财务管理完整版教学课件全书电子讲义最新

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1、财务管理的理论体系v一、两个基本观念v二、四方面主要内容v三、一个分析工具两个基本观念1、货币时间价值： 资金在周转使用过程中由于时间因素而形成的差额价值。等量资金在不同时期具有不同的价值。2、风险报酬均衡： 投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过货币时间价值的额外收益。 四方面主要内容v1、筹资活动管理v2、投资活动管理v3、营运资金管理v4、收入与利润的分配一个分析工具v财务分析杜邦分析模型 1、偿债能力分析 2、营运能力分析 3、盈利能力分析 内容框架（定性）内容框架（定性） 一、总述 概述 （确定价值）（确定价值） 价值观念 时间价值 风险报酬 财务分析 二、分述 筹资管理 （制定方案

2、）（制定方案） 投资管理 运营管理 分配管理董事会董事会首席执行官首席执行官（CEO）首席运营官首席运营官（COO）财务副总裁财务副总裁（CFO）营销副总裁营销副总裁生产副总裁生产副总裁财务长财务长treasurertreasurer主计长主计长controllercontroller CEOCEO（首席执行官）（首席执行官）生产生产 营销营销 财务（财务（CFOCFO） 人力资源人力资源 主计长主计长 财务长财务长 （controllercontroller） （treasurertreasurer）财务财务 管理管理 成本成本 税务税务 筹资筹资 投资投资 运营分配运营分配会计会计 会计会

3、计 会计会计 会计会计 内部审计内部审计 v注：财务长注：财务长决策决策 筹资筹资 （一）概述（一）概述方式、渠道方式、渠道 （二）筹资数量（二）筹资数量（3 3）预测方法）预测方法 （三）长期筹资决策（三）长期筹资决策 1 1、资本成本、资本成本 2 2、杠杆原理、系数测算、杠杆原理、系数测算 3 3、资本结构决策、资本结构决策 （四）短期筹资决策（四）短期筹资决策投资投资 （一）概述可行分析内容、程序（一）概述可行分析内容、程序 （二）投资额预算（二）投资额预算 （三）对内投资（三）对内投资 1 1、投资决策指标（含义、公式）、投资决策指标（含义、公式） “时间价值时间价值” 2 2、指标

4、应用（固定资产更新等）、指标应用（固定资产更新等） （四）对外投资（四）对外投资 运营运营 （一）流动资产（一）流动资产 1 1、现金（最佳持有量模式）、现金（最佳持有量模式） 2 2、应收账款（管理方法）、应收账款（管理方法） 3 3、存货（成本含义，规划）、存货（成本含义，规划） （二）流动负债（二）流动负债 商业信用概念、条件、控制商业信用概念、条件、控制 分配分配（一）预测方法，计划编制（一）预测方法，计划编制 1 1、营业收入、营业收入 2 2、利润、利润 （二）股利政策（二）股利政策 1 1、影响因素、影响因素 2 2、常见政策、常见政策项目一项目一财务管理总论财务管理总论v第一节

5、 企业及企业财务管理v第二节 企业财务管理目标v第三节 财务管理环节与体制v第四节 财务管理环境第一节第一节企业及企业财务管理企业及企业财务管理v一、企业及其组织形式v二、企业财务管理v一、企业组织的类型一、企业组织的类型（一）个人独资企业（一）个人独资企业 是指由一个自然人自然人投资兴办的企业，其业主享有全部的经营所得，同时对债务承担无限无限责任。（二）合伙企业（二）合伙企业 是指有两个以上自然人自然人订立合伙协议，共同出资，合伙经营，共享收益，共担风险，并对合伙企业债务承担无限连带责任的企业。 普通合伙人：无限责任 有限合伙人：有限责任（三）公司制企业（三）公司制企业 依照国家相关法律规定

6、集资创建的，实行自主经营，自负盈亏，有法定出资人所组成，具有法人资格法人资格的独立经济组织。一般分为有限责任公司和股份有限公司。 特点：独立的法人实体； 具有无限的存储期； 股东承担有限责任； 所有权和经营权分离； 筹资渠道多元化 合伙企业 股份公司正式经济实体（两个以上所有者）正式经济实体（两个以上所有者）合伙人合伙人按出资比例按出资比例 分享利润分享利润 分担亏损分担亏损允许合伙人转让份额退股允许合伙人转让份额退股合伙人分红所得缴税合伙人分红所得缴税重大决策，共同决定重大决策，共同决定法人法人实体实体股东股东集资创办集资创办股东股东对公司利润拥有所有权对公司利润拥有所有权股东股东偿债（出资

7、额）偿债（出资额）双重课税双重课税 “法人法人” 股东（股利）股东（股利）v二、企业财务管理二、企业财务管理（一）涵义（一）涵义 财务管理是企业管理的一个组成部分，它是根据财经法规制度，按照财务管理的原则，组织企业的财务活动，处理各种财务关系的一项经济管理工作。v（二）企业的财务活动（二）企业的财务活动 企业财务活动是经营实体涉及资金的活动，也就是以现金收支为主的资金收支活动。v以以现金现金收支收支为主的企业资金收支活动的总为主的企业资金收支活动的总筹资筹资发行股票发行股票发行债券发行债券吸收直接投资吸收直接投资偿还借款偿还借款支付利息、股票支付利息、股票支付各种筹资费用支付各种筹资费用投资投

8、资内内购置固定、无形资产购置固定、无形资产 外外购买其他企业股票、债券购买其他企业股票、债券与其他企业联营投资与其他企业联营投资内内变卖各项资产变卖各项资产外外收获对外投资收获对外投资经营经营采购材料、商品采购材料、商品支付工资、其他费用支付工资、其他费用 销售产品、商品销售产品、商品短期借款筹资短期借款筹资利润利润分配经营过程产生利润分配经营过程产生利润对外投资分得利润对外投资分得利润收收支支1.筹资活动筹资活动v资金来源资金来源（1） 所有者处取得的资金资本金（2）债权人处取得的资金负债（3）企业利润留存资金所有者权益2.投资活动投资活动v广义投资活动广义投资活动内部使用：（1）固定资产的

9、购买和建造（2）流动资产的购买和制造（3）无形资产的购买和创立外部使用： 对外投放资金v狭义投资活动狭义投资活动v企业以现金、实物或无形资产采取一定的形式对外或对其他单位投资。3.资金运营活动 v日常财务支出：材料物资的采购，工资和相关费用v日常财务收入：产品销售和其他业务所获得的相关收入4.资金分配活动v依法纳税；v弥补以前年度亏损；v投资者的分配利润（三）企业的财务关系（三）企业的财务关系企业企业股东股东银行银行客户客户供应商供应商债券持有人债券持有人社会社会政府政府员工员工企业在组织财务活动过程中与各有关方面发生的企业在组织财务活动过程中与各有关方面发生的经济关系经济关系。企业财务关系企

10、业财务关系（一）企业与投资者之间的财务关系（投资者包括国家、法人、个人、外商等）（二）企业与债权人、债务人之间的财务关系（债权人包括：债权持有者，贷款机构，商业信用提供者，其他企业或个人）v（三）企业与受资者之间的财务关系v（四）企业与内部各级单位之间的财务关系v（五）企业与职工之间的财务关系v（六）企业与政府管理部门之间的财务关系企业各类关系企业各类关系v股东（所有者）股东（所有者）投入资金，领取报酬；投入资金，领取报酬；v债权人债权人借入资金，收回本金、利息；借入资金，收回本金、利息；v被投资单位被投资单位购买股票、直接投资购买股票、直接投资v债务人债务人购买债券，提供借款、商业信用购买债

11、券，提供借款、商业信用v内部各单位内部各单位内部资金结算关系内部资金结算关系v职工职工支付劳动报酬支付劳动报酬v税务机关税务机关依法纳税依法纳税（四）财务管理的研究对象（四）财务管理的研究对象 企业的生产经营活动包括供应活动，生产活动和销售活动，而资金就随着生产经营活动的进行而不断地改变形态，进过供应、生产、销售三个过程，周而复始进行循环和周转。（一）供应过程（货币资金储备资金）（二）生产过程（储备资金生产资金， 货币资金生产资金， 生产资金成品资金）（三）销售过程（成品资金 货币资金） 第二节第二节财务管理的目标财务管理的目标v一、财务管理的目标v二、利益冲突与协调一、财务管理目标一、财务管

12、理目标（一）整体目标（一）整体目标 1、产值最大化 2、利润最大化 3、股东财富最大化 4、企业价值最大化 5、相关者利益最大化1.1.产值最大化（计划经济粗放式）产值最大化（计划经济粗放式） 只追求产值，不讲效益； 只注重数量，不求质量； 只抓生产，不管销售； 纸浆投入，不重挖潜。 2.2.利润最大化（商品经济）利润最大化（商品经济） 缺点缺点 短期行为短期行为 忽视风险因素忽视风险因素 忽视货币时间价值忽视货币时间价值 未反映投入产出比（利润为绝对数未反映投入产出比（利润为绝对数）优点：优点： 1.1.直接反映企业创造剩余产品的多少直接反映企业创造剩余产品的多少2.2.在一定程度反映企业经

13、济效益、对社会的贡献；在一定程度反映企业经济效益、对社会的贡献；3.3.利润是企业补充资本、扩大经营规模的源泉。利润是企业补充资本、扩大经营规模的源泉。 3.3.股东财富最大化（股票价格）股东财富最大化（股票价格）v优点：优点：克服短期逐利；克服短期逐利； 考虑考虑风险因素风险因素； 货币时间货币时间价值；价值； 易量化。易量化。v缺点缺点: :仅适合上市公司仅适合上市公司 忽视其他集团利益忽视其他集团利益 未虑影响股票价格未虑影响股票价格 因素的多元性因素的多元性注：M一组股票非股票价值非股票价值股票价值股票价值每股股票价值每股股票价值股票股数股票股数4.4.企业价值最大化（各方利益）企业价

14、值最大化（各方利益）v 通过企业财务的合理运营 ，采用最优的财政政策，充分考虑货币时间价值和风险报酬的关系，在保证企业生存和发展的基础上，是企业价值达到最大。v优点：优点：v（1）考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量；v（2）科学的考虑了风险与报酬的关系；v（3）克服了企业追求利润上的短期行为倾向。（五）相关者利益最大化（五）相关者利益最大化企业企业股东股东银行银行客户客户供应商供应商债券持有人债券持有人社会社会政府政府员工员工（二）分部目标（二）分部目标 1、筹资降低资金成本、财务风险 2、投资提高投资报酬、降低风险 3、营运资金提高资金利用效率 4、利润提高利润水平、合理分配

15、v二、利益冲突与协调二、利益冲突与协调（一）委托（一）委托代理问题代理问题 由于所有者与经营者权利的分离产生的股东与管理者之间，股东与债权人之间的代理问题。其实质是一个信息不对称问题，代理者掌握的信息明显的要多于委托人 冲突一：所有者与经营者 （解聘，接收，激励） 冲突二：所有者与债权人 （停止、收回借款） 冲突三：大股东与小股东（二）冲突与协调（二）冲突与协调第三节第三节财务管理环节与体制财务管理环节与体制v一、财务管理环节 计划与预算；决策与控制；分析与考核v二、财务管理体制 集权型；分权型；集权与分权相结合第四节第四节财务管理的环境财务管理的环境v一、技术环境v二、经济环境v三、金融环境

16、v四、法律环境一、技术环境 技术手段和技术条件二、经济环境 经济体制；经济周期；经济发展水平； 宏观经济政策；通货膨胀水平。三、金融环境 金融机构、金融工具、金融市场v四、法律环境 公司法、合同法、证券法、 证券交易法、税法、金融法、 企业财务通则、公司登记管理条例 项目二项目二财务管理的价值观念财务管理的价值观念v第一节 货币时间价值v第二节 风险与报酬均衡【学习目标】【学习目标】一、掌握复利终值与现值的含义与计算方法二、掌握年金终值与年金现值含义与计算方法三、掌握折现率、期间的推算方法四、熟悉风险的类别和衡量方法；（期望值、方差、标准离差和标准离差率计算） 第一节第一节货币时间价值货币时间

17、价值v一、货币时间价值的涵义v二、现金流量时间线v三、复利终值和现值v四、年金终值和现值v五、时间价值计算中的特殊问题 引 例v唐唐西蒙科维奇正考虑出售在阿拉斯加的一片空西蒙科维奇正考虑出售在阿拉斯加的一片空地。昨天，有人提出以地。昨天，有人提出以1000010000美元购买。他正准美元购买。他正准备接受这一报价，又有一人报价备接受这一报价，又有一人报价 11424 11424 美元，美元，但是一年以后付款。他已弄清楚两个买主都是但是一年以后付款。他已弄清楚两个买主都是有诚意的，并且均有支付能力。有诚意的，并且均有支付能力。v如果他接受第一个报价，他可以将这如果他接受第一个报价，他可以将这10

18、00010000美元美元以以1212的利率存入银行的利率存入银行。v西蒙科维奇先生应该选择哪个报价呢？西蒙科维奇先生应该选择哪个报价呢？时间价值观念时间价值观念 内内 涵涵 （一）定义 （二）表现形式 （三）财务意义 计计 算算 （一）相关概念 复利终值与复利现值 （二）应用（计算） 1. 一笔款项 2. 多笔（等额）款项 定定 义义（1）资金在资金在周转使用周转使用过程中，随着过程中，随着时间推移时间推移 所产生的所产生的增值增值；（2）没有没有风险风险和没有和没有通货膨胀通货膨胀条件下条件下 （双无），平均资金利润率；（双无），平均资金利润率； （利润平均化规律作用的结果）（利润平均化规律

19、作用的结果）v社会平均报酬水平 时间价值 投资风险 通货膨胀投资者要求投资者要求 = = 资本增值资本增值 + + 风险报酬风险报酬 + + 通胀贴水通胀贴水 的报酬额的报酬额 表现形式表现形式（1 1）相对数相对数，即时间价值率。，即时间价值率。 一般用扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的一般用扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的 投资报酬率投资报酬率来反映，通常用银行利率或来反映，通常用银行利率或 国库券利率来表示。国库券利率来表示。（2 2）绝对数绝对数，即时间价值额。，即时间价值额。 财务意义财务意义v（1 1）时间价值揭示了）时间价值揭示了不同时点不同时点上资本价值数额上资本价值数额之间的换算关

20、系；之间的换算关系；v（2 2）时间价值是投资决策的基本依据，）时间价值是投资决策的基本依据， 投资报酬率投资报酬率 等于或超过等于或超过 时间价值（水平）时间价值（水平） 该项目才具有投资意义。该项目才具有投资意义。v小结小结（1 1）不是所有的货币都有时间价值，）不是所有的货币都有时间价值，只有把货币作为资只有把货币作为资金投入生产经营才能产生时间价值；金投入生产经营才能产生时间价值；（2 2）货币时间价值的真正来源）货币时间价值的真正来源是劳动者所创造的剩余价是劳动者所创造的剩余价值的一部分；值的一部分；（3 3）社会平均报酬水平社会平均报酬水平 时间价值时间价值 投资风险投资风险 通货

21、膨胀通货膨胀 投资者要求投资者要求 = = 资本增值资本增值 + + 风险报酬风险报酬 + + 通胀贴水通胀贴水 的报酬额的报酬额小结小结v二、现金流量时间线（时间轴）二、现金流量时间线（时间轴） 横轴为时间轴，箭头所指的方向表示时间的增加。横轴上的坐标代表各个时间点，t=0代表现在，t=1,2,3,.表示各期的期末。从各时间点引出来的纵向箭头表示个时间点上的现金流量，流向由箭头的指向来表示，流量大小由箭头旁的数字表示。 计算计算 （一）相关概念（一）相关概念 1 1单利与复利单利与复利 2. 2. 复利终值与复利现值复利终值与复利现值 （二）应用（计算）（二）应用（计算） 1. 1. 一笔款

22、项一笔款项 2. 2. 多笔（等额）款项即年金多笔（等额）款项即年金 （一）相关概念（一）相关概念1 1单利与复利单利与复利v单利（单利（simple interestsimple interest）：）： 只有本金计算利息，每期的只有本金计算利息，每期的本金保持不变本金保持不变。v复利（复利（compounding interest)compounding interest)： 各期本金不仅包括各期本金不仅包括原始本金原始本金， 还包括还包括上期的利息上期的利息 。 差别：复利的时间价值不只是原始本金的利息，差别：复利的时间价值不只是原始本金的利息， 还包括各期利息所带来的利息。还包括各期利

23、息所带来的利息。（本能生利、利也能生利）（本能生利、利也能生利）单利单利复利复利 利息的计算方式利息的计算方式 单利和单利和复利复利在财务管理中，如未明确说明，都按复利计算。在财务管理中，如未明确说明，都按复利计算。勿以善小而不为 v假设你在一个年利率为假设你在一个年利率为10%10%，期限为，期限为2 2年年的投资上投资了的投资上投资了100100元，那么两年够你将元，那么两年够你将得到多少钱。（单利？复利？）得到多少钱。（单利？复利？）v小结：短期内影响不大，期间拉长？小结：短期内影响不大，期间拉长？200200年前，先辈在年前，先辈在6%6%利率下投资利率下投资5 5美元，今天该美元，今

24、天该的多少钱？的多少钱？（一）相关概念（一）相关概念 （续）（续）2 2、复利终值与复利现值、复利终值与复利现值 （Future ValueFuture Value） 现在一定数量的现金在现在一定数量的现金在将来的某一时点上将来的某一时点上的的价值，即本利和价值，即本利和 ； （Present ValuePresent Value） 指未来某一时点上一定数量的现金指未来某一时点上一定数量的现金折合为现折合为现在在的价值。的价值。 终值终值现值现值小小结结Bv 终值终值期末的价值期末的价值v 现值现值现在的价值现在的价值 F F复利终值复利终值 利率利率 时间价值率时间价值率 P P 复利现值复

25、利现值 资本增值资本增值( (时间价值时间价值) ) i i利息率利息率 呈呈几何级数几何级数增长增长 n n 计息期数计息期数 （按复利方式计算）（按复利方式计算）（二）应用计算（二）应用计算v 1 1、一笔款项、一笔款项 复利频率：复利计息的时间复利频率：复利计息的时间 单期：只考虑一期单期：只考虑一期 多期：考虑至少两期及两期以上多期：考虑至少两期及两期以上 注：隐含假设注：隐含假设各期现金流一般指发生在该期期末各期现金流一般指发生在该期期末 单单 期期v 计算公式：计算公式：P P现值，现值，F F终值，终值， i i利率，利率，n n计息期数计息期数 v单期：单期： 终值终值 F=P

26、*（1+i） 现值现值 P=F * 1/（1+i） 多多 期期i i 利息率；利息率； n n计息期数。计息期数。F F复利终值；复利终值； P P复利现值；复利现值；，称为称为复利终值系数复利终值系数, ,可以记为可以记为(F/P(F/P，i i，n)n)。故有。故有复利终值：复利终值：一定量的本金按一定量的本金按复利复利计算若干期后的计算若干期后的 本利和。本利和。计算公式计算公式：复利终值现值复利终值现值复利终值系数复利终值系数复利终值（图示）复利终值（图示）0iP+P*i=P*(1+i)iiP*(1+i)*(1+i)=P*(1+i)2P*(1+i)nP12nF= P*(1+i)n =

27、P*（F/P，i，n）in-1（F/P，i，n）复利终值系数复利终值系数复利现值复利现值，是指以后年份收入或支出资金的现值。，是指以后年份收入或支出资金的现值。 已知终值的情况下求现值（已知终值的情况下求现值（贴现贴现） 对应的利率称为贴现率对应的利率称为贴现率计算公式为：计算公式为： P = F/（1i）n注意：注意：复利终值与现值是复利终值与现值是互为逆运算互为逆运算的关系；的关系； 终值系数与现值系数是终值系数与现值系数是互为倒数互为倒数的关系的关系复利现值终值复利现值终值复利现值系数复利现值系数称为复利现值系数，可以记为：称为复利现值系数，可以记为：(P/F(P/F，i i，n)n)复

28、利现值（图示）复利现值（图示）0iiiF/(1+i)FPV12n P = F*（P/F，i，n） （P/F，i，n）复利现值系数复利现值系数 in-1 P 那个岛值多少钱？那个岛值多少钱？vPeter Minuit Peter Minuit 和印第安人的例子和印第安人的例子1626年，Minuit 以大约24美元的货物和一些小东西买下整个曼哈顿。听起来似乎很便宜，但是印第安人可能转了大钱？假定当初这些印第安人把货物都卖掉了，并且将这24美元投资在10%的年利率上。到今天，这些钱值多少呢？ 储储 蓄蓄v你想要买一辆新车。目前你大约有你想要买一辆新车。目前你大约有50,00050,000美元，但美

29、元，但买车需要买车需要68,50068,500美元。如果你可以赚到美元。如果你可以赚到9%9%的报酬，的报酬，今天你必须存多少钱，才能在两年后买下这辆车呢今天你必须存多少钱，才能在两年后买下这辆车呢？v你有足够的钱吗？（假定汽车价格不变）你有足够的钱吗？（假定汽车价格不变） 欺骗性广告欺骗性广告 广告：广告：“来试试我们的产品吧，你一来就送给你来试试我们的产品吧，你一来就送给你100100美元。美元。”v仔细阅读这份精美的印刷品，发现他们要给你的是一张25年后付你100美元的储蓄凭证。假定这种凭证的现行年利率是10%，那么，实际上今天他们给了你多少呢？ 投资评价（终值、现值应用）投资评价（终值

30、、现值应用）v公司提议购买一项335美元的资产，这项投资非常安全，3年后你可以把这项资产以400美元卖掉；也可以把这335美元投资在其他风险非常低、报酬率为10%的投资上。v你觉得这项投资方案如何呢？ 攒钱上大学攒钱上大学v你估计8年后你的弟弟上大学时，将需要大约8万元。现在家里目前有35,000元。如果家庭每年能赚回20%，能攒够钱吗？v报酬率为多少时，刚好能够攒够？ 要等待多久？要等待多久？ 根据现值、终值、利率根据现值、终值、利率求期数求期数例题：例题： 如果我们今天存款如果我们今天存款 $5000 $5000 以利息率为以利息率为10%, 10%, 我们不得不等待多久可以涨到我们不得不

31、等待多久可以涨到 $10,000? $10,000?解 : F = P (1 + r)T $10000 = $5000 x (1.10)T 2 = (1.10)T T= ln(2) / ln(1.10) = 7.27 年 利率多少是足够的？利率多少是足够的？根据现值、终值、期数根据现值、终值、期数 求利率求利率例题：假设一所大学的教育费用在你的孩子18岁上大学时总数将达到 $50,000 。你今天有$5,000用于投资。 利息率为多少时你从投资中获得的收入可以解决你孩子的教育费用？解 r :F= P (1 + r)T 50000= 5000 x (1 + r)18 (1 + r)18 = 10

32、 (1 + r)= 10(1/18) r= 0.13646 = 13.646% （年） 小结v F P i t F P i tv四个变量中已知四个变量中已知任何三个任何三个都可求出都可求出另一个量另一个量 例题v现在存入银行现在存入银行30003000元，在利率为元，在利率为8%8%的条件下，的条件下，5 5年后你能取出多少钱？年后你能取出多少钱？v要想在要想在3 3年后取出年后取出50005000元钱，在利率为元钱，在利率为9%9%的条的条件下你需要现在存入多少钱？件下你需要现在存入多少钱？ 例题v20112011年年初存入银行年年初存入银行60006000元，在利率为元，在利率为8%8%的

33、的条件下，条件下，20202020年年末能取出多少钱？年年末能取出多少钱？vF=P*(F/PF=P*(F/P，i i，n n）=6000*=6000*(F/P(F/P，8%8%，1010）v =6000*2.1589=12953.4=6000*2.1589=12953.4v要想在要想在20182018年年末取出年年末取出80008000元钱，在利率为元钱，在利率为9%9%的条件下需要在的条件下需要在20082008年年初存入多少钱？年年初存入多少钱？vP=F*(P/FP=F*(P/F，i i，n n）=8000*(P/F=8000*(P/F，9%9%，1111）v =8000*0.3875=3

34、100 =8000*0.3875=3100v四、年金终值和年金现值四、年金终值和年金现值（一）年金的含义和特征（一）年金的含义和特征 1. 1.年金含义年金含义指一种等额的，连续的收付款项，一般用A表示。折旧，利息，租金，保险费等都表现为年金形式。 2. 2.年金的特征年金的特征（1 1）金额相等）金额相等（2 2）连续两期以上且间隔期相等）连续两期以上且间隔期相等例：养老计划例：养老计划 计划每年将2000元存入利率为8%的退休金帐户，30年后退休时，你将有多少钱用于养 老？（二）年金的类型（二）年金的类型v1.1.普通（后付）年金普通（后付）年金每期期末每期期末发生发生v2.2.即付（先付

35、）年金即付（先付）年金每期期初每期期初发生发生v3.3.递延年金递延年金若干期后若干期后发生发生v4.4.永续年金永续年金无限期的无限期的发生发生（三）普通年金终值和现值（三）普通年金终值和现值 1 1、普通年金终值、普通年金终值 普通年金终值犹如零存整取的本利和，它普通年金终值犹如零存整取的本利和，它是一定时期内每期期末等额收付款项的复利是一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。终值之和。 计算示意图计算示意图A A A A A0 1 2 n2 n1 n等等 式（式（1 1） 等式两边同时乘以等式两边同时乘以（1）（2） (2)-(1) (2)-(1)得到得到:F=A:F=A （P36

36、)P36) 称为年金终值系数称为年金终值系数 简写为简写为即年金终值年金即年金终值年金年金终值系数年金终值系数 F=AF=A(F/A，i，n)(F/A，i，n)例例 题题 计划每年年末将计划每年年末将20002000元存入利率为元存入利率为8%8%的的退休金帐户，退休金帐户，3030年后退休时，你将有多少钱年后退休时，你将有多少钱用于养老？用于养老？例题答案：例题答案： F=A(F /A，i，n) =2000(F /A，8%，30) =2000113.28 =2265602 2、普通年金现值计算、普通年金现值计算 是指把每一期期末所发生的年金都是指把每一期期末所发生的年金都统一地折合成现值，然

37、后再求和。统一地折合成现值，然后再求和。 计算公式计算公式： 称为称为年金现值系数年金现值系数，可记为可记为 （P/AP/A，i i，n n）。年金现值年金年金现值年金年金现值系数年金现值系数计算示意图计算示意图nn-1012AAAA 例题，某企业租入一大型设备，每年年末需要支付租金120万元，年复利率为10%，问该企业5年内应付的设备租金现额为多少？问如果该企业一次性支付租金，应支付多少？P=A*(P/A，i,n)= 120(P/A,10%,5)= 1203.7908 455（万元）某公司准备购买一台设备,现有两种方案可供选择:A方案,分五年付款,每年末付款10000元;B方案,一次付款,共

38、付40000元。设银行存款利率为10%，试问应选择哪一个,并说明理由。10000 10000 10000 10000 100000 1 2 3 4 50 1 2 3 4 54000040000（四）即付年金终值与现值的计算（四）即付年金终值与现值的计算1、先付年金终值的计算 先付年金与普通年金的区别在于付款时间不同(先付年金比普通年金多了一个计息期) 计算公式为： 先付年金的终值普通年金终值（1i） 式中：先付年金的终值系数是在普通年金终值系数的基础上，期数加1，系数减1求出的。 先（即）付年金的终值先（即）付年金的终值nn-1012AAAAnn-1012AAAAn期先付年金期先付年金 = n

39、期后付年金期后付年金*（1+i）或后付后付先付先付例题：如果自2010年开始每年年初存入银行10000元，利率为10%，复利计息条件下，2019年末的本利和为：v F =A*(F/A，i，n)*(1+i)v =10000(F /A,10%,10) （1+10%） =1000015.937（1+10%） =175307（元）v F=A*(F/A，i，n+1）-Av =10000(F /A,10%,11) -10000 =1000018.531-1 =175310（元）2 2、先付年金现值的计算、先付年金现值的计算 即付年金与普通年金的区别在于：付款时间不同，即付年金比普通年金多了一个计息期，因此

40、, 其计算公式为： 先付年金的现值先付年金的现值= =普通年金现值普通年金现值（1 1i i） 式中：即付年金的现值系数是在普通年金现值系数的基础上，期数减1，系数加1求出 先（即）付年金的现值先（即）付年金的现值nn-1012AAAAnn-1012AAAAn n期先付年金期先付年金 = = n-1n-1期后付年金期后付年金 + A+ A或普通普通先付先付 例题： 某人分期付款购买住宅，每年年初支付6000元，15年还款期，假设银行借款利率为5%，如果该项分期付款现在一次性支付，需要支付的总金额是多少？v P=A*(P/A，i，n)*(1+i) v = 6000(P /A，5%，15) （1+

41、5%） =600010.37971.05 =65392.11（元） P=A*(P/A，i,n-1)+1v =6000(P /A,5%,15-1)+1 =600010.8986 =65391.6（元）v先付年金的终值vF=A*(F/A，i，n)*(1+i)v =A*(F/A，i,n+1)-Av =A*(F/A，i，n+1)-1v先付年金的现值vP=A*(P/A，i，n)*(1+i)v =A*(P/A，i，n-1)+Av =A*(P/A，i，n-1)+1（五）递延年金终值和现值的计算（五）递延年金终值和现值的计算 1 1、递延年金定义、递延年金定义：（1 1）最初若干期没有收付款项情况下，后面若干

42、期最初若干期没有收付款项情况下，后面若干期 等额、系列收付等额、系列收付款项；款项；（2 2）第一次收付在第一期以后才开始发生的年金。）第一次收付在第一期以后才开始发生的年金。 2 2、计算：、计算：（1 1）递延年金终值与递延期）递延年金终值与递延期 m m 无关，计算方式与普无关，计算方式与普通年金相同（共通年金相同（共n n期），即（期），即（F/A,i,nF/A,i,n）（2 2）递延年金现值，其递延期为）递延年金现值，其递延期为 m m，三种方法，三种方法现值计算三种方法：现值计算三种方法： 第一方法第一方法分两段考虑：分两段考虑： 先计算先计算n n期的期的年金现值年金现值， 然后

43、再计算然后再计算m m期的期的复利现值复利现值。递延年金现值年金递延年金现值年金年金现值系数年金现值系数i,ni,n复利现值系数复利现值系数i,mi,m第一步，计算第一步，计算n n期的年金现值。期的年金现值。第二步，计算第二步，计算m m期的复利现值。期的复利现值。)/()/(miFPniAPAP，= 第二种方法：第二种方法： 数轴作为一个数轴作为一个整体整体考虑；考虑； 然后再然后再减去减去多算的多算的部分部分； 剩余的部分剩余的部分为递延年金现值为递延年金现值 0 1 2 n 0 1 2 m m+1 m+2 m+n A A A )/()/(miAPnmiAPAP，-+=递延年金现值年金递

44、延年金现值年金（年金现值系数（年金现值系数i,n+m年金现值系数年金现值系数i,m） 第三种方法：第三种方法： 先求出递延先求出递延年金终值年金终值， 然后再折算为然后再折算为复利现值复利现值。 P = A (F/AP = A (F/A，i i，n n）（P/FP/F， i i ，m+nm+n） 递延年金 F=A*(F/A F=A*(F/A，i i，n)n) P=A*(P/A P=A*(P/A，i i，n)*(P/Fn)*(P/F，i i，m) m) =A* =A*(F/A(F/A，i i，n)*(P/Fn)*(P/F，i i，m+n) m+n) =A* =A*(P/A(P/A，i i，m+n

45、)-(P/Am+n)-(P/A，i i，m)m) 永续年金永续年金 P=A/i P=A/i 例题： 某人在2014年初存入银行一笔资金,2020年后每年年末取出1000元,至2025年末取完,银行存款利率为10%,则此人应在最初一次存入银行多少钱? 解答解答 P= A(P/AP= A(P/A，10%10%，5)5) （P/FP/F，10%10%，5 5） =1000=10003.79083.79080.62090.6209 2353.71 2353.71 （元）（元） 或或 P=1000P=1000(P /A,10%,10)-(P/F(P /A,10%,10)-(P/F，10%10%，5 5）

46、 =6000 =6000（6.1446-3.7908) 6.1446-3.7908) 2354 2354 （元）（元） 1 1 或或 P=1000(F/AP=1000(F/A，10%10%，5 5） （P/FP/F，10%10%，1010） = 1000= 10006.1056.1050.3855 2354.48 0.3855 2354.48 （元）（元）例题：（逆序解答）例题：（逆序解答）v某项投资将提供3次5000美元的付款： 第1次付款在第4年末，第2次付款在第5年末，第3次付款在第6年末。如果你可以赚钱11%的报酬。这想报酬在今天值多少钱？这些现金流量的终值是多少？（六）永续年金终值和

47、现值的计算（六）永续年金终值和现值的计算定义：每年一系列现金流量定义：每年一系列现金流量（每年都有相同现金流量，一直持续到（每年都有相同现金流量，一直持续到永远永远）永续年金无终值，永续年金无终值，现值现值计算公式为：计算公式为： 0当当n时，时，五、时间价值计算中的特殊问题（一）不等额现金流量现值的计算 （逐期计算复利现值，然后累加逐期计算复利现值，然后累加）（二）年金和不等额现金流量混合情况下的现值。 （分别计算复利现值和年金现值，然后累加。其中年金现值计算可能为递延年金现值的计算方法）（三）贴现率的计算（F/P，i，n）=F/P （P/F，i，n）=P/F（F/A，i，n）=F/A（P/

48、A，i，n）=P/A 首先通过给定的已知参数i和n查阅系数表，得到最接近且一大一小的两个系数 运用插值法计算贴现率名义利率与实际利率的换算名义利率与实际利率的换算 v名义利率：名义利率： 是指每年复利次数是指每年复利次数超过一次超过一次时的年利率。时的年利率。v实际利率：实际利率： 是指每年只是指每年只复利一次复利一次的利率。的利率。举例：如果利率是以举例：如果利率是以10%10%，每半年复利一次，每半年复利一次报价，报价， 那么实际上这项投资是那么实际上这项投资是每个每个6 6月付月付5%5%。 问题：每半年问题：每半年5%5%的利率和每年的利率和每年10%10%的利率一样吗？的利率一样吗？

49、结论: 名义利率实际利率 利率为利率为10%10%，每半年每半年复利一次复利一次 利率为利率为10.25%10.25%，每年每年复利一次复利一次界定：界定：10%10%为设定利率（名义利率）为设定利率（名义利率） 10.25%10.25%为为实际年利率实际年利率（EAREAR） (effective annual rate)(effective annual rate)v名义名义利率利率最高不一定是最好的；最高不一定是最好的；v在在1 1年当中复利可能导致年当中复利可能导致实际年利率实际年利率和和报价报价利率利率之间的差距之间的差距注：实际利率注：实际利率 实际得到或付出的利率实际得到或付出的

50、利率例题例题 1 1：v假定你有下列假定你有下列3 3中利率报价：中利率报价： A A银行：银行：15% 15% ， 每日复利；每日复利； B B银行：银行：15.5%15.5%，每季复利；，每季复利； C C银行：银行：16%16%， 每年复利每年复利 你正在考虑要开一个你正在考虑要开一个储蓄帐户储蓄帐户，哪一家银行最好？，哪一家银行最好？ 如果他们代表的是如果他们代表的是贷款利率贷款利率，哪一家银行更好？，哪一家银行更好？计算步骤：实际年利率（EAR） 名义利率除以复利次数名义利率除以复利次数 i=i=名义利率名义利率/m = r/m/m = r/m 确定期数确定期数m m（假定（假定1

51、1年）年） 复利终值（系数）复利终值（系数） 本利和（本利和（F/P,i= r/m,n=mF/P,i= r/m,n=m） 终值减终值减1 1EAR= 名义利率（年利率）名义利率（年利率）12%12%每月复利一次，实际年利率是？每月复利一次，实际年利率是？例2、EAR（实际年利率）是多少（储户）某家银行提供某家银行提供12%12%利率，利率，每季每季复利复利1 1次，如次，如果你存放果你存放100100美元在这家银行的帐户中，美元在这家银行的帐户中，1 1年后你将有多少钱？年后你将有多少钱？EAREAR是多少？是多少？2 2年后年后你又将有多少钱你又将有多少钱？（两种方法每季 ,n=8; 每年

52、,n=2 ） 例3、EAR（实际年利率）是多少？（贷款人）v典型的典型的信用卡信用卡合约公布合约公布年百分率为年百分率为18%18%，每月付款。每月付款。你支付这种信用卡的你支付这种信用卡的实际利率（实际利率（EAREAR）是多少？是多少？思考（高利贷）：v前述：报价利率转化为前述：报价利率转化为EAR,EAR,相反情况，相反情况，身为放待人，你想从某一笔放款中赚身为放待人，你想从某一笔放款中赚18%18%，而且你以，而且你以每月复利一次每月复利一次来公布利率。来公布利率。v你你公布的利率公布的利率是多少呢？是多少呢？总结：两者之间的换算关系：总结：两者之间的换算关系： 第一种，将第一种，将名

53、义利率名义利率换算成换算成实际利率实际利率后按后按实际利率计算时间价值，实际利率和名义利率之实际利率计算时间价值，实际利率和名义利率之间的换算公式为：间的换算公式为：式中：式中：i i实际利率；实际利率； r r为名义利率；为名义利率； m m为每年复利次数。为每年复利次数。 第二种，调整利率和计息期相关的指标后第二种，调整利率和计息期相关的指标后计算时间价值。计算时间价值。调整后的调整后的利率利率和和计息期计息期分别为：分别为： 利率利率= r/m= r/m；计息期；计息期= m= mn n 滚利次数越多，终值增长越快v一年内一年内多次滚利多次滚利终值：终值：FVn终值，终值，n年数年数or

54、期数期数r年利率，年利率，m每年滚利次数（计息）每年滚利次数（计息）本金本金or原值原值 例题：例题：假定某企业有一笔假定某企业有一笔100100万的投资，期限为万的投资，期限为3 3年，年利率年，年利率为为8%8%，每年滚利，每年滚利4 4次，则终值是多少？次，则终值是多少？第二节第二节风险与报酬风险与报酬v一、风险与报酬的概念v二、单项资产的风险与报酬（一）风险报酬v概念 风险报酬是指投资者由于冒着风险而进行投资所获得的超过资金时间价值的额外收益，又称为风险收益，可以用风险收益额或风险收益率来表示。实际工作中多用风险收益率来计量。 收益率无风险收益率风险收益率 v （二）（二） 风风 险险

55、 1.1.定义定义 2.2.性质性质 3.3.类型类型 4.4.风险决策风险决策1.1.定义：定义： 事项事项未来结果未来结果的的不确定性不确定性，而且可能导致损，而且可能导致损失。失。2.2.性质：性质： 风险是未来将发生多种结果的风险是未来将发生多种结果的可能性可能性； 风险是风险是可测定概率程度可测定概率程度的不确定性。的不确定性。（“不确定性不确定性”是指未来结果的最终取值是是指未来结果的最终取值是不确定的，但所有可能结果出现的概率分不确定的，但所有可能结果出现的概率分布是已知的和确定的）；布是已知的和确定的）； 风险的存在具有风险的存在具有客观性客观性 风险是风险是无法达到期望结果无

56、法达到期望结果的可能性的可能性 3.类型类型 投资风险投资风险（经营风险）（经营风险） 筹资风险筹资风险（财务风险）（财务风险） 界定界定 产生产生 影响因素影响因素 投资风险（经营风险）界定： 未来无法取得预期价值（或预期报酬）的可能性。 （具体表现为资产的经营风险）产生： 现在进行 投资的本金垫支 投资 风险 未来发生 原始投资的回收 （波动） 投资报酬的取得（注：若将资产未来预期价值确定为投资本金的收回，那么投资风险定义为未来发生投资亏损的可能性） 影响因素：影响因素： 资产的流动性反映了经营风险的程度资产的流动性反映了经营风险的程度（资产流动性越强，经营风险越小，但资产报酬率越（资产流

57、动性越强，经营风险越小，但资产报酬率越低）低） 筹资风险筹资风险（财务风险）（财务风险） 界定：界定： 未来无法满足权益人清偿要求的可能性。未来无法满足权益人清偿要求的可能性。 （权益要求人（权益要求人债权人、股东投资者）债权人、股东投资者） 产生：产生： 筹资筹资 现在筹资现在筹资 资本资本 风险风险 未来进行未来进行 资本清偿资本清偿广义：无法广义：无法 偿还偿还债务本息债务本息的财务风险的财务风险 向向股东股东分配利润的分配利润的收益分配收益分配风险风险狭义：未来无法还本付息的可能性。狭义：未来无法还本付息的可能性。 影响因素：影响因素：资本资本清偿要求清偿要求的的强度反映强度反映了财务

58、风险的程度了财务风险的程度（资本偿还或偿付的要求越强烈，筹资风险越大）（资本偿还或偿付的要求越强烈，筹资风险越大）小结：v筹资风险筹资风险是企业中止是企业中止直接直接原因；原因；v投资风险投资风险是企业中止是企业中止根本根本原因。原因。（五谷道场）（五谷道场）4.4.风险决策：风险决策：确定性决策：确定性决策：未来结果未来结果只有一个只有一个，结果发生的概率，结果发生的概率100%100%风险性决策：风险性决策：未来结果有未来结果有多个多个，各结果发生的，各结果发生的概率已知概率已知不确定性决策：不确定性决策：未来结果、各结果发生概率未来结果、各结果发生概率都不确定都不确定 注：简化不确定性决

59、策，使之成为风险性决策注：简化不确定性决策，使之成为风险性决策（三）报酬率（三）报酬率（相关概念）必要报酬率必要报酬率：应支付你多高的报酬率你才肯投资；应支付你多高的报酬率你才肯投资；期望报酬率期望报酬率：这项投资如果实施，这项投资如果实施， 你判断的可能会得到的报你判断的可能会得到的报酬率；酬率；实际报酬率实际报酬率：这样投资已经完成，你实际上获得的报酬率。这样投资已经完成，你实际上获得的报酬率。v你根据判断，认为要投资四川长虹股票，半年你根据判断，认为要投资四川长虹股票，半年至少应该获得至少应该获得平均平均15%15%以上的收益以上的收益，你现在观察，你现在观察长虹的股票价格，感觉这半年有

60、较大上升的可长虹的股票价格，感觉这半年有较大上升的可能性挺大（虽然也可能会下降），你估计如果能性挺大（虽然也可能会下降），你估计如果投资，半年后投资，半年后应该能得到应该能得到30%30%收益率收益率，于是你就，于是你就购买了。购买了。v半年以后，你看到它的价格不但没有涨上去，半年以后，你看到它的价格不但没有涨上去，反而反而跌了跌了9%9%。v从中认识从中认识必要报酬率，期望报酬率和实际报酬必要报酬率，期望报酬率和实际报酬率率。它们之间有什么关系呢？。它们之间有什么关系呢？ （四）风险与报酬关系（四）风险与报酬关系v判断：判断： 这里有两扇门，你可以选择一扇进入。打开其这里有两扇门，你可以选择

61、一扇进入。打开其中一扇门可得到中一扇门可得到1000010000元现金，打开另一扇门元现金，打开另一扇门里则需要你付出里则需要你付出50005000元。元。 你可以选择参加这场赌博，但你也可以在赌博你可以选择参加这场赌博，但你也可以在赌博前得到一笔钱，从而直接结束这场赌博。前得到一笔钱，从而直接结束这场赌博。 你需要得到多少钱结束这场赌博？你需要得到多少钱结束这场赌博？ 10000*50%+10000*50%+（-5000-5000）*50%=2500*50%=2500 v 风险程度衡量风险程度衡量v 风险价值计算过程风险价值计算过程 风险程度衡量风险程度衡量风险大小：指未来活动结果不确定性的

62、大小，风险大小：指未来活动结果不确定性的大小， 用概率分布的离散程度表示。用概率分布的离散程度表示。衡量指标：标准差或标准差系数衡量指标：标准差或标准差系数 注：注： 单项资产单项资产风险的测定风险的测定过程过程 标准差（标准离差）标准差（标准离差）计算过程计算过程 风险价值计算过程风险价值计算过程 确定方案、结果及确定方案、结果及概率分布概率分布 计算指标的计算指标的期望值期望值 计算计算标准离差标准离差 计算计算标准离差率标准离差率 单项资产根据单项资产根据风险风险计算计算报酬报酬（风险报酬系数风险报酬系数）确定方案、结果及概率分布确定方案、结果及概率分布v概率分布概率分布 概率：概率：某

63、一事件可能发生的机会；某一事件可能发生的机会； 概率分布：概率分布：把所有可能的时间或结果都列示出把所有可能的时间或结果都列示出来，且每一事件都给予一种概率，构成概率分布。来，且每一事件都给予一种概率，构成概率分布。要求： 0 1； 所有结果概率之和为1， =1 期望报酬率；期望报酬率； KiKi第第i i种可能结果的报酬率；种可能结果的报酬率； PiPi第第i i种可能结果的概率；种可能结果的概率； n n可能结果的个数。可能结果的个数。 v 期望值期望值期望值是一个概率分布中的所有可能结果，以各自相期望值是一个概率分布中的所有可能结果，以各自相对应的对应的概率为权数概率为权数计算的计算的加

64、权平均值加权平均值（平均水平）。（平均水平）。其计算公式为：其计算公式为：计算标准离差计算标准离差标准离差标准离差各种可能的报酬率各种可能的报酬率偏离期望报酬率偏离期望报酬率的综合差异的综合差异反映反映离散程度离散程度的一种量度。的一种量度。v 标准离差标准离差注：适用于注：适用于期望报酬率相同期望报酬率相同的各项投资比较风险。的各项投资比较风险。v计算标准离差率计算标准离差率对比期望报酬率对比期望报酬率不同的各个项目不同的各个项目的风险程的风险程度，用标准离差率。度，用标准离差率。（标准离差同期望报酬率的比值）（标准离差同期望报酬率的比值）vV标准离差率标准离差率v 标准离差标准离差v期望报

65、酬率期望报酬率注：适用于注：适用于期望报酬率不等期望报酬率不等的各项投资比较风险程度的各项投资比较风险程度假设投资人风险厌恶者风险厌恶者高风险项目投资的条件：高风险，高报酬高风险项目投资的条件：高风险，高报酬标准离差率：反映某项标准离差率：反映某项投资风险投资风险的大小，的大小，风险报酬率：反映风险报酬率：反映冒风险冒风险进行进行投资报酬率投资报酬率的高低。的高低。风险报酬率风险报酬率= =标准离差率标准离差率风险报酬系数风险报酬系数根据风险计算报酬v风险报酬系数风险报酬系数 将将风险风险换算为换算为报酬报酬的一个系数。的一个系数。 R RR R= =bV V R RR R风险报酬率风险报酬率

66、 b 风险报酬系数风险报酬系数 V V标准离差率标准离差率v预期报酬率预期报酬率=无风险报酬率无风险报酬率+风险报酬率风险报酬率v系数系数b b确定：确定： 以往同类项目以往同类项目 企业领导、专家（风险型、稳健型）企业领导、专家（风险型、稳健型） 国家部门、专家国家部门、专家各行业各行业 （财政部、国家银行）（财政部、国家银行）v投资的总报酬率可表示为：投资的总报酬率可表示为： K = RF+RR = RF+bV K K投资的报酬率投资的报酬率 R RF F无风险报酬率无风险报酬率 （货币时间价值（货币时间价值 + + 通胀贴水）通胀贴水）收收益益率率无风险收益率无风险收益率风险收益率风险收

67、益率预期收益率预期收益率风险程度风险程度图示投资决策的原则投资决策的原则v总原则：总原则：投资收益越高越好，风险程度越低越好投资收益越高越好，风险程度越低越好具体情况：具体情况：（一）如果投资两个方案的预期收益率大体相（一）如果投资两个方案的预期收益率大体相同，应当选择标准离差率低的那个方案同，应当选择标准离差率低的那个方案（二）如果两个投资方案的标准离差率大体相（二）如果两个投资方案的标准离差率大体相同，应当选择预期收益率高的那个方案同，应当选择预期收益率高的那个方案v（三）如果甲方案的预期收益率高于乙方（三）如果甲方案的预期收益率高于乙方案，且其标准离差率低于乙方案，则应当案，且其标准离差

68、率低于乙方案，则应当选择甲方案；选择甲方案；v（四）如果甲方案的预期收益率高于乙方（四）如果甲方案的预期收益率高于乙方案，且其标准离差率也高于乙方案，则不案，且其标准离差率也高于乙方案，则不能一概而论，而要取决于投资者对待风险能一概而论，而要取决于投资者对待风险的态度。的态度。 某企业的一个投资项目，预计的期望收益率为10%，估算的标准离差是5%，专家给出的风险报酬系数是4%，国库券的收益率是10%，问这个投资项目的风险收益率和投资收益率各是多少。 解题：解题：根据题意可知：根据题意可知：=10%=10% =5% =5%=4%=4%R Rf f= 10%= 10%b项目三项目三全面预算管理全面

69、预算管理v第一节第一节全面预算管理概述全面预算管理概述v第二节第二节全面预算体系全面预算体系v第三节第三节全面预算的编制全面预算的编制v第四节第四节全面预算的控制与考评全面预算的控制与考评v第一节 全面预算管理概述v一、全面预算管理的含义v二、全面预算管理的作用v三、全面预算管理的目标v四、全面预算管理的内容v五、全面预算的分类v一、全面预算管理的含义v（一）预算含义 预算：企业在预测、决策的基础上，以数量和金额的形式反映企业未来一定时期内经营、投资、财务等活动的具体计划，是为实现企业目标而对各项资源和企业活动所做的详细安排。v（二）预算的特征 1、 预算与战略目标保持一致； 2、预算是数量化

70、的，并具有可执行性。v二、预算的作用 1、细化企业战略规划和年度经营计划； 2、有助于企业内部对战略目标的理解； 3、有助于企业增收节支，提高效益； 4、有助于促进企业资源合理配置； 5、有助于控制企业风险； 6、有助于促进企业绩效管理。 v三、全面预算管理的目标v四、全面预算管理的内容v五、全面预算的分类 （一）短期预算和中长期预算 短期预算主要包括： 月度预算，季度预算和半年度预算（二）经营预算、专门决策预算和财务预算 1、经营预算 销售预算（预算的起点）、生产预算、 直接材料采购预算、直接人工预算、制造费用预算、 产品成本预算 销售及管理费用预算2、专门决策预算3、财务预算 现金预算、预

71、计利润表、预计资产负债表（预算的终点） 经营预算（7项）经营领域 全面预算体系 专门决策预算投资领域 财务预算（3项）财务领域 直接材料费用 生产成本 直接人工费用 制造费用（间接人工，水电等辅助费用 ） 成本费用 销售费用 期间费用 管理费用 财务费用 v 主营业务收入v减：主营业务成本v（已销产品的生产成本=销量*单位产品生产成本） 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 加：公允价值变动 投资收益 = 营业利润 加：营业外收入 减：营业外支出 = 利润总额 减：所得税费用 = 净利润v（三）按照编制方法分类v 固定预算与弹性预算v 零基预算与增量预算v 定期预算与滚动预算v第三节

72、全面预算的编制v一、全面预算编制的准备v二、全面预算编制的方法v一、全面预算编制的准备v（一）确定预算编制的时间v（二）确定预算编制的程序v 1、制定和下达预算目标；v 2、各部门编制预算；v 3、汇总和平衡预算；v 4、审议批准预算。v二、全面预算编制的方法二、全面预算编制的方法v（一）固定预算与弹性预算（一）固定预算与弹性预算v 1、固定预算含义、固定预算含义v 又称为静态预算，是指按照预算期内可能实现的经营活动水平确定相应的固定预算数来编制预算的方法。项目项目第一季度第一季度第二季度第二季度第三季度第三季度第四季度第四季度合计合计产品产量2000030000300002000010000

73、0消耗定额0.750.750.750.75材料消耗1500022500225001500075000v2、固定预算的缺点、固定预算的缺点v （1）适应性差；v （2）可比性差v3、弹性预算的含义、弹性预算的含义v 又称为动态预算法，是在成本性态分析的基础上，依据业务量、成本和利润之间的联动关系，按照预算期内可能的一系列业务量水平编制预算的方法。v 一般包括列表法和公式法一般包括列表法和公式法v4、弹性预算的编制步骤、弹性预算的编制步骤v （1）选择业务量的计量单位；v （2）确定适用的业务量范围；v （3）逐项研究并确定各项成本和业务量之间的数量关系；v （4）计算各项成本，并用一定的方式来表

74、达。v弹性预算弹性预算列表法列表法项目项目80%90%100%110%120%产品产量8090100100110120单位直接材料110110110110110单位直接人工5050505050单位制造费用4040404040单位产品变动成本200200200200200变动成本总额1600018000200002200024000固定成本50005000500050005000生产总成本21000210002300023000250002500027000270002900029000v弹性预算弹性预算公式法公式法业务量范围业务量范围420-660（人工工时）（自变量）（人工工时）（自变量）费

75、用项目固定费用（元/月）变动费用（元/人工工时）运输费用0.20电力费用1.00材料费用0.10修理费用850.85油料费用zibian1080.20折旧费用300人工费用100合计5932.35v5、弹性预算法的特点、弹性预算法的特点v （1）弹性预算是按照一系列业务量水平编制的，扩大了预算的适用范围；v （2）弹性预算是按照成本性态分类列示的，在预算执行中可以计算实际业务量的预算成本，便于预算执行的评价和考核。v 成本性态：成本和业务量的依存关系。v 成本分为变动成本和固定成本v（二）零基预算与增量预算（二）零基预算与增量预算v1、零基预算、零基预算v 不考虑以往会计期间发生的费用项目和费

76、用数额，一切以零为起点，根据实际需要逐项审议预算期内各项费用的内容及标准是否合理，在综合平衡的基础上编制预算的方法。v优点：优点：v不受现有费用项目的限制；v不受现行预算的约束；v调动各方面节约费用的积极性；v有利于各部门精打细算，合理使用资金。v缺点：缺点：v编制工作量大v2、增量预算、增量预算v 是指以基期成本费用水平为基础，结合预算期业务量水平及有关降低成本的措施，通过调整有关费用项目而编制预算的方法。v（三）定期预算与滚动预算（三）定期预算与滚动预算v1、定期预算、定期预算v 是指在编制预算时，以不变的会计期间（如日历年度）作为预算的一种编制方法。v2、滚动预算、滚动预算v 又称为连续

77、预算或永续预算，是指在编制预算时，将预算期与会计期间脱离开，随着预算的执行不断的补充预算，逐期向后滚动，使预算期始终保持为一个固定的时间长度的一种预算方法。v 一般分为逐月滚动和逐季滚动。一般分为逐月滚动和逐季滚动。2017年度预算（一）年度预算（一）1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年度预算（二）年度预算（二）2月月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月月2018年度预算（一）年度预算（一）第一季度第二季度第三季度第四季度2018年度预算（二）年度预算（二）第二季度第三季度第四季度第一季度第一季度v三、全面预算编制三、全面预算编制v1 1、销售预算、销

78、售预算v 销售预算是在销售预测的基础上编制的，用于规划预算期销售活动的一种业务预算。销售预算是整个预算的编制起点，其他预算的编制都以销售预算作为基础。v 某企业2020年4个季度的预计销售量分别为100件，150件 ，200件和180件，产品价格为200元/件。 假设：假设： 每个季度的销售收入中，本季度收回现金60%，剩下的40%现金要到下一季度才能收回,上年年末的应收账款为6200元。v 季度季度一一二二三三四四全年全年预计销售量100150200180630预计单价200200200200200销售收入20000300004000036000126000季度季度一一二二三三四四全年全年上

79、年应收账款62006200一（20000）12000800020000二（30000）180001200030000三（40000）240001600040000四（36000）2160021600现金收入合计18200260003600037600117800v2、生产预算、生产预算v 生产预算是为规划预算期生产规模而编制的一种业务预算，它是在销售预算的基础上编制的，并可以作为编制直接材料预算和产品成本预算的依据。其主要内容有销售量、期初和期末产成品存货、生产量。在生产预算中，只涉及实物量指标，不涉及价值量指标。v假设：假设：v1、年初存货为10件，年末存货为20件。v2、按照下一季度预计销

80、量的10%安排期末存货量v预计期末产成品存货=下季度销售量*10%v预计期初产成品存货=上季度期末产成品存货v预计生产量预计生产量= =预计销售量预计销售量+预计期末存货预计期末存货-预计期初存货预计期初存货季度季度一一二二三三四四全年全年预计销售量100150200180630预计期末存货1520182020合计115170218200650预计期初存货1015201810预计生产量105155198182640v3、直接材料预算v 直接材料预算是为了规划预算期直接材料采购金额的一种业务预算。直接材料预算以生产预算为基础编制，同时要考虑原材料存货水平。v预计采购量预计采购量= =生产需用量生

81、产需用量+ +期末存量期末存量- -期初存量期初存量v假设：假设：v1、期初材料存货为300千克，期末材料存货为400千克；单位产品消耗材料10千克，材料单价5元。v2、期末材料存货量按照下一季度生产需用量的20%确定；v3、材料采购款本季度支付50%，剩下的50%于下一季度付清。季度季度一一二二三三四四全年全年预计生产量105155198182640单位耗材1010101010生产需用量10501550198018206400加：预计期末存货310396364400400减：预计期初存货300310396364300预计采购量10601636194818566500材料单价55555预计采购

82、金额530081809740928032500季度季度一一二二三三四四全年全年上年应付账款23502350一（5300）265026505300二（8180）409040908180三（9740）487048709740四（9280）46404640现金支出合计500067408960951030210v4、直接人工预算v 直接人工预算是一种既反映预算期内人工工时消耗水平，又规划人工成本开支的业务预算。直接人工预算也是以生产预算为基础编制的。其主要内容有预计产量、单位产品工时、人工总工时、每小时人工成本和人工总成本。季度季度一一二二三三四四全年全年预计产量105155198182640单位产品

83、工时1010101010人工总工时10501550198018206400每小时人工成本22222人工总成本210031003960364012800v5、制造费用预算v变动制造费用变动制造费用预算以生产预算为基础来编制。v固定制造费用固定制造费用，需要逐项进行预计，通常与本期产量无关，按季度实际需要的支付额预计，然后求出全年数。季度季度一一二二三三四四全年全年预计生产量105155198182640变动制造费用：间接人工（1元/件）105155198182640间接材料（1元/件）105155198182640修理费（2元/件）2103103963641280水电费（1元/件）1051551

84、98182640合计5257759909103200季度季度一一二二三三四四全年全年固定制造费用：修理费100011409009003940折旧10001000100010004000管理人员工资200200200200800保险费7585110190460财产税100100100100400合计23752525231023909600季度季度一一二二三三四四全年全年变动制造费用5257759909103200固定制造费用23752525231023909600制造费用合计290033003300330012800减：折旧10001000100010004000现金流出合计1900230023

85、0023008800v制造费用的分配： v单位产品的变动制造费用=3200/640=5元/件v单位工时的变动制造费用=3200/6400=0.5元/小时v单位产品的固定制造费用=9600/640=15元/件v单位工时的固定制造费用=9600/6400=1.5元/小时v6、产品成本预算v 产品成本预算，是销售预算、生产预算、直接材料预算、直接人工预算、制造费用预算的汇总。其主要内容是产品的单位成本和总成本。单位成本单位成本生产成本生产成本（640件）件）期末存货期末存货（20件）件）销货成本销货成本（630件）件）每千克或每小时投入量成本直接材料510千克5032000100031500直接人工

86、210小时201280040012600变动制造费用0.5510小时件532001003150固定制造费用1.51510小时件1596003009450合计9057600180056700v7、销售及管理费用预算v 销售费用预算销售费用预算，是指为了实现销售预算所需支付的费用预算。它以销售预算为基础，分析销售收入、销售利润和销售费用的关系，力求实现销售费用的最有效使用。v 管管理费用理费用是做好一般管理业务作必要的费用。在编制管理费用预算时，要分析企业的业务成绩和一般经济状况，务必做到费用合理化。管理费用多属于固定成本，所以，一般是以过去的实际开支为基础，按预算期可预见变化来调整项目项目金额金

87、额销售人员工资2000广告费5500包装、运输费3000保管费2700折旧1000销售费用合计14200项目项目金额金额管理人员薪酬4000福利费800保险费600办公费1400折旧1500管理费用合计8300项目项目金额金额销售费用14200管理费用8300销售及管理费用合计22500减：折旧2500（1000+1500）现金支出合计20000每季度支付现金5000（20000/4）v8、专门决策预算v 专门决策预算主要是长期投资预算（又称资本支出预算），通常是指与项目投资决策相关的专门预算，它往往涉及长期建设项目的资金投放与筹集，并经常跨越多个年度。项目项目一一二二三三四四全年全年投资支出

88、预算（固定资产）5000080000130000借入长期借款（债务资本）300006000090000股利分配v9、现金预算v 现金预算是以业务预算和专门决策预算为依据编制的，专门反映预算期内预计现金收入和现金支出，以及为满足理想现金余额而进行筹资或归还借款等的预算。v 现金预算由现金收入现金收入、可供使用现金可供使用现金、现金支现金支出出、现金余缺现金余缺、现金筹措与运用五现金筹措与运用五部分构成。v 可供使用现金可供使用现金= =期初现金余额期初现金余额+ +现金收入现金收入v 现金余缺现金余缺= =可供使用现金可供使用现金- -现金支出现金支出 期末现金余额期末现金余额= =现金余缺现金

89、余缺+ +现金筹措现金筹措- -现金运用现金运用 v本例中理想的现金余额为30003000元（等于或略大元（等于或略大于于30003000）。如果资金不足，可以取得短期借款，银行规定借款额必须是借款额必须是10001000的整数倍的整数倍，如果现金富裕，可以归还短期借款，同时银行规定，借款归还额必借款归还额必须是须是100100的整数倍。借款发生于季度初，还款发生于的整数倍。借款发生于季度初，还款发生于季度末季度末，借款利息按季度支付借款利息按季度支付。v10、预计利润表v预计利润表用来综合反映企业在计划期的预计经营成果，是企业最主要的财务预算之一。通过编制利润表预算，可以了解企业预期的盈利水

90、平。项目项目金额金额销售收入（销售预算）126000（630*200）销售成本（产品成本预算）56700（630*90）毛利69300销售及管理费用（销售及管理费用预算）22500利息（现金预算）22180（19800+2380）利润总额24620所得税费用（估计）（现金预算）16000净利润8620v11、预计资产负债表v预计资产负债表用来反映企业在计划期末预计的财财务状况务状况。v预计资产负债表的编制需要以计划期开始日的资产负债表为基础，结合计划期各项业务预算、专门决策预算、现金预算和预计利润表进行编制。它是编它是编制全面预算的终点。制全面预算的终点。项目四项目四筹资活动管理筹资活动管理第

91、一节 筹资概述第二节资金需求量预测第三节 杠杆利益与杠杆风险第四节 资本结构决策第一节第一节企业筹资方式企业筹资方式v一、长期筹资的概念和动机v二、长期筹资的原则和渠道v三、股权性筹资v四、债务性筹资v五、混合性筹资v一、筹资的概念和动机（一）筹资的概念 长期筹资是指企业作为筹资主体，根据其经营活动，投资活动和调整资本结构等长期要求，通过长期筹资渠道和资本运作，运用长期筹资方式，经济有效的筹措和集中长期资本的活动 （二）筹资动机 1、扩张性筹资动机 追加筹资动机（成长期） 2、调整性筹资动机 资产和筹资规模没有变化 3、混合性筹资动机v二、长期筹资的原则和渠道（一）长期筹资的原则 合法性原则；

92、 效益性原则； 合理性原则； 及时性原则（二）长期筹资的渠道 政府财政资本；银行信贷资本； 非银行金融机构资本；其他法人资本； 民间资本；企业内部资本； 国外和港澳台地区资本v三、股权性融资（一）注册资本制度 注册资本是指企业在工商行政管理部门登记注册的资本总额。1、法法定资本制 又称为实收资本制，规定公司的实收资本必须等于注册资本，否则公司不得设立。一般规定公司注册资本的最低限额，并规定公司全体发起人或全体股东首次出资额的最低比例，其余部分限期缴足。v我国我国公司法公司法的相关规定：的相关规定： 股份有限公司注册资本的最低限额为人民币500万元，公司全体发起人的首次出资额不得低于注册资本的2

93、0%，其余部分由发起人自公司成立之日起2年内缴足，其中，投资公司可以5年内缴足。 有限责任公司注册资本的最低限额为人民币3万元，全体股东的首次出资额不得低于其注册资本的20%，也不得低于法定的注册资本最低限额，其余部分由股东自公司成立之日起2年内缴足，全体股东的货币出资额不得低于有限责任公司注册资本的30%。 2、授权资本制 允许实收资本与注册资本不一致 3、折中资本制v（二）投入资本筹资 是指非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入的资本，形成企业投入资本的一种长期筹资方式。 投入资本筹资主体： 1、个人独资企业 2、个人合伙企业 3、国有独资企业 v（三）发行普通股

94、筹资 股票是股份有限公司为筹集股权资本而发行的有价证券，是持有人拥有公司股份的凭证，它代表持股人在公司拥有的所有权。 A股：只供我国个人或法人买卖； 以人民币标明票面价值； 以人民币认购和交易B股和H股： 专供外国和我国港澳台地区的投资者买卖； 以人民币标明股票价值； 以外币认购和交易； B股在深圳、上海证券交易所上市； H股在我国的香港联交所上市。N股：在美国纽约证券交易所上市1、股票的发售方式 （1）自销方式 （2）承销方式包销和代销2、股票的发行价格 等价（平价），时价（市价），中间价3、股票上市的条件股权筹资方式（所有权关系）1.吸收直接投资2.发行普通股股票3.留存收益v四、债务性筹

95、资（一）长期借款筹资1、分类（1）贷款机构不同： 政策性贷款，商业银行贷款，保险公司贷款（2）有无抵押： 信用贷款，担保贷款（保证，质押和抵押）2、保护性条款例行性条款，一般性条款，特殊性条款。v（二）发行普通债券筹资 债券是债务人为筹集债务资本而发行的约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。1、债券的种类和要素2、发行债券的资格和条件3、债券的发行价格 折价发行，平价发行，溢价发行4、债券的偿还v（三）融资租赁筹资 租赁分为经营租赁和融资租赁 特征： 所有权与使用权分离 融资和融物相结合 租金的分期支付v（三）融资租赁筹资 又称为资本租赁，是由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在

96、契约或合同规定的较长时期内提供给承租企业使用的信用性业务，是现代租赁的主要类型。承租企业采用融资租赁的主要目的是通融资本。 融资租赁的方式： 1、直接租赁（狭义的融资租赁） 2、售后回租 制造企业按照协议先将其资产卖给租赁公司，再作为承租企业将所售出的资产租回使用，并按期向租赁公司支付租金。这样既收回了现金，有保留了资产的使用权。 3、杠杆租赁 一般要涉及承租人、出租人和贷款人三方当事人，出租人垫支购买资产所需现金的一部分（一般为20%到40%），其余则以该资产作为担保向贷款人借资支付，租赁公司既是出租人，又是借资人。通常租赁收益大于借款成本支出，所以出租人可以获得财务杠杆利益。v债务性筹资（

97、债权债务关系）（一）长期借款筹资（二）发行债券筹资（三）融资租赁筹资v五、混合性筹资（兼具股权和债权的双重性质）（一）发行优先股筹资（二）发行可转换债券筹资（三）发行认股权证筹资逐项分析法逐项分析法预测预测方法方法销售百分比法销售百分比法 毕业实习毕业实习回归分析法回归分析法因素分析法因素分析法第二节第二节资金需求量预测资金需求量预测资金需求量预测资金需求量预测因素分析法因素分析法v影响因素： 1.基期资金平均占用额 2.不合理资金占用额 3.预测期销售增减情况 4.预测期资金周转速度变化情况资金需求量预测资金需求量预测因素分析法因素分析法v计算公式：资金需求量=（基期资金平均占额-不合理资金

98、占用额）*（1预测期销售增减率） *（1预测期资金周转速度变动率）v预测原理： 假设某些资产和负债与销售收入存在稳定的百分比关系，根据这个假设预测企业外部资金需求量的方法。 企业销售规模扩大，要相应增加流动资产，必要时也会增加固定资产，增加的资产部分可以通过负债来完成，剩余部分需要筹集资金来满足。v关键概念： 敏感性资产：现金，应收账款，存货 敏感性负债：应付账款，应付票据，其他应付款v基本步骤： 1.确定敏感资产和敏感负债项目； 2.确定敏感项目与销售收入的百分比关系； 3.确定需要增加的资金量； 4.确定企业新增留存收益； 5.确定外部筹资需求量。v例题： 光华公司2017年销售收入为10

99、000万元， 销售净利率为10%，利润留存率为40%， 2018年销售收入预计增长20%， 2017年资产负债表简表如下所示。2017年光华公司资产负债表 资产资产金额金额负债与权益负债与权益金额金额现金500短期借款1000应收账款1500应付账款1000存货3000应付票据500固定资产3000公司债券2000实收资本2000留存收益1500合计8000合计8000v解题步骤：（1）（500+1500+3000）/10000*100% =50% （1000+500）/10000*100%=15%（2）增加的销售收入：10000*20%=2000 增加的敏感性资产：2000*50%=1000

100、 增加的敏感性负债：2000*15%=300 资金需求量=增加的敏感性资产-增加的敏感性负债 =1000-300=700v解题步骤：（3）销售净利率=净利润/销售收入 净利润=销售收入*销售净利率 利润留存率=留存收益/净利润=1-股利支付率 留存收益=净利润*利润留存率 =净利润*（1-股利支付率） 增加的留存收益： 10000*（1+20%）*10%*40%=480v解题步骤：（4）外部资金需求量 外部资金需求量= 资金需求总量-新增的留存收益 =700-480 =220 v随堂练习： 恒远公司2018年的销售收入为20000万元，预计2019年将增加20%，为此，公司需要新增一台设备，价

101、值320万元，该公司的销售净利率可达到10%，净利润的60%分配给投资者，该公司2018年12月31日的资产负债表简表如下：2018年恒远公司资产负债表 资产资产金额金额负债与权益负债与权益金额金额现金1000应付账款1000应收账款3000应付票据2000存货6000长期借款9000固定资产7000实收资本4000无形资产1000留存收益2000合计18000合计18000v解题步骤： （1）（1000+3000+6000）/20000*100%=50% （1000+2000）/20000*100%=15% （2）增加的销售收入：20000*20%=4000 增加的敏感性资产：4000*50

102、%=2000 增加的敏感性负债：4000*15%=600 资金需求总量：2000-600+320=1720 v解题步骤： （3）增加的留存收益 20000*（1+20%）*10%*(1-60%)=960 （4）外部资金需求量 1720-960=760资金需求量预测资金需求量预测回归分析法回归分析法v回归分析法的基础-资金习性 资金习性：资金变动与产销量之间的依存关系 资金按照资金习性分为： 不变资金；变动资金；半变动资金。 设定资金总额为y，a为不变资金，b为单位变动资金 资金总额（y）=不变资金（a）+变动资金（bx） y=a+bxv系数a和b的计算公式： v例题： 某企业历年产销量和资金变

103、化情况如表所示，2020年预计销售量为1500万件，试测算2020年的资金需求量。年度年度产销量产销量资金占用额资金占用额2014120010002015110095020161000900201712001000201813001050201914001100第三节第三节杠杆利益与风险的衡量杠杆利益与风险的衡量v一、经营杠杆利益与风险v二、财务杠杆利益与风险v三、总杠杆利益与风险 v一、经营杠杆利益与风险 经营杠杆，也成为营业杠杆，是指企业在经营活动中对固定成本的利用。企业可以通过扩大产销量而降低单位产品的固定成本，从而增加企业的息税前利润，形成企业的经营杠杆。 经营杠杆利益，是指企业扩大产

104、销量的条件下，单位产品的固定成本下降而给企业增加的息税前利润。息税前利润的变动幅度大于产销量的变动幅度。（一）经营杠杆系数的测算 经营杠杆系数是指企业息税前利润的变动率与产销量变动率的倍数。 DOL=（EBIT/EBIT）/（Q/Q） 假设：EBIT表示息税前利润 Q表示产销量 P表示产品价格 V表示单位变动成本 F表示固定成本总额主营业务收入-主营业务成本-营业税金及附加-销售费用-管理费用=息税前利润-财务费用（利息）利润总额息税前利润：支付利息扣减所得税之前的利润EBIT=EBIT1-EBIT0 EBIT=（P-V）*Q-F（EBIT1-EBIT0）/EBIT0=（P-V）*Q1-F-（

105、P-V）*Q0+F/EBIT0=（P-V）*Q/EBIT0DOL=（P-V）*Q/EBIT0/（Q/Q0） =（P-V）*Q0/EBIT0 =M0/EBIT0 =（EBIT0+F）/EBIT0 （计算公式） 经营杠杆效杠杆效应 （1）原因 固定成本的存在 （2）表现 息税前利润变动率大于产销量变动率的现象 （3）系数 DOL=（EBIT/EBIT）/（Q/Q）（定义） =（EBIT+F）/EBIT （计算）习题：2019年销量1200件，2018年1000件2018年息税前利润200万，DOL=1.5，2019年息税前利润？ DOL=（EBIT/EBIT）/（Q/Q）=1.5 产销量变动率=（

106、1200-1000）/1000*100%=20% 息税前利润变动率=20%*1.5=30% 2019年息税前利润=200*（1+30%）=260（二）影响营业杠杆利益与风险的因素1、固定成本2、产品销售数量的变动3、产品售价的变动4、单位产品变动成本的变动5、固定成本总额的变动v二、财务杠杆利益与风险（一）财务杠杆原理 财务杠杆是指企业在筹资活动中对资本成本固定的债务资本的利用。 财务杠杆利益，是指企业利用债务筹资这个财务杠杆而给权益资本带来的额外利益。（二）财务杠杆系数的测算 财务杠杆系数是指企业税后利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。 对于股份有限公司而言，财务杠杆系数也可以表述为普

107、通股每股收益变动率相当于息税前利润变动率的倍数。 DFL=（EPS/EPS）/（EBIT/EBIT） 其中，EPS=（EBIT-I）（1-T）/N EPS表示普通股每股收益 I表示债务资本利息 T表示所得税税率 N表示普通股股数 分子：（EPS1-EPS0）/EPS0 EPS=（EBIT-I）（1-T）/N分母：（EBIT1-EBIT0）/EBIT0 DFL=EBIT0/（EBIT0-I） 计算公式 财务杠杆效应 （1）原因 固定性资本成本的存在 （2）表现 每股收益的变动率大于息税前利润变动率的现象 （3）系数 DFL=（EPS/EPS）/（EBIT/EBIT） =EBIT0/（EBIT0-

108、I）（三）影响财务杠杆利益与风险的因素1、资本规模的变动2、资本结构的变动3、债务利率的变动4、息税前利润的变动v三、总杠杆利益与风险 总杠杆是经营杠杆和财务杠杆的集合 DTL =（EPS/EPS）/（Q/Q） =DOLDFL （1） 原因固定成本和固定性资本成本同时存在 （2）表现 每股收益变动率大于产销量变动率的现象 第四节第四节资本结构决策资本结构决策v一、资本成本v二、资本结构优化一、资本成本的测算v一、资本成本的概念、内容和种类v二、资本成本的作用v三、债务资本成本率的测算v四、股权资本成本率的测算v五、综合资本成本率的测算v（一）资本成本的概念、内容和种类 资本成本是企业筹资管理的

109、重要依据，也是企业资本结构决策的基本因素之一。 资本成本的概念 资本成本是企业筹集使用资本而承付的代价，这里的资本是指企业所筹集的长期资本，包括股权资本和长期债务资本，资本成本也是投资者要求的必要报酬率或最低报酬率资本成本的内容1、用资费用 企业在生产经营和对外投资活动中因使用资本而承付的费用。用资费用是资本成本的主要内容。 例如：向债权人支付的利息； 向股东分配的股利等2、筹资费用 企业在筹集资本活动过程中为获得资本而付出的费用。 例如： 向银行支付的借款手续费； 因发行股票、债券而支付的发行费用等资本成本的属性 资本成本作为企业的一种成本，也是企业的一种耗费，必须由企业的收益补偿，但它是为

110、了获得和使用资本而付出的代价，通常并不直接表现为生产成本，资本成本只要求预测数和估计数。 资本成本既包括货币时间价值，又包括投资的风险价值。资本成本的种类 资本成本率是企业用资费用与有效筹资额之间的比率。1、个别资本成本率（单一筹资方式） 用于比较各种筹资方式2、综合资本成本率（筹资组合） 用于选择长期资本结构3、边际资本成本（增资部分） 用于选择追加筹资方案（二）资本成本的作用（二）资本成本的作用 资本成本是选择筹资方式，进行资本结构决策和选择追加筹资方案的依据；1、个别资本成本率是选择筹资方式的依据；2、综合资本成本率是企业进行资本结构决策的依据；3、边际资本成本率是比较选择追加筹资方案的

111、依据； 资本成本是评价投资项目，比较投资方案和进行投资决策的经济标准； 资本成本可以作为评价企业整个经营业绩的基准。v（三）债务资本成本率的测算个别资本成本率的测算原理 资本成本资本成本=年用资费用年用资费用/有效筹资额有效筹资额*100% 有效筹资额=筹资总额-筹资费用额 =筹资总额*（1-筹资费用率） K=D/(P-f) K=D/P(1-F) 其中，K表示资本成本率 D表示年用资费用额 P表示筹资总额 F表示筹资费用率 f表示筹资费用额债务资本成本率的测算 根据企业所得税法的规定，企业的债务利息允许从税前利润中扣除，因此可以抵免企业所得税。 K=R（1-T） K=I（1-T）/（P-f）

112、其中，T表示所得税率 R表示债务利息率 主营业务收入-主营业务成本-营业税金及附加-销售费用-管理费用-财务费用(利息) 营业利润+营业外收入-营业外支出 利润总额（税前利润）-所得税净利润 -财务费用(利息) 税前税前 营业利润+营业外收入-营业外支出 利润总额（税前利润）-所得税净利润-股东支付股利 税后税后1、长期借款资本成本率 K=I（1-T）/L（1-F） =10（1-25%）/100（1-2%） =i（1-T）/（1-F） =10%（1-25%）/（1-2%） =I（1-T）/（L -f） =10（1-25%）/（100 -2）其中，I表示年利息额L表示长期借款总额2、长期债券资本

113、成本率 K=I（1-T）/B（1-F）（折价或溢价发行） =300*10%（1-25%）/500（1-3%） =i（1-T）/（1-F）（平价发行） =10%（1-25%）/（1-3%） 债券利息=面值*票面利率 其中，I表示债券年利息 B表示债券筹资额v（四）股权资本成本率的测算 普通股资本成本率1、股利折现模型 固定股利：K=D/P 固定股利增长率：K=D1/P+G （极限原理） 其中， D表示固定股利 D1表示第一期股利 P表示普通股筹资净额 G表示股利固定增长率2、资本资产定价模型 普通股投资的必要报酬率等于无风险报酬率加上风险报酬率。 ks=Rs=Rf+（Rm-Rf） Rf表示无风险

114、报酬率 Rm表示社会平均报酬率3、债券投资报酬率加股票投资风险报酬率 优先股资本成本率：K=D/P 留存收益资本成本率（无筹资费用）v（五）综合资本成本率 综合资本成本率的决定因素 个别资本成本率；各种长期资本比例 综合资本成本率的测算1、计算各种长期资本的比例；2、测算综合资本成本率（加权平均） 综合资本成本率中的资本价值基础 账面价值；市场价值；目标价值v 某企业长期资本1000万元，其中银行借款400万元，公司债券150万元，普通股450万元（200万股，每股面值1元，市价8元），个别资本成本分别为：5%，6%，9%。v 计算该企业的资本成本？v 账面价值下总资本为1000万元vK=5%

115、*400/1000+6%*150/1000+v 9%*450/1000=6.95%v市场价值下总资本v 400+150+200*8=2150万元vK=5%*400/2150+6%*150/2150+v 9%*200*8/2150=8.05%v二、资本结构 广义资本结构 企业全部资本的构成及其比例关系 狭义资本结构 企业各种长期资本的构成及其比例关系，尤其是指长期债务资本与长期股权资本之间的构成及其比例关系。资本结构的种类1.资本的权属结构 股权资本；债务资本2.资本的期限结构 长期资本；短期资本资本结构的价值基础 会计账面价值结构 市场价值结构 目标价值结构v资本结构的意义 合理安排债务资本比

116、例可以降低企业的综合资本成本率； 合理安排债务资本比例可以获得财务杠杆利益 合理安排债务资本比例可以增加公司的价值资本结构决策： 是指结合企业有关情况，分析有关因素的影响，运用一定方法确定最佳资本结构。资本结构：长期债务资本和股权资本的构成及其比例关系。最佳资本结构： 是指企业在适度财务风险的条件下，使其预期的综合资本成本率最低，同时企业价值最大的资本结构。v二、资本结构优化1、利润最大化为目标 资本成本比较法 2、股票价值最大化为目标 每股收益分析法3、公司价值最大化为目标 公司价值分析法资本成本比较法资本成本比较法 原理：原理： 在适度财务风险的条件下，测算可供选择的不同资本结构或筹资组合

117、方案的综合资本成本率，并以此为标准相互比较，确定最佳资本结构的方法。步骤：步骤： 确定各种筹资方式的比例 计算各方案的综合资本成本率 比较各方案的综合资本成本率，最 低者为最佳方案。例题：例题： 公司拟筹资长期资本5000万元,现有甲乙两个方案可供选择：甲方案甲方案乙方案乙方案筹资额资本成本%筹资额资本成本%长期借款8007.011007.5公司债券12008.54008.0普通股300014.0350014.0合计50005000 解题步骤：（1）甲方案800/5000=16%,1200/5000=24%,3000/5000=60% 乙方案 1100/5000=22%,400/5000=8%

118、,3500/5000=70%（2）甲方案： 7.0%*16%+8.5%*24%+14.0%*60%=11.56% 乙方案： 7.5%*22%+8.0%*8%+14.0%*70%=12.09%（3）因为11.56%12.09%,所以选择甲方案。每股收益分析法每股收益分析法 含义：含义： 每股收益分析法是利用每股收益无差别点来进行资本结构决策的方法。 每股收益无差别点每股收益无差别点是指两种或两种以上筹资方案下普通股每股收益相等时的息税前利润点，也称为息税前利润均衡点。 EPS=（EBIT-I）（1-T）-D/N 或EPS =（EBIT-I）*（1-T）/N 其中，EPS表示普通股每股收益 EBI

119、T表示息税前利润均衡点 I表示债务利息 D表示优先股股利 N表示普通股股数 （EBIT-I1 ）（1-T）/N1 = （EBIT-I2 ）（1-T）/N2计算息税前利润均衡点计算息税前利润均衡点结论（决策标准）结论（决策标准） 当预期的息税前利润大于息税前利润均衡点时，债务筹资有利，股权筹资不利，选择债务筹资；当预期的息税前利润小于息税前利润均衡点时，股权筹资有利，债务筹资不利，选择股权筹资。 大选债，小选股！例题： 光华公司目前资本结构为：总资本1000万元，其中债务资本400万元，年利息40万元，普通股资本600万元，每股面值1元，市价5元，共计600万股。企业拟追加筹资300万元，现有两

120、个方案可供选择，企业所得税税率为20%。 甲方案：增发普通股100万股，每股3元； 乙方案：取得长期借款300万元，利率16% 根据财务人员测算，追加筹资后，销售金额可以达到1200万元，变动成本率60%，固定成本200万元。 该企业应该选择哪个筹资方案？ 解题步骤： （EBIT-40）/（1-20%）/（600+100）= （EBIT-40-300*16%）/600 解得EBIT=376万元 预期的息税前利润： 变动成本率=变动成本/销售收入 变动成本=销售收入*变动成本率 1200-1200*60%-200=280万元 因为280万元376万元， 所以选择股权筹资，即选择甲方案例题： 光华

121、公司目前资本结构为：总资本1000万元，其中债务资本400万元，年利息40万元，普通股资本600万元，每股面值1元，市价5元，共计600万股。企业拟追加筹资800万元，现有三个方案可供选择 根据财务人员测算，追加筹资后，销售金额可以达到1200万元，变动成本率60%，固定成本200万元。 试问该企业应该选择哪个筹资方案？ 甲方案：增发普通股200万股，发行价格3元，同时向银行借款200万元，利率10%； 乙方案：增发普通股100万股，发行价格3元，同时溢价发行500万元面值为300万元的公司债券，票面利率15%； 丙方案：溢价发行600万元面值为400万元的公司债券，票面利率15%，向银行借款

122、200万元，利率为10%。 甲方案：债务资本占比25%，股权资本占比75% 乙方案：债务资本占比62.5%，股权资本占比37.5% 丙方案：债务资本占比100% 解题步骤： （1）根据筹资方案建立等量关系，两两进行比较。 （2）计算息税前利润均衡点 （3）计算预期的息税前利润 （4）比较预期息税前利润和息税前利润均衡点， 给出结论 解题步骤：（EBIT-40-200*10%）*（1-20%）/（600+200）=（EBIT-40-300*15%）*（1-20%）/（600+100） 解得EBIT1=260万元（甲和乙比较） （EBIT-40-300*15%）*（1-20%）/（600+100）

123、= （EBIT-40-400*15%-200*10%）*（1-20%）/600 解得EBIT2=330万元（乙和丙比较） （EBIT-40-200*10%）*（1-20%）/（600+200）= （EBIT-40-400*15%-200*10%）*（1-20%）/600 解得EBIT3=300万元（甲和丙比较bj）甲乙比较: 大于260万，选择乙方案；小于260万，选择甲方案 乙丙比较: 大于330万，选择丙方案；小于330万，选择乙方案 甲丙比较： 大于300万，选择丙方案；小于300万，选择甲方案 当预期的息税前利润小于当预期的息税前利润小于260260万元时，选择甲方案；万元时，选择甲方

124、案；大于大于260260万元而小于万元而小于330330万元时，选择乙方案；大于万元时，选择乙方案；大于330330万元时选择丙方案。万元时选择丙方案。 预期的息税前利润： 变动成本率=变动成本/销售收入 变动成本=销售收入*变动成本率 1200-1200*60%-200=280万元 因为：260280143，所以选择债务筹资，即选择第一个方案。公司价值比较法公司价值比较法含义：含义： 公司价值等于其未来净收益按照一定折现率折现的价值。 步骤：步骤： 计算公司价值：计算公司价值： V=B+S S=（EBIT-I）（1-T）/Ks 价值估值模型 Ks= Rs= Rf+（Rm-Rf） 其中， B表

125、示长期债务的价值，等于其面值 S表示股票的价值 Ks表示股票的资本成本率（1）Ks（2）S（3）V=B+S 资本资产定价模型： 必要报酬率=无风险报酬率+风险报酬率 Ks= Rs= Rf+（Rm-Rf） 其中， Rs表示必要报酬率 Rf表示无风险报酬率 Rm表示证券市场平均的报酬率 表示某支股票风险报酬率与证券市场平均风险报酬率的比值。 股票的风险报酬率=证券市场平均风险报酬率* 公司资本成本率的测算（综合资本成本率）公司资本成本率的测算（综合资本成本率） 长期债务的资本成本率可以按照长期债务的年利率乘以（1-T）计算。 普通股资本成本率可以按照资本资产定价模型来计算。K=Kb*(B/V)+K

126、s*(S/V) 公司最佳资本结构的确定公司最佳资本结构的确定 通过测算之后，综合资本成本率达到最低，且公司价值达到最高时的资本结构即为最佳资本结构。 例题例题 友联公司息税前利润为400万元，资本账面价值为2000万元。假设，无风险收益率为6%，证券市场平均报酬率为10%，所得税率为40%。经测算，不同债务水平下的权益资本成本率和债务资本成本率如表所示。一一理论部分理论部分筹资管理概述筹资方式（3+3+3）债务筹资3：银行借款，公司债券，融资租赁股权筹资3： 吸收直接投资，发行普通股，留存收益混合筹资3：可转换债券，优先股，认股权证二二实务部分（实务部分（4） 1.资金需求量预测（3种方法）

127、2.资本成本测算（3种） 3.杠杆效应（3种） 4.资本结构优化（3种方法）二 实务部分（4） 1.资金需求量预测资金需求量预测（3种方法） 因素分析法，销售百分比法，回归分析法 2.资本成本测算资本成本测算（3种） 个别资本成本，平均资本成本，边际资本成本 3.杠杆效应杠杆效应（3种） 经营杠杆，财务杠杆，总杠杆 4.资本结构优化资本结构优化（3种方法） 资本成本比较法，每股收益分析法，公司价值比较法项目五 企业投资活动v企业投资概述v项目现金流量v项目投资决策评价指标v项目投资决策v一、企业投资的意义v二、企业投资的分类v三、企业投资管理的原则v四、企业投资过程分析v一、企业投资的意义 （

128、一）含义 企业投资是指公司对现在所持有的资金的一种运用，如投入经营资产或购买金融资产，或者是取得这些资产的权利，其目的是在未来一定时期内获得与风险成比例的收益。（二）投资的意义（二）投资的意义1、企业投资是实现财务管理目标的基本前提2、企业投资是公司发展的必要手段3、企业投资是公司降低经营风险的重要手段。v二、企业投资的分类二、企业投资的分类1、直接投资与间接投资（与生产经营关系与生产经营关系） 项目投资和证券投资（投资对象形态）2、长期投资与短期投资（投资回收时间投资回收时间）3、对内投资和对外投资（投资方向投资方向）4、初创投资和后续投资（生产过程中的作用生产过程中的作用） 对内投资=直接

129、投资 对外投资大部分是间接投资， 可能是直接投资。v三、企业投资管理的原则三、企业投资管理的原则1、认真进行市场调查，及时捕捉投资机会2、建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目的可行性分析3、及时足额的筹集资金，保证投资项目的资金供应4、认真分析风险和报酬的关系，适当控制企业的投资风险v四、企业投资过程分析四、企业投资过程分析1、投资项目的决策2、投资项目的实施与控制3、投资项目的事后审计与评价第二节第二节项目现金流量的分析项目现金流量的分析v一、投资现金流量的构成v二、现金流量的测算v一、投资现金流量的构成一、投资现金流量的构成 现金流量是指与长期投资决策有关的现金流入和现金流出的数量，它

130、是评价投资方案是否可行时必须事先计算的一个基础性财务数据。 现金流量一般分为初始现金流量，营业现金流量和终结现金流量三部分。 现金净流量=现金流入量-现金流出量（一）初始现金流量1、投资前费用2、设备购置费用3、设备安装费用 固定资产投资固定资产投资4、建筑工程费用5、营运资金的垫支营运资金的垫支6、原有固定资产的变价净收入7、不可预见费用（二）营业现金流量（二）营业现金流量 营业现金流量一般以年为单位以年为单位计算 如果一个投资项目的每年销售收入等于营业现金收入，付现成本（不包括折旧的成本）等于营业现金支出，则年营业净现金流量NCF可按照如下公式计算： NCF=营业收入-付现成本-所得税 =

131、税后净利税后净利+折旧折旧 付现成本付现成本=营业成本营业成本-折旧折旧（三）终结现金流量（三）终结现金流量 1、固定资产的残值收入或变价收入 2、原有垫支在各种流动资产上的资金的收回 3、停止使用的土地的变价收入（一般不涉及）v二、现金流量的测算二、现金流量的测算 t=0表示第一年年初 t=1表示第一年年末 一般假定各年投资在年初一次进行，各年营业现金流量在各年年末一次发生，终结现金流量是最后一年年末发生。 销售收入-付现成本-所得税=销售收入-付现成本-折旧+折旧-所得税=销售收入-付现成本-折旧-所得税+折旧= （销售收入-付现成本-折旧）-所得税+折旧 税前利润（利润总额）=（销售收入

132、-付现成本-折旧）（1-T）+折旧=税后利润+折旧 第三节第三节投资评价指标投资评价指标v一、净现值NPVv二、年金净流量ANCFv三、现值指数PIv四、内涵报酬率IRRv五、投资回收期PPv一、净现值NPVv二、年金净流量ANCF 贴现指标v三、现值指数PI （动态指标）v四、内涵报酬率IRRv五、投资回收期PP非贴现指标v （静态指标）v一、净现值 一个投资项目未来现金净流量现值与原始投资额现值之间的差额差额，称为净现值，一般用NPV表示。 一个投资项目全部现金净流量的现值之和。 净现值=未来现金流量现值-原始投资额现值 净现值=初始现金流量现值+未来现金流量quanbuxia现值v（一）

133、决策规则v 净现值为正，方案可行，说明方案的实际报酬率高于投资者所要求的报酬率； v 净现值为负，方案不可行，说明方案的实际报酬率低于投资者要求的报酬率。v 其他条件相同的情况下，净现值越大越好。（二）计算步骤1、计算项目的现金净流量2、计算未来现金流量的现值 营业现金流量的现值 终结现金流量的现值 计算未来现金流量的总现值3、计算净现值 NPV=未来现金流量现值-初始投资现值 例题 公司计划增加一条生产流水线，以扩充生产能力。现有甲，乙两个方案可供选择。 甲方案需投资50万元，乙方案需要投资75万元。两个方案的使用寿命均为5年，均按照直线法计提折旧，甲方案预计残值2万元，乙方案预计残值3万元

134、。甲方案预计年收入为100万元，第一年付现成本为66万元，以后每年增加维修费1万元。乙方案预计年收入140万元，年付现成本为105万元。项目投入运营时，甲方案需要垫支营运资金20万元，乙方案需要垫支营运资金25万元，所得税税率为20%，假定折现率为10%。 n=1, 0.9091, n=2, 0.8264, n=3, 0.7513, n=4, 0.6830, n=5,0.6209 复利现值系数 n=4, 3.1699 , n=5, 3.7908 年金现值系数012345甲方案-7029.1228.3227.5226.7247.92乙方案-10030.8830.8830.8830.8858.88

135、 解题步骤：（1）甲方案的净现值NPV=29.12*0.9091+28.32*0.8264+27.52*0.7513+26.72*0.6830+47.92*0.6209-70=48.56（2）乙方案的净现值NPV=30.88*（P/A，10%，5） +28*（P/F，10%，5）-100NPV=30.88*（P/A，10%，4） +58.88*（P/F，10%，5）-100=34.45（三）优缺点 优点：适应性强； 能灵活的考虑风险 缺点：贴现率不易确定； 不适宜独立投资方案的决策； 有时不能对寿命周期不同和原始投资额不同的方案进行决策。v二、年金净流量 项目期间内全部现金净流量的总现值折算成

136、等额年金形式的平均现金净流量称为年金净流量，一般用ANCF表示。 年金净流量=现金流量总现值/(年金现值系数) =净现值/(年金现值系数) 年金净流量法是净现值法的辅助方法v（一）决策规则v 年金净流量为正，方案可行，说明现金流入大于现金流出；年金净流量为负，方案不可行，说明现金流入小于现金流出。v 其他条件相同的条件下，年金净流量越大越好。（二）计算步骤1、计算项目的现金净流量2、计算未来现金流量的现值3、计算净现值4、计算年金净流量年金净流量=现金流量总现值/(年金现值系数) =净现值/(年金现值系数) 例题 甲、乙两个投资方案，甲方案需要一次性投资10000元，可用8年，残值2000元，

137、每年取得税后利润3500元；乙方案需一次性投资10000元，可用5年，无残值，第1年获得税后利润3000元，以后每年递增10%，资本成本率为10%。 两个方案的使用年限不同，直接比较净现值可两个方案的使用年限不同，直接比较净现值可能会出现错误能会出现错误。 试用年金净流量法年金净流量法进行决策。（P/A，10%，8）=5.3349 （P/A，10%，7）=4.8684（P/F，10%，8）=0.4665 （P/A，10%，5）=3.7908 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 解题步骤： （1）年折旧额： 甲方案：（10000-2000）/8=1000 乙方案

138、：10000/5=2000 （2）现金净流量甲方案：营业现金流量=3500+1000=4500乙方案：营业现金流量分别是：3000+2000=5000， 3000*（1+10%)+2000=5300， 3000*（1+10%)2+2000=5630， 3000*（1+10%)3+2000=5993， 3000*（1+10%)4+2000=6392.3 解题步骤： （3）净现值 甲方案：4500*（P/A，10%，8）+2000*（P/F，10%，8）-10000=14941.50 乙方案：5000*（P/F，10%，1）+5300*（P/F，10%，2）+5630*（P/F，10%，3）+59

139、93*（P/F，10%，4）+6392.3*（P/F，10%，5）-10000 =11213.77 （4）年金净流量甲方案：14941.50/（P/A，10%，8）=2801乙方案：11213.77/（P/A，10%，5）=2958 因为29582801，所以选择乙方案。 v三、现值指数 投资项目未来现金净流量现值与原始投资额现值之比，称为现值指数，一般用PI表示。现值指数=未来现金净流量现值/原始投资额现值 现值指数法是净现值法的辅助方法v（一）决策规则v 现值指数大于1，方案可行，说明投资报酬率高于必要报酬率；现值指数小于1，方案不可行，说明投资报酬率低于必要报酬率。v 其他条件相同的条件

140、下，现值指数越大越好。（二）计算步骤1、计算项目的现金净流量2、计算未来现金流量的现值3、计算现值指数现值指数=未来现金流量现值/原始投资额现值例题有两个独立投资方案，有关资料如表所示项目项目方案方案A方案方案B原始投资额现值300003000未来现金净流量现值315004200净现值15001200 解题步骤： A方案： 31500/30000=1.05 B方案： 4200/3000=1.40 因为1.051，1.401 ，所以两个方案均可行。 因为1.401.05 所以选择B方案v四、内含报酬率IRR（一）基本原理 对投资方案未来的每年现金净流量进行贴现，使所得的现值恰好与原始投资额现值相

141、等，从而使净现值等于零时净现值等于零时的贴现率。 净现值法： 已知贴现率，计算净现值； 内含报酬率法： 已知净现值为零，计算贴现率。（二）决策规则 在只有一个备选方案时，IRR大于或等于公司的资本成本或必要报酬率，则采纳，相反，则拒绝。 在有多个互斥的互斥项目决策时，选择IRR超过资本成本或必要报酬率最多的投资项目（三）计算步骤1 1、当每年的、当每年的NCFNCF相等时相等时（1）计算年金现值系数 年金现值系数=原始投资现值/每年的NCF （2）查阅年金现值系数表，在相同的期数内，找出与上述年金现值系数相邻的较大和较小的两个折现率（3）根据上述两个折现率和以求得的年金现值系数，采用插值法计算

142、IRR 例题 某企业购入一台新型设备，购价为160万元，使用期限为10年，期末无残值。投资者要求的最低报酬率为12%，使用新设备后估计每年产生现金净流量30万元 ，试用内含报酬率法内含报酬率法进行决策。（P/A，12%，10）=5.6502 （P/A，14%，10）=5.2161 解题步骤：（1）年金现值系数 （P/A，IRR，10）=160/30=5.3333（2）查阅系数表（n=10的那一行）（3）利用插值法计算内含报酬率 （IRR-12%）/（14%-12%）=（5.6502-5.3333）/（5.6502-5.2161） 解得：IRR=13.46% 因为13.46%12% 所以方案可行

143、 当i=13.46%，NPV=0 当i=12%，NPV大于0？还是小于0？2、当每年的NCF不相等时（1）先预估一个折现率先预估一个折现率，并按此折现率计算净现值。如果计算出的净现值为正，则表示预估的折现率小于项目的实际IRR，则应提高折现率；相反，如果计算的净现值为负，则表示预估的折现率大于项目实际的IRR，应降低折现率，经过反复测算，找到净现值由正到负并且最接近于零最接近于零的两个净现值和对应的折现率。（2）根据上述两个折现率，采用插值法计算项目的实际IRR。 例题 某企业有一个投资方案，需要一次性投资120000元，使用期限为4年，其未来现金流量分别为：30000元，40000元，500

144、00元和35000元，投资者要求的必要报酬率为10%，试用内含报酬率法进行评价。（P/F，12%，1）=0.8929 （P/F，12%，2）=0.7972（P/F，12%，3）=0.7118 （P/F，12%，4）=0.6355（P/F，10%，1）=0.9091 （P/F，10%，2）=0.8264（P/F，10%，3）=0.7513 （P/F，10%，4）=0.6830（P/F，8%，1）=0.9259 （P/F，8%，2）=0.8573（P/F，8%，3）=0.7938 （P/F，8%，4）=0.7350 解题步骤： （1）试算 预估10%，NPV=30000*0.9091+40000*

145、0.8264+50000*0.7513 +35000*0.6830-120000=1799（正值）因为需要降低净现值，由1799降至0，所以提高利率提高利率 预估12%，NPV=30000*0.8929+40000*0.7972+50000*0.7118 +35000*0.6355-120000=-3492.5（负值）(IRR-10%)/(12%-10%)=1799/(3492.5+1799)（插值法） 解得:IRR=10.68% 因为10.68%10%，所以方案可行（四）优缺点 优点： 考虑了货币时间价值， 反映了项目的投资报酬率 缺点： 计算比较复杂 净现值NPV（主要指标）年金净流量AN

146、CF（项目周期不同时，辅助净现值）现值指数PI（原始投资额不同时，辅助净现值）内含报酬率IRR（主要指标）v五、投资回收期 投资回收期代表收回投资所需要的时间年限。回收期越短，方案越有利。(如果需要保留小数位数,遵循只入不舍的原则)（一）每年的NCF相等时 投资回收期=原始投资额/每年的NCF （二）每年的NCF不相等时 计算投资回收期要根据每年年末尚未回收的投资额加以确定。 例题1 某机械厂计划从甲乙两种机床中选购一种，甲机床购价为35000元，投入使用后每年现金净流量为7000元，乙机床购价为36000元，投入使用后每年现金净流量为8000元，试用投资回收期法投资回收期法进行决策。 解题步

147、骤： 甲机床: PP=35000/7000=5年 乙机床: PP=36000/8000=4.5年 因为4.50, 所以选择项目A（三）项目寿命期不同，原始投资额相同1、最小公倍寿命法2、最短寿命期3、年金净流量法ANPV=净现值/年金现值系数 例题 AB两个方案均在建设期年末投资，寿命周期分别为10年和15年，有关资料如表所示，基准折现率为12%年份年份项目项目A项目项目B1-700-15002-700-17003480-8004-94809001060090010-14900151400净现值756.48795.54 解题步骤(最小公倍寿命期法)： A项目和B项目周期的最小公倍数是30年 A

148、项目: 756.48+756.48*(P/F,12%,10)+ 756.48*(P/F,12%,20) =1078.47 B项目: 795.54+795.4*(P/F,12%,15)=940.88 因为1078.47940.88, 所以选择A项目 解题步骤(最短寿命期法)： A项目和B项目最短寿命期为10年 A项目净现值为756.48 B项目: 795.54/(P/A,12%,15) * (P/A,12%,10) =659.97 因为756.48659.97,所以选择A项目 解题步骤(年金净流量法)： A项目: ANCF=756.48/ (P/A,12%,10) =133.89 B项目: AN

149、CF=795.54/(P/A,12%,15) =116.80 因为133.89116.80,所以选择A项目项目六项目六营运资金管理营运资金管理v营运资金管理概述v现金管理v应收账款管理v存货规划及控制v流动负债管理v第一节第一节营运资营运资金金管理管理 一、营运资金的概念 二、营运资金与现金周转 三、营运资金管理的原则v一、营运资金的概念 营运资金有广义与狭义之分 广义：是指总营运资金，就是在生产经营活动中的流动资产。 狭义：是指净营运资金，就是流动资产减去流动负债的差额。 通常是指狭义概念狭义概念。 营运资金管理主要解决的问题：营运资金管理主要解决的问题： 一、如何确定流动资产的最佳持有量；

150、 二、如何筹措短期资金。 二、营运资金与现金周转 现金周转指的是持续的现金流动，这种流动是通过营运资金的各项目循环实现的。 存货周转期+应收账款周转期（经营活动） 应付账款周转期+现金周转期（资金运动）v三、营运资金管理的原则 1、认真分析生产经营状况，合理确定营运资金的需求数量。 2、在保证生产经营需要的前提下，节约使用资金。 3、加速营运资金的周转，提高资金的利用效率。 4、合理安排短期资产与短期负债的比例关系，保障企业有足够的短期偿债能力。v第第二二节节现金管理现金管理 一、现金管理的动机与内容 二、现金预算管理 三、现金持有量模型 四、现金的日常管理v一、现金管理的动机与内容 1、现金

151、的概念 现金是指企业以各种货币形态占用的资产，包括库存现金、银行存款和其他货币资金。（广义） 目标：现金流动性与收益性之间的权衡。2、持有现金的动机 （1）交易动机 （2）补偿动机 （3）预防动机 （4）投资动机3、现金管理的内容 （1）编制现金收支计划，合理估计现金需求量； （2）日常现金收支控制，加速收款，延缓付款； （3）选用适当方法确定最佳现金持有量。v二、现金预算管理 1、现金预算的概念 现金预算就是在企业长期发展战略的基础上，以现金管理为指导，充分调查和分析各种现金收支影响因素，运用一定方法合理估测一定时期的现金收支状况，并对预期差异采取相应措施的活动。2、现金预算的作用 3、现金

152、预算的编制方法 收支预算法；调整净收益法。v三、现金持有量决策 1、成本分析模型（机会成本机会成本+短缺成本短缺成本） 机会成本：持有现金而增加的费用和丧失的损失 机会成本=现金持有量*有价证券利率 短缺成本：现金持有量不足而造成的损失 短缺成本与现金持有量呈反方向变动。v例题：项目项目ABCD现金持有量100200300400机会成本率12%12%12%12%短缺成本5030100v例题：项目项目ABCD现金持有量100200300400机会成本100*12%=12200*12%=24300*12%=36400*12%=48短缺成本5030100相关总成本12+50=6224+30=5436

153、+10=4648+0=482、存货模型（机会成本+转换成本） 假设： 企业的现金收入每隔一段时间发生一次； 现金支出则是在一定时期内均匀发生的； 现金和有价证券可以随时转换。 全年现金需求量为T，现金机会成本率为i 有价证券每次的转换成本为b，现金持有量为N 存货总成本为TC 总成本=机会成本+转换成本 TC=N/2*i+T/N*b TC=i/2+T*b/N2=0 N=3、米勒欧尔模型 现金余额在上限（U）和下限（L）之间随机波动。 H=5000 R=3000 L=2000 N=5800 58005000 现金持有量过多 抛售？购入？购入2000？4000？5800-2000=3800 580

154、0-4000=18000v所以：选择B方案v习题：v A企业目前采用30天按发票金额（无现金折扣）付款的信用政策，拟将信用期放宽至60天，仍按发票金额付款。机会成本率为15%。其他数据如表所示。项目项目信用期（信用期（30天）天）信用期（信用期（60天）天）全年销售量（件）100000120000全年销售额（单价5元）500000600000全年销售成本（元）变动成本（每件4元）400000480000固定成本5000050000毛利（元）5000070000收账费用30004000坏账损失50009000v1、计算增加的收益v=（5-4）*（120000-100000）=20000v2、计算

155、增加的机会成本；v变动成本率=4/5=80%v600000/360*60*80%*15%-500000/360*30*80%*15%=7000v3、计算增加的收账费用和坏账损失；v4000-3000=1000 9000-5000=4000v4、计算增加的净收益 20000-7000-1000-4000=80000 选择放宽至60天v（二）信用条件v 信用条件是指企业要求客户支付赊销款项的条件，包括信用期限，折扣期限和现金折扣信用期限，折扣期限和现金折扣。v “2/10，n/30”表示，发票开出后10天内付款，享受2%的现金折扣：超过10天，没有现金折扣；第30天必须付清。即信用期限为30天，折

156、扣期限为10天，现金折扣为2%。v信用条件的确定：v1、计算增加的收益；v2、计算增加的机会成本；v3、计算增加的收账费用和坏账损失；v4、计算增加的现金折扣成本；计算增加的现金折扣成本；v5、计算增加的净收益 增加的收益-增加的各项成本项目项目A方案方案B方案方案信用条件n/602/20，n/60销售收入增加20000元增加30000元坏账损失率8%4%折扣收入百分比0享受折扣的销售收入占比享受折扣的销售收入占比50%项目项目数据数据销售收入100000元销售利润率20%机会成本率15%v1、计算B-A的收益差：v （30000-20000）*20%=2000元v2、计算B-A的机会成本差:

157、vB方案平均收现期=20*50%+60*50%=40天（加权平均）vB方案的机会成本：v（100000+30000）/360*40*60%*15%=1300vA方案的机会成本：v（100000+20000）/360*60*60%*15%=1800vB-A的机会成本差=1300-1800=-500元3、计算B-A的坏账损失差（100000+30000）*4%-（100000+20000）*8%=-4400元4、计算B-A的现金折扣差（100000+30000）*50%*2%-0=1300元v5、计算B-A的净收益差v2000-（-500）-（-4400）-1300=5600元v因为：56000v

158、所以：选择“2/20，n/60”的信用条件。v习题：v A企业目前采用30天按发票金额（无现金折扣）付款的信用政策，拟将信用期放宽至60天，放宽信用期的同时，为了加速收款提出了2/30，n/60的信用条件。估计会有一半的销售款会享受现金折扣优惠。机会成本率为15%项目项目n/302/30，n/60全年销售量（件）100000120000全年销售额（单价5元）500000600000全年销售成本（元）变动成本（每件4元）400000480000固定成本5000050000毛利（元）5000070000收账费用30004000坏账损失50009000v解题步骤：v（1）计算增加的收益v（12000

159、0-100000）*（5-4）=20000v（2）计算增加的机会成本v新政策的平均收现期= 30*50%+60*50%=45天 新政策的机会成本：600000/360*45*4/5*15%=9000旧政策的机会成本：500000/360*30*4/5*15%=5000增加的机会成本=9000-5000=4000v（3）计算增加的收账费用v4000-3000=1000v（4）计算增加的坏账损失v9000-5000=4000 v（5）计算增加的现金折扣成本v600000*50%*2%-0=6000v（6）计算增加的净收益v20000-4000-1000-4000-6000=5000v四、应收账款的

160、监控 （一）监控理由 （二）监控方法 v（一）监控理由v1、开票或收款过程可能出错或延迟；v2、客户可能故意拖欠至其采取追款措施；v3、客户财务状况变化会影响未来的赊销额度。v（二）监控方法v1、应收账款账户余额模式；v2、应收账款周转天数；v3、应收账款账龄分析表；v4、ABC分析法1、应收账款账户余额模式余额模式 例题：应收账款收款模式如下： 销售的第一个月收回销售额的5%； 销售的第二个月收回销售额的40%； 销售的第三个月收回销售额的35%； 销售的第四个月收回销售额的20%。月份月份销售额销售额3月末未收回金额月末未收回金额3月末未收回的百分比月末未收回的百分比12500005000

161、020%230000016500055%340000038000095%45000001月份1月：250000*5% 2月份2月：300000*5% 2月：250000*40% 3月：300000*40% 3月：250000* 35% 4月：300000*35% 4月：250000*20% 5月：300000*20% 月份月份销售额销售额4月份收回的金额月份收回的金额4月份收回的比例月份收回的比例12500005000020%230000010500035%340000016000040%4500000250005%3月份3月：400000*5% 4月份4月：500000*5% 4月：4000

162、00*40% 5月：500000*40% 5月：400000* 35% 6月：500000*35% 6月：400000*20% 7月：500000*20% （1）3月末的应收账款余额250000*20%+300000*（35%+20%）+400000*（1-5%）=595000（2）4月份的现金流入250000*20%+300000*35%+400000*40%+500000*5%=3400002、应收账款周转天数 应收账款周转天数=应收账款平均余额/平均日销售额 平均逾期天数=应收账款周转天数-平均信用天数例题：某企业2017年第一季度应收账款平均余额为285000元，信用条件是60天内全额

163、付款，3个月的赊销情况如下：1月：90000元；2月，105000元；3月：115000元平均日销售额=（90000+105000+115000）/90=3444.44元应收账款周转天数=285000/3444.44=82.74天平均逾期天数=82.74-60=22.74天 3、账龄分析表 账龄分析表将应收帐款划分为未到信用期的应收账款和以30天为间隔的预期应收账款。账龄（天）账龄（天）应收账款金额（元）应收账款金额（元）占应收账款总额的百分比占应收账款总额的百分比0-30175000070%31-6037500015%61-9025000010%91以上1250005%合计250000010

164、0%4、ABC分析法 ABC分析法是现代经济管理中广泛应用的一种“抓重点，照顾一般”的管理方法，又称为重点管理法。它是将企业的所有欠款客户按照其金额的多少进行分类排队，然后分别采取不同的收账政策的一种方法。A类客户：逾期账款金额占比65%，金额大，客户数量少B类客户：逾期账款金额占比30%，金额和数量相同C类客户：逾期账款金额占比5%，金额小，客户数量多。v第四节第四节存货规划及控制存货规划及控制v一、存货的概念、功能与成本v二、存货规划v经济订货批量，再订货点，保险储备v三、存货控制v一、存货的概念、功能和成本v（一）存货的形态 材料、商品、在产品、半成品、产成品等 具体包括：原材料，在产品

165、、产成品三类。v（二）存货的功能v1、保证生产的正常进行；（材料存货）v2、有利于销售；（产成品存货）v3、便于组织均衡生产；（季节性产品）v4、便于降低产品成本；v5、防止意外事件的发生。v（三）存货的成本v1、采购成本v 购置成本（存货的价值=价格*订货量）v2、订货成本v（固定+变动）v3、储存成本v（固定+变动）v二、存货的规划二、存货的规划v（一）经济订货批量（一）经济订货批量v 经济订货量，也称经济批量（EOQ），指一定时期内订货成本和储存成本最低时的采购批量。订货成本和储存成本与订货量的关系此消彼长，订货量越大，企业储存的存货越多，其储存成本就上升；同时，订货次数减少，企业的订货

166、成本将会下降。v经济订货批量： v同时可得每年最佳订货次数：v最佳存货储备总成本： v（二）（二）再订货点（再订货点（R）（存货量水平）（存货量水平）v 确定再订货点需要考虑：平均每天的耗用量（d），平均交货时间（L）。v 再订货点再订货点R=LR=Ld=5*100=500d=5*100=500v（三）保险储备（安全储备）v 在交货期内，如果发生需求量增大或交货时间延长，就会发生缺货。为防止缺货造成的损失，企业应有一定的保险储备。v 再订货点再订货点=预计交货期内的需求预计交货期内的需求+保险储备保险储备v例题：例题：v 公司计划年度耗用某材料100000千克，材料单价50元，经济订货批量为2

167、5000千克，全年订货次数4次（100000/25000），预计交货期内的需求为1200千克。单位材料年储存成本为材料单价的25%，单位材料的缺货损失为24元。v在交货期内，生产需求量及其概率如下所示：v缺货损失计算公式:v年订货次数*缺货数量*缺货概率*单位缺货损失v保险储备为保险储备为0 0时：时：v生产需求量为1300千克时，缺货量为100，缺货概率0.2；生产需要量为1400时，缺货量为200，缺货概率为0.1v缺货损失=4*100*0.2*24+4*200*0.1*24=3840v保险储备0 ，所以储存成本为0v两项成本之和为3840生产需要量生产需要量100011001200130

168、01400概率概率0.10.20.40.20.1v在交货期内，生产需求量及其概率如下所示：v缺货损失计算公式:v年订货次数*缺货数量*缺货概率*单位缺货损失v保险储备为保险储备为100100时：时：v只有当生产需求量为1400千克时，才会发生缺货，缺货量为100，缺货概率0.1v缺货损失=4*100*0.1*24=960v保险储备为100 ，储存成本为100*50*25%=1250v两项成本之和为960+1250=2210生产需要量生产需要量10001100120013001400概率概率0.10.20.40.20.1v在交货期内，生产需求量及其概率如下所示：v缺货损失计算公式:v年订货次数*

169、缺货数量*缺货概率*单位缺货损失v保险储备为保险储备为200200时：时：v任何情况下都不会发生缺货，缺货损失为0；v保险储备为200 ，储存成本为200*50*25%=2500v两项成本之和为2500v因为：22103840 所以保险储备为100千克生产需要量生产需要量10001100120013001400概率概率0.10.20.40.20.1保险保险储备量储备量缺货量缺货量缺货缺货概率概率缺货损失缺货损失储存成本储存成本总成总成本本01000.24*100*0.2*24=1920038402000.14*200*0.1*24=19200合计：384001001000.14*100*0.1

170、*24=960100500.25=12502210200000200500.25=25002500v三、存货控制v（一）ABC控制系统20%-25%vA类：价值约占50%-70%，数量约占10%-15%vB类：价值约占15%-20%，数量约占20%-25%vC类：价值约占10%-35%，数量约占60%-70%v（二）适时制控制系统v在需要的时间按照需要的数量生产需要的产品。v丰田，海尔，沃尔玛v项目七项目七股利理论与政策股利理论与政策v第一节 股利及其分配v第二节 股利理论v第三节 股利政策及其选择v第四节 股票分割与股票回购v第一节第一节股利及其分配股利及其分配v一、利润分配程序v二、股利的

171、种类v三、股利的发放程序v一、利润分配程序（利润总额一、利润分配程序（利润总额/税前利润）税前利润）v 1、弥补以前年度亏损（未满5年）v 2、缴纳所得税v 3、提取法定公积金v 4、提取任意公积金v 5、向股东分配股利v一、利润分配程序（净利润一、利润分配程序（净利润/税后利润）税后利润）v 1、弥补以前年度亏损（已满5年）v 2、提取法定公积金v 3、提取任意公积金v 4、向股东分配股利v二、股利的种类（形式） v一般包括现金股利，股票股利，财产股利和负债股利现金股利，股票股利，财产股利和负债股利，v但我国法律规定只能采取只能采取现金股利和股票股利两种形式v 1、现金股利（最常用的股利分配

172、形式）v 2、股票股利（不会增加现金流出量）v三、股利的发放程序三、股利的发放程序v 1、宣告日（宣告发放股利）v 2、股权登记日（有权领取股利）v 3、除息日（股利与股票分离）v 4、股利发放日（支付股利）v第二节第二节股利分配理论股利分配理论v一、股利无关理论（假设条件）v二、股利相关理论v 1、“一鸟在手”理论（现金股利）v 2、税收差别理论（所得税）（股票股利）v资本利得税率低于股利收益的利率v 3、信号传递理论v较高的股利支付水平传递利好信息v 4、代理理论（现金股利）v第三节第三节股利政策及其选择股利政策及其选择v一、股利政策的内容v二、股利政策的评价指标v三、股利政策的影响因素v

173、四、股利政策的类型v伍、股利政策制定的程序v一、股利政策的内容一、股利政策的内容v 1、股利分配的形式（现金股利还是股票股利）v 2、股利支付率的确定v 3、每股股利的确定（现金股利）v 4、股利分配时间v二、股利政策的评价指标二、股利政策的评价指标v 1、股利支付率v 每股现金股利/每股净利润v 现金股利总额/净利润总额v 2、股利报酬率v 每股股利/每股价格v三、股利政策的影响因素三、股利政策的影响因素v 1、法律因素v 2、债务契约因素v 3、公司自身因素v 4、股东因素v 5、行业因素 v四、股利政策的类型四、股利政策的类型v 1、剩余股利政策（先满足投资需求）v 2、固定股利政策v

174、3、固定增长股利政策（稳定的增长率）v 4、固定股利支付率政策v 5、低正常股利加额外股利政策v稳定的较低的股利支付额；盈利较多时，视情况派发额外股利。v五、股利政策制定的程序五、股利政策制定的程序v 1、测算公司未来剩余的现金流量v 2、确定目标股利支付率v 3、确定年度股利额v 4、确定股利分派日期第四节第四节股票分割与股票回购股票分割与股票回购一、 股票分割二、 股票回购v一、股票分割一、股票分割v（一）概念v将面值较高的股票分割成几股面值较低的股票v影响：股数增加，价格和面值下降。v动机：降低股票价格；传递利好信息v作用：促进股票的流通和交易lihaoxiv（二）股票分割与股票股利的比

175、较v（二）股票分割与股票股利的比较v相同点：同属于股本扩张政策；公司价值和股东财富不变差异：股票分割降低股票面值，派发股票股利时股票面值不变；股票分割不会影响股东权利内部项目金额的变化，派发股票股利会影响股东权益内部项目的金额。v例题：项目项目金额金额股本20000（面值10 ，股数2000）资本公积60000盈余公积30000未分配利润30000股东权益总额140000v公司股票价格目前为48元/股，拟采取股本扩张政策，现有两个方案可供选择：v方案1：按照1：2 的比例进行股票分割v方案2：每10股用资本公积转增6股，并派发4股股票股利v方案1：v分割后：面值=10/2=5元/股，股数=20

176、00*2=4000v股票价格=48/2=24元/股项目项目金额金额股本20000（面值5 ，股数4000）资本公积60000盈余公积30000未分配利润30000股东权益总额140000v方案2：v转增股数=2000/10*6=1200 v股票股利股数=2000/10*4=800 v转增金额=1200*10=12000v股票股利=800*10=8000项目项目金额金额股本20000（面值10 ，股数2000+1200+800=4000）+12000+8000=40000资本公积60000-12000=48000盈余公积30000未分配利润30000-8000=22000股东权益总额140000

177、v二、股票回购二、股票回购v（一）概念v股份公司出资购回本公司发行在外的股票。v购回股票作为库藏股或直接注销。（在我国回购后一般会直接注销）v（二）动机v传递股票价格被低估的信息；为股东避税；减少自由现金流；反收购。v（三）方式v公开市场回购；要约回购； 协议回购v 市场价格 高于市场价格 协议价格 项目八 财务分析v第1节 财务分析概述v第2节 财务能力分析v第3节 财务综合分析分析第1节 财务分析概述v一、为什么要进行财务分析投资者要了解什么债权人要了解什么经营者也需要进行财务分析供应商的目的其他方面二、财务分析的目的v1.1.债权人财务分析的目的债权人财务分析的目的关注其贷款的安全性v2

178、.2.股权投资者财务分析的目的股权投资者财务分析的目的评估企业或股票的价值，进行有效的投资决策。v3.3.管理层财务分析的目的管理层财务分析的目的尽早发现问题，采取改进措施。v4.4.审计师财务分析的目的审计师财务分析的目的正确发表审计意见，降低审计风险。v5.5.政府部门财务分析的目的政府部门财务分析的目的为其制定相关政策提供决策依据。三、财务分析的内容v偿债能力分析偿债能力分析v营运能力分析营运能力分析v盈利能力分析盈利能力分析v发展能力分析发展能力分析v财务趋势分析财务趋势分析v财务综合分析财务综合分析三、财务分析的内容v四个结构资产结构资本结构收益结构费用结构v四种能力偿债能力营运能力

179、获利能力发展能力四、财务分析的基础v资产负债表v利润表v现金流量表v其他会计资料财务报告的作用企业财务报告会计信息需求者CPA财务分析会计准则资产负债表提供的信息v资产规模v资产结构v资产流动性v资本结构v负债结构利润表提供的信息v利润总额与净利润v主营业务收入与利润v营业收入与利润v成本费用的数额与构成v投资收益v营业外收支现金流量表提供的信息v净现金流量v现金流量的数量v现金流量的构成五、财务分析的方法v比率分析法构成比率效率比率相关比率v比较分析法横向比较纵向比较六、财务分析的程序v1.1.确定财务分析的范围，搜集有关的经济资确定财务分析的范围，搜集有关的经济资料料v2.2.选择适当的分

180、析方法，确定分析指标选择适当的分析方法，确定分析指标v3.3.进行因素分析，抓住主要矛盾进行因素分析，抓住主要矛盾v4.4.为作为经济决策提供各种建议为作为经济决策提供各种建议第2节 财务能力分析一、短期偿债能力分析流动比率=流动资产/流动负债（2）速动比率=速动资产/流动负债（1）流动资产流动资产-存货存货=速动资产速动资产现金比率=（货币资金+交易性金融资产）/流动负债二、长期偿债能力分析v资产负债率=负债/资产（60%）v产权比率=负债/所有者权益v权益乘数=资产/所有者权益v权益乘数权益乘数=1/（1-资产负债率）资产负债率）v权益乘数权益乘数=1+产权比率产权比率v利息保障倍数=息税

181、前利润/应付利息三、影响偿债能力的其他因素v或有负债v担保责任v租赁活动v可动用银行信贷指标思考题v影响企业偿债能力的主要因素有哪些？v偿债能力指标的高低不能直接确定偿债能力的大小，而是需要与行业指标或企业历史指标数值进行比较之后，才能确定结论。 企业营运能力分析v营运能力反映什么问题v分析营运能力的财务比率存货周转率应收账款周转率流动资产周转率固定资产周转率总资产周转率思考题v影响企业营运能力的主要因素有哪些？企业盈利能力分析v资产报酬率资产报酬率资产息税前利润率=息税前利润/资产平均总额100%资产利润率=利润总额/资产平均总额100%资产净利率=净利润/资产平均总额100%v股东权益报酬

182、率股东权益报酬率=净利润/股东权益平均总额100%v销售毛利率与销售净利率销售毛利率与销售净利率销售毛利率=销售毛利/营业收入净额100%=(营业收入净额营业成本)/营业收入净额100%销售净利率=净利润/营业收入净额100%v成本费用利润率成本费用利润率=净利润/成本费用总额100%v每股利润与每股现金流量每股利润与每股现金流量每股利润=(净利润优先股股利)/发行在外的普通股平均股数每股现金流量=(经营活动现金净流量优先股股利)/发行在外的普通股平均股数股份有限公司的一些特殊指标v每股利润v每股现金流量v每股股利v每股净资产v市盈率v每股股利与股利支付率每股股利与股利支付率每股股利=(现金股

183、利总额优先股股利)/发行在外的普通股股数股利支付率=每股股利/每股利润100%v每股净资产每股净资产=股东权益总额/发行在外的普通股股数v市盈率与市净率市盈率与市净率市盈率=每股市价/每股利润市净率=每股市价/每股净资产思考题v获利能力分析在股票投资中的作用是什么？v如何进行股票估值？企业发展能力分析v企业发展能力的内容资产增长能力销售增长能力利润增长能力市场竞争能力企业管理能力人力资本状况反映企业发展能力的基本财务比率v资产增长率v销售增长率v利润增长率第三节 财务综合分析v趋势分析法比较财务报表比较百分比财务报表比较财务比率图解法比较资产负债表（部分） 比较利润表比较百分比资产负债表比较百

184、分比利润表比较财务比率图解法销售净利率示意图企业财务状况的综合分析v一、财务比率综合评分法选择财务比率确定标准评分值及其上下限确定财务比率的标准值计算实际财务比率计算关系比率计算实际得分财务比率综合评分表二、杜邦分析法v股东权益报酬率是核心指标v几个重要的关系股东权益报酬率股东权益报酬率= =资产净利率资产净利率权益乘数权益乘数 资产净利率资产净利率= =销售净利率销售净利率总资产周转率总资产周转率 =销售净利率销售净利率*总资产周转率总资产周转率*权益乘数权益乘数销售净利率销售净利率= =净利润净利润销售收入销售收入 总资产周转率总资产周转率= =销售收入销售收入资产平均总额资产平均总额 权

185、益乘数权益乘数=1/（1-资产负债率）资产负债率） 杜邦分析系统图例题：资产资产年初年初年末年末负债及所有者负债及所有者权益权益年初年初年末年末货币资金5045流动负债175150应收账款6090非流动资产245200存货92144负债合计420350预付账款2336所有者权益280350流动资产225315固定资产净值475385总计700700总计700700已知A公司2019年资产负债表有关系料如上表所示：该公司2018年销售净利率为16%，总资产周转率为0.5次，权益乘数为2.5，净资产收益率为20%，2017年的营业收入为420万元，净利润为63万元。（1）计算2019年的资产负债率和权益乘数（2）计算2019年的总资产周转率，销售净利率和净资产收益率。（3）按照销售净利率，总资产周转率，权益乘数的顺序连环替代，分析各因素对净资产收益率的影响。