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1、纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 现金流管理现金流管理 风险控制与价值创造风险控制与价值创造2内容架构内容架构n企业现金流管理：企业现金流管理：12345n企业现金流战略风险控制架构企业现金流战略风险控制架构n企业现金流营运风险控制体系企业现金流营运风险控制体系n企业现金流内部风险控制环节企业现金流内部风险控制环节n企业现金流价值创造的企业现金流价值创造的DNAn企业现金流管理模式的适用条件及其风险因素企业现金流管理模式的适用条件及其风险因素纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 3现金流管理现金流管理现金管理现金管理资
2、金运作资金运作资本运作资本运作水润良田水润良田挑水灌溉挑水灌溉机器抽水机器抽水人工降雨人工降雨理财活动理财活动第三层次：第三层次：CEO的财务的财务第二层次：第二层次：CFO的财务的财务第一层次：财务人员财务第一层次：财务人员财务现金为王：三个层次现金为王：三个层次纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 4纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 5纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 6三维现金流的内在逻辑解析三维现金流的内在逻辑解析 n经营现金流：内生性现金流的源泉经营现金流：内生性现金流
3、的源泉 n投资现金流：产生内生现金流的前提投资现金流：产生内生现金流的前提 n融资现金流：资产现金流的起源和补充融资现金流：资产现金流的起源和补充 纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 7经营经营投资投资筹资筹资现金流管理重点现金流管理重点12345678纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 8分析：哪种情况更好？分析：哪种情况更好？甲甲乙乙丙丙丁丁经营净流量经营净流量01002000投资净流量投资净流量-200-2000200筹资净流量筹资净流量200100-100-200全部净流量全部净流量001000纳税人俱乐部纳税
4、人俱乐部400-650-9936400-650-9936 9现金流的逻辑现金流的逻辑n面向历史面向历史经营活动经营活动投资活动投资活动筹资活动筹资活动n面向未来面向未来现金存量现金存量营运资本需求量营运资本需求量利息费用利息费用资本性支出资本性支出现金股利现金股利融资活动融资活动纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 10现金流量操纵手法分析现金流量操纵手法分析 n会计选择会计选择利用现金流量表准则提供的判断空间与选择余地利用现金流量表准则提供的判断空间与选择余地n理财策略理财策略利用理财策略影响现金流的发生时间利用理财策略影响现金流的发生时间n直接造假直接造
5、假 纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 11会计选择会计选择利用现金流量表准则提供的判断空间与选择余地利用现金流量表准则提供的判断空间与选择余地n公司出于美化经营现金流的需要，将实质上属于公司出于美化经营现金流的需要，将实质上属于投资、筹资活动的现金流入纳入经营活动现金流，投资、筹资活动的现金流入纳入经营活动现金流，将某些经营活动现金流出移至投资、筹资活动的将某些经营活动现金流出移至投资、筹资活动的现金流项目，于是产生了现金流量表的现金流项目，于是产生了现金流量表的“会计选会计选择择”问题问题n较普遍的问题是票据贴现和应收账款出售，从理较普遍的问题是票据贴
6、现和应收账款出售，从理财的角度来看，票据贴现和应收账款出售是企业财的角度来看，票据贴现和应收账款出售是企业与银行等金融机构之间的融资行为，不应属于经与银行等金融机构之间的融资行为，不应属于经营活动现金流，至少不应属于营活动现金流，至少不应属于“销售商品、提供销售商品、提供劳务收到的现金劳务收到的现金”纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 12会计选择会计选择利用现金流量表准则提供的判断空间与选择余地利用现金流量表准则提供的判断空间与选择余地n按照现行准则，收购企业资产（既包括固定资产，按照现行准则，收购企业资产（既包括固定资产，也包括应收账款、存货等流动资产
7、）所支付的现也包括应收账款、存货等流动资产）所支付的现金全部计入投资活动支出金全部计入投资活动支出n当收购资产中的应收账款产生现金回笼、存货实当收购资产中的应收账款产生现金回笼、存货实现现金销售时，却现现金销售时，却“理所当然理所当然”地计入了经营活地计入了经营活动收到的现金动收到的现金n那么仅仅依靠收购营运资本（非货币的流动性资那么仅仅依靠收购营运资本（非货币的流动性资产减去非货币的流动性负债）为正的子公司，就产减去非货币的流动性负债）为正的子公司，就可以获得经营现金流的增长可以获得经营现金流的增长 纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 13理财策略理财策
8、略利用理财策略影响现金流的发生时间利用理财策略影响现金流的发生时间n具体方法包括加快货款回收，清理资金占具体方法包括加快货款回收，清理资金占用，延长采购付款期限，通过关联方代垫用，延长采购付款期限，通过关联方代垫费用支出等方式费用支出等方式n这种方法也可以与现金流量表分类的选择这种方法也可以与现金流量表分类的选择结合使用结合使用n这些方式往往只能带来经营活动净流量一这些方式往往只能带来经营活动净流量一次性的提高，甚至是以牺牲未来经营活动次性的提高，甚至是以牺牲未来经营活动流量为代价流量为代价 纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 14直接造假直接造假n在实务
9、中常见三种做法在实务中常见三种做法将非经营活动甚至违规行为所得计入主营业务收入，将非经营活动甚至违规行为所得计入主营业务收入，同时计入销售收现，结果导致利润和现金及现金等价同时计入销售收现，结果导致利润和现金及现金等价物余额都获得提高物余额都获得提高配合收入造假虚构销售收现，同时通过虚构投资支出配合收入造假虚构销售收现，同时通过虚构投资支出消化虚增的现金消化虚增的现金为避免主营收入缺乏现金支撑的质疑而粉饰销售收现为避免主营收入缺乏现金支撑的质疑而粉饰销售收现能力，虚增能力，虚增“销售商品、提供劳务收到的现金销售商品、提供劳务收到的现金”，同，同时虚增时虚增“购买商品、接受劳务支付的现金购买商品
10、、接受劳务支付的现金”将虚增的将虚增的现金部分抵消掉现金部分抵消掉 纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 154种变量：种变量：流向流向、流量、流速、流程、流量、流速、流程 n现金流流向的内涵主要包括三个方面现金流流向的内涵主要包括三个方面一是指现金流的流入和流出一是指现金流的流入和流出二是指现金流在集团公司、子公司、孙公司之二是指现金流在集团公司、子公司、孙公司之间和公司内部各组织及部门之间流动的方向间和公司内部各组织及部门之间流动的方向三是指现金流的投资方向三是指现金流的投资方向n这一流向是战略性的，对企业的影响意义重大这一流向是战略性的，对企业的影响意
11、义重大 纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 163市场快速市场快速成长成长市场萎市场萎缩缩竞争竞争实力实力强强竞争竞争实力实力弱弱214多元化战略的内外条件多元化战略的内外条件纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 17企业现金流分析的五方面评价指标企业现金流分析的五方面评价指标 n偿债性偿债性n灵活性灵活性n盈利性盈利性n增长性增长性n结构性结构性 纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 18企业现金流指标业绩评价模板企业现金流指标业绩评价模板纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-99
12、36400-650-9936 19权重？议而不决权重？议而不决n五十名中高层参与评价五十名中高层参与评价纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 20指标加权平均量化表指标加权平均量化表评价指标评价指标偿债偿债灵活灵活盈利盈利增长增长结构结构得分得分排序排序偿债偿债111141灵活灵活001123盈利盈利011132增长增长000114结构结构000005纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 21指标加权平均量化表指标加权平均量化表评价指标评价指标个体判个体判断得分断得分个体判个体判断排序断排序集体判集体判断得分断得分集体判集
13、体判断排序断排序权重权重%偿债性偿债性41120224灵活性灵活性23100320盈利性盈利性32140128增长性增长性1480416结构性结构性0560512总计总计500100纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 22企业现金流指标同行业评价模板企业现金流指标同行业评价模板纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 23企业现金流指标趋势评价模板企业现金流指标趋势评价模板纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 24企业现金流战略风险控制架构企业现金流战略风险控制架构n良性增长良性增长可持续
14、增长率可持续增长率n价值创造价值创造经济增加值经济增加值纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 25可持续增长率可持续增长率n可持续增长率可持续增长率(self-sustainable growth rate,g)营运效率和筹资政策不变营运效率和筹资政策不变nROE（Retain On Equity）=净利净利 / 期初期初权益权益n这就是可持续增长率的期初模式这就是可持续增长率的期初模式纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 26权益净利率的现金流量视角权益净利率的现金流量视角NOCF：经营活动现金净流量：经营活动现金净流量
15、纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 27经济增加值的计算思想经济增加值的计算思想（EVA，Economic Value Added）nH公司的税后利润为公司的税后利润为3500万，净资产为万，净资产为1.8亿，市场确定的股亿，市场确定的股权必要报酬率是权必要报酬率是12%，所以，所以 EVA=3500-18000*0.12=1340万万n续上例，假设公司债务为续上例，假设公司债务为0.9亿，利率为亿，利率为8%，所得税率，所得税率25%EVA=息前税后利润全部资本费用息前税后利润全部资本费用（3500+90006%）（）（180000.1290006%）4
16、0402700010134027000（4040/2700010）134027000（14.96%-10%） 1340EVA=投资资本投资资本（投资资本报酬率（投资资本报酬率加权平均资金成本）加权平均资金成本）EVA=C （ROIC-WACC）纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 28经济增加值的定义及计算公式经济增加值的定义及计算公式 中央企业负责人经营业绩考核暂行办法中央企业负责人经营业绩考核暂行办法 n经济增加值是指企业税后净营业利润减去资本成经济增加值是指企业税后净营业利润减去资本成本后的余额，计算公式本后的余额，计算公式n经济增加值经济增加值=税后
17、净营业利润税后净营业利润-资本成本资本成本 =税后净营业利润税后净营业利润-调整后资本调整后资本平均资本成本率平均资本成本率税后净营业利润税后净营业利润=净利润净利润+(利息支出利息支出+研究开发费用调研究开发费用调整项整项-非经常性收益调整项非经常性收益调整项50%)(1-25%)调整后资本调整后资本=平均所有者权益平均所有者权益+平均负债合计平均负债合计-平均无息平均无息流动负债流动负债-平均在建工程平均在建工程纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 29资本成本率的确定资本成本率的确定n中央企业资本成本率原则上定为中央企业资本成本率原则上定为5.5%n承
18、担国家政策性任务较重且资产通用性较承担国家政策性任务较重且资产通用性较差的企业，资本成本率定为差的企业，资本成本率定为4.1%n资产负债率在资产负债率在75%以上的工业企业和以上的工业企业和80%以上的非工业企业，资本成本率上浮以上的非工业企业，资本成本率上浮0.5个个百分点百分点n资本成本率确定后，三年保持不变资本成本率确定后，三年保持不变纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 30分配剩余现金分配剩余现金提高资产管理效率提高资产管理效率扩大市场份额、提价或控制费用扩大市场份额、提价或控制费用 以提高营业利润率以提高营业利润率检讨资本结构检讨资本结构若非最优
19、资本结构，则优化资本若非最优资本结构，则优化资本 结构，降低结构，降低WACC如果上述决策失败，则出售业务如果上述决策失败，则出售业务 现金剩现金剩余余现金不足现金不足EVA 0EVA 0使用剩余现金加快增长使用剩余现金加快增长新投资促进整体增长新投资促进整体增长获取相关业务获取相关业务分配剩余现金分配剩余现金增加股利支付增加股利支付回购股份回购股份减少股利减少股利筹集资金筹集资金发行新权益发行新权益增加借款增加借款降低销售增长至可接受水平降低销售增长至可接受水平淘汰边际利润率低和资产周转率低淘汰边际利润率低和资产周转率低 的产品的产品尝试彻底重组尝试彻底重组全面出售业务全面出售业务销售增长率
20、销售增长率gROIC-WACC企业现金流战略风险控制架构企业现金流战略风险控制架构纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 31企业现金流营运风险控制体系企业现金流营运风险控制体系n营运能力缺失型现金周转危机营运能力缺失型现金周转危机 n信用风险失控型现金周转危机信用风险失控型现金周转危机 n资金运作失衡型现金周转危机资金运作失衡型现金周转危机 n投资策略失当型现金周转危机投资策略失当型现金周转危机 n担保责任连带型现金周转危机担保责任连带型现金周转危机 n关联方恶意占用型现金周转危机关联方恶意占用型现金周转危机 纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936
21、400-650-9936 32资金链断裂的资金链断裂的“杯具杯具”EBIT=Q（P-V）-FQ，销售量，防止钙化，经营决策，销售量，防止钙化，经营决策F，固定费用，资产结构，投资决策，固定费用，资产结构，投资决策DOL=(EBIT+F)/EBIT，经营杠杆系数，经营杠杆系数NI=（EBIT-I）（1-T）I，利息费用，资本结构，筹资决策，利息费用，资本结构，筹资决策债务的金额（本金和利息）和期限债务的金额（本金和利息）和期限DFL=EBIT/(EBIT-I)，财务杠杆系数，财务杠杆系数资产负债表资产负债表资资 产产负负 债债所有者权益所有者权益纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-99364
22、00-650-9936 333投资投资风险小风险小投资投资风险大风险大经营经营难度难度小小经营经营难度难度大大214四种不同的企业经营模式四种不同的企业经营模式纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 34拯救资金链危机的五大措施拯救资金链危机的五大措施中欧商业评论中欧商业评论 n措施一：退出激进预算措施一：退出激进预算客观地进行环境影响因素分析和企业战略分析，确保客观地进行环境影响因素分析和企业战略分析，确保现金流向与环境变化相协调，重新制定稳健的财务预现金流向与环境变化相协调，重新制定稳健的财务预算，是危机中的首要任务算，是危机中的首要任务n措施二：改善成本
23、措施二：改善成本尽管几乎所有的企业都在进行削减成本的工作，但专尽管几乎所有的企业都在进行削减成本的工作，但专家认为，聪明的公司会将成本的细分做到精细化，将家认为，聪明的公司会将成本的细分做到精细化，将成本的预算作为企业资源配置管理，理清成本的投入成本的预算作为企业资源配置管理，理清成本的投入产出关系，削减那些未来不会或者只是很少带来产出产出关系，削减那些未来不会或者只是很少带来产出的一些成本的一些成本 纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 35拯救资金链危机的五大措施拯救资金链危机的五大措施中欧商业评论中欧商业评论 n措施三：检修供应链措施三：检修供应链供应
24、链的管理在萧条时期变得异常重要供应链的管理在萧条时期变得异常重要n措施四：广开资金源措施四：广开资金源对于资金饥渴的企业而言，单一依靠银行贷款并不是明智的选择对于资金饥渴的企业而言，单一依靠银行贷款并不是明智的选择在宏观经济进入下行周期中，银行最常扮演落井下石的角色在宏观经济进入下行周期中，银行最常扮演落井下石的角色因此企业在注意资本金和借贷之间的比例、长期负债和短期负债因此企业在注意资本金和借贷之间的比例、长期负债和短期负债之间的比例，避免短资长用的同时，尽量广开财路，使资金来源之间的比例，避免短资长用的同时，尽量广开财路，使资金来源多元化多元化相比银行贷款，寻求上市筹资也因股市紧缩而变得更
25、加困难相比银行贷款，寻求上市筹资也因股市紧缩而变得更加困难不过风险投资信托计划、股权融资或者私募基金投资也是企业可不过风险投资信托计划、股权融资或者私募基金投资也是企业可以考虑的途径以考虑的途径 纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 36拯救资金链危机的五大措施拯救资金链危机的五大措施中欧商业评论中欧商业评论 n措施五：合理瘦身与逆势扩张措施五：合理瘦身与逆势扩张对于一个高负债低现金的企业而言，重新审视对于一个高负债低现金的企业而言，重新审视过去的投资行为，出售相关资产或者关闭生产过去的投资行为，出售相关资产或者关闭生产线可以快速缓解现金的饥渴线可以快速缓解
26、现金的饥渴在决定出售什么资产、出售多少之前，必须进在决定出售什么资产、出售多少之前，必须进行谨慎的价值贡献分析行谨慎的价值贡献分析抛弃长期对企业价值贡献为负值的资产，才能抛弃长期对企业价值贡献为负值的资产，才能使优质资产得到保全从而带来新生的机会使优质资产得到保全从而带来新生的机会 纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 37现金流的汇率风险管理现金流的汇率风险管理n交易风险交易风险远期结售汇远期结售汇货币掉期货币掉期利率掉期利率掉期货币期权货币期权n经济风险经济风险纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 38内部债务融资内部
27、债务融资股东借款股东借款债务债务权益权益外外部部内内部部外部债务融资外部债务融资对外发行债券对外发行债券信贷融资信贷融资外部权益融资外部权益融资对外发行股票对外发行股票增资扩股增资扩股内部权益融资内部权益融资股利再投资计划股利再投资计划增资配股增资配股留存收益留存收益融资模式的优选排序融资模式的优选排序可转换债券可转换债券纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 39资产出售：一个新的融资视角资产出售：一个新的融资视角来源于资产负债表左边的融资来源于资产负债表左边的融资n当一家企业的管理层想通过筹资达到某个经营目当一家企业的管理层想通过筹资达到某个经营目标，但它
28、负债率已经很高了，而且业绩也不好，标，但它负债率已经很高了，而且业绩也不好，那么其他的融资渠道都变得昂贵或者不可能，那那么其他的融资渠道都变得昂贵或者不可能，那么，资产出售就成为一种相对比较好的选择么，资产出售就成为一种相对比较好的选择n股东预期资产出售所得的收入用途合理，则股价股东预期资产出售所得的收入用途合理，则股价上升上升 Larry Lang; Annette Poulsen; Rene Stulz; JFE, 1995 纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 40整存零取：蓄水滴灌整存零取：蓄水滴灌n挖一个水池子，只要灌入的水量大于流出挖一个水池子，
29、只要灌入的水量大于流出的水量，就会有不断增长的水量沉积下来的水量，就会有不断增长的水量沉积下来这个蓄水的原理同样可以蓄钱这个蓄水的原理同样可以蓄钱如果存取之差形成规模并持续不断，就可以挪如果存取之差形成规模并持续不断，就可以挪用这笔钱进行投资用这笔钱进行投资n直销是一种天才的营销模式直销是一种天才的营销模式纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 41整存零取：蓄水滴灌整存零取：蓄水滴灌n1人人20000的货，的货，500人就是人就是1000万万n在月底会返佣金，但在月底会返佣金，但1000万会趴一个月，这就是万会趴一个月，这就是蓄水滴灌蓄水滴灌直销员不但在为公
30、司销售产品，同时也在为公司融资。直销员不但在为公司销售产品，同时也在为公司融资。随着直销队伍的扩大，公司账上沉淀的资金越来越多，随着直销队伍的扩大，公司账上沉淀的资金越来越多，而这笔钱没有任何风险，风险都被直销员承担了。但而这笔钱没有任何风险，风险都被直销员承担了。但是由于直销队伍是一个庞大的流动群体，风险被高度是由于直销队伍是一个庞大的流动群体，风险被高度分散了，具体落到每一个人头上的风险也变得很小了，分散了，具体落到每一个人头上的风险也变得很小了，即使有人会放弃这份工作，他可以把存货折价转售给即使有人会放弃这份工作，他可以把存货折价转售给其他直销员其他直销员纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-
31、650-9936400-650-9936 42整存零取：蓄水滴灌整存零取：蓄水滴灌n淘宝网的商务模式也类似蓄水滴灌淘宝网的商务模式也类似蓄水滴灌淘宝网扮演了一个银行在国际贸易中的信誉担淘宝网扮演了一个银行在国际贸易中的信誉担保角色保角色舆论信用体系舆论信用体系n在这个游戏中，最终无论交易是否成功，在这个游戏中，最终无论交易是否成功，预付的货款都会在淘宝网上存留一段时间，预付的货款都会在淘宝网上存留一段时间，如果网上交易的群体足够大的话，淘宝网如果网上交易的群体足够大的话，淘宝网就真可以开银行了就真可以开银行了n这样的企业从来就不用担心现金流这样的企业从来就不用担心现金流纳税人俱乐部纳税人俱乐部
32、400-650-9936400-650-9936 43延迟支付：蓄水滴灌延迟支付：蓄水滴灌n以信用保障为由的延迟支付，实际的操作以信用保障为由的延迟支付，实际的操作流程是：流程是：买家将钱打到支付宝帐户买家将钱打到支付宝帐户卖家发货卖家发货买家收到货品后在支付宝进行确认买家收到货品后在支付宝进行确认支付宝将买家所支付的金额再转入卖家的帐户支付宝将买家所支付的金额再转入卖家的帐户 纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 44你知道淘宝怎么赚钱吗？你知道淘宝怎么赚钱吗？014610203040235404040纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400
33、-650-9936 45零存整取：星火燎原零存整取：星火燎原n项目公司在每一个地区都设立一个独立法人的子公司，便于资本运营项目公司在每一个地区都设立一个独立法人的子公司，便于资本运营n750万元，万元，750万股，万股，100%股权，股权，n骨干创业团队，占位与放量骨干创业团队，占位与放量n增资扩股，引入当地资源，增资扩股，引入当地资源，2502=500万元万元总股本总股本1000万股，总投资万股，总投资1250万，市值万，市值2000万万股权比例股权比例75：25n增值后的股权溢价增值后的股权溢价3.13倍，倍，240万股万股6.25元，套现元，套现1500万元万元市值市值6250万元万元股
34、权比例股权比例51：25：24n撤出创业团队，将子公司交给本土团队经营，套现撤出创业团队，将子公司交给本土团队经营，套现1500万再分别投资万再分别投资两个规模相同的地区子公司两个规模相同的地区子公司n3000万起步，万起步，4个子公司，个子公司，12，36，108，两轮过后资产过，两轮过后资产过22亿亿n资本运营模式的可复制性，星火燎原，子公司控股权捆绑在一起，合资本运营模式的可复制性，星火燎原，子公司控股权捆绑在一起，合并报表上市融资并报表上市融资n用股民的钱实现后续扩张用股民的钱实现后续扩张纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 46整合资源：空手套狼整
35、合资源：空手套狼n融资也意味着融入资源融资也意味着融入资源具有高度智力和执行力的人力资源具有高度智力和执行力的人力资源n就算你获得了资金，你还是要拿钱去购买就算你获得了资金，你还是要拿钱去购买所需要的资源，与其拐个弯儿，还不如直所需要的资源，与其拐个弯儿，还不如直接获得资源更简单接获得资源更简单n资金，说白了就是一个整合资源的媒介，资金，说白了就是一个整合资源的媒介，如果你所需要的各种资源可以空手对接，如果你所需要的各种资源可以空手对接，这个媒介就是多余的了这个媒介就是多余的了纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 47产权式公寓：海南岛产权式公寓：海南岛n在
36、在20世纪末，它在中国还是一个新生事物世纪末，它在中国还是一个新生事物n亚洲金融危机后，很多开发商急于出售手中的物亚洲金融危机后，很多开发商急于出售手中的物业业项目公司首先与开发商协议，以每平方米项目公司首先与开发商协议，以每平方米2500元的价元的价格收购其滞销楼宇，分格收购其滞销楼宇，分5年支付；年支付；然后以每平方米然后以每平方米5000元的价格卖给有买楼能力的高收元的价格卖给有买楼能力的高收入人群入人群n去海南的唯一目的就是度假去海南的唯一目的就是度假买楼者先交买楼者先交30%的楼款，然后用房子抵押，在银行申的楼款，然后用房子抵押，在银行申请请20年按揭。银行为其垫付买楼款。项目公司用
37、银行年按揭。银行为其垫付买楼款。项目公司用银行的买楼款支付开发商的楼款。的买楼款支付开发商的楼款。纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 48产权式公寓：海南岛产权式公寓：海南岛项目公司用项目公司用30%的首付款对建筑进行装修，配备家具的首付款对建筑进行装修，配备家具电器，四星级电器，四星级与航空公司签订合作协议，项目公司以每销售一平方与航空公司签订合作协议，项目公司以每销售一平方米支付米支付400元的代价，交换航空公司给买房业主的元的代价，交换航空公司给买房业主的30年年的优惠服务，其中包括每年提供的优惠服务，其中包括每年提供5张免费机票以及张免费机票以及3
38、0年年的低折扣机票，解决交通负担的低折扣机票，解决交通负担每年一个月的产权消费，只支付水电而无房租和服务每年一个月的产权消费，只支付水电而无房租和服务费费其他时间出租分红其他时间出租分红分红支付按揭分红支付按揭纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 49企业现金流内部风险控制企业现金流内部风险控制企业风险管理框架力求实企业风险管理框架力求实现主体的以下四种类型现主体的以下四种类型的目标：的目标： 战略（战略（strategic）目标）目标 高层次目标，与使命相关联高层次目标，与使命相关联并支撑其使命；并支撑其使命； 经营（经营（operations）目标）目标
39、有效和高效率地利用其资有效和高效率地利用其资源；源； 报告（报告（reporting）目标）目标报告的可靠性；报告的可靠性； 合规（合规（compliance）目标）目标符合适用的法律和法规。符合适用的法律和法规。 战战略略目目标标经经营营目目标标报报告告目目标标循循性性目目标标遵遵事事 项项 识识 别别内内 部部 环环 境境目目 标标 设设 定定风风 险险 评评 估估风风 险险 反反 映映控控 制制 活活 动动信信 息息 与与 沟沟 通通监监 控控企企 业业 整整 体体 层层职职 能能 部部 门门 层层经经 营营 单单 元元 层层附附 属属 公公 司司 层层纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-6
40、50-9936400-650-9936 50应用指引应用指引n内部环境类指引内部环境类指引组织架构、发展战略、人力资源、社会责任、企业文组织架构、发展战略、人力资源、社会责任、企业文化化n控制活动类指引控制活动类指引资金活动、采购业务、资产管理、销售业务、研究与资金活动、采购业务、资产管理、销售业务、研究与开发、工程项目、担保业务、业务外包、财务报告开发、工程项目、担保业务、业务外包、财务报告 n控制手段类指引控制手段类指引全面预算、合同管理、内部信息传递、信息系统全面预算、合同管理、内部信息传递、信息系统 纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 51企业现金
41、流内部风险控制环节企业现金流内部风险控制环节纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 52报销流程中的控制活动报销流程中的控制活动一个舞弊案件的思考一个舞弊案件的思考n公司报销申请人（即本案例中的公司报销申请人（即本案例中的“经手领导经手领导”）提供相关的报销凭证、在确认报销内容无误后签提供相关的报销凭证、在确认报销内容无误后签字确认，并交付给字确认，并交付给 Y，Y 将相关凭证及确认签字将相关凭证及确认签字交给公司报销审核人（即本案例中的交给公司报销审核人（即本案例中的“另一领导另一领导”），报销审核人确认无误后签字并将相关资料），报销审核人确认无误后签字并将
42、相关资料凭证交还给凭证交还给 Y，Y 再将相关凭证签字等资料交给再将相关凭证签字等资料交给公司相关部门（如公司财务部门）并取得现金，公司相关部门（如公司财务部门）并取得现金，之后之后 Y 将现金交给报销申请人，整个报销流程结将现金交给报销申请人，整个报销流程结束束纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 53报销流程中的控制活动报销流程中的控制活动一个舞弊案件的思考一个舞弊案件的思考n从从 2000 年年 12 月至月至 2004 年年 7 月案发，月案发，Y 贪污的公款已有证据证实的就达贪污的公款已有证据证实的就达 50 万余元万余元n基于上述犯罪事实，基于上
43、述犯罪事实，Y 于于 2005 年年 10 月月 26 日被法院以职务侵占罪判处有期徒刑日被法院以职务侵占罪判处有期徒刑 9 年年纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 54报销流程中的控制活动报销流程中的控制活动一个舞弊案件的思考一个舞弊案件的思考n 根据上述流程，根据上述流程，Y 从取得报销凭证、交付领导签字、根据从取得报销凭证、交付领导签字、根据经签字的凭证提出现金几乎是经签字的凭证提出现金几乎是“一气呵成一气呵成”n就公司控制手段而言，取得两位高管（即就公司控制手段而言，取得两位高管（即“经手领导经手领导”和和“另一领导另一领导”）的签字则成为他从拿到
44、凭证到取到得现金）的签字则成为他从拿到凭证到取到得现金过程中的唯一过程中的唯一“障碍障碍”n只要能够通过一定方式（包括伪造笔迹）获得签名并同时只要能够通过一定方式（包括伪造笔迹）获得签名并同时“虚增虚增”报销金额，之后取得现金几乎就是报销金额，之后取得现金几乎就是“一马平川一马平川”了了n公司报销申请人拿到报销现金后通常不会再关注此事，相公司报销申请人拿到报销现金后通常不会再关注此事，相关报销凭证资料经账务处理完毕后就再也无人过问，关报销凭证资料经账务处理完毕后就再也无人过问，Y 获获得的不法收入也即得的不法收入也即“溶解溶解”到公司日常经营支出当中到公司日常经营支出当中纳税人俱乐部纳税人俱乐
45、部400-650-9936400-650-9936 55报销流程中的控制活动报销流程中的控制活动一个舞弊案件的思考一个舞弊案件的思考n 事实上，本案例中有多组信息可供对照，至少事实上，本案例中有多组信息可供对照，至少 包包括括报销申请人申请报销的金额与报销审核人审核报销申请人申请报销的金额与报销审核人审核 的金额的金额报销实际支付的金额与报销申请人实际取报销实际支付的金额与报销申请人实际取 得的金额得的金额Y 经手需审核的凭证与报销申请人提供的经手需审核的凭证与报销申请人提供的 凭证凭证n只要其中任何一组信息得到及时对照和反馈，只要其中任何一组信息得到及时对照和反馈， Y 的舞弊行为都无法成功
46、的舞弊行为都无法成功纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 56报销现金控制流程报销现金控制流程纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 57决策程序的价值决策程序的价值n目标选择目标选择是否与战略保持一致是否与战略保持一致n提出方案提出方案有限的可选择性有限的可选择性n可行性研究可行性研究独立性独立性考虑商业周期考虑商业周期n决策决策n执行执行n反馈反馈纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 58企业投资中的风险管理企业投资中的风险管理放弃比选择更难放弃比选择更难1）信息信息揭示揭示不良不良结
47、果结果2）重新重新审查审查投资投资决策决策5）项目项目负责负责人的人的责任责任7）追加追加投资投资3）评估）评估放弃的价值放弃的价值4）评估）评估继续的价值继续的价值6）放弃，）放弃，接受损失接受损失8）持续损失）持续损失责任高低可能是责任高低可能是重要的决策变量重要的决策变量纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 59企业现金流的价值创造企业现金流的价值创造DNA n企业现金流循环与价值创造企业现金流循环与价值创造n企业现金流预测与现金预算企业现金流预测与现金预算n企业的现金本量利分析企业的现金本量利分析n企业现金流在项目投资及公司估值中的应用企业现金流在项
48、目投资及公司估值中的应用纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 60企业现金流循环与价值创造企业现金流循环与价值创造n基于企业内部的现金周转期管理基于企业内部的现金周转期管理n基于供应链的贸易融资产品组合基于供应链的贸易融资产品组合 纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 61纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 62企业净营运资本的解释性简例企业净营运资本的解释性简例识别资本占用的各种形识别资本占用的各种形态：原材料、半成品、态：原材料、半成品、产成品产成品纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-
49、650-9936400-650-9936 63企业净营运资本的解释性简例企业净营运资本的解释性简例一个简单的对比分析一个简单的对比分析n公司公司A的日平均原材料存货为的日平均原材料存货为4元，原材料元，原材料存货的平均周期为存货的平均周期为43天天n应付账款的平均周期为应付账款的平均周期为36天天n应付账款的年平均占用量为应付账款的年平均占用量为436144元元纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 64nA公司销售增长，需要补充存货支持公司销售增长，需要补充存货支持nA公司的日平均原材料存货上升为公司的日平均原材料存货上升为5元，原材料存元，原材料存货的平均
50、周期为货的平均周期为43天天n应付账款的平均周期为应付账款的平均周期为36天天n原材料存货的占用量将增加原材料存货的占用量将增加54344343元元n应付账款（自发性负债）的年平均占用量将增加应付账款（自发性负债）的年平均占用量将增加53643636元元n净的营运资本增量净的营运资本增量43367元元企业净营运资本的解释性简例企业净营运资本的解释性简例一个简单的对比分析一个简单的对比分析纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 65企业净营运资本的解释性简例企业净营运资本的解释性简例 一个简单的对比分析一个简单的对比分析n公司公司B的日平均原材料存货为的日平均原
51、材料存货为4元，原材料元，原材料存货的平均周期为存货的平均周期为32天天n应付账款的平均周期为应付账款的平均周期为36天天n应付账款的年平均占用量为应付账款的年平均占用量为436144元元纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 66企业净营运资本的解释性简例企业净营运资本的解释性简例 一个简单的对比分析一个简单的对比分析nB公司销售增长，需要补充存货支持公司销售增长，需要补充存货支持nB公司的日平均原材料存货上升为公司的日平均原材料存货上升为5元，原材料存货的平均元，原材料存货的平均周期为周期为32天天n应付账款的平均周期为应付账款的平均周期为36天天n原材料
52、存货的占用量将增加原材料存货的占用量将增加53243232元元n应付账款（自发性负债）的年平均占用量将增加应付账款（自发性负债）的年平均占用量将增加53643636元元n净的营运资本增量净的营运资本增量32364元元资本被释放资本被释放纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 67联合效应解释性简例联合效应解释性简例n有效减少在产品存货周期会产生联合效应有效减少在产品存货周期会产生联合效应n公司公司C在产品存货周期为在产品存货周期为26天，平均每天的占用天，平均每天的占用量为量为12元元n在产品存货的平均占用量为在产品存货的平均占用量为2612312元元n假设管
53、理层能够减少在产品存货周期中的闲置时假设管理层能够减少在产品存货周期中的闲置时间间2.8天、处理时间天、处理时间0.1天、检查装箱交运天、检查装箱交运0.4天天n由此资本释放为由此资本释放为3.31239.6元元纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 68联合效应解释性简例联合效应解释性简例n假设每天的变动成本开支为假设每天的变动成本开支为13元元n每天的销售收入为每天的销售收入为21元元n每天的边际贡献为：每天的边际贡献为：21138元元n提前回收资本：提前回收资本：3.3826.4元元n公司公司C的机会成本率为的机会成本率为15%n66159.9元元纳税人
54、俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 69联合效应解释性简例联合效应解释性简例n资本释放的益处资本释放的益处增加公司的流动性增加公司的流动性投资于盈利的项目投资于盈利的项目降低企业负债水平降低企业负债水平降低企业风险水平降低企业风险水平提高企业资产回报提高企业资产回报提高企业权益回报提高企业权益回报提高企业每股盈余提高企业每股盈余提高企业现金流量提高企业现金流量提高公司反应速度提高公司反应速度纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 70基于供应链的贸易融资产品组合基于供应链的贸易融资产品组合上游：供应商上游：供应商终终 端端 客客
55、 户户核核 心心 企企 业业下游：经销商下游：经销商 交付货物前的产品交付货物前的产品 国内信用证项下打包贷款国内信用证项下打包贷款基于应收账款的产品基于应收账款的产品 国内信用证项下卖方融资国内信用证项下卖方融资 国内保理国内保理 国内发票融资国内发票融资基于储备、存货和交易应收商品的产品基于储备、存货和交易应收商品的产品 商品融资商品融资针对向上游采购的产品针对向上游采购的产品 国内信用证国内信用证 信用证项下买方融资信用证项下买方融资 商品融资商品融资针对向下游销售的产品针对向下游销售的产品 信用证项下打包贷款信用证项下打包贷款 信用证项下卖方融资信用证项下卖方融资 国内保理国内保理 国
56、内发票融资国内发票融资 商品融资商品融资 国内信用证国内信用证 国内信用证项下买方融资国内信用证项下买方融资 商品融资商品融资物流物流资金流资金流物流物流资金流资金流物流物流资金流资金流借款人履约记录良好，借款人履约记录良好，稳定的购销关系稳定的购销关系纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 711 1 签订购销合同签订购销合同5 5申申请请打打包包贷贷款款6 6发发放放打打包包贷贷款款8 8交交单单并并委委托托收收款款9 9 寄单索偿寄单索偿12 12 付款付款1111付付款款赎赎单单2 2申申请请开开证证1010来来单单通通知知 借款人借款人借款人借款人（
57、销货方、受益人）（销货方、受益人）（销货方、受益人）（销货方、受益人）开证申请人开证申请人开证申请人开证申请人（购货方）（购货方）（购货方）（购货方）受益人开户行受益人开户行受益人开户行受益人开户行7 7 生产生产 备货备货 装运装运1313扣扣划划融融资资本本息息开证行开证行开证行开证行3 3 开立信用证开立信用证4 4来来证证通通知知打包贷款业务流程打包贷款业务流程纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 72订单融资订单融资 n订单融资是指购销双方采用非信用证结算方式并订单融资是指购销双方采用非信用证结算方式并已签署订单后，银行以订单项下的预期销货款作已签
58、署订单后，银行以订单项下的预期销货款作为主要还款来源，为满足销货方在货物发运前因为主要还款来源，为满足销货方在货物发运前因支付原材料采购款、组织生产、货物运输等资金支付原材料采购款、组织生产、货物运输等资金需求而向其提供的融资。该融资方式的特性与国需求而向其提供的融资。该融资方式的特性与国内信用证项下打包贷款基本一至，但免除了对信内信用证项下打包贷款基本一至，但免除了对信用证的要求，为一时难以办理信用证业务的企业用证的要求，为一时难以办理信用证业务的企业开辟了一条融资途径开辟了一条融资途径 纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 731 1 签订购销合同签订购
59、销合同9 9发发放放融融资资7 7 寄单提示付款寄单提示付款8 8 到期付款确认书到期付款确认书12 12 付款付款 融资申请人融资申请人融资申请人融资申请人（销货方、受益人）（销货方、受益人）（销货方、受益人）（销货方、受益人）开证申请人开证申请人开证申请人开证申请人（购货方）（购货方）（购货方）（购货方）受益人开户行受益人开户行受益人开户行受益人开户行开证行开证行开证行开证行2 2申申请请开开证证5 5 发货发货6 6交交单单并并申申请请卖卖方方融融资资1010来来单单通通知知1111到到期期付付款款1313扣扣划划融融资资本本息息后后入入账账卖方融资业务流程卖方融资业务流程3 3 开立信
60、用证开立信用证4 4来来证证通通知知纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 74应收账款保理应收账款保理 n国内保理是指境内销货方（债权人）将其因向境国内保理是指境内销货方（债权人）将其因向境内购货方（债务人）销售商品、提供服务或其他内购货方（债务人）销售商品、提供服务或其他原因所产生的应收账款转让给银行，由银行为销原因所产生的应收账款转让给银行，由银行为销货方提供应收账款融资及商业资信调查、应收账货方提供应收账款融资及商业资信调查、应收账款管理的综合性金融服务的一种贸易融资方式款管理的综合性金融服务的一种贸易融资方式适用于在国内贸易中，已向购货方提供商品或服
61、务并适用于在国内贸易中，已向购货方提供商品或服务并形成了应收账款的销货方企业形成了应收账款的销货方企业这里指的应收账款必须是在购销合同中未禁止转让的，这里指的应收账款必须是在购销合同中未禁止转让的，且未做任何转让或设定任何质权的应收账款且未做任何转让或设定任何质权的应收账款 纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 75应收账款单保理基本业务流程应收账款单保理基本业务流程 纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 76应收账款双保理基本业务流程应收账款双保理基本业务流程 纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-65
62、0-9936 77反保理融资业务反保理融资业务沃尔玛的供应链沃尔玛的供应链n反保理融资业务是指在以赊销为付款方式反保理融资业务是指在以赊销为付款方式的交易中，在买方签署书面文件确认基础的交易中，在买方签署书面文件确认基础交易及应付账款无争议、保证到期履行付交易及应付账款无争议、保证到期履行付款义务的情况下，保理商（银行）在全额款义务的情况下，保理商（银行）在全额占用买方授信额度的前提下，不占用卖方占用买方授信额度的前提下，不占用卖方授信额度为卖方提供融资授信额度为卖方提供融资 纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 78反保理融资业务反保理融资业务沃尔玛的供应
63、链沃尔玛的供应链n其特点在于其特点在于利用买方（核心企业）空闲的授信额度为其周利用买方（核心企业）空闲的授信额度为其周边的中小供应商提供基于物流环节的融资服务边的中小供应商提供基于物流环节的融资服务促进业务发展促进业务发展n由于反保理融资业务解决了卖方的融资需求，因此由于反保理融资业务解决了卖方的融资需求，因此为买卖双方扩大业务往来增添了一个有利因素为买卖双方扩大业务往来增添了一个有利因素纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 79应收账款质押融资应收账款质押融资 n中华人民共和国物权法中华人民共和国物权法实施后，中国实施后，中国人民银行制定了人民银行制定了应
64、收账款质押登记办法应收账款质押登记办法，确定了应收账款质押的登记机构（中，确定了应收账款质押的登记机构（中国人民银行征信中心），使应收账款质押国人民银行征信中心），使应收账款质押融资变为现实，企业可将未到期的应收账融资变为现实，企业可将未到期的应收账款债权质押给银行，银行可在此基础上为款债权质押给银行，银行可在此基础上为企业提供融资帮助企业提供融资帮助n应收账款质押登记由质权人（银行）办理应收账款质押登记由质权人（银行）办理 纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 80应收账款质押融资应收账款质押融资 n其一般业务流程为其一般业务流程为企业汇集部分或全部应收账
65、款向银行提出融资企业汇集部分或全部应收账款向银行提出融资申请申请银行审批通过后与企业签订融资合同等相关法银行审批通过后与企业签订融资合同等相关法律要件律要件办理质押登记办理质押登记银行为企业办理具体融资业务银行为企业办理具体融资业务纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 81应收账款质押融资应收账款质押融资 n企业的益处为企业的益处为融资比例一般最高可达应收账款金额的融资比例一般最高可达应收账款金额的80%具有规模效应，化零为整，将部分或全部应收具有规模效应，化零为整，将部分或全部应收账款账款“打包打包”申请一个授信额度申请一个授信额度一次审批，可循环使用一次
66、审批，可循环使用 纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 82什么是应收账款证券化？什么是应收账款证券化？n迄今为止对资产证券化存在不同的定义。美迄今为止对资产证券化存在不同的定义。美国证券交易委员会将其定义为国证券交易委员会将其定义为“将企业（卖将企业（卖方）不流通的存量资产或可预见的未来收入方）不流通的存量资产或可预见的未来收入构造和转变成为资本市场可销售和流通的金构造和转变成为资本市场可销售和流通的金融产品的过程。在该过程中存量资产被卖给融产品的过程。在该过程中存量资产被卖给一个特色载体（一个特色载体（Special purpose vehicle, S
67、PV）或中介机构，然后）或中介机构，然后SPV或中介机构通或中介机构通过向投资者发行资产支持证券过向投资者发行资产支持证券 (Assets backed securities, ABS)以获取资金。以获取资金。” 纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 83发生应收账款发生应收账款发起人发起人原始债务人原始债务人发行人发行人（银行（银行+SPV）服务人服务人信用评级机构信用评级机构投资者投资者出出售售应应收收账账款款获获得得销销售售收收入入支付评估费支付评估费评级评级偿偿付付应应收收账账款款支付服务费支付服务费支付收取的款项支付收取的款项 发发行行ABS证证券
68、券支支付付现现金金定定期期还还本本付付息息提供商品或服务提供商品或服务证券化证券化流程图流程图解解证券化与金融危机证券化与金融危机纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 84发票融资发票融资 n发票融资是指境内销货方（借款人）在不让渡应发票融资是指境内销货方（借款人）在不让渡应收账款债权情况下，以其在国内商品交易中所产收账款债权情况下，以其在国内商品交易中所产生的发票为凭证，并以发票所对应的应收账款为生的发票为凭证，并以发票所对应的应收账款为第一还款来源，由银行为其提供的短期贷款。主第一还款来源，由银行为其提供的短期贷款。主要适用对象是已提供商品或服务并已形成
69、应收账要适用对象是已提供商品或服务并已形成应收账款国内贸易的销货方款国内贸易的销货方n该融资形式下企业并不让渡债权，仅将其作为在该融资形式下企业并不让渡债权，仅将其作为在银行融资的依据银行融资的依据 纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 85国内发票融资（购货方在本地）国内发票融资（购货方在本地） 纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 86国内发票融资（购货方在异地）国内发票融资（购货方在异地） 纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 87国内信用证项下买方融资国内信用证项下买方融资 n国
70、内信用证是指开证银行依照开证申请人的申请国内信用证是指开证银行依照开证申请人的申请开出的，凭符合信用证条款的单据支付的付款承开出的，凭符合信用证条款的单据支付的付款承诺，是一种以银行信用替代商业信用的结算工具诺，是一种以银行信用替代商业信用的结算工具n在信用证业务中开证行承担第一性付款责任，同在信用证业务中开证行承担第一性付款责任，同时，信用证是独立文件，不受购销合同的约束，时，信用证是独立文件，不受购销合同的约束，一切以单据为准一切以单据为准n这种融资方式主要适用于国内贸易的购货方（开这种融资方式主要适用于国内贸易的购货方（开证申请人），在需要以销售货物的资金用于支付证申请人），在需要以销售
71、货物的资金用于支付购货款时，利用银行资金填补其间的时间差购货款时，利用银行资金填补其间的时间差 纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 88买方融资业务流程买方融资业务流程 纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 89预付款融资预付款融资 n预付款融资也称未来货权项下商品融资，指在商预付款融资也称未来货权项下商品融资，指在商品采购阶段（所采购货物货权从销货方转移至购品采购阶段（所采购货物货权从销货方转移至购货方之前），通过引入第三方物流监管公司或由货方之前），通过引入第三方物流监管公司或由销货方对采购商品进行监管，确保在销货方
72、备货销货方对采购商品进行监管，确保在销货方备货完毕后可严格控制采购商品处置权的前提下，银完毕后可严格控制采购商品处置权的前提下，银行按商品总价款的一定比例为购货方提供的用于行按商品总价款的一定比例为购货方提供的用于支付采购货物预付款及其它短期资金需求的短期支付采购货物预付款及其它短期资金需求的短期信用支持信用支持 卖方担保货物回购卖方担保货物回购商品提货权质押融资商品提货权质押融资纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 90针对向在途及库存原材料、在产品针对向在途及库存原材料、在产品及存货的商品融资及存货的商品融资 n商品融资是指基于委托第三方监管人对借款人合
73、商品融资是指基于委托第三方监管人对借款人合法拥有的储备物、存货或交易应收的商品进行监法拥有的储备物、存货或交易应收的商品进行监管，以商品价值作为首要还款保障而进行的结构管，以商品价值作为首要还款保障而进行的结构性短期融资业务。根据商品质押方式的不同，商性短期融资业务。根据商品质押方式的不同，商品融资可分为静态质押和动态质押两种操作模式品融资可分为静态质押和动态质押两种操作模式静态质押是指在质押期间质物处于封存状态（不改变静态质押是指在质押期间质物处于封存状态（不改变质物形态、数量和占有人），直至质物所担保的融资质物形态、数量和占有人），直至质物所担保的融资完全清偿后方可解除质押完全清偿后方可解
74、除质押动态质押是指由银行确定质物种类、数量、质量和价动态质押是指由银行确定质物种类、数量、质量和价值的最低要求，在质期间借款人可自由存储或提取超值的最低要求，在质期间借款人可自由存储或提取超出银行规定的最低要求的部分质物出银行规定的最低要求的部分质物 纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 91商品融资商品融资存货的静态质押和动态质押存货的静态质押和动态质押企业企业企业企业（融资方）（融资方）（融资方）（融资方） 物流监管企业物流监管企业物流监管企业物流监管企业（例如中储）（例如中储）（例如中储）（例如中储）贷款行贷款行贷款行贷款行6 6、核查货物相符、签发回
75、执、核查货物相符、签发回执3 3、签订商品融资合同、签订商品融资合同1 1、申请办理融资、申请办理融资4 4、签订商品融资质押监管协议、签订商品融资质押监管协议2 2、尽职调查、核押定值、尽职调查、核押定值8 8、融资后管理、融资后管理9 9、到期归还融资、到期归还融资1010、通知解除质押、通知解除质押7 7、落实前提条件、落实前提条件, ,发放融资发放融资5 5、出质通知、办理质物入库、出质通知、办理质物入库5 5、出质通知、办理质物入库、出质通知、办理质物入库纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 92企业贸易融资产品组合与竞争力提升企业贸易融资产品组合
76、与竞争力提升n贸易融资产品的紧密结合，可以形成完整的贸易融资产品的紧密结合，可以形成完整的交易链，交易链的每一个环节都可能进行融交易链，交易链的每一个环节都可能进行融资产品设计资产品设计n贸易融资与理财、结算等产品紧密结合，提贸易融资与理财、结算等产品紧密结合，提高供应链融资能力高供应链融资能力n贸易融资与物流监管企业、租赁公司、保险贸易融资与物流监管企业、租赁公司、保险公司等第三方开展业务合作拓展业务领域公司等第三方开展业务合作拓展业务领域纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 93企业资金运作的价值企业资金运作的价值如何让财务成为一个创造价值的部门如何让财
77、务成为一个创造价值的部门n有效克服资信准入门槛的约束有效克服资信准入门槛的约束n利用银行信用支持的杠杆效应，小企业可做大生意利用银行信用支持的杠杆效应，小企业可做大生意 n减少资金占用，节约资金成本，提高资金使用效率减少资金占用，节约资金成本，提高资金使用效率 n可向交易对手提供更优惠的交易条件，有利于竞争可向交易对手提供更优惠的交易条件，有利于竞争客户和业务客户和业务n依托供应链关系稳定上下游客户关系，巩固核心企依托供应链关系稳定上下游客户关系，巩固核心企业地位业地位n流程简化，业务办理效率较高流程简化，业务办理效率较高纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936
78、 94企业现金流预测与现金预算企业现金流预测与现金预算 纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 95现金预算表现金预算表 纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 96企业的现金本量利分析企业的现金本量利分析n经营现金流量经营现金流量=净利润净利润+折旧折旧OCF经营现金流量（经营现金流量（Operating Cash Flow）NI净利润（净利润（Net Income）D折旧等非付现成本（折旧等非付现成本（Depreciation）纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 97企业的现金本量利分
79、析企业的现金本量利分析纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 98企业现金流在项目投资分析中的应用企业现金流在项目投资分析中的应用 nA企业计划购入企业计划购入A设备，以生产甲产品，预计设备设备，以生产甲产品，预计设备价款价款470000元，设备安装调试费元，设备安装调试费30000元，设备元，设备使用年限为使用年限为5年，预计设备的净残值为年，预计设备的净残值为50000元元（假设与税法规定一致）（假设与税法规定一致）n该项目配套流动资产投资该项目配套流动资产投资120000元。设备投产后元。设备投产后每年预计实现现金收入每年预计实现现金收入400000元，
80、经营期内，年元，经营期内，年付现成本为付现成本为160000元，假设企业所得税税率为元，假设企业所得税税率为25%，固定资产采用直线折旧法，固定资产采用直线折旧法 纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 99营业现金流量和净现金流量营业现金流量和净现金流量n考虑所得税的营业现金流量：考虑所得税的营业现金流量：营业现金流量营业现金流量=收入收入-付现成本付现成本-所得税所得税营业现金流量营业现金流量=净利润净利润+折旧折旧营业现金流量营业现金流量=收入收入（1-T）-付现成本付现成本（1-T）+折旧折旧Tn例题例题纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936
81、400-650-9936 100垫支流动资产的结构垫支流动资产的结构n期初投资期初投资50万元，残值万元，残值5万元，年折旧万元，年折旧9万元万元n配套流动资产投资配套流动资产投资12万元（万元（8+10-6）应收账款应收账款8万元万元存货存货10万元万元应付账款应付账款6万元万元n每年预计实现现金收入每年预计实现现金收入40万元，年付现成本为万元，年付现成本为16万元万元n企业所得税税率为企业所得税税率为25%纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 101纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 102计算规则计算规则n凡是资
82、产负债表的项目都不进行纳税调整，也即凡是资产负债表的项目都不进行纳税调整，也即税前和税后的现金流量是一致的，譬如：设备采税前和税后的现金流量是一致的，譬如：设备采购与安装、应收应付款及存货等购与安装、应收应付款及存货等n凡是利润表的项目，则需要考虑纳税调整，也即凡是利润表的项目，则需要考虑纳税调整，也即应用公式（应用公式（6.3）现金流入项目乘上（现金流入项目乘上（1-所得税率），调整为税后现金流所得税率），调整为税后现金流入入付现成本项目乘上（付现成本项目乘上（1-所得税率），调整为税后现金流所得税率），调整为税后现金流出出折旧摊销等乘上所得税率，意味着折旧抵税，这属于折旧摊销等乘上所得税率
83、，意味着折旧抵税，这属于税盾的影响税盾的影响 纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 103企业估值的应用领域企业估值的应用领域n证券买卖证券买卖n信用分析信用分析n危机预测危机预测n沟通治理沟通治理n兼并收购兼并收购纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 104前景分析前景分析会计分析会计分析商业环境商业环境 和战略分析和战略分析 行业行业竞争竞争分析分析竞争竞争优势优势分析分析 财务分析财务分析资金成本估计资金成本估计公司（股票）公司（股票）内在价值内在价值公司价值分析架构公司价值分析架构公司公司战略战略分析分析纳税人俱乐
84、部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 105行业竞争分析行业竞争分析波特五力模型波特五力模型供应商供应商替代替代产品产品购买者购买者行业行业竞争者竞争者潜在潜在进入者进入者纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 106行业竞争分析行业竞争分析SWOTSWOT矩阵矩阵知彼知己知彼知己与与知天知地知天知地 StrengthsStrengths优势优势1.2.3.（列出优势）4.5. WeeknessesWeeknesses劣势劣势1.1.2.2.3. 3. （列出劣势）（列出劣势）4.4.5. 5. OpportunitiesOpport
85、unities机会机会1.2.3. （列出机会）4.5.SOSO战略战略1.2.3.（利用优势把握机会）4.5.WOWO战略战略1.2.3.（利用机会克服劣势）4.5.ThreatsThreats威胁威胁1.1.2.2.3.3.（列出威胁）（列出威胁）4.4.5.5.STST战略战略1.2.3.（利用优势回避威胁）4.5.WTWT战略战略1.2.3. （劣势降到最小避免威胁）4.5.纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 107竞争优势分析竞争优势分析n成本最低成本最低n产品领先产品领先n全面解决全面解决n系统锁定系统锁定纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650
86、-9936400-650-9936 108集集 中中成成 本本领领 先先差异化差异化集集 中中差异化差异化成成 本本领领 先先竞争优势竞争优势低成本低成本独特性独特性目目标标市市场场目目标标广广泛泛目目标标狭狭窄窄成本领先与成本领先与差异化的整合差异化的整合基本竞争策略基本竞争策略纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 109拓展竞争策略拓展竞争策略纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 110纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 111公司战略分析公司战略分析n鸡蛋到底应该怎么放？鸡蛋到底
87、应该怎么放？放到一个篮子里？放到一个篮子里？n专一领域专一领域放到多个篮子里？放到多个篮子里？n多元经营多元经营纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 112会计分析会计分析n步骤步骤确认主要的会计政策确认主要的会计政策评估会计业务的弹性评估会计业务的弹性评估会计账务的战略评估会计账务的战略评估信息披露的质量评估信息披露的质量确认潜在的问题区域确认潜在的问题区域重述会计报表的数据重述会计报表的数据纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 113财务分析财务分析n营运能力营运能力n偿债能力偿债能力n盈利能力盈利能力n增长能力增长能
88、力n现金能力现金能力n综合分析综合分析纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 114前景预测前景预测n重构利润表重构利润表n重构资产负债表重构资产负债表n建立假设建立假设n构建分析期数据构建分析期数据n模型应用模型应用股利折现模型股利折现模型超常收益折现模型超常收益折现模型市场乘数模型市场乘数模型折现现金流模型折现现金流模型纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 115BAV应用思路应用思路纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 116企业现金流管理模式企业现金流管理模式 n单一企业单一企业n
89、企业集团企业集团小型、中型、大型小型、中型、大型纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 117单一企业单一企业n网上银行网上银行账户管理账户管理n账户信息查询、电子对账账户信息查询、电子对账支付结算支付结算n对外支付、收款单位维护对外支付、收款单位维护投资理财投资理财n银行、证券、信托、基金、保险银行、证券、信托、基金、保险代理业务代理业务n代发工资、费用报销、代缴国税代发工资、费用报销、代缴国税电子票据电子票据n行政事业单位行政事业单位实体账户与附属账户实体账户与附属账户纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 118企业集团
90、企业集团n资金信息集中资金信息集中下属各子公司的经理和主要财务人员到总部接受银行的现金管理培训，下属各子公司的经理和主要财务人员到总部接受银行的现金管理培训，提出自己的意见提出自己的意见确定首批实施现金管理的子公司名单确定首批实施现金管理的子公司名单n不支持就撤职不支持就撤职第一期，实现对下属公司现金流动信息的集中，并通过对账户的梳理和第一期，实现对下属公司现金流动信息的集中，并通过对账户的梳理和设置建立收支两条线管理的基本框架，各子公司对自有资金仍然享有自设置建立收支两条线管理的基本框架，各子公司对自有资金仍然享有自主权主权n关闭合作银行之外的账户关闭合作银行之外的账户n集团核心账户、集团成
91、员单位账户（一级账户、二级账户）集团核心账户、集团成员单位账户（一级账户、二级账户）n培训中的优秀人员调至集团财务部培训中的优秀人员调至集团财务部n利用网银实时查询现金流动情况利用网银实时查询现金流动情况n董事长、财务经理、子公司经理开通手机银行董事长、财务经理、子公司经理开通手机银行第二期，所有子公司纳入现金管理体系，建立实体现金池，实现集团内第二期，所有子公司纳入现金管理体系，建立实体现金池，实现集团内现金的统一调拨和统一对外支付现金的统一调拨和统一对外支付纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 119企业集团企业集团n流动性管理流动性管理借助现金池（借助
92、现金池（Cash Pool）由跨国公司的财务公司与国际银行联手开发的资金管由跨国公司的财务公司与国际银行联手开发的资金管理模式，以统一调拨集团的全球资金，最大限度地降理模式，以统一调拨集团的全球资金，最大限度地降低集团持有的净头寸低集团持有的净头寸不同的不同的银行对现金池银行对现金池有具体不同的表述有具体不同的表述 纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 120花旗银行花旗银行n现金池结构是用于企业间资金管理的自动调现金池结构是用于企业间资金管理的自动调拨工具，其拨工具，其主要功能是实现资金的集中控制主要功能是实现资金的集中控制n现金池结构现金池结构包含一个主
93、账户和一个或几个子包含一个主账户和一个或几个子账户账户现金池资金的自动调拨通常在日终发生，调拨现金池资金的自动调拨通常在日终发生，调拨的金额取决于各子账户的日终金额和目标金额，的金额取决于各子账户的日终金额和目标金额，即日终时各子账户余额为所设定的即日终时各子账户余额为所设定的“目标余额目标余额”，而所有的剩余资金将全部集中在主账户，而所有的剩余资金将全部集中在主账户纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 121汇丰银行汇丰银行n在在2006年亚太区现金管理指南中指出年亚太区现金管理指南中指出现金池也称利息合计，将多个账户余额进行现金池也称利息合计，将多个账户
94、余额进行抵消，并计算净余额的利息抵消，并计算净余额的利息这是将多个账户余额通过转账机制，使资金这是将多个账户余额通过转账机制，使资金在账户间进行实质性转移和集中安排在账户间进行实质性转移和集中安排n 资金集合类别资金集合类别目标余额账户（TBA）零余额账户（ZBA）自动投资账户纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 122n招商银行的现金池管理，就是以没有贸易背景资招商银行的现金池管理，就是以没有贸易背景资金转移调度、利息需要对冲、账户余额仍然可以金转移调度、利息需要对冲、账户余额仍然可以分开、账户余额集中的形式来实现资金的集中运分开、账户余额集中的形式来实现
95、资金的集中运作，这是将委托贷款最大限度的灵活应用作，这是将委托贷款最大限度的灵活应用n在集团与银行双方合作中，银行是放款人，集团在集团与银行双方合作中，银行是放款人，集团公司和其子公司是委托借款人和借款人，然后通公司和其子公司是委托借款人和借款人，然后通过电子银行来实现一揽子委托贷款协议，使得原过电子银行来实现一揽子委托贷款协议，使得原来需要逐笔单笔办理的业务，变成集约化的业务来需要逐笔单笔办理的业务，变成集约化的业务和流程，实现了集团资金的统一营运和集中管理和流程，实现了集团资金的统一营运和集中管理 招商银行招商银行纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 1
96、23现金池之利息对冲现金池之利息对冲纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 124现金池优势分析现金池优势分析 财务总监管理企业流动资金的主要目标通过短期投资积极管理闲置资金保证流动性的同时获取最高资金回报减少资金成本集团公司层面的流动性资金需要优 势优化利息变外源融资为内源融资 改进流动性管理降低投资风险 节约管理成本 了解各个子账户有效的投资活动 纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 125v金融政策v税收政策v成熟的银行服务条件v集团下属服从大局把集团整体效益最大化放在首位v现金池管理必备的内部制度体系v集团总部要着力
97、提升四种能力 外部条件外部条件网点在地域上的匹配程度银行的服务质量银行收费集中统一的对外融资能力集团总部的资金调度能力集团总部的资金控制力对下属企业高质量的服务能力现金池应用条件分析纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 126现金池的代价现金池的代价 n印花税：每个协议每方需要支付合同金额的：每个协议每方需要支付合同金额的0.005%0.005%n营业税：放款人赚取利息收入的：放款人赚取利息收入的5%5%n银行佣金：对每笔委托贷款服务收取代理费：对每笔委托贷款服务收取代理费用；同时，对参加现金池的账户收取一定金用；同时，对参加现金池的账户收取一定金额的账户管
98、理费额的账户管理费n现金池资金往来收益=委托贷款利息收入+目标余额银行存款利息-委托贷款利息支出-利息收入营业税-印花税-委托贷款手续费纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 127内容架构内容架构n企业现金流管理：企业现金流管理：12345n企业现金流战略风险控制架构企业现金流战略风险控制架构n企业现金流营运风险控制体系企业现金流营运风险控制体系n企业现金流内部风险控制环节企业现金流内部风险控制环节n企业现金流价值创造的企业现金流价值创造的DNAn企业现金流管理模式的适用条件及其风险因素企业现金流管理模式的适用条件及其风险因素纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936
