3.分析资金来源是否正当、合理，是否符合国家政策规定。（二）资金使用规划方案的分析评估n1.项目的实施进度规划是否能与筹资规划相吻合？资金使用规划能否与项目的实施进度规划相衔接？n2.各项资金来源的使用是否合理？是否符合国家政策规定？外汇使用的考虑？n3.投资使用规划是否科学合理？项目资金规划n资金运用涉及投资计划、项目实施进度计划以及生产计划。n资金来源与资金结构n自有资金与借入资金n国内资金与国外资金n资金结构与财务风险n资金平衡不产生资金缺口的条件是各年的累计盈余资金额必须大于或等于零