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1、定价结构转换推涨油脂定价结构转换推涨油脂 成都倍特期货经纪成都倍特期货经纪CHENGDU BRILLIANT FUTURES CO. LTDCHENGDU BRILLIANT FUTURES CO. LTD市场概貌市场概貌10月月8日，借助美国农业部月度供需报告利好信息日，借助美国农业部月度供需报告利好信息刺激，豆类和食用油确立大形态向上突破走势，刺激，豆类和食用油确立大形态向上突破走势，并在其后连续上升。国内期货市场上豆油、棕榈并在其后连续上升。国内期货市场上豆油、棕榈油和菜籽油保持升势，豆油和棕榈油主力合约油和菜籽油保持升势，豆油和棕榈油主力合约1105分别突破分别突破9000、8000关
2、口，菜籽油主力合约关口，菜籽油主力合约1105那么挑战万点关口。市场气氛乐观。从任一那么挑战万点关口。市场气氛乐观。从任一角度看，食用油整体皆处于加速过程之中。角度看，食用油整体皆处于加速过程之中。我们希望：能够从更整体的视角来看待目前略微我们希望：能够从更整体的视角来看待目前略微亢奋的市场，并提出我们的思考和操作策略。亢奋的市场，并提出我们的思考和操作策略。市场核心问题我们分析绝大多数商品的在6月份以后的走势，能够清晰看到：商品价格走势明显和美元指数走势背道而驰。美元指数是在6月7日摸高88.708以后做持续下跌，也即是美元对其它主要货币进行贬值。与之对应，6月8日也成为大多数商品阶段性上涨
3、的开始时点，其中包括美国大豆低点906.6、美国小麦低点451.7、美国玉米低点345.5、美国11号原糖低点14.78，正好突破下降压力线、美国棉花低点76.23、伦敦铜低点6059如此高度的一致性，使得我们必须寻求对商品价格走势产生整体性影响的要素。这一个过程同于2021年的金融危机对商品价格的冲击，即不可用个体因素做出解释。市场核心问题：美元量化：6月8日到10月22日美国大豆指数上涨34%，而美元贬值奉献了17%的涨幅，正好是一半 市场核心问题：钱多国内经济生活中发生三件重要事件。对房地产调控升级；人民币汇率管制放松；央行突发加息25个基点。这三件事情均在一定程度上对商品市场有利多效应
4、。首先房地产调控升级，意图从需求端缩减投机资金对房地产的追捧，迫使局部热钱寻求新的投资渠道，转而进入商品市场，不动资产转化为物产；其次是人民币升值，且继续承受升值压力。此过程是持续和长期的，自然吸引热钱流入，购入人民币定价的资产，寻求人民币升值收益；最后，央行加息，意图为收缩国内流动性，但实际是上做了两件事，第一是确认通胀再次抬头，强化市场对通胀的继续预期，第二是对称加息，为确认实体产业增长稳健，宏观经济整体走势健康，增加投资者信心 。市场核心问题：效应2021年以来，国内农产品价格上涨就不断成为新闻媒体的焦点。从“绿豆你玩到“大蒜你狠等个别现象，蔓延到生姜、香料、中药材等集表达象；从产量较小
5、的农产品绿豆、大蒜向产量中等的农产品棉花、白糖开展；从和国际市场高度相关的农产品大豆、食用油到国内具有独立定价能力的农产品玉米、小麦、稻谷涉及。洛阳纸贵是一个传说，市场菜贵是一个事实！ 市场核心问题：结构价格体系结构：从长期数据看，农产品的整体定价偏低价格体系结构：从长期数据看，农产品的整体定价偏低金融危机冲击以后，农产品再回此前价位波动区间，其后金融危机冲击以后，农产品再回此前价位波动区间，其后的反弹力度也非常有限。当伦铜再次冲击的反弹力度也非常有限。当伦铜再次冲击8000美元的历史美元的历史高价区时，美国豆油居然连下跌幅度的最低反弹要求高价区时，美国豆油居然连下跌幅度的最低反弹要求0.38
6、2位置都没有触及。天灾是一个触发点，商品内在价位置都没有触及。天灾是一个触发点，商品内在价值所要求的回归是内在动力。值所要求的回归是内在动力。收入分配结构：国家意图导向提高农产品价格收入分配结构：国家意图导向提高农产品价格对改善收入分配结构，提高人民群众收入，特别是农村人对改善收入分配结构，提高人民群众收入，特别是农村人口收入被列为口收入被列为“十二五规划的重要内容。从国家宏观开十二五规划的重要内容。从国家宏观开展看：提高占国内人口大多数的农村人口收入是激活内部展看：提高占国内人口大多数的农村人口收入是激活内部需求的根本途径。而农产品价格的适度上涨，是提高农村需求的根本途径。而农产品价格的适度
7、上涨，是提高农村人口收入的关键和必须的措施。人口收入的关键和必须的措施。市场问题核心 操作性反向支撑判定：反向支撑判定：在持仓结构上，因近期处于进口大豆的顶峰期，在持仓结构上，因近期处于进口大豆的顶峰期，盘面套期保值的压力增大。而连续上升后，多头盘面套期保值的压力增大。而连续上升后，多头资金因消化获利平仓压力而做出微调，而从使盘资金因消化获利平仓压力而做出微调，而从使盘面空头持仓高集中状态继续开展，并接近极限。面空头持仓高集中状态继续开展，并接近极限。而从数据统计分析：一旦空头持仓集中度接近极而从数据统计分析：一旦空头持仓集中度接近极限，那么后续卖盘缺乏，价风格整幅度不超过限，那么后续卖盘缺乏
8、，价风格整幅度不超过5%即会受到明确支撑。即会受到明确支撑。对应于当前豆油指数对应于当前豆油指数9500的价位，其强支撑处于的价位，其强支撑处于9000一线。对应于棕榈油指数的，其强支撑为一线。对应于棕榈油指数的，其强支撑为8000；菜籽油对应为；菜籽油对应为94009500。市场问题核心 操作性市场问题核心 操作性技术细节：我们用引导性的美国豆油指数分析，其在10月8日长阳穿越44.73美分，也即是2021年高点71.38到低点28.26美分的0.382以后，其基准指向为0.5分位，即49.82美分，此位在10月25日穿刺。下一目标只能指向0.618分位，即54.91美分。从马来棕榈油对其0
9、.5分位的穿越有效性看我们有信心保持对美国豆油跟进的判断。时间周期上：0.5分位可能需有两个交易周或711个交易日整理市场问题核心 风险因素我们认为当前市场的风险要素并非为食用油的个体因素导致，而为农产品的整体包含。此风险为：农产品上涨完成了一个循环，需注意经济作物高位震荡或回调给予食用油脂的负面冲击。从农产品期货看，上涨序幕是由白糖和棉花拉开大幕，由豆类和食用油类进行了剧情开展，并由早籼稻奏响了高潮。正好是完全了一个循环。我们需要对经济作物棉花、白糖在高位呈现疲态的迹象给予高度重视，并预先防范。做重点说明市场问题核心 资金管控资金管理资金管理，需将仓位调整到4成左右，目前价位不适合超6成的重仓比例。阶段整理轴线分别为豆油1105的9500；棕榈油1105的8500；菜籽油1105的10000； 升幅预期升幅预期：豆油1105的1040010500；棕榈油1105的95009600；菜籽油1105的1080011000；风险管控风险管控：马来棕榈油下挫2873；或豆油1105封闭9018-9124；棕榈油1105封闭80808150。市场问题核心 轮动和指向性在食用油体系中，棕榈油是领涨和领跌的，豆油是维系行情开展的，而对技术位突破确实认，对上行空间的开放那么是需要菜籽油来完成。 携手倍特期货 共创财富硕果！倍特期货研究开展中心倍特期货研究开展中心20212021年年1010月月
