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1、第五章第五章公司分析公司分析1第一节第一节公司基本面分析公司基本面分析一、公司行业地位分析公司行业地位：指公司在行业中所处的竞争地位。衡量指标：行业综合排序产品的市场占有率2二、公司经济区位分析二、公司经济区位分析n n经济区位：经济区位：指地理范畴上的经济增长点及其辐射范围。处在经济区位内的上市公司，一般具有较高的投资价值。1.区位内的自然条件与基础条件2.区位内政府的产业政策3.区位内的经济特色3三、公司产品分析三、公司产品分析1.产品的竞争能力成本优势技术优势质量优势品牌优势4n n联环药业联环药业(600513)(600513)：公司位列中国制药工业百强企业行列。：公司位列中国制药工业
2、百强企业行列。公司具有较强的研发实力，与中国药科大学、南京大学、公司具有较强的研发实力，与中国药科大学、南京大学、南京工业大学、中科院上海有机化学研究所等高等院校、南京工业大学、中科院上海有机化学研究所等高等院校、科研院所，建有良好的技术合作关系，建有省级制药技术科研院所，建有良好的技术合作关系，建有省级制药技术中心、省博士后科技创新中心、省心血管系列药物工程技中心、省博士后科技创新中心、省心血管系列药物工程技术研究中心、甾体药物研究所等科研机构。公司产品有甾术研究中心、甾体药物研究所等科研机构。公司产品有甾体激素、抗生素、抗组胺药、心血管药、泌尿系统药等五体激素、抗生素、抗组胺药、心血管药、
3、泌尿系统药等五大系列，涵盖化学原料药、中间体及多种药物制剂。公司大系列，涵盖化学原料药、中间体及多种药物制剂。公司所有原料药及制剂品种均通过国家所有原料药及制剂品种均通过国家GMPGMP认证检查。氢化可认证检查。氢化可的松、醋酸氢化可的松、盐酸多西环素等的松、醋酸氢化可的松、盐酸多西环素等5 5个原料药产品个原料药产品通过美国通过美国FDAFDA检查，盐酸多西环素取得欧洲检查，盐酸多西环素取得欧洲EDQMEDQM颁发的颁发的COSCOS证书。原料药产品销往欧、美、东南亚、澳大利亚等二十证书。原料药产品销往欧、美、东南亚、澳大利亚等二十多个国家和地区，享有良好声誉。多个国家和地区，享有良好声誉。
4、n n公司具有较强的垄断优势，公司独家生产经营的爱普列特公司具有较强的垄断优势，公司独家生产经营的爱普列特片是治疗前列腺良性增生症的有效药物，为国家一类新药，片是治疗前列腺良性增生症的有效药物，为国家一类新药，目前国内销售的此类药品仅有两种，公司享有该药目前国内销售的此类药品仅有两种，公司享有该药1212年的年的行政保护期，此期限内公司将在国内独家生产经营该药。行政保护期，此期限内公司将在国内独家生产经营该药。5n n公司产品丰富，公司主要产品包括爱普列特片公司产品丰富，公司主要产品包括爱普列特片( (国国家一类新药家一类新药) )、敏迪、敏迪( (国家二类新药国家二类新药) )和联环尔定和联
5、环尔定( (国国家四类新药家四类新药) )等，产品种类多、科技含量高，与同等，产品种类多、科技含量高，与同类进口药品相比具性价比优势，且多数产品进入类进口药品相比具性价比优势，且多数产品进入社保用药目录，所有生产剂型及品种全部通过社保用药目录，所有生产剂型及品种全部通过GMPGMP认证，将为公司带来较好的经济效益。认证，将为公司带来较好的经济效益。n n此外，公司极为重视新产品的开发，公司最新研此外，公司极为重视新产品的开发，公司最新研制新药度和制新药度和( (二甲双胍格列齐特片二甲双胍格列齐特片) )日前获得国家日前获得国家食品药品监督管理局食品药品监督管理局(SFDA)(SFDA)的生产批
6、件并投产上的生产批件并投产上市，公司将保持每年有市，公司将保持每年有5 5、6 6个新药新品上市的势个新药新品上市的势头，不断形成新的利润增长点。头，不断形成新的利润增长点。62.产品的市场占有情况公司产品销售市场的地域分布情况公司产品在同类产品市场上的占有率市场占有率：指一个公司的产品销售量占该类产品整个市场销售总量的比例。7北新建材：石膏板龙头优势明显北新建材：石膏板龙头优势明显n n石膏板需求有望实现稳定增长。石膏板属于节能环保材料，石膏板需求有望实现稳定增长。石膏板属于节能环保材料，过去九年需求复合增长率约过去九年需求复合增长率约30%30%。目前大部分需求来自于公。目前大部分需求来自
7、于公用建筑，未来消费升级及节能环保政策将会推动民用需求，用建筑，未来消费升级及节能环保政策将会推动民用需求，预计未来增长将保持在预计未来增长将保持在15%15%以上，以上，20152015年全国产量有望超过年全国产量有望超过3030亿平方米。亿平方米。n n行业龙头，未来五年市场占有率接近行业龙头，未来五年市场占有率接近50%50%。公司主要竞争对。公司主要竞争对手为三大外企手：拉法基、可耐福与圣戈班，但它们产能仅手为三大外企手：拉法基、可耐福与圣戈班，但它们产能仅为为1 1亿、亿、1 1亿与亿与0.50.5亿平米，总产能远低于公司亿平米，总产能远低于公司0909年年7.27.2亿平米的亿平米
8、的规模。公司今年销量预计达规模。公司今年销量预计达6 6亿平米，占市场亿平米，占市场30%30%。随着未来。随着未来产能扩张，产能扩张，20152015年市占率将接近年市占率将接近50%50%。差异化品牌战略，今。差异化品牌战略，今明两年新增产能明两年新增产能5.45.4亿平米。公司以两大品牌亿平米。公司以两大品牌“ “龙龙” ”牌与牌与“ “泰山泰山” ”分分别占领高端与中低端市场。其中泰山石膏在收入与利润中贡别占领高端与中低端市场。其中泰山石膏在收入与利润中贡献均高于七成。公司去年新建献均高于七成。公司去年新建1010条石膏板生产线，今明两年条石膏板生产线，今明两年又将增加又将增加1717
9、条，产能合计条，产能合计5.45.4亿平方米，比现有产能增长亿平方米，比现有产能增长75%75%。公司预计公司预计20152015年实现年实现1515亿平米规模，届时将成为世界最大的亿平米规模，届时将成为世界最大的石膏板产商。石膏板产商。8四、公司盈利模式分析四、公司盈利模式分析赢利模式：赢利模式：又叫商业模式，即公司是靠什么来赚钱的。它可以用来解释公司的销售收入是通过什么方式产生的，又需要支出哪些成本和费用它还涉及销售模式和销售利润以及获得的最终利润情况9中泰化学：资源确保低成本优势中泰化学：资源确保低成本优势产能扩产能扩张迅速张迅速一、电力成本是电石法一、电力成本是电石法PVC成本的关键。
10、成本的关键。由于PVC产能过剩和节能减排的实施，目前我国PVC产业重心正逐步向煤炭和原盐资源丰富的中西部地区转移，是否具有成本优势是企业竞争的关键。在电石法PVC成本中，电石占72%，氯化氢占15%，电力成本占电石生产成本的70%，再加上氯化氢由原盐电解生成，因此电力成本是电石法PVC成本的关键因素。10二、资源确保绝对低成本优势。二、资源确保绝对低成本优势。二、资源确保绝对低成本优势。二、资源确保绝对低成本优势。目前公司位于新疆拥有烧碱目前公司位于新疆拥有烧碱3535万吨，万吨，PVCPVC产能产能4646万吨，万吨，电力自给率较低，电石自给率约电力自给率较低，电石自给率约40%40%，生产
11、所用的主要原，生产所用的主要原材料为原盐、电石、煤炭等，目前公司正致力于完善材料为原盐、电石、煤炭等，目前公司正致力于完善“盐盐/ /煤煤电电/ /电石电石PVC/PVC/烧碱烧碱电石渣制水泥电石渣制水泥”产业链。产业链。公司拥有煤矿已探明储量公司拥有煤矿已探明储量147147亿吨，拥有盐矿储量为亿吨，拥有盐矿储量为69736973万吨，电力煤和工业用盐自给率达万吨，电力煤和工业用盐自给率达100%100%，在同行业中资源，在同行业中资源优势处于龙头地位，已经具备完善产业链的资源基础。优势处于龙头地位，已经具备完善产业链的资源基础。 新疆自发电成本为新疆自发电成本为0.17 0.17 元元/
12、/千瓦时，而当地购电成本千瓦时，而当地购电成本0.42 0.42 元元/ /千瓦时千瓦时( (电石用、含税电石用、含税) )和和0.36 0.36 元元/ /千瓦时千瓦时( (离子膜烧碱、离子膜烧碱、含税含税) )，以每吨，以每吨PVCPVC生产消耗约生产消耗约57305730千瓦时电力、每吨烧碱千瓦时电力、每吨烧碱生产消耗生产消耗23402340千瓦时电力计算，通过自发电生产，公司的千瓦时电力计算，通过自发电生产，公司的PVCPVC、烧碱单吨成本将分别降低约、烧碱单吨成本将分别降低约10001000元和元和350350元，因此公元，因此公司自建电厂有助于单位产品成本大幅度降低，同时丰富的司自
13、建电厂有助于单位产品成本大幅度降低，同时丰富的上游原材料资源将确保公司具有绝对低成本优势，是公司上游原材料资源将确保公司具有绝对低成本优势，是公司在市场竞争中取得成本优势的关键。在市场竞争中取得成本优势的关键。11三、产能扩张迅速。三、产能扩张迅速。三、产能扩张迅速。三、产能扩张迅速。目前公司拥有烧碱目前公司拥有烧碱3535万吨，万吨，PVCPVC产能产能4646万吨，新疆华泰万吨，新疆华泰二期项目，将新增二期项目，将新增36 36 万吨万吨/ /年年PVCPVC、30 30 万吨万吨/ /年烧碱、年烧碱、2135MW2135MW热电以及热电以及100 100 万吨万吨/ /年电石渣制水泥熟料
14、。项目年电石渣制水泥熟料。项目预计预计20102010年底建成投产，电力自给率上升到年底建成投产，电力自给率上升到40%40%，电石自，电石自给率上升到给率上升到55%55%，公司产品成本将大幅下降，项目达产后，公司产品成本将大幅下降，项目达产后，预计年均实现税后净利润预计年均实现税后净利润50,169.62 50,169.62 万元。同时万元。同时中泰化学中泰化学阜康工业园一期年产阜康工业园一期年产4040万吨万吨PVCPVC、3030万吨烧碱项目已开工万吨烧碱项目已开工建设，预计建设，预计20122012年底前建成；阜康二期年底前建成；阜康二期4040万吨万吨/ /年年PVCPVC、303
15、0万吨万吨/ /年项目也将同时启动；还正在规划规划建设年项目也将同时启动；还正在规划规划建设100100万吨万吨/ /年电石、配套年电石、配套6060万千瓦自备电联产项目。公司计划十二万千瓦自备电联产项目。公司计划十二五末实现五末实现300300万吨万吨/ /年、离子膜烧碱年、离子膜烧碱220220万吨万吨/ /年、煤炭年、煤炭15001500万吨万吨/ /年、发电机组年、发电机组210210万千瓦等，成为国内龙头氯碱产品万千瓦等，成为国内龙头氯碱产品生产公司。生产公司。12五、公司经营能力分析五、公司经营能力分析1.公司法人治理结构公司法人治理结构指有关企业控制权和剩余索取权分配的一整套法律
16、、文化和制度安排。健全的公司法人治理机制体现在：规范的股权结构有效的股东大会制度董事会权力的合理界定与约束完善的独立董事制度监事会的独立性优秀的职业经理层和相关利益者共同治理132.公司经理层的素质公司经理层的素质从事管理工作的愿望专业技术能力良好的道德品质修养人际关系协调能力3.公司从业人员素质和创新能力公司从业人员素质和创新能力专业技术能力，对企业的忠诚度，责任感，团队创作精神，创新能力等14六、公司成长性分析六、公司成长性分析成长性：成长性：即企业能在未来一段时期内，创造不断增长的利润。1.公司的经营战略分析公司的经营战略分析经营战略：经营战略：是企业面对激烈的市场变化与严峻挑战，为求得
17、长期生存和不断发展而进行的总体性规划，它从宏观上规定了公司的成长方向、成长速度及其实现方式。152.公司规模变动特征和扩张潜力分析公司扩张的动力是什么？公司发展的趋势如何？公司在行业中的地位产品市场前景及未来市场份额公司财务状况及投资潜力16第二节第二节公司财务分析公司财务分析n n财务分析：财务分析：指以财务报表和其他资料为依据和起点，采用专门方法，系统分析和评价企业过去和现在的经营成果、财务状况及其变动情况，目的是了解过去、评价现在、预测未来。17一、公司主要的财务报表一、公司主要的财务报表1.1.资产负债表资产负债表资产负债表资产负债表：反映公司在某个时点上的财务状况：反映公司在某个时点
18、上的财务状况构成：构成：构成：构成：资产项目资产项目负债项目负债项目股东权益项目股东权益项目流动资产流动资产流动负债流动负债总股本总股本现金现金银行短期借款银行短期借款留存收益留存收益应收账款应收账款应付账款应付账款存货存货预收账款预收账款固定资产固定资产长期负债长期负债18某公司的资产负债表某公司的资产负债表192.利润及利润分配表（损益表）利润及利润分配表（损益表）收入部分：收入部分：反映公司在报告期内销售所有产品或服务所产生的收入。要深入了解主营业务收入。只有主营业务收入持续增长，才是提升公司利润的最根本办法。要了解主营业务收入的构成，不要被那些一次性的，非持续的非主营业务收入的增长所迷
19、惑。20主营业务收入主营业务收入原材料采购成本原材料采购成本固定资产折旧费用固定资产折旧费用费用部分费用部分三项费用：三项费用：营业费用、管理费用、财务费用营业费用、管理费用、财务费用投资者应更多关注原材料成本变化，以此推断企业未来盈利投资者应更多关注原材料成本变化，以此推断企业未来盈利变化趋势变化趋势三项费用较低的公司在内部管理上更有效率三项费用较低的公司在内部管理上更有效率2122利润部分利润部分主营业务利润（毛利润）=主营业务收入主营业务成本毛利率=主营业务毛利主营业务收入营业利润=主营业务收入主营业务成本三项费用营业利润率=营业利润主营业务收入利润总额=营业利润+投资收益+营业外收入净
20、利润=利润总额所得税23怎样读利润分配表？利润表又称损益表，是用来反映企业在一个会计期间的经营成果，即揭示利润的构成，而利润分配表只是企业利润分配情况的报表。利润表与利润分配表，与投资者切身利益关系最密切。243.现金流量表现金流量表n n经营性现金流：反映公司销售商品和服务实际收到的现金。n n技术性现金流：主要反映公司在资本性开支上的投入和对外长短期投资。n n融资性现金流：跟融资行为相关的现金流。25运用现金流量表的意义在于能够及时、准确地运用现金流量表的意义在于能够及时、准确地了解企业量化了的货币资金的流向。其重要性就了解企业量化了的货币资金的流向。其重要性就像一个人身上流动的血液，要
21、是一家企业的资产像一个人身上流动的血液，要是一家企业的资产表面看上去规模很大，资产盈利能力也不低，但表面看上去规模很大，资产盈利能力也不低，但资产流动性与变现能力较差，随时也会因为现金资产流动性与变现能力较差，随时也会因为现金周转不灵而破产。如前几年东南亚金融危机中香周转不灵而破产。如前几年东南亚金融危机中香港港“ “百富勤集团百富勤集团” ”，由于大量的现金买进了垃圾债，由于大量的现金买进了垃圾债券，无法变现，最后因为没有活钱而不得不宣告券，无法变现，最后因为没有活钱而不得不宣告破产，尽管破产时账面上还是盈利的。破产，尽管破产时账面上还是盈利的。 26现金流量表是根据公司的三项主要活动来区分
22、现金流量表是根据公司的三项主要活动来区分现金的收入和支出的，这三项活动是：经营、投现金的收入和支出的，这三项活动是：经营、投资和筹资，其中以经营活动产生的现金流量最为资和筹资，其中以经营活动产生的现金流量最为重要。经营活动产生的现金净流量，能够客观反重要。经营活动产生的现金净流量，能够客观反映当期的经营实绩和获得现金的能力。用经营活映当期的经营实绩和获得现金的能力。用经营活动产生的现金净流量除以流通在外的普遍股股数动产生的现金净流量除以流通在外的普遍股股数为每股现金流量，此比率越大，说明公司资产流为每股现金流量，此比率越大，说明公司资产流动性与变现能力就越强动性与变现能力就越强27二、财务报表
23、分析的方法二、财务报表分析的方法n n结构分析法资产结构资产结构资本结构资本结构盈利结构盈利结构n n趋势分析法n n横向分析法n n比率分析法28财务比率分析财务比率分析采采用用比比率率分分析析的的方方法法，并并结结合合因因素素分分析析法法和和趋趋势势分分析析法法，从从上上市市公公司司最最核核心心的的指指标标净净资资产产收收益益率率入入手手，对对公公司司赢赢利利能能力力、资资产产效效率率、偿债能力、现金获取能力、股利政策做全面分析。偿债能力、现金获取能力、股利政策做全面分析。盈利能力盈利能力偿债能力偿债能力 经营效率经营效率投资收益投资收益29（一）变现能力评价（一）变现能力评价1流动比率2
24、速动比率3资产负债率4利息保障倍数30。 流动比率流动比率31速动比率速动比率32（二）营运能力分析（二）营运能力分析1存货周转率和存货周转天数2应收帐款周转率和应收账款周转天数33存货周转率存货周转率34应收帐款周转率应收帐款周转率35（三）长期偿债能力分析（三）长期偿债能力分析36资产负债比率资产负债比率37产权比率产权比率38已获利息倍数已获利息倍数39（四）赢利能力评价（四）赢利能力评价n n1销售毛利率n n2销售净利率n n3资产净利率n n4.净资产收益率40销售利润销售利润率率41销售净利率销售净利率n n42资产净利率资产净利率43净资产收益率净资产收益率44（五）投资收益分析（五）投资收益分析（一）每股收益（二）市盈率（三）股利支付率（四）每股净资产（五）市净率45每股收益每股收益46市盈率（市盈率（PricePricePricePriceEarningsEarningsEarningsEarnings） PE PE值值47股利支付率股利支付率48每股净资产每股净资产49市净率市净率50（六）现金流量分析（六）现金流量分析销售现金比率每股营业现金净流量51销售现金比率销售现金比率52每股营业现金净流量每股营业现金净流量53
