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1、第10章:Mundell-Fleming 模型和汇率机制学习目标nMundell-Fleming 模型 (小型开放经济的IS-LM模型)n固定汇率和浮动汇率的争论n怎么推导小型开放经济的总需求曲线第一节 Mundell-Fleming 模型n关键假设: 小型开放经济中资本是完全流动的。 r r = r*r*n商品市场均衡 IS* 曲线:其中 e e = 名义汇率（间接标价法） = 每单位本国货币可以换到的外国货币的数量IS* 曲线: 商品市场均衡IS* 曲线是根据一个给定的r*画出来的。 斜率的直观理解:Y eIS*我们还可以用 “凯恩斯交叉图”来推导这条曲线。记住, IS曲线隐含着乘数效应
2、。LM* 曲线: 货币市场均衡LM* 曲线n是根据给定的r r*画出来的。n是垂直的，因为:给定 r*r*, 就只有一个 Y Y 值使得货币的需求与供给相等，无论e e是多少。 Y eLM*Mundell-Fleming 模型的均衡Y eLM*IS*均衡汇率均衡收入浮动和固定汇率n在浮动汇率（浮动汇率（floating exchange rates floating exchange rates ）制度中, e e 可以根据经济环境的变动而自由波动。n相反, 在固定汇率（固定汇率（fixed exchange ratesfixed exchange rates）制度中, 央行在一个预先给定的价
3、格下进行本币和外币的兑换交易。n接下来进行政策分析 首先, 考虑浮动汇率制度下的政策然后, 考虑固定汇率制度下的政策第二节 浮动汇率制度下小型开放经济财政政策对于给定的e e值, , 财政扩张会使得Y Y增加, 从而引起 IS* 朝右移动。Y eY1 e1 e2 结果: e 0, Y = 0财政政策的教训n在一个资本完全流动的小型开放经济中, 财政政策不会影响实际 GDP。 n“挤出效应”封闭经济: 财政政策引起利率上升从而挤出投资。小型开放经济: 财政政策引起汇率上升从而挤出净出口。 浮动汇率制度下的货币政策M M 增加 使得 LM* 右移。因为 Y Y 必须增加才能使货币市场恢复均衡。Y
4、ee1 Y1 Y2 e2 结果: e 0货币政策的教训n货币政策通过影响总需求的组成部分进而影响到产出: 封闭经济: M r I Y小型开放经济: M e NX Yn扩张性货币政策并没有增加世界的总需求, 它只不过是将对国外产品的需求变成对国内产品的需求。 因此, 国内收入和就业的增加是以国外的相应减少为代价的。浮动汇率制度下的贸易政策在e e的一个给定值, 关税或贸易配额减少了进口, 增加了 NXNX, 从而使得 IS* 曲线右移。 Y ee1 Y1 e2 结果: e 0, Y = 0NXNX 不变! 为什么呢?贸易政策的教训n进口限制不能减少贸易赤字 n虽然 NXNX 没变, 但是贸易减少
5、了:贸易限制减少了进口。 汇率升值减少了出口。n贸易减少意味着 “贸易所得” 减少。贸易政策的教训n对特定产品的进口限制能使该行业的国内就业率上升，但是会减少出口部门的就业率。 n因此，进口限制并不能增加总的就业水平。n另外，进口限制导致了劳动力在部门间转移，从而导致了摩擦性失业。第三节 固定汇率下的小型开放经济n在固定汇率制下，中央银行保证按事先决定的汇率来买卖外汇。n在 Mundell-Fleming 模型中，中央银行移动 LM* 曲线使得名义汇率 e e 保持在事先确定的水平。n在这种制度下，名义汇率是固定的。 长期中，由于价格可以变动，因此名义汇率不变的情况下实际汇率也可能发生变动。
6、固定汇率制下的财政政策在浮动汇率制下，扩张性财政政策会使e.上升 Y eY1 e1 结果: e = 0, Y 0Y2 为了阻止e 上升， 中央银行必须卖出本币， 增加 M 使 LM* 曲线右移。 浮动汇率下, 财政扩张将引起e上升，固定汇率下,为了避免e上升，央行必须卖出本币，这将引起M增加和LM*右移。浮动汇率制下, 财政政策在改变产出方面是无效的。 固定汇率制下，财政政策在改变产出方面非常有效的。固定汇率制下的货币政策M 增加将使 LM* 曲线右移，e下降。 Y eY1 e1 为了阻止e下降，中央银行必须买进本币，减少M 使 LM* 往左移回原处。结果: e = 0, Y = 0浮动汇率下
7、,M M增加将引起LM*右移和e e 下降,在固定汇率下,为了避免e e下降，央行必须买进本币，这将引起M减少和LM*向左回移浮动汇率制下，货币政策在改变产出方面非常有效。固定汇率制下，货币政策不能被用来改变产出。 固定汇率制下的贸易政策进口限制使 e 有上升的压力。Y eY1 e1 结果: e = 0, Y 0Y2 为了阻止e 上升, 中央银行必须卖出本币， 增加 M 使 LM* 曲线右移 进口限制对e e.有上升压力。为了防止e e上升，央行必须卖出本币，这将引起M增加和LM*右移。结果: e e= 0, Y Y 0固定汇率下, 进口限制增加Y Y和NXNX. 但是, 这些收益是以别国的代
8、价为基础的.Mundell-Fleming 模型中政策效果的总结汇率制度:浮动固定影响:政策YeNXYeNX财政扩张000货币扩张000进口限制000第四节 利率差nr r与r r* 不相等，有两个原因n国家风险: 是指由于政治或经济骚动引起的债务人违约拖欠借款的风险. 债权人不得不要求更高的利息来补偿他们贷款出去所承担的风险. n汇率预期: 一国的汇率预期下降, 此时债务人必须 支付更多的利息来补偿预期货币贬值给 债权人带来的损失.M-F模型中的利率差 增高的影响 增高的影响ne e显然会降低: 增大一国风险或预期贬值使得持有该国货币缺乏吸引力. n注意: 预期贬值是自我实现的. nY Y的
9、增加是由于NXNX增大而实现的 (货币贬值) 甚至于大于I的减少量 (r 增高).为什么收入可能不会增加n中央银行试图通过减少货币供给来阻止货币贬值n贬值可能突然提高进口品的价格，这可能使价格水平提高(这将减少实际货币供给)n消费者可能会增加货币需求来对风险增大做出反应.n以上每一条都可能使LM*左移.第五节 浮动汇率 VS. 固定汇率支持浮动汇率的观点:浮动汇率制度可以允许货币政策追求其他目标 (如：稳定增长，低通胀)。支持固定汇率的观点:避免了不确定性和波动，使国际贸易更加容易。约束了货币政策，防止了货币的快速增长和超级通货膨胀。三元悖论（The Impossible Trinity）一个
10、国家不能同时拥有资本的自由流动，独立的货币政策和固定汇率的制度。 一个国家必须选择这个三角形的一条边，而放弃另一个角。 资本自由流动资本自由流动货币政策独立货币政策独立固定汇率固定汇率Option 1(U.S.)Option 3(China)Option 2(Hong Kong)第六节 Mundell-Fleming 模型和 AD 曲线 n迄今为止的 M-F 模型中，P P 是给定的。 n接下来: 为了推导 AD 曲线，考虑 P P 变动对 M-F 模型的影响。n我们将 M-F 的方程写为:(本章前面的分析中, P P 是给定的, 因此我们可以将 NX NX 写成 e e 而不是 的函数。)推
11、导 AD 曲线Y1Y2Y Y PIS*LM*(P1)LM*(P2)ADP1P2Y2Y1 2 1为什么AD 曲线的斜率是负的：P LM 左移 NX Y (M/P)从短期到长期LM*(P1) 1 2那么价格就有下降的压力。随着时间的推移, P 将下降, 引起(M/P ) NX Y P1SRAS1Y Y PIS*ADLRASLM*(P2)P2SRAS2大型：介于小型和封闭之间许多国家介于封闭与小型开放经济之间. n大型开放经济的效应也介于封闭与小型开放经济之间. n考虑货币扩张: 如同封闭经济, M M 0 r rI I(尽管并非如此显著) 如同小型开放经济 M M 0 NXNX(尽管并非如此显著)
12、slide 32本章小结1. Mundell-Fleming 模型小型开放经济的 IS-LM 模型将价格 P P 视为给定的。能够说明政策和冲击会如何影响收入和汇率。2.财政政策在固定汇率制下会影响收入，但是在浮动汇率制下不会影响收入slide 33本章小结3.货币政策在浮动汇率制下会影响收入。 但是在固定汇率制下不能被用来改变收入。4.利率差当投资者持有一国资产要求风险贴水时就存在利率差别.风险贴水升高将使国内利率升高，并导致一国汇率降低.slide 34本章小结5.固定汇率 vs. 浮动汇率在浮动汇率制下，货币政策不必用来维持汇率稳定，而可以用于其他目的。固定汇率减少了国际交易中的不确定性。slide 35
