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1、稳步前进的铅酸蓄电池行业龙头稳步前进的铅酸蓄电池行业龙头骆驼股份骆驼股份于华于华于华于华 投资部投资部投资部投资部2013201320132013年年年年5 5 5 5月月月月第一部分第一部分 公司概况公司概况第二部分第二部分 行业状况行业状况第三部分第三部分 同行业公司介绍同行业公司介绍第四部分第四部分 未来发展方向未来发展方向第五部分第五部分 SWOTSWOT第六部分第六部分 盈利预测盈利预测目录目录公司公司概况概况公司简介公司简介3公公司司设设立立于于1994年年，其其前前身身为为成成立立于于1979年年的的湖湖北北骆骆驼驼蓄蓄电电池池厂厂，该该厂厂是是国国内内最最早早一一批批专专业业从
2、从亊亊汽汽车车起起动动电电池池生生产产的的企企业业。公公司司自自成成立立起起即即专专注注于于汽汽车车起起动动电电池池的的研研发发、生生产产和和销销售售，发发展展战战略略清清晰晰，业业务务定定位位明明确确。公公司司生生产产的的汽汽车车起起动动电电池池产产品品有有9大大系系列列，300多多个个型型号号，电电池池容容量量范范围围32-240Ah，基基本本覆覆盖盖了了机机动动车车辆辆的的各各类类产产品品，是是汽汽车车起起动动电电池池行行业业产产品品规规格格型型号号最最齐齐全全的的企企业业。在在多多年年的的行行业业耕耕耘耘中中，公公司司产产品品得得到到了了广广泛泛认认可可，并并树树立立了了“骆骆驼驼”品
3、品牌牌高品质、高性价比的良好形象。高品质、高性价比的良好形象。 目目前前公公司司旗旗下下设设有有11家家子子公公司司，涵涵盖盖电电池池生生产产、销销售售、物物流流、研研发发各各个个方方面面，产产品品线线拓拓展展至至锂锂离离子子电电池和铅回收领域，形成了较为完善的产业布局。池和铅回收领域，形成了较为完善的产业布局。公公司司实实际际控控制制人人为为创创始始人人刘刘国国本本，是是国国内内最最早早从从事事汽汽车车起起动动铅铅酸酸蓄蓄电电池池研研发发的的资资深深专专家家；其其余余中中、高高层层管管理理人人员员和和核核心心技技术术人人员员都都持持有有公公司司股股份份，激激励励机制完备，运营和管理效率高。机
4、制完备，运营和管理效率高。公司公司概况概况公司愿景公司愿景4公司目标在配套市场和售后市场市占率均达到公司目标在配套市场和售后市场市占率均达到30%，维持行业龙头地位。，维持行业龙头地位。公司公司概况概况股权结构，股权结构，65%65%限售股，机构占流通限售股，机构占流通A A股股38%38%左右左右5公司公司概况概况子公司构成子公司构成6公司公司概况概况主要产品主要产品7骆骆驼驼股股份份汽汽车车起起动动电电池池产产品品有有9 大大系系列列，300 多多个个型型号号，基基本本覆覆盖盖机机动动车车辆辆的的各各类类产产品品，是是国国内内汽汽车车起起动动电电池池行行业业产产品品规规格格和和型型号号最最
5、齐齐全全的的企企业业。公公司司产产品品全全部部是是免免维维护护电电池池，其其中中超超过过2/3 是是高高性性能能低低铅铅耗耗的的全全密密封封免免维维护护产产品品，属属于于国国家家产产业业政政策策鼓鼓励励的的高高技技术术绿绿色色电电池池，市市场场应应用用广广泛泛，也也更加环保。更加环保。公司公司概况概况产品成本结构产品成本结构8铅铅酸酸蓄蓄电电池池的的主主要要成成本本是是铅铅，占占70%左左右右，公公司司采采取取成成本本加加成成的的定定价价方方法法，维维持持22-24%的的毛毛利利率率，电电池池出出厂厂价价为为325元元/KVAH，其其中中每每KVAH用铅用铅12-13KG。公司公司概况概况主要
6、客户主要客户9在配套市场，公司与国内在配套市场，公司与国内80 多家车企建立了长多家车企建立了长期稳定的合作关系，包括东风雪铁龙、长安福期稳定的合作关系，包括东风雪铁龙、长安福特、北京现代、吉利、比亚迪、东风商用、江特、北京现代、吉利、比亚迪、东风商用、江铃、宇通等；公司也十分注重开拓上海大众、铃、宇通等；公司也十分注重开拓上海大众、一汽大众等合资汽车生产厂商，一汽大众等合资汽车生产厂商，公司公司概况概况主营业务收入增速较高主营业务收入增速较高10在铅酸蓄电池这样一个成熟市场中，在铅酸蓄电池这样一个成熟市场中，公司年均复合增速在公司年均复合增速在25%以上；以上；主营业务增速主营业务增速公司公
7、司概况概况净利润以高于收入的速度增长净利润以高于收入的速度增长11公司净利润一直以高于收入的速度增长，主公司净利润一直以高于收入的速度增长，主要得益于公司不断上行的毛利率和净利率；要得益于公司不断上行的毛利率和净利率；净利润增速净利润增速公司公司概况概况公司盈利能力逐步上行公司盈利能力逐步上行12公公司司的的盈盈利利能能力力逐逐步步上上行行；主主要要原原因因在在于于1）先先进进生生产产线线节节约约了了用用铅铅成成本本；2）。产产能能集集中中后后，公公司司在在物物流流、管管理理、后后期期服服务务上上面面统统一一调度、安排，规模效应降低企业运营成本。调度、安排，规模效应降低企业运营成本。盈利能力维
8、持高位盈利能力维持高位公司公司概况概况产能布局产能布局13公司在进行产能规划布局时，除了加强本部产能公司在进行产能规划布局时，除了加强本部产能扩张，保证华东、华中地区的销售增长，同时开扩张，保证华东、华中地区的销售增长，同时开始在华南、东北地区布局生产基地，以求实现薄始在华南、东北地区布局生产基地，以求实现薄弱地区的销售突破。从公司的产业布局来看，华弱地区的销售突破。从公司的产业布局来看，华南的产能基地建设直指当地的上汽、通用、五菱、南的产能基地建设直指当地的上汽、通用、五菱、广汽等整车厂的配套需求，东北的扩产主要为一广汽等整车厂的配套需求，东北的扩产主要为一汽的配套做准备。汽的配套做准备。公
9、司公司概况概况整体市占率行业前茅整体市占率行业前茅14在汽车领域，公司目前产销规模国内第二，利润规在汽车领域，公司目前产销规模国内第二，利润规模排名第一，公司目前市场份额为模排名第一，公司目前市场份额为13.61%，仍有广，仍有广阔的提升空间。阔的提升空间。 与我国铅蓄电池产能高度分散不同的是，在成熟的与我国铅蓄电池产能高度分散不同的是，在成熟的汽车市场，铅蓄电池的行业集中度很高，美国江森汽车市场，铅蓄电池的行业集中度很高，美国江森是全球最大铅蓄电池生产企业，全球市占率达是全球最大铅蓄电池生产企业，全球市占率达36%，全球前三大蓄电池企业占据，全球前三大蓄电池企业占据70%以上市场份额。以上市
10、场份额。公司公司概况概况配套市场和售后市场配套市场和售后市场15汽车启动电池分为配套需求和替换需求，配套市汽车启动电池分为配套需求和替换需求，配套市场主要是为整车厂的新车提供起动电池，整车厂场主要是为整车厂的新车提供起动电池，整车厂对供应商有严格的认证机制，供应商必须经过长对供应商有严格的认证机制，供应商必须经过长期的市场开拓和认证过程才能进入整车厂的供应期的市场开拓和认证过程才能进入整车厂的供应体系。体系。维护市场则主要满足存量汽车更换起动电池的需维护市场则主要满足存量汽车更换起动电池的需求，进入壁垒相对较低，市场参与者很多，价格求，进入壁垒相对较低，市场参与者很多，价格差距大，竞争激烈。差
11、距大，竞争激烈。目前公司配套市场和售后市场的比例在目前公司配套市场和售后市场的比例在4:6。虽。虽然配套市场的毛利率要比售后市场低然配套市场的毛利率要比售后市场低5个百分点，个百分点，但是由于但是由于80%的消费者在更换电池的时候会用原的消费者在更换电池的时候会用原厂电池，所以增大配套市场的比例，能够拉动售厂电池，所以增大配套市场的比例，能够拉动售后市场的销售。后市场的销售。公公司司概概况况配套市场配套市场16配套市场由于有严格的供货资质认证，目前有供配套市场由于有严格的供货资质认证，目前有供货资格的仅货资格的仅11-12家，而风帆、骆驼、江森自控、家，而风帆、骆驼、江森自控、天津杰士、汤浅这
12、前天津杰士、汤浅这前5家厂商基本占据了家厂商基本占据了80%以以上的市场，市场较为集中。上的市场，市场较为集中。2012年公司市场份额年公司市场份额在在25%左右。左右。公公司司概概况况配套市场配套市场17配配套套市市场场由由二二面面对对下下游游强强势势的的整整车车厂厂客客户户，供供账账商商议议价价能能力力较较低低，配配套套市市场场电电池池价价格格及及毛毛利利率率均均低低二二维维护护市市场场，但但考考虑虑到到配配套套市市场场的的引引导导作作用用，各各家家大大厂厂在在市市场场开开拓拓中中都都会会优优先先满满足足配配套套厂厂商商需需求，以求实现后续维护市场的稳定增长。求，以求实现后续维护市场的稳定
13、增长。 公公司司2007年年开开始始进进入入配配套套市市场场，从从商商用用车车做做起起，短短短短5年年时时间间里里，和和公公司司有有合合作作关关系系的的整整车车厂厂商商已已达达到到111家家，市市场场开开拓拓很很快快，公公司司已已完完成成了了一一汽汽大大众众上上海海大大众众的的资资格格认认证证，下下半半年年将将进进入入两两家家车车企企的的供供应应体体系系。从从合合作作的的整整车车厂厂商商数数量量来来看看，公公司司已已进进入入大大部部分分整整车车厂厂的的供供货货体体系系，供供货货能能力力已已得得到到广广泛泛认认可可，未未来来的的开开拓拓重重点点将将是是增增加加中中高高端合资品牌配套车型数量提升市
14、场份额。端合资品牌配套车型数量提升市场份额。对对整整车车厂厂商商而而言言，在在货货量量可可靠靠的的前前提提下下，他他们们一一般般会会对对每每种种车车型型选选择择2-3家家的的起起动动电电池池供供应应商商，以以降降低低对对单单一一供供账账商商的的依依赖赖从从而而保保证证供供应应的的稳稳定定，同同时时也也对对供供应应商商造造成成竞竞争争压压力力从从而而保保证证电电池池采采质质的的经经济济性性。诸诸如如一一汽汽大大众众等等由由个个别别企企业业独独家家供供货货的的车车企企出出于于风风险险考考虑虑将将引引入入新新的的供供货货商商，公公司司可可趁趁机机进进入入；同同时时公公司司的的报报价价低低于于江江森森
15、5-10个个百百分分点，但产品质量性能完全符合整车厂要求。点，但产品质量性能完全符合整车厂要求。公公司司概概况况售后市场售后市场18维维护护市市场场进进入入壁壁垒垒较较低低，参参与与者者众众多多，市市场场较较为为分分散散，产产品品货货量量参参差差不不齐齐，价价格格差差异异也也较较大大。但但五五大大知知名名品品牌牌厂厂商商由由于于提提供供整整车车原原装装电电池池，定定价价能能力力相相对对较较强强，价价格格和和毛毛利利率率水水平平也也较较高高。随随着着政政府府对对铅铅蓄蓄电电池池行行业业整整治治的的进进一一步步深深入入，落落后后产产能能被被逐逐步步淘淘汰汰，二二三三线线小小品品牌牌的的部部分分市市
16、场场将将逐逐渐渐空空出出；同同时时消消费费者者的的消消费费观观念念也也在在逐逐步步改改变变，购购买买“便便宜宜货货”的的心心理理也也会会逐逐渐渐转转为为购购买买性性价价比比高高的的产产品品。这这个个两两个个因因素素将将共共同同推推动维护市场向一线品牌集中。动维护市场向一线品牌集中。目目前前骆骆驼驼在在售售后后市市场场上上的的市市场场份份额额约约占占15%，公司目标为公司目标为30%。公公司司概概况况售后市场售后市场19目目前前公公司司销销售售渠渠道道遍遍布布全全国国31个个省省、自自治治区区和和直直辖辖市市，一一级级经经销销商商数数量量已已从从2008 年年的的333家家增增长长到到现现在在的
17、的640家家。公公司司的的一一级级经经销销商商均均由由业业务务经经理理直直接接管管理理，扁扁平平化化的的销销售售网网络络，使使公公司的各项销售政策得以高效执行。司的各项销售政策得以高效执行。在在培培育育了了大大量量一一级级经经销销商商后后，2012年年公公司司开开始始进进一一步步将将渠渠道道下下沉沉，不不仅仅在在重重点点地地区区设设立立县县级级一一级级经经销销商商，同同时时开开始始在在全全国国范范围围内内推推广广设设立立县县甚甚至至乡乡镇镇一一级级经经销销商商，渠渠道道的的下下沉沉使使公公司司可可直接面对终端客户，加强对客户的掌控力。直接面对终端客户，加强对客户的掌控力。公公司司目目前前铅铅酸
18、酸蓄蓄电电池池终终端端销销售售网网点点有有4万万多多个个，公公司司已已完完成成75%的的覆覆盖盖，争争取取年年底底覆覆盖盖到到6万万家。家。公公司司概概况况从售后走向配套，以配套带动售后从售后走向配套，以配套带动售后202007 年之前骆驼股份以维护市场配套为主，售后市场是骆驼股份的年之前骆驼股份以维护市场配套为主，售后市场是骆驼股份的核心市场；由于单个客户销售金额较小，资金回笼较快，且相对分散，核心市场；由于单个客户销售金额较小，资金回笼较快，且相对分散，公司产品的议价能力强，售价高于配套市场约公司产品的议价能力强，售价高于配套市场约20%；毛利率高于配套；毛利率高于配套市场约市场约4 -5
19、个百分点。个百分点。2007 年之后骆驼股份开始介入汽车首次配套市场，目前收入占比年之后骆驼股份开始介入汽车首次配套市场，目前收入占比40%。配套市场客户为汽车整车生产商，其单体销售金额大，且对维护市场配套市场客户为汽车整车生产商，其单体销售金额大，且对维护市场客户后续更换有很大倾向性影响。公司作为配套市场的后来者，在进客户后续更换有很大倾向性影响。公司作为配套市场的后来者，在进入某整车企业配套的先期采取低毛利的销售策略，公司报价低于江森入某整车企业配套的先期采取低毛利的销售策略，公司报价低于江森约约10%，后期凭借，后期凭借“稳定的产品质量稳定的产品质量”，“大批量供货的及时性大批量供货的及
20、时性”不不断提升在该整车厂的供货比例。断提升在该整车厂的供货比例。未来相当长一段时间，骆驼股份在配套市场抢占的主要是风帆股份的未来相当长一段时间，骆驼股份在配套市场抢占的主要是风帆股份的份额。份额。公公司司概概况况多品牌运作多品牌运作21除除了了依依靠靠“骆骆驼驼”品品牌牌开开拓拓市市场场外外，2012 年年公公司司推推出出新新品品牌牌“华华中中”电电池池，主主要要用用作作商商用用车车起起动动电电池池，一一方方面面进进一一步步抢抢占占市市场场份份额额，另另一一方方面面也也给给原原“骆骆驼驼”品品牌牌经经销销商商一一定定竞竞争争压压力力，调调动动其其工工作作积积极极性性；同同时时公公司司子子公公
21、司司骆骆驼驼华华卓卓继继续续沿沿用用天天鹅鹅蓄蓄电电池池厂厂的的“天天鹅鹅”品品牌牌，除除了了汽车启动电池外，还生产船用电池。汽车启动电池外，还生产船用电池。公公司司概概况况股权激励保持公司和员工利益一致股权激励保持公司和员工利益一致22公公司司在在行行业业内内较较早早实实现现了了管管理理层层持持股股，驼驼峰峰投投资资、驼驼铃铃投投资资股股东东即即为为公公司司高高管管及及关关键键人人员员。公公司司高高级级管管理理人人员员及及中中层层以以上上的的关关键键人人员员既既是是公司业绩的创造者，同时也是公司的股东。公司业绩的创造者，同时也是公司的股东。上上市市后后，公公司司董董事事会会于于2012 年年
22、11 月月30 日日以以4.28 元元/股股的的价价格格授授予予78 名名激激励励对对象象共共计计1104 万万股股限限制制性性股股票票，进进一一步步统统一一了了员员工工与与股股东东的的利益。利益。按按照照公公司司目目前前推推出出的的股股权权激激励励计计划划，要要求求2012、2013 年年扣扣非非净净利利润润复复合合增增长长率率为为25%，且且2014 年年较较2012 年年增增长长56%，2015 年年较较2012 年增长年增长95%。第一部分第一部分 公司概况公司概况第二部分第二部分 行业状况行业状况第三部分第三部分 同行业公司介绍同行业公司介绍第四部分第四部分 未来发展方向未来发展方向
23、第五部分第五部分 SWOTSWOT第六部分第六部分 盈利预测盈利预测目录目录行业行业状况状况蓄电池分类蓄电池分类24蓄电池按电极材料和工作原理的不同，主要蓄电池按电极材料和工作原理的不同，主要分为铅酸蓄电池、镍氢电池、锂离子电池、分为铅酸蓄电池、镍氢电池、锂离子电池、镍镉电池（逐步淘汰）等四大类。其中，铅镍镉电池（逐步淘汰）等四大类。其中，铅酸蓄电池具有性价比高、容量大、功率高、酸蓄电池具有性价比高、容量大、功率高、寿命长、安全可靠等优点，是目前世界上产寿命长、安全可靠等优点，是目前世界上产量最大、用途最广的一种电池。量最大、用途最广的一种电池。铅酸蓄电池约占整个电池市场的铅酸蓄电池约占整个电
24、池市场的1/3。与其他。与其他电池相比，铅酸蓄电池具有技术成熟、成本电池相比，铅酸蓄电池具有技术成熟、成本低、容量大、大电流放电性好、使用温度范低、容量大、大电流放电性好、使用温度范围广、安全性高等优势，并且能够做到完全围广、安全性高等优势，并且能够做到完全回收和再生利用，而缺点是重量大、比能量回收和再生利用，而缺点是重量大、比能量低。低。行行业业状状况况不同蓄电池的特性对比不同蓄电池的特性对比25相相比比铅铅酸酸电电池池，锂锂电电池池的的特特点点在在于于单单位位比比能能量量较较高高、使使用用寿寿命命长长，缺缺点点在在于于电电池池容容量量低低、大大电电流流放放电电性性能能差差、安安全全性性和和
25、可可回回收收性性低低，很很大大程程度度上上限限制制了了锂锂电电池池的的应应用用。依依据据自自身身独独特特的的物物化化性性质质，铅铅酸酸蓄蓄电电池在汽车起动领域的地位无可替代，池在汽车起动领域的地位无可替代，行行业业状状况况免维护蓄电池免维护蓄电池26在产品结构方面，传统的铅酸蓄电池放置在开口容在产品结构方面，传统的铅酸蓄电池放置在开口容器中使用，电解液容易流失，需要定期加液维护，器中使用，电解液容易流失，需要定期加液维护，酸雾的外溢会对环境造成一定污染。近年来，铅酸酸雾的外溢会对环境造成一定污染。近年来，铅酸蓄电池行业正逐步升级换代至普通免维护和全密封蓄电池行业正逐步升级换代至普通免维护和全密
26、封免维护结构，这类产品在使用过程中失水率低，寿免维护结构，这类产品在使用过程中失水率低，寿命周期内不需要进行加液维护，消除了酸雾外溢对命周期内不需要进行加液维护，消除了酸雾外溢对环境的不利影响。环境的不利影响。行行业业状状况况行业情况行业情况27长长期期以以来来，我我国国铅铅酸酸蓄蓄电电池池行行业业面面临临的的三三个个主主要要问题，势力分散、产能过剩、问题，势力分散、产能过剩、 盈利水平低盈利水平低我我国国铅铅酸酸蓄蓄电电池池生生产产行行业业一一直直缺缺乏乏有有效效监监管管措措施施，准准入入也也未未得得到到严严格格控控制制，造造成成行行业业企企业业特特别别是是微微、小小型型企企业业数数量量较较
27、多多，竞竞争争激激烈烈，影影响响产产业业良良性性发发展，也易滋生环保隐患。展，也易滋生环保隐患。在在高高峰峰时时期期，全全国国取取得得生生产产许许可可证证的的铅铅蓄蓄电电池池生生产产企企业业达达1800 多多家家，其其中中不不到到200 家家的的大大型型企企业业生生产产了了全全国国铅铅蓄蓄电电池池总总产产量量的的70%；而而年年产产能能在在20 万万kVAh 以以下下的的中中小小规规模模铅铅蓄蓄电电池池企企业业数数量量占占全全行行业业企企业业总总数数的的71%，但但其其产产量量仅仅占占全全国国总总产产量量的的12%，这这些些企企业业多多为为单单纯纯组组装装企企业业，造造成成了大量环保和监管等问
28、题。了大量环保和监管等问题。极极板板加加工工企企业业390家家，电电池池组组装装企企业业1216家家，极极板板加加工工和和电电池池组组装装混混合合企企业业165家家。极极板板加加工工产产能能共共计计2.63亿亿KVAH，电电池池组组装装产产能能共共计计3.52亿亿KVAH。行行业业状状况况整治情况整治情况28在在过过去去铅铅酸酸电电池池行行业业产产能能过过剩剩的的情情况况下下，行行业业长长期期处处于于恶恶性性竞竞争争，充充斥斥各各类类小小作作坊坊式式生生产产，污污染染严严重重，产产品品质质量量低低劣劣； 市市场场经经销销环环节节品品牌牌，假假冒冒伪伪劣劣品品牌牌层层出出不不穷穷，质质量量和和服
29、服务务层层次次低低下下，整整个个铅铅酸酸电电池池流流通通环环节节的的回回收收利利用用率率低低，造造成成环环境境污污染和资源浪费严重。染和资源浪费严重。因因此此政政府府出出台台了了一一系系列列文文件件，对对铅铅酸酸电电池池产产业业的的生生产产规规模模、技技术术要要求求、排排放放措措施施和和铅铅回回收收等等各各个个方方面面进进行行了了规规范范，并并对对不不符符合合标标准准的的工工厂厂进进行行整整改关停等措施；改关停等措施；行行业业状状况况铅酸蓄电池行业准入条件铅酸蓄电池行业准入条件29目目前前年年产产能能50万万kVAh全全自自动动生生产产线线设设备备投投资资和和铺铺底底资资金金预预计计至至少少需
30、需投投入入1亿亿元元，一一般般小小企企业业难难以以承承受受；如如果果这这些些地地域域、工工艺艺和和禁禁止止建建设设项项目目的的规规定定能能够够严严格格实实施施，大大量量中中小小企企业业将将被被淘淘汰汰，使使整整个个行行业业格格局局散散乱乱、污污染染严严重重等等问问题题能能够够得得到到改改善善2012 年年3 月，工信部公示月，工信部公示征求意见稿征求意见稿，并于，并于7 月月1 日正式实施，建立日正式实施，建立长期机制，对铅酸蓄电池行业从源头上进一步规长期机制，对铅酸蓄电池行业从源头上进一步规范。范。行行业业状状况况产能淘汰结果产能淘汰结果30工工信信部部12年年公公布布了了两两批批各各行行业
31、业淘淘汰汰落落后后产产能能企企业业名单，铅酸电池行业均榜上有名：名单，铅酸电池行业均榜上有名： 在在第第一一批批名名单单中中共共涉涉及及铅铅酸酸蓄蓄电电池池企企业业92家家，淘淘汰汰极极板板产产能能1541.195万万kVAh，组组装装产产能能1502.455万万kVAh。其其中中，骆骆驼驼集集团团将将淘淘汰汰铅铅酸酸蓄蓄电电池池生生产产线线4条条计计400万万千千伏伏安安时时，保保定定风风帆帆淘淘汰汰200万万千千伏伏安安时时，涉涉及及铅铅酸酸蓄蓄电电池池生生产产线线12条条，江江苏苏双双登登将将淘淘汰汰极极板板生生产产线线5条条、组组装装生生产产线线6条条206万万千千伏伏安安时时。这这三
32、三家家企企业业的的落落后后产产能能淘淘汰汰量量占占比比达达到到了了全全国目标的国目标的40%。在在第第二二批批名名单单中中共共涉涉及及铅铅蓄蓄电电池池落落后后产产能能企企业业共共计计22家家，淘淘汰汰极极板板产产能能126.4万万kVAh、组组装装产产能能94.94万万kVAh。第第二二批批名名单单淘淘汰汰的的落落后后产产能能远远小小于第一批，且其中并无大企业名字出现。于第一批，且其中并无大企业名字出现。淘汰前淘汰前淘汰后淘汰后行行业业状状况况铅酸蓄电池并非夕阳产业，还有发展空间铅酸蓄电池并非夕阳产业，还有发展空间312009年年，美美国国政政府府拨拨款款24亿亿美美元元支支持持美美国国48个
33、个项项目目发发展展“下下一一代代电电池池和和电电动动车车”生生产产，铅铅酸酸蓄蓄电电池池也也包包括括其其中中，两两家家公公司司的的“超超级级电电池池”项项目目分别获得分别获得3430 万美元和万美元和3250万美元的支持。万美元的支持。我国的铅酸蓄电池产业支持政策我国的铅酸蓄电池产业支持政策行行业业状状况况内销市场容量测算内销市场容量测算32铅铅酸酸蓄蓄电电池池是是汽汽车车必必备备部部件件，也也是是需需要要定定期期更更换换维维护护的的消消耗耗品品。一一般般来来讲讲，汽汽车车平平均均2年年就就需需要要更更换换一一次次蓄蓄电电池池。使使用用强强度度越越大大，电电池池更更换换越越频频繁繁，出出租租车
34、车基基本本上上每每1年年就就要要更更换换一一次次蓄蓄电电池池，私私家家车车3-4年年换一次蓄电池，重卡一年换一次电池；换一次蓄电池，重卡一年换一次电池；汽车单车用起动蓄电池规格假设汽车单车用起动蓄电池规格假设 单位：单位：Ah/辆辆行行业业状状况况存量市场容量测算存量市场容量测算33对对于于存存量量市市场场，我我们们按按照照车车型型大大小小分分别别计计算算载载客客和和载载货货车车的的保保有有量量，再再按按照照不不同同的的替替换换频频率率假假设设进进行行计算，每年约有计算，每年约有15%的增速；的增速；存量市场规模存量市场规模行行业业状状况况配套市场容量测算配套市场容量测算34对对于于配配套套市
35、市场场，我我们们按按照照不不同同车车型型进进行行计计算算，每每年年约有约有10%的增速；的增速；配套市场规模配套市场规模行行业业状状况况整体市场容量测算整体市场容量测算35综综合合售售后后蓄蓄电电池池和和配配套套蓄蓄电电池池的的需需求求，我我们们测测算算整整体蓄电池市场增速将会在体蓄电池市场增速将会在11%左右；左右；整体市场规模整体市场规模行业行业状况状况行业壁垒行业壁垒 - - 政策壁垒政策壁垒362005年开始，我国对铅酸蓄电池行业实行生产年开始，我国对铅酸蓄电池行业实行生产许可证制度，新开办的企业需要经过严格的审许可证制度，新开办的企业需要经过严格的审批过程，一般较难获得生产许可证。批
36、过程，一般较难获得生产许可证。2007年生年生效的效的铅酸蓄电池产品生产许可证实施细则铅酸蓄电池产品生产许可证实施细则（第二版）对环境设施提出明确要求，规定地（第二版）对环境设施提出明确要求，规定地方环保部门对企业环境监测合格是企业通过生方环保部门对企业环境监测合格是企业通过生产许可证现场审查的先决条件，并详细规定了产许可证现场审查的先决条件，并详细规定了环境监测报告所必须包括的内容，由此进一步环境监测报告所必须包括的内容，由此进一步提高了铅酸蓄电池行业的环保要求。提高了铅酸蓄电池行业的环保要求。11年年，12年年，13年年国国家家又又出出台台了了前前面面说说的的那那些些政策，使得合法进入这个
37、行业的难度越来越大；政策，使得合法进入这个行业的难度越来越大；行业行业状况状况行业壁垒行业壁垒 - - 市场壁垒市场壁垒37在在配配套套市市场场，作作为为客客户户的的汽汽车车生生产产厂厂商商均均有有较较大大的的规规模模和和完完善善的的管管理理体体系系，对对供供应应商商均均实实行行严严格格的的认认证证机机制制，需需要要对对供供应应商商的的技技术术能能力力、物物流流能能力力、质质量量管管理理、财财务务稳稳定定性性、社社会会责责任任、环环保保能能力力等等方方面面进进行行严严格格的的认认证证。要要想想成成为为该该类类企企业业的的供供应应商商，必必须须经经过过长长期期的的市市场场开开拓拓和和认证过程，小
38、企业和新企业很难进入这一领域。认证过程，小企业和新企业很难进入这一领域。在在维维护护市市场场，随随着着近近年年来来汽汽车车销销售售的的快快速速增增长长，各各汽汽车车厂厂商商均均加加大大了了对对销销售售和和服服务务网网络络的的投投入入，已已逐逐步步形形成成了了以以4S和和3S为为主主导导的的规规范范售售后后服服务务网网络络体体系系，汽汽车车起起动动电电池池销销售售“以以配配套套市市场场带带动动维维护护市市场场”的的趋趋势势已已十十分分明明显显；与与此此同同时时，完完备备的的销销售售渠渠道道和和良良好好的的品品牌牌效效应应也也需需要要长长时时间的建设和维护。间的建设和维护。行业行业状况状况行业壁垒
39、行业壁垒 - - 资金壁垒资金壁垒38传统的铅酸蓄电池生产厂商属于劳动密集型企传统的铅酸蓄电池生产厂商属于劳动密集型企业，但近年来随着工艺技术的不断进步，行业业，但近年来随着工艺技术的不断进步，行业内的大型企业通过技术改造、引进国外先进的内的大型企业通过技术改造、引进国外先进的生产工艺和生产设备，在提高产品性能和质量生产工艺和生产设备，在提高产品性能和质量的同时，降低了原材料的消耗，提高了劳动生的同时，降低了原材料的消耗，提高了劳动生产率，形成了规模优势。另一方面，工业生产产率，形成了规模优势。另一方面，工业生产许可证制度的实施和环保管理的日益规范，使许可证制度的实施和环保管理的日益规范，使企
40、业必须加大环保设备和环保治理的投入。不企业必须加大环保设备和环保治理的投入。不论要实现规模优势还是取得合规生产的资格，论要实现规模优势还是取得合规生产的资格，都要求在资金上有较大的投入。都要求在资金上有较大的投入。行业行业状况状况行业壁垒行业壁垒 - - 工艺和技术壁垒工艺和技术壁垒39传传统统的的开开口口式式电电池池向向普普通通免免维维护护再再到到全全密密封封免免维维护护电电池池的的升升级级，以以及及宽宽幅幅温温度度适适用用范范围围、高高比比能能量量、长长寿寿命命等等更更高高市市场场要要求求的的满满足足都都来来源源于于企企业业长长期期和和大大量量的的技技术术积积累累，而而且且企企业业成成本本
41、控控制制和和规规模模效效应应等等竞竞争争力力的的形形成成也也需需要要企企业业持持续续改改进进产产品品生生产产工工艺艺。若若没没有有技技术术和和工工艺艺的的积积累，市场新进入者的产品很难形成竞争力。累，市场新进入者的产品很难形成竞争力。第一部分第一部分 公司概况公司概况第二部分第二部分 行业状况行业状况第三部分第三部分 同行业公司介绍同行业公司介绍第四部分第四部分 未来发展方向未来发展方向第五部分第五部分 SWOTSWOT第六部分第六部分 盈利预测盈利预测目录目录公司公司比较比较行业三足鼎立行业三足鼎立41我我国国汽汽车车起起动动铅铅酸酸蓄蓄电电池池产产业业已已形形成成以以“骆骆驼驼”、“风风帆
42、帆”、“江森江森”为代表的三足鼎立的竞争局面为代表的三足鼎立的竞争局面风风帆帆股股份份隶隶属属中中国国船船舶舶重重工工集集团团公公司司。前前身身为为保保定定蓄蓄电电池池厂厂，始始建建于于1958 年年，1992 年年更更名名为为风风帆帆蓄蓄电电池池厂厂，1996 年年改改制制为为保保定定风风帆帆集集团团有有限限责责任任公公司司，2004 年年7 月月A 股上市。股上市。风风帆帆股股份份产产品品主主要要为为铅铅酸酸蓄蓄电电池池，其其中中80%以以上上为为汽汽车车起起动动用用电电池池。据据估估计计风风帆帆在在国国内内首首次次配配套套市市场场占占有有率率达达25%以以上上。2012年年风风帆帆股股份
43、份销销售售电电池池1050 万万只只，实实现现收收入入47.3亿亿元元，净净利利润润7781万万元元。公公司司计计划划2013 年年销销售售电电池池同同比比增增长长21%为为1273 万万只只，实现收入同比增长实现收入同比增长10%为为52 亿元。亿元。风风帆帆股股份份在在配配套套市市场场介介入入较较早早，具具备备一一定定的的品品牌牌优优势势，但但产产品品成成本本偏偏高高，毛毛利利率率偏偏低低（比比骆骆驼驼股股份份低低9 个个百百分分点点左左右右），净净利利率率亦亦比比骆骆驼驼低低9 个个百百分分点点为为1.6%。风风帆帆股股份份人人均均产产值值偏偏低低，经经销销渠渠道道有有待待加加强强，近近
44、年年风风帆帆致致力力于于提提升升其其售售后后市市场场份份额额以以提提高高其其盈盈利利水水平平，但但进进展展较较慢慢，而而配配套套市市场场份份额额又又被被骆骆驼驼等等企企业侵蚀，风帆股份近年来总体销量增长较慢。业侵蚀，风帆股份近年来总体销量增长较慢。公司公司比较比较财务指标优于风帆股份财务指标优于风帆股份42和竞争对手风帆股份相比，骆驼股份的大部分指标和竞争对手风帆股份相比，骆驼股份的大部分指标均优于风帆。均优于风帆。 公司公司比较比较上海江森上海江森43上上海海江江森森自自控控国国际际蓄蓄电电池池有有限限公公司司为为美美国国江江森森自自控控集集团团之之全全资资子子公公司司，美美国国江江森森自自
45、控控拥拥有有全全球球36%的的汽车起动铅酸蓄电池市场份额。汽车起动铅酸蓄电池市场份额。上上海海江江森森是是江江森森于于2005 年年通通过过收收购购上上海海德德尔尔福福国国际际蓄蓄电电池池有有限限公公司司而而来来，上上海海江江森森2009 年年汽汽车车起起动动电电池池产产量量306 万万kVAh（当当年年行行业业排排名名第第5），2011 年年血血铅铅事事件件导导致致公公司司在在上上海海康康桥桥的的停停产产并并永永久久性性关关闭闭。据据估估计计上上海海江江森森目目前前在在首首次次配配套套市市场场的的份额份额15%，售后市场规模不到，售后市场规模不到5%。与与中中国国市市场场不不同同的的是是，在
46、在美美国国汽汽车车起起动动电电池池28%是是从从电电池池专专卖卖店店售售出出，24%从从汽汽配配连连锁锁店店售售出出。江江森森在在中中国国的的渠渠道道相相对对比比较较弱弱势势，与与风风帆帆、骆骆驼驼的的扁扁平平化化渠渠道道相相比比，江江森森的的渠渠道道下下沉沉做做得得不不够够，层层级级较较多多，省省级级代代理理商商规规模模庞庞大大，且且江江森森有有不不少少大大经经销销商商都都是是2005 年年收收购购的的德德尔尔福福的的经经销销商商。过过去去两两年年江江森森试试图图将将一一个个地地区区的的大大经经销销商商规规模模拆拆小小，但但遇遇到到较较大大阻阻力力，甚甚至至有有规规模模较较大大的的经经销销商
47、商复复苏苏了了德德尔尔福福电电池池品品牌牌（找找其其它它蓄蓄电电池池厂厂代代工工）。加加上上此此前前江江森森的的上上海海工工厂厂停停产产，江江森森在在过过去去两两年年产产能能紧紧张张的的情情况况下下优优先先保保障障了了配配套套用用户户，加加上上新新工工厂厂达达产产进进度度较较慢慢，上上海海江森在维护市场上其渠道弱势显得更为明显。江森在维护市场上其渠道弱势显得更为明显。第一部分第一部分 公司概况公司概况第二部分第二部分 行业状况行业状况第三部分第三部分 同行业公司介绍同行业公司介绍第四部分第四部分 未来发展方向未来发展方向第五部分第五部分 SWOTSWOT第六部分第六部分 盈利预测盈利预测目录目
48、录未来未来发展发展弱混电池弱混电池/ /起停电池起停电池45纯纯电电动动和和混混合合动动力力是是汽汽车车产产业业发发展展方方向向，但但由由于于动动力力电电池池造造价价高高昂昂且且技技术术瓶瓶颈颈有有待待突突破破，在在相相当当长长一一段段时时间间不不具具备备大大批批量量商商业业化化基基础础。而而搭搭载载起起停停系系统统（起起停停系系统统可可以以在在遇遇到到红红灯灯或或交交通通堵堵塞塞等等停停车车状状况况下下停停止止发发动动机机运运行行，只只要要重重新新踩踩下下离离合合器器并并挂挂档档，发发动动机机就就会会重重新新运运转转）的的弱弱混混汽汽车车具具备备诸诸多多优优势势，是现在就能被迅速应用和商业化
49、的节能技术方案。是现在就能被迅速应用和商业化的节能技术方案。弱弱混混汽汽车车仅仅需需在在传传统统汽汽车车上上增增加加一一套套起起停停系系统统（该该系系统统与与传传统统内内燃燃机机系系统统能能轻轻易易实实现现匹匹配配）就就可可实实现现在在相相同同工工况况下下减减少少3%-6%的的CO2 排排放放量量，节节油油5%-15%的的效效果果。从从成成本本上上来来说说，弱弱混混技技术术几几乎乎不不给给汽汽车车生生产产企企业业与与消消费费者者带带来来过过多多负负担担，是是当当前前汽汽车生产企业快速达到环保节能要求的最好选择。车生产企业快速达到环保节能要求的最好选择。未来未来发展发展弱混电池弱混电池/ /起停
50、电池起停电池46起起停停系系统统与与汽汽车车起起动动系系统统共共用用一一套套蓄蓄电电池池，起起停停系系统统对对蓄蓄电电池池的的充充放放电电效效率率、电电池池寿寿命命，大大电电流流放放电电能能力力要要求求更更高高。目目前前应应用用的的蓄蓄电电池池大大部部分分是是先先进进的的AGM 蓄蓄电电池池，AGM电电池池也也是是一一种种典典型型的的铅铅酸酸蓄蓄电电池池，只只是是以以超超细细玻玻璃璃棉棉材材料料代代替替传传统统铅铅酸酸蓄蓄电电池池的的PE或或PVC隔隔板板，电电解解液液大大部部分分吸吸附附于于隔隔板板的的玻玻璃璃纤纤维维膜膜之之中中，并并且且通通过过采采用用紧紧装装配配、高高内内压压、全全密密
51、封封的的结结构构，在在提提高高电电池池比比能能量量的的同同时时，减减小小了了电电池池内内阻阻，使使电电池池具具备备了了寿寿命命长长、大大电电流流放放电电能能力力强强、充充电电接接受受能能力力好好的的特特性性。AGM电电池池售售价价比比传传统统电电池高池高30%，利润率比传统电池高，利润率比传统电池高20%以上。以上。江森自控对江森自控对AGM规模的测算，单位规模的测算，单位 百万只百万只未来未来发展发展弱混电池弱混电池/ /起停电池起停电池472011 年年公公司司上上市市募募投投项项目目之之一一“混混合合动动力力车车用用蓄蓄电电池池项项目目”，主主要要生生产产车车用用平平板板式式阀阀控控铅铅
52、酸酸蓄蓄电电池池和和车车用用纯纯铅铅薄薄极极板板卷卷绕绕式式阀阀控控铅铅酸酸蓄蓄电电池池，用用于于以以弱弱混混技技术术和和BSG/STT 系系统统为为核核心心的的混混合合动动力力汽汽车车。项项目目达达产产后后，平平板板式式阀阀控控铅铅酸酸蓄蓄电电池池年年产产能能144万万只只，纯纯铅铅薄薄极极板板卷卷绕绕式式阀阀控控铅铅酸酸蓄蓄电电池池年年产产能能60 万只，总计折合万只，总计折合177 万万KVAH。项项目目总总投投资资为为3.8 亿亿元元，达达产产后后将将实实现现年年营营业业收收入入7.7 亿亿元元，净净利利润润1 亿亿元元。骆骆驼驼股股份份的的平平板板阀阀控控铅铅酸酸蓄蓄电电池池隔隔板板
53、即即是是采采用用超超细细玻玻璃璃棉棉材材料料（AGM）代替传统铅酸蓄电池的代替传统铅酸蓄电池的PE 或或PVC 隔板。隔板。未来未来发展发展铅回收产能有望获政府支持铅回收产能有望获政府支持48美美国国、欧欧洲洲等等地地区区的的再再生生铅铅产产量量占占铅铅消消费费量量的的70%以以上上。我我国国铅铅回回收收环环节节不不完完善善，再再生生铅铅使使用用比比例例只只有有25%，再再生生铅铅冶冶炼炼技技术术也也较较落落后后，造造成成废废铅铅对对环环境的严重污染。境的严重污染。目目前前公公司司已已形形成成10 万万吨吨废废旧旧蓄蓄电电池池回回收收产产能能，而而规规划划产产能能包包括括楚楚凯凯冶冶金金20
54、万万吨吨和和骆骆驼驼东东北北的的15 万万吨吨，共共35 万万吨吨废废旧旧蓄蓄电电池池回回收收能能力力，可可满满足足公公司司1680 万万kVah 蓄蓄电电池池的的用用铅铅需需要要，将将使使得得公公司司2014 年蓄电池在生铅使用率达到年蓄电池在生铅使用率达到76%。从综合效益来看，全部从综合效益来看，全部 35万吨回收产能投产后，万吨回收产能投产后，骆驼股份采用自产再生铅价每吨可节约成本骆驼股份采用自产再生铅价每吨可节约成本3%，提升公司毛利率提升公司毛利率1-2个百分点。个百分点。 另一方面，一但通过国家的回收资质认证，公司将另一方面，一但通过国家的回收资质认证，公司将会享受增值税削减会享
55、受增值税削减50%的优惠；的优惠；未来未来发展发展卡车开口电池替换体量较大卡车开口电池替换体量较大49目前卡车电池中，开口电池比例仍然高达目前卡车电池中，开口电池比例仍然高达40-50%，生产多为传统生产工艺。根据，生产多为传统生产工艺。根据铅酸蓄电池行业铅酸蓄电池行业准入条件准入条件的规定，的规定，2013 年年底之前淘汰现有开年年底之前淘汰现有开口式普通铅酸蓄电池产能，全部转为免维护电池。口式普通铅酸蓄电池产能，全部转为免维护电池。公司连铸连轧生产线能够实现大容量免维护电池的公司连铸连轧生产线能够实现大容量免维护电池的规模化生产，骆驼股份是唯一大规模生产卡车免维规模化生产，骆驼股份是唯一大
56、规模生产卡车免维护电池的公司。护电池的公司。公司今年设立了新的起动电池品牌公司今年设立了新的起动电池品牌华中牌，定华中牌，定位主要在于大容量商用车电池，目前已经具备位主要在于大容量商用车电池，目前已经具备200 万万KVAH的产能，后续将扩张至的产能，后续将扩张至400 万万KVAH。商。商用车铅酸蓄电池容量大，价格高，毛利率也高于乘用车铅酸蓄电池容量大，价格高，毛利率也高于乘用车；同时商用车起停频繁，电池更换周期一般为用车；同时商用车起停频繁，电池更换周期一般为1-2 年，具有较大的市场空间。年，具有较大的市场空间。据测算目前约有据测算目前约有1000万万KVAH开口电池的市场容量，开口电池
57、的市场容量，占市场总容量的占市场总容量的17%，如果准入条件严格实施，如果准入条件严格实施，17%的市占率大部分将会被骆驼取得。的市占率大部分将会被骆驼取得。第一部分第一部分 公司概况公司概况第二部分第二部分 行业状况行业状况第三部分第三部分 同行业公司介绍同行业公司介绍第四部分第四部分 未来发展方向未来发展方向第五部分第五部分 SWOTSWOT第六部分第六部分 盈利预测盈利预测目录目录公司公司优势优势先进生产线数量优势先进生产线数量优势51较较高高的的生生产产效效率率及及领领先先于于同同行行的的先先进进生生产产线线使骆驼股份盈利能力高于同行。使骆驼股份盈利能力高于同行。2002 年年公公司司
58、率率先先在在国国内内引引进进了了意意大大利利索索维维玛玛公公司司生生产产的的极极板板冲冲扩扩成成型型生生产产设设备备，此此后后，每每年年不不断断从从意意大大利利、奥奥地地利利、德德国国和和英英国国引引进进先先进进的的制制粉粉、合合膏膏、装装配配生生产产设设备备，并并持持续进行生产工艺的改进。续进行生产工艺的改进。骆骆驼驼股股份份在在国国内内较较早早采采用用拉拉网网式式生生产产线线，2008 年年以以来来公公司司大大量量定定购购拉拉网网式式生生产产线线，估估计计目目前前国国内内约约有有30条条拉拉网网式式生生产产线线，骆骆驼驼股股份份就就拥拥有有15条条，数数量量远远高高于于竞竞争争对对手手。拉
59、拉网网式式生生产产生生产产效效率率高高，更更节节省省用用铅铅量量：铅铅占占铅铅酸酸蓄蓄电电池池成成本本的的70%，每每kVAh约约耗耗铅铅13公公斤斤，拉拉网网式式生生产产线线比比传传统统生生产产线线每每kVAh节节铅铅0.5 公公斤斤,相相当当于于每每kVAh 节节铅铅4%，按按每每kVAh 325元出厂不含税价，毛利率能够提高元出厂不含税价，毛利率能够提高2个百分点。个百分点。公司公司优势优势产品线齐全优势产品线齐全优势52公公司司拥拥有有从从40AH到到200AH所所有有规规格格的的启启动动电电池池，在在重重卡卡需需要要免免维维护护电电池池替替换换开开口口电电池池时时，只有骆驼拥有大规模
60、生产能力；只有骆驼拥有大规模生产能力；公司公司优势优势渠道优势渠道优势53上上海海江江森森由由于于产产能能受受限限（在在2005 年年至至2011 年年都都只只有有上上海海康康桥桥一一家家工工厂厂），这这两两年年基基本本以以保保障障配配套套市市场场为为主主；售售后后市市场场产产品品紧紧缺缺，售售后后市市场场占占有有率率较较低低。与与风风帆帆、骆骆驼驼扁扁平平化化的的渠渠道道不不同同的的是是，江江森森在在售售后后市市场场的的销销售售渠渠道道层层级级较较多多，一一般般通通过过省省级级代代理理商商再再下下设设经经销销商商，其其省省级级经经销销商商规规模模较较大大，近近两两年年江江森森将将经经销销商商
61、从从省省级级代代理理向向市市级级代代理理拓拓展展的的过过程程中中遇遇到到来来自自原原有有经经销销商的阻力，渠道难以下沉；商的阻力，渠道难以下沉；风风帆帆股股份份拥拥有有十十余余个个销销售售公公司司，经经销销公公司司在在销销售售政政策策上上的的话话语语权权较较大大，风风帆帆对对渠渠道道终终端端控控制制力偏弱；力偏弱；相相对对比比骆骆驼驼股股份份目目前前总总计计拥拥有有468 家家骆骆驼驼牌牌蓄蓄电电池池一一级级经经销销商商和和212 家家华华中中牌牌蓄蓄电电池池一一级级经经销销商商，并并由由200 多多名名业业务务人人员员负负责责680 家家经经销销商商的的管管理理，使使公公司司的的各各项项销销
62、售售政政策策得得以以高高效效执执行；行；公司公司优势优势灵活的定价优势灵活的定价优势54公公司司销销售售政政策策灵灵活活，不不断断根根据据市市场场情情况况和和竞竞争争对对手手的的策策略略随随时时调调整整售售价价，在在全全国国各各地地设设置置了了120 余余个个外外设设仓仓库库，供供货货快快速速、换换货货周周期期短短，灵活的价格策略和快速供货吸引了大量客户；灵活的价格策略和快速供货吸引了大量客户；相相比比之之下下，江江森森和和风风帆帆由由于于体体制制问问题题，在在定定价价上经常慢于市场变化，导致份额下滑；上经常慢于市场变化，导致份额下滑；SWOTSWOT劣势劣势551。和外资品牌相比，在性能上有
63、一定差距；。和外资品牌相比，在性能上有一定差距；SWOTSWOT机会机会561）由由于于竞竞争争对对手手的的定定价价机机制制不不灵灵活活，因因此此能能够够有机会进入配套市场有机会进入配套市场2）中中长长期期看看，弱弱混混车车电电池池，会会给给公公司司带带来来新新的的盈利增长点盈利增长点SWOTSWOT威胁威胁571）地方政府整治铅酸蓄电池污染时，往往是所有）地方政府整治铅酸蓄电池污染时，往往是所有厂家停产；而一旦政策放松，往往很多小厂死灰厂家停产；而一旦政策放松，往往很多小厂死灰复燃。复燃。第一部分第一部分 公司概况公司概况第二部分第二部分 行业状况行业状况第三部分第三部分 同行业公司介绍同行
64、业公司介绍第四部分第四部分 未来发展方向未来发展方向第五部分第五部分 SWOTSWOT第六部分第六部分 盈利预测盈利预测目录目录盈利盈利预测预测盈利预测盈利预测59我我们们预预计计公公司司13-1413-14年年EPSEPS为为0.710.71，0.880.88，对对应应PEPE为为18.818.8和和15.215.2倍倍，ROIC ROIC 18%18%左左右，右，COV 74%COV 74%；按；按2121倍倍PEPE，目标价，目标价1515元；元；看看3 3年年，当当公公司司市市占占率率达达到到30%30%，净净利利润润规规模模在在1010亿亿，按按照照1515倍倍估估值值，公公司司市市
65、值值150150亿比较适中，还有亿比较适中，还有50%50%的涨幅。给予买入评级。的涨幅。给予买入评级。盈利盈利预测预测绝对估值绝对估值60公司绝对估值在公司绝对估值在9 - 15之间之间海外海外同行同行江森自控（江森自控（Johnson ControlsJohnson Controls）61Johnson Controls 是是美美洲洲地地区区和和欧欧洲洲地地区区最最大大的的车车用用铅铅酸酸电电池池生生产产商商，其其2012年年度度电电池池业业务务销销售售额额约约59.06 亿亿美美元元。全全世世界界超超过过1/3 的的 车车 用用 铅铅 酸酸 蓄蓄 电电 池池 是是 由由 Johnson
66、Controls 公公司司提提供供的的。公公司司在在美美国国已已建建立立了了完完整整的的电电池池回回收收体体系系，约约97%的的铅铅酸酸电电池池可可以被回收以及以被回收以及99%的材料可以被重复利用。的材料可以被重复利用。 海外海外同行同行汤浅电池（汤浅电池（GS-Yuasa CorporationGS-Yuasa Corporation） 62Yuasa Battery Manufacturing 建建立立于于1915 年年，起起始始产产品品为为蓄蓄电电池池，1918 年年建建立立Yuada Storage Battery Co Ltd。2004 年年4 月月与与Japan Storage
67、Battery 合合并并成成为为GS Yuasa Corporation。2005 年年， 在在印印度度建建立立Tata AutoComp GY Batteries Pvt Ltd。2006 年年，建建立立GS Yuasa Lithium Power Inc， 第第一一个个海海外外锂锂电电分分公公司司。2007年年，与与Mitsubishi Corporation 和和Mitsubishi Motor Corporation 共共同同组组建建Lithium Energy Japan。2009 年年与与Honda Motor Co Ltd 建建立立Blue Energy Co Ltd。 海外海外
68、同行同行EXIDE Technologies EXIDE Technologies 63EXIDE Technologies 是是全全球球领领先先的的储储能能解解决决方方案案提提供供商商，和和最最大大的的铅铅酸酸电电池池生生产产商商和和提提供供商商之之一一。1954 年年，公公司司的的铅铅酸酸电电池池部部门门分分裂裂为为两两个个独独立立的的部部分分：车车载载电电池池和和工工业业电电池池，使使公公司可以更好的为不同对象服务。司可以更好的为不同对象服务。EXIDE Technologies 公公司司2012财财年年销销售售额额28.9亿亿美美元元，其其中中美美洲洲地地区区市市场场约约占占42.9%
69、， 欧欧洲洲和和其其他他市市场场约约占占57.1%。公公司司产产品品主主要要分分车车用用和和工工业业用用电电池池两两大大类类，车车用用电电池池中中售售后后市市场场和和OEM 分分别别为为83.7%和和16.3%。售售后后市市场场上上，公公司司是是主主要要汽汽车车品品牌牌的的授授权权电电池池更更换换品品牌牌。在在2012 年年的的车车用用电电池池市市场场中中，公公司司是是美美洲洲地地区区第第三、欧洲地区第二的电池供应商。三、欧洲地区第二的电池供应商。 海外海外同行同行车载蓄电池公司财务指标对比车载蓄电池公司财务指标对比 64免责免责条款条款 本材料中的评论仅供参考，不可视作投资建议。本材料以公开
70、信息、内部开发本材料中的评论仅供参考，不可视作投资建议。本材料以公开信息、内部开发的数据和来自其它具有可信度的第三方的信息为基础。但是，并不保证这些信息的的数据和来自其它具有可信度的第三方的信息为基础。但是，并不保证这些信息的完全可靠。所有的观点和看法基于资料撰写当日的判断，并随时有可能在不予通知完全可靠。所有的观点和看法基于资料撰写当日的判断，并随时有可能在不予通知的情况下调整。本材料中的预测不保证将成为现实。的情况下调整。本材料中的预测不保证将成为现实。 本材料中数据仅供参考。未经光大保德信基金管理有限公司书面许可，不得复本材料中数据仅供参考。未经光大保德信基金管理有限公司书面许可，不得复
71、制或散布本材料的任何部分。所有出现的公司、证券、行业或市场情况均为说明经制或散布本材料的任何部分。所有出现的公司、证券、行业或市场情况均为说明经济走势、条件或投资过程而列举，光大保德信基金管理有限公司下属分支机构可能济走势、条件或投资过程而列举，光大保德信基金管理有限公司下属分支机构可能持有或不持有相关账户。本材料讨论的策略和资产配置并不代表光大保德信基金的持有或不持有相关账户。本材料讨论的策略和资产配置并不代表光大保德信基金的服务或产品。所有内容不能视为建议或推荐，不作为公开宣传推介材料，以及购买服务或产品。所有内容不能视为建议或推荐，不作为公开宣传推介材料，以及购买或销售任何证券的要约或邀请，也不能视为采纳任何投资策略的建议。或销售任何证券的要约或邀请，也不能视为采纳任何投资策略的建议。 本材料为内部培训使用，不得以任何形式向投资者分发，不视为宣传推介材料。本材料为内部培训使用，不得以任何形式向投资者分发，不视为宣传推介材料。65Thanks!Thanks! 谢谢！请随时与我们联系！谢谢！请随时与我们联系！光大保德信基金光大保德信基金 投资部投资部联系电话：联系电话：021-33074700021-33074700公司网站：公司网站：客服热线：客服热线：400 820 2888 400 820 2888
