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2、种持续性竞争优势。某种持续性竞争优势。资产负债表资产负债表/ /资产项目资产项目现金和短期投资4208存货合计2220应收帐款合计（净值）3317预付账款2260其它流动资产合计0流动资产合计流动资产合计12005 厂房/设备8493商誉(净值)4246无形资产(净值)7863长期投资7777其他长期资产2675其他资产0资产合计资产合计43059单位:万元通常有三种途径可以产生大量现金通常有三种途径可以产生大量现金出售新的债券或股票；出售新的债券或股票；出售部分现有业务或其它资产出售部分现有业务或其它资产保持运营收益的现金流大于运营成本的现金流出！保持运营收益的现金流大于运营成本的现金流出！
3、现金库存债务盈利！现金库存债务盈利！存货和净利润相应增长存货和净利润相应增长意味着公司可能找到一种意味着公司可能找到一种有利可图的经营方式！有利可图的经营方式！如果一家公司持续显示出比其竞争对手如果一家公司持续显示出比其竞争对手更低的应收帐款占比，那么它很可能更低的应收帐款占比，那么它很可能具有某种相对竞争优势！具有某种相对竞争优势！流动比率是否是判断一家公司流动比率是否是判断一家公司具有持续性竞争优势的具有持续性竞争优势的关键指标？关键指标？资产负债表资产负债表国外部分公司流动比率一览表国外部分公司流动比率一览表公公 司司 名名 称称流动比率流动比率可口可乐0.95穆迪0.64宝洁公司0.8
4、2厂房和机器设备越少越好！厂房和机器设备越少越好！经营那些无需花费大量资金用于产品更经营那些无需花费大量资金用于产品更新的生意能让你赚更多的钱！新的生意能让你赚更多的钱！很多优秀公司的无形资产真实价值很多优秀公司的无形资产真实价值并没反映在公司的资产负债表上！并没反映在公司的资产负债表上！长期投资：巴菲特成功的秘密之一！长期投资：巴菲特成功的秘密之一！巴菲特巴菲特伯克希尔伯克希尔保险公司保险公司其它具有持续性竞争优势公司其它具有持续性竞争优势公司总资产回报率是否越高越好？总资产回报率是否越高越好？过高的资产回报率可能暗示着公司的竞过高的资产回报率可能暗示着公司的竞争优势在持续性方面是脆弱的。争
5、优势在持续性方面是脆弱的。有时候现在的多往往意味着将来的少。有时候现在的多往往意味着将来的少。资产负债表资产负债表国内部分上市公司资产回报率一览表国内部分上市公司资产回报率一览表注:上表中所用数据为08年数据公公 司司 名名 称称总资产总资产资产回报率资产回报率可口可乐430亿美元12%穆迪1743%宝洁公司14307%资产负债表资产负债表/ /负债项目负债项目应付帐款1380预提费用5535短期贷款5919一年内到期的长期贷款133其它流动负债258流动负债合计流动负债合计13225长期货款3277递延所得税1890少数股东权益0其他负债3133负债合计负债合计21525单位:万元短期贷款比
6、长期贷款多是否更好？短期贷款比长期贷款多是否更好？长期贷款长期贷款:优秀公司很少有的东西！优秀公司很少有的东西！一家具有持续性竞争优势的公司，如果债务较重，可能是由于杠一家具有持续性竞争优势的公司，如果债务较重，可能是由于杠杆式收购产生的。公司债券是不错的选择。杆式收购产生的。公司债券是不错的选择。少量或没有长期贷款通常意味着少量或没有长期贷款通常意味着一项很好的长期投资！一项很好的长期投资！当一个家庭的债务过重的话，当一个家庭的债务过重的话，家里的全部收入将被用于偿还债务，家里的全部收入将被用于偿还债务，而不是家和家庭成员的发展。而不是家和家庭成员的发展。一个人的各种债务或责任太重，一个人的
7、各种债务或责任太重，也不利于其发展。也不利于其发展。债务股权比率是偏低好还是偏高好？债务股权比率是偏低好还是偏高好？债务股权比率低于债务股权比率低于0.8（金融除外）（金融除外）很可能是具有持续性竞争优势的公司！很可能是具有持续性竞争优势的公司！资产负债表资产负债表/ /股东权益股东权益负债合计21525优先股0普通股880资本公积7378留存收益36235库存股股票-23375其他权益其他权益626股东权益合计股东权益合计21774负债和股东权益合计负债和股东权益合计43269单位:万元发优先股公司是否具有持续性竞争优势？发优先股公司是否具有持续性竞争优势？留存收益留存收益巴菲特变得超级富有
8、的秘密！巴菲特变得超级富有的秘密！在资产负债表中，在资产负债表中，留存收益是判断是否具有持续性竞争优势的留存收益是判断是否具有持续性竞争优势的公司最重要的指标之一！公司最重要的指标之一！留存收益的增长率是判断公司是否得益于某种持续性竞留存收益的增长率是判断公司是否得益于某种持续性竞争优势的一项好指标！争优势的一项好指标！资产负债表资产负债表国外部分公司留存收益一览表国外部分公司留存收益一览表公公 司司 名名 称称留存收益增长率留存收益增长率可口可乐7.9%伯灵顿北方圣太菲铁路运输公司15.6%箭牌10.9%伯克希尔23%股东权益回报率是否越高越好？股东权益回报率是否越高越好？资产负债表资产负债表国外部分公司股东权益回报表一览表国外部分公司股东权益回报表一览表公公 司司 名名 称称股东权益回报率股东权益回报率可口可乐30%百事公司34%箭牌24%好时食品公司33%资产负债表资产负债表w长期投资长期投资w留存收益留存收益w短期贷款短期贷款w长期贷款长期贷款w无形资产无形资产w股东权益回报率股东权益回报率THANK YOU !
