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1、第七章 石油工程项目融资第一节第一节第一节第一节 融资主体融资主体融资主体融资主体 所谓融资主体，是指以其名义进行资金的融通活动，并由其对所谓融资主体，是指以其名义进行资金的融通活动，并由其对所谓融资主体，是指以其名义进行资金的融通活动，并由其对所谓融资主体，是指以其名义进行资金的融通活动，并由其对融资行为承担相应责任的当事人。融资行为承担相应责任的当事人。融资行为承担相应责任的当事人。融资行为承担相应责任的当事人。一、新设法人融资主体一、新设法人融资主体一、新设法人融资主体一、新设法人融资主体 新设法人融资主体是指新设法人融资主体是指新设法人融资主体是指新设法人融资主体是指以新设立的项目以新
2、设立的项目以新设立的项目以新设立的项目法人为融资活动主体法人为融资活动主体法人为融资活动主体法人为融资活动主体，并由其承担融资行并由其承担融资行并由其承担融资行并由其承担融资行为的全部责任为的全部责任为的全部责任为的全部责任。新设法人融资的主体是项。新设法人融资的主体是项。新设法人融资的主体是项。新设法人融资的主体是项目法人。目法人。目法人。目法人。 项目法人是指为项目建设而设立的，对项目法人是指为项目建设而设立的，对项目法人是指为项目建设而设立的，对项目法人是指为项目建设而设立的，对项目建设的工程质量、工程进度、资金运行项目建设的工程质量、工程进度、资金运行项目建设的工程质量、工程进度、资金
3、运行项目建设的工程质量、工程进度、资金运行和生产安全等项目建设承担独立责任的法人实体和生产安全等项目建设承担独立责任的法人实体和生产安全等项目建设承担独立责任的法人实体和生产安全等项目建设承担独立责任的法人实体。第七章第七章 石油工程项目融资石油工程项目融资二、既有法人融资主体二、既有法人融资主体二、既有法人融资主体二、既有法人融资主体 既有法人融资主体是指以既有的企业法人既有法人融资主体是指以既有的企业法人既有法人融资主体是指以既有的企业法人既有法人融资主体是指以既有的企业法人( ( ( (或其他法人或其他法人或其他法人或其他法人) ) ) )为融资为融资为融资为融资活动主体、并由其承担融资
4、行为的全部责任。既有法人融资的主体活动主体、并由其承担融资行为的全部责任。既有法人融资的主体活动主体、并由其承担融资行为的全部责任。既有法人融资的主体活动主体、并由其承担融资行为的全部责任。既有法人融资的主体是企业法人是企业法人是企业法人是企业法人( ( ( (或其他法人或其他法人或其他法人或其他法人) ) ) )。 企业法人是指为项目的运营而设立的，对项目运营的产品或服企业法人是指为项目的运营而设立的，对项目运营的产品或服企业法人是指为项目的运营而设立的，对项目运营的产品或服企业法人是指为项目的运营而设立的，对项目运营的产品或服务质量、企业对外经济关系、企业内部运行等项目运营承担独立责务质量
5、、企业对外经济关系、企业内部运行等项目运营承担独立责务质量、企业对外经济关系、企业内部运行等项目运营承担独立责务质量、企业对外经济关系、企业内部运行等项目运营承担独立责任的法人实体任的法人实体任的法人实体任的法人实体。第一节第一节 融资主体融资主体第七章第七章第七章第七章 石油工程项目融资石油工程项目融资石油工程项目融资石油工程项目融资第二节第二节第二节第二节 资金来源渠道和筹集方式资金来源渠道和筹集方式资金来源渠道和筹集方式资金来源渠道和筹集方式一、新设项目法人的资金来源渠道和筹集方式一、新设项目法人的资金来源渠道和筹集方式一、新设项目法人的资金来源渠道和筹集方式一、新设项目法人的资金来源渠
6、道和筹集方式 根据资金的不同权益属性，资金筹集分为根据资金的不同权益属性，资金筹集分为根据资金的不同权益属性，资金筹集分为根据资金的不同权益属性，资金筹集分为项目资本金筹集项目资本金筹集项目资本金筹集项目资本金筹集和和和和项目项目项目项目债务资金筹集债务资金筹集债务资金筹集债务资金筹集。（一）项目资本金筹集渠道和方式（一）项目资本金筹集渠道和方式（一）项目资本金筹集渠道和方式（一）项目资本金筹集渠道和方式 项目资本金项目资本金项目资本金项目资本金是项目法人在其设立时依法筹集并长期拥有，自主调是项目法人在其设立时依法筹集并长期拥有，自主调是项目法人在其设立时依法筹集并长期拥有，自主调是项目法人在
7、其设立时依法筹集并长期拥有，自主调配运用的资金。配运用的资金。配运用的资金。配运用的资金。项目资本金是项目法人依法设立的物质基础项目资本金是项目法人依法设立的物质基础项目资本金是项目法人依法设立的物质基础项目资本金是项目法人依法设立的物质基础。项目项目项目项目法人通过依法筹集资本金法人通过依法筹集资本金法人通过依法筹集资本金法人通过依法筹集资本金，确立其独立财产权关系主体的地位确立其独立财产权关系主体的地位确立其独立财产权关系主体的地位确立其独立财产权关系主体的地位。 项目资本金的筹集渠道和方式主要有两种：项目资本金的筹集渠道和方式主要有两种：项目资本金的筹集渠道和方式主要有两种：项目资本金的
8、筹集渠道和方式主要有两种： 1.1.1.1.投资人直接出资投资人直接出资投资人直接出资投资人直接出资 2. 2. 2. 2.发行股票发行股票发行股票发行股票第七章第七章第七章第七章 石油工程项目融资石油工程项目融资石油工程项目融资石油工程项目融资续：一、新设项目法人的资金来源渠道和筹集方式续：一、新设项目法人的资金来源渠道和筹集方式续：一、新设项目法人的资金来源渠道和筹集方式续：一、新设项目法人的资金来源渠道和筹集方式 （二）项目债务资金筹集渠道和方式（二）项目债务资金筹集渠道和方式（二）项目债务资金筹集渠道和方式（二）项目债务资金筹集渠道和方式债务资金是项目法人依约筹措并使用、按期偿还本息的
9、借入资金债务资金是项目法人依约筹措并使用、按期偿还本息的借入资金债务资金是项目法人依约筹措并使用、按期偿还本息的借入资金债务资金是项目法人依约筹措并使用、按期偿还本息的借入资金。债务资金体现了项目法人与债权人的债权债务关系债务资金体现了项目法人与债权人的债权债务关系债务资金体现了项目法人与债权人的债权债务关系债务资金体现了项目法人与债权人的债权债务关系，它属于项目的它属于项目的它属于项目的它属于项目的债务债务债务债务，是债权人的债权是债权人的债权是债权人的债权是债权人的债权。债权人有权依约按期索取本息，但不参与债权人有权依约按期索取本息，但不参与债权人有权依约按期索取本息，但不参与债权人有权依
10、约按期索取本息，但不参与企业的经营管理，对企业的经营状况不承担责任企业的经营管理，对企业的经营状况不承担责任企业的经营管理，对企业的经营状况不承担责任企业的经营管理，对企业的经营状况不承担责任。项目法人对借入项目法人对借入项目法人对借入项目法人对借入资金在约定的期限内享有使用权，承担按期付息还本的义务资金在约定的期限内享有使用权，承担按期付息还本的义务资金在约定的期限内享有使用权，承担按期付息还本的义务资金在约定的期限内享有使用权，承担按期付息还本的义务。项目债务资金的筹集渠道和方式主要有项目债务资金的筹集渠道和方式主要有项目债务资金的筹集渠道和方式主要有项目债务资金的筹集渠道和方式主要有7
11、7 7 7种种种种：1.1.1.1.银行贷款；银行贷款；银行贷款；银行贷款； 2. 2. 2. 2.发行债券；发行债券；发行债券；发行债券； 3. 3. 3. 3.融资租赁；融资租赁；融资租赁；融资租赁； 4.4.4.4.非银行金融机构借款；非银行金融机构借款；非银行金融机构借款；非银行金融机构借款； 5. 5. 5. 5.外国政府贷款；外国政府贷款；外国政府贷款；外国政府贷款；6.6.6.6.国际金融组织贷款；国际金融组织贷款；国际金融组织贷款；国际金融组织贷款； 7. 7. 7. 7.出口信贷。出口信贷。出口信贷。出口信贷。第二节第二节 资金来源渠道和筹集方式资金来源渠道和筹集方式第七章第
12、七章第七章第七章 石油工程项目融资石油工程项目融资石油工程项目融资石油工程项目融资二、既有企业法人的资金来源渠道和筹集方式二、既有企业法人的资金来源渠道和筹集方式二、既有企业法人的资金来源渠道和筹集方式二、既有企业法人的资金来源渠道和筹集方式既有企业法人筹集资金是指在原有资本金和债务资金基础上扩充既有企业法人筹集资金是指在原有资本金和债务资金基础上扩充既有企业法人筹集资金是指在原有资本金和债务资金基础上扩充既有企业法人筹集资金是指在原有资本金和债务资金基础上扩充资金资金资金资金。既有企业法人扩充资金的渠道和方式，。既有企业法人扩充资金的渠道和方式，。既有企业法人扩充资金的渠道和方式，。既有企业
13、法人扩充资金的渠道和方式，除了可以采用新设项除了可以采用新设项除了可以采用新设项除了可以采用新设项目法人的渠道和方式外目法人的渠道和方式外目法人的渠道和方式外目法人的渠道和方式外，还有其特别渠道和方式。，还有其特别渠道和方式。，还有其特别渠道和方式。，还有其特别渠道和方式。按照取得的资金和既有企业法人的不同关系可分为外部筹资和内按照取得的资金和既有企业法人的不同关系可分为外部筹资和内按照取得的资金和既有企业法人的不同关系可分为外部筹资和内按照取得的资金和既有企业法人的不同关系可分为外部筹资和内部筹资。部筹资。部筹资。部筹资。外部筹资是指从既有法人之外筹集资金外部筹资是指从既有法人之外筹集资金外
14、部筹资是指从既有法人之外筹集资金外部筹资是指从既有法人之外筹集资金，内部筹资是在既内部筹资是在既内部筹资是在既内部筹资是在既有法人内部获得资金有法人内部获得资金有法人内部获得资金有法人内部获得资金。 （一）既有企业法人外部资金筹集渠道和方式（一）既有企业法人外部资金筹集渠道和方式（一）既有企业法人外部资金筹集渠道和方式（一）既有企业法人外部资金筹集渠道和方式 1.1.1.1.发行新股；发行新股；发行新股；发行新股； 2. 2. 2. 2.商业信用。商业信用。商业信用。商业信用。（二）既有企业法人内部资金筹集渠道和方式（二）既有企业法人内部资金筹集渠道和方式（二）既有企业法人内部资金筹集渠道和方
15、式（二）既有企业法人内部资金筹集渠道和方式1.1.1.1.可使用的货币资金；可使用的货币资金；可使用的货币资金；可使用的货币资金； 2. 2. 2. 2.资产变现；资产变现；资产变现；资产变现；3.3.3.3.非货币资产投入；非货币资产投入；非货币资产投入；非货币资产投入； 4. 4. 4. 4.经营权变现。经营权变现。经营权变现。经营权变现。第二节第二节 资金来源渠道和筹集方式资金来源渠道和筹集方式第七章第七章第七章第七章 石油工程项目融资石油工程项目融资石油工程项目融资石油工程项目融资第三节第三节第三节第三节 资金成本与资金结构资金成本与资金结构资金成本与资金结构资金成本与资金结构一、资金
16、成本一、资金成本一、资金成本一、资金成本资金成本也称资本成本资金成本也称资本成本资金成本也称资本成本资金成本也称资本成本，是筹资管理的主要依据，也是投资决策，是筹资管理的主要依据，也是投资决策，是筹资管理的主要依据，也是投资决策，是筹资管理的主要依据，也是投资决策的重要标准。的重要标准。的重要标准。的重要标准。（一）资金成本的概念（一）资金成本的概念（一）资金成本的概念（一）资金成本的概念资金成本资金成本资金成本资金成本( ( ( (Cost of CapitalCost of Capital) ) ) )就是企业为筹措和使用资金而付出的就是企业为筹措和使用资金而付出的就是企业为筹措和使用资金
17、而付出的就是企业为筹措和使用资金而付出的代价。资金成本包括两部分：代价。资金成本包括两部分：代价。资金成本包括两部分：代价。资金成本包括两部分：一是用资费用一是用资费用一是用资费用一是用资费用，指企业在投资和经营，指企业在投资和经营，指企业在投资和经营，指企业在投资和经营过程中因获得资金的使用和收益权而付出的费用。比如，向股东支过程中因获得资金的使用和收益权而付出的费用。比如，向股东支过程中因获得资金的使用和收益权而付出的费用。比如，向股东支过程中因获得资金的使用和收益权而付出的费用。比如，向股东支付的股利。付的股利。付的股利。付的股利。二是筹资费用二是筹资费用二是筹资费用二是筹资费用，指企业
18、在筹措资金过程中而付出的费用。，指企业在筹措资金过程中而付出的费用。，指企业在筹措资金过程中而付出的费用。，指企业在筹措资金过程中而付出的费用。比如。向银行借款时支付的手续费。比如。向银行借款时支付的手续费。比如。向银行借款时支付的手续费。比如。向银行借款时支付的手续费。筹资费用和用资费用不同，它通常筹资费用和用资费用不同，它通常筹资费用和用资费用不同，它通常筹资费用和用资费用不同，它通常在筹措资金时一次支付在筹措资金时一次支付在筹措资金时一次支付在筹措资金时一次支付，在，在，在，在用用用用资过程中不再发生资过程中不再发生资过程中不再发生资过程中不再发生，因此，因此，因此，因此，可将筹资费用在
19、筹资数量中一次扣除可将筹资费用在筹资数量中一次扣除可将筹资费用在筹资数量中一次扣除可将筹资费用在筹资数量中一次扣除。第七章第七章第七章第七章 石油工程项目融资石油工程项目融资石油工程项目融资石油工程项目融资（二）资金成本的意义（二）资金成本的意义（二）资金成本的意义（二）资金成本的意义资金成本是企业理财的一个重要概念资金成本是企业理财的一个重要概念资金成本是企业理财的一个重要概念资金成本是企业理财的一个重要概念，国际上将其列为一项，国际上将其列为一项，国际上将其列为一项，国际上将其列为一项“财财财财务标准务标准务标准务标准”(”(”(”(A Financial StandardA Financ
20、ial Standard) ) ) )。资金成本对于企业筹资管理、投。资金成本对于企业筹资管理、投。资金成本对于企业筹资管理、投。资金成本对于企业筹资管理、投资管理，乃至整个经营管理都有重要意义。资管理，乃至整个经营管理都有重要意义。资管理，乃至整个经营管理都有重要意义。资管理，乃至整个经营管理都有重要意义。1.1.1.1.资金成本是比较筹资方式的依据；资金成本是比较筹资方式的依据；资金成本是比较筹资方式的依据；资金成本是比较筹资方式的依据；2.2.2.2.资金成本是评价投资方案的主要经济标准资金成本是评价投资方案的主要经济标准资金成本是评价投资方案的主要经济标准资金成本是评价投资方案的主要经
21、济标准一般地，一个投资方案，只有当其投资收益率高于其资金成本率一般地，一个投资方案，只有当其投资收益率高于其资金成本率一般地，一个投资方案，只有当其投资收益率高于其资金成本率一般地，一个投资方案，只有当其投资收益率高于其资金成本率时，在经济上才是合理的。否则，该方案则无经济上的价值。因此，时，在经济上才是合理的。否则，该方案则无经济上的价值。因此，时，在经济上才是合理的。否则，该方案则无经济上的价值。因此，时，在经济上才是合理的。否则，该方案则无经济上的价值。因此，通常把资金成本作为投资方案的通常把资金成本作为投资方案的通常把资金成本作为投资方案的通常把资金成本作为投资方案的“最低的期望收益率
22、最低的期望收益率最低的期望收益率最低的期望收益率”，在方案选择，在方案选择，在方案选择，在方案选择上，把资金成本作为方案的上，把资金成本作为方案的上，把资金成本作为方案的上，把资金成本作为方案的“取舍率取舍率取舍率取舍率”。3.3.3.3.资金成本还是衡量企业经营业绩的基准资金成本还是衡量企业经营业绩的基准资金成本还是衡量企业经营业绩的基准资金成本还是衡量企业经营业绩的基准如果企业的投资利润率高于资金成本率，则认为企业经营有利。如果企业的投资利润率高于资金成本率，则认为企业经营有利。如果企业的投资利润率高于资金成本率，则认为企业经营有利。如果企业的投资利润率高于资金成本率，则认为企业经营有利。
23、第七章第七章第七章第七章 石油工程项目融资石油工程项目融资石油工程项目融资石油工程项目融资第三节第三节 资金成本与资金结构资金成本与资金结构一、资金成本一、资金成本（三）个别资金成本（三）个别资金成本（三）个别资金成本（三）个别资金成本个别资金成本个别资金成本个别资金成本个别资金成本( ( ( (Individual Cost of CapitalIndividual Cost of Capital) ) ) )是指各种长期资金的是指各种长期资金的是指各种长期资金的是指各种长期资金的成本。成本。成本。成本。1.1.1.1.债务成本债务成本债务成本债务成本债务成本债务成本债务成本债务成本( (
24、( (cost of debtcost of debt) ) ) )主要有长期借款成本和债券成本。主要有长期借款成本和债券成本。主要有长期借款成本和债券成本。主要有长期借款成本和债券成本。2.2.2.2.权益成本权益成本权益成本权益成本 权益成本权益成本权益成本权益成本( ( ( (Cost 0f EquityCost 0f Equity) ) ) )主要有主要有主要有主要有吸收直接投资的成本吸收直接投资的成本吸收直接投资的成本吸收直接投资的成本、优先股优先股优先股优先股成本成本成本成本、普通股成本普通股成本普通股成本普通股成本、留用利润成本留用利润成本留用利润成本留用利润成本等。各种权益的权
25、利责任不同，等。各种权益的权利责任不同，等。各种权益的权利责任不同，等。各种权益的权利责任不同，计算方法也不同。计算方法也不同。计算方法也不同。计算方法也不同。股票的股利是以所得税后净利支付的，不会减少企业应缴的所股票的股利是以所得税后净利支付的，不会减少企业应缴的所股票的股利是以所得税后净利支付的，不会减少企业应缴的所股票的股利是以所得税后净利支付的，不会减少企业应缴的所得税。因此，权益成本的计算方法不同于债务成本。得税。因此，权益成本的计算方法不同于债务成本。得税。因此，权益成本的计算方法不同于债务成本。得税。因此，权益成本的计算方法不同于债务成本。 第七章第七章第七章第七章 石油工程项目
26、融资石油工程项目融资石油工程项目融资石油工程项目融资第三节第三节 资金成本与资金结构资金成本与资金结构一、资金成本一、资金成本（四）综合资本成本（四）综合资本成本（四）综合资本成本（四）综合资本成本综合资本成本综合资本成本综合资本成本综合资本成本( ( ( (Overall Cost of CapitalOverall Cost of Capital) ) ) )是指企业全部长期是指企业全部长期是指企业全部长期是指企业全部长期资本的总成本。通常是以各种资本占全部资本的比重为权数，资本的总成本。通常是以各种资本占全部资本的比重为权数，资本的总成本。通常是以各种资本占全部资本的比重为权数，资本的总
27、成本。通常是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资金成本进行对个别资金成本进行对个别资金成本进行对个别资金成本进行加权平均确定的。故加权平均确定的。故加权平均确定的。故加权平均确定的。故亦称加权平均资本成亦称加权平均资本成亦称加权平均资本成亦称加权平均资本成本本本本( ( ( (Weighted AverageWeighted Average Cost of Capital Cost of Capital，缩，缩，缩，缩写为写为写为写为WACCWACC) ) ) )。第七章第七章第七章第七章 石油工程项目融资石油工程项目融资石油工程项目融资石油工程项目融资第三节第三节 资金成本与资金结构资
28、金成本与资金结构一、资金成本一、资金成本二、二、二、二、 杠杆利益杠杆利益杠杆利益杠杆利益杠杆利益是企业资本结构决策的一个重要因素。资本结构决策需杠杆利益是企业资本结构决策的一个重要因素。资本结构决策需杠杆利益是企业资本结构决策的一个重要因素。资本结构决策需杠杆利益是企业资本结构决策的一个重要因素。资本结构决策需要在杠杆利益和相关风险之间进行合理的权衡要在杠杆利益和相关风险之间进行合理的权衡要在杠杆利益和相关风险之间进行合理的权衡要在杠杆利益和相关风险之间进行合理的权衡。（一）营业杠杆（一）营业杠杆（一）营业杠杆（一）营业杠杆在一定的产销规模内，由于固定成本并不随销售收入的增加在一定的产销规模
29、内，由于固定成本并不随销售收入的增加在一定的产销规模内，由于固定成本并不随销售收入的增加在一定的产销规模内，由于固定成本并不随销售收入的增加而增加的习性，所以而增加的习性，所以而增加的习性，所以而增加的习性，所以随着销量的增大，单位销量所负担的固定随着销量的增大，单位销量所负担的固定随着销量的增大，单位销量所负担的固定随着销量的增大，单位销量所负担的固定成本相对减少，因而给企业带来额外的营业收益。这种由于固成本相对减少，因而给企业带来额外的营业收益。这种由于固成本相对减少，因而给企业带来额外的营业收益。这种由于固成本相对减少，因而给企业带来额外的营业收益。这种由于固定成本的杠杆作用，企业销售额
30、变化对企业息税前收益定成本的杠杆作用，企业销售额变化对企业息税前收益定成本的杠杆作用，企业销售额变化对企业息税前收益定成本的杠杆作用，企业销售额变化对企业息税前收益( ( ( (EBITEBIT) ) ) )变化的影响变化的影响变化的影响变化的影响，称之为营业杠杆称之为营业杠杆称之为营业杠杆称之为营业杠杆。通常用营业杠杆系数（通常用营业杠杆系数（通常用营业杠杆系数（通常用营业杠杆系数（DOLDOL）来定量研究营业杠杆。因）来定量研究营业杠杆。因）来定量研究营业杠杆。因）来定量研究营业杠杆。因营业营业营业营业杠杆的作用给企业带来的营业收益称为营业杠杆利益杠杆的作用给企业带来的营业收益称为营业杠杆
31、利益杠杆的作用给企业带来的营业收益称为营业杠杆利益杠杆的作用给企业带来的营业收益称为营业杠杆利益。第七章第七章第七章第七章 石油工程项目融资石油工程项目融资石油工程项目融资石油工程项目融资第三节第三节 资金成本与资金结构资金成本与资金结构（二）财务杠杆（二）财务杠杆（二）财务杠杆（二）财务杠杆在资本结构一定的条件下，在资本结构一定的条件下，在资本结构一定的条件下，在资本结构一定的条件下，企业从息税前利润中支付的债务企业从息税前利润中支付的债务企业从息税前利润中支付的债务企业从息税前利润中支付的债务利息是相对固定的，当息税前利润增加时，每一元息税前利润利息是相对固定的，当息税前利润增加时，每一元
32、息税前利润利息是相对固定的，当息税前利润增加时，每一元息税前利润利息是相对固定的，当息税前利润增加时，每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应地降低，扣除所得税后可分配给股所负担的债务利息就会相应地降低，扣除所得税后可分配给股所负担的债务利息就会相应地降低，扣除所得税后可分配给股所负担的债务利息就会相应地降低，扣除所得税后可分配给股东的股利就会增加，从而给企业所有者带来额外的收益东的股利就会增加，从而给企业所有者带来额外的收益东的股利就会增加，从而给企业所有者带来额外的收益东的股利就会增加，从而给企业所有者带来额外的收益。这种。这种。这种。这种由于债务筹资的杠杆作用，企业息税前利润变化对股利变
33、化的由于债务筹资的杠杆作用，企业息税前利润变化对股利变化的由于债务筹资的杠杆作用，企业息税前利润变化对股利变化的由于债务筹资的杠杆作用，企业息税前利润变化对股利变化的影响称之为财务杠杆影响称之为财务杠杆影响称之为财务杠杆影响称之为财务杠杆。通常用财务杠杆系数通常用财务杠杆系数通常用财务杠杆系数通常用财务杠杆系数( ( ( (DFLDFL) ) ) )来定量研来定量研来定量研来定量研究财务杠杆，究财务杠杆，究财务杠杆，究财务杠杆，因财务杠杆作用给普通股因财务杠杆作用给普通股因财务杠杆作用给普通股因财务杠杆作用给普通股股利带来的收益称为财务杠杆利益股利带来的收益称为财务杠杆利益股利带来的收益称为财
34、务杠杆利益股利带来的收益称为财务杠杆利益。第七章第七章第七章第七章 石油工程项目融资石油工程项目融资石油工程项目融资石油工程项目融资第三节第三节 资金成本与资金结构资金成本与资金结构二、二、 杠杆利益杠杆利益（三）总杠杆（三）总杠杆（三）总杠杆（三）总杠杆 由营业杠杆和财务杠杆分析可知，营业杠杆是通过扩大由营业杠杆和财务杠杆分析可知，营业杠杆是通过扩大由营业杠杆和财务杠杆分析可知，营业杠杆是通过扩大由营业杠杆和财务杠杆分析可知，营业杠杆是通过扩大销售收入影响息税前利润，财务杠杆是通过扩大息税前利销售收入影响息税前利润，财务杠杆是通过扩大息税前利销售收入影响息税前利润，财务杠杆是通过扩大息税前利
35、销售收入影响息税前利润，财务杠杆是通过扩大息税前利润影响每股利润。两者最终都影响普通股的收益。如果公司润影响每股利润。两者最终都影响普通股的收益。如果公司润影响每股利润。两者最终都影响普通股的收益。如果公司润影响每股利润。两者最终都影响普通股的收益。如果公司同时利用营业杠杆和财务杠杆，则其影响会更大。同时利用营业杠杆和财务杠杆，则其影响会更大。同时利用营业杠杆和财务杠杆，则其影响会更大。同时利用营业杠杆和财务杠杆，则其影响会更大。 营业杠杆和财务杠杆的共同影响程度，可用总杠杆系数营业杠杆和财务杠杆的共同影响程度，可用总杠杆系数营业杠杆和财务杠杆的共同影响程度，可用总杠杆系数营业杠杆和财务杠杆的
36、共同影响程度，可用总杠杆系数( ( ( (DTLDTL) ) ) )表示。它是营业杠杆系数和财务杠杆系数的乘积。表示。它是营业杠杆系数和财务杠杆系数的乘积。表示。它是营业杠杆系数和财务杠杆系数的乘积。表示。它是营业杠杆系数和财务杠杆系数的乘积。第七章第七章第七章第七章 石油工程项目融资石油工程项目融资石油工程项目融资石油工程项目融资第三节第三节 资金成本与资金结构资金成本与资金结构二、二、 杠杆利益杠杆利益（四）资金结构（四）资金结构（四）资金结构（四）资金结构资金结构是指融资方案中各种资金的构成及其比例关系资金结构是指融资方案中各种资金的构成及其比例关系资金结构是指融资方案中各种资金的构成及
37、其比例关系资金结构是指融资方案中各种资金的构成及其比例关系。资金结构包括资本金和债务资金结构比例、资本金内部结构资金结构包括资本金和债务资金结构比例、资本金内部结构资金结构包括资本金和债务资金结构比例、资本金内部结构资金结构包括资本金和债务资金结构比例、资本金内部结构比例和债务资金内部结构比例比例和债务资金内部结构比例比例和债务资金内部结构比例比例和债务资金内部结构比例。通常情况下，企业都采用债务筹资和权益筹资的组合，由此通常情况下，企业都采用债务筹资和权益筹资的组合，由此通常情况下，企业都采用债务筹资和权益筹资的组合，由此通常情况下，企业都采用债务筹资和权益筹资的组合，由此形成的资金结构又称
38、形成的资金结构又称形成的资金结构又称形成的资金结构又称“搭配资金结构搭配资金结构搭配资金结构搭配资金结构”或或或或“杠杆资金结构杠杆资金结构杠杆资金结构杠杆资金结构”，其搭配比率或杠杆比例其搭配比率或杠杆比例其搭配比率或杠杆比例其搭配比率或杠杆比例( ( ( (债务资金比率债务资金比率债务资金比率债务资金比率) ) ) )表示资金结构中债务资表示资金结构中债务资表示资金结构中债务资表示资金结构中债务资金和权益资本的比例关系。金和权益资本的比例关系。金和权益资本的比例关系。金和权益资本的比例关系。因此资金结构问题总的来说是债务资金比率问题，即债务资因此资金结构问题总的来说是债务资金比率问题，即债
39、务资因此资金结构问题总的来说是债务资金比率问题，即债务资因此资金结构问题总的来说是债务资金比率问题，即债务资金在资金结构中安排多大的比例。金在资金结构中安排多大的比例。金在资金结构中安排多大的比例。金在资金结构中安排多大的比例。第七章第七章第七章第七章 石油工程项目融资石油工程项目融资石油工程项目融资石油工程项目融资第三节第三节 资金成本与资金结构资金成本与资金结构二、二、 杠杆利益杠杆利益续：（四）资金结构续：（四）资金结构续：（四）资金结构续：（四）资金结构资金结构资金结构资金结构资金结构( ( ( (Capital StructureCapital Structure) ) ) )是项目
40、融资决策的核心问题。是项目融资决策的核心问题。是项目融资决策的核心问题。是项目融资决策的核心问题。企业应综合考虑有关影响因素，运用适当的方法确定最佳企业应综合考虑有关影响因素，运用适当的方法确定最佳企业应综合考虑有关影响因素，运用适当的方法确定最佳企业应综合考虑有关影响因素，运用适当的方法确定最佳资金结构，并在以后筹资中继续保持。企业资金结构不合理资金结构，并在以后筹资中继续保持。企业资金结构不合理资金结构，并在以后筹资中继续保持。企业资金结构不合理资金结构，并在以后筹资中继续保持。企业资金结构不合理的，应通过筹资活动主动调整，使其趋于仑理，以至达最佳化。的，应通过筹资活动主动调整，使其趋于仑
41、理，以至达最佳化。的，应通过筹资活动主动调整，使其趋于仑理，以至达最佳化。的，应通过筹资活动主动调整，使其趋于仑理，以至达最佳化。项目资本金比例越高，企业的财务风险和债权人的债权风险项目资本金比例越高，企业的财务风险和债权人的债权风险项目资本金比例越高，企业的财务风险和债权人的债权风险项目资本金比例越高，企业的财务风险和债权人的债权风险就越小，可能获得较低利率的债务资金就越小，可能获得较低利率的债务资金就越小，可能获得较低利率的债务资金就越小，可能获得较低利率的债务资金。第七章第七章第七章第七章 石油工程项目融资石油工程项目融资石油工程项目融资石油工程项目融资第三节第三节 资金成本与资金结构资
42、金成本与资金结构二、二、 杠杆利益杠杆利益思考题思考题思考题思考题 1 1 1 1简述常用的筹资渠道与方式。简述常用的筹资渠道与方式。简述常用的筹资渠道与方式。简述常用的筹资渠道与方式。 2 2 2 2自有资金的筹资方式有哪些？各自的特点是什么？自有资金的筹资方式有哪些？各自的特点是什么？自有资金的筹资方式有哪些？各自的特点是什么？自有资金的筹资方式有哪些？各自的特点是什么？ 3 3 3 3借入资金的筹资方式有哪些？各自的特点是什么？借入资金的筹资方式有哪些？各自的特点是什么？借入资金的筹资方式有哪些？各自的特点是什么？借入资金的筹资方式有哪些？各自的特点是什么？ 4 4 4 4简述资金成本的
43、含义及意义。简述资金成本的含义及意义。简述资金成本的含义及意义。简述资金成本的含义及意义。 5 5 5 5如何理解个别资金成本、综合资金成本？如何理解个别资金成本、综合资金成本？如何理解个别资金成本、综合资金成本？如何理解个别资金成本、综合资金成本？6 6 6 6何谓营业杠杆、财务杠杆、总杠杆？何谓营业杠杆、财务杠杆、总杠杆？何谓营业杠杆、财务杠杆、总杠杆？何谓营业杠杆、财务杠杆、总杠杆？考察其意义是什么？考察其意义是什么？考察其意义是什么？考察其意义是什么？ 7 7 7 7如何在杠杆利益和风险之间进行权衡？如何在杠杆利益和风险之间进行权衡？如何在杠杆利益和风险之间进行权衡？如何在杠杆利益和风险之间进行权衡？ 8 8 8 8如何理解如何理解如何理解如何理解“资金结构决策是筹资决策的核心资金结构决策是筹资决策的核心资金结构决策是筹资决策的核心资金结构决策是筹资决策的核心”？第七章第七章第七章第七章 石油工程项目融资石油工程项目融资石油工程项目融资石油工程项目融资
