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1、第第4章章房地产开发经营经济评房地产开发经营经济评价指标与方法价指标与方法第第4章章房地产开发经营经济评价指标房地产开发经营经济评价指标与方法与方法4.14.1效益和费用的识别效益和费用的识别4.24.2经济评价指标及其计算方法经济评价指标及其计算方法4.34.3经济评价指标计算实例经济评价指标计算实例4.14.1效益和费用的识别效益和费用的识别4.1.1名义利率与实际利率名义利率与实际利率4.1.24.1.2资金等效值与复利计算资金等效值与复利计算4.1.34.1.3投资与成本投资与成本4.1.44.1.4房地产投资分析中的投资与成本房地产投资分析中的投资与成本4.1.54.1.5房地产项目
2、经营收入、利润和税金房地产项目经营收入、利润和税金4.1.64.1.6房地产投资经济效果的表现形式房地产投资经济效果的表现形式4.1.1名义利率与实际利率名义利率与实际利率名义利率，指一年内多次复利时给出的年利率，名义利率，指一年内多次复利时给出的年利率，它等于每期利率与年内复利次数的乘积。它等于每期利率与年内复利次数的乘积。实际利率，指一年内多次复利时，每年末终实际利率，指一年内多次复利时，每年末终值比年初的增长率。值比年初的增长率。名义利率与实际利率的关系式：名义利率与实际利率的关系式：i=(1+r/m)m-1r名义利率为，名义利率为，m年计息次数年计息次数r/m每一计息周期的利率每一计息
3、周期的利率i实际利率实际利率名义利率与实际利率的关系名义利率与实际利率的关系名义利率与实际利率存在着下述关系：名义利率与实际利率存在着下述关系： 1)1)实际利率比名义利率更能反映实际利率比名义利率更能反映资金的时间价值；资金的时间价值； 2)2)名义利率越大，计息周期越短，名义利率越大，计息周期越短，实际利率与名义利率的差异就越大；实际利率与名义利率的差异就越大； 3)3)当每年计息周期数当每年计息周期数m m1 1时，名时，名义利率与实际利率相等；义利率与实际利率相等； 4)4)当每年计息周期数当每年计息周期数m1m1时，实际时，实际利率大于名义利率；利率大于名义利率； 5)5)当每年计息
4、周期数当每年计息周期数mm时，名时，名义利率义利率r r与实际利率与实际利率i i的关系为的关系为i ie er r-1-1。 4.1.24.1.2资金等效值与复利计算资金等效值与复利计算资金等值的概念资金等值的概念 资金等值是指在考虑时间因素的情况下，资金等值是指在考虑时间因素的情况下，不同时点发生的绝对值不等的资金可能具不同时点发生的绝对值不等的资金可能具有相同的价值。有相同的价值。也可以解释为也可以解释为“与某一时间点上一定金额与某一时间点上一定金额的实际经济价值相等的另一时间点上的价的实际经济价值相等的另一时间点上的价值值”。 等效值简称为等值。等效值简称为等值。 各符号的具体含义P
5、P现值；现值；F F终值、将来值；终值、将来值；A A 年金、等额序列支付年金、等额序列支付 1 1）发生在年末）发生在年末 2 2）连续）连续 3 3）等额（并非等值）等额（并非等值）各符号的具体含义G G每一时间间隔收入或支出的等差变化值；每一时间间隔收入或支出的等差变化值；s s每一时间间隔收入或支出的等比变化值；每一时间间隔收入或支出的等比变化值；n n计息周期数；计息周期数；i i每个计息周期的利率。每个计息周期的利率。 资金等值计算资金等值计算资金等值计算4.1.34.1.3投资与成本投资与成本投资的概念投资的概念 广义的投资广义的投资 人们为获取所期望的报酬人们为获取所期望的报酬
6、一种有目的的经济行为一种有目的的经济行为所投入的资源可以是资金，也可以是土地、所投入的资源可以是资金，也可以是土地、人力、技术、管理经验或其他资源。人力、技术、管理经验或其他资源。投资可分为生产性投资和非生产性投资投资可分为生产性投资和非生产性投资此处房地产投资分析中所讨论的投资是狭此处房地产投资分析中所讨论的投资是狭义的，是指人们在房地产开发或投资活动义的，是指人们在房地产开发或投资活动中，为实现某种预定的开发、经营目标而中，为实现某种预定的开发、经营目标而预先垫支的资金。项目投资分类项目投资分类固固定定资资产产投投资资：用用于于建建设设或或购购置置固固定定资资产产所所投投入入的的资金。资金
7、。固固定定资资产产是是指指使使用用期期限限超超过过一一年年的的房房屋屋、建建筑筑物物、机机器器机机械械、运运输输工工具具以以及及其其他他与与生生产产经经营营有有关关的的设备、工具、器具等。设备、工具、器具等。由由土土地地费费用用、工工程程费费用用、其其他他费费用用、预预备备费费用用等等组成。组成。流流动动资资产产投投资资：项项目目在在投投产产前前预预先先垫垫付付、在在投投产产后后生产经营过程中周转使用的资金。生产经营过程中周转使用的资金。流流动动资资产产是是指指可可以以在在一一年年或或者者超超过过一一年年的的一一个个营营业周期内变现或者耗用的资产。业周期内变现或者耗用的资产。由现金、应收及预付
8、款项、存货等项组成。由现金、应收及预付款项、存货等项组成。开发项目总投资开发项目总投资开发建设投资经营资金项目总投资项目总投资开发建设投资开发建设投资土地费用土地费用前期工程前期工程基础设施建设费基础设施建设费公共配套设施建设费公共配套设施建设费建筑安装工程费用建筑安装工程费用开发间接费用开发间接费用财务费用财务费用管理费用管理费用销售费用销售费用开发期税费开发期税费其他费用其他费用不可预见费用不可预见费用房地产项目总投资房地产项目总投资是指在是指在开发期内投入的全部资金开发期内投入的全部资金以及维持开发企业正常经以及维持开发企业正常经营活动的周转资金，主要营活动的周转资金，主要包括包括开发建
9、设投资开发建设投资和经营经营资金资金。经营资金经营资金是指用于开发企是指用于开发企业（项目）日常出租经营、业（项目）日常出租经营、自营所需的周转资金自营所需的周转资金：租赁费用租赁费用管理费用管理费用维修费用（预备费）维修费用（预备费）成本的概念成本的概念成本是指人们为达成一事或取得一物所必成本是指人们为达成一事或取得一物所必须须付出或已经付出的代价付出或已经付出的代价。产品生产经营活动中的成本包括生产成本产品生产经营活动中的成本包括生产成本和销售费用两部分，前者指发生在产品生和销售费用两部分，前者指发生在产品生产过程中的费用，后者指发生在产品销售产过程中的费用，后者指发生在产品销售过程中的费
10、用。过程中的费用。产品的销售成本产品的销售成本( (亦称完全成本亦称完全成本)=)=生产成本生产成本+ +销售费用销售费用投资分析中使用的成本概念与企业财务会投资分析中使用的成本概念与企业财务会计中使用的计中使用的成本概念不完全相同成本概念不完全相同投资分析需要列入的成本概念投资分析需要列入的成本概念: :机会成本机会成本由由于于将将有有限限资资源源使使用用于于某某种种特特定定的的用用途途而而放放弃弃的的其其他他各各种种用用途的最高收益。途的最高收益。经济成本经济成本除除实实际际成成本本一一显显性性成成本本外外，还还存存在在着着隐隐性性成成本本。它它是是指指企企业业自自有有的的资资源源，实实际
11、际上上已已经经投投入入，但但在在形形式式上上没没有有支支付付报报酬酬的的那部分成本。经济成本是显性成本和隐性成本之和。那部分成本。经济成本是显性成本和隐性成本之和。沉没成本沉没成本过去巳经支出而现在已无法得到补偿的成本。过去巳经支出而现在已无法得到补偿的成本。 边际成本边际成本企业多生产一单位产量所产生的总成本增加。企业多生产一单位产量所产生的总成本增加。 变动成本和固定成本变动成本和固定成本 投投资资形式形式 经营经营方式方式投资投资成本成本开开发发投投资资出售出售开开发发建建设过设过程中程中的的资资金投入金投入开开发发成本成本出租出租开开发发建建设过设过程中程中的的资资金投入金投入开开发发
12、成本成本出租成本出租成本经营经营开开发发建建设过设过程中程中的的资资金投入金投入开开发发成本成本经营经营成本成本置置业业投投资资出租出租购买购买房地房地产时产时的的资资金投入金投入购买购买成本成本出租成本出租成本经营经营购买购买房地房地产时产时的的资资金投入金投入购买购买成本成本经营经营成本成本房地产开发项目中投资与成本4.1.44.1.4房地产投资分析中的投资与成本房地产投资分析中的投资与成本房地产生产经营活房地产生产经营活动中的投资与成本，动中的投资与成本，与一般工业生产活动与一般工业生产活动有较大差异。有较大差异。直接投资开发投资置业投资开发建设投资构成开发建设投资构成1.1.土地费用土
13、地费用 2.2.前期工程费用前期工程费用 3.3.基础设施建设费用基础设施建设费用 4.4.建筑工程安装费用建筑工程安装费用 5.5.公共配套设施建设费用公共配套设施建设费用 6.6.开发间接费用开发间接费用7.7.财务费用财务费用 8.8.管理费用管理费用 9.9.销售费用销售费用 10.10.开发期税费开发期税费 11.11.其他费用其他费用 12.12.不可预见费用不可预见费用 房地产项目开发建设完成后，可能形成房地产项目开发建设完成后，可能形成一定比例的开发企业资产，主要包括一定比例的开发企业资产，主要包括固定固定资产、无形资产和递延资产。资产、无形资产和递延资产。 一、一、固定资产固
14、定资产包括开发企业办公用房、开包括开发企业办公用房、开发企业机器设备和运输设备，以及自营的发企业机器设备和运输设备，以及自营的商业和服务业用房等。商业和服务业用房等。二、二、无形资产无形资产主要包括土地使用权等。主要包括土地使用权等。三、三、递延资产递延资产主要包括开发企业的开办费主要包括开发企业的开办费和租入固定资产的改良支出等。和租入固定资产的改良支出等。2) )开发产品成本开发产品成本按照国家有关财务和会计制度，按照国家有关财务和会计制度，通过开发建设投资的合理分摊通过开发建设投资的合理分摊分别估算每种产品的产品成本分别估算每种产品的产品成本3)3)经营成本经营成本经营成本是指房地产产品
15、出售、出租时，经营成本是指房地产产品出售、出租时，将开发产品成本按照国家有关财务和会计制将开发产品成本按照国家有关财务和会计制度结转的成本。主要包括：度结转的成本。主要包括：商品房销售成本商品房销售成本配套设施销售成本配套设施销售成本房地产出租、经营成本房地产出租、经营成本4)4)期间费用期间费用开发项目的期间费用是指企业行政管理部开发项目的期间费用是指企业行政管理部门为组织和管理开发经营活动而发生的经门为组织和管理开发经营活动而发生的经营费用、管理费用和财务费用。营费用、管理费用和财务费用。房地产开发项目用于销售时，期间费用计房地产开发项目用于销售时，期间费用计入开发建设投资中的管理、财务和
16、销售费入开发建设投资中的管理、财务和销售费用，不另行计算；用，不另行计算；房地产开发项目用于出租或自营时，开发房地产开发项目用于出租或自营时，开发期的期间费用计人开发建设投资，经营期期的期间费用计人开发建设投资，经营期的期间费用计为运营费用；的期间费用计为运营费用；房地产置业投资项目的期间费用计为运营房地产置业投资项目的期间费用计为运营费用。费用。4.1.54.1.5房地产项目经营收入、利润和税金房地产项目经营收入、利润和税金（）（）经营收入经营收入经营收入是指向社会出售、出租房地经营收入是指向社会出售、出租房地产商品或自营时的货币收入。包括销售收产商品或自营时的货币收入。包括销售收入、出租收
17、入和自营收入。入、出租收入和自营收入。 销售收入销售房屋面积销售收入销售房屋面积房屋销售房屋销售单价，单价， 出租收入出租房屋建筑面积出租收入出租房屋建筑面积房屋房屋租金单价，租金单价， 自营收入营业额一营业成本一自营自营收入营业额一营业成本一自营中的商业经营风险回报。中的商业经营风险回报。 经营收入经营收入经营收入销售收入经营收入销售收入+ +出租收入出租收入+ +自营收入自营收入 销售收入土地转让收入销售收入土地转让收入+ +商品房销售收入商品房销售收入 + +配套设施销售收入配套设施销售收入出租收入房屋出租租金收入出租收入房屋出租租金收入+ +土地出租租土地出租租金收入金收入（）（）利润
18、利润经营利润经营收入经营利润经营收入经营成本经营成本期间费期间费用用经营税金及附加经营税金及附加土地增值税土地增值税利润总额经营利润营业外收支净额利润总额经营利润营业外收支净额税后利润利润总额税后利润利润总额所得税所得税可供分配利润税后利润可供分配利润税后利润(法定盈余法定盈余公积金法定公益金未分配利润公积金法定公益金未分配利润)期间费用管理费用销售费用期间费用管理费用销售费用财务费用财务费用税金：经营税金及附加税金：经营税金及附加经营税金及附加：包括营业税、城市建设经营税金及附加：包括营业税、城市建设维护税和教育费附加，又称维护税和教育费附加，又称“两税一费两税一费”。营业税税额应纳税销售营
19、业税税额应纳税销售( (出租出租) )收入收入税率税率 营业税的税率为营业税的税率为5 5。城市建设维护税和教。城市建设维护税和教育费附加，分别为营业税税额的育费附加，分别为营业税税额的7 7和和3 3。 税金：土地增值税税金：土地增值税土地增值税土地增值税：土地增值税是对有偿转让：土地增值税是对有偿转让国有土地使用权及地上建筑物和其他附着国有土地使用权及地上建筑物和其他附着物的单位和个人征收的一种税。物的单位和个人征收的一种税。土地增值税土地增值税土地增值额土地增值额税率税率土地增值额土地增值额转让房地产收人转让房地产收人扣除项目扣除项目金额金额税金：土地增值税税金：土地增值税土地增值税实行
20、四级超额累进税率：土地增值税实行四级超额累进税率：增值额未超过扣除项目金额增值额未超过扣除项目金额5050、超过、超过5050， 100100， 200200税率分别为税率分别为3030； 4040； 5050； 6060。 土地增值税税额土地增值税税额= =增值额增值额适用的税率适用的税率- -扣除项目金额扣除项目金额速算扣除系数。速算扣除系数。速算扣除系数的数值如下；速算扣除系数的数值如下；增值额未超过扣除项目金额增值额未超过扣除项目金额5050时，速算扣除系数为时，速算扣除系数为0.0.增值额超过扣除项目金额增值额超过扣除项目金额5050，未超过，未超过100100时，速算扣时，速算扣除
21、系数为除系数为5 5。增值额超过扣除项目金额增值额超过扣除项目金额100100，未超过，未超过200200时，速算扣时，速算扣除系数为除系数为1515。增值额超过扣除金额增值额超过扣除金额200200时，速算扣除系数为时，速算扣除系数为3535。税金：房产税税金：房产税房产税房产税 房产税是以房产为课税对象，向产权所房产税是以房产为课税对象，向产权所有人征收的一种税。有人征收的一种税。房产税税额房产税税额房产余值房产余值12；房产税税额房产税税额房产租金收入房产租金收入 12。城镇土地使用税和房产税在企业所得税前城镇土地使用税和房产税在企业所得税前列支。列支。税金：企业所得税税金：企业所得税企
22、业所得税：企业所得税：是对实行独立经济核算的房地产开发是对实行独立经济核算的房地产开发投资企业，按其应纳税所得额征收的一种税。投资企业，按其应纳税所得额征收的一种税。所得税税额应纳税所得额所得税税额应纳税所得额税率。税率。应纳税所得额每个纳税年度的收入总额一准予扣应纳税所得额每个纳税年度的收入总额一准予扣除项目的金额除项目的金额房地产开发投资企业所得税税率为房地产开发投资企业所得税税率为25。2008年年1月起实施。月起实施。税金：契税税金：契税契税：契税：在土地、房屋权属发生转移时，对产权承在土地、房屋权属发生转移时，对产权承受人征收的一种税。受人征收的一种税。转移土地、房屋权属是指转移土地
23、、房屋权属是指下列行为：下列行为：1)国有土地使用权出让；国有土地使用权出让；2)土地使用权转让，包括出售、赠与和交换；土地使用权转让，包括出售、赠与和交换；3)房屋买卖；房屋买卖；4)房屋赠与；房屋赠与；5)房屋交换。房屋交换。契税税额转移不动产价值额契税税额转移不动产价值额税率税率契税的税率为契税的税率为15，各地适用税率，由省、，各地适用税率，由省、自治区、直辖市人民政府按照本地区的实际情况，自治区、直辖市人民政府按照本地区的实际情况，在规定的幅度内确定。在规定的幅度内确定。4.1.64.1.6房地产投资经济效果的表现形式房地产投资经济效果的表现形式置业投资置业投资房地产置业投资经济效果
24、主要表现为租金、物业房地产置业投资经济效果主要表现为租金、物业增值、股权增加等方面。增值、股权增加等方面。增值和股权增加效果则既可在处置增值和股权增加效果则既可在处置(转让转让)物业实物业实现，也可在以针对物业的再融资行为中实现现，也可在以针对物业的再融资行为中实现(如申如申请二次抵押贷款请二次抵押贷款)。开发投资开发投资房地产开发投资经济效果主要表现为销售、出租、房地产开发投资经济效果主要表现为销售、出租、自营收入自营收入经济效果的大小则用开发利润、成本利润率、投经济效果的大小则用开发利润、成本利润率、投资收益率等指标来衡量。资收益率等指标来衡量。4.24.2经济评价指标及其计算方法经济评价
25、指标及其计算方法4.2.14.2.1投资回收与投资回报投资回收与投资回报4.2.2 4.2.2 经济评价指标体系经济评价指标体系 4.2.14.2.1投资回收与投资回报投资回收与投资回报房地产投资的收益房地产投资的收益=投资回收投资回收+投资回报投资回报投资回收是指投资者对其所投入资本的回收；投资回收是指投资者对其所投入资本的回收；投资回报是指投资者所投入资本在使用过程投资回报是指投资者所投入资本在使用过程中所获得的报酬。中所获得的报酬。居民储蓄（无风险投资）：居民储蓄（无风险投资）：还本还本=投资回收投资回收利息利息=投资回报投资回报两者的关系可以从资金回收公式中反映两者的关系可以从资金回收
26、公式中反映投资回报率为投资回报率为i前者就是投资回报前者就是投资回报后者就是投资回收后者就是投资回收财财务务分分析析指指标标按是否考虑资金时间价值因素划分按是否考虑资金时间价值因素划分按指标性质划分按指标性质划分按财务分析的目标划分按财务分析的目标划分4.2.2 4.2.2 经济评价指标体系经济评价指标体系按财务分析目标划分按财务分析目标划分盈利能力指标盈利能力指标清偿能力指标清偿能力指标按是否考虑资金时间价值因素按是否考虑资金时间价值因素划分划分静态指标静态指标动态指标动态指标按指标性质划分按指标性质划分时间性时间性指标指标比率性比率性指标指标价值性价值性指标指标房地产投资项目经济评价指标体
27、系房地产投资项目经济评价指标体系项项目目类型类型 盈利能力指标盈利能力指标 清偿能力清偿能力指标指标 静态指标静态指标 动态指动态指标标房房地地产产开开发发投投资资成本利润率成本利润率财务内部收财务内部收益率益率FIRRFIRR借款偿借款偿还期还期投资利润率投资利润率财务净现财务净现值值 FNPVFNPV利息备利息备付率付率 资本金利润率资本金利润率 动态投资回动态投资回收期收期PbPb偿债备付率偿债备付率静态投资回收期静态投资回收期PbPb资产负债率资产负债率房地产投资项目经济评价指标体系房地产投资项目经济评价指标体系项目项目类型类型 盈利能力指标盈利能力指标 清偿能力指清偿能力指标标 静态
28、指标静态指标 动态指动态指标标房地房地产置产置业投业投资资投资回报率投资回报率 财务内部收财务内部收益率益率FIRRFIRR借款偿还期借款偿还期现金回报率现金回报率 财务净现值财务净现值 FNPVFNPV偿债备付率偿债备付率资本金利润率资本金利润率 动态投资回收动态投资回收期期PbPb资产负债率资产负债率静态投资回收期静态投资回收期PbPb流动比率、流动比率、速动比率速动比率（1）静态指标的方法与计算）静态指标的方法与计算静态盈利能力指静态盈利能力指标是指不考虑货币时标是指不考虑货币时间价值因素的影响而间价值因素的影响而计算的盈利能力指标。计算的盈利能力指标。（1）静态指标的方法与计算）静态指
29、标的方法与计算开发商成本利润率：开发商成本利润率：是开发利润占开发总成是开发利润占开发总成本的比例，是初步判断开发项目可行性的本的比例，是初步判断开发项目可行性的静态指标静态指标。（1）静态指标的方法与计算）静态指标的方法与计算计算项目总开发价值，计算项目总开发价值，项目全部销售，则等于扣除销售税金后的净销项目全部销售，则等于扣除销售税金后的净销售收入；售收入；全部出租，为项目在整个持有期内所有净经营全部出租，为项目在整个持有期内所有净经营收入的现值累计之和。收入的现值累计之和。总开发成本一般包括土地费用、前期工程费用、总开发成本一般包括土地费用、前期工程费用、建筑安装费用、管理费、财务费用、
30、销售费用建筑安装费用、管理费、财务费用、销售费用和其他费用。和其他费用。（1）静态指标的方法与计算）静态指标的方法与计算投资利润率投资利润率是指项目在计算期内正常生产年是指项目在计算期内正常生产年份的年息税前利润或运营期平均年息税前利润与份的年息税前利润或运营期平均年息税前利润与项目总投资之比，它是考察单位投资盈利能力的项目总投资之比，它是考察单位投资盈利能力的静态指标。静态指标。（1）静态指标的方法与计算）静态指标的方法与计算资本金利润率资本金利润率是指项目的年净利润或年均是指项目的年净利润或年均利润总额与项目资本金之比。利润总额与项目资本金之比。计算出的资本金净利润率应高于同行业计算出的资
31、本金净利润率应高于同行业的资本金净利润率，表明用项目资本金净的资本金净利润率，表明用项目资本金净利润率表示的盈利能力满足要求。利润率表示的盈利能力满足要求。（1）静态指标的方法与计算）静态指标的方法与计算静态投资回收期静态投资回收期：在不考虑资金时间价值的基础上，：在不考虑资金时间价值的基础上，以项目的静收益抵偿全部投资所需要的时间。以项目的静收益抵偿全部投资所需要的时间。房地产投资项目的静态投资回收期自投资起始点算房地产投资项目的静态投资回收期自投资起始点算起。起。项目静态投资回收期要与行业的平均标准对比，低项目静态投资回收期要与行业的平均标准对比，低于或等于行业平均投资回收期，则项目可行，
32、否则于或等于行业平均投资回收期，则项目可行，否则认为项目不可行。认为项目不可行。静态投资回收期静态投资回收期=累计净现金流量开始出现正值期数累计净现金流量开始出现正值期数-1+上期累计上期累计净现金流量的绝对值净现金流量的绝对值/当期净现金流量当期净现金流量（1）静态指标的方法与计算）静态指标的方法与计算现金回报率：现金回报率：房地产置业投资过程中，每年所获得房地产置业投资过程中，每年所获得的现金报酬与投资者初始投入的权益资本的比率。的现金报酬与投资者初始投入的权益资本的比率。现金回报率现金回报率反映了初始现金投资或首付款与年现金反映了初始现金投资或首付款与年现金收入之间的关系。它与资本化率不
33、同收入之间的关系。它与资本化率不同资本化率资本化率通常不考虑还本付息的影响；通常不考虑还本付息的影响；现金回报率分为：现金回报率分为：1）税前现金回报率净经营收入）税前现金回报率净经营收入还本付息后的还本付息后的/投资者初始现金投资；投资者初始现金投资；2）税后现金回报率税后净现金流量）税后现金回报率税后净现金流量/投资者初始现金投资投资者初始现金投资例题例题：某商业店铺的购买价格为某商业店铺的购买价格为60万元，其中万元，其中40万元由金融机构提供抵押贷款，余款万元由金融机构提供抵押贷款，余款20万万元由投资者用现金支付。如果该项投资的元由投资者用现金支付。如果该项投资的经营收入扣除运营费用
34、和抵押贷款还本付经营收入扣除运营费用和抵押贷款还本付息后的年净现金流量为息后的年净现金流量为28万元，万元，则该项投资的税前现金回报率为：则该项投资的税前现金回报率为：282010014；如果该项投资年税后净现金流量为如果该项投资年税后净现金流量为22万万元，则：该项投资的税后现金回报率为：元，则：该项投资的税后现金回报率为：222010011。（1）静态指标的方法与计算）静态指标的方法与计算投资回报率：投资回报率：房地产置业投资过程中，每年所获房地产置业投资过程中，每年所获得的净收益与投资者初始投入的权益资本的比率。得的净收益与投资者初始投入的权益资本的比率。投资回报率中的收益包括投资回报率
35、中的收益包括1）还本付息中投资者所获得的物业权益增加的）还本付息中投资者所获得的物业权益增加的价值价值2）物业升值所带来的收益）物业升值所带来的收益投资回报率投资回报率(税后现金流量十投资者权益增加值税后现金流量十投资者权益增加值)权益投资数额；权益投资数额；考虑物业增值收益时：考虑物业增值收益时：投资回报率投资回报率(税后现金流量税后现金流量+投资者权益增加投资者权益增加值值+物业增值收益物业增值收益)权益投资数额。权益投资数额。（2）动态指标的方法与计算）动态指标的方法与计算动态盈利能力指标动态盈利能力指标是指考虑货币时间价是指考虑货币时间价值因素的影响而计算值因素的影响而计算的盈利能力指
36、标。的盈利能力指标。（2）动态指标的方法与计算）动态指标的方法与计算财务净现值（财务净现值（FNPV）:项目按行业的基准收益率项目按行业的基准收益率或设定的目标收益率，将各年的净现金流量折算或设定的目标收益率，将各年的净现金流量折算到开发活动起始点的现值之和。到开发活动起始点的现值之和。按分析内容不同，财务净现值分为：按分析内容不同，财务净现值分为：全部投资财务净现值全部投资财务净现值自有资金财务净现值自有资金财务净现值投资各方的财务净现值。投资各方的财务净现值。式中：式中： CI现金流入现金流入 C0 现金流出现金流出 CI-CO 净现金流量净现金流量 ic基基准折现率准折现率i*FNPV0
37、i（2）动态指标的方法与计算）动态指标的方法与计算FNPV0说明项目的获利能力达到或超过了基说明项目的获利能力达到或超过了基准收益率的要求，在财务上是可行的。准收益率的要求，在财务上是可行的。财务净现值小于零时，项目不可行。财务净现值小于零时，项目不可行。财务净现值反映了资金的时间价值；并且考虑财务净现值反映了资金的时间价值；并且考虑了项目在整个寿命期内的经济状况。经济意义了项目在整个寿命期内的经济状况。经济意义明确，直观能够以货币额表示项目的净效益。明确，直观能够以货币额表示项目的净效益。必须首先确定一个基准收益率，这是很困难的。必须首先确定一个基准收益率，这是很困难的。不能真正反映项目投资
38、中单位投资的使用效率。不能真正反映项目投资中单位投资的使用效率。不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果（2）动态指标的方法与计算）动态指标的方法与计算与与FNPV相关的一个评价指标是财务净年相关的一个评价指标是财务净年值值(FNAV)，即将项目净现值分摊到投资，即将项目净现值分摊到投资期各年的等额年值。期各年的等额年值。财务净现值率（财务净现值率（NPVR）:（2）动态指标的方法与计算）动态指标的方法与计算财财务务内内部部收收益益率率（FIRRFIRR）：在在项项目目投投资资有有效效期期内内，各年净现金流量现值累计等于零时的折现率。各年净现金流量现值累
39、计等于零时的折现率。按分析内容不同，财务净现值分为：按分析内容不同，财务净现值分为：全部投资财务净现值全部投资财务净现值自有资金财务净现值自有资金财务净现值投资各方的财务净现值。投资各方的财务净现值。（2）动态指标的方法与计算）动态指标的方法与计算r1:当项目净现值为接近于零的正值时的折现率；当项目净现值为接近于零的正值时的折现率；r2:当项目净现值为接近于零的负值时的折现率当项目净现值为接近于零的负值时的折现率;NPV(r1):采用低折现率时净现值的正值；采用低折现率时净现值的正值；NPV(r2):采用高折现率时净现值的负值。采用高折现率时净现值的负值。r1与与r2之间的差距应在之间的差距应
40、在2之内，否则两者之间之内，否则两者之间不一定呈线性关系。不一定呈线性关系。（2）动态指标的方法与计算）动态指标的方法与计算计算出财务内部收益率要与国家规定的基计算出财务内部收益率要与国家规定的基准收益率或者投资者的目标收益率进行对准收益率或者投资者的目标收益率进行对比，项目的内部收益率高于国家规定的基比，项目的内部收益率高于国家规定的基准收益率或者投资者的目标收益率，则认准收益率或者投资者的目标收益率，则认为项目可行，否则认为项目不可行。为项目可行，否则认为项目不可行。即：即：FIRRic，则认为项目可行；，则认为项目可行； FIRR0，FIRR116610，故该项目从，故该项目从全投资的角
41、度看可行。全投资的角度看可行。因为因为FNPVE7898万元万元0，FIRRE147814，故该项目从，故该项目从资本金投资的角度看，可行。资本金投资的角度看，可行。还本付息的计算还本付息的计算:第第1年还本付息收益年还本付息收益=2141-189007.5%=723.6第第2年还本付息收益年还本付息收益=2141-(18900-723.6)7.5%=777.9第第3年还本付息收益年还本付息收益=2141-(18900-723.6-777.9)7.5%=836.2.由次可推导出由次可推导出,第第t年的还本付息收益年的还本付息收益=723.6(1+7.5%)t-1第第t年的还本付息收益年的还本付
42、息收益=第第t年还本付息额年还本付息额-（贷款总（贷款总额额-累计还本收益）累计还本收益）贷款利率贷款利率例例32某房地产开发商以某房地产开发商以5000万元的价格获得了一宗万元的价格获得了一宗占地面积为占地面积为4000平方米的土地平方米的土地50年的使用权，建筑容积率年的使用权，建筑容积率为为5.5，建筑覆盖率为，建筑覆盖率为60，楼高，楼高14层，层，1至至4层建筑面积均层建筑面积均相等，相等，5至至14层为塔楼层为塔楼(均为标准层均为标准层)，建造成本为，建造成本为3500元元，专业人员费用为建造成本预算的，专业人员费用为建造成本预算的8，行政性收费等其，行政性收费等其他费用为他费用为
43、460万元，管理费为土地成本、建造成本、专业人万元，管理费为土地成本、建造成本、专业人员费用和其他费用之和的员费用和其他费用之和的3.5，市场推广费、销售代理费，市场推广费、销售代理费和销售税费分别为销售收入的和销售税费分别为销售收入的0.5、3.0和和6.5，预计建，预计建成后售价为成后售价为12000元。项目开发周期为元。项目开发周期为3年，建设期为年，建设期为2年，地价于开始一次投入，建造成本、专业人员费用、其他年，地价于开始一次投入，建造成本、专业人员费用、其他费用和管理费在建设期内均匀投入；年贷款利率为费用和管理费在建设期内均匀投入；年贷款利率为12，按，按季度计息，融资费用为贷款利
44、息的季度计息，融资费用为贷款利息的10。问项目总建筑面积、。问项目总建筑面积、标准层每层建筑面积和开发商可获得的成本利润率分别是多标准层每层建筑面积和开发商可获得的成本利润率分别是多少少?解解(1)项目总开发价值项目总开发价值1)项目建筑面积：项目建筑面积：40005.522000()2)标准层每层建筑面积：标准层每层建筑面积：(22000-4000604)101240()3)项目总销售收入：项目总销售收入：22000l200026400(万元万元)4)销售税费：销售税费：264006.5l716(万元万元)5)项目总开发价值：项目总开发价值：26400171624684(万元万元)(2)项目
45、总开发成本项目总开发成本1)土地成本：土地成本：5000万元万元2)建造成本：建造成本：2200035007700(万元万元)3)专业人员费用专业人员费用(建筑师、结构造价机电监理工程建筑师、结构造价机电监理工程师等费用师等费用)：77008616(万元万元)4)其他费用：其他费用：460万元万元5)管理费：管理费：(5000+7700十十616+460)3.5482.16(万元万元)6)财务费用财务费用a土地费用利息：土地费用利息：5000(1+124)3412128.80(万元万元)b建造费用专业人员费用其他费用管理费建造费用专业人员费用其他费用管理费用利息：用利息：(7700十十616+
46、460十十482.16)(1十十124)（2/2)x41)l16198(万元万元)c融资费用：融资费用：(2128.80+1161.98)10329.08(万元万元)d财务费用总计：财务费用总计：2128.80+1161.98+329.083619.86(万元万元)7)市场推广及销售代理费用：市场推广及销售代理费用：26400(0.5+3.0)924(万元万元)8)项目总开发成本：项目总开发成本：5000+7700+616+460+482.16+3619.86+92418802.02(万元万元)(3)开发商利润：开发商利润：2468418802.025881.98(万元万元)(4)成本利润率：
47、成本利润率：5881.9818802.0210031.28例例33已知某房地产投资项目的购买投资为已知某房地产投资项目的购买投资为4500万元，流动资金为万元，流动资金为500万元。如果投资者投入的权万元。如果投资者投入的权益资本为益资本为1500万元，经营期内年平均利润总额为万元，经营期内年平均利润总额为650万元、年平均税后利润为万元、年平均税后利润为500万元。试计算该投万元。试计算该投资项目的投资利润率、资本金利润率、资本金净利资项目的投资利润率、资本金利润率、资本金净利润率。润率。解解(1)投资利润率年平均利润总率投资利润率年平均利润总率/项目总投资项目总投资100650/(4500
48、+500)10013(2)资本金利润率年平均利润总额资本金利润率年平均利润总额/资本金资本金100650/1500100433(3)资本金净利润率年平均税后利润总额资本金净利润率年平均税后利润总额100500/1500l00333例例34)从某房地产投资项目的资产负债表上，从某房地产投资项目的资产负债表上，我们可以得到如下项目信息：负债合计为我们可以得到如下项目信息：负债合计为3000万元，万元，资产合计为资产合计为5000万元，流动资产和流动负债分别为万元，流动资产和流动负债分别为2500万元和万元和1250万元，存货为万元，存货为1500万元。试计算万元。试计算该房地产投资项目的资产负债率、流动比率和速动该房地产投资项目的资产负债率、流动比率和速动比率。比率。解解(1)资产负债率资产负债率=负债合计负债合计/资产合计资产合计100=3000100=60(2)流动比率流动资产总额流动比率流动资产总额/流动负债总额流动负债总额1002500/1250100=200(3)速动比率（流动资产总额速动比率（流动资产总额-存货）存货）/流动负流动负债总额债总额1002500-1500/1250l00=80
