国际金融第二章

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1、第二章外汇与外汇交易第二章外汇与外汇交易第一节外汇与汇率第一节外汇与汇率第二节外汇市场第二节外汇市场第三节外汇交易第三节外汇交易一、外汇的含义一、外汇的含义二、外汇的种类二、外汇的种类三、汇率及其标价方法三、汇率及其标价方法四、汇率的分类四、汇率的分类第一节外汇与汇率第一节外汇与汇率 一、外汇的含义一、外汇的含义 外汇外汇（foreign exchange）是国际汇兑的简称。）是国际汇兑的简称。( (一一) )动态定义动态定义 指国际间为清偿债权债务，将一国货币兑换成另一国指国际间为清偿债权债务，将一国货币兑换成另一国货币的过程。货币的过程。(二二) 静态定义静态定义指国际间为清偿债权债务进行

2、的汇兑活动所凭借的手指国际间为清偿债权债务进行的汇兑活动所凭借的手段或工具，即用于国际汇兑活动的支付手段和支付工具。段或工具，即用于国际汇兑活动的支付手段和支付工具。 国国际际金金融融学学主主要要研研究究静静态态含含义义的的外外汇汇，其其又又有有广广义义与与狭狭义之分。义之分。1.1.广义的静态外汇广义的静态外汇 泛泛指指一一国国拥拥有有的的以以外外国国货货币币表表示示的的资资产产或或证证券券，如如以以外外国国货货币币表表示示的的纸纸币币和和铸铸币币、存存款款凭凭证证、定定期期存存款款、股股票票、政政府公债、国库券、公司债券和息票等。府公债、国库券、公司债券和息票等。 中国中国外汇管理条例外汇

3、管理条例中规定外汇的具体范围包括：中规定外汇的具体范围包括： 外外国国货货币币，包包括括纸纸币币、铸铸币币；外外币币支支付付凭凭证证，包包括括票票据据、银银行行存存款款凭凭证证、邮邮政政储储蓄蓄凭凭证证等等；外外币币有有价价证证券券，包包括括政政府府债债券券、公公司司债债券券、股股票票等等；特特别别提提款款权权（SDRSDR）；其他外汇资产。其他外汇资产。 2.狭义的静态外汇狭义的静态外汇指以外国货币为载体的一般等价物，或以外国货币指以外国货币为载体的一般等价物，或以外国货币表示的、用于清偿国际间债权债务的支付手段，其主体表示的、用于清偿国际间债权债务的支付手段，其主体是在国外银行的外币存款，

4、以及包括银行汇票、支票等是在国外银行的外币存款，以及包括银行汇票、支票等在内的外币票据。在内的外币票据。 ( (三三) )外汇应具备的条件外汇应具备的条件1.1.普遍接受性普遍接受性 在国际经济往来中被各国普遍接受和使用。在国际经济往来中被各国普遍接受和使用。2.2.可偿付性可偿付性 外国政府或货币当局发行并可以保证得到偿付外国政府或货币当局发行并可以保证得到偿付 。3.3.自由兑换性自由兑换性 必须能够自由地兑换成其他国家的货币或购买其他信必须能够自由地兑换成其他国家的货币或购买其他信 用工具以进行多边支付。用工具以进行多边支付。 国国际际货货币币基基金金组组织织按按照照货货币币的的可可兑兑

5、换换程程度度，把把各各国货币大体分类为：国货币大体分类为：1. 1. 可兑换货币可兑换货币（convertible currency）2. 2. 有限制的可兑换货币有限制的可兑换货币 （restricted convertible currency）3. 3. 不可兑换货币不可兑换货币（non-convertible currency） 严格意义上的外汇应是可兑换货币。严格意义上的外汇应是可兑换货币。 外外 汇汇动态意义动态意义上的外汇上的外汇静态意义静态意义上的外汇上的外汇国际汇兑国际汇兑广义上说广义上说狭义上说狭义上说外国货币外国货币存款凭证存款凭证定期存款定期存款股票股票政府公债政府公债

6、国库券国库券公司债券和息票公司债券和息票国外银行的外币存国外银行的外币存款，以及包括银行款，以及包括银行汇票、支票等在内汇票、支票等在内的外币票据的外币票据 返回返回 依依据据外外汇汇的的来来源源、兑兑换换条条件件、交交割割期期限限的的不不同同，可可对对外外汇作如下分类：汇作如下分类：1.1.来源不同来源不同（1 1）贸易外汇：）贸易外汇：通过贸易出口而取得的外汇。通过贸易出口而取得的外汇。（2 2）非非贸贸易易外外汇汇：通通过过对对外外提提供供服服务务（劳劳务务、运运输输、保保险险、旅旅游游等等）、投投资资（利利息息、股股息息、利利润润等等）和和侨侨汇汇等等方方式式取得的外汇。取得的外汇。二

7、、外汇的种类二、外汇的种类 2.2.是否可自由兑换是否可自由兑换 （1 1）自由外汇自由外汇：不须经过货币发行国批准就可随时兑换：不须经过货币发行国批准就可随时兑换成其他国家货币的支付手段。成其他国家货币的支付手段。 （2 2）记帐外汇记帐外汇：必须经过货币发行国的同意，才能兑换：必须经过货币发行国的同意，才能兑换成其他国家货币的支付手段。成其他国家货币的支付手段。3.3.交割期限不同交割期限不同 （1 1）即期外汇即期外汇：外汇买卖成交后，在：外汇买卖成交后，在2 2个营业日内办理个营业日内办理交割的外汇，又称为现汇。交割的外汇，又称为现汇。 （2 2）远期外汇远期外汇：外汇买卖双方按照约定

8、，在未来某一日：外汇买卖双方按照约定，在未来某一日期办理交割的外汇，又称为期汇。期办理交割的外汇，又称为期汇。 返回返回（一）汇率（一）汇率汇率汇率是指一种货币与另一种货币的交换比例。广义是指一种货币与另一种货币的交换比例。广义上讲，汇率是两国货币的相对价格，即以一种货币表示上讲，汇率是两国货币的相对价格，即以一种货币表示的另一种货币的价格。的另一种货币的价格。三、汇率及其标价方法三、汇率及其标价方法 由由于于两两种种货货币币的的相相对对价价格格可可用用这这两两种种货货币币互互为为表表示示，即即以以本本国国货货币币表表示示外外国国货货币币的的价价格格，或或以以外外国国货货币币表表示示本本国国货

9、币的价格，因此汇率有两种不同的标价方法。货币的价格，因此汇率有两种不同的标价方法。 （二）汇率的标价方法（二）汇率的标价方法1.1.直接标价法直接标价法（direct quotation systemdirect quotation system） 以以若若干干单单位位的的本本国国货货币币来来表表示示一一定定单单位位的的外外国国货货币币的的标价方法。标价方法。 1=CN￥6.2750 在在直直接接标标价价法法下下，当当一一定定单单位位的的外外国国货货币币折折算算的的本本国国货货币币的的数数额额增增大大时时，说说明明外外国国货货币币币币值值上上升升，本本国国货货币币币币值值下下降降，称称为为外外

10、币币升升值值，或或本本币币贬贬值值。反反之之，当当一一定定单单位位的的外外国国货货币币折折算算成成本本国国货货币币的的数数额额减减少少时时，称称为为外外币币贬贬值值，或本币升值。或本币升值。 目目前前，世世界界上上除除了了美美国国和和英英国国外外，一一般般采采用用直直接接标标价价法。法。 2. 间接标价法间接标价法（indirect quotation system）以以若若干干单单位位的的外外国国货货币币来来表表示示一一定定单单位位本本国国货货币币的的标标价方法。价方法。1=1=1.95901.9590在在间间接接标标价价法法下下，当当一一定定单单位位的的本本国国货货币币折折算算的的外外国国

11、货货币币的的数数额额增增大大时时，说说明明本本国国货货币币币币值值上上升升，外外国国货货币币币币值值下下降降，称称为为本本币币升升值值，或或外外币币贬贬值值。反反之之，则则称称为为本本币币贬值，或外币升值。贬值，或外币升值。目前，世界上只有美国和英国采用间接标价法。目前，世界上只有美国和英国采用间接标价法。 返回返回四、汇率的分类四、汇率的分类实际操作汇率实际操作汇率一一般般来来说说，汇汇率率可可简简单单地地分分成成两两大大类类：一一是是由由政政府府制制定定的的官官方方汇汇率率；二二是是由由外外汇汇市市场场供供求求因因素素决决定定的的市市场场汇汇率率，也也称汇价。从外汇交易的角度看，汇率还有以

12、下六种分类：称汇价。从外汇交易的角度看，汇率还有以下六种分类：（一）基础汇率和套算汇率（一）基础汇率和套算汇率基基础础汇汇率率（basic basic exchange exchange raterate）是是指指一一国国所所制制定定的的本本国货币与基准货币之间的汇率。国货币与基准货币之间的汇率。一一国国在在对对外外提提供供自自己己的的外外汇汇报报价价时时，应应首首先先挑挑选选出出具具有有代代表表性性的的某某一一外外国国货货币币（关关键键货货币币或或代代表表货货币币），然然后后计计算算本本国国货货币币与与该该外外国国货货币币的的汇汇率率，由由此此形形成成的的汇汇率率即即为为基基础础汇汇率率（又

13、又可可称称为为中中心心汇汇率率或或关关键键汇汇率率），该该汇汇率率是是本本币币与与其其它它各种货币之间汇率套算的基础。各种货币之间汇率套算的基础。套套算算汇汇率率（cross exchange rate）是是指指在在基基础础汇汇率率的的基基础础上套算出的本币与非关键货币之间的汇率。上套算出的本币与非关键货币之间的汇率。如如果果本本币币与与美美元元之之间间的的汇汇率率是是基基础础汇汇率率，那那么么本本币币与与非非美元货币之间的汇率即为套算汇率。美元货币之间的汇率即为套算汇率。举例：举例：20032003年年4 4月月1515日，美元对人民币的汇率为日，美元对人民币的汇率为$100$100RMB8

14、26.50RMB826.50，美元对港元的汇率为美元对港元的汇率为$1$1KH$7.7964KH$7.7964，则在这两个基础汇率的基础上可以套算出港元对人民币的汇率为则在这两个基础汇率的基础上可以套算出港元对人民币的汇率为KH$100KH$100RMB106.01RMB106.01计算过程计算过程KH$779.64=KH$779.64=RMB826.50，KH$100KH$100RMB826.50/779.64RMB826.50/779.64100100RMB106.01RMB106.01 买入汇率买入汇率和和卖出汇率卖出汇率是银行买卖外汇的汇率报价。是银行买卖外汇的汇率报价。 买买入入汇汇

15、率率（也也称称买买入入价价）是是银银行行从从同同业业或或客客户户手手中中买买入入外外汇汇所所支支付付的的汇汇率率，而而卖卖出出汇汇率率（也也称称卖卖出出价价）是是银银行行向向同业或客户出售外汇时所索取的汇率。同业或客户出售外汇时所索取的汇率。 买买入入汇汇率率和和卖卖出出汇汇率率的的平平均均数数称称为为中中间间汇汇率率（也也称称中中间间价）。价）。 现现钞钞汇汇率率（bank bank notes notes exchange exchange raterate）是是指指银银行行买买卖卖外国现钞的价格。外国现钞的价格。（二）买入汇率、卖出汇率、中间汇率和现钞汇率（二）买入汇率、卖出汇率、中间汇

16、率和现钞汇率 外汇银行所报出的两个汇价中，前一个数值较小，后一外汇银行所报出的两个汇价中，前一个数值较小，后一个数值较大。在直接标价法下，数值较小的为外汇银行买入个数值较大。在直接标价法下，数值较小的为外汇银行买入汇率，数值较大的为外汇银行的卖出汇率。而在间接标价法汇率，数值较大的为外汇银行的卖出汇率。而在间接标价法下，数值较大的为外汇银行的买入汇率，数值较小的为外汇下，数值较大的为外汇银行的买入汇率，数值较小的为外汇银行的卖出汇率。银行的卖出汇率。 举例：举例： 20032003年年4 4月月1515日日，纽纽约约外外汇汇市市场场报报出出的的英英镑镑对对美美元元的的汇汇率率为为1=$1.57

17、05/1.57351=$1.5705/1.5735，前前者者（1.57051.5705）为为外外汇汇银银行行从从客客户户手手中中买买入入1 1英英镑镑外外汇汇所所支支付付的的美美元元数数额额，为为买买入入汇汇率率；后后者者（1.57351.5735）为为外外汇汇银银行行出出售售1 1英英镑镑外外汇汇所所收收取取的的美美元元数数额额，为为卖卖出出汇汇率率。两两者者的的差差额额0.00300.0030美美元元是是外外汇汇银银行行从从事事外外汇汇交交易的收益。易的收益。20032003年年4 4月月1515日日，纽纽约约外外汇汇市市场场美美元元对对瑞瑞士士法法郎郎的的汇汇率率为为$1=SFr1.38

18、80/1.3910$1=SFr1.3880/1.3910，前前者者（1/1.38801/1.3880）是是外外汇汇银银行行卖卖出出瑞瑞士士法法郎郎的的美美元元价价格格，为为卖卖出出汇汇率率；后后者者（1/1.39101/1.3910）是是外汇银行买入瑞士法郎的美元价格，为买入汇率。外汇银行买入瑞士法郎的美元价格，为买入汇率。 电电汇汇汇汇率率（telegraphic telegraphic transfer transfer exchange exchange raterate，T/T T/T raterate）也也称称电电汇汇价价，是是买买卖卖外外汇汇时时以以电汇方式支付外汇所使用的汇率。电

19、汇方式支付外汇所使用的汇率。 银银行行卖卖出出外外汇汇后后，立立即即用用电电讯讯方方式式通通知知国国外外分分支行或代理行将款项付给收款人。支行或代理行将款项付给收款人。（三）电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率（三）电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率 信信汇汇汇汇率率（mail mail transfer transfer exchange exchange raterate，M/T M/T raterate）也也称称信信汇汇价价，是是买买卖卖外外汇汇时时以以信信汇汇方方式式支支付付外外汇汇所使用的汇率。所使用的汇率。 银银行行卖卖出出外外汇汇后后，通通过过信信函函要要求求国国外外分分支支行行或或代代理理行

20、行解付款项给收款人解付款项给收款人 票票汇汇汇汇率率（demand demand draft draft exchange exchange raterate，D DD D raterate）也也称称票票汇汇价价，是是买买卖卖外外汇汇时时以以票票汇汇方方式式支支付付外外汇汇所使用的汇率。所使用的汇率。（四）即期汇率和远期汇率（四）即期汇率和远期汇率即即期期汇汇率率（spot exchange rate），也也称称现现汇汇汇汇率率，是是指指交交易易双双方方成成交交后后，在在2个个营营业业日日内内办办理理交交割割所所使使用用的的汇汇率。率。远远期期汇汇率率（forward exchange rat

21、e），也也称称期期汇汇汇汇率率，是是指指买买卖卖双双方方成成交交时时，约约定定在在未未来来某某一一日日期期进进行行交交割割时时所所使使用的汇率。用的汇率。当远期汇率高于即期汇率时，称为升水（当远期汇率高于即期汇率时，称为升水（premiumpremium）；）；当远期汇率低于即期汇率时，称为贴水（当远期汇率低于即期汇率时，称为贴水（discountdiscount）；）；当远期汇率和即期汇率相等时，称为平价（当远期汇率和即期汇率相等时，称为平价（parpar）。）。 在在直直接接标标价价法法下下，远远期期汇汇率率等等于于即即期期汇汇率率升升水水或或者者即期汇率贴水。即期汇率贴水。 在在间间接接

22、标标价价法法下下，远远期期汇汇率率等等于于即即期期汇汇率率升升水水或或者者即期汇率贴水。即期汇率贴水。举例：举例： 某日香港外汇市场外汇报价，美元的即期汇率为某日香港外汇市场外汇报价，美元的即期汇率为$1$1HK$7.7964HK$7.7964，3 3个个月月美美元元升升水水300300点点，6 6个个月月美美元元贴贴水水270270点点。则则3 3个个月月期期美美元元汇汇率率为为$1=HK$1=HK$（7.79647.79640.03000.0300）HK$7.8264HK$7.8264，6 6个个 月月 期期 美美 元元 汇汇 率率 为为 $1$1 HK$HK$（ 7.79647.7964

23、 0.02700.0270） HK$7.7694HK$7.7694。 在在伦伦敦敦外外汇汇市市场场上上，美美元元的的即即期期汇汇率率为为1 1$1.5705$1.5705，3 3个个月月美美元元升升水水450450点点，6 6个个月月美美元元贴贴水水200200点点，则则3 3个个月月期期美美元元汇汇率率1 1$ $（1.57051.57050.04500.0450）$1.5255$1.5255，6 6个个月期美元汇率月期美元汇率1 1$ $（1.57051.57050.02000.0200）$1.5905$1.5905。（五）名义汇率和实际汇率（五）名义汇率和实际汇率 名名义义汇汇率率（no

24、minal nominal exchange exchange raterate）一一般般指指汇汇率率的的市市场场标标价价，即即外外汇汇牌牌价价公公布布的的汇汇率率。它它表表示示一一单单位位的的某某种种货货币名义上兑换多少单位的另一种货币。币名义上兑换多少单位的另一种货币。 实实际际汇汇率率（real real exchange exchange raterate）是是用用两两国国价价格格水水平平、财政补贴或税收减免率对名义汇率加以调整后的汇率。财政补贴或税收减免率对名义汇率加以调整后的汇率。返回返回第二节外汇市场第二节外汇市场 一、外汇市场的含义及功能一、外汇市场的含义及功能二、外汇市场的参

25、与主体二、外汇市场的参与主体（一）外汇市场的含义（一）外汇市场的含义从从事事外外汇汇买买卖卖或或兑兑换换的的交交易易场场所所，或或是是各各种种不不同同货货币币彼此进行交换的场所，是金融市场的重要组成部分。彼此进行交换的场所，是金融市场的重要组成部分。 国内外汇市场国内外汇市场：本币与外币之间的相互买卖；：本币与外币之间的相互买卖；国际外汇市场国际外汇市场：不同币种的外汇之间的相互交易：不同币种的外汇之间的相互交易。一、外汇市场的含义及功能一、外汇市场的含义及功能1 1、外汇买卖的中介、外汇买卖的中介如如同同其其它它商商品品市市场场一一样样，外外汇汇市市场场为为外外汇汇这这一一特特殊殊商商品品提

26、提供供了了一一个个集集中中的的交交易易场场所所。外外汇汇市市场场为为外外汇汇交交易易的的双双方方寻寻找找交交易易对对象象和和发发现现交交易易价价格格节节约约了了交交易易成成本本，提提高高了了外汇市场的交易效率。外汇市场的交易效率。2 2、调节外汇的供求、调节外汇的供求外外汇汇市市场场不不仅仅充充当当了了外外汇汇买买（需需求求方方）、卖卖（供供给给方方）双双方方的的交交易易中中介介，而而且且外外汇汇市市场场上上汇汇率率的的变变化化对对外外汇汇的的供供求求起起着着调调节节作作用用。任任何何外外汇汇供供求求的的失失衡衡会会引引起起价价格格（即即汇汇率率）的的相相应应变变动动，而而价价格格的的变变动动

27、又又反反过过来来影影响响外外汇汇供供求求的的变动，进而使外汇供求的失衡得以调节。变动，进而使外汇供求的失衡得以调节。（二）外汇市场的主要功能（二）外汇市场的主要功能3 3、宏观调控的渠道、宏观调控的渠道外外汇汇市市场场也也是是各各国国政政府府调调节节国国际际收收支支乃乃至至整整个个国国民民经经济济的的重重要要渠渠道道，各各国国政政府府可可通通过过一一系系列列政政策策和和措措施施影影响响外外汇汇的的供供求求和和汇汇率率的的变变动动，进进而而达达到到调调节节国国际际收收支支乃乃至至宏宏观观经济的目的。经济的目的。4 4、保值与投机的场所、保值与投机的场所外外汇汇市市场场为为试试图图避避免免外外汇汇

28、风风险险的的交交易易者者提提供供保保值值的的场场所所。市市场场的的交交易易者者可可在在外外汇汇市市场场上上从从事事套套期期保保值值、掉掉期期交交易易等等外外汇汇交交易易以以避避免免外外汇汇风风险险。同同样样，外外汇汇市市场场也也为为那那些些希望从汇率波动中获取收益的投机活动提供了可能。希望从汇率波动中获取收益的投机活动提供了可能。返回返回二、外汇市场的参与主体二、外汇市场的参与主体1.1.外汇银行外汇银行 在在外外汇汇市市场场上上，外外汇汇银银行行的的主主要要交交易易包包括括两两个个方方面面：一一是是受受客客户户委委托托从从事事外外汇汇买买卖卖，其其目目的的是是获获取取代代理理佣佣金金或或交交

29、易易手手续续费费；二二是是以以自自己己的的账账户户直直接接进进行行外外汇汇交交易易，以以调调整整自自己己的的外外汇汇头头寸寸，其其目目的的是是减减少少外外汇汇头头寸寸可可能能遭遭受受的的风风险险，以以及及获获得买卖外汇的差价收入。得买卖外汇的差价收入。2.2.中央银行中央银行 一一是是中中央央银银行行以以外外汇汇市市场场管管理理者者的的身身份份，通通过过制制定定法法律律、法法规规和和政政策策措措施施，对对外外汇汇市市场场进进行行监监督督、控控制制和和引引导导。二二是是中中央央银银行行直直接接参参与与外外汇汇市市场场的的交交易易，主主要要是是依依据据国国家家货货币币政政策的需要主动买进或卖出外汇

30、，以影响外汇汇率走向。策的需要主动买进或卖出外汇，以影响外汇汇率走向。 3.3.外汇经纪人外汇经纪人 外外汇汇经经纪纪人人主主要要为为从从事事外外汇汇买买卖卖的的金金融融机机构构牵牵线线搭搭桥桥，充充当当外外汇汇交交易易的的中中间间人人。外外汇汇经经纪纪人人一一般般只只是是通通过过提提供供咨咨询询、信信息息、买买卖卖代代理理及及其其它它服服务务而而赚赚取取一一定定比比例例的的佣佣金金，而不直接为自己买卖外汇。而不直接为自己买卖外汇。4.4.非银行客户及个人非银行客户及个人 非非银银行行客客户户及及个个人人主主要要指指因因从从事事国国际际贸贸易易、投投资资及及其其它国际经济活动而出售或购买外汇的

31、非银行机构及个人。它国际经济活动而出售或购买外汇的非银行机构及个人。返回返回一、即期外汇交易一、即期外汇交易二、远期外汇交易二、远期外汇交易三、外汇套利交易三、外汇套利交易四、外汇掉期交易四、外汇掉期交易五、外汇期货交易五、外汇期货交易六、外汇期权交易六、外汇期权交易七、外汇互换交易七、外汇互换交易第三节外汇交易第三节外汇交易 即即期期外外汇汇交交易易（spot spot exchange exchange transactiontransaction），又又称称现现汇汇交交易易，是是买买卖卖双双方方成成交交后后，在在2 2个个营营业业日日内内办办理理交交割割的外汇交易。的外汇交易。（一）即期

32、外汇交易的交割（一）即期外汇交易的交割 即即期期外外汇汇交交易易的的交交割割应应在在交交易易达达成成后后的的2 2个个营营业业日日内内完完成成。这这2 2个个营营业业日日的的宽宽限限期期是是从从欧欧洲洲过过去去的的外外汇汇交交易易实实践践中中沿沿袭袭下下来来的的，而而目目前前外外汇汇市市场场的的现现汇汇交交易易虽虽然然多多采采用用电电话话、电电报报、电电传传等等现现代代通通讯讯手手段段完完成成，虽虽然然交交易易时时间间大大为为缩缩短短，但但由由于于习习惯惯原原因因仍仍沿沿用用交交易易后后2 2个个营营业业日日内内交割的做法。交割的做法。一、即期外汇交易一、即期外汇交易1.1.两两角角套套汇汇从

33、从两两种种货货币币间间公公开开的的汇汇率率差差异异中中获获利利的套汇，称为两角套汇。的套汇，称为两角套汇。 2.2.三三角角套套汇汇从从三三种种货货币币相相互互间间的的标标价价中中隐隐含含的的汇汇率（即交叉汇率）差价来获利的交易行为称为三角套汇。率（即交叉汇率）差价来获利的交易行为称为三角套汇。 除除三三角角套套汇汇外外，还还可可以以从从三三种种以以上上外外汇汇交交叉叉汇汇率率的的不不一一致致中中进进行行套套汇汇，称称多多角角套套汇汇，其其方方法法与与三三角角套套汇汇相相似。似。（二）利用即期交易进行套汇（二）利用即期交易进行套汇举例：举例：（1 1）两角套汇）两角套汇 设设在在A A外外汇汇

34、市市场场上上英英镑镑对对美美元元的的汇汇率率为为1 1$2$2，但但在在B B外外汇汇市市场场上上英英镑镑对对美美元元的的汇汇率率为为1 1$1.5$1.5，人人们们则则可可以以在在B B市市场场上上以以1 1$1.5$1.5的的价价格格用用1.51.5美美元元买买入入1 1英英镑镑，然然后后在在A A市市场场上上以以1 1$2$2的的价价格格将将1 1英英镑镑卖卖出出，可可换换回回2 2美美元元，这这样样净净赚赚0.50.5美美元元。同同样样，人人们们也也可可从从A A市市场场上上以以1 1$2$2的的价价格格用用1 1英英镑镑换换到到2 2美美元元，然然后后在在B B外外汇汇市市场场以以1

35、 1$1.5$1.5的的价价格格用用2 2美元换回约美元换回约1.331.33英镑（英镑（2/1.52/1.5），净赚约），净赚约0.330.33英镑英镑。（2 2）三角套汇）三角套汇在某一外汇市场，瑞士法郎、英镑、美元的标价为：在某一外汇市场，瑞士法郎、英镑、美元的标价为： SFr1SFr1$0.2 ($0.2 () ) 1 1$2 ($2 () ) 1 1SFr8 (SFr8 () ) 标标价价( () )、( () )中中隐隐含含的的瑞瑞士士法法郎郎和和英英镑镑的的交交叉叉汇汇率率为为1 1SFr10SFr10，比比标标价价( () )标标明明的的英英镑镑对对瑞瑞士士法法郎郎汇汇率率高高

36、出出2 2瑞瑞士士法法郎郎，故故可可以以首首先先从从标标价价( () )入入手手，用用8 8瑞瑞士士法法郎郎换换到到1 1英英镑镑，然然后后按按标标价价( () )用用1 1英英镑镑换换到到2 2美美元元，最最后后按按标标价价( () )用用美美元元换回换回1010瑞士法郎，最终赚得瑞士法郎，最终赚得2 2瑞士法郎。瑞士法郎。 也也可可以以从从标标价价( () )入入手手，用用1 1英英镑镑换换2 2美美元元，再再按按标标价价( () )换换成成1010瑞瑞士士法法郎郎，最最后后按按标标价价( () )将将1010瑞瑞士士法法郎郎兑兑成成1.251.25英英镑镑，净赚净赚0.250.25英镑英

37、镑。二、远期外汇交易二、远期外汇交易远远期期外外汇汇交交易易（forward exchange transaction）是是在在外外汇汇买买卖卖成成交交后后的的未未来来某某一一特特定定日日期期进进行行实实际际交交割割的的外外汇汇交交易易，它它包包括括所所有有交交割割期期限限超超过过即即期期外外汇汇交交易易的的正正常常交割期限（交割期限（2 2个营业日）的外汇交易。个营业日）的外汇交易。远远期期外外汇汇交交易易的的主主要要目目的的不不在在于于满满足足国国际际结结算算的的需需要要，而而是是为为了了保保值值或或投投机机，它它使使得得交交易易者者能能够够获获得得一一种种货货币币的的确确定定的的未未来来

38、汇汇率率，从从而而避避免免外外汇汇风风险险；也也可可使使投投机机者者在在汇汇率变动中赚取好处。率变动中赚取好处。 远远期期外外汇汇合合约约（exchange exchange forward forward contractcontract）是是一一种种比比较较常常见见的的远远期期外外汇汇交交易易形形式式，可可以以用用来来套套期期保保值值、投投机和套利。机和套利。（一）套期保值（一）套期保值 外外汇汇套套期期保保值值是是指指采采取取某某种种措措施施减减少少由由于于汇汇率率变变化化的的不确定性引起的汇率风险。不确定性引起的汇率风险。 （二）投机（二）投机 外汇投机是利用汇率波动而获利的行为。外汇

39、投机是利用汇率波动而获利的行为。 举例：举例：（1 1）套期保值）套期保值中中国国海海尔尔公公司司欲欲从从美美国国进进口口价价值值20002000万万美美元元的的一一批批设设备备，3 3个个月月后后付付款款。为为了了避避免免美美元元升升值值，海海尔尔公公司司可可从从美美国国花花旗旗银银行行购购买买20002000万万美美元元的的3 3个个月月远远期期外外汇汇，价价格格为为8.2325RMB/$8.2325RMB/$。合合约约到到期期后后，海海尔尔公公司司向向花花旗旗银银行行支支付付1646516465万万元元人人民民币币取取得得20002000万万美美元元用用于于进进口口支支付付。如如果果3

40、3个个月月后后美美元元果果然然升升值值，价价格格为为8.3150RMB/$8.3150RMB/$，则则远远期期外外汇汇合合约约使使海海尔尔公公司司避避免免了了（8.31508.31508.23258.2325）20002000165165万万元元人人民民币币的的损损失失。相相反反，如如果果3 3个个月月后后美美元元贬贬值值，价价格格为为8.1835RMB/$8.1835RMB/$，那那么么，海海尔尔公公司司需需要要多多支支付付（8.23258.23258.18358.1835）200020009898万万元元人人民民币币。因因此此，在在远远期期外外汇汇合合约约避免交易中产生汇率风险的同时，也带

41、来损失的可能性。避免交易中产生汇率风险的同时，也带来损失的可能性。（2 2）投机）投机 6 6月月1515日日，纽纽约约外外汇汇市市场场上上3 3个个月月港港元元远远期期汇汇率率为为7.8125HK$/$7.8125HK$/$，据据投投机机者者预预测测，港港元元将将在在3 3个个月月中中升升值值，即即美美元元对对港港元元的的远远期期汇汇率率下下降降。于于是是，决决定定买买入入10001000元元3 3个个月月远远期期港港元元，交交割割日日为为9 9月月1717日日。如如果果港港元元果果然然升升值值，如如8 8月月1717日日，1 1个个月月远远期期美美元元汇汇率率为为7.8105HK$/$7.

42、8105HK$/$，则则该该投投机机者者将将签签订订另另一一份份合合约约，卖卖出出1 1个个月月远远期期港港元元，交交割割日日为为9 9月月1717日日，到到期期将将获获利利（1/7.81051/7.81051/7.81251/7.8125）10001000美美元元。如如果果判判断断失失误误，3 3个月后港元贬值，则该投机者遭受损失。个月后港元贬值，则该投机者遭受损失。1/7.8125=0.1281HK$/0.128$10001/7.8125=0.1281HK$/0.128$10000.128=128$0.128=128$（用）（用）1000HK$/7.8105=128.0327764$100

43、0HK$/7.8105=128.0327764$128.0327764-128=0.0327764$ 128.0327764-128=0.0327764$ （获利）（获利）三、外汇套利交易三、外汇套利交易套利套利（arbitrage）是指利用两地间的利率差异而赚取利）是指利用两地间的利率差异而赚取利润的行为。由于套利活动的存在，各国间微小的利率差异都润的行为。由于套利活动的存在，各国间微小的利率差异都会引起资金在国际间的快速流动，各国利率因而也会趋于一会引起资金在国际间的快速流动，各国利率因而也会趋于一致。为避免汇率风险，须将远期外汇交易和套利交易结合起致。为避免汇率风险，须将远期外汇交易和套

44、利交易结合起来，此称为抵补套利（来，此称为抵补套利（covered interest arbitrage）。）。 举例：举例： 伦伦敦敦英英镑镑存存款款利利率率为为8 8，纽纽约约美美元元存存款款利利率率为为1010，英英镑镑对对美美元元的的即即期期汇汇率率仍仍为为1 1$2$2，远远期期汇汇率率为为1 1$2.02$2.02，即即远远期期英英镑镑有有升升水水（美美元元有有贴贴水水）。为为避避免免汇汇率率风风险险，可可采采取取以以下下交交易易：可可先先做做一一笔笔英英镑镑对对美美元元的的即即期期交交易易，即即以以1 1$2$2的的即即期期汇汇率率购购入入200200万万美美元元，将将其其存存入

45、入纽纽约约银银行行，同同时时利利用用远远期期外外汇汇合合约约，以以1 1$2.02$2.02的的远远期期汇汇率率出出售售1 1年年期期的的远远期期美美元元220220万万美美元元，换换回回英英镑镑。则则1 1年年后后套套利利者者的英镑盈利为的英镑盈利为0.90.9万英镑万英镑 （200200（1 11010）/2.02/2.02100100（1 18 8）0.90.9） 即即在在消消除除了了汇汇率率风风险险后后，套套利利者者可可获获利利润润0.90.9万万英英镑镑，较较未未抵抵补补所所得得2 2万万英英镑镑减减少少了了1.11.1万万英英镑镑，这这1.11.1万万英英镑镑即即为为套套利者因美元

46、有远期贴水而导致的汇率损失。利者因美元有远期贴水而导致的汇率损失。 四、外汇掉期交易四、外汇掉期交易 外汇掉期交易外汇掉期交易是指同时包含一笔即期外汇交易和是指同时包含一笔即期外汇交易和一笔币种、数额相同但方向相反的远期交易的一种合一笔币种、数额相同但方向相反的远期交易的一种合约，即在购买一笔即期外汇的同时又出售一笔数额相约，即在购买一笔即期外汇的同时又出售一笔数额相同的、同一币种的远期外汇，或在出售一笔即期外汇同的、同一币种的远期外汇，或在出售一笔即期外汇的同时购入相同数额、同一币种的远期外汇。的同时购入相同数额、同一币种的远期外汇。 外汇掉期交易的功能：调整起息日、防范风险。外汇掉期交易的

47、功能：调整起息日、防范风险。 例例 一一家家日日本本贸贸易易公公司司向向美美国国出出口口产产品品，收收到到货货款款500500万万美美元元。该该公公司司需需将将货货款款兑兑换换为为日日元元用用于于国国内内支支出出。同同时时公公司司需需从从美美国国进进口口原原材材料料，并并将将于于3 3个个月月后后支支付付500500万万美美元元的的货货款款。此此时时，公公司司可可以以采采取取的的措措施施为为，做做一一笔笔3 3个个月月美美元元对对日日元元掉掉期期外外汇汇买买卖卖：即即期期卖卖出出500500万万美美元元，买买入入相相应应的的日日元元，3 3个个月月远远期期买买入入500500万万美美元元，卖卖

48、出出相相应应的的日日元元。通通过过上上述述交交易易，公公司司可可以以轧轧平平其其中中的的资资金金缺缺口口，达到规避风险的目的。达到规避风险的目的。 五、外汇期货交易五、外汇期货交易 外汇期货交易外汇期货交易是交易双方在交易所内通过公开叫价的是交易双方在交易所内通过公开叫价的拍卖方式，买卖在未来某一日期按既定的汇率交割一定数量拍卖方式，买卖在未来某一日期按既定的汇率交割一定数量外汇的期货合约的外汇交易。外汇期货交易合约是由交易所外汇的期货合约的外汇交易。外汇期货交易合约是由交易所制定的标准化合约，制定的标准化合约， 该种交易是在期货交易所里进行的，故它又可称为场该种交易是在期货交易所里进行的，故

49、它又可称为场内外汇期货。内外汇期货。 （一）外汇期货交易的保证金（一）外汇期货交易的保证金每一外汇期货交易者都需按其买卖的外汇期货金额的一定每一外汇期货交易者都需按其买卖的外汇期货金额的一定比例向期货交易所设立的清算所交纳保证金，清算所每天在营比例向期货交易所设立的清算所交纳保证金，清算所每天在营业终了时，根据该日的外汇期货收盘价，计算各交易所成员盈业终了时，根据该日的外汇期货收盘价，计算各交易所成员盈亏情况。亏情况。 （二）外汇期货交易与远期外汇合约的区别（二）外汇期货交易与远期外汇合约的区别 优点：报价更为公开、合理；违约的风险要比远期合优点：报价更为公开、合理；违约的风险要比远期合约小得

50、多；交易相对容易达成，手续也简便得多；外汇期约小得多；交易相对容易达成，手续也简便得多；外汇期货的盈利会在当日的保证金帐户上反映出来并可以提取；货的盈利会在当日的保证金帐户上反映出来并可以提取；较小的资金即可经营巨额交易。较小的资金即可经营巨额交易。 然而，由于外汇期货的期限、金额等条件都是标准化然而，由于外汇期货的期限、金额等条件都是标准化的，因而很难完全符合每项具体的国际经济交易对远期交的，因而很难完全符合每项具体的国际经济交易对远期交易的实际需要。此外，在外汇期货到期前，若出现亏损，易的实际需要。此外，在外汇期货到期前，若出现亏损，交易者必须及时补交保证金，从而增加了持有成本。因此交易者

51、必须及时补交保证金，从而增加了持有成本。因此如果交易者在未来某日确实需要所交易的外汇，则期货交如果交易者在未来某日确实需要所交易的外汇，则期货交易的成本高于远期合约。易的成本高于远期合约。远期外汇交易与外汇期货交易的区别远期外汇交易与外汇期货交易的区别外汇期货交易外汇期货交易远期外汇交易远期外汇交易交易合约交易合约规范程度规范程度标准化合约标准化合约（买卖双方不见面）（买卖双方不见面）非标准化合约非标准化合约（买卖双方不见面）（买卖双方不见面）交易金额交易金额每份合约交易金额固定每份合约交易金额固定每份合约交易金额不固定每份合约交易金额不固定交易币种交易币种较较 少少较较 多多交易者交易者法人

52、和自然人均可参加交易法人和自然人均可参加交易主要是金融机构和大企业主要是金融机构和大企业交易方式交易方式场内交易场内交易多数是场外交易多数是场外交易交割方式交割方式绝大多数是现金交割绝大多数是现金交割绝大多数是实物交割绝大多数是实物交割流动性流动性外汇期货合约可以流通转让外汇期货合约可以流通转让远期外汇合约不可以流通转让远期外汇合约不可以流通转让保证金要求保证金要求买卖双方必须按规定交保证金买卖双方必须按规定交保证金无须缴纳保证金无须缴纳保证金 六、外汇期权交易六、外汇期权交易 外汇期权外汇期权又称外汇选择权，是指在一定期间内或一定又称外汇选择权，是指在一定期间内或一定期间后按协议的价格购买或

53、出售一定数额的某种外汇的权期间后按协议的价格购买或出售一定数额的某种外汇的权利。利。 外汇期权可分为看涨期权和看跌期权。外汇看涨期权外汇期权可分为看涨期权和看跌期权。外汇看涨期权的买方在期权的有效期内（或期权到期时）有权从该期权的买方在期权的有效期内（或期权到期时）有权从该期权的卖方按协议规定的价格购买某种外汇，故又被称为买方的卖方按协议规定的价格购买某种外汇，故又被称为买方期权；而外汇看跌期权则是指期权的卖方在期权的有效期期权；而外汇看跌期权则是指期权的卖方在期权的有效期内（或期权到期时）有权以协议规定的价格向该期权的买内（或期权到期时）有权以协议规定的价格向该期权的买方出售一定数额的外汇资

54、产，故又被称为卖方期权。方出售一定数额的外汇资产，故又被称为卖方期权。期权根据其行使的条件，又可分为欧式期权和美式期期权根据其行使的条件，又可分为欧式期权和美式期权。欧式期权只有在期权到期时买方才可以行使其权利，权。欧式期权只有在期权到期时买方才可以行使其权利，而美式期权在期权有效期的任一时间买方都有权行使其权而美式期权在期权有效期的任一时间买方都有权行使其权利。不过前者可通过从事一笔反向期权交易达到同样目的。利。不过前者可通过从事一笔反向期权交易达到同样目的。外汇期权交易既可用来避免外汇风险，也可用于外汇外汇期权交易既可用来避免外汇风险，也可用于外汇投机。投机。 看涨期权看涨期权看跌期权看跌

55、期权美式期权美式期权欧式期权欧式期权有利期权有利期权无利期权无利期权平价期权平价期权即期外币期权即期外币期权外币期货期权外币期货期权期货式期权期货式期权 七、外汇互换交易七、外汇互换交易 互换互换（swap）是两个交易主体之间私下达成的协议，）是两个交易主体之间私下达成的协议，以按照事先约定的方式在将来彼此交换现金流。它可以被看以按照事先约定的方式在将来彼此交换现金流。它可以被看作是一系列远期合约的组合，常见的互换交易有利率互换和作是一系列远期合约的组合，常见的互换交易有利率互换和货币互换两种。货币互换两种。 （一）利率互换（一）利率互换（interest-rate swap）指交易双方同种货币不同利率形式的资产或者债务的相互指交易双方同种货币不同利率形式的资产或者债务的相互交换。利率互换是常用的债务保值工具，主要用于管理中长期交换。利率互换是常用的债务保值工具，主要用于管理中长期利率风险。利率风险。 （二）货币互换（二）货币互换（currency swap）交易双方在一定期限内将一定数量的货币与另一种一定数交易双方在一定期限内将一定数量的货币与另一种一定数量的货币进行交换。货币互换也是常用的债务保值工具。量的货币进行交换。货币互换也是常用的债务保值工具。 传统交易方式传统交易方式外汇市场交易外汇市场交易衍生交易方式衍生交易方式衍生市场交易衍生市场交易