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1、Copyright by Cress Mu资产负债表分析资产负债表分析企业财务状况的快照：资产负债表v资产负债表是反映企业在特定日期日期财务状况的会计报表v企业财务状况是通过资产、负债、所有者权益等会计要素加以揭示的v资产负债表的作用：反映了企业在特定时点的财务状况；反映了企业的产权构成；能够反映企业在特定规模下的资金需要量财务报表分析什么是企业财务状况v财务状况是企业的债务偿还能力及债务偿还能力反映的企业现金支付能力支付能力v财务状况是企业财务资源对企业发展的支持能力支持能力v财务状况是企业融资能力融资能力财务报表分析资产负债表会计要素资产负债表会计要素v资产：过去的交易或事项形成的并由企业
2、拥有或控制的、预期会给企业带来经济利益的经济资源v负债：是过去的交易、事项形成的现时义务，履行该义务会导致企业现金的流出v所有者权益：所有者在企业资产中享有的经济利益v资产负债表的各个会计要素是按流动性排列的财务报表分析企业资产及其来源流动资产非流动资产：1、固定资产2、无形资产流动负债长期负债股权资本净营运资 本财务报表分析资产负债表的结构帐户式资产负债表（按流动性排列）报告式资产负债表流动资产 现 金 应收帐款 存 货非流动资产 固定资产 无形资产流动负债长期负债股东权益 股 本 资本公积 盈余公积流动资产非流动资产-流动负债-长期负债 股东权益总资产占用 总资金来源流动性由强转弱偿还期由
3、短转长财务报表分析影响资产负债表质量的表外因素影响资产负债表质量的表外因素v决定公司未来现金流量的有价值的资产未计入资产v非货币资源的市场价值可能高于账面历史成本v某些特定的对公司索取权并不作为负债反映财务报表分析企业变现能力最强的资产：流动资产v流动资产是流动性最强而收益性最差的资产v流动资产的规划是在流动性和收益性之间进行抉择的v流动资产的管理主要集中于现金、应收帐款、存货财务报表分析现金项目的分析v现现金金:现金是企业的货币资金。包括企业库存的货币和企业在银行的存款、在途货币资金等。现金是企业流动性最强的资产，也是获利能力最低的资产。v如果一个企业与同行业相对比，拥有高比例的现金置存，说
4、明：企业在为特定的财务目的置存现金；企业取得了大量的盈余现金，但难以找到理想的投资场所；企业拥有大量的自由现金流量自由现金流量。v一般而言，处于扩张中的企业由于投资于固定资产和流动资产的现金需要量较大，故现金置存量较低，而成熟企业的现金置存量较大。财务报表分析现金项目的分析v如果一个企业与同行业相对比，拥有低比例的现金置存，可能说明：企业财务处于危机之中，债务偿还能力严重不足，必要的支付需要难以满足；企业处于扩张之中，将大量的现金用于了企业的投资；如果现金置存量较低，而企业各项资产周转指标高于同行业平均水平，说明企业资产运用效率较高；v通常，现金持有比例较高的企业，支付能力较强，但收益能力较低
5、，现金持有比例较低的企业，支付能力较弱，但收益能力较强。财务报表分析应收帐款的分析的分析v管理要点：制定合理的信用政策采用科学的收账程序进行账龄分析将收账同绩效相联系淘汰劣质客户经常性检查应收账款回收情况财务报表分析应收帐款的分析的分析v如果一个企业持有的应收账款比例远远高于同行业的平均水平，可能说明企业在努力抢占该行业的市场份额，销售处于迅速扩张时期，但企业资产损失的风险也很大，潜伏着不能以现金满足支付需要的危机；假如企业的信用政策制定较为保守而应收账款的规模较大时，说明企业的信用管理可能存在着问题，比如账款回收不力，或者说明企业对于销售部门的目标导向出现了问题，比如考核的指标只包含销售额，
6、单纯以销售论英雄等；v如果一个企业持有的应收账款比例远远高于同行业的平均水平，并且同历史相对比，企业的应收账款持有比例连年上升，而现金和存货所占的比例逐年下降的话，这样的企业是走向财务失败的企业，潜伏着到期不能还债致使企业破产的可能；财务报表分析应收帐款的分析的分析v警惕应收账款的警惕应收账款的“窗饰作用窗饰作用”如果大量的应收账款为对母公司赊销的货款或者是股东方的欠如果大量的应收账款为对母公司赊销的货款或者是股东方的欠款的话，说明该公司有受母公司或欠款方股东的操纵，向母公款的话，说明该公司有受母公司或欠款方股东的操纵，向母公司转移资金或抽逃注册资本的可能；司转移资金或抽逃注册资本的可能；如果
7、大规模的应收账款过期未能收回的时间已经很长，说明该如果大规模的应收账款过期未能收回的时间已经很长，说明该企业的应收账款收回的可能性已经很小，分析者应该充分估计企业的应收账款收回的可能性已经很小，分析者应该充分估计坏账对公司财务状况和持续经营能力的负面影响；坏账对公司财务状况和持续经营能力的负面影响；财务报表分析应收帐款的分析的分析v通常，一个企业的应收账款的规模较大，而对应收账款的直接控制能通常，一个企业的应收账款的规模较大，而对应收账款的直接控制能力较弱的话，比如个别企业财务对于应收账款只有总括记录，而没有力较弱的话，比如个别企业财务对于应收账款只有总括记录，而没有建立欠款客户的明细记录，欠
8、款情况由销售业务员直接掌管，该企业建立欠款客户的明细记录，欠款情况由销售业务员直接掌管，该企业已经发生或将要发生坏账的可能性就非常大；而在不少的中小企业特已经发生或将要发生坏账的可能性就非常大；而在不少的中小企业特别是依靠亲情关系维系管理的企业，基础工作十分薄弱，资产流失的别是依靠亲情关系维系管理的企业，基础工作十分薄弱，资产流失的潜在风险就比较大潜在风险就比较大。财务报表分析应收帐款的分析的分析v如果一个企业持有的应收账款比例远远低于同行业的平均水平，可能说明：企业由于支付能力相对较弱，承担坏账损失的能力较低，因此奉行了稳健的信用政策；该企业的销售渠道可能与众不同，较多的集中于现金销售；比如
9、食品业的对批发商的销售；如果企业应收账款周转速度高于行业平均水平，而应收账款置存量远远低于行业平均水平的话，说明该企业信用管理良好，应收账款变现能力较强。财务报表分析应收帐款分析涉及的几个概念应收帐款分析涉及的几个概念v信用标准v信用条件v收帐政策财务报表分析信用标准信用标准信用标准是企业同意向顾客提供商业信用的最低条件，通常以预期的坏帐损失率来表示。信用条件过高，意味着只对那些信誉极佳的顾客提供信用，但由此造成的损失可能是企业销售额的减少；信用条件过低，虽说可能带来销售额的增加，但往往会增加坏帐损失以及收帐费用。财务报表分析信用条件信用条件信用条件是企业向客户提供商业信用的付款要求，包括信用
10、期限、折扣期限和现金折扣。信用条件常用下面这种方式表示：2/10，N/30，即如果能在10天之内付款，就能得到2%的现金折扣；如果未能在10天付款，则全部货款要在30天内付清。财务报表分析收帐政策收帐政策正常情况下，顾客应该按照信用条件中的规定到期时及时付款，履行其购货时承诺的责任。但是由于各种原因，有些顾客在到期时不能付清货款。此时，企业便应当采取一些必要的收帐政策，比如信函催收、电话催收、传真催收、上门催收，甚至诉诸于法律催收货款。财务报表分析美国企业应收账款与坏账美国企业应收账款与坏账应收款在外天数 坏账率30天以内4%316010%619017%9112026%然后，每增加30天提高约
11、34%财务报表分析企业收现系统企业收现系统v一个企业的收现系统需要设计用于收取现金的机构安排和程序,以实现在现金流转、商业银行之间进行很好的连接。v收现系统的目的就是尽量早地、尽量多地回收现金。回收时间越早，回收金额越多，收现活动的成效越大。财务报表分析应收帐款帐龄分析应收帐款帐龄分析1.223.050.612.4414.6378.05100%比重1000025000500020000120000640000820000合计10000 10000F10000 10000E10000 10000 20000 D 50005000 10000 20000 40000 80000C 10000 90
12、000500000600000B 10000 90000100000A超过5个月超过4个月超过3个月超过2个月超过1个月信用期内余额顾客财务报表分析实务中的信用评价体系实务中的信用评价体系指标00.20.40.6流动比率111.21.21.8大于1.8信用额度/股权大于40%30%-39%20-29%小于20%债务/股权大于2.822.81.5-2小于1.5经营年数22-34-6大于6是否存在客户NY盈利增长低持平升高收入增长低与持平高财务报表分析实务中的信用评价体系实务中的信用评价体系Stern Stewart公司的信用评价体系公司的信用评价体系 v总资产规模（系数：0.532）v风险调整后
13、的回报率=公司净利/总资本（5年）（系数：0.958）v资产长期负债率=长期债务/总资产（3年平均）（系数：-0.458）v总负债/股东权益（最近一年）0.939v总资本投资比率=对子公司投资/总资产-0.077财务报表分析实务中的信用评价体系实务中的信用评价体系Stern Stewart公司的信用评价体系公司的信用评价体系AAAAAABBBBBB5.2-6.24.1-5.22.8-4.11.5-2.80-1.5-2.1-0财务报表分析企业破产预警工具企业破产预警工具:Z系数系数v1968年,Altman提出了Z系数。vZ1.2(营运资本/总资产)+1.4(留存盈利/总资产)+3.3(纳税付息
14、前利润/总资产)+0.6(股权资本市场价值/债务账面价值)+1.0(销售额/总资产)。vZ系数高于2.99为安全区,低于1.81为破产区,介乎于其间的为不明区.vZ系数适用于对上市公司进行破产预警分析.财务报表分析企业破产预警工具企业破产预警工具:Z系数系数vZ系数以账面价值取代了市场价值,适用于非上市公司.vZ0.717(营运资本/总资产)+0.847(留存盈利/总资产)+3.107(纳税付息前利润/总资产)+0.42(股权资本账面价值/债务账面价值)+0.998(销售额/总资产)。v小于1.23,破产;介乎于1.232.90,不明区域;大于2.90,安全.财务报表分析企业破产预警工具企业破
15、产预警工具:Z系数系数vZ系数舍去了销售额周转率指标,适用于非制造业企业的破产预警.vZ6.56(营运资本/总资产)+3.26(留存盈利/总资产)+6.72(纳税付息前利润/总资产)+1.05(股权资本市场价值/债务账面价值)。v小于1.10,破产;介乎于1.102.60,不明区域;大于2.60,安全.财务报表分析企业破产预警工具：单变模型企业破产预警工具：单变模型v预测企业破产最重要的财务指标依次为：经营现金净流量/债务总额、总资产净利率、资产负债率v如果一个企业应收账款占流动资产的比例越来越高而现金和存货所占比例越来越低的话，就是走向财务失败的企业财务报表分析案例1：应收账款变动分析v迅猛
16、增加的应收账款预示着业绩风险v吉林化工2000年实现主营业务收入139亿元，与1999年同期相比上升26%，但净利润却为负的8.4亿元。公司业绩的巨大风险在2000年中期已经有征兆，从中报所示的主要资产负债项目变化分析可以发现，该公司在2000年中期，应收账款比年初上升了67%，从1264740203元上升为2107978910元，是资产中增长最为迅速的项目，与行业内其他公司相比，吉林化工2000年中期的应收账款总量和增长速度均为最高。v从2000年全年来看，吉林化工的应收账款增加额达14.93亿元，是所有上市公司中增速最快的公司。由于应收账款对流动资金的占用，为了克服现金流不足的压力，该公司
17、只有增加有息负债，从而使有息负债规模从年初的35.81亿元扩大到年末75.55亿元，净增40亿元，当期负担的财务费用则达6亿元。v吉林化工2000年不仅要承担高额的财务费用，而高达近30亿元的应收账款，其坏账准备的计提更将给企业业绩造成巨大的压力。财务报表分析案例1：应收账款变动分析吉林化工2000中报项目2000年6月30日1999年12月31日增长应收账款2286671000143818230059%坏账准备1786921001734421003%应收账款净额2107978900126474020067%短期借款3821190000228930000067%长期借款110886190012
18、32554900-10%财务报表分析案例1：应收账款结构和周转分析吉林化工2000年应收账款周转率期初应收账款期末应收账款应收账款平均余额主营业务收入应收账款周转率12.6亿26.9亿19.8亿139亿7.02吉林化工的资产结构项目2000年12月31日比例货币资金2289642371.29%应收票据应收账款269077584515.2%其他应收款6519994733.68%预付账款2849372421.61%存货182071422310.3%固定资产1034825097958.4%资产总计17710708378100%财务报表分析案例1：石油加工企业资产结构部分石油加工企业2004年年末的资
19、产结构企业资产2004年12月31日比例企业资产2004年12月31日比例上海石化货币资金16945000005.9%扬子石化货币资金11691697087.1%应收票据17087920005.9%应收票据235623341214.3%应收账款6025970002.1%应收账款3359095152.0%其他应收款6192810002.2%其他应收款82623250.05%预付账款2607360000.9%预付账款1280191250.8%存货372774900013.0%存货284230180517.3%固定资产1746422700060.7%固定资产846105396251.4%资产总计28
20、757089000100%资产总计16448585968100%齐鲁石化货币资金95650000.1%锦州石化货币资金188848950.64%应收票据3087710003.1%应收票据5000000.02%应收账款165780000.17%应收账款691624942.35%其他应收款38690000.04%其他应收款782144542.66%预付账款654140000.66%预付账款110237580.37%存货7323150007.3%存货153751231152.2%固定资产832148700083.4%固定资产122813590441.7%资产总计9979756000100%资产总计2
21、944596519100%财务报表分析案例1：石油加工企业应收账款周转率部分石油加工企业2004年应收账款周转率企业名称期初应收账款期末应收账款应收账款平均余额主营业务收入应收账款周转率上海石化5975080006025970006000525003940253300065.67扬子石化15780262233590951524685606831773577771128.71齐鲁石化4552600016578000310520009841748000316.94锦州石化120584324691624949487340915038301174158.51财务报表分析案例2：应收账款账龄结构分析v高
22、龄应收账款风险大v百大集团股份有限公司在杭州经营百货、餐饮服务、旅游等产业。公司2000年度实现主营业务收入92847.95万元，实现利润7256.30万元。坏账准备按应收账款余额的5%计提。其2000年年末应收账款总额为33591670元，根据报表附注，其应收账款的账龄构成如下表所示。账龄期末数期初数金额比例坏账准备金额比例坏账准备1年以内29662638.8314831330410107.9715205012年954030.28477010395972.735197923年1757761946.098788803年以上3053000490.8915265001648142143.21141
23、5336合计335916701001679583381396471002498245财务报表分析案例2：应收账款账龄结构分析v从应收账款的期初数和期末数对比中可以看出，公司2000年初23年账龄的应收账款几乎没有收回，在年末的资产负债表上成了3年以上的应收账款，这类高龄应收账款长期停滞在资产负债表上，形成坏账的风险很大。而公司对这些账龄在3年以上的应收账款仍按照5%计提坏账准备，风险储备明显不足。v2001年，公司管理层对会计估计作出变更，将3年以上应收账款的坏账计提比例改为20%，以反映这部分应收账款的风险性，并且全额核销掉账龄在3年以上的应收账款4269031元，两项因素直接导致2001年
24、减少利润500万元左右。如果2000年对该公司财务报告进行分析的时候充分关注其应收账款的账龄，就可以根据当时的高龄应收账款余额测算出其中所隐含的对以后期间可能的对利润侵蚀。财务报表分析存货分析分析v存货管理要点：避免存货的大量闲置与积压确定经济采购批量对重要的存货建立永续记录实行ABC管理存货的储存与生产或销售相衔接财务报表分析存货分析分析v通常，如果一个企业的存货置存水平高于同行业的平均水平，有可能说明：企业存货的管理效率较低；企业基于竞争的需要在囤积存货，获取非正当利益；企业产品的市场需求可能在下降，表明企业有可能采取削价减少盈利，刺激销售增长；企业的在产品迅速增长而企业的产成品无明显增长
25、的话，说明企业可能处于市场需求扩张状态中，管理人员预期销售会大幅增长；v存货水平的高低与企业奉行的会计政策相关，在物价上涨时按照先进先出法计量财务报表分析存货分析分析v如果一个企业的存货置存水平较低，可能说明：该企业存货的管理效率较高，原材料恰好可以满足企业生产的需要，产成品的置存量适度，能够满足销售的需要而又和产品的生产保持良好的衔接；选用了稳健主义的会计处理方法。财务报表分析戴尔公司的存货控制戴尔公司的存货控制根据戴尔公司1999年年报，其存货价值为2.73亿美元，仅为其销售额的1.5%。与此同时，应付账款却有23.79亿美元。戴尔公司成功地使原材料供应商在供应货物时提供商业信用。事实上，
26、戴尔公司的存货投资为负值。这意味着营运资本管理的最大成功，即实现了所谓的“零营运资本”。财务报表分析“零营运资本零营运资本”v零营运资本，是极端意义上的激进的营运资本政策，即通过严格而科学的生产、营销管理，将企业的营运资本现金、存货等降低为零，从而实现营运资本管理的最高水平。v零营运资本管理要做到：存货+应收帐款=应付帐款。其中，存货与应收帐款是创造销货额的主要因素，这部分本应由企业占用的流动资金可由供货商通过应付帐款来提供。财务报表分析“零营运资本零营运资本”与企业管理与企业管理实现“零营运资本”要求各个部门高速运转起来，丝毫不能有所懈怠。定单接到后，立即传到生产部门，生产马上开始，产成品也
27、随即装货运走。同时，企业给供货商施压以减少存货。原材料、半成品以及产成品不是积压在仓库中，而是在生产线上有序地转移。事实上，只有世界上最优秀的公司才能够做到这一切。财务报表分析美国行业营运资本需求与销售额比率（美国行业营运资本需求与销售额比率（%）141714计 算 机131915百 货 业151715服 装172017纺 织182119机械设备182020汽 车192020钢 铁192222宇 航222524电子元件 最低值最低值（1992199619921996） 最高值最高值（1992199619921996）19961996年年行业行业财务报表分析案例3：存货变动分析v存货变化揭示产销
28、矛盾v康佳集团的存货以电视机为主，从19952001年康佳集团的存货变化中我们可以分析其在销售情况变化下的存货策略变化（见下表，单位：万元）。1995年，公司销售收入出现大幅增长，消化历史存货量较大，于是1996、1997年公司加大了存货投资，1997年底的存货账面金额已经比1995年翻了一番多，明显高于销售收入的增长。由于存货政策的惯性，企业无法及时根据销售市场的变化对存货政策进行大幅调整，在1999年销售收入同比增幅已经大大滑坡的情况下，存货规模仍然以42%的速度增加。2000年公司虽然开始意识到问题的严重性，但此时销售收入已经转为负增长，而存货仍在积累。结果，这种前期对市场乐观的情绪带来
29、的存货大量积压使企业经营处于困境。为了渡过难关，公司在2001年对存货进行大清理，直接造成2001年度报表出现巨大亏损。虽然后来康佳集团通过业务重整进入了新的发展阶段，但其在彩电存货上的教训无疑是深刻的。年份1995199619971998199920002001存货111217150529263028331209472709497754282593增长率12.64%35.35%74.74%25.92%42.72%5.30%-43.23%主营业务收入3610225006326343378573891012710901273674812增长率51.26%38.67%26.71%35.16%18.
30、12%-11.00%-25.13%财务报表分析案例3：存货结构和周转分析深康家A存货结构（单位：万元）1997年末1998年末1999年末2000年末存货263028331209472709497754资产总计5385987183329769411006301存货/资产总计48.8%46.1%48.4%49.5%深康家A存货周转率（单位：万元）1998年1999年2000年主营业务成本695087783364752602存货平均余额297119401959485232存货周转率2.341.951.55财务报表分析案例3：家电企业存货周转率部分家电企业2004年存货周转率企业名称期初存货期末存货
31、存货平均余额主营业务成本存货周转率四川长虹70055899326012898272650924410298866198281.52深康佳A317008111035807774033375429257113916750973.37海信电器12784404621769334354152388740864368143134.22夏新电子15028484261806224567165453649739970265702.42夏华电子75992877073285520074639198537835583665.07科龙电器19456176372996855338247123648866122764732
32、.68春兰股份83451100477925167280688133826781353283.32小天鹅A40720477350696197045708337219608461574.29格力电器119645577135263737902361414781115492493344.89美的电器206794317837716741322919808655156197828365.35美菱电器19630765124577494422104129811499231015.20青岛海尔6020011648512069187266040411327684022518.27财务报表分析案例4：存货计价分析v
33、存货计价方法改变影响毛利率v福建福日电子股份有限公司主要生产“福日”牌彩电，于1999年4月向社会公开发行7000股普通股，募集资金2.54亿元，主要投向数字化大屏幕彩电、超大屏幕背投彩电等项目。v该公司所用的主要原材料有显象管、机芯散件、外壳等。招股说明书披露存货政策为：“存货取得采用实际成本计价，存货发出采用以下方法计价：外购商品采用分批确认法；原材料按移动加权平均法；生产成本中费用分配按工时费用率；低值易耗品采用一次性摊销。根据福建日立电视机有限公司董事会决议，福日公司产成品核算方法从1998年1月1日起由原来的先进先出法改为后进先出法。”v根据公司披露的财务数据，公司产品成本中主要组成
34、部分为显象管，而显象管价格一直处于下跌趋势，在这样的价格趋势下，改变存货计价方式将会影响公司成本和毛利率。财务报表分析案例4：存货计价分析v公司存货计价方式改变后，平均每台彩电销售成本降低5%左右，公司1997年的彩电产品毛利率为11%，如果产品价格不变，则存货计价方式的改变将提高毛利率至15%的水平。但事实上，1998年福日电视机产品的毛利率为8%，比1997年的11%还有较大幅度下降（见下表，单位：千元），这从另一方面说明了价格大幅下降反映了该行业当时的竞争状况，如果企业没有改变存货发出计价方法，则毛利率的下降幅度要更大。项目1998年度1997年度1996年度主营业务收入67621641
35、3083875399主营业务成本620844367512792298毛利润553724557183101毛利率8%11.03%9.49%财务报表分析固定资产固定资产分析分析v固定资产的收益能力最强而流动性最差v固定资产的特征决定企业的获利能力v确定固定资产与流动资产之间的比例v通常，不能将企业需要的流动资产用于固定资产投资通常，不能将企业需要的流动资产用于固定资产投资v固定资产的投资一般来自于企业长期资本财务报表分析 固定资产固定资产分析分析v如如果果一一家家企企业业的的固固定定资资产产在在逐逐年年迅迅速速增增加加，说说明明该该企企业业的的生生产产能能力力在在逐逐年年提提高高，如如果果该该企企
36、业业的的销销售售额额也也在在逐逐年年增增加加的的话话，该该企企业业可可能能面面临临着着较较为为旺旺盛盛的的市市场场需需求求；如如果果该该企企业业的的销销售售额额的的增增长长幅幅度度小小于于该该公公司司固固定定资资产产的的增增长长幅幅度度的的话话，说说明明该该公公司司的的生生产产能能力力利利用用不不足足，造造成成了了部部分分固固定定资产的闲置与浪费；资产的闲置与浪费；v如如果果一一家家企企业业的的固固定定资资产产增增加加是是靠靠流流动动负负债债进进行行的的，企企业业将将会会面面临临着着严严重的财务危机；重的财务危机；v如如果果一一家家企企业业的的固固定定资资产产在在迅迅速速扩扩充充，而而该该公公
37、司司的的权权益益资资本本或或长长期期负负债债也也在在大大幅幅增增加加，说说明明该该公公司司的的固固定定资资产产的的投投资资主主要要来来源源于于长长期期负负债债或或权权益益资资本本投投资资，固固定定资资产产产产生生现现金金流流量量的的期期限限与与还还债债和和分分配配股股利利的的期期限限相相一致，则该公司的财务风险就较低，财务比较稳健。一致，则该公司的财务风险就较低，财务比较稳健。财务报表分析固定资产固定资产分析分析v如果一家公司流动资产所占总资产的比例在逐年下降而固定资产所占的比例逐年上升，说明该公司的支付能力在逐渐下降，债务的偿还能力不足，当到期不能还债时，企业将面临破产的威胁，或者面临债权人
38、与供应商拒绝提供新的信用贷款的可能，可能导致企业处于财务困境。v如果一家公司的固定资产在逐年增加，流动资产也相应增加，该公司不会引起支付危机，财务状况良好。v以固定资产净值同原值相对比，可以判断固定资产的新旧程度。v为进行固定资产使用效率分析，通常可进行固定资产的结构分析。v通常，我们可以以销售收入除以企业固定资产，计算固定资产周转率，判断固定资产使用效率的高低。财务报表分析固固-流比例分析流比例分析v固定资产投资是决定企业可持续发展实力的核心因素，它决定着企业创造现金流量的能力。v流动资产的使用是为固定资产的有效使用服务的，其本身（现金、应收账款、存货等）没有获利能力。v固定资产占用比重越高
39、，表明生产能力强，现金流量大，企业价值大；流动资产占用比重大，表明偿债能力强，但削弱了企业的获利能力。财务报表分析美国公司融资形态与资金运用美国公司融资形态与资金运用-9-6454-13 新股票4234129-136 新 债33281614323 外部融资677284869777 内部融资资金的来源100100100100100100 总 使 用202416281324 流动资金 80% 76% 84% 72% 87% 76% 资本支出资金的使用199519941993199219911990财务报表分析案例5：固定资产结构分析v产业特征决定固定资产结构差异v不同产业的企业，其固定资产占总资产
40、的比重是不同的，下面以招商银行、四川长虹、用友软件、粤电力2001年年末的报表数据为例来说明。招商银行属于金融类企业，盈利模式为吸存放贷，主要的盈利性资产是贷款、债券投资，固定资产是其非生息性资产，所以，对于银行，固定资产所占比重应当尽量低；四川长虹是电器制造业企业，制造业企业的固定资产通常为厂房、机器设备、运输工具等，固定资产是企业的生产设施，但同时企业资产的相当部分也会以存货和应收账款的形式存在，因此固定资产所占总资产比重适中；用友软件是高科技企业，主要生产财务软件，从根本上说，软件业企业的核心盈利能力来自其智力资源，固定资产是从属于智力资源的，所以，这类企业的固定资产占总资产的比重较低；
41、粤电力的主要盈利资产是电厂机组，固定资产占总资产的比重非常高。有关数据资料见下表。财务报表分析案例5：固定资产结构分析四企业2001年年末的固定资产比重（单位：千元）企业名称资产2001年12月31日比例招商银行固定资产48564731.8%资产总计266317155100%四川长虹固定资产229728413.18%资产总计17426334100%用友软件固定资产640875.48%资产总计1167865100%粤电力固定资产726008359.54%资产总计12193080100%财务报表分析案例6：固定资产结构分析v资产魔术v资产是指过去的交易、事项形成并由企业拥有或者控制的资源，该资源预
42、期会给企业带来经济利益。这是会计学对资产的定义。企业要捏造收入，或者“制造”净资产，必然虚增资产，因此，我们说这种由不真实的交易或事项形成的资产是魔术变出来的。v蓝田股份于1996年5月以农副水产品种养、加工、销售为主营业务包装上市，当时注册地在沈阳。1998年，公司注册地由沈阳变更为湖北洪湖市瞿家湾镇，名称也由“沈阳蓝田股份有限公司”变更为“湖北蓝田股份有限公司”。洪湖，就成为蓝田股份日后鱼塘里放卫星的“基地”。v到目前为止，蓝田股份的资产虚实都还是一个谜。早在1999年10月，该公司就因伪造政府土地批文，伪造银行对账单等违规事件受到证监会处罚。财务报表分析案例6：固定资产结构分析v2001
43、年，在中国证券市场上一场声势浩大的揭露上市公司财务造假的浪潮中，蓝田股份又一次出现在浪尖。中央财经大学的一位研究员刘姝威2001年10月26日在金融内参发表了应立即停止对蓝田股份发放贷款的600字短文，引起市场轩然大波，导致主要银行都停止了对蓝田股份的贷款。接着，蓝田股份因涉嫌提供虚假财务报告，高管和财务人员被公安部门拘传，公司股票停牌，大股东转让股权，实行重组等，蓝田股份整个法律和财务结构面目全非，股票简称也改为生态农业。蓝田股份之谜就谜在其一直受到市场人士的怀疑和证监会的调查，但一直都没有正式定论。我们下面从2001年市场人士的怀疑文字中就蓝田股份的资产魔术作一个分析。v市场针对蓝田股份的
44、疑问主要集中在巨额的固定资产投资上。证监会对此也几经调查，但每次都所获寥寥。蓝田股份的固定资产到底有何神秘，让监管者和投资人如此关注，而又不得其解呢？财务报表分析案例6：固定资产结构分析v下表是蓝田股份自1998年迁址洪湖后的固定资产数据，可以看到，截止到2000年21月31日，蓝田股份固定资产规模已经超过20亿元，占总资产的76%，比1998年底增长了163%。蓝田股份19982000年资产负债表上固定资产有关数据（单位：元）2000年12月31日1999年12月31日1998年12月31日固定资产原价2142539244.621314378505.14356229392.96减：累计折旧1
45、97270420.2351390315.4319300966.37固定资产净值1945268824.391262988189.71336928426.59在建工程221535357.55435098102.44487217264.51固定资产合计2169015999.751698086292.15824145691.10 资产总计2837651897.832342430409.431618420360.65财务报表分析案例6：固定资产结构分析v蓝田股份不仅固定资产扩张速度过快，而且名目繁复，比如野藕汁生产线、畜禽养殖基地、菜篮子二期工程、大湖开发、鱼塘升级改造、生态基地等，这些固定资产投资项目
46、少则几千万，多则4、5个亿，但实在的固定资产到了蓝田股份这里却让人捉摸不透，相关的求证工作令证监会挠头。蓝田的固定资产投入主要“扔”进了近30万亩的茫茫洪湖，大宗投资项目多为大湖开发、洪湖生态旅游综合开发、低湖农田改造等工程。据记者报道，有证监会人士坦言，要想精确度量这些项目的投资数额，凭证监会目前的调查手段几乎不可能，只有通过卫星测试交由专家认定。v有学者发表评论认为，蓝田股份固定资产的问题源于蓝田选择的农业和农产品加工这个行业的特殊性：资产折旧没有一个固定标准，而且根本无法盘点确认。例如，在湖里打了几根桩，鱼池里还有多少只甲鱼，审计师是无法审计的。破解蓝田的疑点需要从查证固定资产的真实性上
47、突破，而如果蓝田股份固定资产投入经证实为虚假，则表明要么蓝田股份实现的资金转移十分巨大，要么蓝田利润虚假程度非常之高因为钱都“扔到水里去了”。财务报表分析案例7：固定资产折旧方法分析v折旧也决定利润v江西赣粤高速公路股份有限公司属于交通基础设施建设和经营管理的行业。2001年公司主营业务是昌九高速公路、昌樟高速公路和银三角互通立交等交通基础设施的建设、维护、经营、收费和管理。公司对公路资产的折旧是按总工作量（即车流量法）计算，即根据特定年度实际车流量与经营期间的预估总车流量的比例来计算年度折旧总额，整个经营期间内的累计折旧额将等于高速公路及与之相关联的经营权的总成本值。车流量折旧法与平均年限法
48、折旧的区别在于其折旧量会在整个折旧期间呈现前低后高的状况。虽然从高速公路的整个经营期间来看，不同的折旧方法的结果是一样的，即累计折旧额将等于资产的总成本值，但在车流量法下，各个会计期间的折旧金额分布不均匀，而在平均年限法下的年度折旧金额是均匀分布的，这个差异将导致车流量法下的企业利润在高速公路运营前期可能高估。财务报表分析案例7：固定资产折旧方法分析v下表所列示的是该公司2001年对公路资产按照工作量法和平均年限法计算的折旧金额对照，我们可以看到，如果公司按照平均年限法计提折旧，将比2001年报表实际计提的折旧高出近9000万元，而当年该公司的净利润为17000万元，所以企业如果采用平均年限法
49、计提折旧，将使当期的利润折半。赣粤高速2001年的公路资产在不同折旧方法下的折旧金额和折旧率对照表（单位：元）项目原值年限折旧方法2001年计提折旧2001年折旧率公路33830435813030工作量法平均年限法差额27948324112768119848197950.8%3.3%财务报表分析无形资产分析无形资产分析v主要的无形资产项目有：专利权、专有技术、研发费用、计算机软件、商誉。v无形资产的价值取决于企业的管理实力。v无形资产投资是一件极为谨慎的投资行为，不宜增长太快。v随着所谓知识经济的发展，无形资产在企业资产中的比重会逐渐有所提高。财务报表分析流动负债流动负债的分析的分析v流动负债
50、是在一年或超过一年的一个营业周期偿还的债务v对企业破产威胁最大的是流动负债v流动负债中的商业信用形成企业的自然性融资来源v警惕将流动负债用于长期资产投资带来的危害财务报表分析流动负债流动负债的项目的项目v应付票据应付票据v应付账款应付账款v预收账款预收账款v应付工资应付工资v应付福利费应付福利费v应付股利应付股利v应交税金应交税金v其他应交款其他应交款v其他应付款其他应付款v预提费用预提费用v预计负债预计负债财务报表分析流动负债流动负债的分析的分析v当销售增长时短期借款有可能增长v应收账款周转缓慢的企业，财务风险较大v大量使用短期借款，风险大，报酬也大v大量经常性结存现金的企业，使用短期借款的
51、目的在于稳健或维持同银行的关系v留存收益较多的企业短期借款较低v资产周转速度快的企业短期借款较低v自然性融资规模大的企业短期借款较低v计划管理能力强的企业，对短期借款利用效率高财务报表分析流动负债流动负债的分析的分析自然性融资自然性融资v不损害企业的财务信誉。v特殊条件下，企业确实需要延长货款的付款时间时，需要作好向供应商的解释工作，以求得供应商的理解与支持。v充分利用应付账款的周转获取经常性的资金来源。v不伤害员工的利益。v按照国家的法律规定，履行国家规定的各项审批手续后，再滞缓向国家交纳的各种款项。财务报表分析案例8：短期借款结构分析v短贷长投资扼住“标王”的咽喉v秦池酒厂是山东临胞县的一
52、家生产“秦池”白酒的企业。1995年，临胞县人口88.7万人，人均收入1150元，低于山东省平均水平。1995年秦池酒厂厂长赴京参加第一届“标王”竞标，以6666万元的价格夺得中央电视台黄金时段广告“标王”后，引起轰动效应，秦池酒厂一夜成名，秦池白酒也身价倍增。中标后的一个多月时间里，秦池酒厂就签订了销售合同4亿元；头两个月秦池酒厂销售收入就达2.18亿元，实现利税6800万元，相当于秦池酒厂建厂以来前55年的总和。至6月底，订货已排到了年底。1996年秦池酒厂的销售也由1995年的7500万元一跃为9.5亿。v1996年11月秦池酒厂以3.2亿元人民币的“天价”，买下了次年中央电视台黄金时段
53、广告。然而，好景不长，1998年便传出了秦池酒厂生产、经营陷入困境，出现大幅亏损的消息。财务报表分析案例8：短期借款结构分析v秦池酒厂一方面在扩大生产规模、提高生产能力，从而提高固定资产等长期性资产比例的同时，使流动资产在总资产中的比例相应下降，由此降低了企业的流动能力和变现能力；另一方面，巨额广告支出和固定资产上的投资所需资金要求企业通过银行贷款解决，按当时的银行政策，此类贷款往往为短期贷款，这就造成了银行的短期贷款被用于资金回收速度慢、周期较长的长期性资产上，由此使企业资产结构与资本结构在时间和数量上形成较大的不协调性，并因此形成了“短贷长投”，造成资金缺口。此时秦池酒厂所面临的现实问题是
54、：在流动资产相对不足从而使企业生产资金紧缺的同时，年内到期的巨额银行短期贷款又要求偿还，从而陷入了“到期债务要偿还而企业又无偿还能力”的财务困境。财务报表分析案例8：部分白酒企业2004年末资产结构和资本结构贵州茅台货币资金289832741845.5%五粮液货币资金88262467010.0%应收票据1153749091.81%应收票据6839570897.76%应收账款312773600.49%应收账款21513130.02%其他应收款291729760.46%其他应收款115664900.13%存货169374119526.6%存货137551473815.6%流动资产477263850
55、774.9%流动资产296954078033.7%固定资产150256087623.6%固定资产577032004565.5%资产总计6373652983100%资产总计8810533628100%短期借款00%短期借款00%应付票据00%应付票据00%应付账款357828310.56%应付账款359585620.41%预收账款103689372616.3%预收账款5644448756.41%应交税金5928393769.30%应交税金122951916013.9%其他应交款72981540.11%其他应交款1017349091.15%其他应付款3960448966.21%其他应付款50905
56、8750.58%流动负债215664523633.8%流动负债222107172625.2%长期借款00%长期借款0%负债合计215694523633.8%负债合计222357172625.2%财务报表分析案例9：应付票据财务分析v票据业务创新，降低融资成本v民生银行公司业务部的林云山在中国金融家杂志上讲述了民生银行利用创新的票据业务营销麦当劳的案例，从中我们可以看到，企业对负债业务的关注点是在资金成本上，如果银行能为其提供低成本的融资方案，对客户营销就能成功。v麦当劳是一家优质客户，对其营销难度很大。银行的资源是资金，但麦当劳本身不缺钱，很多银行追着要给它钱，麦当劳不要，情况似乎是麦当劳用谁
57、的钱，就是给谁面子。v民生银行作为一家小银行，要对这样一家优质客户进行营销，自己必须要有独特的产品。他们对票据有研究，就考虑要在票据上做些文章，给麦当劳提供个性化的票据产品。v2002年3月份，民生银行和麦当劳开始洽谈。麦当劳的财务总监问银行：你们能为麦当劳做什么？你们能帮麦当劳创造的价值在哪里？民生银行就说看能不能把票据做进行。麦当劳的财务总监说，我们的产品是卖给小孩子的，我不可能要求他们用票据来买汉堡包。但我们有大量的采购，要采购牛奶、薯条、面包、纸杯等等。现在，我都是付现金采购，我付出的现金说到底就两种来源，要么是资本金，要么是贷款。如果使用票据，就要从筹资成本考虑，你的票据产品能让我付
58、的利息比贷款利息低，我就能接受你。财务报表分析案例9：应付票据财务分析v任何资金都是有成本的，贷款需要付利息，发行债券也要付利息。很多人认为资本金没有成本，其实，股本投入也同样有资金成本。股东投资进行来100元，年底你分给他10元红利，你给股东的投资回报就是它的资金成本。既然任何资金都有成本，那么，帮助客户降低资金成本，或以低成本的筹资方式代替高成本的筹资方式，对客户来说，就有价值。票据利率肯定是可以比贷款利率低的，因为票据的管制比贷款少，但如果麦当劳付票据给供应商，供应商就会有意见。因为原来麦当劳是现金采购，改用票据后，供应商拿票据去贴现，就会损失一块利息，供应商当然不乐意，为了弥补这块损失
59、，可能就会要求提高采购价格。但麦当劳的采购是全球统一定价，不是中国公司可以轻易调整的。v于是，林云山的思路就很明确了，麦当劳由现金采购改为票据采购，这是可行的。但为了不降低采购竞争力，票据贴现的利息不能让供应商承担，而由采购方麦当劳支付，这就是买方付息票据的概念。而麦当劳也可以接受，因为麦当劳原本就是要付财务成本的，而买方付息票据方式下的资金成本是低于现金采购的。财务报表分析案例10：应付账款结构分析v充分利用通路价值连锁超市企业负债率高的实质v华联超市是在上海、江苏等地经营连锁超市的上市公司。截止2001年年底，公司旗下拥有超市800多家，2001年度实现销售收入32.48亿元，在当年全国连
60、锁百强排名中名列第二。v连锁超市是我国零售业中的一种新型业态，和传统百货商场比，具有经营效率高、成长性强等特点。作为较早进入连锁超市业态发展的华联超市公司，其财务特征可以看作连锁超市业的代表。v连锁超市企业最大的财务特征就是资产负债率较高。以华联超市为例，2000的资产负债率为80%，2001年为77%（见下表），那么极高的资产负债率是否会吞噬企业利润呢？如果负债是以有息负债的形式存在，则企业必然要担负沉重的利息负担，但连锁超市企业有自己的通路，可以获取大量无成本负债，从而实现了高负债率下的低负债成本。从表中公司负债结构上可以看出，公司对供应商的应付账款占总负债的32%，这就是连锁超市业作为销
61、售终端的通路价值体现的一个重要方面。v超市进货时通常会采取先货后款即赊购的采购形式，赊购期间最长可以达到200天以上。连锁企业依赖其所掌握的通路资源，在与供应商的谈判中形成比较优势，通过赊购，企业的资金压力得到缓解，使得高速运转的进销流程得以持续。此外，从负债的成本上看，应付账款是无须支付利息的负债，可以说是成本为零，当然，应付账款是需要有一个基本要素支撑的，那就是资信。在连锁超市业，做大规模是获取资信的有效途径，因此，也可以从这个角度理解连锁企业做大的迫切性。财务报表分析案例10：应付账款结构分析华联超市的简要资产负债表（单位：千元）资产2000年2001年负债及股东权益2000年2001年
62、货币资金266359160643流动负债应收票据458442558短期借款335500414000应收账款92452111191应付票据449215577存货302804303318应付账款303265274720待摊费用1408216592流动负债合计955079879373流动资产合计690683649116长期负债合计863长期投资净额395012511负债合计955943879373固定资产合计276646349427少数股东权益51112683无形资产212833125341股东权益合计227658244339资产总计11841131136396负债及股东权益总计1184113113
63、6396财务报表分析案例10：零售企业资产结构和资本结构部分零售企业2004年末资产结构和资本结构项目鄂武商A武汉中商武汉中百货币资金41524429212.6%1161612725.68%2234335679.21%应收票据39774400.12%4200000.02%10376530.04%应收账款267350480.81%229742701.12%123835710.51%其他应收款2594572217.89%1133291975.54%198545830.82%预付账款2653016908.07%1101057265.38%683781812.82%存货2790504058.49%39
64、819797719.5%45848515518.9%固定资产189565736757.7%98083184148.0%115721529647.7%资产总计3286350847100%2045242928100%2426134849100%短期借款119500000036.4%56860000027.8%54284473122.4%应付票据1158180003.52%1032782505.05%1994459208.22%应付账款48728642614.8%23415103211.4%45711841818.8%预收账款1226756443.73%347858721.70%593353682.
65、45%其他应付款2551735817.76%1170835215.72%485275102.00%流动负债225080435868.5%110578273054.1%130892066854.0%长期借款605955331.84%30254500014.8%2150000008.86%负债合计231139989170.3%140832773068.9%152392066862.8%财务报表分析案例10：零售企业资产结构和资本结构部分零售企业2004年资产结构和资本结构项目华联超市（年末）华联超市（年初）华联综超（年末）货币资金50099272730.5%647105484.72%4779140
66、2421.0%应收票据305494161.86%15750369711.5%716870.003%应收账款551154553.36%628275924.58%68933890.30%其他应收款318504261.94%316345732.31%325032671.43%预付账款150577330.92%237144771.73%22734140710.0%存货32092332819.6%35883090126.2%29193056812.8%固定资产48058452029.3%57174516741.7%110947435048.7%资产总计1640751155100%137051836310
67、0%2277146858100%短期借款1000000006.09%47500000034.7%24300000010.7%应付票据327852482.00%882408386.44%4000000.018%应付账款38340388523.4%31636759523.1%75649392533.2%预收账款384167812.34%415360413.03%601571362.64%其他应付款498782673.04%538758643.93%1023466464.49%流动负债62383241438.0%98307950071.7%132925668158.4%长期借款24000000010
68、.5%负债合计62383241438.0%98307950071.7%156925668168.9%财务报表分析案例11：预收账款财务分析v房地产商的收入到哪里去了v房地产企业报出2002年第三季度报告的时候，很多市场人士大吃一惊，因为在全国2002年头三个季度房地产市场热潮滚滚的情况下，许多房地产上市公司三个季度的业绩还不到去年全年业绩的一半，按照中国传统“时间过半、任务过半”的经济思维，这些公司岂不是年境堪忧？但我们如果考察这些公司的资产负债表，会发现在“预收账款”这个项目下囤积了大量的资金（见下表），原来，房地产商赚的钱暂时放在了这里。相信到了年末的时候，随着预收账款转为收入，这些公司第
69、四季度体现的利润要比前三个季度好。v房地产作为一种商品，有其特殊性，表现为建造投入资金大、单位价值高，因此，房地产的销售往往采取特有的预售模式。但是，从会计确认收入的条件来看，预售时不能确认为收入，只能作为预收账款。这样分析，火热的销售场面为房地产商带来的销售收入在房地产商的会计账簿上分为两个部分：一是“主营业务收入”，二是“预收账款”；一为收入，一为负债，同样是收到的钱，但却具有不同的会计性质。财务报表分析案例11：预收账款财务分析部分房地产上市公司2002年第三季度预收账款及相关财务比率（单位：元）公司简称预收账款主营业务收入净利润预收账款/收入万科A9213729142354480156
70、18707950539.13%金融街2281053344519124268509754550.48%浦东金桥3036220714301510869822091170.58%中华企业7126488799759544687387344073.02%中远发展26372120625896642267138708101.84%陆家嘴1587972163929332406195362640170.87%金地集团5356571822227528682919140240.47%阳光股份5237450001517150002861000345.22%天鸿宝业917666172152635121592379960
71、1.22%莱茵置业18847389299528318815329629.24%财务报表分析长期负债长期负债项目的分析项目的分析v长期负债主要包括应付债券、长期应付款、长期借款等v一般长期负债的资金用于长期资产投资。用于流动资产企业更稳健，但费用大。v长期负债具有规模大、期限远、企业使用稳定的特征。v对长期负债的使用比例是确定资本结构的关键问题财务报表分析负债率分析负债率分析v负债率=负债总额/资产总值v国际有一个不成文的负债率规则，即3：7，即：负债不宜超过30%，股权资本比重不宜低于70%。v我国企业的负债率偏高，是影响我国企业财务状况不佳的一个重要因素。财务报表分析美国非金融公司的负债率美
72、国非金融公司的负债率15.2% 健康服务业 9.6% 电脑业12.3% 管理服务业 9.1% 电子业 4.8% 化学制药低杠杆率28.2% 造纸业29.1% 主要金属业38.8% 航空业55.4% 旅馆业60.2% 建筑业高杠杆率负债/权益与债务市值%财务报表分析50.040.030.020.010.0079 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94美国非金融公司负债率的变化（帐面价值）注：负债为短期负债与长期负债之和；负债率为负债除以 股权资本与负债之和。财务报表分析302010080 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90
73、 91 92 93 94注：负债为短期负债与长期负债之和；负债率为负债除以 股权资本与负债之和。美国非金融公司负债率的变化（市场价值）财务报表分析美国公司资本结构的确定美国公司资本结构的确定v企业宁愿以企业内部产生的资金融资，即留存盈利、折旧形成的资金等；v企业根据其未来投资机会和预期未来现金流量确定目标股利发放率；v股利在短期内具有刚性，企业一般不愿意在现金股利上有较大的变动；v如果企业有剩余盈利，或是投资于有价证券，或是偿还负债；v如果需要外部融资，企业首先会发行债券，然后是可转换证券，最后迫不得已才发行普通股票。财务报表分析流动资产流动资产固定资产固定资产流动负债流动负债长期负债长期负债
74、股权资本股权资本正常资产负债表病态资产负债表正常与我国企业资产负债表的比较财务报表分析股权资本结构分析股权资本结构分析v股权资本的主要项目有三：股本；资本公积；赢余公积。v股本是企业创业之初或股票融资之时，企业所有者股东所投入的资本金。v资本公积是与企业的生产经营活动没有直接关联的资本积累，如捐赠得来的资本。v赢余公积是由企业历年的税后留利所形成的资本积累，代表着企业累计的获利能力。v可持续发展的企业，赢余公积应当持续增加。财务报表分析案例12：长期借款结构分析v高息借款将企业推入财务险境v吉林化学工业股份有限公司是由吉林化学工业公司进行重组并于1994年12月13日成立的股份有限公司，经营范
75、围是石油产品、石化及有机化工产品、合成橡胶、化肥及无机化工产品的生产和销售，并提供相关产品及服务。1993年集团公司开始建设30万吨乙烯工程，设想是解决当时生产的缺口以及满足需求的增长，投产后公司的乙烯年设计能力增加30万吨，达到45万吨，成为国内最大的乙烯生产商之一。整个乙烯工程总投资包括资本化利息约为人民币72亿多元。作为一项重大的技改工程，乙烯工程建设后给企业带来较大的负担，工程上马时，国家的投融资体制由拨款改为贷款，公司乙烯工程所需资金大部分是企业从银行贷款，其中一部分为30万吨乙烯建设所借的4.2亿美元的外币贷款，还款期为19972008年，贷款利息沉重，最多时年财务费用高达10亿元
76、，年最高贷款利息率达到10%以上，后来财务费用虽有所减少，但每年仍在5亿元以上。19982001年累计财务费用为24.5亿元，超过同期公司累计主营业务利润的一半。v沉重的债务负担造成吉林化工极高的资产负债率，截止到2002年中期，公司的资产负债率为75.46%，在同行业属明显偏高（同期上海石化为47.38%、扬子石化为56.27%、齐鲁石化为38.21%），公司长短期借款合计约83亿元。v由于主要产品价格下降造成主营业务利润减少，更由于高额的财务费用，在经营困境和财务困境的双重挤压下，吉林化工2000年度和2001年度连续亏损，分别亏损8.79亿元和18.03亿元。财务报表分析案例12：吉林化
77、工的资本结构项目2000年12月31日比例2001年12月31日比例2002年6月30日比例资产总计17710708378100%14531951470100%14534735758100%短期借款198944000011.2%313860000021.6%346735000023.9%应付账款5934536563.35%6540140094.50%8045020655.54%其他应付款7623445174.30%2928001312.01%3415097492.35%一年内到期的长期负债10543913815.95%4028848682.774674209803.22%流动负债4385477
78、16524.8%462187696531.8%513995202635.4%长期借款451231744725.5%483697371433.3%479487041633.0%其他长期负债306778413517.3%11485895317.90%10331063587.11%负债合计1196557874767.6%1060744021073.0%1096792880075.46%财务报表分析案例12：石油加工企业的资本结构部分石油加工企业2004年年末的资本结构企业项目2004年12月31日比例企业项目2004年12月31日比例上海石化资产总计28757089000100%扬子石化资产总计16
79、448585968100%短期借款374272700013.0%短期借款400000000.24%应付账款9119400003.2%应付账款6808756424.14%其他应付款4840610001.7%其他应付款12237299757.44%一年内到期的长期借款12575780004.4%一年内到期的长期负债2000000001.21%流动负债743255900025.8%流动负债313207758919.0%长期借款20146140007.0%长期借款168000000010.2%负债合计948172400033.0%负债合计491770580629.9%财务报表分析案例13：长期应付款结
80、构分析v融资租赁航空公司的财务策略v飞机融资租赁是国际上航空公司通用的飞机采购方式，通常的做法是在国际避税地设立一家具有特定目的的公司作为出租人，利用被认可的国有商业银行的境外担保和所购飞机的境外抵押获取出口信贷及国际商贷融资用于购买飞机，并将飞机租赁给航空公司使用，租赁期结束后，飞机的使用权转为航空公司所有。以融资租赁方式租机，能够满足上千万美元、超过10年期的融资需求。我国的航空公司也普遍采用了融资租赁这种财务策略，加快了业务的发展。v2002年招股上市的上海航空公司的会计数据就反映了航空业的这种财务特征。上海航空公司主要从事国内、国际和地区航空客、货、邮运输及代理，已开通136条营运航线
81、，通达国内48个大中城市和5个国际城市。v航空运输企业的主要设备为飞机。截止到2002年，上海航空公司共有25架飞机从事民用航空运输，下表为其飞机资产构成状况。财务报表分析案例13：长期应付款结构分析上海航空公司所拥有的飞机资产构成状况飞机类型数量自有飞机经营租赁融资租赁平均座位数平均机龄B73770070521282.0B75720070342009.5B76730041032604.5B73780031201640.5CJR2003300501.0HAWKER800110080.5总计2561094.2v该公司以波音系列飞机进行干线运营，以世界上最先进的支线飞机CRJ200作为支线运营飞机
82、。波音767飞机主要飞上海至北京、广州、深圳、昆明、成都等主力航线，波音757主要经营上海至其他省会城市航线，波音737根据具体情况进行调配。在25架飞机中，除6架自有外，其余运营飞机均是采用融资性租赁或经营性租赁两种方式取得的，其中9架采用融资性租赁，10架采用经营性租赁。财务报表分析案例13：长期应付款结构分析v公司1999年末、2000年末、2001年末及2002年6月30日的资产负债率分别为89.47%、90.13%、90.72%和90.59%，资产负债率水平较高，这主要是由行业的特殊性决定的。航空运输企业的主要资产如飞机及发动机许多都是通过融资租赁的形式取得，采用融资性租赁的飞机需要
83、作为固定资产列入财务报表，同时确认相应的负债。融资租赁飞机对公司增加资本积累是有利的，但造成公司资产负债率偏高，如下表所示，公司截止2001年12月31日的财务数据显示，其资产负债率达90.72%，其中主要由融资租赁方式形成的长期应付款占负债总额的41%,形成一定财务风险的积累。上海航空股份有限公司2001年的资产负债表主要项目（单位：千元）资产2001年12月31日负债和股东权益2001年12月31日流动资产合计1003629流动负债合计1958138固定资产原值6352894长期借款1352739减：累计折旧1663346长期应付款2382467固定资产净值4689548长期负债合计373
84、5206固定资产合计5107716负债合计5693345无形资产和其他资产16729股东权益合计582602 资产总计6275948负债和股东权益总计6275948财务报表分析案例13：航空企业2004年末资产结构和资本结构项目东方航空南方航空上海航空货币资金38414601219.28%32740000005.18%3894900364.88%短期投资4130427531.00%6690000001.06%4034600.005%应收账款17804209714.30%15920000002.52%2712548343.40%其他应收款8583967432.07%7310000001.16%2
85、832960623.55%存货11773464702.84%13980000002.21%4283839965.37%固定资产3086169789674.6%4824600000076.4%621850878077.9%资产总计41395604675100%63155000000100%7983291772100%短期借款618891945615.0%1017300000016.1%88213761111.1%应付票据8383371762.03%1370000000.22%应付账款7278350211.76%26000000004.12%3290561034.12%其他应付款174373376
86、94.21%43280000006.85%1514751821.90%预提费用33230890938.03%37290000005.90%2004574102.51%一年内到期长期负债38061692939.19%36910000005.84%6612385138.28%流动负债1895304899345.8%2661400000042.1%256119704132.1%长期借款728321416517.6%1232400000019.5%209127315126.2%长期应付款831648500120.1%953800000015.1%124664054415.6%负债合计348826167
87、8584.3%4928200000078.0%590407833774.0%财务报表分析所有者权益所有者权益v实收资本实收资本v盈余公积盈余公积v未分配利润未分配利润v资本公积资本公积财务报表分析所有者权益的意义所有者权益的意义v权益资本是企业负债的终极来源v增加权益资本，可以储备企业再借款的实力v增加权益资本，可以增加企业管理的自主权v增加权益资本，可以增加企业抗衡风险的能力财务报表分析案例14：所有者权益变动分析v中国股市“第一案”的真相v海南民源现代农业发展股份有限公司，在海南经营热带种植业、养殖业、农副产品工业、自然资源综合开发、科技研究、第三产业的开发、房地产开发经营、交通运输等。琼
88、民源A股1993年在深圳上市，上市以后公司一直业绩不佳，在1995年公布的年报中，琼民源每股收益不足1厘，年报公布日（1996年4月30日）其股价仅为3.65元。从1996年7月1日起，琼民源的股价以4.45元起步，在短短几个月内已窜升至20元，翻了数倍。在被某些无形之手悉心把玩之后，琼民源成了创造1996年中国股市神话中的一匹“大黑马”。v1997年1月22日，琼民源公司率先公布1996年年报。年报赫然显示：琼民源1996年实现利润5.7亿余元，净利润485291650元，每股收益达到0.867元，净利润比1995年同比增长1290.68倍，资本公积金增加6.57亿元。同时，年报中公布了令人
89、咋舌的利润分配预案：每10股转送9.8股，其中以提取两金后的分红基金送7股，不足部分由资本公积中提取3461620元，资本公积金转增资本2.8股，总计转增156677976元。按此预案分配后，公司总股本将从原来的559564200元变为1107937116元，资本公积金将从原来的446176131元变为943366535元，盈余公积金将从原来的107828819元为204917149元。面对众人期盼的龙头公司确实有着如此的“骄人”业绩，市场无不震撼，年报公布当天琼民源股价便涨到26元以上。财务报表分析案例14：所有者权益变动分析表1琼民源19951996年度重要财务指标重要财务指标1996年1
90、995年每股收益（元）0.86730.0007每股净资产（元）4.03211.9901净资产收益率（%）21.510.03股东权益比率（%）73.0280.36流动比率1.65901.8431速动比率1.59561.0381每股资本公积（元）1.97210.7974每股盈余公积（元）0.19270.1927总资产净利率（%）15.710.03财务报表分析案例14：所有者权益变动分析v公司年报称1996年利润出现突破性增长的主要原因是投资北京的战略决策获得巨大成功，开启和培育了公司获得高收益的新利润增长点，使公司今后稳健、持续获得利润有了可靠保证。琼民源公司投资北京战略主要是开发北京民源大厦、沙
91、河卫星城等房地产项目，以及接管北京凯奇通信总公司。不过，一部分警惕的市场人士对琼民源如此惊人的业绩跳跃和公司语焉不详的解释提出了疑问，于是公司于2月1日出台了“补充公告”，重点对年报中的本期数对比上期数变化较大的项目进行了说明。v补充公告对1996年利润表中增幅高得出奇的其他业务利润、投资收益和营业外收入的说明如下：（1）其他业务利润。本期末441175850.80元，为本公司向香港冠联置业有限公司和北京开源机械设备公司转让部分民源大厦房地产开发权利。（2）投资收益。本期为30150393元，比1995年增长507%，主要是投资沙河卫星城取得的投资回报达到30000000元。（3）营业外收入。
92、本期101307105元，比上期增长43081%，主要是对外转让北京民源大厦西塔楼商场经营权的收入50000000元和北京民源大厦合作方对公司支付的建设补偿费51000000元。财务报表分析案例14：所有者权益变动分析v补充公告对1996年资产负债表中变化较大项目的说明如下：（1）长期投资。1996年年末长期投资为1174378402.44元，比上年增长128%，主要是公司对北京京门旅游城增加投资22500000元，对凯奇通信公司投资301000000元，增加沙河卫星城投资85000000元。（2）固定资产。1996年年末是1995年年末的3倍，原因是公司投资的北京民源大厦中的已完工高档写字楼
93、由在建工程转为固定资产，从存货项目中转入工业厂房、西湖大厦、民苑3号楼等。（3）无形资产。1996年年末比上年增长179%，主要是5家子公司同民源海南公司投资组建农村经济开发公司，投资土地4859亩，以及同灵山游乐园、民源海南公司合作投资组建旅业公司，投入土地250亩。（4）资本公积。1996年期末比期初446176131元增加65733万元，主要是由于本年对外投资评估增值部分和下属公司投资总额超过注册资本部分形成。其中，房屋建筑物评估增值453324000元，超过注册资本部分204006000元。根据利润分配方案拟动用资本公积160139596元，分配后资本公积943366535元。财务报表
94、分析案例14：所有者权益变动分析v补充公告未能阻止市场的声音，对琼民源1996年取得的利润和资本公积的传闻、猜测、小道消息开始蔓延。不知是为了迅速了结这场关于财务报表的纷争，还是为了坚定广大投资人的信心，公司董事长马玉和以及董事会秘书开始公开表示公司业绩增长无任何值得疑虑的地方，并声称公司1997年的业绩将有更惊人的增长。对琼民源1996年年度报告出具无保留意见审计报告的中华会计师事务所也站出来表示报表的真实性毋庸质疑。在上市公司老总和注册会计师都相继作出“消除疑虑”的解释后，市场对琼民源的追捧重又升温。在“九五计划第一股”、“牛年投资首先股”、“买民源、捂民源、全年追踪琼民源”等推荐的吹捧下
95、，无数股民拥向已经连创新高的琼民源。v1997年2月28日是琼民源原计划召开股东大会的日子，1996年的利润分配预案也将在会上进行讨论。但在这一天，琼民源的股票低开后打至跌停板，之后又有资金进入将股价层层推高，复而又往下打，同时成交量异常放大。收市时跌幅为6.86%，换手率为30%，成交金额达到13.25亿元，占当日深圳交易所总成交额的13.2%。当天晚上，就称有投资者向证监会反映琼民源违反国家财会制度，要求对其进行调查。继而公司向深交所申请停牌。从此，琼民源就再也没有恢复交易，其股票后来被置换为中关村科技股票，于两年零四个多月后的1999年7月12日重新上市流动。财务报表分析案例14：所有者
96、权益变动分析v在相关部门对琼民源进行了近1年的调查后，1998年4月29日，证监会公布了对琼民源的调查结果和处理意见。调查发现，琼民源1996年年报所称实现的5.71亿元利润中有5.4亿元是虚构的，新增的6.57亿元资本公积则全是琼民源在未取得土地使用权、未经国家有关部门批准立项和确认的情况下，对投资项目进行资产评估，进而将评估虚增资本公积金数额调整有关账目而编造。构成虚增资本公积的投资项目分别是：（1）以北京民源大厦东塔楼112层写字楼向北京凯奇通信总公司投资，将此资产进行资产评估，由7400万元升值为3.01亿元，升值2.27亿元列为资本公积。（2）以民源大厦尚未建成的970个地下停车场位向北京京门旅游城进行投资，将此投资进行资产评估，由1862万元升值为1.75亿元，升值1.56亿元作为资本公积。（3）5家子公司同民源海南公司共同投资组建“海南民源农村经济开发公司”，将5家子公司投资的土地进行价值重估；琼民源同灵山游乐园、民源海南公司合作投资组建“海南民源旅业公司”，将投资的土地进行价值重估，这两部分共评估升值2.74亿元计入资本公积。财务报表分析
