工程经济学ppt课件

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1、工程经济学工程经济学第一章 工程经济学概论第一节 工程经济学的定义一、工程经济学的相关基本概念1工程的含义2科学与技术的含义 经济与经济学的含义经济的含义：指经济关系或经济制度；一个国家国民经济部门或总体的简称；指物质资料的生产，以及与其相适应的交换、分配、消费等生产和再生产活动；指节约、精打细算之意。n经济学是研究人类社会在各个发展阶段上的各种经济活动和各种相应的经济关系，及其运行、发展的规律的科学。4.经济效果n经济效果就是对人们为达到一定目的而进行的实践活动所作的关于劳动消耗量的节约或浪费的评价。n经济效益是指实现了的经济效果，即有用的效果。 二、工程经济学的定义 工程是人们运用技术手段

2、进行改造自然的社会实践活动 工程经济学是运用工程学和经济学有关知识相互交融而形成的工程经济分析原理与方法，能够完成工程项目预定目标的各种可行技术方案进行技术经济论证、比较、计算和评价，优选出技术上先进、经济上有利的方案，从而为实现正确的投资决策提供科学依据的一门应用性经济学科。n第二节 工程经济学的产生与发展n第三节 工程经济学的研究对象 为具体工程项目分析提供方法基础 第四节 工程经济分析的一般过程 第五节 工程经济分析的基本原则1.工程技术与经济相结合的原则2.宏观经济效益和微观经济效益相结合的原则3.可持续发展的原则4.可比性原则5.直接经济效益与间接经济效益相结合6.定量的经济效益与定

3、性的经济效益相结合7.经济效益评价与综合效益评价相结合第二章工程经济要素第二章工程经济要素第一节 工程经济要素的基本构成投入要素主要投资、成本及费用产出要素主要包括收入、利润及税金第二节 项目投资的构成与估算一、项目投资的概念和构成投资是指投资主体为了实现盈利或规避风险，通过各种途径投放资金的活动。换句话说，是指以一定的资源（资金、人力、技术、信息等）投入某项计划或工程，以获取所期望的报酬。 总投资构成图 （一）固定资产投资 1、固定资产一般是指使用期限比较长、单位价值比较高，能在若干个生产周期中发挥作用，并保持其原有实物形态的劳动资料。包括：房屋及建筑物、机器设备、运输设备、工具、器具等等。

4、2、用于建筑、安装和购置固定资产以及与之相联系的其他工作的投资，称为固定资产投资。通常可以通过扩大生产能力或增加工程效益的新建和改扩建等方式进行固定资产投资，也可以通过零星购置和建造等其他形式增加固定资产。3、固定资产应该按取得时的实际成本即原始价值入账。实际成本是指为购建某项固定资产，达到可使用状态前所发生的一切合理必要的支出。它的构成包括：买价、税金（这个税金就指购买的时候所交纳的增值税）、运杂费、包装费和安装费等等。项目总投资构成见图2-1。（二）流动资金投资 流动资金是指为维持一定的规模生产所占用的全部周转资金。当项目寿命期结束，流动资金成为企业在期末的一项可回收的现金流入。流动资金通

5、常在工业项目投产前预先垫付，在投产后的生产经营过程中，用于购买原材料、燃料动力、备品备件、支付工资和其他费用以及被在产品、半成品、产成品和其他存货占用的周转资金。在生产经营过程中，流动资金以现金及各种存款、存货、应收及预付款项等流动资产的形式出现。（三）投资资金的来源 工程项目的投资资金来源可划分为自有资金和负债资金两大类二、项目投资估算（一）固定资产估算1、生产规模指数法2、分项类比估算法3、工程概算法（二）流动资金估算1、扩大指标估算法2、定额天数法3、分项详细估算法 第三节 产品成本和费用的构成和计算一一 、生产成本与产品成本、生产成本与产品成本 生产成本亦称制造成本或生产费用，是指企业

6、为生产产品、提供劳务而发生的各种耗费。将生产成本要素按其经济用途可划分为直接材料、直接工资、其他直接支出和制造费用。 1直接材料 2直接工资 3其他直接支出 4制造费用 制造费用是指直接用于产品生产但不能直接计入产品成本，待按一定的标准分摊后才能计入产品成本的那部分费用。n直接材料、直接人工、其他直接支出通常称为直接成本，制造费用称为间接成本。n生产费用与产品成本的联系与区别。 企业某一时期实际发生的产品生产费用总和，不一定等于该期产品成本的总和。某一时期完工产品的成本可能包括几个时期的生产费用，某一时期的生产费用也可能分期计入几个会计期间完工产品成本。两者的关系可用下列公式表示： 本期完工产

7、品成本=期初在产品成本+本期生产费用-期末在产品成本 二二 、期间费用、期间费用 期间费用是指本期发生的、与生产经营没有直接关系和关系不密切的管理费用、财务费用和营业费用。 （一）管理费用 管理费用是指企业行政管理部门为组织和管理企业生产经营所发生的各项费用，包括公司经费、工会经费、待业保险费、劳动保险费、住房公积金、董事会费、聘请中介机构费、咨询费（含顾问费）、诉讼费、业务招待费、税金（房产税、车船使用税、车船使用税、印花税）、技术转让费、矿产资源补偿费、无形资产摊销、职工教育经费、研究与开发费、排污费、存货盘亏与盘盈（不包括应计入营业外支出的存货损失）、计提的坏账准备和存货跌价准备等。（二

8、）财务费用 财务费用是指企业为筹集生产经营所需资金而发生的各项费用，包括生产经营期间的利息支出净额（利息支出减利息收入）、汇兑净损失（汇兑损失减汇兑收益）、金融机构手续费以及为筹集生产经营资金发生的其他费用等。 （三）营业费用 营业费用是指企业在销售产品、提供劳务等日常经营过程中发生的各项费用。包括企业销售产品过程中发生的运输费、装卸费、包装费、保险费、委托代销费、广告费、展览费、租赁费(不包括融资租赁费)，以及为销售本企业商品而专设的销售机构（含销售网点、售后服务网点等）的人员工资、职工福利费、差旅费、办公费等经常性费用。（四）固定资产折旧估算1固定资产折旧的概念 企业的固定资产可以长期参加

9、生产经营而仍保持其原有的实物形态，但其价值将随着固定资产的不断使用而逐渐转移到生产的产品中去，或构成了企业的经营成本或费用。这部分随着固定资产的磨损而逐渐转移的价值称为固定资产的折旧。从本质上讲，折旧也是一种费用，只不过这一费用没有在计提期间付出实实在在的货币资金，但这种费用是前期已经发生的支出，而这种支出的收益在资产投入使用后的有效使用期内实现，无论是从权责发生制原则，还是从收入与费用配比的原则讲，计提折旧都是必要的，否则，不提折旧或不正确的计提折旧，都将错误地计算企业的产品成本（或营业成本）、损益。2影响折旧的因素 （1）折旧的基数 计算固定资产折旧的基数一般为取得固定资产的原始成本，即固

10、定资产的账面原值。 （2）固定资产的净残值 固定资产的净残值是指预计的固定资产报废时可以收回的残余价值扣除预计清理费用后的数额。 （3）固定资产使用年限 固定资产使用年限的长短直接影响各期应提的折旧额。在确定固定资产使用年限时，不仅要考虑固定资产的有形损耗，还要考虑固定资产的无形损耗。3计算折旧的方法 （1）平均年限法 平均年限法又称直线法，是将固定资产的折旧均衡地分摊到各期的一种方法。采用这种方法计算的每期折旧额均是等额的。计算公式如下： 1-预计残值率 年折旧率=100% 规定的折旧年限 年折旧额=年折旧率固定资产原值 例： 某企业有一设备，原值为500 000元，预计可使用20年，按照有

11、关规定，该设备报废时净残值率为2 %，该设备的月折旧率和月折旧额计算如下： 1-预计残值率 解解：年折旧率=-100% 规定的折旧年限 1-2% = -100% = 4.9% 20 月折旧率=4.9%12 =0.41% 月折旧额=500 0000.41%=2050（元）（2）工作量法 工作量法是根据工作量计提折旧额的一种方法。 基本计算公式为： 固定资产原值（1-残值率） 某一工作量折旧额 = 预计总工作量 某项固定资产月折旧额=该项固定资产当月工作量每一工作量折旧额 工作量法又可分为工作实数法和行驶里程法等。 n工作时数法。 工作时数法指按固定资产总工作实数平均计算折旧额的方法，它适用于机器

12、设备。n 固定资产原值（1残值率） 某工作小时应提折旧额 = 预计的工作总时 每期应提的折旧额=每小时应提折旧额实际工作时数 n 行驶里程法。行驶里程法是按固定资产行驶里程平均计算折旧额的方法，它适用于机动车辆。 固定资产原值（1残值率）单位里程应提折旧额= 总行驶里程某期应提折旧额=每公里应提折旧额实际行驶里程 例: 某企业一载重汽车的原价为60 000元，预计总行驶里程为50万公里，该汽车的残值率为5%，本月行驶4 000公里。该汽车的月折旧额计算如下： 60 000（1-5%）解：解：单位里程应提折旧额= 500000 =0.114（元/公里） 本月折旧额=4 0000.114=456（

13、元）n 工作量法把固定资产的服务效能与固定资产的使用程度联系起来，弥补了平均年限法只重使用年限，不考虑使用强度的缺点。但这种方法也具有一定的局限性，即预计的总工作量难以估计，而且没有考虑无形损耗对固定资产服务潜力的影响。这种方法适合于各期完成工作量不均衡的固定资产。(3) 加速折旧法 加速折旧法又称递减折旧法，是指在固定资产使用年限前期多提折旧，在后期少提折旧，从而相对加快折旧的速度，以使固定资产价值在使用年限内尽早得到补偿的折旧计算方法。主要有双倍余额递减法和年数总和法。 双倍余额递减法。 双倍余额递减法是在不考虑固定资产残值的情况下，根据每期期初固定资产账面余额和双倍的直线法折旧率计算固定

14、资产折旧的一种方法。 2 年折旧率=100 预计的折旧年限 年折旧额=年初固定资产账面净值年折旧率n 由于双倍余额递减法不考虑固定资产的残值收入，因此，在应用这种方法时必须注意不能使固定资产的账面折余价值降低到它的预计残值收入以下。所以应当在其固定资产折旧年限到期以前两年内，将固定资产净值扣除预计残值后的余额平均摊销，即最后两年改用直线折旧法计算折旧。 年数总和法。 年数总和法又称合计年限法，是以固定资产原值扣除预计净残值后的余额乘以一个逐年递减的折旧率计提折旧的一种方法。采用年数总和法的关键是每年都要确定一个不同的折旧率。 尚可使用年限年折旧率=100 预计使用年限的年数总和或： 预计使用年

15、限-已使用年限年折旧率= 100% 预计使用年限（预计使用年限+1）2 年折旧费=(固定资产原值预计净残值) 年折旧率 例: 某企业一台机器的原值是50 000元，预计净残值2 000元，预计使用年限为5年，分别按双倍余额递减法和年数总和法计算其折旧。 采用年数总和法计算的各年折旧额如表2-1所示：采用双倍余额法计算的各年折旧额如表2-2所示：n 加速折旧的优点具有以下几个方面: 随着固定资产使用年限的推移，它的服务潜力下降了，它所能提供的收益也随之降低，所以根据配比的原则，在固定资产的使用早期多提折旧，而在晚期少提折旧; 固定资产所能提供的未来收益是难以预计的，早期收益要比晚期收益有把握一些

16、。从谨慎原则出发，早期多提后期少提折旧的方法是合理的; 随着固定资产的使用，后期修理维护费用要比前期多，采用加速折旧法，早期折旧费用比后期多，可以使固定资产的成本费用在整个使用期内比较平均; 企业采用加速折旧法并没有改变固定资产的有效年限和折旧总额，变化的只是在投入使用前期提的折旧多，后期提的折旧少。这一变化的结果推迟了企业所得税的缴纳，实际上等于企业从政府获得了一笔长期无息贷款。 （一）经营成本 经营成本是工程经济学中经济评价的专用术语，是工程经济学特有的概念，在财务会计中没有经营成本的概念。经营成本涉及产品生产及销售、企业管理过程中的物料、人力和能源的投入费用，它反映企业的生产和管理水平。

17、在工程项目的经济分析中，经营成本被应用于现金流量的分析。 经营成本具体是指项目总成本费用扣除固定资产折旧费、维简费、无形及递延资产摊销费和利息支出以后的成本费用。四、工程经济学中常用的其他成本概念n经营成本=总成本费用-折旧费-维简费 -摊销费-利息支出 n 总成本费用=生产成本+经营费用 +管理费用+财务费用 n或： n总成本费用=外购原材料+外购燃料动力 +工资及福利+修理费+折旧费+维简费 +摊销费+利息支出 n计算经营成本之所以要从总成本费用中剔除折旧费、维简费、摊销费和利息支出的主要原因分析。1、经营成本的确认与常规会计方法不同2、折旧费是固定资产的转化形式，在投资是已按其发生的时间

18、作为一次性支出计入现金流量，如果再将折旧费随成本计入现金流出，会造成现金流出的重复计算。 （二）固定成本和变动成本1.固定成本 固定成本是指在一定的业务量范围内不随业务量的变化而变化的成本。2.变动成本 变动成本是指随着业务量的变化而成正比的成本。3.混合成本 （三）机会成本 机会成本是指由于将有限资源使用于某种特定的用途而放弃的其他各种用途的最高收益。机会成本是理论经济学中的一个概念，它不是实际发生的成本，因此，在会计上是不存在的，但对决策非常重要，其作用是在于寻求最佳利用资源的方案。（四）沉没成本 沉没成本是指过去已经发生而现在无法得到补偿的成本。它对企业决策不起作用，它主要表现为过去发生

19、的事情，费用已经支付，虽然现在已经认识到当时的决策是不明智的，但也无法改变，今后的任何决策都不要受它的影响。第四节 现行税制主要税金的构成及计算一、流转税类（一）增值税（二）营业税（三）消费税二、资源税类三、特定目的税类（一）城市维护建设税（二）土地增值税四、所得税类五、财产和行为税类第三章 工程项目经济预测第一节 项目经济预测的概念一、 预测的概念预测是人们依据对事物已有认识而做出的对未知事物的预先推测和判断。二、预测的基本原则1惯性原则2类推原则3相关原则4概率推断原则 三 、项目经济预测 项目经济预测可以看成是预测学理论和方法在工程经济分析领域的应用。第二节 项目经济预测分类、步骤和方法

20、一 、项目经济预测的分类1按预测涉及的范围不同分类（1） 宏观经济预测 （2） 微观经济预测 2按预测的时间长短不同分类 （1） 长期经济预测 （2） 中期经济预测（3） 短期经济预测（4） 近期经济预测3按预测方法的性质不同分类 （1） 定性经济预测 （2） 定量经济预测4按预测的时态不同分类 （1） 静态经济预测 （2） 动态经济预测二 、预测的基本步骤1确定预测目标2收集和分析资料3选择预测方法4建立预测模型，利用模型进行预测5分析预测模型结果三、 预测调查方法1访问法2观察法3实验调查四 、预测方法的选择1预测的时间范围2数据的趋势规律3预测精确度4预测费用5模型的优选6适用性第三节

21、定性预测一 、市场调查法二、 德尔菲法三、 历史类推法 第四节 定量预测方法一、 时间序列分析法1简单平均法2移动平均法 3指数平滑法 二 、因果分析法1一元线性回归分析预测法 2简易计算法 第四章第四章 资金的时间价值资金的时间价值第一节 资金时间价值的基本概念一、资金时间价值的概念 所谓资金的时间价值是指资金的价值随着时间的变化而发生变化。也就是说货币在不同时间的价值是不一样的，今天的一元钱与一年后的一元钱其价值不等。 n 资金的时间价值存在的条件有两个:n一是将货币投入生产或流通领域，使货币转化为资金，从而产生的增值（称为利润或收益）；n二是货币借贷关系的存在，货币的所有权及使用权的分离

22、。比如把资金存入银行或向银行借贷所得到或付出的增值额（称为利息）。二、资金时间价值的度量 资金的时间价值一般用利息和利率来度量。n 利息是借款者支付给贷款者超出本金的那部分金额。利息是利润的一部分。在我国，利息是社会一部分国民收入的再分配，它作为对储蓄的一种物质奖励和对借款的经济监督手段。 n 利率是一定时期内所付利息额与所借资金额之比，即利息与本金之比。用于表示计算利息的时间单位称之为计息周期（或称利息周期）。以年为计息周期的利率称年利率，以月为计息周期称为月利率，等等，通常年利率用百分比（%）表示；月利率用千分比（）表示；日利率用万分比（）表示。三、单利与复利 （一）单利 每期均按原始本金

23、计息，这种计算方式称为单利。在单利计息的情况下，利息与时间是线性关系，不论计息周期数为多大，只有本金计息，而利息不再计息。 设P代表本金，n代表计息周期数，i代表利率，I代表总利息，F代表期末的本利和，则计算单利的公式为： F=P(1+ n i) n年末的总利息: I=Pni (4-2) 单利虽然考虑了资金的时间价值，但对以前已经产生的利息并没有转入计息基数而累计计息。因此，单利计算资金的时间价值是不完善的。 （二）复利 将本期利息转为下期的本金，下期按本期期末的本利和计息，这种计息方式称为复利。在以复利计息的情况下，除本金计算之外，利息再计利息，即“利滚利”。 F=P(1+i)n 四、现金流

24、量图（一）现金流量的概念 在对项目进行技术经济分析时，一般不用会计利润的概念，而要计算现金流量。为了全面地考察新建工业项目的经济性，必须对项目在整个寿命期内的收入和支出进行研究。根据各阶段现金流动的特点，可把一个项目分为四个期间：建设期、投产期、稳定期和回收处理期，如图4-1。 建设期是指项目开始投资至项目开始投产获得收益之间的一段时间；投产期是指项目投产开始至项目达到预定的生产能力的时间；稳产期是指项目达到生产能力后持续发挥生产能力的阶段；回收处理期是指项目完成预计的寿命周期后停产并进行善后处理的时期。图4-1 新建工业项目的现金流量n现金流量是指企业现金流入和流出的数量。一定时期内现金流入

25、量减去包括税金在内的现金流出量以后的差额，称为净现金流量。n现金流量的构成有两种表述方法：第一种是按现金流量发生的时间来表述；第二种是按现金的流入、流出来表述。1. 按现金流量发生的时间，可把现金流量划分为如下三个部分：（1）初始现金流量。是指开始投资时发生的现金流量，一般包括：固定资产的投资，即固定资产的购入或建造成本、运输成本和安排成本等；流动资产上的投资，即材料、燃料、低值易耗品，在产品、半成品、产成品、协作件以及商品等存货；其他投资费用，即与长期投资有关的职工培训费、谈判费、注册费用等。（2）营业现金流量。是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。

26、这种现金流量一般以年为单位进行计算： 年净现金流量=净利润+折旧（3）终结现金流量。是指投资项目完结时所发生的现金流量。主要包括固定资产残值收入或变价收入；原有垫支在各种流动资产上的资金的收回；停止使用的土地变价收入等。（二）现金流量图 货币具有时间价值，资金的生命在于运动。因而在不同时间发生的资金支付，其价值是不相同的。这正如力学分析中的受力图上各个受力点上所施加的力或荷载，其效果是不同的一样。类似于受力图，我们可以将某个技术方案或投资方案现金收支情况绘成流量图（cash flow diagram），以便于进行经济效果分析。这里，现金流量图即是一种反映资金运动状态的图示。 现金流量图的作图方

27、法和规则如下：1. 横轴表示时间标度，时间自左向右推移，每一格代表一个时间单位（年、月、周等）。标度上的数字表示该期的期末数。如2表示第2年末，等等。第n期的终点是第n+1期的始点，如第2年末与第3年初恰好重合。2. 箭头表示现金流动的方向，向上的箭头表示现金流入（现金的增加，包括收入、收益和借入的现金），流入为正现金流量；向下的箭头表示现金流出（现金的减少，包括支出、亏损和借出的现金），流出为负现金流量。3. 现金流量图与立脚点有关。对于例4-1，从借款人的角度出发绘制的现金流量图和从贷款人的角度出发绘制的现金流量图分别见图4-2和图4-3。例: 某工厂计划在2年之后投资建一车间，需金额P；

28、从第3年末起的5年中，每年可获利A，年利率为10%。试绘制现金流量图。解： 该投资方案的现金流量图见图4-4。 五、资金的等值 （一）资金的等值的概念 对资金来说，资金具有时间价值，这一客观事实不仅告诉人们，一定数量的资金在不同时间代表着不同的价值，资金必须赋予时间概念，才能显示其真实的意义；而且也从另一方面提示我们，在不同时点的不同数量的资金就可以具有相同的价值，这就是资金等值的概念。 影响资金等值的因素有三个：1金额；2金额发生的时间；3利率。（二）现值、终值和时值1现值（Present Value） 现值又叫期初值，为计息周期始点的金额。把未来时间收支的货币换算成现值，这种运算称为“折现

29、”或“贴现”。实际上，折现是求资金等值的一种方法。2终值（Future Value） 终值又叫未来值、期终值。计算终值就是计算资金的末利和。实际上，计算本利和也是求资金等值的一种方法。第二节 资金时间价值复利计算的基本公式一、一次支付终值公式一、一次支付终值公式一次支付终值公式，即前面所介绍的复利计息本利和公式。当投资一笔资金P，利率为i ,求n期后可收回多少金额F时；或者，当借入一笔资金P，利率为i，求n期后该偿还多少金额F时： F=P(1+i)n (4-4) 式中，（1+i）n称为一次支付终值系数，通常用符号（F/P，i，n）来表示。这样，（4-4）式可以写成： F=P（F/P，i，n）例

30、: 某建筑公司进行技术改造，98年初贷款100万元，99年初贷款200万元，年利率8%，2001年末一次偿还，问共还款多少元？解： 先画现金流量图，如图4-6所示。 根据公式4-4得： F=100（F/P，8%，4）+200（F/P，8%，3） =1001.3605+2001.2597 =387.99（万元） 所以，4年后应还款387.99万元。二、一次支付现值公式二、一次支付现值公式 如果计划n年后积累一笔资金F，利率为i，问现在一次投资P应为多少？这个问题相当于已知终值F，利率i和计算期数n，求现值P？通过对式（4-4）进行变换，得到： （4-5）式中， 称为一次支付现值系数，并用符号（P

31、/F，i，n）表示。这样，（4-5）式可写成：P=F（P/F，i，n）（4-5）式的现金流量图见图4-7。例:某公司对收益率为15%的项目进行投资，希望8年后能得到1000万元，计算现在需投资多少？解：先画现金流量图，见图4-8。 三、等额支付系列年金终值公式 等额支付系列年金终值涉及的问题是：以利率i，每年末等额存款A，n年后累计一次提取其终值F，问F为多少？另一种情况是，以利率i，每年末等额借额A，n年后累计一次还本付息，问本利和F为多少？这两种情况可归结为，已知逐年等额支付资金A（A称为年金），利率i和计息期数n，求终值（本利和）F。 第一种情况的现金流量图如图4-9所示。 （4-6）

32、式中， 称为等额支付系列年金终值系数，可用符号（F/A，i，n）表示。这样，式（4-6）可写成：F=A（F/A，i，n）例:某建筑企业每年利润15万元，利率15%，问20年后总共有多少资金？解：已知A=15万元，i=15%，n=20年，求F=？F=15（F/A，i，n）=15（F/A，15%，20）=15102.443=1536.6（万元）所以20年后总共有1536.6万元。四、等额支付系列积累基金公式四、等额支付系列积累基金公式 等额支付系列积累基金（或称存储基金、偿债基金）的问题是：为了在n年末筹措一笔基金F，利率为i，问每年末等额存储的金额A应为多少？即已知F，i，n，求A？这种情况的现

33、金流量图如图4-10所示。这种情况与等额支付年金终值公式的计算互为逆势运算，根据式（4-6）可变换成： （4-7） 式中， 称为等额支付系列积累基金系数，可用符号（A/F，i，n）表示。这样，式（4-7）可写成：F=A（F/A，i，n）例: 某企业打算五年后兴建一幢5000m2的住宅楼以改善职工居住条件，按测算每平方米造价为800元。若银行利率为8%，问现在起每年末应存入多少金额，才能满足需要？解：已知F=5000800=400（万元），i=8%，n=5，求A=？A=400（A/F，i，n） =400（A/F，8%，5） =4000.17046 =68.184（万元）所以该企业每年末应等额存入

34、68.184万元。 五、等额支付系列年金现值公式 如果逐年等额收入（或支出）一笔年金A，求n年末此收入（或支出）年金的现值总和时，这种情况就属于等额支付系列年金现值问题，相当于已知A，i和n，求P？ 根据式（4-6）和（4-5），有，即有： （4-8）式中， 称为等额支付系列年金现值系数，用符号（P/A，i，n）表示。因此（4-8）式又可表示为： P=A（P/A，i，n） 例:某建筑公司打算贷款购买一部10万元的建筑机械，利率为10%。据预测此机械使用年限10年，每年平均可获净利润2万元。问所得净利润是否足以偿还银行贷款？ 解： 已知A=2万元，i=10%，n=10年，求P是否大于或等于10万

35、元？ P=2（P/A，10%，10） =26.1445 =12.289(万元)10万元。 因此所得净利润足以偿还银行贷款。 六、等额支付系列资金回收公式 这一问题涉及两种情况：一种情况是，以利率i投资一笔资金，分n年等额回收，求每年末可收入多少？另一种情况是，以利率i借入一笔资金，计划分n年等额偿还，求每年末应偿还多少？这相当于已知现值P，利率i和计息期数n，求年金A？第一种情况的现金流量如图4-11所示。n通过对式（4.8）的变换，得到等额支付资金回收公式：n n （4.9） n式中， 称为等额支付系列资金回收系数，用符号（A/P，i，n）表示。因此（4.9）式可以表示为：n A=P（A/P

36、，i，n） 例: 某建设项目的投资打算用国外贷款，贷款方式为商业信贷，年利率20%。据测算投资额为1000万元，项目服务年限20年，期末无残值。问该项目年平均收益为多少时不至于亏本？解：已知P=1000万元，i=20%，n=20年，求A=？A=1000（A/P，20%，20） =10000.2054 =205.4（万元）所以该项目年平均收益至少应为205.4万元。n七、均匀梯度支付系列公式七、均匀梯度支付系列公式 均匀梯度支付系列的问题是属于这样一种情况，即每年以一固定的数值（等差）递增（或递减）的现金支付情况。如机械设备由于老化而每年的维修费以固定的增量支付等。这种情况的现金流量图如图4-1

37、2所示。n 图412 均匀梯度支付系列现金流量图（年）n如果我们把图4-12的均匀梯度支付系列现金流量图分解成由两个系列组成的现金流量图，一个是等额支付系列，年金为A1（如图4-13所示），另一个是0，G，2G，（n-1）G组成的梯度系列（如图4-14所示）。n n 图413 等额支付系列n n （年）n图414 梯度系列（年）n设等额支付系列的终值为F1，梯度系列的终值为F2。根据图4-14，梯度系列终值F2为：nF2=G（F/A，i，n-1）+G（F/A，i，n-2）+G(F/A，i，n-3)+ +G（F/A，i，2）+G（F/A，i，1） = - 从而F=F1+F2 = + - = （A

38、1+ ） - （4.10）n用符号表示，上式还可写成：nF=（A1+ ）（F/A，i，n）- n均匀梯度支付系列的现值和等值年金的计算，可以在式（4.10）的基础上，再按一次支付和等额支付系列的公式进一步求解。nP=F（P/F，i，n）=（A1+ ） - n=（A1+ ）（P/A，i，n）- （P/F，i，n） （4.11）n均匀梯度支付等值年金公式为：nA=A1+F2（A/F，i，n）n=A1+ (A/F，i，n)n=A1+ - (A/F，i，n) (4.12)n例4-9 某类建筑机械的维修费用，第一年为200元，以后每年递增50元，服务年限为十年。问服务期内全部维修费用的现值为多少？（i=

39、10%）解：已知A1=200元，G=50元，i=10%，n=10年，求均匀梯度支付现值P=？n由公式4-11nP =（A1+ ）（P/A，i，n）- （P/F，i，n）n=（200+）（P/A，0.1，10）-（P/F，0.1，10）n=7006.1445-50000.3855n=2373.65（元）n例4-10 设某技术方案服务年限8年，第一年净利润为10万元，以后每年递减0.5万元。若年利率为10%，问相当于每年等额盈利多少元？n解： 已知A1=10万元，递减梯度量0.5万元，n=8年，i=10%，求均匀梯度支付（递减支付系列）的等值年金A？nA=A1- + （A/F，i，n）n=10-5

40、+400.0874n=8.5(万元)第三节 名义利率和实际利率一、名义利率与实际利率的概念 所谓名义利率，一般是指按每一计息期利率乘上一年中计息期数计算所得的年利率。例如每月计息一次，月利率为1%，也就是说一年中计息期数为12次，每一计息期（月）利率为1%。于是，名义利率等于1%12=12%。习惯上称为“年利率为12%，每月计息一次”。 所谓（年）实际利率，一般是指通过等值换算，使计息期与利率的时间单位（一年）一致的（年）利率。显然，一年计息一次的利率，其名义利率就是年实际利率。对于计息期短于一年的利率，二者就有差别。例4-11 设本金P=100元，年利率为10%，半年计息一次，求年实际利率。

41、解： 已知名义利率r=10%，计息期半年的利率为，于是年末本利和应为： F=P（1+i)n=100（1+5%）2 =110.25（元） 年利息额=F-P=110.25-100 =10.25(元) 年实际利率= =10.25%二、名义利率与实际利率的关系。设P为本金，F为本利和，n为一年中计息期数，I为实际利率，r为名义利率，r/n为计息期的实际利率，根据一次支付终值公式，年末本利和为： F=P（1+r/n）n而年末利息额则为本利和与本金之差： P（1+ ）n-P又按定义，利息与本金之比为利率，则年实际利率为：i= = （4-13）例: 某公司向国外银行贷款200万元，借款期五年，年利率为15%

42、，但每周复利计算一次。在进行资金运用效果评价时，该公司把年利率（名义利率）误认为实际利率。问该公司少算多少利息？解： 该公司原计算的本利和为： F=200（1+0.15）5=402.27(万元) 而实际利率应为： i=（1+0.15/52）52-1=16.16% 这样，实际的本利和应为： F=200(1+0.1616)5=422.97(万元) 少算的利息为： F-F=422.97-402.27 =20.70(万元)三.瞬时复利的年实际利率例:某企业向银行贷款200万元，名义利率为12%，要求每月计息一次，每月末等额还款，三年还清，问每月偿还多少？例: 上例中如果要求每年末等额偿还，三年还清，每

43、月计息一次，问每年偿还多少？第四节 资金时间价值基本公式的应用一、计算货币的未知量 例: 某企业现在贷款10000元，年利率为6%，十年内偿还完毕，试确定下列四种偿还方案的偿还数额。 方案：于每年年底偿还利息600元，最后一次偿还本利10600元。 方案：每年除偿还利息外，还归还本金1000元，十年到期全部归还。 方案：将本金加十年利息总和均匀分摊于各期中。 方案：十年末本利一次偿还。解：计算结果见表4-8所示。 表4-8 四种等值偿还贷款方案 (单位:元) 年数 贷款年 四种等值的偿还方案 10 000 0 600 1600 1359 1 600 1540 1359 2 600 1480 1

44、359 3 600 1420 1359 4 600 1360 1359 5 6001360 1359 6 6001300 1359 7 6001240 1359 8 6001180 1359 9 6001120 1359 10 106001060 135917910合 计 1600013300 1359017910n 由计算结果可看出，四个方案偿还的总值是不相同的，这四个不同偿还方案与10000元本金是等价的。n 从投资者立场来看，四种方案中任何一种都可以偿付他现在的投资。从贷款者的立场来看，只要他同意在今后以四种方式中的任何一种来偿还，他今日都可得到10000元的使用权。例:某工程项目建设采

45、用银行贷款，贷款数额为每年初贷款100万元，连续五年向银行贷款，年利率10%，求五年贷款总额的现值及第五年末的未来值各为多少？ 解：画出现金流量图，见下图。 已知A=100万元，i=10%，求P，F=？ 解法1：先求P-1，再求P，F P-1=A（P/A，10%，5）=1003.7908=379.08(万元) P=P-1（F/P，10%，1）=379.081.1000=416.99（万元） F=P-1（F/P，10%，6）=379.081.7716=671.58（万元） 解法2：先求F4，再求P，F F4=A（F/A，10%，5）=1006.1051=610.51（万元） P=F4（P/F，1

46、0%，4）=610.510.6830=416.98（万元） F=F4（F/P，10%，1）=610.511.1000=671.56（万元） 二、计算未知利率 在计算技术方案的等值时，有时会遇到这样一种情况：即现金流量P、F、A以及计算期n均为已知量，而利率i为待求的未知量。比如，求方案的收益率，国民经济的增长率等就属于这种情况。这时，可以借助查复利表利用线性内插法近似地求出i来。 例:已知现在投资300元，9年后可一次获得525元。求利率i为多少？ 解：利用式（44） F=P（F/P，i，n） 525=300（F/P，i，9） （F/P，i，9）=1.750 从复利表上查到，当n=9时，1.7

47、50落在利率6%和7%之间。从6%的位置查到1.689，从7%的位置上查到1.838。用直线内插法可得： i=6%+(1.750-1.6895)(7%-6%) =6.41%n计算表明，利率i为6.41%。n把上述例子推广到一般情况，我们设两个已知的现金流量之比（F/P，F/A或P/A等）对应的系数为f0，与此最接近的两个利率为i1和i2，i1对应的系数为f1，i2对应f2。见图4-17。 系数f0与利率i的对应图根据图4-17，求利率i的的算式为： (f0-f1)(i2 i1) i=i1+ (415) f2 -f 1例: 某公司欲买一台机床，卖方提出两种付款方式：（1）若买时一次付清，则售价3

48、0000元；（2）买时第一次支付10000元，以后24个月内每月支付1000元。 当时银行利率为12%，问若这两种付款方案在经济上是等值的话，那么，对于等值的两种付款方式，卖方实际上得到了多大的名义利率与实际利率?解：两种付款方式中有10000元现值相同，剩下20000元付款方式不同，根据题意： 已知P=20000元，A=1000元，n=24个月，求月利率i？ P=A（P/A，i，n） 20000=1000（P/A，i，24） （P/A，i，24）=20=f0 查复利表： 当i1=1%时，（P/A，1%，24）=21.243=f1 i2=2%时，（P/A，2%，24）=18.914=f2 说明

49、所求月利率i介于i1与i2之间，利用公式（415）： (f0-f1)(i2 i1) (20-21.243)(2%-1%) i=i1+ =1%+=1%+0.534%=1.534% f2 -f 1 18.9140-21.2430 那么卖方得到年名义利率： r=121.534%=18.408% 卖方得到年实际利率： 18.408% i=(1+ r/n) n -1 =(1+ )12-1 12 =(1+0.01534)n-1=20.04% 由于上述的名义利率18.408%和实际利率20.04%都高于银行利率12%，因此，第一种付款方式对买方有利，作为卖方提出两种付款方式，则买方应选择第一种。而第二种付款

50、方式对卖方有利，按银行利率，卖方所得的现值为： P=P1+A（P/A，i，n） =10000+1000(P/A，1%，24) =31243.4（元） 例: 设有一个25岁的人投资人身保险，保险期50年，在这段期间，每年末缴纳150元保险费，在保险期间内，若发生人身死亡或期末死亡，保险人均可获得10000元。问投这段保险期的实际利率？若该人活到52岁去世，银行年利率为6%，问保险公司是否吃亏？ 解：先画现金流量图如图4-18。 图4-18 现金流量图 已知A=150元，F=10000元，n=50年，求i=？ 根据公式（4.6） F=A（F/A，i，n） 10000=150（F/A，i，50） （

51、F/A，i，50）=66.667=f0 查复利表： i1=1%时，（F/A，1%，50）=64.463=f1 i2=2%时，（F/A，2%，50）=84.579=f2说明所求i介于i1与i2之间，利用公式（4.14）： (f0-f1)(i2 i1) 66.667-64.463 i=i1+=1%+(2%-1%) f2 -f 1 84.5790-64.4630 =1%+0.11%=1.11% 所以,50年保险期的实际利率为1.11%。 若此人活到52岁就去世了，则在保险期内的第27年保险公司要赔偿10000元，看其是否吃亏，就与存银行所得本利和作比较： F=A（F/A，i，n） =150(F/A，

52、6%，27) =15063.706 =9555.9（元） 保险公司亏损：10000-9555.9=444.1（元） 可见此人投保期间的实际利率只有1.11%，若此人52岁时去世了，则保险公司就亏444.1元。 说明社会保险是一项社会福利事业，如果社会投保面广，经营得当，也是盈利大的事业。 三、计算未知年数 在计算技术方案的等值中另一种可能的情况是：已知方案现金流量P、F或A，以及方案的利率i，而方案的计算期n为待求的未知量。例如，要求计算方案的投资回收期，借款清偿期就属于这种情况。这时仍可借助查复利表，利用线性内插法近似地求出n来。其求解基本思路与计算未知利率大体相同。 例: 假定国民经济收入

53、的年增长率为10%，如果使国民经济收入翻两番，问从现在起需多少年？ 解：设现在的国民经济收入为P，若干年后翻两番则为4P，由式（44） F=P（F/P，10，n） 4P=P（F/P，10%，n） （F/P，10%，n）=4 当i=10%时，4落在年数14年和15年之间。当n=14年时，（F/P，10%，14）=3.7975，当n=15上时，（F/P，10%，15）=4.1772。用直线内插法得到： (4-3.7975)(15 14)n=n1+年=14.53年 4.1772 -3.7975上述的例子推广到一般情况，仿照式（414），可得出： (f0-f1)(n2 n1) n=n1+ (416)

54、f2 -f 1 例: 某企业向外资贷款200万元建一工程，第三年投产，投产后每年净收益40万元，若年利率10%，问投产后多少年能归还200万元贷款的本息。 解：先画出现金流量图（图4-19）。 图4-19 现金流量图 为使方案的计算能利用公式，将第二年末（第三年初）作为基期，计算F2。 P2=200（F/P，10%，2） =2001.210=242（万元）然后，利用式（48）计算从投产后算起的偿还期n。 P=A（P/A，10%，n） 242=40（P/A，10%，n） （ P/A，10%，n）= =6.05在i=10%的复利表上，6.05落在第9年和第10年之间。当n1=9时，（P/A，10%

55、，9）=5.759；当n2=10时，（P/A，10%，10）=6.144。根据式（415），有 (f0-f1)(n2 n1) (6.05-5.759)(10-9) n=n1+=9+ 年 f2 -f 1 6.1446-5.759 =9.7547年 即投产后9.756年后能全部还清货款的本息。第五章第五章 现金流量法（一）现金流量法（一） 单方案评价单方案评价第一节第一节 项目的计算期和现金流量表项目的计算期和现金流量表一、项目计算期的确定 项目计算期也称项目经济寿命期，是指对拟建项目进行现金流量分析时应确定的项目的服务年限。项目计算期包括拟建项目的建设期和生产期两个阶段。(一)建设期 项目建设期

56、是指项目从开始施工到全部建成投产所需要的时间。建设期的主要工作是：安排建设计划、签订经济合同、筹集资金、组织施工、检查工程进度、进行生产准备。(二)生产期 生产期一般又分为达产期和正常运营期，投产后达到设计生产能力的时间成为达产期，达到设计生产能力后的时期称为正常运营期。 n对于不同的投资项目，其现金流量的分布、资金的回收时间安排往往会有差异。若项目的计算期确定的太短，就又可能在决定项目取舍或投资方案比较或选择时，错过一些具有更大潜在盈利机会的投资项目；但项目的计算期又不宜定得过长，由于经济情况发生变化的可能性会变大，从而计算误差会变大，另一方面按折现法计算，将几十年后的收益金额折现为现值，数

57、额较小，不会对评价结论发生关键性影响。因此，就要求我们在投资项目的经济分析和投资决策过程中应该合理地确定项目的计算期。 二、现金流量 1）对项目进行经济评价时，首先应分清项目的投入与产出的内容，也即要分清收入与支出的内容，这是我们正确理解与计算现金流量这个概念的前提。 2）在计算项目的现金流量时，有一个需要注意的问题，就是现金流量只计算现金收支，不计算非现金收支；只考虑现金，不考虑借款利息。 三、现金流量表 现金流量表是指能够直接、清楚地反映项目在整个计算期内各年的现金流量（资金收支）情况的一种表格，利用它可以进行现金流量分析，计算各项静态和动态评价指标，是评价项目投资方案经济效果的主要依据。

58、 现金流量表的一般形式。见表5-1。n从表5-1可以看出，现金流量表的纵列是现金流量项目，其编排按现金流入、现金流出、净现金流量的顺序进行，表的横向是年份，按项目计算期的各阶段来排列。整个现金流量表中既包含现金流量各个项目的基础数据，又包含计算的结果；既可纵向看各年的现金流动情况，又可横向看各项目的发展变化，直观方便，综合性强。n在现金流量表中一个重要的栏目是净现金流量栏目。净现金流量是指项目在一定时期内现金流入与现金流出的差额。通常现金流入取正号，现金流出取负号。根据项目所处在计算期的不同阶段，各年的现金流量有正有负，其计算分述如下：(1)项目建设期内每年净现金流量净现金流量=-（固定资产投

59、资+流动资金投资） 在这个阶段由于只有现金流出，没有现金流入，因此净现金流量是负值。(2)项目生产期初的每年净现金流量净现金流量=销售收入-经营成本-销售税金-所得税 -流动资金增加额 在这个阶段由于还未达到设计生产能力，销售收入不太稳定，因而导致净现金流量可能为正，也可能为负。(3)项目正常生产期内每年净现金流量 净现金流量=销售收入-经营成本-销售税金-所得税 在这个阶段，一般情况下净现金流量是正值。如果出现负值，则说明项目亏损，是不可行的。(4)项目计算期最后一年的年净现金流量 净现金流量=销售收入+回收固定资产余值+回收流动资金-经营成本 -销售税金-所得税 项目计算期的最后一年也即项

60、目寿命期终了的年份，在这个阶段，前期投入的流动资金要回收，还要回收固定资产余值，因此一般净现金流量是正值。 例:某公司准备购入一设备以扩充生产能力。需投资24000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备残值收入4000元。5年中每年销售收入10000元，经营成本第一年为4000元，以后随着设备陈旧，将逐年增加修理费200元，另需垫支营运资金3000元，假设所得税率为40%，试计算该方案的现金流量。 （8）税前净利=（1）-（6）-（7）（9）所得税=（8）40%（10）税后净利=（8）-（9）第二节 单方案评价n 单方案评价不涉及多个方案之间的比较,只研究独立项目的经济效果,并做出

61、最后结论,为项目的取舍提供决策依据,所以也称绝对经济效益评价。即通过技术方案本身的效益与费用的计算与比较,评价、选择方案。第三节 投资回收期n投资回收期又叫投资返本期或投资偿还期。所谓投资回收期是指以项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间。这里所说的净收益主要是指利润,此外还可以包括按制度规定允许作为还款用的折旧、摊销及其他资金；全部投资包括固定资产投资、固定资产投资方向调节税、建设期贷款利息和流动资金。n投资回收期，是反映项目财务上投资回收能力的重要指标，是用来考察项目投资盈利水平的经济效益指标。计算投资回收期（以年为单位）一般从方案投产时算起，若从投资开始时算起应予以注明。投资回收期的计算，

62、按是否考虑时间价值而分为静态投资回收期与动态投资回收期。一、一、 静态投资回收期（静态投资回收期（）静态投资回收期的表达式为 （5-1） 如果投产或达产后的年净收益相等，或用年平均净收益计算时，则投资回收期的表达式转化为 Pt= P/A （52）式中Pt投资回收期（年）； P全部投资； A等额净收益或年平均净收益； CI现金流入量； CO现金流出量； （CI-CO）t第t年的净现金流量。 例:如表53所示某方案的有关数据，其建设期为三年，生产期为20年，并且各年的收益不同，已知基准投资回收期为8年，试用投资回收期指标评价方案。 解：根据表53所示，方案的建设期为3年，累计净现金流量出现正值的年

63、份为投产后的第8年，当年的净现金流量为792万元，上年累计净现金流量的绝对值为282万元，按公式计算投资回收期Pt。二二 、动态投资回收期、动态投资回收期n 例:某企业初始投资为100万元，投产后每年获得收益200万元。如投资贷款年利率为8%，求该企业的投资回收期。n与精确值相比略有出入,一般已够精度要求。假如该例题不考虑资金时间价值，则静态投资回收期为5年。显然，由于复利计算的结果，动态投资回收期大于静态投资回收期。但在投资回收期不长和折现率不大的情况下，两种投资回收期差别不大，不致影响项目或方案的选择。因此，只有在静态投资回收期很长的情况下，才有必要进一步计算动态投资回收期。 动态投资回收

64、期用于投资方案的判别准则可根据净现值的判别准则推出。根据净现值的计算公式（见第五节）和动态投资回收期的计算公式，可以得到： 当NPV=0时，有 即净现值等于零时的动态投资回收期就是方案的寿命期； 当NPV0时，方案可以考虑接受； 当NPV0时，方案不可行。 投资回收期具有明确的经济意义，计算简单、直观，便于投资者衡量项目的风险能力，并能在一定程度上反映投资效益的优劣。项目决策面临着未来的不确定性因素的挑战，这种不确定性所带来的风险随着时间的推移而增加。为了减少这种风险，人们自然希望投资回收期越短越好，基准投资回收期就是使项目风险尽可能小的时间界限。因此，作为能够反映一定经济性和风险性的投资回收

65、期指标，在项目评价中具有独特的地位和作用，并被广泛用作项目评价的辅助指标。然而，投资回收期也有其固有的局限性：（1）没有考虑计划投资的项目使用年限；（2）没有考虑投资回收期以后的收益。因此，投资回收期作为评价判据时，有时会使决策失误，往往与其他指标结合使用，以弥补其不足。第四节 投资收益率 投资收益率也称投资报酬率，是指项目达到设计生产能力后的一个正常年份的净收益额与项目总投资的比率，对生产期内各年的净收益额变化幅度较大的项目，则计算生产期年平均净收益额与项目总投资的比率。投资收益率的含义是表明项目投产后单位投资所创造的净收益额，因此，也是进行财务盈利能力分析和考察项目投资盈利水平的重要指标。

66、其计算公式为： R=A/P (57)n 式中：R投资收益率； P项目总投资； A项目达产后正常生产年份的净收益或年平均净收益额。 按分析目的不同，A可以是年利润总额或年平均利润总额，也可以是年利税总额或年平均利税总额。 设ic为基准投资收益率，则判别准则为： 若Ric，则项目可以考虑接受；若R0时,方案可以考虑接受；NPV=0时,临界状态；NPV0时，方案应予以拒绝。n 净现值的优点在于它不仅考虑了资金的时间价值，进行动态评价，而且它考虑了方案整个计算期的现金流量，因而它能比较全面地反映方案的经济状况，经济意义明确，能够直接以货币额表示项目的净收益。净现值的缺点在于必须首先确定一个符合经济现实

67、的基准收益率，而收益率的确定往往是比较困难的，它只能表明项目的盈利能力超过、等于或未达到要求的水平，而该项目的盈利能力究竟比基准收益率的要求高多少或低多少，则表示不出来，不能真正反映项目投资中单位投资的使用效率。二、净现值函数的特征二、净现值函数的特征n实际的投资方案大多数现金流量都是开始有支出，而后有一系列收入，在0i0，则i最大可以大到多少，仍可使方案可以接受呢？很明显，i可以大到使NPV（i）=0时，这时i达到了其临界值i，称为内部收益率，其意义将在下面章节中进行介绍。三、净现值率（三、净现值率（NPVR） 为了考察资金的利用效率，可采用净现值率作为净现值的补充指标。所谓净现值率（Net

68、 Present Value Ratio），也称净现值指数，是指方案的净现值与其投资现值之比。四、基准收益率的选择与确定四、基准收益率的选择与确定n采用净现值指标评价和选择方案时，正确选择和确定基准采用净现值指标评价和选择方案时，正确选择和确定基准收益率非常重要，它关系到方案评价的正确性和合理确定收益率非常重要，它关系到方案评价的正确性和合理确定项目的盈利水平。基准收益率又称目标收益率、最低期望项目的盈利水平。基准收益率又称目标收益率、最低期望收益率，用来贴现求现值又称贴现率。它是投资者可以接收益率，用来贴现求现值又称贴现率。它是投资者可以接受的，按其风险程度在金融市场上可以获得的收益率。受的

69、，按其风险程度在金融市场上可以获得的收益率。n常用的基准收益率主要有行业财务基准收益率和社会折现常用的基准收益率主要有行业财务基准收益率和社会折现率。行业财务基准收益率是项目财务评价时计算财务净现率。行业财务基准收益率是项目财务评价时计算财务净现值的折现率。用行业基准收益率作为基准折现率计算的净值的折现率。用行业基准收益率作为基准折现率计算的净现值，叫行业评价的财务净现值。行业财务基准收益率，现值，叫行业评价的财务净现值。行业财务基准收益率，代表行业内投资资金应当获得的最低财务盈利水平，代表代表行业内投资资金应当获得的最低财务盈利水平，代表行业内投资资金的边际收益率。社会折现率，是项目国民行业

70、内投资资金的边际收益率。社会折现率，是项目国民经济评价时计算净现值的折现率，用社会折现率作为基准经济评价时计算净现值的折现率，用社会折现率作为基准折现率计算的净现值，叫国民经济评价的经济净现值。社折现率计算的净现值，叫国民经济评价的经济净现值。社会折现率表示从国家角度对资金机会成本和资金时间价值会折现率表示从国家角度对资金机会成本和资金时间价值以及对资金盈利能力的一种估量。确定和采用适当的社会以及对资金盈利能力的一种估量。确定和采用适当的社会折现率，有助于合理使用建设资金、引导投资方向、调控折现率，有助于合理使用建设资金、引导投资方向、调控投资规模、促进资金在短期和长期项目之间的合理配置。投资

71、规模、促进资金在短期和长期项目之间的合理配置。n利用基准收益率或目标收益率来选择确定项目，实际利用基准收益率或目标收益率来选择确定项目，实际上是用它来作为一个衡量标准，这个标准收益率水平上是用它来作为一个衡量标准，这个标准收益率水平的高低对方案的选择有很大的影响。如果标准收益率的高低对方案的选择有很大的影响。如果标准收益率定得太高，可能会使许多经济效益好的方案拒绝；若定得太高，可能会使许多经济效益好的方案拒绝；若标准收益率定得太低，可能会接受一些经济效益并不标准收益率定得太低，可能会接受一些经济效益并不好的方案。从资金投入即收益的时间上来分析，当基好的方案。从资金投入即收益的时间上来分析，当基

72、准收益率定得偏高时，则时间间隔越长的未来价值在准收益率定得偏高时，则时间间隔越长的未来价值在总现值中的比重越小，即对只有近期效益的项目有利。总现值中的比重越小，即对只有近期效益的项目有利。因此，如果资金短缺，应当把收益率标准定得稍高一因此，如果资金短缺，应当把收益率标准定得稍高一些。这样，有利于把资金用在获利高、且短期效益好些。这样，有利于把资金用在获利高、且短期效益好的项目上，有利于资金的增值。的项目上，有利于资金的增值。 基准收益率的确定必须考虑资金成本、目标利润、投资风险、资金限制。 1资金成本 资金成本是为取得资金使用权所支付的费用。项目投资后的所获利润额必须能够补偿资金成本，然后才能

73、有利可言，因此基准收益率最低限度不应小于资金成本，否则便无利可图。 2目标利润 建设项目投资的经济效益不仅应能回收资金和支付利息，而且应能获得一定的利润额。因此，在确定基准收益率时，必须考虑一定数目的目标利润。第六节 净年值、净终值一、净年值一、净年值 净年值（净年值（NAV）通常称年值，是指将方案计算期内）通常称年值，是指将方案计算期内的净现金流量，通过基准收益率折算成与其等值的各年的净现金流量，通过基准收益率折算成与其等值的各年年末等额支付序列。计算公式为：年末等额支付序列。计算公式为： NAV=NPV（A/P，ic，n）n = (510)n净年值判别准则与净现值指标判别准则相同。即净年值

74、判别准则与净现值指标判别准则相同。即NAV0,方案可以接方案可以接受；受；NAV=0,为临界状态；为临界状态；NAV0，方案可以接受，方案可以接受，NFV=0，为临界状态；，为临界状态；NFV0，则方案应予以拒绝。，则方案应予以拒绝。n由于（由于（A/P，ic，n）即，）即，n（F/P，ic，n）即（）即（1+ic)n，当当ic和和n为有限值时，它们都是常数。即：为有限值时，它们都是常数。即：nNAV=NPV常数常数nNFV=NPV常数常数n这样现值、年值、终值是成比例的，因而方案评价，不论用现值、年值、终值，这样现值、年值、终值是成比例的，因而方案评价，不论用现值、年值、终值，其结果是等效的

75、。在单方案评价中，净现值、净年值、净终值指标，实质上没其结果是等效的。在单方案评价中，净现值、净年值、净终值指标，实质上没有什么不同，只是他们计算基准时间不同，三种判据在实践中所得结论是一致有什么不同，只是他们计算基准时间不同，三种判据在实践中所得结论是一致的。但人们较多地使用净现值，净终值一般几乎不用，而净年值多用于寿命不的。但人们较多地使用净现值，净终值一般几乎不用，而净年值多用于寿命不同的方案比较（见第六章）。同的方案比较（见第六章）。3投资风险 通常，项目投资都存在发生亏损的可能性，即投资都是有风险的。为此，投资者自然就要求获得即润，否则它是不愿意去冒风险的。为了限制对风险大、盈利低的

76、项目进行投资，可以采取提高基准收益率的办法来进行项目经济评价。4资金限制 资金越少，越需要精打细算，使之利用得更加有效。为此，在资金短缺时，应通过提高基准收益率的办法进行项目经济评价，以便筛选掉盈利能力较低的项目。 总之，资金成本和目标利润是确定基准收益率的基础，投资风险和资金限制是确定基准收益率必须考虑的影响因素。第七节 内部收益率 若把考虑资金时间价值的净现值、净年值指标称为价值型指标，那么内部收益率、净现值率就是考虑资金时间价值的效率型指标。内部收益率是方案盈利能力分析的重要评价判据。 一、内部收益率的概念及其经济含义、判别准则 内部收益率（Internal Rate of Return

77、），又称内部报酬率，是指项目在整个计算期内各年净现金流量现值代数和等于零（或净年值等于零）时的折现率。已经讨论过，常规投资方案净现值函数曲线，在-1iic时,则表明项目的收益率已超过基准折现率水平,项目可行,可以考虑接受；当IRR=ic时，为临界状态；当IRRic时，则表明项目的收益率未达到基准折现率水平，项目不可行，应予以拒绝。 二、内部收益率的计算 内部收益率实际上是净现值（年值、终值）的反算，计算净现值时利率i为已知值，而收益率IRR的计算，由式(512) 可知是一个一元高次方程，不宜直接求解，在实际工作中，多采用试算插值法，即利用NPV（i）曲线的特点，求解IRR的近似值。根据净现值函

78、数曲线的特征知道：当i0；当ii时，NPV0；只有当i=i时，NPV=0。因此，可先选择两个折现率i1与i2，且i1i2，使得NPV（i1）0和NPV（i2）0，然后用线性内插法求出NPV（i）=0时的折现率i，此即是欲求出的内部收益率。 第一步：首先估计和选择两个适当的折现率i1和i2，且i10和NPV(i2)0，因此，内部收益率即净现值为零时的利率必然是在i1与i2之间，即i1IRRi2。 第二步：推导求内部收益率IRR的计算式。用线性内插法求内部收益率IRR的示意图如图53所示。 展开后得到： (513)解：为了求IRR的值，可列出等式： NPV（i）=-5000+100（P/A，IRR

79、，10）+7000（P/F，IRR，10）=0取i1=5%，即： NPV（5%）=-5000+100（P/A，5%，10）+7000（P/F，5%，10）=69.64结果为正值，由现值函数规律可知NPV（i）值随i的增加而减少，为使净现值为零或负值，用i=6%试算： NPV（6%）=-5000+100（P/A，6%，10）+7000（P/F，6%，10）=-355.19可见,内部收益率必然在5%6%之间,代入线性内插法计算公式求得： = =5.16%因为IRR=5.16%10%，故该方案在经济上应予以拒绝。三、求内部收益率的几种情况三、求内部收益率的几种情况 内部收益率方程式（5.12 ）是一

80、元高次方程。为便于分析问题，令X=（1+IRR）-1，Ft=（CI-CO）t （t=0，1，2，n），则内部收益率方程式可简写为如下形式： F0+F1X+F2X2+FnXn=0 这是一元n次方程，n次方程应该有n个根（包括重根），其中正实数根才可能是项目的内部收益率，而负根无经济意义。如果只有一个正实数根，则其应该是该项目的内部收益率，如果有多个正实数根，则需经过检验符合内部收益率经济含义的根才是项目的内部收益率。 根据n次多项式狄斯卡尔符号规则，系数为实数的n次多项式的正实数根的个数，不超过其系数数列符号变更的次数。因此内部收益率的解也不一定超过现金流量数列F0，F1，F2，Fn的符号变更次

81、数。这样就可能出现如表58所示的情况，无根、负根和多根。这将影响内部收益率作为判据使用，因此有必要进行讨论。（1）常规投资方案净现值曲线，只有一个正值解，如表58的方案C、D。 （2）非常规投资方案H，根据上述符号规则，现金流量的符号改变三次，满足方案的解有三个，即10%，50%和100%，此时难以确认哪个是方案H的内部收益率。这是内部收益率判据的一个缺点。但在经济评价中非常规投资方案并不多见，如遇这种情况，可采用其它方法进行评价。 （3）方案A、B的无解和方案E、F的无正值解的情况，在实际工作中，可凭直观加以判别。遇有这种情况，可辅以其它方法进行评价。 （4）如果互比方案年度现金流入不同，内

82、部收益率不能正确地反映投资方案的经济效益。例如把30万元资金投入方案A，10年后的150万元，投入方案B，寿命10年，每年可得8万元，若利率为10%，A、B两方案的净现值为： NPV（10%）A=-30+150（P/F，10%，10）=27.88（万元） NPV（10%）B=-30+8(P/A,10%,10)=12.8（万元） A、B两方案的内部收益率为： NPVA=-30+150（P/F，IRRA，10）=0 IRRA=17.8% NPVB=-30+8（P/A，IRRB，10）=0 IRRB=23.4% 因此，内部收益率判据的结论与净现值结论并不一致，所以内部收益率不应用于多方案比较。 内部

83、收益率的优点：考虑了资金时间价值以及项目在整个寿命期的经济状况；能够直接衡量项目的真正的投资收益率；不需要事先确定一个基准收益率，而只需要知道基准收益率的大致范围即可。内部收益率的不足：需要大量的与投资有关的数据，计算比较麻烦；对于具有非常规现金流量的项目来讲，其内部收益率往往不是唯一的，在某些情况下甚至不存在。四、净现值与内部收益率的关系第六章第六章 现金流量法现金流量法 多方案评价水立方国家游泳中心鸟巢国家体育场无盖方案有盖方案 第一节 概述 一、多方案评价的概念 也称项目排队也称相对经济效果评价。 只计算、比较不同部分的经济效益。 二、方案类型和方案组合 （一）互斥方案 （二）独立方案

84、（三）相关方案 投资方案实质上是由若干个投资建议组成的一种投资机会。投资建议不同于投资方案，它只是一种投资的可能性。方案组合就是列出由投资建议组成的所有可能方案组。这样组成的方案在经济上都是互不相容的互斥方案。然后再根据约束条件进行方案的选择。 第二节 互斥方案的比较与选择 互斥方案是指诸方案之间存在着互不相容、互相排斥的关系，在多个方案中只能选择一个方案。 互斥方案的选择一般先以绝对经济效益方法筛选方案，然后以相对经济效益方法优选方案。 不论是寿命期相等的方案，还是寿命期不等的方案，不论使用何种评价指标，都必须满足方案间具有可比性的要求。一、计算期相同的互斥方案的选择一、计算期相同的互斥方案

85、的选择 计算期相同的互斥方案评价方法： （一）差额收益率法 （二）差额净现值法 （三）净现值法 （四）最小费用法(一)用差额收益率选择方案 例6-2有互斥方案A和B，基准收益率为15%，解得它们的内部收益率和净现值分别列在表 63中。 表6-3的结果表明,方案A的内部收益率较高，但净现值较低；而方案B内部收益率较低，但净现值较高。如果方案A、B为无约束条件下的两个独立方案，不论采用内部收益率或是净现值判据，方案A、B都是可以接受的。如果方案A、B为两个互斥方案，那就需要进行排队。遇到这种情况，要先求得两个方案的差额内部收益率。 结论： 当ici时,投资 额小的方案A优于方案B。 NPV（i）B

86、-NPV（i）A=0 NPV（i）B=NPV（i）A或 NAV（i）B-NAV（i）A=0 NAV（i）B=NAV（i）A 采用上列公式计算时，务必使初始投资差额为负值，以便差额现金流量系列符合常规投资形式。 在两个或多个方案排序时，先把方案按投资递增顺序排列起来，依次对比，进行逐个淘汰，最后选出最优方案。例6-3三个互斥方案见表6-4，设基准收益率为15%，试用差额收益率法选择最优方案。解： 用差额收益率法选择互斥方案的程序如下：1按初始投资递增顺序排列见表64。A0为不投资方案，这相当于把投资投放到互斥方案以外的其它机会上。2选择初始投资最小的方案A0为暂时最优方案，作为比较的基准。 3把

87、暂时最优方案A0与下一最优方案A1进行比较，计算它们的现金流量之差，并求出内部收益率。 4重复上面的步骤，把方案A1与下一个初始投资较高的方案A2比较，计算得 这个值小于15%，所以淘汰方案A2。 仍以方案A1称为暂时最优方案进行比较。求 由于 15%，所以方案A3优于方案A1，A3是三个方案中的最优方案。 若相互比较，第一步不设“不投资方案”，可把初始投资最低方案的内部收益率与基准收益率相比。（二）用差额净现值和净现值选择方案 互斥方案评价，除了按差额收益率优选以外，还可以采用差额净现值法和净现值法进行比较。采用这两个判据比较互斥方案，首先要确定基准收益率才能对增额投资是否值得投资做出正确判

88、断。例6-4仍用例6-3的数据，采用差额净现值进行方案选优。解：3.方案A0和A1的现金流量差额净现值为： 4.反复进行上述步骤，即： 放弃方案A2，仍以方案A1为暂时最优方案与A3进行比较。 根据上面的计算A3为三个方案中的最优方案。例6-5仍以例6-3的数据，用净现值判据选择最优方案。解： 方案A3仍是最优方案。 按差额净现值比较的结果同直接用净现值比较的结果完全一致。 由此可见，采用差额收益率、差额净现值和净现值判据进行方案选优，它们是等效的，结果也是一致的，见表6-5。（三）最小费用法1、最小费用法的概念 包括费用现值比较法（PC）和费用年值比较法（AC）。2费用现值（PC）比较法 费

89、用现值比较法实际上是净现值法的一个特例，费用现值的一个含义是指利用此方法所计算出的净现值只包括费用部分。由于无法估算各个方案的收益情况，只计算各备选方案的费用现值（PC）并进行对比，以费用现值较低的方案为最佳。其表达式为： 例6-6某项目有A、B两种不同的工艺设计方案，均能满足同样的生产技术需要，其有关费用支出如表6-6 所示，试用费用现值比较法选择最佳方案，已知ic=10%。解：根据费用现值的计算公式可分别计算出A、B两方案的费用现值为：PCA=750（P/F,10%,1）+280（P/A,10%,9）（P/F,10%,1） =2147.77万元PCB=900(P/F,10%,1)+245(

90、P/A,10%,9)(P/F,10%,1) =2100.89万元 由于PCAPCB,所以方案B为最佳方案。3年费用（AC）比较法 年费用比较法是通过计算各备选方案的年等额费用（AC）并进行比较，以年费用较低的方案为最佳方案的一种方法，其表达式为： 二、计算期不同的互斥方案的比较与选择二、计算期不同的互斥方案的比较与选择 为了满足时间上的可比的要求，就需要对各备选方案的计算期和计算公式进行适当的处理，使各方案在相同的条件下进行比较，才能得出合理的结论。 为满足时间可比条件而进行处理的方法： （一）最小公倍数法 （二）年值法 （三）研究期法（一）最小公倍数法 用净现值判据比较寿命不同的方案，计算期

91、应取互比方案寿命的最小公倍数，以便在相同年限内进行比较，并假定每个方案寿命期终了，仍以同样方案继续投资，如有残值也应绘入现金流量图中，视为再投资的投入。 例6-8某公司拟从现有的两部施工机械中选择一种用于施工，设利率为15%，现有设备数据入表6-7 所示，试进行设备选择。 解：由于两部设备寿命不同，它们的最小公倍数为18年，因此可画出它们的现金流量图如图6-2所示：NPV(15%)A=-11000-(11000-1000)(P/F,15%,6)-(11000-1000)(P/F,15%,12)+1000(P/F,15%,18)+(7000-3500)(P/A,15%,18)=4337元NPV(

92、15%)B=-18000-(18000-2000)(P/F,15%,9)+2000(P/F,15%,18)+(7000-3100)(P/A,15%,18)=1512元NPV(15%)A-NPV(15%)B=2825元 结果表明,选择设备A可以多获2825元。应当指出这种计算方法由于延长寿命时间,实际上夸大了二者的差别。（二）年值法 年值法是对寿命期不相等的互斥方案进行比选时用到的一种最简明的方法。如用等额年值方法计算寿命不同的方案，由于方案重复寿命周期的现金流量相同，只需计算一个寿命周期的年值，便可进行方案比较。仍以例6-8的数据为例进行计算。 NAV(15%)A=-11000(A/P,15%

93、,6)+3500+1000(A/F,15%,6) =707.63元 NAV(15%)B=-18000(A/P,15%,9)+3900+2000(A/F,15%,9) =246.82元 NAV(15%)A-NAV(15%)B=707.63-246.82=460.81元 选用设备A 18年共多获得460.81(P/A,15%,18)=2825元。说明两种计算结果相同。 假定方案的寿命为n，如以m周期重复更新时，表示上述结论的一般公式为： NAV 1n=NAV mn证明：令方案在m次重复周期更新时的净现值为NPVK，K=1，2， m。则： 第一个周期为：NPV1 第二个周期为：NPV2=NPV1/（

94、1+i）n 第三个周期为：NPV3=NPV1/（1+i）2n 第m个周期为：NPVm=NPV1/（1+i）（m-1）n NPV总=令整个重复更新寿命期间的净年值为，则：(三)研究期法 所谓研究期法，就是针对寿命期不相等的互斥方案，直接选取一个适当的分析期作为各个方案共同的计算期，通过比较各方案在该计算期内的净现值来对方案进行比选，以净现值最大的方案为最佳方案。缺陷：即很难对资产的残值进行精确的估算。例如采用最短寿命期时，较长寿命的方案要提前终止使用，那么未被使用的几年存在一个资产残值估价问题。而采用最长寿命期时，较短寿命的方案要重置，重置后的后几年也不使用，这也存在重估残值的问题。 计算期的确

95、定要综合考虑各种因素， 通常有三种做法： 取最长寿命作为共同的分析计算期； 取最短寿命作为共同的分析计算期； 取计划规定年限作为共同的分析计算期。 缺陷：即很难对资产的残值进行精确的估算。拓展阅读：奥运场馆建设项目设计评选案例。 . 5K . 19K 习题: The T Toy corporation would like to decide to which new product ,out of four current candidates。 The following table shows the estimated cash flows for each one of the

96、proposed products. If the MARR for this company is 10%,which product should be selected?YearProduct012341-80000-80000-700001600001600002-150000500005000055000550003-200000-2000001800001800001800004-38000020000170000170000170000三、无限寿命方案的比较三、无限寿命方案的比较n一般情况下，方案的计算期都是有限的，但有些工程项目的服务年限或工作状态如项目能维修良好，则可以认为能

97、无限期的延长，也即其使用寿命无限长。如公路、铁路、桥梁、隧道、运河、水坝等。通常经济分析对遥远的现金流量是不敏感的，例如，当利率为4%时，50年后的一元，现值仅为1角4分，而利率为8%时，现值仅为2分。对这种永久性设施的等额年费用可以计算其资金化成本。 n所谓资金化成本是指项目在无限长计算期内等额年费用的折算现值，用CW表示，即 按无限期计算出来的资金化成本，相当于在一定单利情况下，每年取得永恒收入，它的现值是多少。例如，当年利率为10%时，年收入恒为210元的现值（资金化成本）是多少？也就是说，在不动用本金的情况下，年收入永远为210元，投资现值应为多少？这个问题相当于单利10%，每年的收入

98、永为210元，现值应是多少？其计算表达式为： CW= 这就是说，如果现在向银行存入2100元，年利率为10%单利存储，今后可以无限期地每年得到210元的收入，而不动用资金。n例69为修建横跨某河的大桥，有南北两处可以选点。由于地形要求南桥跨越幅度较大，要建吊桥，其投资为3000万元，建桥购地80万元，年维护费1.5万元，水泥桥面每10年翻修一次5万元；北桥跨越幅度较小，可建桁架桥，预计投资1200万元，年维修费8000元，该桥每三年粉刷一次需一万元，每10年喷砂整修一次，需4.5万元，购地用款1030万元，若年利率为6%，试比较两方案何者为优？ 例：两种疏浚灌溉渠道的技术方案，一种是用挖泥机清

99、除渠底淤泥，另一种在渠底铺设永久性混凝土板，数据见表68 ，利率为5%，试比较两个方案的优劣？解：绘制现金流量图如图64所示。n方案A的现金流量图属于无限循环而且每个周期的现金流量完全相同。因此，只需计算一个周期的年金等额成本即可。n对于具有无限寿命的方案B，只要把它的初始投资乘上年利率即可换算出年成本。换言之，永久性一次投资的年金成本只不过是一次投资的每年的利息而已。 =41.861元 =35346元 所以方案B优于方案A。第四节 独立方案的选择一、资金不限情况下的方案选择一、资金不限情况下的方案选择 当企业或投资部门有足够的资金可供使用，此时独立方案的选择，可以采用单个方案评价判据，即NP

100、V0或内部收益率ici基时,方案可以采纳。否则，不符合这些条件的方案应该放弃。 二、资金有限情况下的方案选择二、资金有限情况下的方案选择 在大多数情况下资金总是有限的，因而不能实施所有可行方案。这时问题的实质是排列方案的优先次序，使净收益大的方案优先采纳，以求取得最大的经济效益。1独立方案互斥化法 独立方案互斥化法是指在资金限制的情况下，将相互独立的方案组合成总投资额不超过投资限额的组合方案，这样各个组合方案之间的关系就变成了互斥的关系，然后利用互斥方案的比选方法，如净现值法等，对方案进行比选，选择出最佳方案。 例 ：有A、B、C三个独立的方案，其净现金流量情况见表69 ，已知总投资限额为80

101、0万元，ic=10%，试做出最佳投资决策。 解：首先计算三个方案的净现值。 NPVA=-350（P/F,10%,1）+62(P/A,10%,9)(P/F,10%,1)+80(P/F,10%,11) =34.46(万元) NPVB=-200(P/F,10%,1)+39(P/A,10%,9)(P/F,10%,1)+51(P/F,10%,11) =40.24(万元) NPVC=-420(P/F,10%,1)+76(P/A,10%,9)(P/F,10%,1)+97(P/F,10%,11) = 50.08(万元) 由于A、B、C三个方案的净现值均大于零，从单方案检验的角度来看A、B、C三个方案均可行。

102、但现在由于总投资额要限制在800万元以里，而A、B、C三个方案加在一起的总投资额为970万元，超过了投资限额，因而不能同时实施。 这里我们采用独立方案互斥化法来进行投资决策，其步骤如下： 首先，列出不超过总投资限额的所有组合投资方案，则这些组合方案之间具有互斥的关系。 其次，将各组合方案按投资额大小顺序排列。分别计算各组合方案之间的净现值，以净现值最大的组合方案为最佳方案。详细计算过程见表610。n计算结果表明,方案B与方案C的组合为最佳投资组合方案,也即投资决策为投资方案B与C。2净现值率排序法n所谓净现值率排序法，是指将净现值率大于或等于零的各个方案按净现值率的大小依次排序，并依此次序选取

103、方案，直至所选取的方案组合的投资总额最大限度地接近或等于投资限额为止。 例：根据例611的资料，试利用净现值率排序法做出最佳投资决策。 解：首先计算A、B、C三个方案的净现值率： NPVRA=10.83% NPVRB=22.13% NPVRC=13.12% 然后将各方案按净现值率从大到小顺序排序,结果如表611 所示。 根据表611可知，方案的选择顺序是BCA。由于资金限制为800万元，故最佳投资决策为方案B、C的组合。n在对具有资金限制的独立方案进行比选时，独立方案互斥化法和净现值率排序法各有其优劣。净现值率排序法的优点是计算简便，选择方法简明扼要，缺点是由于投资方案的不可分性，经常会出现资

104、金没有被充分利用的情况，因而不一定能保证获得最佳组合方案；而独立方案互斥化法的优点是在各种情况下均能保证获得最佳组合方案，但缺点是在方案数目较多时，其计算比较繁琐。因此在实际应用中，应该综合考虑各种因素，选用适当的方法进行方案比较。第五节 一般相关方案的比选 一般相关方案是指各方案的现金流量之间相互影响，如果我们接受（或拒绝）某一方案就会对其它方案的现金流量产生一定的影响，进而会影响到其它方案的接受（或拒绝）。 对一般相关方案进行比选的方法很多，我们这里只介绍一种常用的方法组合互斥方案法，其基本步骤如下： 1确定方案之间的相关性，对其现金流量之间的相互影响作出准确的估计。 2对现金流量之间具有

105、正的影响的方案，等同于独立方案看待，对相互之间具有负的影响的方案，等同于互斥方案看待。 3根据方案之间的关系，把方案组合成互斥的组合方案，然后按照互斥方案的评价方法对组合方案进行比选。 例：为了满足运输要求，有关部门分别提出要求在某两地之间上一铁路项目和（或）一公路项目。只上一个项目时的净现金流量如表6 12所示，若两个项目都上，由于货运分流的影响，两项目都将减少净收益，其净现金流量如表613 所示。当ic=10%时，应如何决策？第七章第七章 不确定性分析不确定性分析 第一节第一节 不确定性分析的基本概念不确定性分析的基本概念 工程项目的评价和决策人员要对工程项目进行经济评价或投资决策，就必须

106、采用大量的数据，而被采用的数据，大部分来自对工程项目未来情况的估计和预测，例如投资额、利率、建设年限、建设项目的经济寿命、产量、价格、成本、收益等，这些数据在很大程度上是不确定的，原因是我们对工程项目估计和预测的结果可能与未来的实际情况有较大的出入，甚至有时难以估计和预测出工程项目中各种变量未来的变化情况，这就产生了对工程项目未来情况的不确定性问题。 产生不确定性问题的因素很多，这些因素发生变化，就会对建设项目方案的未来经济效果产生影响，因此，我们在对工程项目进行经济评价或投资决策时，应对工程项目投资方案中各个不确定因素进行分析，对工程项目的未来情况做到胸中有数，并采取相应的措施。 一、不确定

107、性分析的含义一、不确定性分析的含义n对工程项目投资方案进行不确定性分析，就是对工程项目未来将要发生的情况加以掌握，分析这些不确定因素在什么范围内变化，以及这些不确定因素的变化对方案的技术经济效果的影响程度如何。即计算和分析工程项目不确定因素的假想变动对方案技术经济效果评价的影响程度。二、不确定性产生的原因二、不确定性产生的原因 一般情况下，产生不确定性的主要原因如下： （1）项目数据的统计偏差。 （2）通货膨胀。 （3）技术进步。 （4）市场供求结构的变化。 （5）其他外部影响因素。三、不确定性分析的方法和内容三、不确定性分析的方法和内容 不确定分析包括盈亏分析、敏感性分析和概率分析三种方法，

108、其内容各有不同。 对工程项目进行不确定性分析的方法和内容要在综合考虑了工程项目的类型、特点、决策者的要求、相应的人力财力以及项目对国民经济的影响程度等条件下来选择。一般来讲，盈亏平衡分析只适用于工程项目的财务评价，而敏感性分析和概率分析则可以同时用于财务评价和国民经济评价。第二节第二节 盈亏平衡分析盈亏平衡分析 工程项目的盈亏平衡分析又称为损益平衡分析，它是根据项目正常生产年份的产品产量(或销售量)、变动成本、固定成本、产品价格和销售税金等数据，确定项目的盈亏平衡点BEP(Break-evenpoint)，即盈利为零时的临界值，通过BEP(盈亏平衡点)分析项目的成本与收益的平衡关系的一种方法，

109、它也是在工程项目不确定性分析中常用的一种方法。 一、盈亏平衡点及其确定一、盈亏平衡点及其确定 在项目盈亏平衡分析中，首先要做的就是盈亏平衡点(BEP)的确定，然后据此来分析和判断项目风险的大小。所谓盈亏平衡点(BEP)是项目盈利与亏损的分界点，它标志着项目不盈不亏的生产经营临界水平，反映了在达到一定的生产经营水平时，该项目的收益与成本的平衡关系。盈亏平衡点通常用产量来表示，也可以用生产能力利用率、销售收入或产品单价来表示。 根据盈亏平衡点的定义，在盈亏平衡点处，项目处于不盈不亏的状态，也即项目的收益与成本相等，用公式表示如下： TRTC （7-1） 式中 TR项目的总收益； TC项目的总成本。

110、 由于TR和TC通常都是产品产量的函数，因此由(7-1)式即可求出项目在盈亏平衡点处产量Q*，它也可称为盈亏平衡产量或最低经济产量。 例：某新建项目生产一种电子产品，根据市场预测估计每件售价为500元，已知该产品单位产品变动成本为400元，固定成本为150万元，试求该项目的盈亏平衡产量。 解：根据收益、成本与产量的关系可有： 产量PQ500Q TC = 固定成本+变动成本固定成本十单位产品变动成本产量 1 500 000+400Q 设该项目的盈亏平衡产量为Q*，则当产量为Q*时应有： TRTC 即： 500Q*1 500 000+400Q* 解得： Q*15 000件n盈亏平衡点反映了项目对市

111、场变化的适应能力和抗风险能力，项目的盈亏平衡点越低，其适应市场变化的能力就越大，抗风险能力也就越强。以盈亏平衡产量为例，如果一个项目的盈亏平衡产量比较低，那么在项目投产后，只要销售少量产品就可以保本，这样，只要市场不发生很大的变化，其实际销售量就很有可能超过这个比较的盈亏平衡产量，从而使项目产生盈利。因此也可以说，盈亏平衡点的高低反映了项目风险性的大小。二、线性盈亏平衡分析二、线性盈亏平衡分析 在企业中，一般将收益看成是产品的单价与销售量的乘积，尽管产品产量可以在相当大的范围内变动，但收益基本上是呈直线变化的。成本包括变动成本和固定成本，变动成本和产量成正比，固定成本不随产量而变化，则成本与产

112、量也是线性关系。那么，在对项目做盈亏平衡分析时，如果项目的收益与成本均为产量的线性函数，就称为线性盈亏平衡分析。此时，产品的产量、固定成本、变动成本、销售收入、利润之间有如图71所示的关系。 线性盈亏平衡分析一般是基于以下三个假设条件来进行的：产品的产量与销售量是一致的；单位产品的价格保持不变；成本分为变动成本与固定成本，其中变动成本与产量成正比例关系，固定成本与产量无关，保持不变。 线性盈亏平衡分析的方法一般有两种：图解法和解析法。 1图解法 n图解法即画盈亏平衡图(见图71)，它是线性盈亏平衡分析中常用的一种方法，其基本步骤如下：（1）画出坐标图，以横轴表示产量，纵轴表示收益与成本。（2）

113、以原点为起点，按照下面的公式求出TR后，在坐标图上画出收益线。 TR (单位产品价格单位产品销售税金及附加) 产量（3）画出固定成本线。由于前面我们假定固定成本不随产量的变化而变动，因此固定成本线是一条与横轴平行的水平线。（4）以固定成本与纵轴的交点为起点，按照下面的公式求出TC后，在坐标图上画出成本线。 TC 固定成本+变动成本固定成本+单位产品变动成本 产量（5）坐标内的三条线即组成了盈亏平衡图，收益线与成本线的交点即为盈亏平衡点。盈亏平衡点对应的产量即为盈亏平衡产量Q*(见图71)。n从盈亏平衡图可以看出，当产量水平低于盈亏平衡产量Q*时，TR线在TC线的下方，项目是亏损的；当产量水平高

114、于盈亏平衡产量Q*时，TR线在TC线的上方，项目是盈利的。盈亏平衡点越低，达到此点的盈亏平衡产量和收益与成本也就越少，因而项目的盈利机会就会越大，亏损的风险就越小。 2解析法 解析法是通过数学解析方法计算出盈亏平衡点的一种方法。根据盈亏平衡点的概念，当项目达到盈亏平衡状态时，其收益与成本正好相等。即： TRTC 根据线性盈亏平衡分析的三个假设，有 TR（Pt）Q式中P单位产品价格； t单位产品销售税金及附加； Q产品产量(销售量)。 TCF+ V Q 式中F固定成本； V单位产品变动成本。 设盈亏平衡产量为Q*，则当QQ*时，有TRTC，即（Pt）Q*F+ V Q*， 可解得： Q*F（PtV

115、）() 盈亏平衡点(BEP)除经常用产量表示外，还可以用生产能力利用率，单位产品价格等指标来表示，其具体表达式如下：BEP(生产能力利用率)Q*Qol00 (3) 式中Qo设计生产能力； BEP(单位产品价格)FQo+ V+ t() 例： 某项目设计生产能力为年产50万件产品，根据资料分析，估计单位产品价格为100元，单位产品变动成本为80元，固定成本为300万元，试用产量、生产能力利用率、单位产品价格分别表示项目的盈亏平衡点。已知该产品销售税金及附加的合并税率为5。 解： 求Q* 根据题中所给条件，可有：tP100元件TR（Pt）Q（100）Q95 Q TCF+ V Q3 000 000+8

116、0 Q QQ* 95 Q*3 000 000+80 Q* 解得：Q*200 000件 BEP(生产能力利用率)200 000500 000l000 BEP(单位产品价格)3 000 000500 000+80+591元/件 从项目盈利及承受风险的角度出发，其BEP(生产能力利用率)越小，BEP(单位产品价格)越低，则项目的盈利能力就越强，抗风险能力也就越强。三、非线性盈亏平衡分析三、非线性盈亏平衡分析n在实际生产经营过程中，产品的销售收入与销售量之间，成本费用与产量之间，并不一定呈现出线性的关系。比如当项目的产量在市场中占有较大的份额时，其产量的高低可能会明显影响市场的供求关系，从而使得市场价

117、格发生变化；再比如根据报酬递减规律，变动成本随着生产规格的不同而与产量呈非线性的关系，在生产中还有一些辅助性的生产费用(通常称为半变动成本)随着产量的变化而呈梯形分布。由于这些原因，造成产品的销售收入和总成本与产量之间存在着非线性的关系，在这种情况下进行的盈亏平衡分析称为非线性盈亏平衡分析。非线性盈亏分析的基本过程如下(见图72)。 在图2中，当产量小于Q1或大于Q2时，项目都处于亏损状态，只有当产量处于Q1QQ2时，项目才处在盈利区域，因此Q1和Q2是项目的两个盈亏平衡点。 假设产品的产量等于其销售量，均为Q，则产品的销售收益和总成本与产量的关系可表示如下： TR（Q）=a1Q2+b1Q+c

118、1 TC（Q）=a2Q2+b2Q+c2 式中a1，b1，c1，a2，b2，c2均为系数。根据盈亏平衡点的定义，TR（Q）TC（Q）代入整理后得到：(a1a2) Q2+（b1b2）Q+（c1c2）解此一元二次方程，得到两个解即分别为Q1和Q2，也即求出了项目盈亏平衡点的产量。 另外，根据利润的表达式： 利润收益成本TRTC 通过求上式对产量的一阶导数并令其等于零，即： d（TRTC）dQ 0 还可以求出使得利润为最大的产量水平 Qmax，Qmax 又称为最大盈利点。 盈亏平衡分析虽然能够度量项目风险的大小，但并不能提示产生项目风险的根源，比如说虽然我们知道降低盈亏平衡点就可以降低项目的风险，提高

119、项目的安全性，也知道降低盈亏平衡点可采取降低固定成本的方法，但是如何降低固定成本，应该采取那些可行的方法或通过哪些有利的途径来达到这个目的，盈亏平衡分析并没有给我们答案，还需采用其他一些方法来帮助达到这个目标，因此在应用盈亏平衡分析时应注意使用的场合及欲达到的目的，以便能够正确的运用这种方法。四、盈亏平衡分析的应用四、盈亏平衡分析的应用n盈亏平衡分析是对项目进行不确定性分析时常采用的一种方法。通过盈亏平衡分析，能够预先估计项目对市场变化情况的适应能力，有助于了解项目可承受的风险程度，还可以对决策者确定项目的合理经济规模及对项目工艺技术方案的投资选择，起到一定的参考与帮助作用，因而其应用是广泛的

120、。1多方案的经济性比较n工程技术经济所研究的问题常常是多方案的分析、比较和选择。如互斥型方案的收益和成本是一个单变量函数，则采用盈亏平衡分析就可以帮助我们作出正确的决策。在具体应用时，先列出每个方案总成本费用的数学函数式，然后将各方案总成本费用的函数表达式两两组合令其相等，求出它们的交点(即总成本费用相等的点)，这样就可以确定几个总成本费用最小的区间，最后根据变量的大小找出它所对应的总成本费用最小的方案作为所选择的最佳方案。 例： 某单位修建面积为500m2到1 000m2的住宅，拟定砖混结构、钢结构和砖木结构三种方案，其费用如表1所示。规定利率为8，试确定各方案的经济范围。 解： 设住宅总年

121、度成本是面积x的函数，用C(x)表示。 现金流量图由四部分组成，见图73。其中，P为总造价、A1为年维修费、A2为年取暖费、F为残值。各方案的总年度成本如下： C(x)1600x（AP，8，20）+28 000+12 000=61.14x十40 000 C(x)2（725 x725 x3.2%）(AP，8，20)+ 25 000+7 500+725x 3.2%873.35x+32 500C(x)3（875 x875 x1%）(AP，8，20)+ 15 000+6250+875 1%898.5x+21 250将上述三方案分别组合联立 C(x)1C(x)2 X1621 C(x)1C(x)3 X26

122、75 C(x)2C(x)3 X3721 从而可以确定出：修建500675m2住宅时以砖木结构为宜；修建6751 000m2住宅时取砖混结构为宜，参见图74。 2盈亏平衡分析方法在定价决策中的应用 如前所述，盈亏平衡点的表示方法为： Q*F（PtV）如果将以上公式两面同乘单价P，则得到一个新的表示盈亏平衡点的公式PQ*PF（PtV） 假设：F0PQ*，PV（PtV）/ P 则：F0FPV () 即：F0平衡点处的销售量；PV贡献率。 公式(2)和(5)基本原理完全一致，只不过前者用产量表示，后者用销售表示。在某些场合，特别是在企业经营过程中，应用公式(5)解决问题往往十分方便。 （1）降低价格以

123、增加销量和利润 由公式(5)可见，要想提高销售额就必须降低贡献率。有些产品贡献率大的原因或是由于售价高，或是由于作业效率高而使单位变动成本较低。既然销售额与售价有关，则在市场对价格敏感的地方，有时降低价格可以使利润大幅度增加。 例如贡献率为0.45时销售额无法超过500万元， 单价： 10.00元件 单位变动成本： 5.50元件 销售量： 50万件 固定费用： 100万元 根据这些数据做盈亏平衡图。参见图(75)。 现若将贡献率由0.45降至0.40，则销售额可由500万元增到700万元，参见图(75)中PV0.40的斜线。由图看出，价格由原来的10元降到9.17元，利润却由原来的125万元增

124、加到180万元。（2）定价策略的选择n实际工作中经常遇到是维持原价还是降价或提价等不同策略问题。例如，某企业产品中有一种产品目前可获得50万元的利润。现有两种定价策略。一是降价，以增加该企业在本地区的渗透力和开拓新市场，增加销售量；二是提价，该策略势必导致销量的下降。总之，不论采用哪种策略都要冒一定的风险。究竟采用何种策略，应利用盈亏平衡图考察它们的各自结果。为说明该种方法，收集和计算数据见表72。n 图76表示两种价格变化对利润的影响。由图可见，若选择降价5的策略实现同一利润目标必须增加19的销售额或26的销售量。若策略一是降价5可以提高10销售额，则该策略是不可行的，达不到目标利润，因抵消

125、降价所需销售额的增加部分应是19。图76中虚线表示的是降价5，销售额增加10时得到的利润，即40万元。另一方面，如果根据市场需求弹性信息，在提价5的情况下可获得4375万元的销售额，则提价更为合理一些，因为此时涉及到的流动资金、交易成本、仓库存储和场地费用都少一些。若预测出的销售额超过437.5万元，则提价5肯定合理。 （3）为达到一定利润指标的定价，在某些企业内，定价有时是通过规定一年目标利润和考虑各种可能产生这一利润的价格和销售量的组合制定的。例如，某企业总变动成本为400万元，若上缴所得税的税率为50，利润率为15，固定成本为100万元，则： 利润（4000.15）/0.5万元120万元

126、 贡献利润(120+100)万元220万元 若贡献率为0.30，达到目标利润120万元所需的销售额为： 贡献利润/P(2200.30)万元733.3万元 同理，可以引出无数条与利润线为120万元相交的线，这说明有无数个价格和销售的组合可达到目标利润。这也为决策者提供了一种直观的、切合企业实际和市场能够达到的PV线范围。 3盈亏平衡点分析方法在产品组合决策中的应用 前面讨论了单一产品的定价问题。但在绝大多数企业中，其产品是多种多样的。例如，某企业生产四种产品，数据参见表73。对于这四种产品，企业如何安排生产的销售计划才能取得更大的利润?为了说明产品组合变化的影响，表74列出了两种产品组合形式。

127、由表74看出，销售量相同，但销售额较低的B组合形式却取得3万元的利润。 某企业的总销售收入有Pv 为0.25的200万元销售额和pv为0.15的400万元销售额两种产品，企业年固定费用为50万元，企业的利润和盈亏平衡点处的销售额分别为： 利润 E(2000.25+4000.1550)万元(11050)万元60万元 贡献率pv1106000.18 333 盈亏平衡点(500.18 333)万元二272.73万元 如果企业的多种产品之间存在着较大差距的pv，则在产品组合上进行修正往往比提高价格所产生的利益更为明显。如果某企业只生产两种产品，年固定费用为10万元，而收入是由三种不同情况的产品组合而产

128、生，即一段时间为2：2，一段时间为1：3，一段时间为3：1。所有三段时间和销售额水平均为100万元，产品组合方式见表5。 表中的加权pv为产品组合的比例与pv之积，组合pv为每种组合情况下的加权pv之和。 图77表示三种不同的组合方式对利润的影响。由图可见，尽管销售额相同，但3：1的产品组合方式所获得的利润最大。 例： 某建设项目拟生产三种产品，其数据见表76。企业的年固定费用为50万元，求盈亏平衡点和销售水平为400万元时的利润。解 ： 加权后pv分别为：A产品：pv0.350%0.15B产品：pv0.230%0.06C产品：pv0.120%0.02组合pv为：pv =0.15+0.06+0

129、.02=0.23盈亏平衡点为： F0FPV50/0.23万元217.39万元因为任意利润时的销售额为： F（+）PV所以销售额为400万元时的利润为： FP（4000.2350）万元42万元 其利润结构参见图78。4盈亏分界线的应用 n n 图78 组合pv盈亏平衡图 例： 现拟生产X、两种产品，X产品售价600元，产品售价800元。要想生产这两种产品，有三种设备供选择，其费用数据见表7。 根据预测，得知每年产品总需求量不会超不定期1.5万个，试问如何选择方案? 图 盈亏分界线区域选择图 解：设年销售量为，其中X产品所占的比例为，则各方案所获利润为： A(600-350)+（800550）)(

130、1-)-1 000 000 B(600-150)+（800550）)(1-)-1 500 000 C(600-150)+（800250）)(1-)-3 500 000 上述三个等式两两联立： AB 有：200NP500 000 BC 有：300N(1-P)2 000 000 AC有：200NP+300N(1-P)2 500 000n根据如上三个条件可以画出最佳区域图，参见图所示。从图中可见，若销售量小，则选择设备；销售量大，且x产品所占比例大时选择设备；销售量大，且产品所占比例大时应选择C设备。n 应用这种方法，常常可以在信息不十分准确的情况下做出比较乐观的决策。当然实际情况是十分复杂的，但只

131、要细致分析并进行必要的取舍，盈亏分界线的方法是非常有效的，在实际工作中有很大的应用价值。第三节敏感性分析第三节敏感性分析一、概述一、概述1敏感性分析的含义 不确定因素的变化会引起项目经济指标随之变化，各个不确定因素对经济指标的影响又是不一样的，有的因素可能对项目经济的影响较小，而有的因素可能会对项目经济带来大幅度的变动，我们就称这些对项目经济影响较大的因素为敏感性因素 对敏感性分析应注意三个方面的问题：（1)敏感性分析是针对某一个(或几个)效益指标而言来找其对应的敏感因素，即具有针对性；（2)必须有一个定性(或定量)的指标来反映敏感因素对效益指标的影响程度；（3)作出因这些因素变动对投资方案承

132、受能力的判断。 在建设项目计算期内，不确定性因素主要有：产品生产成本、产量(生产负荷)、主要原材料价格、燃料或动力价格、变动成本、固定资产投资、建设周期、外汇汇率等。 敏感性分析的作用是：能使决策者了解不确定因素对项目经济评价指标的影响，并使决策者对最敏感的因素或可能产生最不利变化的因素提出相应的决策和预防措施，还可启发评价者重新进行分析研究，以提高预测的可靠性，其特点是：方法简单、易掌握。 2敏感性分析的一般步骤（1)确定具体的要进行敏感性分析的经济评价指标 这些评价指标必须是根据投资项目的特点和实际需要来确定，一般选择最能反映经济效益的综合性评价指标作为分析(或)评价的对象。如内部收益率、

133、投资回收期、净现值等都可能作为敏感性分析的指标。由于敏感性分析是在确定性分析的基础上进行的，一般不能超出确定性分析所用的指标范围另立指标。当确定性经济分析中使用的指标较多时，敏感性分析可能围绕其中一个(或若干个)最重要的指标进行。 （2)选择对评价指标有影响的不确定因素，并设定这些因素的变动范围 一般是从两个方面考虑：第一方面是预计这些因素在可能的变化范围内，对投资效果影响较大；第二个方面是这些因素发生变化的可能性较大。比如：项目总投资、经营成本等。（3)计算各个不确定因素对经济评价指标的影响程度 首先固定其他因素，变动其中一个(或多个)不确定因素，并按一定的变化幅度改变他的数值，然后计算这种

134、变化对经济评价指标的影响数值，最后将其与该指标的原始数值相比较，得出该指标的变化率。 用公式表示为：变化率 （76）式中 第个变化量因素的变化幅度(变化率)； 第j个指标受变量因素变化影响后所达到的指标值； 第j个指标未受变量因素变化影响时的指标值； 第j个指标受变量因素变化影响时的差额度(变化率)。n 具体确定因素敏感性大小的方法有两种，一种称为相对测定法，另一种称为绝对测定法。相对测定法，即假定需分析的因素均从基准值开始变动，各种因素每次变动幅度相同，比较每次变动对经济指标的影响效果。绝对测定法，即假定某特定因素向降低投资效果的方向变动，并设该因素达到可能的悲观(最坏)值，然后计算方案的经

135、济评价指标，看其是否已达到使项目在经济上不可行的程度。如果达到使该方案在经济上不可行的程度，则表明该因素为此方案的敏感因素。（4)绘制敏感性分析图，并对方案进行综合方面分析，实施控制弥补措施. 敏感性分析结果通常汇总编制敏感性分析表。根据分析表，以某个评价指标为纵坐标，以不确定因素的变化率为横坐标作敏感分析图，来确定敏感因素，这就使决策者和项目的经营者可结合不确定因素变化的可能性和预测这些因素变化对项目带来的风险，采取相应的控制和弥补措施。二、单因素敏感性分析二、单因素敏感性分析 单因素敏感性分析是就单个确定因素的变动对方案经济效果影响所作的分析。它可以表示为该因素按一定百分率变化时所得到的评

136、价指标值，也可表示为评价指标达到临界点时，某一因素变化的极限变化率或弹性容量。例: 假定某公司计划修建一个商品混凝土搅拌站。估计寿命期为15年，计划年初一次性投资200万元，第2年年初投产，每天生产混凝土100m3，每年可利用250天时间，每立方米混凝土售价估计为40元，每立方米混凝土的固定成本为30元，每立方米混凝土变动费用估计为10元。估计到期时设备残值为20万元，基准贴现率为15，试就售价、投资额、混凝土方量三个影响因素对投资方案进行敏感分析。解：选择净现值(NPV)为敏感分析对象，计算出项目在初始条件下的净现值：现金流量见图710 图710 搅拌站现金流量图PV0= -200104+1

137、00 250(4010) (P/F，15，14) (P/F，15，1)+20104 (P/F，15，15)=175.8万元。从NPV0可得出该项目的初始方案可行。 下面就投资额，混凝土价格，混凝土方量三个因素进行敏感性分析，此时，项目在变动条件下的净现值用公式表示为：其中设投资额变化率为X；混凝土方量变化率为Y；混凝土价格变化率为Z。 NPV= -200104 (1+X)+100(1+Y) 25040(1+Z)100(1+Y) 25010 (P/A，15，14) (P/F，15，1)+20104 (P/F ，15，15) n 表78 单因素敏感性分析表n 图711 搅拌站敏感性分析图 由表78

138、和图711可以看出，在各个变量因素变化率相同的情况下，首先，混凝土价格的变动对NPV的影响最大，当其他因素均不发生变化时，混凝土价格每变化1，NPV变化255，当混凝土价格下降幅度超过13.73，净现值将由正变为负，项目由可行变为不可行；其次，对NPV影响较大的因素是混凝土方量，在其他因素均不发生变化时，混凝土方量每变动1，NPV将变动184；最后，对NPV影响较小的因素是投资额，在其他因素均不发生变化的情况下投资额上下浮动1，NPV上下浮动114。由此可见，按净现值对各个因素的敏感程度排序依次是：混凝土价格、混凝土方量、投资额。最敏感的因素是混凝土价格。这就要求决策者和经营者，应对混凝土价格

139、进一步、更准确的测算，因为从项目的风险角度讲，未来混凝土价格发生变化的可能性较大，就意味着这一项目的风险性较大。三、多因素敏感性分析三、多因素敏感性分析 同时考虑多种因素同时变化的可能性的敏感性分析就是多因素敏感性分析。多因素敏感性分析要考虑被分析的各因素可能的不同变化幅度的多种组合，计算起来比单因素敏感性分析要复杂得多，一般可采用解析法和作图法相结合的方法进行分析，同时变化的因素不超过三个时，一般用作图法；当同时变化的因素超过三个时，就只能采用解析法了。下面就双因素和三因素进行敏感性分析。1双因素敏感性分析n双因素敏感性分析是指保持投资方案现金流量中其他的影响因素不变，每次考虑两个因素同时变

140、化对方案效果的影响，其分析思路是首先通过单因素敏感性分析确定出两个关键因素，其次作出两个因素同时变化的分析图，最后对投资效果的影响进行分析。例78 某投资方案的基础数据如表79，试对该方案中的投资额和产品价格进行双因素敏感性分析。解：以净现值作为分析指标：设投资变化百分率为X，产品价格变化百分率为Y，则：NPV = -1 200(1+X)+35(1+Y) 10140 (P/A，10,10)+ 80(P/F，10，10) = -1 2001 200 X+（350+350 Y140）（1+i）n-1 1/ i（1+i）n + 801/（1+i）n =121.2l1 200X+2 150.60Y取N

141、PV的临界值，即令NPV二0，则：1 200X=121.2l+2 150.60Y X=0.101+1.79 Y( 实际是一条线性函数)取X和Y两因素的变动量均为10和20作图，可得到图712所示的双因素敏感性分析图： 图712 双因素敏感性分析图n从图712可以看出x=0.101+1.79Y为NPV=0临界线，当投资与价格同时变动时，所影响的NPV值落在直线的右上方区域，投资方案可行；若落在临界线右下方的区域表示NPV0，故本项目是可行的；又P(NPV0)=0.85，说明项目具有较高的可靠性。 第八章 建设项目可行性研究与经济评价建设项目可行性研究与经济评价第一节 可行性研究概述一、可行性研究

142、的发展和必要性二、可行性研究的概念 可行性研究是一门横跨自然科学、工程技术和经济管理等多学科的新兴综合性应用科学，其研究对象是项目投资决策中的技术经济问题，研究目的是揭示客观规律，提供科学手段，减少决策失误风险，有效利用有限资源，以获取尽可能高的投资综合效益。 三、可行性研究的目的和作用 1确立合理的投资方向、投资规模与投资结构2客观综合地考虑经济效益、社会效益和环境效益3为向金融机构和社会筹集资金提供依据 4为编制设计文件和进行建设工作提供依据 5为签订与项目有关的合同、协议等经济文件提供依据四、可行性研究的范围和一般要求五、可行性研究的依据第二节 可行性研究的阶段、主要内容和工作程序一、工

143、程项目技术经济分析的阶段划分1投资前阶段的研究2投资阶段的研究3生产(项目使用过程)中的研究二、可行性研究的阶段（一）投资机会研究 （二）初步可行性研究 (三)辅助研究（四）可行性研究三、可行性研究的主要内容（一）项目背景和历史（二）市场调查和工厂生产能力 （三）原材料、燃料、动力等物资和投人 （四）建厂地区和厂址选择（五）工程项目设计（六）工厂组织机构和管理费用（七）人力的来源及培训 （八）建设进度（九）生产成本估算四、可行性研究的工作程序1投资建设单位提出项目建议书2下达或委托进行可行性研究工作3 承接单位开展可行性研究工作4 组织对可行性研究报告进行评审第三节 可行性研究报告一、可行性研

144、究报告的编制阶段(一)准备阶段(二)调查作业阶段(三)资料分析阶段(四)执笔阶段(五)编辑阶段(六)完成阶段 二、可行性研究报告的格式1可行性研究报告正文2可行性研究报告附件第四节 建设项目的财务评价一、财务评价的概念与特点1财务评价的概念 财务评价是在国家现行财税制度和价格体系的条件下，分析项目范围内直接发生的效益和费用，编制财务报表，计算评价指标，考察项目的盈利能力、清偿能力以及外汇平衡等财务状况，据以判别项目的财务可行性。2财务评价的作用 (1)反映竞争性项目的盈利能力。(2)权衡基础性项目和公益性项目的经济优惠措施。(3)进行项目资金规划的重要依据 (4)合营合作项目谈判签约的重要依据

145、 3财务评价的特点4财务评价的原则(1)有效性原则。(2)客观性原则。(3)科学性原则。二、财务评价的内容与步骤1财务评价的内容(1)项目达到设计生产能力的正常生产年份可能获得的盈利水平。通过正常生产年份的利润及其占总投资的比例来考察年度投资盈利能力。(2)偿还贷款期限的长短。项目投产后每年获得的利润和折旧费及其他资金，按规定清偿项目投资贷款本息所需的时间，是衡量企业还款能力的重要指标。(3)项目计算期内的盈利水平。考虑资金的时间因素，用动态评价指标来考察整个计算期内的财务收益情况。(4)资金的流动性分析。计算负债与资本比率、流动比率与速动比率。检查企业资产负债、资本结构是否合理，是否有较强的

146、还债能力。(5)对于涉外项目(即涉及外贸、外资及影响外汇流量的项目)尚需进行外汇效果计算，衡量项目实施后对国家外汇状况的影响及产品的出口和竞争能力。(6)分析客观因素对项目盈利能力的影响。即通过不确定性分析，检验不确定性因素的变动对项目收益、收益率和投资回收期等指标的影响程度，以考察项目的可靠性及抗风险能力。2财务评价的步骤(1)基础数据的准备 (2)编制基本财务报表(3)计算财务评价指标(4)进行不确定性分析 三、财务评价的相关报表1财务评价的基本报表(1)财务现金流量表 (2)损益表(3)资金来源与运用表(4)资产负债表(5)财务外汇平衡表 (6)借款还本付息表2财务评价的辅助报表n（1）

147、固定资产投资估算表。该表反映项目的全部固定资产投资数额及其构成，它包括固定资产投资、固定资产投资方向调节税、建设期利息这三项内容。n（2）流动资金估算表。该表反映项目的流动资金数额及其构成。 n（3）投资计划与资金筹措表。该表反映项目投资的分年度计划以及资金的来源构成(包括外币与人民币)。 n（4）主要产出物和投入物使用价格依据表。该表反映项目在投产后其主要产出物和投入物价格的计算依据。n（5）单位产品生产成本估算表。该表反映项目在投产后其主要产品的生产成本的构成。（6）固定资产折旧费估算表。该表反映项目建设后形成的固定资产计提折旧的范围和折旧费的计算方法。（7）无形及递延资产摊销估算表。该表

148、反映项目建设后形成的无形资产和递延资产摊销的范围和摊销费的计算方法。（8）总成本费用估算表。该表综合反映项目在建成投产后每年总成本的数额及其构成。（9）产品销售（营业）收入和销售税金及附加估算表。该表反映项目在建成后其产品销售或提供劳务所得全部收入的构成，以及销售税金和附加的缴纳情况。（10）借款还本付息计算表。该表反映项目对于建设投资中的借款偿付本多及利息的年度计划及其额度。四、财务评价的指标体系1盈利能力分析的静态指标（1）全部投资回收期（2）投资利润率（3）投资利税率（4）资本金利润率2盈利能力分析的动态指标 （1）财务内部收益率FIRR（2）财务净现值FNPV 3清偿能力分析的指标（1

149、）借款偿还期 (2)资产负债率 (3)流动比率 (4)速动比率 （5）利息备付率（6）偿债备付率第五节 建设项目的国民经济评价 一、国民经济评价的概念 所谓国民经济评价，是按合理配置稀缺资源和社会经济可持续发展的原则，采用影子价格、社会折现率等国民经济评价参数，从国民经济全局的角度出发，考查工程项目的经济合理性。 二、国民经济评价的内容 （1）国民经济效益和费用的识别与处理 （2）影子价格的确定与基础数据的调整 （3）国民经济效果分析 三国民经济评价的步骤 (1)效益和费用范围的调整 (2)效益和费用数值的调整 (3)进行项目国民经济盈利能力分析 (4)进行项目外汇效果分析 四、国民经济评价与

150、财务评价的关系和区别 财务评价和国民经济评价的结果不外乎以下四种情况： (1)两种评价均认为可行，则项目可取。 (2)两种评价均认为不可行，则项目不可取。 (3)财务评价认为不可行，而国民经济评价认为可行，则需采取必要措施，使财务评价也成为可行。例如，通过改变有关补贴、市场价格(当实行价格控制时)、税收或关税等的优惠经济政策。 (4)财务评价认为可行，而国民经济评价认为不可行，则可否定该项目，或在可能时，重新考虑方案，进行所谓“再设计”。 四、国民经济评价参数 1影子价格的概念 所谓影子价格，就是资源处于最优配置状态时的边际产出价值。一般而言，项目投入品的影子价格就是它的机会成本，项目产出品的

151、影子价格就是它的支付意愿。 2影子价格的测算 对于任何一个投资项目，其投入物和产出物可以分为三类：外贸货物、非外贸货物和特殊投入物。对这三类物品的影子价格可分别以国际价格法、成本分解法、转换系数法和机会成本法测算。（1）国际价格法（2）成本分解法（3）转换系数法 （4）机会成本法 （二）影子汇率 影子汇率代表外汇的影子价格，它反映外汇对于国家的真实价值，是建设项目经济评价的通用参数。由国家定期发布，供各类项目评价时统一使用。（三）影子工资 影子工资是指建设项目使用劳动力，国家和社会为此付出的代价。它由两部分组成：一是由于项目使用劳动力而导致别处被迫放弃的原有净效益；二是因劳动力的就业或转移所增

152、加的社会资源消耗，如交通运输费用、城市管理费用等，这些资源的耗费并没有提 高职工的生活水平。 （四）社会折现率（影子利率） 社会折现率是建设项目经济评价的通用参数，在国民经济评价中用作计算经济净现值时的折现率，并作为经济内部收益率的基准值，是建设项目经济可行性的主要判别依据。 （五）贸易费用率 贸易费用是指商贸部门花费在生产资料流通过程中的除长途运输费用以外的费用，在项目的国民经济评价中用以计量货物在商贸部门的流通费用。第六节 建设项目的环境评价 一、环境评价的概念 所谓建设项目的环境评价，又称环境影响评价，是指项目实施前，在充分调查研究的基础上，分析项目可能给环境带来的影响，做出全面的科学的

153、定量预测，分析这些环境要素的变化给人类带来的有利与不利的影响。 第九章价值工程第九章价值工程一、价值工程的产生和发展一、价值工程的产生和发展美国通用电气公司设计工程师迈尔斯美国通用电气公司设计工程师迈尔斯(L.D.Miles)价值工程起源于价值工程起源于20世纪世纪40年代的美国。年代的美国。价值工程价值工程(VE)又称价值分析又称价值分析(VA)，二、价值工程的定义二、价值工程的定义价值是作为价值是作为“评价事物评价事物(产品或作业产品或作业)的有益程度的尺度的有益程度的尺度”1价值的概念价值的概念3价值工程的定义 以最低的寿命周期费用，可靠地实现产品(或服务)的必要的功能，对产品的功能，成

154、本所进行的有组织的分析研究活动。 主要强调价值工程的三个主要特点：着眼于寿命周期费用最低；着重于功能分析；强调有组织的活动。(1)最低的全寿命周期费用 (2)功能分析 功能分析是价值工程的核心 通过功能分析，可发现哪些功能是必要的或过剩的。在改进方案中，去掉不必要的功能，减少过剩的功能，补充不足的功能，使产品功能结构更加合理。 (3)有组织的活动 三、价值工程的工作程序三、价值工程的工作程序 第二节第二节 VE对象选择和情报资料收集对象选择和情报资料收集 一、一、VE对象选择的原则对象选择的原则(1)设计方面(2)施工生产方面(3)销售方面(4)成本方面 二、二、 VE对象选择的方法对象选择的

155、方法1A、B、C分析法分析法2强制确定法(1)功能评价系数(2)成本系数(3)价值系数 (4)VE对象选择n若价值系数Vi1，即功能评价系数大于成本系数，说明功能较重要，而成本偏低，因可能存在过剩功能，故是否作为VE对象，提高成本，应视情况而定。n Vi=1，说明功能和成本相适应，是比较理想的状况，不作为VE对象。 3最合适区域法由日本田中教授提出来 三、情报资料的收集三、情报资料的收集1情报收集的原则情报收集的原则(1)目的性目的性(2)可靠性可靠性()计划性计划性(4)时间性时间性2收集情报的内容收集情报的内容(1)用户要求方面的情报用户要求方面的情报(2)销售方面的情报销售方面的情报(3

156、)成本方面的情报成本方面的情报(4)科学技术方面情报科学技术方面情报(5)生产及供应方面情报生产及供应方面情报(6)政策、法令、条例、规定方面的情报政策、法令、条例、规定方面的情报第三节功能分析、整理和评价第三节功能分析、整理和评价一、功能分析一、功能分析价值工程的核心是进行功能分析。1功能定义2功能分类(1)按重要程度可分为基本功能与辅助功能(2)按用户的需要分必要功能与不必要功能(3)按满足要求的性质分使用功能与美观功能二、功能整理二、功能整理要明确各功能之间是并列关系还是上下位关系要明确各功能之间是并列关系还是上下位关系手段是下位功能,目的是上位功能 (3)绘制功能系统图三、功能评价三、

157、功能评价1功能评价的概念功能评价的概念 功能评价就是确定出功能的现实成本、目标成本、目功能评价就是确定出功能的现实成本、目标成本、目标成本与现实成本的比值、现实成本与目标成本的差标成本与现实成本的比值、现实成本与目标成本的差值这四个数据。并根据价值系数和差值来选择作为价值这四个数据。并根据价值系数和差值来选择作为价值工程对象的功能领域。值工程对象的功能领域。 2功能现实成本 求算功能的现实成本，实际上就是把构配件的成本转移分配到功能成本上去。 3功能评价值(目标成本)(1)按功能重要程度进行评价n老产品改进设计n新产品设计 (2)按实现功能的困难程度进行评价 n求功能系数n求目标成本4功能价值

158、与功能改善对象的选择(1)V=1，功能价值高，不作为功能改善对象(2)V1，情况复杂，视情况而定第四节第四节 改进方案的制定与评价改进方案的制定与评价 1方案创造的方法(1)头脑风暴法(2)哥顿法(3)专家审查法(传阅会签法)2方案的具体化3方案组合法4方案的评价和选择(1)判定表法(2)重要系数法(3)方案相关评价法 (4)方案的实施 第十章第十章 工程经济学在工程中的应用工程经济学在工程中的应用第一节第一节 工程设计中的经济分析工程设计中的经济分析一、一、 工业建设设计中的主要内容与经济指标工业建设设计中的主要内容与经济指标(一一)总图运输方案设计总图运输方案设计1、厂区总平面图设计、厂区

159、总平面图设计2、竖向布置、竖向布置3管线综合布置管线综合布置4厂区运输厂区运输5厂区道路厂区道路6绿化布置绿化布置7技术经济指标技术经济指标8总图运输方案比选总图运输方案比选(二)土建工程方案设计1建筑设计的一般规定2结构选型3基础处理4建筑和结构方案比选5要编制主要建、构筑物一览表(三)公用与辅助工程方案设计1给水排水工程与消防工程的设计2供电与通讯工程的设计3供热工程的设计4通风、空调与除尘工程5制冷工程6工业气体工程7分析检验设计8维修设施9仓贮设施 (四)厂外配套工程(1)厂外配套工程类别(2)厂外配套工程的设计原则工业设计中通常采用的技术经济指标主要有如下几个方面：(1)建筑系数(2

160、)土地利用系数(3)工程量指标(4)运营费用指标(5)合理确定厂房建筑的平面布置(6)厂房的经济层数(7)合理确定厂房的高度和层高(8)柱网选择(9)厂房的体积与面积 二、民用建筑设计与工程经济性的关系（一）影响用地指标的因素分析n平面形状对用地的影响n剖面形状对用地的影响n住宅层数对用地的影响n住宅层高对用地的影响n每户面宽对用地的影响n住宅群体布置对用地的影响n住宅间距对用地的影响（二）影响造价的设计参数分析1、平面形状对造价的影响2、平面系数对造价的影响3、住宅层高对造价的影响4、住宅层数对造价的影响（三）评价住宅设计中的常用技术经济指标：二、设计方案的经济分析与选择（一）多指标综合评分

161、法（二）单指标评价方法（三）价值分析方法 第二节 工程施工中的经济分析工程施工中的经济分析一、施工工艺方案的经济评价指标体系1、技术性指标2、经济性指标3、效果（效益）指标4、其他指标二、施工组织方案的评价1、技术性指标2、经济性指标3、效果指标4、其他指标三、新结构、新材料的经济评价1、采用新结构、新材料的技术经济效果2、新结构、新材料的技术经济评价指标3、辅助指标第三节第三节 设备方案的更新与选择设备方案的更新与选择一、设备更新概述（一）设备更新的概念 设备的更新是指用技术性能更完善、经济效益更显著的新型设备来替换原有技术上不宜继续使用或经济上不能继续使用的设备。（二）机械设备使用中的技术规律1、机械设备的损耗及其补偿形式（1)有形损耗，又称为物质损耗。（2)无形损耗，又称精神损耗。2、机械设备的磨损规律磨损率磨合期稳定期失效期时间图106 设备磨损曲线规律图3、机械设备故障率变化规律故障率时间初期故障期偶发故障期磨损故障期图107 设备故障率变化图 （三）设备的寿命（1）设备的自然寿命（2)设备的经济寿命（3)设备的技术寿命（四）设备更新的方式（1）设备原型更新（2）通过购置或对原有设备通过技术改造三、不同条件下设备更新与选择的技术经济分析（一）设备原型更新的技术经济分析费用设备购置费分摊年运行费用年平均总费用图10-8 设备的经济寿命