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1、第三章 财务效率分析目录n一、偿债能力分析n二、营运能力分析n三、发展能力分析 n四、盈利能力分析n资产负债率资产负债率n流动比率流动比率n速动比率速动比率n应收账款周转率应收账款周转率n存货周转率存货周转率n净资产收益率净资产收益率 几个重要财务指标几个重要财务指标n总资产利润率总资产利润率n每股收益每股收益 n每股净资产每股净资产n现金流量现金流量 n经营活动的现金流量经营活动的现金流量n每股现金流量每股现金流量 n1 1、资产负债率负债总额、资产负债率负债总额/ /资产总额资产总额q该指标对于债权人来说，越低越好；该指标对于债权人来说，越低越好；q对于所有者和经营者而言，通常希望该指标高
2、对于所有者和经营者而言，通常希望该指标高些。些。q正确的应是：结合行业特点、本企业存货、应正确的应是：结合行业特点、本企业存货、应收账款、经营业绩等来具体分析。收账款、经营业绩等来具体分析。q几个简单的数据：几个简单的数据：上市公司一般是上市公司一般是40%40%左右左右国企较高，一般高于国企较高，一般高于70%70%一般不应大于一般不应大于60%60%，但还要看行业，但还要看行业资产负债率实证数据1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 200867.165.565.46668.768.468.765.465.26563.2
3、64.5我国国有企业19972008年平均资产负债率 单位：%注：来源于熊楚熊，“企业风险水平对适用折现率的影响分析”，财务与会计2010年05n中国联通中国联通03、04年资产负债率分别为年资产负债率分别为0.54、0.51。n联通资产负债率在联通资产负债率在50%左右，低于全国国有企左右，低于全国国有企业平均水平。长期偿债能力较强。业平均水平。长期偿债能力较强。n2 2、流动比率、流动比率= =流动资产流动资产/ /流动负债流动负债q它是衡量企业短期偿债能力的重要指标，表它是衡量企业短期偿债能力的重要指标，表明企业每元流动负债有多少流动资产作为支明企业每元流动负债有多少流动资产作为支付保障
4、。付保障。q一般来说，该比率要达到一般来说，该比率要达到2 2：1 1以上。从债权以上。从债权人立场上说，流动比率越高越好，但从经营人立场上说，流动比率越高越好，但从经营者和所有者角度看，并不一定要求流动比率者和所有者角度看，并不一定要求流动比率越高越好。越高越好。n指标缺陷指标缺陷q反映的是企业某一时点上可以动用的流动资产反映的是企业某一时点上可以动用的流动资产存量与流动负债的比率关系，这种静止状态的存量与流动负债的比率关系，这种静止状态的资产与未来的现金流量没有必然关系。资产与未来的现金流量没有必然关系。q企业应收账款规模的大小，受企业销售政策和企业应收账款规模的大小，受企业销售政策和信用
5、条件的影响。信用条件的影响。q增强企业偿债能力与节约使用资金、减少流动增强企业偿债能力与节约使用资金、减少流动资产上的资金占用的要求相矛盾。资产上的资金占用的要求相矛盾。q不同的计价方法影响存货账面价值不同的计价方法影响存货账面价值q企业的债务并不是全部反映在资产负债表企业的债务并不是全部反映在资产负债表上上例： 中国联通中国联通20032003、20042004年流动比率为年流动比率为0.50.5、0.370.37n短期内可转换成现金的流动资产不足以偿还到短期内可转换成现金的流动资产不足以偿还到期的流动负债，一旦公司不能通过借新债或变期的流动负债，一旦公司不能通过借新债或变卖固定资产，就不能
6、偿还到期债务，导致债务卖固定资产，就不能偿还到期债务，导致债务危机。危机。流动比率应注意的问题：流动比率应注意的问题：n第一，偿债能力判断必须结合行业特点；第一，偿债能力判断必须结合行业特点；n第二，注意人为因素对流动比率指标的影响；第二，注意人为因素对流动比率指标的影响；n第三，应结合企业的生产经营性质与特点以第三，应结合企业的生产经营性质与特点以及流动资产的结构状况进行分析及流动资产的结构状况进行分析n3 3、速动比率、速动比率= =速动资产速动资产/ /流动负债流动负债q速动资产的两种算法：速动资产的两种算法：第一种，速动资产第一种，速动资产= =流动资产流动资产存货存货预预付账款付账款
7、第二种，速动资产第二种，速动资产= =货币资金货币资金+ +短期投资短期投资+ +应收票据应收票据+ +应收账款应收账款+ +其他应收款其他应收款q当企业不存在待摊费用、待处理流动资产当企业不存在待摊费用、待处理流动资产损失和其他流动资产时，这两种方法的计算损失和其他流动资产时，这两种方法的计算结果一致，否则，第二种方法比第一种准确。结果一致，否则，第二种方法比第一种准确。续：q速动比率更准确反映资产的流动性水平，说明速动比率更准确反映资产的流动性水平，说明不依靠销售存货偿还到期债务的能力。一般为不依靠销售存货偿还到期债务的能力。一般为1：1。q指标缺陷：受应收账款规模和收回的影响指标缺陷：受
8、应收账款规模和收回的影响2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 200899.783.172.874.57575.67780.378.5我国国有企业20002008年平均速动比率 单位：%注：来源于熊楚熊，“企业风险水平对适用折现率的影响分析”，财务与会计2010年05举例：n联通联通20032003、20042004年速动比率为年速动比率为0.420.42、0.270.27n意味着扣除存货等后，流动资产仅能偿意味着扣除存货等后，流动资产仅能偿还还27%27%的流动负债的流动负债n存货包括存货包括SIMSIM卡、手机及配件等，按成卡、手机及配件等，按成本
9、与可变现净值孰低列示。一旦滞销就本与可变现净值孰低列示。一旦滞销就有可能不能按时偿还有可能不能按时偿还73%73%的债务。见报的债务。见报告第告第8181页。计提的减值准备也在增加。页。计提的减值准备也在增加。资产结构资产结构流动资产流动资产15.26%流动负债流动负债19.76%长期负债长期负债3.42%股东权益股东权益76.82%固定资产固定资产76.44%无形资产及其他资产无形资产及其他资产8.3%2000年资产结构与融资结构组合年资产结构与融资结构组合流动比率比较流动比率比较速动比率比较速动比率比较n4 4、现金比率、现金比率= =现金类资产现金类资产/ /流动负债流动负债q计算方法有
10、两种：计算方法有两种：第一种：第一种：=货币资金货币资金/流动负债流动负债100%第二种：第二种：=（货币资金（货币资金+短期有价证券）短期有价证券）/流动流动负债负债100%q准确反映企业的直接偿付能力准确反映企业的直接偿付能力q一般在一般在20%左右左右货币资金货币资金现金类资产速动资产流动资产交易性金融交易性金融资产资产应收账款、应收账款、应收票据、应收票据、应收利息、应收利息、应收股利、应收股利、一年内到期一年内到期的非流动资的非流动资产、其他产、其他预付账款、预付账款、待摊费用、待摊费用、存货存货流动负债流动比率现金比率1现金比率2速动比率n联通联通20032003、20042004
11、年现金比率为年现金比率为0.230.23、0.120.12。n综合流动比率、速动比率、现金比率，综合流动比率、速动比率、现金比率， 说说明明0404年短期偿债能力较年短期偿债能力较0303年大幅下降，财年大幅下降，财务风险放大。务风险放大。n原因：一是企业产品销路不畅，产成品存原因：一是企业产品销路不畅，产成品存货存货增加；二是企业资金筹集不合理，货存货增加；二是企业资金筹集不合理，将筹资方式侧重于流动负债筹资，导致流将筹资方式侧重于流动负债筹资，导致流动负债迅速上升，结果必须是现金比率加动负债迅速上升，结果必须是现金比率加快下滑。快下滑。n5、应收账款周转率应收账款周转率= =销售收入净额销
12、售收入净额/ /应收应收账款平均余额账款平均余额 q表明一年内应收账款的周转次数越大，应收表明一年内应收账款的周转次数越大，应收账款质量越好账款质量越好q360/360/应收账款周转率应收账款周转率= =应收账款回收期（天）应收账款回收期（天）应收账款转换成现金的时间应收账款转换成现金的时间续： 例：例：20042004年应收账款周转率为年应收账款周转率为12.8812.88n说明应收账款一年周转13次，周转一次大概需要28天。低于03年33天。n需要查明周转速度加快的原因计算这一指标还要注意计算这一指标还要注意n其他应收款q资金占用费n一个新动向q资产购销抵销，如内蒙宏峰的桐柏银洞坡金矿n6
13、 6、存存货货周周转转率率 = = 销销售售成成本本/ /存存货货平平均均余余额额q表明企业的库存水平、存货的适销售程度以表明企业的库存水平、存货的适销售程度以及存货是否积压一年销售的产品是存货的多及存货是否积压一年销售的产品是存货的多少倍少倍q存货周转率偏低的原因：经营不善，产品滞存货周转率偏低的原因：经营不善，产品滞销；囤积居奇；销售政策发生变化销；囤积居奇；销售政策发生变化q360/360/存货周转率存货周转率 = =存货周转天数存货周转天数表明存货需要多少天才能销售出去表明存货需要多少天才能销售出去续：例：联通例：联通20032003、20042004年存货周转率为年存货周转率为10.
14、3410.34、13.1813.18n0303年、年、0404年存货销售期为年存货销售期为3636、2828天天n这个指标与同行业比较比较有用这个指标与同行业比较比较有用n多用于综合分析中多用于综合分析中7 7、净资产收益率、净资产收益率= =净利润净利润/ /平均净资产平均净资产100%100%n加权平均净资产收益率加权平均净资产收益率见公开发行见公开发行证券的公司信息披露编报规则第证券的公司信息披露编报规则第9 9号号净净资产收益率和每股收益的计算及披露资产收益率和每股收益的计算及披露n例子：见联通例子：见联通0404年报第年报第5 5页页1997 1998 1999 2000 2001
15、2002 2003 2004 2005 2006 2007 20081.70.42.13.93.23.43.95.86.66.26.76.3我国国有企业19972008年净资产收益率 单位：%注：来源于熊楚熊，“企业净资产盈利能力分析”，财务与会计2010年01n19931993年年1212月月1717日中国证监会发布证监会关于上日中国证监会发布证监会关于上市公司送配股的暂行规定市公司送配股的暂行规定 “ “连续两年盈利连续两年盈利 ”n19941994年年1212月月2020日，中国证监会发布上市公司配日，中国证监会发布上市公司配股的通知股的通知“近三年近三年ROEROE平均平均10%10%
16、以上以上 “ “n19961996年年1 1月月2424日，中国证监会下达的关于一九九日，中国证监会下达的关于一九九六年上市公司配股工作的通知六年上市公司配股工作的通知“近三年近三年ROEROE年年年年10%10%以上以上” ” 中国上市公司净资产收益率要求的变迁n19991999年年3 3月月2727日日“近三年近三年ROEROE平均平均10%10%以上，且以上，且任何一年不低于任何一年不低于6%”6%”n20012001年年3 3月月1515日日“近三年近三年ROEROE平均平均6%6%以上，且以上，且ROEROE的计算原则为扣除非经营性损益前后孰低原则的计算原则为扣除非经营性损益前后孰低
17、原则”n20062006年年0505月月0606日日最近三个会计年度加权平均最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于百分之六。扣除非经常净资产收益率平均不低于百分之六。扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据者作为加权平均净资产收益率的计算依据王培欣等，基于配股管制的净资产收益率的实证研究，会计之友，2007年6月上 续:n“保十”以及“保六”，在1999年以前，净资产收益率在10%11%的上市公司相当集中，1999年之后则集中在6%7%。这与现行的配股资格有着较大关系。n8 8、总资产收益率、总资
18、产收益率= =（利润总额（利润总额+ +利息支出）利息支出）/ /总资产平均余额总资产平均余额q不受筹资活动影响的企业真实盈利能力的反映不受筹资活动影响的企业真实盈利能力的反映q与社会平均资产息税前收益率比较与社会平均资产息税前收益率比较q例子：联通例子：联通03、04年分别为年分别为4.31%、4.51%。n9 9、每股收益、每股收益q基本每股收益基本每股收益= =（净利润（净利润- -优先股股息优先股股息- -非经非经常性损益常性损益 ）/ /发行在外普通股加权平均数发行在外普通股加权平均数q稀释每股收益稀释每股收益见公开发行证券的公司见公开发行证券的公司信息披露编报规则第信息披露编报规则
19、第9 9号号净资产收益率净资产收益率和每股收益的计算及披露和每股收益的计算及披露q例子：见联通例子：见联通0404年报第年报第5 5页页n1010、每股净资产、每股净资产= =年度末股东权益年度末股东权益/ /年度末普通年度末普通股股份总数股股份总数q调整后每股净资产调整后每股净资产= =（年度末股东权益三年以上（年度末股东权益三年以上应收款项待摊费用待处理财产净损失递延资应收款项待摊费用待处理财产净损失递延资产）产）/ /年度末普通股股份总数年度末普通股股份总数q联通联通“健康”比业绩更重要n上述指标的调整后数值尤为有用：上述指标的调整后数值尤为有用：n因为扣除了水分因为扣除了水分 q调整后
20、每股净资产q扣除非经常性损益的净利润为基础计算的净资产收益率n1111、现金流量、现金流量= =现金流入现金流入现金流出现金流出n1212、经经营营活活动动的的现现金金流流量量= =经经营营活活动动现现金金流流入入经营活动现金流出经营活动现金流出n1313、每每股股现现金金流流量量= =现现金金流流量量/ /年年度度末末普普通通股股股份总数股份总数n1414、每股现金流量与每股收益的对比分析、每股现金流量与每股收益的对比分析q说明有多少利润是有现金保证的说明有多少利润是有现金保证的n例子：见联通例子：见联通0404年报第年报第4-54-5页页案例n银广厦传统财务指标体系分析与现金流量指标体系分析比较n主要现金流量比率一览表
