金融理论与实践第八讲国际收支和国际储备

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1、 金融理论与实践第八讲国际收支和国际国际收支和国际储备储备中央党校经济学中央党校经济学教研部教授教研部教授 曹曹 立立 四个问题四个问题 一、外汇与国际收支一、外汇与国际收支 二、人民币升值与人民币汇率制度改革二、人民币升值与人民币汇率制度改革 三、国际储备与国际储备管理三、国际储备与国际储备管理 四、如何看待中国的巨额外汇储备四、如何看待中国的巨额外汇储备 一、外汇与国际收支一、外汇与国际收支 （一）外汇与汇率（一）外汇与汇率n外汇的概念：外汇的概念： 外汇也叫国际汇兑。外汇也叫国际汇兑。动态看：国际汇兑是一种活动，或者说是一动态看：国际汇兑是一种活动，或者说是一种行为，即把一国货币兑换成另

2、一国货币的种行为，即把一国货币兑换成另一国货币的经济行为。经济行为。静态看：国际汇兑是一种以外币表示的用于静态看：国际汇兑是一种以外币表示的用于国际结算的支付手段。国际结算的支付手段。n外汇汇率：是两种不同货币之间的比价，是外汇汇率：是两种不同货币之间的比价，是一国货币折算成另一个国家货币的比例；或一国货币折算成另一个国家货币的比例；或者，是一国货币单位所表示的另一国货币单者，是一国货币单位所表示的另一国货币单位的价格。位的价格。 汇率表示汇率表示n直接标价法：直接标价法：方式方式 一单位的外国货币一单位的外国货币= =若干单位的本国货币若干单位的本国货币 （1 1美元美元=8=8元人民币）汇

3、率的升降以本国元人民币）汇率的升降以本国货币折合外国货币来表示。本币变少，说明货币折合外国货币来表示。本币变少，说明本币升值，汇率上升。本币升值，汇率上升。n间接标价法：间接标价法： 一单位的本国货币一单位的本国货币= =若干单位的外国货币，若干单位的外国货币，汇率的升降以外国货币的变动来表示。汇率的升降以外国货币的变动来表示。（二）汇率变动对经济的影响（二）汇率变动对经济的影响n对国内经济的影响：汇率变动引起物价变动，对国内经济的影响：汇率变动引起物价变动，物价变动影响国内经济稳定和发展。如，汇物价变动影响国内经济稳定和发展。如，汇率变动影响进口商品的价格，一国货币汇率率变动影响进口商品的价

4、格，一国货币汇率下跌，即本币贬值，引发资本品国内价格上下跌，即本币贬值，引发资本品国内价格上涨导致生产成本增加。涨导致生产成本增加。n对国际经济的影响：对国际经济的影响：1、汇率不稳定增加了、汇率不稳定增加了国际贸易活动的风险，不利于进出口成本和国际贸易活动的风险，不利于进出口成本和利润核算。利润核算。2、汇率变动影响国际收支。、汇率变动影响国际收支。3、汇率变动对外汇储备的影响，如人民币对美汇率变动对外汇储备的影响，如人民币对美元升值，我国持有的外汇立刻缩水。元升值，我国持有的外汇立刻缩水。 1 1、影响汇率变动的因素影响汇率变动的因素国际收支与国际储备国际收支与国际储备相对通货膨胀率相对通

5、货膨胀率相对经济增长率相对经济增长率总需求与总供给总需求与总供给财政赤字财政赤字影响影响汇率汇率变动变动因素因素长期长期因素因素短期短期因素因素相对利率水平相对利率水平心理预期心理预期政府干预行为政府干预行为货币替代货币替代资本外逃资本外逃纸币流通制度下纸币流通制度下纸币所代表的纸币所代表的价值量价值量（纸币的（纸币的购买力购买力）是决定汇率的基础。是决定汇率的基础。发行纸币的物质准备；可以是黄金或发行纸币的物质准备；可以是黄金或其他。其他。 纸币流通制度特点纸币流通制度特点 （1 1）纸币不能向发行者要求兑换）纸币不能向发行者要求兑换成任何贵金属。成任何贵金属。 （2 2）纸币发行量没有客观

6、保证，）纸币发行量没有客观保证，由政府主观决定。由政府主观决定。 （3 3）纸币靠政府权力强制流通。）纸币靠政府权力强制流通。浮动汇率制度下，外汇供求直接决定市场汇浮动汇率制度下，外汇供求直接决定市场汇率率水平；水平；固定汇率固定汇率制度下，政府通过影响外汇供求将制度下，政府通过影响外汇供求将汇率维持在某一水平上。汇率维持在某一水平上。 外汇供求外汇供求汇率汇率FdFsE E 纸币流通条件下市场汇率由外汇供求决定纸币流通条件下市场汇率由外汇供求决定 2、影响汇率变动的因素、影响汇率变动的因素国际收支与国际储备国际收支与国际储备相对通货膨胀率相对通货膨胀率相对经济增长率相对经济增长率总需求与总供

7、给总需求与总供给财政赤字财政赤字影响影响汇率汇率变动变动因素因素长期长期因素因素短期短期因素因素相对利率水平相对利率水平心理预期心理预期政府干预行为政府干预行为货币替代货币替代资本外逃资本外逃（1 1）国际收支差额国际收支差额 一国国际收支差额既受汇率变化的影响，一国国际收支差额既受汇率变化的影响，又会影响到外汇供求关系和汇率变化，其中，又会影响到外汇供求关系和汇率变化，其中，贸易收支差额又是影响汇率变化最重要的因贸易收支差额又是影响汇率变化最重要的因素。当一国有较大的国际收支逆差或贸易逆素。当一国有较大的国际收支逆差或贸易逆差时，说明本国外汇收入比外汇支出少，对差时，说明本国外汇收入比外汇支

8、出少，对外汇的需求大于外汇的供给，外汇汇率上涨，外汇的需求大于外汇的供给，外汇汇率上涨，本币对外贬值；反之，当一国处于国际收支本币对外贬值；反之，当一国处于国际收支顺差或贸易顺差时，本币对外升值，外汇汇顺差或贸易顺差时，本币对外升值，外汇汇率下跌。率下跌。（2 2）利率水平利率水平 利率也是货币资本的一种利率也是货币资本的一种“特殊价格特殊价格”，它，它是借贷资本的成本和利润。在开放经济条件下，是借贷资本的成本和利润。在开放经济条件下，利率水平变化与汇率变化息息相关，当一国提高利率水平变化与汇率变化息息相关，当一国提高利率水平或本国利率高于外国利率时，会引起资利率水平或本国利率高于外国利率时，

9、会引起资本流入该国，由此对本国货币需求增加，使本币本流入该国，由此对本国货币需求增加，使本币升值，外汇贬值；反之，反之。升值，外汇贬值；反之，反之。 利率对于汇率的另一个重要作用是导致远期汇利率对于汇率的另一个重要作用是导致远期汇率的变化，从另一方面说，外汇市场远期汇率升、率的变化，从另一方面说，外汇市场远期汇率升、贴水的主要原因在于货币之间的利率差异。贴水的主要原因在于货币之间的利率差异。 （3 3）通货膨胀因素通货膨胀因素 纸币制度下，货币所代表的实际价值（可纸币制度下，货币所代表的实际价值（可以用货币购买力来体现）是汇率决定的基础。以用货币购买力来体现）是汇率决定的基础。 一国通货膨胀率

10、提高，货币购买力下降，纸一国通货膨胀率提高，货币购买力下降，纸币对内贬值，其对外汇率下降。进一步地，汇率币对内贬值，其对外汇率下降。进一步地，汇率是两种货币之比价，其变化受制于两国通货膨胀是两种货币之比价，其变化受制于两国通货膨胀之比较。如果两国都发生通货膨胀，则高通货膨之比较。如果两国都发生通货膨胀，则高通货膨胀国家的货币会对低通货膨胀国家的货币贬值。胀国家的货币会对低通货膨胀国家的货币贬值。（相对购买力平价）（相对购买力平价） （4 4）财政货币政策财政货币政策 一般说来，扩张性的财政、货币政策造成一般说来，扩张性的财政、货币政策造成的巨额财政收支逆差和通货膨胀，会使本国的巨额财政收支逆差

11、和通货膨胀，会使本国货币对外贬值；货币对外贬值； 紧缩性的财政、货币政策会减少财政支出，紧缩性的财政、货币政策会减少财政支出，稳定通货，会使本国货币对外升值。但这种稳定通货，会使本国货币对外升值。但这种影响是相对短期的，财政、货币政策对汇率影响是相对短期的，财政、货币政策对汇率的长期影响则要视这些政策对经济实力和长的长期影响则要视这些政策对经济实力和长期国际收支状况的影响如何期国际收支状况的影响如何 （5 5）汇率制度汇率制度n保罗保罗克鲁格曼在克鲁格曼在萧条经济学的回归萧条经济学的回归一一书中提出书中提出“三难选择三难选择”，它指的是下述三个，它指的是下述三个目标中，只能达到两个，不能三个目

12、标同时目标中，只能达到两个，不能三个目标同时实现：实现：n各国货币政策的独立性；各国货币政策的独立性；n汇率的稳定性；汇率的稳定性；n资本的完全流动性。资本的完全流动性。 （6 6） 劳动生产率劳动生产率n劳动生产率定义为单位时间的人均产出，劳动生产率定义为单位时间的人均产出，劳动生产率越高意味着竞争力越强。加拿劳动生产率越高意味着竞争力越强。加拿大是发达国家中劳动生产率比较低的国家，大是发达国家中劳动生产率比较低的国家，从而影响到产品的竞争能力，因此影响到从而影响到产品的竞争能力，因此影响到汇率。汇率。（7 7）市场预期市场预期 市场预期因素是短期内影响汇率变动的最市场预期因素是短期内影响汇

13、率变动的最主要因素。只要市场上预期某国货币不久会主要因素。只要市场上预期某国货币不久会下跌，那么市场上立即就可能出现抛售该国下跌，那么市场上立即就可能出现抛售该国货币的活动，造成该国货币的市场价格立即货币的活动，造成该国货币的市场价格立即下降。下降。 （8 8）政府的市场干预政府的市场干预 当外汇市场汇率波动对一国经济、贸易当外汇市场汇率波动对一国经济、贸易等产生不良影响或政府需要通过汇率调节来等产生不良影响或政府需要通过汇率调节来达到一定政策目标时，货币当局便可以参与达到一定政策目标时，货币当局便可以参与外汇买卖，在市场上大量买进或抛出本币或外汇买卖，在市场上大量买进或抛出本币或外汇，以改变

14、外汇供求关系，促使汇率发生外汇，以改变外汇供求关系，促使汇率发生变化。（公开市场业务）变化。（公开市场业务） （9 9）一国经济实力一国经济实力 一国经济实力是奠定其货币汇率高低的一国经济实力是奠定其货币汇率高低的基础。与其它因素比较，一国经济实力强基础。与其它因素比较，一国经济实力强弱对汇率变化的影响是较长期的，即它影弱对汇率变化的影响是较长期的，即它影响汇率变化的长期趋势。响汇率变化的长期趋势。（1010）其它因素其它因素 现代外汇市场上，汇率变化常常是十分现代外汇市场上，汇率变化常常是十分敏感的，一些非经济因素、非市场因素的变敏感的，一些非经济因素、非市场因素的变化往往也会波及到外汇市场

15、。另外，诸如黄化往往也会波及到外汇市场。另外，诸如黄金市场、股票市场、石油市场等其他投资品金市场、股票市场、石油市场等其他投资品市场价格发生变化也会引致外汇市场汇率波市场价格发生变化也会引致外汇市场汇率波动动。（三）国际收支（三）国际收支 1 1、含义：、含义： n 指一个国家或地区与世界上其他国家或地区之指一个国家或地区与世界上其他国家或地区之间，由于贸易和资本往来而引起的国际间资金移间，由于贸易和资本往来而引起的国际间资金移动，从而发生的一种国际间资金收支行为。动，从而发生的一种国际间资金收支行为。n包括两种具体的形式：一是直接的货币收支包括两种具体的形式：一是直接的货币收支 （债权债务与

16、非债权债务）（债权债务与非债权债务） 二是以货币表示的资产转移二是以货币表示的资产转移n狭义国际收支：只要涉及外汇（现汇）收支，狭义国际收支：只要涉及外汇（现汇）收支，就属于国际收支范畴。就属于国际收支范畴。n广义概念：一个国家或地区与世界其它国家广义概念：一个国家或地区与世界其它国家和地区之间由于贸易、非贸易和资本（交易）和地区之间由于贸易、非贸易和资本（交易）往来引起的国际间资金移动，由此发生的国往来引起的国际间资金移动，由此发生的国际间资金收支行为。际间资金收支行为。 2 2、理解国际收支的要点、理解国际收支的要点n 国际收支是一个流量概念国际收支是一个流量概念,不是存量概念不是存量概念

17、.(记记录的是一定时期的发生额录的是一定时期的发生额,不是持有额不是持有额)n反映的内容是以货币记录的反映的内容是以货币记录的交易交易(不是收付不是收付).n是一国居民与非居民之间的交易是一国居民与非居民之间的交易(个人是他永个人是他永久居住国的居民久居住国的居民;代表国家的政府人员是本国代表国家的政府人员是本国居民居民;跨国公司是它组成公司所在国家的居民跨国公司是它组成公司所在国家的居民,而它海外分支机构是外国居民而它海外分支机构是外国居民).国际收支的概念内涵国际收支的概念内涵 一国一国居民居民与与非居民非居民之间进行的交易之间进行的交易公民公民与与居民居民不是同一个概念。公民是法律概不是

18、同一个概念。公民是法律概念；居民则以居住地为标准，包括个人，政念；居民则以居住地为标准，包括个人，政府，非盈利团体和企业。即使是外国居民，府，非盈利团体和企业。即使是外国居民，只要他在本国长时期（一年以上只要他在本国长时期（一年以上从事生产从事生产消费行为，也属于本国居民。消费行为，也属于本国居民。n n移民移民属于其工作所在国家的属于其工作所在国家的居民居民；逗留时期在一年以上的逗留时期在一年以上的留学生留学生，旅游者也属所在国的旅游者也属所在国的居民居民n外交使节、驻外军事人员、外交使节、驻外军事人员、 IMFIMF、世界银行是任何国家的世界银行是任何国家的非居民非居民。居民的概念居民的概

19、念 在一个国家的在一个国家的经济领土内经济领土内具有具有 经济利益中心经济利益中心的的经济单位。经济单位。 经济领土内经济领土内 包括飞地，如大使馆、领事馆等包括飞地，如大使馆、领事馆等 经济利益中心经济利益中心 一年及以上一年及以上的经济活动的经济活动 经济单位经济单位 两类：家庭（包括组成人员）两类：家庭（包括组成人员） 法人和社会团体法人和社会团体 记录全部的经济交易记录全部的经济交易 交换：价值对等的互换交换：价值对等的互换 转移：单方面价值转移，无补偿转移：单方面价值转移，无补偿 移居：住所转移移居：住所转移, ,资产负债关系资产负债关系发生变化发生变化 根据推论存在的交易对象：商品

20、、根据推论存在的交易对象：商品、服务及金融资产服务及金融资产 （四）国际收支平衡表（四）国际收支平衡表n 1、含义：是对一个国家一定时期内、含义：是对一个国家一定时期内发生的国际收支行为的具体的、系统发生的国际收支行为的具体的、系统的统计与记录。的统计与记录。 是将一国一定时期国际收支活动按是将一国一定时期国际收支活动按照一定的原则和格式，编制出来的报照一定的原则和格式，编制出来的报表。反映了一国对外经济发展、偿债表。反映了一国对外经济发展、偿债能力的信息，是国家制定宏观经济政能力的信息，是国家制定宏观经济政策的主要依据。策的主要依据。 目的： 了解本国对外经济的发展状况；了解本国对外经济的发

21、展状况； 同国外其他国家进行横向比较；同国外其他国家进行横向比较；n统计分析、制定经济政策和业务决策统计分析、制定经济政策和业务决策四、四、 中国国际收支分析中国国际收支分析n我国从我国从19821982年开始按照国际货币基金组年开始按照国际货币基金组织规定的格式和内容编制国际收支平衡织规定的格式和内容编制国际收支平衡报表。我国目前的国际收支平衡表按国报表。我国目前的国际收支平衡表按国际货币基金组织际货币基金组织国际收支手册国际收支手册第五第五版规定的各项原则编制，采用复式记账版规定的各项原则编制，采用复式记账法的原理记录国际经济交易。所有交易法的原理记录国际经济交易。所有交易均发生在我国大陆

22、居民与非我国大陆居均发生在我国大陆居民与非我国大陆居民之间。民之间。 2 2、帐户设置帐户设置n三大类：三大类： 一是经常项目：实际资源在国际间的一是经常项目：实际资源在国际间的流动行为的记录。包括货物、服务、收入和经流动行为的记录。包括货物、服务、收入和经常转移。常转移。 二是资本与金融帐户：资产所有权在二是资本与金融帐户：资产所有权在国际间流动行为的记录。包括资本帐户和金融国际间流动行为的记录。包括资本帐户和金融帐户。帐户。 三是错误与遗漏帐户：抵消帐户。三是错误与遗漏帐户：抵消帐户。 国际收支平衡表的内容国际收支平衡表的内容 不同类型国家不同类型国家 国际收支平衡表比较国际收支平衡表比较

23、 2005200520062006贷方贷方借方借方贷方贷方借方借方一、经常账户一、经常账户2906502906502061982061983705593705592761932761931 1商品商品2437982437981254341254343035503035501642811642812 2服务服务24970249703637136371295042950459133591333 3收入收入17382173823637136371295042950459133591334 4经常转移经常转移44904490552855286403640379407940二、资本与金融账户二、资本与金

24、融账户602686026813638413638480364803641821981821981 1资本账户资本账户6786781344213442102310238328322 2金融账户金融账户59590595901229421229427934179341181366181366直接投资直接投资1288612886127671276732387323872315123151证券投资证券投资0 0114941149415372153720 0其他投资其他投资4584645846326233262330340303404940849408金融衍生工具金融衍生工具858858109110911

25、242124213421342储备资产储备资产6496864968107466107466三、错误与遗漏三、错误与遗漏8326832674687468单位：百万美元俄 罗 斯2005200520062006贷方贷方借方借方贷方贷方借方借方一、经常账户一、经常账户1872091872091950431950432342152342152436312436311 1商品商品1021761021761347021347021236171236171666951666952 2服务服务55831558314798947989753547535463537635373 3收入收入508250821147

26、5114757795779512059120594 4经常转移经常转移2412024120877877274492744913401340二、资本与金融账户二、资本与金融账户29697296972263222632474904749033451334511 1资本账户资本账户2 2金融账户金融账户2969729697226322263247490474903345133451直接投资直接投资6677667724952495174531745396709670证券投资证券投资12144121440 0954995490 0其他投资其他投资10876108765580558020488204884

27、444金融衍生工具金融衍生工具0 00 00 00 0储备资产储备资产14555145552373723737三、错误与遗漏三、错误与遗漏76976946234623印 度单位：百万美元2005200520062006贷方贷方借方借方贷方贷方借方借方一、经常账户一、经常账户903582903582742763742763114790111479018946288946281 1商品商品7624847624846282956282959696829696827519327519322 2服务服务7440474404837958379591999919991008331008333 3收入收入38

28、959389592832428324546425464239485394854 4经常转移经常转移277352773523492349315783157823782378二、资本与金融账户二、资本与金融账户1494271494272938052938051701761701764103644103641 1资本账户资本账户4155415553534102410282822 2金融账户金融账户145272145272293752293752166074166074410287410287直接投资直接投资7912779127113061130678095780952116021160证券投资证券投

29、资212242122426157261574286142861110419110419其他投资其他投资4492144921489474894745118451183185331853金融衍生工具金融衍生工具0 00 00 00 0储备资产储备资产207342207342246850246850三、错误与遗漏三、错误与遗漏16441164411307513075中 国单位：百万美元20052006贷方借方贷方借方一、经常账户1365.011217.021591.321410.121商品983.07788.731135.73934.862服务161.68203.71185.57219.083收入1

30、99.65167.88245.55198.214经常转移20.6156.7024.4757.97二、资本与金融账户341.24506.22380.7570.34s1资本账户4.315.983.974.212金融账户336.93500.24s376.73566.13直接投资41.0670.1055.9494.46证券投资219.40256.45188.96201.33其他投资73.87161.99128.66262.27金融衍生工具11.708.07储备资产2.603.65三、错误与遗漏16.977.97单位：10亿美元德 国2005200520062006贷方贷方借方借方贷方贷方借方借方一、经

31、常账户一、经常账户828.58828.58662.8662.8905.09905.09734.59734.591 1商品商品567.57567.57473.61473.61615.81615.81534.51534.512 2服务服务110.21110.21134.26134.26117.30117.30135.56135.563 3收入收入141.06141.0637.6237.62165.80165.8047.6547.654 4经常转移经常转移9.749.7417.3117.316.186.1816.8716.87二、资本与金融账户二、资本与金融账户463.7463.7613.6613.

32、6342.79342.79481.87481.871 1资本账户资本账户0.830.835.715.710.750.755.515.512 2金融账户金融账户452.87452.87607.89607.89342.04342.04476.36476.36直接投资直接投资3.213.2145.4445.440 056.9556.95证券投资证券投资183.13183.13196.40196.40198.56198.5671.0471.04其他投资其他投资45.9445.94106.60106.600 0175.36175.36金融衍生工具金融衍生工具230.59230.59237.12237.1

33、2143.48143.48141.03141.03储备资产储备资产22.3322.3331.9831.98三、错误与遗漏三、错误与遗漏15.9015.9031.4431.44单位：10亿美元日 本2005200520062006贷方贷方借方借方贷方贷方借方借方一、经常账户一、经常账户1837.981837.982566.982566.982167.332167.332955.452955.451 1商品商品898.46898.461681.811681.811026.851026.851861.411861.412 2服务服务385.30385.30313.51313.51430.16430.

34、16348.89348.893 3收入收入535.26535.26462.91462.91685.15685.15627.95627.954 4经常转移经常转移18.9618.96108.75108.7525.1725.17117.20117.20二、资本与金融账户二、资本与金融账户1265.271265.27568.59568.592064.742064.741259.251259.251 1资本账户资本账户1.221.225.255.251.241.245.125.122 2金融账户金融账户1249.951249.95560.74560.742063.52063.51254.171254.

35、17直接投资直接投资112.64112.6436.2436.24241.96241.96241.25241.25证券投资证券投资832.04s832.04s257.54257.541126.881126.88498.98498.98其他投资其他投资302.67302.67266.96266.96692.27692.27513.90513.90金融衍生工具金融衍生工具29.7129.71储备资产储备资产14.1014.102.392.39三、错误与遗漏三、错误与遗漏32.3132.3147.1047.10单位：10亿美元美 国 3 3、记录原则、记录原则 n复式记帐原则：每笔交易都由两笔价值相等

36、、复式记帐原则：每笔交易都由两笔价值相等、方向相反的帐目表示。方向相反的帐目表示。借方借方表示资产或资源表示资产或资源持有量的持有量的增加增加，贷方贷方表示资产或资源持有量表示资产或资源持有量的的减少减少。n权责发生制原则：以所有权转移为标准。权责发生制原则：以所有权转移为标准。n市场价格原则：按照交易的市场价格记录。市场价格原则：按照交易的市场价格记录。n单一记帐货币原则：记录单位要折合成一种单一记帐货币原则：记录单位要折合成一种货币单位。可以是本国货币，也可以是外国货币单位。可以是本国货币，也可以是外国货币。货币。 国际收支账户按复式簿记的记帐方法编制：国际收支账户按复式簿记的记帐方法编制

37、： 有借必有贷，借贷必相等有借必有贷，借贷必相等n贷方贷方( (Credit/Plus Credit/Plus Items)Items) 对外实际资产的减少对外实际资产的减少; ; 对外金融资产的减少对外金融资产的减少; ; 对外负债的增加对外负债的增加; ;n贷方贷方( (Credit/Plus Credit/Plus Items)Items) 出口出口( (货物和劳务货物和劳务);); 资本流入资本流入, ,包括：包括： 对外金融资产的减少，对外金融资产的减少， 本国对外负债的增加。本国对外负债的增加。n借方借方( (Debit/Minus Items)Debit/Minus Items)

38、 对外实际资产的增加对外实际资产的增加; ; 对外金融资产的增加对外金融资产的增加; ; 对外负债的减少对外负债的减少; ;n借方借方( (Debit/Minus Items)Debit/Minus Items) 进口进口( (货物和劳务货物和劳务);); 资本流出资本流出, ,包括：包括： 对外金融资产的增加，对外金融资产的增加， 本国对外负债的减少。本国对外负债的减少。 4 4、记帐实例、记帐实例n例例1：甲国企业出口甲国企业出口100万美元设备。出口意万美元设备。出口意味着资源的减少，记入贷方；出口伴随着资味着资源的减少，记入贷方；出口伴随着资源流出而使海外资产增加，记入借方。源流出而使

39、海外资产增加，记入借方。 借：本国在外国银行的存款借：本国在外国银行的存款 100万美元万美元 贷：商品出口贷：商品出口 100万美元万美元 n例例2：甲国居民到国外旅游花费甲国居民到国外旅游花费30万万美元，这笔费用从该居民的海外存款美元，这笔费用从该居民的海外存款帐户中扣除：帐户中扣除： 借：借： 服务进口服务进口 30万美元万美元 贷：贷： 在外国银行的存款在外国银行的存款 30万美元万美元 n 例例3：甲国政府动用外汇库存甲国政府动用外汇库存40万美元万美元向国外援助，另提供相当与向国外援助，另提供相当与60万美元的万美元的粮食药品援助。粮食药品援助。 借：经常转移借：经常转移 100

40、万美元万美元 贷：官方储备贷：官方储备 40万美元万美元 商品出口商品出口 60万美元万美元（五）国际帐户分析（五）国际帐户分析n 贸易帐户余额：贸易帐户余额：表现一国的自我创汇能力，表现一国的自我创汇能力，反映一国产业结构与产品的竞争力。反映一国产业结构与产品的竞争力。n经常帐户余额：经常帐户余额：收入帐户余额的多少收入帐户余额的多少,反映了反映了一个国家资本直接或间接投资的收入一个国家资本直接或间接投资的收入. 是一是一个国家净海外资产或负债的多少个国家净海外资产或负债的多少.资产越多收资产越多收入越多入越多.n资本帐户余额：资本帐户余额：国际资本流入的情况国际资本流入的情况.国际收支不平

41、衡的含义国际收支不平衡的含义国际收支分析国际收支分析 会计意义上的平衡会计意义上的平衡 经济意义上不平衡是常态经济意义上不平衡是常态 理论上，国际收支不平衡是理论上，国际收支不平衡是指自主性交易的不平衡。指自主性交易的不平衡。1 1、 国际收支对一国国民经济影响国际收支对一国国民经济影响（1 1）对对汇率汇率的影响的影响. . 顺差顺差.外汇供外汇供 求求.外汇贬值，本币升值外汇贬值，本币升值 逆差逆差.外汇供外汇供 求求.外汇升值，本币贬值外汇升值，本币贬值（2 2）对外汇储备的影响对外汇储备的影响. . 逆差逆差.外汇储备减少；外汇储备减少； 顺差顺差.外汇储备增加。外汇储备增加。 （3

42、3）对国内投资，经济增长对国内投资，经济增长, ,就业的影响就业的影响. . 逆差逆差. .国内投资不足，经济衰退，失业增加国内投资不足，经济衰退，失业增加（4 4） 对物价的影响对物价的影响. . 顺差顺差.外汇资金占款投放增加外汇资金占款投放增加.物价上涨物价上涨n（5 5） 对利率的影响对利率的影响 逆差国逆差国资金净流出资金净流出资金不足资金不足利率上涨利率上涨 顺差国顺差国资金净流入资金净流入资金充裕资金充裕利率下降利率下降（六）国际收支失衡的调节（六）国际收支失衡的调节n1、国际收支失衡调节国际收支失衡调节理论理论n2、国际收支失衡调节国际收支失衡调节机制机制n3、国际收支失衡调节

43、国际收支失衡调节政策政策 （1 1）弹性分析法：通过汇率变动来调节弹性分析法：通过汇率变动来调节 汇率变动可以改变出口商品的相对价格汇率变动可以改变出口商品的相对价格 （2 2）吸收分析法：通过总收入和总支出的变吸收分析法：通过总收入和总支出的变动来调节动来调节 国际收支国际收支= =总收入总收入总支出总支出 1 1、国际收支失衡调节国际收支失衡调节理论理论 （1 1）物价调节机制物价调节机制 顺差顺差-国内货币存量国内货币存量-物价物价-出口下降出口下降, ,进口增加进口增加 逆差逆差-国内货币存量国内货币存量-物价物价-出口增加出口增加, ,进口下降进口下降 （2 2）汇率调节机制汇率调节

44、机制 逆差逆差-本币贬值本币贬值-出口增加出口增加, ,进口下降进口下降 顺差顺差-本币升值本币升值-出口下降，进口增加出口下降，进口增加2 2、国际收支失衡调节国际收支失衡调节机制与政策机制与政策（3 3）收入调节机制收入调节机制n逆差逆差-收入低收入低-对外进口对外进口, ,投资支出下降投资支出下降n顺差顺差-收入高收入高-对外支出增加对外支出增加（4 4）利率调节机制利率调节机制n 逆差逆差-资金缺乏资金缺乏-利率利率-资金流入资金流入n 顺差顺差-资金充裕资金充裕-利率利率-资金流出资金流出n -有市场就客观有市场就客观存在存在自动调节机制自动调节机制n -调节作用的发挥调节作用的发挥

45、依赖依赖于自由的市场于自由的市场, ,其其运行机制一旦某环节遭到破坏运行机制一旦某环节遭到破坏, ,调节作用就可调节作用就可能受阻能受阻; ;n-市场的调节有相当的市场的调节有相当的时滞时滞 3、国际收支失衡调节国际收支失衡调节政策政策n（1 1）财政货币政策财政货币政策( (支出增减型政策支出增减型政策) ) 紧紧缩缩性性( (扩扩张张性性) )的的财财政政或或货货币币政政策策-压压缩缩( (刺刺激激) )社社会会总总需需求求-减减少少( (增增加加) )总总支支出出中中的的对对外外支支出水平出水平-调节逆差调节逆差( (顺差顺差) ) 缺缺陷陷: : 由由于于改改变变了了社社会会总总需需求

46、求, ,容容易易给给国国内内经经济济带带来来冲击冲击财政政策财政政策 财政政策财政政策 货币政策货币政策 货币政策货币政策 货币政策货币政策 顺顺差差 减少财政减少财政收入收入增加财政增加财政开支开支调低法定调低法定存款准备存款准备金率金率 调低再贴调低再贴现率现率 买进外汇买进外汇等金融资等金融资产产, ,投放投放货币货币 逆逆差差增加财政增加财政收入收入减少财政减少财政开支开支调高法定调高法定存款准备存款准备金率金率 调高再贴调高再贴现率现率 卖出外汇卖出外汇等金融资等金融资产产, ,回笼回笼货币货币 财政政策财政政策与与货币政策货币政策搭配搭配n（2 2）汇率调整政策汇率调整政策 逆逆差

47、差-本本币币法法定定贬贬值值-促促进出口进出口, , 限制进口限制进口; ; 顺差相反顺差相反n缺陷缺陷: : 顺差国一般不愿本币升值顺差国一般不愿本币升值; ;n 本币贬值会不利于本币贬值会不利于 资本项目收支资本项目收支; ;n 不一定能改善贸易收支不一定能改善贸易收支 （3 3）直接管制政策直接管制政策 它它包包括括外外汇汇管管制制和和贸贸易易管管制制。外外汇汇管管制制主主要要有有对对汇汇价价的的管管制制和和对对外外汇汇交交易易量量的的控控制制，外外贸贸管管制制是是通通过过关关税税、配配额额、许许可证制度来控制进出口。可证制度来控制进出口。 （4 4）外汇缓冲政策外汇缓冲政策动用官方储备

48、或向国际金融市场借款动用官方储备或向国际金融市场借款。 优优点点：简简单单易易行行，不不会会对对国国内内经经济济和和其其他他国国家家带带来来影响影响 弊弊端端：只只能能是是事事后后调调节节，不不能能从从长长期期、根根本本上上解解决决国际收支问题；国际收支问题； 无论是持有储备资产，还是借款，都有成本无论是持有储备资产，还是借款，都有成本 （5 5）产业和科技政策产业和科技政策改改善善经经济济结结构构，提提高高科科技技水水平平，提提高高产产品品长长期期竞争力和改善投资环境竞争力和改善投资环境这这是是从从根根本本上上改改善善国国际际收收支支的的途途径径，但但需需要要时时间长，难度大间长，难度大二、

49、人民币升值与人民币汇率制二、人民币升值与人民币汇率制度改革度改革n人民币升值的必然性人民币升值的必然性n人民币汇率制度改革人民币汇率制度改革n关于人民币的国际化关于人民币的国际化 人民币升值的必然性人民币升值的必然性从理论上讲，货币升值的主要原因：从理论上讲，货币升值的主要原因：一是一是国际收支。国际收支顺差，外国际收支。国际收支顺差，外汇供过于求，（本币价格上涨）本汇供过于求，（本币价格上涨）本币汇率上升。币汇率上升。 二是二是货币利率。利率货币利率。利率差异导致国际资本流动，资本从利差异导致国际资本流动，资本从利率低的国家流入高的国家，前者货率低的国家流入高的国家，前者货币汇率下跌，后者上

50、升。币汇率下跌，后者上升。 人民币升值的必然性人民币升值的必然性 n经济原因：经济原因：1 1、贸易顺差。、贸易顺差。19971997年以来我年以来我国一直保持贸易顺差。国一直保持贸易顺差。2 2、外资大量进入、外资大量进入中国。中国。n政治原因：我国对美国大量贸易顺差导政治原因：我国对美国大量贸易顺差导致人民币升值压力。国际上把全球通货致人民币升值压力。国际上把全球通货紧缩归结为人民币低估，施加压力。紧缩归结为人民币低估，施加压力。 人民币汇率制度改革内容人民币汇率制度改革内容n20052005年年7 7月月1 1日起，我国开始实行以市日起，我国开始实行以市场供求为基础，参考一蓝子货币进行场

51、供求为基础，参考一蓝子货币进行调节，有管理的浮动汇率。调节，有管理的浮动汇率。n人民币对美元当日升值人民币对美元当日升值2%2%，1 1美元兑换美元兑换8. 27 8. 27 元人民币，变为兑换元人民币，变为兑换8 . 118 . 11元元人民币。人民币。n实行更富有弹性和灵活性的有管理的实行更富有弹性和灵活性的有管理的浮动汇率制度。浮动汇率制度。 关于人民币的国际化关于人民币的国际化n人民币的国际化是个历史趋势人民币的国际化是个历史趋势n中国经济的发展中国经济的发展n国际货币体现面临挑战国际货币体现面临挑战人民币的国际化意义人民币的国际化意义 n一是解决国内经济失衡一是解决国内经济失衡n二是

52、化解汇率风险二是化解汇率风险n三是有利于金融体制改革三是有利于金融体制改革n四是稳定国际货币体系四是稳定国际货币体系 主权债务危机与大国的博弈主权债务危机与大国的博弈n金融危机催生了人民币的国际化进程金融危机催生了人民币的国际化进程n欧洲主权债务危机推进人民币国际化进程欧洲主权债务危机推进人民币国际化进程n国际社会正步入确立新规则的时代国际社会正步入确立新规则的时代 发达国家公共债务发达国家公共债务 n发达国家的财政和公债危机看上去是金融危机发达国家的财政和公债危机看上去是金融危机引发的，但实际上经合组织（引发的，但实际上经合组织（OECDOECD）国家的财政）国家的财政和公债问题由来已久。从

53、和公债问题由来已久。从2020世纪世纪7070年代中期以来，年代中期以来，OECDOECD国家公共债务占国内生产总值（国家公共债务占国内生产总值（GDPGDP）比重）比重不断增加。不断增加。20072007年，年，OECDOECD国家公共债务占国家公共债务占GDPGDP比比重平均已达重平均已达72.9%72.9%。 n第一，政府支出占第一，政府支出占GDPGDP比重较高，财政比重较高，财政赤字占赤字占GDPGDP的比重就可能较高。从的比重就可能较高。从19701970年到年到20102010年，年，OECDOECD国家约有国家约有60%60%的年份的年份财政赤字占财政赤字占GDPGDP比重平均

54、超过比重平均超过3%3%。 n第二，第二，2020世纪后半叶至今，新增政府世纪后半叶至今，新增政府支出主要是社会性支出支出主要是社会性支出（socialspendingsocialspending），具有较强的刚），具有较强的刚性。目前社会性支出约占性。目前社会性支出约占OECDOECD国家政国家政府公共支出的一半左右。府公共支出的一半左右。 凯恩斯主义的财政政策成为常态凯恩斯主义的财政政策成为常态n凯恩斯主义的财政主张是，在繁荣时期实行凯恩斯主义的财政主张是，在繁荣时期实行收缩性财政政策，而在衰退时期实行扩张性收缩性财政政策，而在衰退时期实行扩张性财政政策。财政政策。n一方面，一方面，OEC

55、DOECD国家在萧条时期采用财政扩张国家在萧条时期采用财政扩张政策。另一方面，该时期政策。另一方面，该时期OECDOECD国家并没有在国家并没有在繁荣时期创造财政盈余。从繁荣时期创造财政盈余。从19751975至至20102010年，年，OECDOECD国家仅有一年总体上实现了财政盈余。国家仅有一年总体上实现了财政盈余。 推推行财政赤字政策政治机制行财政赤字政策政治机制nOECDOECD国家的民主制度、选举博弈以及政治国家的民主制度、选举博弈以及政治家之间的竞争，正是导致公债持续上升的家之间的竞争，正是导致公债持续上升的政治机制。政治机制。 n以布坎南为代表的公共选择学派认为，政以布坎南为代表

56、的公共选择学派认为，政治家为了迎合选民的偏好，（选民希望政治家为了迎合选民的偏好，（选民希望政府扩大开支却不希望政府增加税收）。府扩大开支却不希望政府增加税收）。唯唯一的选择就是推行财政赤字政策，并通过一的选择就是推行财政赤字政策，并通过政府公债来筹集资金。政府公债来筹集资金。 欧元制度设计方面的缺陷欧元制度设计方面的缺陷n欧元区统一的货币政策和各成员国独欧元区统一的货币政策和各成员国独立的财政政策两项分立立的财政政策两项分立，在货币统一在货币统一的条件下，欧元区某些弱国在遇到大的条件下，欧元区某些弱国在遇到大危机时失去了调控宏观经济的某些重危机时失去了调控宏观经济的某些重要工具，不可能用货币

57、政策来缓解危要工具，不可能用货币政策来缓解危机，剩下的只有一条路，那就是增加机，剩下的只有一条路，那就是增加财政赤字，扩大公共债务。财政赤字，扩大公共债务。 改革方向改革方向n第一，应该大幅缩减政府公共收支的规模。第一，应该大幅缩减政府公共收支的规模。n第二，应该尽快改革财政规则和预算程序，强第二，应该尽快改革财政规则和预算程序，强化对财政赤字和公债的制度约束。化对财政赤字和公债的制度约束。 n第三，需要对民主政体下的具体政治制度安排第三，需要对民主政体下的具体政治制度安排进行改革。进行改革。 n第四，推动欧元区财政一体化。第四，推动欧元区财政一体化。人民币的国际化需要条件人民币的国际化需要条

58、件 n流通范围流通范围n金融市场金融市场n资本项目放开资本项目放开n流通渠道流通渠道 三、国际储备与国际储备管理三、国际储备与国际储备管理（一）国际储备的含义、特征、构成（一）国际储备的含义、特征、构成（二）国际储备与国际收支平衡（二）国际储备与国际收支平衡（三）国际储备的管理（三）国际储备的管理（一）国际储备的含义、特征、构成（一）国际储备的含义、特征、构成n含义：含义：一国货币当局为弥补国际收支逆差、一国货币当局为弥补国际收支逆差、维持本国货币汇率的稳定以及应对各种紧维持本国货币汇率的稳定以及应对各种紧急支付而持有的、为世界各国所普遍接受急支付而持有的、为世界各国所普遍接受的资产。的资产。

59、n特征：特征：公认性、流动性、稳定性、适应性。公认性、流动性、稳定性、适应性。n构成：构成：黄金储备、外汇储备、在国际货币黄金储备、外汇储备、在国际货币组织的储备头寸、特别提款权。组织的储备头寸、特别提款权。 国际储备的构成国际储备的构成n、外汇储备：储备货币具备普遍可接、外汇储备：储备货币具备普遍可接受性、可随时获得性、币值相对稳定。受性、可随时获得性、币值相对稳定。n、黄金储备：货币性黄金。限制条件、黄金储备：货币性黄金。限制条件包括黄金存量、黄金需求情况、黄金价包括黄金存量、黄金需求情况、黄金价格、保管费用格、保管费用等。等。n、普通提款权：在国际货币基金组、普通提款权：在国际货币基金组

60、织中认缴份额，以及本国对织中认缴份额，以及本国对IMFIMF的债权。的债权。n、特别提款权、特别提款权SDR：国际货币基金组：国际货币基金组织分配给会员国的记账货币，可用来织分配给会员国的记账货币，可用来购买外汇。主要用于支付国际收支逆购买外汇。主要用于支付国际收支逆差。差。国际货币基金组织（国际货币基金组织（IMFIMF） 股份制股份制 的的储备互助会储备互助会 加入时缴纳份额（入股基金）：加入时缴纳份额（入股基金）： 1. 25%1. 25%可兑换货币或黄金；可兑换货币或黄金； 2. 75%2. 75%本国货币；本国货币；国际收支困难时，可以提款：国际收支困难时，可以提款： 1. 1. 储

61、备份额储备份额Reserve Tranche ( Reserve Tranche ( 原原Gold Gold Tranche)Tranche)无条件提取。无条件提取。 2 2、信贷份额、信贷份额Credit Tranche (Credit Tranche (分四档，每档分四档，每档为其认缴份额的为其认缴份额的25%)25%)条件也随提款增多而严条件也随提款增多而严厉。厉。在基金组织的在基金组织的SDRSDR的的帐户上划拨帐户上划拨。它只是用在它只是用在政府间转帐政府间转帐，平衡国际收支。，平衡国际收支。SDRSDR的利率是的利率是4 4种货币的市场利率加权平均。种货币的市场利率加权平均。它是靠

62、国际纪律而创造出来的储备资产。它是靠国际纪律而创造出来的储备资产。它它缺乏缺乏作为货币的最关键的功能作为货币的最关键的功能“流通流通手段手段”。一种记账货币，按缴纳份额进行分配。一种记账货币，按缴纳份额进行分配 特别提款权特别提款权（二）国际储备与国际收支平衡（二）国际储备与国际收支平衡n维持一国的国际支付能力维持一国的国际支付能力n干预外汇市场，维护本国汇率干预外汇市场，维护本国汇率n是一国向外举债和偿债能力的保障是一国向外举债和偿债能力的保障（三）国际储备的管理（三）国际储备的管理 n 规模管理：规模管理：不能多、不能少、适度规模。不能多、不能少、适度规模。n 结构管理：结构管理： 原则：

63、流动性、安全性、盈利性原则：流动性、安全性、盈利性 结构：结构： 黄金储备黄金储备 外汇管理外汇管理 （发达国家）（发达国家） （发展中国家）（发展中国家）影响国际储备需求的因素影响国际储备需求的因素对外贸易规模对外贸易规模进出口商品的供求弹性进出口商品的供求弹性汇率制度汇率制度外汇外贸管制程度外汇外贸管制程度国际收支自动调节机制和政策调节效率国际收支自动调节机制和政策调节效率金融市场的发育程度金融市场的发育程度持有储备的机会成本持有储备的机会成本国际货币合作状况国际货币合作状况国际资金流动情况国际资金流动情况世界经济中的世界经济中的“美元机制美元机制”负负债债国民名义国民名义收入增长收入增长

64、进口需进口需求增加求增加外国的外国的美元储备美元储备美国金美国金融产品融产品负债负债(资产资产)证券化证券化金融创新及金融创新及金融繁荣金融繁荣美联储无限制发行美元美联储无限制发行美元一方面支撑美国金融泡一方面支撑美国金融泡沫及经济增长沫及经济增长一方面支付国际收支一方面支付国际收支美元的供求循环美元的供求循环(发行及回笼发行及回笼) 国际经济体系和秩序的改革调整问题国际经济体系和秩序的改革调整问题二战后以二战后以布雷顿森林布雷顿森林体系为基础的体系为基础的国际经济体系国际经济体系和秩序处于和秩序处于趋向瓦解趋向瓦解的状态的状态“布雷顿森林体系布雷顿森林体系”国际货币国际货币基金组织基金组织世

65、界银行世界银行WTO美国为首的发达国家美国为首的发达国家所主导的国际经济体系所主导的国际经济体系抗衡苏抗衡苏东集团东集团带动发展中带动发展中国家发展国家发展形成国际形成国际市场规则市场规则发达国家得发达国家得到最大利益到最大利益推动推动全球化全球化国际储备管理的需求管理国际储备管理的需求管理 -储备资产的适度规模储备资产的适度规模n国际储备是对外债权，对内则是国家负债。国际储备是对外债权，对内则是国家负债。不适当的储备量对国家造成浪费，对国民造不适当的储备量对国家造成浪费，对国民造成伤害。成伤害。n罗伯特罗伯特特里芬的合理数量：一国国际储备特里芬的合理数量：一国国际储备的合理数量约为年进口量的

66、的合理数量约为年进口量的20%50%20%50%。在实。在实施外汇管制的国家中，可以低一些，但不得施外汇管制的国家中，可以低一些，但不得低于低于20%20%，外汇管制宽松的国家可储备多些，外汇管制宽松的国家可储备多些，但不要超过年进口数量的但不要超过年进口数量的50%50%。通常将国际储备分三个等级安排通常将国际储备分三个等级安排 n1 1、最低储备：政府实施外汇调节政策和国际、最低储备：政府实施外汇调节政策和国际融资政策所需外汇量。融资政策所需外汇量。 n2 2、经济储备：满足正常进口量所需的对外支、经济储备：满足正常进口量所需的对外支付，一般为经验数据。付，一般为经验数据。n3 3、最佳储

67、备：满足一国平衡国际收支的需要，、最佳储备：满足一国平衡国际收支的需要，又不会造成资源闲置理想指标。又不会造成资源闲置理想指标。 我国国际储备构成 n90%90%以上是外汇储备，还有黄金、以上是外汇储备，还有黄金、国际货币基金组织中的头寸和特别国际货币基金组织中的头寸和特别提款权。提款权。我国外汇储备的发展变化我国外汇储备的发展变化n过去，量入为出、以收定支、收支平衡、过去，量入为出、以收定支、收支平衡、略有节余，年平均为略有节余，年平均为5 5亿美元。亿美元。n通过银行结存制度，将所有外汇收到银通过银行结存制度，将所有外汇收到银行，由人民银行统一管理。行，由人民银行统一管理。n1986198

68、6年，我国外汇储备包括国家外汇库年，我国外汇储备包括国家外汇库存和银行外汇结存。存和银行外汇结存。 19931993年起，不再包括国内金融机构的年起，不再包括国内金融机构的外汇结存部分，确立了以国际外汇外汇结存部分，确立了以国际外汇结存的统一口径。结存的统一口径。19941994年，汇率并轨，人民币实现经常年，汇率并轨，人民币实现经常项下有条件可兑换。项下有条件可兑换。n20112011年年1 1月月1 1日，国家外汇管理局规日，国家外汇管理局规定企业出口所得的外汇收入可以存定企业出口所得的外汇收入可以存放境外，无需调回境内，至此，强放境外，无需调回境内，至此，强制结售汇制度成为历史。制结售汇

69、制度成为历史。 中国国际储备管理中国国际储备管理如何有效管理国如何有效管理国际储备是这些部际储备是这些部门的重要职责？门的重要职责？提高提高外汇储外汇储备的利用率和盈备的利用率和盈利性是未来的发利性是未来的发展目标展目标四、如何看待中国巨额外汇储备四、如何看待中国巨额外汇储备n我国我国3.23.2万亿美元外汇储备。万亿美元外汇储备。n我国我国外汇储备外汇储备从从20062006年年1010月首次突破月首次突破1 1万亿美万亿美元，到元，到20092009年年6 6月突破月突破2 2万亿美元，这一进程万亿美元，这一进程用了近用了近3 3年；而从年；而从2 2万亿美元增至万亿美元增至3 3万亿美元

70、，万亿美元，只用了不到两年时间，外汇储备规模增长呈只用了不到两年时间，外汇储备规模增长呈现明显的现明显的“加速度加速度”。 n中国外汇储备规模居世界第一。中国外汇储备规模居世界第一。n对国际市场来说，中国具有了某些对对国际市场来说，中国具有了某些对世界经济的世界经济的“调控权调控权”。央行用它卖出。央行用它卖出买进任何国际货币，都将影响它们的供买进任何国际货币，都将影响它们的供求关系和价格。周小川找到了当年格林求关系和价格。周小川找到了当年格林斯潘的感觉。斯潘的感觉。n对中国国内经济说，主要是造成对中国国内经济说，主要是造成“流流动性泛滥动性泛滥”。n外汇储备的劲增，从一个侧面折射出外汇储备的

71、劲增，从一个侧面折射出我国经我国经济济的良好发展势头。经受住国际金融危机的的良好发展势头。经受住国际金融危机的冲击，中国经济率先回升向好，在经济平稳冲击，中国经济率先回升向好，在经济平稳较快发展的背景下，我国的贸易顺差及外商较快发展的背景下，我国的贸易顺差及外商直接投资也相应增长，这是外汇储备增长的直接投资也相应增长，这是外汇储备增长的重要原因。重要原因。 外汇储备负面影响外汇储备负面影响n首先，外汇储备增长过快、规模过大是经济首先，外汇储备增长过快、规模过大是经济发展失衡的结果。我国国内消费不足，经济发展失衡的结果。我国国内消费不足，经济增长长期依靠投资和出口拉动。这种发展模增长长期依靠投资

72、和出口拉动。这种发展模式一方面带来了巨额贸易顺差，一方面廉价式一方面带来了巨额贸易顺差，一方面廉价而低效地使用了国内资源，给我国经济可持而低效地使用了国内资源，给我国经济可持续发展带来严峻考验续发展带来严峻考验。 n其次，外汇储备增长过快、规模过大有可能其次，外汇储备增长过快、规模过大有可能加剧国内物价上涨的压力。在我国现行的结加剧国内物价上涨的压力。在我国现行的结售汇制度下，企业在国际市场上获取的外汇售汇制度下，企业在国际市场上获取的外汇要到中国人民银行（央行）进行结汇。这个要到中国人民银行（央行）进行结汇。这个过程，央行以人民币购买外汇，实际是向国过程，央行以人民币购买外汇，实际是向国内市

73、场中投入货币，增加了通货膨胀的压力内市场中投入货币，增加了通货膨胀的压力和货币政策操作的难度。和货币政策操作的难度。 n第三，外汇储备还存在保值风险，外第三，外汇储备还存在保值风险，外汇储备规模越大，相应的风险也就越汇储备规模越大，相应的风险也就越大。目前，我国外汇储备中相当部分大。目前，我国外汇储备中相当部分用于购买美国国债。如果美元贬值，用于购买美国国债。如果美元贬值，我国将承担损失。我国将承担损失。 为什么不把它花在国内改善民生，或为什么不把它花在国内改善民生，或者直接分给民众呢？者直接分给民众呢？ n外汇储备与商业银行的资产一样外汇储备与商业银行的资产一样 ，是不可，是不可能无偿分配的。同样，把外汇储备用于国能无偿分配的。同样，把外汇储备用于国内支付购买也不可行。外汇储备不管给个内支付购买也不可行。外汇储备不管给个人、政府或者企业，在国内都没办法直接人、政府或者企业，在国内都没办法直接使用，需要首先兑换成人民币。其结果就使用，需要首先兑换成人民币。其结果就是外汇回到央行，央行发出人民币，形成是外汇回到央行，央行发出人民币，形成二次结汇，相当于央行直接增发货币。二次结汇，相当于央行直接增发货币。 出路在哪里？出路在哪里？n人民币的自由兑换人民币的自由兑换n储备资产种类的多元化储备资产种类的多元化n财政部购买财政部购买n进行实物储备进行实物储备 谢 谢！