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1、投資學 基本原理與實務(三版) 謝劍平 著ISBN 978-957-41-6040-2第8章 股票的基本分析 ISBN 978-957-41-6040-2投資學 基本原理與實務(三版) 謝劍平 著本章大綱 q8.1 基本分析的觀念與架構 q8.2 總體經濟分析 q8.3 產業分析 q8.4 公司分析 ISBN 978-957-41-6040-2投資學 基本原理與實務(三版) 謝劍平 著基本分析的觀念與架構 q影響股價變動的因素ISBN 978-957-41-6040-2投資學 基本原理與實務(三版) 謝劍平 著表8-1歷次兩岸關係緊張對台股的影響ISBN 978-957-41-6040-2投資
2、學 基本原理與實務(三版) 謝劍平 著基本分析的架構 q由上而下法(Top-Down Approach ) l先針對全球總體經濟進行分析，評估比較各國的經濟狀況後，選擇某一國家及其最具潛力的產業，最後再將研究範圍逐漸縮小至該產業中的潛力個股(見圖8-2) q由下而上法(Bottom-Up Approach) l以單一個股為出發點，首先鎖定一家獲利能力、經營管理不錯的公司，並與同業進行比較，評量其在產業中的地位及競爭優勢，同時研判該公司股價與大盤股價指數的相對位置，最後分析該公司產品未來的成長潛力以及股價的合理性，以決定是否投資該公司的股票。 ISBN 978-957-41-6040-2投資學
3、基本原理與實務(三版) 謝劍平 著圖8-2 由上而下法的分析架構 ISBN 978-957-41-6040-2投資學 基本原理與實務(三版) 謝劍平 著總體經濟分析 q經濟成長率q景氣對策信號q景氣動向指標q利率q物價q匯率q貨幣供給額 ISBN 978-957-41-6040-2投資學 基本原理與實務(三版) 謝劍平 著經濟成長率與景氣對策信號 q經濟成長率通常由國內生產毛額(GDP)的年增率來表示 q景氣對策信號l由九個經濟指標所構成，其表示方法為九項指標加總後的綜合判斷分數，最高45分、最低9分。並在這些分數中，取四個數值作為檢查點，分別為38分、32分、23分及17分，來區分五種各代表
4、當時景氣狀況的燈號（見表8-2） l由於台灣經濟結構的改變，過去所編製的景氣對策信號常有失真的現象。針對此問題，經建會於2007年7月全盤修正景氣對策信號的構成項目及個別項目的檢查值。ISBN 978-957-41-6040-2投資學 基本原理與實務(三版) 謝劍平 著表8-2新景氣對策信號的構成項目及檢查值ISBN 978-957-41-6040-2投資學 基本原理與實務(三版) 謝劍平 著表8-3台灣景氣循環與股價指數關係表ISBN 978-957-41-6040-2投資學 基本原理與實務(三版) 謝劍平 著景氣動向指標 q景氣動向指標包括領先指標與同時指標ISBN 978-957-41-
5、6040-2投資學 基本原理與實務(三版) 謝劍平 著圖8-3領先指標與同時指標的走勢圖ISBN 978-957-41-6040-2投資學 基本原理與實務(三版) 謝劍平 著利率 q當利率處於高檔時，將不利股市的漲勢；當利率處於低檔時，則有利股市的漲勢。q中央銀行的貨幣政策則是影響市場利率變化的最關鍵因素。因此在利率預測上，必須多觀察中央銀行的一舉一動。 ISBN 978-957-41-6040-2投資學 基本原理與實務(三版) 謝劍平 著物價 q通貨膨脹 l物價不斷持續上漲 l物價上漲率與失業率之和常被稱為痛苦指數l中央銀行可能採取緊縮的貨幣政策來抑制通貨膨脹 q通貨緊縮 l物價也會出現連續
6、下滑的現象l可能造成消費與生產停滯的惡性循環 l中央銀行難以採取調降利率等寬鬆貨幣政策來刺激消費與投資，以解決通貨緊縮的現象 ，如日本 q一般用來衡量物價水準的指標有躉售物價指數(WPI)與消費者物價指數(CPI)。 ISBN 978-957-41-6040-2投資學 基本原理與實務(三版) 謝劍平 著圖8-4 消費者物價指數年增率、重貼現率與股價指數的走勢圖ISBN 978-957-41-6040-2投資學 基本原理與實務(三版) 謝劍平 著匯率 q當新台幣升值時，將有利於進口廠商，不利於出口廠商；反之，當新台幣貶值時，則有利於出口廠商，不利於進口廠商。 q匯率波動對股市的影響也可從國際資金
7、的流動來探討。 ISBN 978-957-41-6040-2投資學 基本原理與實務(三版) 謝劍平 著圖8-5 美元兌新台幣匯率與股價指數的走勢圖 ISBN 978-957-41-6040-2投資學 基本原理與實務(三版) 謝劍平 著貨幣供給額 q貨幣供給額的高低往往代表股市的資金動能，中央銀行每月25日會公佈的貨幣供給額有M1a、M1b及M2，其中又以M1b與股市的關係最為密切 qM1a 流通在外通貨支票存款活期存款qM1b M1a 活期儲蓄存款qM2 M1b 準貨幣之合計數。其中準貨幣(quasi-money)包括企業及個人在貨幣機構之定期性存款、郵匯局自行吸收之郵政儲金總數（含劃撥儲金、
8、存簿儲金）、外匯存款、企業及個人持有貨幣機構之附買回交易、外國人持有之新台幣存款。 ISBN 978-957-41-6040-2投資學 基本原理與實務(三版) 謝劍平 著圖8-6 M1b、M2及股價指數的走勢圖 ISBN 978-957-41-6040-2投資學 基本原理與實務(三版) 謝劍平 著產業分析 q產業生命週期q產業景氣循環q產業競爭能力q政府的政策與法令q產業結構的改變 ISBN 978-957-41-6040-2投資學 基本原理與實務(三版) 謝劍平 著產業生命週期(1/2)ISBN 978-957-41-6040-2投資學 基本原理與實務(三版) 謝劍平 著產業生命週期(2/2
9、) q草創時期l草創時期的產業可提供投資人很高的報酬 ，也很有可能會因經營不善而倒閉，因此風險也相對較高 q擴張時期 l公司已順利度過競爭激烈的草創時期，成長率也相當高，投資人可有不錯的獲利空間。 q成熟時期 l由於新的投資機會已經不多，穩定的盈餘收入都將分配給投資人 ，不適合喜愛資本利得的投資人。 q衰退時期 l應該避免 ISBN 978-957-41-6040-2投資學 基本原理與實務(三版) 謝劍平 著產業景氣循環 q各產業所處的景氣位置並不一定相同 q可根據不同產業對於總體經濟景氣變化的敏感度，將產業進一步區分為：l成長型：處於市場需求大於供給的階段，其獲利優於整體經濟的表現，當然也勝
10、過其他產業。 l防禦型：較不受經濟景氣好壞影響 ，獲利相當穩定 l循環型：當景氣好的時候，該產業的營運表現將相當突出，但是當景氣衰退時，營運表現也將隨之掉落谷底。 q利率敏感性產業 ISBN 978-957-41-6040-2投資學 基本原理與實務(三版) 謝劍平 著圖8-8 波特的五力分析 ISBN 978-957-41-6040-2投資學 基本原理與實務(三版) 謝劍平 著政府的政策與法令 q當政府欲扶持某一產業時，往往會透過稅負或其他優惠方式，誘使公司進入特定產業發展，如兩兆雙星計畫。 q政府的法令也會主導或影響特定產業的發展，如金融控股公司法 、最低稅負制、生技新藥產業發展條例等。IS
11、BN 978-957-41-6040-2投資學 基本原理與實務(三版) 謝劍平 著產業的結構性改變 q產業的盛衰起敝，與產業結構的變化息息相關 l進入1990年代，經濟環境已從傳統的工業社會轉變為資訊社會科技產業嶄露頭角，帶動了台灣另一階段的經濟成長。l知識經濟時代的來臨也造就了許多新興產業的蓬勃發展，例如網路產業。 l隨著全球網路的泡沫化以及高度的殺戮競爭，台灣電子製造廠商已進入獲利逐漸衰退的微利時代l過去受到嚴重衝擊的傳統產業，在歷經長期的調整過程，存活下來的皆是體質不錯的公司，這也是為什麼在2002年期間，傳統產業在台灣股市的表現優於電子產業的原因之一。 ISBN 978-957-41-
12、6040-2投資學 基本原理與實務(三版) 謝劍平 著公司分析 q目的在於計算出公司股票的真實價值 ，然後再將真實價值與目前市場上的交易價格比較，以決定是否買賣該公司的股票。 q財務面的分析 與質的分析並重 ISBN 978-957-41-6040-2投資學 基本原理與實務(三版) 謝劍平 著認識財務報表 q公司的財務報表主要有資產負債表、損益表、現金流量表等三大報表，而每種報表皆依一般公認會計原則(Generally Accepted Accounting Principles, GAAP)所編製而成。 ISBN 978-957-41-6040-2投資學 基本原理與實務(三版) 謝劍平 著資
13、產負債表 q記載公司於某一時點，其所有資產、負債及股東權益的總額。 q資產總額負債總額股東權益總額ISBN 978-957-41-6040-2投資學 基本原理與實務(三版) 謝劍平 著表8-5 資產負債表ISBN 978-957-41-6040-2投資學 基本原理與實務(三版) 謝劍平 著損益表 q損益表則是將公司在某一期間的營運收支作一整理，以瞭解會計利潤的大小ISBN 978-957-41-6040-2投資學 基本原理與實務(三版) 謝劍平 著表8-6 兆豐公司的損益表ISBN 978-957-41-6040-2投資學 基本原理與實務(三版) 謝劍平 著現金流量表 q有兩種編製現金流量表的
14、方式，分別為間接法及直接法。q營業活動現金流量l間接法較被常使用，以稅後淨利為出發點，而後調整應計基礎在認列收入、費用時與現金基礎間的差異，以求得以現金收付為基礎之營業活動現金流量。q投資活動現金流量q融資活動現金流量ISBN 978-957-41-6040-2投資學 基本原理與實務(三版) 謝劍平 著表8-7常用的財務比率ISBN 978-957-41-6040-2投資學 基本原理與實務(三版) 謝劍平 著牛刀小試8-1 q請依兆豐公司的資產負債表（見表8-5）與損益表（見表8-6），試算該公司2008年度的流動比率、速動比率、利息保障倍數、存貨周轉率、應收帳款周轉率等財務比率。 ISBN 978-957-41-6040-2投資學 基本原理與實務(三版) 謝劍平 著財務報表分析的限制及問題 q會計數字無法反映實際價值 q會計方法的選擇影響比較效度 q 多角化投資的影響 q通貨膨脹的影響q標竿選擇的問題q會計數字的品質問題 q會計詐欺 ISBN 978-957-41-6040-2投資學 基本原理與實務(三版) 謝劍平 著投資新視野會計公報變動對企業經營及股市的影響q第7號會計公報合併財務報表q第10號會計公報存貨之會計處理準則q第34號會計公報金融商品之會計處理準則q第35號會計公報資產減損之會計處理準則q第39號會計公報股份基礎給付之會計處理準則
