《证券评价PPT课件》由会员分享，可在线阅读，更多相关《证券评价PPT课件（42页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、第四章第四章 证券评价证券评价第一节第一节 债券评价债券评价第二节第二节 股票评价股票评价证券（证券（Securities ）：）：是是有价证券有价证券的简称，是指的简称，是指具有一具有一定票面金额，可以有偿转让、能为持有者带来收益的所有权定票面金额，可以有偿转让、能为持有者带来收益的所有权或债权凭证。或债权凭证。证券的特征证券的特征：产权性、收益性、风险性、流通性：产权性、收益性、风险性、流通性证券投资：证券投资：是指在以国家或外单位公开发行的有价证券是指在以国家或外单位公开发行的有价证券为投资对象的投资行为，是企业对外投资的重要组成部分。为投资对象的投资行为，是企业对外投资的重要组成部分。
2、科学地进行证券投资管理，能增加企业收益，降低风险，科学地进行证券投资管理，能增加企业收益，降低风险，有利于财务管理目标的实现。有利于财务管理目标的实现。 证券和证券投资证券和证券投资第一节第一节 债券评价债券评价一、债券的基本要素一、债券的基本要素债券债券(bonds),(bonds),是指发行者为筹集资金，向债权人发行是指发行者为筹集资金，向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本的，在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。金的一种有价证券。 1.1.面值面值(face value)(face value)：包括币种、票面金额包括币种、票面金额,
3、,发行人承诺到期偿还的金额发行人承诺到期偿还的金额2.2.票面利率票面利率(coupon rate) (coupon rate) ：利息：利息= =面值面值票面利率票面利率与到期期限与到期期限 发行者信用发行者信用 借贷市场利率有关借贷市场利率有关3.3.到期期限到期期限4.4.本金和利息的偿还方式、时点本金和利息的偿还方式、时点 分次付息到期还本、到期一次还本付息分次付息到期还本、到期一次还本付息5.5.债券价格（发行价格、交易价格）债券价格（发行价格、交易价格）债券名称债券名称 20092009年记账式附息年记账式附息( (六期六期) )国债国债 n债券简称债券简称 0909国债国债06
4、06 债券代码债券代码 019906 019906 n发行额发行额( (亿元亿元) 252.10 ) 252.10 发行价发行价( (元元) 100.00 ) 100.00 n发行方式发行方式 通过全国银行间债券市场、证券交易所市场交易场所通过全国银行间债券市场、证券交易所市场交易场所发行发行 n期限期限( (年年) 7.00 ) 7.00 n发行票面利率发行票面利率(%) 2.82 (%) 2.82 n上市场所上市场所 上海证券交易所上海证券交易所 n计息日计息日 2009-04-16 2009-04-16 n到期日到期日 2016-04-15 2016-04-15 n发行起始日发行起始日
5、2009-04-16 2009-04-16 n发行截止日发行截止日 2009-04-20 2009-04-20 n发行单位发行单位 中华人民共和国财政部中华人民共和国财政部 n还本付息方式还本付息方式 按年付息按年付息 二、债券的种类二、债券的种类（一）按计息方式分（一）按计息方式分（1 1）附息债券（平息债券）附息债券（平息债券）在债券存续期内，对持有人定期支付利息在债券存续期内，对持有人定期支付利息（2 2）贴现债券（零息债券）贴现债券（零息债券）票面上不规定利率，按一定折扣率以低于票面金额的价格发行，票面上不规定利率，按一定折扣率以低于票面金额的价格发行，到期时按面额偿还本金的债券。到期
6、时按面额偿还本金的债券。 （3 3）息票累积债券（一次还本付息债券）息票累积债券（一次还本付息债券）债券持有人必须在债券到期时一次性获得还本付息，存续期间债券持有人必须在债券到期时一次性获得还本付息，存续期间没有利息支付。没有利息支付。（二）按发行主体分（二）按发行主体分v国家债券国家债券v地方政府债券地方政府债券v金融债券金融债券v企业债券企业债券1可转换债券、可转换债券、不可转换债券不可转换债券 6记名债券、记名债券、无记名债券无记名债券 3短期债券、短期债券、 中期债券、中期债券、长期债券、永久债券长期债券、永久债券（上市债券、（上市债券、非上市债券非上市债券 5抵押债券、抵押债券、信用
7、债券信用债券 4固定利率债券、固定利率债券、浮动利率债券浮动利率债券 债券债券 （三）其他分类方法（三）其他分类方法（三）其他分类方法（三）其他分类方法三、债券投资的优缺点三、债券投资的优缺点优点：优点：n本金安全性高；本金安全性高；n稳定性强；稳定性强；n流动性好。流动性好。缺点：缺点：购买力风险较大；购买力风险较大；没有经营管理权。没有经营管理权。v 债券的价值债券的价值：也称债券的内在价值，是发行人按照合同规也称债券的内在价值，是发行人按照合同规定从现在至债券到期日所支付的款项的现值。定从现在至债券到期日所支付的款项的现值。折现率取决于当前的市场利率和现金流量的风险水平折现率取决于当前的
8、市场利率和现金流量的风险水平v投资评价基本原理：投资评价基本原理：购买债券作为一种投资，其现金流出是债券的购买价格，现金购买债券作为一种投资，其现金流出是债券的购买价格，现金流入是利息和归还的本金或出售时得到的现金。流入是利息和归还的本金或出售时得到的现金。只有当某债券的价值大于购买价格时，才值得购买只有当某债券的价值大于购买价格时，才值得购买四、债券的价值四、债券的价值式中：式中：i：一般采用当时的市场利率或投资的必要报酬率：一般采用当时的市场利率或投资的必要报酬率（一）债券估价的基本模型（一）债券估价的基本模型平息债券价值平息债券价值n例例1：ABC公公司司拟拟于于2003年年2月月1日日
9、发发行行面面额额为为2000元元的的债债券券，其其票票面面利利率率为为8，每每年年2月月1日日计计算算并并支支付付一一次次利利息息，并并于于5年年后后的的1月月31日日到到期期。同同等等风风险险投投资资的的必必要要报报酬酬率率为为10，债券的市价是债券的市价是1840元，应否购买该债券？元，应否购买该债券？160(PA，10，5)十十2000(PF，10，5)十十1848.56(元元)债券的价值大于市价，因此应该购买。收益率大于债券的价值大于市价，因此应该购买。收益率大于10%（三）（三） 零息债券的价值零息债券的价值（二）一次还本付息债券的价值（二）一次还本付息债券的价值（四）永久债券的价值
10、（四）永久债券的价值（五）已流通债券的价值（五）已流通债券的价值 流通债券是指已发行并在二级市场上流通的债券。流通债券是指已发行并在二级市场上流通的债券。流通债券的特点是：流通债券的特点是：到期时间小于债券发行在外的时间。到期时间小于债券发行在外的时间。估价的时点不在发行日，可以是任何时点，会产生估价的时点不在发行日，可以是任何时点，会产生“非整非整数计息期数计息期”问题。问题。在计算债券价值时，除非特别指明，必要报酬率与票面利率在计算债券价值时，除非特别指明，必要报酬率与票面利率采用同样的计息规则采用同样的计息规则例题：有一面值为例题：有一面值为10001000元的债券，票面利率为元的债券，
11、票面利率为8%8%，每年，每年支付一次利息，支付一次利息，201201年年5 5月月1 1日发行，日发行，206206年年4 4月月3030日日到期。现在是到期。现在是204204年年4 4月月1 1日，假设投资的必要报酬率日，假设投资的必要报酬率为为10%10%，问该债券的价值是多少？，问该债券的价值是多少？ 204204年年5 5月月1 1日价值：日价值：80+8080+80（P/AP/A，10%10%，2 2）+1000+1000（P/FP/F，10%10%，2 2）（元）（元）204204年年4 4月月1 1日价值：日价值：（1+10%1+10%）1/121/12=1037(=1037
12、(元）元）若改为每半年计息一次：若改为每半年计息一次：40+4040+40（P/AP/A，5%5%，4 4）+1000+1000（P/FP/F，5%5%，4 4） / /（1+5%1+5%）1/61/6小结：债券价值的影响因素？小结：债券价值的影响因素？必要报酬率必要报酬率 到期时间到期时间 利息及支付方式利息及支付方式 五、债券的到期收益率五、债券的到期收益率n到期收益率到期收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率。得的收益率。 它是使未来现金流量等于债券购入价格的折现率。它是使未来现金流量等于债券购入价格的折现率。计算到期收益率的
13、方法是求解含有贴现率的方程：计算到期收益率的方法是求解含有贴现率的方程： 现金流出现值合计现金流入现值合计现金流出现值合计现金流入现值合计购进价格每年利息购进价格每年利息年金现值系数年金现值系数+ +面值面值复利现值系数复利现值系数 p p（现价）（现价）I I(P(PA A，i i，n)n)十十M M(P(PF F，i i，n) n) 到期收益率是指导选购债券的标准，它可以反到期收益率是指导选购债券的标准，它可以反映债券投资的按复利计算的真实收益率。如果高于映债券投资的按复利计算的真实收益率。如果高于投资人要求的报酬率，则应买进该债券，否则就放投资人要求的报酬率，则应买进该债券，否则就放弃。
14、弃。例例2 2：ABCABC公司公司20032003年年2 2月月1 1日用平价购买一张面额为日用平价购买一张面额为10001000元的债元的债券，其票面利率为券，其票面利率为8 8，每年，每年2 2月月1 1日计算并支付一次利息，并日计算并支付一次利息，并于于5 5年后的年后的1 1月月3131日到期。该公司持有该债券至到期日，计算日到期。该公司持有该债券至到期日，计算其到期收益率。其到期收益率。 1000100080(P80(PA A，i i，5)5)十十1000(P1000(PF F，i i，5)5) 用用i=8i=8试算：试算： 80(P80(PA A，8 8，5)5)十十1000(P
15、1000(PF F，8 8，5)5) 803803993993十十1000010000681 681 1000100044(44(元元) ) 平价发行每年付息一次的债券，其到期收益率等于票面利率平价发行每年付息一次的债券，其到期收益率等于票面利率若买价是若买价是11051105元（溢价发行）：元（溢价发行）：1105=80(P1105=80(PA A，i i，5)5)十十1000(P1000(PF F，i i，5)5)i680(pA，6，5)1000(pF，6，5) =804212十十10000747 =108396(元元)i=480(pA，4，5)十十1000(pF，4，5)117816(元
16、元)n试误法比较麻烦，可用下面的简便算法求近似结果：试误法比较麻烦，可用下面的简便算法求近似结果：式中：式中：I I每年的利息；每年的利息； M M到期归还的本金；到期归还的本金； P P买价；买价； N N年数。年数。 式中的分母是平均的资金占用，分子是每年平均收益。式中的分母是平均的资金占用，分子是每年平均收益。v买价和面值不等，则收益率和票面利率不等。买价和面值不等，则收益率和票面利率不等。v如果债券不是定期付息，而是到期一次还本付息或其他方式如果债券不是定期付息，而是到期一次还本付息或其他方式付息，那么即使平价发行，到期收益率也不等于票面利率。付息，那么即使平价发行，到期收益率也不等于
17、票面利率。 例：例：ABCABC公司公司20032003年年2 2月月1 1日平价购买一张面额为日平价购买一张面额为10001000元的债元的债 券，其票面利率为券，其票面利率为8 8，按单利计息，按单利计息，5 5年后的年后的1 1月月3131日到期，日到期，一次还本付息，计算其到期收益率。一次还本付息，计算其到期收益率。 10001000l 000(1l 000(1十十5858)(p)(pF F，i i，5)5) (p (pF F，i i，5) 5) 1000/14001000/1400 查复利现值表，查复利现值表，5 5年期的现值系数等于年期的现值系数等于时，时，i=7i=71 1、股票
18、（、股票（StockStock）股股份份公公司司发发给给股股东东的的所所有有权权凭凭证证，是是股股东东借借以以取取得得股股利利的的一一种种有价证券。有价证券。2 2、股票价格、股票价格发行价发行价交易价：开盘价、收盘价、最高价、最低价交易价：开盘价、收盘价、最高价、最低价3 3、股利（、股利（DividendDividend）是公司对股东投资的回报，是公司税后利润的一部分是公司对股东投资的回报，是公司税后利润的一部分 第二节第二节 股票估价股票估价一、股票的有关概念股票的有关概念股票股票债券债券区区别别权力权力有参与经营决策权有参与经营决策权无参与经营决策权无参与经营决策权期限期限无偿还期限无
19、偿还期限有规定的偿还期限有规定的偿还期限收益收益股息红利通常不固定股息红利通常不固定 通常可获得固定利息通常可获得固定利息风险风险相对较大相对较大相对较小相对较小股票的分类：股票的分类：普通股普通股、优先股、优先股记名股票记名股票、无记名股票、无记名股票有面值股票有面值股票、无面值股票、无面值股票可赎回股票可赎回股票、不可赎回股票、不可赎回股票票样票样二、股票的价值二、股票的价值票面价值、账面价值、清算价值、票面价值、账面价值、清算价值、市场价值市场价值n股票的价值是指股票期望提供的所有未来收益股票的价值是指股票期望提供的所有未来收益（每期股利（每期股利和出售时的股价收入）和出售时的股价收入）
20、的现值。的现值。n股票估价基本模型股票估价基本模型n股票估价常用模型股票估价常用模型v短期持有、未来准备出售的股票价值短期持有、未来准备出售的股票价值v零成长股票的价值零成长股票的价值v固定成长股票的价值固定成长股票的价值v非固定成长股票的价值非固定成长股票的价值（一）短期持有、未来准备出售的股票价值（一）短期持有、未来准备出售的股票价值n例：某公司的普通股上年股利例：某公司的普通股上年股利6 6元，估计年股利增长元，估计年股利增长6 6，期望的收益率为期望的收益率为1515，打算两年以后转让出去，估计转让，打算两年以后转让出去，估计转让价格为价格为3030元。要求：计算普通股的价值元。要求：
21、计算普通股的价值。（二）零成长股票的价值 在每年股利稳定不变，投资人持有期很长的情况下，股票的估价模型可简化为： 例：每年分配股利2元，最低报酬率为16，则： P021612.5(元)（三）固定成长股票的价值（三）固定成长股票的价值n例：时代公司准备投资购买东方信托投资股份有限公司例：时代公司准备投资购买东方信托投资股份有限公司的股票，该股票上年每股股利为的股票，该股票上年每股股利为2元，预计以后每年以元，预计以后每年以4%的增长率增长，时代公司经分析后，认为必须得到的增长率增长，时代公司经分析后，认为必须得到10%的报酬率，才能购买东方信托投资股份有限公司的的报酬率，才能购买东方信托投资股份
22、有限公司的股票，则该种股票的内在价值为：股票，则该种股票的内在价值为：n某种股票为固定成长股票，年增长率为某种股票为固定成长股票，年增长率为5 5，预期一年，预期一年后的股利为后的股利为6 6元，现行国库券的收益率为元，现行国库券的收益率为1111，平均风，平均风险股票的必要报酬率为险股票的必要报酬率为1616，该股票的贝他系数为，该，该股票的贝他系数为，该股票的价值为多少？股票的价值为多少？ 1 1）股票预期报酬率（资本资产定价模型）股票预期报酬率（资本资产定价模型） R R11111.21.2（16161111）1717 2 2）股票价值（固定成长股票估价模型）股票价值（固定成长股票估价模
23、型） P P0 0D D1 1/ /（R Rg g）6/6/（17175 5）5050（四）非固定成长股票的价值（四）非固定成长股票的价值n例：一个投资人持有时代公司的股票，他的投资最低报酬例：一个投资人持有时代公司的股票，他的投资最低报酬率为率为15%。预计时代公司未来。预计时代公司未来3年股利将持续增长，成长年股利将持续增长，成长率为率为20%。在此以后转为正常增长，增长率为。在此以后转为正常增长，增长率为12%。公司。公司最近支付的股利是最近支付的股利是2元。现计算该公司股票的内在价值：元。现计算该公司股票的内在价值：n某投资人准备投资于某投资人准备投资于A,BA,B两种股票，已知两种股
24、票，已知A,BA,B股票最后一次股票最后一次的股利分别为的股利分别为2 2元和元，元和元，A A股票成长率为股票成长率为1010，B B股票预期股票预期两年内成长率为两年内成长率为1818，以后为，以后为1212，现行，现行A A股票市价为股票市价为2525元，国库券利率为元，国库券利率为8 8，证券市场平均必要收益率为，证券市场平均必要收益率为1616，A A股票的股票的系数为，系数为，B B股票的股票的系数为系数为1 1，要求：，要求： 1 1）问该投资人是否应以当时市价购入）问该投资人是否应以当时市价购入A A股票，如购入，其股票，如购入，其预期投资报酬率为多少？预期投资报酬率为多少？
25、2 2）如果该投资人要投资）如果该投资人要投资B B股票，其购入的最高价是多少？股票，其购入的最高价是多少？1)A1)A必要报酬率必要报酬率=8%+1.2(16%=8%+1.2(16%8%)=17.6%8%)=17.6%V=2(1+10%)/(17.6%V=2(1+10%)/(17.6%（元）（元）V25V25，所以可以购入，所以可以购入投资报酬率投资报酬率2(1+10%)/25+10%=18.8%2(1+10%)/25+10%=18.8%2)2)第第1 1年股利年股利=2.8(1+18%) =3.30 =2.8(1+18%) =3.30 （元）（元） 第第2 2年股利年股利=3.301.18
26、=3.9 =3.301.18=3.9 （元）（元）股票价值股票价值=3.30(P/F,16%,1)+3.9(P/F,16%,2)=3.30(P/F,16%,1)+3.9(P/F,16%,2) +3.9(1+12%)/(16% +3.9(1+12%)/(16%12%) (P/F,16%,2)12%) (P/F,16%,2) =86.88 =86.88 （元）（元）三、股票的收益率三、股票的收益率Rn股票收益率是未来现金流入量现值等于股票购入价格的折现率股票收益率是未来现金流入量现值等于股票购入价格的折现率.固定成长股票模型：固定成长股票模型：短期持有、未来准备短期持有、未来准备出售股利估价模型：
27、出售股利估价模型：零成长股票模型：零成长股票模型：当不考虑资金时间价值时：当不考虑资金时间价值时：股票收益率股票收益率R股利收益率股利收益率(Dt/P0)资本利得收益率资本利得收益率(Pn-P0)/P0/nn例：一只股票价格例：一只股票价格2020元，预计下期的股利是元，预计下期的股利是1 1元，该股利将元，该股利将以大约以大约1010的速度持续增长。该股票的期望报酬率为：的速度持续增长。该股票的期望报酬率为： R R1/201/20101015%15% 如果用如果用1515作为必要报酬率，则一年后的股价为：作为必要报酬率，则一年后的股价为：若现在用若现在用2020元购买该股票，年末将收到元购
28、买该股票，年末将收到1 1元股利，并得到元股利，并得到2 2元元的资本利得：的资本利得：总报酬率股利收益率资本利得收益率总报酬率股利收益率资本利得收益率优点：优点：v投资收益高；投资收益高；v购买力风险低；购买力风险低；v拥有一定的经营控制权。拥有一定的经营控制权。缺点：缺点：v求偿权居后；求偿权居后；v价格不稳定；价格不稳定；v收入不稳定。收入不稳定。四、股票投资的优缺点四、股票投资的优缺点本章总结1.1.债券的估值模型债券的估值模型2.2.债券的到期收益率债券的到期收益率3.3.股票的估值模型股票的估值模型4.4.股票的收益率股票的收益率作业：本章例题作业：本章例题 p271 1-5p27
29、1 1-5n第四章第四章 P271P271n1.1.某公司普通股上年股利某公司普通股上年股利6 6元元/ /股，估计股利年增长率股，估计股利年增长率6%6%，必要收益率必要收益率15%15%，打算两年后卖出，估计卖出价格，打算两年后卖出，估计卖出价格3030元元. .计计算股票现值。算股票现值。n2.2.某企业于某企业于20002000年年8 8月月8 8日投资日投资900900元购进一张面值元购进一张面值10001000元，元，票面利率票面利率8%8%，每年付息一次的债券，并与，每年付息一次的债券，并与20012001年年8 8月月8 8日以日以980980元出售。计算该债券的投资收益率。元
30、出售。计算该债券的投资收益率。n3.3.某公司持有三种股票构成的证券组合，市值所占比重分某公司持有三种股票构成的证券组合，市值所占比重分别为、和，贝塔系数分别为、别为、和，贝塔系数分别为、1.0 1.0 和，市场期望收益率为和，市场期望收益率为10%10%，无风险收益率为，无风险收益率为8%8%。要求。要求n（1 1）计算该证券组合的风险报酬率）计算该证券组合的风险报酬率n（2 2）计算该组合的期望收益率，如果企业要求的最低报）计算该组合的期望收益率，如果企业要求的最低报酬率为酬率为10%10%，是否应该继续持有？，是否应该继续持有？n第四章第四章 P271P271n4. 4. 预期公司未来三
31、年股利零增长，都为预期公司未来三年股利零增长，都为2020元元/ /股。股。预计从第四年股利开始稳定增长，且每年增长率预计从第四年股利开始稳定增长，且每年增长率10%10%。如果必要收益率为。如果必要收益率为20%20%，计算股票的现值。，计算股票的现值。n5.5.某公司某公司20082008年年9 9月月1 1日投资日投资530530万元购买某股票万元购买某股票100100万股，在万股，在2009201120092011年的年的8 8月月3131日各分得现日各分得现金股利、和元金股利、和元/ /股，并于股，并于20112011年年8 8月月3131日以每股日以每股7 7元价格全部卖出，计算该项投资的投资收益率元价格全部卖出，计算该项投资的投资收益率（考虑时间价值）。（考虑时间价值）。
