《第4讲证券的收益与风险》由会员分享，可在线阅读，更多相关《第4讲证券的收益与风险（52页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、第四章第四章证券投资收益与风险证券投资收益与风险n n 证券投资的收益可以分为两部分:一是当期收入，即在投资存续期间获得股票的股息收入和债券的利息收人；二是资本得利，即由于证券市场上价格变动而获得的买卖证券的价差收人。 事实上收益与风险是并存的，高收益必然伴随着高风险。在西方经济学理性人的假设前提下，投资者总会在收益相同的证券投资中选择风险最低的品种，而在风险相同的证券投资中选择收益最高的品种，本章着重介绍证券投资中最基本的收益、成本和风险情况以及相应的度量方法。第一节第一节 证券投资的成本证券投资的成本n n一、证券买入价款一、证券买入价款 证券买入价款，是指证券市场上的投资者为获得证券而支
2、付的价款。 在其他条件一定的情况下，买入价越低，投资收益相对越多。一般情况下，在一级市场的买入价低于二级市场的买入价。但在市场低迷时，有的证券其二级市场的交易价格也可能低于其一级市场的发行价格。二、税二、税n n（一）证券税收及其种类（一）证券税收及其种类（一）证券税收及其种类（一）证券税收及其种类 一般包括：一般包括：1.1.证券所得税，即是对证券投资证券所得税，即是对证券投资者的投资收益征收的税种；者的投资收益征收的税种；2.2.证券转让所得税，证券转让所得税，即对证券转让中的所获收益征所得税。即对证券转让中的所获收益征所得税。3.3.证券交证券交易税，即各国都要求投资者缴纳证券交易税。易
3、税，即各国都要求投资者缴纳证券交易税。4.4.证券印花税，即是在人民币股票成交之后按照成证券印花税，即是在人民币股票成交之后按照成交金额的一定比例向投资者征收的一项税金。交金额的一定比例向投资者征收的一项税金。n n（二）我国证券税收（二）我国证券税收（二）我国证券税收（二）我国证券税收 对证券投资者来说，目前所要交纳的税金有对证券投资者来说，目前所要交纳的税金有证券交易印花税和证券所得税两种。证券交易印花税和证券所得税两种。n n1.1.1.1.我国证券交易印花税的演变及现状。我国证券交易印花税的演变及现状。我国证券交易印花税的演变及现状。我国证券交易印花税的演变及现状。n n深圳证券市场早
4、在深圳证券市场早在19901990年年7 7月月1 1日就课征证券交易印花日就课征证券交易印花税，当时深圳市政府参照香港证券市场的做法，颁布税，当时深圳市政府参照香港证券市场的做法，颁布了了关于对股权转让和个人持有股票收益征税的规定关于对股权转让和个人持有股票收益征税的规定，规定，规定“对卖方征收对卖方征收0.60.6”，目的是约束股票转，目的是约束股票转让的行为，稳定股票市场，调节资本利得。让的行为，稳定股票市场，调节资本利得。20052005年年1 1月月2424日起实行的买卖双方各征日起实行的买卖双方各征0.10.1的税率。的税率。0707年，年，印花税曾被调高至印花税曾被调高至0.3%
5、0.3%，到了，到了20082008年，我国证券交易年，我国证券交易印花税由双边征收改为单边征收，税率为印花税由双边征收改为单边征收，税率为0.1%0.1%，只有，只有出售股票一方会被征税。出售股票一方会被征税。n n目前，我国依然执行印花税单边政策，卖出时收取。目前，我国依然执行印花税单边政策，卖出时收取。 表表4-1 4-1 我国历次印花税调整及影响一览我国历次印花税调整及影响一览n n 从表中可看出，证券交易印花税的税率调整从表中可看出，证券交易印花税的税率调整有降低的趋势。实际上，从国外来看，荷兰的股有降低的趋势。实际上，从国外来看，荷兰的股票交易税为票交易税为1.21.2，日本的证券
6、交易税最低为，日本的证券交易税最低为0.10.1，均低于我国目前的水平。，均低于我国目前的水平。 n n2.2.证券所得税。证券所得税。n n我国目前所要交纳的证券所得税只包括利息我国目前所要交纳的证券所得税只包括利息税和股利税。利息税是对各类债券投资者获税和股利税。利息税是对各类债券投资者获取的利息征收的所得税。股利税是投资者在取的利息征收的所得税。股利税是投资者在每个决算期取得公司分派的股息或红利所缴每个决算期取得公司分派的股息或红利所缴纳的税金。纳的税金。 三、证券交易佣金三、证券交易佣金n n 交易佣金是证券经纪商代理投资者买卖证券交易佣金是证券经纪商代理投资者买卖证券的劳务收入，是证
7、券经纪商的主要利润来源。同的劳务收入，是证券经纪商的主要利润来源。同时也是投资者在所有交易费用中支出最多的费用。时也是投资者在所有交易费用中支出最多的费用。交易佣金一般由证券经营机构经纪佣金、证券交交易佣金一般由证券经营机构经纪佣金、证券交易所交易经手费及管理机构的监管费等组成。易所交易经手费及管理机构的监管费等组成。n n 中国证监会、国家计委、国家税务总局于中国证监会、国家计委、国家税务总局于20022002年年4 4月发出通知规定，自月发出通知规定，自20022002年年5 5月月1 1日起，日起，A A股、股、B B股、证券投资基金的交易佣金实行最高上股、证券投资基金的交易佣金实行最高
8、上限向下浮动制度，证券公司向客户收取的佣金限向下浮动制度，证券公司向客户收取的佣金( (包括代收的证券交易监管费和证券交易所手续包括代收的证券交易监管费和证券交易所手续费等费等) )不得高于证券交易金额的不得高于证券交易金额的33，也不得低于，也不得低于代收的证券交易监管费和证券交易所手续费等。代收的证券交易监管费和证券交易所手续费等。n n 通知同时指出，券商向客户提供代理以外的咨询等通知同时指出，券商向客户提供代理以外的咨询等其他服务，可由双方协商确定收取标准。与此同时，券其他服务，可由双方协商确定收取标准。与此同时，券商营业税的计税标准也作了相应调整。通知指出，证券商营业税的计税标准也作
9、了相应调整。通知指出，证券公司以在证券交易时向客户收取的佣金为计征营业税营公司以在证券交易时向客户收取的佣金为计征营业税营业额，若证券公司给客户的折扣额与向客户收取的佣金业额，若证券公司给客户的折扣额与向客户收取的佣金额在同一张交易交割凭证上注明的，可按折扣后的佣金额在同一张交易交割凭证上注明的，可按折扣后的佣金额征收营业税；如果将折扣额另开交易交割凭证或发票额征收营业税；如果将折扣额另开交易交割凭证或发票的，则不能从佣金计税营业额中将折扣额扣除。的，则不能从佣金计税营业额中将折扣额扣除。n n 委托手续费。委托手续费是证券经营机构经当地有委托手续费。委托手续费是证券经营机构经当地有关部门批准
10、，在投资者办理委托买卖证券时向投资者收关部门批准，在投资者办理委托买卖证券时向投资者收取的，主要是用于通讯、设备、单据制作等方面的费用。取的，主要是用于通讯、设备、单据制作等方面的费用。四、其他费用四、其他费用n n1.1.过户费。是委托买卖的股票、基金成交后，买过户费。是委托买卖的股票、基金成交后，买卖双方为变更股权或权益登记所支付的费用。卖双方为变更股权或权益登记所支付的费用。n n2.2.信息费及相关的设备费。从事证券投资离不开信息费及相关的设备费。从事证券投资离不开对行情的分析，而分析行情离不开信息。对行情的分析，而分析行情离不开信息。n n3.3.人工费。如果是专职进行证券投资，要计
11、算工人工费。如果是专职进行证券投资，要计算工资性费用。资性费用。n n4.4.机会成本。此处所说的机会成本，是指因放弃机会成本。此处所说的机会成本，是指因放弃其他投资机会而放弃的投资收益。其他投资机会而放弃的投资收益。n n5.5.其他费用。例如精神损失、健康损失等。其他费用。例如精神损失、健康损失等。n n表表表表42424242证券交易费用证券交易费用证券交易费用证券交易费用第二节 股票收益与除权、除息n n一、股票收益一、股票收益 股票投资的收益是指投资者从购入股票开始到出售股票为止整个持有期间的收入，它由股息收入、资本利得和公积金转增收益组成。n n1.1.股息。股息。n n股息是指股
12、票持有者依据所持股票从发行公司分取的股息是指股票持有者依据所持股票从发行公司分取的盈利。盈利。n n股息的来源是公司税后净利润。公司从营业收入中扣股息的来源是公司税后净利润。公司从营业收入中扣减各项成本和费用支出、应偿还的债务及应缴纳的税减各项成本和费用支出、应偿还的债务及应缴纳的税金后，余下的即为税后净利润，再按以下程序分配：金后，余下的即为税后净利润，再按以下程序分配：从税后净利润中提取法定公积金、公益金后，剩余的从税后净利润中提取法定公积金、公益金后，剩余的部分先按固定股息率分配给优先股股东。股息作为股部分先按固定股息率分配给优先股股东。股息作为股东的投资收益，用以股份为单位的货币金额表
13、示，但东的投资收益，用以股份为单位的货币金额表示，但股息的具体形式可以有多种。股息的具体形式可以有多种。n n（1 1 1 1）现金股息）现金股息）现金股息）现金股息。是以货币形式支付的股息和红利，。是以货币形式支付的股息和红利，是最普通、最基本的股息形式。是最普通、最基本的股息形式。n n（2 2 2 2）股票股息）股票股息）股票股息）股票股息。是以股票的方式派发的股息，通。是以股票的方式派发的股息，通常由公司增发的股票或一部分库存股票作为股息代常由公司增发的股票或一部分库存股票作为股息代替现金分派给股东。替现金分派给股东。n n（3 3 3 3）财产股息）财产股息）财产股息）财产股息。是公
14、司用现金以外的其他财产向。是公司用现金以外的其他财产向股东分派股息。股东分派股息。 n n（4 4 4 4）负债股息）负债股息）负债股息）负债股息。是公司通过建立一种负债，用债。是公司通过建立一种负债，用债券或应付票据作为股息分派给股东。券或应付票据作为股息分派给股东。 n n（5 5 5 5）建业股息）建业股息）建业股息）建业股息，又称建设股息。，又称建设股息。 n n2.2.2.2.资本利得资本利得资本利得资本利得n n上市股票具有流动性，投资者可以在股票交易上市股票具有流动性，投资者可以在股票交易市场上出售持有的股票收回投资，赚取盈利，市场上出售持有的股票收回投资，赚取盈利，也可以利用股
15、票价格的波动低买高卖来赚取差也可以利用股票价格的波动低买高卖来赚取差价收入。价收入。 n n3.3.3.3.公积金转增股本公积金转增股本公积金转增股本公积金转增股本n n公积金转增股本也采取送股的形式，但送股的公积金转增股本也采取送股的形式，但送股的资金不是来自于当年可分配盈利，而是公司提资金不是来自于当年可分配盈利，而是公司提取的公积金。取的公积金。 二、股票除权二、股票除权n上市公司以股票股利分配给股东，也就是公司的盈余转为增资时，或进行配股时，就要对股价进行除权。 n配股是上市公司向原股东发行新股、筹集资金的行为。按照惯例，公司配股时新股的认购权按照原有股权比例在原股东之间分配，即原股东
16、拥有优先认购权。n n例如：某股例如：某股1010送送3 3股，股权登记日当天股民甲以收市价股，股权登记日当天股民甲以收市价1010元，买进元，买进10001000股花本金股花本金1000010000元元( (不含手续费、印花税不含手续费、印花税) )，第二天该股除权，除权价为第二天该股除权，除权价为7.697.69元，此时股民甲股票由原元，此时股民甲股票由原来的来的10001000股变为股变为13001300股，以除权价计算，其本金仍为股，以除权价计算，其本金仍为1000010000元，并没有损失。元，并没有损失。二、股票除权 除权日除权价格的计算可分为以下情况：除权日除权价格的计算可分为以
17、下情况：n n1.1.1.1.当除权时只有送股，则除权价计算公式是：当除权时只有送股，则除权价计算公式是：当除权时只有送股，则除权价计算公式是：当除权时只有送股，则除权价计算公式是：n n送股后的除权价送股后的除权价送股后的除权价送股后的除权价= = = =除权前最后交易日收盘价除权前最后交易日收盘价除权前最后交易日收盘价除权前最后交易日收盘价/(1+/(1+/(1+/(1+送股率送股率送股率送股率) ) ) )n n2.2.2.2.当除权时只有转增股本，则除权价计算公式是：当除权时只有转增股本，则除权价计算公式是：当除权时只有转增股本，则除权价计算公式是：当除权时只有转增股本，则除权价计算公
18、式是：n n转增股本后的除权价转增股本后的除权价转增股本后的除权价转增股本后的除权价= = = =除权前最后交易日的收盘价格除权前最后交易日的收盘价格除权前最后交易日的收盘价格除权前最后交易日的收盘价格/ / / /（1+1+1+1+转增股率）转增股率）转增股率）转增股率）n n3.3.3.3.当除权时只有配股，则除权价计算公式是：当除权时只有配股，则除权价计算公式是：当除权时只有配股，则除权价计算公式是：当除权时只有配股，则除权价计算公式是：n n配股后的除权价格配股后的除权价格配股后的除权价格配股后的除权价格= = = =（除权前最后交易日收盘价（除权前最后交易日收盘价（除权前最后交易日收
19、盘价（除权前最后交易日收盘价+ + + +配股率配股率配股率配股率配股价格）配股价格）配股价格）配股价格）/ / / /（1+1+1+1+配股率）配股率）配股率）配股率）n n4.4.当送股与资本公积金转增股本同时进行，则除权价当送股与资本公积金转增股本同时进行，则除权价计算公式是：计算公式是：n n除权价除权价除权价除权价= = = =除权前最后交易日的收盘价格除权前最后交易日的收盘价格除权前最后交易日的收盘价格除权前最后交易日的收盘价格/ / / /（1+1+1+1+转增股率转增股率转增股率转增股率+ + + +转增转增转增转增股率）股率）股率）股率）n n5.5.当送股、转增股、配股同时
20、进行，则除权价计箅公当送股、转增股、配股同时进行，则除权价计箅公式是：式是：n n除权价除权价除权价除权价= = = =（除权前最后交易日收盘价（除权前最后交易日收盘价（除权前最后交易日收盘价（除权前最后交易日收盘价+ + + +配股率配股率配股率配股率配股价格）配股价格）配股价格）配股价格）/ / / /（1+1+1+1+送股率送股率送股率送股率+ + + +转增股率转增股率转增股率转增股率+ + + +配股率）配股率）配股率）配股率）n n如果除权后股票市场交易价格上涨，股价超过了除权如果除权后股票市场交易价格上涨，股价超过了除权价，则称为价，则称为“填权填权”。如果股价涨到了除权前一交易
21、。如果股价涨到了除权前一交易日的收盘价位，就称为日的收盘价位，就称为“填满权填满权”。n n如果除权后股票市场价格下跌，跌破了除权价，则称如果除权后股票市场价格下跌，跌破了除权价，则称为贴权，在股权登记日之前买人股票的投资者有可能为贴权，在股权登记日之前买人股票的投资者有可能亏损。亏损。三、股票除息三、股票除息n n所谓除息，是指除去流通中的股票所附的股息或所谓除息，是指除去流通中的股票所附的股息或基金所附的现金红利或债券所附的债息。证券发基金所附的现金红利或债券所附的债息。证券发行公司要公布股权登记日和除息日。在除息日要行公司要公布股权登记日和除息日。在除息日要计算除息价格。以股票为例，除息
22、的计算公式为：计算除息价格。以股票为例，除息的计算公式为：n n除息价除息价除息价除息价= = = =除息日前一交易日收盘价除息日前一交易日收盘价除息日前一交易日收盘价除息日前一交易日收盘价- - - -每股股息每股股息每股股息每股股息n n如果送股、转增股、配股和除息同时进行，则在如果送股、转增股、配股和除息同时进行，则在除权除息日要计算除权除息价。其计算方法是在除权除息日要计算除权除息价。其计算方法是在除权价计算公式的分子中减去每股股息。除权价计算公式的分子中减去每股股息。第三节第三节 证券投资盈亏的计算证券投资盈亏的计算n n一、证券单项交易差价收益率的计算一、证券单项交易差价收益率的计
23、算一、证券单项交易差价收益率的计算一、证券单项交易差价收益率的计算n n一次或分次买入某种流通的证券后，再一次或者分次一次或分次买入某种流通的证券后，再一次或者分次卖出该种证券，完成一个完整的证券买卖过程，此过卖出该种证券，完成一个完整的证券买卖过程，此过程可以视为一个单项交易。投资者可以以此单项交易程可以视为一个单项交易。投资者可以以此单项交易为对象计算差价收益率。计算公式为：为对象计算差价收益率。计算公式为：n n差价收益率差价收益率差价收益率差价收益率=（平均卖出净收入（平均卖出净收入（平均卖出净收入（平均卖出净收入- - - -平均买入成本）平均买入成本）平均买入成本）平均买入成本）/
24、 / / /平平平平均买入成本均买入成本均买入成本均买入成本100%100%100%100%n n差价收益率为正时，说明盈利，差价收益率为负，反差价收益率为正时，说明盈利，差价收益率为负，反映亏损。映亏损。二、证券投资现金分红收益率的计算二、证券投资现金分红收益率的计算n n证券投资现金分红收益率是指投资者本年度持有证券投资现金分红收益率是指投资者本年度持有的某种证券的现金分红额与投资成本的比率，计的某种证券的现金分红额与投资成本的比率，计算公式为：算公式为：n n某证券投资现金分红收益率（单位证券现金分红额某证券投资现金分红收益率（单位证券现金分红额某证券投资现金分红收益率（单位证券现金分红
25、额某证券投资现金分红收益率（单位证券现金分红额/ / / /单位证券投资成本）单位证券投资成本）单位证券投资成本）单位证券投资成本）100%100%100%100%n n现金分红收益率的计算方法适合于股票和基金等有现现金分红收益率的计算方法适合于股票和基金等有现金分红的证券。金分红的证券。三、债三、债 券券 收收 益益n n债券的投资收益来自三个方面：一是债券的利息债券的投资收益来自三个方面：一是债券的利息收益。二是资本利得。三是再投资收益。收益。二是资本利得。三是再投资收益。 n n( ( ( (一）债息一）债息一）债息一）债息。这是债券发行时就决定的，除了保值贴补。这是债券发行时就决定的，
26、除了保值贴补债券和浮动利率债券，债券的利息收入不会改变，投债券和浮动利率债券，债券的利息收入不会改变，投资者在购买债券前就可得知。资者在购买债券前就可得知。 n n( ( ( (二二二二) ) ) )资本利得资本利得资本利得资本利得。是指债券买入价与卖出价或买入价与。是指债券买入价与卖出价或买入价与到期偿还额之间的差额。到期偿还额之间的差额。 n n( ( ( (三三三三) ) ) )再投资收益率再投资收益率再投资收益率再投资收益率。再投资收益是投资债券所获现金。再投资收益是投资债券所获现金流量再投资的利息收入。流量再投资的利息收入。 n n( ( ( (四四四四) ) ) )债券收益率债券收
27、益率债券收益率债券收益率。四、债券收益率的计算四、债券收益率的计算n n( (一一) )债券票面收益率债券票面收益率n n债券票面收益率又称为债券名义收益率或债券票息率，债券票面收益率又称为债券名义收益率或债券票息率，是指债券票面上的固定利息率，即年利息收入与债券面是指债券票面上的固定利息率，即年利息收入与债券面额的比率。其计算公式为：额的比率。其计算公式为：n n债券票面收益率（单位债券年利息额债券票面收益率（单位债券年利息额债券票面收益率（单位债券年利息额债券票面收益率（单位债券年利息额/ / / /同一单位的债同一单位的债同一单位的债同一单位的债券面额）券面额）券面额）券面额）10010
28、0100100n n( (二二) )债券直接收益率债券直接收益率n n直接收益率又称为本期收益率、当前收益率，是指债券直接收益率又称为本期收益率、当前收益率，是指债券的年利息收入与买人债券的实际价格的比率。买入价格的年利息收入与买人债券的实际价格的比率。买入价格可能是发行价，也可能是流通市场交易价可能是发行价，也可能是流通市场交易价，这个价格可这个价格可能等于或大于或小于票面额能等于或大于或小于票面额。公式：公式：n n债券直接收益率债券直接收益率债券直接收益率债券直接收益率=(=(=(=(债券年利息债券年利息债券年利息债券年利息/ / / /债券买入价债券买入价债券买入价债券买入价)100%
29、)100%)100%)100%n n( ( ( (三三三三) ) ) )债券持有期收益率债券持有期收益率债券持有期收益率债券持有期收益率 债券持有期收益率是指投资者买入债券后持有债券持有期收益率是指投资者买入债券后持有一段时间，在债券到期之前将债券出售所得到的收一段时间，在债券到期之前将债券出售所得到的收益率。债券持有期收益率的计算公式有两种，一种益率。债券持有期收益率的计算公式有两种，一种是息票债券持有期收益率，另一种是一次还本付息是息票债券持有期收益率，另一种是一次还本付息债券的持有期收益率。债券的持有期收益率。n n息票债券持有期收益率的计算公式为：息票债券持有期收益率的计算公式为：n
30、n（1 1） 一次还本付息债券的持有期收益率的计算公式为：一次还本付息债券的持有期收益率的计算公式为： （债券卖出价债券买入价）（债券卖出价债券买入价） 一次还本付息债券的持有期收益率一次还本付息债券的持有期收益率 = 100% 债券买入价债券买入价持有年限持有年限n n(四)债券到期收益率n n债券到期收益率又称为债券最终收益率，是指债券到期收益率又称为债券最终收益率，是指投资者持有债券到期后所得到的收益率，计算投资者持有债券到期后所得到的收益率，计算方法有两种，一种是息票债券的预期收益率，方法有两种，一种是息票债券的预期收益率，另一种是一次还本付息债券到期收益率。另一种是一次还本付息债券到
31、期收益率。n n息票债券的到期收益率的计算公式为：息票债券的到期收益率的计算公式为： 债券利息债券利息+ +（债券卖出价（债券卖出价- -债券买入价）债券买入价）到期年限到期年限 息票债券到期收益率息票债券到期收益率 = 100%= 100% 债券买入价债券买入价n n一次还本付息债券到期收益率的计算公式为： 一次还本付息债券到期收益率一次还本付息债券到期收益率=债券面额债券面额(1+(1+债债券票面利率券票面利率债券年限债券年限)债券买入价债券买入价持有年限持有年限债券买人价债券买人价100100n n(五)贴现债券收益率 贴现债券又称为贴水债券，是指低于面值发行，发行价与票面金额的差额相当
32、于预先支付利息，债券期满时按面值偿付的债券。贴现债券收益率又分为贴现债券的到期收益率和贴现债券持有期收益率。n n当投资者按照贴现价格购入新发行的贴现债券，当投资者按照贴现价格购入新发行的贴现债券，持有到期后按照面额得到偿付时，可以按以下公持有到期后按照面额得到偿付时，可以按以下公式计算到期收益率：式计算到期收益率：n n贴现债券到期收益率贴现债券到期收益率=(=(债券面额债券面额- -发行价格发行价格)债券期限债券期限365365发行价格发行价格100100n n公式中的发行价格按以下公式计算：公式中的发行价格按以下公式计算：n贴现债券发行价格=债券面值(1-年贴现率债券有效年限)n n当投
33、资者中途出售贴现债券时，可以计算持有期收益率：n n贴现债券持有期收益率贴现债券持有期收益率贴现债券持有期收益率贴现债券持有期收益率=(=(=(=(债券卖出价债券卖出价债券卖出价债券卖出价- - - -债券买人债券买人债券买人债券买人价价价价)持有期限持有期限持有期限持有期限365365365365债券买人价债券买人价债券买人价债券买人价100100100100n n式中的卖出价要根据证券行情表公布的折扣率计算，公式为：n n卖出价卖出价卖出价卖出价= = = =债券面值债券面值债券面值债券面值(1-(1-(1-(1-折扣率折扣率折扣率折扣率债券剩余年限债券剩余年限债券剩余年限债券剩余年限)
34、) ) )n n表表表表4-3 4-3 债券收益率的计算债券收益率的计算债券收益率的计算债券收益率的计算 五、证券投资年总收益率的计算五、证券投资年总收益率的计算n n 证券投资总收益包括买卖差价收益、现金分红收益、证券投资资金的存款利息收益、债息收益、其他证券投资现金收益和证券潜在收益。n n证券潜在收益是指投资者持有的尚未卖出的证券年末收盘价与投资成本价的差额，差额为正是盈利，负则亏损。在实际计算投资总收益时，可以采用以下公式： n n证券投资总收益：n n证券投资总收益=年末账面现金余额+年末证券总市值余额-投入现金总额n n计算结果若为正，说明赚钱；为负说明赔钱。n n证券投资年收益率
35、可按下面的公式计算： n n证券投资年总收益率=本年证券投资总收益100n n平均占用的资金额是指投资者不是在年初一次性存人资金，而是在年内中途存、取，经过加权计算后得出的平均占用数。n n计算股票投资盈亏平衡点的目的是知道股价到达计算股票投资盈亏平衡点的目的是知道股价到达哪个价位以上投资者会盈利，低于这个价位投资哪个价位以上投资者会盈利，低于这个价位投资者会亏损，预先计算出各个价位的盈亏数据，做者会亏损，预先计算出各个价位的盈亏数据，做到心中有数，便于决策。到心中有数，便于决策。n n当投资者已经买入股票，需要做出卖出决策时，当投资者已经买入股票，需要做出卖出决策时，可以计算该股票用卖价表示
36、的盈亏平衡点。计算可以计算该股票用卖价表示的盈亏平衡点。计算公式为：公式为： 六、股票投资盈亏平衡点的计算六、股票投资盈亏平衡点的计算 股票投资固定成本股票投资固定成本 用卖价表示的股票投资盈亏平衡点用卖价表示的股票投资盈亏平衡点= = 1-1-变动成本率变动成本率 n n对于投资者而言，已经买入的股票，其投资成本即买入对于投资者而言，已经买入的股票，其投资成本即买入价、买入时支付的证券交易印花税和佣金是固定的成本，价、买入时支付的证券交易印花税和佣金是固定的成本，其他费用可不予考虑。卖出时需要支付的印花税和佣金其他费用可不予考虑。卖出时需要支付的印花税和佣金是变动成本，其总额随着股票出售收入
37、额的变化而成比是变动成本，其总额随着股票出售收入额的变化而成比例的变化，因此，变动成本率等于印花税率与佣金率之例的变化，因此，变动成本率等于印花税率与佣金率之和，其他变动成本可以不予考虑。和，其他变动成本可以不予考虑。 故此，计算公式可以用下式表示：故此，计算公式可以用下式表示：n n 1+1+印花税率印花税率+ +佣金率佣金率 用卖价表示的股票投资盈亏平衡点用卖价表示的股票投资盈亏平衡点= =股票买入价股票买入价 1-1-印花税率印花税率- -佣金率佣金率七、证券投资基金的收益和费用七、证券投资基金的收益和费用n n（一）证券投资基金的收益（一）证券投资基金的收益n n证券投资基金作为证券投
38、资的理财工具，它的收益主要产证券投资基金作为证券投资的理财工具，它的收益主要产生于证券投资收益。证券投资收益可分为以下两个部分：生于证券投资收益。证券投资收益可分为以下两个部分： n n1.1.经常性收入经常性收入n n2.2.资本利得资本利得n n（二）证券投资基金的费用（二）证券投资基金的费用n n证券投资基金的资金管理及运作都委托专家进行，从基金证券投资基金的资金管理及运作都委托专家进行，从基金的设立、募集、日常运作及终止都要支付各项费用，包括的设立、募集、日常运作及终止都要支付各项费用，包括销售费用、管理费用及运作费用。销售费用、管理费用及运作费用。 n n1.1.销售费用销售费用n
39、n是指与证券投资基金发行基金份额有关的各项是指与证券投资基金发行基金份额有关的各项费用的总称。主要有三种：费用的总称。主要有三种：（1 1 1 1）销售费用）销售费用）销售费用）销售费用：是认购基金份额时所缴纳的手续：是认购基金份额时所缴纳的手续费，它包括基金发行前及发行时所发生的费用。费，它包括基金发行前及发行时所发生的费用。 （2 2 2 2）赎回费用）赎回费用）赎回费用）赎回费用：指投资者在赎回基金份额时所支：指投资者在赎回基金份额时所支付的手续费。付的手续费。 （3 3 3 3）转移费用）转移费用）转移费用）转移费用：大多数基金管理公司同时管理着：大多数基金管理公司同时管理着多种不同投
40、资目的证券投资基金，它们往往允许多种不同投资目的证券投资基金，它们往往允许投资者在其旗下的基金中进行转换，转换时，投投资者在其旗下的基金中进行转换，转换时，投资者须按一个固定金额交付手续费（转移费用）。资者须按一个固定金额交付手续费（转移费用）。n n2.管理费用n n（1 1）基金管理费基金管理费是指支付给直接字）基金管理费基金管理费是指支付给直接字处理投资基金的基金管理公司的服务费用。处理投资基金的基金管理公司的服务费用。 n n（2 2）基金托管费是指支付给基金托管人的服务）基金托管费是指支付给基金托管人的服务费用。费用。 n n3.运作费用n n基金运作费用是指基金资产在实际运作时所发
41、基金运作费用是指基金资产在实际运作时所发生的费用支出。生的费用支出。 第四节第四节 证券投资风险证券投资风险n n一、证券投资风险的含义一、证券投资风险的含义n n证券投资风险是指投资者不能获得预期收益的可能证券投资风险是指投资者不能获得预期收益的可能性。不能获得预期收益包括两个意思，一是性。不能获得预期收益包括两个意思，一是实际收实际收益少于预期收益益少于预期收益，二是，二是不但无收益，而且还亏损不但无收益，而且还亏损。n n也有一种观点认为，证券投资的风险是指证券的预也有一种观点认为，证券投资的风险是指证券的预期收益变动的可能性及变动幅度。还有一种观点认期收益变动的可能性及变动幅度。还有一
42、种观点认为风险只能管理，不能防范。这种咬文嚼字的思维为风险只能管理，不能防范。这种咬文嚼字的思维方法也毫无益处。防范风险，其实是指为减少风险方法也毫无益处。防范风险，其实是指为减少风险损失或者回避风险损失而采取措施。损失或者回避风险损失而采取措施。二、证券投资风险的类型n n(一)系统性风险n n系统性风险是与市场的整体运动相关联的。系系统性风险是与市场的整体运动相关联的。系统性风险主要有政策风险、市场周期波动风险、统性风险主要有政策风险、市场周期波动风险、利率风险和购买力风险。利率风险和购买力风险。n n (二)非系统性风险n n非系统风险是指由某个行业或个别公司的收益非系统风险是指由某个行
43、业或个别公司的收益变化产生影响的风险。非系统风险主要有：信变化产生影响的风险。非系统风险主要有：信用风险、经营风险、财务风险和个股投机风险。用风险、经营风险、财务风险和个股投机风险。n n表表表表4-54-54-54-5证券投资风险证券投资风险证券投资风险证券投资风险三、证券投资风险的识别三、证券投资风险的识别n n（一）股票投资系统性风险的识别。n n股票投资中的系统性风险是由基本经济因素和股票投资中的系统性风险是由基本经济因素和政治因素的不确定性引起的，因而对系统性风政治因素的不确定性引起的，因而对系统性风险的识别就是对一个国家一定时期内宏观的经险的识别就是对一个国家一定时期内宏观的经济状
44、况和政治气候作出判断。济状况和政治气候作出判断。n n1 1、国内投资动向。、国内投资动向。n n经济增长率是一种事后指标，需待一个生产周期经济增长率是一种事后指标，需待一个生产周期结束之后才能有确定的结果，而投资动向则更直结束之后才能有确定的结果，而投资动向则更直接地反映当前的经济活动状况。接地反映当前的经济活动状况。 n n3 3、信贷资金供给。、信贷资金供给。n n4 4、消费资金与个人消费支出的变化。、消费资金与个人消费支出的变化。n n5 5、利率与通货膨胀率。、利率与通货膨胀率。n n6 6、政府财政收支。、政府财政收支。 n n7 7、政府经济政策。、政府经济政策。 n n8 8
45、、一国基本政治因素的状况。、一国基本政治因素的状况。（一）股票投资系统性风险的识别（一）股票投资系统性风险的识别（二）股票投资非系统性风险的识别（二）股票投资非系统性风险的识别n n1、企业因素分析与风险识别。n n企业因素的变动会给投资者构成股票投资风险，因企业因素的变动会给投资者构成股票投资风险，因而，投资者可从各种途径去详细了解企业的真实状而，投资者可从各种途径去详细了解企业的真实状况。况。 n n2、市场因素分析与风险识别。n n典型的技术分析理论与方法有以下几种：道氏理论、典型的技术分析理论与方法有以下几种：道氏理论、艾略特波段理论、制图法、移动平均数分析。艾略特波段理论、制图法、移
46、动平均数分析。 四、证券投资风险的评估 所谓风险评估，简单地说就是测算各种不确定因素导致证券投资收益水平减少的程度或可能给投资者造成经济损失的程度。n n（一）风险评估的原则n n1 1、风险评估的结果只能是一个大致的参考值。、风险评估的结果只能是一个大致的参考值。n n2 2、风险评估的结果很可能会发生变化。、风险评估的结果很可能会发生变化。n n3 3、评估风险的方法通常是根据风险变动的一般规律、评估风险的方法通常是根据风险变动的一般规律或计量经济学的定理设计的。或计量经济学的定理设计的。（二）风险评估的方法（二）风险评估的方法 n n1 1、专家调查法。、专家调查法。n n专家调查法又称
47、特尔斐法。专家调查法又称特尔斐法。 n n2 2、经济计量评估法。、经济计量评估法。n n这种方法将计量经济学原理运用到股票投资风险评估这种方法将计量经济学原理运用到股票投资风险评估中。中。 n n3 3、财务指标评估法。、财务指标评估法。n n对于大多数股票投资者来说，这是一种比较直观容易对于大多数股票投资者来说，这是一种比较直观容易掌握的风险评估方法，它主要用来评估股票的非系统掌握的风险评估方法，它主要用来评估股票的非系统性风险。性风险。 （三）股票的风险评级（三）股票的风险评级n n美国标准美国标准- -普尔公司对股票的评级主要以发行公司普尔公司对股票的评级主要以发行公司的盈利能力和股票
48、红利多少为依据，然后按照一的盈利能力和股票红利多少为依据，然后按照一定的计算标准将两方面的情况汇总到一起，确定定的计算标准将两方面的情况汇总到一起，确定风险等级。风险等级。n n评估的具体方法是：首先收集企业近期连续八年以上的评估的具体方法是：首先收集企业近期连续八年以上的盈利数据，根据各年度盈利比上一年度增减情况为每年盈利数据，根据各年度盈利比上一年度增减情况为每年收益状况打分，再求出每年分值的加权平均数作为基本收益状况打分，再求出每年分值的加权平均数作为基本盈利指数，然后将基本盈利指数与一个特定的成长指数盈利指数，然后将基本盈利指数与一个特定的成长指数相乘，求出稳定收益指数；相乘，求出稳定
49、收益指数；n n表表4-64-6股票等级排列表股票等级排列表 四、证券投资风险的控制的基本原则四、证券投资风险的控制的基本原则n n 回避风险原则。回避风险原则。回避风险原则。回避风险原则。n n指事先预测风险发生的可能性，分析和判断风指事先预测风险发生的可能性，分析和判断风险产生的条件和因素，在经济活动中设法避开险产生的条件和因素，在经济活动中设法避开它或改变行为的方向。它或改变行为的方向。 n n 减少风险原则。减少风险原则。减少风险原则。减少风险原则。n n指人们在从事经济活动的过程中，不因风险的指人们在从事经济活动的过程中，不因风险的存在而放弃既定的目标，而是采取各种措施和存在而放弃既
50、定的目标，而是采取各种措施和手段设法降低风险发生的概率，减轻可能承受手段设法降低风险发生的概率，减轻可能承受的经济损失。的经济损失。 n n 留置风险原则。留置风险原则。留置风险原则。留置风险原则。n n 共担（分散）风险原则。共担（分散）风险原则。共担（分散）风险原则。共担（分散）风险原则。五、证券投资风险与收益的关系五、证券投资风险与收益的关系 n n(一)正相关的关系n n表现在：风险越大，收益可能越多；风险越小，表现在：风险越大，收益可能越多；风险越小，收益水平越低。收益水平越低。n n n n(二)负相关n n是说风险越大收益越少，风险与收益成反方向是说风险越大收益越少，风险与收益成
51、反方向变化。变化。 n n投资和风险是证券投资的核心问题，投资者的投投资和风险是证券投资的核心问题，投资者的投资目的是为了得到收益，但与此同时又不可避免资目的是为了得到收益，但与此同时又不可避免地面临着风险。地面临着风险。n n一般地说，风险较大的证券，收益率相对较高；一般地说，风险较大的证券，收益率相对较高；反之，收益率较低的投资品，风险相对也较小。反之，收益率较低的投资品，风险相对也较小。证券投资的收益与风险同在，收益是风险的补偿，证券投资的收益与风险同在，收益是风险的补偿，风险是收益的代价。风险是收益的代价。小故事一则小故事一则n n 一天，猎人捉到了一只能讲人语的鸟，鸟儿说：一天，猎人
52、捉到了一只能讲人语的鸟，鸟儿说：“ “放放了我，我会给你三个忠告！了我，我会给你三个忠告！” ”猎人说：猎人说：“ “你先告诉我，你先告诉我，就放了你。就放了你。” ”n n 鸟儿说：鸟儿说：“ “第一个忠告：做事不要后悔。第二个忠告：第一个忠告：做事不要后悔。第二个忠告：别人告诉你的一件事，你认为不可能的就不要相信。第三别人告诉你的一件事，你认为不可能的就不要相信。第三个忠告：当你爬不上去的时候，就不要费力去爬。个忠告：当你爬不上去的时候，就不要费力去爬。” ”n n 猎人实现了承诺，放了这只鸟。鸟儿飞向了树梢，对猎人实现了承诺，放了这只鸟。鸟儿飞向了树梢，对着猎人大声喊：着猎人大声喊：“
53、“你真蠢，我嘴里有一颗大明珠，你竟放你真蠢，我嘴里有一颗大明珠，你竟放弃了它。弃了它。” ”n n 猎人一听很想再次捉到这只鸟，便费力的爬上树梢，猎人一听很想再次捉到这只鸟，便费力的爬上树梢，当他爬到一半的时候树枝断了，他掉了下来并摔伤了双腿。当他爬到一半的时候树枝断了，他掉了下来并摔伤了双腿。n n 鸟儿嘲笑起了猎人：鸟儿嘲笑起了猎人：“ “你这个笨蛋，我刚才告诉你的你这个笨蛋，我刚才告诉你的忠告你全忘了。你首先后悔放走了我，其次轻易相信我说忠告你全忘了。你首先后悔放走了我，其次轻易相信我说的话，我这么小的嘴里怎么会放得开一棵大明珠呢？最后的话，我这么小的嘴里怎么会放得开一棵大明珠呢？最后不
54、自量力强迫自己结果摔断了双腿。不自量力强迫自己结果摔断了双腿。” ”n n请问：n n 这个故事告诉了我们一些什么道理？请运用证券投资的相关思想去分析。n n 股票投资的过程中经常会出现这三种情况。股票投资的过程中经常会出现这三种情况。n n “ “后悔后悔后悔后悔” ”：周边的股票都涨了，唯独自己持有的周边的股票都涨了，唯独自己持有的股票却停步不前，要么是后悔买错了股，要么直股票却停步不前，要么是后悔买错了股，要么直接抛出换仓。谁知道往往刚刚出手，它就大涨，接抛出换仓。谁知道往往刚刚出手，它就大涨，直接就会产生第二个直接就会产生第二个“ “祥林嫂祥林嫂” ”，后悔的恨不得，后悔的恨不得一头撞
55、死一头撞死 。n n “ “听信听信听信听信” ”：今天听小道消息，明天看题材，后天今天听小道消息，明天看题材，后天有增发，漫天消息扑面而来，新股民不知道如何有增发，漫天消息扑面而来，新股民不知道如何去投资了，满腔热血的去追逐热点，不去追究公去投资了，满腔热血的去追逐热点，不去追究公司业绩，不管真假，到头来饱受消息之苦。司业绩，不管真假，到头来饱受消息之苦。n n “ “追涨杀跌追涨杀跌追涨杀跌追涨杀跌” ”：看见某只股票涨得好，不顾已被看见某只股票涨得好，不顾已被高估，不顾调整风险，一心的杀了过去，直接被高估，不顾调整风险，一心的杀了过去，直接被套了个结结实实。套的时间久了，又过不了套了个结结实实。套的时间久了，又过不了“ “熬熬” ”这一关，往往在地板价上割肉出局，亏了个大这一关，往往在地板价上割肉出局，亏了个大满贯。满贯。
