《汽车行业1月月报：个股性机会迈向整体性机会0117》由会员分享，可在线阅读，更多相关《汽车行业1月月报：个股性机会迈向整体性机会0117（18页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、个股性机会迈向整体性机会汽车行业 2013 年 1 月月报Automobile Industry Monthly Report2013 年 1 月 16 日邢海芝汽车及零配件行业分析师请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/12-01 12-02 12-03 12-04 12-05 12-06 12-07 12-08 12-09 12-10 12-11 12-1270证券研究报告个股性机会迈向整体性机会行业研究月报汽车及零配件行业2013 年 1 月月报本期内容提要:2013 年 1 月 16 日看好中性看淡邢海芝 行业分析师执业编号：S1500510120007联系电话：+86 10
2、63081259产销增长企稳，细分行业增长有所分化。产销再创新高，增速稳中有进；乘用车产销增长明显，品牌乘用车市场份额下降；商用车产销低于上年同期；汽车出口保持高速增长势头；重点企业市场集中度有所提升。上次评级：看好，2012.12.25汽车行业相对沪深 300 表现25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%汽车整车(申万) 沪深300资料来源：信达证券研发中心行业规模及信达覆盖股票家数（只）邮 箱：相关研究行业将走出低谷，投资机会已显现2012.12.25建议介入低估值公司2012.12.13趋势或在徘徊中明朗2012.11.
3、15关注政策预期2012.10.16黎明前的静寂2012.09.14行业评级调整尚依赖时间或客观的复苏迹象2012.08.16销量企稳，利润进入下降兑现周期2012.07.19销量同比略有好转，产能建设持续加速2012.06.1917 家重点企业 1-11 月收入和利润增速分别为 3.50%和和 5.80%。从趋势上看，前。从趋势上看，前 11 月重点企业盈利增长基本稳定，但盈利能力呈现逐月下降态势并一直持续到当前。1-10 月行业固定资产投资增速 33.99%，比 1-10 月下降了 0.95 个百分点。行业未来恢复景气预期进一步加强，板块走势明显回升。板块近一月涨幅已达 14%，同期大盘涨
4、幅约为 9%。板块估值处于相对历史低位。70 家上市公司总体 PB 约为 1.8 倍左右，其中 2 倍以下公司为 43 家，1.5 倍以下公司由 37 家减少到 23 家。个股的修复性机会向整体性机会转变。在上期月度报告“建议介入低估值公司”的基础上，未来建议着重关注业绩弹性较大的龙头类公司。风险提示：宏观经济的持续放缓影响行业拐点和复苏的幅度；相关抑制政策如出台会影响行业复苏进程。总市值（亿元）6511行业中期业绩不乐观流通市值（亿元）信达覆盖家（只）覆盖流通市值（亿元）50181738192012.05.15利润下降开始体现，估值面临反复2012.4.18行业持续下行，估值有所回升2012
5、.3.16低增长与调结构的双重压力政策前瞻及综述点评：环境保护部:我国将加大力度防治机动车尾气污染；四部委：混合动力公交车将在全国范围推广；优先发展公共交通指导意见提振客车行业。行业及公司要闻点评：徐工集团年产 6 万辆重卡基地在徐州奠基；北汽集团步入整合年 自主品牌发力走高端；吴松：广汽乘用车正步入企业盈亏平衡点；东风汽车加快收购；江淮资料来源：信达证券研发中心信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街 9 号院1 号楼 6 层研究开发中心邮编：1000312012.2.21业绩下降预期或带来布局性机会2012.2.10（年度策略）估值相对安全
6、，投资机会仍需等待2011.8.31基于二级市场投资的汽车行业研究2011.8.9；业绩预期下滑将加剧行业指数进一汽车 50 亿启动新厂，冀望乘用车拉动业绩；长安汽车收购案成功闯关。步降低2011.6.15请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/重点公司盈利预测与评级简称股价（元）EPS（元）2011A 2012E2013EPE（倍）2011A 2012E2013EPSPB（倍）评级福田汽车长安汽车江淮汽车东风汽车海马汽车6.726.76.883.062.990.550.20.480.230.20.50.220.40.020.040.580.440.540.150.11234141315
7、1330171537512151320300.41.20.20.30.61.32.11.51.00.7买入买入买入买入买入资料来源：wind，信达证券研发中心预测注：股价为 2013 年 1 月 15 日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/图图图图图图图图目 录行业运行动态. 1产销增长企稳，细分行业增长有所分化 . 117 家重点企业 1-11 月收入和利润增速分别为 3.50%和 5.80% . 3板块行情及估值 . 4行业未来恢复景气预期进一步加强，板块走势明显回升 . 4板块估值处于相对历史低位 . 7近期行业投资策略 . 8个股的修复性机会向整体性机会转变 . 8图
8、目 录1：汽车行业近年销量及增速情况（万辆，%） . 22：汽车行业近年月度累计销量情况（万辆） . 23：汽车行业近年月度销量同比增速情况（%） . 24：汽车行业近年月度销量环比增速情况（%） . 25：汽车行业指数近一年相对沪深 300 表现 . 56：汽车行业指数近一月以来相对沪深 300 表现 . 57：重点公司 PE 对比(倍) . 88：重点公司 PB 对比（倍） . 8风险提示. 8宏观经济的持续放缓影响行业拐点和复苏的幅度. 8相关抑制政策如出台会影响行业复苏进程 . 8政策前瞻及行业要闻 . 9行业政策前瞻及综述点评 . 9公司要闻点评 . 10表 目 录表 1：汽车及细分
9、行业近年销量增速情况（%） . 3表 2：重点汽车企业近年业绩情况（亿元）. 4表 3：汽车板块 10 大涨幅个股（%）. 5表 4：汽车板块 10 大跌幅个股（%）. 6表 5：汽车板块 10 大高换手率个股（%）. 6表 6：重点跟踪公司涨跌幅及换手率情况（%） . 6请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/场份额下降。1行业运行动态产销增长企稳，细分行业增长有所分化2012 年国内汽车产销 1927.18 万辆和 1930.64 万辆，同比分别增长 4.6%和 4.3%，比 2011 年分别提高 3.8 和 1.9 个百分点，增速稳中有进。从全年汽车销量分月完成情况看，月度销量最高
10、点为 3 月份，销量达到 183.86 万辆；最低点为 7 月份，销量产销再创新高，增速稳中有进。乘用车产销增长明显，品牌乘用车市商用车产销低于上年同期。为 137.94 万辆。全年除 1 月、9 月外，其余 10 个月份销量均高于上年同期，其中 1 月受春节因素影响，9 月受钓鱼岛局势影响。总体看，2012 年汽车月度产销符合历史规律。从累计增长速度来看，汽车累计产销增速呈现前低后高逐月提高的走势，前四个月汽车产销总体表现较差，低于上年同期水平，从 5 月份开始累计产销呈现增长，并于 7 月份开始增速超过上年同期水平。2012 年乘用车产销分别完成 1552.37 万辆和 1549.52 万
11、辆，比上年同期分别增长 7.2%和 7.1%，增速比上年同期分别提高2.9 和 1.9 个百分点。乘用车产销量首次超过 1500 万辆大关，创历史新高。乘用车增长主要受轿车和运动型多用途乘用车（SUV）拉动，其中轿车销量完成 1074.47 万辆，比上年同期增长 6.2%，对乘用车增长贡献度为 60.8%；SUV 销量完成 200.04 万辆，比上年同期增长 25.5%，对乘用车增长贡献度为 39.7%。多功能乘用车（MPV）产销均低于上年同期水平，交叉型乘用车产量略高于上年同期，而销量下降 0.1%。2012 年 1.6 升及以下乘用车销量占乘用车总销量的 67.15%，比上年同期下降 0.
12、9 个百分点。其中 1.6 升及以下轿车占轿车总量的比重为 70.98%，比上年同期提高 0.2 个百分点。 1.6 升及以下乘用车占比的下降与排量较高的 SUV 车型快速增长有关，而 1.6 升及以下轿车占比的提高与行业加快对低排量轿车产品的市场推广速度有关。2012 年国内自主品牌乘用车共销售 648.50 万辆，同比增长 6.1%，占乘用车销售总量的 41.9%，占有率比上年同期下降 0.4个百分点。2012 年自主品牌出口增长较快，拉动了自主品牌总体增长，如扣除出口，自主品牌乘用车国内销量增速仅为 3.9%。国外品牌中，日系、德系、美系、韩系和法系乘用车分别占乘用车销售总量的 16.4
13、%、18.4%、11.7%、8.7%和 2.8%，与上年同期比较，德系增长明显，日系下降明显，其余各系均有不同程度的增长。2012 年商用车产销分别完成 374.81 万辆和 381.12 万辆，比上年同期分别下降 4.71%和 5.49%，降幅比上年同期分别缩小5.2 和 0.8 个百分点。商用车在 2010 年达到历史最高点后，已连续两年出现负增长。商用车产销表现出明显的季节性特征，2012 年商用车分月完成情况基本符合历史变动情况。3 月份达到全年最高点，之后逐月下降，7 月为最低点，从 8 月开始逐步回升，10-12 月销量高于上年同期水平。分车型完成情况看，客车（含非完整车辆）产销分
14、别完成 50.64 万辆和 50.74 万辆，比上年同期分别增长 4.9%和 4%；货车（含非完整车辆）产销分别完成 305.72 万辆和 311.31 万辆，比上年同期分别下降 4.7%和 5.3%；半挂牵引车产销分别完成 18.45 万辆和 19.06 万辆，比上年同期分别下降 24.5%和 26%。货车市场的低迷主要受中、重型货车的影响，2012 年中、重型货车销量（含半挂牵引车）比上年同期下降了 24.63 万辆，轻型货车下降了 3.74 万辆，而微型货车增加了 4.26 万辆。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/2据中汽协会统计的汽车整车企业出口数据，2012 年汽车整车出
15、口增长明显，突破 100 万辆，达到 105.61 万辆，比上年同期汽车出口保持高速增长势头。重点企业市场集中度有所提升。增长 29.7%（2011 年增速为 49.5%）。出口的主要车型为轿车和货车，所占比重分别为 45.3%和 27.9%。出口企业前五名分别为奇瑞、吉利、长城、上汽和力帆，其中奇瑞和吉利均超过 10 万辆。2012 年汽车销量排名前十位的企业集团销量合计为 1686.28 万辆，比上年同期增长 5.2%；高于全行业增速 0.9 个百分点。占汽车销售总量的 87.3%，比上年同期提高 0.7 个百分点。2012 年上汽集团继续蝉联销量第一，年销量超过 400 万辆，达到446
16、.14 万辆。图 1：汽车行业近年销量及增速情况（万辆，：汽车行业近年销量及增速情况（万辆，%）资料: CAAM，信达证券研发中心图 3：汽车行业近年月度销量同比增速情况（：汽车行业近年月度销量同比增速情况（%）资料: CAAM，信达证券研发中心图 2：汽车行业近年月度累计销量情况（万辆）：汽车行业近年月度累计销量情况（万辆）资料: CAAM，信达证券研发中心图 4：汽车行业近年月度销量环比增速情况（：汽车行业近年月度销量环比增速情况（%）资料: CAAM，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/3表 1：汽车及细分行业近年销量增速情况（：汽车及细分行业近年销量增速情况（
17、%）年份行业总计乘用车基本型MPVSUV交叉型商用车大客中客轻客重卡中卡轻卡微卡2008 年1.87.166.63-12.5425.287.72-11.329.01-0.78-8.9512.84-9.036.8210.912009 年46.9252.8948.0226.1247.5683.1829.298.0510.16.0517.3719.2432.2243.662010 年32.4933.1127.0378.91100.1527.8930.3348.537.5326.6959.697.6526.1117.92011 年2.655.586.8311.6922.76-9.36-7.805.82
18、0.8114.03-13.156.64-3.71-18.472012 年4.337.076.150.8725.50-0.075.497.34-1.154.71-27.78-0.58-1.998.66资料来源：CAAM，信达证券研究开发中心17 家重点企业 1-11 月收入和利润增速分别为 3.50%和 5.80%2011 年在汽车市场规模没有明显扩大的情况下，经济效益主要指标依然相对较好，增速都明显快于产销量增长的 2.45%，其中主营业务收入和利润总额分别实现 50313 亿元和 4203 亿元，分别增长 16.85%和 15.99%。但是在同比增速变化上，赢利的增速下降的幅度也较大，以重点
19、企业情况为例，2011 年，占到行业总销量的 90%以上的 17 家重点汽车工业企业销售收入同比增长只有 10.17%，利润增长 13.16%，而 2010 年上述指标分别为 38.77%和 69.49%。17 家重点企业（集团）前 11 月营业收 入 增 幅 为 3.50% ， 利 润 增 幅 为4.05%。70 家上市公司营业收入前三季增幅为 4.89%，净利润下降 16%。从趋势上看，前 11 月重点企业盈利增长基本稳定，但盈利能力呈现逐月下降态势并一直持续到当前。2012 年汽车工业产销低速增长，行业经济效益也呈现一定幅度的增长，但增速低于上年同期水平。1-11 月 17 家重点企业工
20、业总产值、营业收入比上年同期分别增长 4.4%和 3.5%，增速比上年同期分别回落 1 个百分点和 6.1 个百分点；实现利润总额比上年同期增长 4.05%，比上年同期回落 6 个百分点。上市公司与重点企业特征总体一致，但更为明显一些。我们以沪深两市 70 家汽车类上市公司为样本（下同）统计得，2012年前三季度上市公司营业收入实现约 7251 亿元，实现归属于母公司净利润约 345 亿元，平均的同比增长分别为 4.89%和-8.09%，而 2011 年的增速分别为 17.82%和 2.22%，2010 年分别为 65.62%和 87.50%。相对重点企业情况，上市公司利润增速下降程度显然更为
21、明显，且利润的绝对规模呈现下降。全年我们预计上市公司实现归属于母公司的净利润约为 430 亿元，相对上年的 508 亿元下降约 16%。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/4原因方面，主要是相对重点企业基本依赖于内生性增长不同，上市公司外部性融资特征明显，08-12 年 70 家上市公司分别吸收投资为 31.06 亿元、49.63 亿元、303.21 亿元、125.53 亿元和 144.81 亿元，其中 10-12 年明显呈现融资高峰期特征，这显然会影响到其盈利能力的变化。另外，受资本市场的压力，上市公司对业绩的释放意愿也会加剧其盈利能力的波动。1-10 月 行 业 固 定 资 产
22、投 资 增 速33.99%，比 1-10 月下降了 0.95 个百分点。从行业投资增速上看，2011 年，行业投资增速快速增长，全年达到 36.95%的高速，2012 年 1-10 月，行业完成固定资产投资的同比增长为 33.99%，增幅比 1-9 月继续下降了 0.95 个百分点。表 2：重点汽车企业近年业绩情况（亿元）：重点汽车企业近年业绩情况（亿元）07 年08 年09 年10 年11 年12 年 1-11 月销售收入(+/-,%)销售成本(+/-,%)毛利率，%应收帐款(+/-,%)利润总额(+/-,%)销售费用(+/-,%)管理费用(+/-,%)财务费用(+/-,%)1017633.
23、04853732.9516.1167391.2870599.2748645.9548426.098-56.111199417.871016619.0815.25632-6.1656-7.065339.6754512.634307.551512826.131264824.4216.3973315.89117378.8966023.8467223.2218-47.052099438.771732937.0117.46100937.76198869.4988233.6783123.763-84.782344810.17187749.8119.93120310.81232113.169385.0694
24、613.351-82.93219013.48174362.8820.39154617.2121834.058995.8495815.6441-资料来源：CAAM，信达证券研究开发中心板块行情及估值行业未来恢复景气预期进一步加强，板块走势明显回升整个 2012 年（1 月 4 日-12 月 31 日），汽车板块涨幅为 2.95%，而同期大盘(沪深 300 指数，下同)涨幅为 6.37%，略好于市场总体。但这样的收益全部是 12 月以来取得的，因为截止到 11 月底，汽车板块的跌幅还有 9%左右，而同期大盘的跌幅为7%，也就是说，整个 12 月汽车板块的整体涨幅约为 10%左右。汽车板块指数 20
25、12 年的走势基本反映了行业增长变化的特征和预期。具体来说，分别在 3 月中旬和 5 月底，汽车板块分别反请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/。123456785弹近 18%和 14%左右，同期大盘反弹幅度分别为 17%和 15%。这主要是随着前期大盘的走好，特别是整体行业 11 年度利润以及 12 年一季报利润增长依然保持相对较高水平，加之政策刺激的预期，因此，汽车板块先前也有一定的反弹。但这种反弹从幅度上看基本也属于跟随大盘走势的同步性行情。但进入 6 月份下旬以来，在限购、宏观经济负面预期，以及上市公司中期业绩下降预期不断出现等的压力下，汽车板块走势急速下行，使得其涨幅由 6
26、月 18 日前后的累计涨 10%下行到 11 月底最低累计跌近 10%的水平。板块近一月涨幅已达 14%，同期大盘涨幅约为 9%。近一个月来（12 月 17 日-1 月 15 日），随着行业经济性恢复预期的逐步加强，以及上市公司 2012 年业绩的逐步明朗，汽车板块明显重拾升势，累计涨幅已经达到 14%，同期大盘涨幅只有 9%。我们也在前面几个月的月度报告中逐步阐明了未来看好汽车股的观点，并在 12 月的年度投资策略报告中正式将行业评级由“中性”提高为“看好”图 5：汽车行业指数近一年相对沪深：汽车行业指数近一年相对沪深 300 表现资料来源：WIND，信达证券研究开发中心表 3：汽车板块：汽
27、车板块 10 大涨幅个股（%）图 6：汽车行业指数近一月以来相对沪深：汽车行业指数近一月以来相对沪深 300 表现资料来源：WIND，信达证券研究开发中心本月本年近一年中航精机成飞集成湖北广电中航黑豹贵航股份兴民钢圈世纪华通东安动力39.4921.0519.5018.0017.0815.6614.9011.87中航精机成飞集成湖北广电中航黑豹贵航股份兴民钢圈世纪华通东安动力39.4921.0519.5018.0017.0815.6614.9011.87长安汽车中航精机金杯汽车安凯客车中原内配S 佳通北方股份云内动力71.4351.6746.0136.8428.7724.9623.2722.89
28、请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/91234567891234567896松芝股份10.83松芝股份10.83赛轮股份21.6210赛轮股份10.82赛轮股份10.82上汽集团20.59资料来源：WIND，信达证券研发中心表 4：汽车板块：汽车板块 10 大跌幅个股（%）本月本年近一年华域汽车江铃汽车一汽轿车潍柴动力中国重汽上汽集团金杯汽车一汽夏利悦达投资-4.29-3.78-3.61-3.60-3.27-1.87-1.79-1.61-1.26华域汽车江铃汽车一汽轿车潍柴动力中国重汽上汽集团金杯汽车一汽夏利悦达投资-4.29-3.78-3.61-3.60-3.27-1.87-1.7
29、9-1.61-1.26曙光股份天润曲轴广汽集团全柴动力一汽夏利中通客车万向钱潮亚星客车成飞集成-33.89-29.99-29.60-21.82-18.09-18.04-15.93-15.71-14.2510S 佳通-0.37S 佳通-0.37松芝股份-13.22资料来源：WIND，信达证券研发中心表 5：汽车板块：汽车板块 10 大高换手率个股（%）本月本年近一年中航精机龙生股份中航黑豹北方股份双林股份京威股份星宇股份中原内配美晨科技111.7490.7553.6852.4051.5645.0043.0738.0836.94中航精机龙生股份中航黑豹北方股份双林股份京威股份星宇股份中原内配美晨科
30、技111.7490.7553.6852.4051.5645.0043.0738.0836.94龙生股份京威股份中航黑豹美晨科技广汽集团渤海活塞北方股份曙光股份星宇股份2,438.721,015.51717.88694.82644.24632.70620.62617.88593.2910兴民钢圈35.93兴民钢圈35.93中航精机577.29资料来源：WIND，信达证券研发中心表 6：重点跟踪公司涨跌幅及换手率情况（：重点跟踪公司涨跌幅及换手率情况（%）证券代码证券简称区间涨跌幅区间换手率本月本年近一年本月本年近一年000550.SZ000625.SZ江铃汽车长安汽车-3.780.75-3.78
31、0.75-6.8671.435.565.365.565.3674.94113.81请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/7000927.SZ600066.SH600104.SH600166.SH600418.SH000338.SZ000559.SZ000572.SZ000581.SZ000800.SZ000951.SZ600686.SH一汽夏利宇通客车上汽集团福田汽车江淮汽车潍柴动力万向钱潮海马汽车威孚高科一汽轿车中国重汽金龙汽车-1.612.30-1.87-0.150.73-3.604.681.366.58-3.61-3.273.10-1.612.30-1.87-0.150.73-3
32、.604.681.366.58-3.61-3.273.10-18.0920.4620.5913.0815.02-7.88-15.93-8.0014.07-10.89-0.056.595.117.292.5715.1112.3913.426.587.1710.738.803.248.385.117.292.5715.1112.3913.426.587.1710.738.803.248.3887.72178.2652.92370.22315.81234.21174.19149.04141.33158.2797.47247.21资料来源：WIND，信达证券研发中心板块估值处于相对历史低位截止 1 月
33、 15 日，70 家主要汽车类上市公司整体的市值约为 6511 亿元，其中 2012 年前三季度全部上市公司净利润约为 34870 家上市公司总体 PB 约为 1.8 倍左右，其中 2 倍以下公司为 43 家，1.5倍以下公司由 37 家减少到 23 家。亿元，全年我们预计约为 450-480 亿元，因此对应年化 PE 约为 15 倍左右。PB 方面，70 家汽车类上市公司当前的 PB 约为1.8 倍左右，其中 2 倍以下公司依然有近 43 家之多，占全部样本公司数量的 60%，1.5 倍以下公司 23 家，相对上月的 37 家已明显减少，另有 1 家跌破净资产公司。请阅读最后一页免责声明及信
34、息披露 http:/8图 7：重点公司：重点公司 PE 对比(倍)资料来源：WIND，信达证券研究开发中心注：对应日期为 1 月 15 日，无数值的为异常值。图 8：重点公司：重点公司 PB 对比（倍）资料来源：WIND，信达证券研究开发中心注：对应日期为 1 月 15 日近期行业投资策略个股的修复性机会向整体性机会转变我们 2012 年底发布的 2013 年的行业投资观点是“行业将走出低谷，投资机会已显现”，提出了关注低估值公司和业绩弹性目前的板块机会已经由个股的修复性机会向整体性机会转变。在上期月度报告“建议介入低估值公司“的基础上，未来建议着重关注业绩弹性较大的龙头类公司。较大的龙头类公
35、司的投资机会。同时我们认为，2013 年投资的逻辑应从防御、布局转向进攻，同时我们也认为，此时的投资预期收益足以覆盖因行业增长可能延迟恢复带来的投资的时间成本。从近几个月的动态变化看，汽车板块整体估值已有所提升，特别是进一个多月来，与前期的个股性机会不同，汽车板块的整体估值提升态势非常明显，即个股的修复性机会向整体性机会转变。但总体来看，我们认为汽车板块估值依然处于相对的历史低位区间，在上期月度报告“建议介入低估值公司”的基础上，未来建议着重关注业绩弹性较大的龙头类公司。风险提示宏观经济的持续放缓影响行业拐点和复苏的幅度宏观经济特别是国内经济增长持续放缓，显然将抑制汽车行业周期性复苏的时点和幅
36、度，进而使我们未来对板块的布局型策略受到影响，未来预期的行业投资机会大小也将面临不确定性。相关抑制政策如出台会影响行业复苏进程请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/9前期，我们认为汽车限购政策在国家经济刺激的背景下一定程度上已经得到了抑制，但是限用等次级手段又不断被提及额出现，包括北京等城市出现的征收城市道路拥堵费、排污费以及近期的油价上涨等都在一定程度上影响到的终端需求，并有可能影响到行业的复苏时点。目前来看，空气污染的关注度随着近日天气的变化被逐渐重视，这其中汽车尾气被公认为是一个重要影响因素那么如果政府采取相关治理行动，包括汽车的限购、限用等措施是否会被进一步提及都有重大不确定性
37、预期。政策前瞻及行业要闻行业政策前瞻及综述点评环境保护部:我国将加大力度防治机动车尾气污染我国已连续三年成为世界机动车产销第一大国，机动车污染已成空气污染的重要来源，是造成灰霾、光化学烟雾污染的重要原因。环保部日表示，我国将全面实施机动车氮氧化物总量控制，切实加强机动车生产、使用、淘汰等全过程环境监管，加大力度防治机动车尾气污染。监测表明，我国城市空气开始呈现出煤烟和机动车尾气复合污染的特点，直接影响群众健康。年，全国机动车排放污染物万吨，比年增加，其中氮氧化物（）万吨，颗粒物万吨，碳氢化合物（）万吨，一氧化碳（）万吨。汽车是污染物总量的主要贡献者，其排放的和超过，和超过。按车型分类，全国货车
38、排放的和明显高于客车，其中重型货车是主要贡献者；而客车和排放量则高于货车。按环保标志分类，仅占汽车保有量的“黄标车”却排放了的、的、的和的。环保部新闻发言人陶德田表示，环境保护部将进一步加大工作力度，会同有关部门，从行业发展规划、城市公共交通、清洁燃油供应等方面采取综合措施，协调推进“车、油、路”同步发展，大力防治机动车尾气排放对大气环境和人民群众健康的影响。（来源：新华社）点评：2011 年国务院批准发布新修订的环境空气质量标准，对空气中治理提出更高要求。各地从新车环境准入、“黄标车”加速淘汰、车用燃料清洁化等方面采取综合措施。随着近期环境特别是空气污染的加重，国家对上述政策的执行力度必然进
39、一步加大，甚至从更广的范围内采取更严格的政策，当然也会包括汽车使用的政策。在这种背景下，我们认为未来汽车行业的增长实际上存在一定的增速上的压力。四部委：混合动力公交车将在全国范围推广2013 年 1 月 6 日，记者从科技部获悉，科技部、财政部、工信部、国家发展改革委将在全国所有城市推广混合动力公交车，并已印发关于扩大混合动力公交客车示范推广范围有关工作的通知，推广目标为 30005000 辆。据悉，2012 年 12 月，4 部委组织对 25 个试点城市节能与新能源汽车的示范推广工作进行了总结验收。通过现场核查，目前 25 个试点城市共示范请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/10推
40、广各类节能与新能源汽车 2.74 万辆，其中公共服务领域 2.3 万辆、私人领域 0.44 万辆；建成充（换）电站 174 个、充电桩 8107 个。同时，将在今年 3 月底完成财政补贴清算，预计示范推广规模将达到 3.97 万辆。为持续改进车辆技术性能，加快充电基础设施规划建设，4 部委遵循“公交优先”发展战略，在前期示范推广的基础上，选择了一批节能减排效果显著、性能稳定的混合动力公交客车（含插电式）产品，扩大到全国所有城市推广。通过公开招标，共有 17 家企业的 69 个型号产品列入了推广计划。（来源：中国科技报）点评：相关公司如安凯客车、宇通客车、福田汽车、金龙汽车、中通客车等有望继续受
41、益。优先发展公共交通指导意见提振客车行业日前，国务院关于城市优先发展公共交通的指导意见发布。或受此消息影响，1 月 9 日汽车板块表现抢眼，优势优于大盘，截至 9 日 14:26，安凯客车涨逾 8%领涨板块，比亚迪、亚星客车涨幅超过 3%。意见提出，免征城市公共交通企业新购置公共汽（电）车的购置税，即减少公交车车价的 10%采购成本，理论上，若单价 50 万元公交客车，采购成本将减少 5 万元。实际中在政策实施前，各地方政府对公交客车采购有部分补贴政策可能体现在购置税方面，即该政策实施后，采购成本下降幅度不一定达到 10%，但不管怎样，政策实施后，公交客车整体采购成本将下降，利于 2013 年
42、-2015 年公交客车需求的释放。意见还提出，需要加快老旧车辆更新淘汰，提高运输能力，更新的加快也有利于需求提升。同时，意见明确提出：以节能减排为重点，大力发展低碳、高效、大容量的城市公共交通系统，加快新技术、新能源、新装备的推广应用，倡导绿色出行；研报预计节能公交客车比重将提高，政策实施将拉动中高端及新能源公交客车需求，改善公交客车结构，未来盈利能力高的公交客车比重有望提升，也将相应改善车企公交客车盈利能力。（来源：证券时报）点评：意见的发布将利好大中客车行业，一方面利于 13 年公交客车需求的释放，另一方面也利于公交客车结构的改善。公司要闻点评徐工集团年产 6 万辆重卡基地在徐州奠基1 月
43、 12 日徐工集团工程机械有限公司重卡生产基地奠基仪式在江苏徐州高新技术开发区举行，该基地位于徐州铜山县，据了解一期工程占地 1300 余亩，建筑面积达 50 万平方米，总投资近 40 亿元，其中建设总投资 20 亿元。根据现场的了解，一期工程预计将于 2014 年一季度投产，建成后将达到年产 6 万辆重型卡车及 8 万台工程机械驾驶室的生产规模。（来源：卡车之家）点评：尽管中重卡行业近年陷入低迷，但行业内企业似乎并未停止扩张的步伐，纷纷在为未来的行业转暖储备能量。我们认为，随着宏观经济的逐步转好以及固定资产投资增速的恢复，中重卡的景气性恢复有望在 2013 年下半年重启。北汽集团步入整合年
44、自主品牌发力走高端请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/11随着北汽集团整体上市的步伐渐行渐近，北汽集团 2012 年加快了旗下各业务板块的整合和自主品牌业务的推进。据悉，北汽集团尽管未完成此前确定的 2012 年销售目标，但同比增速仍然高于多数车企。2012 年，北汽集团加快了合资企业整合和自主品牌建设。在经历长时间准备后，北京奔驰和梅赛德斯-奔驰终于完成国产、进口车的销售整合。2012 年 12 月，北京梅赛德斯-奔驰销售服务有限公司正式成立，戴姆勒投资有限公司、北京汽车集团有限公司对等持股。该合资公司整合了国产奔驰、进口奔驰在华的市场与销售、售后服务、经销商网络发展、二手车和企业
45、客户业务以及经销商培训等职能部门，从而一举扭转由于奔驰进口车和国产车的双重销售渠道而导致内讧的局面。（来源：上海证券报）点评：事实上，北汽自主品牌乘用车已经取得初步成绩，北汽威旺完成年销 4.5 万辆的目标；2012 年 3 月份上的北京汽车 E系列已经攀升至经济型两厢轿车市场第四位，同年 11 月，E 系列销量首次突破 3500 辆大关，环比涨幅高达 52%；其次，在收购萨博核心技术并消化多年后，2013 年先期投产“绅宝”D 系列、B40V，其中首款轿车为 D320。2012 年，北汽集团正式宣布启用“绅宝”作为该车型系列的品牌名，定位于中高端市场。至此，北汽集团自主品牌形成三大子品牌，“
46、北京牌”E系列车型定位于中低端车型市场，“威旺”定位于微车市场。吴松：广汽乘用车正步入企业盈亏平衡点1 月 6 日，传祺 GS5 1.8T 车型发布，售价 14.88 万-22.98 万元。而据了解，刚刚过去的 12 月份，传祺 GS5 月销量突破 5000辆，广汽乘用车总经理吴松在专访时透露，随着 1.8T 车型上市，车系更为齐全，GS5 的目标是上半年超过 6500 辆每月，而下半年提升到 7000-7500 辆。他指出，当年销量达到 6 万到 8 万辆的时候，广汽传祺的运营就会进入良性循环。2013 年，广汽传祺的目标销量是 6.5 万辆，比上年翻了一番。情况好的话将冲刺 8 万辆，若能
47、实现这一目标，广汽传祺将实现盈亏平衡。（来源：第一财经日报）点评：自 2012 年 4 月上市以来，传祺 GS5 的销量稳步上升，进入 10 月以后更是有了飞跃式的增长，2.0L 单一车型连续三个月以每月千辆的幅度增长，12 月突破 5000 辆大关。而 2012 年 12 月，广汽传祺月销量突破 6000 辆，全年达 3.3 万辆，同比增幅翻番。实际上，企业的盈亏平衡只是一种财务的处理方式，早一点实现和晚一点实现并无大碍，更重要的是产品在市场上是否有竞争力。东风汽车加快收购加快海外收购和合作，成为 2012 年东风汽车集团的重中之重。2012 年，东风汽车集团频频落子核心技术研发或核心零部件
48、。2012 年，10 月东风汽车集团称，收购瑞典 T 工程公司，并在此基础上建立东风汽车首家海外研发基地，以提升东风在整车及动力总成电子控制商品化的开发。此后，东风汽车集团宣布和德国格特拉克国际公司组建合资公司，联合开发、生产和销售低扭矩 DCT 变速箱及其备件。按照规划，2015 年，合资公司将推出全球首款 150-190 牛米低扭矩范围的 DCT 变速器产品，规划年产能为 25 万台。（来源：上海证券报）点评：随着东风自主品牌的逐步发展和规模化，迫切需要掌握和发展一些与之配的关键零部件，东风的海外并购即是这方面请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/12的考虑，同时也为其国际化发展打
49、下一定基础。江淮汽车 50 亿启动新厂 冀望乘用车拉动业绩1 月 5 日，江淮汽车投资 50 亿元新建的乘用车第三工厂在合肥竣工投产。作为江淮汽车双品牌战略的第一款产品，SUV 瑞风S5 也于同日在新工厂下线。（来源：京华时报）点评：受商用车市场销量下滑影响，2011 年以来江淮汽车净利润大幅下滑。为了扭转颓势，江淮汽车对公司战略和经营结构实施重组和调整，S5 是该公司双品牌战略发布后的第一款车型，并关系到江淮汽车 2013 年财务情况的表现。公司内部对 S5也非常重视，各方面的投入都很大，其对今年利润的影响程度也较为重大。长安汽车收购案成功闯关尽管部分中小股东有一些反对声音，但长安汽车收购案
50、仍成功闯关。2012 年 12 月 27 日晚间，长安汽车股东大会投票结果出炉，在关于收购长安标致雪铁龙汽车公司（简称：CAPSA）50%股权的议案上，虽然 A、B 股合计出现 6940 万股反对票，但依靠富国基金等机构投资者的鼎力支持，上述议案仍获得 87.98%的赞成票顺利通过。（来源：经济观察报）点评：公开资料显示，CAPSA 公司董事会基于市场预测而批准的业务计划，预计 2012 年-2014 年的净利润分别为-5.2 亿元、-10 亿至-11.5 亿元、-2.79 亿至-3.5 亿元，预计 2015 年将达产并开始盈利。这意味着，2013 年、2014 年该项投资将会对公司投资收益产
51、生一定影响。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/13分析师简介邢海芝，机械学学士，管理学硕士。1999 年毕业，曾在福田汽车战略发展部从事市场、产业及战略研究。2002 年进入证券行业，先后在江南证券金融研究所、信达证券研发中心担任研究员，从事行业和公司研究。汽车及零配件行业重点覆盖公司公司简称江铃汽车上汽集团万向钱潮中国重汽股票代码000550600104000559000951公司简称长安汽车福田汽车海马汽车金龙汽车股票代码600625600166000572600686公司简称一汽夏利江淮汽车威孚高科东风汽车股票代码000927600418000981600006公司简称宇通客
52、车潍柴动力一汽轿车福耀玻璃股票代码600066000338000800600660机构销售联系人姓名袁泉张华文襄琳单丹徐吉炉刘晟电话010-63081270010-63081254021-63570071010-63081079021-635700710755-82465035手机136710724051369130408613681810356186119901521860210480113825207216邮箱请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/；14分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以
53、勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。免责声明信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简
54、要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客
55、户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机
56、构之客户提供的投资建议。如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。评级说明投资建议的比较标准本报告采用的基准指数 ：沪深 300 指数（以下简称基准）时间段：报告发布之日起 6 个月内。股票投资评级买入：股价相对强于基准 20以上；增持：股价相对强于基准 520；持有：股价相对基准波动在5% 之间；行业投资评级看好：行业指数超越基准；中性：行业指数与基准基本持平；看淡：行业指数弱于基准。卖出：股价相对弱于基准 5以下。风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/
