《四章投资管理》由会员分享，可在线阅读，更多相关《四章投资管理（202页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、第四章投资管理第一部分本章框架投资管理概述概念与种类特点与意义投资决策影响因素项目可研环境及市场、技术及生产、财务分析财务要素估算投入类要素估算产出类要素估算可行性指标类型现金流量测算：列表法、简化法静态：回收期、总投资收益率动态:净现值、净现值率、内部收益率决策方法应用投资方案及其类型固定资产更新决策计算期统一：方案重复、最短计算期净现值、净现值率、差额内部收益率购买或经营租赁决策投资管理概述概念种类直接、间接生产、非生产对内、对外特点内容独特数额大时间长频率低变现差风险高影响因素需求因素时期和时间价值因素成本因素可行性研究环境与市场分析技术与生产分析财务可行性分析财务可行性要素估算要素特征
2、重要、可计量、时间、效益、收益、可预测、直接相关投入类估算建设投资形成固定资产建筑、设备、安装形成无形资产专利商标非专利土地形成其他资产生产准备费开办费预备费基本、涨价流动资金分项详细估算周转速度估算流动资产估算存货应收应付现金流动负债估算应付、预收经营成本加法、减法营运税金营业税金及附加、调整所得税产出类估算营业收入补贴收入固定资产余值回收流动资金项目财务可行性评价指标类型按是否考虑时间价值静态、动态按指标性质正指标、反指标按重要性主要、次要、辅助净现金流量流入流出营业收入、补贴收入、回收固、流余值建设、流动资金、经营成本、维持运营、税确定建设项目净流量方法列表法简化法单纯固定资产投资净流量
3、只涉及固定资产费用静态指标静态投资回收期公式法、列表法总投资收益率动态指标折现率确定国家或主管部门发布、人为净现值公式法、列表法、特殊方法净现值率内部收益率特殊方法、一般方法指标运用完全可行完全不可行基本可行基本不可行各指标都满足各指标都不满足主要指标可行、次要辅助指标不可行主要指标不可行、次要辅助指标可行投资项目决策方法应用投资方案类型独立方案方案之间互不影响互斥方案自动排斥其他方案排队方案评价与决策互斥方案决策要先对各方案评价可行性独立方案的可行性评价与决策一致决策主要方法净现值法净现值率法差额投资内部收益率法年等额回收额法计算期统一法方案重复法最短计算期法特殊决策固定资产更新决策购买或经
4、营租赁决策第二部分详细课件第四章投资管理本章考点情况：1、单选、多选、判断分数不多23分，不超过4分，原因在于本章计算较多，所以计算题与综合题分数较多，一般在10分左右。这样，总分数一般12分15分。2、各部分学习方法第一节：投资管理概述：了解概念，分数很少，打基础。第二节：财务可行性要素的估算：本节最杂乱，必须理出头绪，但考试分数很少，也很简单。对本节不要过于纠缠。第三节：项目财务可行性评价指标测算第四节：项目决策方法及应用重要，容易投资定义与种类投资项目定义、特点、意义投资决策及其影响因素投资程序投资项目的可行性研究的主要内容概念与特征投入类财务可行性要素估算投入类财务可行性要素估算 产出
5、类财务可行性要素估算产出类财务可行性要素估算含义及其类型净现金流量测算净现金流量测算静态指标含义、计算方法、特征动态指标含义、计算方法、特征动态指标含义、计算方法、特征评价投资项目财务可行性评价投资项目财务可行性投资方案及其类型财务可行性评价与投资决策的关系决策的主要方法决策的主要方法 特殊固定资产投资决策特殊固定资产投资决策麻烦、简单投资概述财务可行性要素估算财务可行性评价指标测算项目投资决策方法及应用投资管理第四章投资管理第一节投资管理概述一、投资的概念和种类1、投资的概念：投资，是指特定经济主体（国家、企业、个人）为了在未来可预见的时期内获得收益或使资金增值，在一定时期向一定领域的标的物
6、投放足够数额的资金或实物等货币等价物的经济行为。从特定角度看，投资就是企业为获取收益向一定对象投放资金的经济行为。第一节投资管理概述一、投资的概念和种类2、投资的种类投资的种类 按投资行为的介入程度按投资行为的介入程度 直接投资直接投资 企业内部投资企业内部投资 对外直接投资对外直接投资 间接投资：间接投资：股票、债券、基金股票、债券、基金 按投入的领域不同按投入的领域不同 生产性投资：固、无、其他、流生产性投资：固、无、其他、流 非生产性投资非生产性投资 按投资方向不同按投资方向不同 对内投资：固、无、其他、流对内投资：固、无、其他、流 对外投资对外投资 有价证券、金融产品有价证券、金融产品
7、 货币、实物、无形资产货币、实物、无形资产 按投资内容按投资内容 固、无形资产、流动资金、房地产固、无形资产、流动资金、房地产 有价证券、期货期权、信托、保险投资有价证券、期货期权、信托、保险投资第一节投资管理概述二、项目投资的特点与意义1、项目投资概念：是指以特定建设项目为投资对象的一种长期投资行为。2、项目投资特点、项目投资特点 投资内容独特：投资内容独特：至少有一项固定资产至少有一项固定资产 投资数额大投资数额大 影响时间长：一年以上影响时间长：一年以上 发生频率低发生频率低 变现能力差变现能力差 投资风险高投资风险高3、项目投资意义宏观社会资本积累、长远可持续发展增加就业机会、拉动消费
8、微观增强投资者实力提高投资者创新能力提升投资者市场竞争力第一节投资管理概述三、投资决策及其影响因素1、投资决策概念：投资决策是指投资主体根据其经营战略和方针，由相关管理人员作出的有关投资目标、投资方向或投资领域的确定和投资方案的选择的过程。2、投资项目决策考虑的因素投资项目决策考虑的因素 需求因素需求因素 时间和时间价值因素时间和时间价值因素 成本因素成本因素 （1）项目计算期：）项目计算期：建设起点投产日达产日终结点建设期试产期达产期运营期计算期例例41：A企业拟投资新建一个项目，建设起点开始企业拟投资新建一个项目，建设起点开始投资，两年后投产，试产期投资，两年后投产，试产期1年，预计使用寿
9、命年，预计使用寿命10年。年。 则：建设期则：建设期2年年 运营期运营期10年年 试产期试产期1年年 达产期达产期9年年 项目计算期项目计算期12年年第一节投资管理概述三、投资决策及其影响因素2、投资项目决策考虑的因素（2）考虑时间价值因素：选择适当折现率进行折现，因为不同时点上的资金不能比较。（3）成本因素a、投入阶段成本：包括建设期和运营初期原始投资投入阶段成本：包括建设期和运营初期原始投资 原始投资：等于企业为使该项目完全达到设计生产能原始投资：等于企业为使该项目完全达到设计生产能力，正常开展经营而投入的全部力，正常开展经营而投入的全部现实资金现实资金。 原始投资包括原始投资包括 建设投
10、资建设投资 流动资产投资：投产后分次或一次垫支流动资产投资：投产后分次或一次垫支 项目总投资项目总投资=原始投资原始投资+建设期资本化利息建设期资本化利息(例例42) b、产出阶段成本、产出阶段成本 运营期发生的运营期发生的 经营成本：付现成本经营成本：付现成本 营业税金及附加营业税金及附加 企业所得税企业所得税建设期建设投资运营前期流动资金垫支资本化利息经营成本：付现成本营业税金及附加企业所得税形成固定资产的费用形成无形资产的费用形成其他资产的费用预备费流动资金投资建设期资本化利息原始投资总投资投入阶段产出阶段： 运营期发生的：项目成本因素建设投资原始投资项目投资付现成本付现成本需求因素营业
11、收入投入阶段原始投资产出阶段经营成本、税金及附加、所得税时期因素计算期构成时间价值因素成本因素时期和时间价值因素投资决策影响因素例例42：某项目建设期2年，运营期20年，全部建设投资分别在建设起点、建设期第2年年初和建设期末分3次投入，投资额分别为100万、300万、68万；全部流动资金垫支在投产后第一年和第二年末分两次投入，投资额分别为15万、5万；建设期资本化利息22万。则：建设投资合计=100+300+68=468流动资金垫支=15+5=20原始投资=468+20=488项目总投资=488+22=510建设期经营期20年10030068155第一节投资管理概述四、投资的程序：略五、投资项
12、目的可行性研究（一）可行性研究的概念1、投资项目可行性：对环境的不利影响最小，技术上具有先进性和适应性，产品在市场上能接受，财务上具有合理性和较强的盈利能力，对国民经济有贡献，能够创造社会效益。2、广义的可行性研究：是指在现代环境中，组织长期投资项目前，必须进行的有关该项目投资必要性的全面考察和系统分析，以及有关该项目未来在技术、财务乃至国际经济等诸方面能否实现其投资目标的综合性论证和科学评价。3、狭义的可行性研究：在实施广义的可行性研究的过程中，与编制相关报告相联系的有关工作。4、广义可行性研究包括、广义可行性研究包括 机会研究机会研究 环境市场分析环境市场分析 初步可行性研究初步可行性研究
13、 技术与生产分析技术与生产分析 最终可行性研究最终可行性研究 财务可行性评价等财务可行性评价等第一节投资管理概述五、投资项目的可行性研究（二）环境与市场分析1、建设项目的环境影响评价（自然、社会、生态）环境影响报告书项目概况周围环境现状项目对环境的可能影响环保措施及技术、经济论证项目对环境影响的经济损益分析对建设项目实施环境监测的建议结论2、市场分析：未来销路要提供未来运营期不同阶段的产品年需求量和预测价格等，同时考虑潜在和现实的竞争产品，市场占有率变化趋势，购买力和消费心理变化等。第一节投资管理概述五、投资项目的可行性研究（三）技术与生产分析1、技术分析广义技术分析：是指构成项目组成部分及发
14、展阶段上凡是与技术有关问题的分析论证与评价。狭义技术分析是指对项目本身所采用的工艺技术、技术装备的构成以及产品内在的技术含量等方面内容进行的分析研究与评价。2、生产分析：是指在确保能够通过项目对环境影响评价的前提下，所进行的场址选择、资源条件分析、建设实施条件分析、投产后生产条件分析等一系列分析论证工作的统称。（四）财务可行性分析：是指在已完成相关环境与市（四）财务可行性分析：是指在已完成相关环境与市场分析、技术与生产分析的前提下，围绕已具备技术可场分析、技术与生产分析的前提下，围绕已具备技术可行性的建设项目而开展的，有关该项目在财务方面是否行性的建设项目而开展的，有关该项目在财务方面是否具有
15、投资可行性的一种专门分析评价。具有投资可行性的一种专门分析评价。第二节财务可行性要素的估算一、财务可行性要素的特征1、概念：财务可行性要素是指在项目的财务可行性评价过程中，计算一系列财务可行性评价指标所必须予以充分考虑的、与项目直接相关的、能够反映项目投入产出关系的各种主要经济因素的统称。2、财务可行性要素的特征、财务可行性要素的特征 重要性重要性 可计量性可计量性 时间特征时间特征 效益性效益性 收益性收益性 可预测性可预测性 直接相关性直接相关性第二节财务可行性要素的估算一、财务可行性要素的特征3、财务可行性评价的重要前提、财务可行性评价的重要前提 按一定定量分析技术估算所有财务可行性要素
16、。按一定定量分析技术估算所有财务可行性要素。 4、对财务可行性要素估算时须注意、对财务可行性要素估算时须注意 不能生搬硬套财务会计现成结论，因为即使估算指标不能生搬硬套财务会计现成结论，因为即使估算指标与财务会计指标的名称相同，但计算口径和估算方法都有与财务会计指标的名称相同，但计算口径和估算方法都有明显不同。明显不同。 5、从项目投入产出角度对项目可行性要素分类、从项目投入产出角度对项目可行性要素分类 （1）投入类）投入类 （2）产出类）产出类第二节财务可行性要素的估算二、投入类财务可行性要素的估算投入类财务可行性要素的估算 建设投资建设投资 垫支流动资金垫支流动资金 经营经营(付现付现)成
17、本成本 各种税金各种税金 （一）建设投资（一）建设投资 形成资产法形成资产法 形成固定资产的费用形成固定资产的费用 形成无形资产的费用形成无形资产的费用 形成其他资产的费用形成其他资产的费用 预备费用预备费用概算法建设投资的估算：99页105页形成固定资产的费用建筑安装工程费、设备购置费、固定资产、其他形成无形资产的费用专利权、商标权、非专利技术等等形成其他资产的费用生产准备费、开办费预备费基本预备费、涨价预备费建设投资第二节财务可行性要素的估算二、投入类财务可行性要素的估算（一）建设投资估算1、形成固定资产费用的估算形成固定资产费用的估算 建筑工程费建筑工程费 设备购置费设备购置费 安装工程
18、费安装工程费 其他其他任何项目都至少要包括其中一项。几种简化自营建设期不足一年的，假定建设起点一次投入自营建设期达到超过一年的，各年初分次投入出包建设期达到超过一年的，建设期初期末投入（1）建筑工程费估算：平整场地、建造等等。a、单位建筑工程投资估算法；（比如土石方）建筑工程费=同类单位建筑工程投资相应的建筑工程总量b、单位实物工程量投资估算法：（比如平方米）建筑工程费=预算单位实物工程量投资相应的实物工程量例例43：A企业拟新建一个固定资产项目，土石方建企业拟新建一个固定资产项目，土石方建筑工程总量为筑工程总量为10万立方米，同类单位建筑工程投资为万立方米，同类单位建筑工程投资为20元元/立
19、方；拟建厂房建筑物的实物工程量为立方；拟建厂房建筑物的实物工程量为2万平方米，预万平方米，预算单位造价为算单位造价为1100元元/平方。平方。 则：建筑工程费估算如下则：建筑工程费估算如下 土石方建筑工程投资土石方建筑工程投资=10000020=200万元万元 厂房建筑工程投资厂房建筑工程投资=200001100=2200万元万元 该项目建筑工程费该项目建筑工程费=200万万+2200万万=2400万万（1）建筑工程费估算：平整场地、建造等等。a、单位建筑工程投资估算法；（比如土石方）建筑工程费=同类单位建筑工程投资相应的建筑工程总量b、单位实物工程量投资估算法：（比如平方米）建筑工程费=预算
20、单位实物工程量投资相应的实物工程量例例43：A企业拟新建一个固定资产项目，土石方建企业拟新建一个固定资产项目，土石方建筑工程总量为筑工程总量为10万立方米，同类单位建筑工程投资为万立方米，同类单位建筑工程投资为20元元/立方；拟建厂房建筑物的实物工程量为立方；拟建厂房建筑物的实物工程量为2万平方米，预万平方米，预算单位造价为算单位造价为1100元元/平方。平方。 则：建筑工程费估算如下则：建筑工程费估算如下 土石方建筑工程投资土石方建筑工程投资=10000020=200万元万元 厂房建筑工程投资厂房建筑工程投资=200001100=2200万元万元 该项目建筑工程费该项目建筑工程费=200万万
21、+2200万万=2400万万（2）设备购置费估算：广义的设备购置费：是指为投资项目购置或自制的达到固定资产标准的各种国产货进口设备、工具、器具和生产经营用家具等应指出的费用；狭义的设备购置费是指为取得项目经营所必需的机器狭义的设备购置费是指为取得项目经营所必需的机器设备、电子设备、运输工具和其他装置应支出的费用。设备、电子设备、运输工具和其他装置应支出的费用。a、狭义设备购置费：国产：设备购置费=设备购买成本（1+运杂费率）进口：设备购置费=人民币到岸价+进口从属费+国内运杂费到岸价结算时：人民币到岸价=外币到岸价人民币外汇牌价离岸价结算时：人民币到岸价=(外币离岸价+国际运费保险费)人民币牌
22、价（本书不考虑增值税）前式中：国际运费（外币）=外币离岸价国际运费率国际运保费（外币）=（外币离岸价+国际运费）国际运保费率进口从属费（不涉及消费税情况下）=进口关税+外贸手续费+结汇银行财务费其中进口关税=人民币到岸价进口关税税率外贸手续费=人民币到岸价外贸手续费率结汇银行财务费=外汇货价人民币外汇牌价结汇银行财务费率进口设备国内运杂费=（人民币到岸价+进口关税）运杂费率例例44：A新建项目所需国产标准设备不含税出厂价新建项目所需国产标准设备不含税出厂价1000万，税率万，税率17%，国内运杂费率，国内运杂费率1%；进口设备离岸价；进口设备离岸价100万美元，国际运费率万美元，国际运费率7.
23、5%，国际运保费率，国际运保费率4%，关税，关税税率税率15%，增值税率，增值税率17%，国内运杂费率，国内运杂费率1%，外汇牌价，外汇牌价1：8。 则：下一设备购置费估算如下：则：下一设备购置费估算如下： 国内标准设备购置费国内标准设备购置费=1000（1+1%）=1010万万 进口设备国际运费进口设备国际运费=1007.5%=7.5万美元万美元 进口设备国际运保费进口设备国际运保费=（100+7.5）4%=4.3万美元万美元 人民币到岸价人民币到岸价=（100+7.5+4.3）8=894.4万万 进口关税进口关税=894.415%=134.16万万 进口设备国内运杂费进口设备国内运杂费=(
24、894.4+134.16)1%=10.29万万 进口设备购置费进口设备购置费=894.4+134.16+10.29=1038.85 狭义设备购置费狭义设备购置费=1010+1038.15=2048.85b、工具、器具、生产经营用家具购置费的估算这是指为确保项目初期的生产经营而第一批购置的，这是指为确保项目初期的生产经营而第一批购置的，没有达到固定资产标准的工具、卡具、模具和家具应发生没有达到固定资产标准的工具、卡具、模具和家具应发生的费用。的费用。可在前述狭义设备购置费基础上，按行业购置费率进行估算。工具、器具、家具购置费=狭义设备购置费标准工具、器具和家具购置费率例例45：按例：按例44的计
25、算结果（狭义设备购置费的计算结果（狭义设备购置费=2048.85），），A企业新建项目所在行业的标准工具、器企业新建项目所在行业的标准工具、器具、家具购置费率为下一设备购置费的具、家具购置费率为下一设备购置费的10%。 则：工具、器具和家具购置费则：工具、器具和家具购置费 =2048.8510%=204.89 广义设备购置费广义设备购置费=2048.85+204.89=2253.74C、安装工程费的估算吊装费：按重量和单价其他：按设备购置费的比率安装工程费=每吨安装费设备吨位安装工程费=设备原价安装费率例46：按例44的计算结果（国内标准设备购置费国内标准设备购置费1010万），万），A进口设
26、备安装费为进口设备安装费为1万元万元/吨，该设备吨，该设备50吨；国内标准设备安装费率为设备原价的吨；国内标准设备安装费率为设备原价的2%。 则：进口设备安装工程费则：进口设备安装工程费=501=50 国内标准设备的安装工程费国内标准设备的安装工程费=10102%=20.2万万 该项目安装工程费该项目安装工程费=50+20.2=70.2万万d、固定资产其他费用估算建设单位管理费可行性研究费研究试验费勘察设计费环境影响评价费场地准备及临时设施费引进技术引进设备其他费工程保险费工程建设监理费联合试运转费特殊设备安全监督检验费市政设施绿化费可按经验数据或标准估算。例例47：根据例43（建筑工程费24
27、00）、45（广义设备购置费2253.74）、46（安装工程费70.2）的计算结果，A企业新建项目的固定资产其他费用可按工程费用的20%估算。则：项目工程费用=建筑工程费+广义设备购置费+安装工程费=2400+2253.74+70.20=4723.94固定资产其他费用=4723.9420%=944.79固定资产原值=形成固定资产的费用+资本化利息+预备费其中形成固定资产的费用=建筑工程费+设备购置费+安装工程费+其他费用 例例48：根据例43（建筑工程费2400）、45（广义设备购置费2253.74）、46（安装工程费70.2）、例47（固定资产其他费用944.79）的计算结果，又已知A企业建
28、设期资本化利息100万，预备费400万。则该项目形成固定资产的费用=2400+2253.74+70.2+944.79=5668.73该项目的固定资产原值=5668.73+100+400=6168.73形成固定资产的费用建筑工程费同类单位建筑工程投资相应建筑工程总量预算单位实物工程投资相应实物工程量狭义设备购置费国产设备购置费=设备购买成本（1+运杂费率）进口设备购置费=人民币到岸价+进口从属费+国内运杂费人民币到岸价=外币到岸价人民币外汇牌价=(外币离岸价+国际运费+国际运保费)外汇牌价国际外币运费=外币离岸价国际运费率=单位外币运价运输量国际外币运保费=(外币离岸价+国际运费)国际运保费率进
29、口从属费=进口关税+外贸手续费+结汇银行财务费国内运杂费=(人民币到岸价+进口关税)运杂费率工具器具家具=狭义设备购置费标准工具器具家具购置费率=每吨安装费设备吨位=安装费率设备原价固定资产=工程费用其他费用比率=单位实物工程安装费标准安装实物工程量工程费用=建筑工程费+广义设备购置费+工程安装费安装工程费其他费用固定资产原值固定资产原值=形成固定资产的费用形成固定资产的费用+建设期资本化利息建设期资本化利息+预备费预备费练习：A新建项目需国内标准设备不含税出厂价3000万，税率17%，国内运杂费率1%；进口设备离岸价230万美元，国际运费率5%，国际运输保险费率4%；关税税率15%，增值税率
30、17%；国内运杂费率1%；外汇牌价1：7.60。该新建项目所在行业的标准工具、器具和生产经营用家具购置费率为狭义设备购置费的10%。要求：1、国内标准设备购置费=3000(1+1%)=30302、进口设备购置费=1908.82+286.32+21.95=2217.09进口设备国际运费=2305%=11.5万美元进口设备国际运输保险费=(230+11.5)4%=9.66万美元以人民币标价的进口设备到岸价=（230+11.5+9.66）7.6=1908.82万元进口关税=1908,8215%=286.32万进口设备国内运杂费=(1908.82+286.32)1%=21.953、该项目广义购置费：该
31、项目的狭义设备购置费=国内标准设备购置费+进口设备购置费=3030+2217.09=5247.09工器具、生产用家具购置费=5247.0910%=524.71广义设备购置费=5247.09+524.71=5771.80第二节财务可行性要素的估算二、投入类财务可行性要素的估算（一）建设投资估算2、形成无形资产的费用是指项目直接用于取得专利权商标权非专利技术发生的投资土地使用权特许权不包括商誉、著作权；不包括商誉、著作权； 假定建设期取得时一次投入。假定建设期取得时一次投入。（1）专利权和商标权的估算：要关注所有权。外购取得：估算取得成本接受投资取得约定作价评估作价自创成本法市价法（2）非专利技术
32、估算一次购入：取得成本投资转入市价法收益法（3）土地使用权估算有偿转让取得：出让金投资转入合同约定公允价值企业自建厂房建筑物的土地使用权，不做固定资产企业自建厂房建筑物的土地使用权，不做固定资产（4）特许权的估算：成本第二节财务可行性要素的估算二、投入类财务可行性要素的估算（一）建设投资估算3、形成其他资产费用的估算生产准备费：建设期末开办费：建设期内分次（1）生产准备费职工培训费提前进厂熟悉情况相关费用生产准备费=培训数量预计培训费标准=工程费用生产准备费率（2）开办费：筹建期间发生的、不能计入固定资产）开办费：筹建期间发生的、不能计入固定资产和无形资产、也不属于生产准备费的各项费用。和无形
33、资产、也不属于生产准备费的各项费用。 开办费开办费=工程费用工程费用开办费率开办费率第二节财务可行性要素的估算二、投入类财务可行性要素的估算（一）建设投资估算4、预备费的估算：即不可预见费，是指在可行性研究中难以预料的投资支出基本预备费涨价预备费（1）基本预备费：由于建设期发生一般自然灾害而带来的工程损失或为防范自然灾害采取措施而追加的投资基本预备费基本预备费 =形成固定资产、无形资产、其他资产的费用形成固定资产、无形资产、其他资产的费用基本预备费率基本预备费率（2）涨价预备费：是指为应付建设期内可能发生的通货膨胀而预留的投资，又称价格上涨不可预见费。涨价预备费涨价预备费=工程费用工程费用建设
34、期预计通货膨胀率建设期预计通货膨胀率建设期末一次例例49：建设某生产线，建设期内需投入形成固定资产费用400万；支付20万元购买一项专利权；支付5万元购买一项非专利技术；投入开办费3万元，预备费40万。不考虑建设期资本化利息。则：该项目形成无形资产的费用=20+5=25万该项目形成其他资产的费用=3万该项目的建设投资=400+25+3+40=468万该项目的固定资产原值=400+40=440万练习：某企业拟建生产线项目，需要在建设期内投入形成固定资产的费用1200万；支付355万购买一项专利，支付55万购买一项非专利技术；投入开办费20万，基本预备费率2%.不考虑价格上涨不可预见费。建设期资本
35、化利息120万。则建设投资为：A、1610B、1630C、1662.6D、1782.6解析：建设投资不含资本化利息。形成无形资产费用=355+55=410形成其他资产费用=20基本预备费=（1200+410+20）2%=32.6则：该项目建设投资=1200+410+20+32.6=1662.6练习：多选：假设以下指标均不为零，那么，在基本预备费的估算中，会涉及到的指标包括（）A、安装工程费B、开办费C、基本预备费率D、非专利技术投资解析：基本预备费=（形成固定资产的费用+形成无形资产的费用+形成其他资产的费用）基本预备费率所以，C对；安装工程费是形成固定资产的费用，A对；开办费属于其他费用，B
36、对；非专利技术是无形资产，D对。ABCD第二节财务可行性要素的估算二、投入类财务可行性要素的估算（二）流动资金投资估算分项详细估算法扩大指标估算法1、分项详细估算法概念：是指根据投资项目在运营期内主要流动资产和流动负债要素的最低周转天数和预计周转额分别估算每一流动项目的占用，进而确定各年流动资金投资的一种方法。这里的流动资金投资属于垫支，第一次投资应发生在第一次投资应发生在投产后第一年末，以及投产后连续若干年末。投产后第一年末，以及投产后连续若干年末。（二）流动资金投资估算2、分项详细估算法的基本公式、分项详细估算法的基本公式下页例题例例410：某生产线项目，预计投产第一年的流动资：某生产线项
37、目，预计投产第一年的流动资金需用额为金需用额为30万，流动负债需用额为万，流动负债需用额为15万。预计投产第万。预计投产第二年流动资产需用额二年流动资产需用额40万，流动负债需用额万，流动负债需用额20万。万。 则：则： 投产第一年流动资金需用额投产第一年流动资金需用额=30-15=15 第一次流动资金投资额第一次流动资金投资额=15 投产第二年流动资金需用额投产第二年流动资金需用额=40-20=20 第二次流动资金投资额第二次流动资金投资额=20-15=5 流动资金投资合计流动资金投资合计=15+5=20（二）流动资金投资估算3、周转天数、周转次数、周转额与资金需用额：（1）周转天数：该项目
38、从原始形态开始，经过各个循环阶段回到出发点，完成一次循环所需的天数。（2）最低周转天数：所有生产经营条件最为有利情况）最低周转天数：所有生产经营条件最为有利情况下，完成一次周转所需的天数。下，完成一次周转所需的天数。 （3）确定各个流动项目最低周转天数应综合考虑：）确定各个流动项目最低周转天数应综合考虑： 储存天数储存天数 在途天数在途天数 保险系数保险系数 （4）周转次数：一年内完成的循环次数。）周转次数：一年内完成的循环次数。这是计算需用额的资料（二）流动资金投资估算3、周转天数、周转次数、周转额与资金需用额：（5）周转额：该项目所占资金在一年内由于不断周转）周转额：该项目所占资金在一年内
39、由于不断周转而形成的累计发生额。而形成的累计发生额。 （6）需用额：该项目在任何时点上都至少要以原始形）需用额：该项目在任何时点上都至少要以原始形态存在的价值量。态存在的价值量。例：某企业年销售收入例：某企业年销售收入100，应收账款最低周转天数，应收账款最低周转天数60天。天。 则：最多周转次数则：最多周转次数=36060=6次次 周转额周转额=100 需用额需用额=1006=16.674、流动资金项目的估算某年流动资金需用额=存货需用+应收账款需用+预付账款需用+现金需用（1）存货需用额）存货需用额=外购原料需用额外购原料需用额+其他材料需用额其他材料需用额 +在产品需用额在产品需用额+产
40、成品需用产成品需用（二）流动资金投资估算4、流动资金项目的估算（2）应收账款需用额估算：）应收账款需用额估算：（3）预付账款需用额估算：）预付账款需用额估算：（4）现金需用额估算）现金需用额估算式中：其他费用式中：其他费用=制造费用制造费用+管理费用管理费用+销售费用销售费用 -以上三项所含职工薪酬、折旧、摊销、修理费以上三项所含职工薪酬、折旧、摊销、修理费（二）流动资金投资估算5、流动负债的估算、流动负债的估算 流动负债需用额流动负债需用额=应付账款需用额应付账款需用额+预收账款需用额预收账款需用额指标含义相关计算公式周转天数该项目资金从原始形态开始，依次经过各个循环阶段，回次数=360/天
41、数到出发点年内做多次数=周转次数该项目一年内完成单一循环360/最低天数的次数周转额该项目所占用资金在一年内某项目资金需用=由于不断周转而形成的累计该项目周转额发生额该项目做多次数（三）经营成本的估算：假定发生在运营期各年末各年末1、某年经营成本、某年经营成本=该年外购原材料、燃料动力该年外购原材料、燃料动力+ 该年职工薪酬该年职工薪酬+该年修理费该年修理费+概念其他费用概念其他费用 2、或某年经营成本、或某年经营成本=该年不包括财务费用的总成本费用该年不包括财务费用的总成本费用- 该年折旧该年折旧-该年无形资产等摊销额该年无形资产等摊销额 3、某年不包括财务费用的总成本费用、某年不包括财务费
42、用的总成本费用 =某年固定成本费用某年固定成本费用+预计产销量预计产销量单位变动成本费用单位变动成本费用 当然，公式中的固定成本费用和变动成本费用都是当然，公式中的固定成本费用和变动成本费用都是不包括财务费用的。不包括财务费用的。例见下页。例例411：B生产线项目，预计投产后第生产线项目，预计投产后第1年外购原材料、燃料年外购原材料、燃料动力动力48万，职工薪酬万，职工薪酬23.14万，其他费用万，其他费用4万，年折旧万，年折旧20万，无形万，无形资产摊销资产摊销5万，开办费摊销万，开办费摊销3万；第万；第2年年第第5年每年外购原材料、燃年每年外购原材料、燃料动力费料动力费60万，职工薪酬万，
43、职工薪酬30万，其他费用万，其他费用10万，年折旧万，年折旧20万，万，无形资产摊销无形资产摊销5万；第万；第6年年第第20年每年不包括财务费用的总成本费年每年不包括财务费用的总成本费用为用为160万，其中：每年外购原材料动力费万，其中：每年外购原材料动力费90万，每年折旧费万，每年折旧费20万，无形资产摊销费为零。则：万，无形资产摊销费为零。则： 1、投产后第、投产后第1年经营成本年经营成本=48+23.14+4=75.14 投产后第投产后第25年经营成本年经营成本=60+30+10=100 投产后第投产后第620年经营成本年经营成本=160-20-0=1402、投产后第一年每年不包括财务费
44、用的总成本、投产后第一年每年不包括财务费用的总成本 =75.14+20+5+3=103.14 投产后第投产后第25年每年不包括财务费用的总成本年每年不包括财务费用的总成本 =100+20+5+0=125（四）运营期相关税金的估算：发生在各年末年末1、营业税金及附加的估算营业税、消费税、资源税、城建税、教育费附加。还要考虑增值税（这是计算营业税金及附加的基数）营业税金及附加营业税金及附加 =应交营业税应交营业税+应交消费税应交消费税+城建税城建税+教育费附加教育费附加 其中：城建税其中：城建税=（营业税（营业税+消费税消费税+增值税）增值税）税率税率 交易费附加交易费附加=（.）附加率附加率例见
45、下页例例412： B项目，预计投产后第项目，预计投产后第1年营业收入年营业收入180万，外购原万，外购原材料、燃料动力材料、燃料动力48万，第万，第2年年第第5年每年营业收入年每年营业收入200万，每年外万，每年外购原材料、燃料动力费购原材料、燃料动力费60万，第万，第6年年第第20年每年营业收入年每年营业收入300万，每年外购原材料动力费万，每年外购原材料动力费90万，增值税率万，增值税率17%，城建税率，城建税率7%，教育费附加率教育费附加率3%。该企业不交营业税和消费税。该企业不交营业税和消费税。 则：投产后第一年应交增值税则：投产后第一年应交增值税 =（营业收入（营业收入-外购原材料燃
46、料动力）外购原材料燃料动力）税率税率 =（180-48）17%=22.44 应交营业税金及附加应交营业税金及附加=22.4（7%+3%）=2.24 投产后第投产后第25年应交增值税年应交增值税 =（200-60）17%=23.8 应交营业税金及附加应交营业税金及附加=23.810%=2.38 投产后第投产后第620年应交增值税年应交增值税 =（300-90）17%=35.7 应缴营业税金及附加应缴营业税金及附加=35.710%=3.572、调整所得税的估算： 调整所得税调整所得税=息税前利润息税前利润税率税率 式中：息税前利润式中：息税前利润= 营业收入营业收入-不包括财务费用的成本费用不包括
47、财务费用的成本费用-营业税金及附加营业税金及附加例见下页例例413： B生产线项目，预计投产后第生产线项目，预计投产后第1年营业收入年营业收入180万，万，外购原材料、燃料动力外购原材料、燃料动力48万，工资福利费万，工资福利费23.14万，其他费用万，其他费用4万，万，年折旧年折旧20万，无形资产摊销万，无形资产摊销5万，开办费摊销万，开办费摊销3万；第万；第2年年第第5年每年每年营业收入年营业收入200万，每年外购原材料、燃料动力费万，每年外购原材料、燃料动力费60万，工资福利万，工资福利费费30万，其他费用万，其他费用10万，年折旧万，年折旧20万，无形资产摊销万，无形资产摊销5万；第万
48、；第6年年第第20年每年营业收入年每年营业收入300万，每年不包括财务费用的总成本费万，每年不包括财务费用的总成本费用为用为160万，其中：每年外购原材料动力费万，其中：每年外购原材料动力费90万，每年折旧费万，每年折旧费20万，无形资产摊销费为零。增值税率万，无形资产摊销费为零。增值税率17%，城建税率，城建税率7%，教育费，教育费附加率附加率3%，所得税率，所得税率25%。该企业不交营业税和消费税。该企业不交营业税和消费税。 投产后第一年息税前利润投产后第一年息税前利润=180-48-23.14-4-20-5-3-2.24=74.62 调整所得税调整所得税=74.6225%=18.66 投
49、产后投产后25年息税前利润年息税前利润=200-60-30-10-20-5-2.38=72.62 调整所得税调整所得税=72.6225%=18.16 投产后投产后620年息税前利润年息税前利润=300-160-3.57=136.43 调整所得税调整所得税=136.4325%=34.11（四）运营期相关税金的估算：发生在各年末3、关于增值税的说明由于增值税是价外税：应交增值税=销项税额-进项税额出进出所以，增值税不属于投入类财务可行性要素，不需单独估算。但由于估算城建税和教育费附加时，要以增值税为基数，所以增值税还是要考虑的。三、产出类财务可行性要素的估算运营期发生的营业收入运营期发生的补贴收入
50、项目计算期末回收的固定资产余值项目计算期末回收的垫支流动资金（一）营业收入估算：假定发生在年末（一）营业收入估算：假定发生在年末 年营业收入年营业收入=该年不含税单价该年不含税单价该年产销量该年产销量 例例414：B产品估计单价产品估计单价1000元，第一年产销量为元，第一年产销量为1800件；件；第第25年每年产销量年每年产销量2000件，第件，第620年每年年每年3000件。则：件。则： 投产后第投产后第1年营业收入年营业收入10001800=180万万 投产后第投产后第25年营业收入年营业收入=10002000=200万万 投产后第投产后第610年营业收入年营业收入=10003000=3
51、00万万（二）补贴收入的估算即政府补贴按政策退还的增值税按销量或工作量计算的定额补贴等（三）固定资产余值的估算（三）固定资产余值的估算 假定折旧年限等于运营期。假定折旧年限等于运营期。 终结点收回余值终结点收回余值=原值原值法定净残值率法定净残值率 因改造提前收回净损失因改造提前收回净损失=折余价值折余价值-预计可变现净收入预计可变现净收入固定资产固定资产清理银行存款累计折旧营业外收入10060601004050501010（四）回收流动资金估算终结点一次收回的垫支流动资金终结点一次收回的垫支流动资金=各年垫支合计各年垫支合计 终结点收回固定资产余值终结点收回固定资产余值 终结点收回垫支流动资
52、金终结点收回垫支流动资金 例例415：某项目固定资产预计净残值：某项目固定资产预计净残值40万；预计投产第一年万；预计投产第一年的流动资金需用额为的流动资金需用额为30万，流动负债需用额为万，流动负债需用额为15万。该投资发生万。该投资发生在建设期末；预计投产第二年漏洞资产需用额在建设期末；预计投产第二年漏洞资产需用额40万，流动负债需万，流动负债需用额用额20万，该投资发生在投产后第一年末。万，该投资发生在投产后第一年末。 回收额回收额=40+20=60统称回收额投产第一年流动资金需用额投产第一年流动资金需用额=30-15=15 第一次流动资金投资额第一次流动资金投资额=15 投产第二年流动
53、资金需用额投产第二年流动资金需用额=40-20=20 第二次流动资金投资额第二次流动资金投资额=20-15=5 流动资金投资合计流动资金投资合计=15+5=20第三节投资项目财务可行性评价指标的测算一、财务可行性评价指标的类型1、概念：是指用于衡量投资项目财务效益大小和评价投入产出关系是否合理，以及评价是否具有财务可行性所依据的一系列量化指标的统称。又称财务投资决策评价指标。静态投资回收期总投资收益率净现值净现值率内部收益率财务可行性评价指标分类财务可行性评价指标分类 指标名称指标名称 按是否考虑时间价值按是否考虑时间价值 按指标性质按指标性质 按重要性按重要性 静态静态 动态动态 正正 反反
54、 主主 次次 辅辅静态投资回收期静态投资回收期 总投资收益率总投资收益率 净现值净现值 净现值率净现值率 内部收益率内部收益率 静态投资回收期总投资收益率净现值净现值率内部收益率次要指标辅助指标主要指标静态指标动态指标反指标正值表二、投资项目净现金流量的测算某年净现金流量=该年现金流入-该年现金流出建设项目现金流入营业收入补贴收入回收固定资产余值回售垫支流动资金建设项目现金流出建设投资流动资金垫支经营成本维持运营投资营业税金及附加企业所得税现金流量二、投资项目净现金流量的测算净现金流量的两个特征：净现金流量的两个特征： 无论运营期还是建设期都有无论运营期还是建设期都有 不同阶段特点不同不同阶段
55、特点不同 建设期小于等于零建设期小于等于零 经营期一般大于零经营期一般大于零净现金流量两种形式：净现金流量两种形式： 税前净现金流量税前净现金流量 不受筹资方案和所得税政策影响不受筹资方案和所得税政策影响 不考虑调整所得税影响不考虑调整所得税影响 全面考虑本身获利能力全面考虑本身获利能力 税后净现金流量税后净现金流量 所得税视为流出所得税视为流出 评价税后对企业价值贡献评价税后对企业价值贡献（一）确定项目净现金流量的方法列表法简化法1、列表法：不同于会计的现金流量表。项目可研中现金流量表包括项目投资现金流量表项目资本金现金流量表投资各方现金流量表项目投资现金流量表的内容每年预计流入、流出每年税
56、前净流量累计税前净流量每年税后净流量累计税后净流量税前、税后内部收益率税前、税后内部收益率 税前、税后净现值税前、税后净现值 税前、税后投资回收期税前、税后投资回收期例42资料：建设期2年，运营期20年，第0年、第2年初、第2年末分别投入100万、300万、68万；流动资金垫支在建设期末和投产后第1年末，分别为15和5；例411资料：投产后第1年的经营成本：75.14投产后第25年每年的经营成本：100投产后第620年每年的经营成本：140例413资料：投产后第一年调整所得税：18.66投产后第25年每年调整所得税：18.16投产后第620年每年调整所得税：34.11例412资料：投产后第1年
57、营业税金及附加：2.24投产后第25年每年营业税金及附加：2.38投产后第620年每年营业税金及附加：3.57例415资料：终结点预计回收净残值：40终结点回收垫支流动资金：20例414资料：投产后第一年营业收入：180投产后第25年每年营业收入：200投产后第620年每年营业收入：300形成表411、税前净现值=97.62(P/A,10%,5)(P/F,10%,2)+156.43(P/A,10%,14)(P/F,10%,7)+216.43（P/F,10%,22)-83(P/F,10%,2)-300(P/F,10%,1)-100=97.623.79080.8264+156.437.36670.
58、5132+216.430.1228-830.8264-3000.9091-100=482.472、税后净现值=78.96(P/F,10%,3)+79.46(P/A,10%,4)(P/F,10%,3)+122.32(P/A,10%,14)(P/F,10%,7)+182.32(P/F,10%,22)-83(P/F,10%,2)-300(P/F,10%,1)-100=78.960.7513+79.463.16990.7513+122.327.36670.5132+182.320.1228-830.8264-3000.9091-100=292.07378212241413、税前内部收益率：97.62(
59、P/A,i,5)(P/F,i,2)+156.43(P/A,i,14)(P/F,10%,7)+216.43（P/F,i,22)-83(P/F,i,2)-300(P/F,i,1)-100=0逐步测试。（不能考试）4、税后内部收益率：78.96(P/F,i,3)+79.46(P/A,i,4)(P/F,i,3)+122.32(P/A,i,14)(P/F,i,7)+182.32(P/F,i,22)-83(P/F,i,2)-300(P/F,i,1)-100=0逐步测试。（不能考试）5、税前包括建设期的投资回收期：流出=100+300+83=483流入：第36年流入=97.624=390.48还差：483-
60、390.48=92.52需要：92.5297.62=0.95年共需2+4+0.95=6.956、税前不包括建设期的投资回收期：6.95-2=4.957、税后包括建设期的投资回收期：流出=100+300+83=483流入：第3年78.96还差483-78.96=404.04第4年第7年：79.464=317.84还差404.04-317.84=86.2还需：86.2122.32=0.70共：2+1+4+0.70=7.70年8、税后不包括建设期的投资回收期：7.70-2=5.70年（一）确定项目净现金流量的方法2、简化法：除更新改造项目外，新建项目建设期净现金流量除更新改造项目外，新建项目建设期净
61、现金流量 =-该年原始投资该年原始投资 运营期某年税前净现金流量运营期某年税前净现金流量 =该年息税前利润该年息税前利润+该年折旧该年折旧+该年摊销该年摊销+该年回收该年回收 -该年维持运营投资该年维持运营投资-该年流动资金垫支该年流动资金垫支例417见下页例例417：某生产线建设项目建设期2年，运营期20年建设期投入：建设起点投资：100建设期第2年初：300建设期末：68流动资金垫支：投产第一年初：15投产第一年末：5各年折旧与摊销：第一年折旧：20第一年摊销：无形资产5开办费3第2年第5年每年折旧：20每年摊销：5第620年每年折旧：20各年息税前利润：第一年：74.62第25年：72.
62、62第620年：136.43终结点回收额：固定资产净残值：40流动资金垫支收回：201003006897.62.156.43155216.43第0年：-100第1年：-300第2年：-68-15=-83第3年：74.62+20+5+3-5=97.62第47年：72.62+20+5=97.62第821年：136.43+20=156.43第22年：136.43+20+40+20=216.43（一）确定项目净现金流量的方法2、简化法：运营期某年所得税后净现金流量：运营期某年所得税后净现金流量：=该年税前净现金流量该年税前净现金流量-（该年息税前利润（该年息税前利润-利息）利息）税率税率 例例418：
63、按前例税前现金流量，假设所得税率25%，各年利息均为0。则各年税后现金流量为：第0年：-100第1年：-300第2年：-68-15=-83第3年：97.62-74.6225%=78.97第47年：97.62-72.6225%=79.47第821年：156.43-136.4325%=122.32第22年：216.43-136.4325%=182.32（二）单纯固定资产投资项目净现金流量的确定方法如果项目不涉及无形资产、其他资产、流动资金垫支如果项目不涉及无形资产、其他资产、流动资金垫支以及预备费，则成为单纯固定资产投资。以及预备费，则成为单纯固定资产投资。 建设期某年净现金流量建设期某年净现金流
64、量=-该年固定资产投资该年固定资产投资 运营期净现金流量：运营期净现金流量： 某年税前净现金流量某年税前净现金流量 =该年新增息税前利润该年新增息税前利润+该年新增折旧该年新增折旧+该年回收该年回收 某年税后净现金流量某年税后净现金流量 =该年税前金现金流量该年税前金现金流量- （该年新增息税前利润（该年新增息税前利润-利息）利息）税率税率例例419：企业拟购建一项固定资产，建设起点一次投入全部资金1100万，均为自有资金，建设期一年。预计寿命10年，期末残值100万，直线法折旧。投产后每年新增100万息税前利润。所得税率25%。则：项目计算器=11年固定资产原值=1100万投产后110年每年
65、折旧=建设期净现金流量：第0年：-1100第1年：0运营期税前净现金流量：第210年：100+100=200第11年：100+100+100=300运营期税后净现金流量：第210年：200-10025%=175第11年：300-10025%=2751100200200200200200200200200200300三、静态评价指标的计算方法及特征（一）静态投资回收期包括建设期的公式法不包括建设期的列表法1、公式法：运营期内前若干年每年净现金流量相等，且够用，即可用下式计算：包括建设期的静态投资回收期=不包括建设期的静态投资回收期+建设期例例420：某项目税前净现金流量为第0年：-1000第1年
66、：0第210年：200第11年：300不包括建设期的税前投资回收期=1000200=5年包括建设期的税前投资回收期=5+1年=6年如果投产后前若干年净现金流量不相等，或虽然相等但不够用，公式法就无法采用。20020020020020020020020020030010002、列表法：通过在投资项目现金流量表中计算累计净现金流量，计算出包括建设期和不包括建设期的投资回收期。例421：净现金流量：第0年：-1000第1年：0第210年：200第11年：300列表见教材117页。其实完全不必要列表这么麻烦，只要逐年计算即可。建设期流出：1000不包括建设期的回收期计算：5年收回1000；包括建设期的
67、投资回收期：5年+1年=6年例例422：建设期2年，净现金流量为：税前税后第0年-100-100第1年-300-483-300-483第2年-83-83第3年97.6278.96第47年97.6279.46第821年156.43122.32第22年216.43182.32税前不含建设期的回收期=4+(483-497.62)97.62=4+0.95含建设期为6.95年税后不含建设期的回收期=5+（483-78.96-479.46）122.32=5.70（7.70）三、静态评价指标的计算方法及特征（一）静态投资回收期静静态投投资回收期回收期优点点 直直观反映原始投反映原始投资的返本期限的返本期限
68、便于理解，便于理解，计算算简单 直接利用回收期前直接利用回收期前净现金流量金流量 缺点缺点 没考没考虑时间价价值因素因素 没考没考虑期期满后的后的净现金流量金流量 不能正确反映投不能正确反映投资方式的不同方式的不同 评价价标准：小于或等于基准回收期。准：小于或等于基准回收期。三、静态评价指标的计算方法及特征（二）总投资收益率（投资报酬率）式中项目总投资=原始投资+资本化利息总投资收益率指标优点：计算简单缺点缺点 没有考虑时间价值因素没有考虑时间价值因素 未考虑建设期长短、投资方式、回收额未考虑建设期长短、投资方式、回收额 分子分母可比性差分子分母可比性差 没有直接利用现金流量信息没有直接利用现
69、金流量信息评价标准：大于等于基准总投资收益率四、动态评价指标的计算及特征（一）折现率的确定（一）折现率的确定 1、行业权益资本必要收益率：资金来源单一、行业权益资本必要收益率：资金来源单一 2、行业加权平均资本成本：相关数据齐备、行业加权平均资本成本：相关数据齐备 3、社会投资机会成本：已经持有所需资金、社会投资机会成本：已经持有所需资金 4、国家或行业基准资金收益率：、国家或行业基准资金收益率：计算净现值、净现值率计算净现值、净现值率 5、主观确定：逐步测试法计算内部收益率、主观确定：逐步测试法计算内部收益率 （二）选择折现率注意问题：（二）选择折现率注意问题： 1、折现率与票据贴现率不同、
70、折现率与票据贴现率不同 2、折现率要随风险提高而人为提高；、折现率要随风险提高而人为提高； 而反映时间价值的利率或贴现率没考虑风险。而反映时间价值的利率或贴现率没考虑风险。 3、折现率不能根据单个资金成本计算。、折现率不能根据单个资金成本计算。（二）净现值公式法列表法净现值净现值=流入现值之和流入现值之和-流出现值之和流出现值之和计算方法一般方法公式法列表法特殊方法插入函数法：不学本质上一样例例423：某项目税前现金流量如下：1、公式法：第0年：-1100第1年：0第210年：200第11年：300折现率10%净现值=200(P/A,10%,9)(P/F,10%,1)+300(P/F,10%1
71、1)-11001100200200200200200200200200200300列表法：在教材看明白就行，不必背，考试不要求方法2、净现值计算的特殊方法例例424：某投资项目税前净现金流量：第0年：-100第110年：20折现率10%净现值=20（P/A,10%,10）-10010020202020202020202020例例425：某投资项目税前现金净流量：第0年：-100第19年：19第10年：29折现率：10%净现值=19（P/A,10%,9）+29（P/F,10%,10）10019191919191919191929例例426：某投资项目所得税前净现金流量：第0年：-100第1年：0
72、第211年：20折现率10%净现值=20（P/A,10%,10）（P/F,10%,1)-10010020202020202020202020例例427：某项目税前现金净流量：第01年：-50第211年：20折现率10%净现值=20(P/A,10%,10)(P/F,10%,1)-50(P/F,10%,1)-505050202020202020202020203、净现值计算的插入函数法：利用计算机，在EXCEL环境下运算。不能考。净现值指标的优点综合考虑了资金的时间价值综合考虑了计算期全部现金流量综合考虑了风险缺点无法从动态角度直接反映实际收益水平计算复杂评价标准：净现值大于等于0，具有财务可行性
73、。（三）净现值率（三）净现值率例例429：某项目税前净现值16.2648万，原始投资现值合计95.4545万。则税前净现值率为净现值率=16.264895.4545=0.17=17.04%净现值率的优点从动态角度反映投入产出水平计算比较简单缺点：无法直接分营项目的实际收益率（四）内部收益率（四）内部收益率 特殊方法特殊方法 一般方法一般方法 插入函数法插入函数法内部收益率是项目实际可望达到的收益率。是能使项目净现值等于零时的折现率。1、特殊方法：当计算净现值的公式中，只有一个系数时，可以求系数，查表，插值；2、一般方法：当计算净现值的公式中，有多个系数，就要逐步测试，插值。3、插入函数法：略本
74、质上一样例例430：某建设项目建设起点一次性投资254580，当年完工投产（无建设期），投产后每年获净现金流量50000，运营期15年。50000（P/A,i,15）-254580=0（P/A,i,15）=25458050000=5.0916查年金现值系数表，对应18%即：内部收益率为18%。25458050000例例431：某项目税前现金净流量：第0年：-100第110年：20万20（P/A,i,10）-100=0（P/A,i,10）=10020=5查年金现值系数表：155.0188164.83321002020202020202020202010.1856？5.0000X 0.01881：
75、0.1856=X：0.0188X=0.10内部收益率=15.10%例432：本例是逐步测试，例题没有展开，考试也就不能考。（略）3、插入函数法：略。（五）动态指标之间的关系（规律）当净现值0时，净现值率0，内部收益率标准当净现值=0时，净现值率=0，内部收益率=标准当净现值0时，净现值率0，内部收益率标准净现值与净现值率的计算结果与选择的折现率有关；内部收益率的计算结果与选择的折现率无关。五、运用相关指标评价项目的财务可行性1、完全可行净现值NPV0净现值率NPVR0内部收益率IRR基准折现率包括建设期的静态投资回收期PP计算期/2不包括建设期的静态投资回收期运营期/2总投资收益率ROI基准总
76、投资收益率2、完全不可行净现值NPV0净现值率NPVR0内部收益率IRR基准折现率包括建设期的静态投资回收期PP计算期/2不包括建设期的静态投资回收期运营期/2总投资收益率ROI基准总投资收益率五、运用相关指标评价项目的财务可行性3、基本可行净现值NPV0净现值率NPVR0内部收益率IRR基准折现率包括建设期的静态投资回收期PP计算期/2不包括建设期的静态投资回收期运营期/2总投资收益率ROI基准总投资收益率4、基本不可行净现值NPV0净现值率NPVR0内部收益率IRR基准折现率包括建设期的静态投资回收期PP计算期/2不包括建设期的静态投资回收期运营期/2总投资收益率ROI基准总投资收益率结论
77、：各指标都好：完全可行结论：各指标都好：完全可行 个指标都不好：完全不可行个指标都不好：完全不可行 否则：看主要指标否则：看主要指标 评价中注意问题：评价中注意问题： 1、当主要指标与次要指标、辅助指标发生矛盾时，、当主要指标与次要指标、辅助指标发生矛盾时，以主要指标的结论为准。以主要指标的结论为准。 2、利用动态指标对同一个项目评价时，结论一致。、利用动态指标对同一个项目评价时，结论一致。 例例434：自己看。：自己看。项目评价指标的方法、优缺点与评价标准指标计算方法优缺点评价标准公式法直观、简单、利用现金小于等于列表法（逐年计算）没考虑时间价值、期满基准回收是否考虑建设期后以及投资方式的不
78、同期才可行年均息税前利润简单；没考虑建设期、大于等于项目总投资投资方式、回收额、现金基准才可行现金流入现值考虑全部现金、时间价大于等于-现金流出现值值、风险；零才可行复杂、未反映实际收益率净现值动态反映投入产出；大于等于原始投资现值合计未直接反映实际收益率零才可行能使项目净现值等于零动态反映实际收益率的折现率；公式法或逐不受基准收益率高低影响大于等于步测试插值计算复杂，可能多个结果基准、成本静态投资回收期总投资收益率净现值净现值率内部收益率基本练习：已知某投资项目计算期8年，资金于建设起点一次性投入，建设期0。若投产后每年净现金流量相等，预计该项目静态投资回收期2.5年，则按内部收益率确定的年
79、金现值系数是（）A、3.2B、5.5C、2.5D、4解析：静态回收期=原始投资额/年现金流量=2.5年现金流量年金现值系数-原始投资额=0年金现值系数=原始投资额/年现金流量=2.5结论：如果资金在建设起点一次投入，若投产后每年结论：如果资金在建设起点一次投入，若投产后每年净现金流量相等，则按内部收益率确定的年金现值系数就净现金流量相等，则按内部收益率确定的年金现值系数就是静态投资回收期。是静态投资回收期。第四节投资项目决策方法及应用一、投资方案及其类型（一）按资金投入具体对象新建项目单纯固定资产投资项目（二）项目中投资方案数量单一方案多方案（三）按方案之间关系（三）按方案之间关系 独立方案独
80、立方案 互斥方案互斥方案 组合排队方案组合排队方案 一、投资方案及其类型1、独立方案：互不排斥资金来源无限制无优先排列要求人力物力均能满足不考虑行业、地区影响各方案与其他方案无关2、互斥方案：选此不能选彼。二、财务可行性评价与项目投资决策之间的关系可行性评价在先比较选择在后1、评价可行性是互斥方案决策的前提互斥方案先进行可行性评价。互斥方案先进行可行性评价。2、独立方案可行性评价与投资决策完全一致独立方案也存在独立方案也存在“先可行性评价，后进行选择比先可行性评价，后进行选择比较较”的问题。的问题。不同类型方案表现不一致三、项目投资决策主要方法投资决策方法不同于指标计算方法投资决策方法不同于指
81、标计算方法（比如，投资决策方法中，就没有投资回收期法和内部收益率法）（指标计算方法仅仅是计算的方法；投资决策方法才是应用）投资决策方法有投资决策方法有 净现值法净现值法 净现值率法净现值率法 差额投资内部收益率法差额投资内部收益率法 年等额净回收额法年等额净回收额法 计算期统一法计算期统一法（一）净现值法1、适用范围：适用于原始投资相同、计算期相等的、适用范围：适用于原始投资相同、计算期相等的多方案评价。多方案评价。2、评价标准：净现值大者为优。例435：某项目原始投资1000万，有A、B两个互斥方案，净现值分别为229.91和206.02。则：（1）两方案均具备财务可行性；（2）A方案为优。
82、（二）净现值率法1、适用范围：计算期相同、原始投资相等的互斥方、适用范围：计算期相同、原始投资相等的互斥方案选择。案选择。 2、评价标准：净现值率大者为优、评价标准：净现值率大者为优 3、注意特殊情况：、注意特殊情况： 投资额相同时，与净现值评价结论一致投资额相同时，与净现值评价结论一致 投资额不同时，与净现值评价结论可能不一致投资额不同时，与净现值评价结论可能不一致 例例436：A与B为互斥方案，计算期相同。原始投资现值A为150，B为100；净现值A为29.97；B为24。按净现值选A；按净现值率选B。（三）差额投资内部收益率法1、概念：是指在两个原始投资不同的方案的差量净现金流量的基础上
83、，计算出差额内部收益率，与基准折现率比较。“看多花钱是否值得看多花钱是否值得”2、适用范围：两个原始投资不同，但计算期相同的、适用范围：两个原始投资不同，但计算期相同的方案比较。方案比较。3、评价标准：当差额内部收益率大于等于基准收益、评价标准：当差额内部收益率大于等于基准收益率或基准折现率时，原始投资额大的方案较优。率或基准折现率时，原始投资额大的方案较优。例见下页。例例437：A与B为互斥方案，计算期相同。原始投资现值A为150，B为100；110年每年净现金流量A为29.29，B为20.18。基准折现率10%。则：A比B原始投资差额=150-100=50每年净现金流量差额=29.29-2
84、0.18=9.11差额内部收益率：9.11（P/A,i,10）=50（P/A,i,10）=5.4885125.6502145.216120.4341？5.4885X0.16172：0.4341=X：0.1617X=0.75%差额内部收益率12.75%（四）年等额净回收额法：（四）年等额净回收额法：1、概念：年等额净回收额法，是比较所有投资方案的年等额净回收额，以便选择投资方案。2、公式：3、适用范围：原始投资额不同，特别是项目计算期、适用范围：原始投资额不同，特别是项目计算期不同的多方案比较。不同的多方案比较。 4、评价标准：年等额净回收额最大的方案为优。、评价标准：年等额净回收额最大的方案为
85、优。例例438：某项目有3个投资方案可供选择：A：原始投资1250，计算期11年，净现值958.7；B：原始投资1100，计算期10年，净现值920；C：净现值-12.5；行业基准折现率10%。则：C方案不参加比较：A方案年等额净回收额=958.7（A/P,10%,11）=958.7（P/A,10%,11）=147.51B方案年等额净回收额=920（A/P,10%,10）=920（P/A,10%,10）=149.73选择B方案。（五）计算期统一法1、概念：将计算期不同的各比较方案调整为一个共、概念：将计算期不同的各比较方案调整为一个共同的计算期，是个方案具有可比性，以便进行方案比较。同的计算期
86、，是个方案具有可比性，以便进行方案比较。 2、适用范围：计算期不同的各投资方案比较。、适用范围：计算期不同的各投资方案比较。 3、具体方法、具体方法 方案重复法：最小公倍数法方案重复法：最小公倍数法 最短计算期法最短计算期法（五）计算期统一法1、方案重复法：、方案重复法： 例例439：A、B两方案均在建设期末投资，计算期分别为10年和15年，基准折现率12%。各年现金净流量为1234910111415A-700-700480480600-B-1500-1700-8009009009001400要求用方案重复法进行投资决策：A、B两个方案的计算期的最小公倍数为30。A方案：先求净现值净现值=48
87、0(P/A,12%,7)(P/F,12%,2)+600(P/F,12%,10)-700(P/F,12%,2)-700(P/F,12%,1)=756.48123-91070070048048060011011202130年756.48756.48756.48B方案：净现值=900(P/A,12%,11)(P/F,12%,3)+1400(P/F,12%,15)-800(P/F/12%,3)-1700(P/F,12%,2)-1500(P/F,12%,1)=795.5412341415150017008009009001400115年1630年795.54795.54选A方案（五）计算期统一法2、最短
88、计算期法：、最短计算期法：最短计算期法是将所有对比方案的净现值还原为等额年回收额，再按最短计算期计算净现值。由于计算期相同了，就可以比较了。例例440：A、B两方案均在建设期末投资，计算期分别为10年和15年，基准折现率12%。各年现金净流量为1234910111415A-700-700480480600-B-1500-1700-8009009009001400要求用最短计算期法进行投资决策：A、B两方案的计算期分别为10年、15年。最短计算期为10年。A方案净现值=480(P/A,12%,7)(P/F,12%,2)+600(P/F,12%,10)-700(P/F,12%,2)-700(P/F
89、,12%,1)=756.48还原为年等额回收额，再按10年计算净现值：756.48（P/A,12%,10）（P/A,12%,10）=756.48B方案净现值=900(P/A,12%,11)(P/F,12%,3)+1400(P/F,12%,15)-800(P/F/12%,3)-1700(P/F,12%,2)-1500(P/F,12%,1)=795.54还原为年等额回收额，再按10年计算净现值：795.54（P/A,12%,15）（P/A,12%,10）=660.30选A方案。四、两种特殊的固定资产投资决策（一）固定资产更新决策（一）固定资产更新决策1、固定资产更新决策估算现金流量注意事项：（1）
90、计算期取决于旧设备可继续使用年限；（2）需考虑建设起点旧设备变价净收入；（3）估算增量净现金流量；（4）税后净现金流量比税前更有意义。2、方法：差额投资内部收益率法、方法：差额投资内部收益率法 3、评价标准：差额内部收益率大于等于基准收益、评价标准：差额内部收益率大于等于基准收益率，方案可行。率，方案可行。 例例441：某企业欲更换一台尚可使用5年的旧设备。新设备投资180000，旧设备折余价值95000，变价净收入80000.预计第5年末新旧设备净残值相等。新旧设备替换当年完成（无建设期）。使用新设备第一年增加营业收入50000，增加经营成本25000；第25年每年增加营业收入60000，增
91、加营业成本30000.直线法折旧；所得税率25%。行业基准折现率分别为8%和12%。要求：计算差量净现金流量，运用差额投资内部收益率法作出决策。1、第0年新增投资=180000-80000=1000002、每年新增折旧=1000005=200003、第1年：不包括财务费用的总成本费用变动=该年新增经营成本+该年折旧=25000+20000=45000息税前利润变动=50000-45000=5000旧设备提前报废的净损失抵税=1500025%=3750第1年新增税后净现金流量=5000(1-25%)+20000+3750=275004、第25年：不包括财务费用的总成本费用变动=30000+200
92、00=50000息税前利润变动=60000-50000=10000新增税后净现金流量=1000075%+20000=2750010000027500270002750027500275005、计算差额内部收益率：27500（P/A,i,5）-100000=0（P/A,i,5）=10000027500=3.6364103.7908123.604820.186？3.63642：0.186=X：0.1544X=1.66差额内部收益率=11.66%X0.1544当基准内部收益率8%时，应当更新；当基准内部收益率12时，不应当更新。注意：运营期第一年末的固定资产提前报废的净损失抵税问题：净损失由变价收入
93、-折余价值形成；折余价值不影响现金流动；变价收入已经考虑到抵减新设备投资中了。所以，这两项都不影响现金流动。影响现金流动的只是这个净损失抵减的所得税（二）购买或经营租赁固定资产的决策两种方法利用差量净现金流量计算差额内部收益率比较两方案的总成本费用现值例例442：某设备每年可增加营业收入与营业税金及附加的差额为50000，增加经营成本34000。市场不含税购买价77000，折旧年限10年，预计净残值7000；若租入该设备，每年末支付租金9764元，连续10年。基准折现率10%。所得税率25%。见下页解析。例例442：某设备每年可增加营业收入与营业税金及附加的差额为50000，增加经营成本340
94、00。市场含税购买价77000，折旧年限10年，预计净残值7000；若租入该设备，每年末支付租金9764元，连续10年。基准折现率10%。所得税率25%。（一）差额内部收益率法：（用购买比租赁）若购买，年增折旧：（77000-7000）10=7000若购买110年每年新增净利润=（50000-34000-7000）（1-25%）=6750若租赁110年每年新增净利润=（50000-34000-9764）（1-25%）=4677第0年：-77000第19年：6750-4677+7000=9073第10年：9073+7000=16073770009073.9073160739073（P/A,i,9
95、）+16073（P/F,i,10）=77000教材用插入函数法，计算出差额投资内部收益率4.32%10%，不能购买。还可以用逐步测试法，计算出同样结果。这都不要求掌握。（二）折现总费用比较法：（二）折现总费用比较法：1、购买设备增加总费用：第0年：77000（增）第110年：折旧抵税=700025%=1750（减）第10年残值：7000增加费用净现值=77000-1750（P/A,10%,10）-7000（P/F,10%10）=63548.451750875077000（二）折现总费用比较法：2、租入设备折现总费用第110年每年增加租金=9764每年租金抵税=976425%=2441租入设备折
96、现总费用现值=（9764-2441）（P/A,10%10）=44996.6644996.6663548.45应当租入设备.9764.2441.第三部分历年试题解析中级财管第四章2010年试题解析：（15分）1、单选：下列各项中，不属于静态投资回收期优点的是（）。A、计算简便B、便于理解C、直观反映返本期D、正确反映项目总回报解析：这是在考核静态投资回收期指标的优缺点。ABC都是优点；D是缺点。2、单选：某公司拟进行一项固定资产投资决策，设定折现率为10%，有4个方案可供选择：甲方案净现值率为10%；乙方案内部收益率为9%；丙方案项目计算期10年，净现值960万（P/A,10%10=6.1446
97、）；丁方案计算期11年，年等额净回收额136.23万。最优投资方案是（）。A、甲B、乙C、丙D、丁DC解析：甲方案净现值为负的，不可行；乙方案内部收益率9%设定收益率10%，不可行丙净现值为正，可行；丁年等额净回收额为正，可行。在丙和丁之间选择。由于计算期不同，应采用年等额回收额法。丙方案的年等额净回收额=9606.1446=156.23丁方案的136.23所以选C：丙方案。3、判断：投资项目的经营成本不应包括运营期内固定资产折旧、无形资产摊销和财务费用。（）解析：本题考核经营成本的概念。经营成本是付现成本，所以，不包括折旧和摊销；财务费用按规定，不属于付现经营成本，因为我们是站在企业角度研究
98、问题，包括投资者和债权人，支付利息并没有流出企业（有个名词：全投资假设）。所以，本题是对的。4、计算分析题2010年没有5、综合题：电子生产企业甲，直线法折旧，税率25%。公司最近一次战略分析会，多数管理人员认为，现在设备效率不高，影响市场竞争力。公司准备扩大生产规模，推动结构转型。（1）配置新设备后，预计每年营业收入扣除营业税金及附加后的差额为5100万，每年相关费用为：外购燃料动力费1800万；工资及福利费1600万；其他费用200万；财务费用零。市场不含税购买价4000万，折旧年限5年，预计净残值零。新设备当年投产时追加流动资金2000万。（2）公司为筹措所需资金，拟定向增发普通股300
99、万股，发行价12元，筹资3600万，最近一年股利为0.8元，固定股利增长率5%；拟从银行贷款2400万，年利率6%，期限5年。不考虑筹资费率。（3）基准折现率9%，部分时间价值系数见下表。年12345P/F,9%,n0.91740.84170.77220.70840.6499P/A,9%,n0.91741.75912.53133.23973.8897要求：1、计算新设备年折旧额和15年每年经营成本2、运营期15年每年息税前利润和总投资收益率3、普通股资本成本、银行借款资本成本和新增筹资的边际资本成本。4、建设期（）净现金流量，运营期所得税后净现金流量，以及该项目净现值。5、用净现值法进项项目投
100、资决策并说明理由。解析1、每年折旧额=400000005=8000000每年经营成本=18000000+16000000+2000000=360000002、运营期每年息税前利润=51000000-36000000-8000000=7000000总投资收益率=7000000(40000000+2000000)=11.67%本计算注意：总投资收益率的分母是项目总投资，包括建设投资、流动资金投资和资本化利息。本例没有建设期的资本化利息。1325132513251325332560003、普通股资本成本=银行借款资本成本=6%（1-25%）=4.5%新增筹资边际资本成本=本计算注意：新增筹资的边际资
101、本成本实际上就是新增筹资所增加的成本率。4、建设期净现金流量=-4000-2000=-6000万运营期税后净现金流量：700（1-25%）-+800=1325万1325+2000=3325项目净现值：=13253.2397+33250.6499-6000=453.525、该项目可行。理由是净现值0.2011年第四章试题解析：1、单选：某投资项目各年的预计净现金流量分别为：NCF0=-200万元，NCF1=-50万元，NCF2-3=100万元，NCF4-11=250万元，NCF12=150万元，则该项目包括建设期的静态投资回收期为（）。A.2.0年B.2.5C.3.2年D.4.0年【答案】C【解
102、析】本题考核静态投资回收期的计算。包括建设期的投资回收期（PP）最后一项为负值的累计净现金流量对应的年数最后一项为负值的累计净现金流量绝对值/下一年度净现金流量350/2503.2年，所以本题正确答案为C。参见教材117页。本例不必背公式，也不必画图，只要理解投资回收期的含义，就很容易计算。本例给出的现金流量说明，建设期一年，年末年初两次共投资250，第2年、第3年共收回200，第四年只需要收回50，而第4年全年共能收回250.所以，不含建设期的投资回收期是2+50/250=2.2年，含建设期的回收期就是3.2年。讲课时反复强调不是背，而是理解。2、单选：某投资项目的投资总额为200万元，达产
103、后预计运营期内每年的息税前利润为24万元，相关负债筹资年利息费用为4万元，适用的企业所得税税率为25%，则该项目的总投资收益率为（）。A.7.5%B.10%C.12%D.14%【答案】C【解析】本题考核总投资收益率的计算。总投资收益率（ROI）年息税前利润或年均息税前利润/项目总投资100%24/200100%12%，所以本题正确答案为C。参见教材117页。本题应当知道总投资收益率的计算，是用息税前利润/总投资，所以题目中的年利息4万没有用。3、单选：下列各项中，其计算结果等于项目投资方案年等额净回收额的是（）。A.该方案净现值X年金现值系数B.该方案净现值X年金现值系数的倒数C.该方案每年相
104、等的净现金流量X年金现值系数D.该方案每年相关的净现金流量X年金现值系数的倒数【答案】B【解析】本题考核年等额净回收额的计算。某方案年等额净回收额该方案净现值（1/年金现值系数），所以本题正确答案为B。参见教材131页。年等额回收额是已知投资额，求年金，应当是投资额（就是现值）乘以投资回收系数，或者说投资额除以年金现值系数，只有B选项是对的。这是资金时间价值的基本公式。4、多选：下列各项中，属于“形成固定资产的费用”的有（）。A.预备费B.设备购置费C.安装工程费D.生产准备费【答案】BC【解析】形成固定资产的费用包括：建筑工程费、安装工程费、设备购置费和固定资产其他费用；预备费属于建设投资的
105、一项；生产准备费属于形成其他资产的费用。（见教材99-103页）AD都不形成固定资产；BC形成固定资产，这可以与实务结合理解。5、判断：在投资项目可行性研究中，应首先进行财务可行性评价，再进行技术可行性分析，如果项目具备财务可行性和技术可行性，就可以做出该项目应当投资的决策。（）【答案】【解析】见教材P97。广义的可行性研究包括机会研究、初步可行性研究和最终可行性研究三个阶段，具体又包括环境与市场分析、技术与生产分析和财务可行性评价等主要分析内容。财务可行性评价，是指在已完成相关环境与市场分析、技术与生产分析的前提下，围绕已具备技术可行性的建设项目而开展的，有关该项目在财务方面是否具有投资可行
106、性的一种专门分析评价。技术可行性分析在财务可行性分析之前，已具备财务可行性之后才进行财务可行性分析。这是常识。6、综合题：9分，见东奥资料。第四部分章节练习题（做东奥练习之前的基础练习题）（本套题共134分）一、单选：（每小题1分，共18分）1、投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的（）。A、经济行为B、社会行为C、管理行为D、项目行为2、直接投资与间接投资是按投资行为的（）划分的。A、领域不同B、方向不同C、介入程度D、内容不同3、以下不属于投资决策影响因素的是（）A、需求因素B、时期和时间价值因素C、成本因素D、政策因素4、以下不属于项目计算其构成的是（）A、建设期B、试产期C、达产
107、期D、终结期5、以下表述正确的是（）A、非生产性投资是指将资金投入非物质生产领域，不能形成生产能力和服务能力，但能形成社会消费。B、项目投资增加了投资者的经济实力，但同时增大了经营风险，其抗风险能力随之降低。C、项目计算期包括从建设起点到终结点的全部时间D、项目决策在考虑时间价值因素时，唯一重要的是科学地选择折现率。6、以下不属于项目总投资的是（）A、建设投资B、流动资金垫支C、建设期资本化利息D、运营期费用化利息7、项目产出阶段的成本不包括（）A、经营成本B、营业税金及附加C、增值税D、所得税8、以下表述正确的是（）A、项目的狭义可行性研究专指在实施广义可行性研究过程中，与编制相关研究报告相
108、联系的有关工作B、项目市场分析，是指在市场调研的基础上，通过预测市场未来变化趋势，了解拟建项目产品的现在和未来销路而开展的工作C、项目的技术分析通常也称工艺分析D、项目的财务可行性评价包括项目的市场分析和财务上的投资可行性9、以下不属于项目财务可行性要素的是（）A、重要性B、效益性C、可预测性D、稳定性10、以下不属于项目投入类财务可行性要素的是（）A、建设期的建设投资B、运营期初的流动资金垫支C、运营期的付现成本D、项目计算期末的固定资产余值11、建设投资按形成资产法不包括（）A、形成固定资产的费用B、形成无形资产的费用C、形成其他资产的费用D、固定资产余值的估算12、以下不属于形成固定资产
109、费用是（）A、建设单位管理费B、设备购置费C、安装工程费D、建筑工程费13、以下不属于固定资产其他费用的是（）A、研究试验费B、环境评价费C、生产准备费D、工程保险费14、以下属于形成其他资产费用的是（）A、基本预备费B、涨价预备费C、开办费D、营业税金及附加15、以下不属于流动资产项目估算的是（）A、预付账款需用额的估算B、预收账款需用额的估算C、存货需用额的估算D、应收账款需用额的估算16、计算调整所得税不涉及的因素是（）A、营业收入B、包括财务费用的总成本费用C、不包括财务费用的总成本费用D、营业税金及附加17、以下不属于产出类财务可行性要素的是（）A、运营期营业收入B、运营期补贴收入C
110、、回收固定资产余值D、垫支流动资金18、以下关于项目营业收入估算的表述正确的是（）A、营业收入按营运期各年含税单价和销量计算B、假定营运期每期产销自动平衡C、假定营业收入发生于营运期各年年初D、营业收入包括终结点回收流动资金二、多项选择（每小题2分，共24分）1、财务可行性评价指标的正指标和反指标不是按（）划分的。A、是否考虑时间价值B、指标性质C、在决策中的重要性D、复杂程度2、以下属于建设项目现金流入内容的是（）A、营业收入B、补贴收入C、回收固定资产余值D、回收垫支流动资金3、确定建设项目运营期某年净现金流量的简化法应该考虑的因素有（）A、该年息税前利润B、该年折旧和摊销C、该年回收额D
111、、该年流动资金投资4、对于新建项目，以下表述正确的是（）A、所得税因素不影响建设期净现金流量B、所得税因素影响建设期净现金流量C、所得税因素不影响运营期净现金流量D、所得税因素影响运营期净现金流量5、运营期某年税后净现金流量的影响因素包括（）A、该年税前净现金流量B、该年息税前利润C、该年利息D、该年所得税率6、关于静态投资回收期以下表述正确的是（）A、需要回收的是项目包括建设期资本化利息的原始总投资B、需要回收的是项目不包括建设期资本化利息的原始总投资C、确定静态投资回收期的方法有公式法和列表法D、静态投资回收期分为含建设期和不含建设期的两种回收期7、关于静态投资回收期，以下表述正确的是()
112、A、静态投资回收期如果小于基准回收期，项目才具有可行性B、静态投资回收期的优点在于直观、简便，并直接利用了现金流量C、静态投资回收期的缺点在于没有考虑资金时间价值和回收期满之后的现金流量，没有区别不同投资方式D、静态投资回收期属于次要指标8、关于总投资收益率，以下表述正确的是（）A、指标中的项目总投资包括建设期资本化利息B、指标中的息税前利润是运营期的达产年份的平均息税前利润C、总投资收益率没有考虑资金时间价值D、总投资收益率属于辅助指标，没利用现金流量9、项目财务可行性评价中的折现率可以按以下方法确定（ABCD）A、行业权益资本必要收益率B、行业加权平均资本成本C、社会投资机会成本D、国家或
113、行业基准资金收益率10、关于净现值指标，以下表述不正确的是（ACD）A、如果选择的折现率比较高，则计算出来的净现值也比较高B、净现值的计算包括一般方法、特殊方法和插入函数法C、净现值指标考虑了时间价值，但忽略了投资风险D、净现值额没有反映项目的实际收益率。只有净现值大于零，项目才可行11、关于净现值率以下表述正确的是（）A、它是指投资项目的流入现值除以流出现值，而不是流入现值减去流出现值B、它是指投资项目的流入现值减去流出现值，而不是流入现值除以流出现值C、它是指投资项目的净现值除以原始投资现值D、它是指投资项目的净现值除以投资总额现值12、关于内部收益率以下表述不正确的是（）A、内部收益率与
114、净现值率一样，也没有反映项目实际收益率B、利用内部收益率做折现率，能使项目净现值大于或等于零C、利用逐次测试法测算内部收益率，如果第一次假设的折现率是净现值大于零，则下次要降低折现率再试D、内部收益率就是能是项目的实际收益率三、判断题（每小题1分，共25分）1、在项目评价指标中，净现值、净现值率、内部收益率是主要指标，静态投资回收期是次要指标，总投资收益率是辅助指标。（）2、如果主要评价指标与次要指标、辅助指标都处于可行区间，则项目完全可行（）3、如果主要评价指标处于可行区间，次要或辅助指标处于不可行区间，则项目基本不可行（）4、某项目通过测算，净现值0，净现值率0，内部收益率=基准收益率，含
115、建设期投资回收期=项目计算期的一半，不含建设期的投资回收期=项目运营期的一半，总投资收益率大于基准收益率，则项目完全可行（）5、根据投资项目中投资方案的数量，可将方案分为独立方案、互斥方案和排队方案（）6、在独立方案汇中，投资资金无来源限制，也无忧先使用的排列（）7、所谓互斥方案，是指在备选方案中自动排斥，互不兼容，非此即彼（）8、某企业欲增加一条生产线，并由此需要建设一幢新厂房，则生产线项目与厂房项目属于互斥方案（）9、如果在多个互斥方案中进行评价选择，首先要对每个方案进行财务可行性评价；而在多个独立方案评价时，就不必先进行各方案的财务评价，其财务可行性评价与投资决策完全一致（）10、投资回
116、收期法和内部收益率法都是项目财务可行性评价指标的计算方法，或者说是投资决策的方法（）11、如果净现值0，则净现值率肯定大于零，所以，方案决策的净现值法与净现值率法的适用范围是相同的（）12、净现值法适用于原始投资相同、或者虽然原始投资不同但计算期相同的多方案比较决策（）13、在投资额相同的互斥方案比较中，采用净现值法与净现值率法得到完全相同的结论。所以，可以对其中一个方案计算净现值，对另一个方案计算净现值率，然后比较选择（）14、净现值法适用于计算期相同、或者虽然计算期不同但原始投资相同的多方案比较决策（）15、如果两个原始投资不同，但计算期相同的多方案比较决策，适用于差额内部收益率法（）16
117、、项目决策的年等额净回收额法适用于原始投资不同、特别是计算其不同的多方案比较决策（）17、某方案的年等额净回收额是用该方案净现值乘以投资回收系数，或者说用该方案净现值除以偿债基金系数（）18、计算期统一法可以分为方案重复法和最短计算期法两种（）19、对于固定资产更新决策，项目计算期不取决于新设备的使用年限，而取决于旧设备可继续使用年限（）20、固定资产更新决策应当比较税后净现金流量（）21、固定资产更新决策利用差额内部收益率法时，更新项目的差额内部收益率小于或等于基准折现率时，就不应当进行更新（）22、对于购买或经营租赁固定资产的决策的常用方法，可以分别计算两个方案的差量净现金流量，然后利用差
118、额投资内部收益率法进行决策；也可以直接比较两个方案的净现值，选择净现值大的方案。（）23、增值税属于投入类财务可行性要素（）24、投入类财务可行性要素中的经营成本都是指付现成本，并且不包括财务费用（）25、调整所得税与按税法计算的所得税的区别在于：税法计算的所得税适用应纳税所得额乘以税率；而项目评价中的调整所得税适用息税前利润乘以税率。（）四、计算分析题（共77分）（一）某新建固定资产投资项目建筑工程费100万，设备购置费不含税价80万，运杂费率2%,安装工程费10万，基本预备费为设备购置费的10%。要求：计算该项目形成固定资产的费用（2分）解：（二）某生产线项目，预计投产后第一年流动资产需用
119、额20万，流动负债需用额15万，第二年流动资产需用额40万，流动负债需用额20万，第三年流动资产需用额45万，流动负债需用额15万。（4分）要求：1、分别计算三年的流动资金需用额第1年：第2年：第3年：要求2：3年合计需用额：（三）某企业某年外购原材料费用100，原材料最低周转天数60天；外购燃料动力费用30，燃料动力年最多周转次数4次；在产品和产成品需用额80；年经营成本500，应收账款最低周转天数30天；外购商品年费用150，预付账款最多周转次数10次；年现金需用额60.要求1、计算该年存货需用额：要求2、计算该年应收账款需用额：要求3：计算该年预付账款需用额：要求4：计算该年流动资产需用
120、额：4分（四）某企业2001年预计含费用（不含财务费用）在内的固定成本100万，单位变动成本200元，预计产销量5万件。成本费用中年折旧额10万，年无形资产摊销额5万；2002年预计外购原材料600万，职工薪酬200万，修理费80万，其他费用50万。（2分）要求：分别计算2001年和2002年的经营成本解：（五）A企业建设起点投入固定资产550万，建设期末投入无形资产100万，建设期两年。投入资金均为自有资金。预计寿命10年。固定资产净值50万。投产后无流动资金投入。15年每年预计外购原材料、燃料动力100万，工资福利费70万，修理费10万，其他费用20万；每年折旧50万，无形资产摊销10万，
121、每年预计不含税营业收入400万。第610年每年不包括财务费用的总成本费用280万，每年预计外购燃料动力120万，每年折旧50万，无形资产摊销10万，每年预计不含税营业收入620万，增值税率17%，城建税率7%，教育费附加3%，收入须全额缴营业税10%。所得税率25%。（10分）要求1、原始投资额=2、投产后15年每年经营成本：3、投产后各年应交增值税和消费税4、投产后各年营业税金及附加5、投产后610年经营成本：6、投产后各年息税前利润7、各年税后现金净流量（六）公司为投资项目拟订了甲、乙两个方案：（1）甲方案原始投资额在建设起点一次性投入，计算期6年，净现值19.8万元；（2）一方案原始投资
122、额100万，建设起点1次投入，计算期4年，建设期1年，运营期每年净现金流量50万。（3）折现率10%。（15分）要求：（1）计算乙方案净现值。净现值=2、用年等额回收额法作决策：甲：19.813.04乙3、用方案重复法作决策：甲：19.813.04乙19.813.0413.044年4年6年4、用最短计算期法作决策：甲：19.813.04乙（七）某项目建设期1年，预计使用寿命5年全年。原始投资建设期初15000，建设期末10000。建设期资本化利息2000.运营期第1年息税前利润5000，折旧与摊销额500，第2年第5年经营收入45000，经营成本30000，所得税3000。终结点收回固定资产余
123、值100。企业所得税率25%。（20分）要求1、计算各年税后净现金流量：解：P/F,6%,1=0.9434,P/F,6%,2=0.8900P/F,6%,6=0.7050,P/A,6%,3=2.6730不考虑终结点余值对利润影响要求2：计算项目含建设期和不含建设期的静态投资回收期：解：要求3：计算该项目净现值：要求4：计算该项目净现值率：要求5：计算该项目内部收益率：解：P/F,18%1=0.8475P/F,18%,2=0.7182P/F,18%,6=0.3704P/A,18%,3=2.1743P/F,22%,1=0.8197P/F,22%,2=0.6719P/F,22%,6=0.3033P/A
124、,22%,3=2.04224：3004.66=X：2798.28X=3.73内部收益率-=21.73%要求6：计算该项目总投资收益率：（八）某企业欲用新设备更换旧设备。旧设备尚可使用3年，折余价值20000，变价收入5000.替换工作无建设期；新设备投资额50000，每年新增营业收入分别为60000、70000、80000，新增经营成本45000、30000、45000。新旧设备预计3年后净残值相等。所得税率25%。直线法折旧。基准收益率15%。（10分）要求：1、计算每年净现金流量：P/F,25%,1=0.8000P/F,25%,2=0.6400P/F,25%,3=0.512P/F,23%,
125、1=0.8130P/F,23%,2=0.6610P/F,23%,3=0.5374要求2：用差量分析法进行方案决策：要求3：方案决策解：（九）某企业由于业务需要，急需一台不需安装的进口设备。该设备投产后每年可获6.33万政府补助（需缴纳所得税），也会增加经营收入50万，增加经营成本30.该设备离岸价10万美元（1：7.43），国际运费率7%，国际运保费率3%，关税税率10%；国内运杂费9.93万元。折旧年限10年，净残值预计10万；如在国内租赁，每年付租金13万，连续组10年。假定基准折现率10%，所得税率25%。（10分）要求1：计算进口设备购置费要求2：按差额内部收益率法作购买或租赁的决策3
126、、自购比租赁年增净现金流量P/A,4%,9=7.4353P/F,4%,10=0.6756P/A,6%,9=6.8017P/F,6%,10=0.5584第四章练习题答案一、单选：123456789101112ACDDCDCADDDA131415161718CCBBDB二、多选：1234567ACDABCDABCDADABCDBCDBCD89101112CDABCDACDABDABC三、判断：12345678910111213141516171819202122232425四、计算分析题（共77分）（一）某新建固定资产投资项目建筑工程费100万，设备购置费不含税价80万，运杂费率2%,安装工程费1
127、0万，基本预备费为设备购置费的10%。要求：计算该项目形成固定资产的费用（2分）借：100+80（1+2%）+10=191.6万（二）某生产线项目，预计投产后第一年流动资产需用额20万，流动负债需用额15万，第二年流动资产需用额40万，流动负债需用额20万，第三年流动资产需用额45万，流动负债需用额15万。（4分）要求：1、分别计算三年的流动资金需用额第1年：30-15=15；第2年：40-20-15=5；第3年：45-15-15-5=10；要求2：3年合计需用额：30（三）某企业某年外购原材料费用100，原材料最低周转天数60天；外购燃料动力费用30，燃料动力年最多周转次数4次；在产品和产成
128、品需用额80；年经营成本500，应收账款最低周转天数30天；外购商品年费用150，预付账款最多周转次数10次；年现金需用额60.要求1、计算该年存货需用额：存货需用额=100（36060）+304+80=104.17要求2、计算该年应收账款需用额：应收账款需用额=500（36030）=83.33要求3：计算该年预付账款需用额：预付账款需用额=15010=15要求4：计算该年流动资产需用额：流动资产需用额=104.17+83.33+15+60=262.54分（四）某企业2001年预计含费用（不含财务费用）在内的固定成本100万，单位变动成本200元，预计产销量5万件。成本费用中年折旧额10万，年
129、无形资产摊销额5万；2002年预计外购原材料600万，职工薪酬200万，修理费80万，其他费用50万。（2分）要求：分别计算2001年和2002年的经营成本解：2001年经营成本=1000000+20050000-100000-50000=108500002002年经营成本=6000000+2000000+800000+500000=9300000（五）A企业建设起点投入固定资产550万，建设期末投入无形资产100万，建设期两年。投入资金均为自有资金。预计寿命10年。固定资产净值50万。投产后无流动资金投入。15年每年预计外购原材料、燃料动力100万，工资福利费70万，修理费10万，其他费用2
130、0万；每年折旧50万，无形资产摊销10万，每年预计不含税营业收入400万。第610年每年不包括财务费用的总成本费用280万，每年预计外购燃料动力120万，每年折旧50万，无形资产摊销10万，每年预计不含税营业收入620万，增值税率17%，城建税率7%，教育费附加3%，收入须全额缴营业税10%。所得税率25%。（10分）要求1、原始投资额=550+100=655万2、投产后15年每年经营成本：100+70+10+20=200万3、投产后各年应交增值税和消费税15年：增值税=（400-100）17%=51万消费税=400万10%=40万610年：增值税=（620-120）17%=85万消费税=62
131、010%=62万4、投产后各年营业税金及附加15年：40+40+(40010%+51+40)10%=93.1万610年：62+62+(62010%+85+62)10%=144.9万5、投产后610年经营成本：280-50-10=220万6、投产后各年息税前利润15年：400-200-50-10-93.1=46.9610年：620-220-50-10-144.9=195.17、各年税后现金净流量第0年：-550第1年：0第2年：-10037年：46.9（1-25%）+50+10=95.175万811年：195.1（1-25%）+50+10=206.325万第12年：206.325+50=256.
132、325（六）公司为投资项目拟订了甲、乙两个方案：（1）甲方案原始投资额在建设起点一次性投入，计算期6年，净现值19.8万元；（2）一方案原始投资额100万，建设起点1次投入，计算期4年，建设期1年，运营期每年净现金流量50万。（3）折现率10%。（15分）要求：（1）计算乙方案净现值。净现值=100505050（2）用年等额回收额法作决策：甲：甲年等额净回收额=19.813.04乙选择甲方案。3、用方案重复法作决策：甲：19.813.04乙19.813.0413.044年4年6年选择甲方案4、用最短计算期法作决策：甲：19.813.04乙（七）某项目建设期1年，预计使用寿命5年全年。原始投资建
133、设期初15000，建设期末10000。建设期资本化利息2000.运营期第1年息税前利润5000，折旧与摊销额500，第2年第5年经营收入45000，经营成本30000，所得税3000。终结点收回固定资产余值100。企业所得税率25%。（20分）要求1、计算各年税后净现金流量：解：第0年：-10000第1年：-10000第2年：5000（1-25%）+500=4250第35年：45000-30000-3000=12000第6年：12000+100=121001500010000425012000120001200012100P/F,6%,1=0.9434,P/F,6%,2=0.8900P/F,6
134、%,6=0.7050,P/A,6%,3=2.6730不考虑终结点余值对利润影响要求2：计算项目含建设期和不含建设期的静态投资回收期：解：不含建设期的投资回收期=2+8750/12000=2.73含建设期的投资回收期=1+2.73=3.73年要求3：计算该项目净现值：要求4：计算该项目净现值率：净现值率=16653.1524433.96=0.68161500010000425012000120001200012100要求5：计算该项目内部收益率：解：4250(P/F,i,2)+12000(P/A,i,3)(P/F,i,2)+12100(P/F,i,6)-15000-10000X(P/F.i,1)
135、=0182798.2822-206.38P/F,18%1=0.8475P/F,18%,2=0.7182P/F,18%,6=0.3704P/A,18%,3=2.1743P/F,22%,1=0.8197P/F,22%,2=0.6719P/F,22%,6=0.3033P/A,22%,3=2.0422150001000042501200012000120001210043004.66?0：0000X2798.284：3004.66=X：2798.28X=3.73内部收益率-=21.73%要求6：计算该项目总投资收益率：运营期第1年息税前利润=5000第25年息税前利润=45000-30000=1500
136、0总投资=【（5000+150004）5】（15000+10000+2000）=48.15%（八）某企业欲用新设备更换旧设备。旧设备尚可使用3年，折余价值20000，变价收入5000.替换工作无建设期；新设备投资额50000，每年新增营业收入分别为60000、70000、80000，新增经营成本45000、30000、45000。新旧设备预计3年后净残值相等。所得税率25%。直线法折旧。基准收益率15%。（10分）要求：1、计算每年净现金流量：年增折旧额=45000/3=15000解：第0年：5000-50000=-45000第1年：（60000-45000-15000）（1-25%）+150
137、00=15000旧设备变现抵税=（20000-5000）25%=3750合计18750第2年：（70000-30000-15000）（1-25%）+15000=33750第3年：（80000-45000-15000）（1-25%）+15000=30000P/F,25%,1=0.8000P/F,25%,2=0.6400P/F,25%,3=0.512P/F,23%,1=0.8130P/F,23%,2=0.6610P/F,23%,3=0.5374要求2：用差量分析法进行方案决策：18750(P/F,I,1%)+33750(P/F,I,2)+30000(P/F,I,3)-45000=025-83402
138、38674要求3：方案决策解：24.02%15%，应当更新45000187503375030000217014?0X83402：17014=X：8340X=0.98差额内部收益率=24.02%（九）某企业由于业务需要，急需一台不需安装的进口设备。该设备投产后每年可获6.33万政府补助（需缴纳所得税），也会增加经营收入50万，增加经营成本30.该设备离岸价10万美元（1：7.43），国际运费率7%，国际运保费率3%，关税税率10%；国内运杂费9.93万元。折旧年限10年，净残值预计10万；如在国内租赁，每年付租金13万，连续组10年。假定基准折现率10%，所得税率25%。（10分）要求1：计算进
139、口设备购置费10（1+7%）（1+3%）7.43=81.8881.88（1+10%）+9.93=100要求2：按差额内部收益率法作购买或租赁的决策1、购买新设备投资：1002、年增折旧：（100-10）10=93、自购比租赁年增净现金流量第0年：-100第19年：(50-30-9+6.33)(1-25%)+9-(50-30-13+6.33)75%=12第10年：12+10=2212(P/A,I,9)+22(P/F,I,10)-100=044.096-6.1010012121212121212121222P/A,4%,9=7.4353P/F,4%,10=0.6756P/A,6%,9=6.8017P/F,6%,10=0.5584210.19?0.00X4.092：10.19=X：4.09X=0.80差额内部收益率=4.80%租赁差额内部收益率法决策：
