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1、第三章 产品市场和货币市场 的一般均衡内容提要关于投资 ISIS曲线分析利率的决定 LMLM曲线分析 ISLMISLM分析概述产品市场和货币市场是相互联系、互相作用的，产品市场上的总产出或收入增加，意味着货币市场上的货币流通量也会增加，这样就会增加对货币的需求量；如果货币市场上的利率上升，在货币供给量不变的情况下，就会减少企业对投资的需求支出，从而减少企业在产品市场上的产出量。第一节 投资市场经济不但是产品经济，还是货币经济，不但有产品市场，还有货币市场，而且这两个市场是相互影响，相互依存的；产品市场上总产出或总收入增加了，需要使用货币的交易量就会增加，在利率不变时，货币需求就会增加；如果货币
2、供给量不变，利率会上升，这样就会影响投资的减少。而投资减少又会影响到产品市场上的产出或收入减少。投资是如何决定的？如何理解投资？经济学中所讲的投资是指资本的形成，即社会实际资本的增加，包括厂房、设备和存货的增加、新住宅的建筑等，其中主要是厂房、设备的增加（在这里它不包括证券投资，购买土地和其它财产）。投资类型投资主体：国内私人投资和政府投资。投资形态：固定资产投资和存货投资。投资动机：生产性投资和投机性投资。决定投资的经济因素利率。与投资反向变动，是影响投资的首要因素。预期利润。与投资同向变动，投资是为了获利。利率与利润率反方向变动。折旧。与投资同向变动。折旧是现有设备、厂房的损耗，资本存量越
3、大，折旧也越大，越需要增加投资以更换设备和厂房，这样，需折旧的量越大，投资也越大。预期通货膨胀率。与投资同向变动，通胀下，短期内对企业有利，可增加企业的实际利润，减少工资，企业会增加投资。通胀等于实际利率下降，会刺激投资。实际利率利率是决定是否进行某项投资的首要因素，在判断是否进行某项投资时，我们要将该项投资的预期报酬率与借款利率进行比较，只有当预期报酬率高于借款利率时，投资才是可行的。我们所说的利率是指的实际利率。实际利率= =名义利率通货膨胀率利率变动如何影响投资当利率上升时，企业的投资成本会加大，需要负担大量的利息支出，会减少其利润，这样企业就会减少其投资量；反之，则会增加投资量；所以利
4、率与投资量之间是反向变动关系。 当利率投资 二者的关系 当利率投资 利率与投资二者关系的函数描述理解：投资是利率的减函数函数形式：i i=i(r)=e=i(r)=edrdr r r：利率( (百分点) )； e e：自主投资，利率即使为零时仍然有的投资量； d d：投资利率系数，是投资需求对于利率变动的反应程度。表示利率每变化一个百分点投资的变动量。曲线形式图r0ii = edr实际利率与投资投资曲线 riOi=i(r)图4.1 投资曲线续d d值和投资曲线的关系 d值（值（d0）投资曲线的形状投资曲线的斜率（绝对值）投资利率弹性变大变小更为平坦更为陡峭变小变大变大变小0垂线水平线00关于现值
5、设想某个人今天给你100元或10年后给你100元，你将会如何选择呢？这是一个简单的问题，你会选择今天得到100元，因为你马上可以把它存入银行，在未来10年获得利息，同时在这10年你还牢牢地拥有这100元钱。结论是：今天的钱比未来同样数量的钱更值钱。现在我们要来理解三个相关概念：现值、未来价值和复利。现值理解：用现行利率带来一定量未来货币所需要的现在货币量。问题：设想某人今天给你100元或10年后给你200元，你将如何选择？为了回答这个问题，你需要某种方法来比较不同时期时点的货币总量。未来价值(终值)理解：在现行利率为既定时，现在货币量将带来的未来货币量。问题：如果你今天把100元存入银行，在n
6、年中这100元将值多少？也就是说，这100元的未来价值是多少？复利理解：将本期利息加入本金来计算下期利息。三者关系分析：未来价值=现值(1+利率)计息次数l现值计算公式：现值计算公式：lR R0 0为第为第n n期收益期收益R Rn n的现值，的现值，r r为贴现率。为贴现率。总结7070规划的魔力如果某个变量每年按x%增长，那么在将近70/x年以后，该变量翻一番。(阿尔伯特爱因斯坦称复利计算为“有史以来最伟大的数学发现”)现值的应用：公司决策例：某一汽车厂商正考虑今年建一新厂，假设新厂将耗资1亿元，并在10年中给厂商带来收入2亿元。问：应该投资建新厂商吗？为了作出决策，厂商将比较2亿元收益的
7、现值和1亿元的成本。 续而这一决策的结果则取决于利率：如果利率是5%，2亿元现值是1.23亿，选择投资；如果利率是8%，2亿元现值是0.93亿，选择放弃。这说明了为什么利率上升，导致投资减少。资本的边际效率(MEC)含义它是一种贴现率，这种贴现率正好使一项资本物品的使用期内各预期收益的现值之和等于这项物品的供给价格或者重置成本。贴现率和现值资本边际效率公式：R：资本物品的供给价格；R1、R2Rn：不同时期的预期收益；J：资本物品在n年末时的报废价值；r：资本边际效率。实际利率、市场利率、资本边际效率的关系分析实际利率市场利率资本边际效率MECMEC实际收益平均收益预期收益资本的边际效率MECM
8、EC市场利率：投资可行；资本的边际效率MECMEC市场利率：投资不可行。续分析：因为当MECMEC市场利率时：按市场利率折现的收益现值要大于投资额，所以投资可行；而当MECMEC市场利率时：按市场利率折现的收益现值要小于投资额，所以投资不可行。资本边际效率曲线(MEC曲线)预期收益(Rn)既定，供给价格R越大，r越小；R既定，Rn越大，r越大。r取决于Rn与R。因此：利率(市场利率)越低，投资需求会越大。 曲线形式图r0ir0r1i0i1ABMEC投资量i与利率率(r)之间的反向变动关系：利率越高，投资量越小；利率越低，投资量越大。 投资边际效率曲线(MEI) 理解：表示投资和利率间关系的曲线
9、。0rir0r1i0MEIMEC投资的边际效率：投资的边际效率：是指由于R上升而被缩小了的r的数值。在相同的预期收益情况下，MEIMEC。MEC与MEI曲线每个企业增加投资会使每个企业增加投资会使R R上升，则必然上升，则必然有有r r的下降等式才会成立。即投资的边际的下降等式才会成立。即投资的边际效率要小于资本的边际效率。也意味着效率要小于资本的边际效率。也意味着MECMEC曲线并不是投资曲线。曲线并不是投资曲线。 MEI MEI曲线才曲线才是投资需求曲线。是投资需求曲线。预期收益与投资产出的需求预期需求预计在未来会增加；会导致投资增加。产品成本如果产品成本中工资上升，意味着多用设备比多用劳
10、动力更有利，因而会导致投资增加；所以投资需求会随工资的上升而增加。投资税抵免政府规定：投资的厂商可从它们的所得税单中扣除其投资总值的一定百分比。如果是短期性的政策，会使当期投资增加，而使以后的投资减少。风险管理生活充满了冒险，当你滑冰时，你有摔断腿的风险。当你开车去上班时，你有发生车祸的风险。当你把储蓄投入股市时，你要面临价格下跌的风险。风险厌恶理解：表现出不喜欢不确定性。人们对坏事的厌恶大于对可比的好事的喜欢。假设一个朋友向你提供了下面的机会。他将掷硬币。如果面朝上，他支付给你1000元；如果背朝上，你必须给他1000元。你会接受这个交易吗？如果你厌恶风险，你不会接受。因为对你来说，失去10
11、00元的痛苦大于赢得1000元的利益。风险厌恶模型图0效用财富分析如图所示：每种财富水平都提供一定的效用量，它表现出边际效用递减的性质；拥有财富越多的人，从增加的1元钱中得到的效用越少。因此，随着财富的增加，效用函数越来越平坦，由于边际效用递减，失去1000元损失的效用大于赢得1000元的效用。因此，人们是风险厌恶者。如何面对风险保险对付风险的一种方法是购买保险。保险合约的一般特点是：面临风险的人向保险公司支付一笔保险费，作为回报，保险公司同意接受所有或部分风险。续保险有很多种：如汽车保险、火灾保险、医疗保险、人寿保险。保险的本质是赌博：大多数时候，人们花钱买保险除了安心之外一无所有。(“花钱
12、买平安”)续保险的作用( (从经济的角度看) )并不是消除生活中固有的风险，而是更有效地分摊风险。一万个人承担万分之一的风险比你一个人承担全部风险要小的多。续保险市场受到制约其分摊风险能力的困扰的问题：一是，逆向选择：高风险的人比低风险的人更可能申请保险。二是，道德危险：人们在购买保险之后，对他们谨慎从事以规避风险的激励小了。多元化理解：通过用大量不相关的小风险代替一种风险来减少风险。2002年，美国安然公司被控诈骗和会计违规而破产，公司高管人员面临刑事控诉，成千上万的基层雇员不仅失去了自己的工作，而且失去了其一生的储蓄。公司雇员有2/3的退休基金在安然的股票中，现在这些股票一文不值(破产前曾
13、是56元/股，破产时5美分/股)。续途径保险市场有价证券投资组合购买一个公司股票的投资者是在和该公司未来的利润率打赌。这种孤注一掷的风险往往很大，因为公司的未来是难以预期的。微软从创造到成为世界上最有价值的公司仅用了几年，安然从一个世界性的大公司到一文不值仅仅用了几个月。个人金融准则了解你的投资；分散、分散；使你的投资与你的风险偏好一致。(哲人言：投资总是“吃得好”与“睡得香”的矛盾)股票价格与投资美国经济学家詹姆斯托宾：企业的市场价值与其重置成本之比，可作为衡量是否进行投资的标准。续q=企业的市场价格/重置成本企业目前在市场上的价值建造同一企业所 花的成本1：买旧企业便宜；投资减少 1：新建
14、企业比买旧企业便宜；投资增加。股票价格上升，投资增加。q第二节 IS曲线分析两部门经济中的ISIS曲线及其推导理解：是一条用于反映产品市场均衡时利率与国民收入之间关系的一条曲线。这条曲线上任何一点都代表一定的利率和收入的组合，在这样的组合下，投资和储蓄都是相等的，即i=s，从而产品市场是均衡的。因此这条曲线是IS曲线。两部门IS方程的建立国民收入与利率之间国民收入与利率之间呈反向变动关系。呈反向变动关系。分析例i=1250250r，C=500+0.5yy=(+edr)/(1) =(500+1250250r)/(10.5) =3500500r续r=1，Y=3000 r=2，Y=2500 r=3，
15、Y=2000 r=4，Y=1500 r=5，Y=1000 *利率上升，收入减少。IS曲线的经济含义n（1 1）描述产品市场均衡、即i=si=s时，总产出与利率之间关系。n（2 2）均衡国民收入与利率之间存在反向变化。利率高，总产出减少；利率降低，总产出增加。n（3 3）ISIS曲线上任何点都表示i=si=s。偏离ISIS曲线的任何点都表示没有实现均衡。n（4 4）处于ISIS曲线右上边某一点，i is s。利率过高，导致投资 储蓄。y yr%r%y1相同收入，但利率高，is区域yyy3ISi=si=e-drS：固定：固定若点位于若点位于IS左右方，左右方，则则i=e-dr当当r r，则则iii
16、s；点位；点位于于is右方。右方。当当r r，则则is；点位；点位于于is左方。左方。两部门经济中的IS曲线的推导 两部门ISIS曲线的推导图示： 利用i=s关系式 假定已知：s=-+(1-)y，i=e-dr， ISIS曲线：曲线： iiyssr%r%y投资需求函数i= i(r) 储蓄函数s= y - c(y)均衡条件i=s 产品市场均衡产品市场均衡i(r) y - c(y) IS曲线的推导图示例题l已知消费函数已知消费函数c= 200+0.8yc= 200+0.8y，投资函数，投资函数i = 300-5ri = 300-5r；l求求ISIS曲线的方程。曲线的方程。lIS曲线的方程为：l r
17、= 100 - 0.04yl解：a200 0.8 e300 d5lIS曲线的方程为：l y=2500-25r两部门IS曲线的斜率分析斜率斜率斜率斜率为负斜率为负( (表示利率表示利率与收入之间的反向变与收入之间的反向变动关系动关系) )分析d d值分析 d d值越大，ISIS曲线的斜率的绝对值越小，曲线越平坦；反之，d d值越小，ISIS曲线的斜率的绝对值越大，曲线越陡峭。 d d值反映了投资对利率的敏感性, d, d值越大，投资需求曲线越平坦，投资对利率越敏感。 IS曲线斜率的变化：投资对利率的敏感性IS曲线is储蓄曲线投资对利率的敏感性提高yysierrsir1r2续ISIS曲线斜率的变化
18、：投资对利率的敏感性 投资对利率更为 敏感（d增大）yr的分析值越大，ISIS曲线的斜率的绝对值越小，曲线越平坦；反之，值越小，ISIS曲线的斜率的绝对值越大，曲线越陡峭。续ISIS曲线斜率的变化：边际消费倾向边际消费倾向降低、d值与IS曲线斜率的关系 表 和d 变化IS曲线的形状IS曲线的斜率经济含义值（0） 变大更为平坦变小y对r的变化反应更灵敏 变小更为陡峭变大y对r的变化反应更不灵敏d值（d0） 变大更为平坦变小y对r的变化反应更灵敏变小更为陡峭变大y对r的变化反应更不灵敏IS曲线的平移u利率不变，外生变量冲击导致总产出增加，ISIS水平右移u利率不变，外生变量冲击导致总产出减少，IS
19、IS水平左移u如增加总需求的膨胀性财政政策：u增加政府购买性支出。u减税，增加居民支出。l减少总需求的紧缩性财政政策：增税，增加企业负担则减少投资，增加居民负担，使消费减少。减少政府支出。 y yr%r%IS曲线的水平移动曲线的水平移动产出减少产出增加IS曲线的旋转投资系数d d不变： 与ISIS斜率成反比。边际消费倾向不变：d d与ISIS斜率成反比。d d是投资对于利率变动的反应程度。d d较大，对于利率的变化敏感，ISIS斜率就小，平缓。d d大，利率变动引起投资变动多，进而引进收入的大变化。变动幅度越大，ISIS曲线越平缓。反之，d d0 0时，ISIS垂直。大，ISIS曲线的斜率就小
20、。大，支出乘数大，利率变动引起投资变动时，收入会以较大幅度变动。ISIS曲线平缓。两部门IS曲线的移动分析 ISIS曲线的位置取决于由自发性支出（自发性消费支出或自发性投资支出e e）引起的总需求大小。 自发性消费支出变动储蓄曲线的移动， 自发性投资支出变动投资曲线的移动。如果投资或储蓄变动导致总需求增加时，ISIS曲线向右移动；反之，ISIS曲线向左移动。移动的距离取决于自发性变量及其乘数的大小。 投资曲线移动对IS曲线的影响 续i=eis储蓄曲线rISyysirsir1r2i=i(r)y储蓄曲线移动对IS曲线的影响 续yISr1r2i=i(r)is储蓄曲线ryysirsi三部门IS曲线及其
21、斜率 三部门ISIS方程表达式根据三部门的产品市场均衡条件：y=c+i+gy=c+i+gy=+yy=+yd d+e-dr+g+e-dr+g =+(y-t)+e-dr+g =+(y-t)+e-dr+g三部门的IS曲线斜率 表示分析 ISIS曲线的斜率受到、d d和税收t t的影响。越大，乘数作用越大，ISIS曲线越平缓；否则，越陡峭。d d越大，投资对利率越敏感，ISIS曲线越平缓；否则，越陡峭。续税收t t对国民收入的影响方向相反：t t增加，会导致国民收入减少；反之，t t减少，会导致国民收入增加。三部门IS曲线的移动分析增加、e、g、Tr，IS曲线将向右平行移动；反之，曲线则向左移动。增加
22、税收Tx，IS曲线向左移动；反之，IS曲线则向右移动。续 其移动量分别为：其移动量分别为：例： 假定某国经济存在以下关系： c=40+0.8y，i=55-200r求：（1）IS方程； （2）若初始投资由55增加至60，均衡国民收入会发生什么变化？并求新的IS方程。 解答 （1）根据已知条件建立IS方程 y=c+i c=40+0.8y i=55-200r 解方程得IS方程：y=475-1000r （2）根据投资乘数理论得： y=1/（1-） e= 1/（1-0.8）5=25 新的IS方程为： y=475+25-1000r=500-1000r第三节 利率的决定利率的影响因素分析 投资：是利率的减函
23、数。 储蓄：是利率的增函数。 收入水平：这是最重要的影响因素。（收入增加，储蓄也增加。）利率决定货币的供给量和货币的需求量货币的需求动机分析理解：货币的需求动机就是人们在不同条件下出于各种考虑对持有货币的需要。 续财富= =货币形式持有量+ +其他资产形式持有量若财富总额一定：货币形式与其他形式持有量的变化则相反。人们选择不同财富持有量形式的原因是什么？是不同形式所带来的收益与其成本的比较。人们为什么需要货币？其一，交易动机：理解：为了满足正常交易活动的需要。 其货币需求量与收入高低成正向变动关系。其二，谨慎（预防性）动机：理解：预防意外支出而持有的货币量。 它同样与收入成正向变动关系。货币的
24、交易需求产生于收入和之处之间缺乏同步性，货币的预防性需求产生于未来收入和支出的不确定性。续交易和谨慎动机的货币需求量与收入的关系： L L1 1=L=L1 1(y)(y)或者L L1 1=ky=ky k k：二动机货币需求量同实际收入的比例关系。 续其三，投机动机：理解：为了进行投资（购买有价证券）获得收益而持有的货币量。 其持有量与利率有关：利率高低与持有量成反向变动关系。 L L2 2=L=L2 2(r)=(r)=hrhr（证券价格利率需求；反之，同理） r r指百分点投机需求的情况n利率越高，证券价格越低。n人们就会拿货币去买证券低价买进，将来价格升高后卖出获利。n利率越高，货币投机需求
25、（持有货币为了投机）越少。u证券价格随利率变化而变化。证券价格随利率变化而变化。p当认为利率高到不再上升、证券价格不再下降时，p会将所有货币换成证券。货币投机需求为0 0 。u反之，利率极低时，人们认为利率不可能再降低证券价格不再上升，而会跌落。u将所有证券全部换成货币不管有多少货币，都愿意持有在手中。u以免证券价格下跌遭受损失；或者准备投机，在证券价格下跌后买进。流动偏好陷阱 当利率偏低，人们会认为这时利率不可能再下降，或者说有价证券市场价格不大可能再上升而只会跌落，因而会将所持有的有价证券全部换成货币。人们不管有多少货币都愿意持有手中，这种情况称为“凯恩斯陷阱”或“流动偏好陷阱”。它是指人
26、们持有货币的偏好。货币是流动性和灵活性最大的资产，随时可作交易之用、预防不测之需和投机。货币需求函数理解货币总需求= =交易需求+ +预防需求+ +投机需求描述L=LL=L1 1+L+L2 2 =L =L1 1(y)+L(y)+L2 2(r)(r) =ky =kyhrhrL L、L L1 1、L L2 2：对货币的实际需求； k:k:收入增加时货币需求增加量； h:h:利率变动时货币需求的变动量( (货币需求利率系数) )。名义货币量和实际货币量m=M/Pm=M/P M:M:名义货币量； m:m:实际货币量； P:P:价格指数。名义货币需求函数= =实际货币需求函数价格指数 L L* *= =
27、（kykyhrhr）P P： 名义货币需求函数。4、货币需求曲线图0rL(m)r0L(m)L1=L1(y)=kyL2=L2(y) = hrL1L2L=L1+L2L1表示为满足交易动机和谨慎动表示为满足交易动机和谨慎动机的货币需求曲线，它和利率无机的货币需求曲线，它和利率无关，因而垂直于横轴。关，因而垂直于横轴。L2线表示线表示满足投机动机的货币需求曲线，满足投机动机的货币需求曲线，它起初向右下方倾斜，表示货币它起初向右下方倾斜，表示货币的投机需求量随利率下降而增加，的投机需求量随利率下降而增加，最后为水平状，表示最后为水平状，表示“流动偏好陷流动偏好陷井井”。L线表示包括线表示包括L1和和L2
28、在内的全部货在内的全部货币需求曲线，它表示在一定收入水币需求曲线，它表示在一定收入水平上货币需求量和利率的关系，利平上货币需求量和利率的关系，利率上升时，货币需求量减少，利率率上升时，货币需求量减少，利率下降时，货币需求量增加。下降时，货币需求量增加。凯恩斯陷阱L(m)L(m)r r总货币需求曲线的移动总货币需求曲线的移动总的货币需求曲线L=L1+L2L(m)L(m)r r凯恩斯陷阱u货币交易、投机动机等增加时，货币需求曲线右移；u反之左移。货币供给理解狭义：理解：是指硬币、纸币和银行活期存款的 总和。表示：M M1 1( (我们这里所讲的货币供给) )广义： M M2 2=M=M1 1+ +
29、定期存款更广泛意义上的货币供给：M M3 3=M=M2 2+ +政府债券货币供给曲线货币供给量是由国家用货币政策来调节的，因而 是一个外生变量，其大小与利率高低无关，因此，货币供给曲线是一条垂直于横轴的直线。0rL(m)M1n货币供给是一国某个时点上，所有不属于政府和银行的狭义货币。n是外生变量，不受利率影响，由国家政策调节。货币供给和需求的均衡理解只有当货币供给= =货币需求时，货币市场才达到均衡状态。分析如果市场利率低于均衡利率(r(r0 0) )，则说明需求超过供给，这时人们感到手中持有的货币太少，就会卖出有价证券，证券价格下降，利率上升。对货币需求的减少，一直要持续到货币供求相等为止。
30、续相反，当利率高于均衡利率(r(r0 0) )时，说明货币供给超过货币需求，这时人们感到手中持有的货币太多，就会把多余的货币购买有价证券。证券价格上升，利率下降，这种情况也一直要持续到货币供求相等时为止，只有当货币供求相等时，利率才不再变动。 均衡图图0rL(m)E：均衡点均衡点r0Lr r1 1r r2 2利率决定于货币的供求。利率的作用与商品市场中价格的作用一样。利率的调节作用最终使货币供求趋于均衡。r r1 1较高, , 货币供给 需求，感觉手中的货币太多，用多余货币购进证券。证券价格上升，利率下降。直到货币供求相等。r2较低，货币需求较低，货币需求供给，感到持供给，感到持有的货币太少，
31、就会出卖证券，证有的货币太少，就会出卖证券，证券价格下降，利率上扬；直到货币券价格下降，利率上扬；直到货币供求相等。供求相等。均衡利率均衡利率r0, 保证货币供求均衡保证货币供求均衡m0m1m2均衡的变动分析l货币交易、投机动机等变动时，货币需求曲线平移。 货币需求曲线的变动货币需求曲线的变动L(m)L(m)r rL2mr r1r r2m0u利率决定于货币需求和供给凯恩斯认为，分析利率变动主凯恩斯认为，分析利率变动主要看货币需求的变动。要看货币需求的变动。L0L1r r0u货币供给m m由国家控制，是外生变量，与利率无关。货币需求曲线平移。货币供给曲线的平移u政府可自主确定货币供应量，并据此调
32、控利率水平。u当货币供给由m m0 0扩大至m m1 1时，利率则由r r0 0降至r r1 1。在货币需求的水平阶段，货币供给降低利率的机制失效。货币供给曲线的变动货币供给曲线的变动L(m)L(m)r rLmr1m0 m1m2r0货币供给由m m1 1继续扩大至m m2 2利率维持在r r1 1水平不再下降。货币需求处于“流动陷阱” ” 。此时，投机性货币需求无限扩张，增发的货币将被“流动性陷阱”全部吸纳，阻止了市场利率的进一步降低。续当利率降到一定程度时，货币需求曲线呈接近于水平状态，这就是凯恩斯所说的“流动偏好陷阱”。这时候不管货币供给曲线向右移动多少即不管政府增加多少货币供给，都不可能
33、再使利率下降。第四节 LM曲线利率是由货币市场上的供给和需求的均衡决定的，而货币的供给量是由货币当局所控制，即由中央银行控制，因而假定它是一个外生变量。在货币供给量既定的情况下，货币市场的均衡只能通过调节对货币的需求来实现。货币市场均衡分析关于LMLM曲线 理解：LMLM曲线表示的是货币市场均衡时，即货币供给等于货币需求条件下，收入与利率间各种组合的轨迹。公式m=L=Lm=L=L1 1(y)+L(y)+L2 2(r)=kyhr(r)=kyhrm m：货币供给。( (既定) )L L：货币需求。L L1 1：货币的交易需求，与收入成正向变动关系。L L2 2：货币的投机需求，与利率成反向变动关系
34、。续国民收入增加使货币交易需求增加时，利率必须相应提高，从而使货币投机需求减少，才能维持货币市场的均衡。反之，收入减少时，利率必须相应下降，否则，货币市场就不能保持均衡。分析曲线0ryLM分析：分析：LMLM曲线上的任何一点都代表曲线上的任何一点都代表一定利率和收入的组合，在这样的一定利率和收入的组合，在这样的组合下，货币需求与供给都是相等组合下，货币需求与供给都是相等的，亦即货币市场是均衡的。的，亦即货币市场是均衡的。某点位于某点位于LMLM的左方，表示货币供给的左方，表示货币供给大于货币需求；利率下降。某点位大于货币需求；利率下降。某点位于于LMLM的右方，表示货币供给小于货的右方，表示货
35、币供给小于货币需求；利率上升。币需求；利率上升。y1y2r1r2LM曲线的推导p利率（决定）p投机需求量货币供给固定 - - 投机需求量交易需求量交易需求量 （决定）国民收入 （决定）LMLM：收入和利率的关系m2m2ym1m1rry投机需求投机需求m m2=L=L2(r)=w-hr(r)=w-hr交易需求交易需求m=L1=ky货币供给货币供给m=m1 +m2产品市场均衡产品市场均衡m=L1+L2 普通LM曲线的形成m2m2ym1m1rry投机需求投机需求m m2=L=L2(r)(r)交易需求交易需求m=L1=ky货币供给货币供给m=m1 +m2产品市场均衡产品市场均衡m=L1+L2u投机性需
36、求存在流动偏好陷阱。uLMLM存在一个水平状凯恩斯区域。投机性需求在利率很高时为0 0。只有交易需求。LMLM呈垂直状。l交易需求较稳定，交易需求较稳定，LMLM主要取决于投机主要取决于投机需求，即利率。需求，即利率。LM曲线的经济含义n LMLM上任何点表示上任何点表示 L = m L = m。n反之，偏离反之，偏离LMLM曲线的任何点都表示曲线的任何点都表示 Lm Lm，即货币市场没，即货币市场没有实现均衡。有实现均衡。n货币市场达到均衡，即 L = mL = m时，总产出与利率之间关系。n货币市场，总产出与利率之间存在正向关系。总产出增加时利率提高，总产出减少时利率降低。nLM LM 右
37、边，表示右边，表示 L Lm m，利率过低，导致货币需求，利率过低，导致货币需求 货币供货币供应。应。LMLM左边，表示左边，表示 L Lm m，利率过高，导致货币需求，利率过高，导致货币需求 r，则，则Lm，点位于右方。若，点位于右方。若rL,即即Lm，点位于左方。，点位于左方。斜率的分析斜率斜率： LMLM曲线的斜率为正且取决于两个曲线的斜率为正且取决于两个因素：因素：k(k(货币需求对收入的敏感度货币需求对收入的敏感度) )和和h(h(货币需求对利率的敏感程度货币需求对利率的敏感程度) )。LMLM曲线的斜率与曲线的斜率与k k值成正方向变化，值成正方向变化，k k值愈大（货币交易需求曲
38、线越陡值愈大（货币交易需求曲线越陡峭），峭），LMLM曲线的斜率愈大，曲线的斜率愈大，LMLM越陡越陡峭；反之则越平坦。峭；反之则越平坦。LMLM曲线斜率与曲线斜率与h h值成反方向变化，值成反方向变化，h h值愈大（货币投机需求曲线越平坦）值愈大（货币投机需求曲线越平坦），LMLM曲线斜率愈小，曲线斜率愈小，LMLM越平坦；反越平坦；反之则愈陡峭。之则愈陡峭。 两种特殊的LM曲线 h=0h=0当h变得无穷小(h等于零)时，k/h为无穷大，m2=A，因而货币的投机需求曲线为一条垂直于m2轴的直线，表明货币的投机需求对利率的变化没有反应，即完全没有弹性。此时，LM曲线也为一条垂线，表明国民收入对
39、利率的变化也没有反应，这一区域被称为“古典区域”。h当h变得无穷大时，k/h为零，货币的投机需求曲线为一条水平线，表明货币的投机需求对利率具有完全的弹性。此时，LM曲线也为一条水平线，表明国民收入对利率也具有完全的弹性，这一区域被称为“凯恩斯区域”。斜率分析表k k和h h的取值与LMLM曲线的斜率 k k和h hL L1 1、L L2 2曲线含义LMLM曲线含义kkL L1 1更陡L L1 1对国民收入变化更灵敏更陡国民收入对利率变化更不灵敏hhL L2 2更陡L L2 2对利率变化更不灵敏kkL L1 1更平坦L L1 1对国民收入变化更不灵敏更平坦国民收入对利率变化更灵敏hhL L2 2
40、更平坦L L2 2对利率变化更灵敏h=0h=0L L2 2为垂线L L2 2对利率完全没有弹性垂线国民收入对利率完全没有弹性hhL L2 2为水平线L L2 2对利率完全有弹性水平线国民收入对利率完全有弹性LM曲线的三个区域图0rr3r2r1y中间区域中间区域古典古典区域区域凯恩斯区域（萧条区域）凯恩斯区域（萧条区域）LMLM扩张货币政策无效：增加货币供给，扩张货币政策无效：增加货币供给，不能降低利率，不能降低利率，也不能增加收入；也不能增加收入； 扩张财政政策有效：扩张财政政策有效：ISIS右移，利率不变，收入增加。右移，利率不变，收入增加。LMLM曲线在曲线在凯恩斯区域是一条水平线。凯恩斯
41、区域是一条水平线。扩张财政扩张财政政策无效：政策无效：ISIS右右移，利率提高，收入不会移，利率提高，收入不会增加；增加；扩张扩张性性货币货币政策有效：政策有效：LMLM右移，降低利率，增加收右移，降低利率，增加收入。入。LMLM曲线在古典区域是一条曲线在古典区域是一条垂直线。垂直线。 LM曲线的移动（平移）交易需求交易需求货币供给货币供给投机需求投机需求货币市场均衡货币市场均衡LMLM图示图示分析LM：M：名义货币供给。m：实际货币供给。P：价格水平。LM曲线移动只能是实际货币供给量m变动。造成造成LMLM曲线移动的因素分析：曲线移动的因素分析：第一：第一：M M变动。变动。在价格不变时，M
42、增加，m变大LM曲线向右下方移动，反之，LM向左上方移动。第二：价格水平的变动。第二：价格水平的变动。价格水平P上升，m就变小，LM曲线就向左上方移动；反之，LM曲线就向右下方移动，利率就下降，收入就增加。LM移动：从LM三大因素看假设外生变量变。货币投机需求。l投机需求增加，LMLM左移。同样利率水平，投机需求增加，交易需求必减少，要求国民收入水平下降。货币交易需求。l交易需求增加，LMLM左移。货币供不应求，利率上升，收入下降。 u货币供给量变动。u货币需求不变时，货币供给增加，LMLM右移。u必使利率下降，刺激投资和消费，从而国民收入增加。第五节 ISLM分析在ISIS曲线上，有一系列利
43、率与相应收入的组合可使产品市场均衡；在LMLM曲线上，又有一系列利率和相应收入的组合可使货币市场均衡。但能够使产品市场和货币市场同时达到均衡的利率和收入却只有一个。利率与收入的相互作用利利 率率 收收 入入商品市场商品市场货币市场货币市场IS ：商品总供给等于总需：商品总供给等于总需求时利率与收入的组合求时利率与收入的组合LM ：货币总供给等于总需：货币总供给等于总需求时利率与收入的组合求时利率与收入的组合均衡分析均衡条件 i(r)=s(y)i(r)=s(y) M=L(y)+L(r) M=L(y)+L(r)即为：产品市场与货币市场同时实现均衡。能够同时使两个市场均衡的组合只有一个。解方程组得到
44、（r,yr,y）l一般而言：ISIS曲线、LMLM曲线已知。l由于货币供给量m m假定为既定。l变量只有利率r r和收入y y，解方程组可得到。例: i=1250-250r s=-500+0.5y m=1250: i=1250-250r s=-500+0.5y m=1250 L=0.5y +1000-250r L=0.5y +1000-250r 求均衡收入和利率。l解：i=si=s时，y=3500-500r (ISy=3500-500r (IS曲线) )l L=m L=m时，y=500+500r y=500+500r （LMLM曲线）l两个市场同时均衡，ISISLMLM。l解方程组，得y=20
45、00,r=3y=2000,r=3例题例题分析图0ryELMISEErr1r2yy1y2均衡点均衡点E E位于位于ISIS左下方，左下方，i is s，投资大于储蓄，产品市场投资大于储蓄，产品市场不均衡；位于不均衡；位于LMLM上，货币上，货币市场均衡。市场均衡。E E位于位于LMLM右下方，右下方，L LM M，货币需求货币供给，货货币需求货币供给，货币市场不均衡；位于币市场不均衡；位于ISIS上，上，产品市场均衡。产品市场均衡。 各区域的非均衡关系的分析产品市场和货币市场的非均衡区域产品市场货币市场 isis有超额产品供给LMLM有差额货币供给 isiMLM有差额货币需求isis有超额产品需
46、求LMLM有差额货币需求isis有超额产品需求LMLM有差额货币供给均衡收入和利率的变动图0ryEEEISISLMLMy*分析：分析：当当LMLM曲线不变而曲线不变而ISIS曲线向右上方移动时，则曲线向右上方移动时，则不仅收入提高，利率也上不仅收入提高，利率也上升；升；ISIS曲线向左下方移动，曲线向左下方移动，收入和利率都下降。收入和利率都下降。当当ISIS曲线不变而曲线不变而LMLM曲线向曲线向右下方移动时，则收入提右下方移动时，则收入提高，利率下降；高，利率下降；LMLM曲线向曲线向左上方移动，利率上升，收左上方移动，利率上升，收入下降。入下降。y*y*：充分就业时的收入。充分就业时的收
47、入。*附习题1 1、一个预期长期实际利率是3%3%的厂商正在考虑一个投资项目清单，每个项目都需要花费100100万美元，这些项目在回收期长短和回收数量上不同，第一个项目将在两年内回收120120万美元；第二个项目将在三年内回收125125万美元；第三个项目将在四年内回收130130万美元。哪个项目值得投资？如果利率是5%5%，答案有变化吗？（假定价格稳定）解答：这个题要求分别计算每个项目的现值。依据的公式是复利现值的计算公式：未来价值 = = 现值（1+1+利率）计息次数只要现值大于投资额，就值得投资。2、假定每年通胀率是4%，上题中回收的资金以当时的名义美元计算，这些项目仍然值得投资吗？解答
48、：先要确定名义利率名义利率= =实际利率+ +通货膨胀率然后再根据名义利率来折算成现值，来判断投资项目是否值得投资。3、设投资函数为i=e-dr。(1)(1)当i=250i=250亿( (美元) )5r5r时，找出r r等于10%10%、8%8%、6%6%时的投资量，画出投资需求曲线；(2)(2)若投资函数为i=250i=250亿( (美元) )10r10r，找出r r等于10%10%、8%8%、6%6%时的投资量，画出投资需求曲线；(3)(3)说明e e的增加对投资需求曲线的影响；(4)(4)若i=200i=200亿( (美元) )5r5r，投资需求曲线将怎样变化？解答：(1)(1)、(2)(2)的解答略；(3) i=e-dr(3) i=e-dr可得：r=e/d-i/dr=e/d-i/d，e e增加，在横轴上的截距更大。(4)i=200(4)i=200亿( (美元) )5r5r与i=250i=250亿( (美元) )10r10r相比，曲线的斜率的绝对值变大，曲线更陡峭；d d变小了，表示利率对投资的敏感度降低。
