如何分析股票的财务报表

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1、如何分析财务报表如何分析财务报表二零一二年二月二零一二年二月 1主要内容主要内容 21 1差公司与好公司的区别差公司与好公司的区别2 2财务报表分析的对象财务报表分析的对象3 3分析方法分析方法4 4常用的财务比率常用的财务比率5 5财务报表分析的重点财务报表分析的重点6 6资产负债表分析资产负债表分析7 7利润表分析利润表分析8 8现金流量表分析现金流量表分析一、差公司与好公司的区别一、差公司与好公司的区别3垃圾公司的财务报表垃圾公司的财务报表1 1、业绩持续为负、业绩持续为负主营业务缺乏竞争力（毛利率低）主营业务缺乏竞争力（毛利率低）管理能力管理能力 低下低下 （期间费用率高）（期间费用率

2、高）非经常性损益（资产减值、公允价值变动损失、营业外支出）非经常性损益（资产减值、公允价值变动损失、营业外支出）2 2、偿债风险高企、偿债风险高企资产负债率高（对负债融资的依赖性）资产负债率高（对负债融资的依赖性）短期偿债风险大（账上现金很少）短期偿债风险大（账上现金很少）3 3、资产周转效率低下、资产周转效率低下存货周转速度慢存货周转速度慢回款速度慢回款速度慢垃圾公司的财务报表垃圾公司的财务报表4业绩持续为负业绩持续为负证券代码证券代码证券简称证券简称20072007年年20082008年年20092009年年600817.SH*ST宏盛-2.10 -28.14 -3.86 000722.S

3、Z*ST金果-1.93 -0.59 -4.94 000657.SZ*ST中钨-1.82 -0.10 -0.11 002075.SZ*ST张铜-1.79 -5.12 -1.63 600313.SH*ST中农-0.54 -0.23 -0.27 600898.SH*ST三联-0.12 -1.14 -0.38 600727.SH*ST鲁北-0.11 -6.74 -0.48 600633.SH*ST白猫-0.09 -0.36 -0.19 净利润（亿元）净利润（亿元）案例案例仅从业绩表现来看，以上公司当之无愧为仅从业绩表现来看，以上公司当之无愧为“垃圾垃圾”公司。公司。垃圾公司的财务报表垃圾公司的财务报表

4、5主营业务缺乏竞争力主营业务缺乏竞争力毛利率低下（毛利率低下（% %）案例案例证券代码证券代码证券简称证券简称20072007年年20082008年年20092009年年000693.SZS*ST聚友-27.11 -24.53 -46.27 000498.SZ*ST丹化-19.90 -75.16 -276.73 000971.SZST迈亚-17.94 -43.80 -53.86 600462.SH*ST石岘-14.50 -2.36 -41.47 000037.SZ深南电A-4.64 -43.01 -3.84 600556.SH*ST北生-0.88 -49.65 -39.17 002075.SZ

5、*ST张铜-0.87 -4.06 -21.01 主业毛利率为负值，以上公司还有继续经营的必要吗主业毛利率为负值，以上公司还有继续经营的必要吗？垃圾公司的财务报表垃圾公司的财务报表6管理能力低下管理能力低下期间费用率高（期间费用率高（% %），且不断上升），且不断上升案例案例证券代码证券代码证券简称证券简称20072007年年20082008年年20092009年年600753.SH东方银星12 19 805 600555.SH九龙山34 82 441 000005.SZ世纪星源41 87 195 000056.SZ深国商92 172 191 600191.SH华资实业28 68 86 6008

6、07.SH天业股份26 27 83 600588.SH600588.SH用友软件用友软件77 77 77 77 72 72 期间费用：期间费用：管理费用管理费用销售费用销售费用财务费用财务费用在所有在所有A A股中，剔除股中，剔除STST、*ST*ST类公司，得类公司，得到以上期间费用率到以上期间费用率排名靠前的公司。排名靠前的公司。除用友软件外，其他公司在费用控制上都存在或多或少的问题。除用友软件外，其他公司在费用控制上都存在或多或少的问题。用友软件的特殊性：用友软件的特殊性：1 1、毛利率高达、毛利率高达83%83%2 2、更多的经营成本（主要是人力成本）计入了销售费用和管理费用、更多的经

7、营成本（主要是人力成本）计入了销售费用和管理费用3 3、注意不同行业会计处理时的差异性、注意不同行业会计处理时的差异性垃圾公司的财务报表垃圾公司的财务报表7非经常性损益非经常性损益（营业外收支、投资收益、公允价值变动损益等）（营业外收支、投资收益、公允价值变动损益等） 2009年（亿元）年（亿元）案例案例证券代码证券代码证券简称证券简称扣除非经常损益后的扣除非经常损益后的净利润净利润净利润净利润扣除非经常性损扣除非经常性损益后的净利润益后的净利润归属母公司股东归属母公司股东的净利润的净利润002077.SZ大港股份-63 -1.72 0.03 600339.SH天利高新-55 -0.79 0.

8、01 600306.SH商业城-47 -1.06 0.02 600821.SH津劝业-37 -1.28 0.03 002008.SZ大族激光-33 -0.99 0.03 000928.SZ中钢吉炭-32 -0.71 0.02 000725.SZ京东方A-24 -11.89 0.50 在所有在所有A A股中，股中，20092009年有近年有近200200家公司由于非经常性损益的存在，使得业绩扭亏为盈。家公司由于非经常性损益的存在，使得业绩扭亏为盈。相反，很少有公司因非经常性损益的存在，使得业绩转盈为亏。相反，很少有公司因非经常性损益的存在，使得业绩转盈为亏。有约有约400400家公司，非经常性损

9、益对净利润的影响在家公司，非经常性损益对净利润的影响在50%50%以上。以上。垃圾公司的财务报表垃圾公司的财务报表8偿债风险高企偿债风险高企 A A股公司资产负债率分布（股公司资产负债率分布（20092009）案例案例在分析公司整体偿债风险是否过高时，要与行业一般水平进行比较。在分析公司整体偿债风险是否过高时，要与行业一般水平进行比较。资产负债率资产负债率 100%100%以上以上 90%-100%90%-100%80%-90%80%-90%70%-80%70%-80%60%-70%60%-70%50%-60%50%-60%50%50%以下以下合计合计家数家数57316519827828890

10、11818比例比例3.14%1.71%3.58%10.89%15.29%15.84%49.56%100.00%行业行业餐饮旅餐饮旅游游采掘采掘食品饮食品饮料料电子元电子元器件器件信息服信息服务务医药生医药生物物纺织服纺织服装装有色金有色金属属轻工制轻工制造造化工化工交通运交通运输输农林农林牧渔牧渔资产负债率38.58 39.46 40.0741.7446.24 47.13 51.19 53.69 54.06 55.28 56.72 56.9行业行业信息设信息设备备综合综合交运设交运设备备黑色金黑色金属属机械设机械设备备商业贸商业贸易易房地产房地产家用电家用电器器公用事公用事业业建筑建建筑建材材

11、金融服金融服务务资产负债率58.97 59.15 60.1161.2362.24 64.45 65.24 65.46 69.36 72.76 93.47一级行业分类一级行业分类垃圾公司的财务报表垃圾公司的财务报表9短期偿债压力大短期偿债压力大（20092009）案例案例意外发现，从短期偿债指标来看，偿债压力较大的多数为电力企业，为什么？意外发现，从短期偿债指标来看，偿债压力较大的多数为电力企业，为什么？行业特征：行业特征：1 1、稳定的经营活动现金净流量；、稳定的经营活动现金净流量；2 2、多为国有企业、多为国有企业所以，实际的短期偿债压力比我们所看到的要小。所以，实际的短期偿债压力比我们所看

12、到的要小。证券代码证券代码证券简称证券简称 流动比率流动比率 速动比率速动比率 保守速动比率保守速动比率 货币资金货币资金 短期有息负债短期有息负债货币资金货币资金/ /短短期有息负债期有息负债600795.SH 国电电力0.19 0.16 0.07 2.97 311.24 0.95%600688.SHS上石化0.63 0.15 0.09 1.26 77.75 1.62%600737.SH 中粮屯河0.83 0.22 0.20 0.90 30.72 2.93%600863.SH 内蒙华电0.24 0.19 0.19 1.63 35.99 4.54%600889.SH 南京化纤0.74 0.11

13、 0.05 0.77 15.40 5.03%600027.SH 华电国际0.23 0.19 0.16 12.44 243.60 5.11%601991.SH 大唐发电0.37 0.33 0.27 15.06 269.36 5.59%000600.SZ 建投能源0.43 0.36 0.19 1.31 20.81 6.29%600339.SH 天利高新0.21 0.14 0.08 0.98 15.40 6.39%002039.SZ 黔源电力0.07 0.07 0.07 2.47 37.71 6.55%垃圾公司的财务报表垃圾公司的财务报表10存货周转效率低下（存货周转效率低下（20092009）案例

14、案例1 1、收入波动较大导致周转效率低下、收入波动较大导致周转效率低下2 2、收入在大幅下降，而存货和应收账款却在增加、收入在大幅下降，而存货和应收账款却在增加3 3、长期周转效率低下，将导致公司经营出现问题，甚至寻求重组来解决、长期周转效率低下，将导致公司经营出现问题，甚至寻求重组来解决证券简称证券简称东方银星 深国商 华丽家族九龙山 京能置业 国兴地产 陆家嘴 天业股份 上海新梅存货周转率存货周转率0.00270.01610.0180.01950.04050.0440.070.07220.0775原因原因经营问题 拟重组 地产企业 经营问题 地产企业 拟重组 地产企业 拟重组 地产企业证券

15、简称证券简称 东方银星 绵世股份 海南高速 领先科技宝石A哈空调 西北轴承 奥特迅 吉林制药应收账款应收账款周转率周转率0.00520.08590.46640.6710.73070.83730.8741.05751.1497原因原因经营问题 地产企业 经营问题拟重组 经营问题 经营问题 经营问题 经营问题 拟重组应收账款周转效率低下（应收账款周转效率低下（20092009）一、差公司与好公司的区别一、差公司与好公司的区别11优质公司的财务报表优质公司的财务报表1 1、业绩持续增长、业绩持续增长主营业务具有竞争力（毛利率高）主营业务具有竞争力（毛利率高）较强的管理能力（期间费用率低）较强的管理能

16、力（期间费用率低）非经常性损益（对主业影响很小）非经常性损益（对主业影响很小）2 2、债务杠杆适当、债务杠杆适当符合行业特征符合行业特征融资渠道多元化融资渠道多元化3 3、资产周转效率高、资产周转效率高存货周转速度快存货周转速度快回款速度快回款速度快优质公司的财务报表优质公司的财务报表12案例案例业绩持续增长（业绩持续增长（% %） 扣除非经常性损益后净利润扣除非经常性损益后净利润证券代码证券代码证券简称证券简称20052005年年20062006年年20072007年年20082008年年20092009年年000596.SZ古井贡酒90 296 71 80 321 002304.SZ洋河股

17、份253 222 113 98 68 000877.SZ天山股份103 346 247 110 43 002202.SZ金风科技193 194 93 49 90 600122.SH宏图高科66 87 160 79 95 000568.SZ泸州老窖22 577 124 84 33 000411.SZ英特集团849 23 92 35 58 600048.SH保利地产116 62 83 70 63 600522.SH中天科技95 23 105 76 122 600169.SH太原重工31 195 270 53 24 600089.SH特变电工42 43 119 113 67 002024.SZ苏宁电

18、器92 104 94 46 31 002215.SZ诺普信29 179 119 44 43 1 1、能够连续、能够连续5 5年业绩保持增长的公司不多，占年业绩保持增长的公司不多，占A A股的比例不超过股的比例不超过30%30%2 2、需考虑增长的原因：内生性增长、外延式增长、需考虑增长的原因：内生性增长、外延式增长3 3、公司合并、资产注入、股权收购、公司合并、资产注入、股权收购优质公司的财务报表优质公司的财务报表13案例案例主营业务具有竞争力（主营业务具有竞争力（% %） 仅从毛利率来看，以上公司为所属行业中的佼佼者，主营业务具有很强的竞争力。仅从毛利率来看，以上公司为所属行业中的佼佼者，主

19、营业务具有很强的竞争力。行业名称行业名称食品食品饮料饮料采掘采掘餐饮旅餐饮旅游游房地产房地产信息服信息服务务医药医药生物生物金融服金融服务务纺织服纺织服装装信息设信息设备备化工化工家用电家用电器器机械设机械设备备毛利率毛利率( (整体法整体法) )39.03 37.07 36.9534.7732.62 29.35 22.9521.8921.87 21.79 21.27 20.67行业名称行业名称轻工轻工制造制造公用公用事业事业电子元电子元器件器件交通运交通运输输综合综合交运交运设备设备农林牧农林牧渔渔商业贸商业贸易易建筑建建筑建材材有色金有色金属属黑色金黑色金属属毛利率毛利率( (整体法整体法

20、) )19.67 19.56 18.3317.2416.59 15.58 14.5912.4311.78 11.237.69证券代码证券代码证券简称证券简称 20052005年年20062006年年 20072007年年 20082008年年20092009年年600519.SH600519.SH 贵州茅台贵州茅台83 84 88 90 90 601001.SH601001.SH 大同煤业大同煤业56 51 46 64 51 002033.SZ002033.SZ 丽江旅游丽江旅游84 83 81 81 84 002038.SZ002038.SZ 双鹭药业双鹭药业61 63 66 86 83 毛

21、利率（毛利率（%）不仅要在行业内不仅要在行业内比较，还需在不比较，还需在不同年度内比较。同年度内比较。优质公司的财务报表优质公司的财务报表14案例案例较强的管理能力较强的管理能力 期间费用率期间费用率（% %） 1、仅从期间费用率来看，以上公司费用控制能力均不错、仅从期间费用率来看，以上公司费用控制能力均不错2、仍需与行业内其他公司相比较、仍需与行业内其他公司相比较3、注意期间费用率波动趋势及分析原因、注意期间费用率波动趋势及分析原因证券代码证券代码证券简称证券简称20052005年年20062006年年20072007年年20082008年年20092009年年说明说明600822.SH 上

22、海物贸1.42 1.36 1.33 1.23 0.91 持续下降持续下降600170.SH 上海建工2.27 1.93 1.86 1.86 1.55 持续下降持续下降002082.SZ 栋梁新材3.46 1.69 1.31 1.58 1.63 V V型型000021.SZ 长城开发1.79 1.23 0.90 1.11 1.66 V V型型600058.SH 五矿发展2.16 2.20 1.61 1.67 1.92 V V型型600583.SH 海油工程1.57 1.60 2.31 3.31 1.96 倒倒V V型型002194.SZ 武汉凡谷4.01 4.68 3.38 3.08 2.08

23、倒倒V V型型600528.SH 中铁二局6.17 5.15 3.96 3.73 2.24 持续下降持续下降600282.SH 南钢股份2.72 3.05 1.98 2.14 2.27 W W型型002212.SZ 南洋股份2.95 3.09 2.92 3.11 2.36 W W型型优质公司的财务报表优质公司的财务报表15案例案例非经常性损益非经常性损益（不具持续性）（不具持续性） 20092009（亿元）（亿元） 1、非经常性损益对公司净利润的影响在、非经常性损益对公司净利润的影响在1%以下以下2、公司利润获取能力只取决于其主营业务、公司利润获取能力只取决于其主营业务3、一般来说，影响系数越

24、小，利润越稳定、一般来说，影响系数越小，利润越稳定证券代码证券代码证券简称证券简称扣除非经常损益后的扣除非经常损益后的净利润净利润净利润净利润扣除非经常性损益扣除非经常性损益后的净利润后的净利润归属母公司股东的归属母公司股东的净利润净利润601001.SH大同煤业0.9969 14.86 14.91 601688.SH华泰证券0.9978 37.87 37.95 601009.SH南京银行0.9984 15.41 15.44 601006.SH大秦铁路0.9987 65.22 65.30 601169.SH北京银行0.9990 56.28 56.34 600519.SH贵州茅台0.9990 4

25、3.08 43.12 600188.SH兖州煤业0.9994 38.78 38.80 600028.SH中国石化0.9995 612.58 612.90 600377.SH宁沪高速0.9997 20.10 20.11 000800.SZ一汽轿车1.0003 16.29 16.29 601788.SH光大证券1.0004 28.28 28.27 优质公司的财务报表优质公司的财务报表16案例案例多渠道融资多渠道融资 资本构成稳定资本构成稳定 20092009（亿元）（亿元） 1、利用资本市场双向融资，迅速增强公司资本实力，并维持稳定资本结构、利用资本市场双向融资，迅速增强公司资本实力，并维持稳定资

26、本结构2、有利于公司借道资金实力，迅速扩大市场份额，并增强公司竞争力、有利于公司借道资金实力，迅速扩大市场份额，并增强公司竞争力证券代码证券代码证券简称证券简称股权融资股权融资债务融资净额债务融资净额资产负债率资产负债率（20092009）资产负债率资产负债率（20082008）600027.SH华电国际35.0 97.4 79.25%81.73%600048.SH保利地产78.9 52.0 69.99%70.78%600383.SH金地集团48.9 44.9 69.65%70.34%600029.SH南方航空32.2 40.0 86.01%88.62%600376.SH首开股份46.8 39

27、.8 70.69%81.99%600725.SH云维股份8.9 15.5 71.39%73.77%600765.SH中航重机16.3 5.2 54.63%67.83%600596.SH新安股份9.9 4.9 26.92%25.24%600122.SH宏图高科3.0 4.5 60.99%57.49%600017.SH日照港12.5 4.1 41.04%47.10%600844.SH丹化科技15.1 3.9 38.00%60.38%000807.SZ云铝股份12.1 3.8 53.55%53.52%600498.SH烽火通信5.4 3.1 50.45%50.68%优质公司的财务报表优质公司的财务报

28、表17案例案例资产周转效率高的企业（资产周转效率高的企业（20092009年）年）资产周转速度快慢与行业密切相关！资产周转速度快慢与行业密切相关！证券代码证券代码证券简称证券简称 存货周转率存货周转率 应收账款周转率应收账款周转率总资产周转率总资产周转率所属行业所属行业600822.SH上海物贸29 258 9 商业002082.SZ栋梁新材29 226 6 加工贸易000626.SZ如意集团29 25 6 零售000895.SZ双汇发展22 361 6 食品加工000906.SZ南方建材28 92 5 批发600547.SH山东黄金66 644 4 黄金开采冶炼000893.SZ东凌粮油9

29、67 4 植物油加工000701.SZ厦门信达13 27 4 商业板块名称板块名称商业贸易商业贸易 家用电器家用电器 化工化工交运设备交运设备交通运输交通运输 公用事业公用事业 房地产房地产金融服务金融服务总资产周转率(整体法)1.61.361.271.020.390.330.30.04二、财务报表分析的对象二、财务报表分析的对象18财务会会计报表表资产负债表表利利润表表现金流量表金流量表所有者所有者权益益变动表表会会计报表表附注附注“会会计政策、会政策、会计估估计和会和会计报表表编制方法制方法说明明”、“会会计报表的表的项目注目注释”、“关关联方关系及交易方关系及交易”、“或有事或有事项”、

30、“资产抵押抵押说明明”、“资产负债表日后事表日后事项”、“债务重重组事事项”等等财务情况情况说明明公司基本情况公司基本情况简介；会介；会计数据和数据和业务数据摘要；股本数据摘要；股本变动及股及股东情况；情况；公司董事、公司董事、监事、高事、高级管理人管理人员和和员工情况；公司治理工情况；公司治理结构；股构；股东大大会情况会情况简介；董事会介；董事会报告；告；监事会事会报告；重大事告；重大事项等等你了解会计报表记账原理吗？你了解会计报表记账原理吗？你了解会计报表内容结构吗？你了解会计报表内容结构吗？你了解会计科目逻辑关系吗？你了解会计科目逻辑关系吗？二、财务报表分析的对象二、财务报表分析的对象1

31、9资产负债表资产负债表揭示信息：特定时点上公司财务状况的快照揭示信息：特定时点上公司财务状况的快照编制原理：资产编制原理：资产= =负债负债+ +所有者权益（权责发生制）所有者权益（权责发生制）流动资产流动资产流动负债流动负债非流动资产非流动负债所有者权益资产总计资产总计负债与所有者权益总计负债与所有者权益总计从一个公司从一个公司资产占用资资产占用资金的来源来金的来源来理解理解二、财务报表分析的对象二、财务报表分析的对象20利润表利润表揭示信息：公司某一段时期的经营成果，揭示信息：公司某一段时期的经营成果， 盈利或亏损形成过程的回放。盈利或亏损形成过程的回放。编制原理：收入编制原理：收入费用费

32、用= =利润（权责发生制）利润（权责发生制）一、营业总收入一、营业总收入二、营业总成本二、营业总成本三、其他经营收益三、其他经营收益四、营业利润四、营业利润五、利润总额五、利润总额六、净利润六、净利润公允价值变动净收益公允价值变动净收益投资净收益投资净收益汇兑净收益汇兑净收益营业利润营业利润营业外收支营业外收支利润总额利润总额所得税所得税关注：扣除非经常性损益后的净利润关注：扣除非经常性损益后的净利润营业成本及税金营业成本及税金销售费用、管理费用、财务费用销售费用、管理费用、财务费用资产减值损失资产减值损失二、财务报表分析的对象二、财务报表分析的对象21现金流量表现金流量表揭示信息：公司某一段

33、时期现金来龙去脉的展示，揭示信息：公司某一段时期现金来龙去脉的展示，现金从哪里来，用到哪里去？现金从哪里来，用到哪里去？编制原理：收付实现制编制原理：收付实现制 现金流入现金流入 现金流出现金流出= =现金净增（减）变化现金净增（减）变化现金流量活金流量活动经营活活动投投资活活动筹筹资活活动三、分析方法三、分析方法22财务报表分析的基本方法是财务报表分析的基本方法是比较分析法。比较分析法。按比较内容分类：（1）总量比较；（）总量比较；（2）结构比较；（）结构比较；（3）财务比率比较。）财务比率比较。按比较对象分类：（1）趋势比较：与历史情况比；）趋势比较：与历史情况比；（2）横向比较：与同类企

34、业比；）横向比较：与同类企业比；（3）差异比较：与计划预算比。）差异比较：与计划预算比。因素替代法：1）指标分解）指标分解 2）连环替代）连环替代 3）定基替代）定基替代（在实际分析过程中，各种方法往往需要结合使用在实际分析过程中，各种方法往往需要结合使用）三、分析方法三、分析方法23总量比较总量比较证券简称证券简称20002000年年20012001年年 20022002年年 20032003年年 20042004年年 20052005年年20062006年年20072007年年20082008年年 20092009年年万科万科A A-7.06 -7.06 0.06 0.06 -12.40

35、-12.40 -1.10 -1.10 -25.09 -25.09 12.92 12.92 -148.42 -148.42 -149.81 -149.81 27.87 27.87 -72.40 -72.40 企业经营活动现金净流量（亿元）企业经营活动现金净流量（亿元）证券简称证券简称 20002000年年 20012001年年20022002年年20032003年年20042004年年20052005年年20062006年年20072007年年20082008年年20092009年年万科万科A A0.86 0.86 -12.05 -12.05 1.29 1.29 -14.78 -14.78 10

36、.49 10.49 8.43 8.43 -30.24 -30.24 -104.38 -104.38 -0.34 -0.34 92.53 92.53 企业自由现金流量（亿元）企业自由现金流量（亿元）证券简称证券简称 20002000年年 20012001年年20022002年年20032003年年20042004年年20052005年年20062006年年20072007年年20082008年年20092009年年万科万科A A-10.11 -10.11 9.74 9.74 -7.34 -7.34 13.71 13.71 -6.10 -6.10 15.30 15.30 -71.01 -71.01

37、 -35.79 -35.79 111.82 111.82 -81.49 -81.49 股权自由现金流量（亿元）股权自由现金流量（亿元）三、分析方法三、分析方法24结构比较（结构比较（% %）：苏宁电器）：苏宁电器利润表项目利润表项目 20092009年年 20082008年年变动方向变动方向营业收入100100减：营业总成本93.3594.06- -营业成本82.6582.84- - 营业税金及附加0.470.41+ +销售费用8.919.58- -管理费用1.561.57- - 财务费用-0.3-0.45+ + 资产减值损失0.060.11- -加:投资净收益-0.01- -营业利润6.65

38、5.94+ + 加：营业外收入0.190.09+ + 减：营业外支出0.10.12- -利润总额6.745.91+ + 减：所得税1.611.39+ +净利润5.134.53+ + 减：少数股东损益0.170.18- -归属于母公司所有者的净利润4.964.35+ +三、分析方法三、分析方法25趋势比较（趋势比较（% %）：万科）：万科A A万科A, 2000年, 24.9万科A, 2001年, 22.9万科A, 2002年, 24.1万科A, 2003年, 27.3万科A, 2004年, 30.9万科A, 2005年, 34.8万科A, 2006年, 36.1万科A, 2007年, 42.0

39、万科A, 2008年, 39.0万科A, 2009年, 29.4万科万科A毛利率毛利率三、分析方法三、分析方法26横向比较（横向比较（% %）：三一重工）：三一重工 VS. VS. 中联重科中联重科三一重工中联重科三一重工中联重科毛利率比较毛利率比较 年年化净资产收益率比较化净资产收益率比较毛利率：三一重工毛利率：三一重工 中联重科中联重科净资产收益率：三一重工净资产收益率：三一重工 中联重科中联重科四、常用的财务比率分析四、常用的财务比率分析27短期偿债能力分析短期偿债能力分析长期偿债能力分析长期偿债能力分析资产营运能力分析资产营运能力分析盈利能力分析盈利能力分析现金流量分析现金流量分析市场

40、价值分析市场价值分析四、常用的财务比率分析四、常用的财务比率分析28短期偿债能力分析（变现能力）短期偿债能力分析（变现能力）流动比率=流动资产/流动负债速动比率=（流动资产-存货）/流动负债保守速动比率=（货币资金+交易性金融资产+应收款项净额）/流动负债现金比率=（货币资金+交易性金融资产）/流动负债净营运资本=流动资产流动负债短期偿债能力分析（变现能力）短期偿债能力分析（变现能力）29指标指标20052005年年20062006年年20072007年年20082008年年2009年流动比率1.44 1.84 2.06 2.20 1.94 速动比率0.88 1.20 1.49 1.54 1.

41、41 保守速动比率0.81 1.04 1.36 1.40 1.32 现金比率0.88 0.70 0.70 0.54 0.59 净营运资本（亿元）9.43 20.85 43.16 55.02 52.14 案例案例 三一重工三一重工 短期偿债能力较好短期偿债能力较好指标指标 20052005年年20062006年年20072007年年20082008年年20092009年年流动比率1.11 0.95 0.97 0.92 1.02 速动比率0.81 0.62 0.48 0.53 0.62 保守速动比率0.70 0.53 0.36 0.43 0.46 现金比率0.17 0.17 0.12 0.10 0

42、.10 净营运资本（亿元）3.95 -1.92 -1.68 -6.67 1.43 沈阳机床沈阳机床 短期偿债能力较差短期偿债能力较差四、常用的财务比率分析四、常用的财务比率分析30长期偿债能力分析长期偿债能力分析资产负债率 =负债总额/资产总额产权比率 =负债总额/所有者权益总额有形净值债务率=负债总额/（所有者权益总额-无形资产-商誉-递延资产）已获利息倍数=息税前利润/利息费用 （利息费用包括资本化利息）（利息费用包括资本化利息）特别需要关注：担保责任、或有事项特别需要关注：担保责任、或有事项长期偿债能力分析长期偿债能力分析31指标指标20052005年年20062006年年2007200

43、7年年20082008年年20092009年年资产负债率10.67 32.71 36.94 37.03 49.98 有形资产带息债务16.85 13.38 9.55 5.38 2.51 指标指标20052005年年20062006年年20072007年年20082008年年20092009年年资产负债率77.84 78.67 77.06 75.16 79.33 有形资产带息债务1.10 1.51 1.64 2.14 0.74 案例案例 青岛海尔青岛海尔 格力电器格力电器 很显然，青岛海尔的长期偿债能力要优于格力电器。很显然，青岛海尔的长期偿债能力要优于格力电器。另外，需从附注中获取：担保责任、

44、或有负债、银行授信等另外，需从附注中获取：担保责任、或有负债、银行授信等四、常用的财务比率分析四、常用的财务比率分析32资产运营能力分析资产运营能力分析存货周转率、存货周转天数原材料周转率、在产品周转率应收账款周转率、应收账款周转天数流动资产周转率 总资产周转率资产运营能力分析资产运营能力分析33指标指标20052005年年20062006年年20072007年年20082008年年20092009年年存货周转率2.23 2.62 3.18 3.54 3.03 应收账款周转率5.05 6.42 8.14 7.09 4.97 营业周期232.76 193.37 157.31 152.54 191

45、.19 案例案例 中通客车（营运效率又中通客车（营运效率又开始下降）开始下降）指标指标20052005年年20062006年年20072007年年20082008年年20092009年年存货周转率11.74 12.37 14.88 15.72 16.59 应收账款周转率64.48 47.81 48.13 41.00 56.09 营业周期36.24 36.64 31.67 31.68 28.12 江淮汽车（营运江淮汽车（营运效率不断提高）效率不断提高）四、常用的财务比率分析四、常用的财务比率分析34盈利能力分析盈利能力分析销售毛利率 、销售净利率 总资产净利率、总资产报酬率（ROA、息税前利润）

46、 净资产收益率（摊薄、加权、平均）杜邦财务分析法：杜邦财务分析法：净资产收益率（净资产收益率（ROEROE）= =资产净利率资产净利率 权益乘数权益乘数= =销售净利率销售净利率 总资产周转率总资产周转率 权益乘数权益乘数利润实现效率资产运营效率杠杆利用能力 资产总额 所有者权益总额盈利能力分析盈利能力分析35毛利率毛利率20052005年年20062006年年20072007年年20082008年年20092009年年燕京啤酒38.51 38.55 37.75 36.68 39.80 青岛啤酒40.68 40.55 41.63 40.66 42.94 净利率净利率20052005年年2006

47、2006年年20072007年年20082008年年20092009年年燕京啤酒6.22 5.89 6.63 6.56 7.93 青岛啤酒3.39 3.70 4.36 4.58 7.21 ROAROA20052005年年20062006年年20072007年年20082008年年20092009年年燕京啤酒5.40 5.57 6.54 6.81 8.49 青岛啤酒5.97 6.61 9.66 9.77 13.10 ROEROE20052005年年20062006年年20072007年年20082008年年20092009年年燕京啤酒6.35 6.31 7.63 7.42 8.79 青岛啤酒7.

48、13 8.59 10.40 12.07 17.53 疑问：疑问：1 1、燕京毛利率低于、燕京毛利率低于青岛，但净利率却相青岛，但净利率却相反，为什么？反，为什么？2 2、青岛的、青岛的ROAROA和和ROEROE却又远高于燕京，为却又远高于燕京，为什么？什么？盈利能力分析盈利能力分析36 分析：分析：燕京毛利率低于青岛，但净利率却相反，为什么？燕京毛利率低于青岛，但净利率却相反，为什么？因为：燕京的期间费用率低于青岛，费用控制比青岛要好。因为：燕京的期间费用率低于青岛，费用控制比青岛要好。 尽管青岛收入规模是燕京的两倍，但费用控制并没有形成规模尽管青岛收入规模是燕京的两倍，但费用控制并没有形成

49、规模效应。效应。关键是，青岛的销售费用占比过大，而管理费用控制比燕京好。关键是，青岛的销售费用占比过大，而管理费用控制比燕京好。期间费用率期间费用率(%)(%)20052005年年20062006年年20072007年年20082008年年20092009年年燕京啤酒19.40 19.31 17.87 18.99 19.23 青岛啤酒24.43 23.40 24.16 24.46 25.22 分析：分析：青岛净利率低于燕京，但净资产收益率却高于燕京？青岛净利率低于燕京，但净资产收益率却高于燕京？20092009年年燕京啤酒燕京啤酒青岛啤酒青岛啤酒ROEROE8.79 15.53 净利率净利率7

50、.93 7.21 总资产周转率总资产周转率0.81 1.32 权益乘数权益乘数1.64 1.92 因为：青岛的资产运营效率和因为：青岛的资产运营效率和资金杠杆的运用比燕京要好。资金杠杆的运用比燕京要好。加大广告宣传，加速周转，利加大广告宣传，加速周转，利用财务杠杆，从而为股东取得用财务杠杆，从而为股东取得利益最大化。利益最大化。四、常用的财务比率分析四、常用的财务比率分析37现金流量分析现金流量分析流动性分析：现金到期债务比、现金流动负债比、现金债务总额比获取现金能力分析：销售现金比率、每股经营现金净流量、全部资产现金回收率财务弹性分析：现金满足投资比率、现金股利保障倍数收益质量分析：营运指数

51、（经营现金净流量/经营所得现金）经营所得现金经营所得现金=净利润净利润-非经营收益非经营收益+非付现费用非付现费用“ “现金现金” ”：经营活动现金净流量：经营活动现金净流量现金流量分析现金流量分析38公司公司20052005年年20062006年年20072007年年20082008年年20092009年年重庆啤酒0.28 0.56 0.43 0.17 0.51 中国嘉陵0.03 -0.06 0.03 -0.04 -0.03 公司公司20052005年年20062006年年20072007年年20082008年年20092009年年重庆啤酒1.20 1.19 1.11 1.15 1.14 中

52、国嘉陵0.89 0.82 0.77 0.84 0.80 经营活动产生的现金流量净额带息债务：销售商品提供劳务收到的现金营业收入：重庆啤酒经营活动现金流状况非常好，而中国嘉陵则不尽人意。重庆啤酒收入的现金含量也远好于中国嘉陵。四、常用的财务比率分析四、常用的财务比率分析39市场价值分析市场价值分析每股收益（基本每股收益、全面摊薄每股收益、稀释每股收益）市盈率 （静态、动态、TTM）股利支付率（股利保障倍数）、股票获利率每股净资产 、市净率（MRQ）PEG=市盈率/增长率市销率=市值/销售收入市现率=市值/经营活动现金净流量企业价值倍数=企业价值/EBITDA（企业价值=市值+有息负债）五、财务报

53、表分析的重点五、财务报表分析的重点40资产负债表分析的重点资产负债表分析的重点货币资金是否充足、与收入资产规模是否相适应是否充足、与收入资产规模是否相适应交易性金融资产是否可随时变现、亏损风险是否可随时变现、亏损风险应收款项规模、是否存在过度占用、不能收回的可能性规模、是否存在过度占用、不能收回的可能性存货存货构成、与经营规模的适应性、减值的可能性存货构成、与经营规模的适应性、减值的可能性可供出售金融资产等规模、期限、亏损风险、投资目的规模、期限、亏损风险、投资目的长期股权投资投资规模、目的、与主业的相关性、减值可能性投资规模、目的、与主业的相关性、减值可能性固定资产等闲置率、运营效率、减值可

54、能性、折旧计提合理性闲置率、运营效率、减值可能性、折旧计提合理性各项资产减值准备计提是否充分计提是否充分无形资产、开发支出、商誉占资产的比例、一般无变现能力占资产的比例、一般无变现能力短期借款、长期借款期限结构是否合理、偿债压力、利率水平期限结构是否合理、偿债压力、利率水平应付账款、预收账款等短期需兑现、偿债压力短期需兑现、偿债压力长期应付款付款期限、每期所需现金付款期限、每期所需现金担保负债、未决诉讼等隐形杀手、很多公司由此遭遇破产风险隐形杀手、很多公司由此遭遇破产风险资产负债表分析的重点资产负债表分析的重点41案例案例 货币资金：是否充足、与收入资产规模是否相适是否充足、与收入资产规模是否

55、相适应应南京化纤南京化纤20052005年年20062006年年20072007年年20082008年年20092009年年说明说明货币资金（亿元）货币资金（亿元）1.12 1.20 0.93 1.83 0.77 总体下降总体下降货币资金货币资金/ /短期有息负债短期有息负债28.59%24.97%18.50%22.20%5.03%偿债压力增大偿债压力增大货币资金货币资金/ /总资产总资产8.49%7.55%5.18%9.49%2.44%比例下降比例下降货币资金货币资金/ /总收入总收入19.94%20.62%11.16%38.30%10.37%比例下降比例下降资产负债率资产负债率51.02%

56、58.07%60.71%63.47%74.28%不断升高不断升高保守速动比率保守速动比率0.23 0.22 0.14 0.20 0.05 偿债压力显著偿债压力显著经营活动现金净流量经营活动现金净流量1.14 0.44 1.68 0.86 -14.93 总体大量流出总体大量流出投资活动现金净流量投资活动现金净流量-2.74 -2.76 -2.27 -1.35 2.84 不断投资不断投资筹资活动现金净流量筹资活动现金净流量2.51 2.07 0.77 1.38 11.37 不断举债不断举债现金不足、与规模不适应、偿债压力越来越大、融资渠道单一现金不足、与规模不适应、偿债压力越来越大、融资渠道单一资

57、产负债表分析的重点资产负债表分析的重点42案例案例 交易性金融资产：是否可随时变现、亏损风险是否可随时变现、亏损风险1 1、金融资产占所有者权益高达、金融资产占所有者权益高达84%84%2 2、股市低迷将导致金融资产市值大幅缩水、股市低迷将导致金融资产市值大幅缩水3 3、部分可供出售金融资产处于限售期内、部分可供出售金融资产处于限售期内4 4、资本市场大幅波动将导致公司净利润大幅波动、资本市场大幅波动将导致公司净利润大幅波动雅戈尔雅戈尔（20092009年）年）交易性金交易性金融资产融资产可供出售可供出售金融资产金融资产归属母公司归属母公司股东的权益股东的权益归属母公司归属母公司股东的净利润股

58、东的净利润金额金额( (亿元）亿元）8.93 112.47 144.35 32.64 资产负债表分析的重点资产负债表分析的重点43案例案例 应收款项应收款项 ：规模、是否存在过度占用、不能收回的可能规模、是否存在过度占用、不能收回的可能性性1 1、海南高速、哈空调确认的收入值得怀疑？、海南高速、哈空调确认的收入值得怀疑？2 2、海南高速应收款项波动较大，、海南高速应收款项波动较大，1 1年期以上占比达年期以上占比达83%83%，坏账计提，坏账计提比例低于比例低于10%10%。3 3、哈空调应收账款增长远快于收入增长，坏账计提比例低于、哈空调应收账款增长远快于收入增长，坏账计提比例低于5%5%。

59、应收账款（亿元）应收账款（亿元）2005年2006年2007年2008年2009年海南高速6.12 0.41 1.08 4.14 4.93 哈空调2.73 5.21 8.09 12.33 12.92 营业总收入（亿元）营业总收入（亿元）海南高速2.80 3.63 2.48 2.33 2.12 哈空调9.23 8.48 12.29 15.04 10.57 应收账款占收入比应收账款占收入比海南高速218%11%44%178%233%233%哈空调30%61%66%82%122%122%资产负债表分析的重点资产负债表分析的重点44案例案例 存货构成、与经营规模的适应性、减值的可能性存货构成、与经营规

60、模的适应性、减值的可能性1 1、房地产企业、房地产企业2 2、预售金额约、预售金额约50005000万万3 3、跌价准备计提比例不到、跌价准备计提比例不到2%2%4 4、负债率太高、负债率太高5 5、资金缺乏、资金缺乏深国商深国商20052005年年20062006年年20072007年年20082008年年20092009年年说明说明存货（亿元）存货（亿元）3.00 5.36 8.27 9.65 13.48 存货不断增加存货不断增加存货存货/ /总资产总资产41.11%72.87%79.86%85.71%92.84%比例不断提高比例不断提高存货周转率存货周转率0.35 0.19 0.04 0

61、.02 0.02 周转率不断下降周转率不断下降货币资金货币资金1.08 0.26 0.61 0.68 0.19 现金越来越少现金越来越少资产负债率资产负债率70.56%79.45%80.82%86.80%90.69%负债率越来越高负债率越来越高 存货项目（存货项目（20092009年）年） 金额金额( (亿元亿元) ) 跌价准备跌价准备( (亿元亿元) )出租开发产品0.490开发产品0.350开发成本11.9211.920.170.17消耗性林木资产0.880原材料0.000资产负债表分析的重点资产负债表分析的重点45案例案例 可供出售金融资产等：规模、期限、亏损风险、投资目的规模、期限、亏

62、损风险、投资目的雅戈尔（亿元）雅戈尔（亿元）20062006年年20072007年年20082008年年20092009年年可供出售金融资产43.69 164.97 46.72 112.47 归属母公司股东的权益72.57 157.35 90.11 144.35 占比占比60.20%60.20%104.84%104.84%51.85%51.85%77.92%77.92%雅戈尔（亿元）雅戈尔（亿元）20062006年年20072007年年20082008年年20092009年年资产减值损失0.35 0.22 14.08 14.08 0.28 公允价值变动净收益0.01 0.01 -0.01 0.

63、35 投资净收益0.53 27.54 27.54 22.22 22.22 19.79 19.79 归属母公司股东的净利润7.73 24.76 15.83 32.64 扣除非经常性损益后的净利润扣除非经常性损益后的净利润6.88 6.88 7.78 7.78 9.55 9.55 16.43 16.43 资产负债表分析的重点资产负债表分析的重点46案例案例 长期股权投资长期股权投资：投资规模、目的、与主业的相关性、减值可能性投资规模、目的、与主业的相关性、减值可能性证券代码证券代码证券简称证券简称长期股权投资（亿元长期股权投资（亿元) ) 资产总计资产总计( (亿元）亿元）比例比例600883.S

64、H博闻科技博闻科技3.70 3.70 5.16 5.16 71.76%71.76%主营业务主营业务水泥制造新疆众合新疆众合主营业务主营业务毛利率毛利率20092009年收入年收入9000万元3.553.55铝等电子材料铝等电子材料27%27%毛利率毛利率7.91%持股比例持股比例投资收益投资收益出售股票出售股票20092009年净利年净利润润2350万元18.10%18.10%31003100万元万元27002700万元万元资产负债表分析的重点资产负债表分析的重点47案例案例 固定资产等 闲置率、运营效率、减值可能性、折旧计提合理性（闲置率、运营效率、减值可能性、折旧计提合理性（2009年、亿

65、元）年、亿元）证券简称证券简称 固定资产固定资产总资产总资产比例比例固定资产固定资产周转率周转率减值准备减值准备累计折累计折旧旧原值原值 折旧率折旧率黔源电力黔源电力136 148 92%0.08 0.13 10 146 7%7%长江电力长江电力1415 1619 87%0.12 0.00 106 1521 7%7%广深铁路广深铁路250 294 85%0.50 0.00 70 320 22%荣华实业荣华实业12 15 85%0.17 0.39 3 15 17%韶能股份韶能股份72 84 85%0.25 0.54 15 87 17%英力特英力特32 38 85%0.59 0.70 9 42 2

66、2%证券代码证券代码证券简称证券简称20072007年年20082008年年20092009年年固定资产周转率固定资产周转率002039.SZ黔源电力0.15 0.15 0.08 下降下降600311.SH荣华实业0.26 0.45 0.17 下降下降601333.SH广深铁路0.73 0.51 0.50 下降下降000601.SZ韶能股份0.39 0.40 0.25 下降下降资产负债表分析的重点资产负债表分析的重点48案例案例 各项资产减值准备：计提是否充分计提是否充分证券简称证券简称资产减值损失（亿元）资产减值损失（亿元）营业利润（亿元）营业利润（亿元）比例比例20072007200820

67、0820092009200720072008200820092009200720072008200820092009广电信息广电信息 0.24 6.26 -2.66 0.38 -10.01 0.05 64%-63%-5676%海欣股份海欣股份 0.42 2.72 0.24 -0.76 -4.24 -0.03 -56%-64%-802%汇通能源汇通能源 0.52 0.22 0.12 -0.38 -0.04 -0.05 -137%-591%-232%上海普天上海普天 0.32 0.72 0.46 -0.66 -1.06 -0.20 -49%-68%-230%华北制药华北制药 0.48 1.32 6

68、.29 1.49 4.09 -3.21 32%32%-196%1、广电信息：、广电信息：利用资产减值准备调节利润，利用资产减值准备调节利润，2008年巨亏，年巨亏，2009年扭亏为盈年扭亏为盈；2、2009年，年，海欣股份、汇通能源、上海普天、华北制药海欣股份、汇通能源、上海普天、华北制药计提资产减值准备，导致营业计提资产减值准备，导致营业利润变为亏损。利润变为亏损。3、计提是否充分、计提是否充分?需要对存货、金融资产、固定资产、长期股权投资等具体分析需要对存货、金融资产、固定资产、长期股权投资等具体分析资产负债表分析的重点资产负债表分析的重点49案例案例 无形资产、开发支出、商誉：占资产的比

69、例、一般无变现能占资产的比例、一般无变现能力力1、注意行业会计处理方法的不同：、注意行业会计处理方法的不同：交通运输行业的路桥收费权计入无形资产，有色、交通运输行业的路桥收费权计入无形资产，有色、煤炭等资源类企业采矿权计入无形资产，所以，无形资产占总资产比例往往较高。煤炭等资源类企业采矿权计入无形资产，所以，无形资产占总资产比例往往较高。2、当综合指标大于、当综合指标大于1时：时：如果公司发生持续经营风险，可变现资产变卖后难以偿还所如果公司发生持续经营风险，可变现资产变卖后难以偿还所有负债。有负债。3、此类资产难以直接给公司带来利润。、此类资产难以直接给公司带来利润。证券简称证券简称无形资无形

70、资产产商誉商誉长期待摊长期待摊费用费用递延所得递延所得税资产税资产难变现难变现资产资产总资产总资产难变现资产难变现资产/ /总总资产（资产（1 1）资产负债资产负债率（率（2 2）综合指标综合指标（1+2)1+2)创兴置业创兴置业3.17 000.34 3.52 7.22 48.73%53.90%1.03 1.03 桑德环境桑德环境 10.90 0.01 0.05 0.18 11.14 26.44 42.14%55.09%0.97 0.97 海博股份海博股份 12.56 0.01 0.07 0.03 12.66 31.17 40.63%57.99%0.99 0.99 鲁润股份鲁润股份6.35

71、0.32 0.12 0.02 6.81 19.49 34.96%69.27%1.04 1.04 路桥建设路桥建设 35.69 0.00 0.57 0.17 36.44 121.79 29.92%79.75%1.10 1.10 银座股份银座股份9.34 3.03 3.18 0.78 16.33 54.94 29.72%71.21%1.01 1.01 资产负债表分析的重点资产负债表分析的重点50案例案例 短期借款、长期借款、债券：短期借款、长期借款、债券：期限结构是否合理、偿债压力、利率水平期限结构是否合理、偿债压力、利率水平1、现金与有息负债相比，相差悬殊，其中暗藏着财务风险。、现金与有息负债相

72、比，相差悬殊，其中暗藏着财务风险。2、S上石化、中粮屯河：上石化、中粮屯河：短期有息债务远高于长期有息债务，结构不太合理。短期有息债务远高于长期有息债务，结构不太合理。3、利率测算未考虑资本化利息费用，实际利率要高于测算的平均利率。、利率测算未考虑资本化利息费用，实际利率要高于测算的平均利率。4、很少的现金、高企的债务、大量的利息支出，考验公司的资金运作能力。、很少的现金、高企的债务、大量的利息支出，考验公司的资金运作能力。证券简证券简称称短期借款短期借款一年内到期的一年内到期的非流动负债非流动负债长期借长期借款款应付债应付债券券有息负债有息负债 现金现金现金现金/ /有有息负债息负债现金现金

73、/ /短期短期有息负债有息负债财务费用财务费用 平均利率平均利率国电电力277.91 33.33 181.76 32.42 525.43 2.97 0.56%0.95%14.23 2.71%S上石化67.00 0.74 3.04 070.79 1.26 1.78%1.86%3.11 4.39%中粮屯河30.62 0.10 0.20 030.92 0.90 2.92%2.93%0.78 2.52%英力特11.74 1.66 8.22 021.62 0.51 2.35%3.79%1.22 5.65%五、财务报表分析的重点五、财务报表分析的重点51利润表分析的重点利润表分析的重点营业收入、营业利润增

74、增长或下降、或下降、现金含量金含量毛利率如何如何变动、与行、与行业比比较、业务结构是否构是否变动销售费用、管理费用、营业税金及附加占收入的比例是否有异常占收入的比例是否有异常变动财务费用是否与是否与贷款款规模相适模相适应资产减值损失计提是否充分、占提是否充分、占营业利利润比例、是否有比例、是否有调节利利润嫌疑嫌疑公允价值变动收益占占营业利利润比例比例投资收益具体来源、具体来源、现金含量、占金含量、占营业利利润比例比例营业外收支占利占利润总额比例比例非经常性损益具有不可持具有不可持续性、性、对利利润总额影响的重要性影响的重要性所得税率是否与附注中披露税率一致、偏差的原因是否与附注中披露税率一致、

75、偏差的原因销售净利率、资产报酬率、净资产收益率反映最反映最终盈利能力（考盈利能力（考虑扣除非扣除非经常性常性损益后的益后的变化）化）利润表分析的重点利润表分析的重点52营业收入、营业利润：增长或下降、现金含量增长或下降、现金含量证券简称证券简称销售商品提供劳务收销售商品提供劳务收到的现金营业收入到的现金营业收入经营活动产生的现金流经营活动产生的现金流量净额营业收入量净额营业收入营业收入营业收入（亿元）（亿元）原因原因一汽富维一汽富维12.76%12.76%-4.22%35受托加工，为关联公司生产轮胎八一钢铁八一钢铁24.13%24.13%0.34%164关联交易所致陆家嘴陆家嘴30.09%30

76、.09%-31.22%35预收账款结转所致保利地产保利地产20052005年年20062006年年20072007年年20082008年年20092009年年收入收入23.56 40.31 81.15 155.20 229.87 同比增长同比增长51.14%71.07%101.31%91.24%48.11%营业利润营业利润6.56 10.54 20.54 38.37 52.20 同比增长同比增长115.74%60.61%94.86%86.81%36.06%利润表分析的重点利润表分析的重点53毛利率：如何变动、与行业比较、业务结构是否变动如何变动、与行业比较、业务结构是否变动毛利率（毛利率（%

77、%）20052005年年20062006年年20072007年年20082008年年20092009年年上海汽车上海汽车18.45 12.95 13.98 11.55 12.71 汽车整车15.2415.7214.3412.4514.09乘用车17.2917.5514.7113.1114.63 商用载货车12.9613.1913.4111.0412.86 商用载客车14.4914.6614.7912.514.57专用汽车22.9223.4923.5423.4418.441 1、毛利率整体呈现下滑趋势，且低于行业平均水平、毛利率整体呈现下滑趋势，且低于行业平均水平2 2、公司业务结构没有发生明显

78、变化、公司业务结构没有发生明显变化3 3、影响毛利率的因素：生产成本与销售价格、影响毛利率的因素：生产成本与销售价格利润表分析的重点利润表分析的重点54销售费用、管理费用、财务费用：占收入的比例是否有异常变动占收入的比例是否有异常变动中兴通讯中兴通讯20052005年年20062006年年20072007年年20082008年年20092009年年说明说明期间费用率29.89 19.92 19.17 19.69 17.25 下降销售费用率14.01 13.53 12.64 11.99 11.69 下降管理费用率14.54 5.36 5.11 4.74 4.26 下降财务费用率1.34 1.03

79、 1.42 2.95 1.30 下降美菱电器美菱电器20052005年年20062006年年20072007年年20082008年年20092009年年说明说明期间费用率16.83 14.64 13.48 21.23 25.23 上升销售费用率9.44 9.53 9.92 16.77 22.01 上升管理费用率5.29 3.73 2.72 3.30 2.92 下降财务费用率2.10 1.38 0.84 1.16 0.31 下降利润表分析的重点利润表分析的重点55资产减值损失：资产减值损失：计提是否充分、占营业利润比例、是否有调节利润嫌疑计提是否充分、占营业利润比例、是否有调节利润嫌疑资产减值损

80、资产减值损失（亿元）失（亿元）20062006年年 20072007年年20082008年年20092009年年20092009年营业年营业利润利润原因原因五矿发展五矿发展0.74 4.20 23.41 5.34 1.7坏账、存货跌价深康佳深康佳A A0.51 0.72 0.82 1.98 1.25存货跌价宏达股份宏达股份0.25 2.66 3.97 -2.51 3.2存货跌价与转回万科万科A A0.17 0.19 12.68 -5.24 87存货跌价与转回雅戈尔雅戈尔0.35 0.22 14.08 0.28 41股票投资浮亏1 1、五矿发展、深康佳、五矿发展、深康佳A A、宏大股份：资产减值

81、损失对营业利润侵、宏大股份：资产减值损失对营业利润侵蚀程度较大。蚀程度较大。2 2、宏大股份、万科、宏大股份、万科A A：20092009年减值损失部分转回是否合理？年减值损失部分转回是否合理？3 3、雅戈尔：对股票市场涨跌非常敏感。、雅戈尔：对股票市场涨跌非常敏感。利润表分析的重点利润表分析的重点56投资收益：具体来源、现金含量、占营业利润比例投资收益：具体来源、现金含量、占营业利润比例1 1、营业利润主要来源于投资收益，而投资收益的持续性值得关注。、营业利润主要来源于投资收益，而投资收益的持续性值得关注。2 2、不可持续性的投资收益，将使公司营业利润产生大幅波动。、不可持续性的投资收益，将

82、使公司营业利润产生大幅波动。证券简称证券简称 投资净收益投资净收益 营业利润营业利润比例比例来源来源说明说明一汽夏利9.49 1.63 581%持有一汽丰田30%股权的投资收益可持续电广传媒2.22 0.44 508% 创业投资收益可持续龙头股份1.99 0.50 398%处置长期股权投资、出售金融资产不可持续华资实业1.99 0.56 355%出售金融资产、股权投资收益不可持续五矿发展5.68 1.71 333% 出售金融资产不可持续利润表分析的重点利润表分析的重点57营业外收支：占利润总额比例占利润总额比例1 1、不具有持续性、不具有持续性2 2、不能反映公司的经营能力、不能反映公司的经营

83、能力证券简称证券简称营业外收营业外收入入营业外支营业外支出出营业外收营业外收支净额支净额利润总额利润总额比例比例来源来源上工申贝3.39 0.02 3.37 0.11 3080.37%3080.37%出售土地华东科技1.04 0.32 0.72 0.04 1665.20%1665.20%拆迁补偿南方航空23.36 0.30 23.06 4.57 504.60%504.60%返还及补助华银电力3.02 0.04 2.97 0.60 491.57%491.57%关停机组财政奖励中国嘉陵0.69 0.05 0.64 0.14 459.49%459.49%处置固定资产、政府补助深南电A4.72 0.0

84、0 4.72 1.32 357.83%357.83% 燃料加工费补贴收入利润表分析的重点利润表分析的重点58销售净利率、资产报酬率、净资产收益率：销售净利率、资产报酬率、净资产收益率：反映最终盈利能力（考虑扣除非经常性损益后的变化）反映最终盈利能力（考虑扣除非经常性损益后的变化）销售净利率销售净利率20062006年年20072007年年20082008年年20092009年年变化变化中国国旅3.57%4.47%5.72%7.19%提升提升苏宁电器3.05%3.79%4.53%5.13%提升提升万科A13.52%14.97%11.32%13.15%基本稳定基本稳定中国石油20.72%17.18

85、%11.76%10.44%下降下降净资产收益率净资产收益率ROE(ROE(扣除加权扣除加权) )20052005年年20062006年年20072007年年20082008年年20092009年年变化变化万科A19.3521.0223.4913.3315.09下降下降苏宁电器35.3233.8637.6831.7528.07下降下降时代新材6.225.898.7710.8119.73提升提升中国石油30282312.99.5下降下降五、财务报表分析的重点五、财务报表分析的重点59现金流量表分析的重点现金流量表分析的重点经营活动现金流量的充足程度经营活动现金流量的充足程度 1、经营活动现金流入与

86、流出的比较、经营活动现金流入与流出的比较 2、正常情况下表现为现金净流入、正常情况下表现为现金净流入投资活动的现金流出与企业投资计划的吻合程度投资活动的现金流出与企业投资计划的吻合程度 1、投资活动流入现金的来源（处置固定资产、出售股权等）、投资活动流入现金的来源（处置固定资产、出售股权等） 2、投资活动是否有过热现象、投资活动是否有过热现象 3、正常情况下表现为现金净流出、正常情况下表现为现金净流出筹资活动的现金流量与经营活动、投资活动现金流量之和的适应程度筹资活动的现金流量与经营活动、投资活动现金流量之和的适应程度 1、公司筹资能力及筹资方式、公司筹资能力及筹资方式 2、筹资活动现金净流入

87、能否满足经营活动、投资活动的扩张、筹资活动现金净流入能否满足经营活动、投资活动的扩张 3、正常情况下表现为现金净流入、正常情况下表现为现金净流入现金流量表分析的重点现金流量表分析的重点60经营活动现金流量的充足程度（亿元）经营活动现金流量的充足程度（亿元）证券简称证券简称20052005年年20062006年年20072007年年20082008年年20092009年年万科万科A A8.43 -30.24 -104.38 -0.34 92.53 保利地产保利地产-8.37 -40.22 -93.76 -75.90 -11.45 金地集团金地集团-11.68 -14.71 -63.09 -17.

88、51 -28.63 招商地产招商地产-13.67 -15.83 -40.03 -39.20 70.55 苏宁电器苏宁电器1.49 1.51 34.96 38.19 55.55 青岛啤酒青岛啤酒11.81 11.28 10.94 15.09 33.61 经营活动大量现金净流出经营活动大量现金净流出势必需要融资来满足现金缺口势必需要融资来满足现金缺口现金流量表分析的重点现金流量表分析的重点61融资活动现金流量（亿元）融资活动现金流量（亿元）房地产企业只有寻求快速的融资，才能获取快速的发展。房地产企业只有寻求快速的融资，才能获取快速的发展。楼市不景气、融资困难，将对开发商的资金链形成巨大考验。楼市不

89、景气、融资困难，将对开发商的资金链形成巨大考验。证券简称证券简称20052005年年20062006年年20072007年年20082008年年20092009年年五年之和五年之和万科万科A A-3.53 120.64 213.61 58.66 -30.29 359.10 359.10 保利地产保利地产13.91 44.44 131.99 84.96 113.06 388.35 388.35 金地集团金地集团1.65 21.59 82.68 35.13 83.34 224.38 224.38 招商地产招商地产13.40 24.50 81.96 81.64 -51.89 149.61 149.6

90、1 现金流量表分析的重点现金流量表分析的重点62投资活动的现金流出与企业投资计划的吻合程度（亿元）投资活动的现金流出与企业投资计划的吻合程度（亿元）经营活动现金流入与筹资活动现金经营活动现金流入与筹资活动现金 流入能否满足投资活动？流入能否满足投资活动？大量的投入是否导致了产能过剩？大量的投入是否导致了产能过剩？证券简称证券简称20052005年年20062006年年20072007年年20082008年年20092009年年鞍钢股份鞍钢股份-26.56 -118.73 -179.59 -155.54 -52.13 华菱钢铁华菱钢铁-58.96 -46.01 -58.36 -106.46 -1

91、21.07 马钢股份马钢股份-89.33 -144.26 -71.56 -33.23 -40.04 武钢股份武钢股份-75.55 -84.67 -147.54 -158.39 -27.95 宝钢股份宝钢股份-347.14 -123.21 -223.09 -276.02 -174.92 现金流量表分析的重点现金流量表分析的重点63投资活动的现金流出与企业投资计划的吻合程度（亿元）投资活动的现金流出与企业投资计划的吻合程度（亿元）宝钢股份：经营活动现金流入与筹资活动现金流入基本上宝钢股份：经营活动现金流入与筹资活动现金流入基本上满足投资需要。满足投资需要。宝钢股份宝钢股份 20052005年年20062006年年20072007年年20082008年年20092009年年五年之和五年之和经营活动现金流量净额227.22 252.13 195.06 162.44 239.93 227.22 227.22 投资活动现金流量净额-347.14 -123.21 -223.09 -276.02 -174.92 -347.14 -347.14 筹资活动现金流量净额137.81 -36.61 16.36 27.04 -79.42 137.81 137.81