004：第四章：金融市场

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1、第四章 金融市场 学完本章后，你将能够：学完本章后，你将能够：n了解金融市场的特点与分类了解金融市场的特点与分类n了解金融市场的形成条件，基本要素和主要功能了解金融市场的形成条件，基本要素和主要功能n掌握货币市场的作用，特点及其短期金融工具掌握货币市场的作用，特点及其短期金融工具n掌握资本市场的作用，特点及其长期金融工具掌握资本市场的作用，特点及其长期金融工具n熟悉衍生金融市场的形成与衍生金融工具熟悉衍生金融市场的形成与衍生金融工具 n熟悉外汇市场与黄金市场及其作用熟悉外汇市场与黄金市场及其作用 学习目标 新课导入：新课导入：n市场经济不仅要发展消费品市场、生产资料市场、技术劳务市场，而且还要

2、发展金融市场。金融市场是整个市场经济体系中不可缺少的重要组成部分，是市场机制的一种重要形式。开拓与发展金融市场是我国社会主义市场经济发展的客观需要。本章主要讲授金融市场的特点与分类货币市场的作用，特点及其短期金融工具，资本市场的作用，特点及其长期金融工具，衍生金融市场的形成与衍生金融工具 。 第一节 金融市场概述一、金融市场概述二、货币市场三、资本市场四、衍生金融市场五、外汇市场和黄金市场一、金融市场的定义与特点 金融，即货币与资金的融通，是指在现代银行制度下货币流通和信用活动的总称。金融市场，是指货币资金融通和金融工具交易的场所与机制的总和，包括资金借贷、结算以及证券、黄金和外汇买卖在内所形

3、成的市场。金融市场发达与否是一国金融发达程度及制度选择取向的重要标志。（一）直接融资和间接融资 金融市场上的融资活动有两种：直接融资，即由资金的供给者（投资者或贷放者）与需求者（筹资者或借入者）通过金融市场，直接进行金融资产的买卖或货币借贷。间接融资，即资金的供需双方并不直接接触，而是通过银行等金融机构为信用中介进行的融资活动。（一）直接融资和间接融资（一）直接融资和间接融资（二）金融市场的特点（二）金融市场的特点1、金融市场是以货币和资本为交易对象，通过短期与长期金融工具的买卖所形成的 2、金融市场并不一定是一个具体的市场 3、金融市场是以直接融通资金为主要特征的 二、金融市场的分类 n金融

4、市场包括若干种类，根据其不同的期限，不同的职能，不同的标准，不同的对象可以将金融市场划分为多种类型：n按金融交易的空间分类，金融市场可分为有形市场和无形市场 n按金融交易对象分类，金融市场还可以分为货币市场、资本市场、衍生金融市场、黄金市场和外汇市场等 n按金融交易的范围分类，金融市场可分国内金融市场和国际金融市场二、金融市场的分类 n按金融交易的空间分类，金融市场可分为有形市场和无形市场 n按金融交易对象分类，金融市场还可以分为货币市场、资本市场、衍生金融市场、黄金市场和外汇市场等 n按金融交易的范围分类，金融市场可分国内金融市场和国际金融市场 三、 金融市场的条件 n完善的金融制度 n健全

5、的经济法规 n自由开放的经济体制 n完备的信用制度 n灵敏的市场利率 n训练有素的金融人才 n发达的通讯和交通设施 四、金融市场的基本要素 金融市场和其他商品市场一样，也有交易者即买者与卖者，有交易的对象，交易的中介机构和交易的具体形式。我们把金融市场上的各种交易者称为金融市场主体；把金融市场上的交易对象称为金融市场客体或金融工具；把金融市场交易中介机构称为金融市场的中介；把交易的具体形式称为金融市场组织方式。 （一）金融市场主体（一）金融市场主体 金融市场主体即金融市场的交易者，一般包括企业、政府、金融机构、机构投资者和家庭五个部门，在开放的金融市场上，还应包括国外投资者l企业l政府l金融机

6、构 l家庭（二）金融市场工具（二）金融市场工具 金融市场工具，简称金融工具或金融资产。它是资金短缺或借入资金的部门、单位即筹资者，向资金盈余或借出资金的部门、单位即投资者，融通资金所出具的契约或凭证。表面上看，金融工具是金融市场交易的对象，实则金融市场交易的是资金本身。金融市场上的金融工具种类繁多，主要有：票据、债券、股票、基金、外汇等。此外，在金融市场上存在着直接的融资关系，但并不一定要具有一定形式的工具，如同业拆借资金等。（三）金融市场的中介（三）金融市场的中介经纪人 经纪人是指在金融市场上为交易双方成交撮合并从中收取佣金的商人或商号。 l货币经纪人l证券经纪人l证券承销人 l外汇经纪人

7、（三）金融市场的中介（三）金融市场的中介金融机构 在证券市场上，充当交易中介的金融机构很多，主要有：证券公司、证券交易所、投资银行、商业银行等。 （四）金融市场组织方式（四）金融市场组织方式l复式竞价方式l柜台交易 l中介交易五、金融市场的功能 金融市场本身的机能以及对经济的能动作用称作金融市场的功能。金融市场的功能大致如下：l融通资金的功能l积累资金的功能 l降低风险的功能l宏观调控的功能 第二节 货币市场一、货币市场及其作用一、货币市场及其作用二、货币市场及其工具二、货币市场及其工具 一、货币市场及其作用l货币市场概念l货币市场工具的特点（一）货币市场概念（一）货币市场概念 货币市场是指融

8、资期限在一年以内的短期资金交易市场，又称为短期金融市场。在这个市场上资金的融通是通过买卖一年期以下短期信用工具来完成的。一般是临时性资金短缺者通过发行或出售货币市场工具，以及直接的短期借款来获得资金，资金盈余者则购买货币市场工具或直接短期贷款来让渡资金。它为该市场的参加者提供流动性头寸，以补充临时性、周转性、自偿性资金的需求。（二）货币市场工具的特点（二）货币市场工具的特点 在货币市场上融通资金的工具主要有：商业票据、商业证券、政府短期债券、大额可转让定单等，这些工具有以下特点： 1、短期性 2、安全性3、流动性4、利率趋同性（三）货币市场的作用（三）货币市场的作用 货币市场是融通短期资金的市

9、场，货币市场的存在有利于企业、政府机构、金融机构以及个人及时调整资金供求。货币市场利率高低，头寸松紧，比较灵敏地反映短期金融市场利率变化。货币市场还为中央银行买卖短期证券，调节货币流通量提供了条件。 二、货币市场及其工具l商业票据市场l同业拆借市场l可转让大额定期存单市场l国库券市场 （一）商业票据市场（一）商业票据市场 商业票据是指由于商品交易行为而产生的一种债权债务关系凭证，如汇票、本票和支票。商业票据以支付一定金额为目的，可以流通转让。商业票据市场是指商业票据的承兑、贴现等活动所形成的市场，包括票据承兑市场与票据贴现市场 。（一）商业票据市场（一）商业票据市场票据承兑市场：1、汇票 2、

10、支票3、本票4、背书5、票据承兑6、票据承兑市场 （一）商业票据市场（一）商业票据市场票据贴现市场 ：1、票据贴现2、票据贴现市场（二）同业拆借市场（二）同业拆借市场 所谓同业拆借市场是指银行及其他金融机构之间进行临时性资金借贷的市场。在这个市场中相互拆借的资金，主要是各银行和其他金融机构经营过程中暂时闲置的资金和准备金，主要的目的是为了弥补头寸的暂时不足和灵活调度资金的需要。（二）同业拆借市场（二）同业拆借市场 与其他货币市场相比，同业拆借市场具有以下特点： l期限较短 l拆额较大 l利率适中 l形式灵活 （三）可转让大额定期存单市场（三）可转让大额定期存单市场 可转让大额定期存单市场是指可

11、转让大额定期存单的发行、转让所形成的市场。这种存单固定面额，且金额较大，不能提前支取本息，但可转让。 由于大额定期存单的上市性强，在到期前可以转让变现，并且有较高的收益，故投资于存单可使投资者获得一种收益性和流动性俱佳的金融资产，为闲置资金的运用找到了一条极好的途径。 （四）国库券市场（四）国库券市场 国库券是为满足国家短期财政资金的需要而发行的一种短期债券，政府遇有资金困难时，可通过发行政府债券来筹集社会闲散资金，弥补资金不足。国库券市场是指国库券的发行、转让、贴现及偿还所形成的市场。政府债券按期限一般可分为三种：期限在10年以上的为长期债券；期限在110年的为中期债券；期限在1年以内的为短

12、期债券即国库券。 （四）国库券市场（四）国库券市场 国库券市场的形成和发展具有多方面的积极意义：对于财政来说，不需增加货币供给就可解决预算资金不足的问题，减轻货币投放的压力；对于投资者来说，持有国库券既能增加收益，又能随时将其变现，满足资金需求；对于银行来说，投资于国库券既可取得收益，又可增加流动性较强的支付准备；对于中央银行来说，买卖国库券是其进行公开市场业务，调节市场信用规模的重要手段。一、资本市场的作用及工具特点一、资本市场的作用及工具特点二、资本市场工具二、资本市场工具三、资本市场类型三、资本市场类型第三节 资本市场一、资本市场的作用及工具特点一、资本市场的作用一、资本市场的作用 二、

13、资本市场工具特点二、资本市场工具特点 （一）资本市场的作用（一）资本市场的作用 资本市场主要是在向政府和企业提供长期债务和股权融资促进资本的形成，开拓长期投资的源流，促进社会扩大再生产方面起了积极作用。资本市场方便了企业和政府部门筹集长期资金，促进社会闲散资金的集中和向生产资本转化。 （二）资本市场工具特点（二）资本市场工具特点 在资本市场上融通资金的工具主要是种类繁多的债券、股票和基金。l长期性l风险性l收益性l利率差异性 二、资本市场工具一、债券 二、股票三、基金（一）债券（一）债券l债券的定义与种类 l债券收益率及计算 （一）债券（一）债券l债券的定义与种类 债券是筹资者在筹集资金时所发

14、出的一种债权债券证书。债券的种类： （1）政府债券 （2）公司债券 （3）金融债券（一）债券（一）债券l债券收益率及计算 债券收益是指投资者购买债券的回报。在进行债券投资时，投资者通常要对各种债券的收益进行全面比较，最后选择最佳收益的债券为投资对象。衡量债券收益的经济指标称作债券收益率，即投资债券的收益与本金的比率，它们分别是：票面利率、本期收益率、持有期收益率和到期收益率 （一）债券（一）债券l票面利率。这是印制在票面上的固定利率，一般票面利率是不变的：（一）债券（一）债券l本期收益率。它是指债券发行者每年支付的利息与本期债券的市场价格的比率：（一）债券（一）债券l持有期收益率。它是指投资者

15、某一期间的债券总收益与其投资额的比率：（一）债券（一）债券l到期收益率。它是指投资者购买债券后，到债券期满为止的收益率。因债券从购买到期满可能要经若干年，所以又称综合年收益率 ：（二）股票（二）股票l股票的定义与特点 l股票与债券的联系与区别 l股票的分类 （二）股票（二）股票 股票是股份公司签发的，证明股东按其所持有股份享有权利和承担义务的所有权凭证。股票持有人是公司的投资者，即股东 股票作为一种有价证券具有以下特征：一、无期性 二、参与性 三、流动性 四、风险性 五、收益性 六、投机性（二）股票（二）股票 股票和债券都是重要的融资工具，但它们既有相同之处又有区别。相同之处主要表现在三个方面

16、：一、都能定期地给所有者带来收益，且可转让二、对于发行者来说，都是筹资的手段，通过股票和债券可获得所需的资金，并为此付出一定代价。三、对投资者来说，都是投资工具，并可按期获得报酬 （二）股票（二）股票股票和债券的区别也主要表现在三点：一，股票表示对公司的所有权，其持有者即股东拥有股票权，可出席股东大会，参与公司的经营管理决策，实行对企业的控制。而债券持有者所表示的只有一种债权，没有股东的这种权力。二，公司支付股息之前必须首先偿还债券的利息；当公司破产清算时，也必须首先偿还债务，如有剩余财产，再分配给股东。三，股票的风险大于债券，但其报酬却也可能大大高于债券。 （二）股票（二）股票股票从不同的角

17、度可以划分为不同的种类 ：一、按股东的权益可划分为优先股股票和普通股股票 二，按照持有主体分为国家股、法人股和个人股,这是我国特有的分类方法 （三）基金（三）基金 证券投资基金（简称基金）就是集中众多投资者的资金，统一交给专家投资于股票和债券等证券，为众多投资人谋利的一种投资工具 l证券投资基金的特点 一、专业管理 二、降低风险三、投资简易另外证券投资基金还有变现灵活、免税等特点 （三）基金（三）基金l证券投资基金的分类 证券投资基金的分类方法有很多，按照不同的标准可以分为不同的类别：按照基金单位是否可以增加或赎回，基金可以分为开放式基金和封闭式基金；按照组织形式的不同，基金可以分为契约型基金

18、和公司型基金；按照投资对象的不同，基金可以分为股票基金、债券基金、混合基金、货币市场基金、期货基金和期权基金等。 三、资本市场类型一、证券发行市场 二、证券交易市场 （一）（一） 证券发行市场证券发行市场 证券发行市场又称一级市场或初级市场，是指新证券发行的市场。这个市场的活动主要是围绕着有价证券的发行而进行的，如公司发行股票、债券、基金等。发行市场上新证券发行业务，直接反映市场上有价证券总量的增加和社会投资总额的增长情况 （一）（一） 证券发行市场证券发行市场 证券发行市场通常由发行者、认购者和中介机构组成。 按发行对象不同，可分为私募和公募两种方式 证券承销商承销新证券的方式一般有以下三种

19、 ：代销方式助销方式包销方式（二）（二） 证券交易市场证券交易市场 证券交易是指发行后的旧证券由持有人转让变现的行为，即发行后的证券在投资人与投资人之间的转移活动。证券交易市场是指投资者之间转让证券所形成的资金交易总和。它是买卖或转让发行后的旧证券的市场，又称为二级市场或次级市场或流通市场 （二）（二） 证券交易市场证券交易市场 证券交易所是专门集中进行证券买卖的场所，它是证券交易市场的主要部分和中心。证券交易所虽然是专门进行证券买卖的场所，但它本身并不是证券交易活动的主体，即其本身并不买卖证券，也不决定证券的交易价格，只是为证券买卖提供交易场所和一些服务。（二）（二） 证券交易市场证券交易市

20、场 证券交易所的交易特点一、证券交易是在有形的交易市场内集中进行的二、证券交易采用经纪制三、证券交易采用复式竟价方式进行，由买卖两方代理人出价还价决定成交价格四、证券交易的对象是经过批准登记挂牌上市的证券 （二）（二） 证券交易市场证券交易市场 证券交易所的组织形式一、公司制 二、会员制 （二）（二） 证券交易市场证券交易市场 证券交易所的交易程序 一、接受委托指令 二、传递委托指令 三、执行委托指令 四、清算交割 （二）（二） 证券交易市场证券交易市场 场外交易市场，又称店头市场或柜台市场，它是指在证券交易所以外形成的各种证券买卖关系的总和。它具有以下特征： 一、它是一个分散的、无固定交易场

21、所的抽象市场或无形市场 二、它是一个可由投资者直接参与交易的“开放性”市场 三、它是一个拥有众多证券种类和证券商的市场 四、它是一个以议价方式进行交易的市场 （二）（二） 证券交易市场证券交易市场 在证券交易市场上通常有三种人充当交易活动的经营者，他们可以是自然人，也可以是法人 一、证券经纪人 二、证券商 三、捐客 （二）（二） 证券交易市场证券交易市场 证券交易价格即证券行市，它是指在证券市场上买卖转让证券的价格 有价证券理论价格的决定 P表示有价证券的价格；r表示市场利息率；D表示股息或利息总额 第四节 衍生金融市场一、衍生金融市场的形成一、衍生金融市场的形成 二、衍生金融工具二、衍生金融

22、工具 一、衍生金融市场的形成 衍生金融市场是指专门交易金融衍生商品的场所。人们通常所说的金融衍生商品或金融衍生工具，是指以杠杆或信用交易为特征，以货币，债券、股票等传统金融工具为基础而衍生的金融工具或金融商品。它既指一类特定的交易方式，也指由这种交易方式形成的一系列合约。金融期货、金融期权、远期、互换等都属于衍生金融商品 一、衍生金融市场的形成 衍生商品市场可谓源远流长 ，17世纪上半叶荷兰开创了衍生商品交易的先河，至二十世纪七十年代初期市场上出现了金融期货，从此得到了迅速地发展。二、衍生金融工具l 金融远期l 金融期货l 金融期权 l 互换 （一）金融远期（一）金融远期 金融远期是指交易各方

23、同意在将来某个确定的时间、地点按照事先约定的价格买卖一定数量的某种金融工具的合约，包括远期利率协议、远期外汇交易、远期黄金交易等。 金融远期是衍生金融商品中较为简单的一种，但在外汇交易与债券市场中是一种十分重要的工具 （一）金融远期（一）金融远期 金融远期合约的价值决定具有以下特点：在合约签定时，合约的价值对双方来说都为零。但是，在合约签订后合约到期这段时间里，它的价值就不一定为零。当到期之时，如果市场的现货价格低于合约中的远期价格，则卖方盈余、买方亏损；反之，如果市场的现货价格高于合约中的远期价格，则买方盈利、卖方亏损 （二）金融期货（二）金融期货 期货是约定将来某一时刻进行买卖一定数量、规

24、格商品的标准化合约。 金融期货是以金融市场各种金融工具作为交易的标准化合约，包括利率期货、外汇期货、股指期货等。 它们的特点是：都是虚拟的金融工具，可以用来转移风险，包括货币的时间价值即利率波动风险、两种货币价值变动的汇率风险、股价指数涨跌风险等，最后它的交易结束是通过现金结算来完成交割的 （二）金融期货（二）金融期货金融期货的种类 一、利率期货二、外汇期货三、股指期货（三）金融期权（三）金融期权 金融期权，指期权的买方有权在约定的期间内，按照约定的价格买进或者卖出一定数量的相关金融资产，包括外汇期权、利率期权、股票期权、股票价格指数期权等。 （三）金融期权（三）金融期权金融期权的种类一、按照

25、履约的性质不同，可以分为买入期权与卖出期权，也称为看涨期权与看跌期权二、按照履约规定的时间不同，可分为欧式期权与美式期权 三、根据期权交易资产的类型不同，金融期权还包括外汇期权、股票期权、债券期权、黄金期权、白银期权、期货期权等（四）互换（四）互换 互换是一种由交易双方商定，对双方未来支付义务进行彼此交换的金融交易，主要类型是货币互换和利率互换，为了避免不同货币之间因汇率的变动带来的风险，以及利率变动带来资产价格变动的风险，人们创新了一种货币或利率互换的交易。 （四）互换（四）互换互换的种类 一、利率互换二、货币互换一、外汇市场一、外汇市场二、黄金市场二、黄金市场第五节 外汇市场和黄金市场一、

26、外汇市场 外汇市场是指进行各种外汇买卖的交易场所。它是国际金融市场的组成部分之一，通过外汇的买卖，为国际间清算或转移债权提供重要媒介，外汇市场有有形市场和无形市场之分。外汇市场的参与者有经营外汇业务的指定银行、外汇经纪人、进出口商、外汇投机者和其他外汇供求者。此外，各个国家的中央银行也经常参与市场活动和采取干预措施，以保持本国货币对外汇率的稳定（一）外汇市场的交易关系（一）外汇市场的交易关系 外汇市场的交易关系主要包括：一、外汇指定银行与外汇经纪人或客户之间二、同一外汇市场的各指定银行之间；三、不同外汇市场的各指定银行之间四、中央银行与指定银行之间五、各国中央银行之间 （二）外汇市场的作用（二

27、）外汇市场的作用 外汇市场的存在和发展，促进和便利了国际货币交易的进行对世界经济生活具有重大作用 一、实现购买力的国际转移二、提供国际性的资金融通 三、反映国际间外汇资金运动和汇率变化的趋势 四、避免或阻止外汇风险的发生 （三）外汇市场的业务（三）外汇市场的业务 外汇市场的业务主要有三大类：一、即期外汇交易二、远期外汇交易三、套汇交易 二、黄金市场 黄金市场是各国进行黄金买卖的场所 世界黄金市场的黄金供应主要有以下几方面：（1）生产的黄金。这是黄金市场的主要来源，南非是世界最大的产金地，其黄金产量占世界各国黄金总产量的1/3以上。（2）国际货币基金组织、各国政府和私人抛售的黄金。 黄金的需求主

28、要是：（1）工业用金；（2）私人贮藏；（3）官方增加储备；（4）投机商投机牟利等。 （一）黄金的业务种类（一）黄金的业务种类 黄金的业务种类主要有现货交易和期货交易两种。现货交易是在成交后当天或在两天内进行交割。期货交易是成交时商定期限，到期再行交割。期货交易的主要目的是保值和投机 （二）世界黄金市场（二）世界黄金市场一、伦敦黄金市场 二、纽约和芝加哥黄金市场 三、苏黎世黄金市场 四、香港黄金市场 教学小结： 本堂课以理论教学为主，讲授了金融市场的特点及金融工具等。其中，重点难点问题是理解货币市场的短期金融工具，资本市场的长期金融工具 ，同时，注意采用启发式教学，通过案例讨论来启发学生，同时，结合我国金融市场的业务操作实际来加深理解金融市场。 思考： 1 金融市场应包括哪些基本要素？金融市场有何特点 ？2 债券收益的计算方法有哪些 ？课后参考书籍及网站： n1黄正新，金融学，中山大学出版社1999年版；n2黄达，货币银行学第五章，中国人民大学出版社2005年版；n3夏德仁，货币银行学第二章，中国金融出版社2005年5月版；n4艾洪德、范立夫 ,货币银行学，大连，东北财经大学出版社nhttp:/