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1、第九章 资本市场第一节 股票市场n股票市场概述1. 股票市场专门从事股票交易，包括股票的发行股票市场专门从事股票交易，包括股票的发行和转让。和转让。 2. 集中、固定的股票交易场所，称证券交易所。集中、固定的股票交易场所，称证券交易所。 证券交易所提供公开交易的场所，它本身并不证券交易所提供公开交易的场所，它本身并不参加交易；参加交易； 进入证券交易所进行交易的必须取得交易进入证券交易所进行交易的必须取得交易所所”会员会员”的资格；买卖股票的一般顾客则需的资格；买卖股票的一般顾客则需委托交易所的会员进行交易委托交易所的会员进行交易3. 取得交易所会员资格的分两类：一类只能接受取得交易所会员资格
2、的分两类：一类只能接受顾客委托，从事经纪业务；另一类除经纪业务顾客委托，从事经纪业务；另一类除经纪业务外，还可自营股票买卖。它们的名衔因国而异。外，还可自营股票买卖。它们的名衔因国而异。一般以经纪人和交易商加以区分。我国一直笼一般以经纪人和交易商加以区分。我国一直笼统呼之为统呼之为“券商券商”。4. 一般客户如果有买卖上市证券的需要，首先需一般客户如果有买卖上市证券的需要，首先需在经纪人或交易商处开设账户，交纳一定的保在经纪人或交易商处开设账户，交纳一定的保证金，以取得委托买卖证券的权利。证金，以取得委托买卖证券的权利。5. 证券交易所的交易采取竞价成交方式。证券交易所的交易采取竞价成交方式。
3、6. 有一部分尚未在交易所登记上市的股票，在交有一部分尚未在交易所登记上市的股票，在交易所外交易，形成场外交易市场。习惯有易所外交易，形成场外交易市场。习惯有 “柜柜台交易台交易”或或“店头交易店头交易”的称谓。的称谓。 虽无集中的固定场所，但也有统一的信息虽无集中的固定场所，但也有统一的信息网络。股票交易可以通过交易商或经纪人，也网络。股票交易可以通过交易商或经纪人，也可以由客户直接进行；与交易所采取的竞价制可以由客户直接进行；与交易所采取的竞价制度不同，价格一般由双方协商议定。度不同，价格一般由双方协商议定。我国股票交易的发展我国股票交易的发展n我国在我国在18801880年前后开始有股票
4、交易，这是由于年前后开始有股票交易，这是由于清政府洋务派创办近代工业企业引起的。清末清政府洋务派创办近代工业企业引起的。清末开始，政府发行公债及铁路债券数量增多，证开始，政府发行公债及铁路债券数量增多，证券交易日盛。券交易日盛。n19181918年以后，上海和北京分别成立证券交易所。年以后，上海和北京分别成立证券交易所。从从19181918年到年到19491949年，中国的证券交易所历经了年，中国的证券交易所历经了兴衰的交替。中华人民共和国建立后，证券交兴衰的交替。中华人民共和国建立后，证券交易所停止活动。易所停止活动。n改革开放以来，由于企业及政府开始发行股票、债券改革开放以来，由于企业及政
5、府开始发行股票、债券等有价证券，建立证券交易市场，势在必行。等有价证券，建立证券交易市场，势在必行。19861986年年8 8月至月至19891989年间，一些不规范的、属于尝试性的证券交年间，一些不规范的、属于尝试性的证券交易市场开始运行。易市场开始运行。19901990年年1111月月2626日，上海证券交易所日，上海证券交易所成立。成立。n自自19901990年以来，中国股票市场的发展速度加快。年以来，中国股票市场的发展速度加快。19901990年底，全国只有年底，全国只有1313家上市公司，到家上市公司，到20072007年末，在沪、年末，在沪、深两个交易所上市的公司数已达深两个交易所
6、上市的公司数已达1 5501 550家，股票流通市家，股票流通市值达到值达到32.732.7万亿元，相当于万亿元，相当于20072007年年GDPGDP的的131%131%。投资者。投资者开户数达开户数达1.41.4亿户亿户第二节 长期债券与长期债券市场n长期政府债券 政府债券：政府债券是指中央政府、政府机构和地方政府发行的债券，它以政府的信誉作保证，因而通常无需抵押品，其风险在各种投资工具中是最小的。它包括： （1）中央政府债券 （2）政府机构债券 （3）地方政府债券2 公司债券 公司债券是公司为筹措营运资本而发行的债券，通常可分为以下几类：（1）按抵押担保状况分为信用债券、抵押债券、担保信
7、托债券和设备信托证。 （2）按利率可分为固定利率债券、浮动利率债券、指数债券和零息债券。 （3）按内含选择权可分成可赎回债券、偿还基金债券、可转换债券和带认股权证的债券。 3 长期债券市场1. 长期债券包括公司债券和长期政府债券长期债券包括公司债券和长期政府债券公公债券。债券。2. 公司债券一般期限在公司债券一般期限在10年以上，我国的公司年以上，我国的公司债目前多为债目前多为3年、年、5年；长期政府债券期限从一年；长期政府债券期限从一年起直至无期债券。年起直至无期债券。3. 利率或为固定利率，或为浮动利率。利率或为固定利率，或为浮动利率。4. 还本付息方式或为定期付息，到期一次还本；还本付息
8、方式或为定期付息，到期一次还本；或为分期还本付息。或为分期还本付息。 5. 长期债券有在证券交易所进行交易的；一般是在场外长期债券有在证券交易所进行交易的；一般是在场外市场进行交易。市场进行交易。 我国目前的债券交易分别集中于证券交易所和银行我国目前的债券交易分别集中于证券交易所和银行间拆借市场。间拆借市场。6. 公司债发行人的资信状况千差万别。公司债发行人的资信状况千差万别。公司债的风险也公司债的风险也远远高于政府债券。远远高于政府债券。其中，包括其中，包括“垃圾债券垃圾债券”。 公司债券的发行与交易一般需要先通过权威的中公司债券的发行与交易一般需要先通过权威的中立信用评级机构进行评级，然后
9、再进入市场进行交易。立信用评级机构进行评级，然后再进入市场进行交易。 7. 对投资人越安全，收益和本金越有保障的债券品种，对投资人越安全，收益和本金越有保障的债券品种，债务成本越低，反之，债务成本越高。债务成本越低，反之，债务成本越高。第三节 初级市场与二级市场n股票市场和债券市场均分别有初级市场和二级市场。1 初级市场n初级市场是组织证券发行的市场；二级市场也称次级市场，是已经发行的证券进行交易的市场。n初级市场的首要功能是筹资：需要筹资的企业或政府，在这个市场上发行证券、筹集资金。3. 新证券发行有公募与私募两种方式。新证券发行有公募与私募两种方式。 私募方式指发行人直接对特定的投私募方式
10、指发行人直接对特定的投资人销售证券；资人销售证券； 公募，指发行人公开向投资人推销公募，指发行人公开向投资人推销证券。为此，发行人必须遵守有关事实证券。为此，发行人必须遵守有关事实全部公开的原则，公布各种财务报表及全部公开的原则，公布各种财务报表及资料。资料。2 二级市场1 二级市场最重要的功能在于实现金融资产的流动性。 二级市场以初级市场的存在为前提，没有证券发行，谈不上证券的再买卖； 同时，初级市场的发展也依赖于二级市场。假如没有二级市场，新发行的证券就会由于缺乏流动性而难以推销，从而导致初级市场萎缩以致无法存在。第四节 证券价格与证券价格指数n有效证券价格n证券价格指数第五节 资本市场的效率n市场效率的定义：按照有效市场假说，资本市场的有效性是指市场根据新信息迅速调整证券价格的能力。n分类：有效市场假说将资本市场的有效性分为弱有效、中度有效和强有效三种。n研究市场效率的意义：市场的有效与否直接关系到证券价格与证券内在价值的偏离程度。
