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1、第四章第四章 个人证券理财个人证券理财本章主要内容：本章主要内容：1.股票、债券、基金介绍股票、债券、基金介绍2.个人证券理财产品收益与风险个人证券理财产品收益与风险3.个人证券理财产品规划个人证券理财产品规划本章考试要求：本章考试要求：1.各种个人证券理财产品的收益与风险分析各种个人证券理财产品的收益与风险分析2.个人证券理财产品的规划个人证券理财产品的规划股票1 1、股票：股份公司发售给股东的、股票：股份公司发售给股东的、用以证明投资者的股东身份和权益，用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股息和股利的所有权凭并据以获得股息和股利的所有权凭证。证。2 2、分类：、分类：（1 1）按照股
2、东的权利分类：）按照股东的权利分类：普通股，普通股，优先股、后配股、议决股和无议决优先股、后配股、议决股和无议决股股（2 2）按照投资主体：）按照投资主体：国家股、法人股、国家股、法人股、个人股和外资股个人股和外资股（3 3）按是否记名分：）按是否记名分：记名股、无记名股记名股、无记名股（4 4）按有无面值分：）按有无面值分：有面值股票、无面有面值股票、无面值股票值股票3 3、股票特征、股票特征l期限的永久性期限的永久性l责任的有限性责任的有限性l收益性收益性l风险性风险性l决策上的参与性决策上的参与性l交易上的流动性交易上的流动性l价格上的波动性价格上的波动性4 4、股票投资的分析方法、股票
3、投资的分析方法l股票投资基本分析股票投资基本分析l股票投资技术分析股票投资技术分析l两者关系两者关系股票价值评估l股票价格及股票价格指数股票价格及股票价格指数l股票价值的评估方法股票价值的评估方法1 1、股票价格：、股票价格： （1 1）理论价格）理论价格 （2 2）票面价格）票面价格 （3 3）发行价格）发行价格 （4 4）账面价格）账面价格 （一）股票价格及股票价格指数（一）股票价格及股票价格指数2 2、股票价格指数、股票价格指数 一般是指通过选择一般是指通过选择若干种具有代表性的上若干种具有代表性的上市公司，以其成交价格市公司，以其成交价格为依据，采用特定方法为依据，采用特定方法编制出的
4、一种股票价格编制出的一种股票价格平均数，简称股价指数。平均数，简称股价指数。 道琼斯股价平均指数 道琼斯股价平均指数（Dow Jones Averages）是当今国际上最负盛名的股价指数。它以1928年10月1日为基期，并令基期指数为100。其计算方法几经修正，样本股票也几经增加和调整。目前，道琼斯股价平均指数共有四组分类指数，它们依次是： 道琼斯工业平均指数：它以30种由实力雄厚且在工业界具有代表性的工业公司发行的股票作为样本股票编制而成。现在人们通常所称的道琼斯指数一般就是指这种道琼斯工业平均指数。 道琼斯运输业平均指数：它由20种具有代表性的运输业股票构成其样本股票。这20种运输业股票包
5、括8种铁路运输业股票、8种航空运输业股票及4种公路运输业股票。 道琼斯公用事业平均指数：它以15种公用事业公司的股票作为样本股票编制而成。 道琼斯综合平均指数：它由上述65种股票的价格加总平均而成，用以全面地反映整个股市的行情及其变动。 斯坦达德-普尔综合股价指数 斯坦达德-普尔综合股价指数（Standard & Poors Composite Index）也是一种历史悠久且有重大影响的股价指数。它以1941-1943年为基期，令基期指数为10，并以各种股票的发行量为权数，采用加权平均法编制而成。目前，该指数选用主要在纽约证券交易所上市的500种股票作为样本股票，其中包括400种工业股票、40
6、种公用事业股票、20种运输业股票及40种金融业股票。 与道琼斯股价平均指数相比，斯坦达德-普尔综合股价指数具有抽样面广、代表性强、且能比较精确地反映各种股票的价格对整个股市行情的影响等优点。因此，它被普遍地认为是一种理想的股价指数期货合约的标的指数。 金融时报指数 金融时报指数是由英国伦敦证券交易所编制，并在金融时报（Financial Times）上发表的股价指数。根据样本股票的种数，金融时报指数分别有30种股票指数、100种股票指数及500种股票指数等三种指数。在现现货股票货股票投资中运用较多的是以30种代表性工商业股票为基础计算的指数。这种指数以1935年作为基期，令基期指数为100。而
7、在股价指数期货股价指数期货交易中，被作为期货合约之标的物的是以市场上交易较频繁的100种股票为基础，用几何平均法计算的指数。这种指数被称为“金融时报-证券交易所100种股票价格指数”（Financial Times-Stock Exchange 100 Index，简称FTSE100）。它以1984年1月3日为基期，并令基期指数为1,000。 日经225股价指数 日经225股价指数（Nikkei 225 Index,简称NK225）原由东京证券交易所模仿道琼斯股价平均指数的方法编制。1975年5月，日本经济新闻社买进道琼斯公司的商标，以东京证券交易所第一部上市的225种代表性股票作为成份股编制
8、股价平均指数，并定名为“日经一道指数”。目前，以这一指数为标的物的股价指数期货合约主要在日本的大阪证券交易所及新加坡的国际货币交易所交易。 恒生指数 恒生指数（Hang Seng Index）是由香港恒生银行于1969年11月开始编制的用以反映香港股市行情的一种指数。该指数以1964年7月31日为基期，基期指数被规定为100。指数的计算以成份股的发行股数为权数，采用加权平均法。目前，恒生指数的成份股共有33种，其中包括4种金融业股票、5种公用事业股票、9种地产业股票及15种工商业股票。股票价值的评估方法股票价值的评估方法l1 1、折现法：、折现法：l 股票价值股票价值P=P=未来各年股利现值之
9、和未来各年股利现值之和 l（1 1）有限期持有）有限期持有l（2 2）永久持有）永久持有l（3 3）股利相同、永久持有）股利相同、永久持有l P=D/K P=D/K l（4 4）固定股利增长、永久持有固定股利增长、永久持有l P=DP=D1 1/ /（ k-g k-g ）l D D1 1=D=D0 0（1+g1+g）例：某企业准备购入例：某企业准备购入A A股票，预计股票，预计3 3年后出售可得年后出售可得22002200元，该元，该股票股票3 3年中每年可获股利收入年中每年可获股利收入200200元，预期报酬率为元，预期报酬率为10%10%。该。该股票的价值为（股票的价值为（ ）元。）元。
10、A.2150.24 B.3078.57 C.2552.84 A.2150.24 B.3078.57 C.2552.84 D.3257.68 D.3257.68 【答案】答案】A A 【解析】该股票的价值解析】该股票的价值=200=200（P/AP/A，10%10%，3 3）+2200+2200（P/FP/F，10%10%，3 3）=2150.24=2150.24（元）。注意不能直接元）。注意不能直接用股利固定增长的股票估计模型，因为该模型仅适用于持有用股利固定增长的股票估计模型，因为该模型仅适用于持有无限期的情形。无限期的情形。例：例：甲公司股票的股票的预期收益率甲公司股票的股票的预期收益率1
11、4% 14% ，要求：，要求：(1)(1)若股票为固定成长股，成长率为若股票为固定成长股，成长率为4%4%，预计一年后的，预计一年后的股利为股利为1.41.4元，则该股票的价值为多少元，则该股票的价值为多少? ?(2)(2)若股票未来三年股利零增长，每期股利为若股票未来三年股利零增长，每期股利为1.51.5元，元，预计从第四年起转为正常增长，成长率为预计从第四年起转为正常增长，成长率为4%4%，则该股票的价，则该股票的价值为多少值为多少? ? 答案：答案：(1)(1)根据固定成长股票的价值计算公式：根据固定成长股票的价值计算公式：该股票的价值为：该股票的价值为：1.41.4（14%-4%14%
12、-4%）=14=14元元(2)(2)根据非固定成长股票的价值计算公式：根据非固定成长股票的价值计算公式：该股票的价值该股票的价值=1.5(=1.5(P PA,14%,3)+1.5(1+4%)A,14%,3)+1.5(1+4%)(14%-4%)(14%-4%)（P/S,14%,3P/S,14%,3）=1.52.3216+15.60.6750=1.52.3216+15.60.6750=3.48+10.53=3.48+10.53=14.01=14.01元元 2 2、每股盈余估价法、每股盈余估价法 股票价值股票价值= =市盈率市盈率* *每股盈余每股盈余股票投资基本因素分析股票投资基本因素分析（一）市
13、场因素分析（一）市场因素分析 1 1、经济周期和景气变动、经济周期和景气变动 2 2、政治因素、政治因素 3 3、政策因素、政策因素 4 4、利率因素、利率因素 5 5、通货膨胀因素、通货膨胀因素 6 6、汇率因素、汇率因素战后美国股市循环与经济循环的时差战后美国股市循环与经济循环的时差 股市高峰与经济高峰的时差股市高峰与经济高峰的时差 股市低谷与经济低谷的时差股市低谷与经济低谷的时差 1948.061948.061948.071948.071 1 1949.061949.061949.101949.104 4 1953.011953.011953.021953.022 2 1953.0919
14、53.091954.081954.0811 11 1956.071956.071957.021957.026 6 1957.121957.121958.051958.055 5 1959.071959.071968.021968.026 6 1960.101960.101961.021961.024 4 1968.101968.101969.031969.033 3 1970.061970.061970.111970.115 5 1973.011973.011973.031973.032 2 1974.101974.101975.031975.036 6 1979.101979.101980.
15、011980.013 3 1980.031980.031980.071980.074 4 1981.021981.021981.071981.075 5 1982.081982.081982.111982.113 3 平均时差为平均时差为3.53.5个月个月 平均时差为平均时差为5.255.25个月个月 政权转移对股价波动政权转移对股价波动（标准普尔指数）（标准普尔指数）1968 1968 尼克松尼克松 7.7%7.7%1972 1972 尼克松尼克松 15.6%15.6%1976 1976 卡特卡特 19.1%19.1%1980 1980 里根里根 25.8%25.8%1988 1988 布
16、什布什 12.412.4降息：降息： 19961996年至年至19991999国人民银行连续七次国人民银行连续七次下调人民币存贷款利率结果表明，前下调人民币存贷款利率结果表明，前七次降息均在当天出现跳空高开，最七次降息均在当天出现跳空高开，最大一次是大一次是19961996年年 5 5月月1 1日，跳空达到日，跳空达到3535点，而除了点，而除了9696年年5 5月月1 1日和日和9999年年6 6月月1010日日外，其余外，其余5 5次降息成交量当天均明显放次降息成交量当天均明显放大，看来市场是比较认同降息的利好大，看来市场是比较认同降息的利好效应。效应。股票投资的行业分析1 1、行业生命周
17、期、行业生命周期2 2、政府关于不同行业的法令措施、政府关于不同行业的法令措施3 3、行业景气变动、行业景气变动4 4、来自国外的政治因素、来自国外的政治因素5 5、其他、其他上市公司的财务分析1 1、盈余、盈余2 2、股利、股利3 3、新股发行和上市、新股发行和上市4 4、公司领导机构电动、公司领导机构电动5 5、股票分割、股票分割市盈率的判断：市盈率的判断：市盈率的判断：市盈率的判断： 处于萌芽期：处于萌芽期：市盈率完全取决于股份公司的发展前市盈率完全取决于股份公司的发展前景，即可以上千倍也可以两三倍。由于我国主板市场景，即可以上千倍也可以两三倍。由于我国主板市场要求股份公司连续三年盈利，
18、因此目前还不存在处于要求股份公司连续三年盈利，因此目前还不存在处于萌芽期的上市公司。将来随着二板市场的推出和壮大，萌芽期的上市公司。将来随着二板市场的推出和壮大，必然会出现大量处于萌芽期的高市盈率黑马。必然会出现大量处于萌芽期的高市盈率黑马。 处于成长期：处于成长期：市盈率则表现为随着每股盈利的提高市盈率则表现为随着每股盈利的提高而逐年下降。而逐年下降。 处于成熟期：处于成熟期：市盈率一般较为稳定。只有在股份公市盈率一般较为稳定。只有在股份公司的成熟期名义市盈率才会与实际市盈率相符。司的成熟期名义市盈率才会与实际市盈率相符。 处于衰退期：处于衰退期：市盈率则表现为随着每股盈利的下降市盈率则表现
19、为随着每股盈利的下降而逐年上升。这类股票如果不重组也就没有必要买了。而逐年上升。这类股票如果不重组也就没有必要买了。债券投资l（一）债券基本要素l1、面值l2、票面利率l3、期限l4、付息频率l（二）债券的类型（三）债券特点（三）债券特点 1、与储蓄的区别：、与储蓄的区别： 安全性、收益性、流动性、期限安全性、收益性、流动性、期限 2、与股票投资的区别：、与股票投资的区别： 权力、风险、收益、期限权力、风险、收益、期限债券价格的确定l债券价格=未来现金流的现值之和la、未来现金流lb、贴现率lc、交易日至到期日的期限（一）一次还本付息债券的定价（一）一次还本付息债券的定价 （到期收回本金、利息
20、）（到期收回本金、利息）（二）永久债券定价（二）永久债券定价 （定期收取利息，无法收回本金）（定期收取利息，无法收回本金）（三）零息债券定价（三）零息债券定价（贴现方式发行）（贴现方式发行）（四）附息债券定价（四）附息债券定价 （定期支付利息，到期还本）（定期支付利息，到期还本）（五）可赎回债券定价（五）可赎回债券定价债券投资收益分析l（一）直接（当期）率=年利息/购买市价l（二）到期收益率内含报酬率la、投资者持有债券至到期日lb、所有未来利息都能足额收到lc、每期所得到的利息立即用于再投资，且再投资利率等于到期收益率（三）持有期收益率（三）持有期收益率债券从购入到债券从购入到出售时的收益能
21、力，它是特定期内所有出售时的收益能力，它是特定期内所有利息与售出价格的现值之和等于购入价利息与售出价格的现值之和等于购入价格时的贴现率。格时的贴现率。 对于短期投资性质债券对于短期投资性质债券简化计算简化计算方法方法 持有期收益率持有期收益率 =债券投资风险分析l（一）风险类型l1、价格风险l2、再投资风险l3、汇率风险l4、购买力风险l5、违约风险l6、赎回风险l7、流动性风险（二）风险度量（二）风险度量 1、系数系数: 1 2、持续期持续期 价格与市场利率反方向变动。价格与市场利率反方向变动。 市市场场利利率率的的波波动动幅幅度度一一定定时时，债债券券偿偿还还期期越越长长，其其价价格格波波
22、动动的的幅幅度度就就越越大大。但但价价格格变变动动的的相相对对幅幅度度随随期限的延长而缩小。期限的延长而缩小。 市市场场利利率率的的波波动动幅幅度度一一定定时时，票票面面利利息息率率较较低低的的债券价格波动幅度较大。债券价格波动幅度较大。 对同一债券，市场利率下降一定幅度所引起的债对同一债券，市场利率下降一定幅度所引起的债券价格上升幅度，要高于由于市场利率上升同一幅度券价格上升幅度，要高于由于市场利率上升同一幅度而引起的债券价格下跌幅度。而引起的债券价格下跌幅度。（三）债券投资风险防范与投资策略选择（三）债券投资风险防范与投资策略选择 1、买持策略、买持策略 2、利率免疫策略、利率免疫策略 3
23、、利率调整策略、利率调整策略案例：国债投资案例：国债投资 据统计，中国政府自年开始实施积极财政政策以来，共发行了5100亿元长期国债，国债资金主要用于基础设施建设、技术改造、农林水利设施建设、环境保护以及教育、社会保障等领域。 今年新增1,500亿元人民币长期建设国债的使用方案已经确定，首先将确保长江中下游干堤加固、农村电网改造、城市基础设施、中央直属储备粮库等在建国债项目尽快建成投入使用，以发挥效应。投资基金 1、投资基金 众多不确定的投资者将不同的出资份额汇集起来，交由专业投资机构进行操作，所得的收益由投资者按出资比例分享，它实行的是一种集合投资制度，集资方式主要是向投资者发行有价证券。
24、2、投资基金分类、投资基金分类l按照组织形态和法律地位：契约型基金（信托投资基金）、公司型基金l根据是否可以随时申购、变现：封闭式基金、开放式基金l按基金的投资理念或收益目标：成长型基金、收入型基金、平衡型基金l根据所投资的金融工具与基金本身存在方式：水平型基金、垂直型基金l交易所交易基金l股票型基金、债券基金、货币市场基金、混合基金l主动型基金与被动弄基金l公募基金与么募基金l其他封闭式基金与开放式基金区别封闭式基金与开放式基金区别l从基金规模看从基金规模看l从基金的期限看从基金的期限看l从基金单位的交易方式看从基金单位的交易方式看l从基金单位的买卖价格形成方式看从基金单位的买卖价格形成方式
25、看l从基金投资运作的角度看从基金投资运作的角度看3、投资基金的特点风险共担组合投资投资基金投资基金的价格变动分析l（一）投资基金的价格l1、封闭式基金的价格：面值、发起费用、销售费用l2、开放式基金的价格：交易价格l由基金单位的净资产值决定（二）价格波动分析1、道琼斯理论 a.主要趋势（注意“多头市场”和“空头市场”的含义和特点） b.次要运动（注意“次要趋势”的作用以及次要运动形成的标志或条件，次要运动对主要趋势的影响） c.日常波动（注意它与次要运动的关系，以及形成次要运动的标志或条件） 2、基金价格变动与股票价格变动基本一致 a.a.基基金金管管理理公公司司一一般般是是按按一一定定比比例
26、例将将基基金金资资产产投投资资于于股股票票。股股票票投投资资上上的的盈盈利利状状况况直直接接影影响响到到基基金金的的净净值值，从从而而影影响响基基金金价格。价格。 b.b.基金价格和股票价格相互拉动，呈同步变动。基金价格和股票价格相互拉动，呈同步变动。 c.c.投资基金实行组合投资策略。相当一部分资金投入绩优股，投资基金实行组合投资策略。相当一部分资金投入绩优股，基金价格与绩优股价格高度相关。基金价格与绩优股价格高度相关。 3、封闭式基金的折价交易现象、封闭式基金的折价交易现象 折价率折价率=（市价（市价-单位净值单位净值/）单位）单位净值净值*100% 安得森投资法安得森投资法投资基金收益和
27、风险分析l投资基金的收益l投资基金的费用l投资收益分配l投资基金的税收l基金投资的风险1、投资基金的收益投资对象投资对象收益名称收益名称有价证券（股票或债券等）有价证券（股票或债券等） 股股息息、利利息息收收入入、资资本本利利得得、资本增值等资本增值等金融衍生工具金融衍生工具资本利得资本利得实业项目（企业、房产）实业项目（企业、房产）利润、盈利、资本增值等利润、盈利、资本增值等银行存款银行存款利息收入利息收入2、投资基金的费用投资基金费用名称投资基金费用名称支付对象支付对象支付比例和方式支付比例和方式经理费经理费经理公司经理公司投资顾问委员会投资顾问委员会基基金金规规模模越越大大比比例例越越低
28、低逐日累计按月支付逐日累计按月支付保管费保管费托管机构托管机构总资产净值的总资产净值的0.2%0.2%逐日累计按月支付逐日累计按月支付操作费操作费会计师、律师、会计师、律师、年年会会花花费费、印印刷刷费费用用一一般般按按有有关关规规定定或或当当事事人人收收费费标标准准适适时时支支付付其其他他（广广告告、调调研研、办办公用品）公用品）相关对象相关对象一一般般按按有有关关规规定定或或当当事事人人收收费费标标准准适适时时支支付付3、投资收益分配受益人4、投资基金的税收免税5 5、基金投资的风险：市场风险、利率风险、财务风险、购买力风险投资基金个人投资评估l投资者自我评估l中小投资者对投资基金的选择1
29、 1、投资者自我评估（1）分析自我的生活状况（2）投资目标（3）投资动机（4）对风险的承受能力（5）分析自身属于的投资者类型 2、中小投资者对投资基金的选择(1) (1) 对管理公司的选择对管理公司的选择 (2) (2) 对投资机会的选择对投资机会的选择 (3) (3) 投资者对赎回基金机会的选择投资者对赎回基金机会的选择 (4) (4) 投资者退出或转换其他基金机会的选择投资者退出或转换其他基金机会的选择 个人证券投资的基本概念个人证券投资的基本概念:是指个人投资者买卖股票、债券、基金等是指个人投资者买卖股票、债券、基金等证券类产品，以实现个人货币资产保值和证券类产品，以实现个人货币资产保值
30、和增值的行为。增值的行为。原则：收益性，安全性，流动性。原则：收益性，安全性，流动性。个人证券理财产品的收益：个人证券理财产品的收益：价差收益和利息收益价差收益和利息收益风险：风险：l政策风险政策风险l企业经营风险企业经营风险l利率风险利率风险l市场风险流动性风险市场风险流动性风险l其他风险其他风险风险比较：股票风险比较：股票 基金基金 债券债券个人证券理财规划：个人证券理财规划：个人证券理财目标的确立个人证券理财目标的确立个人证券理财的策略选择个人证券理财的策略选择1）从个人投资者的年龄上考虑）从个人投资者的年龄上考虑2）构建什么样的投资组合）构建什么样的投资组合投资者所拥有的各种资产的总称投资者所拥有的各种资产的总称一是尽可能降低投资风险一是尽可能降低投资风险二是尽可能增加投资收益二是尽可能增加投资收益个人证券理财的资产配置策略建议个人证券理财的资产配置策略建议40岁以下青年段的资产配置：岁以下青年段的资产配置：基金基金50%-60%，股票，股票40%-50%40-60岁中年段的资产配置：岁中年段的资产配置：国债国债20%左右，基金左右，基金40%左右，股票左右，股票40%左右。左右。60岁以上老年段的资产配置：岁以上老年段的资产配置：国债国债40%，基金，基金40%，股票，股票20%
