基本分析宏观分析

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1、第五章第五章 基本分析基本分析-宏宏观观分析分析 ?证券投资面对复杂多变的证券市场和条件不同的投资环境证券投资面对复杂多变的证券市场和条件不同的投资环境, 如何选择最有利的投资机会，以提高预期投资报酬，尽可能如何选择最有利的投资机会，以提高预期投资报酬，尽可能降低投资风险呢？降低投资风险呢？ 证券投资基本分析和证券投资技术分析会帮我们作出有利的证券投资基本分析和证券投资技术分析会帮我们作出有利的决策。决策。 证券投资分析的重要意义主要表现在三个方面：证券投资分析的重要意义主要表现在三个方面： (1) 规避风险的需要；规避风险的需要； (2) 实施投资决策的依据和前提；实施投资决策的依据和前提；

2、 (3) 投资者降低投资风险、获得投资成功的关键。投资者降低投资风险、获得投资成功的关键。 第五章第五章 主要内容主要内容 第一节第一节 证券投资基本分析概述证券投资基本分析概述 第二节第二节 宏观经济运行对证券市场的影响宏观经济运行对证券市场的影响第三节第三节 宏观经济政策对证券市场的影响宏观经济政策对证券市场的影响第四节第四节 政治因素对证券市场的影响政治因素对证券市场的影响 第五节第五节 经济指标分析法经济指标分析法 第一节第一节 证券投资基本分析概述证券投资基本分析概述 ?证券投资基本分析又称证券投资基本面分析、证券投资证券投资基本分析又称证券投资基本面分析、证券投资基础分析，是指证券

3、投资分析人员根据经济学、金融学、基础分析，是指证券投资分析人员根据经济学、金融学、财务管理学和投资学等基本原理，对影响证券市场价值财务管理学和投资学等基本原理，对影响证券市场价值和价格的各种基本因素进行分析，评估证券投资价值，和价格的各种基本因素进行分析，评估证券投资价值，判断证券的合理价位，提出相应的投资建议的一种分析判断证券的合理价位，提出相应的投资建议的一种分析方法。方法。 ?基本分析方法产生于基本分析方法产生于20世纪世纪30年代，其标志是年代，其标志是1934 年本年本杰明杰明格雷厄姆和大卫格雷厄姆和大卫多德的证券分析一书的出版。多德的证券分析一书的出版。该书的出版使得投资者得以对市

4、场上的各种证券，采用该书的出版使得投资者得以对市场上的各种证券，采用逻辑系统的方法进行估值。基本分析方法注重证券价值逻辑系统的方法进行估值。基本分析方法注重证券价值的发现，力求用经济要素的相互关系和变化来解释证券的发现，力求用经济要素的相互关系和变化来解释证券市场上的价格变动。市场上的价格变动。 一、证券投资基本分析的理论基础 ?任何证券都有内在价值，这种内在价值通任何证券都有内在价值，这种内在价值通过分析而获得；此内在价值与该证券当前过分析而获得；此内在价值与该证券当前的市场价值的差则为投资价值，这种差最的市场价值的差则为投资价值，这种差最终会被市场纠正，若市场价值比内在价值终会被市场纠正，

5、若市场价值比内在价值低应该买进，否则应该卖出。低应该买进，否则应该卖出。 ?即证券投资基本分析的理论基础是：证券即证券投资基本分析的理论基础是：证券内在价值与市场价值的关系。内在价值与市场价值的关系。 二、证券投资基本分析分类二、证券投资基本分析分类 ?（一）宏观分析（一）宏观分析 1 1、按地域分，宏观分析包括国内宏观分析和国际宏观分、按地域分，宏观分析包括国内宏观分析和国际宏观分析。国内宏观分析是宏观分析的基本范围，但国际宏观析。国内宏观分析是宏观分析的基本范围，但国际宏观分析也不可忽视。分析也不可忽视。 2 2、按内容分，宏观分析包括宏观经济分析和政治形势分、按内容分，宏观分析包括宏观经

6、济分析和政治形势分析。宏观经济分析主要包括宏观经济运行分析、宏观经析。宏观经济分析主要包括宏观经济运行分析、宏观经济政策分析等；政治形势分析主要是分析政局稳定程度济政策分析等；政治形势分析主要是分析政局稳定程度及其对证券市场的影响。及其对证券市场的影响。 宏观经济分析的基本方法包括总量分析法和结构分析法。宏观经济分析的基本方法包括总量分析法和结构分析法。分析宏观经济运行状况的常见指标有：分析宏观经济运行状况的常见指标有：GDPGDP、GDPGDP增长率、增长率、失业率、通货膨胀率、社会商品零售总额、失业率、通货膨胀率、社会商品零售总额、CPICPI、PPIPPI、固定资产投资额、银行贷款总额、

7、利率、外汇储备额、固定资产投资额、银行贷款总额、利率、外汇储备额、汇率、财政收入与支出额等。汇率、财政收入与支出额等。 ?（二）行业分析（二）行业分析 行业分析主要包括行业类型分析、行业周期分析、影行业分析主要包括行业类型分析、行业周期分析、影响行业变动的因素分析等。响行业变动的因素分析等。 ?（三）公司分析（三）公司分析 公司分析主要包括公司基本分析和财务分析。其中，公司分析主要包括公司基本分析和财务分析。其中，基本分析主要包括经营管理分析、科技开发分析、公基本分析主要包括经营管理分析、科技开发分析、公司前景分析、产品和市场公司等。司前景分析、产品和市场公司等。 财务分析主要包括财务比率指标

8、分析、重大财务事项财务分析主要包括财务比率指标分析、重大财务事项分析等。常见的财务分析指标有：每股收益、市盈率、分析等。常见的财务分析指标有：每股收益、市盈率、投资收益率、流动比率、速动比率、应收账款周转率、投资收益率、流动比率、速动比率、应收账款周转率、存贷周转率、资产负债率、产权比率、主营业务收益存贷周转率、资产负债率、产权比率、主营业务收益率、净利率、净资产收益率等。率、净利率、净资产收益率等。 ?三、证券投资基本分析的目的三、证券投资基本分析的目的 ?证券投资基本分析的目的主要有三点：证券投资基本分析的目的主要有三点： 1 1、把握证券市场的总体变动趋势。虽然宏观经济变动与、把握证券市

9、场的总体变动趋势。虽然宏观经济变动与证券市场变动未必同歩，短期看甚至于完全相反，但长证券市场变动未必同歩，短期看甚至于完全相反，但长期看两者变动方向是一致的。且证券市场变动总是超前期看两者变动方向是一致的。且证券市场变动总是超前一些。由宏观经济变动就可判断证券市场的未来走势。一些。由宏观经济变动就可判断证券市场的未来走势。 2 2、把握宏观经济对证券交易市场的影响力度和方向。主、把握宏观经济对证券交易市场的影响力度和方向。主要分析国家宏观经济政策对证券市场的影响是利多还是要分析国家宏观经济政策对证券市场的影响是利多还是利空，程度如何，以便投资决策。利空，程度如何，以便投资决策。 3 3、判断证

10、券投资价值。宏观经济的状况决定一国（或地、判断证券投资价值。宏观经济的状况决定一国（或地区）证券市场的平均投资价值。区）证券市场的平均投资价值。 同时，通过行业分析和公司分析可以把握行业和公司的同时，通过行业分析和公司分析可以把握行业和公司的发展前景，发现公司存在的问题，进而判断行业和公司发展前景，发现公司存在的问题，进而判断行业和公司股票的投资价值。股票的投资价值。 四、证券投资基本分析的特点四、证券投资基本分析的特点 ?证券投资基本分析的特点主要有：证券投资基本分析的特点主要有： 1 1、分析内容复杂。因为影响证券价格的基本因素很多，、分析内容复杂。因为影响证券价格的基本因素很多，不同因素

11、的影响方向可能不同，因此应综合判断，作出不同因素的影响方向可能不同，因此应综合判断，作出正确的决策。正确的决策。 2 2、注重采用量化分析方法对影响因素进行分析。宏观分、注重采用量化分析方法对影响因素进行分析。宏观分析经常采用总量分析法和结构分析法，通过量化分析揭析经常采用总量分析法和结构分析法，通过量化分析揭示证券价格与其影响因素间的关系，从而有利于作出正示证券价格与其影响因素间的关系，从而有利于作出正确的决策。确的决策。 3 3、侧重于证券内在价值的分析和证券价格基本走势的分、侧重于证券内在价值的分析和证券价格基本走势的分析。通过内在价值分析可判断证券的长期变动趋势，从析。通过内在价值分析

12、可判断证券的长期变动趋势，从而有利于判定证券价格的长期走势。而有利于判定证券价格的长期走势。 第二节第二节 宏观经济运行对证券市场宏观经济运行对证券市场的影响的影响 ?证券投资的宏观经济分析主要包括：宏观经济运行分析证券投资的宏观经济分析主要包括：宏观经济运行分析和宏观经济政策分析等。宏观经济运行分析主要从下面和宏观经济政策分析等。宏观经济运行分析主要从下面几个方面着手。几个方面着手。 ?一、国内生产总值变动对证券市场的影响一、国内生产总值变动对证券市场的影响 1 1、国内生产总值的含义。一国的国内生产总值是指一个、国内生产总值的含义。一国的国内生产总值是指一个国家在该国领土范围内本国居民和外

13、国居民在一定时期国家在该国领土范围内本国居民和外国居民在一定时期内所创造的、以市场价格表示的产品和劳务的总值。其内所创造的、以市场价格表示的产品和劳务的总值。其构成可表示为：构成可表示为： GDP=C+I+G+（X-M） 即：即：国内生产总值国内生产总值= =消费消费+ +投资投资+ +政府支出政府支出+ +（出口（出口- -进口）进口） ?一、国内生产总值变动对证券市场的影响一、国内生产总值变动对证券市场的影响 ?国内生产总值增长率（速度）一般用来反映经济增长速国内生产总值增长率（速度）一般用来反映经济增长速度。人均国内生产总值则用来反映一国（或地区）贫富度。人均国内生产总值则用来反映一国（

14、或地区）贫富程度和经济发展程度。程度和经济发展程度。 2 2、如何分析国内生产总值对证券市场的影响。、如何分析国内生产总值对证券市场的影响。 （1）分析国内生产总值对股市整体的影响。主要分析股）分析国内生产总值对股市整体的影响。主要分析股市行情能否得到经济环境的支持。市行情能否得到经济环境的支持。 持续、稳定、高速的持续、稳定、高速的GDP增长会推动股市上涨增长会推动股市上涨；如果国；如果国民经济高速度同时伴随高通胀，国家必定会采用控制通民经济高速度同时伴随高通胀，国家必定会采用控制通胀的政策，经济增长会受到抑制，当胀的政策，经济增长会受到抑制，当GDP增速下降、甚增速下降、甚至于由正变负时，

15、经济环境恶化，从而股市下滑；而经至于由正变负时，经济环境恶化，从而股市下滑；而经济长期低迷后，济长期低迷后，GDP增速上升、或由负转正时，股市将增速上升、或由负转正时，股市将脱离底部而上升，脱离底部而上升， GDP增速加快，股市加速上涨。增速加快，股市加速上涨。 ?（2）分析国内生产总值对个股的影响。）分析国内生产总值对个股的影响。 个股指某一具体的股票。当国内生产总值稳定增长时，个股指某一具体的股票。当国内生产总值稳定增长时，投资者应注意收集以下信息：导致国内生产总值增长的投资者应注意收集以下信息：导致国内生产总值增长的主因是什么。如果是投资拉动的，那对水泥、建材等股主因是什么。如果是投资拉

16、动的，那对水泥、建材等股票上涨有利；如果是出口拉动型，对出口上市公司有利；票上涨有利；如果是出口拉动型，对出口上市公司有利；如果是消费拉动型的，对生产和销售消费品的上市有利。如果是消费拉动型的，对生产和销售消费品的上市有利。银行业也会随经济增长而增长；上市证券类公司则会从银行业也会随经济增长而增长；上市证券类公司则会从牛市中受益，在熊市中低迷。牛市中受益，在熊市中低迷。 ?最后我们还必须强调指出，证券市场一般提前对最后我们还必须强调指出，证券市场一般提前对GDP的的变动作出反应，也就是说它是反映预期的变动作出反应，也就是说它是反映预期的GDP变动，因变动，因而而对对GDP变动进行分析时必须着眼

17、于未来变动进行分析时必须着眼于未来，这是最基本，这是最基本的原则。的原则。 二、经济周期波动对证券市场的影响二、经济周期波动对证券市场的影响 ?经济周期分为：衰退、危机、复苏和繁荣四个阶段。经经济周期分为：衰退、危机、复苏和繁荣四个阶段。经济周期的循环就是扩张与收缩的交替。济周期的循环就是扩张与收缩的交替。 经济周期决定了股市周期经济周期决定了股市周期，股市周期的变化反映了经济，股市周期的变化反映了经济周期的变动。一般来说，在经济衰退时期，股价指数会周期的变动。一般来说，在经济衰退时期，股价指数会逐渐下跌；到经济危机时期，股价指数跌至最低点；当逐渐下跌；到经济危机时期，股价指数跌至最低点；当经

18、济复苏开始时，股价指数又会逐步上升；到经济繁荣经济复苏开始时，股价指数又会逐步上升；到经济繁荣时，股价指数则上涨直至最高点时，股价指数则上涨直至最高点 。 不同的上市公司对经济周期的反映不同。一般地说，生不同的上市公司对经济周期的反映不同。一般地说，生产、销售投资品和耐用消费品及奢侈品、休闲品的上市产、销售投资品和耐用消费品及奢侈品、休闲品的上市公司对经济周期反映灵敏；而生产和销售生活必需品的公司对经济周期反映灵敏；而生产和销售生活必需品的上市公司则对经济周期反映不太灵敏。上市公司则对经济周期反映不太灵敏。 还应注意的是：经济周期与股市周期并不同步。通常的还应注意的是：经济周期与股市周期并不同

19、步。通常的情况是，情况是，股价变动总是先于经济周期的变动股价变动总是先于经济周期的变动。 三、通货膨胀和通货紧缩对证券市场的影响三、通货膨胀和通货紧缩对证券市场的影响 ?1 1、通货膨胀是指用某种价格指数衡量的一般价格水平的、通货膨胀是指用某种价格指数衡量的一般价格水平的持续、明显的上涨。通货膨胀程度一般用通货膨胀率来表持续、明显的上涨。通货膨胀程度一般用通货膨胀率来表示。目前，国际上对通货膨胀率的计算往往通过示。目前，国际上对通货膨胀率的计算往往通过CPICPI增长增长率代替。率代替。 通货膨胀从程度上则有温和的、严重的和恶性的三种。温通货膨胀从程度上则有温和的、严重的和恶性的三种。温和的通

20、货膨胀是指年通胀率低于和的通货膨胀是指年通胀率低于1010的通货膨胀，严重的的通货膨胀，严重的通货膨胀是指两位数的通货膨胀，恶性通货膨胀则是指三通货膨胀是指两位数的通货膨胀，恶性通货膨胀则是指三位数以上的通货膨胀。位数以上的通货膨胀。 通货膨胀对社会经济产生的影响主要有：引起收入和财富通货膨胀对社会经济产生的影响主要有：引起收入和财富的再分配，扭曲商品相对价格，降低资源配置效率，促发的再分配，扭曲商品相对价格，降低资源配置效率，促发泡沫经济乃至损害一国的经济基础和政权基础。泡沫经济乃至损害一国的经济基础和政权基础。 ?适度的通货膨胀情况下，股票具有一定的保值功能，这样适度的通货膨胀情况下，股票

21、具有一定的保值功能，这样会刺激生产的发展和证券市场的活跃。会刺激生产的发展和证券市场的活跃。温和的通货膨胀对温和的通货膨胀对股价的影响是正面的股价的影响是正面的，但对债券的影响却是负面的。，但对债券的影响却是负面的。 当通货膨胀达到一定限度后就会损害经济的发展，严重的当通货膨胀达到一定限度后就会损害经济的发展，严重的通货膨胀会加速货币的贬值，从而人们会囤积商品保值，通货膨胀会加速货币的贬值，从而人们会囤积商品保值，参与证券市场的热情降低，证券价格将下跌。同时，企业参与证券市场的热情降低，证券价格将下跌。同时，企业会由于原材料、工资、费用、利息的上升而增加成本，这会由于原材料、工资、费用、利息的

22、上升而增加成本，这必将导致利润下降，经济形式进一步恶化。因此，必将导致利润下降，经济形式进一步恶化。因此，高通货高通货膨胀率对证券市场的影响是负面的膨胀率对证券市场的影响是负面的。 通货膨胀引起财富和收入的再分配，使某些公司获利，从通货膨胀引起财富和收入的再分配，使某些公司获利，从而使其股价上升；而另一些公司蒙受损失，使其股票价格而使其股价上升；而另一些公司蒙受损失，使其股票价格有向下动力。但一般而言，获利者只在通货膨胀初期有大有向下动力。但一般而言，获利者只在通货膨胀初期有大利可图。随着通货膨胀的加剧，获利公司的利多因素逐渐利可图。随着通货膨胀的加剧，获利公司的利多因素逐渐被利空因素消耗，从

23、而股价也会下跌。被利空因素消耗，从而股价也会下跌。 2、通货紧缩比较少见，对证券市场的影响也不明显。但、通货紧缩比较少见，对证券市场的影响也不明显。但紧缩时间较长时必然对证券市场不利紧缩时间较长时必然对证券市场不利。 四、失业率变动对证券市场的影响四、失业率变动对证券市场的影响 ?失业率失业率指劳动力中失业人数所占的百分比。劳动力指指劳动力中失业人数所占的百分比。劳动力指16周岁以上具有劳动能力的人的全体。当然，关于失业率周岁以上具有劳动能力的人的全体。当然，关于失业率也有几种不同的概念：潜在失业率、实际失业率、隐性也有几种不同的概念：潜在失业率、实际失业率、隐性失业率、显性失业率等。严格来讲

24、，潜在失业率、实际失业率、显性失业率等。严格来讲，潜在失业率、实际失业率、隐性失业率都很难取得准确数据，我们常常从失业率、隐性失业率都很难取得准确数据，我们常常从各种统计资料上得到的失业率主要指显性失业率。各种统计资料上得到的失业率主要指显性失业率。 在在正常情况下，失业率与经济增长率呈反方向变动正常情况下，失业率与经济增长率呈反方向变动。当。当失业率持续以较高幅度上升时，表明经济正在衰退，证失业率持续以较高幅度上升时，表明经济正在衰退，证券市场也趋于低迷，行情呈现熊市特征；当失业率持续券市场也趋于低迷，行情呈现熊市特征；当失业率持续以较高幅度下降时，表明经济正在复苏，证券市场也探以较高幅度下

25、降时，表明经济正在复苏，证券市场也探底回升。而底回升。而失业率在失业率在10%以下一般不会对证券市场产生以下一般不会对证券市场产生明显的影响明显的影响。 五、汇率变动对证券市场的影响五、汇率变动对证券市场的影响 ?汇率汇率（Foreign Exchange Rate）是外汇市场上一国货币）是外汇市场上一国货币与他国货币相互交换的比率。也称为与他国货币相互交换的比率。也称为外汇汇价外汇汇价。它有两它有两种标价方法：种标价方法： （1）直接标价法（）直接标价法（Direct Quotation ）是指以一定单位）是指以一定单位的外国货币为标准（的外国货币为标准（1，100等）来计算折合多少单位的等

26、）来计算折合多少单位的本国货币。目前，除英美少数国家外，世界各国通用。本国货币。目前，除英美少数国家外，世界各国通用。 （2）间接标价法）间接标价法(Indirect Quotation) 是指以一定单位的是指以一定单位的本国货币为标准（本国货币为标准（1，100等）来计算折合多少单位的外等）来计算折合多少单位的外国货币。目前，主要是英美少数国家采用。国货币。目前，主要是英美少数国家采用。 一国的国际收支状况、通货膨胀水平、利率水平、经济一国的国际收支状况、通货膨胀水平、利率水平、经济增长率等因素变动都会影响汇率的变化，反之，汇率及增长率等因素变动都会影响汇率的变化，反之，汇率及其适当的波动又

27、会对一国经济的发展发挥重要作用。甚其适当的波动又会对一国经济的发展发挥重要作用。甚至于会对世界经济产生影响。至于会对世界经济产生影响。 ?汇率变动对整个社会经济影响很大，有利有弊汇率变动对整个社会经济影响很大，有利有弊。一般來。一般來說，如果一国貨币升值，股价就会上涨；反之，一国貨說，如果一国貨币升值，股价就会上涨；反之，一国貨币貶值，股价就会随之下跌。所以汇率的变动將会给股币貶值，股价就会随之下跌。所以汇率的变动將会给股市带來很大影响。市带來很大影响。 对个股价格的影响有以下三种情况对个股价格的影响有以下三种情况: (1) 对相当产品外销对相当产品外销的公司，汇率升值，减弱公司海外市场竞争力

28、，公司盈的公司，汇率升值，减弱公司海外市场竞争力，公司盈利会下降，从而导致公司股价下跌；利会下降，从而导致公司股价下跌；(2) 若公司某些原若公司某些原料依赖进口，产品主要在国内销售，那么，汇率升值会料依赖进口，产品主要在国内销售，那么，汇率升值会降低成本，盈利上升，从而使公司股价趋涨；降低成本，盈利上升，从而使公司股价趋涨；(3) 如果如果预测到某国汇率将要升值，那么货币资金会向该国移动，预测到某国汇率将要升值，那么货币资金会向该国移动，其中部分将进入股市，从而推动该国股票市场价格上涨。其中部分将进入股市，从而推动该国股票市场价格上涨。而汇率貶值正好相反。当本国货币连续暴跌时，有可能而汇率貶

29、值正好相反。当本国货币连续暴跌时，有可能引发本国金融危机和证券市场恐慌，证券市场也会暴跌。引发本国金融危机和证券市场恐慌，证券市场也会暴跌。如果币值稳定，影响就是中性的。如果币值稳定，影响就是中性的。 六、国际收支变动对证券市场的影响六、国际收支变动对证券市场的影响 ?国际收支一般是指一个国家在一定时期内与非本国居民在国际收支一般是指一个国家在一定时期内与非本国居民在政治、经济、军事、文化及其他往来中所产生的全部交易政治、经济、军事、文化及其他往来中所产生的全部交易的系统记录，包括经常项目和资本项目。的系统记录，包括经常项目和资本项目。 对国际收支指标进行分析时，对国际收支指标进行分析时，一般

30、重点分析对外贸易额一般重点分析对外贸易额。因为外贸是一国（或地区）经济增长的主要趋动力之一，因为外贸是一国（或地区）经济增长的主要趋动力之一，对发展中国家尤为重要。如果外贸有较大幅度的增长，则对发展中国家尤为重要。如果外贸有较大幅度的增长，则表明本国经济增长前景和企业经济效益增长前景看好，从表明本国经济增长前景和企业经济效益增长前景看好，从而有利于证券市场的稳定和相关上市公司股票价格的上涨。而有利于证券市场的稳定和相关上市公司股票价格的上涨。如果本国对外出口实际上或预期下滑，则对证券市场不利。如果本国对外出口实际上或预期下滑，则对证券市场不利。 应该应该注意注意的是：国际收支变动中有虛假贸易和

31、短期国际游的是：国际收支变动中有虛假贸易和短期国际游资流动的因素，应注意收集相关的信息，扣除这些因素的资流动的因素，应注意收集相关的信息，扣除这些因素的影响。影响。 七、固定资产投资规模和投资增长率变动七、固定资产投资规模和投资增长率变动对证券市场的影响对证券市场的影响 ?固定资产投资规模是指一定时期在国民经济各部门、各固定资产投资规模是指一定时期在国民经济各部门、各行业固定资产再生产中投入资金的数量。固定资产投资行业固定资产再生产中投入资金的数量。固定资产投资增长率是指报告期固定资产投资额比基期增加的部分与增长率是指报告期固定资产投资额比基期增加的部分与其期投资额的比率。其期投资额的比率。

32、投资规模和投资增长率多少才是合理的，对此没有一个投资规模和投资增长率多少才是合理的，对此没有一个绝对的评价标准。作为投资者，可以作简单分析：如果绝对的评价标准。作为投资者，可以作简单分析：如果物价指数在物价指数在1位数上，波动幅度也不大，国内生产总值位数上，波动幅度也不大，国内生产总值呈稳定上升之势，而投资规模和投资增长率超过前期，呈稳定上升之势，而投资规模和投资增长率超过前期，则可对经济前景持乐观态度，在此基础上进行证券投资则可对经济前景持乐观态度，在此基础上进行证券投资决策；投资规模和投资增长率伴随通货膨胀率大幅上升，决策；投资规模和投资增长率伴随通货膨胀率大幅上升，宜警惕；通货膨胀率高位

33、徘徊或高位掉头向下，投资规宜警惕；通货膨胀率高位徘徊或高位掉头向下，投资规模大幅萎缩，投资增长率大幅下降，则经济发展势头明模大幅萎缩，投资增长率大幅下降，则经济发展势头明显减弱，投资者应谨慎操作。显减弱，投资者应谨慎操作。a 第三节 宏观经济政策对证券市场的影响分析 ?一、货币政策分析一、货币政策分析 1 1、货币政策的含义。货币政策是指政府为实现一定的宏观、货币政策的含义。货币政策是指政府为实现一定的宏观经济目标所制定的关于货币供应和货币流通组织管理的基经济目标所制定的关于货币供应和货币流通组织管理的基本方针和基本准则。本方针和基本准则。 2 2、货币政策工具。货币政策工具，又称为货币政策手

34、段，、货币政策工具。货币政策工具，又称为货币政策手段，是指中央银行为实现货币政策目标所采用的政策手段。是指中央银行为实现货币政策目标所采用的政策手段。 货币政策工具一般可分为一般性货币政策工具（包括法定货币政策工具一般可分为一般性货币政策工具（包括法定存款准备金率、再贴现率和公开市场业务）和选择性政策存款准备金率、再贴现率和公开市场业务）和选择性政策工具（包括直接信用控制、间接信用指导等）。工具（包括直接信用控制、间接信用指导等）。 中央银行运用货币政策工具调控经济的手段主要有三种：中央银行运用货币政策工具调控经济的手段主要有三种：法定存款准备金率、再贴现率和公开市场操作。法定存款准备金率、再

35、贴现率和公开市场操作。 ?一、货币政策分析一、货币政策分析 ?3 3、货币政策对证券市场的影响。这里主要分析法定存款、货币政策对证券市场的影响。这里主要分析法定存款准备金率和利率对证券市场的影响，因为其他政策的影准备金率和利率对证券市场的影响，因为其他政策的影响不明显。响不明显。 （1）法定存款准备金率政策的影响。）法定存款准备金率政策的影响。中央银行调低法定中央银行调低法定存款准备金率，对证券市场是利好；反之是利空存款准备金率，对证券市场是利好；反之是利空。至于。至于影响力度取决于法定存款准备金率变动的幅度、证券市影响力度取决于法定存款准备金率变动的幅度、证券市场是处于熊市还是牛市阶段、其他

36、影响因素的力度等。场是处于熊市还是牛市阶段、其他影响因素的力度等。 另外，如果法定存款准备金率变动的信息事先己被投资另外，如果法定存款准备金率变动的信息事先己被投资者掌握，则股价变动会提前反映。者掌握，则股价变动会提前反映。 （2）存贷款利率政策的影响。）存贷款利率政策的影响。中央银行调低银行存贷款中央银行调低银行存贷款利率利率，是在实施宽松的货币政策，这，是在实施宽松的货币政策，这对证券市场而言是对证券市场而言是利好消息利好消息；上调利率对证券市场来说则是利空消息上调利率对证券市场来说则是利空消息。 ?证券市场对利率的变动最为敏感证券市场对利率的变动最为敏感。利率下跌，造成证券。利率下跌，造

37、成证券投资价值重新评估，吸引投资者会从银行里抽出资金投投资价值重新评估，吸引投资者会从银行里抽出资金投入股市，以获取这两者扩大的收益差额。利率的调低，入股市，以获取这两者扩大的收益差额。利率的调低，也相应降低上市公司的经营成本，从扩大实际产出的角也相应降低上市公司的经营成本，从扩大实际产出的角度，提高证券的投资价值。利率调低还会造成证券投资度，提高证券的投资价值。利率调低还会造成证券投资交易的活跃。利率的调低意味着银根的放松，企业借款交易的活跃。利率的调低意味着银根的放松，企业借款规模的扩大和借款成本的下降，降低财务费用，从而提规模的扩大和借款成本的下降，降低财务费用，从而提高企业收益。利率调

38、低还通过游资释放的刺激，使大量高企业收益。利率调低还通过游资释放的刺激，使大量的资金进入证券市场，从而形成一轮新的上升行情。的资金进入证券市场，从而形成一轮新的上升行情。反反之，利率上升，则会造成证券市场的低迷。之，利率上升，则会造成证券市场的低迷。a a 当然，在不同的国家，不同的时间和不同的经济形势下，当然，在不同的国家，不同的时间和不同的经济形势下，降低利率的市场效果不尽相同。降低利率的市场效果不尽相同。 总之，货币政策的影响表现在：当货币供应量增多时，总之，货币政策的影响表现在：当货币供应量增多时，证券市场兴旺，价格上涨；当货币供应量减少时，证券证券市场兴旺，价格上涨；当货币供应量减少

39、时，证券市场也会回落。市场也会回落。 二、财政政策分析二、财政政策分析 ?财政政策财政政策是政府通过财政收入和财政支出的变动来影是政府通过财政收入和财政支出的变动来影响宏观经济活动水平的经济政策。财政政策的手段主响宏观经济活动水平的经济政策。财政政策的手段主要有三个：政府采购水平；政府转移支付水平；税率。要有三个：政府采购水平；政府转移支付水平；税率。财政政策分为扩张性财政政策、紧缩性财政政策和中财政政策分为扩张性财政政策、紧缩性财政政策和中性财政政策。性财政政策。 1 1、扩张性的财政政策。主要包括：减少税收；在财政、扩张性的财政政策。主要包括：减少税收；在财政预算中扩大财政支出，加大财政赤

40、字；减少国债发行预算中扩大财政支出，加大财政赤字；减少国债发行或回购部分短期国债；增加财政补贴；实行转移支付或回购部分短期国债；增加财政补贴；实行转移支付制度等。制度等。 实行扩张性的财政政策会推动经济发展，有助于受益实行扩张性的财政政策会推动经济发展，有助于受益公司的证券价格上扬公司的证券价格上扬。 ?2 2、紧缩性的财政政策。主要包括：财政收支有结余；、紧缩性的财政政策。主要包括：财政收支有结余；压缩财政支出；增加税收；减少财政补贴；缩小转移压缩财政支出；增加税收；减少财政补贴；缩小转移支付额等。支付额等。 紧缩性的财政政策对证券市场的影响与扩张性的财政紧缩性的财政政策对证券市场的影响与扩

41、张性的财政政策对证券市场的影响正好相反政策对证券市场的影响正好相反。 有的财政政策具有紧缩与扩张双重效应有的财政政策具有紧缩与扩张双重效应。例如增加国。例如增加国债发行量，将所筹资金用于基础设施建设，一方面，债发行量，将所筹资金用于基础设施建设，一方面，减少了企业和居民的资金，产生紧缩的财政政策效应；减少了企业和居民的资金，产生紧缩的财政政策效应；另一方面，扩大了财政支出，劳动了建筑业和建材业另一方面，扩大了财政支出，劳动了建筑业和建材业等相关行业的经济增长，增加了就业，从而产生了扩等相关行业的经济增长，增加了就业，从而产生了扩张的财政政策效应。张的财政政策效应。 ?第四节第四节 政治因素对证

42、券市场的影响政治因素对证券市场的影响 ?这里所说的政治因素，包括：这里所说的政治因素，包括： 1战争战争 战争对股票市场及股票价格的影响，有长期性的，亦有战争对股票市场及股票价格的影响，有长期性的，亦有短期性的；有好的方面，亦有坏的方面；有广泛范围的，短期性的；有好的方面，亦有坏的方面；有广泛范围的， 战争促使军需工业兴起，凡与军需工业相关的公司股票战争促使军需工业兴起，凡与军需工业相关的公司股票当然要上涨。战争中断了某一地区之海空或陆运，提高当然要上涨。战争中断了某一地区之海空或陆运，提高了原料或成品输送之运费，因而商品涨价，影响购买力，了原料或成品输送之运费，因而商品涨价，影响购买力，公司

43、业绩萎缩，与此相关的公司股票必然会跌价。其他公司业绩萎缩，与此相关的公司股票必然会跌价。其他由于战争所引起的许多状况都是足以使证券市场产生波由于战争所引起的许多状况都是足以使证券市场产生波动，投资人需要冷静的分析。动，投资人需要冷静的分析。 2政权政权 政权的转移，领袖的更替，政府的作为，及社会的安定政权的转移，领袖的更替，政府的作为，及社会的安定性等，均会对股价波动产生影响。性等，均会对股价波动产生影响。 ? 3国际政治形势国际政治形势 ?国际政治形势的改变，已愈来愈对股价产生敏感反应，国际政治形势的改变，已愈来愈对股价产生敏感反应，随着交通运输的日益便利，通讯手段、方法的日益完随着交通运输

44、的日益便利，通讯手段、方法的日益完善，国与国之间、地区与地区之间的联系越来越密切，善，国与国之间、地区与地区之间的联系越来越密切，世界从独立单元转变成相互影响的整体，因此一个国世界从独立单元转变成相互影响的整体，因此一个国家或地区的政治、经济、财政等结构将紧随着国际形家或地区的政治、经济、财政等结构将紧随着国际形势改变，股票市场也随之变动。势改变，股票市场也随之变动。 4法律制度法律制度 如果一个国家（金融方面的）法律制度健全，使投资如果一个国家（金融方面的）法律制度健全，使投资行为得到管理与规范，并使投资者的正当权益得到保行为得到管理与规范，并使投资者的正当权益得到保护，会提高投资者投资的信

45、心从而促进股票市场的健护，会提高投资者投资的信心从而促进股票市场的健康发展。如果法律法规不完善，投资者权益受法律保康发展。如果法律法规不完善，投资者权益受法律保护的程度低，则不利于股票市场的健康发展与繁荣。护的程度低，则不利于股票市场的健康发展与繁荣。 第五节第五节 经济指标分析法经济指标分析法 ?经济指标有三类，即先行、同步和滞后指标。我们希望经济指标有三类，即先行、同步和滞后指标。我们希望能够预先知道经济周期的变化能够预先知道经济周期的变化, 所以常常用到先行经济所以常常用到先行经济指标。指标。 如美国商会跟踪的行业内如美国商会跟踪的行业内200个以上经济变量中个以上经济变量中, 有有10

46、个被确定为重要的先行指标。目前，美国常用的个被确定为重要的先行指标。目前，美国常用的10个先行指标参见个先行指标参见表表5-1所示。所示。 ?同步指标主要包括失业率同步指标主要包括失业率, GDP等等; 滞后指标主要有银行滞后指标主要有银行短期商业贷款利率等。短期商业贷款利率等。 目前，我国尚无自己的先行指标，但经济学家们通常把目前，我国尚无自己的先行指标，但经济学家们通常把国民经济景气指数、制造业经理采购指数等看成我国的国民经济景气指数、制造业经理采购指数等看成我国的国民经济先行指标。国民经济先行指标。 ?表表5-1 美国美国10个先行经济指标个先行经济指标 编号编号 1 2 3 4 5 指

47、指 标标 制造业每周平均工作时间制造业每周平均工作时间(小时小时/周周) 平均每周失业保险金平均每周失业保险金 制造商关于消费品和原材制造商关于消费品和原材料的订单料的订单 零售商表现零售商表现 ,分销速度指分销速度指数数 制造商新订单制造商新订单 , 非国防资非国防资本品本品 编号编号 指指 标标 建筑许可建筑许可, 新的私人住新的私人住宅宅 股票指数股票指数, 500种普通种普通股股 货币供应货币供应, M2 利率差额利率差额, 10年期国库年期国库券减去政府债务券减去政府债务 消费者期望指数消费者期望指数 6 7 8 9 10 图图5-1 全国房地产开发景气指数全国房地产开发景气指数 图图8-3 5-2 图图利利率率变变动动对对上上海海股股票票市市场场的的影影 响响表表5-2 2006、2050年人口排名前年人口排名前1010的国家的国家