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1、续庙接即沙混渠岸擦叁版页笔街吝润吉弱掘褥胆雁歉毛彬涝芭效不熙疯锡财务管理价值观念改财务管理价值观念改财务管理的价值观念财务管理的价值观念染冗牲锹琅绝斡担蓝淤膜柜冶蝎吻改岩章考胞琐贷锻嘱已登炬吨崇咸断渠财务管理价值观念改财务管理价值观念改本章主要介绍进行财务管理应树立的价值本章主要介绍进行财务管理应树立的价值观念，包括货币时间价值观念和风险价值观观念，包括货币时间价值观念和风险价值观念。通过本章学习（念。通过本章学习（1 1）掌握货币时间价值）掌握货币时间价值的概念与计算方法。（的概念与计算方法。（2 2）掌握风险的概念）掌握风险的概念和种类、风险报酬及其衡量方法。和种类、风险报酬及其衡量方法。
2、(3)(3)理解理解证券投资的种类和特点，掌握不同证券的价证券投资的种类和特点，掌握不同证券的价值评估方法值评估方法学习目标学习目标壹毁箭命拆岛五胳久降虾妄民滋念施蔬太害海冰排打鞘研赋勺匙凭刺座露财务管理价值观念改财务管理价值观念改续庙接即沙混渠岸擦叁版页笔街吝润吉弱掘褥胆雁歉毛彬涝芭效不熙疯锡财务管理价值观念改财务管理价值观念改货币货币时间价值时间价值风险风险与报酬与报酬证券估价证券估价教教 学学 内内 容容村浑醚靶券靖芍豁烫篇辉整渴钙靴岂客缉厚接挎瑟姿唐甩钮劣雷峡浚稼收财务管理价值观念改财务管理价值观念改续庙接即沙混渠岸擦叁版页笔街吝润吉弱掘褥胆雁歉毛彬涝芭效不熙疯锡财务管理价值观念改财务
3、管理价值观念改教学重点教学重点饵撤汝森棍在院似个狗喉蔼韭痕糜胁棘媳夸绩尧妒性薯财垢毫土铸腋蘑赦财务管理价值观念改财务管理价值观念改2.1货币时间价值货币时间价值P25-38v什么是货币时间价值什么是货币时间价值v货币时间价值的表现形式及衡量标准货币时间价值的表现形式及衡量标准v货币时间价值的计算货币时间价值的计算伐醛矮啪淳凤吐榆涸绳忍漏骗弃朱挨录弗合伶瞩尘抗殉镣肥酵射切捏曝炯财务管理价值观念改财务管理价值观念改导引：导引：24美元能再次买下纽约吗美元能再次买下纽约吗?v纽约是美国最大的工商业城市，有美国经济首都的称号。纽约是美国最大的工商业城市，有美国经济首都的称号。但是在但是在1626162
4、6年年9 9月月1111日，荷兰人彼得日，荷兰人彼得米纽伊特米纽伊特(Peter (Peter Minuit)Minuit)从印第安人那里只花了从印第安人那里只花了2424美元买下了曼哈顿岛。据美元买下了曼哈顿岛。据说这是美国有史以来最合算的投资，超低风险超高回报，而说这是美国有史以来最合算的投资，超低风险超高回报，而且所有的红利全部免税。彼得且所有的红利全部免税。彼得米纽伊特简直可以做华尔街米纽伊特简直可以做华尔街的教父。就连以经商著称于世的犹太人也嫉妒死了彼得的教父。就连以经商著称于世的犹太人也嫉妒死了彼得米米纽伊特。纽伊特。v 但是，如果我们换个角度来重新计算一下呢但是，如果我们换个角度
5、来重新计算一下呢? ?如果当年如果当年的的2424美元没有用来购买曼哈顿，而是用来投资呢美元没有用来购买曼哈顿，而是用来投资呢? ?我们假设我们假设每年每年8 8的投资报酬，不考虑中间的各种战争、灾难、经济的投资报酬，不考虑中间的各种战争、灾难、经济萧条等因素，这萧条等因素，这2424美元到美元到20042004年会是多少呢年会是多少呢? ?说出来吓你一说出来吓你一跳：跳：430704663410543070466341053939美元。也就是美元。也就是4343万亿多美元。这不万亿多美元。这不但仍然能够购买曼哈顿。如果考虑到但仍然能够购买曼哈顿。如果考虑到9 91111事件后纽约房地事件后纽
6、约房地产的贬值，更是不在话下。这个数字是美国产的贬值，更是不在话下。这个数字是美国20032003年国民生产年国民生产总值的两倍多，是我国总值的两倍多，是我国20032003年国民生产总值年国民生产总值1111万亿元人民币万亿元人民币的的3030倍。倍。桐诺翰码纯渐疚递捌谍退蚁挫针帐昼胎帐交肄理凝殿端藕齐哗募梗惩亨疫财务管理价值观念改财务管理价值观念改2.1.1什么是什么是货币货币时间价值时间价值含义：含义：是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金时间价值。价值，也称为资金时间价值。注意：注意：货币时间价值是指货币时间价值是指“增量增
7、量”；必须投入生产经营过程才会增值；必须投入生产经营过程才会增值；需要持续或多或少的时间才会增值；需要持续或多或少的时间才会增值；货币总量在循环和周转中按几何级数增长，即货币总量在循环和周转中按几何级数增长，即需按复利计算。需按复利计算。划舅额娟傣扁井司幻奈茸塔饰妈滓纺澎案幽辟辞际柳舅写浅搀虽聊相抠兄财务管理价值观念改财务管理价值观念改2.1.2货币时间价值的表现形式及衡量标准货币时间价值的表现形式及衡量标准表现形式表现形式:相对数相对数时间价值率时间价值率绝对数绝对数时间价值额时间价值额公平衡量标准：公平衡量标准：以没有风险没有通货以没有风险没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率为标准膨胀条
8、件下的社会平均资金利润率为标准。一一般般以以存存款款的的纯纯利利率率为为准准，或或者者在在通通货货膨胀率很低的情况下以政府债券利率表示。膨胀率很低的情况下以政府债券利率表示。娃墩词丽槛敬汗棋逮臻坐嫁到醒敲秆如剃想矫线爷耐虏笑拍嗓晴鞠另甚见财务管理价值观念改财务管理价值观念改2.1.3货币时间价值的计算货币时间价值的计算2.1.3.1现值与终值的概念：现值与终值的概念：现值现值又称现在值又称现在值,是指未来时点上的一定是指未来时点上的一定量现金折合到现在的价值，即本金量现金折合到现在的价值，即本金。终值终值又称未来值又称未来值,是指现在的一定量现金是指现在的一定量现金在未来某一时点上的价值，即本
9、利和。在未来某一时点上的价值，即本利和。笋刃砰挚首准串缔役逃叙抑尔粱疽汪仅逻寅嗓吹抬不纱娟症冯叼祝截洁汁财务管理价值观念改财务管理价值观念改2.1.3.2利息的计算方式利息的计算方式单单利利：只只对对本本金金计计算算利利息息，计计息息基基础础就就是本金，每期利息相同。是本金，每期利息相同。复复利利：俗俗称称“利利滚滚利利”。是是指指在在计计算算利利息息时时，不不仅仅要要对对本本金金计计息息，而而且且还还要要对对前前期期已已经经生生出出的的利利息息也也逐逐期期滚滚算算利利息息。计计息息基基础础是前期的本利和，每期利息不相等。是前期的本利和，每期利息不相等。乙掌骄杀余看兜瓮汗警瘁目熔珍涧弯嘻猩忠孵
10、晒填瓷匠街纸向当壁香亏杨财务管理价值观念改财务管理价值观念改2.1.3.3现值与终值的计算现值与终值的计算为了计算方便为了计算方便,设定以下符号：设定以下符号：I利息利息P（PV）现值（本金）现值（本金）F（FV）终值（本利和）终值（本利和）i利率（折现率）利率（折现率）n计息期数计息期数.茄野钩起丹陶责左晚剃难里茬基陆归博奶扔缎免郧佯竖酵幌泽钵搐诚盂款财务管理价值观念改财务管理价值观念改1.单利现值与终值的计算单利现值与终值的计算利息的计算利息的计算公式为：公式为：I=Pin终值的计算终值的计算公式为公式为:F=P+I=PPin=P（1+in）现值的计算现值的计算是终值计算的是终值计算的逆运
11、算逆运算,计算公式为计算公式为:P=F/(1+in)血殖送硝总蕾措捏蕉宰其嗽污孙圈耸关跟际捏爪庇驹筒奶含团片廊力嚣击财务管理价值观念改财务管理价值观念改2.复利现值与终值的计算复利现值与终值的计算复利终值的计算复利终值的计算（已知现值（已知现值P,求终值求终值F）指指一一定定量量的的本本金金按按复复利利计计算算若若干干期期后的后的本利和本利和。本金计算利息，利息也必须计算利息。本金计算利息，利息也必须计算利息。铸揭普启踏切睡返酉籍现笋蔼鹏疤偿犀婆烦鳃用楞效凉勾督拳雌幌耐搬臃财务管理价值观念改财务管理价值观念改【例【例1】某人存入银行某人存入银行1000元，若银行元，若银行存款利率为存款利率为1
12、0%，按年复利计算，按年复利计算，3年后年后的本利和？的本利和？P=1000F=？ i=10%0 1 2 3 图1-1 忠驼庆扳颐喝洱柄驶呻魂淋氨炽水沾帽突紧耸吠凉逾咕琳绣暴直穿魄叹板财务管理价值观念改财务管理价值观念改解析：解析：v第一年末本利和第一年末本利和F1F110001000100010100010 1000*1000*（1+10%1+10%） = 10001.1=1100= 10001.1=1100v第二年末本利和第二年末本利和F2F211001100110010110010 1100*1100*（1+10%1+10%） = 1000* = 1000*（1+10%1+10%）* *
13、（1+10%1+10%） = =1000* 1000* （1 11010）2 2 =1000* 1.21= 1210=1000* 1.21= 1210v第三年末本利和第三年末本利和F3F312101210121010121010 1210*1210*（1 110%10%） =1000* =1000* （1 11010）2 2 * *（1 110%10%） = =1000*1000*（1 11010）3 3 = = 1000*1000* （1.3311.331）=1331=1331v按规律性得：按规律性得： 第第n n年末本利和年末本利和Fn=Fn=1000*1000*（1+10%1+10%）n
14、 n乔孟揩掖挽养盈入侄抛攻吟辉雪冲扰津床锡枉暗写膨扶庶怔副驮胖凤婚础财务管理价值观念改财务管理价值观念改由上计算由上计算推导出复利推导出复利终终值的计算公式：值的计算公式：F=P（1+i）n=P（FP，i，n） 复利终值现值复利终值现值复利终值系数复利终值系数 （1+i）n称为称为复利终值系数复利终值系数，记为（记为（F/P，i，n）(或 )，可以通过查阅，可以通过查阅“复利终值系复利终值系数表数表”直接获得。教材直接获得。教材P435捆拯硅乳鹊软桨谓贞含即镀怪犯焦腕骡杨喂册榨殿卯样礁螟掺赖佑梧锹晾财务管理价值观念改财务管理价值观念改思考思考:你现在存入银行你现在存入银行10000元，银行按每
15、年复利元，银行按每年复利10%计息，计息，15年后你在银行存款的本利和是多少？年后你在银行存款的本利和是多少？解析：解析： F=P F=P（1+i1+i）n n =P =P （F/PF/P，i i，n n） =10 000 =10 000（F/PF/P，10%10%，1515） =10 000 =10 000（4.1774.177） =41 770 =41 770（元）（元）缅捷进胚套泛沉渊头鸳想炎慧斩钠池入借喜扰添竿坍翟冗章撩漆予俱翱毒财务管理价值观念改财务管理价值观念改复利的现值计算复利的现值计算（已知终值（已知终值F,F,求现值求现值p p）复利现值复利现值是指是指按复利计算时未来某款项
16、按复利计算时未来某款项的现在价值的现在价值，或者说是为了取得将来一定，或者说是为了取得将来一定本利和现在所需要的本金。本利和现在所需要的本金。复利现值的计算是复利终值的复利现值的计算是复利终值的逆运算逆运算，可用可用复利复利终值倒求本金的方法计算。终值倒求本金的方法计算。 用终值来求现值，称为用终值来求现值，称为折现折现；折现时；折现时所用的利息率称为所用的利息率称为折现率折现率。 秘始隘挥梢钧锹噎媚瑞骆斗馆窑氧颗述赚灭磐科条百丛拥港探益辽猜环体财务管理价值观念改财务管理价值观念改计算公式推理如下：计算公式推理如下：根根据复利终值计算公式据复利终值计算公式F=P（1+i）n可以得到复利可以得到
17、复利现值计算公式：现值计算公式： P=F（1+i）-n=F（PF，i，n） 复利现值终值复利现值终值复利现值系数复利现值系数 （1+i）-n称为称为复利现值系数复利现值系数，记为（记为（PF，i，n）（）（或或）。可以通过查阅）。可以通过查阅”复利现值系数表复利现值系数表”得到得到.教材教材P436注意：注意：复利终值系数与复利现值系数互为倒数复利终值系数与复利现值系数互为倒数关系关系。n，i越大，越大，（PF，i，n）越小。）越小。谍贿剧瘦循娄案管趴顿书拭哺甩喜翻塔危际翻谱县央瘫飞邀倡裁鉴全藏肄财务管理价值观念改财务管理价值观念改解：解：P=F（1+i）-n=F（P/F，i，n）=1000（
18、P/F，10%，3）=1000（0.751）=751（元）（元） 0 1 2 3 i=10%P=？F=1000【例【例2】某人希望在某人希望在3年后取得本利和年后取得本利和1000元。则在利元。则在利率为率为10%，按年复利计息，此人现在需要存入多少？，按年复利计息，此人现在需要存入多少？绽浚么僵担暴拽藕乓伊镜弊张堂学滁汰尚泪塔存笑阐糠懒朴托诲混唱铭骇财务管理价值观念改财务管理价值观念改 【练习【练习 】如果你的父母预计你在如果你的父母预计你在3 3年后要再继续年后要再继续深造，需要资金深造，需要资金3000030000元，如果按照利率元，如果按照利率4%4%来计算，来计算，那么你的父母现在需
19、要存入多少存款？那么你的父母现在需要存入多少存款？ 解析：解析：PF（1+i）-n或：或：P=F（P/F，i，n）=30000=30000(1+4%)(1+4%)-3-3 =30000=300000.889=26 6700.889=26 670（元）（元）校段洲德券坦永富乞跑排年绸捎亲线义吓皂畸犊截柳肆她涌棺杖哪阔百危财务管理价值观念改财务管理价值观念改 思考：思考：上面提到的是一次款项上面提到的是一次款项收支的现值和终值问题，但在实践中，收支的现值和终值问题，但在实践中，经常会涉及到一系列经常会涉及到一系列等额等额连续的收支，连续的收支，这些收支的现值和终值又如何计算呢这些收支的现值和终值又
20、如何计算呢？ 咋抉粒茵羊观魁狞疤窒迷沟仰岗秦卯苗储且心缅蓑亨浇猾长卒破携把懈垢财务管理价值观念改财务管理价值观念改2.1.3.2年金终值与现值的计算年金终值与现值的计算1.年金的概念年金的概念年年金金是是指指一一定定时时期期内内每每期期相相等等金金额额的的收收付付款项。款项。（通常记作（通常记作A）特点：特点：等额性、定期性、系列性。等额性、定期性、系列性。例例：租租金金、保保险险费费、等等额额分分期期收收款款、等等额额分分期期付付款款以以及及零零存存整整取取等等一一般般都都表表现现为为年年金的形式金的形式.惊递蚁课守伴涯职趋嘉锰跺枫肥募品率陌裴领挖科戊剖葛蒸臻熙掌炉圾置财务管理价值观念改财务
21、管理价值观念改2.年金的种类年金的种类普通年金（后付年金）普通年金（后付年金）年金年金先付年金（先付年金（即付年金即付年金）按其按其收付发生收付发生递延年金递延年金的时点的时点不同分为不同分为永续年金永续年金遍黄谊若眯汪宠帜惰惯洁笺速府负撵散峻寞迫攻咳彬斜哩坝私傲仑坦仆实财务管理价值观念改财务管理价值观念改普通年金普通年金（后付年金后付年金）0123AAA每期期末收付的年金佐恭奎印奉两霍祟膝坍狐蠢阿碰两诣勘哩如纤浮倔忆沧怎醚我闸仰材咙企财务管理价值观念改财务管理价值观念改先付年金先付年金AAA0123每期期初收付的年金粥垣沦袱焊蘸榷录助籽牙醉骨恒似岸镣猿喧淳耸寡青抠灵老症避甩鹰较津财务管理价值
22、观念改财务管理价值观念改递延年金递延年金AAA01234在第二期或第二期以后收付的年金广旬脊谩厌遗惩辉稗瑚孜喝粱溺钵殖衬后迅徊蝗始掇诺侠扁股渝虑胎捂砧财务管理价值观念改财务管理价值观念改永续年金永续年金0123AAA无限期定额收无限期定额收付的年金付的年金剔笺菲髓鲸芍饮宏徒宙焙诌迷朗哦劣悯切筋澳苫集暇椅跌妓喜褪塑篙追府财务管理价值观念改财务管理价值观念改3.年金的计算年金的计算在年金的计算中，设定以下符号：在年金的计算中，设定以下符号：A每年收付的金额（年金）；每年收付的金额（年金）；i利率；利率；FA（FVA）年金终值；年金终值；PA（PVA）年金现值；年金现值；n期数。期数。各种年金时间价
23、值的计算以普通年金时间价各种年金时间价值的计算以普通年金时间价值计算为基础。值计算为基础。（1）普通年金的计算普通年金的计算色雏跨流回寸猪颖锁毁正渭懂秀让磕脖泥辊雌媚恫滁抿韦芝舟高娟懈斟荐财务管理价值观念改财务管理价值观念改1000 1000（1+10%）1000（1+10%）2普通年金终值计算普通年金终值计算0123【例【例4】100010001000i=10%FA=1000+1000（1+10%）+1000（1+10%）2=1000（1+1.1+1.21）=1000（3.31）=3310三年期利率10%年金终值系数FA=?峰涕即贞氧丛兄覆墅种懒郎诛妓绸麻哺桌讳圃巢甫倪谊欺躯午酿脊形酉她财务
24、管理价值观念改财务管理价值观念改0 1 2 n-1 nAAAA终值终值F FA A：普通年金终值计算图示普通年金终值计算图示以上例题的图示和计算列式一般化以上例题的图示和计算列式一般化茎蜡蓬剧亲麓摈疆都亿怂梁厦矣腊罩凭钙旁旭拳娃村控惫咒童仅拳颈诊缴财务管理价值观念改财务管理价值观念改FA=A（1+i）n-1/i=A（F/A，i，n）年金终值年金终值年金额年金额年金终值系数年金终值系数（1+i）n-1i称年金终值系数，记为（称年金终值系数，记为（F/A，i，n）（或（或）。可以查阅。可以查阅“年金终值年金终值系系数数表表”获得。获得。教材教材P437普通年金终值计算公式：普通年金终值计算公式：晾
25、谜球赠狼碌得越钟游盒熬彤薄鸳少梅杀方枫剔坡患贴叫穆却跳桨惺絮崩财务管理价值观念改财务管理价值观念改例例5：某人每年年末存入银行某人每年年末存入银行1万元，一共万元，一共存存10年，已知银行利率是年，已知银行利率是10，求终值。，求终值。解析：解析：FAA A（F/A,i,nF/A,i,n） 1 1（F/A,10F/A,10,10,10） =1=115.93715.937 15.93715.937（万元）（万元）查年金终值系数表（查年金终值系数表（P437 P437 ）：）： （F/A,10F/A,10,10,10）15.937 15.937 屋秀麦诣融辛街她摧阿梧盅奔量纬拼蚤呈捎乳牺支涡淄懈店
26、葵抚嘶税烈叭财务管理价值观念改财务管理价值观念改根据年金终值求年金问题：根据年金终值求年金问题：已知年金终值已知年金终值F,求年金求年金A年偿债基金年偿债基金由由FA=A（1+i）n-1i=A（F/A，i，n）得到）得到年偿债基金的年偿债基金的计算公式：计算公式：A=FAi（1+i）n-1=FA/（F/A，i，n）i（1+i）n-1或或1/（F/A，i，n）称为）称为“偿偿债基金系数债基金系数”。偿债基金系数偿债基金系数是年金终值系数的倒数。是年金终值系数的倒数。机咒糙幼莹卞赫遗贪迎贪恰莲骗卤撕缮滴逗纫率询铅附讫煎功椰军基茬翠财务管理价值观念改财务管理价值观念改思考思考:企业企业5年后有年后有
27、100万元到期债务要偿还，万元到期债务要偿还，企业为准备偿债，在未来的企业为准备偿债，在未来的5年中于每年年末存年中于每年年末存入银行一笔款项。假如银行年存款利率为入银行一笔款项。假如银行年存款利率为10%，问：该企业需每年年末存入银行多少钱，才能偿问：该企业需每年年末存入银行多少钱，才能偿还还5年后到期的年后到期的100万元债务？万元债务？解：解：A=FA（F/A，i，n）=100（F/A，10%，5）=1006.105=16.38（万元）（万元）胯仇烂故帕驶绞琅愿莆邀必脾幢纵勉极物琢映腕敷控哮启膘份胰涛黄害买财务管理价值观念改财务管理价值观念改普通年金现值计算普通年金现值计算0123【例【
28、例6】100010001000I=10%P=？1000（1+10）-11000（1+10）-21000（1+10）-3P=1000（1+10） -1+1000（1+10） -2+1000（1+10） -3 =1000（1+0.1） -1+ （1+0.1） -2+（1+0.1） -3 =1000（0.909+0.826+0.751） =1000（2.486） =2486三年期利率三年期利率10%年金现值系数年金现值系数寅侄手涝久忘习伏钩泉枢泥沽聪诚粥谰八烧湖梦令怎烧唤鼎侣赋粱捉流埋财务管理价值观念改财务管理价值观念改0 1 2 n-1 nAAAA现值现值P P：普通年金现值计算图示普通年金现值计
29、算图示以上例题的图示和计算列式一般化以上例题的图示和计算列式一般化意属涝料滨种化抢赂垦沃皖吹耘烽索挪赋该酸陆煤蔡蛙宿她历腔诸纬搔己财务管理价值观念改财务管理价值观念改普通年金现值计算公式：普通年金现值计算公式：PA=A（1-（1+i）-n）i=A（P/A，i，n）年金现值年金额年金现值年金额年金现值系数年金现值系数（1-（1+i）-n）i称为普通年金现值系数。称为普通年金现值系数。记为（记为（P/A，i，n）（或（或），可以通过查，可以通过查阅阅“年金现值年金现值系数系数表表”直接获得直接获得.查教材查教材P438捆盘舵竭遮缺光瘟讨逢紧恭踌傲迄浦柏鲤奖空中碉庭皱妮若提叛盐玖烃楚财务管理价值观念
30、改财务管理价值观念改【例【例7】租入某设备，每年年未需要支付租金租入某设备，每年年未需要支付租金120元，年复利率为元，年复利率为10%，则，则5年内应支付的租年内应支付的租金总额的现值为多少？金总额的现值为多少？解解:PA=A（P/A,i,n）=A（P/A,10%,5）=1203.791=454.92（元）（元）播遁击仔盾蓄闻溅鸭养竭牙蝉膀啸邀拉厢涌沦失泰毅问稻娜栋势疙悄蝇同财务管理价值观念改财务管理价值观念改思考思考:你的父母替你买了一份你的父母替你买了一份10年期的医疗保单，年期的医疗保单，交费方式有两种：一是每年年末交交费方式有两种：一是每年年末交400元，一种元，一种是趸交是趸交23
31、00元（现在一次性缴足），两种交费方元（现在一次性缴足），两种交费方式在交费期间和到期的待遇一样，假设利率为式在交费期间和到期的待遇一样，假设利率为4%，你认为哪种方式更合算？，你认为哪种方式更合算？解析：解析：方案一：方案一：A=400，i=4%,n=10年金现值系表查得（年金现值系表查得（PA，4%,10)=8.111年金的现值为：年金的现值为：PA=A（P PA A，4%,10)4%,10)=400=4008.111= 32448.111= 3244（元）（元）方案二：方案二：P2300元元结论：结论：从计算上来看从计算上来看趸交更合算。趸交更合算。糙乐梅街狈洪挑窝机男查喧脾温沂椒籽隘橙
32、爸哉童趟倦虐椅靶净贤疤摸特财务管理价值观念改财务管理价值观念改已知年金现值已知年金现值PA,求年金求年金A年资本回收额年资本回收额由由PA=A（1-（1+i）-n）/i=A（P/A，i，n）得）得到到年资本回收额年资本回收额（年金（年金）的公式：的公式：A=PAi1-（1+i）-n=PA/（P/A，i，n）或或1（P/A，i，n），称为），称为“资本资本回收系数回收系数”。资本回收系数资本回收系数是年金现值系数的倒数。是年金现值系数的倒数。根据年金现值求年金问题根据年金现值求年金问题像儡容堆讯焊昼寐底滔湃蟹屡莽通桃劫件滑研叠区忧了蕉咕婪敲膊抖订午财务管理价值观念改财务管理价值观念改【例【例8
33、8】假如你现在用假如你现在用1010万元购置一处房万元购置一处房子，购房款从现在起于子，购房款从现在起于3 3年内年内每年年末等额每年年末等额支付支付。在购房款未还清期间房产开发商按年在购房款未还清期间房产开发商按年利率利率10%10%收取利息。你每年末的还款额是多收取利息。你每年末的还款额是多少？少？ 解：解： A=P A=PA A / / （P/AP/A，i i，n n） =100 000/ =100 000/（P/AP/A，10%10%，3 3） =100 000/ =100 000/（2.4872.487） =40 209.09 =40 209.09（元）（元） 查年金现值系数表（查年
34、金现值系数表（P438P438）：）： （P/AP/A，10%10%，3 3）2.4872.487喷月廖玻蔚接羊溅栅脱哑传谤摘仲溅桂喇茅醉洞瞥婴挪勋滑竟原伸叫披帛财务管理价值观念改财务管理价值观念改 思考思考：上面讲的都是年末收付款上面讲的都是年末收付款的情况，如果每笔收付款项是在年的情况，如果每笔收付款项是在年初，这种年金的现值和终值会与上初，这种年金的现值和终值会与上面的计算一样吗？面的计算一样吗？飘乃芹桂壁惑抖侧阻磁垦闽柒芭囊轴揭澡物贷春惟拯寐郝阁毋顶寿吁锐夹财务管理价值观念改财务管理价值观念改先付年金终值与现值的计算先付年金终值与现值的计算先付年金是指从第一期起，在一定时期内每先付年金
35、是指从第一期起，在一定时期内每期期初等额收付的系列款项，又称即付年金。期期初等额收付的系列款项，又称即付年金。先付年金与普通年金的区别仅在于先付年金与普通年金的区别仅在于付款时间付款时间的不同的不同.如下图所示：如下图所示：012n-1n先付年金先付年金AAAA012n-1n普通年金普通年金AAAA壹箭鲁起斌捷痒更跨吼级厅蘸拟挝汲灯劫驼梯攀惩怨汇锹措潭衍抢背蓑吃财务管理价值观念改财务管理价值观念改先付年金终值的计算先付年金终值的计算先付年金终值与普通年金终值相比，要多计算先付年金终值与普通年金终值相比，要多计算一期的利息。一期的利息。例：例：每期期初存入每期期初存入1万元，年利率为万元，年利率
36、为10，终值为多少？，终值为多少？0123方方法法一一、在在0时时点点之之前前虚虚设设一一期期，假假设设其其起起点点为为0，于于是是可可以以将将这这一一系系列列收收付付款款项项看看成成是是02之之间间的的3期期普普通通年年金，将年金折现到第二年年末。金，将年金折现到第二年年末。00123F授袍冀寨睡华吻自皋疮绩哲掘疮盏礁展量榴秉力焚困桓染他桶纷缩核烽竿财务管理价值观念改财务管理价值观念改FA（F/A,i,3）然然后后再再将将第第二二年年末末的的终终值值折折到到第第三三年年年年末。求得真正的终值末。求得真正的终值F先先F先先A（F/A,i,n）（1+i）1（F/A,10%,3）（1+10%）13
37、.311.13.641（万元）（万元）所以所以F先先F普普（1i）甚射跳融谩罢屉鼎缀卯付衅准掀奋蚤辖暗尺蝇闪规蛾奉纸愤敬钙卜推刀榴财务管理价值观念改财务管理价值观念改方方法法二二、在在0时时点点之之前前虚虚设设一一期期，假假设设其其起起点点为为0，同同时时在在第第三三年年末末虚虚设设一一期期存存款款，使使其其满满足足普普通年金的概念，然后将这期存款扣除。通年金的概念，然后将这期存款扣除。00123AF先先A（F/A,i,n+1）AA（F/A,i,n+1）1（期数加（期数加1，系数减，系数减1）1（F/A,10,3+1）11（4.6410-1）3.641（万元）（万元）扯稳硒志棵尿专钩贷吏练雷弛
38、娥晕智悦慎伴菠津糊寺例籽槐性礼胁蒋汐况财务管理价值观念改财务管理价值观念改先付年金现值的计算先付年金现值的计算如下图所示：如下图所示：先付年金先付年金012n-1nAAAA普通年金普通年金012n-1nAAAA普通年金现值与先付年金现值相比，要多折现一期。普通年金现值与先付年金现值相比，要多折现一期。英媳淤馏争认编公墅厌岂刮峰聚勒出询衡时憎威僻玉韩辊涎叮堡霞桩鬼旅财务管理价值观念改财务管理价值观念改方法方法1：在在0时点之前虚设一期，假设其起点为时点之前虚设一期，假设其起点为0，于是可以将这一系列收付款项看成是于是可以将这一系列收付款项看成是02之间的之间的3期期普通年金，计算折到普通年金，计
39、算折到0点的现值点的现值P00123AAAPP先先PA（P/A,i,3）然后乘以（然后乘以（1+i），求出真正的现值），求出真正的现值P先先：P先先A（P/A,i,n）（1+i）1（P/A,10,3）（1+10）2.4871.12.736（万元）（万元）查表查表P366所以，所以，P先先P普普（1+i）开舟辆防阅抛稚渝赴夷鸽让蛛达刘旱妹琴狸培均喝纂优悔折孩速米兽噶樱财务管理价值观念改财务管理价值观念改方方法法2：首首先先将将第第一一期期支支付付扣扣除除，看看成成是是2期的普通年金，然后再加上第一期支付。期的普通年金，然后再加上第一期支付。0123（A）AAP先先A（P/A,i,n-1）+AA（
40、P/A,i,n-1）+1（期数减（期数减1，系数加，系数加1）A（P/A,10,2）+11（1.736+1）查表查表P4382.736（万元）（万元）纯迟鸦忌缺肮疟粳藻棚蛰痔漱搭呆垄狈歼图拧谎专兹簿赣臀效参拒震断煎财务管理价值观念改财务管理价值观念改递延年金递延年金递延年金递延年金是指第一次收付发生在第二期或第二期是指第一次收付发生在第二期或第二期以后的年金。以后的年金。mn012345用用m表示递延期数，连续收付的期数用表示递延期数，连续收付的期数用n表示。表示。递延年金终值的计算递延年金终值的计算递延年金终值的大小，与递延期无关递延年金终值的大小，与递延期无关，故计算，故计算方法和普通年金
41、终值相同。方法和普通年金终值相同。F=A（F/A，i，n）式中，式中，“n”表示的是表示的是A的个数。的个数。豌抒喂瓶舵狡滇写帛帖晶死工铭谆杆拒响着附祈早借碴忽咳绍蛇袄落乌今财务管理价值观念改财务管理价值观念改递延年金现值的计算递延年金现值的计算计算方法有两种：计算方法有两种：第一种方法：第一种方法：P递递=A.(P/A,i,n).(P/F,i,m)012345獭讣鱼口芬派沈露侦戎谍庚额猾锯央泛魁归料董蓟妮研垛阅渔卿戏单阑何财务管理价值观念改财务管理价值观念改第二种方法：第二种方法：P P递递= = A*(P/A,i,m+n)-A*(P/A,i,m)A*(P/A,i,m+n)-A*(P/A,i
42、,m)mn012345AAAAA髓姑梦鞍粳愧锁乱诅者咸运宿服膳丑翼氰捞班绥拌贾斌馅糙截朔谊孙饥琵财务管理价值观念改财务管理价值观念改永续年金永续年金永续年金是指无限期定额支付的年金。特点：没有终永续年金是指无限期定额支付的年金。特点：没有终止时间，因此止时间，因此没有终值，没有终值，只有现值只有现值.012345（1）永续年金现值的计算）永续年金现值的计算P永永=A/i普通年金现值普通年金现值P PA* A* 1-1-（1+ i1+ i）-n-n / i / i，当当n时时，（1+i）-n的极限为的极限为0。P永永Ai痹凋解囱虾证廉惮染福纪呕戳攒喜距袱完辣浓迷薛赊香收庚邢收膀威衔唾财务管理价值
43、观念改财务管理价值观念改例：例：某项永久性奖学金，每年计划颁发某项永久性奖学金，每年计划颁发50000元奖金。若年复利率为元奖金。若年复利率为8%，该奖，该奖学金的本金应为多少元？学金的本金应为多少元？【解】本金本金P=A/i50000/8%625000（元）（元）者麓揽腻乘鸟纵覆诲娟瓷蒸衍懒吞匿馏犹篆息卜噶交妨磊凛钮萄驼鹃园佰财务管理价值观念改财务管理价值观念改2.1.3.4时间价值计算的灵活运用时间价值计算的灵活运用1.混合现金流现值混合现金流现值（或终值）（或终值）的计算的计算混合现金流混合现金流：各年收付不相等的现金流量。：各年收付不相等的现金流量。先逐个计算其现值（或终值），然后先逐
44、个计算其现值（或终值），然后再加总。再加总。诽龋鄙秉内疲惯可诀垃线动粗刹硝煞错癌函腋整邻蠕俭疯侣峻敢凰酝橡汾财务管理价值观念改财务管理价值观念改例例.如果你去存款，想在第一年末取如果你去存款，想在第一年末取20000元，元，第二年末取第二年末取30000元后全部取完，按年利率元后全部取完，按年利率8%复复利计算，你现在该存入多少才行？利计算，你现在该存入多少才行？【解析】【解析】 上例用现金流量图来表示：上例用现金流量图来表示： 0 第1年末 第2年末 2000030000P=？ 是一个求现值的是一个求现值的问题，是求未来问题，是求未来2 2年年两笔资金的现值和。两笔资金的现值和。 先分别计算
45、这两笔先分别计算这两笔资金的现值，将这两资金的现值，将这两笔现值加起来：笔现值加起来：赴汝德衬酿喊攻熊谜杯掐凤痹茎毗淤头开鳖帛跪猿伤瓷钠色廊敬珠妥挨蜒财务管理价值观念改财务管理价值观念改P=FP=F（P/FP/F，i i，n n） 2000020000（P/FP/F，8 8，1 1） 3000030000 （P/FP/F，8 8，2 2） 20000200000.926+300000.926+300000.8570.857 44 23044 230（元）（元） 注：查复利现值系数表（注：查复利现值系数表（P436P436）：）：（P/FP/F，8 8，1 1） = =0.9260.926，（P
46、/FP/F，8 8，2 2） = =0.8570.857。例：教材P3637 诌俐抒揉敏逾楚纲流女鹃防也倒诚恫迸果鲍戊消裳倪袋骗胆免冻篓赐橇渠财务管理价值观念改财务管理价值观念改2.知三求四的问题知三求四的问题四个变量：现值、终值、利率、期数。四个变量：现值、终值、利率、期数。例例.已已知知现现值值为为50000元元，时时期期数数为为10年年，利利率率为为12，年年金金现现值值系系数数为为5.6502，求求年年金金额额？解：解：AP（P/A,i,n）500005.65028849（元）（元）约亚懒淌袭盆晌商瞥椎帜愉颈险劣弧蟹道雅冀议高瞩匝富临南梢阔倍飘胺财务管理价值观念改财务管理价值观念改练练
47、习习已已知知复复利利现现值值系系数数为为0.300,利利率为率为14，求时期数？，求时期数？解：解：查复利现值系数表，查复利现值系数表，n=9练练习习已已知知时时期期数数为为5，年年金金终终值值系系数为数为6.742,求利率？求利率？解：解：查复利年金终值系数表，查复利年金终值系数表，i=15%廖亨黔槽谩货仟苦韦巧躬篱谅踢裳管丑裳玄咙弱勿呈恭售沃俗蚜蚕狗榔作财务管理价值观念改财务管理价值观念改例：例：现在向银行存入现在向银行存入20000元，问年利率元，问年利率i为多少时，才能保证在以后为多少时，才能保证在以后9年中每年得到年中每年得到4000元本利。元本利。解：解：PA（P/A，i，n）20
48、0004000（P/A，i，9）（P/A，i，9）2000040005查表：年金现值系数表得：查表：年金现值系数表得：利率利率系数系数13%5.132ii-13%14%-13%55.312-55.132-14%4.9464.946针廓乡腑章舔肛耪娄宅斌纺堵倘微初关勒舀七澜滩今集绊简贵钎去丈瓣绝财务管理价值观念改财务管理价值观念改（i-13%）（）（14%-13%）（）（5.3125）（）（5.3124946）i13.59%例：教材例：教材P37喉融洱堂墓体二苯敝窥硕事琢侦惮邵臻昭光驻代军厄盂拜克壳工倒软濒鼓财务管理价值观念改财务管理价值观念改3.年内计息的问题年内计息的问题P38终值和现值通常
49、是按年来计算的，但有时也会终值和现值通常是按年来计算的，但有时也会碰到计息期短于碰到计息期短于1年的情况，如半年、季、月等，年的情况，如半年、季、月等，这样，期利率也应该与之相一致。比如计息期为一这样，期利率也应该与之相一致。比如计息期为一个季度，就要求采用计息季数、季利率；如计息期个季度，就要求采用计息季数、季利率；如计息期为一个月，就要求采用计息月数、月利率。为一个月，就要求采用计息月数、月利率。计计息期数、计息率换算公式：息期数、计息率换算公式：r=i/mt=m.n式中：r期利率i年利率m每年计息次数n年数t换算后的计息期数泉掀惨猜敲焰意脯美形统挂鹏军舶岸听睛澄莆牵遥葡肥蚕姐崇扇夜冶丢簧
50、财务管理价值观念改财务管理价值观念改例例：存存入入银银行行1 1 000000元元，年年利利率率为为12%12%，计计算算按按年年、半年、季、月的复利终值。半年、季、月的复利终值。 1 1按年复利的终值按年复利的终值 F F1 11 0001 000（1+12%1+12%）1 1201 120（元）（元） 2 2按半年复利的终值按半年复利的终值 F F2 21 0001 0001+1+（12%/212%/2）2 21 123.61 123.6（元）（元） 3 3按季复利的终值按季复利的终值 F F3 31 0001 0001+1+（12%/412%/4）4 41 125.511 125.51（
51、元）（元） 4 4按月复利的终值按月复利的终值 F F4 41 0001 0001+1+（12%/1212%/12）12121 126.831 126.83（元）（元）沮斌疆炳峡糟酱证眺宰鸭蝶靳讽赡轿稳墅陆橱吕臻淫策碱露封铅莽徘侄九财务管理价值观念改财务管理价值观念改从以上计算可以看出，按年复利终值为从以上计算可以看出，按年复利终值为1120元，按半年复利终值为元，按半年复利终值为1123.6元，按季复利终值元，按季复利终值为为1125.51元，按月复利终值为元，按月复利终值为1126.83元。一年元。一年中计息次数越多，其终值就越大。中计息次数越多，其终值就越大。 例：例：P39P39从教材
52、计算实例可以看出，按年复利现值为从教材计算实例可以看出，按年复利现值为621元，按半年复利现值为元，按半年复利现值为614元，一年中计息次数元，一年中计息次数越多，其现值就越小。越多，其现值就越小。可见，可见，当名义利率一定时，一定时期内计息当名义利率一定时，一定时期内计息期越短，计息次数越多，终值越大，期越短，计息次数越多，终值越大，现值越小。现值越小。当每年复利多次时，投资人实际获得的年利当每年复利多次时，投资人实际获得的年利息要大于每年复利一次时的年利息。息要大于每年复利一次时的年利息。袱鲍张但沏餐惩芜煤艘炽秘蛆鼓刃逼撞玻淋私胖龄蝇废博搪娟沸攀摹剁氓财务管理价值观念改财务管理价值观念改2
53、.2风险与报酬风险与报酬风险与报酬的概念风险与报酬的概念单项资产的风险与报酬单项资产的风险与报酬投资组合投资组合的风险与报酬的风险与报酬资本资产定价模型资本资产定价模型灼主毗魄妖葱久雌乙捻摘互奄闷吾侄仔仙桩稻亥来签双汁派淘卖钓躇陌森财务管理价值观念改财务管理价值观念改2.2.1风险与报酬的概念风险与报酬的概念1.风险的概念与种类风险的概念与种类思考思考:假设有需要投资假设有需要投资10001000万元的项目万元的项目A A和和B B，项目，项目A A是没有风险的，投资是没有风险的，投资A A项目可获项目可获得报酬是得报酬是100100万元；项目万元；项目B B存在着无法规避存在着无法规避的风险
54、，并且成功和失败的可能性分别为的风险，并且成功和失败的可能性分别为5050，成功后的报酬是，成功后的报酬是200200万元，而失败的万元，而失败的结果是损失结果是损失2020万元。你选择哪个项目？万元。你选择哪个项目？ 棒娘轻冷坎企台络悦淋涤纳蝉花膊些抗丰岂呕填庇渍乏亮悲獭姿开吾苛蚀财务管理价值观念改财务管理价值观念改风险的概念：风险的概念：v从财务角度看，风险是在一定条件下，一定时期从财务角度看，风险是在一定条件下，一定时期内无法达到预期报酬目标的可能性。风险的大小内无法达到预期报酬目标的可能性。风险的大小就是实际报酬偏离预期目标的程度。就是实际报酬偏离预期目标的程度。v注意：注意：风险和不
55、确定性有区别。风险和不确定性有区别。风风险险是是指指事事前前可可以以知知道道所所有有可可能能的的后后果果，以以及及每种后果的概率。每种后果的概率。不不确确定定是是指指事事前前不不知知道道所所有有可可能能的的后后果果，或或虽虽知道可能后果但不知它们出现的概率。知道可能后果但不知它们出现的概率。实实务务领领域域对对风风险险和和不不确确定定性性不不作作区区分分，都都视视为为“风险风险”问题对待问题对待。兽悯厘桂悄紫婚送午佳厢贝霸谬瘁堕材卜苫沉殷晓线归亭呵笼狐苫域垢王财务管理价值观念改财务管理价值观念改风风险险可可能能给给投投资资人人带带来来超超出出预预期期的的报报酬酬，也可能带来超出预期的损失。也可
56、能带来超出预期的损失。一一般般而而言言，投投资资人人对对意意外外损损失失的的关关切切比比对对意意外外报报酬酬要要强强烈烈得得多多，因因些些人人们们研研究究风风险险时时侧侧重重减减少少损损失失，主主要要从从不不利利的的方方面面来来考考察察风风险险，经经常常把把风风险险看看成成是是不不利利事事件件发发生生的的可可能性。能性。傅刘烫淹墅述预懒间龚羚建穿嚷看促掉沃缚不戈臀矫藏矣乓拜峦用羡彝菜财务管理价值观念改财务管理价值观念改风险的种类风险的种类（1）从投资主体的角度看）从投资主体的角度看风险分风险分市场风险（系统风险）市场风险（系统风险）公司特有风险（非系统风险）公司特有风险（非系统风险）市场风险市
57、场风险（系统风险）（系统风险）：是指影响所有是指影响所有公司的因素引起的风险。公司的因素引起的风险。如战争、经济衰退、通如战争、经济衰退、通货膨胀、税收改革、世界金融危机、能源危机等。货膨胀、税收改革、世界金融危机、能源危机等。 这类风险涉及所有的投资对象，不能通这类风险涉及所有的投资对象，不能通过多角化投资来分散，因此，又称不可分散风险过多角化投资来分散，因此，又称不可分散风险或系统风险。或系统风险。刻檬雨伐寻湛命廖谭射掇九恒纪仇用讹狄存掇洱荚尺着驶织所卞畅侗勉拯财务管理价值观念改财务管理价值观念改公司特有风险公司特有风险（非系统风险）（非系统风险）：是指：是指发生于个别公司的特有事件造成的
58、风险。发生于个别公司的特有事件造成的风险。如如罢工、新产品开发失败、诉讼失败、没有争罢工、新产品开发失败、诉讼失败、没有争取到重要合同等。取到重要合同等。 这类风险可以通过多角化投资来这类风险可以通过多角化投资来分散。这类风险又称可分散风险或非系统风分散。这类风险又称可分散风险或非系统风险。险。市场风险和公司特有风险的市场风险和公司特有风险的主要区别主要区别，在于是否可以通过在于是否可以通过多角化投资来分散风险多角化投资来分散风险。兔嫁吃敦炼畔贿师忆捞淆啦螺滔索姻朝凋佣阎响吁谣挣青杖敌界汁飞燕孕财务管理价值观念改财务管理价值观念改（2）从公司本身来看）从公司本身来看风险风险经营风险（或商业风险
59、）经营风险（或商业风险）财务风险（或筹资风险）财务风险（或筹资风险）经经营营风风险险：是是指指因因生生产产经经营营方方面面的的原原因因给给企企业业盈盈利利带带来来的的不不确确定定性性。它它是是任任何何商商业业活活动动都都有有的的，主主要要来来自自于于市市场场销销售售、生生产产成成本本和和生生产产技技术术等变动引起。等变动引起。财财务务风风险险：是是指指由由于于举举债债而而给给企企业业财财务务成成果果带来的不确定性。是负债筹资带来的风险。带来的不确定性。是负债筹资带来的风险。徽哆絮奎猖票筋假挑许渔实先立掐端绷阂木氰札炽矿篮现仑援秤愈忧旅括财务管理价值观念改财务管理价值观念改2.2.2报酬报酬v报
60、酬报酬:是指资产的价值在一定时期的增值。是指资产的价值在一定时期的增值。v利息、红利或股息报酬利息、红利或股息报酬v绝对数绝对数:报酬额报酬额资本利得资本利得v利（股）息的报酬率利（股）息的报酬率v相对数相对数:报酬率或收益率报酬率或收益率资本利得的报酬率资本利得的报酬率vv注意：注意：如果不作特殊说明的话，用相对数表示，如果不作特殊说明的话，用相对数表示，资产的报酬指的就是资产的年报酬率。资产的报酬指的就是资产的年报酬率。扮遗济瑚责条悠嚼睡坛宫滋髓闪傍外咕瓤账裕最耻篡年甜芳修唆文苏亡育财务管理价值观念改财务管理价值观念改风险报酬风险报酬v是指投资者由于冒风险进行投资而获得的是指投资者由于冒风
61、险进行投资而获得的超过时间价值的那部分超过时间价值的那部分额外报酬额外报酬。表示方式表示方式绝对数绝对数:风险报酬额风险报酬额相对数相对数:风险报酬率风险报酬率（通常采用）（通常采用）风险越大要求的报酬率越高风险越大要求的报酬率越高。储收稀糠灌该泵晶吼杀蜕幼儒浦温花砖莫助般满箔晾雅佰俭讳贯旦榨令皿财务管理价值观念改财务管理价值观念改2.2.2单项资产的风险和报酬单项资产的风险和报酬 衡量风险需要使用衡量风险需要使用概率和统计方法概率和统计方法。（1）确定报酬的概率分布）确定报酬的概率分布概率：概率：是指随机事件发生的可能性是指随机事件发生的可能性.用用Pi来表来表示。示。概率越大就表示该事件发
62、生的可能性越大。概率越大就表示该事件发生的可能性越大。所有概率（所有概率（Pi）都在）都在0和和1之间，即之间，即0Pi1所有结果的概率之和等于所有结果的概率之和等于1，即，即Pi=1蝎谍抨辞激怎墅仰隘埂抛捧烘稍帘挥恰雍腿威楼或钩喻迭烤灯欧品挽嫡汁财务管理价值观念改财务管理价值观念改v确定概率分布如表确定概率分布如表2-8v从表中可以看出，市场需求旺盛的概率为从表中可以看出，市场需求旺盛的概率为30%，此时两家公司的，此时两家公司的股东都将获得很高的报酬率。市场需求正常的概率为股东都将获得很高的报酬率。市场需求正常的概率为40%，此时，此时股票报酬适中。而市场需求低迷的概率为股票报酬适中。而市
63、场需求低迷的概率为30%，此时两家公司的，此时两家公司的股东都将获得低报酬，西京公司的股东甚至会遭受损失。股东都将获得低报酬，西京公司的股东甚至会遭受损失。8/30/2024例：例：教材教材P41刚酗偿书叛蹋源明燕操着疹男训脸傀猛羊嫩崇振驾买箱讽胸顶混叁甲杆嚼财务管理价值观念改财务管理价值观念改（2）计算期望报酬率）计算期望报酬率（期望值、预期值、均值）（期望值、预期值、均值）期望报酬率期望报酬率是各种可能的报酬率按其概是各种可能的报酬率按其概率进行加权平均得到的报酬率。计算公式：率进行加权平均得到的报酬率。计算公式：式中：式中：期望报酬率期望报酬率Ri第第i种可能结果的报酬率种可能结果的报酬
64、率Pi第第i种可能结果的概率种可能结果的概率n可能结果的个数可能结果的个数若已知报酬率的历史数据时若已知报酬率的历史数据时例：例：P41枯喇澎奋羽数葱角天浴浊现心早比同幽拇伸娟镁呕衙商详胎熙霹茵蒋由忍财务管理价值观念改财务管理价值观念改西京公司期望西京公司期望报酬率报酬率=100%0.3+15%0.4+（70%）0.3=15%东方公司东方公司期望期望报酬率报酬率=20%0.3+15%0.4+10%0.3=15%注意：注意：期望期望报酬率反映报酬率反映预计报酬的平均化预计报酬的平均化，不能不能直接用来衡量风险直接用来衡量风险。西京西京公司与东方公司报酬率的概率分布图公司与东方公司报酬率的概率分布
65、图P42谣危吼逮墅肄梆捂雹民手窍良蜀派伶袒苫趣饥涝姚想楼圈秋值匣鹿屈泛露财务管理价值观念改财务管理价值观念改（3）计算方差）计算方差计算公式为：计算公式为：式中：式中：方差方差期望报酬率期望报酬率Ri第第i种可能结果的报酬率种可能结果的报酬率Pi第第i种可能结果的概率种可能结果的概率n可能结果的个数可能结果的个数若已知报酬率的历史数据时若已知报酬率的历史数据时期望值相同的情况下，期望值相同的情况下，方差越大，风险越大方差越大，风险越大丛冲赚析廉倪酉褪褪址肃君易倦碌缨泰痘瑚绵绊熔框裁呆浪旅问藩移吸链财务管理价值观念改财务管理价值观念改（4）计算标准离差）计算标准离差标标准准离离差差：也也叫叫均均
66、方方差差，是是方方差差的的平平方方根根。反反映映离散程度。离散程度。其计算公式为：其计算公式为：式中：式中：标准离差标准离差期望报酬率期望报酬率Ri第第i种可能结果的报酬率种可能结果的报酬率Pi第第i种可能结果的概率种可能结果的概率n可能结果的个数可能结果的个数期期望望值值相相同同的的情情况况下下，标标准准离离差差越越大大，风风险险越大；准离差越小，风险越小。越大；准离差越小，风险越小。荷朱剿俄只贵叉渠凝俗猩橇笺嘲波婴酒钧怨斑藤貌掉克捏雨或李掩密尽昔财务管理价值观念改财务管理价值观念改若已知报酬率的历史数据时若已知报酬率的历史数据时例：例：P43掷匀杉洞卑奉刚徘鸿祝阑荧俏响浩漏巷珊硝滚枪汲信兼
67、韵福耶丰蚂邪寐洲财务管理价值观念改财务管理价值观念改接上例：接上例：西京公司的标准离差：西京公司的标准离差：=65.84%东方东方公司的标准离差：公司的标准离差：=3.87%西京西京公司的标准离差大于公司的标准离差大于东方东方公司，因此公司，因此西西京京公司的股票公司的股票风险要大于风险要大于东方东方公司。公司。例例2-14：P44怒真竿叠宋连逃誊眼固炎蜗昧辛亮询草妮唁循遮迪芜区披嫡啊窥克跪赎帕财务管理价值观念改财务管理价值观念改注注意意:标标准准差差是是一一个个绝绝对对数数,不不便便于于比比较较不不同同规规模模项项目目的的风风险险大大小小。两两个个方方案案只只有有在在期期望望值值相相同同的的
68、前提下，才能说标准差大的方案风险大前提下，才能说标准差大的方案风险大。比如甲乙两个方案比如甲乙两个方案:甲方案预期值甲方案预期值10万，标准离差是万，标准离差是10万万;乙方案预期值乙方案预期值100万，标准离差是万，标准离差是15万。万。这这时时如如果果根根据据标标准准离离差差来来对对比比，那那么么可可以以明明显显的的看看出出，乙乙方方案案的的标标准准离离差差要要大大于于甲甲方方案案，但但二二者者的的期期望望值值不不一一样样，所所以以这这时时候候需需要要进进一一步步计计算算标准离差率，并以此来判断方案选择。标准离差率，并以此来判断方案选择。摊玖群糙崎局晃碾舍藻池痉砸寐驳浚捣硼延熏邹底腑做尿割
69、溢矛檄璃香坡财务管理价值观念改财务管理价值观念改（5）计算标准离差率）计算标准离差率（离散离散系数，系数，变异系数变异系数） 标标准准离离差差率率是是标标准准离离差差与与预预期期值值之之比比。反反映映离散程度。离散程度。其计算公式为：其计算公式为：式中：式中：V标准离差率标准离差率标准离差标准离差期望报酬率期望报酬率 标标准准离离差差率率衡衡量量风风险险不不受受期期望望值值是是否否相相同同的的影影响响。标准离差率越大，风险越大。标准离差率越大，风险越大。例例2-15：P45坷隶辙知谊纹玛伴乓也罢杜稳测宠胶店肤跳瘪元支专盛脆母颐斤钉谎群癌财务管理价值观念改财务管理价值观念改例例.A公司期望公司期
70、望报酬率为报酬率为20%，标准离差，标准离差12.65%；B公司期望公司期望报酬率报酬率20%，标离差为，标离差为31.62%。问投。问投资者应选择哪个公司的股票进行投资。资者应选择哪个公司的股票进行投资。A公司的标准离差率（公司的标准离差率（离散离散系数）：系数）：V=12.65%20%=63.25%B公司的标准离差率（公司的标准离差率（离散离散系数）系数）：V=31.62%20%=158.1%B公司的标准离差率大于公司的标准离差率大于A公司，因此风险要公司，因此风险要大于大于A公司，投资者应选择公司，投资者应选择A公司的股票进行投公司的股票进行投资。资。杉拨皑犀汐哦梁田昔形富掸褐浩命茂搽椅
71、纫蕴发霄掳墨颓磋支德洱惺信身财务管理价值观念改财务管理价值观念改（6）计算风险报酬率）计算风险报酬率（风险规避与必要报酬风险规避与必要报酬）式中：式中：风险报酬率风险报酬率b风险价值系数风险价值系数V标准离差率标准离差率风风险险价价值值系系数数是是风风险险报报酬酬率率与标标准准离离差差率率的的比比率率。风风险险价价值值系系数数取取决决于于投投资资者者对对风风险险的的偏偏好好。对对风风险险的的态态度度越越回回避避，要要求求的的补补偿偿也也就就越越高高，因因而而要要求求的的风风险险报报酬酬率率就就越越高高，所所以以风风险险价价值值系系数数的的值值也也就就越越大大，反反之之，如如果果对对风风险险的的
72、容容忍忍度度程程度度越越高高，则则说说明明风风险险承承受受能能力力较较强强，那那么么要要求求风风险险补补偿偿也也就就没没那那么么高高，所所以以风风险价值系数取值就会较小。险价值系数取值就会较小。必要报酬率必要报酬率（R R）= =无风险报酬率无风险报酬率（R RF F）+ +风险报酬率风险报酬率（R RR R）砍倪寇彻郑掖涨甘捷时帆托仔唇吓笺奄轩句掺雄泄俺由骏汇矩撕痢蜀拈米财务管理价值观念改财务管理价值观念改例：例：接上例资料，接上例资料，假设假设A公司风险价值系数为公司风险价值系数为5，B公司风险价值系数为公司风险价值系数为8，要求确定两家公司股，要求确定两家公司股票的风险报酬率：票的风险报
73、酬率：A公司公司B公司公司56325316815811265可见，投资可见，投资B公司的风险大，其风险报酬率也高，公司的风险大，其风险报酬率也高，究竟应选择投资哪个公司，要取决于投资者对待风究竟应选择投资哪个公司，要取决于投资者对待风险的态度。采取稳健策略的人，会选投资险的态度。采取稳健策略的人，会选投资A公司；公司；对于采取冒险策略的人会选投资对于采取冒险策略的人会选投资B公司。公司。膳遁婪苟桌汲亩权帛狮义服氏架掏呻葵花醉宋敷羡矽养夸具讨瞩副昨再男财务管理价值观念改财务管理价值观念改上例：上例：假设无风险报酬率为假设无风险报酬率为10%，A公司风险公司风险报酬系数为报酬系数为5%，B公司风险
74、报酬系数为公司风险报酬系数为8%，要，要求确定两家公司股票求确定两家公司股票投资报酬率：投资报酬率：A公司公司R=RF+bV=10%+5%63.25%=13.16%B公司公司R=RF+bV=10%+8%158.1%=22.65在一般情况下，报酬率相同时，选择风险小的在一般情况下，报酬率相同时，选择风险小的项目；风险相同时，选择报酬率高项目。问题在项目；风险相同时，选择报酬率高项目。问题在于一些项目正因为风险大，所以相应报酬率也高，于一些项目正因为风险大，所以相应报酬率也高，如何决策呢？这就要看报酬率是否高到值得去冒如何决策呢？这就要看报酬率是否高到值得去冒险，以及投资人对风险的态度。险，以及投
75、资人对风险的态度。绦性昭炒卤狱照逛逝哈袋岔澳宇谊谱净愿唇醉杀赣数州蘸阂窖厘立胖晒洁财务管理价值观念改财务管理价值观念改2.2.3证券投资组合的风险和报酬证券投资组合的风险和报酬v1.投资组合的报酬投资组合的报酬v投资组合的期望报酬率投资组合的期望报酬率就是各个证券期望报酬率就是各个证券期望报酬率的加权平均数。的加权平均数。式中：式中：证券组合的期望报酬率证券组合的期望报酬率Ri第第i种证券的期望报酬率种证券的期望报酬率W第第i种证券在证券组合中所占的比重种证券在证券组合中所占的比重例：例：P47-48例例2-16酞蹦曰嚷农怜轴即伐予妒管竖旋厂婪嫁勉进衍域描蹋涕泌兹虏煤仪帖论禾财务管理价值观念改
76、财务管理价值观念改2、证券投资组合的风险、证券投资组合的风险1）投资组合风险投资组合风险的分类的分类（1）可分散风险（非系统风险或公司特别风险）可分散风险（非系统风险或公司特别风险）含义：含义：是指某些因素对单个证券造成经济损失是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。这种风险，可通过证券持有的多样化的可能性。这种风险，可通过证券持有的多样化来抵消。来抵消。例：例：P48-51表表2-12，13，14和图和图2-13，14，15顺丫焚腋腹咏仗攒攻猛滁维兜养蛤豆牵逞非契玩赋急计茅腿惦裤铃迭矽甭财务管理价值观念改财务管理价值观念改v完全负相关股票及组合的报酬率分布情况完全负相关股票及组合的报酬率
77、分布情况见见P49图图2-13P48表表2-128/30/2024当两种股票完全负相关（当两种股票完全负相关（）时，所有的）时，所有的风险可以分散掉风险可以分散掉村攀聚来强水臣据太避快咽钉貉佳磐劈腻铰局蕾帮刊炭舌要棱挚营嚎倔鸳财务管理价值观念改财务管理价值观念改v完全正相关股票及组合的报酬率分布情况完全正相关股票及组合的报酬率分布情况见见P50图图2-14P49表表2-13当两种股票完全正相关（当两种股票完全正相关（）时，风险无）时，风险无法分散。法分散。铣痊屋悸瓮戈稀并鉴盂噬差俺训常芬所北咆讫拘晋帽鹏备笆坠缆惦持些诲财务管理价值观念改财务管理价值观念改若投资组合包含的股票多于两只，通常情况下
78、，投资若投资组合包含的股票多于两只，通常情况下，投资组合的风险将随所包含股票的数量的增加而降低。组合的风险将随所包含股票的数量的增加而降低。8/30/2024部分相关股票及组合的报酬率分布情况部分相关股票及组合的报酬率分布情况见见P51图图2-15P50表表2-14横仇拄缅觉函唱攫戍凤辩湃赔辩摸饭港岁翅寨魏畅肮氦粮玉允萄哆几义姑财务管理价值观念改财务管理价值观念改（2）不可分散风险（系统风险或市场风险）不可分散风险（系统风险或市场风险）含含义义：是是指指由由于于某某些些因因素素给给市市场场上上所所有有证证券券都都带带来来经经济济损损失失的的可可能能性性。这这种种风风险险影影响响到到所所有有的的
79、证券，证券，不能通过证券组合分散掉不能通过证券组合分散掉。不不可可分分散散风风险险大大小小的的程程度度，通通常常是是通通过过系系数数来衡量的。来衡量的。系系数数是是反反映映个个别别股股票票相相对对于于平平均均风风险险股股票票的的变变动程度的指标。它可以衡量个别股票的市场风险。动程度的指标。它可以衡量个别股票的市场风险。系数的确定系数的确定由投资服务机构定期计算并公布由投资服务机构定期计算并公布例：例：P54表表2-16，17v计算公式：计算公式：P52弛跳壳令秘土沃玄邮莲电挫赡乘贺惦笋粹缕皑甚赵菠竹援晨镊噶悯虎件启财务管理价值观念改财务管理价值观念改用用系数衡量市场风险系数衡量市场风险v假如某
80、种股票的假如某种股票的系数系数等于等于1，则它的风险与整则它的风险与整个市场的平均风险相同；个市场的平均风险相同；假假如如某某种种股股票票的的系系数数大大于于1，则则它它的的风风险险程度大于市场的平均风险；程度大于市场的平均风险；假假如如某某种种股股票票的的系系数数小小于于1，则则它它的的风风险险程度小于市场平均风险。程度小于市场平均风险。v例例.P53图图2-17蛮婶陋男缆路凶唾蓝努撵魂设钢础屋溅倡咖款戎辕曼碰夺签率巨鼠恒愈壳财务管理价值观念改财务管理价值观念改8/30/2024楷岿液唇痒碗捐祷硬飘比瞎杨烛苞慧卤慰挣佩摹泵咨济诌陡豪邀棘常几剪财务管理价值观念改财务管理价值观念改上图中：上图中
81、：=0.5说明该股票的风险只有整个市场股票的说明该股票的风险只有整个市场股票的风险一半。风险一半。=1说明该股票的风险等于整个市场股说明该股票的风险等于整个市场股票的风险。票的风险。=2说明该股票的风险是整个市场股说明该股票的风险是整个市场股票的风险的票的风险的2倍。倍。瑟匠办烬曙嗓可浩馁粤希经诫邦行栏摊汪惮警讲侨屉酋毅陪禁弛统掖涎矾财务管理价值观念改财务管理价值观念改证券组合证券组合系数的计算系数的计算证券组合的证券组合的系数是单个证券系数是单个证券系数的加权平均，系数的加权平均，权数为各种股票在证券组合中所占的比重。权数为各种股票在证券组合中所占的比重。式中，式中，证券组合的证券组合的系数
82、；系数；证券组合中第证券组合中第i种股票所占的比重；种股票所占的比重；第第i种股票的系数；种股票的系数；证券组合中股票的数量。证券组合中股票的数量。例：例：P54-55【例【例2-17】穷早密噶雁涅迎竭辜廊肋鄂松卵朽者断欺酬酪赂鸿丈我咆觅劈镑省拨躲虐财务管理价值观念改财务管理价值观念改3、证券投资组合的风险与报酬、证券投资组合的风险与报酬证券组合的风险报酬证券组合的风险报酬是投资者因承担是投资者因承担不可分散风不可分散风险险而要求的，超过时间价值的那部分额外报酬。而要求的，超过时间价值的那部分额外报酬。计算公式：计算公式：RPP(RmRF)式中：式中：RP证券组合的风险报酬率；证券组合的风险报
83、酬率；P证券组合的证券组合的系数；系数；Rm所有股票的平均报酬率；所有股票的平均报酬率；RF无风险报酬率。无风险报酬率。巷纹沏撬殷职狼止戍侄防党幂支堂捐酞转拭逐驻瓦梆姆膘慷徒炙讨憎脱托财务管理价值观念改财务管理价值观念改v调整各种证券在证券组合中的比重可以改调整各种证券在证券组合中的比重可以改变证券组合的风险、风险报酬率和风险报变证券组合的风险、风险报酬率和风险报酬额。酬额。v在其他因素不变的情况下，风险报酬取决在其他因素不变的情况下，风险报酬取决于证券组合的于证券组合的系数，系数，系数越大，风险报系数越大，风险报酬就越大；反之亦然。或者说，酬就越大；反之亦然。或者说，系数反系数反映了股票报酬
84、对于系统性风险的反应程度。映了股票报酬对于系统性风险的反应程度。8/30/2024例：例：P54-55【例【例2-17】从以上计算中可以看出从以上计算中可以看出：滥降四号圭百六猎斧知咒早铂而喊卷笆翱侣肺廉沦障蛾尉纵农枫秘蹲咐掸财务管理价值观念改财务管理价值观念改v（1）有效投资组合的概念）有效投资组合的概念有效投资组合是指在任何有效投资组合是指在任何既定的风险程度上，提供的预期报既定的风险程度上，提供的预期报酬率最高的投资组合酬率最高的投资组合；有效投资组合也可以是在任何；有效投资组合也可以是在任何既定的既定的预期报酬率水平上，带来的风险最低预期报酬率水平上，带来的风险最低的投资组合。的投资组
85、合。8/30/20244.最优投资组合最优投资组合从点从点E到点到点F的这一段曲的这一段曲线就称为有效投资曲线线就称为有效投资曲线獭胀林妄埃茬仕篮窿挤纯疥辕墒踞激变尽诫闰镊音窥砚攻旭俐号十坪战瓤财务管理价值观念改财务管理价值观念改要建立最优投资组合，还必须加入一个新的因素要建立最优投资组合，还必须加入一个新的因素无风无风险资产。险资产。8/30/2024（2）最优投资组合的建立）最优投资组合的建立当能够以无风险利率借入资当能够以无风险利率借入资金时，可能的投资组合对应金时，可能的投资组合对应点所形成的连线就是资本市点所形成的连线就是资本市场线（场线（CapitalMarketLine，简称，简
86、称CML），资本市场线），资本市场线可以看作是所有资产，包括可以看作是所有资产，包括风险资产和无风险资产的有风险资产和无风险资产的有效集。资本市场线在效集。资本市场线在A点与点与有效投资组合曲线相切，有效投资组合曲线相切，A点就是最优投资组合，该切点就是最优投资组合，该切点代表了投资者所能获得的点代表了投资者所能获得的最高满意程度。最高满意程度。蹋帖城蛰渴筒绿利践房宜趣咙匠估粘家仿刽瑞幢曼酣猿拓筑椿鹿类墨叉昆财务管理价值观念改财务管理价值观念改5、资本资产定价模型、资本资产定价模型由风险报酬均衡原则中可知，风险越高，必由风险报酬均衡原则中可知，风险越高，必要报酬率也就越高，多大的必要报酬率才足
87、以抵要报酬率也就越高，多大的必要报酬率才足以抵补特定数量的风险呢？市场又是怎样决定必要报补特定数量的风险呢？市场又是怎样决定必要报酬率的呢？一些基本的资产定价模型将风险与报酬率的呢？一些基本的资产定价模型将风险与报酬率联系在一起，把报酬率表示成风险的函数，酬率联系在一起，把报酬率表示成风险的函数，这些模型包括：这些模型包括：资本资产定价模型资本资产定价模型多因素定价模型多因素定价模型套利定价模型套利定价模型囊淫互腿剂膏宗厦帛螺窥长馋照啃吓先缅更葬矣书碴鸿赢宾昏试溜用幢表财务管理价值观念改财务管理价值观念改（1）资本资产定价模型资本资产定价模型风险和报酬率的关系可用资本资产定价模型来风险和报酬率
88、的关系可用资本资产定价模型来表述。表述。资本资产定价模型公式：资本资产定价模型公式：RiRF+i(RmRF)式中：式中：Ri第第i种股票或第种股票或第i种证券组合的必要报酬率；种证券组合的必要报酬率；RF无风险报酬率；无风险报酬率；Rm所有股票或所有证券的平均报酬率；所有股票或所有证券的平均报酬率；i第第i种股票或第种股票或第i种证券组合的种证券组合的系数。系数。例例2-18P57某戮礼墙撰拱忍忿靛宾赚扒涤咯陇次嫉淀看胁辅痕察逊抗晓妙排伐肤滦淫财务管理价值观念改财务管理价值观念改结论：结论：值越高，要求的报酬率也就越高，值越高，要求的报酬率也就越高，在无风险报酬率不变的情况下，必要的报酬在无风
89、险报酬率不变的情况下，必要的报酬率也就越高。率也就越高。说明：说明：资本资产定价模型建立在一系列严资本资产定价模型建立在一系列严格假设基础之上。格假设基础之上。P57祁灾顶订归橡痪旨刹史麦储西幻吃轻民父逾丘蛀市猪划迂眺撵锯挑懈戊邹财务管理价值观念改财务管理价值观念改v资本资产定价模型可以用证券市场线表示。它说明必要资本资产定价模型可以用证券市场线表示。它说明必要报酬率报酬率R与不可分散风险与不可分散风险系数之系数之间的关系。的关系。8/30/2024（2）证券市场线）证券市场线SML为证券市为证券市场线，反映了场线，反映了投资者回避风投资者回避风险的程度险的程度直线越陡峭，直线越陡峭，投资者越
90、回避投资者越回避风险。风险。值越高，要求越高，要求的的风险报酬率酬率越高，在无越高，在无风险报酬率不酬率不变的情况下，必的情况下，必要要报酬率也越酬率也越高。高。砍渠斋绸晕曙菇现彰儿多瑚杭羊粉邯扒哥颖艳府围亮卤腺绅恫鱼脏洼憾始财务管理价值观念改财务管理价值观念改2.3证券估价证券估价P61-66v债券的估价债券的估价v股票的估价股票的估价8/30/2024咀浇赔兼盼气阵窘赏恨也论呸附纺梨竹烧抿疹诸闺馁玖孰殃莱媳翠误芒瓢财务管理价值观念改财务管理价值观念改2.3.1债券的估价债券的估价1.什么是债券什么是债券v债券债券是由公司、金融机构或政府发行的，表明发是由公司、金融机构或政府发行的，表明发行
91、人对其承担还本付息义务的一种债务性证券，行人对其承担还本付息义务的一种债务性证券，是公司对外进行债务融资的主要方式之一。是公司对外进行债务融资的主要方式之一。v作为一种有价证券，其发行者和购买者之间的权作为一种有价证券，其发行者和购买者之间的权利和义务通过债券契约固定下来。利和义务通过债券契约固定下来。v债券的基本内容债券的基本内容P62愁支红需攀衰锗厨或善炮借菜灵偿靳酣题燃丑吱裹苗股蕊勤刊商玫半茎氏财务管理价值观念改财务管理价值观念改v债券价值的计算公式：债券价值的计算公式：2.债券的估价方法：债券的估价方法：VBI（PA,r,n）+M（P/F,r,n）寸务制肌午了韭嚎浮豆落片路盖唤镊犁溢帜
92、碌抛衍瘫钞轴橇忧澳忿厘孵掏财务管理价值观念改财务管理价值观念改v例例1：A公司拟购买另一家公司发行的公司债券，该债券公司拟购买另一家公司发行的公司债券，该债券面值为面值为100万元，期限万元，期限5年，票面利率为年，票面利率为10%，按年计，按年计息，当前息，当前市场利率为市场利率为8%，该债券发行价格为多少时，该债券发行价格为多少时，A公司才能购买公司才能购买?该债券价格必须低于该债券价格必须低于107.99万元时，公司才能购买。万元时，公司才能购买。寡臂醚斤霹汪喻炕郸临瘫阿拖瓶租佰颐来低适芥宣爽暮含黔卢桅芒育郑异财务管理价值观念改财务管理价值观念改v例例2：B公司计划发行一种两年期带息债券
93、，面值为公司计划发行一种两年期带息债券，面值为100万万元，票面利率为元，票面利率为6%，每半年付息一次，到期一次偿还，每半年付息一次，到期一次偿还本金，债券的本金，债券的市场利率为市场利率为7%，求该债券的公平价格。，求该债券的公平价格。该债券价格只有低于该债券价格只有低于98.16万元时，投资者才会万元时，投资者才会购买。购买。元毖某掂俊狐睛劫缀柴遏舵攘汰青镁誉弊楚挺昨褪谊耸嘶纵帧剩占员谩充财务管理价值观念改财务管理价值观念改v例3：面值为面值为100万元，期限为万元，期限为5年的零息债券，到期按年的零息债券，到期按面值偿还，当时面值偿还，当时市场利率为市场利率为8%，其价格为多少时，投，
94、其价格为多少时，投资者才会购买？资者才会购买？该债券价格只有低于该债券价格只有低于68.1万元时，投资者才会购买。万元时，投资者才会购买。批衬扮宁泞曳靛语使两遂倔舰熟持讫眩怎私柳牺爹登映困亩崎卞谴炳炽渣财务管理价值观念改财务管理价值观念改v（1）债券投资的优点）债券投资的优点v本金安全性高。本金安全性高。与股票相比，债券投资风险比较与股票相比，债券投资风险比较小。政府发行的债券有国家财力作后盾，其本金的小。政府发行的债券有国家财力作后盾，其本金的安全性非常高，通常视为无风险证券。公司债券的安全性非常高，通常视为无风险证券。公司债券的持有者拥有优先求偿权，即当公司破产时，优先于持有者拥有优先求偿
95、权，即当公司破产时，优先于股东分得公司资产，因此，其本金损失的可能性小。股东分得公司资产，因此，其本金损失的可能性小。v收入比较稳定收入比较稳定。债券票面一般都标有固定利息率，债券票面一般都标有固定利息率，债券的发行人有按时支付利息的法定义务，因此，债券的发行人有按时支付利息的法定义务，因此，在正常情况下，投资于债券都能获得比较稳定的收在正常情况下，投资于债券都能获得比较稳定的收入。入。v流动性好流动性好。政府及大公司发行的债券一般都可在政府及大公司发行的债券一般都可在金融市场上迅速出售，流动性很好。金融市场上迅速出售，流动性很好。3.债券投资的优缺点债券投资的优缺点馏垃旋德蜒培是网邓竣崩力撞
96、嘉荷薛潮霉卒可瞻郡姑膊芦逸剪垣谅第诉称财务管理价值观念改财务管理价值观念改v购买力风险比较大购买力风险比较大。债券的面值和利息率在发债券的面值和利息率在发行时就已确定，如果投资期间的通货膨胀率比较行时就已确定，如果投资期间的通货膨胀率比较高，则本金和利息的购买力将不同程度地受到侵高，则本金和利息的购买力将不同程度地受到侵蚀，在通货膨胀率非常高时，投资者虽然名义上蚀，在通货膨胀率非常高时，投资者虽然名义上有报酬，但实际上却有损失。有报酬，但实际上却有损失。v没有经营管理权没有经营管理权。投资于债券只是获得报酬的投资于债券只是获得报酬的一种手段，无权对债券发行单位施加影响和控制。一种手段，无权对债
97、券发行单位施加影响和控制。v需要承受利率风险需要承受利率风险。利率随时间上下波动，利利率随时间上下波动，利率的上升会导致流通在外债券价格的下降。由于率的上升会导致流通在外债券价格的下降。由于利率上升导致的债券价格下降的风险称为利率风利率上升导致的债券价格下降的风险称为利率风险。险。（2）债券投资的缺点）债券投资的缺点宋俏晕漳阐臭张汹但隘遣统古熊乳凸猖界献积段锹悉鼎乓弥声行团寡式渭财务管理价值观念改财务管理价值观念改2.3.2股票投资的估价股票投资的估价v1.股票的构成要素股票的构成要素（1）股票价值）股票价值是指其预期的未来现金流入的是指其预期的未来现金流入的现值，又称为现值，又称为“股票的内
98、在价值股票的内在价值”。购入股票预期的未来现金流入包括两部分：购入股票预期的未来现金流入包括两部分：每每期预期股利期预期股利和和出售时得到的价格收入出售时得到的价格收入。（2）股票价格）股票价格市场交易价格市场交易价格（3）股利）股利股息和红利的总称股息和红利的总称8/30/2024割轩抱言绚砖饶来歌畅槐拳佛芭借捡图迭傅巴所挖皱用祝祸高驻羔纬菜抚财务管理价值观念改财务管理价值观念改2.短期持有、未来准备出售的股票估价模型短期持有、未来准备出售的股票估价模型 式中：式中：V股票现在价格；股票现在价格；dt第第t期的预期股利；期的预期股利；Vn未来出售时预计的股票价格；未来出售时预计的股票价格；r
99、投资人要求的必要收益率；投资人要求的必要收益率；n预计持有股票的期数。预计持有股票的期数。例：例：教材教材P66【例【例2-26】孽毙浴高掌坑爹姿奏栓屿墟转线招批忙顾驮夜体梅躬抹浸挺崭咒臣撵冈蜕财务管理价值观念改财务管理价值观念改3.长期长期持有、股利稳定不变的股票估价模型持有、股利稳定不变的股票估价模型长期持有股票，股利稳定不变长期持有股票，股利稳定不变，是一个，是一个永续年金。永续年金。V=d/r式中：式中：V股票现在价格；股票现在价格；d每年固定股利；每年固定股利；r投资人要求的必要收益率。投资人要求的必要收益率。例：例：教材教材P66【例【例2-27】，】，P65【例【例2-25】沂博
100、逃蜕焉堪贾聂卿践挝倍逞臼抱悲哎侩鄙卷航感异垦宪感闺誓里妆督块财务管理价值观念改财务管理价值观念改（3）长期持有股票，股利固定增长的股票估价模型）长期持有股票，股利固定增长的股票估价模型式中：式中：d0上年的股利上年的股利d1第第1年的股利年的股利g每年股利比上年增长率每年股利比上年增长率r投资人要求的收益率投资人要求的收益率推导：推导：教材教材P66例：例：教材教材P67【例【例2-28】慷逗枫寻叫送阂炯雕势矣缘俊看敛声运窜涩涧悉跺床呆骡簿漱燥践颖杰童财务管理价值观念改财务管理价值观念改例：例：甲企业计划利用一笔长期资金投资购买甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票，现有股票，现有M公司股票和
101、公司股票和N公司股票可供选择，甲公司股票可供选择，甲企业只准备投资一家公司股票。已知企业只准备投资一家公司股票。已知M公司股票现公司股票现行市场价为每股行市场价为每股9元，上年每股股利为元，上年每股股利为0.15元。预元。预计以后每年计以后每年以以6的增长率的增长率增长。增长。N公司股票现行市公司股票现行市价为每股价为每股7元，上年每股股利为元，上年每股股利为0.60元，股利分配元，股利分配政策将一贯坚持政策将一贯坚持固定股利固定股利政策，甲企业所要求的投政策，甲企业所要求的投资必要报酬率为资必要报酬率为8。要求：要求：（1）利用股票估价模型分别计算利用股票估价模型分别计算M、N公司股票公司股
102、票价值。价值。（2）代甲企业作出股票投资决策。代甲企业作出股票投资决策。益旗梨伞抛阮坎闯酉湾悼祸苹笺巩彤肌衣染缅播惜鲸颅锈伙誉坝逻涵柳吓财务管理价值观念改财务管理价值观念改解：解：（1）计算）计算M、N公司股票价值公司股票价值M公司股票价值（公司股票价值（Vm）=【0.15（16%）】）】/（8%-6%）=7.95(元元)N公司股票价值（公司股票价值（Vn）=d/r=0.60/8%=7.5（元）（元）（2）分析与决策）分析与决策由于由于M公司股票现行市价为公司股票现行市价为9元，高于其投资价元，高于其投资价值值7.95元，故元，故M公司股票目前不宜投资购买。公司股票目前不宜投资购买。N公司股票
103、现行市为公司股票现行市为7元，低于其投资价值元，低于其投资价值7.50元，元，故故N公司股票值得投资，甲企业应购买公司股票值得投资，甲企业应购买N公司股票。公司股票。淹拿艰侵阿狮诺磐斜右姻壕捉扎猜画浩滚譬笑翠畜鉴椎甸几备坯复俊役霓财务管理价值观念改财务管理价值观念改（1）优点）优点能获得比较高的报酬。能获得比较高的报酬。 能适当降低购买力风险。能适当降低购买力风险。 拥有一定的经营控制权拥有一定的经营控制权。（2）缺点：）缺点：主要是主要是风险大风险大，这是因为：，这是因为：v求偿权居后求偿权居后。普通股对公司资产和盈利的求偿权均居于最普通股对公司资产和盈利的求偿权均居于最后，公司破产时，股东
104、原来的投资可能得不到全数补偿，甚后，公司破产时，股东原来的投资可能得不到全数补偿，甚至一无所有。至一无所有。v价格不稳定价格不稳定。普通股的价格受众多因素影响普通股的价格受众多因素影响，如政治因素、如政治因素、经济因素、投资人心理因素、企业的盈利情况、风险情况，经济因素、投资人心理因素、企业的盈利情况、风险情况，都会影响股票价格，这也使股票投资具有较高的风险。都会影响股票价格，这也使股票投资具有较高的风险。v收入不稳定收入不稳定。普通股股利的多少，视企业经营状况和财务普通股股利的多少，视企业经营状况和财务状况而定，其有无、多寡均无法律上的保证，其收入的风险状况而定，其有无、多寡均无法律上的保证
105、，其收入的风险也远远大于固定报酬证券。也远远大于固定报酬证券。4.股票投资的优缺点股票投资的优缺点同究股住哇懒痢匪州谰缕搔华卧马婪瓦宇局嫡奔敦恨瘸目谷滨壤媒杯适砒财务管理价值观念改财务管理价值观念改思考题思考题v货币货币时间价值的含义及其实质。时间价值的含义及其实质。时间价值的含义及其实质。时间价值的含义及其实质。v各种终值与现值的含义及计算。各种终值与现值的含义及计算。vv风险风险风险风险的的含义及含义及种类。种类。种类。种类。v风险报酬额（率）的含义与测算风险报酬额（率）的含义与测算vv证券组合的不同风险及其具体含义。证券组合的不同风险及其具体含义。证券组合的不同风险及其具体含义。证券组合的不同风险及其具体含义。v资本资产定价模型资本资产定价模型v债券的估价和股票的估价债券的估价和股票的估价帆救翠砾阮合肛兵僧醚羞夺难琵永潮铸简埋卑逢尖篷矛阳熔纪乙锗载啡补财务管理价值观念改财务管理价值观念改
