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1、 2007 Thomson South-Western开放经济的宏观经济理论开放经济的宏观经济理论 2007 Thomson South-Western开放经济的宏观经济理论开放经济的宏观经济理论开放经济开放经济开放经济是一个与世界其他经济体进行开放经济是一个与世界其他经济体进行自由交易的经济体自由交易的经济体 2007 Thomson South-Western开放经济的宏观经济理论开放经济的宏观经济理论开放经济中关键的宏观经济变量开放经济中关键的宏观经济变量一个开放经济中重要的宏观经济变量包括一个开放经济中重要的宏观经济变量包括:净出口净出口 国外净投资国外净投资名义汇率名义汇率实际汇率实
2、际汇率 2007 Thomson South-Western开放经济的宏观经济理论开放经济的宏观经济理论开放经济的宏观经济模型的基本假设开放经济的宏观经济模型的基本假设模型把模型把GDP作为既定的作为既定的。模型把经济的物价水平作为既定的。模型把经济的物价水平作为既定的。 2007 Thomson South-Western可贷资金市场与外汇市场的供给与需求可贷资金市场与外汇市场的供给与需求可贷资金市场可贷资金市场S = I + NCO在均衡利率时，人们想储蓄的量正好与合意在均衡利率时，人们想储蓄的量正好与合意的国内投资和资本净流出量平衡。的国内投资和资本净流出量平衡。可贷资金市场可贷资金市场
3、u 可贷资金的供给来源于国民储蓄（可贷资金的供给来源于国民储蓄（S）。）。u 对可贷资金的需求来源于国内投资（对可贷资金的需求来源于国内投资（I）与与资本净流出（资本净流出（NCO）。）。可贷资金市场可贷资金市场u可贷资金的供给和需求取决于实际利率。可贷资金的供给和需求取决于实际利率。 u更高的实际利率鼓励人们储蓄，提高可贷资更高的实际利率鼓励人们储蓄，提高可贷资金的供給量。金的供給量。u利率调整直至可贷资金供求平衡。利率调整直至可贷资金供求平衡。图图1. 可贷资金市场可贷资金市场可贷资金量可贷资金量实际利率实际利率可贷资金需求可贷资金需求 ( 来自国内投资来自国内投资与资本净流出与资本净流出
4、 ) 可贷资金供给可贷资金供给 （来自国民储蓄（来自国民储蓄)均衡数量均衡数量 均衡的均衡的 实际利率实际利率可贷资金市场可贷资金市场在均衡利率时，人们想储蓄的量正好与合意在均衡利率时，人们想储蓄的量正好与合意的国内投资和国外净投资量平衡。的国内投资和国外净投资量平衡。外汇市场外汇市场uNCO和和NX代表外汇市场的双方代表外汇市场的双方uNCO 代表资本资产购买与出售之间的不平衡代表资本资产购买与出售之间的不平衡uNX 代表物品与劳务出口和进口之间的不平衡代表物品与劳务出口和进口之间的不平衡外汇市场外汇市场u在外汇市场上，美元和其他货币进行交易。在外汇市场上，美元和其他货币进行交易。u从经济总
5、体上看，从经济总体上看， NCO 和和 NX 必然平衡，必然平衡，即即NCO = NXThe Market for Foreign-Currency Exchange外汇市场外汇市场The price that balances the supply and demand for foreign-currency is the real exchange rate.实际汇率实际汇率使外汇市场供需平衡的价格。使外汇市场供需平衡的价格。外汇市场外汇市场u需求曲线是下倾的，这是因为较高的汇率使需求曲线是下倾的，这是因为较高的汇率使国内生产的物品更昂贵。国内生产的物品更昂贵。u供给曲线是垂直的，这是因
6、为资本净流出的供给曲线是垂直的，这是因为资本净流出的美元供給量并不取决于实际汇率美元供給量并不取决于实际汇率。图图2. 外汇市场外汇市场 换为外国通货换为外国通货 的美元量的美元量实际汇率实际汇率美元供给美元供给 (来自资本净流出来自资本净流出) 美元需求美元需求(对净出口对净出口) 均衡量均衡量均衡实际汇率均衡实际汇率外汇市场外汇市场u实际汇率的调整使美元的供求平衡。实际汇率的调整使美元的供求平衡。u在均衡的实际汇率时，购买净出口的美元需在均衡的实际汇率时，购买净出口的美元需求正好与为购买国外资产而交换外国通货的求正好与为购买国外资产而交换外国通货的美元供给相平衡。美元供给相平衡。 2007
7、 Thomson South-Western开放经济的均衡开放经济的均衡u在可贷资金市场上，供给来自国民储蓄，在可贷资金市场上，供给来自国民储蓄，需求来自国内投资和资本净流出。需求来自国内投资和资本净流出。u在外汇市场上，供给来自资本净流出，在外汇市场上，供给来自资本净流出，需求来自净出口。需求来自净出口。 2007 Thomson South-Western开放经济的均衡开放经济的均衡u资本净流出把可贷资金市场与汇率市场资本净流出把可贷资金市场与汇率市场联系起来。联系起来。u资本净流出的关键决定因素是实际利率。资本净流出的关键决定因素是实际利率。图图3. 资本净流出如何取决于利率资本净流出如
8、何取决于利率0资本净流出资本净流出实际利率实际利率资本净流出为正资本净流出为正资本净流出为负资本净流出为负 2007 Thomson South-Western两个市场的同时均衡两个市场的同时均衡u可贷资金市场和外汇市场价格同时调整，使可贷资金市场和外汇市场价格同时调整，使这两个市场的供求平衡。这两个市场的供求平衡。u当这两个价格调整时，就决定了国民储蓄、当这两个价格调整时，就决定了国民储蓄、国内投资、国外净投资和净出口这些宏观经国内投资、国外净投资和净出口这些宏观经济变量。济变量。(a) 可贷资金市场可贷资金市场(b) 资本净流出资本净流出(c) 外汇市场外汇市场可贷资金量可贷资金量需求需求
9、供给供给美元量美元量需求需求供给供给资本净流出资本净流出资本净流出资本净流出实际汇率实际汇率实际实际利率利率实际实际利率利率r1E1r1图图4. 开放经济的实际均衡开放经济的实际均衡 2007 Thomson South-Western政策和事件如何影响开放经济政策和事件如何影响开放经济u重要的宏观经济变量的大小及其变动取重要的宏观经济变量的大小及其变动取决于：决于：u政府预算赤字政府预算赤字u贸易政策贸易政策u政治与经济的稳定性政治与经济的稳定性政府预算赤字政府预算赤字 u在一个开放经济中，政府预算赤字在一个开放经济中，政府预算赤字. . . u减少了可贷资金的供给减少了可贷资金的供给,u使
10、利率上升使利率上升,u挤出了国内投资挤出了国内投资,u导致国内投资下降。导致国内投资下降。r2r2E2 1. 预算赤字减少了可预算赤字减少了可贷资金的供给贷资金的供给.S2 B(a) 可贷资金市场可贷资金市场(b) 资本净流出资本净流出(c) 外汇市场外汇市场可贷资金量需求需求S1美元量需求需求S1S2资本净流出NCO5. 引起实际汇率升值。引起实际汇率升值。实际汇率实际利率实际利率3. 这又减少这又减少了资本净流出了资本净流出4. 资本净流出减少，资本净流出减少，使用于交换外国通使用于交换外国通货的美元供给减少货的美元供给减少 r1AE1r1图图5. 政府预算赤字的影响政府预算赤字的影响2.
11、 这就提高了这就提高了实际利率实际利率.政府预算赤字政府预算赤字 预算赤字对可贷资金市场的影响预算赤字对可贷资金市场的影响政府预算赤字减少了国民储蓄，这政府预算赤字减少了国民储蓄，这. . .使可贷资金供给曲线向左移动使可贷资金供给曲线向左移动, 这这 . . .提高了利率。提高了利率。政府预算赤字政府预算赤字 预算赤字对资本净流出的影响预算赤字对资本净流出的影响更高的利率减少了资本净流出。更高的利率减少了资本净流出。 对外汇市场的影响对外汇市场的影响国外净投资（资本净流出）的下降减少了换成国外净投资（资本净流出）的下降减少了换成其他通货的美元的供給量。其他通货的美元的供給量。这导致实际汇率升
12、值这导致实际汇率升值。贸易政策贸易政策贸易政策贸易政策直接影响一国进口或出口物品直接影响一国进口或出口物品与劳务的政府政策。与劳务的政府政策。 关税关税对进口物品征收的税。对进口物品征收的税。进口限额进口限额 对在国外生产而在国内销售的物对在国外生产而在国内销售的物品的限制量。品的限制量。贸易政策贸易政策u因为贸易政策并不改变国民储蓄或国内投资，因为贸易政策并不改变国民储蓄或国内投资，所以它们并不影响贸易余额。所以它们并不影响贸易余额。u给定国民储蓄和国内投资水平，实际汇率调整使给定国民储蓄和国内投资水平，实际汇率调整使贸易余额保持不变。贸易余额保持不变。u贸易政策对微观经济的影响大于对宏观经
13、济的贸易政策对微观经济的影响大于对宏观经济的影响。影响。贸易政策贸易政策进口限额的影响进口限额的影响因为外国人需要美元来购买美国的净出口，所以因为外国人需要美元来购买美国的净出口，所以在外汇市场上美元的需求增加了。在外汇市场上美元的需求增加了。(由于进出口由于进出口限额影响净出口，限额减少了进口，净出口增加，限额影响净出口，限额减少了进口，净出口增加，因此美元需求增加。因此美元需求增加。)这导致实际汇率升值。这导致实际汇率升值。贸易政策贸易政策进口限额的影响进口限额的影响因为可贷资金市场没有发生任何变动，所以利率因为可贷资金市场没有发生任何变动，所以利率也没有变化。也没有变化。净出口没有任何变
14、动。净出口没有任何变动。 即使进口限额减少了进口量，但国外净投资没有即使进口限额减少了进口量，但国外净投资没有变化。变化。贸易政策贸易政策进口限额的影响进口限额的影响外汇市场上美元升值鼓励进口，抑制出口。外汇市场上美元升值鼓励进口，抑制出口。这种变动的作用抵消了由于进口限额最初增加的这种变动的作用抵消了由于进口限额最初增加的净出口。净出口。1. 进口限额增加了进口限额增加了美元需求美元需求 (a) 可贷资金市场可贷资金市场(b) 资本净流出资本净流出(c) 外汇市场外汇市场可贷资金量可贷资金量需求需求S1美元量美元量需求需求供给供给资本净流出NCO实际汇率实际汇率实际实际利率利率实际实际利率利
15、率r1E1r1图图6. 进口限额的影响进口限额的影响E2 2. 并引起实际汇并引起实际汇率升值。率升值。3. 但净出口但净出口仍然不变仍然不变贸易政策贸易政策 进口限额的影响进口限额的影响 贸易政策并不影响贸易余额。贸易政策并不影响贸易余额。Political Instability and Capital Flight政治不稳定与资本外逃政治不稳定与资本外逃Capital flight is a large and sudden reduction in the demand for assets located in a country.资本外逃资本外逃经常由于政治不稳定带来的资经常由于政
16、治不稳定带来的资金大量而突然地从一国流出。金大量而突然地从一国流出。政治不稳定与资本外逃政治不稳定与资本外逃u资本外逃对资本流出国影响最大，但它也影资本外逃对资本流出国影响最大，但它也影响其他国家。响其他国家。u如果投资者变得关心他们的投资安全如果投资者变得关心他们的投资安全 ，资本，资本就会迅速地逃离一个经济体。就会迅速地逃离一个经济体。u导致利率上升，国内货币贬值。导致利率上升，国内货币贬值。政治不稳定与资本外逃政治不稳定与资本外逃当全球的投资者观察到当全球的投资者观察到1994年的墨西哥的政年的墨西哥的政治问题时，他们卖掉手中的墨西哥资产，利治问题时，他们卖掉手中的墨西哥资产，利用这些资
17、金购买其他国家的资产。用这些资金购买其他国家的资产。这增加了墨西哥的资本净流出这增加了墨西哥的资本净流出在可贷资金市场上，对可贷资金的需求增加，导致利率在可贷资金市场上，对可贷资金的需求增加，导致利率上升。上升。在外汇市场上，导致比索的供给增加。在外汇市场上，导致比索的供给增加。NCO1 1.资本净流出资本净流出2.增加增加.2. 可贷资金需求可贷资金需求增加增加.D2 (a) 墨西哥的可贷资金市场墨西哥的可贷资金市场(b) 墨西哥的资本净流出墨西哥的资本净流出(c) 外汇市场外汇市场可贷资金量可贷资金量D1 S1比索量比索量需求需求S1 资本净流出资本净流出NCO1 实际汇率实际汇率实际实际
18、利率利率实际实际利率利率E1 r1r1S2 r2r2E2图图7.资本外逃的影响资本外逃的影响5. 这引起比索贬值。这引起比索贬值。4. 同时，资本净流同时，资本净流出增加使比索供给出增加使比索供给增加增加. 3. 这引起这引起利率上升利率上升Summary 2007 Thomson South-Westernu为了分析开放经济的宏观经济学，两个市场为了分析开放经济的宏观经济学，两个市场可贷资金市场和外汇市场可贷资金市场和外汇市场是中心。是中心。u在可贷资金市场上，利率的调整使可贷资金的供在可贷资金市场上，利率的调整使可贷资金的供给（来自国民储蓄）与可贷资金的需求（来自国给（来自国民储蓄）与可贷
19、资金的需求（来自国内投资和资本净流出）平衡。内投资和资本净流出）平衡。Summary 2007 Thomson South-Westernu在外汇市场上，实际汇率的调整使美元供在外汇市场上，实际汇率的调整使美元供给（用于资本净流出）和美元的需求（用于给（用于资本净流出）和美元的需求（用于净出口）平衡。净出口）平衡。u资本净流出是联系两个市场的变量。资本净流出是联系两个市场的变量。Summary 2007 Thomson South-Westernu减少国民储蓄的政策，例如政府预算赤字，减少减少国民储蓄的政策，例如政府预算赤字，减少了可贷资金的供给，并使利率上升。了可贷资金的供给，并使利率上升。
20、u较高的利率减少了资本净流出。较高的利率减少了资本净流出。u美元升值，净出口减少。美元升值，净出口减少。Summary 2007 Thomson South-Westernu贸易限制增加净出口，从而也提高了外汇市场的贸易限制增加净出口，从而也提高了外汇市场的美元需求。美元需求。 u结果是，美元升值，使国内生产的物品相对于国结果是，美元升值，使国内生产的物品相对于国外生产的物品更昂贵。外生产的物品更昂贵。u这种升值抵消了贸易限制对净出口的最初影响。这种升值抵消了贸易限制对净出口的最初影响。Summary 2007 Thomson South-Westernu当投资者改变对持有一国资产的态度时，对该国当投资者改变对持有一国资产的态度时，对该国经济的后果可能是严重的。经济的后果可能是严重的。u一个国家的政治不稳定会引起资本外逃。一个国家的政治不稳定会引起资本外逃。u资本外逃又倾向于提高利率，并引起通货贬值。资本外逃又倾向于提高利率，并引起通货贬值。
