外汇市场和外汇交易

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1、第三章外汇市场与外汇交易第三章外汇市场与外汇交易第一节外汇市场概述第一节外汇市场概述第二节外汇交易类型第二节外汇交易类型第一节外汇市场概述第一节外汇市场概述一、外汇市场概念一、外汇市场概念二、外汇市场种类二、外汇市场种类三、外汇市场的主要特征三、外汇市场的主要特征四、外汇市场的参与者四、外汇市场的参与者五、外汇市场的作用五、外汇市场的作用一、外汇市场概念一、外汇市场概念（一）含义（一）含义外汇市场是从事外汇交易的外汇市场是从事外汇交易的场所或网络场所或网络。是。是金融市场的重要组成部分。金融市场的重要组成部分。 二、外汇市场种类二、外汇市场种类n按交易主体分：批发市场按交易主体分：批发市场&零

2、售市场零售市场狭义外汇市场狭义外汇市场广义外汇市场广义外汇市场批发市场：银行间市场。批发市场：银行间市场。交易量占比约为交易量占比约为90%。零售市场：顾客市场。银行与顾客间进行外汇交易零售市场：顾客市场。银行与顾客间进行外汇交易 的市场。的市场。交易量占比约为交易量占比约为10%。二、外汇市场种类二、外汇市场种类n按有无固定场所分：有形市场按有无固定场所分：有形市场&无形市场无形市场有形市场（大陆式市场）：有形市场（大陆式市场）：设有固定的交易场所设有固定的交易场所。外汇交易所外汇交易所Exchange House。无形市场（英美式市场）：无形市场（英美式市场）： 表现为电话、电报、电传和计

3、算机终端等各种远表现为电话、电报、电传和计算机终端等各种远程通讯工具构成的交易网络。程通讯工具构成的交易网络。二、外汇市场种类二、外汇市场种类n按外按外汇汇管制的管制的宽严宽严划分划分n自由外汇市场自由外汇市场n官方外汇市场官方外汇市场n外汇黑市外汇黑市二、外汇市场种类二、外汇市场种类n按外汇市场的主次划分：按外汇市场的主次划分：世界主要的外汇市场世界主要的外汇市场n伦敦外汇市场（欧洲外汇市场）伦敦外汇市场（欧洲外汇市场）n纽约外汇市场（北美外汇市场）纽约外汇市场（北美外汇市场）n东京外汇市场（亚洲外汇市场）东京外汇市场（亚洲外汇市场）三、外汇市场特点三、外汇市场特点n全天全天2424小小时时

4、交易的交易的全球最大的单一市场全球最大的单一市场n全球外全球外汇汇市市场场一体化运作一体化运作n分布全球化分布全球化n交易规则、方式同质化交易规则、方式同质化n汇汇率差异日益率差异日益缩缩小小n汇汇率波率波动频动频繁繁n各各类类金融金融创创新工具不断出新工具不断出现现n外外汇汇交易的相交易的相对对集中（集中（币币种，地点）种，地点） n政府政府对对外外汇汇市市场场干干预频预频繁繁四、外汇市场的主要参与者四、外汇市场的主要参与者五、外汇市场的作用五、外汇市场的作用n实现购买力的国际转移实现购买力的国际转移n提供外汇资金融通渠道提供外汇资金融通渠道n防范汇率风险防范汇率风险n反映和调节外汇供求反映

5、和调节外汇供求n形成外汇价格体系形成外汇价格体系第二节外汇交易一、即期外汇交易二、远期外汇交易三、套汇交易（Arbitrage）四、期货交易期货交易五、期权交易五、期权交易六、互换交易六、互换交易一、即期外汇交易（Spot Exchange Transaction） 1. 概念（现汇交易）概念（现汇交易）n又称现汇交易，买卖双方达成外汇买卖又称现汇交易，买卖双方达成外汇买卖协议后，在协议后，在成交当日成交当日或或两个营业日内两个营业日内完成完成交割的外汇交易方式。交割的外汇交易方式。成交日：双方达成外汇交易协议的日子。成交日：双方达成外汇交易协议的日子。交割日交割日：结算日结算日或或起息日起息

6、日。（交割：达成交易后双方履行资金划拨、实（交割：达成交易后双方履行资金划拨、实际收付义务的行为。）际收付义务的行为。）一、即期外汇交易国际惯例国际惯例n交割日必须是交易有关货币国家（发行国或地区）的交割日必须是交易有关货币国家（发行国或地区）的营业日营业日n交易双方的结算日应为交易双方的结算日应为同一工作日同一工作日。如果两种货币交割时其中的。如果两种货币交割时其中的任何一个国家，在交割日是节假日，则交割日顺延，直到两个国家任何一个国家，在交割日是节假日，则交割日顺延，直到两个国家的银行都营业为止。的银行都营业为止。当日交割：交割日为达成交易当天。当日交割：交割日为达成交易当天。次日交割（隔

7、日交割）：交割日为成交后第一个营业日交割日次日交割（隔日交割）：交割日为成交后第一个营业日交割日即期交割（标准交割）：交割日为成交后第二个营业日即期交割（标准交割）：交割日为成交后第二个营业日一、即期外汇交易( (三三) )即期外汇业务的交易程序即期外汇业务的交易程序n1.1.询价询价n2.2.报价报价 n3.3.成交成交 n4.4.证实证实 n5.5.交割交割 币别币别交易类型交易类型(即期、远期等即期、远期等)金额（金额（基本金额为一百万美元）基本金额为一百万美元）二、远期外汇交易二、远期外汇交易( (一一) ) 概述概述 1.1.定义定义又称又称期汇交易期汇交易，是由外汇买卖双方签订合同

8、，是由外汇买卖双方签订合同，约定在将来约定在将来一定时期一定时期内，按照预先约定的汇率、内，按照预先约定的汇率、币别、金额、日期、地点进行交割的外汇业务币别、金额、日期、地点进行交割的外汇业务活动。活动。n 实质是实质是预约购买预约购买与与预约出卖预约出卖的外汇业务。的外汇业务。二、远期外汇交易二、远期外汇交易 2. 2.期限期限 一般有一般有7 7天、天、3030天、天、6060天、天、9090天、天、180180天，天，交割期限一般不超过交割期限一般不超过1 1年，超过年，超过1 1年的交易年的交易称为称为超远期外汇买卖超远期外汇买卖。其中最常见的是。其中最常见的是1-1-3 3个月的远期

9、交易。个月的远期交易。二、远期外汇交易二、远期外汇交易3.特点特点n场外交易场外交易n交割日有交割日有定期交割定期交割和和选择日期交割选择日期交割n非标准化合约（流动性差）非标准化合约（流动性差）n无保证金无保证金二、远期外汇交易二、远期外汇交易远期外汇汇率远期外汇汇率= =即期外汇汇率即期外汇汇率 （直接标价法）（直接标价法）远期外汇汇率远期外汇汇率= =即期外汇汇率即期外汇汇率 （间接标价法）（间接标价法）规则规则即期汇率即期汇率 远期升贴水远期升贴水 远期汇率远期汇率小小/大大 + 小小/大大 =小小/大大 小小/大大 - 大大/小小 =小小/大大（二）远期汇率的计算方法（二）远期汇率的

10、计算方法1.回顾：回顾：二、远期外汇交易二、远期外汇交易2.远期汇率与利率的关系远期汇率与利率的关系在其他条件不变的情况下，在其他条件不变的情况下，利率低利率低的国家的货币的国家的货币远期远期汇率会汇率会升水升水，利率高利率高的国家的货币的国家的货币远期远期汇率会汇率会贴水贴水。汇率的远期变动水率大约等于两种货币的利率差。汇率的远期变动水率大约等于两种货币的利率差。假设假设: :伦敦的市场利率伦敦的市场利率( (年率年率) )为为9.5%9.5%，纽约是，纽约是7%7%，伦敦市场的美元即期汇率为，伦敦市场的美元即期汇率为1=$1.96001=$1.9600。 求求3 3个月远期汇率？个月远期汇

11、率？升升( (贴贴) )水水=即期汇率即期汇率两地利差两地利差月数月数/123个月个月美元升水美元升水为：为：伦敦市场伦敦市场3个月远期美元汇率为个月远期美元汇率为 1=$1.9600-0.0123=$1.9477$1.9600-0.0123=$1.9477二、远期外汇交易二、远期外汇交易二、远期外汇交易二、远期外汇交易年升贴水率年升贴水率 3 3个月远期美元外汇升水为个月远期美元外汇升水为1.231.23美分，代入公式折年率为美分，代入公式折年率为: : 结论：其他条件不变的情况下，升水或贴水的结论：其他条件不变的情况下，升水或贴水的年率年率与两地利率差总是趋向一致的。与两地利率差总是趋向一

12、致的。（三）远期外汇交易的作用（三）远期外汇交易的作用1.利用远期外汇交易避险利用远期外汇交易避险 （套期保值（套期保值Hedge）定义：预计定义：预计将来某一时间将来某一时间要要支付支付或或收入收入一一笔外汇时，笔外汇时，买入买入或或卖出卖出同等金额的外汇，同等金额的外汇，以避免因汇率波动而造成经济损失的外汇以避免因汇率波动而造成经济损失的外汇交易行为。交易行为。二、远期外汇交易二、远期外汇交易2.利用远期外汇交易投机利用远期外汇交易投机n投机交易者根据对汇率的预测，有意持有外汇投机交易者根据对汇率的预测，有意持有外汇的多头或空头，希望利用汇率变动牟取利润的的多头或空头，希望利用汇率变动牟取

13、利润的外汇交易行为。外汇交易行为。 即期外汇市场（充足资金）即期外汇市场（充足资金） 远期外汇市场（买空和卖空）远期外汇市场（买空和卖空）n贱买贵卖贱买贵卖二、远期外汇交易二、远期外汇交易三、套汇交易（Arbitrage）套汇交易的种类套汇交易的种类地点套汇（直接套汇、间接套汇地点套汇（直接套汇、间接套汇）时间套汇（掉期交易）时间套汇（掉期交易）利息套汇（套利交易）利息套汇（套利交易）（一）地点套汇（一）地点套汇 定义：利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异，通过买进和卖出外汇而赚取无风险利润的行为。三、套汇交易（Arbitrage）I I 、直接套汇（两点套汇）、直接套汇（两点套汇）、直接套汇

14、（两点套汇）、直接套汇（两点套汇）n n指利用同一时间两个外汇市场之间出现的差异，指利用同一时间两个外汇市场之间出现的差异，指利用同一时间两个外汇市场之间出现的差异，指利用同一时间两个外汇市场之间出现的差异，进行贱买贵卖获取利差。进行贱买贵卖获取利差。进行贱买贵卖获取利差。进行贱买贵卖获取利差。例例1 1，某日，某日 纽约市场：纽约市场：USD1 = JPY106.16-106.36USD1 = JPY106.16-106.36 东京市场：东京市场：USD1 = JPY106.76-106.96USD1 = JPY106.76-106.96 试试问问：如如果果投投入入10001000万万日日元

15、元或或100100万万美美元元套套汇汇，利润各为多少？利润各为多少？纽约市场：纽约市场：USD1 = JPY106.16-106.36USD1 = JPY106.16-106.36东京市场：东京市场：USD1 = JPY106.76-106.96USD1 = JPY106.76-106.96JPY10676JPY10676万万东东 京京USD100.376USD100.376万万纽纽 约约USD9.402USD9.402万万纽纽 约约JPY1003.76JPY1003.76万万东东 京京投入投入100万美元套汇的利润是万美元套汇的利润是3760美元；美元；投入投入1000万日元套汇的利润是万日

16、元套汇的利润是3.76万日元；万日元；USD100USD100万万（1）JPY1000JPY1000万万（2）在纽约：美元便宜、日元贵在纽约：美元便宜、日元贵 （卖出日元，买入美元）（卖出日元，买入美元）在东京：美元贵、日元便宜（卖出美元，买入日元）在东京：美元贵、日元便宜（卖出美元，买入日元）USD1 = JPY106.36USD1 = JPY106.76USD1 = JPY106.36USD1 = JPY106.76三、套汇交易（Arbitrage）II、间接套汇（三点套汇或多点套汇）间接套汇（三点套汇或多点套汇） 定义：定义：利用三个或多个不同地点的外汇市利用三个或多个不同地点的外汇市场

17、中多种货币之间的汇率差异，同时在这场中多种货币之间的汇率差异，同时在这三个或多个外汇市场上进行外汇买卖，以三个或多个外汇市场上进行外汇买卖，以赚取汇率差额收益的一种外汇交易。赚取汇率差额收益的一种外汇交易。三、套汇交易（Arbitrage）n判断判断n （1） 将不同市场的汇率中的单位货币统一为将不同市场的汇率中的单位货币统一为1；n （2） 将不同市场的汇率用同一标价法表示；将不同市场的汇率用同一标价法表示；n （3） 将不同市场的汇率中的标价货币相乘将不同市场的汇率中的标价货币相乘 如果乘积等于如果乘积等于1，说明不存在套汇机会；，说明不存在套汇机会； 如果乘积不等于如果乘积不等于1，说明

18、存在套汇机会。，说明存在套汇机会。三、套汇交易（Arbitrage）例例2，假设某日：，假设某日： 伦敦市场：伦敦市场： GBP1 = USD1.4200 纽约市场：纽约市场： USD1 = CAD1.5800 多伦多市场：多伦多市场：GBP100 = CAD220.00 试问试问:（1）是否存在套汇机会；）是否存在套汇机会； （2）如果投入如果投入100万英镑或万英镑或100万美元套汇，万美元套汇， 利润各为多少？利润各为多少？ 将单位货币变为将单位货币变为1 1： 多伦多市场：多伦多市场：GBP1 = CAD2.2000 GBP1 = CAD2.2000 将各市场汇率统一为间接标价法：将各

19、市场汇率统一为间接标价法： 伦敦市场：伦敦市场： GBP1 = USD1.4200 GBP1 = USD1.4200 纽约市场：纽约市场： USD1 = CAD1.5800 USD1 = CAD1.5800 多伦多市场：多伦多市场： CAD1 = GBP0.455 CAD1 = GBP0.455 将各市场标价货币相乘：将各市场标价货币相乘： 1.42001.5800 0.455 = 1.02081 1.42001.5800 0.455 = 1.02081 说明存在套汇机会说明存在套汇机会（1）判断是否存在套汇机会判断是否存在套汇机会三、套汇交易（三、套汇交易（Arbitrage）GBP100G

20、BP100万万USD142USD142万万伦伦 敦敦USD142USD142万万CAD224.36CAD224.36万万纽纽 约约 CAD224.36CAD224.36万万GBP101.98GBP101.98万万多多 伦伦 多多投入投入100万英镑套汇，获利万英镑套汇，获利1.98万英镑（不考虑成本交易）万英镑（不考虑成本交易）伦敦市场：伦敦市场： GBP1 = USD1.4200 GBP1 = USD1.4200 纽约市场：纽约市场： USD1 = CAD1.5800 USD1 = CAD1.5800多伦多市场：多伦多市场： CAD1 = GBP0.455 CAD1 = GBP0.455CA

21、D1 =USD1/1.5800CAD1 =USD1/1.5800GBP1 =CAD1/0.455GBP1 =CAD1/0.455（2）投入）投入100万英镑套汇万英镑套汇三、套汇交易（三、套汇交易（Arbitrage）USD100USD100万万CAD158CAD158万万纽纽 约约CAD158CAD158万万GBP71.82GBP71.82万万多伦多多伦多 GBP71.82GBP71.82万万USD101.98USD101.98万万伦伦 敦敦投入投入100万美元套汇，获利万美元套汇，获利1.98万美元（不考虑交易成本）万美元（不考虑交易成本）伦敦市场：伦敦市场： GBP1 = USD1.42

22、00 GBP1 = USD1.4200 纽约市场：纽约市场： USD1 = CAD1.5800 USD1 = CAD1.5800多伦多市场：多伦多市场： CAD1 = GBP0.455 CAD1 = GBP0.455（3）投入）投入100万美元套汇万美元套汇三、套汇交易（三、套汇交易（Arbitrage）USD1 =GBP1/1.4200USD1 =GBP1/1.4200GBP1 =CAD1/0.455GBP1 =CAD1/0.455例：同一时刻，例：同一时刻，纽约纽约 1 1DM1.6150/60DM1.6150/60；法兰克福法兰克福 1 1DM2.4050/60DM2.4050/60；伦

23、敦伦敦 1 11.5310/20,1.5310/20,以以100100万英镑如何套汇？万英镑如何套汇？第一步：判断，用中间价格来衡量三个市场是否有汇率差异。第一步：判断，用中间价格来衡量三个市场是否有汇率差异。 DMDM。 1.61551/2.40551.5315 1.61551/2.40551.53151.02851.0285第二步，确定币种第二步，确定币种, ,选择线路。选择线路。 本例中，若以本例中，若以100100万英镑来套汇，则：万英镑来套汇，则： DM DM 100 100万万1.53101.6150/2.40601.53101.6150/2.4060102.77102.77万万

24、净获利净获利=102.77=102.77万万100100万万2.772.77万英镑万英镑三、套汇交易（三、套汇交易（Arbitrage）DM1DM1三、套汇交易（、套汇交易（Arbitrage）n若若以以Eab表表示示1单单位位A国国货货币币以以B国国货货币币表表示示的的汇汇率率，Ebc表表示示1单单位位B国国货货币币以以C国国货货币币表表示示的的汇汇率率，Emn表表示示1单单位位M国国货货币币以以N国国货货币币表表示示的的汇汇率率，那那么么，对对于于n点点套套汇汇，其其套套汇机会存在的条件为：汇机会存在的条件为： n推论：如果三点套汇不再有利可图，那么四推论：如果三点套汇不再有利可图，那么四

25、点、五点以至点、五点以至n点的套汇也无利可图。点的套汇也无利可图。 (二二)时间套汇（掉期交易时间套汇（掉期交易swap ）1.含义：含义： 在在同同一一外外汇汇市市场场，在在买买进进（或或卖卖出出）某某一一期期限限的的某某种种货货币币的的同同时时卖卖出出（或或买买进进）另另一一期期限限的的同等金额的该种货币的外汇交易方式。同等金额的该种货币的外汇交易方式。三、套汇交易（、套汇交易（Arbitrage）2.特点特点n金额相等；金额相等；n币种相同；币种相同；n方向相反；方向相反；n期限不同。期限不同。3.目的目的n牟取利润牟取利润n避免风险避免风险三、套汇交易（、套汇交易（Arbitrage）

26、按交易方式分按交易方式分纯掉期交易纯掉期交易分散的掉期（操作掉期交易）分散的掉期（操作掉期交易）按交易期限分按交易期限分即期对远期即期对远期即期对即期即期对即期远期对远期远期对远期隔夜交易隔日交易三、套汇交易（、套汇交易（ArbitrageArbitrage）n4、种类、种类三、套汇交易（、套汇交易（Arbitrage）按交易对象的不同可以分为：按交易对象的不同可以分为：n“纯纯”掉期掉期(Pure Swap) 两笔外汇买卖是与同一个交易者进行两笔外汇买卖是与同一个交易者进行n分散的掉期分散的掉期(Engineered Swap或或Manufactured Swap) 如果两笔外汇买卖与不同的

27、交易者进行，即买入甲货如果两笔外汇买卖与不同的交易者进行，即买入甲货币、卖出乙货币的对手是某一个交易者，而卖出甲货币、卖出乙货币的对手是某一个交易者，而卖出甲货币、买入乙货币的对手是另一个交易者币、买入乙货币的对手是另一个交易者(1)(1)即期对远期的掉期交易即期对远期的掉期交易例例:A:A银行美元现汇有多，银行美元现汇有多，3 3个月美元期汇短缺。个月美元期汇短缺。nA A银行通过即期对银行通过即期对3 3个月远期的掉期交易，卖出个月远期的掉期交易，卖出美元现汇，买入美元现汇，买入3 3个月的美元期汇。个月的美元期汇。n既避免了美元的汇率风险，又满足了既避免了美元的汇率风险，又满足了3 3个

28、月后美个月后美元支付的需要。元支付的需要。三、套汇交易（、套汇交易（Arbitrage）（2 2）即期）即期对对即期的掉期交易即期的掉期交易 例：例：B B银行隔夜拆出一笔英镑资金。银行隔夜拆出一笔英镑资金。n为防范外汇风险，为防范外汇风险，B B银行可通过掉期交易，银行可通过掉期交易，在拆出日买入英镑，次日卖出英镑。在拆出日买入英镑，次日卖出英镑。三、套汇交易（、套汇交易（Arbitrage）（3 3）远远期期对远对远期的掉期交易期的掉期交易 例例：C C企业企业1 1个月后将收到个月后将收到1010万美元，万美元，3 3个月后将个月后将支付支付1010万美元。该企业在处理时有以下方案：万美

29、元。该企业在处理时有以下方案：n1 1个个月月后后卖卖1010万万美美元元，3 3个个月月后后买买1010万万美美元元。但但有外汇风险。有外汇风险。n1 1个个月月后后将将收收到到的的1010万万美美元元在在银银行行存存2 2个个月月。但但资金周转困难。资金周转困难。n作作一一个个远远期期对对远远期期的的掉掉期期交交易易，可可同同时时避避免免上上述问题。述问题。三、套汇交易（、套汇交易（Arbitrage）（三）套利交易（三）套利交易n定义：指投资者根据不同国家金融市场上短期定义：指投资者根据不同国家金融市场上短期利率的差异，将利率低的国家的货币兑换成为利率的差异，将利率低的国家的货币兑换成为

30、利率较高的国家的货币，并进行投资的行为。利率较高的国家的货币，并进行投资的行为。三、套汇交易（、套汇交易（Arbitrage）n抵补套利：抵补套利：n指把资金调往高利率货币的同时，在外汇市场上卖出远期指把资金调往高利率货币的同时，在外汇市场上卖出远期高利率货币。高利率货币。n即在外汇市场上套利的同时做掉期交易，用远期的方式轧即在外汇市场上套利的同时做掉期交易，用远期的方式轧平头寸，以避免汇率风险。平头寸，以避免汇率风险。n非抵补套利：非抵补套利： 如果把资金从低利率的国家和地区转向高利的国家如果把资金从低利率的国家和地区转向高利的国家和地区，去谋取利差，但不反向轧平头寸的行为。和地区，去谋取利

31、差，但不反向轧平头寸的行为。三、套汇交易（、套汇交易（Arbitrage）（三）套利交易（三）套利交易 例例. .如果美国如果美国6 6个月期的美元存款利率为个月期的美元存款利率为6%6%，英国，英国6 6个月期的英镑存个月期的英镑存款利率为款利率为4%4%，英镑与美元的即期汇率为：，英镑与美元的即期汇率为：GBP1=USD1.62GBP1=USD1.62，这时某，这时某英国投资者将英国投资者将5050万英镑兑换成美元存入美国进行套利，万英镑兑换成美元存入美国进行套利，试问：假设试问：假设6 6个月后即期汇率个月后即期汇率 （1 1）不变；）不变； （2 2）变为）变为GBP1=USD1.64

32、GBP1=USD1.64； （3 3）变为）变为GBP1=USD1.625GBP1=USD1.625； 其套利结果各如何（略去成本）？其套利结果各如何（略去成本）？三、套汇交易（、套汇交易（Arbitrage）（三）套利交易（三）套利交易在英国存款本利和：在英国存款本利和：50+504% 1/2 = 5150+504% 1/2 = 51（万英镑）（万英镑）在美国存款本利和：在美国存款本利和： 50 50万万 1.62 = 81( 1.62 = 81(万美元）万美元） 81 81万万+81+81万万6%1/2=83.43(6%1/2=83.43(万美元）万美元）非抵补套利：非抵补套利：（1 1）

33、 83.431.62 = 51.5 83.431.62 = 51.5 （万英镑）获利（万英镑）获利50005000英镑；英镑；（2 2） 83.431.64 = 50.872 83.431.64 = 50.872 万英镑）亏损万英镑）亏损12801280英镑；英镑；（3 3） 83.431.625 = 51.34 83.431.625 = 51.34 （万英镑）获利（万英镑）获利34003400英镑；英镑；三、套汇交易（、套汇交易（Arbitrage）（三）套利交易（三）套利交易抵补套利：抵补套利：n在卖出在卖出5050万英镑现汇的同时，买进万英镑现汇的同时，买进5050万万6 6个月期的英镑

34、。假设个月期的英镑。假设6 6 个月期英镑与美元汇率为：个月期英镑与美元汇率为：GBP1=USD1.626GBP1=USD1.626。n 6 6个月后，该投资者将个月后，该投资者将83.4383.43万美元存款调回英国时得到：万美元存款调回英国时得到： 83.431.626 = 51.31 83.431.626 = 51.31（万英镑）（万英镑） 可以无风险地获利可以无风险地获利31003100英镑。英镑。三、套汇交易（、套汇交易（Arbitrage）（三）套利交易（三）套利交易 年升贴水率年升贴水率年贴水率年贴水率年贴水率年贴水率0.74% 2%可套利可套利三、套汇交易（、套汇交易（Arbi

35、trage）（三）套利交易（三）套利交易四、外汇期货交易四、外汇期货交易1、定义：、定义： 交易双方约定在未来某一时间、按照约定交易双方约定在未来某一时间、按照约定价格买卖一定数量价格买卖一定数量外汇外汇的标准化合约。的标准化合约。2、交易目的：与远期一样交易目的：与远期一样投机投机保值保值举例举例（1 1）投机交易）投机交易n某投机商以某投机商以DM1DM10.62000.6200的价格的价格买入买入3 3个月期的个月期的DMDM期货合约期货合约1010张，每张合约为张，每张合约为12.512.5万万DMDMn若该投机商若该投机商卖出卖出合约（对冲）时合约（对冲）时, ,价格上涨到价格上涨到

36、DM1DM10.63000.6300，则获利：，则获利：n（0.630.630.620.62）1012.51012.5万万1.251.25万美元万美元n若合约价格下跌，则亏损。若合约价格下跌，则亏损。四、外汇期货交易四、外汇期货交易（2 2）保）保值值交易交易 n6 6月月2020日，某美国进口商签订贸易合同，将于同年日，某美国进口商签订贸易合同，将于同年9 9月月1010日日支支付付货款货款DM50DM50万，当日的万，当日的即期汇率为即期汇率为DM1DM10.50.5。n为保值，该进口商为保值，该进口商买入买入4 4张张9 9月份到期的马克期货合约月份到期的马克期货合约（412.5412.

37、5万万5050万），交割日为万），交割日为9 9月月2020日，成交价为日，成交价为DM1DM10.520.52。n到到9 9月月1010日，该进口商一方面买入日，该进口商一方面买入DM50DM50万的现汇，以支付货万的现汇，以支付货款款, ,另一方面卖出（对冲）另一方面卖出（对冲）DMDM合约合约4 4张。设此时的张。设此时的即期汇率为即期汇率为DM1DM10.70.7，DMDM期货合约的价格为期货合约的价格为DM1DM10.710.71。n买入买入DM50DM50万现汇，需支付万现汇，需支付5050万万0.70.73535万万n卖出卖出DM4DM4张合约，获利（张合约，获利（0.710.7

38、10.520.52）412.5412.5万万9.59.5万万四、外汇期货交易四、外汇期货交易远期远期forward期货期货futures交易地点交易地点分散，多为分散，多为OTC集中于交易所集中于交易所合同内容、形式合同内容、形式 交易双方协定交易双方协定标准化标准化交割形式交割形式按时按时经常对冲，较少实物交割经常对冲，较少实物交割保证金保证金一般无一般无需要需要交易目的交易目的锁定价格锁定价格套期保值或投机居多套期保值或投机居多交易商品交易商品一切商品一切商品规格统一，标准交易，有规格统一，标准交易，有限种类的商品和金融工具限种类的商品和金融工具交易方式交易方式一对一一对一集中交易集中交易

39、保证手段保证手段合同条款、法规合同条款、法规保证金制度保证金制度四、外汇期货交易四、外汇期货交易4 4、期货与远期的异同期货与远期的异同期货与远期的异同期货与远期的异同STK-KKK多头方收益曲线多头方收益曲线空头方收益曲线空头方收益曲线K K：合约中规定的执行价格；：合约中规定的执行价格；STST：合约到期日的现货市场价格：合约到期日的现货市场价格005 5损益分析：损益分析：损益分析：损益分析：损益损益ST四、外汇期货交易四、外汇期货交易6.期货分类期货分类期货交易期货交易商品期货交易商品期货交易金融期货交易金融期货交易 利率期货交易利率期货交易 外汇期货交易外汇期货交易股指期货交易股指期

40、货交易农产品期货交易农产品期货交易金属期货交易金属期货交易石油期货交易石油期货交易四、外汇期货交易四、外汇期货交易五、外汇期权交易五、外汇期权交易 1.定义：定义： 又称外汇又称外汇选择权选择权交易，是交易，是买方与卖方买方与卖方签订协议，买方付一签订协议，买方付一定的定的保险费保险费（期权费，期权价格期权费，期权价格）给卖方后，就有权在）给卖方后，就有权在未来未来一定时期或某一固定时期一定时期或某一固定时期，按照，按照某一协议汇率某一协议汇率从卖方手中从卖方手中买买进或卖出进或卖出一定数量一定数量某种外汇的权力。某种外汇的权力。 如果行情与己有利时，期权购买者选择履约，与己不利时如果行情与己

41、有利时，期权购买者选择履约，与己不利时选择放弃履约。选择放弃履约。 六、外汇期权交易六、外汇期权交易2.分类分类按行使期权时间分按行使期权时间分n美式期权美式期权n欧式期权欧式期权n按期权性质按期权性质n看涨期权看涨期权Call option 指期权持有者有一种权利，在到期日或到期日之前，以执行价格指期权持有者有一种权利，在到期日或到期日之前，以执行价格从期权出卖者手中从期权出卖者手中买入买入一定数量的某种货币一定数量的某种货币n看跌期权看跌期权Put option 指期权持有者有一种权利，在到期日或到期日之前，以执行价格指期权持有者有一种权利，在到期日或到期日之前，以执行价格向期权出卖者向期

42、权出卖者卖出卖出一定数量的某种货币一定数量的某种货币3、交易目的、交易目的（1 1）保值交易）保值交易某美国进口商某美国进口商2个月后需支付个月后需支付5万，万，n若若2 2个月后的市场汇率个月后的市场汇率1.6,1.61.6, , 如如2 2个月后的市场汇率为个月后的市场汇率为1 11.81.8， 按期权合约买入按期权合约买入5 5万只需万只需8.28.2万，万， 按市场汇率则需按市场汇率则需5 5万万1.81.80.20.2万万9.29.2万万则该进口商不应履约。则该进口商不应履约。则该进口商履约与否均可，则该进口商履约与否均可，买入买入5万的成本都是万的成本都是8.2万；万；则该进口商应

43、该履约。则该进口商应该履约。为保值，该进口商以为保值，该进口商以0.2万的期权费，买入万的期权费，买入4张看张看涨期权合约（涨期权合约（41.25万万5万），协议价格为万），协议价格为11.6。00看涨期权买方：看涨期权买方：看涨期权卖方：看涨期权卖方：PKK+PKK+PK K：合约中规定的执行价格；：合约中规定的执行价格； 1.6 /STST：合约到期日的现货市场价格：合约到期日的现货市场价格P P：期权费；：期权费；0.04/-PSTST损益损益（2 2）投机交易）投机交易 某投机商买入某投机商买入4 4张看涨期权合约（张看涨期权合约（41.2541.25万万5 5万），万），期权价格为期

44、权价格为0.04/0.04/（期权费为（期权费为0.0450.045万万0.20.2万），万），协议价格为协议价格为1 11.61.6，有效期，有效期2 2个月。个月。看跌期权买方：看跌期权买方：看跌期权卖方：看跌期权卖方：STK-P00PKK-（K-P）K K：合约中规定的执行价格；：合约中规定的执行价格；STST：合约到期日的现货市场价格：合约到期日的现货市场价格P P：期权费：期权费-PK-PK-PST损益损益五、外汇期权交易五、外汇期权交易4期权交易和期货交易的区别期权交易和期货交易的区别1)风险与收益风险与收益2)权利与义务权利与义务3)价格波动价格波动n期权价格的波动在一定的范围内

45、与现货价格的波动有关，超出一定范围则期权价格的波动在一定的范围内与现货价格的波动有关，超出一定范围则与现货价格无关。与现货价格无关。n而期货价格的波动直接与现货价格有关。而期货价格的波动直接与现货价格有关。4)保证金保证金n 期权交易中，仅卖方支付保证金，期权交易中，仅卖方支付保证金，n 期货交易中，双方都支付保证金。期货交易中，双方都支付保证金。5)结算方式结算方式n期权交易有三种结算方式，即反向买卖，行使权利，放弃权利；期权交易有三种结算方式，即反向买卖，行使权利，放弃权利；n期货交易只有前两种方式。期货交易只有前两种方式。 六、外汇互换交易六、外汇互换交易Swap1.1.概念：概念：互换

46、双方签约同意，在确定期限内互换双方签约同意，在确定期限内 互相交换一系列支付的一种金融活动。互相交换一系列支付的一种金融活动。3.3.种类：种类：1)1)货币互换货币互换n定义定义 交易双方直接或通过银行中介达成协议交易双方直接或通过银行中介达成协议,相互相互交换两笔交换两笔金额相同、期限相同、计算利率方法金额相同、期限相同、计算利率方法相同相同，但但币种不同币种不同的债务资金，然后按预先规的债务资金，然后按预先规定的日期为对方支付利息，偿还本金。定的日期为对方支付利息，偿还本金。六、外汇互换交易六、外汇互换交易Swap3.3.种类：种类：2)2)利率互换利率互换n交易双方交易双方各自拥有一笔

47、各自拥有一笔币种、金额币种、金额和和期限期限皆相同皆相同，但但计息方法不同计息方法不同的资产或债务的资产或债务，双方直接或通过银行中介，双方直接或通过银行中介达成协议，按对方的计息方法为对方偿还利息达成协议，按对方的计息方法为对方偿还利息的活动的活动 。六、外汇互换交易六、外汇互换交易Swap六、外汇互换交易六、外汇互换交易Swap4.利率互换与货币互换的主要区别：利率互换与货币互换的主要区别：n利率互换不涉及债务本金的交换利率互换不涉及债务本金的交换n利率互换一般只涉及一种货币利率互换一般只涉及一种货币 n利率互换一般要采用差额结算利率互换一般要采用差额结算贷款利率贷款利率固定利率固定利率浮

48、动利率浮动利率A A可以直接得到的可以直接得到的10.0%10.0%LIBOR+0.3%LIBOR+0.3%，每每6 6个月调整个月调整B B可以直接得到的可以直接得到的11.4%11.4%LIBOR+1.1%LIBOR+1.1%，每每6 6个月调整个月调整绝对优势绝对优势A A：-1.4%-1.4%A A：-0.8%-0.8%比较优势比较优势A AB B例题：例题：（1 1）利率互换）利率互换 A A、B B都想获得都想获得100100万美元的贷款，期限万美元的贷款，期限5 5年。年。A A需需要浮动利率贷款要浮动利率贷款,B,B需要固定利率贷款需要固定利率贷款. .六、外汇互换交易六、外汇

49、互换交易Swap10%LIBOR BLIBOR+1.1%A10%每年：每年：A A B B外部市场外部市场10%10%LIBOR+1.1%LIBOR+1.1%互换收入互换收入10% 10% LIBORLIBOR互换支出互换支出LIBOR LIBOR 10%10% 结果结果LIBOR LIBOR 11.1%11.1%节约成本节约成本(LIBOR+0.3%-LIBOR) (LIBOR+0.3%-LIBOR) =0.3%=0.3%（11.4%-11.4%-11.1%11.1%）=0.3%=0.3%六、外汇互换交易六、外汇互换交易Swap作作 业业1.1.设纽约市场上年利率为设纽约市场上年利率为8%

50、,8% ,伦敦市场上利率伦敦市场上利率为为6%,6%,及其汇率为及其汇率为GBP1=USD1.6025-1.6035,3GBP1=USD1.6025-1.6035,3个月掉期率为个月掉期率为30-50,30-50,求求: :(1)3(1)3个月的远期汇率个月的远期汇率. .(2)(2)若某投资者拥有若某投资者拥有1010万英镑万英镑, ,他投放在哪个市他投放在哪个市场上有利场上有利, ,说明投资过程及获利情况说明投资过程及获利情况. .(3)(3)若投资者采用掉期交易来为上述套利交易若投资者采用掉期交易来为上述套利交易规避风险规避风险, ,应如何操作应如何操作?(?(请指明掉期交易所请指明掉期

51、交易所使用的汇率使用的汇率) )2. 2. 20032003年年6 6月月3 3日日, ,美国美国A A 公司向瑞士公司向瑞士S S公司出口价值为公司出口价值为CHF750000CHF750000的商品的商品,6,6个月后付款个月后付款, ,以瑞士法郎计价结算以瑞士法郎计价结算. . 签约时的市场汇率为签约时的市场汇率为USD1=CHF1.2145/82,9USD1=CHF1.2145/82,9月和月和1212月的瑞士月的瑞士法郎的期货价格分别为法郎的期货价格分别为USD0.6072/CHFUSD0.6072/CHF和和USD0.6085/CHF.USD0.6085/CHF. 如果到期时的市场

52、汇率为如果到期时的市场汇率为USD1=CHF1.2112/38, 9USD1=CHF1.2112/38, 9月和月和1212月月的瑞士法郎的期货价格分别为的瑞士法郎的期货价格分别为USD0.6120/CHFUSD0.6120/CHF和和USD0.6125/CHF(USD0.6125/CHF(瑞士法郎期货的交易单位时瑞士法郎期货的交易单位时12.512.5万瑞士法郎万瑞士法郎, ,交割月份为交割月份为3 3月月,6,6月月,9,9月月,12,12月月).).问问: :(1)(1)该出口商如何做外汇期货交易进行套期保值该出口商如何做外汇期货交易进行套期保值? ?(2)(2)如果进行套期保值，分别计

53、算该出口商在现货市场和期货市如果进行套期保值，分别计算该出口商在现货市场和期货市场的损益情况场的损益情况. .(3)(3)如果进行套期保值，到期时的实际出口收入是多少如果进行套期保值，到期时的实际出口收入是多少? ?3.3.英国进口商三个月后需付进口货款英国进口商三个月后需付进口货款$150$150万。为防范汇率风险，该进口商按协议万。为防范汇率风险，该进口商按协议价格价格1= $1.51= $1.5买进外汇看涨期权买进外汇看涨期权$150$150万。万。签订合同时支付保险费签订合同时支付保险费11万。三个月后万。三个月后可能出现三种不同的情况：可能出现三种不同的情况：美元对英镑升值，市场汇率美元对英镑升值，市场汇率1= $1.41= $1.4；美元对英镑贬值，市场汇率美元对英镑贬值，市场汇率1= $1.61= $1.6；市场汇率不变仍为市场汇率不变仍为1= $1.51= $1.5。问问: :在哪种情况下执行期权？计算出三种情在哪种情况下执行期权？计算出三种情况下执行期权的盈亏。况下执行期权的盈亏。