《全球宏观与资产配置系列8全球宏观驱动因子短中长兼谈欧元和大宗商品ppt课件》由会员分享，可在线阅读，更多相关《全球宏观与资产配置系列8全球宏观驱动因子短中长兼谈欧元和大宗商品ppt课件（139页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、独立独立独立独立独立独立矿矿矿矿矿矿工工工工工工SIHAI FANG,SIHAI FANG,SIHAI FANG,学学学学学学术顾问术顾问术顾问术顾问术顾问术顾问工作室工作室工作室工作室工作室工作室全球宏全球宏全球宏全球宏观观观观与与与与资产资产资产资产配置系列配置系列配置系列配置系列118118：全球宏全球宏全球宏全球宏观驱动观驱动观驱动观驱动因子（短中因子（短中因子（短中因子（短中长长长长）- -兼兼兼兼谈谈谈谈欧元和大宗商品欧元和大宗商品欧元和大宗商品欧元和大宗商品 经济观察报经济观察报-上投摩根高校论坛上投摩根高校论坛 Sihai Fang Sihai Fang，房四海，房四海2011
2、2011年年55月月1414日，上海浦东日，上海浦东2本报告系列118承接：l本报告系列118承接：l宏观TALKS系列27：动态宏观经济学与大类资产定价l全球宏观与资产配置系列111（年度报告）：新三国演绎与三国六方：2011年的三道坎-再谈企业再杠杠化与朱格拉周期l全球宏观与资产配置系列112：l周期复辟，贝塔归来？与中周期切换（基金专场）l全球宏观与资产配置系列113：未预期通胀对大类资产定价之冲击（理论与实证）-再谈大宗商品与美元指数超级周期之下半场（隐含意思：NJA滞涨）本报告系列118承接：l全球宏全球宏观与与资产配置系列配置系列114：l五道口财富课程第一讲l全球宏全球宏观与与资
3、产配置系列配置系列115：l全球動蕩局勢衝擊資產價格l全球宏观与资产配置系列116：黑天鹅疲劳?与全球展望（华能资本）l全球宏观与资产配置系列117：可计算一般均衡与全球固定收益市场3善意提示l本报告为PDF版本，由PPT转化而来l转化过程，一些图表会有信息丢失l需要原始的PPT版本，请来信：或4本报告之总体结论l短期而言，中美欧周期不同步，l而中国经济三驾马车趋缓：硬着陆风险l中期而言，主要经济体财政困境l长期而言，人口，农业以及TFP（全要素生产率）5本报告之总体结论l就全球增长而言，全球趋缓，但美国最好l就全球通胀而言，发达国家通胀不足为虑l就中国而言，三驾马车趋缓，未来还得靠结构改革l
4、就中国通胀而言，PPI拐点已经确认，但企业盈利还得下行l中国CPI高位会盘踞到2012年中期；中国CPI居高不下的两个驱动力：人，猪6本报告之总体结论l大类资产：l美元反转，主升浪在2012年下半年l硬商品还得下行，软商品分化l黄金还得上行78风险提示l中国宏观调控反复，新周期推延l总结：l美元指数：被反转，中国宏观：滞涨。l做空一切风险资产，做多一切风险资产之波动率（含VIX,VDAX)。l 风险资产定义：股票，硬商品，欧元，欧债，澳元，加元，瑞典克朗。目录l零, 背景知识l一，全球短期l二，全球中长期l三，大类资产910重要警示l宏观分析与大类资产定价，隐含的时间窗口：在同一文本中属于动态
5、切换的，有时候作者作了明示，有时候是隐含在语境中的l有些结论性判断，在以前的系列中已经阐述，本人直接引用自己以前报告的结论，逻辑过程和有关图表，不再展开l作为一个预测人士，时刻警示自己：严格区分“未来应该如何”和“未来现实如何”，即便如此，有时候思维也会混淆（犯书生气）；呵呵11重要警示l系列大报告，主要阐述中线和长线观点l宏观经济学，金融工程（资产定价），短线/中线/长线的时间窗口完全不一样的，提示一下；宏观经济学：短中长划分，1年之内，1-5年，5年以上；资产定价：短中长划分，1个月之内，1-6个月，6-12个月。我们采用金融投资界惯例，短中长划分：3个月，6个月，12个月l2009年1月
6、以来的每日动态内部点评，每日一手资料摘要以及周日点睛，2011年3月之后：不再发布；谢谢理解12引言：相关报告l全球宏观与资产配置系列94（2009年8月29日，北京福田汽车集团）全球见底之后的周期变频和拐点偏离l系列95（2009年9月14日，香港第一上海证券）宏观拐点，汇率与大宗商品大贝塔驱动进入尾声l2009年12月19日宏源证券之年度报告（系列96）2010年中美欧“新三国演绎”以及周期变频与大类资产配置l清华大学校庆金融论坛报告（2010年4月24日，系列97）”新三国演绎”中的区域(宏观)因子与观察变量l全球宏观与金融工程TALKS系列26（2010年5月12日）全球五类金融市场之
7、内在逻辑与预测思路-兼谈一般均衡框架下大类资产定价（清华大学与北京市委组织部高层管理EDP培训班）13引言：相关报告l系列98“新三国演绎”中的“七姐妹”-再谈周期变频与通胀分化（ 七姐妹闹夏：这个夏天有点凉，过了秋天会好的），基金路演报告l系列99欧洲危机8月见底，中国通胀分化以及美国朱格拉周期展望（“七姐妹闹夏”之更新版），云南腾冲年中报告l系列100欧洲宏观压力测试，美国经济放缓与人民币汇率机制 未来全球要靠美国朱格拉周期展开以及亚洲享乐主义（内需）复兴（近期全球宏观热点，金融街内部报告）14引言：相关报告l系列101全球五类金融市场内在逻辑与大类资产轮动理论修正-漫谈“计量陷阱”，内部
8、培训报告l系列102上行二阶拐点与下行二阶拐点：大类资产轮动有啥不同？（数据更新版），基金路演报告l系列103 压力测试后全球经济之展望-再谈上行二阶拐点与三阶拐点（数据更新版，7月30日），基金路演报告l系列104“新三国演绎”：从博弈到纠结，基金路演和授课报告15引言：相关报告l系列105“新三国演绎”：博弈与纠结再谈全球宏观观数据校验（数据更新版），基金路演和授课报告l系列106“新三国演绎”：三国六方-全球产业链区域再平衡（9月13日，皖江区域经济研讨会，合肥）l系列107大宗商品与美元指数超级周期之下半场再谈全球宏观三阶拐点与“三国六方”之货币战（北京大学经济学院，上投摩根基金，经济
9、观察报；泰达宏利基金，证券市场周刊）引言：相关报告l系列108关于“多阶拐点与大类资产配置”的几个定理（法国馆，全球财富管理高峰论坛暨巴黎第九大学EDBA新生开学典礼）l系列109：三阶拐点和全球货币政策分化：中国经济与A股市场展望（基金专场）l全球宏观与资产配置系列110： 109报告之强调（非修正） （基金专场）16引言：相关报告l全球宏观与资产配置系列111（年度报告）：新三国演绎与三国六方：2011年的三道坎-再谈企业再杠杠化与朱格拉周期l全球宏观与资产配置系列112：l周期复辟，贝塔归来？与中周期切换（基金专场）l全球宏观与资产配置系列113：未预期通胀对大类资产定价之冲击（理论与实
10、证）-再谈大宗商品与美元指数超级周期之下半场（隐含意思：NJA滞涨）17引言：相关报告l全球宏全球宏观与与资产配置系列配置系列114：l五道口财富课程第一讲l全球宏全球宏观与与资产配置系列配置系列115：l全球動蕩局勢衝擊資產價格l全球宏观与资产配置系列116：黑天鹅疲劳?与全球展望（华能资本）18引言：相关报告l全球宏观与资产配置系列117：可计算一般均衡与全球固定收益市场19引言：相关报告l全球宏观与资产配置TALKS之27：动态宏观经济学与大类资产定价（南开大学）l全球宏观与资产配置TALKS之28：宏观与行业融合的一个小案例兼谈能源与财险行业（华能资本）l全球宏观与资产配置TALKS之
11、29：高科技企业如何在中国创业板上市（清华科技园）20引言：相关报告l全球宏全球宏观观与与资产资产配置配置TALKS系列系列30：l2011年：从全球视角看中国“滞涨”l全球宏全球宏观观与与资产资产配置配置TALKS系列系列31：l地缘政治、未预期通胀与资产配置l全球宏全球宏观观与与资产资产配置配置TALKS系列系列32：l日本核危机：全球硬商品和欧元提前日本核危机：全球硬商品和欧元提前见顶见顶21引言：相关报告l全球宏全球宏观与与资产配置配置TALKS系列系列33：l全球宏全球宏观视角下的中国煤炭行角下的中国煤炭行业2223备注1：研究框架l全球宏观分析之四个关键词：l宏观校准l博弈均衡l周
12、期变频l多阶拐点l核心理论：可计算一般均衡与资产定价l核心技术：指标构建以及其校准l政策分析：理解决策者对时局之理解备注1：研究框架l备注：l1，五类资产负债表分析框架l2，拓展的财富分类（六类）l见本人专著广义投资学与宏观金融研究l（人民出版社，2007）l五类资产负债表：居民，企业，金融体系，政府，对外l六类资产：人力，自然，人造，知识（编码知识，未编码知识隐含在人力资产中的），社会，文化24备注1：研究框架l宏观经济增长的驱动力：l1，人口年龄结构与家庭结构l2，全要素劳动生产率（TFP)l3，杠杠（家庭，企业，政府，金融体系，外部平衡）2526备注2：周期变频（七姐妹）l1，小周期（迷
13、你周期）：库存周期（基钦周期，本质上为非农非金融企业之情绪变化）l2，短周期，政府换届周期（财政政策周期）l3，货币周期（央行周期与狭义通胀周期）l4，房地产周期（资产泡沫周期）l5，朱格拉周期（设备更新周期与消费升级周期）l6，太阳黑子周期（农业周期）l7，人口周期（刘易斯拐点与人口红利的定义差异）27备注3：朱格拉周期之本质l朱格拉周期三位一体：l消费扩散与升级，产业升级与扩散（含钱纳里时空之区域扩散），生产率提高l朱格拉周期，与金融地产周期：属于天敌l本质上，朱格拉周期还是与人有关：人口质量结构（不是人口年龄结构）以及公民生活质量的提高l朱格拉周期属于（结构性）中周期，文字表述看似矛盾，
14、其实不然（过去十年的金融地产周期，锚定了人们思维）28备注4：全球风险情绪测算之指标l日元，l瑞士法郎，l美国信用利差，lVIX，lVDAX,l美元指数，l黄金，l澳元lECRI(备注：这些指标经常失灵的，一个月以上之预测，是不能采用这些指标的）备注5：大类资产分类l1，股票（不包含：含控制权之股权）l2，国债(含国家主权CDS)l3，信用产品（含企业CDS)l4，大宗商品（两类：硬商品，软商品）l（含能源，工业原材料，农产品与热带农作物）l5，房地产REITsl6, 外汇（含美元指数）l7，黄金29备注6：来自宏观TALKS系列27l定理4：l宏观领先指标，可以提前预测宏观同步指标的多阶拐点
15、，但宏观领先指标需要动态修正；l而宏观滞后指标，可以推断政府和央行行为。30零, 背景知识31美联储：2.7万亿美元32美国10年期国债收益率（美联储为朱格拉周期保驾护航）33美元见底对资产的冲击34美联储核心理念35美联储核心影响36收益率曲线扭动与宏观周期37国家主权CDS三因素定价模型 l三因素：名义利率与名义增长之差，债务比，赤字比l在全球TFP没有改善的情况下，容忍高通胀：可以避免政府步入债务陷阱38国家主权CDS三因素定价模型39三因素定价模型40政府债务的实际利率41中国GDP:收入法分解42中国工业利润率43中国A股利润率44大类资产轮动规律l统计推断4：大类资产底部轮动规律显
16、著，顶部不显著。l各类资产轮动时间顺序如下( 含义，为领先）：l标准普尔指数波动率VIX高点标普500指数见底BAA spread（企业债和国债的Bond Yeild spread）开始收窄 失业率见峰值1年国债收益率见底10年国债收益率见底收益率曲线见峰值通胀率见低点有色金属价格（铜）见底国际油价见底。45一，全球短期数据 46景气指数47通胀指数48现状指数49欧洲50欧洲51德国52欧洲53美国54美国55美国56美国57美国58美国59美国60美国61美国：朱格拉周期强劲62美国：朱格拉周期强劲63美国四驾马车：朱格拉周期强劲64美国65美国66美国67美国68美国69日本，英国，澳大
17、利亚70中国71中国72中国73中国74中国75中国76中国77主要经济体实际利率78中国PPI与国际油价79中国物价与美国核心CPI80美国核心CPI81美国核心CPI82美国核心CPI83美国的难题：军事解决84美国的难题：军事解决85回到中国：PPI86回到中国：PPI87中国：PPI与CPI88中国CPI89中国CPI90中国CPI91中国CPI92中国CPI93中国CPI94中国CPI对消费之影响95中国CPI对房地产之影响96中国CPI对房地产之影响97国际热钱：对中国之影响98国际热钱：对中国之影响99二，全球宏观中长期 100欧洲101欧洲：德国银行体系102意大利103意大利
18、104欧洲中央银行105欧洲银行体系106欧洲中央银行担保比例107欧洲大类资产关系切换108欧洲大类资产关系切换109美国110美国111美国财政112全球政府债务113全球政府债务114全球政府债务115中国116中国117中国工人工资118中国：CPI119中国120OECD国家产出缺口与核心通胀121全球政府债：溢价下行122全球再平衡：艰难123美国的增长：靠TFP124美国的增长：靠TFP125欧元区的增长：靠TFP126三，大类资产127美元指数40年128美元129美元130黄金131欧洲132亚洲133附件：亚洲行业对比图134美国135136SIHAI FANG:简介l房四
19、海，SIHAI FANG；籍贯：安徽；宗教信仰：佛教l l主要研究领域：宏观拐点与大类资产配置(含VC与PE)；一般均衡框架下资产定价理论（可计算一般均衡与资产定价）；金融与法律（含产业组织理论与VC和PE）。l创新点：l原创全球宏观分析理论框架：宏观校准，博弈均衡，周期变频，多阶拐点；在金融工程领域：拓展一般均衡框架下资产定价暨可计算一般均衡与资产定价。l 清华大学经济管理学院技术经济专业博士后，南开大学国际经济研究所世界经济专业博士，早年求学于中国人民银行总行研究生部国际金融专业，中国科学技术大学近代力学系流体力学专业。曾游学世界主要国家（欧洲诸国、澳大利亚、美国），曾在综合性券商、中央级
20、信托投资公司、国际期货公司、国务院试点的期货交易所等金融机构以及IT制造工厂担任过高级职务。137SIHAI FANG:简介l业界职务：宏源证券之学术顾问（首席经济学家兼首席金融工程师）,为中邮创业基金之首席全球宏观与资产配置（独立）学术顾问，为钜石基金之特别学术顾问。l学术职务：电子科技大学教授/金融工程博士生导师，中国国家自然科学基金委员会四个学科（宏观经济，金融工程，决策科学，工商管理）项目评议（审稿）人，系上海金融与法律研究院学术委员（学术副院长）。为法国巴黎第九大学金融与法律项目之学术顾问，为新华社之特约财经评论员，同时也为北京和上海的EDP和DBA项目讲课。l主持中国国家自然基金课
21、题和中国教育部重点课题以及中国证监会系统课题多项。专著有广义投资学与宏观金融研究、商品期货中的投资价值（译）、指数化投资与金融工程研究、企业经营者视角的宏观经济分析、风险投资与创业板，对话风险投资大师（译）等，并发布独立研究报告200多篇（不含财经媒体文章）。在国际、国内主流学术期刊、国际学术会议上发表中英文学术论文数十篇，英文学术论文多次名列美国社会科学研究网（SSRN）之TOP 10排行榜。SIHAI FANG之申明l科研计划： 未来的五年，与过去的五年一样，完成：两本学术专著l2011年春节过后，全部科研服务：改为有偿服务l A,全球宏观与资产配置系列：继续l B,宏观TALKS系列：继续l C,加大与海外同行：科研合作l D,与有关决策者：更多科研联络l E,与矿工QUANT们之交流和指导：继续138系列报告：法律提示l系列报告：法律提示l系列报告，可以理解为：广义投资学与宏观金融课程之授课讲义。l系列报告，您最好理解为：买方报告以及金融工程QUANT（资产定价）报告，请不要理解为卖方之预期引导报告。l所有宏观预测与资产定价模型：皆为本人原创，未经授权，任何人不得抄袭。l最近10年来，本人科研费用，均属于个人支付，知识产权属于本人，不属于任何机构。139
