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1、第十三章第十三章 金融市场金融市场学习目的学习目的了解融资方式和金融市场的形成，以及金融市了解融资方式和金融市场的形成，以及金融市场的含义、特征和作用，掌握金融市场主要的场的含义、特征和作用，掌握金融市场主要的分类；分类；重点掌握资本市场和货币市场的概念、特征及重点掌握资本市场和货币市场的概念、特征及其各个子市场的交易活动和运作方式；其各个子市场的交易活动和运作方式；了解外汇市场、黄金市场和保险市场的特了解外汇市场、黄金市场和保险市场的特点和运行机制，对外汇市场的业务应有更点和运行机制，对外汇市场的业务应有更深入的了解；深入的了解；了解金融衍生工具市场，作为新兴的金融了解金融衍生工具市场，作为
2、新兴的金融市场，其主要的特点、分类、功能和风险。市场，其主要的特点、分类、功能和风险。 第一节第一节 金融市场概述金融市场概述 一、融资方式一、融资方式直接融资，即没有金融媒介体参加的融通直接融资，即没有金融媒介体参加的融通资金的方式。资金的方式。 间接融资，是有金融媒介体参加的融通资间接融资，是有金融媒介体参加的融通资金方式。金方式。 证券市场证券市场盈余单位盈余单位金融中介机构金融中介机构赤字单位赤字单位直接融资直接融资购买证券购买证券发行证券发行证券吸收存款吸收存款发放贷款发放贷款间接融资间接融资金融市场运作图金融市场运作图二、金融市场的概念二、金融市场的概念 为融通资金而办理各种票据、
3、有价证券买为融通资金而办理各种票据、有价证券买卖或货币借贷的场所。卖或货币借贷的场所。 包括三层含义：包括三层含义：金融商品进行交易的一个有形或无形的金融商品进行交易的一个有形或无形的“场所场所”；反映金融商品供给者与需求者之间所形成反映金融商品供给者与需求者之间所形成的供求关系；的供求关系；包含金融商品交易的运行机制，特别是其包含金融商品交易的运行机制，特别是其中的价格决定机制。中的价格决定机制。 作为市场，也具备交易对象、交易主体、作为市场，也具备交易对象、交易主体、交易工具及交易价格等四大要素。交易工具及交易价格等四大要素。三、金融市场特点三、金融市场特点 交易对象不是形态各异、使用价值
4、不同的交易对象不是形态各异、使用价值不同的普通商品，而是一种特殊商品，即普通商品，而是一种特殊商品，即“金融金融商品商品”金融商品的金融商品的“价格价格”是利息率、汇率或收是利息率、汇率或收益率益率多元化：交易的参加者多元化；金融工具多元化：交易的参加者多元化；金融工具多样化多样化 ；金融交易方式多样化；金融交易方式多样化公开性公开性四、金融市场的类型四、金融市场的类型 按金融市场交易对象不同，可分为货币市按金融市场交易对象不同，可分为货币市场、资本市场、黄金市场、外汇市场、保场、资本市场、黄金市场、外汇市场、保险市场险市场按金融工具的约定期限不同，可分为短期按金融工具的约定期限不同，可分为短
5、期资金市场和长期资金市场资金市场和长期资金市场 按金融交易的功能不同，分为初级市场和按金融交易的功能不同，分为初级市场和次级市场次级市场 按成交后是否立即交割，分为即期买卖的现货市场按成交后是否立即交割，分为即期买卖的现货市场和远期交割的远期市场及期货市场和远期交割的远期市场及期货市场按金融交易的政治地理区域来划分，可分为国内金按金融交易的政治地理区域来划分，可分为国内金融市场和国际金融市场融市场和国际金融市场按有无固定交易场所和设施来划分，可分为有形市按有无固定交易场所和设施来划分，可分为有形市场和无形市场场和无形市场 按交易对象即金融商品间的按交易对象即金融商品间的“血缘关系血缘关系”不同
6、，可不同，可分为原生金融商品分为原生金融商品(工具工具)市场和金融衍生商品市场和金融衍生商品(工工具具)市场市场 第二节第二节 货币市场货币市场 一、票据市场一、票据市场 票据的承兑市场和贴现市场合称为票据市场。票据的承兑市场和贴现市场合称为票据市场。 票据承兑是付款人或其银行表示承认到期兑付的行为。票据承兑是付款人或其银行表示承认到期兑付的行为。贴现业务分为贴现（直贴）、转贴和再贴现三种。贴现业务分为贴现（直贴）、转贴和再贴现三种。 贴现利息贴现利息= =票据金额票据金额贴现率贴现率贴现贴现日至到期日的时间日至到期日的时间 贴现金额贴现金额= =票据金额票据金额- -贴现利息贴现利息假设票面
7、金额为假设票面金额为10 000元的商业票据，元的商业票据，6个个月后到期，年贴现率为月后到期，年贴现率为8，持票人如果向，持票人如果向银行申请贴现，银行需扣除贴现利息银行申请贴现，银行需扣除贴现利息400元元(10 000元元 8612)后，付给持票人现后，付给持票人现金金9 600元元(10 000元元400元元) 二、拆放市场二、拆放市场又称同业拆借市场，金融机构之间以拆借方又称同业拆借市场，金融机构之间以拆借方式进行融资的短期资金市场。借入或售出即式进行融资的短期资金市场。借入或售出即时可用的短期性资金，以调剂准备金头寸的时可用的短期性资金，以调剂准备金头寸的多余或不足。多余或不足。
8、拆放市场一般没有固定交易场所拆放市场一般没有固定交易场所 。 在中央银行制度下，同业之间的拆放表现为在中央银行制度下，同业之间的拆放表现为准备金头寸在超储行与不足行之间的调剂。准备金头寸在超储行与不足行之间的调剂。 三、短期证券市场三、短期证券市场 (一一)国库券国库券 国库券，一国财政部发行的，借以应付临国库券，一国财政部发行的，借以应付临时性、季节性财政需要的短期债券。时性、季节性财政需要的短期债券。 (二二)短期公司债券短期公司债券 类似于商业票据的一种短期债券。类似于商业票据的一种短期债券。 (三三)可转让大额定期存单可转让大额定期存单 银行为吸收大额存款而发行的定期存款凭银行为吸收大
9、额存款而发行的定期存款凭证，证，20世纪世纪60年代初美国花旗银行开发的年代初美国花旗银行开发的一种金融工具。一种金融工具。 四、回购市场四、回购市场 指根据回购协议，卖出一种证券，并约定指根据回购协议，卖出一种证券，并约定于未来某一时间以约定的价格再购回该种于未来某一时间以约定的价格再购回该种证券的交易市场。证券的交易市场。 通常的回购市场，实际上是指国债的回购通常的回购市场，实际上是指国债的回购市场。市场。 五、短期存放款市场五、短期存放款市场第三节第三节 资本市场资本市场由四个子市场构成：由四个子市场构成：证券类市场，其交易工具主要有股票、债证券类市场，其交易工具主要有股票、债券、基金证
10、券及其他的衍生证券。券、基金证券及其他的衍生证券。贷款类市场，如中长期抵押贷款、项目融贷款类市场，如中长期抵押贷款、项目融资等。资等。权益类市场，如金融期货、金融期权等。权益类市场，如金融期货、金融期权等。产权交易市场，如企业购并，资产重组等。产权交易市场，如企业购并，资产重组等。本节主要介绍证券类市场。本节主要介绍证券类市场。 一、证券的发行市场一、证券的发行市场 也称也称“初级市场初级市场”或或“一级市场一级市场”，是证，是证券发行人将其新发行的有价证券出售给投券发行人将其新发行的有价证券出售给投资者的市场。资者的市场。 (一一)政府债券的发行政府债券的发行 1.定向销售定向销售 2.承购
11、包销承购包销 3.招标发行招标发行 (二二)股票的发行股票的发行 新公司成立第一次发行股票，老公司为增新公司成立第一次发行股票，老公司为增资扩股而增发的股票。资扩股而增发的股票。发行方式：发行方式：直接发行，由发行公司直接对特定的投资直接发行，由发行公司直接对特定的投资人发售股票，投资银行或金融公司从中给人发售股票，投资银行或金融公司从中给予某种协助，与发行相关的责任与风险全予某种协助，与发行相关的责任与风险全由发行公司自己来承担。由发行公司自己来承担。间接发行，通过证券承销商来完成股票的间接发行，通过证券承销商来完成股票的发行与销售任务。发行与销售任务。 (三三)公司债券的发行公司债券的发行
12、 (四四)证券评级证券评级 资信评估机构用某种标志来表示拟发行证资信评估机构用某种标志来表示拟发行证券经评估的质量等级，为投资者提供证券券经评估的质量等级，为投资者提供证券投资价值及风险的信息，达到保护投资人投资价值及风险的信息，达到保护投资人利益的目的。利益的目的。 二、证券的交易市场二、证券的交易市场 又称又称“次级市场次级市场”或或“二级市场二级市场”，是买，是买卖旧证券即已上市流通证券的市场。卖旧证券即已上市流通证券的市场。证券发行市场和证券交易市场，统一证券证券发行市场和证券交易市场，统一证券市场中两个有机的组成部分，相辅相成，市场中两个有机的组成部分，相辅相成，缺一不可。缺一不可。
13、 三、证券交易所三、证券交易所 (一一)证券交易所的地位证券交易所的地位规范化和高度组织化的证券交易市场规范化和高度组织化的证券交易市场 在证券交易所内实际从事交易的只是取得在证券交易所内实际从事交易的只是取得交易所会员资格的经纪人与交易商。交易所会员资格的经纪人与交易商。 经纪人充当证券买者与卖者的中介，以获经纪人充当证券买者与卖者的中介，以获取佣金为目的；而交易商则是自己买卖证取佣金为目的；而交易商则是自己买卖证券，从中赚取买卖价格的差额。券，从中赚取买卖价格的差额。 (二二)证券交易所的组织证券交易所的组织 一种是以股份公司形式设立证券交易所，一种是以股份公司形式设立证券交易所，属于营利
14、性企业；属于营利性企业；另一种是以会员协会形式设立的证券交易另一种是以会员协会形式设立的证券交易所，不以营利为目的，也不是企业。所，不以营利为目的，也不是企业。 (三三) 二板市场二板市场 与主板市场与主板市场(或称或称“一板市场一板市场”)相对应的概念。相对应的概念。 二板市场特点：二板市场特点： 上市多为中小企业上市多为中小企业相对较低的上市标准相对较低的上市标准 较大的投资风险较大的投资风险 引入保荐人制度引入保荐人制度 监管要求严格监管要求严格 世界上最早、最成功的二板市场要数美国的纳斯世界上最早、最成功的二板市场要数美国的纳斯达克证券市场达克证券市场(NASDAQ，全国证券商协会自动
15、报价，全国证券商协会自动报价系统系统)。(四四)交易方式与交易程序交易方式与交易程序 现货交易、期货交易、信用交易、期权交现货交易、期货交易、信用交易、期权交易和股票指数期货交易等。易和股票指数期货交易等。 现货交易，即以现金或支票买卖证券。现货交易，即以现金或支票买卖证券。 信用交易，又称信用交易，又称“垫头交易垫头交易”或或“差额交差额交易易”，即投资人在购买一定数额证券时，即投资人在购买一定数额证券时，只需支付部分价款只需支付部分价款(即保证金，也叫即保证金，也叫“垫头垫头”)，其余部分由交易所经纪人垫付。，其余部分由交易所经纪人垫付。 四、股票价格指数四、股票价格指数 反映一个国家或地
16、区各种股票价格水平变反映一个国家或地区各种股票价格水平变动情况的综合指数。动情况的综合指数。 以美国道以美国道琼斯股票指数为例。琼斯股票指数为例。 例例 假设假设19281928年年1010月月1 1日美国日美国6565家公司股票平均价格为家公司股票平均价格为8080美元，该天为基期，股票价格指数即为美元，该天为基期，股票价格指数即为100100。到。到19301930年年3 3月月1 1日，股票平均价格上升为日，股票平均价格上升为120120美元，美元，1208010012080100=150=150。当天股票价格指数为。当天股票价格指数为150150个百分点，简称为个百分点，简称为1501
17、50个点，比个点，比19281928年年1010月月1 1日上日上升了升了5050点点(150-100(150-10050)50)。再假设，。再假设，19301930年年1010月月1 1日股票平均价格为日股票平均价格为7272美元，则美元，则72801007280100=90=90，19301930年年1010月月1 1日的股票价格指数为日的股票价格指数为9090点，比点，比19301930年年3 3月月1 1日下跌了日下跌了6060点点(150-90=60)(150-90=60)。第四节第四节 外汇黄金市场外汇黄金市场一、外汇市场的含义一、外汇市场的含义 进行各种外汇买卖的交易场所，或者说
18、是进行各种外汇买卖的交易场所，或者说是各种不同货币彼此进行交换的场所。各种不同货币彼此进行交换的场所。 外汇市场参与者：经营外汇业务的指定银外汇市场参与者：经营外汇业务的指定银行、外汇经纪人、进出口商、外汇投机者行、外汇经纪人、进出口商、外汇投机者和其他外汇供求者。各国的中央银行也参和其他外汇供求者。各国的中央银行也参与市场活动和采取干预措施，以保持本国与市场活动和采取干预措施，以保持本国货币对外汇率的稳定。货币对外汇率的稳定。 二、外汇市场的作用二、外汇市场的作用 实现购买力的国际转移实现购买力的国际转移 提供国际性的资金融通提供国际性的资金融通 反映国际间外汇资金运动和汇率变化的趋势反映国
19、际间外汇资金运动和汇率变化的趋势 避免或转移外汇风险避免或转移外汇风险 三、外汇市场的业务三、外汇市场的业务 (一一)即期外汇交易即期外汇交易 称现汇交易、现货交易，指外汇买卖成交称现汇交易、现货交易，指外汇买卖成交后，即时或在两个营业日内办理交割的外后，即时或在两个营业日内办理交割的外汇业务。汇业务。 (二二)远期外汇交易远期外汇交易 又称期汇交易，指买卖双方先订立买卖合又称期汇交易，指买卖双方先订立买卖合同，规定外汇买卖的数量、期限、汇率等，同，规定外汇买卖的数量、期限、汇率等，到约定日期才按合同规定的汇率进行交割到约定日期才按合同规定的汇率进行交割的外汇业务。的外汇业务。 远期外汇交易是
20、进出口商为了防止汇率变远期外汇交易是进出口商为了防止汇率变动的风险而采用的一种保值措施。动的风险而采用的一种保值措施。 远期外汇交易也是银行平衡其外汇头寸的远期外汇交易也是银行平衡其外汇头寸的重要方式。重要方式。 此外，远期外汇交易也是外汇投机经常采此外，远期外汇交易也是外汇投机经常采用的一种方式。用的一种方式。 利用远期外汇交易进行外汇投机有利用远期外汇交易进行外汇投机有“空头空头”和和“多头多头”两种方式。两种方式。 “空头空头”是投机者在外汇行市看跌时，先抛是投机者在外汇行市看跌时，先抛售一笔远期的外汇，企图在交割前以下跌售一笔远期的外汇，企图在交割前以下跌后的汇价再买进这笔外汇，从中谋
21、取差价。后的汇价再买进这笔外汇，从中谋取差价。 “多头多头”的操作程序则相反。投机者在外汇的操作程序则相反。投机者在外汇行市看涨时，先以现行汇率买进一笔远期行市看涨时，先以现行汇率买进一笔远期外汇，企图在汇率上涨后再抛售，以获得外汇，企图在汇率上涨后再抛售，以获得汇率差额带来的利润。汇率差额带来的利润。 (三三)套汇交易套汇交易 1地点套汇地点套汇 2时间套汇时间套汇 又称又称“掉期套汇掉期套汇”或或“互换交易互换交易”。交易。交易者在买进一种外汇的同时，卖出交割期不者在买进一种外汇的同时，卖出交割期不同但等额的同一种外汇的交易。同但等额的同一种外汇的交易。 3利息套汇利息套汇 又称又称“套利
22、套利”。套汇者把资金从低利率市。套汇者把资金从低利率市场转移到高利率市场投放，以获取利息差场转移到高利率市场投放，以获取利息差额收入。额收入。 (四四)外汇期货、期权交易外汇期货、期权交易 属金融衍生品的交易属金融衍生品的交易 四、黄金市场四、黄金市场是指集中进行黄金买卖和金币兑换的交易市场。是指集中进行黄金买卖和金币兑换的交易市场。第五节第五节 保险市场保险市场一、保险市场的概念一、保险市场的概念狭义保险市场仅指保险商品交易的固定场所。狭义保险市场仅指保险商品交易的固定场所。广义保险市场，指实现保险商品让渡的交换关系广义保险市场，指实现保险商品让渡的交换关系的总和，亦即保险商品供给与需求关系
23、的总和。的总和，亦即保险商品供给与需求关系的总和。 二、保险市场的构成要素二、保险市场的构成要素 (一一)保险市场的主体保险市场的主体 指保险市场交易活动的参与者：指保险市场交易活动的参与者： 保险商品供给方。保险商品供给方。 保险商品的需求方。保险商品的需求方。 保险市场中介方。保险市场中介方。 (二二)保险市场的客体保险市场的客体指保险市场上供求双方具体交易的对象，指保险市场上供求双方具体交易的对象，即保险商品。即保险商品。 三、保险市场的特征三、保险市场的特征 直接的风险市场直接的风险市场即时结清市场即时结清市场特殊的特殊的“期货期货”交易市场交易市场四、四、 保险市场运行机制及竞争模式
24、保险市场运行机制及竞争模式 指市场机制在保险经济活动中作用的机理指市场机制在保险经济活动中作用的机理及规则。及规则。 主要的竞争模式有主要的竞争模式有 ：完全竞争模式完全竞争模式 完全垄断模式完全垄断模式 寡头垄断模式寡头垄断模式 垄断竞争模式垄断竞争模式第六节第六节 金融衍生工具市场金融衍生工具市场 一、金融衍生工具的含义一、金融衍生工具的含义又称金融衍生产品，是由原生性金融工具又称金融衍生产品，是由原生性金融工具繁衍出来的，并从它们的价值中派生出自繁衍出来的，并从它们的价值中派生出自身价值的金融工具。身价值的金融工具。 四个特点：四个特点：派生性。派生性。 虚拟性。虚拟性。 高杠杆性。高杠
25、杆性。 高风险性。高风险性。二、金融衍生工具的分类二、金融衍生工具的分类 根据原生商品的性质不同，分为远期、互根据原生商品的性质不同，分为远期、互换、期货和期权四种。换、期货和期权四种。 根据相关资产的类型不同，分为货币或汇根据相关资产的类型不同，分为货币或汇率衍生工具率衍生工具 、利率衍生工具、利率衍生工具 、股票衍生工、股票衍生工具具 。 根据衍生次序的不同，分为一般衍生工具、根据衍生次序的不同，分为一般衍生工具、混合衍生工具、复杂衍生工具。混合衍生工具、复杂衍生工具。 根据交易场所的不同，分为场内交易的衍根据交易场所的不同，分为场内交易的衍生工具与场外交易的衍生工具。生工具与场外交易的衍
26、生工具。 三、金融衍生工具市场三、金融衍生工具市场 (一一)远期远期 是交易双方约定在未来某个时期按照预先是交易双方约定在未来某个时期按照预先签订的协议交换某一特定资产的合约。远签订的协议交换某一特定资产的合约。远期交易的特点是：买卖双方直接洽谈，决期交易的特点是：买卖双方直接洽谈，决定交易数量、交易价格和交割日期；没有定交易数量、交易价格和交割日期；没有特定的交易场所，属于无形市场，其交易特定的交易场所，属于无形市场，其交易都通过电话、电传等现代化通讯方式在场都通过电话、电传等现代化通讯方式在场外进行。外进行。 (二二)期货期货 与远期合约十分相似，也是交易双方按约与远期合约十分相似，也是交
27、易双方按约定价格在未来某个时日完成特定的资产交定价格在未来某个时日完成特定的资产交易行为的一种合约。易行为的一种合约。 1采用标准化的合约。采用标准化的合约。 2在有形市场交易。在有形市场交易。 3一般不进行实物交割。一般不进行实物交割。 4其实质是一种其实质是一种“零和交易零和交易”。 (三三)期权期权 一种在事先确定的货币、股票和债券等产一种在事先确定的货币、股票和债券等产品的交易日或期间内，以预先确定的价格品的交易日或期间内，以预先确定的价格进行进行“买的权利买的权利”或或“卖的权利卖的权利”的交易。的交易。 交易的标的有两种：一种是交易的标的有两种：一种是“买权买权”，另，另一种是一种
28、是“卖权卖权”。实质上是一种选择权的。实质上是一种选择权的交易。交易。 按照相关资产种类的不同，有外汇期权、利率按照相关资产种类的不同，有外汇期权、利率期权、股票期权、股票价格指数期权等。期权、股票期权、股票价格指数期权等。按选择方向不同，分为看涨期权和看跌期权两按选择方向不同，分为看涨期权和看跌期权两种类型。种类型。期权还可分为美式期权和欧式期权。期权还可分为美式期权和欧式期权。(四四)互换互换 指交易双方依据事先约定的规则，在未来指交易双方依据事先约定的规则，在未来的一段时间内，互相交换一系列现金流的一段时间内，互相交换一系列现金流(本本金、利息、价差等金、利息、价差等)的交易行为。的交易
29、行为。 货币互换，又称货币调换、货币调期，指货币互换，又称货币调换、货币调期，指的是交易双方根据互补的需要，以商定的的是交易双方根据互补的需要，以商定的本金和利率为基础，进行两种不同货币债本金和利率为基础，进行两种不同货币债务或投资本金交换并结清利息的一种金融务或投资本金交换并结清利息的一种金融交易。交易。 利率互换，又称为利率调利率互换，又称为利率调整、利率调期，是指交易整、利率调期，是指交易双方在两笔同种货币，且双方在两笔同种货币，且金额相同、期限一样，但金额相同、期限一样，但付息方法不同（浮动利率付息方法不同（浮动利率计息或固定利率计算）的计息或固定利率计算）的资产或债务间进行的相互资产或债务间进行的相互交换利率的交易。交换利率的交易。四、金融衍生工具市场的功能四、金融衍生工具市场的功能 金融衍生工具可以规避形形色色的金融风险，又金融衍生工具可以规避形形色色的金融风险，又显得灵活方便、针对性强，且交易成本也不高。显得灵活方便、针对性强，且交易成本也不高。 从总体上仅是转移、分散风险，而不是消除风险。从总体上仅是转移、分散风险，而不是消除风险。它在作为提供防范风险的有力手段的同时，也促它在作为提供防范风险的有力手段的同时，也促成了世界性的巨大投机活动，增大了产生风险的成了世界性的巨大投机活动，增大了产生风险的可能性。可能性。
