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1、远期利率协议远期利率协议(FRAs) 目录目录FRAs的定义与特点的定义与特点具体具体FRAs实例分析实例分析FRAs与其他相似金融与其他相似金融衍生品的对比衍生品的对比 FRAs定义与特点定义与特点定义与特点FRAs定义定义 远期利率协议是指交易双方远期利率协议是指交易双方约定在约定在未来未来某一日期，交换协议某一日期，交换协议期间内一定名义本金基础上分别期间内一定名义本金基础上分别以以合同利率合同利率和和参考利率参考利率计算的利计算的利息的金融合约。签订该协议的双息的金融合约。签订该协议的双方同意，交易将来某个方同意，交易将来某个预先确定预先确定时间时间的短期利息支付。其中，远的短期利息支
2、付。其中，远期利率协议的买方支付以合同利期利率协议的买方支付以合同利率计算的利息，卖方支付以参考率计算的利息，卖方支付以参考利率计算的利息。利率计算的利息。定义与特点 FRAs特点特点 1.1.具有极大的具有极大的灵活性灵活性 作为一种场外交易工具，远期利率协议的作为一种场外交易工具，远期利率协议的合同条款可以根据客户的要求合同条款可以根据客户的要求“量身定做量身定做”，以满足个性化需求。以满足个性化需求。 2. 2.不进行资金的不进行资金的实际借贷实际借贷 尽管名义本金额可能很大，但由于只是对尽管名义本金额可能很大，但由于只是对以名义本金计算的利息的差额进行支付，因此以名义本金计算的利息的差
3、额进行支付，因此实际结算量可能很小。实际结算量可能很小。 3. 3.在结算日前不必事先支付任何费用，在结算日前不必事先支付任何费用，只在结算日发生一次利息差额的支付只在结算日发生一次利息差额的支付 FRAs实例分析实例分析引出实例 某银行购买一份某银行购买一份“3对对6”的的FRAs，金额为，金额为USD1000000，期限，期限3个月。个月。从当日起算，从当日起算，3个月后开始，个月后开始，6月底后月底后结束。协定利率为结束。协定利率为9.0%，FRAs期限期限确切为确切为91天。天。3个月后个月后FRAs开始时，开始时，市场利率为市场利率为9.5%，于是银行从合同卖，于是银行从合同卖方收取
4、现金的金额是多少？方收取现金的金额是多少？ 其中其中A=协定利率，协定利率，S=清算日市场清算日市场利率，利率，N=合同金额，合同金额，d=FRAs期限期限 实例分析 首先，我们都知道首先，我们都知道FRAs是一是一种远期合约。买卖双方商定未来种远期合约。买卖双方商定未来一定时间的协议利率并规定以何一定时间的协议利率并规定以何种利率为参考利率，在将来清算种利率为参考利率，在将来清算时，按规定的期限和本金额，有时，按规定的期限和本金额，有一方或另一方支付协议利率和参一方或另一方支付协议利率和参照利率的照利率的利息差额利息差额和和贴现金额贴现金额。 实例分析 利息差额利息差额 在确定利息差额之前，
5、要确定支在确定利息差额之前，要确定支付双方。付双方。FRAs开始时，合同已现金清开始时，合同已现金清算，如果市场利率高于协定利率，合算，如果市场利率高于协定利率，合同的卖方须向合同的买方支付利息差同的卖方须向合同的买方支付利息差额。如果市场利率低于协定利率，卖额。如果市场利率低于协定利率，卖方将从买方收取利息差额。方将从买方收取利息差额。 结合案例，发现市场利率结合案例，发现市场利率9.5%高高于协定利率于协定利率9.0%，所以是卖方向银行，所以是卖方向银行支付利息差额支付利息差额 N*(S-A)*d/360。 实例分析 有关折现有关折现 由于由于FRAs是有是有91天的期限天的期限的，所以利
6、息差额需要按照的，所以利息差额需要按照FRAs开始时的市场利率折现。开始时的市场利率折现。 结合案例，所以是卖方向结合案例，所以是卖方向银行支付实际金额为银行支付实际金额为 N*(S-A)*d/360除以除以1+S*d/360。 （这里（这里360360是指美国的年基准，是指美国的年基准，不同的地方年基准有差异，计算时不同的地方年基准有差异，计算时注意替换）注意替换）实例分析 FRAs主要用于银行机构之间主要用于银行机构之间防范利率风险防范利率风险，它能保证合同的，它能保证合同的买方在未来的一定时期内一固定买方在未来的一定时期内一固定的利率借取资金或发放贷款。的利率借取资金或发放贷款。 下面我
7、们来看看下面我们来看看FRAs是如是如何防范利率风险的。何防范利率风险的。 实例分析 结合实例，上一步我们已经算出结合实例，上一步我们已经算出合同卖方向银行支付的金额合同卖方向银行支付的金额 ： USD1000000*(9.5%-9.0%)*91/360除以除以1+9.5%91/360=USD1234.25 我们再来看银行的净借款成本在我们再来看银行的净借款成本在FRAs结束时为：结束时为： 实例分析 USD1000000*9.5%*91/360=USD24013.89 USD1234.25*(1+9.5%*91/360)=USD1263.89 所以净借款成本为所以净借款成本为USD22750
8、.00，这，这个数字相当于银行已协定利率个数字相当于银行已协定利率9.0%借取了借取了USD1000000。因为。因为USD1000000*0.09(91/360)=USD22750.00 实例分析 可见，可见，FRAs的作用就在于的作用就在于将未来将未来的利率锁定。的利率锁定。这是它最主要的功能。这是它最主要的功能。 我们的收获 本小组总结出以下关于本小组总结出以下关于FRAs的利率计算的内容：的利率计算的内容： 首先，计算首先，计算FRAFRA期限内利息差。期限内利息差。该利息差就是根据当天参照利率该利息差就是根据当天参照利率( (通常是在结算日前两个营业日使通常是在结算日前两个营业日使用
9、用LIBORLIBOR来决定结算日的参照利率来决定结算日的参照利率) )与协议利率结算利息差，其计算方与协议利率结算利息差，其计算方法与货币市场计算利息的惯例相同，法与货币市场计算利息的惯例相同，等于本金额等于本金额* *利率差利率差* *期限期限( (年年) )。 我们的收获 本小组总结出以下关于本小组总结出以下关于FRAs的利率计算的内容：的利率计算的内容： 其次，要注意的是，按惯例，其次，要注意的是，按惯例，FRAsFRAs差额的支付是在协议期限的差额的支付是在协议期限的期初期初( (即利息起算日即利息起算日) )，而不是协，而不是协议利率到期日的最后一日，因此议利率到期日的最后一日，因
10、此利息起算日所交付的差额要按参利息起算日所交付的差额要按参照利率照利率贴现贴现方式计算方式计算。 我们的收获 本小组总结出以下关于本小组总结出以下关于FRAs应应用于风险管理方面的内容：用于风险管理方面的内容： FRAsFRAs是防范将来利率变动风险是防范将来利率变动风险的一种金融工具，其特点是的一种金融工具，其特点是预先锁预先锁定将来的利率定将来的利率。在。在FRAsFRAs市场中，市场中，FRAsFRAs的买方是为了的买方是为了防止利率上升防止利率上升引引起筹资成本上升的风险，希望在现起筹资成本上升的风险，希望在现在就锁定将来的筹资成本。在就锁定将来的筹资成本。 我们的收获 用用FRAsF
11、RAs防范将来利率变动的防范将来利率变动的风险，实质上是用风险，实质上是用FRAsFRAs市场的盈市场的盈亏抵补现货资金市场的风险，因亏抵补现货资金市场的风险，因此此FRAsFRAs具有预先决定筹资成本或具有预先决定筹资成本或预先决定投资报酬率预先决定投资报酬率的功能。的功能。 FRAs与其他相似与其他相似金融衍生品的对比金融衍生品的对比FRAs与远期外汇综合协议远期外汇综合协议 远期外汇综合协议与远期利远期外汇综合协议与远期利率协议的最大区别在于：前者的率协议的最大区别在于：前者的保值或投机目标是保值或投机目标是两种货币间两种货币间的的利率差以及由此决定的远期差价，利率差以及由此决定的远期差
12、价，后者的目标则是后者的目标则是一国利率的绝对一国利率的绝对水平水平。 FRAs与远期外汇综合协议远期外汇综合协议 但两者也有很多相似之处：但两者也有很多相似之处： 1.1.标价方式都是标价方式都是m*nm*n，其中，其中m m表表示合同签订日到结算日的时间，示合同签订日到结算日的时间，n n表示合同签订日至到期日的时表示合同签订日至到期日的时间。间。 2.2.两者都有五个时点，即合同两者都有五个时点，即合同签订日、起算日、确定日、结算签订日、起算日、确定日、结算日、到期日，而且有关规定均相日、到期日，而且有关规定均相同。同。 3.3.名义本金均不交换。名义本金均不交换。 FRAs与利率期货利率期货 从形式上看，从形式上看，FRAsFRAs具有利率期具有利率期货类似的优点，即避免利率变动货类似的优点，即避免利率变动险，但它们之间也有区别：险，但它们之间也有区别： FRAs 利率期货利率期货交易形态交易形态场外交易市场成交，交易金额和交割日期都不受限制，灵活简便交易所内交易，标准化契约交易信用风险信用风险双方均存在信用风险（当有异常情况（当有异常情况发生时，如暴跌）发生时，如暴跌）极小 交割前的交割前的现金流现金流不发生现金流每笔保证金账户内有现金净流动适用货币适用货币一切可兑换货币交易所规定的货币 Thanks！
