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1、第十一章第十一章国际证券投资国际证券投资F本章主要考题为选择、判断、计算，尤其本章主要考题为选择、判断、计算，尤其是计算题是计算题F本章学习目的和要求：本章学习目的和要求：掌握国际证券的分掌握国际证券的分类、企业进行国际证券投资的原因、证券类、企业进行国际证券投资的原因、证券投资的风险、证券投资报酬的计量、证券投资的风险、证券投资报酬的计量、证券信用等级，了解证券投资分析过程，熟悉信用等级，了解证券投资分析过程，熟悉证券投资的估价方法，善于进行国际证券证券投资的估价方法，善于进行国际证券投资组合。投资组合。目目 录录1国际证券投资概述国际证券投资概述2国际证券投资的风险与报酬国际证券投资的风险
2、与报酬3国际证券投资组合国际证券投资组合第一节第一节 国际证券投资概述国际证券投资概述国际证券的概念国际证券的概念一、国际证券的分类一、国际证券的分类1）按证券的发行主体分为：政府证券、金融证券、）按证券的发行主体分为：政府证券、金融证券、公司证券；公司证券；F政府证券的风险较小，金融证券次之，公司证券的政府证券的风险较小，金融证券次之，公司证券的风险则是企业的规模、财务状况和其他情况而定。风险则是企业的规模、财务状况和其他情况而定。 2）按证券的到期日分为：短期证券和长期证券；）按证券的到期日分为：短期证券和长期证券；F短期证券风险小，变现能力强，报酬率相对较低。短期证券风险小，变现能力强，
3、报酬率相对较低。长期证券的报酬率一般较高，但时间长，风险大。长期证券的报酬率一般较高，但时间长，风险大。 3）按证券的报酬状况分为：固定报酬证券、）按证券的报酬状况分为：固定报酬证券、变动报酬证券；变动报酬证券；F固定报酬的证券：债券、优先股。普通股固定报酬的证券：债券、优先股。普通股票是最典型的变动报酬证券。固定报酬证票是最典型的变动报酬证券。固定报酬证券风险较小，报酬不高；变动报酬证券风券风险较小，报酬不高；变动报酬证券风险大，报酬较高。险大，报酬较高。 4）按证券体现的权益关系分为：所有权证券、）按证券体现的权益关系分为：所有权证券、债权证券。债权证券。 F股票是典型的所有权证券股票是典
4、型的所有权证券F债券有优先清偿权债券有优先清偿权二、企业进行国际证券投资的原因：二、企业进行国际证券投资的原因：F作为现金的替代品作为现金的替代品F与筹集长期资金相配合与筹集长期资金相配合F满足未来的财务需求满足未来的财务需求F满足季节性经营对现金的需求；满足季节性经营对现金的需求；F分散投资风险。分散投资风险。 三、国际债券投资与国际股票投资三、国际债券投资与国际股票投资1、国际债券投资、国际债券投资F国际债券国际债券风险低，收入稳定风险低，收入稳定，是理想的投资对象。，是理想的投资对象。 （1）国际债券的形式：）国际债券的形式：u传统国际债券（种类）传统国际债券（种类）F固定利率债券；固定
5、利率债券；F浮动利率债券：利率参照伦敦银行同业拆放利率浮动利率债券：利率参照伦敦银行同业拆放利率的基础加上一个利差；的基础加上一个利差；F可转换债券：很受欢迎。可转换债券：很受欢迎。 u新型国际债券新型国际债券F零息债券零息债券 ；双重货币债券；双重货币债券 （2）债券估价）债券估价F一般债券估价模型（复利计息）一般债券估价模型（复利计息）F例例11-1F一次还本付息不计复利估价一次还本付息不计复利估价模型模型F零息债券零息债券估价模型估价模型（3）企业进行国际债券投资的优缺点：）企业进行国际债券投资的优缺点：（多选）（多选）F优点：（优点：（1 1）本金安全性高；（）本金安全性高；（2 2）
6、收入稳）收入稳定；（定；（3 3）流动性好。）流动性好。F 缺点：（缺点：（1 1）购买力风险大；（）购买力风险大；（2 2）没有经）没有经营管理权。营管理权。 2、国际股票投资、国际股票投资（1）目的及管理对策）目的及管理对策F目的：目的：获取股利收入及股票买卖差价；获取股利收入及股票买卖差价；控制企业。控制企业。 （2）股票的估价）股票的估价F正常情况正常情况下的估价模型下的估价模型F股利收入稳定、持有期间非常长股利收入稳定、持有期间非常长股票模型股票模型F不断成长股票不断成长股票的估价模型（设的估价模型（设K大于大于g）（3 ）股票投资优缺点）股票投资优缺点F优点：（优点：（1 1）报酬
7、高；（）报酬高；（2 2）购买力风险低；）购买力风险低；（3 3）拥有一定的经营和控制权。缺点：风）拥有一定的经营和控制权。缺点：风险太大。险太大。 为什么股票投资风险大为什么股票投资风险大F信用等级低信用等级低F价格不稳定价格不稳定F收入不稳定收入不稳定第二节第二节 国际证券投资的风险与报酬国际证券投资的风险与报酬一、国际证券投资的风险一、国际证券投资的风险1 1、违约风险（概念及原因）、违约风险（概念及原因）2 2、利率风险（概念及原因）、利率风险（概念及原因）F利率与证券价格成反比关系利率与证券价格成反比关系3 3、购买力风险（概念及原因）、购买力风险（概念及原因）F股票比公司债和其他固
8、定收益证券更能避股票比公司债和其他固定收益证券更能避免购买力风险。免购买力风险。4 4、流动性风险（概念及原因）、流动性风险（概念及原因）5 5、政治风险、政治风险6 6、汇率风险。、汇率风险。二、证券投资的风险与报酬二、证券投资的风险与报酬（一）单个证券的风险与报酬（一）单个证券的风险与报酬1、概率分布、概率分布F概率分布须符合的两个要求：（多选）概率分布须符合的两个要求：（多选）（1 1）所有的概率即）所有的概率即pipi都在都在0 0和和1 1之间，即之间，即0pi10pi1； （2 2） 所有结果的概率之和所有结果的概率之和等于等于1 1，即，即 pipi1 1，n n为可能出现结果的
9、为可能出现结果的个数个数。2、期望报酬率、期望报酬率F是各种可能的报酬率按其概率进行加权平是各种可能的报酬率按其概率进行加权平均得到的报酬率，是均得到的报酬率，是反映集中趋势反映集中趋势的一种的一种量度。量度。F概率分布越集中，实际可能的结果越接近概率分布越集中，实际可能的结果越接近预期报酬率，实际报酬率低于预期报酬率预期报酬率，实际报酬率低于预期报酬率可能性越小。因此，可能性越小。因此，概率越集中，股票风概率越集中，股票风险越低。险越低。 见教材见教材P301例题例题3、风险的度量、风险的度量（1）标准离差：是各种可能的报酬率偏离期）标准离差：是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是望
10、报酬率的综合差异，是反映离散程度反映离散程度的一的一种量度。种量度。标准离差越小，说明离散程度越小，标准离差越小，说明离散程度越小，风险也越小风险也越小。 F教材教材P302例题例题（2）标准离差率：）标准离差率：是个相对值，用来比较期是个相对值，用来比较期望报酬率不同的各项投资的风险程度，望报酬率不同的各项投资的风险程度，是是标准离差同期望报酬率的比值标准离差同期望报酬率的比值。 F两个公司的期望报酬率相等时，可直接根两个公司的期望报酬率相等时，可直接根据标准离差来比较风险程度；如果两个公据标准离差来比较风险程度；如果两个公司的期望报酬率不相等时，则必须通过计司的期望报酬率不相等时，则必须通
11、过计算标准离差率才能对比风险程度。算标准离差率才能对比风险程度。4、计算风险报酬：、计算风险报酬：风险报酬、风险报酬系数和标准离差率之风险报酬、风险报酬系数和标准离差率之间的关系：间的关系：无风险报酬率：是加上通货膨胀贴水后的货币无风险报酬率：是加上通货膨胀贴水后的货币时间价值，西方一般用于投资国库券或政府时间价值，西方一般用于投资国库券或政府债券的报酬率作为无风险报酬率。债券的报酬率作为无风险报酬率。 风险报酬系数：将标准离差率转化为风险报酬风险报酬系数：将标准离差率转化为风险报酬的一种系数或倍数。的一种系数或倍数。（二）证券组合的风险与报酬（二）证券组合的风险与报酬F证券组合风险按性质分为
12、：可分散风险和证券组合风险按性质分为：可分散风险和不可分散风险。不可分散风险。1、可分散风险、可分散风险F可分散风险（非系统性风险公司特别风可分散风险（非系统性风险公司特别风险）：指某些因素对单个证券造成经济损险）：指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。失的可能性。可通过证券持有的多样化来可通过证券持有的多样化来抵销抵销。如个别公司工人的罢工、公司在市。如个别公司工人的罢工、公司在市场竞争中的失败。（选择）场竞争中的失败。（选择）2、不可分散风险、不可分散风险F（系统性风险市场风险）：指由于某（系统性风险市场风险）：指由于某些因素，给市场上所有的证券都带来经些因素，给市场上所有的证券都带来
13、经济损失的可能性。济损失的可能性。不能通过证券组合分不能通过证券组合分散掉散掉。如宏观经济状况的变化、国家税。如宏观经济状况的变化、国家税法的变化、国家财政政策和货币政策变法的变化、国家财政政策和货币政策变化、世界能源状况的改变。（选择）。化、世界能源状况的改变。（选择）。F用用系数表示。系数表示。F整体股票市场的整体股票市场的系数为系数为1 1。F某种股票的风险大于整个股票市场的风险，某种股票的风险大于整个股票市场的风险，系数大于系数大于1 1；股票的风险小于整个股票市场的风；股票的风险小于整个股票市场的风险，险，系数小于系数小于1.1. 证券组合证券组合系数系数公式：公式：3、证券组合方法
14、、证券组合方法F选择足够数量的证券进行组合选择足够数量的证券进行组合F把投资报酬呈把投资报酬呈负相关负相关的证券放在一起进行组合。的证券放在一起进行组合。4、证券组合的报酬、证券组合的报酬F证券组合投资要求补偿的风险证券组合投资要求补偿的风险只是不可分只是不可分散风险散风险F证券组合的风险报酬是投资者证券组合的风险报酬是投资者因承担不可因承担不可分散风险分散风险而要求的超过时间价值的那部分而要求的超过时间价值的那部分额外报酬。额外报酬。F公式：公式：F例题例题11-611-6F资本资产定价模型（资本资产定价模型（CAPMCAPM）：）：F注意综合计算注意综合计算F例题例题11-711-7第三节
15、第三节 国际证券投资组合国际证券投资组合一、国际证券的相关性和风险分散一、国际证券的相关性和风险分散F证券组合投资所能降低风险的程度主要证券组合投资所能降低风险的程度主要取取决于各种不同证券之间的相关性决于各种不同证券之间的相关性，相关系，相关系数越接近数越接近1 1，则分散风险的可能性越小，相，则分散风险的可能性越小，相关系数越接近关系数越接近1 1，则分散风险的可能性越，则分散风险的可能性越大。（正数正相关，负数负相关）大。（正数正相关，负数负相关）F各国间证券的相关性小于同一国证券的相各国间证券的相关性小于同一国证券的相关性，则可降低风险。（判断）关性，则可降低风险。（判断） F随着组合
16、中证券种类增加，组合的风险也随着组合中证券种类增加，组合的风险也逐渐降低。但是逐渐降低。但是系统性风险不能被分散掉系统性风险不能被分散掉二、最佳证券投资组合二、最佳证券投资组合F邻国由于经济上的内在依赖，相关系数都邻国由于经济上的内在依赖，相关系数都比较大比较大F通过国际组合，不仅能降低风险，而且能通过国际组合，不仅能降低风险，而且能提高报酬提高报酬三、国际债券投资三、国际债券投资F由于汇率风险对外国债券投资的影响重大，由于汇率风险对外国债券投资的影响重大，所有投资者在国际债券投资组合中必须考所有投资者在国际债券投资组合中必须考虑汇率风险。虑汇率风险。 四、国际证券组合投资的渠道四、国际证券组
17、合投资的渠道1、投资者进行国际证券组合投资的两种方法、投资者进行国际证券组合投资的两种方法（1）投资者自己直接投资外国证券；）投资者自己直接投资外国证券；（2）加入国际共同基金。）加入国际共同基金。 F共同基金的特点：（共同基金的特点：（1 1）基金由众多投资者）基金由众多投资者的资金组成；（的资金组成；（2 2）基金投资于有价证券；）基金投资于有价证券；（3 3）为分散投资风险，基金必须分散投资）为分散投资风险，基金必须分散投资于各种证券；（于各种证券；（4 4）基金由专业人员管理；）基金由专业人员管理； （5 5）投资报酬分配给投资者。）投资报酬分配给投资者。F共同基金分为开放型基金和封闭
18、型基金。共同基金分为开放型基金和封闭型基金。F开放型基金：在首次公开发行股票后，还开放型基金：在首次公开发行股票后，还可再发行额外股票。可再发行额外股票。 封闭型基金：在首封闭型基金：在首次公开发行股票后便不再发行新股票。次公开发行股票后便不再发行新股票。 五、国际证券投资组合的障碍：五、国际证券投资组合的障碍：（1 1）外国证券市场的规模和深度是有限的）外国证券市场的规模和深度是有限的（2 2）外汇风险）外汇风险（3 3）信息和交易成本）信息和交易成本（4 4）外汇管制措施）外汇管制措施（5 5）法律限制）法律限制（6 6）双重征税。）双重征税。本章历年试题本章历年试题一、选择题一、选择题1
19、、证券发行人无法按期支付利息或偿还本金的风险，、证券发行人无法按期支付利息或偿还本金的风险，称为称为( ) P299A.违约风险违约风险 B.利息率风险利息率风险 C.购买力风险购买力风险 D.流动性风险流动性风险 2、在标准离差率一定的条件下，风险报酬的高低决、在标准离差率一定的条件下，风险报酬的高低决定于定于( ) P304 A.风险报酬系数风险报酬系数 B.经营杠杆系数经营杠杆系数 C.投资报酬投资报酬率率 D.无风险报酬率无风险报酬率 3、下列证券中风险最小的是、下列证券中风险最小的是( ) P290A.所有权证券所有权证券 B.变动报酬证券变动报酬证券 C.金融证券金融证券 D.政府
20、证券政府证券 4、引起证券投资组合系统风险的是（、引起证券投资组合系统风险的是（ ）FA公司劳资关系紧张公司劳资关系紧张 B、公司投资项目、公司投资项目失败失败 C、公司财务动作失败、公司财务动作失败 D、宏、宏观经济状况观经济状况 5、投资人想出售有价证券获取现金时，不能、投资人想出售有价证券获取现金时，不能立即售出有价证券的风险是立即售出有价证券的风险是( )FA.流动性风险流动性风险 B.利率风险利率风险 C.购买力风险购买力风险 D.违约风险违约风险 二、判断题二、判断题1、证券组合的风险报酬是投资者因承担可分、证券组合的风险报酬是投资者因承担可分散风险而要求的超过时间价值的额外报酬。
21、散风险而要求的超过时间价值的额外报酬。( ) P308 2、证券发行人无法按期支付利息或偿还本金、证券发行人无法按期支付利息或偿还本金的风险，称违约风险。的风险，称违约风险。 三、计算题三、计算题1、假设某公司的风险报酬系数为、假设某公司的风险报酬系数为6.2%，无风险报酬，无风险报酬率为率为5.5%；其他信息如下表所示。；其他信息如下表所示。 要求测算：（要求测算：（1）该公司的期望报酬率；）该公司的期望报酬率； （2）该）该公司的标准离差；（公司的标准离差；（3）该公司的标准离差率；）该公司的标准离差率； （4）该公司的风险报酬；（）该公司的风险报酬；（5）该公司股票的投资）该公司股票的投
22、资报酬率。报酬率。 2009年年1月月经济经济情况情况发发生概率（生概率（P Pi i）报报酬率（酬率（K Ki i）繁荣繁荣0.300.3035%35%一般一般0.450.4520%20%衰退衰退0.250.25-10%-10%F期望报酬率=35%0.3+20%0.45+（-10%）0.25=17%F 标准离差=F标准离差率V= 0.97%F F风险报酬PR = bv=6.2%0.972=6.03%F投资报酬率 K=RF+PR = 5.5%+6.03% = 11.53% F2、某基金公司持有甲、乙、丙三种股票构、某基金公司持有甲、乙、丙三种股票构成的投资组合，三种股票的成的投资组合，三种股票
23、的值分别为、和，值分别为、和，且各自在投资组合中的比重分别为且各自在投资组合中的比重分别为20%、30%和和50%。已知无风险报酬率为。已知无风险报酬率为3%，股，股票市场报酬率为票市场报酬率为10%，试问该投资组合的，试问该投资组合的 2010.10 F(1)值为多少？值为多少？ F(2)风险报酬是多少？风险报酬是多少？F (3)该证券组合的收益率是多少？该证券组合的收益率是多少？F(1)值为多少？（证券组合值为多少？（证券组合值各股票值各股票值值X比重系数并相加）比重系数并相加）F(2)风险报酬是多少？风险报酬是多少？=（10%-3%）1.4=9.8%；风险报酬；风险报酬值（市场报值（市场报酬率无风险报酬率）酬率无风险报酬率）F(3)该证券组合的收益率是多少？该证券组合的收益率是多少？=3%+9.8%=12.8%；收益率无风险报酬；收益率无风险报酬率率值（平均报酬率无风险报酬率）值（平均报酬率无风险报酬率）
