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1、第9章 基于内部管理视角的财务分析学习目标91 资产负债表与财务资源配置92 基于管理视角的利润观念93 经营风险与财务风险分析94 经济附加值观念总结与结论目 录学习目标 学习目标学习目标 通过本章的学习，你应该：（1）理解和掌握资产负债表的财务学意义；（2）理解和掌握从管理视角看利润；（3）理解和掌握经营风险与财务风险的分析，更好地理解利润的含义；（4）掌握经济附加值观念及其运用。学习目标通过本章的学习，你应该：9 91 1 资产负债表与财务资源配置资产负债表与财务资源配置 911 资产负债表的对称性关系及其揭示的风险企业资产负债表揭示了企业存在的财务风险与经营风险。图91、图92和图93
2、分别从流动性、风险性和盈利性描述资产负债表的对称性关系。91 资产负债表与财务资源配置 911 资产负债表的9 91 1资产负债表与财务资源配置资产负债表与财务资源配置 912 资产负债表的对称性管理1）稳定结构2）中庸结构3）风险结构91资产负债表与财务资源配置 912 资产负债表的对称9 92 2 基于管理视角的利润观念基于管理视角的利润观念921 成本性态成本性态，又称成本习性，是指成本总额的变动与业务量之间的依存关系，也就是在一个特定的相关范围（relevant range）内，如果某项业务量发生变动，该项成本将如何变动。按照成本性态，成本可分为变动成本（variable cost）和
3、固定成本（fixed cost）两类。92 基于管理视角的利润观念921 成本性态9 92 2 基于管理视角的利润观念基于管理视角的利润观念922 基于管理视角的利润观念完全成本计算法与变动成本计算法的成本构成92 基于管理视角的利润观念922 基于管理视角的利9 93 3 经营风险与财务风险分析经营风险与财务风险分析931 经营杠杆与经营风险分析1）经营杠杆效应2）经营风险分析盈亏临界点作业率（盈亏临界点业务量PQ0正常业务量PQt）100%安全边际正常业务量（额）盈亏临界点业务量（额）安全边际率（安全边际正常业务量或正常业务额）100企业经营安全性的经验数据如表914所示安全边际率40%以
4、上3040%2030%1020%10%以下安全等级很安全安全较安全值得注意危险93 经营风险与财务风险分析931 经营杠杆与经营风9 93 3 经营风险与财务风险分析经营风险与财务风险分析销售利润率安全边际率贡献毛益率经营杠杆程度DOL息税前利润变动率业务量变动率经营杠杆程度DOL贡献毛益息税前利润上述两种方法的结论是一样的，但后者更加清晰地反映某一特定的业务量水平的经营杠杆程度（即不同业务量水平），其经营杠杆程度也各不同。93 经营风险与财务风险分析销售利润率上述两种方法的结论9 93 3 经营风险与财务风险分析经营风险与财务风险分析932 财务杠杆与财务风险分析1）财务杠杆效应2）财务风险
5、分析财务杠杆程度DFL税后利润（或每股收益）变动率息税前利润变动率财务杠杆程度DFL息税前利润（EBIT）税前利润（EBITI）93 经营风险与财务风险分析932 财务杠杆与财务风9 93 3 经营风险与财务风险分析经营风险与财务风险分析933 综合杠杆与企业风险分析1）综合杠杆效应2）企业风险分析综合杠杆程度TDL每股收益（EPS）变动率业务量变动率综合杠杆程度TDL贡献毛益（贡献毛益固定成本利息）综合杠杆程度TDL经营杠杆程度DOL财务杠杆程度DFL93 经营风险与财务风险分析933 综合杠杆与企业风9 93 3 经营风险与财务风险分析经营风险与财务风险分析图911描述了企业资产结构、资本
6、结构与企业风险的关系。93 经营风险与财务风险分析图911描述了企业资产结构9 94 4 经济附加值观念经济附加值观念 941 经济附加值观念经济附加值的计算公式为：EVAEBITAtKw经济附加值=资本效率投入资本=（企业资本收益率综合资本成本率）投入资本942 企业是在创造价值还是在毁灭价值94 经济附加值观念 941 经济附加值观念 总结与结论总结与结论 从财务学的视角看，资产负债表描述了企业资产结构与资本结构两大结构内部以及相互之间的协调关系。资本结构与资产结构存在对称性关系。资产负债表左右两边各项目都按流动性强弱确定其排列顺序和结构。实际上，资产负债表各项目按流动性排列揭示了企业未来
7、现金流量的数额、时间顺序以及不确定性。资本结构与资产结构的对称性管理不外乎稳定结构、中庸结构和风险结构三类。企业不仅赊销可以创造利润，甚至连多生产都可以创造利润。在企业经营过程中，由于存在固定费用（包括生产经营方面的固定费用和资本经营方面的固定费用），如果业务量发生较小变动，企业的利润会产生比较大的变动。这就是杠杆效应。经营风险导源于生产经营过程的成本结构。成本结构不同，其经营风险也不同。总结与结论从财务学的视角看，资产负债表描述了企业资产结构 总结与结论总结与结论 基于利润或净资产收益率指标的内在局限，引入了经济附加值观念。根据经济附加值观念，人们就可以解释“为什么投资者要把钱投入其他企业，而不是自己营运”的原因。从更深层次看，经济附加值观念的流行标志着财务报表分析的立足点已经逐步从利润观念转向价值观念，由此可能促使企业经营模式逐步从利润模式转向价值模式。经济附加值观念的管理哲学就在于引导企业创造价值以及衡量企业是否创造价值，而不在于企业创造了多少价值。总结与结论基于利润或净资产收益率指标的内在局限，引入了经本 章 结 束
