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1、财务分析部分财务分析与会计分析的联系t在前述会计分析中，其目的是为了深入的了解企业的筹资活动、投资活动、经营活动、分配活动的内容、变动、趋势、原因、合理性评价。t这种会计分析，即是一个深入了解的过程，又是一个研究分析的过程。t但这种分析仅只是停留在对经济活动本身的认识与评价上，对于财务分析还有许多问题，是会计分析还没有解决的，如：t盈利能力的高低；t偿债能力的强弱；t资产的运营效率如何；t企业的综合能力如何；t影响股东权益收益的根本原因何在t为解决以上问题，需要我们在会计分析的这种深入了解的基础，再进行相关的财务分析，才可解决。财务分析的内容：t单向财务能力分析：t盈利能力分析t偿债能力分析t
2、资产运营能力分析t增长能力分析t财务综合分析与综合评价：单向财务分析盈利能力分析t盈利能力是指企业获取利润的能力。t盈利能力具体体现为利润额的大小，但利润额的大小，不能反映投入与产出的关系，即不能比较不同规模的企业的盈利能力，故反映盈利能力的指标通常为反映投入与产出的比率指标。如净资产收益率、总资产报酬率等。盈利能力分析的目的与作用：t1、用盈利能力指标与标准、基期、同行业平均、预算等指标进行比较，可评价与衡量经营者的业绩；t2、通过盈利能力的分析可发现经营管理当中所存在的问题，从而进一步找到解决问题的方法，从而进一步的提升盈利能力；t3、企业偿还债务不是靠现有的资产来清偿债务，而是要以未来的
3、利润来还本付息，还本付息后的余额，才是企业通过债务资金真正获得的利润，这是企业举债的本质动因。因此盈利能力才是企业偿债能力的关键，故债权人可以通过对盈利能力的分析，从而判断其偿债能力；t4、盈利能力是投资人判断股票价值的最基本、最重要的原则。它直接关系到投资人的红利获得和股票资本价值的增值。盈利能力分析的内容与指标：t1、资本盈利能力分析净资产收益率；t2、资产盈利能力分析总资产报酬率；t3、商品盈利能力分析销售利润率、成本利润率；t4、上市公司盈利能力分析每股收益、股利发放率等；一、资本盈利能力分析t即净资产收益率t净利润/平均净资产t分析方法：t1、将企业该实际指标与同行业平均、社会平均利
4、润率等进行比较，来平均企业的盈利能力的强弱；t2、对影响资本盈利能力的原因进行分析；净资产收益率在财务分析指标中，具有核心地位，它反映了股东投入与产出的关系，是企业财务管理所最终追求的目标。同时该指标又是一个综合性指标，可将其分解为“资产周转率”、“销售净利率”、“权益乘数”，从而从盈利、资产经营、财务结构三个方面，综合评价企业。对影响资本盈利能力的原因进行分析t1、总资产报酬率：t息税前利润/平均总资产t总资产收益率越高，净资产收益率就越高；总资产收益越低，净资产收益率也就越低；t2、负债利息率：t利息总额/平均负债总额t利息的高低直接关系到利润的高低，因而它同样影响着净资产收益率；t一般来
5、说总资产收益率应大于负债利息率，说明企业利用负债资金不但可以清偿利息，还可以为企业获得超出利息之外的利润；t总资产收益率小于负债利息率时，说明企业利用负债资金获得的利润还不足以清偿利息，还要利用权益资金创造的利润来清偿一部分利息。t3、财务结构：t即资产与负债，或负债与净资产之间的比率t当总资产报酬率高于负债利息率时，说明企业利用负债资金不但可以清偿利息，还可以为企业获得超出利息之外的利润，此时可进一步加大负债资金比重，获取更多的利润，从而提高净资产收益率；t当总资产报酬率低于负债利息率时，说明企业利用负债资金还不足以清偿利息，此时应当减少负债资金的比率，以提高资金总体的收益率，从而提高净资产
6、收益率。t4、所得税税率t所得税是国家参与企业利润分配的一种形式，所得税越高，则企业净利润就越低，则净资产收益率就越低。反之，所得税税率越低，企业净利润就越高，则净资产收益率就越高。对影响资本盈利能力的原因进行t净资产收益率，所受四个影响因素影响的表达公式（P185）t通过这一表达公式，可进一步利用连环替代法，来分析每一个影响因素对净资产收益率的影响程度，从而找到净资产收益率变化的根本原因。（见教材P185例8-1）二、资产盈利分析t净资产收益率受总资产报酬率的影响为进一步明确总资产报酬率又受什么影响因素影响（即相当于更进一步的认识，净资产收益率变化的原因）则还要进行资产盈利分析（即总资产报酬
7、率分析）t总资产报酬率息税前利润总资产报酬率息税前利润/平均总资产平均总资产t影响总资产报酬率的因素又有两个方面：t1、总资产周转率营业收入/平均总资产t2、销售利润率息税前利润/营业收入t此时，可进一步运用连环替代法分析，影响总资产报酬率是哪一个，影响程度有多大。见教材P187例8-2三、商品盈利能力分析t影响总资产报酬率变动的因素之一“销售净利润率”（前面的分析虽然用的是“销售息税前利润”，但同样可以用销售净利润率或总收入利润率进行分析），它的变动影响到总资产报酬率变动，总资产报酬率的变动又影响到净资产报酬率的变动。t而销售息税前利润率的变动又受多个因素的影响（也可以是销售净利润率或总收入
8、净利润率），为真正的了解“净资产报酬率”变动的原因，故还需对影响销售息税前利润率的各因素进行分析，从而才能真正的了解到净资产报酬率变动的原因。这种分析称为“商品盈利分析”。三、商品盈利能力分析t商品的盈利能力分析指标体现在两个方面：t一：收入利润率t1、营业收入利润率营业利润/营业收入t2、营业收入毛利率营业利润/营业收入t3、总收入利润率利润总额/企业总收入t4、销售净利率净利润/营业收入t5、销售息税前利润率息税前利润/营业收入t二：成本利润率t1、营业成本利润营业利润/营业成本t2、营业费用利润率营业利润/营业费用t3、全部成本费用总利润率利润总额/（营业费用+营业外支出）（一）对各项收
9、入利润率的分析要点：t1、各项口径的收入利润率，反映不同的内涵，在进行分析时，可比较不同口径的收入利润率，从而通过各项收入利润率之间的比较，得到分析结论：t（1）销售息税前利润是一个未反映利息和所得税影响，即不考虑负债资金成本因素的盈利能力；t（2）营业收入利润率，反映的企业企业通过生产经营销售获取利润的能力，但考虑了在获利过程中，使用了负债资金的资金成本（利息）的问题；t销售息税前利润与营业收入利润率的比较，可分析利息对利润的影响。销售息税前利润与营业收入利润率的比较，可分析利息对利润的影响。t（3）营业收入毛利率，反映的是企业单纯的商品经营的获利能力，即不考虑期间费用、投资等因素的影响。t
10、营业收入毛利率与营业收入利润率比较，可分析期间费用、投资、其它业务等因素对营业收入毛利率与营业收入利润率比较，可分析期间费用、投资、其它业务等因素对利润的影响。利润的影响。t（4）销售净利润率，反映的是营业收入获取净利润的能力，考虑了所得税、利息的影响。t销售净利润率与营业收入利润率比较，可分析所得税因素对盈利能力的影响。销售净利润率与营业收入利润率比较，可分析所得税因素对盈利能力的影响。t（5）总收入利润率，反映的是企业整体的获利能力。t总收入利润率与营业收入利润率进行比较，可分析期间费用、投资、其它业务、营业总收入利润率与营业收入利润率进行比较，可分析期间费用、投资、其它业务、营业外收支等
11、因素对利润的影响。外收支等因素对利润的影响。三、商品盈利能力分析例题解析tP188例8-3t该公司各项盈利指标都有所提高，说明企业的盈利能力较上一年度有所增强。t营业收入毛利率的增长是企业利润增长的保障，该公司营业收入毛利率上升，但营业收入的利润率增长小于毛利率的增长，说明公司当年的营业费用增长大于毛利的增长，限制了营业收入利润率的增长。t总收入利润率大于营业收入利润率，而且增长幅度较大，说明公司当年净利润贡献最大的是来源于营业外的利润。t销售净利润和销售息税前利润率的增长都超过了3%，这都是盈利能力增强的具体表现，但销售净利润的增长低于总收入利润率的增长说明所得税率在当年有所提高，对公司的盈
12、利能力有抵销作用。t在案例8-3中还可以将上述的各盈利指标与行业平均指标、社会平均指标进行比较，可以评价企业在行业、在整个社会中的盈利能力。（二）对各项费用利润率进行分析的要点：t1、各项费用利润率反映的是企业各项投入与产出的关系；该指标越高说明企业盈利能力越强，同时在利润的绝对额不变的情况下，可分析企业对各项成本、费用的控制效果，以及控制对利润的影响；t2、通常该指标用于以同行业平均、企业预算、企业标准等指标进行比较。三、商品盈利能力分析例题解析tP189例8-4t该公司各项成本费用利润率都有所上升，这说明了两个问题：t公司商品的销量或价格提升，使得公司的盈利能力增加。t另一方面为公司加强了
13、成本费用的控制，使得盈利能力增强。t进一步可利用会计分析，对具体的盈利增加的原因进行分析。四、产品营业利润分析t在盈利能力分析中，要着重对营业利润加以分析，因为营业利润是整个企业最主要、最核心的利润来源。t产品的盈利能力受多方因素的影响：t1、销售量；t2、销售价格；t3、销售品种；t4、销售等级；t5、营业成本；t6、价内税；四、产品营业利润分析t在单一品种、单一等级经营下：t营业利润产品销量*（产品单价-单位营业成本）t此时可运用因素分析法（连环替代法）分析销量、单价、单位成本的影响。四、产品营业利润分析t在多品种经营下：t由于不同品种的获利能力不同，因而不同品种的产品销售额占总销售额的比
14、重如果发生变化，那么将对营业利润产生影响。t见教材P190公式（方法一）四、产品营业利润分析t在多品种经营下：t价格对利润的影响：t等级产品结构对利润的影响：t营业成本变动对利润的影响：t税率变动对利润的影响：t见P191P192公式t见P192例8-5t以上产品营业利润的分析，是从营业收入利润率的角度进行的，对营业利润的分析，还可以以营业成本利润率的角度进行（P193P195），其分析的效果与营业收入利润率基本一致。四、产品营业利润分析t产品营业利润分析的评价要点：t从以上分析可知影响营业利润的因素有：销售量、产品结构、产品的质量结构、税率、成本、价格。t以上因素可分为内因和外因：t通常销售
15、量、产品结构、产品质量结构、成本为内因。t通常税率为外因；t价格应视具体情况而言。t进行财务分析时，主要是评价分析其内因，内因才是其可以控制或提高的。分析的目的就是要分析出那些内因中的积极影响和不利影响。五、上市公司盈利能力分析t上市公司由于其特殊性，在对其进行盈利分析中，除上述分析指标之外，还有一些上市公司特有的分析指标：t1、每股收益t2、普通股权益报酬率t3、股利支付率（发放率）t4、市盈利t5、每股净现金流量t6、每股经营净现金流量五、上市公司盈利能力分析t（一）每股收益的计算与分析：t每股收益（净利润-优先股股利）/普通股股数t计算时应当注意使用普通股股数，不能向教材中所用流通股股数
16、，而是应当包括流通股和非流通股在内。t在分析时如果分析年度内的普通股发生变化，不得使用期初数或期末数，而应当使用全年的加权平均数。t普通股加权平均股数期初普通股股数+当年新增的普通股股数*（发行当月至年末的月份/12）五、上市公司盈利能力分析t（一）每股收益的计算与分析：t每股收益（净利润-优先股股利）/普通股股数（普通股权益/普通股股数）*【（净利润-优先股股利）/普通股权益】t分解后的上式即相当于：t每股收益普通股每股净资产*普通股权益报酬率t即影响每股收益的因素为“普通股每股净资产”和“普通股权益报酬率”。五、上市公司盈利能力分析t对每股收益进行分析时：t第一步：将每股收益同历史时期、行
17、业平均进行比较，分析其变化程度或差异程度。t第二步：将每股收益分解为“普通股每股净资产”和“普通股权益报酬率”两个影响因素，当每股收益与历史期间进行比较发生增加或减少时，可采用因素分析法，进一步评价分析影响每股收益的增减变化的原因是哪一个因素影响所致。 （见教材P196例8-6）五、上市公司盈利能力分析t在第二步分析中，如果影响每股收益变化的因素是“普通股每股权益”，那么可对其进一步分析，其变化的原因是什么？从而进一步的了解“每股收益”变动的更深入的原因。t第三步：普通股每股净资产的分析t其主要受净资产变动的影响和普通股股数的影响，可采用因素分析法，进一步的分析影响普通股每股权益的原因是什么？
18、t净资产变动又受留存收益、资本变动的影响，因而我们还可以结合以前的会计分析，进一步的了解净资产变动的原因（相当于普通股每股权益变动受净资产变动的影响度，即净资产变动的影响对每股收益的影响）。t普通股的增减变动主要取决于管理层的决策，（一般为送股、资本公积或盈余公积转增股本、增发股票）如果普通股在增加，说明企业在进行股本扩张，在净利润等其它因素不变的条件下，每股收益会下降，因而企业在普通股增加之前就要考虑，其利润的增长，是否适应股本的增长。五、上市公司盈利能力分析t如果在上述第二步中，每股收益的变动原因是普通股权益报酬率因素的影响，那么可进一步对普通股权益报酬率进行分析，从而深入的了解每股收益变
19、动的根本原因。t第四步：对普通股权益报酬率进行分析：t普通股权益报酬率（净利润-优先股股利）/普通股权益t可见，其受三个因素的影响：净利润、优先股股利、普通股权益。通常优先股股利具有固定性，在每个会计年度变化不大，因无需分析它对普通股权益的影响。可采用因素分析法中的差额分析法，分析计算净利润和普通股权益对普通股权益报酬率的影响度，从而更深入的了解每股收益发生变动的原因。五、上市公司盈利能力分析t（二）股利支付率的计算与分析：t股利支付率每股股利/每股收益t该指标并不典型评价上市公司盈利能力的指标，而是一个评价上市公司利润分配政策的指标，在一个理想市场中，对于短期投资者较为关注该项指标，而对于长
20、期投资者则更为关注市盈率。t股利支付率可分解为：t股利支付率每股股利/每股收益（每股市价/每股收益）*（每股股利/每股市价）市盈率*股东每股收益率t可见影响股利支付率的因素有市盈率和股东每股收益率。t可进一步使用因素分析法中的差额分析法分析影响股利支付率的原因。见教材P197例8-8五、上市公司盈利能力分析t股东每股收益率、每股收益、两指标的联系：t每股收益净利润/普通股股数（假设不存在优先股）t股东每股收益率每股股利/每股市价t每股收益站在股东的立场体现的是股东的每一份股权可分享的净利润。但净利润并不是全部支付给股东，故股东获得的并不是每股收益，而是每股股利；而股东为此所支付的对价也并不是每
21、股的净资产，而是按每股市价支付的，故股东每股收益率体现的是股东实际支付的成本与实际收益之间的关系。t投资人在进行投资决策分析时，不能简单的以每股收益（盈利能力）来决策是否投资，同时还要考虑投资人的实际成本（市价）和实际收益（股利）两个因素。五、上市公司盈利能力分析t投资人在进行投资决策分析时，从每股收益（盈利能力）、投资人的实际成本（市价）和实际收益（股利）三个因素来进行投资决策时，股东支付的实际成本高（市价）时，股东每股收益就低，投资的风险就大。故股东需衡量市价的高低，从而确定其投资的风险，即对市盈利进行分析。五、上市公司盈利能力分析t（三）市盈利的计算与分析：t首先需明确市盈利并不是评价盈
22、利能力的指标，而是投资人衡量投资风险的指标（即支付的实际成本，市价，是否合理）t市盈利每股市价/每股收益t相当于市价是每股收益的倍数.t市价高于每股收益的倍数越多,投资人的风险越大，反之风险越小。但通常在市场当中，一些企业当前盈利能力低，但由于投资人对企业未来的盈利能力预期较高，故愿意支付较高的市价，从而导致当前市盈率较高；反之，有些企业当前盈利能力不错，但投资人对其未来的盈利能力预期较差，不愿意支付较高的市价，导致当前市盈率较低。故市盈利指标成为一项反映投资人对企业未来盈利能力评估的指标。t影响市盈率大小的因素就是每股收益和市价，可用差额分析法，来计算分析各因素对市盈率变动的影响。作业：t进行上市公司盈利能力分析：t包括：t、对每股收益的计算与评价；t、影响每股收益的因素原因，及其评价；t、股利支付率的计算与评价；t、影响股利支付率因素的影响与评价；t、市盈率的计算与评价；t、影响市盈率因素的影响与评价。
