外汇交易与外汇风险

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1、第五章第五章 外汇交易与外汇交易与外汇风险管理外汇风险管理n n第一节第一节 外汇交易概述外汇交易概述n n第二节第二节 传统的外汇交易传统的外汇交易n n第三节第三节 外汇期货交易和外汇期权交易外汇期货交易和外汇期权交易n n第四节第四节 外汇风险管理外汇风险管理总目录目目 录录2第一节第一节 外汇交易概述外汇交易概述n n一、外汇市场的概念一、外汇市场的概念n n二、外汇市场的构成二、外汇市场的构成n n三、外汇交易的动机三、外汇交易的动机3一、外汇市场的概念一、外汇市场的概念n外汇市场是国际金融市场的重要组成部分，外汇市场是国际金融市场的重要组成部分，是由外汇供给者、外汇需求者即外汇买卖

2、中是由外汇供给者、外汇需求者即外汇买卖中介机构构成的外汇交易场所和网络。介机构构成的外汇交易场所和网络。n当今，外汇市场无论在绝对规模还是在增长当今，外汇市场无论在绝对规模还是在增长速度上，都大大超过了其他金融市场。速度上，都大大超过了其他金融市场。4二、外汇市场的构成二、外汇市场的构成n从外汇市场的参与者来看，外汇市场的构成从外汇市场的参与者来看，外汇市场的构成主要分为两个层次：主要分为两个层次：n顾客市场顾客市场n银行同业市场银行同业市场5 （一）顾客市场（一）顾客市场n指由外汇银行与顾客之间的外汇交易而形成指由外汇银行与顾客之间的外汇交易而形成的市场。的市场。n当然，在外汇市场上，还有当

3、然，在外汇市场上，还有外汇经纪人外汇经纪人活跃活跃在外汇银行和顾客之间。在外汇银行和顾客之间。6（二）银行同业市场（二）银行同业市场n指外汇银行之间进行外汇交易而形成的市场。指外汇银行之间进行外汇交易而形成的市场。又称又称“批发外汇市场批发外汇市场”。n通常每笔交易在通常每笔交易在100100万美元以上。银行同业间万美元以上。银行同业间外汇交易通常占外汇交易的外汇交易通常占外汇交易的90%90%以上。以上。n在银行同业市场的交易中，外汇经纪人仍然在银行同业市场的交易中，外汇经纪人仍然具有重要作用。具有重要作用。7三、外汇交易的动机三、外汇交易的动机n1.为贸易结算而进行的外汇交易。为贸易结算而

4、进行的外汇交易。n2.为对外投资而进行的外汇交易。为对外投资而进行的外汇交易。n3.为外汇保值而进行的外汇交易。为外汇保值而进行的外汇交易。 n4.4.外汇筹资、借贷和还贷带来的外汇交易。外汇筹资、借贷和还贷带来的外汇交易。n5.5.金融投机需要外汇交易。金融投机需要外汇交易。n返回返回8四、外汇交易中的要素四、外汇交易中的要素n1. 首席交易员首席交易员n2.普通交易员普通交易员n3.外汇交易室外汇交易室n4.4.外汇交易的通讯工具外汇交易的通讯工具返回返回9第二节 传统的外汇交易n n一、即期外汇交易一、即期外汇交易n n二、远期外汇交易二、远期外汇交易n n三、掉期交易三、掉期交易n n

5、四、套汇交易四、套汇交易n n五、五、套利交易套利交易返回返回10一、即期外汇交易一、即期外汇交易（一）概念（一）概念n即期外汇交易又称现汇交易，指外汇买卖双即期外汇交易又称现汇交易，指外汇买卖双方成交后，在方成交后，在两个营业日内两个营业日内进行交割的交易进行交割的交易方式（如遇休假日，顺延）。方式（如遇休假日，顺延）。n即期交易也存在外汇风险。即期交易也存在外汇风险。11 （二）交易的基本程序n1.询价询价n2.报价报价n3.成交成交n4.证实证实n5.交割交割A:A: Spot USD JPY Spot USD JPY plspls? ?B:B: 55/60. 55/60.A:A: Bu

6、y USD 2. Buy USD 2.B:B: OK, done. I sell USD 2 Mine JPY at OK, done. I sell USD 2 Mine JPY at 154.60 value 27/6/90.154.60 value 27/6/90. JPY JPY plspls to ABC BK Tokyo. A/C No.123456. to ABC BK Tokyo. A/C No.123456.A:A: USD TO XYZ BK USD TO XYZ BK NewyorkNewyork A/C 654321,CHIPS A/C 654321,CHIPS UID

7、 03745,Tks for the deal BIBI.UID 03745,Tks for the deal BIBI.12二、远期外汇交易二、远期外汇交易（一）概念（一）概念n远期外汇交易又称期汇交易，指外汇买卖双方远期外汇交易又称期汇交易，指外汇买卖双方成交后，按合同规定的汇率和规定的日期（或成交后，按合同规定的汇率和规定的日期（或规定的时间范围）进行实际交割的一种外汇交规定的时间范围）进行实际交割的一种外汇交易。易。13 （二）报价（二）报价n三种报价法：三种报价法：n直接报价法，直接标出远期外汇的实际汇率。直接报价法，直接标出远期外汇的实际汇率。 例如例如: :某日，某日， 现汇汇率

8、：现汇汇率：GBP/USD=2.4210GBP/USD=2.42102020， 个月期汇汇率：个月期汇汇率：GBP/USD=2.4180GBP/USD=2.41800000 个月期汇汇率：个月期汇汇率：GBP/USD=2.4150GBP/USD=2.4150707014n远期差价报价法（升贴水报价法）远期差价报价法（升贴水报价法） 直接标价法下，远期汇率即期汇率直接标价法下，远期汇率即期汇率+ +升水升水 远期汇率即期汇率远期汇率即期汇率- -贴水贴水 例如：某日例如：某日, ,英镑兑美元的现汇汇率英镑兑美元的现汇汇率: : GBP/USD=2.4210/20,GBP/USD=2.4210/2

9、0,纽约银行报出纽约银行报出3 3个月英镑个月英镑远期远期贴水贴水80/7080/70点点, , 则远期汇率为则远期汇率为: : GBP/USD=2.4210-0.0080 GBP/USD=2.4210-0.00802.4220-2.4220-0.0070=2.4130/50.0.0070=2.4130/50.15n点数报价法点数报价法 如果点数是从小到大排列的，那么远期汇率如果点数是从小到大排列的，那么远期汇率就等于即期汇率加上点数；如果点数是从大就等于即期汇率加上点数；如果点数是从大到小排列的，那么远期汇率就等于即期汇率到小排列的，那么远期汇率就等于即期汇率减去点数。减去点数。16（三）应

10、用（三）应用n远期外汇交易的应用主要有两个方面：远期外汇交易的应用主要有两个方面：n保值保值n投机投机17n1.保值性远期外汇交易保值性远期外汇交易n保值性远期外汇交易主要是为避免汇率变动造成保值性远期外汇交易主要是为避免汇率变动造成预期的预期的外汇资产或负债的损失而进行的远期外汇外汇资产或负债的损失而进行的远期外汇交易。交易。n其主体主要是其主体主要是进出口商进出口商、国际投资者国际投资者和和外币借款外币借款者者。18n2.2.投机性远期外汇交易投机性远期外汇交易n投机性远期外汇交易是投机者基于预期投机性远期外汇交易是投机者基于预期未来某一未来某一时点时点市场上的市场上的即期汇率即期汇率与与

11、目前目前市场上的市场上的远期汇率远期汇率不一致而进行的远期外汇交易。不一致而进行的远期外汇交易。n投机的两种基本形式：买空和卖空。投机的两种基本形式：买空和卖空。19n买空买空（Buy LongBuy Long）：这是投机者基于对外汇：这是投机者基于对外汇即期即期汇率将会上升汇率将会上升的预期而在市场上买进远期外汇的的预期而在市场上买进远期外汇的一种投机活动。一种投机活动。n卖空卖空（Sell ShortSell Short）：这是外汇投机者基于对外：这是外汇投机者基于对外汇汇即期汇率将会下跌即期汇率将会下跌的预期而在外汇市场上卖出的预期而在外汇市场上卖出远期外汇的一种投机活动。远期外汇的一种

12、投机活动。返回返回20三、掉期交易三、掉期交易（一）概念（一）概念n掉期交易是指掉期交易是指将币种相同，但交易方向相反、将币种相同，但交易方向相反、交割日不同的两笔或两笔以上的外汇交易结交割日不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来所进行的交易。掉期交易的主要目的合起来所进行的交易。掉期交易的主要目的是轧平各货币因到期日不同所造成的资金缺是轧平各货币因到期日不同所造成的资金缺口，其主要功能是保值口，其主要功能是保值. 21 （二）交易的形式（二）交易的形式n可分为三种：可分为三种：n1.即期对远期的掉期交易即期对远期的掉期交易 这是应用范围最广的一种掉期交易方式。这是应用范围最广的一种掉期交易方

13、式。n例：（见教材例：（见教材P141P141）n2.即期对即期的掉期交易即期对即期的掉期交易n这种掉期交易交割日仅相差一天。这种掉期交易交割日仅相差一天。n3.远期对远期的掉期交易远期对远期的掉期交易22例例1 1：A A银行美元现汇有多余，银行美元现汇有多余，3 3个月美元期个月美元期汇短缺，汇短缺，A A银行通过即期对银行通过即期对3 3个月远期的个月远期的掉期交易，卖出美元现汇，买入掉期交易，卖出美元现汇，买入3 3个月的个月的美元期汇，既避免了美元的汇率风险，美元期汇，既避免了美元的汇率风险，又满足了又满足了3 3个月后美元支付的需要（通过个月后美元支付的需要（通过掉期交易，掉期交易

14、，A A银行将持有美元的时间推迟银行将持有美元的时间推迟了了3 3个月）。个月）。23例例2 2：B B银行隔夜拆出一笔英镑资金，为防范银行隔夜拆出一笔英镑资金，为防范外汇风险，外汇风险，B B银行可通过掉期交易，在银行可通过掉期交易，在拆出日买入英镑，次日卖出英镑。拆出日买入英镑，次日卖出英镑。24例例3 3：C C企业企业1 1个月后将收到个月后将收到1010万美元，万美元，3 3个月后将支个月后将支付付1010万美元。该企业在处理时有以下方案：万美元。该企业在处理时有以下方案：方案一，方案一，1 1个月后卖个月后卖1010万美元，万美元，3 3个月后买个月后买1010万美元。万美元。但有

15、外汇风险。但有外汇风险。方案二，方案二，1 1个月后将收到的个月后将收到的1010万美元在银行存万美元在银行存2 2个月。个月。但资金周转困难。但资金周转困难。方案三，作一个远期对远期的掉期交易，可同时避方案三，作一个远期对远期的掉期交易，可同时避免上述问题。免上述问题。25四、套汇交易四、套汇交易n所谓套汇交易是指利用同一种货币在不同的外所谓套汇交易是指利用同一种货币在不同的外汇市场、不同的交割时间上的汇率差异而进行汇市场、不同的交割时间上的汇率差异而进行的外汇买卖。其中又分：的外汇买卖。其中又分：n时间套汇：即掉期交易。时间套汇：即掉期交易。n地点套汇地点套汇：是利用同一种货币在不同外汇市

16、场上的是利用同一种货币在不同外汇市场上的汇率差异而进行的一种外汇买卖行为。其又分为直汇率差异而进行的一种外汇买卖行为。其又分为直接套汇和间接套汇两种形式。接套汇和间接套汇两种形式。26n1.1.直接套汇直接套汇n又称双边或两角套汇。指利用某种货币在两个不又称双边或两角套汇。指利用某种货币在两个不同地点外汇市场上所存在的即期汇率差异进行贱同地点外汇市场上所存在的即期汇率差异进行贱卖贵卖，赚取差价收益的外汇交易行为。卖贵卖，赚取差价收益的外汇交易行为。n例：（见教材例：（见教材P136P136）27n 2.2.间接套汇间接套汇n指利用指利用三个或三个以上三个或三个以上不同地点的外汇市场来进不同地点

17、的外汇市场来进行的套汇。行的套汇。n三地套汇三地套汇(Three-Point Arbitrage)(Three-Point Arbitrage)，又称三角套，又称三角套汇。汇。n例，某日外汇市场即期汇率如下：例，某日外汇市场即期汇率如下： 纽约市场纽约市场 USD1=CAD1.6150-1.6160USD1=CAD1.6150-1.6160 蒙特利尔市场蒙特利尔市场 GBP1=CAD2.4050-2.4060GBP1=CAD2.4050-2.4060 伦敦市场伦敦市场 GBP1=USD1.5310-1.5320GBP1=USD1.5310-1.5320 问：能否套汇获利问：能否套汇获利? ?2

18、8n解解:n选择起始货币，如美元。选择起始货币，如美元。n列出循环体列出循环体: n1）美元）美元加元加元英镑英镑美元美元n2）美元）美元英镑英镑加元加元美元美元n选择循环体（选择循环体（1），从卖出一个美元开始，到），从卖出一个美元开始，到收回美元结束，可得到一个连乘算式收回美元结束，可得到一个连乘算式:11.61501/2.40601.5310=1.02761.61501/2.40601.5310=1.02766625662529n这意味这意味, ,以以1 1个美元为起始货币个美元为起始货币, ,循环一周后循环一周后, ,得到得到略大于略大于1 1元的美元元的美元, ,有利可图有利可图,

19、,每每1 1美元赚美元赚2.72.7美分美分, ,应当应当按此循环体按此循环体套汇。若以套汇。若以100100万美元套汇万美元套汇, ,可获可获利利27,666.2527,666.25美元。美元。n若连乘结果基本上等于若连乘结果基本上等于1,1,则无套利机会则无套利机会, ,若小于若小于1,1,则应反向则应反向( (按循环体按循环体2)2)套汇，并计算获利金额。套汇，并计算获利金额。30五、套利交易五、套利交易n套利交易是指投资者根据两国市场利率的差套利交易是指投资者根据两国市场利率的差异，将资金从利率较低的国家调往利率较高异，将资金从利率较低的国家调往利率较高的国家，以赚取利率收益的一种交易

20、行为。的国家，以赚取利率收益的一种交易行为。套利交易某种意义上也可称为利息套汇。套利交易某种意义上也可称为利息套汇。n根据是否对套利交易所涉及到的根据是否对套利交易所涉及到的汇率风险汇率风险进进行抵补，套利可分为：行抵补，套利可分为：n未抵补套利未抵补套利n抵补套利抵补套利31n1.未抵补套利未抵补套利n指投资者单纯根据两国市场利率的差异，指投资者单纯根据两国市场利率的差异，将资金从低利率货币转向高利率货币，而将资金从低利率货币转向高利率货币，而对所面临的汇率风险不加以抵补的套利活对所面临的汇率风险不加以抵补的套利活动。动。32例例1：英国的年利率为：英国的年利率为9.5%，美国的年利率为，美

21、国的年利率为7%，即期汇率为，即期汇率为11.96，套利资金为，套利资金为100美元，套利期限美元，套利期限6个月。个月。 33套利过程：套利过程：1.1.将将100100美元兑换成英镑美元兑换成英镑 100/1.96100/1.9651.02 51.02 2.2.将将51.0251.02英镑在英国存英镑在英国存6 6个月，本息和为个月，本息和为51.0251.02（1 19.59.56/126/12）53.44353.443英镑英镑 3.3.将将53.44353.443英镑换回成美元，汇率为英镑换回成美元，汇率为R Rf f 34u套利者把在英国存款的本息和与在美国存款的本套利者把在英国存款

22、的本息和与在美国存款的本息和比较，即可作出套利与否的判断息和比较，即可作出套利与否的判断u在美国存款的本息和为在美国存款的本息和为u100100（1 17 76/126/12）103.5103.5u当当53.443R53.443Rf f103.5103.50 0，u即即R Rf f1.93661.9366时，无利可套时，无利可套 u当当R Rf f1.93661.9366时，有利可套时，有利可套u当当R Rf f1.93661.9366时，套利亏本时，套利亏本35n2.抵补套利抵补套利n指投资者在将资金从低利率国调往高利率指投资者在将资金从低利率国调往高利率国的同时，利用一些外汇交易手段，对投

23、国的同时，利用一些外汇交易手段，对投资资金进行保值，以降低套利中的外汇风资资金进行保值，以降低套利中的外汇风险。险。36n例例2 2：设伦敦市场利率为：设伦敦市场利率为10%10%，纽约市场利率为，纽约市场利率为13%13%，纽约市场上英镑即期汇率为，纽约市场上英镑即期汇率为1 1美元美元=0.5510/20=0.5510/20英英镑镑,6,6个月期英镑升水个月期英镑升水30/2530/25。问。问: :（1 1）英国商人将）英国商人将1 1万英镑用于两国间抵补套利的万英镑用于两国间抵补套利的掉期成本是多少掉期成本是多少? ?（2 2）该商人抵补套利最后是否能获利？）该商人抵补套利最后是否能获

24、利？37n解：解：n （1 1）计算掉期成本：）计算掉期成本：n卖出英镑买入美元现汇，付卖出英镑买入美元现汇，付1000010000英镑，收英镑，收1811618116美元（美元（=10000/0.5520=10000/0.5520）；）；n卖出美元买进卖出美元买进6 6个月期英镑收个月期英镑收1000010000英镑英镑, ,付付1824818248美元美元(=10000/0.5510-0.0030)(=10000/0.5510-0.0030)；n掉期成本掉期成本1824818248美元美元-18116-18116美元美元 132132美元美元38n（2）计算套利收入：计算套利收入：n在美国

25、利息收入：在美国利息收入： 1811618116美元美元13%6/12=1177.5413%6/12=1177.54美元美元n减掉期成本减掉期成本132132美元，获净利美元，获净利1045.541045.54美元，折美元，折合：合：1045.54(0.5510-0.0030)1045.54(0.5510-0.0030) 572.96572.96英镑英镑n投资在英国本土获利：投资在英国本土获利： 1000010000英镑英镑10%6/12=50010%6/12=500英镑英镑n故抵补套利多获利故抵补套利多获利72.9672.96英镑英镑( (不计交易成本不计交易成本) )39第三节第三节 外汇

26、期货交易和外汇期权交易外汇期货交易和外汇期权交易n n一、外汇期货交易n n二、外汇期权交易40一、外汇期货交易一、外汇期货交易 （一）概念n外汇期货交易又称外币期货交易，是一种交易双方在交易所内通过公开叫价的拍卖方式，买卖在未来某一日期按既定汇率交割一定数量外汇的期货合同的外汇交易。（二）标准化的期货合约n主要体现在交易币种、合约面额、标价货币、交割月份、交割日期等方面。 41（三）外汇期货交易与外汇远期交易的区别（三）外汇期货交易与外汇远期交易的区别n见教材（P257）。这种区别亦可概括成7个方面： 1.买卖双方的合同与责任关系不同。 2.买卖远期外汇有无统一的标准化规定不同。 3. 是否

27、收取手续费不同。 4.实现交易的场所与方式不同。 5.报价内容不同。 6.是否直接成交与收取佣金不同。 7.是否最后交割不同。42（四）外汇期货交易的应用n外汇期货交易用于两个用途：保值和投机。 1.套期保值n套期保值又叫对冲，即通过现货市场与期货市场的反向操作活动，把价格变动的风险降低到最低限度。n套期保值或对冲交易的一般原理是：在买进或卖出现货商品的同时或前后，在期货交易所里卖出或买进相等数量的期货合同。n套期保值分为空头套期保值和多头套期保值两种。43（1）空头套期保值（Short Hedge）n空头套期保值指在期货市场上先卖出某种货币期货，然后买进该种货币期货，以抵消现汇汇率下跌而给持

28、有的外汇债权带来的风险。n当你将处于某种外汇的多头地位时，应当作空头套期保值（即在期货市场上作空）。n例：见教材（P259） 。44（2）多头套期保值（Long Hedge）n多头套期保值指在期货市场上先买进某种货币期货，然后卖出该种货币期货，以抵消现汇汇率上升而给负有的外汇债务带来的风险。n当你将处于某种外汇的空头地位时，应当在期货市场上作多头套期保值（即在期货市场上作多）。n例：见教材（P258） 。452.外汇期货的投机n外汇期货投机者并未实际持有外币债权或债务，而是通过自己对外汇期货行情的预测，通过在期货市场上的贱买贵卖来赚取差价利润。n投机方式：n做多头n做空头46（1）做多头n投机

29、者预测某种货币汇率将上升时，先买进该种货币的期货合约，然后（到期或不到期）再卖出该种货币的期货合约。n注意：其卖出的期货合约的价格，是在期货交易所竞价得出的。47（2）做空头n投机者预测某种货币汇率将下跌时，先卖出该货币的期货合约，然后再买进该种货币的期货合约。n注意：上两例中，投机者事后在现货市场上对冲，理论上也是可以的，但交割起来没有在期货市场上对冲方便。返回返回48二、外汇期权交易二、外汇期权交易 教材（教材（P267P267） （一）概念n期权（Option，又译选择权）：是指一种金融契约，它赋予持有人一种权利，使其能在规定的时期内自行决定是否按规定的价格和数量买进或卖出某种金融资产。

30、n期权合同的买方要向卖方支付一定的费用，这种费用称为期权费（Premium），又称权利金、权价或保险费。49（二）外汇期权合约的要素n外汇期权合约是标准化的，其要素主要有：1.交易币种2.交易数量： 一般与外汇期货合约面额一致。3.协定价格（Striking Price）：一般用美元表示。4.到期月份：一般为3、6、9、12月。5.到期日：各交易所规定有所不同。50（三）外汇期权的主要种类 教材（P266） n1.看涨期权(Call Option)和看跌期权(Put Option)n2.欧式期权(European Option)和美式期权(American Option)51（四）外汇期权的运

31、用n例:见教材（P268） 52第四节第四节 外汇风险管理外汇风险管理n n一、外汇风险概述一、外汇风险概述n n二、外汇风险管理的一般方法二、外汇风险管理的一般方法53一、外汇风险概述n n外汇风险的概念外汇风险的概念n n 外汇风险（外汇风险（外汇风险（外汇风险（ForeigeForeigeForeigeForeige Exchange exposure Exchange exposure Exchange exposure Exchange exposure），是），是），是），是指国际外汇市场汇率的变化对企业、银行等经济组织指国际外汇市场汇率的变化对企业、银行等经济组织指国际外汇市场汇

32、率的变化对企业、银行等经济组织指国际外汇市场汇率的变化对企业、银行等经济组织或国家、个人以外币计价的资产和负债带来的损失。或国家、个人以外币计价的资产和负债带来的损失。或国家、个人以外币计价的资产和负债带来的损失。或国家、个人以外币计价的资产和负债带来的损失。 n外汇风险的类型外汇风险的类型(P164)(P164)n交易风险交易风险n会计风险会计风险n经济风险经济风险54n外汇风险的构成要素及相互关系外汇风险的构成要素及相互关系n以外币计价的资产与负债存在以外币计价的资产与负债存在“敞口敞口”部分部分n本币与外币的兑换。本币与外币的兑换。n时间。时间。n外汇风险的构成三要素缺一不可，必须同时存

33、在，外汇风险的构成三要素缺一不可，必须同时存在，否则不构成外汇风险。否则不构成外汇风险。 55二、外汇风险管理的一般方法n n做好货币选择,优化货币组合n n采取保值措施n n根据实际情况选用结算方式n n利用外汇与借贷投资业务n n签定贸易协定,采取易货贸易来防止外汇风险 56n n做好货币选择,优化货币组合 在出口贸易中应选择硬币或具有上浮趋势的货币作为计价货币；在进口贸易中应选择软币或具有下浮趋势的货币作为计价货币。57n n利用外汇与借贷投资业务（P174）n n即期合同法n n远期合同法n n掉期合同法n n借款法n n投资法58n综合法综合法（P179P179）nBSIBSI法（法（Borrow-Spot-InvestBorrow-Spot-Invest）nLSILSI法法 (Lead-Spot-Invest)(Lead-Spot-Invest)59n n案例：现实世界中的外汇交易n n进一步的阅读与讨论： 案例：利用外汇交易规避汇率风险返回返回60