管理哲学课件

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1、第五章 外汇与汇率1管理哲学第一节第一节 外汇外汇v一、外汇的概念一、外汇的概念v概括的说：外币和以外币标示的有价证券。v外汇管理条例所称的外汇，是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：v外国货币，包括纸币、铸币；v外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；v外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；特别提款权；v其他外汇资产。 2管理哲学一、外汇的概念一、外汇的概念v 外汇作为货币，与本币都是债权债务的证明，如果要找区别，就是外汇还包括股票这类所有权凭证。在一定口径下，黄金的集中储备也视为外汇。v 所以外汇也可以解释为：以外币表示的金融资产，可用作国际间结算的支

2、付手段，并能兑换成其他形式的外币资产和支付手段。v 其他国家用该国本币所做的支付也是外汇，如“欧洲美元”，对美国来讲也是外汇。3管理哲学二、外汇管理二、外汇管理v （一）外汇管理与外汇管制（一）外汇管理与外汇管制v 外汇管理是政府对外汇的收、支、存、兑所进行的一种管理。v 管理的松紧程度各国有不同。 v 管理严格的称为外汇管制。v 对本币与外汇的兑换进行限制是外汇管理的主要方面。4管理哲学二、外汇管理二、外汇管理v （二）本币的可兑换性v 1.不可兑换不可兑换v 在严格外汇管制的国家，在贸易和国际资本往来中都严格限制本币兑换成外币或外币兑换成本币。 v 2. 不完全可兑换不完全可兑换v 不完全

3、可兑换就是在贸易、旅游、对外交往等发生时，本币可以按规定兑换外汇，管制较松。但对于货币的直接输出入则严格管制。v 又称为经常项目下的可自由兑换和资本项目下的不可自由兑换。 5管理哲学二、外汇管理二、外汇管理v 3 3、可、可兑换（可自由（可自由兑换）v 发达的市场经济国家实行本币与外汇的自由兑换，即在外汇市场上可以自由的用本币兑换外币，即经常项目和资本项目下都可以自由兑换。v 本币在境内可兑换为外汇；外汇可携出或汇出境外。v 本币可自由进出境；v 外汇可携入、汇入境内，并在境内兑换为本币；v 无论是居民和非居民均可在境内持有外汇；彼此之间可相互授受v可自由兑换并不是没有外汇管理。6管理哲学二、

4、外汇管理二、外汇管理v （三）我国的外汇管理（三）我国的外汇管理v 新中国成立以来，长期实行严格的外汇管理，随着国际国内经济、政治环境的变化，外汇管理不断趋于放松。v 1996年实现了人民币在贸易等经常项目下的可自由兑换；在资本项目下的可自由兑换也有较大进展，目前仍在逐步推进资本项目下可自由兑换。v 如实施了QFII（合格境外机构投资者）、RQFII（人民币合格境外机构投资者），QDII（合格境内机构投资者）等。7管理哲学（三）我国的外汇管理体制（三）我国的外汇管理体制v 1、计划经济体制下统收统支、高度集中的外汇管理阶段 v 为保证有限外汇资金的重点使用，我国实行高度集中的计划经济外汇管理体

5、制，对外汇的收支进行集中管理、统一经营。中国人民银行行使外汇管理职责，中国银行是国家唯一的外贸外汇专业银行。简言之，企业所有的外汇收入，都必须卖给国家，需要使用外汇时，再由国家统一分配。同时，限制对外借款和外商来华直接投资。所以，在一段时间内，我国既无外债也无内债。国家每年制订外汇收支计划，“以收定支，以出定进”，以指令性计划和行政手段维护外汇收支平衡，并且实行固定汇率制，严格盯住汇率安排。 8管理哲学（三）我国的外汇管理体制（三）我国的外汇管理体制v 2、1978-1993：计划分配与市场调节并存的双轨制原则 v 实行外汇留成制度，建立和发展外汇调剂市场，建立官方汇率与调剂市场汇率并存的双重

6、汇率制度，实行计划和市场相结合的外汇管理体制。 9管理哲学（三）我国的外汇管理体制（三）我国的外汇管理体制v 3、1994-2005：v 1993年11月，关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定中要求：“改革外汇管理体制，建立以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度和统一规范的外汇市场，逐步使人民币成为可兑换货币。” v 1994年取消外汇上缴和留成，实行银行结售汇制度；汇率并轨，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率；建立全国统一规范的银行间外汇市场；放宽人民币经常项目的限制，为实行人民币经常项目有条件可兑换创造条件；继续重申禁止境内外币计价、结算和流通，停止发行外汇兑换券并逐

7、步退出流通。v 1996年，我国宣布实现人民币在经常项目下的可兑换。 10管理哲学（三）我国的外汇管理体制（三）我国的外汇管理体制v 4、2005年以后v 2005年7月21日晚，我国再次宣布进行人民币汇率形成机制改革，从单一盯住美元改为实行以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度；v 同日人民币兑美元升值2%，由8.2765元调整为8.11元。v 在2008年新修订的外汇管理条例确立了均衡监管（流出入都管）思路，并在行政法规层面明确取消了强制结售汇制度。 11管理哲学人民币国际化人民币国际化v 人民币国际化是指人民币获得国际市场的广泛认可和接受，并发挥计价单位、交换媒介

8、和价值储藏的功能，即成为国际结算货币、投资货币和储备货币。v 人民币国际化的本质含义应包括三个方面：v 第一，人民币现金在境外享有一定的流通度，国际贸易中以人民币结算的交易要达到一定的比重；v 第二，以人民币计价的金融产品成为国际各主要金融机构包括中央银行的投资工具，以人民币计价的金融市场规模不断扩大；v 第三，世界多数国家接受人民币作为本国的储备货币。v 这是衡量货币国际化的通用标准，其中最主要的是后两点。12管理哲学人民币国际化的主要事件人民币国际化的主要事件v 1994年1月1日中国将双重汇率制度改为单一汇率制，将1美元兑换5.8元人民币的官方汇率调整为当时通行的1美元兑8.7元人民币的

9、市场汇率。v 1996年12月中国允许用于贸易的人民币与外币完全可兑换。v 2004年2月，香港银行业正式开办人民币业务，标志着离岸人民币这一近年来香港金融业中最值得关注的业务扬帆起航。v 2005年7月21日中国将历时十年的与美元挂钩的汇率制度改为参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。v 2007年6月首只人民币债券登陆香港。13管理哲学人民币国际化的主要事件人民币国际化的主要事件v 2008年12月4日中国与俄罗斯就加快两国在贸易中改用本国货币结算进行了磋商；12日，中国人民银行和韩国银行签署了双边货币互换协议，两国通过本币互换可相互提供规模为1800亿元人民币的短期流动性支持。v

10、 2008年12月25日，对广东和长江三角洲地区与港澳地区、广西和云南与东南亚的货物贸易进行人民币结算试点；此外，中国与包括蒙古、越南、缅甸等在内的周边八国签订了自主选择双边货币结算协议，人民币区域化的进程大步加快。v 2009年2月、3月中国分别与马来西亚、白俄罗斯、印度尼西亚、阿根廷签署双边货币互换协议。目的是支持双边贸易及直接投资，以促进经济增长，并为稳定金融市场提供短期流动性。14管理哲学人民币国际化的主要事件人民币国际化的主要事件v 2009年7月六部门发布跨境贸易人民币结算试点管理办法，我国跨境贸易人民币结算试点正式启动。v 2010年6月跨境人民币结算试点地区范围扩大至沿海到内地

11、20个省区市，境外结算地扩大至所有国家和地区。v 2011年1月人民银行发布境外直接投资人民币结算试点管理办法，规定跨境贸易人民币结算试点地区的银行和企业可开展境外直接投资人民币结算试点。v 2011年6月21日人民银行公布了关于明确跨境人民币业务相关问题的通知，正式明确了外商直接投资人民币结算业务的试点办法。v 2011年10月，出台境内银行业金融机构境外项目人民币贷款的指导意见，允许具备国际结算能力的境内银行，对中国企业各类境外项目提供信贷资金支持。15管理哲学人民币国际化的主要事件人民币国际化的主要事件v 2011年12月，人民币合格境外机构投资者（RQFII）制度开始试点，符合资格的境

12、内基金管理公司、证券公司的香港子公司，可以运用在香港募集的人民币资金投资境内证券市场。v 2012年4月16日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由5扩大至1%。v 2012年6月1日起银行间外汇市场发展人民币对日元直接交易。v 2012年7月国务院关于支持深圳前海深港现代服务业合作区开发开放有关政策的批复公布，允许前海探索拓宽境外人民币资金回流渠道，配合支持香港人民币离岸业务发展，构建跨境人民币业务创新试验区。这是人民币资本项目可兑换的重要举措，而人民币资本项目可兑换是人民币国际化的必经之路。16管理哲学人民币国际化的主要事件人民币国际化的主要事件v 2012年7月17日，亚洲开

13、发银行宣布将人民币纳入其贸易融资项目（TFP）的结算货币。尼日利亚、马来西亚、韩国和菲律宾等国已将人民币纳入了官方储备货币，以提高本国抗风险能力，这都标志着人民币的区域地位正进一步得到提升。v 2013年4月10日开始澳元和人民币直接兑换。17管理哲学第二节第二节 汇率与汇率制度汇率与汇率制度v 一、汇率v 汇率就是国与国之间货币折算的比率。是以一国货币单位所表示的另一国货币单位的价格。18管理哲学第二节第二节 汇率与汇率制度汇率与汇率制度v 二、直接标价法和间接标价法v 1、直接标价法v 直接标价法是以本国货币来表示一定单位的外国货币的汇率表示方法。v 即：单位外币=？本币v 在直接标价法下

14、，外汇汇率的升降和本国货币的价值变化成反比例关系：本币升值，汇率下降；本币贬值，汇率上升。v 大多数国家都采取直接标价法。我国也是。19管理哲学第二节第二节 汇率与汇率制度汇率与汇率制度v 2、间接标价法v 间接标价法是以外国货币来表示一定单位的本国货币的汇率表示方法。v 即：单位本币=？外币v 在间接标价法下，外汇汇率的升降和本国货币的价值变化成正比例关系：本币升值，汇率上升；本币贬值，汇率下降。v 前英联邦国家多使用间接标价法，如英国、澳大利亚、新西兰等。美国也采用间接标价法。 20管理哲学第二节第二节 汇率与汇率制度汇率与汇率制度v 3、买入价和卖出价 外汇市场报价的最小单位（市场称基点

15、）是标价货币的最小价值单位的1%（一般为小数点后四位）。 如：USD/CNY=6.2979/6.3232 表示银行按1:6.2979买入美元，按6.3232卖出美元。21管理哲学货币名称现汇买入价现钞买入价现汇卖出价现钞卖出价中行折算价GBP924.87896.32932.3.8932.3934.9USD620.16615.19622.64622.64627.26CHF654.62634.41659.88659.88656.18EUR807.28782.36813.77813.77817.23JPY6.47596.27616.52146.52146.52832013年3月13日15点09分中行

16、汇率22管理哲学第二节第二节 汇率与汇率制度汇率与汇率制度4 4、交叉汇率的套算、交叉汇率的套算例如：假定目前外汇市场上的汇率是：例如：假定目前外汇市场上的汇率是：US$1=US$1=AUD1.03101.03101.03201.0320US$1=JPY127.10127.20 （日元无角分） 日日元元买买美美元元（127.10），再再用用美美元元买买澳澳元元（1/1.0320），则澳元对日元的买入价为则澳元对日元的买入价为127.1/1.0320=123.16 澳元卖成美元（澳元卖成美元（1/1.0310），再把美元卖成日元），再把美元卖成日元（127.20），则澳元对日元卖出价为），则澳元

17、对日元卖出价为27.2/1.0310=123.38 这时单位澳元兑换日元的汇价为：这时单位澳元兑换日元的汇价为： AUD1JPY123.16123.3823管理哲学v规则一：规则一： 如果两种货币的即期汇率都以美元作如果两种货币的即期汇率都以美元作为为单位货币（单位货币（1 1美元等于多少其它货币）美元等于多少其它货币），那么，那么计算这两种货币比价的方法是计算这两种货币比价的方法是交叉相除交叉相除。24管理哲学第二节第二节 汇率与汇率制度汇率与汇率制度规则2：如果两个即期汇率都以美元做为计价货币，那么汇率套算规则是交叉相除。例子：1US$1.6125-1.6135; AU$1=US$0.96

18、90-0.9700用澳元买美元（1/0.9700），再用美元买英镑(1.6125)英镑卖成美元（1.6135）,再把美元卖成澳元（1/0.9690） 英镑兑澳元汇率： 1=AU$(1.6125/0.9700)-(1.6135/0.9690) =AU$1.6624-1.665125管理哲学第二节第二节 汇率与汇率制度汇率与汇率制度规则3：如果一种货币的即期汇率以美元做为计价货币，另一种货币的即期汇率以美元作为单位货币，交叉汇率计算规则为同边相乘v例子： US$1=JPY127.10127.20; v 1US$1.61251.6135v银行用日元买美元再买英镑；英镑卖成美元再卖成日元v英镑对日元汇

19、率：v1JPY（127.101.6125）（127.201.6135）v =JPY204.95-205.2426管理哲学第二节第二节 汇率与汇率制度汇率与汇率制度v三、汇率的种类v1. 官方汇率、市场汇率、黑市汇率；官方汇率、市场汇率、黑市汇率； v2.浮动汇率和固定汇率浮动汇率和固定汇率v3.名义汇率和实际汇率名义汇率和实际汇率27管理哲学第二节第二节 汇率与汇率制度汇率与汇率制度v四、汇率制度v浮动汇率制度与固定汇率制度浮动汇率制度与固定汇率制度v布雷顿森林体系确立的双挂钩机制为固定汇率制度；布雷顿森林体系确立的双挂钩机制为固定汇率制度；v浮动汇率制度是各国对汇价波动不加限制，听任其随市浮

20、动汇率制度是各国对汇价波动不加限制，听任其随市场供求关系的变化而涨跌。场供求关系的变化而涨跌。v浮动汇率制下政府也会对汇率变化进行调节，称为管理浮动汇率制下政府也会对汇率变化进行调节，称为管理浮动。浮动。28管理哲学IMF2009IMF2009年的分类方法及其份额年的分类方法及其份额 1999年的实际制度年的实际制度 2009年的实际制度年的实际制度硬盯住硬盯住2323无独立法定货币的安排1010无独立法定货币的安排1010 货币局1313货币局1313软盯住软盯住8178 传统固定盯住6868传统固定盯住稳定化安排（类似盯住）45452222 软盯住中的中间盯住1311 水平带盯住3 3水平

21、带盯住3 3 爬行盯住8 8爬行盯住5 5 爬行带2 2类似爬行3 3浮动制度浮动制度8475 管理浮动4444浮动3939 独立浮动4040自由浮动3636n.a.其他有管理的安排其他有管理的安排12总计总计18818829管理哲学第三节 汇率与币值、汇率与利率v 一、汇率与币值 v 1. 对内价值与对外价值v 从国内角度考察，它相当于物价的倒数，称为货币的对内价值；v 引入汇率概念，一国货币的币值还可以用另一国的货币来表示，称为货币的 “对外价值”。v v 2.对内价值和对外价值的偏离 v 国与国之间货币购买力之比，与汇率所标示的货币兑换比率，往往存在着明显差异；这也称之为对内价值与对外价

22、值的偏离。30管理哲学第三节 汇率与币值、汇率与利率v 二、汇率与利率 v 汇率与利率之间存在紧密的联系。v v 对外开放的市场经济国家，如果利率水平有差别，其他条件不变，货币资本就会从利率水平偏低的国家流向利率水平偏高的国家；大量货币资本的流出流入，必将引起汇率的波动。v 钉住汇率的国家和地区，在利率上必须跟着钉住货币的那个国家的利率水平走。否则，货币资本大量流出流入的冲击，必将使钉住汇率经受挑战直至被迫放弃。31管理哲学第四节 汇率的决定 一、汇率决定理论的内容一、汇率决定理论的内容 1.1.汇率决定的基础汇率决定的基础 金币情况下：铸币平价金币情况下：铸币平价 纸币情况下：纸币情况下：

23、任何货币都可以进行购买和支付。任何货币都可以进行购买和支付。 2.汇率变化的原因汇率变化的原因 由铸币平价或购买力评价决定的汇率应该是不变或由铸币平价或购买力评价决定的汇率应该是不变或与物价变化相关的，但市场上汇率的变化经常超出预料，与物价变化相关的，但市场上汇率的变化经常超出预料，那么原因是什么。那么原因是什么。32管理哲学第四节 汇率的决定v 二、国际借贷说二、国际借贷说v 又称国际收支说，认为在铸币平价下，汇率之所以会变化是因为外汇供求的变化。v 当一国的流动债权（外汇应收）多于流动负债（外汇应付），外汇的供大于求，外汇汇率下跌；反之，则外汇汇率上升。v 而外汇供求变化的原因与商品进出口

24、和国际资本流动所引起的国际收支变化相关。v 它们又取决于国内外国民收入、国内外价格水平、国内外利率水平以及人们对未来汇率的预期值等因素。33管理哲学第四节 汇率的决定 三、购买力平价说 前提条件：一价定律。在完全竞争、自由贸易的条件下，同种商品或劳务在不同国家的价格经汇率换算之后应当是相同的。一价定律不考虑交易成本、运输成本和贸易壁垒等因素。v 购买力平价说的内在逻辑：v 货币是购买力的代表：一国货币的价值，取决于其在国内的购买力；两国货币的比价，取决于其各自在国内的购买力之比。一国货币的国内购买力取决于国内的物价水平34管理哲学 购买力平价说购买力平价说v绝对购买力平价 ：v 其中r为单位A

25、国货币兑B国货币的汇率，PA为A国的物价水平，PB为B国的物价水平。 v 现实汇率调整到与购买力平价相等的水平是通过国际商品套购行为实现的。35管理哲学 购买力平价说购买力平价说v相对购买力平价 ：vr1和r0分别表示当期和基期的汇率，PA1和PA0分别表示A国当期和基期的物价水平，PB1PB0分别表示B国当期和基期的物价水平。 36管理哲学第四节 汇率的决定v 四、四、 汇兑心理说汇兑心理说v 认为在经济混乱的情况下，汇率变动与外汇收支、购买力平价的变动并不一致，决定汇率的最重要因素是人们的心理判断及预测。v 引入了心理因素 ； 过于主观。37管理哲学第四节 汇率的决定v 五、货币分析说五、

26、货币分析说v 在购买力平价理论基础上，认为汇率受两国货币供给量的影响，从而把汇率与货币政策操作联系起来。v v 六、金融资产说六、金融资产说v 在金融资产日趋多样化的背景下，它将分析的视野扩大到货币以外的其他各种金融资产供求。v 投资者对外币资产构成的调整，影响到资本的国际流动，影响的汇率。38管理哲学第五节第五节 汇率的作用与风险汇率的作用与风险v一、汇率的作用一、汇率的作用v（一）汇率与进出口（一）汇率与进出口v 1. 作用作用v 本币汇率下降，即对外贬低，能促进出口、本币汇率下降，即对外贬低，能促进出口、抑制进口；若本币汇率上升，即对外升值，则有抑制进口；若本币汇率上升，即对外升值，则有

27、利进口，不利出口。利进口，不利出口。 39管理哲学（一）汇率与进出口（一）汇率与进出口v2、作用的条件v（1）进出口需求的价格弹性：进出口品的需求会由于进出口品价格的变动而变动。v（2）出口供给弹性： 汇率下降，出口商品量能否增加，还要受商品供给扩大的可能程度，即出口供给弹性所制约。v（3）国内购买力的变化：一国出口商是否可以从汇率贬值中得到额外利润，与货币对内购买力的变化有关；国内物价上涨，就会对消额外利润，从而也就没有调低出口品在外国市场上的价格的空间。v（4）当竞争对手通过贬低各自本币汇率等措施加以反击时，竞争的优势即不复存在。 40管理哲学（二）汇率与物价（二）汇率与物价v 1. 本币

28、对外贬值，进口商品的国内价格上涨；本本币对外贬值，进口商品的国内价格上涨；本币对外升值，进口商品的国内价格降低。币对外升值，进口商品的国内价格降低。v 2. 本币对外贬值，刺激出口，出口品的国内价格有本币对外贬值，刺激出口，出口品的国内价格有可能涨价；本币对外升值，有可能获得较廉价的进口品。可能涨价；本币对外升值，有可能获得较廉价的进口品。v 3. 汇率的变动如果导致物价总水平的波动，其后果汇率的变动如果导致物价总水平的波动，其后果就不仅限于进出口，而是将影响整个经济进程。就不仅限于进出口，而是将影响整个经济进程。41管理哲学（三）汇率与资本流动（三）汇率与资本流动v 1. 汇率的变动对国际之

29、间长期投资的影响不太直汇率的变动对国际之间长期投资的影响不太直接。因为长期资本的流动主要以利润和风险为转移。接。因为长期资本的流动主要以利润和风险为转移。v 吸引投资国的货币对外贬值，则资产价格相对下降，吸引投资国的货币对外贬值，则资产价格相对下降，有利于吸引境外投资。有利于吸引境外投资。v v 2. 对于对于短期资本流动，汇率的影响是直接的：短期资本流动，汇率的影响是直接的：v 当存在本币对外贬值的趋势下，以本币计值的各种当存在本币对外贬值的趋势下，以本币计值的各种金融资产会被转兑成外汇，资本外流；反之，当存在本金融资产会被转兑成外汇，资本外流；反之，当存在本币对外升值的趋势下，会引发资本的

30、内流。币对外升值的趋势下，会引发资本的内流。42管理哲学（四）汇率与产出和就业（四）汇率与产出和就业v 汇率的变动能够影响进出口、物价和资本流出入，汇率的变动能够影响进出口、物价和资本流出入，就能间接对一国的产出和就业产生影响。就能间接对一国的产出和就业产生影响。v 当汇率有利于出口增加和进口减少时，就会带动总当汇率有利于出口增加和进口减少时，就会带动总的生产规模扩大和就业水平的提高，甚至会引起一国生的生产规模扩大和就业水平的提高，甚至会引起一国生产结构的改变；相应地，不利的汇率会给生产和就业带产结构的改变；相应地，不利的汇率会给生产和就业带来困难。来困难。43管理哲学二、汇率风险二、汇率风险v 汇率的变动给交易人带来损失或盈利，被称为汇率汇率的变动给交易人带来损失或盈利，被称为汇率风险。风险。v 主要表现在：主要表现在：v 进出口贸易的汇率风险；进出口贸易的汇率风险；v 外汇储备风险；外汇储备风险；v 外债风险外债风险v 防范措施：选择合理的币种；运用远期或期货交防范措施：选择合理的币种；运用远期或期货交易等。易等。44管理哲学习 题v1、名词：外汇、汇率、购买力平价、直接标价法、间接标价法。v2、几种汇率决定理论的核心观点。v3、如何理解汇率的作用？v4、汇率；汇率套算。45管理哲学