中南大学-战略型资本运营课件

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1、战略型资本运营战略型资本运营中南中南中南中南大学大学商学院商学院商学院商学院陈晓红陈晓红 教授教授http:/ (http:/ (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )第第1 1章章 资本与资本市场资本与资本市场 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )1.1资资本本 资本的含义：资本的含义：资本的含义：资本的含义： 资本是一家公司的总财富或总资产，不仅包括有形资本是一家公司的总财富或总资产，不仅包括有形资本是一家公司的总财富或总资产，不仅包括有形资本是一家公司的总财富或总资产，不仅包括有形资产，而且包括商标、商誉和专利权等无形资产。资产，而且包括商标、商誉

2、和专利权等无形资产。资产，而且包括商标、商誉和专利权等无形资产。资产，而且包括商标、商誉和专利权等无形资产。 ( (摘自摘自摘自摘自 D D 格林沃尔德主编的现代经济词典格林沃尔德主编的现代经济词典格林沃尔德主编的现代经济词典格林沃尔德主编的现代经济词典) )资本的特点：资本的特点：资本的特点：资本的特点： 增值性、增值性、增值性、增值性、 流动性、流动性、流动性、流动性、 风险性、风险性、风险性、风险性、 多样性多样性多样性多样性 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )资本的构成资本的构成资本的构成资本的构成 资资资资 产产产产 负负负负 债债债债 表表表表 实收资本实

3、收资本实收资本实收资本 资本公积资本公积资本公积资本公积 盈余公积盈余公积盈余公积盈余公积 未分配利润未分配利润未分配利润未分配利润 所有者权益所有者权益所有者权益所有者权益 流动负债流动负债流动负债流动负债 长期负债长期负债长期负债长期负债 流动资产流动资产流动资产流动资产 长期投资长期投资长期投资长期投资 固定资产固定资产固定资产固定资产 无形资产无形资产无形资产无形资产 其他资产其他资产其他资产其他资产 负负负负 债债债债 资资资资 产产产产狭义的理解狭义的理解狭义的理解狭义的理解: : : : 企业资本企业资本企业资本企业资本 = = = = 实收资本实收资本实收资本实收资本较广义的理

4、解：资本就是所有者权益较广义的理解：资本就是所有者权益较广义的理解：资本就是所有者权益较广义的理解：资本就是所有者权益更广义的理解：企业资本更广义的理解：企业资本更广义的理解：企业资本更广义的理解：企业资本 = = = = 所有者权益所有者权益所有者权益所有者权益 + + + + 借入资本借入资本借入资本借入资本 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )资产是资本的表现形态资产是资本的表现形态资产是资本的表现形态资产是资本的表现形态货币资本货币资本货币资本货币资本实物资本实物资本实物资本实物资本各种应收款各种应收款各种应收款各种应收款无形资本无形资本无形资本无形资本对外投资

5、对外投资对外投资对外投资 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )资本的新概念资本的新概念l人力资本人力资本人力资本理论是由美国经济学家西奥多人力资本理论是由美国经济学家西奥多舒尔茨舒尔茨1960年提出来年提出来的，他认为对人的知识、能力、健康等方面的投资要比对实的，他认为对人的知识、能力、健康等方面的投资要比对实物资本的投资重要得多，对经济增长的作用也更大。物资本的投资重要得多，对经济增长的作用也更大。l知识资本知识资本指企业所拥有的知识财产，它们也是能带来价值的价值。指企业所拥有的知识财产，它们也是能带来价值的价值。l社会资本社会资本法国学者布尔迪厄和美国学者科尔曼于上

6、世纪法国学者布尔迪厄和美国学者科尔曼于上世纪70-80年代提出年代提出来，指的是个人通过社会联系涉取稀缺资源并由此获益的能来，指的是个人通过社会联系涉取稀缺资源并由此获益的能力。这里指的稀缺资源包括权力、地位、财富、资金、学识、力。这里指的稀缺资源包括权力、地位、财富、资金、学识、机会、信息等等。机会、信息等等。 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )1.2资本市场资本市场资本市场是指筹措中长期资本的市场，是中长期资本需求与供给资本市场是指筹措中长期资本的市场，是中长期资本需求与供给资本市场是指筹措中长期资本的市场，是中长期资本需求与供给资本市场是指筹措中长期资本的市场，

7、是中长期资本需求与供给交易的总和。它既包括证券市场，也包括中长期信贷市场，还包括非交易的总和。它既包括证券市场，也包括中长期信贷市场，还包括非交易的总和。它既包括证券市场，也包括中长期信贷市场，还包括非交易的总和。它既包括证券市场，也包括中长期信贷市场，还包括非证券化的产权交易市场。证券化的产权交易市场。证券化的产权交易市场。证券化的产权交易市场。 （一）中长期信贷市场（一）中长期信贷市场（一）中长期信贷市场（一）中长期信贷市场 （二）证券市场（二）证券市场（二）证券市场（二）证券市场 1 1，股票市场、债券市场、基金市场，股票市场、债券市场、基金市场，股票市场、债券市场、基金市场，股票市场、

8、债券市场、基金市场 2 2，发行市场、交易市场，发行市场、交易市场，发行市场、交易市场，发行市场、交易市场 3 3，场内市场、场外市场，场内市场、场外市场，场内市场、场外市场，场内市场、场外市场 （三）（三）（三）（三） 产权市场产权市场产权市场产权市场 1 1，证券化的产权市场，证券化的产权市场，证券化的产权市场，证券化的产权市场 2 2，非证券化的产权市场，非证券化的产权市场，非证券化的产权市场，非证券化的产权市场 广广广广义义义义的的的的资资资资本本本本市市市市场场场场狭狭狭狭义义义义的的的的资资资资本本本本市市市市场场场场 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )资

9、本市场的功能资本市场的功能资本市场的功能资本市场的功能1 1、 筹资功能筹资功能筹资功能筹资功能6 6、 优化资源配置功能优化资源配置功能优化资源配置功能优化资源配置功能5 5、 促使资本流动功能促使资本流动功能促使资本流动功能促使资本流动功能4 4、 风险定价功能风险定价功能风险定价功能风险定价功能3 3、 改制功能改制功能改制功能改制功能2 2、 投资功能投资功能投资功能投资功能 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )中国资本市场特征中国资本市场特征中国资本市场特征中国资本市场特征1 1、资本市场规模过小，总市值小。、资本市场规模过小，总市值小。、资本市场规模过小，总

10、市值小。、资本市场规模过小，总市值小。6 6、市场分割，流动性受阻，不利于资源配置。、市场分割，流动性受阻，不利于资源配置。、市场分割，流动性受阻，不利于资源配置。、市场分割，流动性受阻，不利于资源配置。5 5、交易品种和交易工具的结构残缺。、交易品种和交易工具的结构残缺。、交易品种和交易工具的结构残缺。、交易品种和交易工具的结构残缺。4 4、制度不健全。、制度不健全。、制度不健全。、制度不健全。3 3、资本市场主体缺位。、资本市场主体缺位。、资本市场主体缺位。、资本市场主体缺位。2 2、市场体系不完善，层次单一。、市场体系不完善，层次单一。、市场体系不完善，层次单一。、市场体系不完善，层次单

11、一。 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )2861国际商用机器国际商用机器14882640沃达丰集团沃达丰集团14802449英特尔英特尔13602449汇丰控股汇丰控股12702322默克默克12482109葛兰素史克葛兰素史克11901614宝洁宝洁11891585思科思科11521532诺华诺华11311501可口可乐可口可乐113012345678910排名排名通用电气通用电气微软微软埃克森美孚埃克森美孚辉瑞辉瑞沃尔玛沃尔玛花旗集团花旗集团强生强生壳牌集团壳牌集团英国石油英国石油美国国际集团美国国际集团公司名称公司名称股票市值股票市值11121314151617

12、181920排名排名公司名称公司名称股票市值股票市值单位：亿美元单位：亿美元2003年全球股票市值最大的20家公司 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )我国企业债券和股票发行规模对比我国企业债券和股票发行规模对比我国企业债券和股票发行规模对比我国企业债券和股票发行规模对比（单位：亿元）（单位：亿元）（单位：亿元）（单位：亿元）在发达国家，企业债券的发行量往往远远大于股票发行量，在发达国家，企业债券的发行量往往远远大于股票发行量，在发达国家，企业债券的发行量往往远远大于股票发行量，在发达国家，企业债券的发行量往往远远大于股票发行量，如如如如20002000年，美国共有年，

13、美国共有年，美国共有年，美国共有15921592家上市公司发行债券进行融资，仅家上市公司发行债券进行融资，仅家上市公司发行债券进行融资，仅家上市公司发行债券进行融资，仅199199家家家家上市公司发行股票。上市公司发行股票。上市公司发行股票。上市公司发行股票。 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )股权分置下的内忧外患股权分置下的内忧外患l l 股权分置导致同股不同权、不同价、不同利股权分置导致同股不同权、不同价、不同利股权分置导致同股不同权、不同价、不同利股权分置导致同股不同权、不同价、不同利l l股权分置导致的股东利益取向不一致股权分置导致的股东利益取向不一致股权分置

14、导致的股东利益取向不一致股权分置导致的股东利益取向不一致 l l股权分置严重阻碍证券市场的发展股权分置严重阻碍证券市场的发展股权分置严重阻碍证券市场的发展股权分置严重阻碍证券市场的发展 l l股权分置将引发资本外流等许多新问题股权分置将引发资本外流等许多新问题股权分置将引发资本外流等许多新问题股权分置将引发资本外流等许多新问题中国证券市场最大的国情是中国证券市场最大的国情是中国证券市场最大的国情是中国证券市场最大的国情是“ “股权分置股权分置股权分置股权分置” ”，而不是，而不是，而不是，而不是“ “一股独大一股独大一股独大一股独大” ”。 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下

15、载) )1.3资本运营资本运营战略型资本运营就是从企业的中长期发展战略出发，对资本战略型资本运营就是从企业的中长期发展战略出发，对资本战略型资本运营就是从企业的中长期发展战略出发，对资本战略型资本运营就是从企业的中长期发展战略出发，对资本及其运动所进行的运筹和经营活动。及其运动所进行的运筹和经营活动。及其运动所进行的运筹和经营活动。及其运动所进行的运筹和经营活动。广义资本运营广义资本运营广义资本运营广义资本运营增量资本运营增量资本运营增量资本运营增量资本运营存量资本运营存量资本运营存量资本运营存量资本运营 金融资本运营金融资本运营金融资本运营金融资本运营 产权资本运营产权资本运营产权资本运营产

16、权资本运营 无形资本运营无形资本运营无形资本运营无形资本运营 产品生产经营产品生产经营产品生产经营产品生产经营 股份制改造与上市股份制改造与上市股份制改造与上市股份制改造与上市资产重组资产重组资产重组资产重组兼并与收购兼并与收购兼并与收购兼并与收购剥离与分立剥离与分立剥离与分立剥离与分立产权投资产权投资产权投资产权投资证券投资证券投资证券投资证券投资狭义资本运营狭义资本运营狭义资本运营狭义资本运营 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )资本运营和生产经营的关系资本运营和生产经营的关系资本运营和生产经营的关系资本运营和生产经营的关系区别区别区别区别联系联系联系联系1. 1.

17、 经营对象不同经营对象不同经营对象不同经营对象不同3. 3. 经营方式不同经营方式不同经营方式不同经营方式不同2. 2. 经营领域不同经营领域不同经营领域不同经营领域不同3. 3. 相互渗透相互渗透相互渗透相互渗透2. 2. 相互依存相互依存相互依存相互依存1. 1. 目的一致目的一致目的一致目的一致 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )资本运营的分类：资本运营的分类：资本运营的分类：资本运营的分类：（一）从资本运营的全过程来分：（一）从资本运营的全过程来分：（一）从资本运营的全过程来分：（一）从资本运营的全过程来分：（二）根据资本运营的方式分：（二）根据资本运营的方式

18、分：（二）根据资本运营的方式分：（二）根据资本运营的方式分：（三）根据运作对象分：（三）根据运作对象分：（三）根据运作对象分：（三）根据运作对象分：1 1、资本的筹集、资本的筹集、资本的筹集、资本的筹集2 2、投资决策和资本投入、投资决策和资本投入、投资决策和资本投入、投资决策和资本投入3 3、资本的运动与增值、资本的运动与增值、资本的运动与增值、资本的运动与增值4 4、资本增值的分配、资本增值的分配、资本增值的分配、资本增值的分配1 1、内部管理型资本运营、内部管理型资本运营、内部管理型资本运营、内部管理型资本运营2 2、外部交易型资本运营、外部交易型资本运营、外部交易型资本运营、外部交易型

19、资本运营 1 1、实业资本运营、实业资本运营、实业资本运营、实业资本运营2 2、金融资本运营、金融资本运营、金融资本运营、金融资本运营3 3、产权资本运营（整体、分割、分期）、产权资本运营（整体、分割、分期）、产权资本运营（整体、分割、分期）、产权资本运营（整体、分割、分期）http:/ (http:/ (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )第第2 2章章 中小企业融资与风险资本中小企业融资与风险资本 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )0-1年资金主要来源形式资金来源资金来源选项所占比例（多选）选项所占比例（多选）业主及所有者出资业主及所有者出资66

20、.3政府投资（投资基金）政府投资（投资基金）25.4亲友借款亲友借款20.5信用担保贷款信用担保贷款16.4不动产抵押银行贷款不动产抵押银行贷款12.3其他个人投资其他个人投资6.6其他其他3.3风险投资风险投资1.72.1.1 2.1.1 中小企业融资方式的选择现状中小企业融资方式的选择现状 2.1 2.1 2.1 2.1 中小企业融资中小企业融资中小企业融资中小企业融资单位：单位：% % ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) ) 2-42-4年资金主要来源形式年资金主要来源形式资金来源形式资金来源形式选项所占比例（多选）选项所占比例（多选）企业留存收益再投资企业留存收益

21、再投资58.2业主及所有者出资业主及所有者出资50.8信用担保贷款信用担保贷款33.7不动产抵押银行贷款不动产抵押银行贷款27.9政府投资（投资基金）政府投资（投资基金）18.0亲友借款亲友借款12.3其他个人投资其他个人投资10.7供货商与购货商提供信贷供货商与购货商提供信贷8.2租赁融资租赁融资3.3应收票据抵押贷款应收票据抵押贷款3.3非金融机构贷款非金融机构贷款1.6存货抵押贷款存货抵押贷款1.6风险投资风险投资0.8产权交易市场筹资产权交易市场筹资0单位：单位：% % ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )5 5 5 5年以上资金主要来源形式年以上资金主要来源形

22、式年以上资金主要来源形式年以上资金主要来源形式资金来源资金来源选项所占（多选）选项所占（多选）企业留存收益再投资企业留存收益再投资54.1业主及所有者出资业主及所有者出资41.0信用担保贷款信用担保贷款39.3不动产抵押银行贷款不动产抵押银行贷款27.9非银行金融机构贷款非银行金融机构贷款8.2主板市场筹资主板市场筹资2.9被其他企业并购被其他企业并购1.6海外资本市场筹资海外资本市场筹资0.64发行企业债券发行企业债券0.1发行短期商业票据发行短期商业票据0.15单位：单位：% % ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )债务融资比例变化债务融资比例变化债务融资途径债务融

23、资途径选项所占比例选项所占比例0-10-1年年2-42-4年年5 5年以上年以上信用担保贷款信用担保贷款16.416.433.633.639.339.3不动产抵押银行贷款不动产抵押银行贷款12.312.327.927.927.927.9非银行金融机构贷款非银行金融机构贷款0 01.61.68.28.2单位：单位：% % ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )内源性融资内源性融资天使资金天使资金风险投投资 亲友借款友借款 u首次公开发行股票首次公开发行股票( (IPO)IPO)u集合信托贷款集合信托贷款u应收账信托贷款、质押与出售应收账信托贷款、质押与出售u海外上市、存托凭

24、证海外上市、存托凭证0-1年年2-4年年5年以上年以上亲友借款亲友借款 留存收益再投资留存收益再投资银行抵押贷款银行抵押贷款 信用担保贷款信用担保贷款租赁融资租赁融资 仓单融资仓单融资信托收据融资信托收据融资 就地仓储融资就地仓储融资 银行中长期贷款、租赁银行中长期贷款、租赁融资方式演进融资方式演进 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )政府部门政府部门中介机构中介机构各种政策各种政策各种服务各种服务中小企业中小企业规范职能规范职能帮助实施帮助实施 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )uu 设立专门的中小企业银行设立专门的中小企业银行设立专门的中小

25、企业银行设立专门的中小企业银行 uu 建立中小企业发展基金建立中小企业发展基金建立中小企业发展基金建立中小企业发展基金uu 建立高科技中小企业风险投资体系建立高科技中小企业风险投资体系建立高科技中小企业风险投资体系建立高科技中小企业风险投资体系uu 完善中小企业信用担保体系完善中小企业信用担保体系完善中小企业信用担保体系完善中小企业信用担保体系uu 建立创业板和场外交易市场建立创业板和场外交易市场建立创业板和场外交易市场建立创业板和场外交易市场，培育风险资本，培育风险资本，培育风险资本，培育风险资本uu 发展票据业务和同业拆借发展票据业务和同业拆借发展票据业务和同业拆借发展票据业务和同业拆借

26、uu 加强银行方面的中小企业金融服务加强银行方面的中小企业金融服务加强银行方面的中小企业金融服务加强银行方面的中小企业金融服务 uu 建立具有独立性、按市场运作的咨信评估和项目评估机构建立具有独立性、按市场运作的咨信评估和项目评估机构建立具有独立性、按市场运作的咨信评估和项目评估机构建立具有独立性、按市场运作的咨信评估和项目评估机构2.1.2缓解中小企业融资难的对策缓解中小企业融资难的对策 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )2.2 2.2 风险投资的内涵风险投资的内涵风险投资（风险投资（风险投资（风险投资（venturecapitalventurecapital）是指

27、由职业人员投入到是指由职业人员投入到是指由职业人员投入到是指由职业人员投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的中小中小中小中小企业中的一企业中的一企业中的一企业中的一种权益性投资。它通过资本运营服务对所投资企业精心培种权益性投资。它通过资本运营服务对所投资企业精心培种权益性投资。它通过资本运营服务对所投资企业精心培种权益性投资。它通过资本运营服务对所投资企业精心培育和辅导，在企业发育到相对成熟后即退出投资以实现资育和辅导，在企业发育到相对成熟后即退出投资以实现资育和辅导，在企业发育到相

28、对成熟后即退出投资以实现资育和辅导，在企业发育到相对成熟后即退出投资以实现资本增值。本增值。本增值。本增值。风险投资是高科技企业的孵化器，惠及风险投资是高科技企业的孵化器，惠及风险投资是高科技企业的孵化器，惠及风险投资是高科技企业的孵化器，惠及：50505050年代的半导体硅材料，年代的半导体硅材料，年代的半导体硅材料，年代的半导体硅材料，70707070年代的微型计算机，年代的微型计算机，年代的微型计算机，年代的微型计算机， 80 80 80 80年代的生物工程技术，年代的生物工程技术，年代的生物工程技术，年代的生物工程技术，90909090年代的信息产业等。年代的信息产业等。年代的信息产业

29、等。年代的信息产业等。 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )2.2.12.2.1风险投资的独特功能风险投资的独特功能风险投资的独特功能风险投资的独特功能l l风险投资可以提供企业急需的、难以从其它金融渠道获得风险投资可以提供企业急需的、难以从其它金融渠道获得风险投资可以提供企业急需的、难以从其它金融渠道获得风险投资可以提供企业急需的、难以从其它金融渠道获得的长期性资本；还可以依靠风险投资专家的智力支持。的长期性资本；还可以依靠风险投资专家的智力支持。的长期性资本；还可以依靠风险投资专家的智力支持。的长期性资本；还可以依靠风险投资专家的智力支持。l l风险投资体系提供了高

30、新技术成果转化过程中的风险社会风险投资体系提供了高新技术成果转化过程中的风险社会风险投资体系提供了高新技术成果转化过程中的风险社会风险投资体系提供了高新技术成果转化过程中的风险社会化承担机制。化承担机制。化承担机制。化承担机制。l l风险投资从某种程度上看是政府和民间资本融合的产物，风险投资从某种程度上看是政府和民间资本融合的产物，风险投资从某种程度上看是政府和民间资本融合的产物，风险投资从某种程度上看是政府和民间资本融合的产物，政府通过补贴、税收优惠等方式的介入，体现了政府发展政府通过补贴、税收优惠等方式的介入，体现了政府发展政府通过补贴、税收优惠等方式的介入，体现了政府发展政府通过补贴、税

31、收优惠等方式的介入，体现了政府发展高新技术产业的政策意图。高新技术产业的政策意图。高新技术产业的政策意图。高新技术产业的政策意图。 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )2.2.2 2.2.2 2.2.2 2.2.2 美国风险投资基金的特点美国风险投资基金的特点美国风险投资基金的特点美国风险投资基金的特点 1 1 1 1从资金来源看，美国风险投资基金的来源多元化。从资金来源看，美国风险投资基金的来源多元化。从资金来源看，美国风险投资基金的来源多元化。从资金来源看，美国风险投资基金的来源多元化。2 2 2 2美国风险投资基金主要采取私人有限合伙制。美国风险投资基金主要采取私

32、人有限合伙制。美国风险投资基金主要采取私人有限合伙制。美国风险投资基金主要采取私人有限合伙制。3 3 3 3美国的风险投资主要投资在高科技领域。美国的风险投资主要投资在高科技领域。美国的风险投资主要投资在高科技领域。美国的风险投资主要投资在高科技领域。 4 4 4 4从风险投资的阶段分布来看，美国风险投资主要集中在风险企业的从风险投资的阶段分布来看，美国风险投资主要集中在风险企业的从风险投资的阶段分布来看，美国风险投资主要集中在风险企业的从风险投资的阶段分布来看，美国风险投资主要集中在风险企业的成长阶段和扩展阶段。成长阶段和扩展阶段。成长阶段和扩展阶段。成长阶段和扩展阶段。5 5 5 5那斯达

33、克市场对风险投资的退出提供了强大支持。那斯达克市场对风险投资的退出提供了强大支持。那斯达克市场对风险投资的退出提供了强大支持。那斯达克市场对风险投资的退出提供了强大支持。 6 6 6 6政府对风险投资行业采取了积极参与和大力倡导的态度。政府对风险投资行业采取了积极参与和大力倡导的态度。政府对风险投资行业采取了积极参与和大力倡导的态度。政府对风险投资行业采取了积极参与和大力倡导的态度。7 7 7 7美国注重风险投资家的培养。美国注重风险投资家的培养。美国注重风险投资家的培养。美国注重风险投资家的培养。 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )2.2.3 2.2.3 2.2.3

34、 2.2.3 国际上风险资本的三种主要存在形式：国际上风险资本的三种主要存在形式：国际上风险资本的三种主要存在形式：国际上风险资本的三种主要存在形式：l l有限合伙制有限合伙制有限合伙制有限合伙制 这这这这是是是是风风风风险险险险投投投投资资资资企企企企业业业业的的的的最最最最主主主主要要要要形形形形式式式式。资资资资金金金金主主主主要要要要来来来来自自自自于于于于机机机机构构构构投投投投资资资资者者者者、大公司和富有个人，以私募形式征集。大公司和富有个人，以私募形式征集。大公司和富有个人，以私募形式征集。大公司和富有个人，以私募形式征集。l l信托基金制信托基金制信托基金制信托基金制 投投投

35、投资资资资者者者者、经经经经理理理理人人人人和和和和保保保保管管管管人人人人之之之之间间间间的的的的关关关关系系系系以以以以三三三三方方方方的的的的信信信信托托托托合合合合同同同同为为为为基基基基础础础础，分分分分别别别别根根根根据据据据信信信信托托托托合合合合同同同同对对对对风风风风险险险险资资资资本本本本进进进进行行行行经经经经营营营营和和和和保保保保管管管管，并并并并向向向向投投投投资资资资者者者者收收收收取取取取信信信信托托托托费用，而基金经营的盈利所得则归投资者支配。费用，而基金经营的盈利所得则归投资者支配。费用，而基金经营的盈利所得则归投资者支配。费用，而基金经营的盈利所得则归投资

36、者支配。l l公司制公司制公司制公司制 公公公公司司司司制制制制风风风风险险险险投投投投资资资资组组组组织织织织是是是是具具具具有有有有独独独独立立立立主主主主体体体体资资资资格格格格的的的的法法法法人人人人组组组组织织织织， 投投投投资资资资者者者者作为该公司的股东，作为该公司的股东，作为该公司的股东，作为该公司的股东，风险投资家作为公司的管理者风险投资家作为公司的管理者风险投资家作为公司的管理者风险投资家作为公司的管理者。美国等发达国家的实践也证明，有限合伙制的效率最高，美国等发达国家的实践也证明，有限合伙制的效率最高，美国等发达国家的实践也证明，有限合伙制的效率最高，美国等发达国家的实践

37、也证明，有限合伙制的效率最高，它已成为风险投资的主流模式，其管理的风险资本约占它已成为风险投资的主流模式，其管理的风险资本约占它已成为风险投资的主流模式，其管理的风险资本约占它已成为风险投资的主流模式，其管理的风险资本约占风险资本总规模的风险资本总规模的风险资本总规模的风险资本总规模的80%80%；其次是信托基金制，约占；其次是信托基金制，约占；其次是信托基金制，约占；其次是信托基金制，约占15%15%；最后是公司制，约占最后是公司制，约占最后是公司制，约占最后是公司制，约占5%5%。 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )2.2.4 2.2.4 2.2.4 2.2.4

38、风险投资与股市、银行信贷筹资的比较风险投资与股市、银行信贷筹资的比较风险投资与股市、银行信贷筹资的比较风险投资与股市、银行信贷筹资的比较 银行对信贷资金所投入项目的可盈利性和风险无法监控。没有动银行对信贷资金所投入项目的可盈利性和风险无法监控。没有动机去与企业达成更多的资源整合效应和效益。机去与企业达成更多的资源整合效应和效益。l风险基金寻求长期回报，关心企业的素质和管理层的能力，以确风险基金寻求长期回报，关心企业的素质和管理层的能力，以确保风险投资能否在保风险投资能否在57年中获得高回报。因此风险资本家愿意在任年中获得高回报。因此风险资本家愿意在任何时候投资。何时候投资。l风险投资融资是企业

39、跟一个或几个有经验的投资家打交道，而不风险投资融资是企业跟一个或几个有经验的投资家打交道，而不是与股市上分散的个体投资者打交道，企业可以与投资者达到充分是与股市上分散的个体投资者打交道，企业可以与投资者达到充分的沟通。的沟通。上市所要求的信息披露有可能暴露企业的商业机密，让同行的其上市所要求的信息披露有可能暴露企业的商业机密，让同行的其他竞争对手获得企业的内部信息。他竞争对手获得企业的内部信息。 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )2.3 2.3 2.3 2.3 风险投资运作的三个主体和四个阶段风险投资运作的三个主体和四个阶段风险投资运作的三个主体和四个阶段风险投资运作

40、的三个主体和四个阶段1 1 1 1、融资、融资、融资、融资2 2 2 2、投资、投资、投资、投资3 3 3 3、管理增值、管理增值、管理增值、管理增值4 4 4 4、退出、退出、退出、退出风险资本风险资本风险资本风险资本提供者提供者提供者提供者风险投资风险投资风险投资风险投资公司公司公司公司创业企业创业企业创业企业创业企业 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )2.3.1 2.3.1 2.3.1 2.3.1 融资融资融资融资来源分为四大类来源分为四大类来源分为四大类来源分为四大类：富有的个人及家庭富有的个人及家庭富有的个人及家庭富有的个人及家庭养老金、保险金、捐赠基金等非

41、银行金融机构养老金、保险金、捐赠基金等非银行金融机构养老金、保险金、捐赠基金等非银行金融机构养老金、保险金、捐赠基金等非银行金融机构大公司、大金融集团大公司、大金融集团大公司、大金融集团大公司、大金融集团中央及地方政府财政预算，政府科技发展基金中央及地方政府财政预算，政府科技发展基金中央及地方政府财政预算，政府科技发展基金中央及地方政府财政预算，政府科技发展基金 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )2.3.22.3.2投资投资投资投资l l风风风风险险险险投投投投资资资资一一一一般般般般是是是是以以以以货货货货币币币币资资资资本本本本转转转转换换换换为为为为权权权权益益

42、益益资资资资本本本本。风风风风险险险险投投投投资资资资通通通通常常常常投投投投资资资资优优优优先先先先股股股股。这这这这些些些些优优优优先先先先股股股股往往往往往往往往带带带带有有有有可可可可转转转转换换换换条条条条款款款款，甚甚甚甚至至至至还还还还带带带带有有有有其其其其它它它它衍衍衍衍生生生生金金金金融融融融工工工工具具具具的性质。的性质。的性质。的性质。l l风风风风险险险险投投投投资资资资侧侧侧侧重重重重于于于于早早早早期期期期或或或或创创创创始始始始期期期期的的的的企企企企业业业业，这这这这些些些些新新新新生生生生的的的的企企企企业业业业往往往往往往往往代代代代表表表表着着着着社社社

43、社会会会会经经经经济济济济发发发发展展展展的的的的新新新新的的的的潮潮潮潮流流流流，他他他他们们们们起起起起动动动动时时时时往往往往往往往往资资资资金金金金困困困困难难难难，但但但但其其其其增增增增长长长长速速速速度度度度快快快快，增长空间大。增长空间大。增长空间大。增长空间大。l l风险投资倾向于投入高速发展型企业，而不限于风险投资倾向于投入高速发展型企业，而不限于风险投资倾向于投入高速发展型企业，而不限于风险投资倾向于投入高速发展型企业，而不限于投资高新科技企业。投资高新科技企业。投资高新科技企业。投资高新科技企业。l l分分分分段段段段投投投投资资资资，即即即即风风风风险险险险资资资资本

44、本本本家家家家只只只只提提提提供供供供确确确确保保保保企企企企业业业业发发发发展展展展到到到到下下下下一一一一阶阶阶阶段段段段的的的的资资资资金金金金，严严严严格格格格进进进进行行行行预预预预算算算算管管管管理理理理，反反反反复复复复评评评评估估估估企企企企业业业业的的的的经经经经营营营营状状状状况况况况和和和和潜潜潜潜力力力力，保保保保留留留留放放放放弃弃弃弃追追追追加加加加投投投投资的权利。资的权利。资的权利。资的权利。 l l风险投资选项投资的原则是：风险投资选项投资的原则是：风险投资选项投资的原则是：风险投资选项投资的原则是：管理团队、科技含量、市场潜力。管理团队、科技含量、市场潜力。

45、管理团队、科技含量、市场潜力。管理团队、科技含量、市场潜力。 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )2.3.32.3.3管理增值管理增值管理增值管理增值l l风风风风险险险险资资资资本本本本家家家家参参参参与与与与风风风风险险险险企企企企业业业业管管管管理理理理的的的的主主主主要要要要形形形形式式式式有有有有组组组组建建建建、主主主主导导导导风风风风险险险险企企企企业业业业的的的的董董董董事事事事会会会会，策策策策划划划划追追追追加加加加投投投投资资资资，制制制制定定定定企企企企业业业业发发发发展展展展策策策策略略略略和和和和营营营营销销销销计计计计划划划划，监监监监控控

46、控控财财财财务务务务业业业业绩绩绩绩和和和和经经经经营营营营状状状状况况况况，物物物物色色色色挑挑挑挑选选选选和和和和更更更更换换换换管管管管理理理理层层层层，处处处处理理理理风风风风险险险险企业的危机事件。企业的危机事件。企业的危机事件。企业的危机事件。 l l投投投投资资资资后后后后的的的的管管管管理理理理是是是是衡衡衡衡量量量量一一一一家家家家风风风风险险险险投投投投资资资资公公公公司司司司在在在在业业业业界界界界声声声声誉誉誉誉的的的的重重重重要要要要标标标标志志志志之之之之一一一一。美美美美国国国国著著著著名名名名的的的的风风风风险险险险投投投投资资资资研研研研究究究究机机机机构构构

47、构“Venture “Venture “Venture “Venture one”one”one”one”在在在在评评评评价价价价风风风风险投资公司时采取四个标准险投资公司时采取四个标准险投资公司时采取四个标准险投资公司时采取四个标准：所投项目公司的上市数量所投项目公司的上市数量所投项目公司的上市数量所投项目公司的上市数量投资回报率投资回报率投资回报率投资回报率投资后的参与即增值性管理投资后的参与即增值性管理投资后的参与即增值性管理投资后的参与即增值性管理所投公司上市后的表现。所投公司上市后的表现。所投公司上市后的表现。所投公司上市后的表现。 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料

48、下载) )2.3.42.3.4退出退出退出退出l l上上上上市市市市。上上上上市市市市往往往往往往往往是是是是风风风风险险险险投投投投资资资资家家家家最最最最理理理理想想想想的的的的退退退退出出出出方方方方式式式式，由由由由于于于于高高高高科科科科技技技技公公公公司司司司初初初初创创创创阶阶阶阶段段段段大大大大都都都都为为为为中中中中小小小小企企企企业业业业，难难难难以以以以满满满满足足足足在在在在主主主主板板板板市市市市场场场场上上上上市市市市的条件。国外高科技企业大都通过在二板市场上市来实现。的条件。国外高科技企业大都通过在二板市场上市来实现。的条件。国外高科技企业大都通过在二板市场上市来

49、实现。的条件。国外高科技企业大都通过在二板市场上市来实现。 l l兼兼兼兼并并并并收收收收购购购购。指指指指风风风风险险险险投投投投资资资资机机机机构构构构在在在在风风风风险险险险企企企企业业业业中中中中的的的的股股股股权权权权被被被被别别别别的的的的企企企企业业业业并并并并购购购购的的的的现现现现象象象象，以以以以这这这这种种种种方方方方式式式式退退退退出出出出的的的的投投投投资资资资收收收收益益益益率率率率往往往往往往往往不不不不如如如如上上上上市市市市那那那那样高，但其交易成本低，手续简便，成交速度快。样高，但其交易成本低，手续简便，成交速度快。样高，但其交易成本低，手续简便，成交速度快

50、。样高，但其交易成本低，手续简便，成交速度快。l l回回回回购购购购。是是是是指指指指被被被被投投投投资资资资企企企企业业业业的的的的创创创创业业业业者者者者或或或或管管管管理理理理者者者者购购购购回回回回或或或或赎赎赎赎回回回回风风风风险险险险投投投投资机构在企业中的股权。资机构在企业中的股权。资机构在企业中的股权。资机构在企业中的股权。l l清清清清产产产产。清清清清产产产产方方方方式式式式退退退退出出出出是是是是风风风风险险险险投投投投资资资资的的的的下下下下策策策策，在在在在清清清清产产产产时时时时，风风风风险险险险投投投投资资资资往往往往往往往往能能能能够够够够获获获获得得得得一一一

51、一部部部部分分分分残残残残值值值值，以以以以少少少少量量量量的的的的资资资资金金金金弥弥弥弥补补补补最最最最初初初初投投投投资资资资额额额额的一部分。的一部分。的一部分。的一部分。 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) ) 风险投资的流程图风险投资的流程图风险投资的流程图风险投资的流程图项目来源，项目来源，界定潜在的投资方向界定潜在的投资方向目标定在目标定在可行性较强的项目可行性较强的项目对这些项目进行对这些项目进行潜在收益和风险的评估潜在收益和风险的评估投资后，建立起资金控制系统，投资后，建立起资金控制系统，并为风险企业进行管理咨询并为风险企业进行管理咨询撤出风险资本撤出

52、风险资本评估合格？评估合格？签署投资协议签署投资协议退出退出NONONONOYESYESYESYES ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )2.42.4风险投资在我国的发展风险投资在我国的发展风险投资在我国的发展风险投资在我国的发展 1，资金来源有限，资本结构单一，资金来源有限，资本结构单一 。2，风险投资的运作机制有待完善。，风险投资的运作机制有待完善。 3，缺乏对风险投资的政策支持。，缺乏对风险投资的政策支持。 4，缺乏相应的激励和约束机制。，缺乏相应的激励和约束机制。5，被投资方与投资方在投资理念方面存在差异，投资效，被投资方与投资方在投资理念方面存在差异，投资效率

53、较低。率较低。6，风险投资退出存在着法律障碍。，风险投资退出存在着法律障碍。7，缺乏熟悉风险资本运作的高素质风险投资人才。，缺乏熟悉风险资本运作的高素质风险投资人才。8，知识产权与无形资产没有得到充分重视和保护，知识产权与无形资产没有得到充分重视和保护。 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )2.52.5企业如何申请风险投资企业如何申请风险投资企业如何申请风险投资企业如何申请风险投资 l企企业业要要有有好好的的项项目目，项项目目有有好好的的盈盈利利预预期期和和前前景景；要要有包装好的商业计划书；要有优秀的创业团队。有包装好的商业计划书；要有优秀的创业团队。编制商业计划书编

54、制商业计划书与风险投资机构洽谈与风险投资机构洽谈风险投资机构考察项目或企业风险投资机构考察项目或企业签署法律文件签署法律文件取得风险投资基金取得风险投资基金http:/ (http:/ (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )第第3 3章章 企业改制与上市企业改制与上市 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )3.13.1西方国家的西方国家的西方国家的西方国家的“ “公有化公有化公有化公有化” ”与与与与“ “私有化私有化私有化私有化” ”l19世纪五六十年代英国以采煤、钢铁和机械工程等部门为代表的工业部门开始公世纪五六十年代英国以采煤、钢铁和机械工程等部门

55、为代表的工业部门开始公有化。一战时期，国家从多方面加强了对经济的控制。有化。一战时期，国家从多方面加强了对经济的控制。l1929年到年到1933年的经济危机给西方各国经济造成严重损失，凯恩斯主义应运而生。年的经济危机给西方各国经济造成严重损失，凯恩斯主义应运而生。二战时期，英国政府大大加强了对经济的管制和调节。二战时期，英国政府大大加强了对经济的管制和调节。l1945年开始，工党政府推动了第一次国有化高潮，包括英格兰银行、民用航空、年开始，工党政府推动了第一次国有化高潮，包括英格兰银行、民用航空、煤炭、铁路、电力、天然气、钢铁、邮政、城市交通、电话电报、供水、石油等煤炭、铁路、电力、天然气、钢

56、铁、邮政、城市交通、电话电报、供水、石油等部门。部门。l1951年丘吉尔保守党政府上台后，把大部分钢铁工业和部分汽车运输业还给私人年丘吉尔保守党政府上台后，把大部分钢铁工业和部分汽车运输业还给私人企业主。企业主。l1964年工党新政府又恢复了部分国有化措施。年工党新政府又恢复了部分国有化措施。l1970年希思保守党政府又实行了部分私有化。年希思保守党政府又实行了部分私有化。l1975年威尔逊工党政府推动了第二次国有化运动。造成了年威尔逊工党政府推动了第二次国有化运动。造成了70年代英国经济的停滞年代英国经济的停滞不前、通货膨胀、财政困难和失业。不前、通货膨胀、财政困难和失业。l1979年撒切尔

57、夫人保守党政府开始大规模私有化运动。重新实行经济自由主义，年撒切尔夫人保守党政府开始大规模私有化运动。重新实行经济自由主义，打破国有企业的垄断地位，鼓励私人企业竞争，降低税收等。打破国有企业的垄断地位，鼓励私人企业竞争，降低税收等。英国的反复英国的反复 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )其他国家的其他国家的其他国家的其他国家的“国营化国营化国营化国营化”与与与与“私有化私有化私有化私有化”l苏联：苏联：1930年年1月苏联只有月苏联只有21%的农民家庭被集体化，到的农民家庭被集体化，到1938年时年时94%的农民被集体化。几十万的农民被集体化。几十万“不服不服”的农民

58、被遣送到西伯利亚的农民被遣送到西伯利亚做劳动改造。由此所致的大饥荒使上千万农民被活活饿死。做劳动改造。由此所致的大饥荒使上千万农民被活活饿死。l德国：在德国：在1850年的时候，其工业化程度远远落后于英国。年的时候，其工业化程度远远落后于英国。1870年年后，为了尽快赶上英国，德国作了一系列的国有化运作。后，为了尽快赶上英国，德国作了一系列的国有化运作。l法国、意大利、奥地利、西班牙等也是在法国、意大利、奥地利、西班牙等也是在19世纪末加快推动国有世纪末加快推动国有化的。化的。l亚、非、拉各洲的发展中国家也基本是在二战以后进行国有化。亚、非、拉各洲的发展中国家也基本是在二战以后进行国有化。这些

59、国家中有相当多的是在这些国家中有相当多的是在1945到到1960年间从殖民地中独立出来年间从殖民地中独立出来的，然后把外国人投资本国的资产收归国有，成为当地的国有企的，然后把外国人投资本国的资产收归国有，成为当地的国有企业基础。业基础。l世界各国的国有化大多都是在二战之后、世界各国的国有化大多都是在二战之后、1980年之前达到最高峰年之前达到最高峰的。随后又走向私有化。的。随后又走向私有化。 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )我国的我国的“国营化国营化”历史历史l十一世纪宋朝的十一世纪宋朝的“王安石变法王安石变法”，使国家直接经营粮、茶、盐、，使国家直接经营粮、茶、盐

60、、牛马交易等商业活动，但只试验了十几年牛马交易等商业活动，但只试验了十几年。 l鸦片战争之后，洋务运动中的工业化任务仅是鸦片战争之后，洋务运动中的工业化任务仅是“官督商办官督商办”。l民国时期，一方面受苏联的影响，另一方面先后没收了德、日侵民国时期，一方面受苏联的影响，另一方面先后没收了德、日侵略者的产业，使国营成分有了增长。南京政府在略者的产业，使国营成分有了增长。南京政府在30年代以官股等年代以官股等手段强行控制了中国银行、交通银行等主要银行。手段强行控制了中国银行、交通银行等主要银行。l新中国成立后，先是没收官僚资本和买办资本。新中国成立后，先是没收官僚资本和买办资本。1953年的年的“

61、社会社会主义改造主义改造”又大规模地把中小型以及个体工业、手工业、商业的又大规模地把中小型以及个体工业、手工业、商业的私人资产收归国有。到文革结束的私人资产收归国有。到文革结束的1976年，个人经营性财产全部年，个人经营性财产全部灭绝。灭绝。 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )3.2 3.2 我国国有企业的改革与改制我国国有企业的改革与改制l第一个阶段是从第一个阶段是从第一个阶段是从第一个阶段是从8080年代初开始。改革的主要手段是国家对企业放权让年代初开始。改革的主要手段是国家对企业放权让年代初开始。改革的主要手段是国家对企业放权让年代初开始。改革的主要手段是国家对

62、企业放权让利，只涉及微观主体的改革，宏观层面的国有资产管理体制改革几乎利，只涉及微观主体的改革，宏观层面的国有资产管理体制改革几乎利，只涉及微观主体的改革，宏观层面的国有资产管理体制改革几乎利，只涉及微观主体的改革，宏观层面的国有资产管理体制改革几乎没有触及。没有触及。没有触及。没有触及。l第二个阶段是从第二个阶段是从第二个阶段是从第二个阶段是从19881988年到年到年到年到20032003年。为了从体制上建立国有资产管理年。为了从体制上建立国有资产管理年。为了从体制上建立国有资产管理年。为了从体制上建立国有资产管理的新模式，国务院于的新模式，国务院于的新模式，国务院于的新模式，国务院于19

63、881988年成立了国有资产管理局。但是中央政府尚年成立了国有资产管理局。但是中央政府尚年成立了国有资产管理局。但是中央政府尚年成立了国有资产管理局。但是中央政府尚未考虑建立一个权利集中的机构，相反是把出资人权利分散给国有资未考虑建立一个权利集中的机构，相反是把出资人权利分散给国有资未考虑建立一个权利集中的机构，相反是把出资人权利分散给国有资未考虑建立一个权利集中的机构，相反是把出资人权利分散给国有资产管理局、财政部、大型企业工作委员会、经贸委、计委、中组部、产管理局、财政部、大型企业工作委员会、经贸委、计委、中组部、产管理局、财政部、大型企业工作委员会、经贸委、计委、中组部、产管理局、财政部

64、、大型企业工作委员会、经贸委、计委、中组部、主管部局等部门，力图建立一个相互约束、相互监督的国有资产管理主管部局等部门，力图建立一个相互约束、相互监督的国有资产管理主管部局等部门，力图建立一个相互约束、相互监督的国有资产管理主管部局等部门，力图建立一个相互约束、相互监督的国有资产管理体制。体制。体制。体制。l第三个阶段是从第三个阶段是从第三个阶段是从第三个阶段是从“ “十六大十六大十六大十六大“ “重新提出国有资产管理的问题开始。这次重新提出国有资产管理的问题开始。这次重新提出国有资产管理的问题开始。这次重新提出国有资产管理的问题开始。这次是中央政府与地方政府分别代表国家履行出资人职责，建立专

65、门的管是中央政府与地方政府分别代表国家履行出资人职责，建立专门的管是中央政府与地方政府分别代表国家履行出资人职责，建立专门的管是中央政府与地方政府分别代表国家履行出资人职责，建立专门的管理机构，管人、管事和管资产相结合，权利、职责和义务相统一。理机构，管人、管事和管资产相结合，权利、职责和义务相统一。理机构，管人、管事和管资产相结合，权利、职责和义务相统一。理机构，管人、管事和管资产相结合，权利、职责和义务相统一。 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )3.33.3股票发行与上市条件股票发行与上市条件股票发行与上市条件股票发行与上市条件业务条件业务条件经营效果管理条件n符

66、合国家产业政策n主营业务清晰，业务结构完整n减少关联交易和避免同业竞争n建立规范的新三会n人、财、物、机构和业务五分开n董事会秘书、证券事务代表和独 立董事n持续经营满三年，有利润n预计发行新股后当年的净资产收 益率不低于同期银行存款利率 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )3.4 3.4 借壳上市借壳上市 借借借借壳壳壳壳上上上上市市市市是是是是指指指指母母母母公公公公司司司司借借借借用用用用其其其其子子子子公公公公司司司司的的的的上上上上市市市市资资资资格格格格，用用用用认认认认购购购购配配配配股股股股的的的的方方方方式式式式或或或或者者者者出出出出售售售售资资资资

67、产产产产的的的的方方方方式式式式，将将将将母母母母公公公公司司司司的的的的其其其其他他他他资资资资产产产产注注注注入入入入到到到到已已已已上上上上市市市市的的的的子子子子公公公公司司司司中中中中去去去去，以以以以使使使使母母母母公公公公司司司司的的的的资资资资产产产产达达达达到到到到间间间间接接接接上上上上市市市市的的的的目的。目的。目的。目的。 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )3.5 3.5 3.5 3.5 买壳上市买壳上市买壳上市买壳上市 买壳上市就是指非上市企业通过收购行为，获得买壳上市就是指非上市企业通过收购行为，获得买壳上市就是指非上市企业通过收购行为，获

68、得买壳上市就是指非上市企业通过收购行为，获得某一上市公司的控制权，然后利用反向收购方式或资某一上市公司的控制权，然后利用反向收购方式或资某一上市公司的控制权，然后利用反向收购方式或资某一上市公司的控制权，然后利用反向收购方式或资产置换的方式向上市公司注入自己的业务和资产，从产置换的方式向上市公司注入自己的业务和资产，从产置换的方式向上市公司注入自己的业务和资产，从产置换的方式向上市公司注入自己的业务和资产，从而使自己的资产达到间接上市的目的。而使自己的资产达到间接上市的目的。而使自己的资产达到间接上市的目的。而使自己的资产达到间接上市的目的。买壳上市包含的两次交易：买壳上市包含的两次交易：买壳

69、上市包含的两次交易：买壳上市包含的两次交易：第一次是第一次是第一次是第一次是股权的交易股权的交易股权的交易股权的交易 即非上市公司收购上市公司的股权；即非上市公司收购上市公司的股权；即非上市公司收购上市公司的股权；即非上市公司收购上市公司的股权；第二次是第二次是第二次是第二次是资产交易资产交易资产交易资产交易 即被收购后的上市公司向已成为了自己大股东的非上市公即被收购后的上市公司向已成为了自己大股东的非上市公即被收购后的上市公司向已成为了自己大股东的非上市公即被收购后的上市公司向已成为了自己大股东的非上市公司收购（或置换）资产。司收购（或置换）资产。司收购（或置换）资产。司收购（或置换）资产。

70、 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )工作程序工作程序工作程序工作程序筛选壳公司筛选壳公司意向书和保密协议意向书和保密协议审慎性调查审慎性调查正式合同正式合同各方审批各方审批要约收购的豁免要约收购的豁免交易所审核交易所审核公告和股份过户公告和股份过户接管和重组接管和重组 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )3.63.6境外上市的优缺点境外上市的优缺点境外上市的优缺点境外上市的优缺点 优点优点优点优点l l 境外资金充裕，可以进行大规模筹资。境外资金充裕，可以进行大规模筹资。境外资金充裕，可以进行大规模筹资。境外资金充裕，可以进行大规模筹资。l l

71、 境外上市以后，再次融资比较容易。境外上市以后，再次融资比较容易。境外上市以后，再次融资比较容易。境外上市以后，再次融资比较容易。l l 境外上市条件相对较宽松，没有额度限制，容易上市。境外上市条件相对较宽松，没有额度限制，容易上市。境外上市条件相对较宽松，没有额度限制，容易上市。境外上市条件相对较宽松，没有额度限制，容易上市。l l 促进我国企业财会制度尽快与国际接轨。促进我国企业财会制度尽快与国际接轨。促进我国企业财会制度尽快与国际接轨。促进我国企业财会制度尽快与国际接轨。l l 使上市公司受到境外股东的监管，承担更多的责任和压力。使上市公司受到境外股东的监管，承担更多的责任和压力。使上市

72、公司受到境外股东的监管，承担更多的责任和压力。使上市公司受到境外股东的监管，承担更多的责任和压力。l l 有助于中国企业走向国际。有助于中国企业走向国际。有助于中国企业走向国际。有助于中国企业走向国际。l l 全流通，便于套现。全流通，便于套现。全流通，便于套现。全流通，便于套现。缺点缺点l l筹资成本高。筹资成本高。筹资成本高。筹资成本高。l l境外上市一般融资数额较小，难以有高溢价。境外上市一般融资数额较小，难以有高溢价。境外上市一般融资数额较小，难以有高溢价。境外上市一般融资数额较小，难以有高溢价。l l境外市场监管较严。境外市场监管较严。境外市场监管较严。境外市场监管较严。 ( (海量

73、营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )3.73.7企业如何选择上市地点企业如何选择上市地点企业如何选择上市地点企业如何选择上市地点l l应根据企业的实际情况选择不同的上市地点。应根据企业的实际情况选择不同的上市地点。应根据企业的实际情况选择不同的上市地点。应根据企业的实际情况选择不同的上市地点。l l选择上市地点的一个简单标准是企业的产品市场选择上市地点的一个简单标准是企业的产品市场选择上市地点的一个简单标准是企业的产品市场选择上市地点的一个简单标准是企业的产品市场在哪里。在哪里。在哪里。在哪里。l l我国企业最好的上市地首先是上海和深圳，其次我国企业最好的上市地首先是上海和深圳，

74、其次我国企业最好的上市地首先是上海和深圳，其次我国企业最好的上市地首先是上海和深圳，其次是香港，再次是新加坡，最后是日本、美国和欧是香港，再次是新加坡，最后是日本、美国和欧是香港，再次是新加坡，最后是日本、美国和欧是香港，再次是新加坡，最后是日本、美国和欧洲股市。洲股市。洲股市。洲股市。 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )3.83.8中小企业到海外上市的取决条件中小企业到海外上市的取决条件中小企业到海外上市的取决条件中小企业到海外上市的取决条件l l企业是否急需资金及取得上市地位；企业是否急需资金及取得上市地位；企业是否急需资金及取得上市地位；企业是否急需资金及取得上

75、市地位；l l是否有意吸引国外专业人才加盟；是否有意吸引国外专业人才加盟；是否有意吸引国外专业人才加盟；是否有意吸引国外专业人才加盟；l l公司是否增长快速需要不断从二级市场配股集资；公司是否增长快速需要不断从二级市场配股集资；公司是否增长快速需要不断从二级市场配股集资；公司是否增长快速需要不断从二级市场配股集资；l l是否希望尽快实施股权计划以吸引人才；是否希望尽快实施股权计划以吸引人才；是否希望尽快实施股权计划以吸引人才；是否希望尽快实施股权计划以吸引人才；l l是否有意引进国际知名战略投资者或风险投资基金是否有意引进国际知名战略投资者或风险投资基金是否有意引进国际知名战略投资者或风险投资

76、基金是否有意引进国际知名战略投资者或风险投资基金; ;l l是否有意和境外公司进行股权置换或购并海外公司；是否有意和境外公司进行股权置换或购并海外公司；是否有意和境外公司进行股权置换或购并海外公司；是否有意和境外公司进行股权置换或购并海外公司；l l上市成本占筹集资金的比重；上市成本占筹集资金的比重；上市成本占筹集资金的比重；上市成本占筹集资金的比重；l l审批及操作的可行性。审批及操作的可行性。审批及操作的可行性。审批及操作的可行性。http:/ (http:/ (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )第第4 4章章 企企 业业 并并 购购 ( (海量营销管理培训资料下载海量

77、营销管理培训资料下载) )4.1 4.1 并购的内涵与发展并购的内涵与发展4.1.1 4.1.1 4.1.1 4.1.1 并购的内涵：并购的内涵：并购的内涵：并购的内涵：兼并：兼并：兼并：兼并：A+B=AA+B=AA+B=AA+B=A 也叫吸收合并，是指一家占优势的企业吸收合并另一家企也叫吸收合并，是指一家占优势的企业吸收合并另一家企也叫吸收合并，是指一家占优势的企业吸收合并另一家企也叫吸收合并，是指一家占优势的企业吸收合并另一家企业的产权，使被兼并方丧失法人资格。业的产权，使被兼并方丧失法人资格。业的产权，使被兼并方丧失法人资格。业的产权，使被兼并方丧失法人资格。合并：合并：合并：合并：A+

78、B=CA+B=CA+B=CA+B=C 又称新设合并，是指两家或两家以上的公司通过重组后成又称新设合并，是指两家或两家以上的公司通过重组后成又称新设合并，是指两家或两家以上的公司通过重组后成又称新设合并，是指两家或两家以上的公司通过重组后成立一家新公司，而原来的公司均不复存在。立一家新公司，而原来的公司均不复存在。立一家新公司，而原来的公司均不复存在。立一家新公司，而原来的公司均不复存在。收购：收购：收购：收购：A+B=A+BA+B=A+BA+B=A+BA+B=A+B A A A A公司出资购买公司出资购买公司出资购买公司出资购买B B B B公司的部分或全部股权，来获得对该公司公司的部分或全部

79、股权，来获得对该公司公司的部分或全部股权，来获得对该公司公司的部分或全部股权，来获得对该公司的实际控制权，的实际控制权，的实际控制权，的实际控制权，B B B B公司保留法人资格。公司保留法人资格。公司保留法人资格。公司保留法人资格。 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )4.1.2并购的类型：并购的类型：善意并购善意并购善意并购善意并购敌意并购敌意并购敌意并购敌意并购横向并购横向并购横向并购横向并购 纵向并购纵向并购纵向并购纵向并购 混合并购混合并购混合并购混合并购(1)(1)(1)(1)按并购双方所处的按并购双方所处的按并购双方所处的按并购双方所处的行业行业行业行业分

80、为分为分为分为(2)(2)(2)(2)按并购具体按并购具体按并购具体按并购具体运作方式运作方式运作方式运作方式分为分为分为分为 (3) (3) (3) (3)按并购目标公司按并购目标公司按并购目标公司按并购目标公司同意与否同意与否同意与否同意与否分为分为分为分为承担债务式承担债务式承担债务式承担债务式吸收股份式吸收股份式吸收股份式吸收股份式购买式购买式购买式购买式跨国并购跨国并购跨国并购跨国并购国内并购（跨行业、跨地区）国内并购（跨行业、跨地区）国内并购（跨行业、跨地区）国内并购（跨行业、跨地区） (4) (4) (4) (4)按按按按是否跨越国界是否跨越国界是否跨越国界是否跨越国界分：分：分

81、：分：股权交换式股权交换式股权交换式股权交换式现金并购式现金并购式现金并购式现金并购式 (5) (5) (5) (5)按并购目标公司按并购目标公司按并购目标公司按并购目标公司同意与否同意与否同意与否同意与否分为分为分为分为发股筹资发股筹资发股筹资发股筹资发债筹资发债筹资发债筹资发债筹资金融机构借款金融机构借款金融机构借款金融机构借款垃圾债券垃圾债券垃圾债券垃圾债券 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )要约收购要约收购l l要约收购是指收购方以要约的方式向目标公司的所有股东发出公要约收购是指收购方以要约的方式向目标公司的所有股东发出公要约收购是指收购方以要约的方式向目标公

82、司的所有股东发出公要约收购是指收购方以要约的方式向目标公司的所有股东发出公开通知，表明自己将以一定的价格在某一有效期之内收购目标公开通知，表明自己将以一定的价格在某一有效期之内收购目标公开通知，表明自己将以一定的价格在某一有效期之内收购目标公开通知，表明自己将以一定的价格在某一有效期之内收购目标公司全部或一定比例的股票。司全部或一定比例的股票。司全部或一定比例的股票。司全部或一定比例的股票。l l要约收购的特征：要约收购的特征：要约收购的特征：要约收购的特征： 收购价高于市价；收购价高于市价；收购价高于市价；收购价高于市价； 收购条件统一给出，无商量余地；收购条件统一给出，无商量余地；收购条件

83、统一给出，无商量余地；收购条件统一给出，无商量余地； 收购方希望目标公司股东出售的股份达到一定的数量后才实施收购；收购方希望目标公司股东出售的股份达到一定的数量后才实施收购；收购方希望目标公司股东出售的股份达到一定的数量后才实施收购；收购方希望目标公司股东出售的股份达到一定的数量后才实施收购； 收购有时期规定，如果要收购的股份少于总股本，则要到要约期满收购有时期规定，如果要收购的股份少于总股本，则要到要约期满收购有时期规定，如果要收购的股份少于总股本，则要到要约期满收购有时期规定，如果要收购的股份少于总股本，则要到要约期满才执行；才执行；才执行；才执行； 如果要约的股份被超额提供，则必须按比例

84、收购；如果要约的股份被超额提供，则必须按比例收购；如果要约的股份被超额提供，则必须按比例收购；如果要约的股份被超额提供，则必须按比例收购； 公开声明。公开声明。公开声明。公开声明。 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )委托书收购委托书收购l l委托书收购是指持异议的股东通过征求代理委托书而达到在公司委托书收购是指持异议的股东通过征求代理委托书而达到在公司委托书收购是指持异议的股东通过征求代理委托书而达到在公司委托书收购是指持异议的股东通过征求代理委托书而达到在公司股东大会上行使投票权，以控制公司董事会成员任免和其他重大股东大会上行使投票权，以控制公司董事会成员任免和其他

85、重大股东大会上行使投票权，以控制公司董事会成员任免和其他重大股东大会上行使投票权，以控制公司董事会成员任免和其他重大事件。事件。事件。事件。l l委托书收购一般不转移股份的所有权。委托书收购一般不转移股份的所有权。委托书收购一般不转移股份的所有权。委托书收购一般不转移股份的所有权。l l委托书收购往往都是由公司以前的内部人发起。委托书收购往往都是由公司以前的内部人发起。委托书收购往往都是由公司以前的内部人发起。委托书收购往往都是由公司以前的内部人发起。l l委托书收购常常引起股东大会前的股价波动。委托书收购常常引起股东大会前的股价波动。委托书收购常常引起股东大会前的股价波动。委托书收购常常引起

86、股东大会前的股价波动。 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )4.2 4.2 4.2 4.2 西方并购理论西方并购理论西方并购理论西方并购理论l l效率理论效率理论效率理论效率理论l l代理理论代理理论代理理论代理理论l l市场势力论市场势力论市场势力论市场势力论l l税赋效应论税赋效应论税赋效应论税赋效应论l l财富再分配论财富再分配论财富再分配论财富再分配论 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )4.3 4.3 4.3 4.3 并购的战略并购的战略并购的战略并购的战略并购战略应服从于企业的发展战略并购战略应服从于企业的发展战略1 1 1 1、是否

87、应选择并购的途径来寻求发展；、是否应选择并购的途径来寻求发展；、是否应选择并购的途径来寻求发展；、是否应选择并购的途径来寻求发展；2 2 2 2、并购后企业发展如何取向；、并购后企业发展如何取向；、并购后企业发展如何取向；、并购后企业发展如何取向；3 3 3 3、并购后能否有效整合；、并购后能否有效整合；、并购后能否有效整合；、并购后能否有效整合；4 4 4 4、如何完成并购。、如何完成并购。、如何完成并购。、如何完成并购。 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )（1 1）纵向一体化战略）纵向一体化战略）纵向一体化战略）纵向一体化战略l l有利因素：有利因素：有利因素：有

88、利因素： 技技技技术术术术经经经经济济济济原原原原因因因因：如如如如冶冶冶冶炼炼炼炼厂厂厂厂并并并并购购购购加加加加工工工工厂厂厂厂，可可可可省省省省去去去去运运运运输输输输和和和和再再再再加加加加热成本；热成本；热成本；热成本； 管理效率原因：可减少中间庫存，节约资金占用；管理效率原因：可减少中间庫存，节约资金占用；管理效率原因：可减少中间庫存，节约资金占用；管理效率原因：可减少中间庫存，节约资金占用； 竞争需要：争夺原材料市场或产品市场；竞争需要：争夺原材料市场或产品市场；竞争需要：争夺原材料市场或产品市场；竞争需要：争夺原材料市场或产品市场； 减减减减少少少少中中中中间间间间交交交交易易

89、易易成成成成本本本本的的的的需需需需要要要要：搜搜搜搜寻寻寻寻价价价价格格格格、签签签签订订订订合合合合同同同同、收收收收取取取取贷贷贷贷款、广告等。款、广告等。款、广告等。款、广告等。l l不不不不利利利利因因因因素素素素：需需需需要要要要投投投投入入入入大大大大量量量量资资资资本本本本，降降降降低低低低了了了了未未未未来来来来转转转转换换换换为为为为其其其其他他他他产产产产业业业业的弹性。的弹性。的弹性。的弹性。 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )（2 2）横向集中战略）横向集中战略）横向集中战略）横向集中战略l l有利因素：有利因素：有利因素：有利因素： 能能能

90、能获获获获取取取取目目目目标标标标公公公公司司司司现现现现成成成成的的的的生生生生产产产产技技技技术术术术、工工工工艺艺艺艺设设设设备备备备、营营营营销销销销渠渠渠渠道道道道、熟熟熟熟练员工和市场信息，对于迅速扩大市场非常有利。练员工和市场信息，对于迅速扩大市场非常有利。练员工和市场信息，对于迅速扩大市场非常有利。练员工和市场信息，对于迅速扩大市场非常有利。 能能能能实实实实现现现现管管管管理理理理能能能能力力力力、技技技技术术术术能能能能力力力力、营营营营销销销销能能能能力力力力的的的的互互互互补补补补，实实实实现现现现协协协协同同同同效效效效应和获取规模经济。应和获取规模经济。应和获取规模

91、经济。应和获取规模经济。 能提高获得垄断利润的可能性。能提高获得垄断利润的可能性。能提高获得垄断利润的可能性。能提高获得垄断利润的可能性。l l不利因素：不利因素：不利因素：不利因素： 需投入大量资本，不利于转向。需投入大量资本，不利于转向。需投入大量资本，不利于转向。需投入大量资本，不利于转向。 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )（3 3 3 3）中心式多角化战略）中心式多角化战略）中心式多角化战略）中心式多角化战略l l有利因素：有利因素：有利因素：有利因素：围围围围绕绕绕绕企企企企业业业业某某某某一一一一可可可可转转转转移移移移到到到到其其其其他他他他行行行行业

92、业业业中中中中去去去去的的的的核核核核心心心心能能能能力力力力进进进进行行行行投投投投资资资资（技术、管理、品牌、文化）；（技术、管理、品牌、文化）；（技术、管理、品牌、文化）；（技术、管理、品牌、文化）；分散风险，促进企业长远发展；分散风险，促进企业长远发展；分散风险，促进企业长远发展；分散风险，促进企业长远发展；能能能能够够够够使使使使获获获获取取取取核核核核心心心心能能能能力力力力的的的的支支支支出出出出分分分分摊摊摊摊到到到到大大大大量量量量的的的的经经经经营营营营活活活活动动动动中中中中去去去去，从从从从而可获得规模经济效应，并降低成本；而可获得规模经济效应，并降低成本；而可获得规模

93、经济效应，并降低成本；而可获得规模经济效应，并降低成本；l l比较前两者，其潜在的获利能力和效率更高，但是多角化会增大比较前两者，其潜在的获利能力和效率更高，但是多角化会增大比较前两者，其潜在的获利能力和效率更高，但是多角化会增大比较前两者，其潜在的获利能力和效率更高，但是多角化会增大管理困难。管理困难。管理困难。管理困难。 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )（4 4 4 4）复合多角化战略）复合多角化战略）复合多角化战略）复合多角化战略l l复复复复合合合合多多多多角角角角化化化化战战战战略略略略是是是是把把把把企企企企业业业业的的的的资资资资本本本本实实实实力力力

94、力界界界界定定定定在在在在多多多多个个个个主主主主要要要要产产产产业业业业内内内内发发发发展展展展，最终形成多个核心事业，其具有如下特点：最终形成多个核心事业，其具有如下特点：最终形成多个核心事业，其具有如下特点：最终形成多个核心事业，其具有如下特点：没有或者不是围绕某一个中心而开展的多角化；没有或者不是围绕某一个中心而开展的多角化；没有或者不是围绕某一个中心而开展的多角化；没有或者不是围绕某一个中心而开展的多角化；跨行业、跨产业的比较多跨行业、跨产业的比较多跨行业、跨产业的比较多跨行业、跨产业的比较多并购对象是那些成长快、前景看好的产业；并购对象是那些成长快、前景看好的产业；并购对象是那些成

95、长快、前景看好的产业；并购对象是那些成长快、前景看好的产业；l l美美美美国国国国经经经经验验验验表表表表明明明明，最最最最好好好好搞搞搞搞相相相相关关关关的的的的多多多多角角角角化化化化，不不不不要要要要一一一一下下下下进进进进入入入入到到到到一一一一个个个个陌陌陌陌生生生生的领域。的领域。的领域。的领域。 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )4.4 4.4 4.4 4.4 并购决策并购决策并购决策并购决策 4.5.1 4.5.1 4.5.1 4.5.1 企业并购的可行性研究：企业并购的可行性研究：企业并购的可行性研究：企业并购的可行性研究：企业并购所应具备的条件；企

96、业并购所应具备的条件；企业并购所应具备的条件；企业并购所应具备的条件；并购后企业的发展前景；并购后企业的发展前景；并购后企业的发展前景；并购后企业的发展前景；技术、经济效益分析技术、经济效益分析技术、经济效益分析技术、经济效益分析 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )4.4.2 4.4.2 支付方式的选择支付方式的选择支付方式的选择支付方式的选择（1 1）现金收购）现金收购）现金收购）现金收购l l现现现现金金金金收收收收购购购购常常常常常常常常是是是是卖卖卖卖方方方方最最最最愿愿愿愿意意意意接接接接受受受受的的的的一一一一种种种种支支支支付付付付方方方方式式式式。因因

97、因因为为为为卖卖卖卖方方方方得得得得到到到到的的的的是是是是实实在在的现金，不必任何风险和影响。实实在在的现金，不必任何风险和影响。实实在在的现金，不必任何风险和影响。实实在在的现金，不必任何风险和影响。l l对对对对并并并并购购购购方方方方来来来来说说说说，不不不不会会会会稀稀稀稀释释释释现现现现有有有有的的的的股股股股东东东东权权权权益益益益，但但但但却却却却是是是是一一一一项项项项沉沉沉沉重重重重负负负负担担担担。并并并并购购购购方方方方必必必必须须须须决决决决定定定定是是是是动动动动用用用用公公公公司司司司现现现现有有有有的的的的现现现现金金金金，还还还还是是是是专专专专门门门门筹筹筹

98、筹集集集集额额额额外外外外的的的的资资资资金金金金，甚甚甚甚至用延期或分期支付等方式。至用延期或分期支付等方式。至用延期或分期支付等方式。至用延期或分期支付等方式。l l税税税税务务务务管管管管理理理理问问问问题题题题是是是是现现现现金金金金收收收收购购购购的的的的一一一一个个个个重重重重要要要要问问问问题题题题，实实实实际际际际操操操操作作作作中中中中有有有有两两两两个个个个重重重重要要要要因因因因素会影响到现金收购方式的出价：素会影响到现金收购方式的出价：素会影响到现金收购方式的出价：素会影响到现金收购方式的出价： 目标公司所在地管辖股票的销售收益的所得税法；目标公司所在地管辖股票的销售收

99、益的所得税法；目标公司所在地管辖股票的销售收益的所得税法；目标公司所在地管辖股票的销售收益的所得税法； 目标公司股东拥有股份的平均成本。目标公司股东拥有股份的平均成本。目标公司股东拥有股份的平均成本。目标公司股东拥有股份的平均成本。 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )（2 2）股票收购）股票收购）股票收购）股票收购 股股股股票票票票收收收收购购购购是是是是指指指指收收收收购购购购方方方方通通通通过过过过增增增增加加加加发发发发行行行行本本本本公公公公司司司司的的的的股股股股票票票票，并并并并以以以以新新新新发发发发行行行行的的的的股股股股票替换目标公司的股票，从而达到

100、收购目的的一种出资方式。其特点：票替换目标公司的股票，从而达到收购目的的一种出资方式。其特点：票替换目标公司的股票，从而达到收购目的的一种出资方式。其特点：票替换目标公司的股票，从而达到收购目的的一种出资方式。其特点：1.1.1.1.并购方不需要支付大量的现金，因而不会影响买方公司的现金状况；并购方不需要支付大量的现金，因而不会影响买方公司的现金状况；并购方不需要支付大量的现金，因而不会影响买方公司的现金状况；并购方不需要支付大量的现金，因而不会影响买方公司的现金状况；2.2.2.2.目目目目标标标标公公公公司司司司的的的的股股股股东东东东不不不不会会会会因因因因此此此此完完完完全全全全失失失

101、失去去去去他他他他们们们们的的的的所所所所有有有有者者者者权权权权益益益益，只只只只是是是是变变变变成成成成了了了了扩大了的公司的股东；扩大了的公司的股东；扩大了的公司的股东；扩大了的公司的股东；3.3.3.3.扩扩扩扩大大大大后后后后的的的的新新新新公公公公司司司司的的的的股股股股东东东东由由由由原原原原并并并并购购购购方方方方的的的的股股股股东东东东和和和和目目目目标标标标公公公公司司司司的的的的股股股股东东东东共共共共同同同同组组组组成，但原并购方股东在经营控制权方面占主导地位；成，但原并购方股东在经营控制权方面占主导地位；成，但原并购方股东在经营控制权方面占主导地位；成，但原并购方股东

102、在经营控制权方面占主导地位；4.4.4.4.并购方原股东的股权被稀释。并购方原股东的股权被稀释。并购方原股东的股权被稀释。并购方原股东的股权被稀释。 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )（3 3）综合证券收购）综合证券收购）综合证券收购）综合证券收购 l l综综综综合合合合证证证证券券券券收收收收购购购购是是是是指指指指购购购购并并并并方方方方对对对对目目目目标标标标公公公公司司司司提提提提出出出出收收收收购购购购要要要要约约约约时时时时，其其其其支支支支付付付付方方方方式式式式为为为为现现现现金金金金、股股股股票票票票、认认认认股股股股权权权权证证证证、公公公公司司司

103、司债债债债券券券券、可可可可转转转转换换换换债债债债券券券券、优先股等各种形式证券的组合。优先股等各种形式证券的组合。优先股等各种形式证券的组合。优先股等各种形式证券的组合。l l综综综综合合合合证证证证券券券券收收收收购购购购方方方方式式式式，既既既既可可可可在在在在一一一一定定定定程程程程度度度度上上上上减减减减少少少少付付付付现现现现的的的的压压压压力力力力，又又又又可可可可在在在在一一一一定定定定程程程程度度度度上上上上防防防防止止止止控控控控股股股股权权权权的的的的转转转转移移移移，因因因因此此此此这这这这种种种种方方方方式式式式近近近近年年年年来来来来被被被被越来越多地采用。越来越

104、多地采用。越来越多地采用。越来越多地采用。 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )4.4.3 4.4.3 并购的风险分析并购的风险分析并购的风险分析并购的风险分析l l运营风险运营风险运营风险运营风险l l信息风险信息风险信息风险信息风险l l融资风险融资风险融资风险融资风险l l反收购风险反收购风险反收购风险反收购风险l l法律风险法律风险法律风险法律风险l l体制风险体制风险体制风险体制风险 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )4.4.4 4.4.4 并购成本分析并购成本分析并购成本分析并购成本分析l l并购完成成本并购完成成本并购完成成本并购

105、完成成本l l整合与营运成本整合与营运成本整合与营运成本整合与营运成本l l并购退出成本并购退出成本并购退出成本并购退出成本l l并购机会成本并购机会成本并购机会成本并购机会成本 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )4.4.5 4.4.5 对并购企业的价值评估对并购企业的价值评估对并购企业的价值评估对并购企业的价值评估l l根据财务大师莫迪格里亚和米勒根据财务大师莫迪格里亚和米勒根据财务大师莫迪格里亚和米勒根据财务大师莫迪格里亚和米勒19961996年所提出的有限成长模式，年所提出的有限成长模式，年所提出的有限成长模式，年所提出的有限成长模式，公司价值的来源包括现有资产

106、和未来投资机会。公司价值的来源包括现有资产和未来投资机会。公司价值的来源包括现有资产和未来投资机会。公司价值的来源包括现有资产和未来投资机会。l l从财务报表的观点，可从二种报表来评估公司价值。从财务报表的观点，可从二种报表来评估公司价值。从财务报表的观点，可从二种报表来评估公司价值。从财务报表的观点，可从二种报表来评估公司价值。 现有资产价值的评估值来源于资产负债表。现有资产价值的评估值来源于资产负债表。现有资产价值的评估值来源于资产负债表。现有资产价值的评估值来源于资产负债表。 未来投资机会的评估值来源于损益表。未来投资机会的评估值来源于损益表。未来投资机会的评估值来源于损益表。未来投资机

107、会的评估值来源于损益表。l l企业未来的获利能力，可根据过去企业未来的获利能力，可根据过去企业未来的获利能力，可根据过去企业未来的获利能力，可根据过去5 5至至至至1010年的损益表来分析。年的损益表来分析。年的损益表来分析。年的损益表来分析。 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )方法一：成本法方法一：成本法方法二：市价法方法二：市价法方法三：基本估价法方法三：基本估价法方法四：股东价值分析法方法四：股东价值分析法 （现金流折现法，（现金流折现法，DCFDCF）方法五：市场价值法方法五：市场价值法 （市盈率模型，（市盈率模型，P/E)P/E)方法六：可比公司法方法六：可

108、比公司法价值评估方法价值评估方法价值评估方法价值评估方法 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )方法一：成本法方法一：成本法方法一：成本法方法一：成本法 1 1、成本法又称为会计评价法、资产法，适用于公司清算和非、成本法又称为会计评价法、资产法，适用于公司清算和非盈利事业等机构。一般来说，本法估价往往偏低，可视为盈利事业等机构。一般来说，本法估价往往偏低，可视为买方公司不适应持续经营，买方仅想收购卖方资产，此时买方公司不适应持续经营，买方仅想收购卖方资产，此时卖方公司的价值约等于资产价值。卖方公司的价值约等于资产价值。 2 2、评价指标：、评价指标： 清算价值清算价值 净

109、资产价值总资产价值总负债价值净资产价值总资产价值总负债价值 重估价值重估价值但该方法没有考虑公司的获利或公司价值所产但该方法没有考虑公司的获利或公司价值所产 生的现金生的现金流量，不同类资产用不同的额分析方法，计算烦琐。流量，不同类资产用不同的额分析方法，计算烦琐。 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )方法二：市价法方法二：市价法方法二：市价法方法二：市价法l使用的前提条件：证券市场处于均衡状态，因此股价反映投使用的前提条件：证券市场处于均衡状态，因此股价反映投资人对目标公司未来的现金流量和风险的预期。资人对目标公司未来的现金流量和风险的预期。l股票价值与股票价格股票价

110、值与股票价格 股票价值指股票未来现金流入的现值，它是股票的真实价值。股票价值指股票未来现金流入的现值，它是股票的真实价值。 股票价格指股利的资本化价值，由预期股利和当时的市场利股票价格指股利的资本化价值，由预期股利和当时的市场利率决定。率决定。 收购价格小于或等于股票价值时，并购可行。收购价格小于或等于股票价值时，并购可行。 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )方法三：基本估价法方法三：基本估价法方法三：基本估价法方法三：基本估价法l以目标公司的销售净额或息前税前盈余为基准，再乘以目标公司的销售净额或息前税前盈余为基准，再乘以某乘数。以某乘数。l 购并顾问迈克购并顾问迈

111、克. .马丁的实证模型：马丁的实证模型： 公司购并价公司购并价1341341.21.2目标公司销售收入净额目标公司销售收入净额附：美国基本估价法适用的产业、基准和乘数附：美国基本估价法适用的产业、基准和乘数 1 1、工业设备业、工业设备业 年税后净利年税后净利1010倍倍 2 2、电子工业、电子工业 年税后净利年税后净利1010倍倍 3 3、电脑软件业、电脑软件业 年营业额年营业额110110 4 4、塑胶业、塑胶业 年营业额年营业额7070 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )方法四：股东价值分析法方法四：股东价值分析法方法四：股东价值分析法方法四：股东价值分析法 （

112、 雷珀波特模型）雷珀波特模型）雷珀波特模型）雷珀波特模型）l美国西北大学美国西北大学Alfred RappaportAlfred Rappaport创立，用贴现现创立，用贴现现金流量方法确定最高可接受的并购价格。金流量方法确定最高可接受的并购价格。l计算公式：计算公式： Vt:Vt:目标公司的期末价值目标公司的期末价值WACCWACC：加权平均资金成本折现率，是兼并企：加权平均资金成本折现率，是兼并企业要求的最低收益率，也即并购资金来源的加权业要求的最低收益率，也即并购资金来源的加权平均资金成本。平均资金成本。 FCF FCF：在：在T T时期内目标公司现金流量时期内目标公司现金流量 ( (海

113、量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )预测预测5 5年年1010年的现金流量年的现金流量 FCFt = StPt(1 FCFt = StPt(1T)T)(St(StSt-1)(Ft+Wt)St-1)(Ft+Wt) S S：年销售额：年销售额 P P：销售利润率：销售利润率 T T：税率：税率 F F：销售额增加一元需追加的固定资本投资：销售额增加一元需追加的固定资本投资 W W：销售额增加一元需追加的营运资本投资：销售额增加一元需追加的营运资本投资 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )方法五：市场价值法方法五：市场价值法方法五：市场价值法方法五：市场价值法

114、（市盈率模型）（市盈率模型）（市盈率模型）（市盈率模型）l市场价值法是根据目标企业的收益和市盈率确定其价值市场价值法是根据目标企业的收益和市盈率确定其价值的方法。的方法。l步骤：步骤： 1 1、检查目标企业近期的利润业绩、检查目标企业近期的利润业绩 2 2、选择目标企业估价收益指标。一般采用其最近三、选择目标企业估价收益指标。一般采用其最近三年税后利润的平均值作为估价指标。年税后利润的平均值作为估价指标。 3 3、选择标准市盈率、选择标准市盈率 4 4、计算目标企业的价值（、计算目标企业的价值（P P） P P估价收益指标估价收益指标标准市盈率标准市盈率 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销

115、管理培训资料下载) )方法六：可比公司法方法六：可比公司法方法六：可比公司法方法六：可比公司法选择合适的可比公司选择合适的可比公司同一行业或具有类似行业特点的公司；同一行业或具有类似行业特点的公司； 同一市场的公司。同一市场的公司。选择合适的市场比率选择合适的市场比率 企业总值企业总值/ /EBITDA EBITDA 即即EV/EBITDAEV/EBITDA 市盈率市盈率 价格价格/ /收入收入 价格价格/ /帐面值帐面值息前税前息前税前利润利润 EBITEBIT EBIT=EBIT=税前利润税前利润+ +财务费用财务费用息税折旧摊销前利润息税折旧摊销前利润 EBITDAEBITDA EBIT

116、DA=EBITDA=税前利润税前利润+ +财务费用财务费用+ +折旧与摊销折旧与摊销 也称营业现金流量也称营业现金流量 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )EV/EBITDAEV/EBITDAEV/EBITDAEV/EBITDA的说明的说明的说明的说明l国外对公司价值的通用定义国外对公司价值的通用定义公司价值公司价值= =股东权益价值（全面摊薄股价股东权益价值（全面摊薄股价- -配配股权收益）股权收益）+ +直接债务直接债务+ +少数股东权益少数股东权益+ +直接优先直接优先股股+ +所有可转换债券所有可转换债券- -在未合并报表子公司的投资在未合并报表子公司的投资-

117、-现金现金 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )l对于上市公司或拟上市公司而言：对于上市公司或拟上市公司而言： 该值越高，表明市场投资者对公司认可程度高，公司市场形该值越高，表明市场投资者对公司认可程度高，公司市场形象好；象好； 但一般首发股公司的但一般首发股公司的EV/EBITDAEV/EBITDA相对同类公司会有折扣。相对同类公司会有折扣。l对于拟收购或投资的目标公司而言：对于拟收购或投资的目标公司而言： 该值越低，对本公司越有利，表明目标公司价值被低估或投该值越低，对本公司越有利，表明目标公司价值被低估或投资价值尚未被市场挖掘。资价值尚未被市场挖掘。 在运用该乘数

118、指标时不能绝对化，更应考虑公司的业务增长在运用该乘数指标时不能绝对化，更应考虑公司的业务增长潜力及投资风险。潜力及投资风险。 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )l l企业家价值企业家价值企业家价值企业家价值l l“ “先烈先烈先烈先烈” ”还是还是还是还是“ “先驱先驱先驱先驱” ” 褚时健褚时健褚时健褚时健（红塔山红塔山红塔山红塔山 1818年为国家创造的利税年为国家创造的利税年为国家创造的利税年为国家创造的利税991991亿，红塔山的品牌价值亿，红塔山的品牌价值亿，红塔山的品牌价值亿，红塔山的品牌价值400400多亿多亿多亿多亿 ） 李经纬李经纬李经纬李经纬（健力

119、宝健力宝健力宝健力宝18181818年给三水市政府上交年给三水市政府上交年给三水市政府上交年给三水市政府上交28282828个亿的利润）个亿的利润）个亿的利润）个亿的利润） 柳传志柳传志柳传志柳传志 何享健何享健何享健何享健l l国有资本退出的三大渠道之一国有资本退出的三大渠道之一国有资本退出的三大渠道之一国有资本退出的三大渠道之一4.5 4.5 4.5 4.5 管理层收购（管理层收购（管理层收购（管理层收购（Management Buy-outsManagement Buy-outsManagement Buy-outsManagement Buy-outs） ( (海量营销管理培训资料下载

120、海量营销管理培训资料下载) )MBOMBO的内涵：的内涵： 管理层收购管理层收购管理层收购管理层收购（MBOMBOMBOMBO）指公司的管理层融资收购本公司的全部或部指公司的管理层融资收购本公司的全部或部指公司的管理层融资收购本公司的全部或部指公司的管理层融资收购本公司的全部或部分股权的行为，管理层因此可以以所有者和经营者合一的身份主分股权的行为，管理层因此可以以所有者和经营者合一的身份主分股权的行为，管理层因此可以以所有者和经营者合一的身份主分股权的行为，管理层因此可以以所有者和经营者合一的身份主导重组公司，从而产生一个代理成本更低的新公司。导重组公司，从而产生一个代理成本更低的新公司。导重

121、组公司，从而产生一个代理成本更低的新公司。导重组公司，从而产生一个代理成本更低的新公司。 管理层收购是杠杆收购的一种类型。管理层收购是杠杆收购的一种类型。管理层收购是杠杆收购的一种类型。管理层收购是杠杆收购的一种类型。 管理人员最熟悉本公司的资产价值或营运状况。管理人员最熟悉本公司的资产价值或营运状况。管理人员最熟悉本公司的资产价值或营运状况。管理人员最熟悉本公司的资产价值或营运状况。 目标公司要有足够大的目标公司要有足够大的目标公司要有足够大的目标公司要有足够大的“潜在的管理效率空间潜在的管理效率空间潜在的管理效率空间潜在的管理效率空间” ” ” ” 。 追求的是所有权和经营权的集中。追求的

122、是所有权和经营权的集中。追求的是所有权和经营权的集中。追求的是所有权和经营权的集中。 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )当前我国企业当前我国企业MBOMBO中的难点中的难点1.1.法律问题法律问题法律问题法律问题2.2.道德问题道德问题道德问题道德问题3.3.价格问题价格问题价格问题价格问题4.4.融资问题融资问题融资问题融资问题5.5.整合问题整合问题整合问题整合问题控股公司控股公司控股公司控股公司SPCSPC目标公司目标公司目标公司目标公司股股 权权 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )MBOMBO的中外对比的中外对比的中外对比的中外对比

123、国内的国内的国内的国内的MBOMBOMBOMBO通常被视为产权明通常被视为产权明通常被视为产权明通常被视为产权明晰和所有者明晰的模式，甚至视晰和所有者明晰的模式，甚至视晰和所有者明晰的模式，甚至视晰和所有者明晰的模式，甚至视为对经营者或管理者的激励机制。为对经营者或管理者的激励机制。为对经营者或管理者的激励机制。为对经营者或管理者的激励机制。 国内则多为政府默契下的协国内则多为政府默契下的协国内则多为政府默契下的协国内则多为政府默契下的协议收购方式，大多采用私下交易议收购方式，大多采用私下交易议收购方式，大多采用私下交易议收购方式，大多采用私下交易的方式进行，对价格要求较为宽的方式进行，对价格

124、要求较为宽的方式进行，对价格要求较为宽的方式进行，对价格要求较为宽松。松。松。松。 国内国内国内国内MBOMBOMBOMBO的融资手段多为管理的融资手段多为管理的融资手段多为管理的融资手段多为管理者自筹资金或私募投资，资金来者自筹资金或私募投资，资金来者自筹资金或私募投资，资金来者自筹资金或私募投资，资金来源模糊不清。源模糊不清。源模糊不清。源模糊不清。 国内国内国内国内MBOMBOMBOMBO的控股比例往往较低，的控股比例往往较低，的控股比例往往较低，的控股比例往往较低，通常只能达到通常只能达到通常只能达到通常只能达到20%20%20%20%至至至至30%30%30%30%的相对控的相对控的

125、相对控的相对控股水平，且收购的是法人股，目股水平，且收购的是法人股，目股水平，且收购的是法人股，目股水平，且收购的是法人股，目前不能上市流通变现。前不能上市流通变现。前不能上市流通变现。前不能上市流通变现。国外的国外的国外的国外的MBOMBOMBOMBO通常起源于具有明显反通常起源于具有明显反通常起源于具有明显反通常起源于具有明显反收购意义的控制权之争，亦常用收购意义的控制权之争，亦常用收购意义的控制权之争，亦常用收购意义的控制权之争，亦常用于拆分业务、剥离资产或避免财于拆分业务、剥离资产或避免财于拆分业务、剥离资产或避免财于拆分业务、剥离资产或避免财务危机。务危机。务危机。务危机。 国外的国

126、外的国外的国外的MBOMBOMBOMBO多采用公开竞价的多采用公开竞价的多采用公开竞价的多采用公开竞价的杠杆收购方式，完全按照市场化杠杆收购方式，完全按照市场化杠杆收购方式，完全按照市场化杠杆收购方式，完全按照市场化原则定价。原则定价。原则定价。原则定价。 国外的国外的国外的国外的MBOMBOMBOMBO一般依靠银行贷款、一般依靠银行贷款、一般依靠银行贷款、一般依靠银行贷款、债券为主体的外部组合融资来完债券为主体的外部组合融资来完债券为主体的外部组合融资来完债券为主体的外部组合融资来完成。成。成。成。 国外的国外的国外的国外的MBOMBOMBOMBO通常都要达到通常都要达到通常都要达到通常都要

127、达到80%80%80%80%至至至至90%90%90%90%的绝对控股水平，如果是上市的绝对控股水平，如果是上市的绝对控股水平，如果是上市的绝对控股水平，如果是上市公司则往往需要先退市，有条件公司则往往需要先退市，有条件公司则往往需要先退市，有条件公司则往往需要先退市，有条件的再第二次公开发行。的再第二次公开发行。的再第二次公开发行。的再第二次公开发行。 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )4.6 4.6 4.6 4.6 并购价值与并购整合并购价值与并购整合并购价值与并购整合并购价值与并购整合通过并购进入新的工业部门的通过并购进入新的工业部门的通过并购进入新的工业部门的

128、通过并购进入新的工业部门的50%50%以上的企业、进入全新以上的企业、进入全新以上的企业、进入全新以上的企业、进入全新经营领域的经营领域的经营领域的经营领域的60%60%的企业和进入完全无关经营领域的的企业和进入完全无关经营领域的的企业和进入完全无关经营领域的的企业和进入完全无关经营领域的74%74%的企业的企业的企业的企业的并购，最终以失败告终。的并购，最终以失败告终。的并购，最终以失败告终。的并购，最终以失败告终。迈克尔迈克尔迈克尔迈克尔 波特，哈佛商业评论，波特，哈佛商业评论，波特，哈佛商业评论，波特，哈佛商业评论，19871987 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载

129、) )著名咨询公司对并购成功的统计著名咨询公司对并购成功的统计著名咨询公司对并购成功的统计著名咨询公司对并购成功的统计42%42%成功成功成功成功达到预期达到预期达到预期达到预期目标目标目标目标115115巨型并购巨型并购巨型并购巨型并购1998-991998-99KearneyKearney34%34%成功成功成功成功57%57%成功成功成功成功超出行业超出行业超出行业超出行业平均收益平均收益平均收益平均收益1301301401405 5亿美元亿美元亿美元亿美元19801980年代年代年代年代19901990年代年代年代年代MercerMercer61%61%失败，失败，失败，失败，23%2

130、3%成功成功成功成功收回资本收回资本收回资本收回资本成本成本成本成本116116财富财富财富财富500500强金融时报强金融时报强金融时报强金融时报250250强强强强19981998年前年前年前年前McKinseyMcKinsey17%17%大量回报，大量回报，大量回报，大量回报，33%33%少量回报，少量回报，少量回报，少量回报，20%20%损害损害损害损害股东利益股东利益股东利益股东利益收回资本收回资本收回资本收回资本成本成本成本成本1501505 5亿美元亿美元亿美元亿美元1990-951990-95McKinseyMcKinsey样本量样本量样本量样本量选取标准选取标准选取标准选取标

131、准起迄时间起迄时间起迄时间起迄时间 结论结论结论结论度量标准度量标准度量标准度量标准样本描述样本描述样本描述样本描述研究者研究者研究者研究者 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )4.6.1 4.6.1 4.6.1 4.6.1 并购价值的研究并购价值的研究并购价值的研究并购价值的研究1.1.1.1.并购并购并购并购是否创造价值是否创造价值是否创造价值是否创造价值？2.2.2.2.并购并购并购并购为谁创造价值为谁创造价值为谁创造价值为谁创造价值？3.3.3.3.并购并购并购并购如何创造价值如何创造价值如何创造价值如何创造价值？ ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训

132、资料下载) )并购价值的研究历史并购价值的研究历史并购价值的研究历史并购价值的研究历史l l1960-701960-701960-701960-70年代年代年代年代研究重点：是否创造价值以及为谁创造价值。研究重点：是否创造价值以及为谁创造价值。研究重点：是否创造价值以及为谁创造价值。研究重点：是否创造价值以及为谁创造价值。研究方法：财务数据的统计分析和股价波动。研究方法：财务数据的统计分析和股价波动。研究方法：财务数据的统计分析和股价波动。研究方法：财务数据的统计分析和股价波动。主要结论：总体上创造价值；目标企业股东获得的收益较高；主要结论：总体上创造价值；目标企业股东获得的收益较高；主要结论

133、：总体上创造价值；目标企业股东获得的收益较高；主要结论：总体上创造价值；目标企业股东获得的收益较高；风险大，失败的可能性很高，相关性并购成功的可能性较高。风险大，失败的可能性很高，相关性并购成功的可能性较高。风险大，失败的可能性很高，相关性并购成功的可能性较高。风险大，失败的可能性很高，相关性并购成功的可能性较高。l l1980198019801980年代以后年代以后年代以后年代以后研究重点：怎样创造价值。研究重点：怎样创造价值。研究重点：怎样创造价值。研究重点：怎样创造价值。研究方法：偏重于小样本和个案的深度分析。研究方法：偏重于小样本和个案的深度分析。研究方法：偏重于小样本和个案的深度分析

134、。研究方法：偏重于小样本和个案的深度分析。主要结论：并购价值来源于重组、协同和整合。主要结论：并购价值来源于重组、协同和整合。主要结论：并购价值来源于重组、协同和整合。主要结论：并购价值来源于重组、协同和整合。 ( (海量营销管理培训资料下载海量营销管理培训资料下载) )4.6.24.6.2并购后的整合并购后的整合并购后的整合并购后的整合l l1 1，注重人员的管理，注重人员的管理，注重人员的管理，注重人员的管理 派出、内部选拔或招聘得力的主管人员派出、内部选拔或招聘得力的主管人员派出、内部选拔或招聘得力的主管人员派出、内部选拔或招聘得力的主管人员 积极制定各项稳定人才的政策积极制定各项稳定人

135、才的政策积极制定各项稳定人才的政策积极制定各项稳定人才的政策 加强与员工的沟通，消除其戒备心理和不满情绪加强与员工的沟通，消除其戒备心理和不满情绪加强与员工的沟通，消除其戒备心理和不满情绪加强与员工的沟通，消除其戒备心理和不满情绪l l2 2，及时组织经营活动，尽快发挥并购效益，及时组织经营活动，尽快发挥并购效益，及时组织经营活动，尽快发挥并购效益，及时组织经营活动，尽快发挥并购效益 稳住企业各利益相关主体稳住企业各利益相关主体稳住企业各利益相关主体稳住企业各利益相关主体 重组和处置相关资产重组和处置相关资产重组和处置相关资产重组和处置相关资产 调整组织机构，提高工作效率调整组织机构，提高工作效率调整组织机构，提高工作效率调整组织机构，提高工作效率 提供必要的财务、技术、营销支持提供必要的财务、技术、营销支持提供必要的财务、技术、营销支持提供必要的财务、技术、营销支持l l3 3，注重文化导入，注重文化导入，注重文化导入，注重文化导入 文化导入和制度引入文化导入和制度引入文化导入和制度引入文化导入和制度引入l l4 4，作业整合，作业整合，作业整合，作业整合 产供销各环节上协同一致产供销各环节上协同一致产供销各环节上协同一致产供销各环节上协同一致