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1、中美两国货币政策工具的演变和差异及原因问题回顾中美两国央行在货币政策工具的使用上有何差异和变化？为什么？内容中国货币政策工具的演变1美国货币政策工具的演变2中美货币政策工具的差异及原因3中国货币政策工具的演变数据来源：国泰安数据库中国货币政策工具的演变中国货币政策工具的演变传统计划型货币政策工具p 指令性指令性贷款贷款限额限额p 法定存款准备金率法定存款准备金率p 再贷款再贷款中国货币政策工具的演变数据来源：中国货币政策执行报告中国货币政策工具的演变数据来源：国泰安数据库中国货币政策工具的演变 改革开放以来，以国有银行资产的过度扩张为基础，主要国有银行的信贷活动在较大程度上依赖中央银行的再贷款
2、政策（包括再贷款利率和规模），再贷款一度成为中央银行货币政策中有效性最高的工具之一。再贷款中国货币政策工具的演变再贷款中国货币政策工具的演变中国货币政策工具的演变p 指导性贷款计划指导性贷款计划p 法定存款准备金率法定存款准备金率p 公开市场操作公开市场操作现行货币政策工具中国货币政策工具的演变数据来源：中国货币政策执行报告中国货币政策工具的演变数据来源：中国货币政策执行报告中国货币政策工具的演变年份年份19981999200020012002发发行行额额3808.704015.004657.004884.005934.30年份年份20032004200520062007发发行行额额6280.
3、106924.007042.008733.307638.50公开市场操作1996199719982007正式启动暂停交易恢复操作最为重要的货币政策工具之一1998-2007年我国国年我国国债债年年发发行行额额单位：亿元单位：亿元数据来源：中国人民银行统计季报中国货币政策工具的演变公开市场操作年份年末余额（亿元）20033376.820049742.0200520662.0200630300.0200734900.02003-2007年中央银行票据年末余额数据来源：中国货币政策执行报告美国货币政策工具的演变数据来源：美联储官网美国货币政策工具的演变美国货币政策工具的演变20世纪60年代到70年代
4、背景：美国经济增长率，失业率较高，国际收支持续逆差最终目标：经济增长，降低失业率操作目标：自由储备（超额储备-贴现贷款量） 短期利率货币政策工具： 调节再贴现利率 调节银行定期存款利率上限 调整法定准备金率 公开市场操作美国货币政策工具的演变提高定期存款最高限制利率，几次提高贴现率，从4%到6%，市场利率持续攀升。70年代初，降低贴现率和法定准备金率，更多关注货币供应量和银行信贷量。期间，开始出现滞胀，尽管使用各种货币工具，但已失效。开始盯住货币总量。数据来源：美联储官网美国货币政策工具的演变70年代末到80年代背景： 通货膨胀加剧，美国经济陷入停滞，以弗里德曼为代表的货币主义占据上风。最终目
5、标： 稳定币值，遏制通货膨胀。操作目标：非借入储备（自有准备金） 借入储备金货币政策工具： 依次设定M1和M2增长目标 公开市场操作美国货币政策工具的演变年份年份M1M2M3目目标实际目目标实际目目标实际19793.0-6.05.55.8-8.08.36.0-9.08.119804.0-6.57.46.0-9.08.96.5-9.59.519813.5-6.02.56.0-9.09.36.5-9.512.319824.0-8.010.49.0-1012.26.5-9.59.8美国美国1979-19821979-1982年货币供给增长率与实际增长率年货币供给增长率与实际增长率单位：%数据来源：美
6、联储官网美联储的反通货膨胀政策，使利率大幅波动，经济出现萧条，此外，金融创新速度加快，也造成货币增长不稳定，使联储货币增长目标难以实现。美国货币政策工具的演变80年代末到90年代初背景： 80年代后半期，美国通货膨胀得到缓解。最终目标： 低通货膨胀和适度的经济增长。操作目标： 储备金总量指标 利率货币政策工具： 公开市场操作美国货币政策工具的演变数据来源：美联储官网1990年到1992年连续逐步下调联邦基金利率18次，从8.25%至3.0%，贴现率从6.5%至3.0%.美国货币政策工具的演变背景： 90年代以来，美国的经济和金融形势发生了很大的变化，货币政策始以泰勒规则为理论基础，实行以真实利
7、率为中介目标的中性化货币政策。最终目标： 经济以自身潜能在低通货膨胀下持续稳定地增长。操作目标： 利率货币政策工具： 公开市场操作1994年至今美国货币政策工具的演变1994-1995年，美联储连续七次提高联邦基金利率，成功实现软着陆。1997-1998，为避免亚洲金融危机的影响，联储三次下调利率，从5.5%至4.75%.1999年，七次上调利率，缓解通胀压力。2001年经济放慢，一年内11次下调基金利率，从6.5-1.25%.2004年6月起，低利率政策开始逆转，到2005年，13次调高利率，基金利率从1-4.25%.到2006年8月，已上升至5.25%。次贷危机发生。数据来源：美联储官网2008年，由美国次债引发的次贷危机演变为全球性的金融危机，美联储为救市先后推出两轮量化宽松政策。中美货币政策工具的差异及原因中国美国传统计划型货币政策工具（1984-1998）指令性贷款限额法定准备金率再贷款20世纪60年代到70年代调节再贴现利率调节银行定期存款利率上限调整法定准备金率公开市场操作70年代末到80年代依次设定M1和M2增长目标公开市场操作现行货币政策工具（1998至今）指导性贷款计划法定存款准备金率公开市场操作80年代末到90年代初公开市场操作1994年至今公开市场操作中美货币政策工具的差异及原因中美货币政策工具的差异及原因谢谢欢迎大家指正
