《钢铁行业跟踪报告：三季报业绩探底短期钢厂复产制约钢价1023》由会员分享，可在线阅读，更多相关《钢铁行业跟踪报告：三季报业绩探底短期钢厂复产制约钢价1023（21页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、行业研究报告 钢铁行业2012 年 10 月 21 日三季报业绩探底，短期钢厂复产制约钢价核心观点：钢铁行业跟踪报告钢铁行业跟踪报告谨慎推荐维持评级关键指标变化一览分析师指标最新周涨幅月涨幅年涨幅胡 皓钢铁行业分析师HRB335 20MM:上海(元/吨)6.5 高线:上海(元/吨)3.0 热轧:上海(元/吨)1.0mm 冷轧:上海(元/吨)20mm 中板:上海(元/吨)铁精粉:迁安 (元/吨)印度矿(63.5%)(元/吨)二级冶金焦:唐山 (元/吨)废钢:张家港 (元/吨)社会库存(万吨)粗钢日均产量(万吨，旬报)热卷开平量(万吨)建筑钢材走货量(吨）372035603920465036201
2、035855138526001270.61921.4531113-2.4%-2.2%0.5%0.0%-1.1%-1.9%-1.7%1.1%0.0%-3.4%4.0%-9.4%-11.6%3.6%-1.1%7.4%3.8%0.0%6.2%0.0%6.5%7.2%-7.4%1.1%-5%-7.6%-11.8%-18.9%-10.9%-13.2%-19.9%-21.9%-27.8%-30.4%-26.3%-16.0%6.5%-5%-3.3%：（8621）2025 2665：huhao_执业证书编号：S0130511100005特此鸣谢杨 件（8621）2025 2605（yangjian_）曹 阳（
3、8621）2025 7805（caoyang_）对本报告的编制提供信息相关研究低估值个股走势有所改善，基本面短期仍不乐观2012.8.18矿价大概率跌破 100 美元/吨，板块跑输大盘符合预期2012.08.25中报亏损严重，矿价短期有望企稳但基本面行业观点三季报业绩探底。1）由于钢价下跌幅度远远大于原材料，三季度行业显著亏损，公告的上市公司三季报业绩普遍同比下滑；2）但9 月份起行业盈利开始回升，10 月份则有望达到年内高点，11-12月份可能下滑，但即使再次亏损也很难抵消 10 月份盈利高出三季度均值的部分，因此我们预计四季度业绩将好于三季度。短期钢市维持震荡运行。1）近期钢厂库存、社会库
4、存同降，产业链压力得到明显缓解；2）统计局数据表明非会员企业已于 9 月份复产，后期会员企业亦具有较大的复产动力和空间；3）钢厂已启动新一轮补矿石补库存，但受制于充足的发货量，矿价或仍将保持平稳；4）资金、需求等方面也维持平稳。重点关注公司仍难改观2012.09.01基本面略显好转，股价走势取决于大盘2012.09.08军工题材股票领涨，钢价涨幅高于矿价2012.09.15吨钢毛利初步转正，板块跌幅略小于其它周期性行业2012.09.22吨钢毛利二次探底，产量库存现利好2012.10.07钢厂库存向社会转移，吨钢毛利仍在改善2012.10.14名称八一钢铁抚顺特钢南钢股份股价5.885.282
5、.26评级谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐TTM0.430.050.04EPS11A0.630.050.08412E0.640.040.0911A9.3105.626.9PE12E7.958.710.8PB11A1.231.620.90一周涨幅%1.63.50.9一月涨幅%2.4-1.92.33 个月涨幅%-1.816.3-2.26 个月涨幅%-29.7-6.5-19.9资料来源：WIND，中国银河证券研究部证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明行业研究报告/钢铁行业目 录行业投资逻辑 . 11、驱动因素、关键假设及主要预测 . 12、我们有别于市场的判断 . 13、估值与投资建
6、议 . 14、股价表现的催化剂 . 15、主要风险因素 . 1行业观点更新 . 21、三季报业绩探底，四季度有望回升 . 22、钢市短期震荡运行 . 3行业动态跟踪 . 41、资金压力大，钢贸商难脱困境 . 42、发改委：铁矿石期货“晚推不如早推”已成共识 . 4市场走势跟踪 . 71、线螺价格下跌，热轧微升，冷轧持平 . 72、各品种毛利均上涨，热轧涨幅最大 . 73、各品种相对于螺纹钢溢价均有所上涨 . 84、冷热轧和型材国际价差小幅下跌，其余各品种均上涨 . 95、线材期现价差显著上涨，螺纹钢下跌，线材期货价格高于现货. 106、冷轧库存微升，其余各品种均下跌，螺纹钢跌幅最大 . 117
7、、国内钢材总库存显著下跌 . 138、铁矿石港口库存环比下降 . 149、8 月份国内钢材产量环比下跌，同比上涨；粗钢环比同比均下跌 . 1410、9 月份建筑业钢材需求增长继续放缓，房屋新开工面积较去年减少，施工面积累计增速放缓 . 1511、8 月份工业需求总体基本稳定，汽车产量同比、环比均有所增长，民用钢制船舶产量环比、同比均下降 . 15银河钢铁行业重点推荐公司估值一览. 17请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。行业研究报告/钢铁行业行业投资逻辑1、驱动因素、关键假设及主要预测我们认为钢铁行业基本面的核心驱动因素为日均粗钢产量 212 万吨、产能利用率连续两个月维持在 9
8、1%以上。关键假设目前粗钢产能约为 8.5 亿吨左右。预测 10 月份粗钢日均产量为 192 万吨，因此从基本面上尚不构成推荐条件，投资主要考虑市场面。2、我们有别于市场的判断首先，在 8.5 亿吨左右的产能下，日均粗钢产量低于 212 万吨时，行业产能利用率提升的效用有限，行业仍难以实现整体性盈利；其次，我们认为钢价涨跌首先取决于市场预期差的变化，然后是成本。3、估值与投资建议若日均粗钢产量仍在 212 万吨以下，基本面不具备行业性大机会，此时投资主要考虑从估值方面推动，即从 PB 和资产负债表推动，投资思路为重点关注受周期股推动的估值上涨，以及具备安全边际的个股的选择。个股选择上主要考虑上
9、市公司总市值与其真实价值的比较，真实价值包括两部分：净资产价值及盈利价值。市值低于真实价值越多的公司其相对投资价值越大。此外，由于钢价下跌将给下游钢管、钢丝绳类公司带来一定业绩贡献，因此短期也给与一定关注。若日均粗钢产量达到 212 万吨以上，将具备行业性的大机会，此时可从基本面上推荐钢铁，推荐业绩弹性高的个股。4、股价表现的催化剂基本面：整体需求超预期。市场面：钢铁股走势明显落后于其它周期股，带来的补涨机会；钢铁股涨幅缓慢带来的相对估值提升动力。5、主要风险因素整体需求低于预期；周期股整体性的大幅下滑。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。-行业研究报告/钢铁行业行业观点更新1、
10、三季报业绩探底，四季度有望回升随着钢价快速下跌且跌幅明显超过原材料价格，三季度特别是 7、8 月份行业盈利创2010 年以来的最低点。分公司来看，除宝钢股份、包钢股份、河北钢铁、武钢股份外几乎全线亏损。已公布业绩预告的 11 家公司中 10 家同比下降。通过对出厂价及吨钢毛利的分析，我们预测主要钢铁上市公司三季报业绩如下表所示。表 1 主要钢铁上市公司三季报预测2012Q1-Q3 EPS（元）Q3EPS（元）Q3 钢材产量（万吨）Q3 吨钢毛利（元）7 月份 EPS（元）8 月份 EPS（元）9 月份 EPS（元）安阳钢铁鞍钢股份八一钢铁包钢股份宝钢股份本钢板材杭钢股份河北钢铁华菱钢铁酒钢宏兴
11、凌钢股份柳钢股份马钢股份南钢股份三钢闽光山东钢铁韶钢松山首钢股份太钢不锈武钢股份新兴铸管新钢股份重庆钢铁-0.69-0.420.100.130.210.05-0.130.05-0.790.09-0.320.02-0.44-0.10-0.22-0.29-0.75-0.140.060.030.28-0.50-0.61-0.08-0.14-0.090.110.070.01-0.000.01-0.360.00-0.030.02-0.19-0.12-0.18-0.13-0.28-0.030.000.02-0.01-0.22-0.24186542211204644366817753082559221334
12、814517048713128823439360204118-107-191-3135120211-514-3504-2319-415-317-57-177-361-26559-37-150-351-0.05-0.04-0.040.080.010.00-0.010.00-0.10-0.01-0.000.00-0.03-0.02-0.07-0.05-0.08-0.010.000.01-0.00-0.08-0.09-0.04-0.05-0.070.010.030.00-0.010.00-0.11-0.01-0.020.00-0.09-0.05-0.09-0.07-0.10-0.010.000.00
13、-0.01-0.12-0.080.00-0.060.020.020.030.010.020.01-0.090.02-0.000.01-0.07-0.04-0.02-0.02-0.10-0.00-0.000.01-0.03-0.07资料来源：中钢协、Mysteel随着行业运行情况的好转，9 月份起盈利出现改善。根据我们模型测算，行业吨钢毛利 9 月份环比增加 180 元，10 月份再次基础上将至少再增加 300 元，因此我们认为 10月份行业盈利为年内的最高点。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。09/01 09/04 09/07 09/10 10/01 10/04 10/07 1
14、0/10 11/01 11/04 11/07 11/10 12/01 12/04 12/07行业研究报告/钢铁行业从模型测算来看，三季度行业平均吨钢毛利为-60 元，而根据我们后期钢市走势的预测，预计 11、12 月份即使再现亏损，其亏损幅度也很难达到 7、8 月份的水平。综合来看，我们预计四季度平均吨钢毛利高于三季度的可能性较大，即四季度业绩将出现回升。2、钢市短期震荡运行短期库存仍然偏利好，但产量上升压力开始凸显，同时资金、需求等方面基本平稳，预计钢市以震荡运行为主。1）库存压力已明显释放）库存压力已明显释放10 月上旬钢厂库存与社会库存同降，且社会库存本周再次下降，这表明前期钢厂库存向社
15、会转移已基本结束，同时产业链整体库存压力已得到明显缓解，对钢市仍为利好。2）大、小钢厂陆续复产）大、小钢厂陆续复产统计局与钢协产量再次“掐架”。按前者计算的 9 月份非会员企业真实日均产量为39.9 万吨，环比增加 7.8 万吨。比较历史数据及长材盈利迅速回升的事实，我们认为该可能性是存在的，即 9 月份非会员企业实际上是在大量复产。图 1 根据统计局数据计算的非会员产量明显高于钢协数据50403020100非重点（统计局-钢协会员）非重点企业（钢协）资料来源：中钢协从历史上看，统计局与钢协产量在历次盈利明显改善的时期均发生误差（上一次出现时间是 2012 年 3 月份，产量相差 8.5 万吨
16、），支持小钢厂复产的逻辑。考虑到历史产量峰值，预计非会员企业继续增产的空间不大，但会员企业则仍有较大增产动力和空间。3）矿价受制于供给充足）矿价受制于供给充足从 Myteel 统计的钢厂原材料库存来看，10 月上旬钢厂开始了一轮矿石补库存。本周矿石到港量增加 100 万吨，而港口库存仍下降 76 万吨，说明钢厂补库存仍在继续。无论到港量还是库存，均体现供给仍充足，预计短期矿价即使反弹空间也不大。4）其他因素基本平稳）其他因素基本平稳资金利率在 4.6%左右波动，贸易商融资资金压力基本稳定；沪市建筑钢材终端采购量维持在日均 3 万吨以上，意味着需求环比仍基本持平。请务必阅读正文最后的中国银河证券
17、股份公司免责声明。行业研究报告/钢铁行业行业动态跟踪1、资金压力大，钢贸商难脱困境相关数据显示，截至 2012 年 9 月 5 日，上海地区钢贸贷款余额共计 1975 亿元，占全市中资银行贷款余额的 4%，而这其中有 275 亿元已被转为不良贷款。点评：1）钢贸行业洗牌已经开始，但未来随着贸易商逐渐退出，行业抵抗风险的能力逐渐加大。2）因市场预期仍偏谨慎，钢贸商通过其他渠道融资的积极性不大，此时银行借贷压力对钢市而言仍为负面因素。2、发改委：铁矿石期货“晚推不如早推”已成共识近日发改委官员在“铁矿石期货对我国钢铁产业发展影响的研究”课题结题会议会议上表示，在国内开展铁矿石期货交易“晚推不如早推
18、”已经达成共识，推出铁矿石期货的条件逐渐成熟。点评：1）对于钢铁企业套期保值，规避矿石价格波动风险有积极作用。2）铁矿石为全球定价，且其金融属性明显强于钢材，未来参与的风险也将更大。3）对矿石供需加速逆转，矿价长周期向下的观点不变。详细分析请参考我们近期即将推出的铁矿石深度报告“旷日持久 or 旷世之灾？”。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。-行业研究报告/钢铁行业核心关注指标变化一览表 2 银河钢铁行业核心关注指标银河重点关注核心指标一周变化一览最新周变化月变化年变化钢铁板块估值银河钢铁行业 PE（TTm）银河钢铁行业相对 PE品种毛利（元/吨）螺纹钢线材热轧冷轧中板钢材价格
19、（元/吨）螺纹钢:HRB335 20MM:上海线材:6.5 高线:上海热轧:3.0 热轧板卷:上海冷轧:1.0mm:上海中板:20mm:上海主要原料价格（元/吨）铁精粉价格:迁安(66%干基含税)日照港:印度:粉矿(63.5%)二级冶金焦价格:唐山废钢：张家港库存产量比（日）库存总计库存产量比库存数据（万吨）螺纹钢线材热轧冷轧中板特色数据国内粗钢日均产量(万吨，旬报)上海热卷开平量（周均，万吨）走货量(吨）信贷（短期贷款及票据融资）粗钢产量（万吨）表观消费量（万吨）钢材出口量（万吨）14.21.437118-19-1163-26837203560392046503620103585513852
20、6001270.66.85051163461621411921.4531113-2169579553735150.5%-0.3%涨幅263412010268涨幅-2.4%-2.2%0.5%0.0%-1.1%涨幅-1.9%-1.7%1.1%0.0%涨幅-3.4%-3.4%涨幅-4.9%-4.2%-3.6%0.2%-0.6%涨幅4.0%-9.4%-11.6%-1.9%-2.6%涨幅432304321227210涨幅3.6%-1.1%7.4%3.8%0.0%涨幅6.2%0.0%6.5%7.2%涨幅-7.4%-3.1%涨幅-9.5%-9.5%-9.0%-0.8%-1.0%涨幅1.1%-5%-7.6%-
21、265.1%-1.3%-3.1%21.5%-24.3%-15.1%涨幅545263562366203涨幅-11.8%-18.9%-10.9%-13.2%-19.9%涨幅-21.9%-27.8%-30.4%-26.3%涨幅-16.0%-17.8%涨幅-17.5%-11.2%-25.8%4.1%-4.4%涨幅6.5%-5%-3.3%-336.5%2.2%0.2%22.3%请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。-行业研究报告/钢铁行业新开工面积累计（万平方米）汽车产量（万辆）铁矿石供需（万吨）国内原矿产量（月度）矿石进口量（月度）135014185116576245涨幅9.8%17.3%
22、涨幅1.0%7.9%-8.6%11.0%涨幅-8.6%5.7%矿石港口库存国际价差（元/吨）螺纹钢热轧期现价差（元/吨）螺纹钢线材品种溢价率热轧/螺纹钢冷轧/螺纹钢9001599-200-135100105%125%-0.8%涨幅75-33涨幅-60210涨幅2.9%2.4%-6.4%涨幅-153-290涨幅-77170涨幅3.6%0.2%-2.4%涨幅254-524涨幅287-81涨幅1.1%-1.6%资料来源：WIND ，我的钢铁网，西本新干线，中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。07-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5
23、 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-5 12-907-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-5 12-907-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-5 12-907-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11
24、-9 12-1 12-5 12-9行业研究报告/钢铁行业市场走势跟踪1、线螺价格下跌，热轧微升，冷轧持平螺纹钢价格 3720 元/吨，上周 3810 元/吨，本周增幅-2.4%；线材价格 3560 元/吨，上周 3640 元/吨， 本周增幅-2.2%；热轧价格 3920 元/吨，上周 3900 元/吨，本周增幅 0.5%；冷轧价格 4650 元/吨，上周 4650 元/吨，本周增幅 0.0%。图 1 螺纹钢价格变化5,8005,3004,8004,3003,8003,3002,800螺纹钢:HRB335 20MM:上海 元/吨资料来源：中国银河证券研究部图 3 热轧价格变化6,8006,300
25、5,8005,3004,8004,3003,8003,3002,800热轧:3.0热轧板卷:上海 元/吨资料来源：中国银河证券研究部图 2 高线价格变化6,3005,8005,3004,8004,3003,8003,3002,800线材:6.5高线:上海 元/吨资料来源：中国银河证券研究部图 4 冷轧价格变化7,8006,8005,8004,8003,8002,800冷轧:1.0mm:上海 元/吨资料来源：中国银河证券研究部2、各品种毛利均上涨，热轧涨幅最大螺纹钢毛利 118 元/吨，上周 92 元吨，本周涨幅为 26 元/吨；高线毛利-19 元/吨，上周-53 元/吨，本周涨幅为 34 元/
26、吨；热轧毛利-11 元/吨，上周-131 元/吨，本周涨幅为 120 元/吨；请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。05-3 05-9 06-3 06-9 07-3 07-9 08-3 08-9 09-3 09-9 10-3 10-9 11-3 11-9 12-3 12-905-3 05-9 06-3 06-9 07-3 07-9 08-3 08-9 09-3 09-9 10-3 10-9 11-3 11-9 12-3 12-905-3 05-9 06-3 06-9 07-3 07-9 08-3 08-9 09-3 09-9 10-3 10-9 11-3 11-9 12-3 12-
27、905-3 05-9 06-3 06-9 07-3 07-9 08-3 08-9 09-3 09-9 10-3 10-9 11-3 11-9 12-3 12-9行业研究报告/钢铁行业冷轧毛利 63 元/吨，上周-40 元/吨，本周涨幅为 102 元/吨。图 5 螺纹钢毛利变化图 6 高线毛利变化6000500040003000200010000螺纹钢价格(元/吨)螺纹钢毛利(滞后一月，元/吨)螺纹钢毛利(实时，全现矿，元/吨)资料来源：中国银河证券研究部图 7 热轧毛利变化70006000500040003000200010000热轧价格(元/吨)热轧毛利(滞后一月，元/吨)热轧毛利(实时，全
28、现矿，元/吨)资料来源：中国银河证券研究部150010005000-500-1000-15002000150010005000-500-1000-150070006000500040003000200010000高线价格(元/吨)高线毛利(滞后一月，元/吨)高线毛利(实时，全现矿，元/吨)资料来源：中国银河证券研究部图 8 冷轧毛利变化80006000400020000冷轧价格(元/吨)冷轧毛利(滞后一月，元/吨)冷轧毛利(实时，全现矿，元/吨)资料来源：中国银河证券研究部150010005000-500-1000-15003000200010000-1000-20003、各品种相对于螺纹钢溢
29、价均有所上涨热轧溢价 105%，上周 102%，本周涨幅 2.9%；冷轧溢价 125%，上周 122%，本周涨幅 2.4%；中板溢价 97%，上周 96%，本周涨幅 1.3%。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。07-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-5 12-907-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-5 12-907-1 07-5
30、 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-5 12-907-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-5 12-9行业研究报告/钢铁行业图 9 热轧/螺纹钢溢价走势1.61.41.21.00.80.60.40.20.0热轧/螺纹钢资料来源：中国银河证券研究部图 11 中板/螺纹钢溢价走势1.61.41.21.00.80.60.40.20.0中板/螺纹钢资料来源：中国银河证券
31、研究部图 10 冷轧/螺纹钢溢价走势2.01.51.00.50.0冷轧/螺纹钢资料来源：中国银河证券研究部图 12 铁精粉/螺纹钢溢价走势0.40.40.30.30.20.20.10.10.0铁精粉/螺纹钢资料来源：中国银河证券研究部4、冷热轧和型材国际价差小幅下跌，其余各品种均上涨螺纹钢国际价差 599 元/吨，上周 524 元/吨，本周涨幅 75 元/吨；高线国际价差 192 元/吨，上周 124 元/吨，本周涨幅 67 元/吨；热轧国际价差-200 元/吨，上周-167 元/吨，本周涨幅-33 元/吨；冷轧国际价差-236 元/吨，上周-222 元/吨，本周涨幅-15 元/吨；中板国际价
32、差 1077 元/吨，上周 1053 元/吨，本周涨幅 24 元/吨；型材国际价差 317 元/吨，上周 331 元/吨，本周涨幅-14 元/吨。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。06-1207-407-807-1208-4 08-808-1209-4 09-809-1210-4 10-810-1211-4 11-811-1212-4 12-806-1207-407-807-1208-4 08-808-1209-4 09-809-1210-4 10-810-1211-4 11-811-1212-4 12-806-1207-4 07-807-1208-408-808-1209-4
33、09-809-1210-410-810-1211-4 11-811-1212-412-806-1207-407-807-1208-4 08-808-1209-4 09-809-1210-4 10-810-1211-4 11-811-1212-4 12-806-1207-4 07-807-1208-408-808-1209-409-809-1210-410-810-1211-411-811-1212-412-806-1207-407-807-1208-4 08-808-1209-4 09-809-1210-4 10-810-1211-4 11-811-1212-4 12-8行业研究报告/钢铁行业
34、图 13 螺纹钢国内外价差图 14 高线国内外价差8000700060005000400030002000100003,0002,5002,0001,5001,000500-500-1,000-1,5008000700060005000400030002000100002,5002,0001,5001,000500-500-1,000-1,500螺纹钢国际螺纹钢国内螺纹钢价差高线国际高线国内高线价差资料来源：中国银河证券研究部图 15 热轧国内外价差热轧国内外价差资料来源：中国银河证券研究部图 16 冷轧国内外价差8000700060005000400030002000100004,0003,
35、0002,0001,000-1,000-2,00010000800060004000200005,0004,0003,0002,0001,000-1,000-2,000热轧国际热轧国内热轧价差冷轧国际冷轧国内冷轧价差资料来源：中国银河证券研究部图 17 中板国内外价差资料来源：中国银河证券研究部图 18 型材国内外价差10000800060004000200004,0003,0002,0001,000-1,000-2,0008000700060005000400030002000100002,5002,0001,5001,000500-500-1,000中板国际中板国内中板价差型材国际型材国内
36、型材价差资料来源：中国银河证券研究部资料来源：中国银河证券研究部5、线材期现价差显著上涨，螺纹钢下跌，线材期货价格高于现货螺纹钢期现价差-135 元/吨，上周-75 元/吨，本周涨幅-60 元/吨；线材期现价差 100 元/吨，上周-110 元/吨，本周涨幅 210 元/吨。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。09-309-509-709-909-1110-110-310-510-710-910-1111-111-311-5 11-711-911-1112-112-312-512-712-906-306-907-307-908-308-909-309-910-310-911-31
37、1-912-312-906-306-907-307-908-308-909-309-910-310-911-311-912-309-309-509-709-909-1110-110-310-510-710-910-1111-111-3 11-511-711-911-1112-112-312-512-712-912-9行业研究报告/钢铁行业图 19 螺纹钢期现价差图 20 线材期现价差600055005000450040003500300010008006004002000-200-400-6005500500045004000350030008006004002000-200-400-600螺
38、纹钢现货螺纹钢期现差价(右轴)螺纹钢期货线材现货线材期货线材期现差价(右轴)资料来源：中国银河证券研究部资料来源：中国银河证券研究部6、冷轧库存微升，其余各品种均下跌，螺纹钢跌幅最大螺纹钢库存 505 万吨，上周 532 万吨，本周涨幅-4.9%；线材库存 116 万吨，上周 121 万吨，本周涨幅-4.2%；热轧库存 346 万吨，上周 359 万吨，本周涨幅-3.6%；冷轧库存 162 万吨，上周 162 万吨，本周涨幅 0.2%；中板库存 141 万吨，上周 142 万吨，本周涨幅-0.6%。图 21 螺纹钢库存1,0008006004002000螺纹钢资料来源：中国银河证券研究部请务必
39、阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。图 22 线材库存300250200150100500资料来源：中国银河证券研究部线材06-306-907-307-908-308-909-306-306-907-307-908-308-909-309-910-310-911-311-912-312-909-910-310-911-311-912-312-909-109-309-509-709-909-1110-110-310-510-710-910-1111-111-3 11-5 11-711-911-1112-112-312-512-712-906-306-907-307-908-308-909
40、-309-910-310-911-311-912-312-909-109-309-509-709-909-1110-110-310-510-710-910-1111-111-3 11-5 11-7 11-911-1112-112-312-512-712-909-109-309-509-709-909-1110-110-310-510-710-910-1111-111-3 11-5 11-7 11-911-1112-112-312-512-712-9行业研究报告/钢铁行业图 23 热轧库存7006005004003002001000热轧资料来源：中国银河证券研究部图 25 中板库存2001501
41、00500中板资料来源：中国银河证券研究部图 27 华中地区库存200150100500华中资料来源：中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。图 24 冷轧库存200150100500资料来源：中国银河证券研究部图 26 华东地区库存8007006005004003002001000资料来源：中国银河证券研究部图 28 华南地区库存400350300250200150100500资料来源：中国银河证券研究部冷轧华东华南06-3 06-9 07-3 07-9 08-3 08-9 09-3 09-9 10-3 10-9 11-3 11-9 12-309-109-309-
42、509-709-909-1110-110-310-510-710-910-1111-111-3 11-5 11-711-911-1112-112-312-512-712-909-109-309-509-709-909-1110-110-310-510-710-910-1111-111-3 11-5 11-711-911-1112-112-312-512-712-912-909-109-309-509-709-909-1110-110-310-510-710-910-1111-111-3 11-5 11-7 11-911-1112-112-312-512-712-909-109-309-509-
43、709-909-1110-110-310-510-710-910-1111-111-3 11-5 11-7 11-911-1112-112-312-512-712-9行业研究报告/钢铁行业图 29 西南地区库存300250200150100500资料来源：中国银河证券研究部图 31 西北地区库存140120100806040200资料来源：中国银河证券研究部西南西北图 30 华北地区库存250200150100500资料来源：中国银河证券研究部图 32 东北地区库存300250200150100500资料来源：中国银河证券研究部华北东北7、国内钢材总库存显著下跌国内钢材总库存 1270.6 万
44、吨，上周 1315.4 万吨，本周涨幅-3.4%。国内钢材库存产量比 6.8 天，上周 6.9 天，本周涨幅-3.4%。图 33 钢材总社会库存与库存产量比80006000400020000库存:钢材总量 万吨产量:粗钢:当月值 万吨库存产量比 (天，右轴)资料来源：中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。15105009-609-909-1210-310-610-910-1211-3 11-611-911-1212-312-612-909-609-909-1210-310-610-910-1211-311-611-911-1212-312-612-609-609-
45、909-1210-310-610-910-1211-311-611-911-1212-312-612-909-609-909-1210-310-610-910-1211-311-611-911-1212-307-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-507-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-512-912-9行业研究报告/钢铁行业8、铁矿石港口库存环
46、比下降铁矿石港口库存 9001 万吨，上周 9077 万吨，本周涨幅-0.8%。图 34 铁矿石港口库存120001000080006000400020000铁矿石:库存量:港口合计 万吨资料来源：中国银河证券研究部图 36 巴西铁矿石港口库存300025002000150010005000铁矿石:库存量:巴西 万吨资料来源：中国银河证券研究部图 35 澳洲铁矿石港口库存500040003000200010000铁矿石:库存量:澳洲 万吨资料来源：中国银河证券研究部图 37 印度铁矿石港口库存2000150010005000铁矿石:库存量:印度 万吨资料来源：中国银河证券研究部9、8 月份国内
47、钢材产量环比下跌，同比上涨；粗钢环比同比均下跌图 38 粗钢产量及增速图 39 钢筋产量及增速7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000产量:粗钢:当月值 万吨产量:粗钢:当月同比 %资料来源：中国银河证券研究部50403020100-10-202,0001,5001,0005000钢筋:产量:当月值 万吨钢筋:产量:当月同比 %资料来源：中国银河证券研究部6040200-20请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。07-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5
48、11-9 12-1 12-507-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-599-2 00-2 01-2 02-2 03-2 04-2 05-2 06-2 07-2 08-2 09-2 10-2 11-2 12-299-2 00-2 01-2 02-2 03-2 04-2 05-2 06-2 07-2 08-2 09-2 10-2 11-2 12-207-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1
49、 11-5 11-9 12-1 12-507-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-5行业研究报告/钢铁行业图 40 线材产量及增速图 41 中厚板产量及增速1,4001,2001,0008006004002000盘条(线材):产量:当月值 万吨盘条(线材):产量:当月同比 %资料来源：中国银河证券研究部图 42 热轧钢板产量及增速1,2001,0008006004002000热轧钢板:产量:当月值 万吨热轧钢板:产量:当月同比 %资料来源：中国银河证券研究部6040200
50、-20-40806040200-20-402,0001,5001,0005000中厚板:产量:当月值 万吨中厚板:产量:当月同比 %资料来源：中国银河证券研究部图 43 冷轧钢板产量及增速7006005004003002001000冷轧钢板:产量:当月值 万吨冷轧钢板:产量:当月同比 %资料来源：中国银河证券研究部6040200-20806040200-20-4010、9 月份建筑业钢材需求增长继续放缓，房屋新开工面积较去年减少，施工面积累计增速放缓图 44 房屋新开工面积及累计增速图 45 房屋施工面积及累计增速200000150000100000500000房屋新开工面积:累计值 万平方米
51、房屋新开工面积:累计同比 %资料来源：中国银河证券研究部806040200-20-406000005000004000003000002000001000000房屋施工面积:累计值 万平方米房屋施工面积:累计同比 %资料来源：中国银河证券研究部5040302010011、8 月份工业需求总体基本稳定，汽车产量同比、环比均有所增请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。00-12 01-12 02-12 03-12 04-12 05-12 06-12 07-12 08-12 09-12 10-12 11-1200-12 01-12 02-12 03-12 04-12 05-12 06-1
52、2 07-12 08-12 09-12 10-12 11-12行业研究报告/钢铁行业长，民用钢制船舶产量环比、同比均下降图 46 汽车产量及增速图 47 民用钢制船舶产量及增速25002000150010005000产量:汽车:累计值 万辆产量:汽车:累计同比 %资料来源：中国银河证券研究部200150100500-501000080006000400020000产量:民用钢质船舶:累计值 万总吨产量:民用钢质船舶:累计同比 %资料来源：中国银河证券研究部4003002001000-100请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。行业研究报告/钢铁行业银河钢铁行业重点推荐公司估值一览表
53、 3 银河钢铁行业重点推荐公司估值表证券代码名称股价评级EPSPE涨跌幅11A12E11A12E5 天20 天60 天120 天000629.SZ000717.SZ000825.SZ000898.SZ000932.SZ002110.SZ600005.SH600019.SH000778.SZ600126.SH600231.SH600307.SH600581.SH600808.SH601003.SH600282.SH600399.SH601028.SH攀钢钒钛韶钢松山太钢不锈鞍钢股份华菱钢铁三钢闽光武钢股份宝钢股份新兴铸管杭钢股份凌钢股份酒钢宏兴八一钢铁马钢股份柳钢股份南钢股份抚顺特钢玉龙股份3.
54、972.193.373.552.235.192.474.556.223.123.913.135.881.982.612.265.289.15谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐0.00-0.680.32-0.300.020.470.110.420.760.360.190.370.630.010.140.080.050.580.520.090.330.050.090.580.180.460.870.400.280.350.740.040.170.210.090.6213233.33-3.2
55、210.63-11.9594.0910.9522.6610.838.148.6720.588.439.33220.0018.4626.90105.6015.787.6724.6910.2171.0024.788.9513.729.897.157.8013.898.967.9549.8715.7010.7658.6714.761.532.340.301.430.000.97-0.40-1.732.641.633.990.320.862.060.770.891.153.740.00-0.45-0.590.57-4.29-6.49-1.20-0.87-0.96-2.501.56-1.57-2.001
56、.02-0.76-1.31-7.21-12.52-5.02-5.19-4.53-4.830.00-9.74-5.008.85-7.72-5.74-2.98-5.72-1.84-2.94-11.53-2.1616.3012.96-24.75-21.22-10.54-19.68-20.07-29.76-14.45-4.28-18.34-23.85-23.04-20.60-29.13-21.74-27.70-18.95-11.32-8.84资料来源：WIND，彭博资讯，中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。行业研究报告/钢铁行业评级标准银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推
57、荐、中性、回避推荐：是指未来 612 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避
58、推荐：是指未来 612 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。谨慎推荐：是指未来 612 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%20%。该评级由分析师给出。中性：是指未来 612 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。回避：是指未来 612 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。胡皓，钢铁行业证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本
59、报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。行业研究报告/钢铁行业免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以
60、任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨
61、询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关
62、系后通知客户。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。银河证券版权所有并保留一切权利。联系中国银河证券股份有限公司 研究部机构请致电：北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座上海浦东新区富城路 99 号震旦大厦 26 楼深圳市福田区福华一路中心商务大厦 26 层北京地区：傅楚雄上海地区：何婷婷深广地区：詹璐010-83574171021-202526120755-公司网址：请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
