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1、Chapter5第五章風險與報酬第一節個別資產的報酬率及風險衡量第二節投資組合的報酬率及風險衡量 第三節投資組合的風險分散效果Chapter5u報酬投資期間淨收入u報酬率投資淨收入除以期初投入資金u股票報酬率總報酬率=資本利得收益率 +股利收益率報酬與報酬率的基本觀念Chapter5u實現報酬率總報酬率，亦稱作投資期間報酬率是一種事後觀念的報酬率 u預期報酬率投資人預期從一項風險性資產可得之報酬率 是一種事前觀念的報酬率實現報酬率 vs.預期報酬率 Chapter5u投資人針對相同風險等級的投資工具所要求之最低報酬率(或門檻利率) u任何投資的預期報酬率應至少等於必要報酬率，投資人才會願意接受
2、該項投資 必要報酬率 Chapter5u兩種衡量方法機率分配法：以主觀判斷方式計算報酬率歷史資料法：以過去實際發生的資料來計算報酬率衡量個別資產的預期報酬率Chapter5使用股票報酬機率分配u以機率分配法計算預期報酬率表5-1P.206Chapter5使用股票報酬率歷史資料u以歷史資料法計算預期報酬率表5-2P.208Chapter5風險的衡量指標u總風險(TotalRisk)一項資產被單獨持有時，投資人所重視與在乎的風險u衡量指標 變異數(Variance)標準差(StandardDeviation)變異係數(CoefficientofVariation)Chapter5風險的意義 u衡量
3、資產在各種經濟狀態下，其報酬率觀察值相對於報酬率期望值(即預期報酬率)的離散程度例股票A的風險大於股票B的風險參考表5-3P.211Chapter5u以機率分配法所計算的風險指標個別資產的風險衡量 變異係數是標準化的風險衡量指標，適合用於不同報酬率的資產Chapter5運用機率分配法計算風險指標u先算出預期報酬率Chapter5以歷史資料法所計算的風險指標Chapter5運用歷史資料法計算風險指標u先算出預期報酬率Chapter5衡量投資組合的預期報酬率u依據資料特性，採用機率分配法或歷史資料法來計算參考表5-4P.218兩股票的投資權重分別為 Chapter51.先算出投資組合在每一經濟狀態
4、下的報酬率2. 再計算預期報酬率 運用機率分配法計算(方法一)Chapter51. 先算出A、B兩股票的預期報酬率2. 再計算加權平均報酬率運用機率分配法計算(方法二)Chapter5u假設投資組合包含N 檔股票，則期望報酬率等於 運用歷史資料法計算u參考例5-4 P.221Chapter51.分別計算各檔股票的歷史平均報酬率2.再計算投資組合的預期報酬率歷史資料法計算釋例Chapter5衡量投資組合的風險u使用機率分配法計算：u變異數u標準差利用投資權重計算各經濟狀態下的組合報酬率再以發生機率算出預期報酬率Chapter5使用歷史資料法計算參考例5-5 P.225u標準差先算出投資組合的預期
5、報酬率Chapter5u組合預期報酬率等於個別股票預期報酬率的加權平均u組合報酬率變異數不等於個別股票報酬率變異數的加權平均需考慮個別股票報酬率間的共變異性或相關性u例包含A、B兩檔股票的投資組合，投資權重分別為使用個別股票風險指標來計算共變異數相關係數組合變異數Chapter5u衡量A、B兩檔股票報酬率同向或異向變動的指標 Chapter5u標準化的共變異數兩檔股票的共變異數除以各自的報酬率標準差Chapter5(完全正相關)(完全負相關)(不相關)投資組合風險:不同報酬相關程度u包含A、B兩檔股票的投資組合，權重為u投資組合的報酬率變異數可表示為Chapter5投資組合的風險分散效果u例投資組合包含A、B兩股票，報酬率標準差分別是13%及7%，投資權重則相同(均是0.5)投資組合的風險隨著報酬率的相關程度而改變相關係數越低，風險 分 散 效 果 愈 大Chapter5投資組合風險與資產數目的關係 隨著資產數目增加，投資組合的風險(報酬率標準差)逐漸下降但下降幅度有其限度
