《项目投资决策》PPT课件

《《项目投资决策》PPT课件》由会员分享，可在线阅读，更多相关《《项目投资决策》PPT课件（111页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、第五章项目投资第五章项目投资第一节投资概述第一节投资概述第二节项目投资的现金流量分析第二节项目投资的现金流量分析第三节项目投资决策评价指标第三节项目投资决策评价指标第四节项目投资决策评价指标的运用第四节项目投资决策评价指标的运用第五节风险投资决策分析第五节风险投资决策分析一、投资的含义和种类一、投资的含义和种类 1. 1.含义：投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。含义：投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。2.2.投资的分类（注意各类投资的特点）投资的分类（注意各类投资的特点）分类标准分类标准分类分类特点特点按照投资行为的按照投资行为的介入程度不同介入程度不同

2、直接投资直接投资可以直接将投资者与投资对象联系在一起。可以直接将投资者与投资对象联系在一起。间接投资间接投资证券投资证券投资按照投入的按照投入的领域不同领域不同生产性投资生产性投资也称生产资料投资，最终成果为各种生产性资产。也称生产资料投资，最终成果为各种生产性资产。非生产性投资非生产性投资最终成果为非生产性资产，不能形成生产能力，最终成果为非生产性资产，不能形成生产能力，但能形成社会消费或服务能力。最终成果为各种但能形成社会消费或服务能力。最终成果为各种非生产性资产非生产性资产按照投资的按照投资的方向不同方向不同对内投资对内投资项目投资项目投资对外投资对外投资从企业来看，对外投资不能使企业取

3、得可供本企从企业来看，对外投资不能使企业取得可供本企业使用的实物资产业使用的实物资产按照投资的按照投资的内容不同内容不同固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资、流动资产投资、固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资、流动资产投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资、保险房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资、保险投资等多种形式投资等多种形式例题：将企业投资区分为固定资产投资、流动资例题：将企业投资区分为固定资产投资、流动资金投资、期货与期权投资等类型所依据的分类标金投资、期货与期权投资等类型所依据的分类标志是（）。（志是（）。（20052005年）年）A.A.投入

4、行为的介入程度投入行为的介入程度B.B.投入的领域投入的领域C.C.投资的方向投资的方向D.D.投资的内容投资的内容答案：答案：D D 将货币资金直接投入投资项目，形成实物将货币资金直接投入投资项目，形成实物资产或者购买现有企业资产的投资属于资产或者购买现有企业资产的投资属于（C C）A.A.生产性投资生产性投资B.B.狭义投资狭义投资C.C.直接投资直接投资D.D.间接投资间接投资二、投资的程序二、投资的程序投资的程序：投资的程序：1. 1.提出投资领域和投资对象；提出投资领域和投资对象；2.2.评价投资方案的财务可行性；评价投资方案的财务可行性；3.3.投资方案比较与选择；投资方案比较与选

5、择；4.4.投资方案的执行；投资方案的执行；5.5.投资方案的再评价。投资方案的再评价。三、投资决策应遵循的原则三、投资决策应遵循的原则1. 1.综合性原则。全面系统地综合考察影响投资综合性原则。全面系统地综合考察影响投资的各种因素；的各种因素；2.2.可操作性原则。拟定具有可操作性的实施可操作性原则。拟定具有可操作性的实施方案；方案；3.3.相关性和准确性原则。实现投资决策结论相关性和准确性原则。实现投资决策结论的客观性和公正性；的客观性和公正性；4.4.实事求是原则。实事求是地设计和评价所实事求是原则。实事求是地设计和评价所有投资方案；有投资方案；5.5.科学性原则。选择系统合理的决策评价

6、指科学性原则。选择系统合理的决策评价指标，使用科学的决策方法，并协调处理好投资决标，使用科学的决策方法，并协调处理好投资决策与筹资行为、投资管理之间的关系。策与筹资行为、投资管理之间的关系。【例多选题】下列关于投资的说法不正确的是（）。下列关于投资的说法不正确的是（）。A.A.在间接投资中，资金所有者和资金使用者在间接投资中，资金所有者和资金使用者是分离的，投资人只有受益权，没有经营管理权是分离的，投资人只有受益权，没有经营管理权B.B.按照投资方向，可以把投资分为固定资产按照投资方向，可以把投资分为固定资产投资、流动资产投资、其他资产投资等等投资、流动资产投资、其他资产投资等等C.C.按照投

7、入领域，可以把投资分为对内投资按照投入领域，可以把投资分为对内投资和对外投资和对外投资D.D.投资决策应遵循的一个原则是重要性原则投资决策应遵循的一个原则是重要性原则【答案答案】ABCDABCD【解析解析】在间接投资中，普通股股东有经营在间接投资中，普通股股东有经营管理权，所以，管理权，所以，A A不正确。把投资分为固定资产不正确。把投资分为固定资产投资、流动资产投资、其他资产投资等等是按照投资、流动资产投资、其他资产投资等等是按照投资内容分类。按照投入领域，可以把投资分为投资内容分类。按照投入领域，可以把投资分为生产性投资和非生产性投资。按照投资方向，可生产性投资和非生产性投资。按照投资方向

8、，可以把投资分为对内投资和对外投资，所以，以把投资分为对内投资和对外投资，所以，B B、C C不正确。投资决策应遵循的原则是综合性原则、不正确。投资决策应遵循的原则是综合性原则、可操作性原则、相关性和准确性原则、实事求是可操作性原则、相关性和准确性原则、实事求是原则以及科学性原则，所以，原则以及科学性原则，所以，D D不正确。不正确。 第二节项目投资的现金流量第二节项目投资的现金流量分析分析本节需要掌握的要点：本节需要掌握的要点：一、项目投资及其相关基本概念一、项目投资及其相关基本概念二、项目现金流量的分析二、项目现金流量的分析三、项目投资净现金流量的简化计算三、项目投资净现金流量的简化计算方

9、法方法 一、项目投资及其相关基本概念一、项目投资及其相关基本概念 （一）项目投资的含义与特点（一）项目投资的含义与特点项目投资是一种以特定建设项目为对象，直接与项目投资是一种以特定建设项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。 与其他形式的投资相比，项目投资具有的特点是（ACD）。A.一定会涉及固定资产投资B.发生频率高C.变现能力差D.投资风险大（二）项目计算期构成：项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。 项目计算期项目计算期=建设期建设期+ +运营期运营期运营期运营期=试产期达产期试产期达产期试产期是指项目

10、投入生产但生产能力尚未完全试产期是指项目投入生产但生产能力尚未完全达到设计能力时的过渡阶段，达产期是指生产运营达到设计能力时的过渡阶段，达产期是指生产运营达到设计预期水平后的时间。达到设计预期水平后的时间。例例5 51 1企业拟购建一项固定资产，预计使用寿命企业拟购建一项固定资产，预计使用寿命为为1010年。年。要求：就以下各种不同相关情况分别要求：就以下各种不同相关情况分别确定该项目的项目计算期。确定该项目的项目计算期。（1 1）在建设起点投资并投产。）在建设起点投资并投产。（2 2）建设期为一年。）建设期为一年。解答：（解答：（1 1）项目计算期）项目计算期（n n）=0+10=10=0+

11、10=10（年）（年）（2 2）项目计算期（）项目计算期（n n）=1+10=11=1+10=11（年）（年）（三）原始投资与项目总投资的关系（三）原始投资与项目总投资的关系1. 1.原始投资：是指为使项目完全达到设计生产能力、原始投资：是指为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金开展正常经营而投入的全部现实资金。（不受。（不受资金来源影响）资金来源影响） （1）建设投资：固定资产投资、无形资产投资、其他投资（生产准备和开办费投）建设投资：固定资产投资、无形资产投资、其他投资（生产准备和开办费投资）资） 注意：固定资产投资和固定资产原值不同注意：固定资产投资和固定资产原值

12、不同 公司：固定资产原值固定资产投资资本化利息公司：固定资产原值固定资产投资资本化利息（2）流动资金投资（营运资金投资或垫支流动资金）流动资金投资（营运资金投资或垫支流动资金）（三）原始投资与项目总投资的关系（续）（三）原始投资与项目总投资的关系（续）2.2.项目总投资：是反映项目投资总体规模的价值指标，等项目总投资：是反映项目投资总体规模的价值指标，等于原始投资与建设期资本化利息之和于原始投资与建设期资本化利息之和。（受资金来源影响）。（受资金来源影响） 原始总投资项目总投资原始总投资项目总投资财务管理会计投资观念财务管理会计投资观念10001000万，建设万，建设1 1年固定资产原值年固定

13、资产原值100%100%借款，利息率借款，利息率10%10%1100110050%50%借款，利息率借款，利息率10%10%，50%50%自有资金自有资金10501050100%100%自有资金自有资金 10001000项目总投资项目总投资=原始投资原始投资+ +建设期资本化利息建设期资本化利息【思考】 下列指标中，受投资资金来源结构（权益下列指标中，受投资资金来源结构（权益资金和债务资金的比例）影响的是：资金和债务资金的比例）影响的是：D DA.A.原始投资原始投资B.B.固定资产投资固定资产投资C.C.流动资金投资流动资金投资D.D.投资总额投资总额在财务管理中，将企业为使项目完全达到设在

14、财务管理中，将企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金称为（）。现实资金称为（）。A.A.项目总投资项目总投资B.B.现金流量现金流量C.C.建设投资建设投资D.D.原始投资原始投资以下各项中，可以构成建设投资内容的有以下各项中，可以构成建设投资内容的有（ABDABD）。）。A.A.固定资产投资固定资产投资B.B.无形资产投资无形资产投资C.C.流动资金投资流动资金投资D.D.开办费投资开办费投资例5-2 A A企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投资次投入固定资产投资20020

15、0万元，在建设期末投入万元，在建设期末投入无形资产投资无形资产投资2525万元。建设期为万元。建设期为1 1年，建设期资年，建设期资本化利息为本化利息为1010万元，全部计入固定资产原值。流万元，全部计入固定资产原值。流动资金投资合计为动资金投资合计为2020万元。万元。根据上述资料可计算该项目有关指标如下：根据上述资料可计算该项目有关指标如下：（1 1）固定资产原值）固定资产原值=200+10=210=200+10=210（万元）（万元）（2 2）建设投资）建设投资=200+25=225=200+25=225（万元）（万元）（3 3）原始投资）原始投资=225+20=245=225+20=2

16、45（万元）（万元）（4 4）项目总投资）项目总投资=245+10=255=245+10=255（万元）（万元）某投资项目需要某投资项目需要2020万元固定资产投资，通万元固定资产投资，通过银行借款过银行借款1010万元，年利率为万元，年利率为5%5%，期限为，期限为一年，项目建设期为零，固定资产预计无一年，项目建设期为零，固定资产预计无残值，使用寿命为残值，使用寿命为5 5年，直线法计提折旧。年，直线法计提折旧。则年折旧额为则年折旧额为4.14.1万元。（）万元。（） 【答案答案】【解析解析】固定资产原值固定资产原值=固定资固定资产投资产投资+ +建设期资本化利息，本题中建设期资本化利息，本

17、题中建设期为零，所以，不存在建设期资建设期为零，所以，不存在建设期资本化利息，因此，固定资产原值本化利息，因此，固定资产原值=20=20（万元），年折旧额为（万元），年折旧额为20/5=420/5=4（万元）。（万元）。 （四）资金投入方式：一次投入、分次投入（四）资金投入方式：一次投入、分次投入 一次投入是指投资行为集中一次发生在一次投入是指投资行为集中一次发生在项目计算期第一年年初或年末。项目计算期第一年年初或年末。分次投入是指投资行为涉及两个或两分次投入是指投资行为涉及两个或两个以上年度，或虽只涉及一个年度但同时个以上年度，或虽只涉及一个年度但同时在该年年初和年末发生。在该年年初和年末发

18、生。请你思考投资主体将原始投资注入具体项目的投入投资主体将原始投资注入具体项目的投入方式包括一次投入和分次投入，如果投资方式包括一次投入和分次投入，如果投资行为只涉及一个年度属于一次投入，若投行为只涉及一个年度属于一次投入，若投资行为涉及两个或两个以上年度则属于分资行为涉及两个或两个以上年度则属于分次投入。（）次投入。（）【答案答案】【解析解析】若投资虽然只涉及一个年若投资虽然只涉及一个年度但同时在该年的年初和年末发生，度但同时在该年的年初和年末发生，则该项投资行为从时间特征看也属则该项投资行为从时间特征看也属于分次投入方式。于分次投入方式。项目项目类型类型现金流入量现金流入量现金流出量现金流

19、出量单纯单纯固定固定资产资产投资投资项目项目（1 1）新增的营业收入）新增的营业收入（2 2）回收固定资产的残值）回收固定资产的残值（1 1）固定资产投资）固定资产投资（2 2）新增经营成本）新增经营成本（3 3）增加的各种税款）增加的各种税款完整完整工业工业投资投资项目项目（1 1）营业收入）营业收入（2 2）补贴收入）补贴收入 （新增内容）（新增内容）（3 3）回收固定资）回收固定资 产余值产余值（4 4）回收流动资）回收流动资 金金（1 1）建设投资）建设投资（2 2）流动资金投资）流动资金投资（3 3）经营成本）经营成本（4 4）营业税金及附加）营业税金及附加（5 5）维持运营投资）维

20、持运营投资 （新增内容）（新增内容）（6 6）调整所得税）调整所得税 （新增内容）（新增内容）固定固定资产资产更新更新改造改造项目项目（1 1）使用新固定资产）使用新固定资产 增加的营业收入增加的营业收入（2 2）处置旧固定资产）处置旧固定资产 的变现净收入的变现净收入（3 3）新旧固定资产回）新旧固定资产回 收残值的差额收残值的差额（1 1）购置新固定资产）购置新固定资产 的投资的投资（2 2）使用新固定资产）使用新固定资产 增加的流动资金投资增加的流动资金投资（3 3）使用新固定资产）使用新固定资产 增加的经营成本增加的经营成本（4 4）使用新固定资产）使用新固定资产 增加的各种税款增加的

21、各种税款 （因旧固定资产提前（因旧固定资产提前 报废产生的净损失报废产生的净损失 抵税以负值表示）抵税以负值表示）（一）现金流量的含义（一）现金流量的含义现金流量是指投资项目在其计算现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量与现金流出量的统称，各项现金流入量与现金流出量的统称，它是计算项目投资决策评价指标的主它是计算项目投资决策评价指标的主要依据和重要信息之一。要依据和重要信息之一。 理解三点：理解三点：（1 1）财务管理中的现金流量，针对特定投资项目，不是针）财务管理中的现金流量，针对特定投资项目，不是针 对特定会计期间。对特定

22、会计期间。11 11年年7 7月月1 1日买设备，使用寿命日买设备，使用寿命5 5年年 以投资购买设备的时点，即以投资购买设备的时点，即11 11年年7 7月月1 1为起点。为起点。11.7.111.7.112.7.112.7.1（2 2）内容既包括流入量也包括流出量，是一个统称）内容既包括流入量也包括流出量，是一个统称（3 3）现金流量是广义的，不仅包括货币资金，而且）现金流量是广义的，不仅包括货币资金，而且 包括非货币资源的变现价值。包括非货币资源的变现价值。生产新产品，利用（原有旧设备）生产新产品，利用（原有旧设备）（二）确定现金流量应注意的（二）确定现金流量应注意的问题和相关假设问题和

23、相关假设1. 1.应注意的问题应注意的问题必须考虑现金流量的增量（相关性）必须考虑现金流量的增量（相关性）这里实际上是提出了相关现金流量的观点。这里实际上是提出了相关现金流量的观点。相关现金流量，是指与某一特定项目相关联的现相关现金流量，是指与某一特定项目相关联的现金流量，如果决定投资于某一项目，则会发生，金流量，如果决定投资于某一项目，则会发生，如果不投资于某一项目，则不会发生。例如，某如果不投资于某一项目，则不会发生。例如，某企业在投资某一项目之前，每年有营业收入企业在投资某一项目之前，每年有营业收入100100万元，投资某一项目后，营业收入为万元，投资某一项目后，营业收入为150150万

24、元，万元，则相关现金流量就是则相关现金流量就是5050万元。相关现金流量表现万元。相关现金流量表现为增量现金流量。为增量现金流量。 尽量利用现有会计利润数据尽量利用现有会计利润数据企业在项目论证时，一般要编制预计企业在项目论证时，一般要编制预计会计报表。尽管报表中的利润并不等于项会计报表。尽管报表中的利润并不等于项目评价中的现金流量，但由于利润指标比目评价中的现金流量，但由于利润指标比较容易获得，因此，我们可以以利润指标较容易获得，因此，我们可以以利润指标为基础，经过适当的调整，使之转化为现为基础，经过适当的调整，使之转化为现金流量。金流量。 不能考虑沉没成本因素（相关性原则）不能考虑沉没成本

25、因素（相关性原则）某公司购入一批价值某公司购入一批价值2020万元的专用材料，因万元的专用材料，因规格不符无法投入使用，拟以规格不符无法投入使用，拟以1515万元变价处万元变价处理，并已找到购买单位。此时，技术部门完理，并已找到购买单位。此时，技术部门完成一项新产品开发，并准备支出成一项新产品开发，并准备支出5050万元购入万元购入设备当年投产。经化验，上述专用材料完全设备当年投产。经化验，上述专用材料完全符合新产品使用，故不再对外处理，可使企符合新产品使用，故不再对外处理，可使企业避免损失业避免损失5 5万元，并且不需要再为新项目万元，并且不需要再为新项目垫支流动资金。因此，在评价该项目时第

26、一垫支流动资金。因此，在评价该项目时第一年的现金流出应按年的现金流出应按6565万元计算。（）万元计算。（）【答案答案】【解析解析】本题重点考核项目投资评价中现金流出确定的基本题重点考核项目投资评价中现金流出确定的基本原理。按照这一原理，本题中给出的准备用于购买设备本原理。按照这一原理，本题中给出的准备用于购买设备的支出的支出5050万元为该项目投产当年的现金流出之一，而与万元为该项目投产当年的现金流出之一，而与此相关的专用材料支出为此相关的专用材料支出为1515万元（即该材料的可变现价值）万元（即该材料的可变现价值）是由于选择了用专用材料投产项目而不选择卖出专用材料是由于选择了用专用材料投产

27、项目而不选择卖出专用材料方案的机会成本，因此亦应属于生产方案的现金流出之一。方案的机会成本，因此亦应属于生产方案的现金流出之一。两项现金流出的合计为两项现金流出的合计为6565万元。显然本题的说法是正确万元。显然本题的说法是正确的。需要注意的是，专用材料的当初购买价格的。需要注意的是，专用材料的当初购买价格2020万元，万元，属于沉没成本，即无关成本，不予考虑。同学可能会受到属于沉没成本，即无关成本，不予考虑。同学可能会受到了题目中指出的以专用材料投产可以使企业避免损失了题目中指出的以专用材料投产可以使企业避免损失5 5万万元的影响，而实际上这元的影响，而实际上这5 5万元是该专用材料的账面价

28、值与万元是该专用材料的账面价值与可变现价值之间的差额，如将可变现价值之间的差额，如将5 5万元作为投资项目的机会万元作为投资项目的机会成本，就会造成错误的判断。成本，就会造成错误的判断。充分关注机会成本充分关注机会成本机会成本指在决策过程中选择某个方案而放弃其机会成本指在决策过程中选择某个方案而放弃其他方案所丧失的潜在收益。他方案所丧失的潜在收益。某公司正在开会讨论投产一种新产品某公司正在开会讨论投产一种新产品, ,对下列收支对下列收支发生争论，你认为应否列入该项目评价的现金流量发生争论，你认为应否列入该项目评价的现金流量？A.A.该项目利用现有未充分利用的设备该项目利用现有未充分利用的设备,

29、 ,如将该如将该设备出租可获收益设备出租可获收益200200万元万元, ,但公司规定不得将生产但公司规定不得将生产设备出租设备出租, ,以防止对本公司产品形成竞争以防止对本公司产品形成竞争B.B.新产品销售会使本公司同类产品减少收益新产品销售会使本公司同类产品减少收益100100万元；如果本公司不经营此产品万元；如果本公司不经营此产品, ,竞争对手也会竞争对手也会推出新产品推出新产品C.C.拟采用借债方式为本项目筹资拟采用借债方式为本项目筹资, ,新债务的利新债务的利息支出每年息支出每年5050万元万元D.D.该项目利用现有未利用的库存材料厂房，如该项目利用现有未利用的库存材料厂房，如果将该材

30、料出售可获收入果将该材料出售可获收入5050万元。万元。 【答案答案】A A、B B、C C不应列入，不应列入，D D应列入应列入【解析解析】本题的考核点是有关相关现金流量本题的考核点是有关相关现金流量的确定问题。这是一个面向实际问题的题目，提的确定问题。这是一个面向实际问题的题目，提出出3 3个有争议的现金流量问题，目的是测试对项个有争议的现金流量问题，目的是测试对项目现金流量和机会成本的分析能力。目现金流量和机会成本的分析能力。A A和和B B，由于，由于是否投产新产品不改变企业总的现金流量，不应是否投产新产品不改变企业总的现金流量，不应列入项目现金流量；列入项目现金流量；C C是整个企业

31、的筹资成本问是整个企业的筹资成本问题，属于筹资活动领域的现金流量，与投资问题题，属于筹资活动领域的现金流量，与投资问题无关，因此，在评价投资项目时不能列入现金流无关，因此，在评价投资项目时不能列入现金流量。量。D D是项目的机会成本，因为如果不投资该项是项目的机会成本，因为如果不投资该项目，可以获得收入目，可以获得收入5050万元，但投资该项目，就不万元，但投资该项目，就不能获得收入。因此，能获得收入。因此，D D应该列入现金流量。应该列入现金流量。 要考虑项目对企业其他部门的影响要考虑项目对企业其他部门的影响某公司下属两个分厂，一分厂从事生物医药产品某公司下属两个分厂，一分厂从事生物医药产品

32、生产和销售，年销售收入生产和销售，年销售收入30003000万元，现在二分厂万元，现在二分厂准备投资一项目从事生物医药产品生产和销售，准备投资一项目从事生物医药产品生产和销售，预计该项目投产后每年可为二分厂带来预计该项目投产后每年可为二分厂带来20002000万元万元的销售收入。但由于和一分厂形成竞争，每年使的销售收入。但由于和一分厂形成竞争，每年使得一分厂销售收入减少得一分厂销售收入减少400400万元，那么，从公司万元，那么，从公司的角度出发，二分厂投资该项目预计的年现金流的角度出发，二分厂投资该项目预计的年现金流入为（）万元。入为（）万元。A.5000A.5000B.2000B.2000

33、C.4600C.4600D.1600D.1600【答案答案】D D【解析解析】估计现金流量时应该注意两估计现金流量时应该注意两个问题：必须是项目的增量现金流量；考个问题：必须是项目的增量现金流量；考虑项目对企业其他部门的影响。综合考虑虑项目对企业其他部门的影响。综合考虑以上因素，二分厂投资该项目预计的年现以上因素，二分厂投资该项目预计的年现金流入金流入=2000=2000400=1600400=1600万元。万元。 （二）确定现金流量应注意的（二）确定现金流量应注意的问题和相关假设（续问题和相关假设（续1）2.2.假设前提假设前提（1 1）投资项目类型的假设）投资项目类型的假设假设投资项目只包

34、括单纯固定资产投假设投资项目只包括单纯固定资产投资项目、完整工业投资项目和更新改造投资项目、完整工业投资项目和更新改造投资项目三种类型。资项目三种类型。（2 2）财务可行性分析假设）财务可行性分析假设（3 3）项目投资假设）项目投资假设即使实际存在借入资金，也将其作为即使实际存在借入资金，也将其作为自有资金对待。不具体区分自有资金和借自有资金对待。不具体区分自有资金和借入资金。入资金。（4 4）经营期与折旧年限一致假设）经营期与折旧年限一致假设（二）确定现金流量应注意的（二）确定现金流量应注意的问题和相关假设（续问题和相关假设（续2）（5 5）时点指标假设）时点指标假设为便于利用资金时间价值的

35、形式，不为便于利用资金时间价值的形式，不论现金流量具体内容所涉及的价值指标实论现金流量具体内容所涉及的价值指标实际上是时点指标还是时期指标，均假设按际上是时点指标还是时期指标，均假设按照年初或年末的时点指标处理。照年初或年末的时点指标处理。其中建设投资在建设期内有关年度的其中建设投资在建设期内有关年度的年初或年末发生。流动资金投资则在年初年初或年末发生。流动资金投资则在年初发生；经营期内各年的收入、成本、折旧、发生；经营期内各年的收入、成本、折旧、摊销、利润、税金等项目的确认均在年末摊销、利润、税金等项目的确认均在年末发生；项目最终报废或清理均发生在终结发生；项目最终报废或清理均发生在终结点（

36、但更新改造项目除外）。点（但更新改造项目除外）。（二）确定现金流量应注意的（二）确定现金流量应注意的问题和相关假设（续问题和相关假设（续3）（6 6）确定性因素假设。）确定性因素假设。假设与项目现金流量假设与项目现金流量有关的价格、产销量、成本水平、所得税有关的价格、产销量、成本水平、所得税税率等因素均为已知常数。税率等因素均为已知常数。（7 7）产销平衡假设：）产销平衡假设：假定运营期同一年的产假定运营期同一年的产量等于该年的销售量，假定按成本项目计量等于该年的销售量，假定按成本项目计算的当年成本费用等于按要素计算的成本算的当年成本费用等于按要素计算的成本费用。费用。（1 1）营业收入）营业

37、收入=预计单价预计单价预计销量预计销量（2 2）补贴收入：与经营期收益有关的）补贴收入：与经营期收益有关的政府补贴（退税、定额补贴、财政补贴）政府补贴（退税、定额补贴、财政补贴）（3 3）回收额：（新建项目均发生在终）回收额：（新建项目均发生在终结点）结点）例54A A企业完整工业投资项目投产第一年预计流企业完整工业投资项目投产第一年预计流动资产需用额为动资产需用额为3030万元，流动负债可用额万元，流动负债可用额为为1515万元，假定该项投资发生在建设期末：万元，假定该项投资发生在建设期末：投产第二年预计流动资产需用额为投产第二年预计流动资产需用额为4040万元，万元，流动负债可用额为流动负

38、债可用额为2020万元，假定该项投资万元，假定该项投资发生在投产后第一年末。发生在投产后第一年末。要求：根据上述资料结算下列指标：要求：根据上述资料结算下列指标：每次发生的流动资金投资额；每次发生的流动资金投资额；终结点回收的流动资金。终结点回收的流动资金。解答：解答：投产第一年的流动资金需用额投产第一年的流动资金需用额=30-=30-15=1515=15（万元）（万元）第一次流动资金投资额第一次流动资金投资额=15-0=15=15-0=15（万（万元）元）投产第二年的流动资金需用额投产第二年的流动资金需用额=40-=40-20=2020=20（万元）（万元）第二次流动资金投资额第二次流动资金

39、投资额=20-15=5=20-15=5（万（万元）元）终结点回收流动资金终结点回收流动资金=流动资金投流动资金投资合计资合计=15+5=20=15+5=20（万元）（万元）例：某项目经营期为例：某项目经营期为5 5年，预计投产第一年年，预计投产第一年流动资产需用额为流动资产需用额为5050万元，预计第一年流万元，预计第一年流动负债可用数为动负债可用数为1515万元，投产第二年流动万元，投产第二年流动资产需用额为资产需用额为8080万元，预计第二年流动负万元，预计第二年流动负债可用数为债可用数为3030万元，预计以后每年的流动万元，预计以后每年的流动资产需用额均为资产需用额均为8080万元，流动

40、负债可用数万元，流动负债可用数均为均为3030万元，则该项目终结点一次回收的万元，则该项目终结点一次回收的流动资金为（）流动资金为（）A.35A.35万元万元B.15B.15万元万元C.95C.95万元万元D.50D.50万元万元答案：答案：D D第一年流动资金需用额第一年流动资金需用额=50-15=35=50-15=35（万元）（万元）首次流动资金投资额首次流动资金投资额=35-0=35=35-0=35（万元）（万元）第第2 2年流动资金需用额年流动资金需用额=80-30=50=80-30=50（万元）（万元）第第2 2年流动资金投资额年流动资金投资额=本年流动资金需本年流动资金需用额用额-

41、 -上年流动资金需用额上年流动资金需用额=50-35=15=50-35=15（万元）（万元）流动资金投资合计流动资金投资合计=15+35=50=15+35=50（万元）（万元）某完整工业投资项目的建设期为零，第一某完整工业投资项目的建设期为零，第一年流动资产需用额为年流动资产需用额为10001000万元，流动负债万元，流动负债需用额为需用额为400400万元，第二年流动资产需用额万元，第二年流动资产需用额为为12001200万元，流动负债需用额为万元，流动负债需用额为600600万元，万元，则企业总流动资金投资额为（）万元。则企业总流动资金投资额为（）万元。A.400 A.400 B.600B

42、.600C.1000 C.1000 D.1400D.1400【答案答案】B B【解析解析】本题的考点是现金流出量的估本题的考点是现金流出量的估算算, ,第一年流动资金需用额第一年流动资金需用额=当前流动资产当前流动资产- -当年流动负债当年流动负债=1000-400=600=1000-400=600万元万元第一年流动资金投资额第一年流动资金投资额=600=600万元万元第二年流动资金需用额第二年流动资金需用额=1200-600=600=1200-600=600第二年流动资金投资额第二年流动资金投资额=本年流动资金需本年流动资金需用用- -上年流动资金需用额上年流动资金需用额=600-600=0

43、 =600-600=0 （三）完整工业投资项目的现（三）完整工业投资项目的现金流量估算（续金流量估算（续3）（3 3）经营成本（付现的营运成本）经营成本（付现的营运成本）：是指运：是指运营期内为满足正常生产经营而动用现实货营期内为满足正常生产经营而动用现实货币资金支付的成本费用。币资金支付的成本费用。经营成本经营成本=不包括财务费用的总成本费不包括财务费用的总成本费用用- -非付现折旧、摊销非付现折旧、摊销=该年外购原材料、燃料和动力费该该年外购原材料、燃料和动力费该年工资及福利费该年修理费该年其他年工资及福利费该年修理费该年其他费用费用其他费用是指从制造费用、管理费用和营其他费用是指从制造费

44、用、管理费用和营业费用中扣除了折旧费、摊销费、材料费、业费用中扣除了折旧费、摊销费、材料费、修理费、工资及福利费以后的剩余部分。修理费、工资及福利费以后的剩余部分。【注意注意】经营成本是指经营成本是指经营活动经营活动中发生的，与中发生的，与筹资活动有关的债务资金利息，是筹资活动有关的债务资金利息，是筹资活筹资活动动中发生的，不包括在内。中发生的，不包括在内。经营成本不是全部的营业成本，仅经营成本不是全部的营业成本，仅指付现成本。指付现成本。 例55A A企业完整工业投资项目投产后第企业完整工业投资项目投产后第1 15 5年每年年每年预计外购原材料、燃料和动力费为预计外购原材料、燃料和动力费为6

45、060万元，万元，工资及福利费为工资及福利费为3030万元，其他费用为万元，其他费用为1010万元，万元，每年折旧费为每年折旧费为2020万元，无形资产摊销费为万元，无形资产摊销费为5 5万元；第万元；第6 61010年每年不包括财务费用的总成年每年不包括财务费用的总成本费用为本费用为160160万元，其中，每年预计外购原材万元，其中，每年预计外购原材料、燃料和动力费为料、燃料和动力费为9090万元，每年折旧费为万元，每年折旧费为2020万元，无形资产摊销费为万元，无形资产摊销费为0 0万元。万元。要求根据上述资料估算下列指标：要求根据上述资料估算下列指标：投产后各年的经营成本；投产后各年的经

46、营成本；投产后第投产后第1 15 5年每年不包括财务费用年每年不包括财务费用的总成本费用。的总成本费用。 解答：解答：投产后第投产后第1 15 5年每年的经营成本年每年的经营成本=60+30+10=100=60+30+10=100（万元）（万元）投产后第投产后第6 61010年每年的经营成本年每年的经营成本=160-20-0=140=160-20-0=140（万元）（万元）投产后第投产后第1 15 5年每年不包括财务费年每年不包括财务费用的总成本费用用的总成本费用=100+20+5=125=100+20+5=125（万元）（万元）（三）完整工业投资项目的现（三）完整工业投资项目的现金流量估算（

47、续金流量估算（续4）（4 4）营业税金及附加）营业税金及附加：在项目投资决：在项目投资决策中，应按在运营期内应交纳的营业税、策中，应按在运营期内应交纳的营业税、消费税、土地增值税、资源税、城市维护消费税、土地增值税、资源税、城市维护建设税和教育费附加等估算。建设税和教育费附加等估算。【注意注意】需要掌握应交增值税以及城建税、需要掌握应交增值税以及城建税、教育费附加的计算方法。教育费附加的计算方法。 例56 仍按例仍按例5-55-5资料，资料，A A企业投资项目投产后企业投资项目投产后第第1 15 5年每年预计营业收入为年每年预计营业收入为200200万元，第万元，第6 61010年每年预计营业

48、收入为年每年预计营业收入为300300万元，适万元，适用的增值税税率为用的增值税税率为17%17%，城建税税率为，城建税税率为7%7%，教育费附加率为，教育费附加率为3%3%。该企业不缴纳营业。该企业不缴纳营业税和消费税。税和消费税。要求根据上述资料估算下列指标：要求根据上述资料估算下列指标：投产后各年的应交增值税；投产后各年的应交增值税；投产后各年的营业税金及附加。投产后各年的营业税金及附加。 解答：解答：投产后第投产后第1 15 5年每年的应交增值税年每年的应交增值税=（每年营业收入（每年营业收入- -每年外购原材料燃料和每年外购原材料燃料和动力费）动力费）增值税税率增值税税率=（200-

49、200-6060）17%=23.817%=23.8（万元）（万元）投产后第投产后第6 61010年每年的应交增值税年每年的应交增值税=（300-90300-90）17%=35.717%=35.7（万元）（万元）投产后第投产后第1 15 5年每年的营业税金及年每年的营业税金及附加附加=23.8=23.8（7%+3%7%+3%）=2.38=2.38（万元）（万元）投产后第投产后第6 61010年每年的营业税金及附年每年的营业税金及附加加=35.710%=3.57=35.710%=3.57（万元）（万元）（三）完整工业投资项目的现（三）完整工业投资项目的现金流量估算（续金流量估算（续5）（5 5）维

50、持运营投资）维持运营投资：为维持正常运营而需要在运：为维持正常运营而需要在运营期投入的固定资产投资，应根据特定行业（油营期投入的固定资产投资，应根据特定行业（油田、矿山）的实际需要估算。田、矿山）的实际需要估算。【例例】安全费用，根据其使用范畴，可用于安全费用，根据其使用范畴，可用于购置固定资产，也可用于生产性支出。用于生产购置固定资产，也可用于生产性支出。用于生产性支出的部分，可直接计入当期费用；用于购置性支出的部分，可直接计入当期费用；用于购置固定资产的部分，即为维持运营投资。固定资产的部分，即为维持运营投资。 （6 6）调整所得税）调整所得税=息税前利润息税前利润所得税税率所得税税率关于

51、项目投资，下列说法不正确的是（）。关于项目投资，下列说法不正确的是（）。A.A.经营成本中包括利息费用经营成本中包括利息费用B.B.估算营业税金及附加时需要考虑城估算营业税金及附加时需要考虑城市维护建设税和教育费附加市维护建设税和教育费附加C.C.维持运营投资是指矿山、油田等行维持运营投资是指矿山、油田等行业为维持正常运营而需要在运营期投入的业为维持正常运营而需要在运营期投入的流动资产投资流动资产投资D.D.调整所得税等于税前利润与适用的调整所得税等于税前利润与适用的所得税税率的乘积所得税税率的乘积 答案：答案：ACDACD解析：经营成本与融资方案无关，所以，解析：经营成本与融资方案无关，所以

52、，不应该包括利息费用，不应该包括利息费用，A A的说法不正确；的说法不正确；营业税金及附加中包括城市维护建设税营业税金及附加中包括城市维护建设税和教育费附加，所以，和教育费附加，所以，B B正确；维持运营正确；维持运营投资是指矿山、油田等行业为维持正常投资是指矿山、油田等行业为维持正常运营而需要在运营期投入的固定资产投运营而需要在运营期投入的固定资产投资，所以，资，所以，C C不正确；调整所得税等于不正确；调整所得税等于息税前利润与适用的所得税税率的乘积，息税前利润与适用的所得税税率的乘积，因此，因此，D D不正确。不正确。例例5 57 7： 仍按例仍按例4-54-5和和4-64-6资料，资料

53、，A A企业适用的所得税企业适用的所得税税率为税率为33%33%。要求根据上述资料估算下列指标：要求根据上述资料估算下列指标：投产后各年的息税前利润；投产后各年的息税前利润；投产后各年的调整所得税。投产后各年的调整所得税。 解答：解答：息税前利润息税前利润=营业收入营业收入- -不含财务费用不含财务费用的总成本的总成本- -营业税金及附加营业税金及附加投产后第投产后第1 15 5年每年的息税前利润年每年的息税前利润=200-125-2.38=72.62=200-125-2.38=72.62（万元）（万元）投产后第投产后第6 61010年每年的息税前利润年每年的息税前利润=300-160-3.5

54、7=136.43=300-160-3.57=136.43（万元）（万元）投产后第投产后第1 15 5年每年的调整所得税年每年的调整所得税=72.6233%=23.96=72.6233%=23.96（万元）（万元）投产后第投产后第6 61010年每年的调整所得税年每年的调整所得税=136.4333%=45.02=136.4333%=45.02（万元）（万元）【归纳归纳】现金流量包括流入量和流出量。现金流量包括流入量和流出量。 下列各项中，不属于投资项目现金流出量下列各项中，不属于投资项目现金流出量内容的是（）。内容的是（）。A.A.固定资产投资固定资产投资B.B.折旧与摊销折旧与摊销C.C.无形

55、资产投资无形资产投资D.D.新增经营成本新增经营成本 答案答案:B:B 解析解析: :本题考核的是现金流出量的本题考核的是现金流出量的内容。现金流出基本包括原始投资、内容。现金流出基本包括原始投资、经营成本和税款。上述固定资产投经营成本和税款。上述固定资产投资和无形资产投资均属于原始投资，资和无形资产投资均属于原始投资，新增经营成本也是现金流出。折旧新增经营成本也是现金流出。折旧和摊销是非付现成本，因此不是现和摊销是非付现成本，因此不是现金流出量。金流出量。按照某年不含财务费用的总成本费用为基按照某年不含财务费用的总成本费用为基础计算该年经营成本时，应予扣减的项目础计算该年经营成本时，应予扣减

56、的项目包括（）。包括（）。A.A.该年的折旧该年的折旧B.B.该年的利息支出该年的利息支出C.C.该年的设备买价该年的设备买价D.D.该年的无形资产摊销该年的无形资产摊销答案:AD已知某完整工业投资项目的固定资产投资已知某完整工业投资项目的固定资产投资为为20002000万元，无形资产投资为万元，无形资产投资为200200万元，万元，开办费投资为开办费投资为100100万元。预计投产后第二年万元。预计投产后第二年的总成本费用为的总成本费用为1 0001 000万元，同年的折旧额万元，同年的折旧额为为200200万元、无形资产摊销额为万元、无形资产摊销额为4040万元，万元，计入财务费用的利息支

57、出为计入财务费用的利息支出为6060万元，万元， 则投则投产后第二年用于计算净现金流量的经营成产后第二年用于计算净现金流量的经营成本为（）万元。本为（）万元。A.A.13001300B.B. 760760C.700C.700D.D.300300 答案答案:C:C 解析解析: :某年经营成本某年经营成本=该年不含财该年不含财务费用的总成本费用务费用的总成本费用- -该年折旧额、该年折旧额、摊销额摊销额=（1000-601000-60）-40-40-200=700200=700（万元）（万元）（四）净现金流量的确定1. 1.净现金流量的含义：净现金流量的含义：净现金流量（又称现金净流量），是指在净

58、现金流量（又称现金净流量），是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。流出量之间的差额所形成的序列指标。特征特征：第一无论是在经营期内还是在建：第一无论是在经营期内还是在建设期内都存在净现金流量这个范畴；第二在设期内都存在净现金流量这个范畴；第二在建设期内的净现金流量一般小于或等于零；建设期内的净现金流量一般小于或等于零；在经营期内的净现金流量则多为正值。在经营期内的净现金流量则多为正值。净现金流量净现金流量=该年现金流入量该年现金流入量- -该年现金该年现金流出量流出量【5 5判断题判断题】在项目投资决策中，净现金流在

59、项目投资决策中，净现金流量是指经营期内每年现金流入量与同年现金量是指经营期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。流出量之间的差额所形成的序列指标。( () ) （20062006年）年）答案：答案：解析：净现金流量是指在项目解析：净现金流量是指在项目计算期内每年现金流人量与同年现计算期内每年现金流人量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列金流出量之间的差额所形成的序列指标。不仅指经营期，也包括建设指标。不仅指经营期，也包括建设期。期。 （四）净现金流量的确定（续（四）净现金流量的确定（续1）2.2.净现金流量形式净现金流量形式（1 1）所得税前净现金流量：）所得税前净现金

60、流量：（2 2）所得税后净现金流量）所得税后净现金流量: :（四）净现金流量的确定（续（四）净现金流量的确定（续2）含义含义指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量的差额形成的序列指标。可表示为：净现流出量的差额形成的序列指标。可表示为：净现金流量金流量=现金流入量现金流入量现金流出量现金流出量特点（与特点（与财务会计财务会计现金流量现金流量的区别）的区别）项目项目财务会计现金财务会计现金流量表流量表财务管理项目投资现财务管理项目投资现金流量表金流量表反映的对反映的对象象特定企业特定企业特定投资项目特定投资项目期间特征期间特征只包括一个会只包括

61、一个会计年度计年度包括整个项目计算期包括整个项目计算期信息属性信息属性真实历史数据真实历史数据预计未来数预计未来数三、项目投资净现金流量的三、项目投资净现金流量的简化计算方法简化计算方法（一）单纯固定资产投资项目净现金流量的简（一）单纯固定资产投资项目净现金流量的简化公式化公式1. 1.所得税前的所得税前的NCFNCF如果不考虑维持运营投资，回收额为零，如果不考虑维持运营投资，回收额为零，则运营期所得税后净现金流量又称为经营则运营期所得税后净现金流量又称为经营净现金流量。按照有关回收额均发生在终净现金流量。按照有关回收额均发生在终结点上的假设，经营期内回收额不为零时结点上的假设，经营期内回收额

62、不为零时的所得税后净现金流量亦称为终结点所得的所得税后净现金流量亦称为终结点所得税后净现金流量；显然终结点所得税后净税后净现金流量；显然终结点所得税后净现金流量等于终结点那一年的经营净现金现金流量等于终结点那一年的经营净现金流量与该期回收额之和流量与该期回收额之和某单纯固定资产投资项目的资金来源为银某单纯固定资产投资项目的资金来源为银行借款，按照项目投资假设和简化公式计行借款，按照项目投资假设和简化公式计算经营期某年的净现金流量时，需要考虑算经营期某年的净现金流量时，需要考虑的因素有（）。的因素有（）。A.A.该年因使用该固定资产新增的息税前利润该年因使用该固定资产新增的息税前利润B.B.该年

63、因使用该固定资产新增的折旧该年因使用该固定资产新增的折旧C.C.该年回收的固定资产净残值该年回收的固定资产净残值D.D.该年偿还的相关借款本金该年偿还的相关借款本金 答案答案:ABC:ABC 解析解析: :按照项目投资假设，全部投资按照项目投资假设，全部投资都视为自有资金，所以，计算经营期都视为自有资金，所以，计算经营期某年的净现金流量时，不考虑偿还的某年的净现金流量时，不考虑偿还的相关借款本金。相关借款本金。例5-9： 已知企业拟购建一项固定资产，需在建设已知企业拟购建一项固定资产，需在建设起点一次投入全部资金起点一次投入全部资金10001000万元，按直线万元，按直线法折旧，使用寿命法折旧

64、，使用寿命1010年，期末有年，期末有100100万元净万元净残值。建设期为一年，发生建设期资本化残值。建设期为一年，发生建设期资本化利息利息100100万元。预计投产后每年可获息税前万元。预计投产后每年可获息税前利润利润100100万元。万元。要求：用简化方法计算该项目的所得要求：用简化方法计算该项目的所得税前净现金流量。税前净现金流量。 解答解答单纯固定资产投资项目的税前净现金流量计算单纯固定资产投资项目的税前净现金流量计算 解析：该项目的寿命解析：该项目的寿命1010年，建设期为年，建设期为1 1年年项目计算期项目计算期n=1+10=11n=1+10=11（年）（年）固定资产原值固定资产

65、原值=1000+100=1100=1000+100=1100（万元）（万元）（1 1）建设期的现金流量）建设期的现金流量=-=-原始投资额原始投资额NCF0=-1000NCF0=-1000（万元）（万元）NCF1=0NCF1=0（2 2）经营期内某年净现金流量）经营期内某年净现金流量=息税前利润息税前利润+ +折旧折旧折旧折旧=（原值（原值- -残值）残值）/ /使用年限使用年限=（1100-1001100-100）/10/10=100=100NCF2NCF210=100+100=20010=100+100=200（万元）（万元）NCF11=100+100+100=300NCF11=100+1

66、00+100=300（万元）（万元）解答（续解答（续1）2.所得税后的NCF EBITEBIT收入总成本（不含财务费用）营业税金收入总成本（不含财务费用）营业税金及附加及附加例例5-10 5-10 某固定资产项目需要一次投入价款某固定资产项目需要一次投入价款10001000万万元，建设期为元，建设期为1 1年，建设期资本化利息为年，建设期资本化利息为100100万元。该固定资产可使用万元。该固定资产可使用1010年，按直线年，按直线法折旧，期满有净残值法折旧，期满有净残值100100万元。投入使用万元。投入使用后，可使运营期第后，可使运营期第1 11010年每年产品销售收年每年产品销售收入（不

67、含增值税）增加入（不含增值税）增加780780万元，每年的经万元，每年的经营成本增加营成本增加400400万元，营业税金及附加增加万元，营业税金及附加增加7 7万元。该企业适用的所得税税率为万元。该企业适用的所得税税率为33%33%，不享受减免税待遇。不享受减免税待遇。要求：分别按简化公式计算和按编制要求：分别按简化公式计算和按编制现金流量表两种方法计算该项目所得税前现金流量表两种方法计算该项目所得税前后的净现金流量（结果保留两位小数）。后的净现金流量（结果保留两位小数）。解答：计算以下相关指标：解答：计算以下相关指标：（1 1）项目计算期）项目计算期=1+10=11=1+10=11（年）（年

68、）（2 2）固定资产原值）固定资产原值=1000+100=1100=1000+100=1100（万元）（万元）（3 3）年折旧）年折旧=（1100-1001100-100）/10=100/10=100（万（万元）元）（4 4）经营期第）经营期第1 11010年每年增加的不含财年每年增加的不含财务费用总成本费用务费用总成本费用=400=400100=500100=500（万元）（万元）（5 5）经营期第）经营期第1 11010年每年增加的息税前年每年增加的息税前利润利润=780-500=780-5007=2737=273（万元）（万元）（6 6）经营期第）经营期第1 11010年每年增加的调整所

69、年每年增加的调整所得税得税=27333%=90.09=27333%=90.09（万元）（万元）解答解答方法一：按简化公式计算方法一：按简化公式计算按简化公式计算的建设期净现金流量为：按简化公式计算的建设期净现金流量为：NCF0=-1000NCF0=-1000（万元）（万元）NCF1=0NCF1=0（万元）（万元）按简化公式计算的运营期所得税前净现金流量为：按简化公式计算的运营期所得税前净现金流量为：NCF2NCF210=273+100=37310=273+100=373（万元）（万元）NCF11=273+100+100=473NCF11=273+100+100=473（万元）（万元）按简化公式

70、计算的运营期所得税后净现金流量为：按简化公式计算的运营期所得税后净现金流量为：NCF2NCF210=27310=273（1 133%33%）+100=282.91+100=282.91（万（万元）元）NCF11=273NCF11=273（1 133%33%）+100+100=382.91+100+100=382.91（万元）（万元）或：或：NCF2NCF210=37310=37390.09=282.9190.09=282.91（万元）（万元）NCF11=473NCF11=47390.09=382.9190.09=382.91（万元）（万元）解答（续解答（续1）解答（续解答（续2）方法二：列表法

71、方法二：列表法注意要会看表或通过流量判断投资方式、项目注意要会看表或通过流量判断投资方式、项目计算期计算期（二）完整工业投资项目（二）完整工业投资项目 举例：举例：20062006年考题部分：年考题部分：XYZXYZ公司拟进行一项完整工业项目投资，现有公司拟进行一项完整工业项目投资，现有甲、乙、丙、丁四个可供选择的互斥投资方案。已甲、乙、丙、丁四个可供选择的互斥投资方案。已知相关资料如下：知相关资料如下：资料一：已知甲方案的净现金流量为资料一：已知甲方案的净现金流量为: :NCFoNCFo=-=-800800万元，万元，NCF1=-200NCF1=-200万元，万元，NCF2=0NCF2=0万

72、元，万元，NCF3NCF311=25011=250万元，万元，NCFl2=280NCFl2=280万元。假定经万元。假定经营期不发生追加投资，营期不发生追加投资，XYZXYZ公司所在行业的基准折公司所在行业的基准折现率为现率为16%16%。要求：根据资料一，指出甲方案的建设期、经营期、要求：根据资料一，指出甲方案的建设期、经营期、项目计算期、原始总投资，并说明资金投入方式。项目计算期、原始总投资，并说明资金投入方式。（1 1）建设期为）建设期为2 2年年经营期为经营期为1010年年项目计算期为项目计算期为1212年年原始总投资为原始总投资为10001000（800800200200）万元）万元

73、资金投入方式为分次投入（或：分两次资金投入方式为分次投入（或：分两次投入资金）投入资金）完整工业投资项目净现金流量完整工业投资项目净现金流量的简化公式的简化公式1. 1.新建项目的税前净现金流量新建项目的税前净现金流量完整工业投资项目净现金流量完整工业投资项目净现金流量的简化公式（续的简化公式（续1）2.2.新建项目的税后净现金流量新建项目的税后净现金流量完整工业投资项目净现金流量完整工业投资项目净现金流量的简化公式（续的简化公式（续2）所谓运营期自由现金流量，是指投资者所谓运营期自由现金流量，是指投资者可以作为偿还借款利息、本金、分配利润、可以作为偿还借款利息、本金、分配利润、对外投资等财务

74、活动资金来源的净现金流对外投资等财务活动资金来源的净现金流量。量。 例5-11完整工业投资项目的净现金流量计算 某工业项目需要原始投资某工业项目需要原始投资12501250万元，其中固定资万元，其中固定资产投资产投资10001000万元，开办费投资万元，开办费投资5050万元，流动资金投万元，流动资金投资资200200万元。建设期为万元。建设期为1 1年，建设期发生与购建固定年，建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息资产有关的资本化利息100100万元。固定资产投资和开万元。固定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时，即第办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时，即第1 1年末

75、投入。该项目寿命期年末投入。该项目寿命期1010年，固定资产按直线法年，固定资产按直线法折旧，期满有折旧，期满有100100万元净残值；开办费于投产当年一万元净残值；开办费于投产当年一次摊销完毕；流动资金于终点一次回收。投产后每年次摊销完毕；流动资金于终点一次回收。投产后每年获得息税前利润分别为获得息税前利润分别为120120万元、万元、220220万元、万元、270270万元、万元、320320万元、万元、260260万元、万元、300300万元、万元、350350万元、万元、400400万元、万元、450450万元和万元和500500万元。万元。要求：按简化方法计算项目各年所得税前净现金要

76、求：按简化方法计算项目各年所得税前净现金流量和所得税后净现金流量。流量和所得税后净现金流量。 解答解答解析：该项目的运营期为解析：该项目的运营期为1010年，建设期为年，建设期为1 1年年项目计算期项目计算期n=1+10=11n=1+10=11（年）（年）固定资产原值固定资产原值=1000+100=1100=1000+100=1100（万元）（万元）固定资产年折旧固定资产年折旧=（1100-1001100-100）/10=100/10=100（万元）（万元）终结点回收额终结点回收额=100+200=300=100+200=300（万元）（万元）NCF0=-NCF0=-（1000+501000+

77、50）=-1050=-1050（万元）（万元）NCF1=-200NCF1=-200（万元）（万元）运营期净现金流量：运营期净现金流量：NCF2=120+100+50=270NCF2=120+100+50=270（万元）（万元）NCF3=220+100=320NCF3=220+100=320（万元）（万元）NCF4=270+100=370NCF4=270+100=370（万元）（万元）NCF5=320+100=420NCF5=320+100=420（万元）（万元）NCF6=260+100=360NCF6=260+100=360（万元）（万元）NCF7=300+100=400NCF7=300+10

78、0=400（万元）（万元）NCF8=350+100=450NCF8=350+100=450（万元）（万元）NCF9=400+100=500NCF9=400+100=500（万元）（万元）NCF10=450+100=550NCF10=450+100=550（万元）（万元）解答（续解答（续1）终结点净现金流量：终结点净现金流量：NCF11=500+100+300=900NCF11=500+100+300=900（万元）（万元） 解答（续解答（续2）例例5 512 12：考虑所得税影响考虑所得税影响适用的企业所得税税率为适用的企业所得税税率为33%33%。要求：计算项目各年所得税后净现金流要求：计算

79、项目各年所得税后净现金流量。量。两种方法：两种方法：（1 1）根据）根据“息税前利润息税前利润（1 1所得税税率）所得税税率）折旧摊销回收额折旧摊销回收额”计算；计算；（2 2）根据）根据“税前净现金流量息税前利润税前净现金流量息税前利润所得税税率所得税税率”计算。计算。例如：例如：NCF2=270NCF2=27012033%=230.412033%=230.4（万元）（万元） 例题例题已知某企业拟投资三个项目已知某企业拟投资三个项目, ,其相关资料如下：其相关资料如下：（1 1）甲方案的税后净现金流量为：）甲方案的税后净现金流量为：NCF0=NCF0=10001000万元，万元，NCF1=0

80、NCF1=0万元，万元，NCF2NCF26=2506=250万元。万元。（2 2）乙方案的资料如下：）乙方案的资料如下：项目原始投资项目原始投资10001000万元，其中：固定资万元，其中：固定资产投资产投资650650万元，流动资金投资万元，流动资金投资100100万元，其万元，其余为无形资产投资。余为无形资产投资。该项目建设期为该项目建设期为2 2年，经营期为年，经营期为1010年。除年。除流动资金投资在第流动资金投资在第2 2年末投入外，其余投资均年末投入外，其余投资均于建设起点一次投入。于建设起点一次投入。【例5-13】 某企业打算变卖一套尚可使用某企业打算变卖一套尚可使用5 5年的旧

81、设备，另购年的旧设备，另购置一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为置一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为180000180000元，旧设备的折余价值为元，旧设备的折余价值为9015190151元，其变价元，其变价净收入为净收入为8000080000元，到第元，到第5 5年末新设备与继续使用年末新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等。新旧设备的替换将旧设备届时的预计净残值相等。新旧设备的替换将在当年内完成（即更新设备的建设期为零）。使用在当年内完成（即更新设备的建设期为零）。使用新设备可使企业在第新设备可使企业在第1 1年增加营业收入年增加营业收入5000050000元，元，增加经营成

82、本增加经营成本2500025000元；从第元；从第2 25 5年内每年增加营年内每年增加营业收入业收入6000060000元，增加经营成本元，增加经营成本3000030000元。设备采元。设备采用直线法计提折旧。适用的企业所得税税率为用直线法计提折旧。适用的企业所得税税率为33%.33%.要求：用简算法计算该更新设备项目的项目计要求：用简算法计算该更新设备项目的项目计算期内各年的差量净现金流量算期内各年的差量净现金流量 解答：根据所给资料计算相关指标：解答：根据所给资料计算相关指标：更新设备比继续使用旧设备增加的投资额更新设备比继续使用旧设备增加的投资额=新设备的投资新设备的投资- -旧设备的

83、变价净收入旧设备的变价净收入=180000-=180000-80000=+10000080000=+100000（元）（元）解答解答NCF0NCF0- -（180000-80000180000-80000）=-100000=-100000（元）（元）NCF1NCF1EBIT(1-T)+ EBIT(1-T)+ 折旧折旧+ +损失抵税损失抵税 折旧折旧=新设备折旧新设备折旧- -旧设备折旧旧设备折旧 解答（续解答（续1）=20000=20000（元）（元） 因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失抵税因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失抵税=（90151-8000090151-80000）33

84、%=335033%=3350（元）（元）经营期第经营期第1 15 5年每年因更新改造而增加的折旧年每年因更新改造而增加的折旧=100000/5=+20000=100000/5=+20000（元）（元）经营期第经营期第1 1年不包括财务费用的总成本的变动额年不包括财务费用的总成本的变动额=该该年增加的经营成本年增加的经营成本+ +该年增加的折旧该年增加的折旧=25000+20000=+45000=25000+20000=+45000（元）（元）经营期第经营期第2 25 5年每年不包括财务费用的总成本的变年每年不包括财务费用的总成本的变动额动额=30000+20000=+50000=30000+2

85、0000=+50000（元）（元）经营期第经营期第1 1年息税前利润的变动额年息税前利润的变动额=（50000-50000-4500045000）=5000=5000（元）（元）经营期第经营期第2 25 5年息税前利润的变动额年息税前利润的变动额=（60000-60000-5000050000）=10000=10000（元）（元） 解答（续解答（续2）所以：按简化公式计算的经营期差量净现金流量所以：按简化公式计算的经营期差量净现金流量为：为：NCF1=5000NCF1=5000（1- 1-33%33%）+20000+3350=26700+20000+3350=26700（元）（元）NCF2-5

86、=10000NCF2-5=10000（1- 1-33%33%）+20000=26700+20000=26700（元）（元）解答（续解答（续3）二、静态评价指标的含义、特二、静态评价指标的含义、特点及计算方法点及计算方法（一）静态投资回收期（一）静态投资回收期1. 1.含义：静态投资回收期是指以投资项目经营净现金含义：静态投资回收期是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。2.2.种类：包括建设期的投资回收期和不包括建设期的种类：包括建设期的投资回收期和不包括建设期的投资回收期。投资回收期。3.3.计算：计算：满足特定条件下的简化公式（公式法

87、）：满足特定条件下的简化公式（公式法）：不包括建设期的回收期不包括建设期的回收期=原始投资额原始投资额/ /投产后前若干投产后前若干年每年相等的净现金流量年每年相等的净现金流量特殊条件：项目投产后开头的若干年内每年的净现金特殊条件：项目投产后开头的若干年内每年的净现金流量必须相等，这些年内的净现金流量之和应大于或等于流量必须相等，这些年内的净现金流量之和应大于或等于原始总投资（原始总投资（mm投产后前投产后前mm年每年相等的净现金流量年每年相等的净现金流量（NCFNCF）原始投资）。原始投资）。 三、动态评价指标的含义、特三、动态评价指标的含义、特点及计算方法点及计算方法 （一）净现值（一）净

88、现值1. 1.含义：净现值是指在项目计算期内，按行含义：净现值是指在项目计算期内，按行业的基准收益率或其他设定折现率计算的各年净业的基准收益率或其他设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。现金流量现值的代数和。2.2.计算：净现值是各年净现金流量的现值合计算：净现值是各年净现金流量的现值合计，其实质是资金时间价值计算现值公式的运用。计，其实质是资金时间价值计算现值公式的运用。净现值净现值=各年净现金流量的现值合计各年净现金流量的现值合计或或:=:=投产后各年净现金流量现值合计投产后各年净现金流量现值合计- -原始投原始投资额现值资额现值【例例5-185-18】有关净现金流量数据见有关净现金

89、流量数据见 例例5-115-11，该项目，该项目的基准折现率为的基准折现率为10%10%。要求：分别用公式法和列表法计算该要求：分别用公式法和列表法计算该项目的净现值。项目的净现值。 解答解答解答：依题意，按公式法的计算结果为：解答：依题意，按公式法的计算结果为：NPV=-10501-NPV=-10501-2000.9091+2700.8264+3200.7513 2000.9091+2700.8264+3200.7513 +3700.6830+4200.6209+3700.6830+4200.6209+3600.5645+4000.5132+4500.46+3600.5645+4000.51

90、32+4500.4665+5000.4241 65+5000.4241 +5500.3855+9000.3505+5500.3855+9000.35051103.141103.14（万元）（万元）解答解答【例5-19】某企业拟建一项固定资产，需投资某企业拟建一项固定资产，需投资100100万元，万元，按直线法计提折旧，使用寿命按直线法计提折旧，使用寿命1010年，期末年，期末无残值。该项工程于当年投产，预计投产无残值。该项工程于当年投产，预计投产后每年可获息税前利润后每年可获息税前利润1010万元。假定该项万元。假定该项目的行业基准折现率目的行业基准折现率10%10%。要求：计算该项目的净现值

91、（所得税要求：计算该项目的净现值（所得税前）。前）。 解答：净现值计算如下： NCF0=-100NCF0=-100（万元）（万元）NCF1-10=NCF1-10=息税前利润息税前利润+ +折旧折旧=10+100/10=20=10+100/10=20（万元）（万元）NPV=-100+20(P/A,10%,10)=22.8914NPV=-100+20(P/A,10%,10)=22.8914（万元）（万元） 【例例5-205-20】 假定有关资料与【例5-19】相同，固定资产报废时有10万元残值，其他条件不变。要求：计算该项目的净现值（所得税前）。 解答：净现值计算如下： NCF0=-100NCF0

92、=-100（万元）（万元）NCF1-9=NCF1-9=息税前利润息税前利润+ +折旧折旧=10+(100-=10+(100-10)/10=1910)/10=19（万元）（万元）NCF10=10+19=29NCF10=10+19=29（万元）（万元）NPV=-NPV=-100+19(P/A,10%,9)+29100+19(P/A,10%,9)+29（P/F,10%,10P/F,10%,10）=20.6=20.6（万元）（万元）或或=-=-100+19(P/A,10%,10)+10100+19(P/A,10%,10)+10（P/F,10%,10P/F,10%,10）=20.=20.6 6（万元）（万元）