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1、外汇市场及外汇衍生品市场交易教学要点教学要点v外汇远期外汇远期(FX Forwards)v外汇期货外汇期货(FX Futures)v外汇期权外汇期权(FX Options)v外汇互换外汇互换(FX Swaps)外汇远期外汇远期v本质上是一种预约买卖外汇的交易本质上是一种预约买卖外汇的交易买卖双方签订合同，约定买卖外汇的币种、数额、买卖双方签订合同，约定买卖外汇的币种、数额、汇率和交割时间汇率和交割时间到规定的交割日期或在约定的交割期内，按照合到规定的交割日期或在约定的交割期内，按照合同规定条件完成交割同规定条件完成交割外汇远期分类外汇远期分类v定期外汇远期交易定期外汇远期交易固定交割日期固定交
2、割日期在成交日顺延相应远期期限后进行交割在成交日顺延相应远期期限后进行交割v择期外汇远期交易择期外汇远期交易不固定交割日期不固定交割日期零售外汇市场上，银行在约定期限内给予客户交零售外汇市场上，银行在约定期限内给予客户交割日选择权割日选择权基本特征基本特征v场外交易场外交易没有标准化的透明性的条款没有标准化的透明性的条款v违约风险显著违约风险显著可能要求合约对手方提供担保可能要求合约对手方提供担保v到期前不能转让，合约签订时无价值到期前不能转让，合约签订时无价值外汇远期只是一种约定，既非资产也非负债外汇远期只是一种约定，既非资产也非负债报价方法报价方法v远期汇率直接报价法远期汇率直接报价法外汇
3、银行直接报远期汇率外汇银行直接报远期汇率瑞士、日本等国采用此法瑞士、日本等国采用此法v远期差价报价法远期差价报价法外汇银行在即期汇率之外，标出远期升贴外汇银行在即期汇率之外，标出远期升贴水水也可采用报标准远期升贴水的做法也可采用报标准远期升贴水的做法v掉期率报价法掉期率报价法外汇银行在即期汇率之外，标出掉期率外汇银行在即期汇率之外，标出掉期率择择期远期汇率的确定期远期汇率的确定v择期交易为客户提供外汇交割灵活性，择期交易为客户提供外汇交割灵活性，在价格确定上则倾向于对银行有利在价格确定上则倾向于对银行有利远期外汇升水时，银行以远期外汇升水时，银行以交割有效期期初汇率为外交割有效期期初汇率为外汇
4、买入价汇买入价远期外汇贴水时，银行以远期外汇贴水时，银行以交割有效期期末汇率为外交割有效期期末汇率为外汇卖出价汇卖出价远期汇率的确定远期汇率的确定v利息平价定理利息平价定理如果两种相似金融工具的预期收益不同，资金就如果两种相似金融工具的预期收益不同，资金就会从一种工具转移到另一种工具会从一种工具转移到另一种工具相似金融工具的预期收益率相等时达到均衡相似金融工具的预期收益率相等时达到均衡v国际金融套利国际金融套利如果经过汇率调整，一国某种金融工具的预期收如果经过汇率调整，一国某种金融工具的预期收益率仍高于另一国相似金融工具，资金就会跨国益率仍高于另一国相似金融工具，资金就会跨国移动移动资金在国际
5、间的转移，必然影响相关国家可贷资资金在国际间的转移，必然影响相关国家可贷资金市场的供求，影响利率水平，进而影响到汇率金市场的供求，影响利率水平，进而影响到汇率远期汇率的确定远期汇率的确定v假设条件假设条件某美国居民可持有一年期美元资产或英镑资产某美国居民可持有一年期美元资产或英镑资产两国利率分别是两国利率分别是Rh和和Rf英镑兑美元即期汇率为英镑兑美元即期汇率为S，1年期远期汇率为年期远期汇率为F远期汇率的确定远期汇率的确定Rh远期汇率的确定远期汇率的确定Rh利用外汇远期套期保值利用外汇远期套期保值5432进口土进口土豆英国豆英国商人商人银行银行出口土出口土豆美国豆美国商人商人进口进口土豆土豆
6、300万美万美元元远期美元远期美元多头合约多头合约300万万美元美元英镑英镑按按照照合合约约约约定定的的价价格格1=$1.7880卖给银行英镑卖给银行英镑16300万万美元美元利用外汇远期套利利用外汇远期套利 如果某投资者持有如果某投资者持有1000万日元，日元年利率万日元，日元年利率4，美元年利率，美元年利率10；即期汇率；即期汇率USD1=JPY 100，若，若3个月远期汇率有两种状况：个月远期汇率有两种状况：USD1=JPY101.50或者或者USD1=JPY98.00。计算两种远期汇率下采用。计算两种远期汇率下采用掉期性抛补套利的收益情况掉期性抛补套利的收益情况 在日本投资的本利和（以
7、日元计价）在日本投资的本利和（以日元计价）在美国投资的本利和（以日元计价）在美国投资的本利和（以日元计价）1000（143/12）=1010万万1000/10098（1103/12）=1005万万1000/100101.5（1103/12）=1040万万两种远期汇率下的掉期套利收益比较两种远期汇率下的掉期套利收益比较 外汇期货外汇期货v指在有组织的交易场所内，以公开叫价方式指在有组织的交易场所内，以公开叫价方式确定汇率，交易标准交割日期、标准交割数确定汇率，交易标准交割日期、标准交割数量的外汇量的外汇v1972年芝加哥商品交易所开辟国际货币市场年芝加哥商品交易所开辟国际货币市场(IMM)，完成
8、首笔外汇期货交易，完成首笔外汇期货交易主要特征主要特征v交易合约标准化交易合约标准化交易金额和交割日期交易金额和交割日期价格波动限制价格波动限制v集中交易和结算集中交易和结算v市场流动性高市场流动性高v履约有保证履约有保证v投机性强投机性强场内交易商场内交易商场内交易商场内交易商交易操作台交易操作台买入买入/卖出交易卖出交易交易台报价员交易台报价员报价板报价板行情报价网络行情报价网络清算所清算所订单订单会员公司会员公司买方买方提交交易提交交易经经纪纪返返单单回回公公司司订单订单会员公司会员公司卖方卖方提交交易提交交易经经纪纪返返单单回回公公司司IMM外汇期货交易外汇期货交易清算机制清算机制v由
9、期货交易所提供或指定清算所由期货交易所提供或指定清算所v由清算所充当期货合约各方的交易对由清算所充当期货合约各方的交易对手手对于外汇期货买方来说，清算所是卖方对于外汇期货买方来说，清算所是卖方对于外汇期货卖方来说，清算所是买方对于外汇期货卖方来说，清算所是买方v清算所始终存在，并要求集中清算清算所始终存在，并要求集中清算提高了市场的流动性提高了市场的流动性为外汇期货买卖双方消除了履约风险的顾为外汇期货买卖双方消除了履约风险的顾虑虑保证金制度保证金制度v客户在经纪公司开立保证金账户，经纪公司客户在经纪公司开立保证金账户，经纪公司在清算所开立账户，清算所将所有买卖指令在清算所开立账户，清算所将所有
10、买卖指令配对配对v最低初始保证金和维持保证金最低初始保证金和维持保证金v逐日结算制度逐日结算制度(marking to market)未平仓头寸需按当日市场结算价计算账面盈亏未平仓头寸需按当日市场结算价计算账面盈亏，据以调整原有的保证金数额据以调整原有的保证金数额英镑期货的保证金账户流量英镑期货的保证金账户流量时间时间市场报价市场报价合约价格合约价格保证金变保证金变动动追加追加()/减少减少()金金额额保证金保证金账户余额账户余额T0T1T2T3T4$1.4700/$1.4714/$1.4640/$1.4600/$1.4750/$91,875.0$91,962.5$91,500.0$91,25
11、0.0$92,187.50+$87.50-$462.50-$250.00+$937.50+$2,000.0000+$625.00-$937.50$2000.00$2087.50$1625.00$2000.00$2000.00利用外汇期货套期保值利用外汇期货套期保值时间现货市场期货市场汇率3月20日GBP1USD1.6200GBP1USD1.63009月20日GBP1USD1.6325GBP1USD1.6425交易过程3月20日不做任何交易买进20张英镑期货合约9月20日买进125万英镑卖出20张英镑期货合约结果现货市场上，比预期损失1.63251251.62001251.5625万美元；期货市
12、场上，通过对冲获利1.64251251.63001251.5625万美元；亏损和盈利相互抵消，汇率风险得以转移。3月月20日，美国进口商与英国出口商签订合同，将日，美国进口商与英国出口商签订合同，将从英国进口价值从英国进口价值125万英镑的货物，约定万英镑的货物，约定4个月后以英个月后以英镑付款提货。镑付款提货。 利用外汇期货投机利用外汇期货投机某投机者预计某投机者预计3个月后加元会升值，买进个月后加元会升值，买进10份份IMM加元期货合加元期货合约（每份价值约（每份价值100 000加元），价格为加元），价格为CAD1USD0.716 5。如果在。如果在现货市场上买入，需要支付现货市场上买入
13、，需要支付716 500美元，但购买期货只需要支付美元，但购买期货只需要支付不到不到20的保证金。的保证金。 外汇期权外汇期权v指合约购买方在向出售方支付一定费用（期指合约购买方在向出售方支付一定费用（期权费）后所获得的未来按规定汇率买进或卖权费）后所获得的未来按规定汇率买进或卖出一定数量外汇的选择权出一定数量外汇的选择权v合约种类合约种类看涨期权看涨期权(call option)和看跌期权和看跌期权(put option)欧式期权和美式期权欧式期权和美式期权期权费期权费v由期权购买方支付给出售方由期权购买方支付给出售方期权购买方的成本上限期权购买方的成本上限期权出售方的收入上限期权出售方的收
14、入上限v期权费的决定因素期权费的决定因素供求关系供求关系期权的内在价值期权的内在价值期权的时间价值或期限期权的时间价值或期限预期的汇率波动性预期的汇率波动性看跌期权出售方看跌期权出售方看跌期权购买方看跌期权购买方多头跨式期权多头跨式期权v买入相同执行价格的看跌买入相同执行价格的看跌期权和看涨期权期权和看涨期权1.10空头宽跨式期权空头宽跨式期权v卖出执行价格低的看跌期权卖出执行价格低的看跌期权和价格高的看涨期权和价格高的看涨期权多头差价看涨期权多头差价看涨期权v买入执行价格低的看涨期权，买入执行价格低的看涨期权，同时卖出执行价格高的看涨期同时卖出执行价格高的看涨期权权外汇互换外汇互换v也称货币互换，指交易双方相互交换不同也称货币互换，指交易双方相互交换不同币种但期限相同、金额相等的货币及利息币种但期限相同、金额相等的货币及利息外汇互换示例：期初外汇互换示例：期初外汇互换示例：期中外汇互换示例：期中外汇互换示例：期末外汇互换示例：期末复习要点复习要点v远期汇率的确定远期汇率的确定v利息平价公式的推导与运用利息平价公式的推导与运用v比较外汇期货交易与外汇远期交易异同比较外汇期货交易与外汇远期交易异同v外汇期权组合交易策略外汇期权组合交易策略v外汇互换交易外汇互换交易
