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1、 第六章 国 际 直 接 投 资第一节 生产国际化与国际直接投资 第二节 战后国际直接投资的发展变化 1第一节 生产国际化与国际直接投资 一、资本国际化与生产国际化 二、国际直接投资的含义、类型与特点2一、资本国际化与生产国际化（一）资本国际化l资本跨越国界，即资本从一个国家或地区转移到其他国家或地区的过程，是资本的一种跨国运动形态；3l在流通生产流通三个阶段，采取货币资本、生产资本、商品资本三种形态，因此，资本的国际流动也采取货币资本流动、生产资本流动和商品资本流动这三种形式。4 （二）生产国际化 l 指世界各国的社会生产过程日益突破国界，不断向国际范围延伸并结合为一个有机整体的过程。它是生
2、产社会化即分工合作超出国界而在国际间的扩展。当一国的社会生产过程超出国家和民族疆界的范围后，它就转变为国际性的社会生产过程，国别的社会化生产转化为国际性的社会化生产。 l生产国际化是生产力发展和国际分工进一步扩大的客观要求；反过来，生产国际化又会进一步提高生产社会化程度，深化国际分工，从而推动生产力发展。二、国际直接投资的含义、类型与特点（一）含义l国际直接投资也称对外直接投资（Foreign Direct Investment），简称FDI。它是指一国（地区）的居民实体（对外直接投资者或母公司）在本国（地区）以外的另一国的企业（外国直接投资企业、分支机构或国外分支机构）中建立长期关系，享有持
3、久利益，并对之进行控制的投资。5lFDIFDI作为国际资本流动的一种重要形式，是指一国投资者（自然人或法人）以有效控制企业经营管理权为核心，以获取利润为主要目标，以对外投资为媒介并通过在海外设立独资企业、合资企业、合作企业等形式而进行的投资行为。6（二）类型1.1.按照投资者控制被投资企业产权的程度，可以分为独资经营、合资经营以及合作经营和合作开发等形式；2.2.按照投资者控制被投资企业的方式，可以分为股权参与式的国际直接投资和非股权参与式的国际直接投资；3.3.按照投资者是否建立新企业，可分为“绿地投资”和“褐地投资”。7（二）类型l 绿地投资：创办新企业，指投资者在国外设立分支机构、附属机
4、构、子公司或与东道国联合创办合资企业等；l “ “褐地投资”（跨国并购）：跨国收购和合并现有企业的统称。8跨国收购：指一国企业通过现金或股票等收买另一国企业的资产或股份的方式，取得另一国企业资产和经营的控制权和管理权；一般是规模较大、实力较强的企业接管另一家或几家规模较小或实力较弱的企业，通过收购可以迅速获取目标企业的“所有权”资产。跨国合并：原属两个不同国家的企业通过转移企业所有权的方式，一国企业无偿归并另一国的一个或多个企业的全部资产和负债；一般发生在规模和实力大致相当的企业之间，通过合并可以使各方的“所有权”优势实现内部联合，从而获得规模经济效应。9收购和合并的区别：在跨国收购中，企业资
5、产和经营的控制权从当地企业转移到外国公司，前者成为后者的子公司；而在跨国合并中，原来属于不同国家企业的资产被结合成一个新的法人实体。跨国公司间的合并、收购成为2020世纪后期生产国际化的重要特征。19871987年，跨国公司间世界范围内的合并、收购交易规模为10001000亿美元，19971997年上升到34203420亿美元，19991999年则高达72007200亿美元。合并、收购交易规模在对外直接投资中的比重，从19961996年的49%49%上升到19971997年的58%58%，19991999年则达到832%832%。l 国际间接投资：国际收支平衡表中金融资产交易项下的投资活动，具
6、体包括国际信贷、国际有价证券投资、国际融资租赁等； 10（三）特点l二者的本质区别在于：进行国际间接投资的主要目的在于获取投资收入或资本利得；而进行国际直接投资的核心目标则是得到对被投资企业的直接控制权。 作为生产资本国际化实现形式的国际直接投资，与作为货币资本国际化实现形式的国际间接投资相比，特点如下：11能够实现生产要素的跨国流动：实体生产要素的国际流动，可以使投资者和东道国都受益。 投资者拥有被投资企业的控制权：这是国际直接投资与国际间接投资之间最根本的区别，也是国际直接投资最突出的特点；投资周期长、风险大：进行国际直接投资的投资者，一般要直接参与被投资企业或公司的经营和管理，获得收益，
7、承担风险。同时，直接投资涉及企业的建设与长期经营，因此投资周期往往较长。12国际直接投资主要是通过跨国公司进行：目前全球国际直接投资总额中，至少有90%90%是由跨国公司进行的。第二节 战后国际直接投资的发展变化一、战后国际直接投资的迅速发展及其原因二、国际直接投资格局与流向的变化三、21世纪以来的国际直接投资四、国际金融危机对国际直接投资产生严重影响13一、战后国际直接投资的迅速发展及其原因 （一）战后国际直接投资的迅速发展 战后，随着社会生产力和科技水平的提高，世界经济获得了空前的发展，资本国际化也进一步从流通领域深入到生产领域，国际直接投资急剧增长，在国际资本流动中的地位和作用不断上升。
8、14 19602000年间国际直接投资总额变化 （单位：亿美元）151960-1999年全球GDP、全球贸易（出口）与国际直接投资流量年均增长率16 （二）战后国际直接投资迅速发展的原因 国际直接投资的发展，其最根本的原因可以从国际资本流动本身的规律来考察。一般情况下，国际资本流动是随着生产力水平的提高和世界市场的成熟而从流通领域逐步深入到国际生产领域的。这一发展规律从根本上决定了国际直接投资不断扩大的趋势。171.第三次科技革命为国际直接投资的迅猛和跨国公司的发展提供了物质技术基础；182.2.发达资本主义国家生产集中趋势的加强与国际竞争的激化成为国际直接投资的巨大推动力量；3.3.贸易自由
9、化和投资自由化趋势为直接投资的发展创造了有利的政策环境； 4.4.发展中国家的兴起和国际产业结构的调整也是促进国际直接投资和生产国际化发展的重要因素。二、国际直接投资格局与流向的变化（一）投资来源国结构的变化 战后国际直接投资来源国地理结构的特点主要体现在两个方面：投资流出国数量增加，呈现多元化趋势，但仍然以发达国家为主；美国在国际直接投资中的地位有所下降，西欧和日本在国际投资中的地位上升，但美国仍是最大的对外直接投资国。19 早期国际直接投资全部来自于一小部分发达国家，而且以英、美为主。各国国际直接投资流出量占世界的比例20战后世界各主要投资国的对外直接投资存量 （年末累计额：亿美元）212
10、2 国际直接投资来源多样化的原因： 20世纪80年代以来发达国家间的相互投资尤其是西欧各国在一体化进程中相互投资大幅增加，使发达国家内部投资来源分散化；23发展中国家对外直接投资的增长。从2020世纪7070年代中期开始，一些发展中国家和地区也开始逐步增加对外直接投资，并且发展十分迅速。 1989-1999年发达国家与发展中国家对外直接投资流量占世界FDI总流量的比重24 （二）投资流向地区结构的变化 战后，国际直接投资流向的地域结构出现的最显著变化，是对发展中国家的投资比重下降，发达国家之间资本的对向流动和相互渗透大大增加。25 世界对外直接投资总额及流向 投资流向地区结构的变化的原因1.在
11、战后发达国家经济不平衡发展过程中，一些国家的资本相对过剩与另一些国家的资本相对稀缺同时并存，形成了资本相互对流的基础。2.战后科学技术的发展，提高了技术和知识密集型产业在世界经济中的地位，使外国投资者对东道国的科技发展水平、基础设施完善程度、劳动者素质高低等因素更加重视。 263.在世界经济向区域化发展和集团化方向发展的情况下，发达国家企业为了分享集团内部市场自由化的利益和避免被排斥于集团之外的风险，争相在发达国家的集团内部进行直接投资，而对发展中国家的投资兴趣相对淡化。4.资本不但要求尽可能获取高额利润，而且希望尽可能降低投资风险。这样，投资环境的差异就在很大程度上决定着投资流向。 5.战后
12、跨国公司的迅速发展及其作用的日益增强，也是促进发达国家之间资本对向流动的重要因素。 27（三）投资的产业部门结构的变化 1.从二战结束到20世纪70年代，国际直接投资的重点产业从生产初级产品的第一产业（矿业和石油业）向制造业转移。 美国对外投资中各产业所占的比重28 2. 20世纪80年代以来，各国对第二产业（制造业）的直接投资呈现相对下降趋势，而对第三产业（包括批发业、服务业、金融业、保险业）的直接投资大幅度增长。 第三产业投资在全球对外直接投资中的比重293.进入90年代之后，国际直接投资的产业结构进一步升级，高新技术产业受到投资者和被投资者的青睐。国际直接投资的重心不断从以资源为基础的传
13、统制造业向高技术行业转化。高新技术产业投资的发展，成为未来国际直接投资结构变化的一个重要方向。30 发达国家对外直接投资存量的产业格局（%）三、21世纪以来的国际直接投资31（一）国际直接投资随着世界经济的起伏而升降20002007年全球FDI流入量（单位：10亿美元）资料来源：20002008年联合国贸发会议世界投资报告32（二） 跨国并购在FDIFDI中占重要地位；20002007年跨国并购占全球FDI比重（单位：%）资料来源：20002008年联合国贸发会议世界投资报告3233（三）顶级跨国公司进一步扩张，涉足领域正在扩大p 约79,000 79,000 家跨国公司及其790,000 7
14、90,000 家外国子公司继续加 大商品和服务生产，2007 2007 年：l其外国直接投资存量超过1515万亿美元l销售总额达到31 31 万亿美元，比2006 2006 年增加21%21%l全球外国子公司的附加值（总产值）约占全球国内生产总值的11%11%l雇员人数增加至约8 8，200200万3334p 跨国公司涉足的领域正在扩大：在贸发会议的非金融跨国公司世界25 25 强排名中，制造业和石油公司，如通用电气、英国石油公司、壳牌、丰田和福特汽车，仍然位居前列。不过，近1010年来，服务业跨国公司，包括基础设施跨国公司的地位越来越显著：2006 2006 年100 100 强中有20 2
15、0 家是服务业跨国公司，而19971997年仅有7 7家。3435（四）主权财富基金直接投资是全球FDIFDI出现的现象l 得益于近年来储备的迅速积累，这些基金（管理资产达5 5万亿美元）的风险承受能力和预期收益往往高于货币当局管理的传统官方储备。虽然主权财富基金的历史可以追溯到2020世纪5050年代，但是直到近几年参与了一些大规模的跨国并购，并向发达国家某些窘迫的金融机构注入大量资本后，主权财富基金才引起全球关注。l虽然主权财富基金以外国直接投资形式进行的投资金额相对较小，但是近年来持续增加。2007 2007 年，主权财富基金的总资产中仅0.2%0.2%与外国直接投资有关。然而，主权财富
16、基金2020年来在海外投资390 390 亿美元，其中310 310 亿美元是过去3 3年投资的。贸易顺差使储备迅速增加，全球经济基本面发生变化，结构上变弱的金融公司带来新的投资机会，这些都推动了主权财富基金最近的活动。3536l主权财富基金约75%75%的外国直接投资投向发达国家，迄今为止对非洲和拉丁美洲的投资都非常有限。主权财富基金的投资集中在服务业，主要是商业服务。l鉴于其对金融市场的稳定作用，2006 2006 至2007 2007 年主权财富基金对银行业的投资普遍受到欢迎。然而，这也引发了公众的一些负面情绪，人们要求对主权财富基金的投资实施监管限制，特别是以国家安全为由。国际机构，例
17、如国际货币基金组织和经合组织正在制定针对主权财富基金外国直接投资的原则和指导方针。3637（五）各国都在改善投资环境l 2007 2007 年，贸发会议确认的近100 100 项对外国直接投资政策变动中，有74 74 项是针对如何改善东道国的投资环境；l然而，不利于外国直接投资的政策变化的比例持续上升。2006 2006 年，大多数新的限制措施集中在采掘业，特别是拉丁美洲（如玻利维亚、厄瓜多尔和委内瑞拉玻利瓦尔共和国）的采掘业，但是对其他产业也有限制。一些国家的政府，包括美国和俄罗斯联邦政府均实施了更加严格的规定，限制对国家安全具有潜在影响的项目投资。l国际投资协定的数量继续增长，截至2007
18、 2007 年年底，总数达到近5,600 5,600 项。其中，双边投资条约2,608 2,608 项，双重征税条约2,730 2,730 项，有254254项是涵盖投资条款的自由贸易和经济合作协定。3738四、国际金融危机对国际直接投资产生严重影响38l 总规模急剧下降l 国别和地区特征l 私募基金和主权财富基金l FDI政策l 跨国公司3939l 总规模急剧下降 随着金融和经济危机的加剧，全球外国直接投资流入量从2007 年19,790 亿美元的历史最高水平下降到2008 年的17,770亿美元，下降了15.7%；2009 年这一跌势继续且势头加大：2009 年全球FDI流入量比2008
19、年同下降37.1%，仅为11,140亿美元 。4040l 国别和地区特征 2008 年全球FDI下降在三大类经济体发达国家、发展中国家以及东南欧转型期经济体和独联体之间表现不一，反映了金融危机危机初步影响的差异性。发达国家作为金融危机的源头，2008 年外国直接投资流入量下降，而发展中国家和转型期经济体的流入量则持续增长。这种地域差异似乎于2008 年底至2009 年初结束，初步数据显示所有经济体普遍呈现下跌之势。41412008 年发达国家的外国直接投资流量下降了29%，主要原因是跨国并购历经五年繁荣期于2007 年结束后，并购额下降了39%。其中，欧洲的跨国并购交易骤跌56%，日本下降了4
20、3%。世界范围内的巨额交易（即交易额超过10 亿美元的交易）倍受这场危机的影响。4242 2008 年上半年，与发达国家相比，发展中国家较好地抵御了全球金融危机，因为发展中国家的金融体系与遭受重创的美国和欧洲银行体系的联系不太紧密。在初级商品价格上涨的支持下，发展中国家的经济增长仍然强劲。外国直接投资流入量继续增长，但是增长速度明显低于往年，涨幅17%，达到6,210亿美元。然而，2008 年下半年到2009 年初，全球经济下滑也影响到了这些国家，给外国直接投资流入量造成负面影响。4343 2008年FDI格局的巨大变化导致外国直接投资东道国和母国的总体排名发生变化。2008 年，美国仍然是最
21、大的东道国和母国，但是许多发展中和转型期经济体也成为大的接受国和投资国：它们分别占2008 年全球外国直接投资流入量和流出量的43%和19%。许多欧洲国家，不论是外国直接投资流入量还是流出量，排名均有所下降。英国不再是欧洲国家中最大的外国直接投资来源国和接受国。日本在外国直接投资流出量方面的排名略有上升。4444l 主权财富基金和私募基金私募股权基金受到的打击尤为严重，因为金融危机切断了它的生命线。这些基金进行的跨国并购的案值从2007年的4700亿美元的峰值跌落至2008年的2910亿美元，跌幅达38%。大幅下跌的主要原因是，2008 年下半年杠杆收购的融资几乎耗尽，而前些年对这些基金的跨国
22、并购增长贡献最大的正是杠杆收购。4545尽管初级商品价格下降，但是2008 年主权财富基金的外国直接投资仍呈上升之势。跨国并购是主权财富基金进行外国直接投资的主要形式，2008 年其跨国并购额比2007 年增长了16%，达到200 亿美元,这一 增长与全球外国直接投资整体下滑之势逆势而行。但是，2008 年，发达国家经济急剧下滑、全球股票价格下跌导致主权财富基金的投资损失巨大（部分原因在于投资高度集中在金融业和商业服务业），减缓了其跨国并购交易的增长速度。此外，主权财富基金的巨大规模及其可觉察到的非经济意图在许多国家引起了担忧。为了消除这种担忧，2008 年10 月许多主权财富基金商定了一套公
23、认的原则和规范又称圣地亚哥原则。2009 年上半年的并购数据显示，主权财富基金跨国并购进一步增加的前景十分暗淡。4646l 跨国公司 全世界有近8.2万家跨国公司，其国外分支机构达81万家，在世界经济中发挥着重要作用，而且其作用还在日益扩大。但是，它们的国际化地位并没有使它们在近几十年来最严重的全球衰退中独善其身。UNCTAD的2009-2011年世界投资前景调查显示，从短期来看，跨国公司的FDI计划受到了全球经济和金融危机的影响。在以前的调查中，只有40%的公司表示受到了危机的影响；而在2009年的调查中，85%的跨国公司把投资计划的缩减归因于全球经济下滑的影响；79%的公司直接归因于金融危
24、机。4747经济和金融危机对整个行业内以及公司个体均产生了严重影响，主要结果表现在利润下滑、撤资和裁员现象不断增加以及不得不开展企业重组等。UNCTAD的初步预测显示，世界最大的跨国公司的国际化速度在2008年显著减缓，而它们的利润总额下降了27%。 即便如此，跨国公司世界100 强在所有跨国公司的国际生产总量中仍然占有相当大的比重。2006 2008 年，这100 家公司占所有跨国公司的国际资产、销售和就业的比例分别计为9%、16%和11%。其附加值总共约占全球国内生产总值的4%，自2000 年以来这一比例即保持相对稳定。4848l 近期FDI政策走向 国家政策：继续实行自由化的同时逐步加强
25、管制 国家投资制度继续向更有利于外国投资的方向发展，与此同时，各国政府越来越多地重新开始强调管制。 尽管总趋势是实行自由化，但仍有31 项新的国家政策措施旨在收紧对直接外资的管制。这些措施占政策总数的30%以上，这一比例是1992 年贸发会议开始报告这些措施以来最高的。 在2009 年确定的102 项与外国投资相关的新的国家政策措施中，大多数措施（71 项）都旨在进一步放宽对外国投资的限制和促进外国投资。这证明，迄今为止，全球经济和金融动荡尚未导致投资保护主义加剧。相关政策包括开放一些之前不开放的部门、放宽对土地购置的限制、打破垄断、国有企业私营化等。4949l 近期FDI政策走向国际投资制度
26、：趋于采取更加平衡的做法 国际投资制度的范围和规模有所扩大，目前，正在出现一种系统性演进，即一种更好地兼顾国家和投资者的权利和义务的制度趋于形成。 随着新条约的缔结和仲裁裁决的不断增多，国际投资制度正在快速演变。2009 年，共缔结了211 项新的国际投资协定（82 项双边投资条约、109 项避免双重征税条约和20 项其他国际投资协定。截至2009 年底，协定总数达到5,939。快速缔约趋势在2010 年得以持续，前五个月又达成46 项国际投资协定（6 项双边投资条约、33 项避免双重征税条约和7 项其他国际投资协定）。近期的一个新动态出现在欧洲：根据里斯本条约，直接外资管辖权从成员国转移至欧
27、盟。 在投资者与国家间争端解决方面，2009 年至少有32 起新案件被提交仲裁，共做出44 项裁决。截至2009年底，备案的已知案件数量达357 起，结案案件数量达164 起。这357 起案件，绝大多数由发达国家的投资者提交仲裁，发展中和转型期国家通常为应诉方。有些仲裁裁决造成了裁决之间的不一致或相互抵触。5050p 全球FDI发展前景 FDI流量有望从2010年开始缓慢复苏，上升至1.4万亿美元，在2011年获得发展的动力，届时其流量有望达到1.8万亿美元，基本达到2007年的水平；美国以及中国、印度、巴西和俄罗斯等新兴国家有可能成为未来FDI复苏的领头羊；对商业周期变化不太敏感，并且在需求稳定的市场中运营的行业，以及拥有更长的增长前景的行业有望成为推动下一轮FDI浪潮的生力军。
