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1、沟沟 通通 无无 极极 限限 超越超越“3G”看通信看通信 内容提要内容提要通信行业的历史、现状、未来通信行业的历史、现状、未来n“3G”大讨论：大讨论：3G、 WiMax、 4G？n关注关注市场市场忽视的忽视的领域领域：不仅是：不仅是3Gn投资策略与重点公司投资策略与重点公司2全球通信发展简介全球通信发展简介 移动通信技术演进移动通信技术演进 核核 心心 产产 业业 链链1G：1972-19852G：1985-20003G：2000-20124G：2012-?语音语音数据数据制制造造商商中中兴兴爱爱立立信信。消消费费者者个个人人消消费费集集团团消消费费。运运营营商商中中国国移移动动。中中兴兴
2、3“供求关系供求关系” 决定行业状态决定行业状态 现现 实实 需需 求求 相比发达国家，发展中国家通信水相比发达国家，发展中国家通信水平依然较低，有较大的发展空间。平依然较低，有较大的发展空间。 创创 造造 需需 求求模拟模拟电路电路纯纯IP数据的革新数据的革新,未来未来3G、NGN、IPTV、FTTH等陆续商用。等陆续商用。4供给方：中国力量打破了原有竞争格局供给方：中国力量打破了原有竞争格局原有格局原有格局810家巨头“寡头竞争”交叉竞争供求基本平衡现在格局现在格局中兴华为加入 格局改变 全业务竞争 供大于求 通信设备行业的平衡刚被打破，需要重建平衡未来格局未来格局 57家 “寡头竞争”
3、全业务+服务 供略大于求5中国企业成功秘诀和未来中国企业成功秘诀和未来 中国企业海外成功的原因中国企业海外成功的原因需求方需求方 通信需求普及化运营商对成 本的控制要求高性价比产品供给方供给方 02年通信泡沫破灭竞争对手 节支增效对新兴市场疏忽核心竞争力的增强核心竞争力的增强 优势：成本、产品结构、服务 劣势：技术、标准、专利规模规模 2010年，七分天下有其二，华 为挤入前5位，中兴前7位。规模规模 华为销售收入增长12倍，中 兴增长23倍。效益效益 华为净利润增长23倍，中兴 增长35倍。 中国企业海外扩张的未来中国企业海外扩张的未来6通信行业前景看好通信行业前景看好 未来未来3年，通信行
4、业依然是朝阳行业，依旧是值得投资者关注的行年，通信行业依然是朝阳行业，依旧是值得投资者关注的行业。但就具体投资方向而言，两大子行业：运营商和设备制造企业要业。但就具体投资方向而言，两大子行业：运营商和设备制造企业要有所区分。有所区分。7内容提要内容提要n通信行业的历史、现状、未来通信行业的历史、现状、未来“3G”大讨论：大讨论：3G、 WiMax、 4G？n关注关注市场市场忽视的部分：不仅是忽视的部分：不仅是3Gn投资策略与重点公司投资策略与重点公司83G大讨论：中国要不要上大讨论：中国要不要上3G？ 正方观点正方观点 需求应参照日韩需求应参照日韩发展自主发展自主3G标准标准提升产业竞争力提升
5、产业竞争力 反方观点反方观点 3G没有需求没有需求绕过绕过3G上上WiMax投资巨大必亏损投资巨大必亏损 我们的观点我们的观点 需求前景光明需求前景光明 应创造有效需求应创造有效需求 国家利益高于一切国家利益高于一切 应采用自主标准应采用自主标准 只上只上TD-HSDPA 投资可控投资可控9讨论的实质：谁来掌控通信行业的未来讨论的实质：谁来掌控通信行业的未来4G 无论IPTV，还是WiMax，都是想掌握3C融合（Computer，Communication ，Consumer）主导权，3C融合将改变人的生活方式，从而孕育着重大的投资机会，虽然无法判断融合的方式和时间，但就细分行业而言，内容提供
6、商在价值链中的地位将得到提升。NGN交交换换内容内容提供商提供商纯纯IP数据网数据网信息信息消费者消费者传输网传输网3G、 WiMax 、 4G 4G：本质就是：本质就是3C融合融合103G、WiMax？谁来主导谁来主导3C融合的未来融合的未来制制造造商商运运营营商商消消费费者者高高通通 GSM产业链产业链 CDMA产业链产业链制制造造商商中中兴兴爱爱立立信信。消消费费者者个个人人消消费费集集团团消消费费。运运营营商商中中国国移移动动。中中兴兴 先看看电信行业内部两种产业模式先看看电信行业内部两种产业模式113G、WiMax？谁来主导？谁来主导3C融合的未来融合的未来 计算机产业链计算机产业链
7、 WiMax主导的产业主导的产业链链IntelADI等等电信消费者电信消费者NTT、中移动等、中移动等爱立信、中兴等爱立信、中兴等 传统通信产业链传统通信产业链Intel,微软微软芯片厂芯片厂商商oracle等等各种消费者各种消费者联想等联想等用友等用友等 再看看再看看WiMax的实质：的实质：Intel的野心的野心制制造造商商中中兴兴爱爱立立信信。消消费费者者个个人人消消费费集集团团消消费费。运运营营商商中中国国移移动动。中中兴兴12综上：自主综上：自主“3G”是必然选择是必然选择运营商运营商现状现状: :大而不强大而不强市场培育市场培育TD标准标准电信强国战略电信强国战略设备和终端领先一步
8、设备和终端领先一步布局：布局：3G手段：市场手段：市场13内容提要内容提要n通信行业的历史、现状、未来通信行业的历史、现状、未来n“3G”大讨论：大讨论：3G、 WiMax、 4G？关注关注市场市场忽视的部分：不仅是忽视的部分：不仅是3Gn投资策略与重点公司投资策略与重点公司14关注市场忽视的部分：不仅是关注市场忽视的部分：不仅是3G 把握通信行业发展趋势把握通信行业发展趋势技术演进技术演进 NGN技技术术FTTH or ADSL2 增增值值业业务务 手手机机电电视视网络网络角度角度应用应用角度角度 IPTV 3G or WiMax IPV6 “服服务务IBM”服务服务角度角度数据业务数据业务
9、综合服务综合服务15PSTNNGNIMS：“固话固话3G” 软交换（NGN）建设如火如荼，从05年开始，移动、电信、网通纷纷铺设 由于运营商的特性，NGN测试略微滞后于网络建设 NGN测试的市场规模分析（单位：亿元）测试的市场规模分析（单位：亿元） NGN设备的市场规模分析（单位：亿元）设备的市场规模分析（单位：亿元）16PSTNNGNIMS：“固话固话3G” 中国软交换市场三足鼎立：中兴占据了战略制高点 中创信测占据NGN测试先机：利用性价比基本垄断了NGN测试中兴牵手中兴牵手中电信中电信华为牵手华为牵手中移动中移动ABS牵手牵手中网通中网通国内测试龙头企业，公司的NGN测试仪在05年中移动
10、NGN测试仪器选型中，技术分排名第一，第二第三均为国际巨头公司在05年底，广东电信NGN测试仪器招标中，中标了13个本地网，市场占有率达到50%，广东作为先锋省份，无疑有很强的示范效应。预计公司在NGN测试市场综合占有率在40%。 17增值业务：精彩才刚刚开始增值业务：精彩才刚刚开始 不考虑3G的情况下，中国增值业务未来3年依然保持25的复合增长。 中国各种增值业务的种类、发展速度、生命周期18增值业务：精彩才刚刚开始增值业务：精彩才刚刚开始G中兴中兴 * *STST新太新太G明珠明珠中科英华中科英华业务种类业务种类MMS， 彩铃，定位等 IVR业务手机电视通信SP收入占比收入占比 10%（参
11、考）90%N.A20%净利润占比净利润占比 20%（参考）100%N.A33% 涉及增值业务的主要上市公司涉及增值业务的主要上市公司19IPTV：电信行业进攻的号角：电信行业进攻的号角 快速增长，短期对广电系统冲击有限 对相关行业及上市公司影响 通信行业通信行业广电行业广电行业影响影响 正面内容提供商：正面运营类企业：负面主要相关主要相关上市公司上市公司设备： G中兴运营商：中电信G歌华，G广电， G明珠，中视传媒等20其他：其他：FTTH，IPV6，服务，服务FTTH：预计：预计2008年开始启动，光通信企业的春天年开始启动，光通信企业的春天IPV6:预计预计2009年规模启动年规模启动,中
12、兴华为受益中兴华为受益 服务：中国通信企业拥有一定的优势服务：中国通信企业拥有一定的优势 21内容提要内容提要n通信行业的历史、现状、未来通信行业的历史、现状、未来n“3G”大讨论：大讨论：3G、 WiMax、 4G？n关注关注市场市场忽视的部分：不仅是忽视的部分：不仅是3G投资策略与重点公司投资策略与重点公司22投资策略与重点公司投资策略与重点公司具有核心竞争力具有核心竞争力 符合通信产业发展趋势符合通信产业发展趋势不依赖不依赖3G保持业绩增长保持业绩增长 3G引领业绩更快增长引领业绩更快增长 选择标准选择标准 重点公司重点公司中兴通讯：中兴通讯： 海外业务引领业绩持续增长海外业务引领业绩持
13、续增长中创信测中创信测 新技术应用带来发展机遇新技术应用带来发展机遇中科英华中科英华市场尚未充分挖掘公司价值市场尚未充分挖掘公司价值新太科技新太科技昔日增值业务龙头借重组重生昔日增值业务龙头借重组重生23投资策略与重点公司投资策略与重点公司 重点公司点评之一重点公司点评之一 中兴通讯中兴通讯 国际竞争力的龙头企业国际竞争力的龙头企业 24重点公司之一重点公司之一:中兴通讯中兴通讯 国内市场重现辉煌 中兴3G的业务竞争力分析 除3G，中兴的NGN、IPTV 、WiMax 等新技术均占据了制高点 国内市场：国内市场：3G给中兴带来什么？给中兴带来什么？ 收入方面国内外市场共振收入方面国内外市场共振
14、 海外市场：海外市场：08年前以年前以38%速率快速增长速率快速增长 未来几年，海外市场将进入收获期 机遇：国际背景、市场分析、 核心竞争 力、竞争态势 风险：回款、订单、费用失控25重点公司之一：中兴通讯重点公司之一：中兴通讯 从华为看中兴从华为看中兴 历史总是相似而不同 华为0205年的发展。 华为和中兴的盈利水平 追赶者的代价。一则赌局：未来5年华为中兴盈利的成长率 中兴的估值 企业低谷时应享有较高的市盈率。 赶超华为 是否可能？由点带面，至少拉近两者的距离，新技术不落下风。中兴中兴华为华为企业文化企业文化 稳健，现实激进，强硬优势产品优势产品2G时代相对落后，新技术基本在同一起跑线。2
15、G时代产品占据上风盈利水平盈利水平05年：收入215亿 净利润12.8亿05年：收入478亿 净利润54.5亿26 其他深层次问题探讨其他深层次问题探讨治理结构治理结构 管管理理层层讨讨论论 企企业业文文化化 手手 段段 目目 的的 竞竞争争合合作作 中中兴兴的的优优势势发货、应收帐款准备 、拨备、借货转正 股股权权激激励励重点公司之一：中兴通讯重点公司之一：中兴通讯业绩调控业绩调控华为和中兴华为和中兴27重点公司之一：中兴通讯重点公司之一：中兴通讯 结结 论论 未来未来3年，公司国际业务进入高速增长年，公司国际业务进入高速增长和财务上的收获期。在不考虑和财务上的收获期。在不考虑3G的情况下，
16、的情况下，预计业绩复合增长率预计业绩复合增长率1520，如果，如果3G启动，复合增长率启动，复合增长率30。同时，公司面向。同时，公司面向未来的战略使自身处于有利地位。因此，我未来的战略使自身处于有利地位。因此，我们认为中兴通讯价值严重低估，一年目标价们认为中兴通讯价值严重低估，一年目标价为为44元。元。 28投资策略与重点公司投资策略与重点公司重点公司点评之二重点公司点评之二 中创信测中创信测 业绩将出现爆发增长业绩将出现爆发增长29重点公司之二：中创信测重点公司之二：中创信测 公司分析重大转折点公司分析重大转折点公司地位：国内行业龙头确立，难有竞争者公司地位：国内行业龙头确立，难有竞争者公
17、司发展：多元化失误，目前走专业化之路公司发展：多元化失误，目前走专业化之路最大亮点：新技术最佳受益者最大亮点：新技术最佳受益者 核心竞争力：细分领域拥有核心竞争力核心竞争力：细分领域拥有核心竞争力 30重点公司之二：中创信测重点公司之二：中创信测 行业背景新技术应用最佳受益者行业背景新技术应用最佳受益者 行业稳步复苏行业壁垒较高，寡头垄断 安捷伦安捷伦00-05年通信电子测试收入年通信电子测试收入 中国通信测试市场规模和增长率中国通信测试市场规模和增长率 行业高速增长，行业转型测试非常重要 NGN等新技术的最佳受益者 国际背景国际背景 国内背景国内背景31重点公司之二：中创信测重点公司之二：中
18、创信测 每项新技术应用都可能为公司带来新增测试和维护收入每项新技术应用都可能为公司带来新增测试和维护收入 NGN测试的市场规模分析（单位：亿元）测试的市场规模分析（单位：亿元） 3G测试的市场规模分析（单位：亿元）测试的市场规模分析（单位：亿元）32重点公司之二：中创信测重点公司之二：中创信测 结结 论论 从内外部环境看，公司处于重大向好的转从内外部环境看，公司处于重大向好的转折点折点, 我们认为公司未来几年业绩将爆发增长，我们认为公司未来几年业绩将爆发增长，同时我们认为这个增长是可延续的。同时我们认为这个增长是可延续的。33投资策略与重点公司投资策略与重点公司重点公司点评之三重点公司点评之三
19、 中科英华中科英华 市场未充分认识公司价值市场未充分认识公司价值34重点公司之三重点公司之三:中科英华中科英华产业布局产业布局业务现状及前景判断业务现状及前景判断资产价值预测资产价值预测久游网久游网 业务涵盖游戏和娱乐，目前月营业收入达三千万左右，月利润约千万左右预计07年初在日本上市，市值可能超过5亿美金总可开发储量约3000多万桶，油价高企，近年尽享高油价的巨额利润有意增加石油产量，预计06年、07年收益将突破5000万和8000万 产能达到极限，铜价上涨导致利率有所下滑，但随铜箔需求扩大，成本转移能力增强，盈利逐步恢复公司可能以电子信息用铜箔为基础，进入利润更高的锂离子材料领域，进而进入
20、锂离子动力电池领域 近年来一直处于产业布局调整及产品结构调整阶段，目前调整已基本到位 由于新基地投产，无论是产能还是技术实力均有很大提高，即使原材料价格高企，盈利能力也将逐步提升 石油业务石油业务 铜箔业务铜箔业务 热缩业务热缩业务 14.5亿29亿6亿目前市值目前市值0028亿22亿35重点公司之三：中科英华重点公司之三：中科英华 结结 论论 公司资产的价值远超其市值，再考虑到公公司资产的价值远超其市值，再考虑到公司即将进入的锂动力电源及材料制造，加上司即将进入的锂动力电源及材料制造，加上对管理层的经营能力的认可，建议增持。对管理层的经营能力的认可，建议增持。 36报告完毕报告完毕 谢谢谢谢37
