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1、第二章 证券及其衍生品 n证券定义：各类财产或债券凭证的总称。证券定义：各类财产或债券凭证的总称。n美美国国证证券券法法规规定定符符合合以以下下三三个个条条件件的的凭凭证证就称证券，发行人就要受证券法的约束。就称证券，发行人就要受证券法的约束。n1、发发行行人人与与持持有有人人之之间间具具有有一一种种契契约约关关系；系；n2、持有人可因此种契约关系而获利；、持有人可因此种契约关系而获利；n3、持持有有人人的的获获利利并并不不是是靠靠自自己己的的努努力力，而是主要靠其他人的努力。而是主要靠其他人的努力。8/19/20241韩德宗第二章 证券及其衍生品 n第一节第一节 债券债券n第二节第二节 股票
2、股票n第三节第三节 投资基金投资基金n第四节第四节 金融衍生产品金融衍生产品8/19/20242韩德宗第一节第一节债券债券n债券债券是政府、金融机构、工商企业等是政府、金融机构、工商企业等各类经济主体各类经济主体为筹措资金直接向投资为筹措资金直接向投资者发行的、载明一定面额、承诺定期者发行的、载明一定面额、承诺定期还本付息、并表明债权债务关系的有还本付息、并表明债权债务关系的有价证券。债券本质上是债权证明书，价证券。债券本质上是债权证明书，具有法律效力。具有法律效力。8/19/20243韩德宗一、债券的特性一、债券的特性n偿还性偿还性n流动性流动性n安全性安全性n收益性收益性(债息和资本利得）
3、债息和资本利得）n注意：债券的四个特性并非完全相容注意：债券的四个特性并非完全相容8/19/20244韩德宗二、债券的要素二、债券的要素n面值（币种和数量）；面值（币种和数量）；n偿还期限（短期、中期、长期）；偿还期限（短期、中期、长期）；n票面利率；票面利率；n债券价格。债券价格。8/19/20245韩德宗三、债券的分类三、债券的分类n按发行主体按发行主体分分 政府债券（中央或地方政府发行）政府债券（中央或地方政府发行）金融债券金融债券（金融机构发行）（金融机构发行）公司债券（公司、企业发行）公司债券（公司、企业发行）n按付息方式分：按付息方式分：贴现，附息，利随本清；贴现，附息，利随本清；
4、n(discount,coupon,paybackprincipalplusinterest)n按利率计算方式分类：单利、复利；按利率计算方式分类：单利、复利；n(simpleinterest,compoundinterest) 固定、浮动；固定、浮动；(fixedrate,floatingrate)8/19/20246韩德宗债券的分类（续）债券的分类（续）n按债券偿还期限分类： 短期、中期、长期；n按债券有担保和无担保分类；n按发行人与发行地所在区域分类： 国内债券与国际债券；n按是否记名分类；n按发行方式分类：公募债券和私募债券。8/19/20247韩德宗四、可转换公司债券四、可转换公司债
5、券(CB)n可转换公司债券可转换公司债券( (convertible bond)convertible bond)是是2020世纪世纪8080年代发展起来的一个衍生债券年代发展起来的一个衍生债券品种。品种。n是一种可以在特定时间内按特定条件转是一种可以在特定时间内按特定条件转换成公司普通股的特殊债券。换成公司普通股的特殊债券。n可转换债券兼具有债券和股票的特性，可转换债券兼具有债券和股票的特性，是一种混合性证券。是一种混合性证券。n持有者具持有者具备是否是否转股的股的选择权。 8/19/20248韩德宗可转换债券的特点可转换债券的特点 n债权性；债权性；n股权性；股权性；n可转换性；可转换性；
6、n规模较大；规模较大；n票面利率低；票面利率低；n期限较长。期限较长。8/19/20249韩德宗案例案例1：宝安转债：宝安转债n1992年末发行年末发行5亿元可转换债券。债券利率亿元可转换债券。债券利率3%/年（当时储蓄年利率年（当时储蓄年利率10%左右）。左右）。n转股价转股价25元元/股，股，1995年末前转换。年末前转换。n发行时，股价在发行时，股价在16元左右。元左右。n1993年年2月达到历史最高价月达到历史最高价33.95元。宝安可转换元。宝安可转换债券二级市场价最高达到债券二级市场价最高达到2.50元（面值元（面值1元）。最元）。最低跌到低跌到0.78元。元。n可以转换时，股价已
7、跌到可以转换时，股价已跌到3元左右（期间经过元左右（期间经过10股送股送6股股，转换价折算为转换价折算为25/1.6=15.63元）。元）。n深宝安月深宝安月K线.jpg8/19/202410韩德宗案例案例1：宝安转债（续一）：宝安转债（续一）n1996年年1月初月初,董事局完成宝安转债的还董事局完成宝安转债的还本付息共计本付息共计50108.73万元。最终转股率万元。最终转股率2.7%。n宝安转债于宝安转债于1996年年1月月1日在深圳证券交易日在深圳证券交易所摘牌。所摘牌。n宝安宝安转股失股失败的原因主要的原因主要是是：发行行时机欠机欠佳佳；公司缺乏正确的自我评估。；公司缺乏正确的自我评估
8、。n由于在短期内一下子由于在短期内一下子难以拿出以拿出5亿元的元的现金，金，利利润急速下降。急速下降。n投资领域过广，在建工程处于停顿状态。投资领域过广，在建工程处于停顿状态。8/19/202411韩德宗案例案例2：钢钒钢钒转债转债n2003年年1月月17日（日（证券时报）证券时报）n新新钢钢钒钒发发行行16亿亿元元可可转转换换公公司司债债券券，申申购购日日：2003年年1月月22日日。面面值值100元元/张张，共共1600万万张张；按按面面值值发发行行。期期限限：5年年。可可转转债债按按票票面面金金额额由由2003年年1月月22日日(发发行行首首日日)起起计计算算利利息息，年年利利率率第第一
9、一年年1.5%，第第二二年年1.8%，第第三三年年2.1%，第第四四年年2.4%，第五年，第五年2.7%，每年付息一次。，每年付息一次。n钢钢钒钒可可转转债债初初始始转转股股价价格格为为5.80元元。转转股股期期：自自发发行行日日起起6个个月月后后至至债债券券到到期期日日止止 (2003年年7月月22日日至至2008年年1月月22日日)。（注注：2003年年1月月22日日新新钢钒股票收盘价钢钒股票收盘价5.84元。元。）8/19/202412韩德宗案例案例2：钢钒钢钒转债（续一）转债（续一）n本本次次发发行行向向所所有有原原股股东东优优先先配配售售，配配售售后后余余额额部部分分采采用用网网下下
10、对对机机构构投投资资者者发发售售和和通通过过深深交交所所交交易易系系统网上定价发行相结合的方式进行。统网上定价发行相结合的方式进行。n2003年年7月月17日日（证券时报）证券时报）n2003年年6月月13日日公公司司实实施施2002年年度度每每10股股派派发发现现金金1.60元元的的分分配配方方案案，钢钢钒钒转转债债初初始始转转股股价价格格相相应应由由原原来来的的每每股股人人民民币币5.80元元整整调调为为每每股股人人民民币币5.64元元，此此调调整整后后的的转转股股价价格格生生效效日日期期为为2003年年6月月13日。日。n转股起始日期为转股起始日期为2003年年7月月22日。日。8/19
11、/202413韩德宗案例案例2：钢钒钢钒转债（续二）转债（续二）n2004年年1月月6日日（证券时报）证券时报）n截止截止2003年年12月月31日，钢钒转债已有日，钢钒转债已有1,294,659,000元转成公司股票，占钢钒转债发元转成公司股票，占钢钒转债发行总额的行总额的80.92%。n( (注：注：2003年年12月月30日新钢钒股票收盘价为日新钢钒股票收盘价为7.477.47元元) )n新钢钒日新钢钒日K K线线. .gifgifn钢钒转债日钢钒转债日K K线线. .gifgif8/19/202414韩德宗案例案例2：钢钒钢钒转债（续三）转债（续三）n20042004年年2 2月月12
12、12日日（证券时报）钢钒转债赎回事宜：证券时报）钢钒转债赎回事宜：n新钢钒股票自新钢钒股票自20032003年年1212月月1919日至日至20042004年年2 2月月1111日，已日，已累计有累计有3030个交易日的收盘价不低于该个交易日的收盘价不低于该3030个交易日内生个交易日内生效转股价格（效转股价格（5.645.64元元/ /股）的股）的130%130%，即，即7.337.33元元/ /股。股。n根据相关约定，公司决定行使钢钒转债赎回权，对根据相关约定，公司决定行使钢钒转债赎回权，对赎回日之前未转股的钢钒转债全部赎回。赎回日之前未转股的钢钒转债全部赎回。n1 1、赎回价格：公司按面
13、值、赎回价格：公司按面值105%105%（含当期利息）的价（含当期利息）的价格赎回在赎回日之前未转股的全部钢钒转债。格赎回在赎回日之前未转股的全部钢钒转债。n2 2、赎回日：钢钒转债赎回时间为、赎回日：钢钒转债赎回时间为20042004年年4 4月月6 6日。日。n3 3、赎回对象：截止、赎回对象：截止20042004年年4 4月月6 6日在深交所收市后，日在深交所收市后，登记在册的全部钢钒转债持有人。登记在册的全部钢钒转债持有人。8/19/202415韩德宗可转债的优势可转债的优势发行人发行人持有人持有人利率低利率低渗透性的股权扩张渗透性的股权扩张获得股票发行溢价获得股票发行溢价债券的收益性
14、债券的收益性股票的成长性股票的成长性本息安全本息安全可转换公司债券的优势可转换公司债券的优势8/19/202416韩德宗可转换公司债券的主要条款内容可转换公司债券的主要条款内容n1、发行总额；发行总额；n2、票面金额；、票面金额；n3、票面利率；、票面利率；n4、基准股票；、基准股票；n5、转换价格或转换比率；、转换价格或转换比率；n6、转换期限（如同美式看涨期权）；、转换期限（如同美式看涨期权）；n7、赎回条款；、赎回条款；n8、回售条款；、回售条款；n9、反稀释条款（关键是转换价格的调整公式）。、反稀释条款（关键是转换价格的调整公式）。新钢钒可转换债券公告新钢钒可转换债券公告.doc8/1
15、9/202417韩德宗可转换债券的价值构成可转换债券的价值构成n1 1、可转换债券的债券价值：利用收入资可转换债券的债券价值：利用收入资本化法，将现金流量折现；本化法，将现金流量折现；n2 2、可转换债券的期权价值：因转券持有、可转换债券的期权价值：因转券持有者具有到期将债券转换成普通股的权利，者具有到期将债券转换成普通股的权利，相当于一个美式看涨期权，所以含有期相当于一个美式看涨期权，所以含有期权价值。权价值。n回答：可转换债券为何利率远低于市场回答：可转换债券为何利率远低于市场？8/19/202418韩德宗第二节第二节股票股票n一、股票的概念一、股票的概念n股份有限公司为筹集资金而发行，表
16、示持有人股份有限公司为筹集资金而发行，表示持有人投资入股并借以取得一定权益的一种有价证券。投资入股并借以取得一定权益的一种有价证券。n每股股票都代表股东对公司拥有一个基本单位每股股票都代表股东对公司拥有一个基本单位的所有权。的所有权。n股票是股份公司资本的基本组成部分，可以转股票是股份公司资本的基本组成部分，可以转让、买卖或质押，是金融市场主要的长期信用让、买卖或质押，是金融市场主要的长期信用工具。工具。n股票按权利义务的不同，可分为股票按权利义务的不同，可分为n优先股和普通股优先股和普通股8/19/202419韩德宗二、优先股二、优先股n指股息和剩余资产分配都优先于普指股息和剩余资产分配都优
17、先于普通股的股票，股息的数量和分配周通股的股票，股息的数量和分配周期发行时约定。期发行时约定。n优先股票优先股票. .docdoc8/19/202420韩德宗8/19/202421韩德宗三、普通股三、普通股n指其收益随公司利润变动和公司指其收益随公司利润变动和公司决策而变动，不限制股东权利的决策而变动，不限制股东权利的一种股票。一种股票。n普通股股东的权利普通股股东的权利.doc8/19/202422韩德宗四、股票股利四、股票股利n股利的来源。股利的来源。n获取股利，是股东的基本权利。获取股利，是股东的基本权利。n股股份份公公司司一一般般按按季季、按按半半年年、按按年年向向股股东发放股利。东发
18、放股利。n在在分分配配时时，首首先先按按规规定定的的股股息息率率分分配配优优先先股股的的股股息息，然然后后给给普普通通股股股股东东分分配配股股利。利。8/19/202423韩德宗四、股票股利（续一）四、股票股利（续一）n影响股利发放的因素：经营业绩。影响股利发放的因素：经营业绩。n如如果果公公司司的的股股利利政政策策倾倾向向于于长长远远发发展展，可可能能少少分红派息或不分红而将利润转为资本公积金。分红派息或不分红而将利润转为资本公积金。n依照公司法，税后利润分配顺序如下：依照公司法，税后利润分配顺序如下：n（1 1）弥补以前年度的亏损。）弥补以前年度的亏损。n（2 2）提取法定盈余公积金（）提
19、取法定盈余公积金（10%10%）。）。n（3 3）提取法定公益金（）提取法定公益金（5%10%5%10%）。）。n（4 4）提取任意公积金。）提取任意公积金。n（5 5）支付股利。（见公司法）支付股利。（见公司法177177条，书条，书402402页）页）8/19/202424韩德宗四、股票股利（续二）四、股票股利（续二）n股票收益分配：股票收益分配：n1、现金股利；、现金股利；n2、股票股利、股票股利；n3、特殊股利。、特殊股利。n股利发放的几个重要日期：股利发放的几个重要日期：n1、宣布日、宣布日；n2、股权登记日、股权登记日；n3、除权除息日、除权除息日；n4、股利支付日、股利支付日。8
20、/19/202425韩德宗股票的现金股利实例股票的现金股利实例n上海石化（上海石化（600688）1995年年8月月30日宣布每日宣布每股普通股派发现金股利股普通股派发现金股利0.04元（含税）；元（含税）；n股权登记日股权登记日9月月22日（周五）；日（周五）；n除息日除息日9月月25日（周一）日（周一）；n股利支付日股利支付日10月月5日日。n除息日报价除息日报价=登记日收盘价登记日收盘价-股息股息n上海石化（上海石化（600688）1995年年9月月22日（周五）日（周五）收盘价收盘价3.18元，相当于元，相当于9月月25日（周一）的日（周一）的报价多少？报价多少？8/19/202426
21、韩德宗股票股利实例（续）股票股利实例（续）n除息日报价除息日报价=登记日收盘价登记日收盘价-股息股息nXD石化除息日报价石化除息日报价=3.18-0.04=3.14元元n上海证交所代号说明：上海证交所代号说明：nXD-Ex-Dividend除息除息nXR-Ex-Right除权除权nRD-Ex-Right&Dividendn同时除权和除息同时除权和除息8/19/202427韩德宗案例：粤企炒股导致严重亏损案例：粤企炒股导致严重亏损n1999年年1月月30日广东人大常委会主任朱森林揭露：日广东人大常委会主任朱森林揭露：n粤企炒股导致严重亏损粤企炒股导致严重亏损（香港综合讯）（香港综合讯）n广东省人
22、大常委会主任朱森林在广州指责说，作为广广东省人大常委会主任朱森林在广州指责说，作为广东省窗口公司的粤海企业，因为涉及利用旗下两家上东省窗口公司的粤海企业，因为涉及利用旗下两家上市公司所筹集的资金，炒作另一家上市公司的股票，市公司所筹集的资金，炒作另一家上市公司的股票，在港股大跌的情况下，导致集团严重亏损。在港股大跌的情况下，导致集团严重亏损。n他说，广信集团由于欠债巨大，政府根本不能再支持他说，广信集团由于欠债巨大，政府根本不能再支持这家企业。广信集团只能按有限责任公司的章程宣布这家企业。广信集团只能按有限责任公司的章程宣布破产。破产。8/19/202428韩德宗广东国投破产案终结破产程序广东
23、国投破产案终结破产程序n历时历时4年审结年审结广东国投破产案终结破产程序广东国投破产案终结破产程序n2003年年03月月01日日04:07特区报特区报【本报广州【本报广州2月月28日电】（记者吴勇加通讯员张慧鹏周华娆日电】（记者吴勇加通讯员张慧鹏周华娆赵华）赵华）n广东省高级人民法院今天召开新闻发布会，院广东省高级人民法院今天召开新闻发布会，院长吕伯涛宣布：长吕伯涛宣布：n广东国际信托投资公司（下简称广东国际信托投资公司（下简称“广东国投广东国投”）破产案终结破产程序。）破产案终结破产程序。8/19/202429韩德宗第三节第三节 投资基金投资基金 n中华人民共和国证券投资基金法中华人民共和国
24、证券投资基金法第二条：第二条：n“在中华人民共和国境内，通过公开发在中华人民共和国境内，通过公开发售基金份额募集证券投资基金，由基金售基金份额募集证券投资基金，由基金管理人管理管理人管理,基金托管人托管，为基金份基金托管人托管，为基金份额持有人的利益额持有人的利益,以资产组合方式进行证以资产组合方式进行证券投资活动，适用本法。券投资活动，适用本法。”n基金投资人享受基金的收益，承担亏损基金投资人享受基金的收益，承担亏损的风险的风险。8/19/202430韩德宗一、投资基金的特点一、投资基金的特点 n专业性专业性：专业人才、专业方法、专业软：专业人才、专业方法、专业软硬件支持；硬件支持；n间接性
25、；间接性；n规模性规模性：单位信息成本较低；：单位信息成本较低；n组合性组合性；n流动性流动性。n两大优势：专业优势和规模优势。两大优势：专业优势和规模优势。8/19/202431韩德宗二、投资基金的类别二、投资基金的类别 n开放式投资基金与封闭式投资基金；开放式投资基金与封闭式投资基金；n（是否可以赎回）（是否可以赎回）n公司型投资基金与契约型基金；公司型投资基金与契约型基金；n（组织形态不同）（组织形态不同）n收入型、成长型、平衡型；（目标选择不同）收入型、成长型、平衡型；（目标选择不同）n股票基金、债券基金、混合基金、货币市场基股票基金、债券基金、混合基金、货币市场基金、指数基金、期货基
26、金、期权基金等；金、指数基金、期货基金、期权基金等；n（投资对象不同）（投资对象不同）n国内基金、国际基金、海外基金、国家基金、国内基金、国际基金、海外基金、国家基金、（资本来源和运用地域不同）。（资本来源和运用地域不同）。8/19/202432韩德宗三、开放式基金和封闭式基金三、开放式基金和封闭式基金的主要区别的主要区别n1 1、基基金金规规模模的的可可变变性性不不同同：open open & & close-endclose-end；n2 2、基金单位的买卖方式不同；基金单位的买卖方式不同；n3 3、基金单位的价格形成方式不同；、基金单位的价格形成方式不同；n4 4、基金的投资策略不同。、
27、基金的投资策略不同。8/19/202433韩德宗四、契约型投资基金和公司型四、契约型投资基金和公司型投资基金的主要区别投资基金的主要区别n1 1、法律依据不同；、法律依据不同；n2 2、法人资格不同；、法人资格不同；n3 3、投资者的地位不同；、投资者的地位不同；n4 4、融资渠道不同；、融资渠道不同；n5 5、经营财产的依据不同；、经营财产的依据不同；n6 6、基金运营期限不同。、基金运营期限不同。8/19/202434韩德宗五、投资基金的主要机构n契约型基金：基金管理人（基金管理公契约型基金：基金管理人（基金管理公司）、基金托管人（商业银行）、基金司）、基金托管人（商业银行）、基金投资人。
28、投资人。投资人投资人管理人（招募书或基金章程）管理人（招募书或基金章程）管理人管理人保管人（委托保管契约）保管人（委托保管契约） 双重委托双重委托 公公司司型型基基金金：投投资资公公司司、基基金金管管理理人人（投投资资顾顾问问）、基基金金托托管管人人（商商业业银银行行）、承承销销公公司司，投投资资者者即即为为公司股东。公司股东。8/19/202435韩德宗六、基金的绩效评估六、基金的绩效评估 n基金收益构成：基金收益构成：n债息利息等固定收入；股息收入；资本利得债息利息等固定收入；股息收入；资本利得（已实现的价差收入）；资本增殖（账面的价（已实现的价差收入）；资本增殖（账面的价差收入）。差收入
29、）。n基金费用构成：主要是管理费基金费用构成：主要是管理费n基金规模越大，管理费率越低。与基金类别有基金规模越大，管理费率越低。与基金类别有关，与国家或地区有关。关，与国家或地区有关。n基金风险程度越高，费率越高。其中费率最高基金风险程度越高，费率越高。其中费率最高的为证券衍生工具基金，最低的要算货币市场的为证券衍生工具基金，最低的要算货币市场基金，其年费率仅为基金，其年费率仅为0.5-1。n我国目前的证券投资基金管理费率为我国目前的证券投资基金管理费率为1.5/年年。8/19/202436韩德宗六、基金的绩效评估（续）六、基金的绩效评估（续） n保管费（又称托管费，年费率国际上通常为保管费（
30、又称托管费，年费率国际上通常为0.2%左右，我国内地及台湾、香港则为左右，我国内地及台湾、香港则为0.25%）。）。n基金管理费和基金管理费和保管费保管费通常按照每个估值日基金通常按照每个估值日基金净资产的一定比例（年率）、逐日计算，定期净资产的一定比例（年率）、逐日计算，定期支付。一年支付。一年365天，即使休市，费用照提不误。天，即使休市，费用照提不误。n基金信息与监控：信息公布，排行榜（业绩与基金信息与监控：信息公布，排行榜（业绩与风险）风险）n基金绩效评价；指标评价，风险收益评价。基金绩效评价；指标评价，风险收益评价。8/19/202437韩德宗补充补充：ETF简介简介 nETF(Ex
31、change-traded FundsExchange-traded Funds的缩写的缩写) )，即交易所交易，即交易所交易基金，含义是在证券交易所上市交易的指数基金。基金，含义是在证券交易所上市交易的指数基金。19931993年，第一个年，第一个ETFETF跟踪跟踪S&P500S&P500指数的指数的SPDRSPDR美国证券交美国证券交易所上市。易所上市。n具有独特的双重交易机制。具有独特的双重交易机制。n在二级市场，投资者可以在交易所全天连续交易在二级市场，投资者可以在交易所全天连续交易ETFETF，如同买卖封闭式基金一样。如同买卖封闭式基金一样。n在一级市场，在一级市场，ETFETF具
32、有开放式基金的特点，可以申购和具有开放式基金的特点，可以申购和赎回赎回ETFETF单位，但是方式是单位，但是方式是“以货代款以货代款”（in-kindin-kind）。）。由于申购和赎回由于申购和赎回“一揽子一揽子”股票，涉及金额巨大，只适股票，涉及金额巨大，只适合于机构投资者。合于机构投资者。n上海证交所上海证交所2004年年12月月30日日推出推出华夏华夏上证上证50 50 ETF。8/19/202438韩德宗补充：补充：LOF简介简介nLOF是是ListedOpen-EndedFund的缩写，即的缩写，即“上市型上市型开放式基金开放式基金”。nLOF的投资者可以像买卖封闭式基金一样买卖已
33、经存的投资者可以像买卖封闭式基金一样买卖已经存在的开放式基金，也可以通过基金的代销和直销网点在的开放式基金，也可以通过基金的代销和直销网点进行申购赎回。进行申购赎回。nLOF打破了封闭式基金和开放式基金之间的鸿沟，打破了封闭式基金和开放式基金之间的鸿沟，LOF对开放式基金交扩展了交易方式，提高了交易的对开放式基金交扩展了交易方式，提高了交易的方便程度、降低了交易成本。方便程度、降低了交易成本。n深圳证交所深圳证交所2004年年8月推出南方积极配置基金等月推出南方积极配置基金等LOF。8/19/202439韩德宗补充：补充：ETF和和LOF的差异点的差异点 n一、适用的基金类型不同一、适用的基金
34、类型不同nETF主要是基于某一指数的被动性投资基金产品；主要是基于某一指数的被动性投资基金产品；LOF不仅可以用于被动投资的基金产品，也可以用于积极投不仅可以用于被动投资的基金产品，也可以用于积极投资的基金。资的基金。n二、申购和赎回的标的不同二、申购和赎回的标的不同nETF与投资者交换的是基金份额和与投资者交换的是基金份额和“一揽子一揽子”股票，股票，LOF则是基金份额与投资者交换现金。则是基金份额与投资者交换现金。n三、参与的门槛不同三、参与的门槛不同nETF申购赎回的基本单位是申购赎回的基本单位是100万份基金单位，适合机构万份基金单位，适合机构和大户；和大户；LOF产品的申购起点为产品
35、的申购起点为1000基金单位，更适合基金单位，更适合中小投资者参与。中小投资者参与。n四、套利操作方式和成本不同四、套利操作方式和成本不同nETF实现实现 T0交易，交易，LOF实现实现 T2交易交易。8/19/202440韩德宗第四节第四节 金融衍生产品金融衍生产品 n定义：金融衍生工具（产品）是由定义：金融衍生工具（产品）是由相关资产的未来价值衍生而来的，相关资产的未来价值衍生而来的，由两方或多方共同达成的一种金融由两方或多方共同达成的一种金融合约。合约。8/19/202441韩德宗一、金融衍生产品的特征一、金融衍生产品的特征n保证金交易，具有财务杠杆效应，更高保证金交易，具有财务杠杆效应
36、，更高的风险。的风险。n由于其可对风险进行分解和交易，从而由于其可对风险进行分解和交易，从而使衍生工具成为风险管理的重要金融工使衍生工具成为风险管理的重要金融工具。具。n衍生工具可以转移风险，从而起到一种衍生工具可以转移风险，从而起到一种保险作用。保险作用。8/19/202442韩德宗二、金融衍生产品的分类二、金融衍生产品的分类远期、期货、期权和掉期远期、期货、期权和掉期（按产品形态分）（按产品形态分）股股票票、利利率率、汇汇率率、商商品品的的衍衍生生物物（按原生资产分）（按原生资产分）金融衍生产品的分类金融衍生产品的分类.doc场内交易和场外交易场内交易和场外交易（按交易方法分）（按交易方法
37、分）8/19/202443韩德宗远期合约远期合约n远期（远期（forwardforward）合约是买者和卖者就未来某合约是买者和卖者就未来某一日起交付一定质量和数量的某种资产（通常一日起交付一定质量和数量的某种资产（通常为商品）所达成一致意见的一种交易，其价格为商品）所达成一致意见的一种交易，其价格可事先约定或在交付时议定。可事先约定或在交付时议定。n场外交易；非标准化合约。场外交易；非标准化合约。n例子：远期外汇合约、远期利率合约、远期商例子：远期外汇合约、远期利率合约、远期商品合约、远期债券合约。品合约、远期债券合约。n与远期合约对应的是：现货或即期与远期合约对应的是：现货或即期( (sp
38、ots)spots)。8/19/202444韩德宗期货合约期货合约n期货（期货（futuresfutures）合约是买者和卖者就未来某合约是买者和卖者就未来某一固定日期对某种资产达成的一种正式合约性一固定日期对某种资产达成的一种正式合约性协议。合约价格随市场行情而变，但交易达成，协议。合约价格随市场行情而变，但交易达成，其价格便固定下来。其价格便固定下来。n交易所交易；标准化合约。交易所交易；标准化合约。n例子：商品期货、股指期货、债券期货、短期例子：商品期货、股指期货、债券期货、短期利率期货、外汇期货、股票期货。利率期货、外汇期货、股票期货。8/19/202445韩德宗期权合约期权合约n期权
39、（期权（optionoption）合约是一种赋于交易双合约是一种赋于交易双方在未来某一日期，即到期日之前或到方在未来某一日期，即到期日之前或到期日当天，以一定的价格（执行价）对期日当天，以一定的价格（执行价）对某种资产达成的正式合约性协议。合约某种资产达成的正式合约性协议。合约价格随市场行情而变，但交易达成，其价格随市场行情而变，但交易达成，其价格便固定下来。价格便固定下来。n期权合约有在交易所上市的标准化合约，期权合约有在交易所上市的标准化合约，也有在柜台交易的非标准化合约。也有在柜台交易的非标准化合约。8/19/202446韩德宗期权合约期权合约n例子：例子：n股票期股票期权、股指期股指期
40、权、商品期商品期权、外外汇期期权、利率期权、利率期权、债券期券期权 nmsft.gifnMICROSOFT.doc8/19/202447韩德宗掉期合约掉期合约n掉期（掉期（SwapSwap）合约，又称互换、套购，合约，又称互换、套购，是一种由交易双方签订的在未来某一时是一种由交易双方签订的在未来某一时期相互交换某种资产的合约。期相互交换某种资产的合约。n准确地说，掉期合约是当事人之间签订准确地说，掉期合约是当事人之间签订的在未来某一期间内相互交换他们认为的在未来某一期间内相互交换他们认为具有相等经济价值的现金流（具有相等经济价值的现金流（Cash Cash FlowFlow）的合约。的合约。8
41、/19/202448韩德宗掉期合约（续）掉期合约（续）n较常见的是利率掉期合约和货币掉期合约。掉较常见的是利率掉期合约和货币掉期合约。掉期合约中规定的交换货币是同种货币，则为利期合约中规定的交换货币是同种货币，则为利率掉期；是异种货币，则为货币掉期。率掉期；是异种货币，则为货币掉期。n场外私下磋商；非标准化合约。场外私下磋商；非标准化合约。n用一个市场参与者在一个市场上的金融优势与用一个市场参与者在一个市场上的金融优势与另一个市场参与者在另一个市场上的等价优势另一个市场参与者在另一个市场上的等价优势相交换。所涉及的支付交换最终对交易双方都相交换。所涉及的支付交换最终对交易双方都有利。有利。n例
42、子：例子：货币调期货币调期. .docdoc 美汇日元美汇日元- -月月K K线线. .bmpbmp8/19/202449韩德宗三三、股价指数期货、股价指数期货 n股价指数期货（简称股指期货）是一种以股票价股价指数期货（简称股指期货）是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约。格指数作为标的物的金融期货合约。n股指期货的交易规格股指期货的交易规格.docn股指期货的特征股指期货的特征：n1、现金结算；、现金结算；n2、交易成本较低、交易成本较低；n3、较高的杠杆比率、较高的杠杆比率；n4、市场的流动性较高、市场的流动性较高；n5、提供较方便的卖空交易、提供较方便的卖空交易。n功能：价格发现；套期保值功能：价格发现；套期保值。8/19/202450韩德宗作业作业n第二章习题第二章习题2、3、6（P.61）n讨论开放式基金与封闭式基金的差别及讨论开放式基金与封闭式基金的差别及优劣。优劣。n选做：找出国内至少一家开放式基金和选做：找出国内至少一家开放式基金和一家封闭式基金的基本情况，对基金名一家封闭式基金的基本情况，对基金名称称/规模规模/管理人管理人/目标目标/最近一期的净值最近一期的净值等作出描述。等作出描述。8/19/202451韩德宗
